为啥“结构性理财”老是达不到预期最高收益率？
作者 : 夏心愉
随着“3·15”消费者权益日的临近，近期上海消保委联合上海师范大学商学院课题组做了一项调研，指出多家商业银行去年上半年到期的部分理财产品，最高预期收益率与实际收益率差距很大。而这些理财产品，多为“结构性”银行理财产品。那么，什么是结构性理财产品?投资者该怎么看待它的预期收益率呢?市面上名目繁多的银行理财产品，其背后究竟有着怎样的运行机制?一直被投资者抱怨的那些不透明的内幕到底是什么?第一财经记者就此采访了包括上海市银行同业公会相关负责人以及某银行产品开发部门高管在内的银行业内人士。上海市银行同业公会人士在接受采访时表示：“结构性理财产品不同于一般理财产品，广大投资者要选择与自己风险承受能力相适应的产品。”偏“债”VS偏“股”表面来看，目前市面上银行的一般理财产品，年化收益率约在4%左右，而且是不保本不保息的;但结构性理财，最高预期收益率高于一般理财产品，有的在年化6%一线、有的甚至可以超过年化10%。而且，据第一财经记者从监管方面采访获悉，在沪银行业结构性理财产品中，92%还是“保本型”产品。更高的收益率、加上大比例的保本产品，乍一听会让部分投资人感到困惑，难道这不符合风险与收益成正比的基本道理吗?其实不然。在某银行产品开发部门高管看来，如果要给银行理财产品分个类，这些产品大致呈现两种走向，“一种更偏向于‘债’类理财、一种更偏向于‘股’类理财。”他表示。银行的一般理财产品，就是该人士所谓的偏向“债”类的理财产品，这更像是一个借贷的延伸。投资人的钱并没有一一对应地去投了某一个标的，而是进入了一个“资金池”，和其他人的资金一起运作;而相应的，银行那头还有一个“资产池”，由银行采购央票、银票、企业短期融资券、中期票据等等，将其虚拟地置入一个池子内，体量大致与“资金池”相当。据统计，截至2016年末，在沪商业银行发行的理财产品中，逾9成均为此类“资金池-资产池”类理财产品。由于这种理财产品的资产“采购”权事实上在银行手中，因此投资人获取的基本上为一笔标准化收益，并不会因为其中个把标的坏账，收益就从4%突然变成了3%。“虽然监管要求这类产品不得说自己保本保息，但事实上，仅就目前情况来看，这类产品或多或少有银行的隐性信用在里面。”上述银行产品开发部门高管表示，如果真遇到了资产利率随着市场利率有所下降，或者资产质量下滑了，银行可以通过发新一期理财产品时降低收益率来调剂。但从银行的定价角度来看，“资金池-资产池”类理财产品其实无法形成固定定价模式，市面上参差的收益率基本是参考了发行产品当时市场上资金面收缩情况、同业竞争情况而定，银行会对其手上的“资产池”进行成本和收益估值，然后将成本通过产品分摊给投资者们，再将收益“蛋糕”一块一块分给银行管理部分、托管部分、销售和渠道部分、信托费用部分，最后留下的那块“蛋糕”给产品购买人，参考理财产品期限进行定价。不过，这种一般银行理财虽然至今保持着刚性兑付，预期收益率也均为到期实际收益率，但一名券商银行业分析师在接受第一财经记者采访时表示，这种理财产品的风险不在于单笔违约，而在于机构整体的流动性风险。目前已曝出3起中小金融机构同业理财打破刚兑事件，个别中小金融机构的交易风险已经引起同业警觉。由此，投资人也需要考虑某个机构的“系统性”问题。这也是此类产品被要求注明“不保本不保息”的原因。“基石”+“期权”不同于上述一般银行理财产品，被消保委重点指出“最高预期收益率与实际收益率差距很大”问题的结构性理财，则是一种更偏向于“股”类的理财，换言之其背后是投资人真的在一一对应做投资，每单投资都有一个确定的标的。什么是结构性理财?市场普遍将其解释为：“基于衍生产品或者衍生品交易方式的创新性金融工具”，其核心部分是期权定价模型(Black-Scholes-Merton Formula)。上海市银行同业公会相关负责人在接受第一财经采访时将其解释为，商业银行结构性理财产品内嵌期权、互换等衍生交易，产品收益与利率、汇率、各类指数等标的的波动挂钩，其运作方式与一般理财产品不同。对于收益率，该负责人称，此类理财产品设有预期收益区间，根据市场表现情况获得对应收益，并不能保证实现产品设置的最高预期收益水平，而一般理财产品只设置单一预期收益率。那么，结构性理财产品的结构设计究竟是怎样的呢?上述产品开发部门高管“庖丁解牛”，他分析称，目前银行最常见“结构化产品”的产品结构，基本由两部分组成，一部分是风险控制的“基石”，一部分是争取收益的“期权”。两者的占比分配取决于该产品对收益的预期以及对风险的承受程度。“基石”部分是指，银行将客户投资本金的相当一部分来作无风险投资或交易，产生一个固定的预期收益。比如目前银行较流行购买“零息债券”，即一种以贴现方式、不附息票发行的债券，而银行可于到期日时按面值一次性获得本利。除债券方式以外，“基石”部分也有其他操作途径。东亚银行(中国)财富管理处总监陈柏轩此前在接受第一财经记者采访时曾透露该行的一款结构性理财操作方式，其“基石”部分使用了美元利率掉期，用交换期权封住了一个固定收益。“封住一个固定收益后，银行就可以拿风险资产的盘子去进行期权投资。”上述银行产品开发部门高管举例，假设对于一款保本型产品，银行可以用95元购买到期面值100元的零息债券，就意味着银行将有5元的期权投资配比。该高管进一步介绍，目前的期权投资有四大市场，俗称“四大金刚”，按风险从小到大排序，依次是利率市场、汇率市场、股票市场和商品市场。商品市场的黄金或原油ETF较为流行，市面上不少产品与之挂钩，以冲击高收益。“对冲部分的模型比较复杂，有看涨期权、看跌期权，甚至可以看波动幅度;模型上，可以设立一个限值、或一个区间。”该高管介绍。由此，结构性理财产品和一般理财完全是两种概念，对于其实际收益率是否能够达到预期最高收益率，两者事实上也并不具有可比性。对于结构性理财，市场风险是完全曝露在投资人面前的，其最高收益率仅在投资方向选择最准确时出现，大概率情况下，到期实际收益率会跌入后几档收益，甚至于某些设计激进、可冲击更高收益的产品，还可以设计成不保本的，亦即投资人要承受产品到期出现本金亏损的可能性。据了解，在理财业务较为成熟的国际市场，销售机构一般不向投资者预测结构性理财产品的最终收益概率，以免误导投资者的购买行为。事实上，商业银行在发售结构性理财产品时，多面向具备一定投资经验、有相应风险承受能力的客户。经商业银行向第一财经反映，购买此类产品的客户一般了解利率、汇率、黄金等挂钩标的市场情况并具备较为丰富的投资经验。购买此类产品的投资者根据自身对市场的判断，能够承受一定风险，来博取可能的高收益。文章来源/第一财经& 菜鸟理财编辑/王萍&&&&&&&& 有酬投稿邮箱：
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结构性理财
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最后拿到手里的才是真金白银
其实本来就是预期收益率
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为啥“结构性理财”老是达不到预期最高收益率？
第一财经 12:23549次
随着“3——15”消费者权益日的临近，近期上海消保委联合上海师范大学商学院课题组做了一项调研，指出多家商业银行去年上半年到期的部分理财产品，最高
随着“3——15”消费者权益日的临近，近期上海消保委联合上海师范大学商学院课题组做了一项调研，指出多家商业银行去年上半年到期的部分理财产品，最高预期收益率与实际收益率差距很大。而这些理财产品，多为“结构性”银行理财产品。那么，什么是结构性理财产品?投资者该怎么看待它的预期收益率呢?市面上名目繁多的银行理财产品，其背后究竟有着怎样的运行机制?一直被投资者抱怨的那些不透明的内幕到底是什么?第一财经记者就此采访了包括上海市银行同业公会相关负责人以及某银行产品开发部门高管在内的银行业内人士。上海市银行同业公会人士在接受采访时表示：“结构性理财产品不同于一般理财产品，广大投资者要选择与自己风险承受能力相适应的产品。”偏“债”VS偏“股”表面来看，目前市面上银行的一般理财产品，年化收益率约在4%左右，而且是不保本不保息的;但结构性理财，最高预期收益率高于一般理财产品，有的在年化6%一线、有的甚至可以超过年化10%。而且，据第一财经记者从监管方面采访获悉，在沪银行业结构性理财产品中，92%还是“保本型”产品。更高的收益率、加上大比例的保本产品，乍一听会让部分投资人感到困惑，难道这不符合风险与收益成正比的基本道理吗?其实不然。在某银行产品开发部门高管看来，如果要给银行理财产品分个类，这些产品大致呈现两种走向，“一种更偏向于&债&类理财、一种更偏向于&股&类理财。”他表示。银行的一般理财产品，就是该人士所谓的偏向“债”类的理财产品，这更像是一个借贷的延伸。投资人的钱并没有一一对应地去投了某一个标的，而是进入了一个“资金池”，和其他人的资金一起运作;而相应的，银行那头还有一个“资产池”，由银行采购央票、银票、企业短期融资券、中期票据等等，将其虚拟地置入一个池子内，体量大致与“资金池”相当。据统计，截至2016年末，在沪商业银行发行的理财产品中，逾9成均为此类“资金池-资产池”类理财产品。由于这种理财产品的资产“采购”权事实上在银行手中，因此投资人获取的基本上为一笔标准化收益，并不会因为其中个把标的坏账，收益就从4%突然变成了3%。“虽然监管要求这类产品不得说自己保本保息，但事实上，仅就目前情况来看，这类产品或多或少有银行的隐性信用在里面。”上述银行产品开发部门高管表示，如果真遇到了资产利率随着市场利率有所下降，或者资产质量下滑了，银行可以通过发新一期理财产品时降低收益率来调剂。但从银行的定价角度来看，“资金池-资产池”类理财产品其实无法形成固定定价模式，市面上参差的收益率基本是参考了发行产品当时市场上资金面收缩情况、同业竞争情况而定，银行会对其手上的“资产池”进行成本和收益估值，然后将成本通过产品分摊给投资者们，再将收益“蛋糕”一块一块分给银行管理部分、托管部分、销售和渠道部分、信托费用部分，最后留下的那块“蛋糕”给产品购买人，参考理财产品期限进行定价。不过，这种一般银行理财虽然至今保持着刚性兑付，预期收益率也均为到期实际收益率，但一名券商银行业分析师在接受第一财经记者采访时表示，这种理财产品的风险不在于单笔违约，而在于机构整体的流动性风险。目前已曝出3起中小金融机构同业理财打破刚兑事件，个别中小金融机构的交易风险已经引起同业警觉。由此，投资人也需要考虑某个机构的“系统性”问题。这也是此类产品被要求注明“不保本不保息”的原因。“基石”+“期权”不同于上述一般银行理财产品，被消保委重点指出“最高预期收益率与实际收益率差距很大”问题的结构性理财，则是一种更偏向于“股”类的理财，换言之其背后是投资人真的在一一对应做投资，每单投资都有一个确定的标的。什么是结构性理财?市场普遍将其解释为：“基于衍生产品或者衍生品交易方式的创新性金融工具”，其核心部分是期权定价模型(Black-Scholes-Merton Formula)。上海市银行同业公会相关负责人在接受第一财经采访时将其解释为，商业银行结构性理财产品内嵌期权、互换等衍生交易，产品收益与利率、汇率、各类指数等标的的波动挂钩，其运作方式与一般理财产品不同。对于收益率，该负责人称，此类理财产品设有预期收益区间，根据市场表现情况获得对应收益，并不能保证实现产品设置的最高预期收益水平，而一般理财产品只设置单一预期收益率。那么，结构性理财产品的结构设计究竟是怎样的呢?上述产品开发部门高管“庖丁解牛”，他分析称，目前银行最常见“结构化产品”的产品结构，基本由两部分组成，一部分是风险控制的“基石”，一部分是争取收益的“期权”。两者的占比分配取决于该产品对收益的预期以及对风险的承受程度。“基石”部分是指，银行将客户投资本金的相当一部分来作无风险投资或交易，产生一个固定的预期收益。比如目前银行较流行购买“零息债券”，即一种以贴现方式、不附息票发行的债券，而银行可于到期日时按面值一次性获得本利。除债券方式以外，“基石”部分也有其他操作途径。东亚银行(中国)财富管理处总监陈柏轩此前在接受第一财经记者采访时曾透露该行的一款结构性理财操作方式，其“基石”部分使用了美元利率掉期，用交换期权封住了一个固定收益。“封住一个固定收益后，银行就可以拿风险资产的盘子去进行期权投资。”上述银行产品开发部门高管举例，假设对于一款保本型产品，银行可以用95元购买到期面值100元的零息债券，就意味着银行将有5元的期权投资配比。该高管进一步介绍，目前的期权投资有四大市场，俗称“四大金刚”，按风险从小到大排序，依次是利率市场、汇率市场、股票市场和商品市场。商品市场的黄金或原油ETF较为流行，市面上不少产品与之挂钩，以冲击高收益。“对冲部分的模型比较复杂，有看涨期权、看跌期权，甚至可以看波动幅度;模型上，可以设立一个限值、或一个区间。”该高管介绍。由此，结构性理财产品和一般理财完全是两种概念，对于其实际收益率是否能够达到预期最高收益率，两者事实上也并不具有可比性。对于结构性理财，市场风险是完全曝露在投资人面前的，其最高收益率仅在投资方向选择最准确时出现，大概率情况下，到期实际收益率会跌入后几档收益，甚至于某些设计激进、可冲击更高收益的产品，还可以设计成不保本的，亦即投资人要承受产品到期出现本金亏损的可能性。据了解，在理财业务较为成熟的国际市场，销售机构一般不向投资者预测结构性理财产品的最终收益概率，以免误导投资者的购买行为。事实上，商业银行在发售结构性理财产品时，多面向具备一定投资经验、有相应风险承受能力的客户。经商业银行向第一财经反映，购买此类产品的客户一般了解利率、汇率、黄金等挂钩标的市场情况并具备较为丰富的投资经验。购买此类产品的投资者根据自身对市场的判断，能够承受一定风险，来博取可能的高收益。
编辑：林洁琛
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结构性理财收益不达预期 风险大
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而同期银行理财市场的平均实际收益率为5.36%。也就是说，结构性理财产品的预期最高收益虽然相当诱人，但它达不到预期收益率的风险也比较大。弄不好您的实际收益还不如存定期，甚至把本金亏进去都有可能。
预期最高年化收益率8%甚至10%，在当前平均收益率只有5%左右的银行理财市场中，结构性理财产品似乎“鹤立鸡群”。不过，这类理财产品也是不达预期收益的“重灾区”，您要是打算购买，可得做好拿不到预期收益，甚至亏本儿的心理准备。结构性理财产品，一般都有一个挂钩标的，比如挂钩利率、、大宗商品、各类指数等，到期时能不能实现预期的最高收益率，主要就是看挂钩标的的表现是不是和银行当初设计产品时的预期相符。一般来说，银行负责产品设计的专业人士都具有比较丰富的投资经验，但市场行情瞬息万变，谁都难免有“看走眼”的时候。一旦银行人士“赌”输了，产品的预期最高收益率也就无法实现。比如一家银行今年销售的一款挂钩汇率的结构性产品，预期最高年化收益率为5%，而到期实际年化收益率仅为0.5%。今年截至7月28日，该行某系列的结构类产品共发行68款，平均预期收益率高达8.91%，而其中公布到期实际收益率的只有12款，均未达到预期收益率，平均实际收益率仅为3.86%，还不到预期收益水平的一半。类似情况在其他银行也有发生。而同期银行理财市场的平均实际收益率为5.36%。也就是说，结构性理财产品的预期最高收益虽然相当诱人，但它达不到预期收益率的风险也比较大。弄不好您的实际收益还不如存定期，甚至把本金亏进去都有可能。现在结构性理财产品的发行数量增长很快，甚至可能成为将来银行理财市场的主流产品之一。您要是打算购买这类产品，一定得仔细阅读产品说明书，弄清楚这款产品的收益和什么挂钩，实现预期最高收益的可能性大不大。如果感觉产品设计很复杂，根本搞不懂，就最好别碰。撰文/王婷
[责任编辑：robot]
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