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中国股市崩盘大揭秘
来源：普惠世纪
时间： 10:17
导读： & & & &普惠世纪日讯一一牛市，就是过程中所有人都有浮盈，最终只有极少部分人实现盈利；熊市，就是过程中绝大部分人都是浮亏，最终大部分人割肉出局。 所以从某种角度上讲，你借助来实现阶层跃迁的东西，很可能只是别人的一个工具：你觉得你在利用工具，而工具背后的力量却在利用你，无论是股票还是房子。 但任何一个中国人，都不敢放弃每个看似能改变命运的机会。吸引他们前仆后继的东西，与其说是攫取暴利的诱惑，倒不如说是踏空时代的焦虑。 他们中每一个人的历程，都被填塞进了澎湃与缥缈、贪婪与克制、幻想与绝望，组合在一起，就是这个时代的一切故事。
陆家嘴地铁站的格局，是和别处不同的。一共6个出口，无论从哪个出来，一抬眼都是雄伟冷漠的高大建筑。一大清早，站内人流如潮水，从几个口子浩荡涌出：天南海北来的游客们，从1号2号口出站，拥挤在架空的环形天桥上，擎着手机拍照；在金融机构工作的上班族们，则从3号5号6号口出站，行色匆匆地挤过人群，走进一幢幢洋气的写字楼，开始一天的工作。
陕西青年赵伟，就夹在这些上班族之中。他每天6点多就要起床，赶在汹涌的高峰前挤进地铁2号线，四十分钟后出陆家嘴站，前往靠近黄浦江的一栋略显陈旧的写字楼。只有在走进公司卸下背包后，他才会斜靠在okamura的办公椅上，松一口气，看着楼下黄浦江上川流如梭的船只，和对面外滩那排灰旧的万国建筑。
赵伟就职的这家单位，是中国最难进的金融机构之一。高中毕业时，他在全省32万名考生中成绩名列第27名，进入了中国最好大学的理工科专业，并在之后保送本系研究生；硕士毕业时，在来自几所顶尖高校的3000多名申请者中，他幸运地成为这家公募基金正式录用的5名股票研究员之一，进入了无数人艳羡的资产管理行业。
职业光鲜，生活却不易。赵伟家境贫寒，毕业几年后，虽然工作攒下的积蓄远超同龄人，但父母能资助的极为有限，他也只能承担一套上海外环两居室的首付。而赵伟就职的这家大型基金公司，以关系户和富二代云集，每次听到同事不经意地说起“周末要收一圈房租”时，赵伟通常都是下意识地抿住嘴，心里泛起一丝波澜。
作为85后的一员，赵伟一直觉得自己这代人比较憋屈：出生时正值婴儿潮，升学就业竞争激烈；毕业时房价高企，未来养老更是难题。改革开放之后那些能够改变阶层的机遇，似乎都与85后无关，70后有房，90后有爹，夹在中间的赵伟，常常跟同学朋友们一起讨论：属于85后的第一次时代机遇会在哪里？
到了2014年下半年，外地沪漂赵伟开始感受到，他的等待已久的时代机遇，似乎已经出现在远处的地平线上，用一句话概括就是：大牛市就要来了。
“5年来，一只大熊横在通往牛市的路口，吞噬着众生的财富，大家徒唤奈何，等待英雄的出现。这只大熊不是别的，就是过高的无风险利率。中央打虎归来之后，出手打熊，手握改革利剑，破旧立新，降低无风险利率，提升风险偏好，将开启一轮波澜壮阔的大牛市，5000点不是梦。”
5000点不是梦的观点，瞬间引爆了证券市场朋友圈，调侃者远多于赞同者。但业内不少敏感的人，隐约知道他在国务院发展研究中心的一位老领导，已经荣列庙堂决策的最顶层，因此像这样接地气的旗帜鲜明，反倒是像内藏玄机的奉旨唱多，就如任泽平在报告里引用《智取威虎山》里的那句歌词一样：党给我智慧给我胆。
赵伟也嗅到了这丝热意。在这之前的2013年，他成功地向公司推荐了两只成长股，在创业板牛市的带动下，两只股票各自从底部涨了3倍。这份战绩让赵伟成为了公司最年轻的基金经理助理。而在2014年，同事重仓的中国交建也势如破竹，这让他意识到：无论是“万众创新”还是“一带一路”，股市好像远比自己懂政治。
他频繁地约见各路“唱多派”人士，听取他们的逻辑和观点。此时赵伟已经参与管理接近10亿的公募资金，这让他能够享受市场上最好的卖方服务，身边不缺漂亮的女销售和资深的分析师。在一场场私密的交流后，他听到的观点也都类似：增速换挡，房市萧条，出口疲软，产能过剩，实体经济需要降息降准，而这却会强烈刺激股市上涨。
券商板块已经一马当先。在2014 年之前，受制于监管，证券公司经营杠杆上限仅2.5~3倍。2014 年8 月，监管体系开始放松，杠杆上限被提升至5.5~6 倍，这既为股市后面的疯狂埋下伏笔，又移去了压制券商股价的巨石，板块不断走高。到了11月上旬，先知先觉的资金已经入场抢筹，但大多数人仍然在等待发令枪。
日，券商板块再次飙涨7.5%，消息灵通的人提前动手。到了晚上，央行宣布降息降准，市场终于看到了夜空上的信号弹，蛰伏在各处的资金，开始山呼海啸地涌入股市。大牛市正式开启，上证指数仅用了11个交易日，就从2500点冲破了3000点。
在第一波大涨中，券商保险是龙头，之前的市场明星创业板被抛弃。这对于重仓成长股的赵伟来讲，这并不是好消息，但他并不急着换仓。在他看来，大牛市会引来无数老百姓购买基金，而募集来的海量资金，将会有很大一部分被投入到创业板，大幅拉升相关成长股的股价，就像07年牛市的最后阶段，银行股被疯狂暴拉一样。
他做出这个推断的逻辑很简单：过去两年的成长股牛市，让大批保守的价值型基金经理黯然离去，新锐的80后基金经理们，多数是成长股的拥趸，不买创业板还能买什么呢？
在日，本年度的最后一个交易日，A股再次创新高，收盘于3234点，赵伟开完总结会，回到办公室收拾自己乱糟糟的桌子。从他的座位上望去，外滩陈毅广场张灯结彩，附近已经站上了执勤的武警，为晚上的跨年做准备。一向讨厌人多的赵伟，自然不会去掺和这种热闹，他打算回到自己的小房子里，睡上一整个假期。
第二天，一觉醒来的新闻令他震惊。在午夜的十一点半，外滩出了大事情：在通往黄浦江观景平台的阶梯上，上下人流不断对冲形成僵持，继而形成“浪涌”，尽管现场无数人在喊“后退、后退”，但被裹挟的人群已经无法改变涌动的趋势，不断有人摔倒，叠压，踩踏，36人在新年夜里失去了生命。
这让每天上班都能看到远眺到事故现场的赵伟感到一丝不安，他不断告诫自己：一定要避开太多人去的地方。他不知道的是，在他的背后，正有无数的人前仆后继地向股市疯狂涌来。
对这种狂热，监管层有所准备。A股在2015年的1月份一度突破3400点，但很快在证监会清查两融业务的压迫下，进入横盘整理时间。1月19日，监管传出利空，大盘跳空低开5个多点，最终以暴跌7.70%收盘，创7年最大单日跌幅。但到了3月上旬，上证指数已经开始收复失地，而创业板指数，早跟赵伟预料的那样，一飞冲天。
钱明通常安慰客户的一句话是：“牛市多暴跌！”这句话听起来像是《大时代》里的“不要怕，这只是技术调整。”总感觉有忽悠的成分，但前来配资的客户却对此深信不疑，鼓动他们的，除了民间流传的各类财富神话之外，还有一种对国家意图的揣摩和理解，这让他们的投机行为涂上了一抹诡异色彩。
2015年3月的两会，记者就“改革牛”和“杠杆牛”两个话题，采访时任证监会主席。肖主席赞同了改革牛的概念，对于杠杆牛虽未直接肯定，但也强调了融资融券的规模和风险总体可控。而到了4月份，人民网一篇标题为《4000点才是A股牛市的开端》的文章，被狂热的股民“错认”为人民日报的权威观点，一时间，“国家牛”的概念甚嚣尘上。
凭借着对“国家需要牛市”的粗浅理解，大量散户涌入市场，在这种情况下，慢牛已绝无可能，上证指数开始向4000点甚至5000点挺进。
而创业板更是接近疯狂。按照赵伟的剧本，牛市的财富效应吸引大量基民申购基金，新募的资金相当高的比例被投入到了创业板。3月底创业板股票已经占到了公募仓位的17.9%，到了6月底该数值升为20.2%，远高于创业板7%左右的市值占比。在资金的推动下，创业板指数从年初的1400点飙升至4000点，半年10倍的股票比比皆是。
有人因此调侃道：慢牛，就是银行股负责慢，神创股负责牛。
对于像赵伟这样的80后基金经理来说，新募集来的钱，是去买便宜的蓝筹股，“给那帮价值型基金经理抬轿子”，还是继续买抱团重仓的创业板股票，拉抬老产品的净值，似乎是一个很简单的选择。在这种操作策略下，赵伟的基金净值一扫去年年底的低迷，快速攀升，到5月份已经浮盈超过80%。
在这种牛市氛围里，基金公司强调的基本面研究形同虚设。赵伟跟着券商的分析师一起去调研上市公司，发现投资者翻来覆去就是四个问题：①大股东要不要搞事？②搞的事儿性不性感？③高管参与不参与？④参与的话放不放杠杆？一旦高管暗示有戏，即使调研还没结束，股价也会马上拉起一根大阳线。
而游资在此过程中赚的更是盆满钵满。4月7日，南北车合并后的中国中车复牌，成为市场的明星，无数散户蜂拥而至，而江浙游资在里面大进大出，股价连续涨停。4月16日，87年出生的牛散赵强，在淘股吧上发了名为《八年一万倍》的帖子，称“今天是值得纪念的一天，资金终于上了一个大台阶，感谢中国神车！”
而钱明的配资生意，也搞的热火朝天。在父亲的支持下，他能够用来放款的资金最高时接近10个亿，同学、朋友、邻居、亲戚等都纷纷上门来要额度，甚至合同还没签就，保证金已经打到了钱明的账户。一个做房产生意的同乡，在钱明这里开了8个1:4配资的账户，每个账户5000万，找了一个江湖“猛人”来管理，2个月便浮盈三个多亿。
4月底，钱明前往乌镇参加了所谓的“2015配资行业大会”，见到了无数名字诸如“xx金融”、“xx财富”的公司，令人眼花缭乱。在开会的度假酒店，套房价格被炒到了每晚8000多，但仍然一房难求。钱明在会场碰到了几个做高利贷生意的朋友，大家在白天在会场讨论监管的政策，到了晚上则在会所频频举杯，感谢时代给他们的红利。
一片觥筹交错的发财声中，日历很快翻到了2015年6月。
孙正在6月18日的清仓，并不是他第一次“跑路”。他在5月初也因为指数跌破20日线而大幅减仓过，但大盘很快就收复失地再创新高，这让他损失了大约5%的收益，并被老板和同事一阵调侃。但孙正决心坚持原则，毕竟2015年以来的收益已经超过了200%，按照公司规定，他到年底可以拿到800万奖金，保住胜利果实，比什么都重要。
事后证明，这种坚持原则的谨慎，在关键时刻能够救命。在孙正清仓后的第二天，也即6月19日，大盘暴跌6.24%，986只股票跌停；6月26日，大盘暴跌7.4%，2025只股票跌停；6月29日，大盘跌3.34%，1512只股票跌停，此时上证指数已经跌去了1000多点，整个市场血流漂杵伏尸千里。
而对于配资公司老板钱明来说，这种连续暴跌像镰刀一样，将他的客户悉数收割。每天收盘后，钱明就给触发警戒线的客户打电话，要求补足保证金，但往往第二天直接跌破强平线，连跑的机会都没有。有的客户不甘心，东拼西凑补上保证金去博反弹，但没用几天，那些辛苦攒下的血汗钱，就在雪崩的冲击下化成齑粉。
不管有没有使用杠杆，绝望的股民都希望监管层有所作为，至少“要温柔的去杠杆，不要粗暴的去杠杆”。是股民不知道的是，单纯地停止查配资，已经无法阻止了雪崩的倾轧。6月26日晚，在某档财经节目中，一位股评家陪主持人刷了一遍2000多个跌停的股票，扭过头来沮丧地对电视观众说：“大家自求多福吧。”
第二天，央行宣布同时降息降准，一场前所未有的股市保卫战打响了。
事实上，从6月27日到6月30日，央行和证监会就开始密集出台各类利好消息，如央行双降、养老金入市、险资入场、13家私募大佬集体唱多等等，措施令人眼花缭乱，史称“A股的72小时黄金救援”。
6月30日周二，上证指数低开，短暂翻红后一路走低，到了10点半跌幅已经接近5%，但随后却奇迹般的反转向上，到收盘时已经上涨5.5%，全天政府超过10个点。对于这种“大奇迹日”，很多人在心里疑问：难道之前的措施凑效了？股灾难道结束了吗？
发出这种疑问的，也包括已经“逃出火场”的孙正。在18号就已经空仓的他，此时在公司里已经封神，被老板和客户称赞有加。但孙正心里还有一副算盘：自己之前看好的股票，已经回调了30~40%，“明显超跌”，自己如果趁机做一把反弹，个人奖金就能提升到1000万，自己在公司的地位也将更加稳固。
在这种动机的驱使下，孙正在尾盘将自己所管基金的仓位加到了50%，并把自己的所有积蓄也投入进去。
但他的幻想很快被打破，在接下来的三个天，股市再次连续暴跌，跌幅高达13.8%，并失守4000点，这其中7月1日（周三）872只股票跌停，7月2日（周四）1461只股票跌停，7月3日（周五）1428只股票跌停，股灾已经演变成流动性危机，无数上市公司停牌自保。
周五收盘之后，市场一片死寂，股市滴水成冰。
孙正用来抄底的资金，三个交易日之内亏损了超过20%，而自己的积蓄也因为使用了杠杆，亏损接近40%。孙正并非个例，资历、名气和业绩远胜过他的私募一姐王茹远，7月1日也在微信群里号召抄底，“大家备三天弹药一起上”，结果损失惨重。“大佬们也拗不过人性。”孙正在事后如此安慰自己。
7月6日周一，万众瞩目的多空大战再次开打。在权重股的拉抬下，指数收涨2.41%，但个股却哀鸿遍野，927支股票跌停。这种两级分化的情况在第二天继续延续。7月7日，上证指数微跌1.29%，1752支股票跌停；7月8日，上证指数大跌5.9%，917支股票跌停：市场已经完全陷入绝望。
7月8号，是这轮下跌中最黑暗的一天。在这一天，不仅是大量个股跌停，很多具备固定收益性质的分级A也纷纷跌停，这说明股灾带来的流动性危机和恐慌，已经蔓延至之前无法想象的领域。而为了避险，超过1400家上市公司选择停牌，这在A股历史上，都是前所未见的景象。
在恐慌的市场，信心一旦丧失便再难拢聚。能挽救大厦之将倾的，只有真金白银的买盘。
这些由国家资金形成的买盘，在7号8号就已经零星出现，但未能形成有效力量。7月9日，这些买盘终于形成燎原之势，这一天上证指暴涨5.76%，1286支股票涨停。7月10日（周五），1323支股票涨停。7月13日（周一），1552只股票涨停。这场以解决流动性危机为目的的救市行动，终于获得了成功。
从千股跌停，到千股停牌，再到千股涨停，不到一个月，牛市和那些寄托在其身上的梦想，已经沧海桑田。
钱明的配资生意，前后总共有400多个客户，盈利离场的只有17个，其他的人要么割肉出局，要么全军覆没，有8000万本金只剩1400万的，也有700万本金全部化为乌有的。这些人里有很多都是钱明家族的故交好友，他们在股灾之后，大多数都跟钱明断绝了来往，即使还有联系的，也明显生疏了许多。
一轮牛熊，有的人折腾回了原点，有的人踩着尸骨前行。
不过那些胜利者，也面临着清算。日，一辆奥迪A8匆忙地从宁波的一处小区驶出来，穿过奉化江，绕过杭州湾，开上了G15G高速上的杭州湾跨海大桥。车的主人并不知道，警方在车子开上大桥的那一刻，就将两端堵住，封锁了他的来路和去处，等待他的将是五年半的刑罚和110亿的罚金。
在他之前和之后，至少还有16位重要的人物卷入问责风暴，他们或者已被拘捕，或正接受调查。
2018年6月的一个午后，我与赵伟，钱明，孙正三人围在一个自动雀友机前，聊起了三年前的这段牛熊往事。我们各自讲述自己的故事，口吻冷静的像是在朗读一部跟自己无关的小说。最终，我们不约而同地提起了同一段话：牛市，就是过程中所有人都有浮盈，最终只有极少部分人实现盈利；熊市，就是过程中绝大部分人都是浮亏，最终大部分人割肉出局。
所以从某种角度上讲，你借助来实现阶层跃迁的东西，很可能只是别人的一个工具：你觉得你在利用工具，而工具背后的力量却在利用你，无论是股票还是房子。
但任何一个中国人，都不敢放弃每个看似能改变命运的机会。吸引他们前仆后继的东西，与其说是攫取暴利的诱惑，倒不如说是踏空时代的焦虑。网爆、舆爆令人不寒而栗，可资本大佬会等到乐视网腰斩吗？
近段时间，资本市场上最火爆的两个公司非乐视和顺丰莫属。乐视的掌舵者贾跃亭、顺丰的创始人王卫，也是吸引了亿万眼球。一个如热锅上的蚂蚁，掌控的乐视系负面新闻不断，一个是春风得意人，通过借壳上市股价持续攀升仰望首富宝座。
举步维艰的贾跃亭和他的乐视系
自去年11月被爆乐视系资金链危机后，乐视系又接连被曝众多负面新闻。如“乐视基层、高层员工排队离职”，“亚足联和中超不再合作乐视转投PPTV”，“妻子甘薇的乐漾影视与乐视同业竞争”，“乐视金融涉嫌“变相自融”、“乐视公司债被中止”“乐视旗下易到用车业务陷资金问题停运”，“乐视网二股东鑫根资本清仓式抛售股票”，“期间费用大幅上升挤压业绩”，“乐视印度公司裁员85%”、“贾跃亭平仓危机”“参与定增机构被套30%”等等。
如此之多的不利报道，换做其他任何一个公司都会受不了，而且最重要的是这些负面报道不仅仅只如洪水猛兽接二连三的来，还夹带很多毫无新意地轮番炒作、添油加醋、肆意联想歪曲解读，不禁让人咋舌，这也令贾跃亭和他的乐视陷入了举步维艰之境地。即使有老乡融创中国孙宏斌等人168亿元驰援，乐视网10转20股等利好刺激，都没能阻挡乐视网的股价下行，当前乐视网的股价几乎只是高点时的三成多。
不仅知名媒体的不利报道，机构、自媒体、名博主、财经名嘴都一个劲的看空乐视，评论里、股吧里、贴吧里都是一片谩骂，骂爹骂娘骂倒闭，诅咒这个残那个死，还有讥讽或预测乐视网股价得跌到15块钱、甚至一两块钱，扬言乐视要成为下一个德隆系。墙倒众人推，舆论环境竟然可怕至此，这更像是背后有一双双黑手，在谋划、操纵着这一切，要置乐视于死方休，这和之前圆通“被倒闭”的境地极其相似。如果只有骗和忽悠，能把一个公司忽悠那么大么？须知乐视视频、电视、影业等模块都是做的相对不错的。只怪乐视短期进入的板块太多，又烧钱占领份额，招惹的竞争对手和黑粉无数。
缺钱是缺钱，可乐视真那么不堪吗？
乐视成立于2004年，当前业务涵盖互联网视频、影视制作与发行、智能终端、大屏应用市场、电子商务、云计算、互联网智能电动汽车等；乐视旗下公司主要有乐视网、乐视致新、乐视影业、网酒网、乐视控股、乐视投资、乐视移动智能等。其中乐视网为乐视系创业板上市公司。
乐视意图构建院线、电视、电脑、平板、手机等五屏终端，霸占各重要的接入端口。贾跃亭致力将他的乐视打造成基于视频产业、内容产业和智能终端的“平台（云视频开放平台和电商平台）+内容（乐视网、乐视影业、花儿影视等）+终端（超级电视、乐视盒子、LeUI及Leme等）+应用（Letv Store等）”完整生态系统，即“乐视模式”。在英国著名品牌咨询公司Brand Finance发布的“2017年全球最具价值的科技品牌百强榜”入榜的17个中国品牌中，乐视为首次进入榜单，超越携程、TCL、格力、英伟达等位列81位。
由于盲目、暴力的扩张，导致乐视集团面临资金紧缺的危险局面，不过这巨大的资金窟窿大多为乐视汽车、乐视体育等板块造成的，这也是孙宏斌未注资支援的板块。须知乐视汽车已经投入一两百亿元，目前仍然还没有看到任何量产的希望，乐视投资的初创企业、高端电动车制造商法拉第·未来内华达州10亿美元项目确认停产，甚至内华达州财务官员称该项目为“庞氏骗局”。一切只因汽车对资金的渴求实在太庞大，贾跃亭还是低估了造汽车的成本和风险。而在体育方面，2014年乐视体育年收入仅1.07亿元，亏损大于收入；2015年收入约3亿元，净亏损接近6亿元。在此情况下，乐视体育仍加大资金投入，阿里、万达甚至跟进，2016年3月乐视体育完成B轮融资70亿元，投后估值205亿元。如此巨额的融资仍烧得令乐视体育拖欠主播、实习生、员工等人的工资和差旅报销，钱烧的实在令人唏嘘。但纵是如此，乐视系还是有好几个优质板块，如乐视网、乐视影业、乐视致新等。
单单来说乐视网，真实价值是一两块钱？想多了！
当前的乐视网，因乐视控股的资金链问题遭到了来自知名媒体、机构、自媒体、名博主、财经名嘴以及各路散户的不利宣传报道和唱空。最活跃的股吧，东方财富股吧中的乐视网吧早已被散户、媒体、吃瓜群众攻占，其刷帖速度基本排名全部上市公司股吧第一，负面信息一片倒，满屏幕都是无休止的谩骂、讥讽等内容，无数帖子中把乐视网股价无逻辑的看到了15块钱，甚至一两块钱，但是这可能吗？
在A股，2016年前三季度营业亏损状态的公司达到了460家，占比约14.71%；净利润亏损公司达到了366家，占比11.70%。其中营业利润亏损的公司总市值达到了4.77万亿元，平均每家亏损企业的市值为101.96亿元；前三季度营业收入较乐视网高的仅有190家，占比约6.07%，市值较乐视网高的有107家，占比3.42%；前三季度经营活动现金流为负数的1132家，占比36.19%。乐视网营业利润和净利润虽然较低，但仍然是正数的，而且其现金净流入也呈正数。
在市盈率方面，两市动态市盈率呈负数（预计亏损）的公司达到了357家，占比约11.41%；动态市盈率较乐视网高的公司达到了1068家，占比约31.14%。在市销率方面，两市动态市销率比乐视网高的公司达到了2261家，占比约72.28%。从这个意义上而言，现在的乐视网较之很多公司而言，估值是算是没有那么恶劣了，毕竟还盈利是不？
从下表可以看到，两市市盈率均值乐视网确实很高，但市销率却很低。鉴于其为高速成长性公司（过去十年收入涨了500多倍），用市销率来衡量估值反而可能更具有代表性。要知道目前视频行业公司几乎都是一片亏损的，亚马逊、京东等高成长公司也是连年亏损。所以从这个意义上而言，乐视网其实没有众人讨伐的那么不堪不是？
数据来源：choice、牛牛金融研究中心
行业普遍亏损，计较市盈率已不可行
目前视频行业的领先者是优酷土豆、爱奇艺PPS、搜狐视频、腾讯视频、乐视网等；还有PPTV、暴风影音、芒果TV等创新者；以及凤凰视频、百度视频、新浪视频、风行网、酷6、哔哩哔哩等三梯队。2015年11月腾讯视频宣布会员数量过2000万；2016年6月乐视视频的付费会员数约是2380万,保守估计2017年年初或突破3000万；6月爱奇艺VIP会员数量突破2000万；12月优酷付费会员数量超过3000万。几大视频网站的会员数量都已经突破2000万，争抢3000万关口。在视频业，爱奇艺、优土、腾讯视频领导的局面已经形成，但乐视网相对而言不仅有视频业务，其还拥有规模逐年倍增的终端业务。
见下表，视频行业公司当真是亏损连连，但还是撑过了一年又一年。即使未在A股上市，没拥有神奇A股溢价的优酷土豆，估值都过了400亿元。不止是优酷土豆，一级市场对于爱奇艺、搜狐视频、腾讯视频、PPTV都给出了高估值。而同在A股创业板上市的暴风集团，营业收入不及乐视的十分之一，处于营业巨亏状态，市值约是乐视网的五分之一。所以，乐视网的市盈率虽然较高，但至少还是有市盈率，而且市销率估值较其它视频公司都好。由此来说，乐视网的股价稍微再跌情有可原，跌到15元时，估值较其他几大视频网站低，还是上市平台，或许竞争对手、各路资本、BAT都会杀入抢筹，到一两块钱那就是几乎不可能了。还会轮到散户吗？
其实对互联网传媒板块，A股投资者普遍给出了高估值，很多公司甚于乐视网。该板块32个公司，包括东方财富、三七互娱、昆仑万维、 游族网络、掌趣科技、天神娱乐、人民网、暴风集团等等,动态市盈率均值达到了122倍。暴风集团、人民网、游久游戏、焦点科技、中青宝等11个公司市盈率在100倍以上，远高于乐视网。市销率方面，均值则达到了18倍，32个公司市销率都较乐视网高。
市值方面，曾经的创业板巨头乐视网无疑是领先了，占总市值近十分之一。不过第二名的东方财富市值也接近600亿元，但三季度其营收仅17.47亿元，净利润5.74亿元。在营业收入方面，乐视网前三季度营业额占比32个公司总营业额三成以上，绝对的王者地位；在净利润方面，32个公司营业利润总额只有76亿元，净利润总额只有74亿元；在现金流方面，32个公司现金流净流入合计仅30亿元，近九成公司现金净流入较乐视网低。32个公司，以区区70多亿元净利润，撑起接近6000亿元的市值，不知投资者作何感想？
十年增长500倍，A股有几家？
网上针对乐视网的会计政策、会计估计选用、关联交易等一直有质疑，但这些质疑并不当然够成否定一个营业收入几百亿公司的重大理由。暂且不说会计估计本就是估计，所谓质疑影响的金额占比乐视网营业收入如果非常巨大，相信相关的会计所、律师所大体也不敢接手，更不敢长期审计，监管层也会早早打杀。目前视频行业几乎一片亏损，所以本文不再追溯乐视网的盈利是否准确，财务数据是否靓丽，因为即使不准确，也只是将其拉到同行平均水平（亏损）。
从下图可以看到，乐视网这十年以来，总资产规模从0.6亿元增长至318.5亿元，增长52983%，年复合增长率101%；营业收入从0.4亿元增长到218.3亿元，增长54475%，年复合增长率101%，其复权股价也增长了近15倍。就算这些规模增长有水分，也只是会相对减少增长率，不够成倾覆性影响。这样的成长速度或许在九几年时还会有，但在新世纪后的A股是极罕见的，意味着乐视网成长速度也几乎是上市公司里唯一的，所以说如果A股有哪个公司可能会走向BAT的路，那么乐视网就是唯一有一丝可能的那个，如果不早早造汽车、搞体育，这一丝可能还会加倍放大。
虽然达到200亿元规模体量后，乐视网的增长率可能会放缓，但这对于这类掌握屏幕端口、流量入口的新兴互联网经济体而言，一切都是有可能的。
乐视视频、电视、影业等板块已成熟，BAT谁得乐视谁就得视频天下
拥有视频内容+屏幕入口，若再增加人工智能联系内容、屏幕、消费者，并且将投入汽车和体育的钱投入发展这个内容模块，乐视网或许有可能在中国复制亚马逊，即使它也可能会一直亏损。故贾跃亭如果把体育和汽车砍掉，潜心乐视视频内容、屏幕、端口、智能，把乐视发展为人工智能的入口，乐视的估值或许会更大。虽然目前乐视系没有精细化的发展，而是追求其广泛的乐视生态，但是这并不能否认乐视网的价值。虽说贾老板梦想窒息模式惊人，但互联网大佬有几个不是梦想家做起来的？而且乐视网确实拥有硬件、内容、广告、应用分成等现实或潜在盈利模式。
乐视网2016年上半年报告显示，基于高配置、高性能、极致体验、颠覆价格等优势，乐视超级电视上市三年累计销售达到约700万台，成为长期增长乏力的黑电行业的一匹黑马，搅动了黑电行业的现状，推动黑电行业创新发展。乐视致新在香港设立的全资子公司乐视致新投资（香港）有限公司投资约18.75亿元认购TCL多媒体20.09%股权，加强乐视网黑电业务布局。
乐视视频网站日均UV超过8000万，峰值近23000万；日均VV 3.9亿，峰值6.1亿，站稳了视频行业第一梯队。据第三方专业媒体监测平台comScore发布的月 VideoMetrix视频网站日均UV TOP10榜单，乐视视频网站排名行业第一/第二位。根据互联网络信息中心发布的最新一份《中国互联网络发展状况统计报告》显示，乐视网网络视频位列前五，曾前三的土豆、酷六逐渐淡去，不得不感慨，BAT的实力真是强大，三大互联网巨头硬生生用金币砸出了三个大视频。所以说，BAT目前，谁得了乐视视频，就会打破当前视频格局。
乐视云视频平台目前全球范内已拥有680个CDN节点、20Tbps储备带宽，拥有全球十余万企业客户，覆盖数十亿用户。
2016年上半年，乐视网营业总收入达到了100.63亿元，其中广告业务收入15.60亿元，终端业务收入51.32亿元、会员及发行业务收入31.09亿元。营业总收入在2016年全年再次冲高达到了218.33亿元。其广告业务收入、终端业务收入、会员及发行业务收入等各项业务收入均实现同比大幅增长。显示乐视网各项业务已经具有一定规模，打出了一定品牌，在成熟中快步成长。但不可忽视的是，乐视网的烧钱增长模式依然在进行着，公司盈利能力没有得到明显优化。
目前乐视网合并财务报表范围包括乐视网（天津）信息技术有限公司、北京乐视流媒体广告有限公司、乐视网信息技术（香港）有限公司、乐视网（上海）信息技术有限公司、乐视致新电子科技（天津）有限公司、乐视网文化发展（北京）有限公司、乐视新媒体文化（天津）有限公司、东阳市乐视花儿影视文化有限公司、乐视云计算有限公司、乐视电子商务（北京）有限公司、霍尔果斯乐嗨文化传媒有限公司、乐视财富（北京）信息技术有限公司、樂想控股有限公司、重庆乐视小额贷款有限公司等14家子分公司。体育、汽车、手机板块都不再合并报表范围，因而，即使乐视体育、汽车等烧钱模块绷断，乐视网也不需以其资产抵体育和汽车之债。
乐视系优质板块应该都会整合入乐视网
乐视总是有其魅力的，不然也难以多次融资，融资总额近千亿。以本次融创中国团队168亿元驰援来说，决定入股乐视网、乐视致新、乐视影业之前，孙宏斌团队在乐视驻扎了整整一个月，随行的还有投资人联想控股与泛海投资团队以及普华永道。这个团队明察暗访了许多乐视各板块的高管、员工，甚至直接对接向乐视催债的供应商聊。最终孙宏斌相中了乐视网、乐视致新、乐视影业，这三块乐视系的优质板块。没有选择乐视汽车、乐视体育。
乐视网于日在创业板上市，是行业内上市较早的公司，也几乎是行业内唯一能够盈利的视频公司，收入来源主要有终端业务、会员付费业务、广告业务、电视剧发行业务、版权业务等。握有TCL、乐视致新、乐视手机、乐视体育、酷派等公司股权。目前乐视网影视版权库涵盖10万多集电视剧和5000多部电影，拥有六七成的全行业最热的电视剧。2016年全年，乐视网营业总收入218.33亿元，同比增长67.73%；实现归属上市公司股东净利润7.66亿元，同比增长33.60%。其营收、净利润数据在2011年仅5.99亿元、1.31亿元。
乐视影业于2011年成立，2013年张艺谋导演加盟乐视影业。2013年乐视影业出品及发行9部影片，累计票房10.5亿元人民币，该成绩在民营电影公司中排第三位，其中《小时代》、《小时代2》获得近8亿票房。2014年乐视影业完成B轮融资，融资额度3.4亿元，估值48亿元。同年其出品及发行电影13部，如熊出没、老男孩、太平轮、重生之门等，票房约24亿元，增长速度约130%，位居五大民营电影公司第一阵营。其中包含《敢死队3》、《机器军团》等好莱坞制作片。2015年度乐视营业发布小时代4、爸爸去哪儿2、何以笙箫默、九层妖塔等影片，公司营业收入11.45亿元，扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润1.36亿元，同比均实现倍数增长。
乐视致新：乐视致新，即乐视TV，全称乐视致新电子科技（天津）有限公司，主要产品有乐视超级电视。日，乐视超级电视上市一年销量100万台；日，乐视超级电视总销量38.6万台，夺天猫电视品类销量、销售额双第一；2015年 12月25日，乐视完成年度300万台销量目标；日，奥维云网和中怡康统计显示，乐视超级电视4月销量超71万台，成为全行业全渠道销量第一；日，618乐视超级电视总销量46.7万台，蝉联京东、天猫销量、销售额冠军；截至日，乐视超级电视累计销售约700万台，乐视致新营业收入为74.61亿元，亏损0.57亿元。2017年2月融创入股乐视致新，乐视宣布与融创达成战略合作框架协议。
早在2014年，贾跃亭就承诺，为从根本上消除乐视网与乐视影业的关联交易，择机将乐视影业注入上市公司。2015年该承诺有了实质进展，乐视网停牌欲重组乐视影业。2016年5月乐视网公告拟向乐视影业股东以41.37元/股发行1.65亿股，并支付现金29.79亿元，合计作价98亿元，收购乐视影业100%股权。在乐视致新方面，,乐视网持股为55.187%，其本就已经属于乐视网板块业务。所以未来，这三大板块有很大可能会完全融合入乐视网，组建一个全新的上市板块。
乐视旗下还有一个重要的模块，手机模块，包括乐视手机、酷派手机等，但目前手机板块并未在乐视网旗下。乐视网只直接持有移动智能公司10%的股份，通过控股子公司乐视致新电子科技(天津)有限公司持有移动智能公司9%的股份，移动智能公司并不属于乐视网的控股子公司。2016年乐视面临的拖欠供应商问题就起源于乐视手机，乐视手机烧钱是烧钱，但是其成长迅速，日才发布第一款手机，2016年全年乐视手机销量就逼近2000万台，这和董明珠2015年进军手机销量十万台的尴尬局面形成鲜明对比，纵使是以亏本作为代价。而酷派手机曾是国产四大之一（中华联酷），2015年收入147亿元，归属母公司股东利润23.25亿元，不过2016年上半年竞争加剧，其税前亏损20亿元。若乐视手机板块能培育成熟且置入乐视网，无疑对乐视网的壮大具有重大作用。
乐视网崩盘？资本大佬会争相夺取
结合2016年三季末乐视网的股权结构和贾跃亭、融创中国股权转让事宜，乐视网前十大股东持股比例接近公司总股本的一半。鑫根资本所持有的乐视网股份已经不及4%,近几日大幅减持后，持股比例估计已经降低至1%左右，其减持对乐视网股价已经不构成重大影响。而股东中的融创中国、乐视网高管以及员工持股平台等利益相关体大致是不会“落井下石”的，包括贾跃亭在内的这类人持股份额也近半，很难再有足够强悍的力量使得已经从89元跌到30元出头的股价再腰斩。
当前拖累乐视系的主要板块是，消耗资金链过大的乐视法拉第汽车、虽有规模但需要不断注资且盈利前景不明的乐视体育。但乐视网已经是上市公司，全体股东为上市公司乐视网所有者，而且业务板块已经相对成熟，和烧钱业务没有无限连带关系。说的直白点就是，就算乐视系其它板块崩塌了，就算实际控制人贾跃亭爆仓了，乐视网依然会存续。也如同上述所说，跌到15元时，大概率竞争对手、各路资本、BAT都会杀入抢筹，跌到一两块钱是异想天开了。乐视网最多只是会换个掌舵者，届时会是孙宏斌？BAT？还是谁呢？
融创入股后，乐视网烧钱战略或有所改变
融创中国150亿元驰援乐视，不仅仅只获得乐视网、乐视致新、乐视影业的股权，还获得乐视网董事会5个席位中的2席提名权，融创中国有权提名一名非独立董事及一名独董，贾跃亭承诺对融创的董事提名投赞成票。乐视网还将设置总裁，董事会新增投资决策委员会、管理委员会。融创也将通过委派董事的方式参与乐视致新和乐视影业的公司治理。
此外，作为投资的条件，孙宏斌一方要求在乐视网、乐视致新、乐视影业3公司管理上，融创中国均有权派驻一名财务经理。而依据孙宏斌的投资金额和入股比例，乐视网、乐视致新、乐视营业的估值为701.6亿、237.3亿、70亿元，这表明为了得到驰援资金，乐视致新、乐视影业估值相较之前的交易情况至少缩水了60亿元、28亿元。为了降低风险，融创中国甚至要求贾跃亭质押的乐视网股份维持在50%以下，即贾跃亭需尽快赎回大部分质押股票。
上述，乐视为了缓解资金问题，着实付出了不小的代价，这意味着乐视旗下三个优质板块乐视网、乐视致新、乐视影业的经营战略、管理方针将不是贾跃亭一人独断。乐视手机、乐视体育、乐视汽车的风险将难以在视频、影业、电视上发生，乐视的烧钱战略在这三个板块中或许也会受到遏制甚至终结，或许会实现智能硬件+房地产、互联网+房地产、智能家居+房地产。但无论如何，经此一难，乐视短期内都要面临调整、恢复的阵痛期，乐视网也需要时间来消除乐视控股旗下其他板块带来的负面影响。乐视体育中止和亚冠、中超合作，收缩战线，或许为孙宏斌入股乐视后乐视战略收缩的一步。
综合来说，乐视网的业务已经相对成熟。在乐视控股的资金链问题及乐视网上，我们应该客观的、辩证的看待。在烧钱的视频行业、暗淡的黑电行业、狂热的影业、红海的手机行业，乐视网基本已经算是扎了根，都做出了规模和品牌。所以，把它看到每股一块两块钱的估值着实是为黑而黑了。同时也希望贾老板能够收缩战线，把主要精力放在上市公司，放在已经相对成熟的视频、影业、电视等板块，希望乐视能够熬过难关，毕竟中国品牌能够成长至此实在不易。
最后疑惑的问一句，为什么商界大佬都喜欢造车？前些天刚有董大妈为银隆大干股东、找隔壁老王，这又来贾老板为造车不惧帝国风雨飘摇？
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