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算一笔账：中国的外汇储备到底够不够？
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算一笔账：中国的外汇储备到底够不够？
一直以来，中国都在为“太富”而烦恼：外储太多该怎么办？放在手里钱太多，也没地方，钱容易长毛（贬值），没想到刚过去两年，现在这个担忧完全逆袭。我们的外储不断下降，已经让人们感到隐隐的担忧。在外资撤离的大背景下，用来顶住贬值的压力，会不会让我们这十几年来的努力化为乌有？
8月份的数据显示，中国8月末外汇储备为31851.7亿美元，低于预期的31900亿美元，较7月的32010.5亿美元减少159亿美元。这已经是2011年12月以来的新低。虽然看着还不少，还有3.18万亿，但在我们顺差的背景下，外汇还是减少了这么多，其实已经要引起谨慎了。
中国的外汇储备最近一直在下降（网络图片）
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IMF说，一般外储要覆盖10%的M2，才能够保证安全（防范汇率下跌，带来的压力），那么我们算一下，7月的M2余额已经150万亿，10%就是15万亿，2.24万亿美元，换句话说理论上的底线就是外汇储备2.24万亿美元，现在是3.18万亿美元，只有9400亿美元的距离。而这9400亿美元的外汇储备，也已经在风险之中。
固定汇率（左）与浮动汇率（右）体系下估算的预防储备需求（单位：亿美元）
按照中信证券测算（上图），至少要保留2.5万亿美元外汇储备，否则就比较麻烦了。
由于特殊的结售汇制度，这外汇储备里面也不全是我们自己的钱，还有很多是人家外国人暂时放在我们这的钱。老外换汇带着进场了，而把美元留在了我们的账上。从法理上来说，人家只有出来，你还得把人民币拿回来把美元还给人家，所以这笔钱只是暂存。根据统计，离案人民币存款差不多2万亿，人民币债券未偿还余额也有5000亿以上，这就2.5万亿人民币资产，价值3748亿美元。然后就是在岸，也就是大陆的外企机构持有的人民币资产44000亿人民币，相当于6567亿美元，这笔钱都是可以走资本项目正大光明退出的。所以这么加起来，已经超过了1万亿美元（不算投资收益），极端情况下，这1万亿可以合理合法的退出中国。那么外汇储备将直接进入风险范围。
换句话说，如果人民币还要按照我们的既定策略，继续开放，继续的话，外汇储备保持在2.5万亿以上，是一个必须的前提。如果跌破3万亿，必然会影响中国的开放进程，因为一旦开放了资本项目下，那么大量的人民币财富就会外流，5000亿外汇储备可能会瞬间被消化一空。有人算了一笔账，1万亿美元的外汇储备，相当于6.6万亿人民币，按照500万一套的房子计算，也就132万套房子，会不会又300万人想卖了房子移民呢？这是非常有可能的，至少北上深有很多人恐怕都会这么干。
所以时不我待，必须在外汇储备下降到警戒线之前，把国内的资产泡沫降下来。否则外汇储备的压力就相当大了，如果大量资本外流，必然造成汇率下跌，资产崩盘，届时汇率、房价、外汇储备一个都保不住，还会影响整个的国际化进程。
其实，本来说好的的试点，已经被迫终止，主要原因就是国内外房价的落差太大，这确实是个火药桶。
【小资料】QDII2是指合格的境内个人（英语全称：Qualified Domestic Individual Investor）。与QDII(合格境内机构投资者)类似，它是在人民币没有实现完全自由兑换、资本项目尚未完全开放的情况下，有限度地允许境外投资的一项重要制度。但与QDII中的境内机构投资不同，QDII2是指在人民币资本项下不可兑换条件下，有控制地允许境内个人投资境外资本市场的股票、债券等有价证券投资业务的一项制度安排。
自己过去认为是由人的素质不行或用人不当，以及社会风气不好造成的。其实不然，腐败的产生乃是制度的产物。由于是公有制，没有产权约束；由于是集权，权力不受制约；由于没有公开监督，形成了体制性的腐败；所谓领导带头，层层分配，人人下水，人人沾光，这是灾难性的。――
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换句话说理论上的底线就是外汇储备2.24万亿美元，现在是3.18万亿美元，
就是说比安全线多出来9000亿美元可以造
从您发帖回帖的姿势判断，您最近灰常需要一副拐
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换句话说理论上的底线就是外汇储备2.24万亿美元，现在是3.18万亿美元，
就是说比安全线多出来9000亿美元可以造 够给俄罗斯付高价原油的吗？
自己过去认为是由人的素质不行或用人不当，以及社会风气不好造成的。其实不然，腐败的产生乃是制度的产物。由于是公有制，没有产权约束；由于是集权，权力不受制约；由于没有公开监督，形成了体制性的腐败；所谓领导带头，层层分配，人人下水，人人沾光，这是灾难性的。――
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现阶段中国人尤其公仆们最缺的不是钱，是德
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多了被喷，少了也被喷，还让不让人活了
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多了被喷，少了也被喷，还让不让人活了 纳税人关心自己的命运在五毛眼里都是喷
自己过去认为是由人的素质不行或用人不当，以及社会风气不好造成的。其实不然，腐败的产生乃是制度的产物。由于是公有制，没有产权约束；由于是集权，权力不受制约；由于没有公开监督，形成了体制性的腐败；所谓领导带头，层层分配，人人下水，人人沾光，这是灾难性的。――
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一年来国家外汇减少了2000亿美元，老百姓手上外汇多了10000万亿美元。
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够给俄罗斯付高价原油的吗？
向美国承诺，将完善国民收入分配格局，改革垄断行。
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2016年中国外汇储备5年来最低 中国外汇储备或将跌破3万亿美元原
　　2016年中国外汇储备5年来最低 中国外汇储备或将跌破3万亿美元原因什么
　　今年中国外汇储备量是多少?最新消息2016年中国外汇储备5年来最低或将跌破3万亿美元了，那为什么会跌这么快?原因是什么?
　　中国外汇储备规模达到3.99万亿美元，逼近4万亿大关，占到了全球外储总量的三分之一，遥遥领先于其他国家。自此以后，这种强劲增长势头戛然而止，直至陡然逆转。目前中国外汇储备的规模回到了5年多前的2011年3月底的水平。当时外汇储备正处于飙升阶段。到2016年11月，不到两年的时间，中国外储竟下降了9400亿美元。这些外汇储备到底都去了哪里?
　　截至日，我国外汇储备规模为3.05万亿美元，较10月底下降691亿美元，降幅为2.2%。这是外汇储备连续第五个月规模减小，并创今年1月以来最大降幅。
　　官方解释外储下降四大原因
　　外汇局有关负责人此前表示：影响外汇储备规模变动的因素主要包括四大方面：央行在外汇市场的操作;外汇储备投资资产的价格波动;由于美元作为外汇储备的计量货币，其它各种货币相对美元的汇率变动可能导致外汇储备规模的变化;根据国际货币基金组织关于外汇储备的定义，外汇储备在支持&走出去&等方面的资金运用记账时会从外汇储备规模内调整至规模外，反之亦然。
　　由于国际国内经济形势的变化，每个月外储的变化可能会有不同的具体原因。比如，今年11月份的下降，外汇局有关负责人分析是因为央行向市场提供外汇资金以调节外汇供需平衡、美国大选后非美元货币对美元汇率总体呈现贬值、债券价格也出现回调等多重因素综合作用，导致外汇储备规模出现下降。
　　用外储买美国国债亏损显著
　　跟其他一些国家一样，中国从不公布其外汇储备的具体构成。中金研究部曾基于央行统计数据来估计中国外汇储备的货币构成。
　　首先，美元在中国外汇储备中占绝对主导地位，份额约66.7%。中国将相当大一部分外汇储备配置于美国国债，因为这是唯一可容纳中国巨额投资、足够大的一个市场，而美元是对外支付的主要货币。
　　摩根大通中国首席经济学家朱海斌表示，11月份美国国债价格大跌，从账面上看，中国用外储购买美国长期国债的亏损将十分显著。这是11月外汇储备下降的关键因素。美国财政部11月公布的最新数据显示，中国9月份持有1.16万亿美元美国国债，是美国国债最大的外国持有者。
　　其次是欧元资产。据中金预测，欧元资产约占中国外汇储备的19.6%，低于其在全球外汇储备中20.4%的占比。近年来，尽管欧洲债务危机阴云未散，但中国似乎逐步提高了外汇储备中欧元的权重。英镑约占中国外汇储备的10.6%，高于4.8%的全球基准。英国公投退出欧盟已经导致欧元和英镑贬值明显。根据中金的权重估计，欧元和英镑的汇率变动或已给中国外汇储备带来了约574亿美元的损失。此外，日元在中国外汇储备中是低配的，约占3.1%，低于4.1%的全球基准。年初至今年7月，日元已累计升值14.6%，这给中国外汇储备带来了约151亿美元的收益。
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48小时排行中国外汇储备到底够不够？
万钊（作者为中国四十人论坛青年研究员，现就职于金融市场部）摘要：在本轮人民币贬值过程中，债券市场一直存在隐忧：即人民币突然大幅贬值可能会对国内金融环境带来较大冲击。本文借助IMF最新的评估方法，分析表明在不放松资本管制的情况下，中国的储备足够避免 “黑天鹅”的发生。2013年初以来，新兴经济体陆续遭遇了严重的货币危机，比如阿根廷比索贬值63%，俄罗斯卢布贬值57%，巴西雷亚尔贬值48%等，而人民币则是新兴经济体表现最好的货币。
考虑到大部分新兴经济体的经济结构比较单一，而且严重依赖于出口，因此新兴经济体的货币危机并不难理解，其大概路径如下：大宗商品价格下跌→贸易出口下降→经常项目恶化→外汇储备不足→货币大幅贬值→进口价格走高→通货膨胀加剧→央行被动收紧货币→陷入经济衰退。新兴经济体的衰退路径之所以屡次重演，主要源于两个原因：一，新兴经济体的经济结构单一，大部分依赖于大宗商品出口，比如能源、金属矿产、等，经济具有很强的“外生性”，一旦大宗商品价格大幅下跌，其不具备自我防御能力；二，新兴经济体的产业基础不完整，基础的品和工业品需要大量进口，使得货币贬值很快传导至通货膨胀，并引起货币环境的被动紧缩。我们知道，中国具备非常完整的产业链，因此人民币无论是“811汇改”的一次性贬值，还是从2015年11月初开始的小幅贬值，都不会带来通货膨胀压力，但是我们仍然有必要核算，中国的外汇储备是否足以避免人民币的突然大幅恶化。IMF非常关注外汇储备的安全性管理问题，并定期更新其对外汇储备安全的评估方法，在最新一期的ARA（ASSESSING RESERVE ADEQUACY，2015）中，IMF提出外汇储备的评估参考以下四个指标：1、出口额。之所以用出口额而非进口额，是因为在IMF看来，出口规模代表了创造新增外汇储备的能力，有助于评估当外部需求或者贸易环境受到冲击时的外汇储备潜在损失；2、广义货币M2。用来评估居民将高流动性的境内资产置换为境外资产时带来的资本流出规模；3、短期外债。用来评估短期外币债务风险；4、其他负债。用来评估其他外币债务压力，主要包括中长期外币债务和流动性较强的证券投资项下的股权负债。IMF针对不同国家的情况，对各项指标赋予不同的权重，对于存在资本管制的国家，部分权重可以下调，但是IMF建议同时列出两种评估结果，具体而言，中国的参考权重如下：
如果我们区分低资本管制和存在资本管制两种情形对中国外汇储备进行评估，发现两者结果差别巨大。低资本管制情形下，自2014年6月末，外汇储备余额和评估额的差距迅速收窄，截至2015年6月底，两者比例为1.3，并不位于绝对安全的范围。但是在存在资本管制情形下，两者比例为2.3，位于绝对安全的范围。两者的主要差异在于M2所赋予的权重的不同（源于广义货币M2的快速膨胀）。因此笔者认为，从外汇储备安全性的角度考虑，在人民币贬值压力未消退的情况下，中国的资本管制不应该也不会放松，从而确保避免人民币汇率“黑天鹅”的发生。
口径说明和数据来源：短期和中长期外币债务来源于BIS，证券投资项下的股权负债来源于国家外汇管理局发布的中国国际投资头寸表。广义货币M2以月末汇率进行折算。出口额以向前追溯12个月的出口额滚动累加计算。 更多精彩内容欢迎搜索关注微信公众号：腾讯财经（financeapp）。
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Copyright & 1998 - 2017 Tencent. All Rights Reserved外汇储备再跌，到底多少外汇储备才够用？
另一方面，外汇储备的增加需相应扩大货币供应量，如果外汇储备过大，则会增加通货膨胀的压力，增加货币政策的调控难度。此外，持有过多外汇储备，还可能因外币汇率贬值而遭受损失。我国外汇储备总额过大的时候，实际上也蒙受了不少损失。显然，外汇储备只有保持适度水平，才可避免趴在央行账户上“睡大觉”，也才能服务于经济社会发展和居民需要，充分实现其最大价值。因此，在外汇储备总额上应改变过去“外储越多越好”的旧有思维，根据经济发展状况进行具体分析。如今中国摆脱了人民币国际认可度不高的窘境，也在客观上降低了我国对外汇储备本身的依赖。且中国正在积极融入全球经济，“走出去”已经成为一种趋势，“藏汇于企、藏汇于民”有着现实的需求。目前，外汇储备规模下降其实并不可怕。一方面，这只是一种暂时现象，主要是央行在外汇市场的操作而导致的外汇储备投资资产的价格波动，加之汇率变动可能导致外汇储备规模的变化。另一方面，长期来看，海关总署发布的最新数据显示，中国进出口总值21.83万亿元人民币，比去年同期下降1.2%，贸易顺差也有所下降，但仍维持在3.11万亿元的水平。与此同时，12月中国外贸出口先导指数较上月回升1.3，外贸进出口总体上企稳向好有望持续。尤其，中国吸收外资规模也继续保持增长，今年1-10月，全国新设立外商投资企业22580家，同比增长7.4%。此外，中国的经常项目顺差占GDP之比完全能维持在2%左右，外商对华投资也将持续增加，这些都有助于中国外汇储备保持在一个合理稳定水平上。□莫开伟（财经评论人）
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