巴菲特：我没索罗斯那么担心中国债务问题
　　本文作者为康路，来源于腾讯财经，授权华尔街见闻发表。　　一年一度的伯克希尔股东大会是全球投资人聚集到奥马哈，聆听股神传道解惑的日子。在大会召开之前，巴菲特照例来到展示厅，巡视旗下重点企业的展台，和公司管理层简单交流，并接受全球财经媒体提问。面对腾讯财经的提问，巴菲特表示并不担心中国经济减速，依旧有兴趣在中国寻找资产。　　仍在中国寻找好项目　　自从2008年投资中国电动车品牌(,)之后，巴菲特已经数年未在中国市场出手“猎象”了。但是，巴菲特连续两年对腾讯财经表示，仍在持续查看中国的项目，并表示去年曾经查看过一个中国项目，但并未表明公司的名称或所属行业。　　而面对中国经济的大环境，巴菲特仍显露乐观的情绪。当有媒体提出了的中国硬着陆论时，巴菲特表示，“索似乎更担心，而我并没有。”　　而针对当前火热的海外并购潮，巴菲特对腾讯财经表示，中国的海外并购的确凶猛，并推高了资产价格。显示，今年第一季度中国资本在美投资金额已经和去年全年持平。　　重点宣传“新宠”精密机件 不忘“旧爱”运通　　巴菲特在今年的展厅巡游中，对去年并购的精密机件(Precision Castparts)显露格外的偏爱。在走马观花地走过多家展台后，巴菲特在精密机件的展台驻足长达10分钟，向精密机件的CEO Mar Donegan详细询问公司旗下拳头产品目前的销量预期。　　而巴菲特对这家公司和管理团队也不吝溢美之辞。当被问到，到底是哪个瞬间爆发出想要收购该公司的念头时，巴菲特透露，做决定之前，早已做过充分的尽职调查，而机构投资人均给出正面回应，“所以，做出投资这家公司的决定，其实并不困难。”但考虑到精密机件当时的季度盈利仅为15亿美元、销售额100亿美元，而巴菲特却花费了近400亿美元来收购，而被一些媒体诟病为“买贵了”。而巴菲特的驻足，也会这项巴菲特史上最大金额的收购继续背书。当在场有媒体向Mark提问，如何看待精密机件在行业中的垄断地位时，巴菲特并未回应，只是看着Mark饶有兴致地点头，这大抵是应征了此前业界分析。巴菲特花大价钱买精密机件，是巴菲特转型的标志：当轻资产高收益的业遭遇竞争积压之际，巴菲特选择转向回报稳定且“护城河”更宽的工业。　　除了对新宠不遗余力地赞美之外，巴菲特对“旧爱”也有“护犊之情”。当被问到，为何仍在重仓美国运通，是否考虑售出时，巴菲特表示，依旧看好美国的，“要知道很多行业都不如以前了”，并表示，美国运通目前的劣势主要体现在丧失了和Costco之间的合约，但“没有计划售出”。美国运通在过去一年中股价下跌14%，是巴菲特五只重仓股中跌幅最大的公司。　　而对于五只重仓股中今年表现最好的可口可乐，巴菲特仍是“见缝插针”地做着广告。他对腾讯财经表示，自己平均一天喝5瓶可乐。但是，很可惜，在今年展厅巡游过程中，由于现场媒体和股东过多，巴菲特几次试图走到可口可乐展台去拿一瓶，却一直没有找到机会，只有等到股东大会正式开始后，才能解一解渴了。　　继承人会变 期盼“小”　　对于公司未来治理，巴菲特面对媒体提问时表示，现在继承人计划仍有可能改变，而在合适的时候，可能会考虑分红。　　而自2010年起，巴菲特先后雇佣了Todd Combs和Ted Weschler两位华尔街基金经理，担任伯克希尔首席投资官，帮助其打理伯克希尔旗下资产。巴菲特收购“新宠”精密机件,也是因为收到Todd的影响。2012年,Todd就已经购入精密机件的，并将其推荐给巴菲特。去年7月1日 精密机件的董事长兼CEO Mark Donegan例行到访伯克希尔总部所在地奥马哈和Tod Combs会面。期间，巴菲特加入，和Mark Donegan交谈了近半小时。在见面之后，巴菲特开始考虑是否收购。　　巴菲特对腾讯财经表示，对两位基金投资官目前表现满意，“他俩现在没有管理着90亿美金。”当被问到，是否考虑继续提高两位管理的资产规模时，巴菲特表示，近期未确定，“但最终一定会。”　　而被问到是否考虑聘用新的基金经理加入团队时，巴菲特对腾讯财经表示，并无计划，但是对人才保持开放的态度，“也许会有一个小芒格呢。”
（责任编辑：马郡 HN022）
05/03 06:4905/03 05:0605/03 02:4605/03 02:0104/30 02:3104/29 23:5904/29 20:5104/29 18:37
每日要闻推荐
社区精华推荐
精彩专题图鉴
网上投洽会
　　【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。神一样的人物，中国为什么没有“巴菲特”_百度知道
神一样的人物，中国为什么没有“巴菲特”
我有更好的答案
环境不适合，需要成熟的市场环境，中国A股还是个小孩子水平。中国有徐翔跟赵老哥的牛人啊，巴菲特来A股也是灰头土脸的。
采纳率：66%
来自团队：
为您推荐：
其他类似问题
换一换
回答问题，赢新手礼包
个人、企业类
违法有害信息,请在下方选择后提交
色情、暴力
我们会通过消息、邮箱等方式尽快将举报结果通知您。中国为什么出不了巴菲特？——谈巴菲特一生的三个节点|巴菲特|格雷厄姆|奥马哈_新浪财经_新浪网
本文来自“红与绿 金羊毛工作坊”作者：严晓捷。巴菲特一生的三个节点1、
巴菲特家族起源奥马哈这个地方，最初籍籍无名，只是密西西比河上游印第安人的定居点之一。自19世纪50年代的淘金热以来，旧金山北部的俄勒冈州发现了金矿，很多拓荒者和掘金者要穿过内布拉斯加向密西西比河以西进发，前往俄勒冈州和摩门小径，奥马哈是必经之路。奥马哈便成了这些冒险者歇脚的乐园，从此逐渐繁荣，那里生意最好的显然是赌场、妓院和酒，奥马哈在当时是如此出名，以至于被人称为“索多玛”，任何一个读过《旧约》的人对这个词所代表的含义再明白不过了——没读过的朋友可以简单地理解为“比芭提亚罪恶一万倍”。之后奥马哈虽然引入了铁路，成为联合太平洋铁路的起点，但火车站点附近靠什么繁荣我们是不难想象的，仍然脱不开黄赌酒的路子。在类似这样的城市要想发财就简单了，两条路：一条路就是皮肉生意，开妓院、开酒店、做赌场。川普的爷爷走的就是这条路，从德国巴伐利亚跑到西雅图开青楼酒店业，赚到盆满钵满，结账都是用天平称金子。走这条路就得别让信仰挡住欲望，“道义放两旁，把利字摆中间”。然而，巴菲特爷爷就吃亏了，他们家是法国胡格诺教徒的后裔，这个教派是出了名的虔诚，生活节约，个性节制、还是禁酒主义。于是他们只能走第二条路，在奥马哈开杂货店，卖些蔬菜、水果、山货，苦逼地勤勤恳恳天天晚上开店到11点。如今的川普和巴菲特现在的这些经营特点其实从他们爷爷这一辈就能看到影子，而且很明显，这两种经营路数是互相瞧不上的。所以现在的巴菲特和川普作为美国最著名的名人互相基本不来往，甚至公开互怼，从根上说是祖辈的信仰理念的不和，该冲突往下一两代都不太可能调和——尽管他们两家发家起源相当类似，均起家于淘金热歇脚城市。在这样的胡格诺家庭，他们认为的“光宗耀祖”绝不是成为首富，而是为了上帝的荣耀服务于社会，通俗地说，他们最希望的是成为传教士或者高级别公职人员。而巴菲特的父亲居然做到了。在经历报社工作、销售保险、股票经纪等众多工作之后，经过不懈努力终于在大萧条期间失业。在巴菲特爷爷的资金帮助下，他和两个合伙人在大萧条最低点开立了股票经纪公司，“做左侧”，站稳了脚跟并逐渐壮大。在1942年美国参加二战后，巴菲特父亲代表内布拉斯加州竞选国会众议员成功并任了4次，甚至一度非常有机会接任参议员。这是巴菲特家族从精神上来说真正的巅峰，巴菲特一生都从心底里深深敬重仰望父亲，说明他的精神底色仍是一个合格的胡格诺派教徒（这也是为什么巴菲特如此被中国人喜爱的原因，儒家和胡格诺派在对信徒行为的约束上有很多相似之处，中国人很容易对这个老外有精神上的代入感。中国人对巴菲特的这种喜爱程度在其他国家很难找到，起码美国就不是）。实际上，巴菲特正是因为觉得自己无法企及父亲在政治上的高度才转而发展父亲的第二职业——股票。从1942年开始，巴菲特的父亲便是全奥马哈备受尊敬的第一名人，之后是杰拉尔德福特（后来成为总统），至于巴菲特，那是上世纪90年代他成为公众人物之后的事儿了。而巴菲特的母亲由于精神病家史在人前人后是完全两个人，人前好客、健谈、爱社交；而人后却时不时由于偏头痛（很有可能是家族精神病史）对子女相当虐待。他母亲给他童年留下的心理阴影之深，以至于巴菲特从不愿意谈论其母亲。这实际上深深影响到了巴菲特对于女性的态度，从心理学来讲，巴菲特一生都在寻找一个女性，她需要具备其母亲最好的爱社交的那一面，也极度渴望这个女性具备其母亲欠缺的对他的无微不至的关爱。他对女性既渴望又疏离，既爱慕又心硬，这种态度伴随其一生（事实上，巴菲特晚年的婚姻同居模式并不比《花花公子》的休赫夫纳更合法，后者在跟三个兔女郎同居时，其身份仍然是单身）。2、
价值投资巴菲特的原始天才在于其对数字的敏感度和记忆力，直至80多岁的今天他都能准确地说出上世纪40年代奥马哈县志记载的人数，精确到个位数。这样的数字天才一旦认识到复利的价值，其发财几乎是必然。所以在巴菲特11岁开始其投资生涯时，他便用自己当时的资产准确地算出他将在35岁时成为百万富翁。在经历了卖报纸、卖可口可乐、家族杂货店兼职、高尔夫球童等工作之后，到15岁时，巴菲特已成为一名合格的商人，资产已经超过2000美金，并自己买了40英亩的农场租给别人，比他的老师赚的多多了，更不用说周围的同学，因此，其对学业毫无兴趣导致成绩急剧下降便可以理解。显然巴菲特不是狂热的爱国者，因为他高中毕业后没有参军，16岁进入宾大沃顿商学院后，由于对于二战老兵的照顾，巴菲特的同学全是这些退伍老兵，可以想见不擅体育运动的巴菲特在其中的郁闷。他父亲第4次竞选失败和他申请哈佛失败几乎在同一时期。巴菲特转而进入哥伦比亚大学，由此进入了人生的第一个节点。在此之前，巴菲特是把技术分析奉为圣经的，《道氏理论》、《趋势交易》、《波段分析》滚熟于心。天天画波段、看图表、算指标、数波浪。但之后，《证券分析》和《聪明的投资者》便被巴菲特誉为“有史以来最伟大的投资著作”，从他那里，巴菲特学到了“市场先生”“内在价值”和“安全边际”等至关重要的概念，正是这些概念重构了巴菲特的投资世界。他后来的成功表明，先进的技术派完全可以转型成为成功的价值投资者。巴菲特迈过这一节点相当重要，在此之前巴菲特的起点与利弗莫尔相当类似，如果继续发展下去，他在投资史上可能会被作为下一个利弗莫尔或者某个技术派理论的实践者如江恩等被铭记。而一旦迈过这个槛之后，巴菲特已经把他们远远甩在了身后和投资书架的角落。3、
定性分析从哥伦比亚毕业，巴菲特在奥马哈经历了短暂的股票经纪生涯之后，赴纽约加入格雷厄姆的合伙公司。很显然巴菲特仍然尊敬格雷厄姆，但巴菲特自己的投资理念正在与其慢慢区隔。格雷厄姆受大萧条的损伤很深，因此从不敢把资金过于集中少数股票，其投资相当分散，但巴菲特曾把75%的资金投资于GEICO；格雷厄姆思想的本质是选择精准的套利，套利可以事先计算，且套利完之后就要收手，“捡起烟蒂，免费吸最后一口，然后丢掉”，例如洛克伍德可可豆的套利。但巴菲特在同一笔交易中却选择了买入并持有策略，挣了13000美元。巴菲特在此阶段的幸运在于，他因为未经历过大萧条而大胆，因为大胆而充分享受了牛市的收益。对于这一点，我们并无法对于在大萧条期间经历过艰难岁月的格雷厄姆做更多苛责。属于巴菲特自己的投资思想很快将要破茧而出。无论如何，在格雷厄姆满心期待巴菲特成为自己的合伙人时，巴菲特却组建了自己的合伙公司。25%的收益分成和对其充分信任的早期合伙人令巴菲特几乎立于不败之地，使其得以充分施展自己的投资思想。从巴菲特管钱的第一天开始，他就很重视对投资思路的秘而不宣，他在募集资金时从不讲他投资什么，以至于奥马哈风传“那个巴菲特众议员的儿子在搞旁氏骗局”，甚至奥马哈当地的高尔夫乡村俱乐部都把他除名。而巴菲特在募集资金时为了迅速扩大资本，也与不同的投资人谈判组建了不同条款的11个合伙企业，引起了当时的诟病并为其之后埋下了隐患，最终间接导致了伯克希尔的诞生。结识芒格是巴菲特的第二个节点，在此之前，巴菲特无论是套利或者买入持有，基于的都是格雷厄姆的烟蒂理论，既然是烟蒂，那就既小且烂。换言之都不是好公司，有点儿像国内的赌重组股票甚至是ST。巴菲特毕竟是杂货商家的儿子。而芒格是律师出身，这在美国属于上流社会的进阶起步阶层，他更喜欢大一点儿的体面的生意，这些烟蒂股票芒格是压根儿从心底里看不上的。受格雷厄姆和其父亲影响，巴菲特总是想着失败的可能，一定要避免失败，要精确计算，这是其投资思想的起点。而只有接触了芒格之后，巴菲特才可能持续投资美国运通，美国运通的真正价值并不是来自可以计算的资产，而是来自不可计算的对客户们的声誉。这才是芒格所称的“伟大的生意”，他无法计算，只能定性分析，它包括“正确的公司、管理、护城河”等等。这个理论甫一提出，便超越了格雷厄姆，《证券分析》任何一章都找不到关于定性分析的方法。在学会定性分析之前，巴菲特需要抽一个烟蒂，扔掉，马上再找下一个；抽一个烟蒂，扔掉，马上再找下一个。按照这种方法，巴菲特即使是超人，也不会成为现在的巴菲特。而一旦迈过了定性分析这个节点，巴菲特便有机会真正长期持有那些真正伟大的公司，不是巴菲特成就了自己，而是这些伟大公司成就了巴菲特。对于一个个体户而言，后者要容易多了。巴菲特一旦迈过了这个节点，就会把和他同时代的格雷厄姆、多德抛在身后，费舍尔、彼得里奇等人再也无法望其项背，迈过这个节点为他自己成为首富提供了真正的可能，因为他实际上把自己做成了伟大公司的合伙人。他几乎再也不会犯抽烟蒂的大错误了。买下伯克希尔是他投资生涯中最后一个格雷厄姆式的错误。4、
挤入上流阶层投资《华盛顿邮报》是巴菲特的第三个节点，他对于巴菲特的意义在于使其成功地挤入了美国真正的上流阶层。媒体在美国的作用基本是三权分立之外的第四大权力，其能量无孔不入。对于像《华盛顿邮报》这样把《纽约时报》视为竞争对手的严肃新闻类媒体来说，更是连总统，国会都得礼让三分。1971年的《华盛顿邮报》因为“五角大楼文件”的事件名声大噪，巴菲特正是从此时开始购进股票，到1973年，《华盛顿邮报》开始调查水门事件，尼克松政府威胁要吊销其下两家电视台执照，公司股票从36元暴跌至16美元，巴菲特很快加购超过了5%，并致信凯瑟琳格雷厄姆，在信中，激动不已的巴菲特近乎谄媚地表态“《华盛顿邮报》必然是由凯瑟琳格雷厄姆控制并管理”，尽管当时即使董事会都不一定会同意这一点。此时的凯瑟琳格雷厄姆处于人生的最低谷，公司股票暴跌，董事会成员对其相当不满，尼克松政府视其为眼中钉，她也根本不知道巴菲特是朋友还是敌人。在她咨询董事会成员后，傲慢的董事会成员问“谁是巴菲特？”更加剧了其担心。但巴菲特最终让凯瑟琳格雷厄姆吃了定心丸，与其签署协议保证没有经过她的同意不再购买《华盛顿邮报》的股票。凯瑟琳格雷厄姆找到了一个坚定的盟友。一个突然购买股票的投资者能与管理层站在一边对投资成功是非常重要的，在这点上巴菲特做得有多好，姚振华会现身说法地告诉你。在此之后的故事对于巴菲特如同童话，《华盛顿邮报》在与尼克松的“水门事件”对决中获胜，尼克松下台。《华盛顿邮报》得已成为当时最有权力的媒体，凯瑟琳格雷厄姆能随时约见任何一位政府官员乃至总统——毕竟，谁敢得罪能扳倒总统的人呢？那时的凯瑟琳格雷厄姆实际上是华盛顿的女主人，美国的女王，哪怕是各国首脑都趋之若鹜。她在马来西亚旅游时，总理去她客厅赴宴；在英国旅游，受到首相接见。而凯瑟琳格雷厄姆在华盛顿家中的晚宴入场券更是检验名流的试金石，每个能受邀参加其晚宴的客人都会如同见到女王般跟别人得瑟。巴菲特交的就是这样的朋友。正式在受邀参加凯瑟琳格雷厄姆的晚宴并被介绍给客人之后，巴菲特才认识后来许多的总统，商界名流等等，媒体也开始给巴菲特加上各种光环，大众对于其认识从“内布拉斯加的有钱人”迅速转变为“全美国的商业大亨”。而巴菲特也迅速学会了上流社会的玩法，从开始的格格不入到后来的乐此不疲，他并没有浪费多长时间。他的话语逐渐八面玲珑，滴水不漏；他故意讲的乡下人般的笑话为他赢得了不少粉丝；他频繁出现在各个场合并总是能几句话便引起别人的佩服。他在美国的商界和名流圈内建立了独一无二的Reputation——他把这种声誉不断打造成自己真正的“护城河”。而芒格则不会或者不愿这种社交技巧，他和小伙伴芒格的档次拉开正是从此开始。随着凯瑟琳格雷厄姆挤进真正的名流阶层是巴菲特的第三个节点，在投资《华盛顿邮报》之前，巴菲特在拼命追求成功；而在投资《华盛顿邮报》之后，巴菲特已经不大可能失败了。在结识凯瑟琳格雷厄姆之前，结束11个早期合伙公司是他的“阿喀琉斯之踵”，他给证监会的文件始终无法令人信服地解释他11个合伙企业对倒股票、相互抬庄的合法合理性，总是被监管层质疑，令其苦不堪言；而在结识凯瑟琳格雷厄姆之后，这些攻击再也无法击倒他，反而转变为成功的注脚。他与名流阶层的关系不仅为他带来了生意，例如2008年在美国财政部长保尔森的撮合下投资高盛；也为他避免了灭顶之灾，例如1991年凭借私人关系成功说服财政部长尼克布雷迪放其一马，他得以从所罗门兄弟全身而退——这家8000名员工，欠债1500亿美金的公司原本足以把巴菲特击垮。巴菲特自称的“最好的投资是投资自己和投资朋友”这句话只有结合这些背景才能够更深刻地理解。只有迈过了第三个节点，巴菲特才在金字塔尖甩开了同一辈的商人同侪，向全球商业史的总统山迈进——那个总统山也就四五个位置，其中几个已经被JP摩根、洛克菲勒等人占据。中国为什么出不了巴菲特？回到这个老生常谈的问题“中国为什么出不了巴菲特”，这个答案便很简单了。从巴菲特11岁开始投资起，巴菲特自己成为现在的巴菲特都用了76年。而我们改革开放到现在也只不过区区40年，股票市场也就25年，一切尚早。要成为巴菲特需要迈过三个节点，我们很多的技术派没能迈过第一个节点，如吕梁；少数人没迈过第二个节点，如徐翔；极少数有机会的人没迈过第三个节点，如姚振华。但一定会有：中国的巴菲特，他或她正在路上。巴菲特出生于1930年，彼时列宁、孙文去世也才几年而已，美国的总统尚是胡佛。在年纪相近的人当中，把所有行业算上，现在还能生龙活虎出来炫技的可能也就长者和伊丽莎白二世了。对于这种无论从哪个角度来讲都是历史级别的人物，包括美国总统在内的人哪个不对他肃然起敬呢？更无需提他的巨额捐款。巴菲特已然坐上了商业历史的总统山，他虽未盖棺，业已论定。然而巴菲特仍未满足，现在的他满满是“既然做了首富，那就做最长寿的人吧”这种劲头。所以，有志于做巴菲特的朋友们，先努力活到80再说吧！（编辑：姜禹）
热门推荐APP专享为什么中国没有巴菲特而有徐翔为什么中国没有巴菲特而有徐翔郎财经百家号为什么中国没有巴菲特而有徐翔中国每一个投资者可能都会有一个类似这样的问题，为什么中国没有巴菲特？把这个问题扩大化，就变成了为什么全世界只有一个巴菲特？这个看似卵巢彩票的问题真的只是概率机会问题吗？如果这是答案，那所有模仿巴菲特的价投迷们可以罢休了，因为从你一出生起就不可能成为巴菲特了。那是不是因为巴菲特的勤奋和聪明无人能及，所以才造就他现在的成就？这个答案是必要，但如果说成充要条件，则要打问号。中国股民估计是世界上最勤奋的股民了，如果你不信，看看身边炒股的同行，几乎从一个新手到要不了几天就可以跟你扯这面那面，这形态那指标了，更何况传闻像徐翔这类的人几乎7*24小时都在盯盘、复盘、研究之中。而如果说是巴菲特的智商及克服人性弱点的能力无人能及，则更加不成立了。那如果不是人本身的因素，是什么原因导致了全世界只有一个巴菲特，而中国只有徐翔。这个问题的终极性答案可能要追溯到古老的遥远年代，现在只就现象本质谈谈几个因素。1、证券市场的时间长度。众所周知，巴菲特10几岁就开始买股票了，一直到现今，他的投资生涯跨度将近有80年了，而且他大部分的财富是在50岁之后赚取的，也就是说，即使天才如巴菲特，他前面也走了将近40年的磨砺成熟之路。而中国证券市场的建立时间至今才不到30年，光在时间上想想成为巴菲特就不可能，那些天天想着要成为中国巴菲特的人可以洗洗睡了，除非再过30年、40年，中国才有可能出现巴菲特。2、经济的优势。巴菲特通过投资伟大的企业取得了今天的成就，但前提是要有伟大的企业，而且要有一定的数量。不然按照巴菲特的安全边际、易理解、有护城河的选股标准，则会面临无票可选的尴尬境地。2017全球上市公司2000强，美国565家，中国263家，中国不到美国一半，看上去中国数量不少，但其中大多代表中国新兴经济的互联网、科技企业都选择在美国上市，余下的大多则是代表国家意志的央企巨无霸。而美国多为世界级企业，像可口可乐、麦当劳这些几乎已让人们模糊了国别印象，科技创新的动力也影响着全球。这为美国的长期投资者提供了有利条件。当然，在中国可以选择茅台、云南白药这样企业，但这样的企业数量不多。3、法制的保护。巴菲特在问及他为什么很少进行海外投资时说，美国的商业环境及法制，总体上来说是对投资者有利的，其它地方则很少有美国这种优势。所以，结论是美国即便没有巴菲特，也会有其它特；中国即便没有徐翔，也会有李翔，张翔（至于中国为什么会有徐翔，就留给读者去想了）。等中国的经济优势、法制保护逐渐对投资者有利时，假以几十年的孕育，中国也会有巴菲特了。作者：莫过说股本文由百家号作者上传并发布，百家号仅提供信息发布平台。文章仅代表作者个人观点，不代表百度立场。未经作者许可，不得转载。郎财经百家号最近更新：简介:财经理财下的财富生活作者最新文章相关文章投资要考虑的四维模型，报酬、风险、成本、时间。\x0a投资管理重要的是负债管理。\x0a中国没有巴菲特，首先还没看到有这样诚意的人。
在各种计算细枝末节之后，约翰博格终于有了一个像大师的模型，投资要考虑的四维模型，报酬、风险、成本、时间。翻译一下，就是买得便宜很重要，越是持有时间长，越能看到一点。假设两种投资一只复合收益12%，另一只是10%（由于2%的成本，公募基金差不多这个数），那么四十年后，后者仅为前者的一半。时间和报酬的正比例关系也是毋庸赘言的。
对于风险和时间的论述很精彩。作者认为风险和时间是相关的，比如从投资股票10年以上的投资者来说，股票风险很小。
上图表明，如果用标准差来表示风险，随着投资时间的延长，风险是下降的。投资时间从1年延长至5年，标准差的变动幅度由最高25.1%和最低-11.1%，缩小为14.4%至-0.6%。如果延长至10年，这一范围为11.2%和2.4%。股票投资风险大部分在10年内减缓。如果时间再延长5年，超过15年，收益的变动幅度缩小至10.3%至3.4%，再增加10年，那么股票收益已控制在很小的范围：8.7%至4.7%。25年之后，风险下降的速度较之最初几年已经趋缓。如果时间再加倍，至50年，那么风险可缩减的空间就很小了，这时股票的年收益将在最高7.7%最低5.7%之间变动。在整个投资其中，风险下降的整个过程，十分之六是持有股票的前5年完成，十分之八是前10年里完成，十分之九是在前15年里完成。但是，当超过15年后，风险就很难再下降了。图中表现为曲线前5年最为陡峭，随着时间推移逐渐平缓。
这与第一直觉相反，通常在投资时，会说风险很大，要快进快出，风险不大，可坚定持有。但这与经验感知相符，我就通常有这样的感觉：投资期以日为单位计，看到的是事件和波动，如果以年为计，看到的是利润和趋势，如果以10年，看到的是国运和平淡。
新兴加转轨的大A股是这样的吗？
A股时间不长，蓝色柱子是一个标准差的波动区间，可以看到随着时间的拉长，从1年到5年，收益率波动衰减得厉害，与博格美国的图表现一致。一直下跌的日本股市是这样的吗？也是这样的，见下图。同样随着时间的增加波动范围逐步缩小。拉长时间，风险变小。换句话说，在投资的时候，脱离时间维度谈风险和收益是在耍流氓。既然投资的风险和收益与随着时间的推移收敛（年化收益与收益波动），而且收益和波动90%是由配置决定的，那么，投资者获取收益经受风险和持有时间相关，顺理成章的，作为一个管理者，做好投资者管理，让他们的持有时间和所投资的资产期限一致，则是成功的关键。所谓好的投资管理，就是让投资者都能赚钱，管理者从其中合理的拿到报酬。那么，如何做好客户管理呢？重要的是诚意，让管理者成为一个可以相信的人。巴菲特无疑是在这方面做得最好的。前不久才招开了伯克尔尔股东大会，两个老爷子加起来都超过180岁了。6 小时左右的时间中回答了55个问题，整理成文字稿达到了5万多字。想想都是满满的诚意。从1957年开始，巴菲特就为合作伙伴及投资者撰写信件。它的信长度平均达到12000字，比一般上市公司致股东的信平均长了约6倍。做这些事的初衷是什么呢？巴菲特曾经说过“我们希望你不受时间的限制，把自己想象成公司所有者之一，把公司当作你与你的家人共同拥有的一座农场或一幢公寓。”他是把投资者当成了自己的合伙人。有人说“当巴菲特写股东信时，他会想象这些信是写给他的姐姐伯蒂和妹妹多丽丝的，他们想要诚实且准确的信息。她们的资产大部分绑定在伯克希尔公司的股票上，因此对于一些可预见的问题，她们希望得到直截了当的答案。如果他的姐妹们发现他有所回避，家庭聚餐就会变得很尴尬，她们会寻根究底。随着写信的进展，巴菲特会把称呼语‘亲爱的伯蒂和多丽丝’改成‘致伯克希尔哈撒韦公司的股东们’”。瑞德豪斯在《巴菲特致股东信的投资启示录》中说了这样一段花编“巴菲特的秘书黛比可以担保巴菲特新自写信的。每年，她都试图记录巴菲特写的草稿的数量，可是直到如今她都没有成功。这就跟想要数清一场布拉斯加风雪中雪花的数量一样，巴菲特修改草稿的次数多到让她没办法计算清楚。只要过去一年的信件一写完，巴菲特就会从头开始，随时记下新冒出的想法。到了8月，他就开始把这些想法串到一起并写下来。11月，他把草稿发给他的朋友《财富杂志》的资深编缉卢米斯。当卢米斯发回她修改过的草稿后，巴菲特仍然要重新写一遍，终于，在来年2月，这封信完成了，刚好赶在年会对报告要求的截止日期前。”如果庸俗的解释巴菲特的业绩，53年业绩每股净值增长19.1%，同期标普年化9.9%。浮存金带来的杠杆（用浮存金/公司净值+1来计算）大致在1.2-2倍之间浮动，平均杠杆约为1.5倍，如果简单地把19.1除以1.2-2计算后的结果在9.6-15.9%之间。当然种计算有一个严重的缺陷是假设浮存金的收益为零，这是很不合理的。如果我们把它当成一个合理的解释，那又说明什么呢？说明投资对负债端的管理很重要，要有人一直会把钱交给你，并成为永久的股东。有人问为什么中国没有巴菲特？有人说，经济环境，“子宫彩票”，美国的超级大牛市，我说，是，也不是；有人说，“浮存金”，我说，是，也不是。我们的管理者，还没有把投资者当成合伙人的诚心。据说，有些路演已经用视频代替了，有些失误用谎言来掩饰。我觉得还是来学一段大学：欲齐其家者，先修其身；欲修其身者，先正其心；欲正其心者，先诚其意。这或许才是资产管理者的未来。
-------------------------------------
如果您有优质的、符合见闻调性的原创文章，欢迎以个人的名义投稿入驻华尔街见闻名家专栏。
投稿方式 ：请将个人简介以及代表作品发送至
，并附上电话和微信以便做进一步沟通，在主题中标明: 申请入驻见闻专栏 + 投稿人名字
来自主题：
黄华艳 <span class="related-post__meta__item__text" data-v-8.05.31 政事堂Plus <span class="related-post__meta__item__text" data-v-8.06.06 路过银河 <span class="related-post__meta__item__text" data-v-8.05.23 中巴价投 <span class="related-post__meta__item__text" data-v-8.03.29 三钱二两 <span class="related-post__meta__item__text" data-v-8.04.01
下载华尔街见闻
未经许可，任何人不得复制、转载、或以其他方式使用本网站的内容。
华尔街见闻不良信息举报电话: