房地产板块3股涨停 万科A涨超5%总市值突破4000亿元
万科A(000002)
金融界网站8日讯 今日房地产板块继续走强，截至发稿，、、涨停，、、涨超9%，涨5%总市值突破4000亿元。
徐彪:房地产政策将会松动 板块配置价值彰显
重要焦点及市场观点
1、大势研判：为何金融监管频繁出手，但风险偏好却在回升？
从12月的最后一周开始，我们对于18年Q1的观点开始转向乐观，并且认为风险偏好的逐步修复是一季度A股市场的核心矛盾所在。目前来看，市场和风险偏好的变化很大程度上验证了我们此前的判断。
但是这里仍然有一个疑问需要和大家解释、探讨：为什么在金融监管文件频繁出台的情况下，市场的风险偏好仍然在持续回升？
回想17年A股市场两次大的调整，皆源于金融监管的趋严以及伴随而来的利率快速上行。具体来看整个过程，由于去年底到今年真正在清理的杠杆，比如同业存单等等，主要是针对债市的去杠杆。而股市去杠杆的主要阶段在15年，当时严格清理场外配资，场内的两融也从最高点的2.2万亿下降到低点8000多亿，之后16年也有一些针对结构化产品的文件。因此，最近一年的时间以及由此往后，金融监管、金融去杠杆对于股市更多可能是通过利率来传导。所以，4-5月以及10-11月，利率分别在金融监管的影响下都有接近40个BP的大幅上行，且股市随后都有明显的回调，且时间点上会稍稍滞后于债市。
但站在当前时点，可以预见，金融去杠杆对于利率的影响以及利率对A股市场的影响都是在边际减弱的，一方面，利率已经脱离基本面（融资需求，见下图）站在了过去两年多的一个高位上，另一方面，随着资管新规总框架之后，各项细则的出台，消除了不确定性引发的担忧，金融监管的靴子会逐步落地，利率不再具备比4-5月、10-11月更大的弹性，对股市的影响也会减弱。
因此，我们维持过去几周的判断——经历了11-12月的严重抑制以后，风险偏好具有相对比较大的改善空间，并且在未来两个月央行倍加呵护流动性的环境下（定向降准+临时降准），风险偏好的确具备“深蹲起跳”的条件，17年底的胶着期即将过去，做好迎接风险偏好修复的准备，18年Q1可以更加乐观一些！
2、再论年初均衡配置的重要意义
过去几周我们一直建议投资者在Q1的策略上以“均衡配置”为主，而不是去赌方向、赌风格。开年第一周，涨幅位居前列的行业包括：石油石化、房地产、建材、家电、食品饮料，分布在地产、周期、消费三大板块中。均衡配置策略的有效性初步得到验证。
2.1.年初为何要均衡配置？
我们从投资者行为和历史数据回溯两个维度去解释Q1均衡配置而非赌方向的重要意义：
第一，从投资者行为的角度。最近一个月，我们交流的大部分基金经理都倾向于在年初的布局中将结构调整到相对均衡的水平，这里所谓的“相对均衡”是由此前自己的配置结构所决定的，比如如果此前业绩优秀产品的仓位集中于消费白马，可能逐渐卖出一些性价比已经比较低的消费而配置一些周期或者金融的龙头；再比如年底一直重仓周期的产品，可能选择在随后周期的反弹中，逐步兑现一些收益并换仓到中长期可配置的金融地产上。
这样操作的理由也很简单，任何一个基金经理都不想在一季度就出现“跑输”基准或者其它同类产品的情况，否则后续压力将大幅提升，很难保证在投资策略和投资心态上不产生扭曲，同时压力下出错的概率也会大大提升。
这就好比一场足球比赛，除非实力碾压，否则如果上来就采取“大举压上”的激进阵型，一旦后防出现漏洞先失一球，心态崩盘往往导致球员的技术动作变形、非受破性失误增加。相反，如果开场首先采用巩固防线的保守战术，再伺机而动，一招致命，AC米兰和西班牙“1比0主义”的功利足球也未尝不是一种哲学。
同样，大部分基金经理在难以对来年的风格做出绝对有把握的精准判断时，往往在年初选择首先不犯错，也就是将配置结构调整为相对均衡的状态，不去赌一个方向或者风格，这种操作虽然相对保守，但更加稳健，主动权掌握在自己手中，不会有太大幅度“跑输”的可能，为全年的排名奠定了一个扎实的基础。
第二，从历史数据回溯的角度。首先再来回顾前期我们提到的一组数据，我们将A股拆分为金融、周期、制造、消费、TMT五大风格，用五大风格分季度涨跌幅的方差来代表市场的风格是否突出。回溯过去十几年的数据，除非A股出现大牛、大熊的单边市场（07-09、14-15等），相对二三四季度相比，一季度各个大类风格涨跌幅的方差往往非常低，意味着结构相对“中庸”，没有哪个方向或者风格能够有特别突出的表现。
其次我们统计了2000年-2017年这18年里，每年Q1各个行业涨跌幅，并提取出涨幅前五的板块，结论与上图非常一致：除非在趋势性市场里，一季度中涨幅位居前列的行业涨跌幅差别并不大，并且进入涨幅前五名的行业往往分布在3类左右的风格中。
因此，不管是从投资者行为、还是历史数据的回溯来看，除非在趋势性很强的大牛市里，否则如果年初就选择赌方向、赌风格，所能获取的超额收益非常有限，反而有可能得不偿失，策略上并不如均衡配置性价比高。
2.2.如何看待Q1的周期股？
周末我们在专题报告《论流动性环境与周期股的交易性机会》中，详细复盘和论述了流动性与周期股的交易性机会。
复盘过去十五年，以上游周期品为代表一共出现四次“超级行情”，大致区间分别是03年10月-04年9月、06年10月-07年9月、09年的上半年和年底，以及16年中以来的若干次波段性机会。分析4次超级行情，除了行业本身基本面以外，宏观流动性和市场流动性也扮演着重要作用。
但若单看16-17年市场，我们发现流动性对周期品的影响依然存在，紧中有松带来几次阶段性机会。过去一年半上游周期品有“两大三小”五次主要行情，都对应流动性或监管间接性宽松的区间（略有滞后），而几次较深的调整都对应资金面突然紧张的区间。上游周期品走势与国债利率有较高拟合度，即利率上行时周期股表现不佳，利率下行或者冲高后盘整时，周期股获得交易机会。要特别注意的是，在需求波动不大或缓慢回落情况下，本轮国债利率主要反映货币阀门的松紧，方向上与之前三次相反。
最后看当前流动性环境，随着央行跟随加息5BP之后，短期内基准利率再度上行可能性不大；同时，央行在节前的临时准备金安排和定向降准，表达了明确的呵护流动性的意图。周期基本面上，一方面，开工旺季供需缺口的预期有望提前反映，另一方面12月初受债市和利率干扰，已进行较为充分的调整。因此我们认为，1-2月是周期股交易的窗口期，但不宜恋战，快进快出为上策。
3、重申地产板块的配置逻辑
在1月1日开年第一篇周报《迎接风险偏好的修复：银行地产“守正”、四大主题“出奇”》中，我们精准提示了地产板块的配置机会，随后一周地产指数大涨7.7%。目前位置我们继续看好银行、地产板块全年的配置机会，并且Q1是为全年布局的最佳窗口期。
3.1.地产板块具备配置价值需要符合哪些条件？
自上而下来看，哪些情况出现，会使得地产板块开始具备配置价值？我们回溯了过去每一轮地产指数取得超额收益的阶段，能够比较清楚地观察到，当货币宽松（的预期）或者地产调控政策宽松（的预期）之一出现的时候，房地产股票就基本会在一段时间内具备配置价值。
向前看，在央行控制货币供给总闸门的态度和决心下，货币宽松的预期很难看到，但地产政策调控边际放松的可能性是否正在加大？
从逻辑上来说，地产政策调控的放松最终会反映到房地产价格的变化上，如果我们用70个大中城市住宅价格指数的同比变化来代表政策的边际变化，就很容易发现，房地产板块相对上证综指的收益情况会提前反映住宅价格指数的变化，也就是房地产股票对政策的变化往往会做出提前的预期，如下图。
我们认为未来房地产政策会有所松动，原因在于两点：第一，房地产税立法在18年可能进入实质阶段，这将成为中长期影响房地产市场的一个重大不利因素，为稳定房地产市场，短期内调控政策很可能会适当放宽以对冲中长期的负面影响；第二，内蒙古地铁项目今日被叫停从侧面说明目前地方政府财政相对紧张，而中央对地方政府债监管趋严这一现状则加剧了地方政府资金需求，这将促使地方政府通过拍卖土地等手段增加财政收入，地产政策松动的预期将会进一步增强。近期，热点城市新房限价开始松动，是一个重要的信号。估值方面，我们看到地产板块目前已处于相对估值低位，其配置价值业已彰显！
风险提示：金融监管超预期
中泰证券：各地限购边际放松 强烈看多地产板块
事件：2017年底至2018年初，南京、郑州、武汉、长沙、济南、合肥、固安等地陆续出现降低落户门槛以变相放松限购限价等信号，政策在2017年四季度触底后出现回暖；
政策触底回暖，2018年楼市将维持平稳：在近期结束的住建部2018年工作任务会议上，不再延续“抑制房地产泡沫”的提法，而转为“差异化调控”的表述，并提出要满足首套刚需、支持改善需求，同时在库存仍然较多的部分三四线城市和县城要继续做好去库存工作。政策表述上较之前明显温和。对于本轮二线城市的变相限购放松，我们认为是部分土地财政依赖程度较高（南京、合肥、郑州、武汉的土地出让金占财政收入比重超过70%）、或人口流出相对严重的二线城市（固安、济南、长沙等）通过降低落户条件，引进人才，刺激购房需求等手段，维持2018年商品房市场的平稳。同时在住建部的会议上也提出对合理需求的保障， 万套的棚改计划超市场预期，为今年的三四线楼市提供一定支撑，我们认为2018年楼市需求较之前预期将更有韧性，二三四线城市的销售将保持平稳。
因城施策基调不变，政策维持中型偏紧：我们认为本次的部分二线城市降低落户门槛并非楼市全面放松的信号，一线城市的土地财政依赖程度较低，限购限贷政策短期内难见松动，预售证管控和限价上或有适度放松。在日上海召开的促进房地产市场健康发展联席会议上，明确指出“继续加强房地产市场调控不动摇、不松懈，保持调控政策的连续性稳定性，着重从供应、需求两端双向调控、同时发力，引导企业合理定价、加快上市供应，强化市场监管，促进上海房地产市场平稳健康运行。”因此，本轮政策松动有别于2014年的“政策转向”，并不是在市场需求疲软之后施行全面放松，而是前瞻性地通过适度放松以维持房地产市场的平稳。
板块相对大盘指数仍处于历史底部，板块迎来确定性机会：截止2018年1月初，申万地产指数/沪深300仍处于历史底部，而2014年政策放松后板块涨幅高达180%，板块相对沪深300涨幅高达53%。我们认为本轮放松虽不及2014年的政策全面转向，但政策见底后行业韧性加大，板块估值抬升，强烈看多地产板块行情。
龙头估值抬升逻辑不变，区域性房企迎来补涨机会：2017年是行业集中度跳增元年，前十大、前二十大房企销售市占率分别为24.7%、33.2%，较2016年扩大6、8个百分点，远高于年年均1至2个百分点的增幅。拿地来看，19家主流房企17年拿地集中度从16年的17.4%增至24.9%，金额从35.6%跳增至44%。展望2018年，我们认为在全国销售平稳、行业波动减弱、政策中性偏紧的背景下龙头房企在资源获取、融资额度和门槛、管控运营等方面的竞争优势将继续发酵，中小房企加速退出，推动行业集中度进一步提升的逻辑不变。预售证管控和招拍挂门槛提高等从供给侧的角度增加了龙头拿地的优势。同时，限购松动后，随着板块估值提升，部分低估值的区域性公司弹性较大，将迎来全面补涨机会。建议关注：1、价值龙头：、万科、；2、成长标兵：、；3、受益限购放松的区域性房；4、租赁REITs标的：等。
风险提示事件：销售不及预期风险、政策收紧风险。
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理财周刊第33期 　　寻找有投资价值的股票 ！低估值就是当前大家不可忽略的一个板块。在种种因素的推动下，这一板块中不少个股的投资价值凸显，而近期市场出现的凌厉走势已经很好地说明了这一点。低估值股票的“春天”或许已经到来。　　虽然A股是绝大多数股民的伤心地，但是股市起起落落，却总是充满了惊喜与诱惑。然而以一、二线蓝筹股为代表的低估值股票，在近几年的起伏中却鲜有表现。9月9日，低估值股拔地而起，、、房产、证券、海运等“大象”直冲云霄，其中， 、等竟然破天荒地涨停。这一切似乎在昭示：低估值总会有春天！　　的激情VS低估值股的沉寂　　尽管9月9日的低估值涨势喜人，众多个股走出了久违的大阳线。然而，与创业板一派热火朝天的行情相比，今年以来，蓝筹股尤其是大盘蓝筹股的表现仍是“小巫见大巫”。以蓝筹股沪深300为例，指数年初以来下跌近8%，而创业板指数却从去年12月4日以来翻番有余，今年上涨幅度也达80%。　　-8%与80%，天壤之别，然而，细看业绩 ，低估值股却毫不逊色于创业板。　　具体看，上半年共有2119家公司实现盈利，占比86%。第二季度主板、和创业板营业收入同比增速分别达到9.8%、19.7%和21.8%，持续3个季度保持复苏增长，但整个A股市场的主力军仍集中在低估值板块。　　今年上半年，净利润排名前十的公司分别为 (万元)、 (万元)、农业银行(9235200万元)、 (8072100万元)、 (6552100万元)、(3482700万元)、 (2941700万元)、 (2627100万元)、 (2397900万元)和 (2294500万元)。此盈利排名前十的公司合计实现净利润为万元，占A股公司整体盈利万元的比例约为50%。也就是说A股中净利润前十的公司为A股整体利润贡献了近五成利润。而这10只个股一概全是低估值股票，其动态市盈率分别为5.1倍、4.7倍、4.7倍、4.9倍、11倍、4.8倍、9.1倍、4.8倍、7.2倍和6.3倍。　　进一步看，上半年共有1413家公司实现净利润同比增长，占比约57%。需注意的是，有26家公司净利润同比增长幅度在1000%以上。 (29810%)、 (8294.66%)、 (5831.70%)、 (3996.32%)、 (3636.30%)、 (3336.64%)、 (3212.72%)等公司净利润增幅更是超3000%。更值得一提的是，除了大连电瓷外，其他个股动态市盈率均在32倍以下，其中，江苏舜天只有5倍市盈率，南京中商13.4倍市盈率。　　更进一步地看，沪深300公司半年报 ，近六成中期业绩同比增长，其中不乏中期净利同比大增但估值在10倍以下的绩优蓝筹股。而在中期净利增幅超过50%的个股中，有6只个股最新市盈率在10倍以下，其中，中期净利同比增135%，最新市盈率仅7.6倍，该股年初以来跌16%；中期净利增超5倍，最新市盈率不足8倍，年初以来跌20%；中期实现净利58.9亿元，同比增167%，该股最新市盈率8倍左右。此外，还包括 、 、.　　股市起起落落，而资金总是逐利的，相对去年12月以来牛气冲天的创业板，无论是蛰伏在底部，还是刚从低部启动的低估值股均具有相对较高的安全性。　　大佬频频出手“低估值”　　A股中以大盘蓝筹股为代表的低估值板块近年来总体表现平平，一直以来，分析师与投资者一致认为，这是宏观紧缩政策下资金紧张局面所致。然而，的“8.16”乌龙指事件，却让大家忽然明白过来：原来，撬动这些“大象”们并不需要太多资金，也许几十亿元就够了。　　事实上，前段时间，在大盘蓝筹股等低估值股的平静表面之下，却涌动着一股股暗流。　　数据显示，大盘蓝筹成汇金公司力挺对象。今年上半年，中央汇金狂揽华安上证180 ETF、华夏上证50 ETF、华泰柏瑞沪等3只基金，动用资金量近150亿元。　　资料显示，汇金对华安上证 1的出手力度非常罕见。据该基金半年报显示，汇金上半年开始买入该基金，截至二季度末，累计持有144.78亿份，成为第一大持有人。以今年上半年该基金平均成交价0.542元计算，中央汇金的申购使用金额超过78亿元。值得注意的是，大盘蓝筹股云集的上证也成为汇金上半年增持的重头戏。华夏上证50ETF半年报显示，汇金同样是上半年增持该基金，累计26.22亿份，占上市总份额19.9%，是该基金第一大持有人。以1.825元的上半年二级市场成交均价计算，中央汇金买入该基金耗费资金约47亿元。对于华泰柏瑞沪深的持有，汇金公司选择上述相同的手法，花费20亿元，持有份额达到8.07亿份。　　与此同时，虽然自二季度起蓝筹股不再是市场的主线，但QFII对蓝筹股的钟爱没有改变。数据显示，截至8月19日，QFII累计持有59家的股票。其中，银行、地产、通信等大蓝筹仍是QFII的重点关注领域。　　在银行板块中，QFII对城商行尤其青睐。数据显示，其中，QFII持有 12.8%的股权，持仓市值为203.89亿元；持有 11.27%的股权，持仓市值为50.73亿元。　　对此，分析人士认为，QFII的投资思路一直以蓝筹股为主，虽然上半年市场行情完全由中小盘股票引领，但从中报来看QFII的思路并未发生根本性变化。目前蓝筹股的估值处于相对低位，其主要布局蓝筹股的思路也是出于稳健的考虑。同样，对于汇金大手笔买入ETF基金，市场人士认为，汇金申购的对象基本属于大盘蓝筹股。目前大盘蓝筹股估值水平处于历史低位，未来下跌空间有限，具有较好的投资价值。　　浙商证券投资顾问也认为，地方政府投资冲动有所升温，中游行业去产能化数据显示，也从侧面反映出经历了去年较为艰难的一年后，今年上半年我国宏观经济企稳反弹、复苏迹象逐步显现。上海证券投资顾问表示，汇丰PMI数据进一步明确了的复苏趋势，制造业景气度有所回升，这对以制造业为主、周期性特征明显的权重蓝筹股形成直接利好。　　春天会到来？　　低估值板块可以说是一个以大盘蓝筹股为主力的庞大家族，然而，A股自成立至今，仍是一个炒作投机市，板块、生物板块、环保板块、可穿戴板块、自贸区。。。。。。在一轮又一轮的概念爆炒中，在一次又一次的焦虑等待之下，投资者不禁要问：低估值股票的春天果真会到来？　　其实关于这个问题，在全球的投资市场也是争论不休的。巴菲特年轻时在为格雷厄姆 -纽曼公司工作时，就问他的老师格雷厄姆：一位投资者如何才能确定，当一家股票的价值被市场低估时，它最终会升值吗？格雷厄姆耸耸肩，回答说：市场最终总是会这么做的。。。。。。从短期来看，市场是一台投票机；但从长期来看，它是一台称重机。　　在巴菲特之后几十年的漫长投资生涯中，他牢记恩师的教诲，坚持“称重机”，并成为世界上最著名的投资大师。　　低估值股票，春天总会到来，或许已经到来。
　　银行股：启动估值修复行情　　对银行股前景不必太悲观，目前是银行股估值修复行情的开始，板块估值仅仅为倍，预计未来仍然有20%以上的合理估值修复区间。　　9月9日，上证综指在银行股集体暴涨的带动下闯过2200点关口，创出1849点以来的新高。“优先股可能试点和等多重利好推动银行股上涨。”市场人士表示，“对银行股来说，在经济回升背景下，银行业的坏账压力会相应减少；国家正在大力推动的上海自贸区建设，以为代表的银行会直接受益；以及酝酿推出的优先股试点，会让市场的资金压力有所缓解。”　　优先股相对于普通股而言，主要是指利润分红及剩余财产分配的权利方面优于普通股，通常为固定股利。分析人士认为，优先股的关注点主要集中于主要股东(主要是小非)可否将部分股票转为优先股，在保障这部分股东长期收益(通过股息)的同时，减少其减持套现行为对二级市场的冲击。如果优先股相关规则对这方面有明确规定，则是市场重大利好。　　当日，农业银行 、浦发银行被传是先行的试点银行，股价即被爆炒至涨停，同时也带动 、交通银行 、等股价涨停。　　不过，一家银行人士明确表示，银行股中优先股试点迄今尚未有实质性进展，预计年内难以出台。据悉，相关银行并未接到任何关于优先股试点的通知，也未获悉监管部门就此出台相关管理办法。相关银行表示，正在积极研究准备优先股补充资本的方案。中金公司认为，优先股相关规定在前后出台的概率较大，实际发行最快在明年上半年。　　其实，不管是否发行优先股，目前银行股的估值徘徊于低位确是不争的事实，股价便宜将可能吸引长期投资者的进入。截至9月6日，16只上市银行股中有9只“破净”，银行股平均市净率不足1倍，银行股市盈率(TTM)普遍不足6倍，银行股的估值水平已处历史最低。银行股已陷入业绩 、股价背离的困境。　　“实际上，银行股的安全边际已经非常充分。”一位分析师表示。从基本面看，银行股业绩表现略好于预期，上半年16 家上市银行营业收入同比增长13.4%，净利润同比增长13.5%；利润增速在20%以上的分别是兴业、北京、民生、宁波、华夏银行 ，而其中兴业银行以26.8%的增速领跑。　　中小银行中间业务高速增长是中报最大亮点，手续费净收入同比增长29.1%，而资产质量压力由于占比不大，对整体资产质量的影响也在可控范围。　　分析师称，虽然银行股基本面上看不到向上的拐点，但在目前的估值、超低的配置背景下，下行风险极小。目前经济向好明确，同时政府在改革领域不断推出并且落实一系列举措，在此背景下，对银行股估值修复不必悲观。　　东方证券认为，目前是银行股估值修复行情的开始，板块估值仅仅为倍， 预计未来仍然有20%以上的合理估值修复区间。不过，有基金经理表示，不看好银行股的长期投资价值，大银行长期投资价值走下坡路，小银行和互联网银行还可以关注。银行股短期可能存在估值修复的一波行情，但长期来看不符合国家政策扶植的方向。　　浦发银行　　总股本：186.5亿股　　每股净资产：10元　　2012年每股收益：1.83元　　中报每股收益：1.03元　　动态市盈率：5.46倍　　基本情况　　浦发银行是一家上市较早的股份制银行，依托于上海的经济发展，近年来业务发展较快，规模也不断增长。　　特别关注　　中报披露，上半年，生息资产规模稳步增长、中间业务收入显著提升、成本费用有效控制是公司盈利增长的主要驱动因素。目前上海自贸区建设正处在各方面政策的制定期，作为上海的主要金融机构之一。浦发银行在金融全牌照以及贸易和公司业务上的优势与上海自贸区金融业务非常吻合。　　平安银行　　总股本：81.9亿股　　每股净资产：11.2元　　2012年每股收益：2.62元　　中报每股收益：0.92元　　动态市盈率：6.68倍　　基本情况　　前身是最早上市的股份制银行，自日起，公司名称由深圳发展银行股份有限公司变更为平安银行股份有限公司。　　特别关注　　中报披露，投行业务、信用卡业务带来的中间业务收入大幅增长，非利息净收入同比增长41.19%。9月9日，有3亿元机构资金买入该股，显示机构看好公司增长前景。公司向定向增发，募集不超过148亿元用于补充资本金。　　民生银行 　　总股本：283.6亿股　　每股净资产：6.53元　　2012年每股收益：1.32元　　中报每股收益：0.81元　　动态市盈率：6.12倍　　基本情况　　民生银行是一家以民营资本为主要股东的股份制银行，经营机制相对灵活，小微特色业务发展迅猛。　　特别关注　　中报披露，手续费及佣金净收入162.22亿元，同比增长61.73%。小微企业贷款比上年末新增690.74亿元，月均增长过百亿元，增幅达21.79%。从利润增长速度来看，民生银行很有可能将在今年首次夺下股份制银行头把交椅的位子。　　兴业银行(601166)　　总股本：190.5亿股　　每股净资产：14.5元　　2012年每股收益：2.73元　　中报每股收益：1.70元　　动态市盈率：5.36倍　　基本情况　　兴业银行是中国首批成立的股份制商业银行之一，日开业，总行设在福州市。通过上市多年来的发展，业务已从地方性银行逐步走向全国性银行。　　特别关注　　得益于以经营机构改革和营销组织改革为核心的企业金融专业化改革，公司存贷款余额提升明显。公司具有良好的创新能力，不良贷款率在可控范围。　　国投瑞银沪深300金融地产基金(161211)　　基本情况　　基金的指数化投资实现对沪深300金融地产指数的有效跟踪，包括银行、券商 、保险以及行业等，涵盖了沪深两市54只顶级蓝筹股票。　　特别关注　　当前沪深300金融地产指数正处于8年来历史估值谷底及政策改革红利的交汇处，加上金融地产板块本身弹性较大，该基金具有长持、短投两相宜的良好特性。
　　铁路基建：行业重启复苏态势 　　在新一轮的城镇化建设进程中，基建投资已再次全面开花，而铁路建设的重启，显示出低估值的铁路板块在调整多时后散发出的魅力。　　铁路建设，曾经因为“7.23”事故一度搁浅，如今重启悄然展开。　　8月，中国铁路总公司启动了成立以来的首次客车、机车、货车以及已经冰封两年的动车组车辆集中招标，总规模接近600亿元。招标结果已经基本出炉，目前仍垄断动车组生产的南车、北车成为最大的赢家。　　研报称，随着中央强力推进铁路建设，铁路通车里程将大幅攀升，动车组需求将翻番；铁总即将实施“营改增”改革，铁总购车意愿将大幅度增强；高铁客流量连续大幅度增强，全路动车组一直处于紧缺状态；铁总对动车组为主的设备采购需求将大幅度增强。　　根据铁路“十二五”规划，到2015年，全国铁路营业里程12万公里，比2010年增加2.9万公里。而在2012年铁路里程9.8万公里，2013年规划新增5200公里，意味着未来两年我国铁路新增1.68万公里才能完成计划，平均每年新增8400公里以上。与美国相比，2010年美国铁路里程已达到22.9万公里，我国铁路里程仅为美国的42.6%，而且中美两国之间铁路网的密度差距更为明显。　　安信证券运输设备行业分析师王书伟认为，中长期我国铁路以城际快铁为主构建大密度铁路网，要达到国际水平仍有很大的发展空间。　　事实上，在新一轮的城镇化建设进程下，基建投资已再次全面开花，铁路建设、公路建设、市内交通建设以及城镇化配套设施——排水、供气、供电也全面提速，带动了水泥、建筑建材等的旺盛需求。而在这些热火朝天的行业中，铁路建设的重启，显示出低估值的铁路板块在调整多时后散发出的魅力。　　在运输设备采购中，主要为南车、北车获利最大，首推 ；在铁路基建方面，关注 、 ；在货运车供应商方面，关注 、 ；关键配件方面，关注 .　　中国南车(601766)：　　总股本：138亿股　　每股净资产：2.39元　　动态市盈率：19倍　　2012年每股收益：0.30元　　2013年上半年每股收益：0.11元　　基本概况：　　公司主要从事铁路机车、客车、动车组、城轨地铁车辆及重要零部件的研发、制造、销售、修理和租赁，市场占有率均超过或接近50%。南车集团是国内主要的两大轨道交通装备制造企业之一。产品市场占有率均超过或接近50%。　　特别关注：　　在8月铁总公司的招标中，拿下动车组近七成份额：中国南车获得招标项目中全部91列时速250公里动车组，以及17列时速350公里非高寒动车组。同时，在50台大功率内燃机车的竞争中，中国南车囊括了全部50台的订单。此次招标符合预期，即在今后通车以时速250公里为主年代，中国南车将强势胜出。　　 (601299)：　　总股本：103亿股　　每股净资产：3.43元　　动态市盈率：14倍　　2012年每股收益：0.34元　　2013年上半年每股收益：015元　　基本概况：　　公司是全球规模最大的轨道交通装备制造商之一，具备国际先进的机车和内燃机车研发与制造能力。　　特别关注：　　在8月铁总的招标中，公司获得全部46列高寒动车组，以及5列时速350公里非高寒动车组。　　除此之外，公司胜在大功率电力机车：在这次大功率机车的招标中，北车则获得了更大的市场份额——在总计795台大功率机车中拿下436台，而南车斩获了359台。　　中国中铁(601390)　　总股本：213亿股　　每股净资产：3.76元　　动态市盈率：8.6倍　　2012年每股收益：0.35元　　2013年上半年每股收益：0.164元　　基本概况：　　公司是中国和亚洲最大的多功能综合型建设集团，是全球第三大建筑工程承包商。　　特别关注：　　在基建回暖、房地产放量的背景下，公司营业收入持续增长。半年报显示，公司铁路在建项目进展顺利，城市轨道交通业务明显增加，2013年基建板块营业收入同比增长24.02%。房地产业务方面，营业收入同比增长79.39%。今年上半年，公司铁路新签订单1053.3亿元，同比增长501%。　　中国铁建(601186)　　总股本：123亿股　　每股净资产：6.1元　　动态市盈率：6.7倍　　2012年每股收益：0.69元　　2013年上半年每股收益：0.38元　　基本概况：　　公司是我国乃至全球特大型建设集团之一，业务涵盖基础建设的工程承包、勘察、设计、咨询等全部范围。　　特别关注：　　2013年半年报，业绩超预期。报告期公司实现营业总收入2360.38亿元，同比增长27.91%，实现归属于股东的净利润46.74亿元，同比增长46.58%。铁路、房地产及物资贸易新签订单增长快，公司上半年新签合同3441亿元，完成年度计划的53%，同比增长23%。　　北方创业(600967)　　总股本：4.57亿股　　每股净资产：4.6元　　动态市盈率：21.6倍　　2012年每股收益：0.983元　　2013年上半年每股收益：0.355元　　基本概况：　　公司主营业务为生产销售铁路车辆、专用等，是内蒙古高新技术企业。　　特别关注：　　今年上半年，公司铁路车辆业务改善明显，自备车及出口车辆比例上升，毛利率改善。铁路车辆业务方面，公司年初自备车在手订单丰富。由于自备车及出口货车售价及毛利率均高于国铁货车，铁路车辆板块毛利率增长4. 99个百分点。在近日的铁路招标中，公司中标900辆国铁货车，下半年订单保持增长。
　　房地产股：寻找超额收益品种　　房地产行业整体经营状况良好，后续行业整体利润率将保持稳定甚至小幅提升。这对提升行业板块估值水平将起正面作用。　　房地产股在行业政策的调控中步步下滑，目前房地产行业的市盈率在13.5倍左右，市净率为1.95倍，但房地产行业的业绩增速并不低。　　从2013年中报看，142家上市房地产开发企业上半年共实现营业收入2746.65亿元，共实现营业利润511.15亿元，其中净利润378.77亿元，归属母公司股东净利润343.78亿元，同比分别上升43.80%、34.16%、32.13%和34.16%，中期收入与利润稳步提升创。　　数据显示出，房地产行业整体经营状况良好，后续行业整体利润率将保持稳定甚至小幅提升。这对提升行业板块估值水平将起正面作用。　　分析师表示，目前市场刚性需求仍较充足，下半年开发商加大推盘力度，需求稳定释放将是大概率事件。全年行业将能取得良好的销售增长，未来业绩有保障。同时，房地产行业集中度进一步提升，龙头公司已经锁定2013年下半年及2014年收入的68%，业绩较为确定。　　另一方面，房地产行业当前估值水平仍维持在历史底部区间，行业景气度回升后得以维持，同时行业利润率提升、业绩增长有保障等均足以支持板块估值的修复。　　不过，估值修复的空间显然受到政策的影响。建议，寻找房地产行业拥有超额收益的品种。两种类型的企业将会持续获得超额收益，一类是解决土地稀缺性的企业，比如 ；再有是基于高周转、高杠杆下的企业规模快速增长，比如与 .　　分析师指出，要跳出传统框架、探寻新型运营模式的房企，在新一轮经济发展的周期中可能会率先受益，能够协助地方政府一起推动地方发展的房企，将有机会分享区域经济增长的成果，模式包括推动新型城镇化的土地整理和城中村改造、拉动经济发展的园区开发等。这类运营模式能够帮助相关房企在一定程度上解决土地资源获取的问题。如华夏幸福对于园区的前期投入集中在基建和土地整理，整理完成后，由于整体开发使得公司拿地方面基本上没有竞争者，可以低价获取土地储备。再如 ，也将直接受益于上海自贸区的建设。　　此外，在利润率保持平稳的情况下，房企净资产回报率的提升更多地将依赖于高周转和高杠杆，这类房企的代表是阳光城以及泰禾集团。它们的主要特点是在拥有一定市场容量的区域进行深耕，强调快速周转，同时借助高杠杆继续扩大在深耕区域的市场占有率，实现规模增长。　　近期，上海自贸区建设成为市场资金关注重点，自贸区园区基础设施建设首先将拉动土地开发和地产投资，之后在政策支持下吸引企业和人员进入，使自贸区租金上涨、物业增值，进一步推动地产投资。申银万国建议关注真正存在直接受益于自贸区未来发展的公司，如外高桥、阳光城、和 .　　外高桥(600648)　　总股本：10.1亿股　　每股净资产：5.24元　　2012年每股收益：0.44元　　2013年中期每股收益：0.52元　　动态市盈率：27.79倍　　基本情况：　　公司主营房地产经营开发，保税区内的转口贸易、保税仓储、国际货运代理业务、外商投资项目的咨询代理、国际经贸咨询、承办海运进出口货物的国际运输代理业务。　　特别关注　　今年起，公司正在加快森兰项目进程，该项目是建设上海国际航运中心的重要配套项目，是上海示范基地的功能载体。公司作为自贸区园区主要开发公司的优势地位将得到进一步巩固。　　阳光城(000671)　　总股本：10.2亿股　　每股净资产：2.17元　　2012年每股收益：1.04元　　2013年中期每股收益：0.14元　　动态市盈率：45.18倍　　基本情况：　　位于福建的房地产开发企业，公司的产品持续热销、项目开发周期不断加快，并已于去年年底将管理总部从福州搬至上海。　　特别关注：　　阳光城是除外高桥外在自贸区拥有最多土地储备的公司。今年上半年，公司累计在外高桥新市镇取得建筑面积3.89万平方米的商业地块储备，平均楼面地价6420元，后续开发将大幅受益于区域房价提升。　　浦东金桥　　总股本：9.29亿股　　每股净资产：4.72元　　2012年每股收益：0.36元　　2013年中期每股收益：0.21元　　动态市盈率：37.56倍　　基本情况　　浦东金桥成立于1992年5月，主营房地产开发、经营、销售、出租和中介。　　特别关注　　在自贸区范围内有1.78万平方米仓库，同时控股股东参与临港建设，临港地区有20万平方米土地储备。公司未来2年租金收入将保持15%稳健增长，具备较强的安全性。　　 (600048)　　总股本：71.4亿股　　每股净资产：6.21元　　2012年每股收益：1.18元　　2013年中期每股收益：0.48元　　动态市盈率：11.32倍　　基本情况　　主营一级房地产开发、出租本公司开发商品房、房屋工程设计等。　　特别关注　　公司业绩锁定性强，上半年公司预收款已锁定今年全部业绩和明年部分业绩。预计公司2013年~2015年的收入增速分别为28%、28%、25%，净利润增速分别为28%、22%、29%。　　(000002)　　总股本：110亿股　　每股净资产：6.05元　　2012年每股收益：1.14元　　2013年中期每股收益：0.41元　　动态市盈率：12.15倍　　基本情况　　一家实力雄厚的房地产开发企业。　　特别关注　　预计2013年公司销售面积增速有望保持在20%左右。作为行业龙头未来有望优先受益于市场回暖和集中度提升，在多元化的融资渠道下，公司融资成本有望进一步降低，同时股权激励下将促进公司业绩释放。
　　小市值股：未来成长空间大　　由于市值较低，小市值股票未来成长的想象空间的确更大。在种种因素的影响下，其同样也会迎来拐点，股价将迎来春天。　　在低估值股票中，小市值常常更受投资者青睐。一方面小市值股迎合了一种微妙的投机心理，这类股票被认为更容易炒作。另一方面，这类股票由于市值较低，其未来成长的想象空间也的确更大。　　但在小市值被低估的股票中寻找合适的标的并不是容易的事情。假设市场没有完全失灵的话，一只股票长期保持在低估值水平通常有它的道理。有些可能是行业处于周期的底部，有些则是公司经营不佳，也可能有其他原因。当然，这同时带给我们的机会是，如果处在行业周期底部的公司，突然面临行业的复苏或者增长，可能会有不错表现。或者公司通过重组、并购等手段，获得了外延式增长的契机，股价也将迎来春天。关键在于辨识其中的拐点。　　目前来看，动态市盈率在10倍以下的低估值股票还是以传统产业为主。其中有些公司已经开始了业务转型的尝试，比如 ，开始将业务切入智能电视。有些正在尝试用积极的手段应对行业不景气，比如 、 .　　 000677　　总股本：8.64亿股　　每股净资产：0.76元　　2012年每股收益：1.2843元　　2013年半年每股收益：0.1058元　　动态市盈率：2.08倍　　基本情况：　　2011年山东海龙此前的短融降级至C事件令其股价一蹶不振。经债务重组后，山东海龙逐步进入正轨。　　特别关注：　　估值极低，动态市盈率仅2.08倍，目前是沪深两市市盈率最低的股票(亏损企业除外)。公司上半年净利润近亿元系主要受益于子公司债务重组收益。而上半年山东海龙扣除非经常性损益后的净利润为亏损1.32亿元。如何进一步实现主营业务的扭亏成为公司下一步发展的重点。　　五粮液000858　　总股本：37.96亿股　　每股净资产：8.93元　　2012年每股收益：2.61元　　2013年半年每股收益：1.526元　　动态市盈率：6.71倍　　基本情况：　　白酒业在遭到塑化剂风波、“三公”消费等因素的影响，遭遇了史上难得的寒冬。但五粮液从营业收入、净利润、预收账款看，五粮液的数据都好于茅台 .　　特别关注：　　目前估值相当低，从半年报来看，今年上半年五粮液净利润同比和去年略持平。同时五粮液开始转型，推出多种度数的“五粮液酒”，是其发力中端市场，打造“腰部”战略新品之后的又一举措。也放映了公司着眼于未来，顺应白酒消费低度化、时尚化的主流趋势的重要举措。　　 600578　　总股本：23.09亿股　　每股净资产：5.34元　　2012年每股收益：0.83元　　2013年半年每股收益：0.55元　　动态市盈率：7.14倍　　基本情况：　　北京地区最大的火力发电企业，主营生产、销售电力、热力产品、电力设备运行，发电设备检测、修理等，产品为电力和热力。上半年，受益于电量增长和煤价下降，公司实现归属净利润11.7亿元，同比增长60.64%。　　特别关注：　　公司上半年每股收益0.55元，高于预期。其中注入资产贡献归属净利润增量约3亿元，推动业绩明显增长。公司未来仍将受益于煤价下降和电量增长，在集团支持下，装机规模将持续增长。公司新项目进展顺利，康巴什项目有望于四季度投产，并新设了涿州热电项目，吕临热电和十堰热电也将取得进展，装机规模将持续增长。　　海信电器600060　　总股本：13.07亿　　每股净资产：6.93元　　2012年每股收益：1.229元　　2013年半年每股收益：0.62元　　动态市盈率：8.02　　基本情况：　　海信电器上半年收入同比增长35.15%，净利润同比增长40.94%。市场占有率高居第一位。　　特别关注：　　海信在智能产业深度拓展方面卓有成效：智能电视定位准确、技术领先、用户体验良好；硬件、软件开发能力较强，在智能系统、软件应用开发都取得较大突破，树立中国智能电视行业新标杆。同时，及时把握节能补贴政策的市场机遇，积极调整产品结构，以VIDAA TV、Vision电视等高端电视占据了市场主动权。　　福耀玻璃600660　　总股本：20.03亿　　每股净资产：3.38元　　2012年每股收益：0.76元　　2013年半年每股收益：0.42元　　动态市盈率：9.64　　基本情况：　　公司主营生产汽车安全玻璃、建筑安全玻璃、防弹玻璃、制镜级和汽车级浮法玻璃。近日福耀玻璃在俄罗斯卡卢加州新工厂第一期100万套汽车安全玻璃项目顺利投产。　　特别关注：　　尽管俄罗斯物价及工资价格普遍高于国内，但预计销售价格、单套毛利肯定大于国内，同时可以进一步辐射欧洲市场。
(责任编辑：DF102)
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