读书笔记-《货币金融学》米什金第九版&第四篇
第四篇 中央银行与货币政策操作
第十三章 中央银行与联邦储备体系
一、物价稳定目标与名义锚
物价稳定越来越被看作是
货币政策最重要的目标，而中央银行将物价稳定定义为通货膨胀率保持在稳定的低水平。
（通货膨胀会增加经济体系的不确定性）
名义锚是锁定物价水平以实现物价稳定目标的名义变量，可以直接将通货膨胀维持在稳定的低水平上，进而实现物价稳定目标。
名义锚十分重要的一个更微妙的原因是，它能限制时间不一致问题，这是指建立在自由放任和频繁调整基础上的货币政策实施会导致长期的不良后果。
名义猫通过对自由放任政策的预期约束，有助于避免政策中的时间不一致问题。
二、货币政策的其他目标
（摩擦性失业、结构性失业、自然失业率）
金融市场稳定
外汇市场稳定
物价稳定虽然在长期与其他目标是一致的，但是在短期内，物价稳定常常与高就业和利率稳定等目标发生冲突。
阶梯目标指：将物价稳定放在长期优先地位，只有实现物价稳定才能追求其他目标（短期可以允许通货膨胀率偏离长期目标）
双重目标：将物价稳定和就业最大化放到平等位置上
三、联邦储备体系
联邦储备体系比美国大部分政治机构都要独立，但仍然要受制于政治压力，因为规范其结构的法律是由国会制定的，并且随时可以调整。
联邦储备体系的结构包括12家储备区联邦储备银行、大约2900家成员商业银行，联邦储备委员会（7人），联邦公开市场委员会（8人）和联邦咨询委员会。虽然从理论上讲，联邦储备体系是一个分权化的体系，但在实践中，它逐步发挥了由联邦储备委员会（尤其是委员会主席）控制的一个独立的中央银行的职责。
第十四章 货币供给过程
银行存款是货币供给的最大组成部分
一、货币供给的三位参与者
1.中央银行：监督银行体系的政府机构，负责实施货币政策
2.银行（存款机构）：从个人和机构手中吸收存款并发放贷款的金融中介机构
二、控制基础货币
1.基础货币（MB）：又称为高能货币，等于流通中的现金C加上银行体系的准备金总额。
2.影响基础货币的因素
（1）美联储通过在公开市场上买卖政府证券（即公开市场操作）向银行发放贴现贷款，对基础货币实施控制。
公开市场购买对准备金的影响取决于债券出售方将销售所得以现金还是存款形式持有。如果以现金形式持有，公开市场购买对准备金没有影响，如果以存款形式持有，准备金增加的金额等于公开市场购买的规模。然而，无论债券出售方以存款还是现金形式持有，公开市场购买对基础货币的影响都是相同的，基础货币的增加等于公开市场购买的规模）
公开市场出售的规模就是基础货币减少的规模
（2）美联储向银行发放贴现贷款，银行收到贷款资金，准备金就会增加。
（3）其他因素
在美联储的财政存款
美国财政部要求美联储干预外汇市场的指令
非借入基础货币：基础货币减去银行向美联储的借款（贴现贷款）
借入准备金：银行向美联储的借款（贴现贷款）
二、多倍市场创造：简化模型
前提：银行不持有超额准备金
支票存款会出现多倍扩张的情况
简单存款乘数等于法定存款准备金率的倒数
存款多倍扩张的公式为
德塔D=1/r*德塔R
德塔D为银行体系支票存款余额的变动；r为法定准备金率；德塔R为银行体系准备金的变动。
例如：央行从A银行手中回购100美元的债券
那么A银行的资产中（债券-100，存款准备金+100）由于支票存款没有增加，因此法定存款准备金没有变，变的是超额准备金
A银行把这钱贷出去，借款者又把前存在A银行，此时A银行的资产负债表为（资产部分：贷款90、法定准备金10，负债部分：支票存款100）
再把那90的钱贷出去，借款者又存在B银行，那B银行的资产负债表为：
资产部分：法定准备金9、贷款81，负债部分为：支票存款100
再把81贷出去如此展开，最后银行体系支票存款余额变动为：100+90+81+…
三、货币供给的决定因素
1.非借入基础货币MBn的变动
货币供给与非借入基础货币MBn正相关
2.向美联储借入准备金BR的变动
货币供给同向美联储借入准备金BR正相关
3.法定准备金率r的变动
货币供给与法定准备金率负相关
4.现金持有水平的变动
支票存款会出现多倍扩张的情况，但现金不会。
货币供给与现金持有水平正相关
5.超额准备金的变动
如果银行持有超额准备金就意味着这些准备金不能用于发放贷款
货币供给与超额准备金的规模负相关
四、货币乘数
C持有现金水平
ER超额准备金
RR法定准备金
c=现今比率=C/D
e=超额准备金比率=ER/D
MB-基础货币
MB=RR+ER+C
MB=r*D+e*D+c*D
D=1/（r+c+d）*MB
MB=D+C=（1+c）D
M=（1+c）/（r+e+c）M
m=货币乘数=（1+c）/（r+e+c）
M=m（MBn+BR）=m*MB
第十五章 货币政策的工具
一、准备金市场和联邦基金利率
1.准备金市场的供给与需求
（1）需求曲线
横轴：准备金数量
纵轴：联邦基金利率
当联邦基金利率高于超额准备金率时，如果联邦基金率下跌，持有超额准备金的机会成本减少，其他条件不变的情况下，准备金需求量增加。因此当联邦基金率高于超额准备金率时，准备金的需求曲线向下倾斜。如果联邦准备金率低于超额准备金率时，银行就不愿意放款，而是无限增加其持有的超额准备金规模。此时，准备金需求曲线变为水平的（无限弹性）
（2）供给曲线
美联储公开市场操作所供给的准备金被称为非借入准备金（NBR）；向美联储借款所形成的准备金被称为借入准备金（BR），向美联储借款的利率称为贴现率。当联邦基金利率低于贴现率时，在联邦基金市场上的筹资成本更低，银行便不会向美联储借款。借入准备金的规模为0，准备金的供给量就等于非借入准备金NBR的数量。此时的供给曲线是垂直的。如果联邦基金利率高于贴现率，银行就乐意向美联储借款再把这些钱在联邦基金市场上放贷出去，此时共给曲线变为水平（具有无限弹性）
2.货币政策工具的变动如何影响联邦基金利率
（1）公开市场操作
如果初始准备金的供给曲线和需求曲线相交于需求曲线向下倾斜的部分，公开市场购买增加非借入准备金，推动供给曲线右移，联邦基金利率下跌。
公开市场出售则相反
结论：公开市场购买导致联邦基金率下跌，公开市场购买导致联邦基金率上升。
如果初始准备金供给线与准备金需求曲线相交于需求曲线的水平部分，公开市场操作对联邦基金率没有影响。准备金率是联邦基金率的下限
（2）贴现贷款
大部分贴现利率的变动不会影响联邦基金利率
如果初始交点在供给曲线的垂直部分，即使下调贴现率只是使供给曲线的水平部分下降，初始交点不变
如果初始交点在供给的水平部分，即最初的贴现贷款为正，均衡的贴现利率等于联邦基金利率，如果贴现利率下调，供给曲线的水平部分下降，则均衡的联邦基金率下降
（3）法定准备金率
如果法定准备金率提高，那么在给定的水平上，法定准备金和准备金需求量都会扩大，因此法定准备金率提高推动准备金需求曲线右移。
法定准备金率提高，联邦基金率上升。
联邦基金率的下限是超额存款准备金率，上线是贴现贷款的贴现率。
二、美联储在实践操作中对货币政策工具的运用
1.公开市场操作（大部分对国债，因为国债流动性好且交易规模大）
能动性公开市场操作：旨在影响准备金和基础货币规模的公开市场操作
防御性公开市场操作：旨在影响准备金和基础货币的其他因素（例如在美联储的财政存款和浮款）变动的公开市场操作。
回购协议：美联储购买证券，而买方承诺在短期内（购买日起1-15天之内）买回这些证券。因为回购协议对准备金的影响在协议到期那天是相反的。因此它实际上是短期的公开市场购买，特别适用于需要立刻反向变动的防御性公开市场操作。
当美联储想要实施一项短期的公开市场出售时，就会参与再买回交易，有时也被称为反回购协议。
有时希望安排对准备金供给产生长期影响的操作，则直接交易，包括卖出或买回证券，没有相反的交易。
公开市场操作的优点：
（1）是美联储主动进行的，能够完全控制交易规模
（2）灵活且精确，可用于各种规模
（3）公开市场操作很容易对冲
（4）可以立即执行，不存在管理时滞
2.贴现政策
（1）一级信贷
最重要的贴现贷款，又被称为常备贷款便利
贴现率通常高于联邦基金率1个百分点
（2）二级信贷
（3）季节性信贷
贴现政策不是被用来设定联邦基金利率水平的，而只是预防联邦基金利率过度偏离其目标的后备设置。
3.法定准备金率
提高法定准备金率会增加准备金需求，提高联邦基金利率，降低法定准备金率会扩张货币供给，导致联邦基金利率下跌
第十六章 货币政策操作：战略与战术
一、货币政策的指标
1.以货币为指标
规定货币总量增长率要达到的水平
优点：几乎可以立刻获得有关中央银行是否实现指标的信息，货币总量的数值通常可以在两星期之内得到
缺点：总目标变量和只是变量之间联系过于微弱的话就不行
2.以通货膨胀率为指标
优点：易于为公众理解，高度透明
缺点：信号迟滞，过于僵化，增加了产出波动的可能性
3.隐含的名义锚
不以货币和通货膨胀的联系为指标，而是根据其他信息判断
优点：不依赖货币和通货膨胀的关系
缺点：缺少透明度、成功与否取决于负责人的能力，责信度较低
二、货币政策的选择
政策手段/操作手段是指对中央银行工具做出的反应，并反映货币政策状态（宽松或者紧缩）的变量。如准备金总量和货币
中介指标介于政策手段和货币政策目标之间，包括M1和M2的量以及利率
①中央银行工具
公开市场操作
法定准备金率
②政策手段
准备金总量（准备金、非借入准备金、基础货币、非借入基础货币）
利率（短期利率，例如联邦基金利率）
③中介指标
货币总量（M1、M2）
利率（短期利率与长期利率）
④目标
金融市场稳定
外汇市场稳定
追求货币总量指标意味着利率的波动
2.选择货币手段的标准
3.战术：泰勒规则
联邦基金利率指标=通货膨胀率+均衡实际联邦基金利率+1/2（通货膨胀缺口）+1/2（产出缺口）
通货膨胀缺口：当前通货膨胀率减去目标通货膨胀率
喊出缺口：实际GDP-潜在充分就业水平下的GDP估计值的百分率偏差
三、中央银行对资产价格泡沫的反应：次贷危机的教训
资产价格泡沫：资产价格脱离其基本价值显著上升，最终泡沫会突然破裂。
1.资产价格泡沫的两种类型
（1）信贷驱动型泡沫：宽松环境下的信贷资金会被用于购买某种资产，推高该资产的价格，进而为更加繁荣的信贷推波助澜（资产价格上升，抵押品的价值增加从而更容易获取借款；金融机构的资产价值相应增加，房贷能力扩张，鼓励了与这些资产相关的放贷）
（2）单纯由非理性繁荣所驱动的泡沫
来自于过分乐观的预期，与信贷繁荣无关，对金融体系而言危险要小的多。
2.中央银行是否应对泡沫作出反应
货币政策是否应试图刺破资产价格泡沫？
（1）加息会导致泡沫突然奔溃，加剧了对经济的破坏力
（2）在某一段时期泡沫可能只存在于某一部分资产中，但货币政策影响的是所有的资产价格
（3）刺激泡沫的货币政策会危及整体经济
那怎么办？
宏观审慎监管（可以影响信贷市场总体状况的监管政策）是控制信贷驱动型泡沫的有效工具
可以防止过度冒险行为引发信贷繁荣，进而导致资产价格泡沫
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