“A股版浑水做空”担忧加剧
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为您推荐的内容　　上个周末，浑水和辉山成为了热词，有人谴责浑水，有人认为辉山活该。本栏认为，浑水做空上市公司有点像王海打假，有争议但却有利于诚信建设，农民靠养蛇抑制田鼠，A股不妨鼓励浑水式做空打击造假和欺诈。　　浑水做空辉山乳业，本意多半不是为了打击造假、制造和谐股市，它只要能够让大家知道辉山乳业是造假欺诈的，那么股价就能下跌，自己就可以从中渔利。但是打击了造假欺诈公司，或者是让上市公司不敢造假欺诈，这难道不是好事吗？即浑水可能不算好人，但是它却能够消灭坏人，故浑水可以被理解为“益虫”。同样根据这一逻辑被定义为益虫的还有蜻蜓和螳螂。　　蛇吃田鼠，于是农夫养蛇，王海知假买假，于是饱受争议。但如果国家政策明确表示保护王海的利益，那么造假卖假者会不会望而却步？现在咱们的消费环境会不会得到进一步净化？本栏认为，王海一定能够起到正面的作用。　　浑水也一样，投资者看不惯的可能有两点，一是浑水通过做空赚钱引发股价下跌，持股的投资者受到了损失；二是投资者自己没有像浑水一样提前做空。试问，如果不是浑水揭发了辉山造假，那么辉山的资产质量就没问题吗？未来的若干年后辉山就能给投资者带来很好的投资回报吗？投资者如果有怨言，或者是持有辉山乳业蒙受了损失，应该明白犯错者不是浑水，而是辉山，更具体地说应该是辉山乳业的高管们。　　浑水做空辉山，估计把不少A股上市公司惊出一身冷汗。先是庆幸A股市场缺乏融券机制，浑水就算看出谁有问题，在没有拿到足够空头筹码前也不会发难。然后是赶紧看看地方政府如何处理辉山留下的烂摊子，研究一下自己未来是继续造假还是赶紧收手。最后它们还会想尽一切办法向公众宣传浑水是恶魔，最好能把浑水彻底取缔，以儆效尤。　　能够肯定的一点是，浑水和徐翔绝不一样，徐翔可以串通上市公司提前拿到上市公司的利好信息，然后吸筹并不断推高股价，等到利好消息兑现时逢高卖出。浑水肯定和上市公司没有勾结，它们掌握了公司造假的信息后必然会提前卖空，但这应否被定义为内幕交易，证监会没说，也没有先例，假如法律没说不可即为可，那么按照现在的法律法规，还真没法判浑水有罪。　　本栏认为，A股市场应该尽快创造大量融券的转融通机制，使得类似于浑水这样的做空机构能够在A股有所作为。如果蛇能够吃掉田鼠，最终被保护的将是庄稼，同时也可以鼓励咱们的公募基金、券商自营以及北京商报这样的有德操专业媒体通过研究发现上市公司的造假欺诈行为，然后大量做空并揭发，从中渔利并净化市场。至于浑水，假如咱们把上市公司造假行为都打击了，上市公司不敢造假了，浑水自然也就没法在A股渔利了。
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　张勇　　浑水研究公司(Muddy　Waters　Research，下称&浑水公司&)在华高薪招聘财经调查记者的消息近期在业内迅速传播开来，这家以揭露在美上市中国概念股&内幕&并导致股价大跌的著名机构或许已经将&揭黑&的目标延伸至A股。　　浑水的成名也让其成为投行、投资者之外的第三种&做空&力量的最典型代表，其&招兵买马&不得不让人联想到近期A股迎来的转融通业务的正式开闸。　　一直被称为缺乏有效做空机制的A股已经在8月30日真正获得了具有规模意义的做空可能，当天晚间，(8.26,-0.03,-0.36%)等11家券商向中国证券金融股份有限公司(下称&证金公司&)发出了融资指令，每家券商都以5亿元的上限进行融资，而这笔55亿元的融资也可能在8月31日一大早就已到账。　　虽然转融通业务之初依旧是&单向&行为，但以做空为目的的&大规模&融券的到来显然只是时间问题。而正在此时，(49.90,0.01,0.02%)(000869.SZ)、(10.22,-0.12,-1.16%)(600030.SH)等个股陆续在8月份出现突发性的下跌，无论真实的情况究竟如何，这些案例更让市场切身感受到做空时代的来临。而这些，也牵动着监管者的神经。
　　&狼&来了　　8月10日，张裕A的股价一改之前的缩量横盘走势，放量大跌9.83%，当天成交金额达到了6.28亿元，几乎是历史上的最高成交值；8月13日，中信证券的股价也出现类似情况，在下跌9.1%的同时放出了19.83亿元的巨量成交。　　中信证券和张裕A的突然大跌让市场联想到了有人蓄谋做空，然而，从公开的融资融券数据中并不能发现多少端倪。　　(17.460,-1.94,-10.00%)iFinD系统的统计显示，8月10日，张裕A的融券余量虽然比9日有所增加，但增加的数量仅不到2万股，市值不过百万元左右，10日当天的融券卖出总额也不到300万元。而后一个交易日，张裕A的融资融券发生量也并未有明显的变化。　　至于中信证券，8月13日和14日的数据虽然也有一定的变化，但从比例而言，也很难说成为影响股价的决定性因素。　　不过值得注意的是，在两家公司下跌的许多共同特点中，大跌前都出现&重大&不利传闻成为了关键的因素。日，相关媒体对&张裕葡萄酒检测出农药残留&一事进行了报道，而8月13日，中信证券更是传出了海外巨亏以及重大人事变动的传闻。　　这种上市公司偶发重大不利传闻随后股价大跌的模式，与浑水公司的做空模式有着一定的相似之处，而在目前转融通业务启动之际，不断累积的各种事件更加营造出浓厚的做空氛围。　　事实上，与中信证券、张裕A情况类型的事件在今年之内还有不少，例如更早之前的上药集团被实名举报，导致了其H股大跌，之后另一家&揭黑&机构&&香橼也成功&狙击&了恒大地产，让其H股出现暴跌。　　(11.00,0.08,0.73%)研究所的一位负责人认为，从去年在美上市的中国概念股，到上半年的H股，谁都相信，A股&被做空&已经就在眼前。
　　他们的&菜&　　&越来越多的迹象表明，A股公司成为了做空机构盘子里的&菜&。&在永安期货金融工程总部的一位人士看来，即使A股已经经历了长时间的下跌，但一些A股公司的估值水平似乎依然有着不少的&水分&。　　据接近浑水公司的人士介绍，浑水对于中国上市公司的风险评估依然是&悲观&的，尤其是在公司的内部治理上，&不少公司存在着随时暴露重大问题的可能，这种风险挖掘依然有着巨大的市场空间。&　　上述光大证券研究所的人士也表示，长期的单边市场决定了A股市场整体估值存在着一定的偏离，而且对于国内企业经营的监管也不小的完善空间，意味着一旦经营上未被发现的问题曝光，估值将肯定被重新评定。　　8月30日，(3.74,-0.41,-9.88%)被曝出涉嫌大量采购地沟油作为产品原料，当天停牌之后，31日复牌开盘便被封死在跌停板上。　　&类似健康元的偶发事件可能将会成为一种常态。&上述接近浑水公司的人士介绍说，现在中信证券、张裕A以及健康元仅仅是在单个的事件或者传闻上出现了被做空的机会，而如果经过系统深入的调查，一些上市公司的根本问题可能就会被挖掘出来，&这个时候的做空可能就会更加坚决。&　　不过，此前因为缺乏有效的做空机制，A股真正的做空行为并未出现过，但如今，渠道已经打开。　　日，证金公司发布实施《中国证券金融股份有限公司转融通业务规则(试行)》(下称《转融通业务规则》)、《中国证券金融股份有限公司转融通业务保证金管理实施细则》和《中国证券金融股份有限公司融资融券业务统计与监控规则(试行)》三项细则，对转融通业务开展全过程的操作细节给予明确。　　随后一天，上海证券交易所和深圳证券交易所发布《上海证券交易所转融通证券出借交易实施办法(试行)》和《深圳证券交易所转融通证券出借交易实施办法(试行)》，为转融通业务的开闸完备了相关规则。　　8月30日晚间，海通、申万、国泰君安等11家有转融通业务资格的券商同时在第一时间发出了融资的指令，这也意味着转融通业务的正式开闸。　　在上海申银万国证券研究所有限公司的分析师杨鹏看来，转融通业务的启动，意味着国内真正意义对冲基金的出现。&海外对冲策略在国内大规模涌现的条件，就是转融通的推出，同时券源和券种增多，以及融券成本降低。&　　杨鹏告诉本报，研究表明，对冲策略中的事件驱动策略相比净多头策略有更好的风险收益比。　　而所谓的事件驱动策略，是指通过市场的一些特殊事件进行套利的投资策略，杨鹏说，&比如去年9月26日，(38.85,-0.28,-0.72%)在港沪两市暴跌，投资者出现恐慌性抛售，而中国平安和华夏上证50ETF之间历史收益率相关系数高达82%，如果判断这是一次市场反应过度，平安股价被低估，那么通过转融通，华夏上证50ETF可进行卖空，收益率将会非常可观。&　　不过，对于浑水之前的模式，证券监管部门对其关注的重点是在是否违规甚至违法上，&事实上我们近期一直在关注股票的异常大跌。&上海证券交易所市场监察部的一位人士称，如果明确一些信息的发布与做空有利益上的勾结，那就很可能是一种操纵市场的行为。　　而至于市场担心的做空压力，国泰君安证券零售业务部的一位人士表示，虽然转融通业务正式实施之后，大量&沉淀着&的大非、社保手中的股份可进入转融市场，但证金公司的资本规模限制了融券做空无限扩大的可能。
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品评校花校草，体验校园广场“黑天鹅”肆虐 浑水模式成做空A股公司新手段
发布时间： 0:00:00
来源：南京晨报
从这两个乌龙事件中可以发现，这当中存在一个相对明显的路径：事前布局，低调收集做空筹码，发布利空的消息，在股价暴跌时融券获利平仓，股价大跌当事公司澄清，获取便宜筹码做多。
　　融券，已经是大鳄做空A股上市公司获利的有力武器。　　张裕A和中信证券的“黑天鹅”事件最后都被证明是乌龙事件，但是其股价都经历大幅下跌，究竟是谁策划了这些貌似事实、实则荒谬的流言？究竟是谁在这次事件背后获得了不当利益？　　还原张裕A和中信证券的浑水式做空路径，警报已经响起，具有融资融券资格的上市公司中，中外大鳄也正在用敏锐的嗅觉捡拾带血的获利筹码。　　路径还原　　张裕A和中信证券被传言坑苦　　令人不解的是，在这些乌龙“黑天鹅”的背后，无论是张裕A还是中信证券，都有融券巧妙布局获利。同时，乌龙“黑天鹅”的路径也显露出来。　　两只股票在“黑天鹅”出现之前的一段较短时间内，都有融券余量反常上升的现象；而当利空出现股价大跌之日，融券偿还量也有所放大，这在一定程度上可以理解为部分获利资金出场。　　张裕A从7月下旬开始，其股价一直在60元左右徘徊，其融券余量也一直保持在4.5万股到5.7万股之间。　　然后从8月开始，张裕A每日融券余量一路飙升。8月1日，张裕A的融券余量为5.75万股，8月2日便跳至6.84万股。在8月10日“农药门”事件袭击之前，张裕A融券余量最高达到7.46万股，8月9日事发前，其融券余量为6.82万股。　　8月10日，“农药门”事件曝光，当日张裕A的融券余量达到8.55万股，同时当日的融券卖出量达到5.34万股，融券偿还量也达到了3.6万股，显然前期埋伏做空资金，已经有一半获利撤出。　　从融资融券上来看，中信证券的融券余量相对比较平稳，8月1日到8月10日，其融券余量一直维持在324万股以上400万股以下的水平，不过，8月13日(周一)股价暴跌时，当日的融券偿还量达到了308.68万股，当天的融券余量减少到240.33万股，中信证券的大跌使一部分获利筹码离场。　　从这两个乌龙事件中可以发现，这当中存在一个相对明显的路径：事前布局，低调收集做空筹码，发布利空的消息，在股价暴跌时融券获利平仓，股价大跌当事公司澄清，获取便宜筹码做多。　　回顾中信、张裕A股价大跌的导火索，都是源于模糊且并没有充足证据的传言或是消息，这些信息足以成为做空的理由。　　该模式已经被美国著名做空机构“浑水”所多次运用，国外上市的中国公司早已领教。不过由于长期以来中国A股并未完全放开做空机制，因此大部分人对此并没有太强的意识。　　“黑天鹅”肆虐　　浑水模式成做空A股公司新手段　　中概股曾经饱受浑水公司做空之苦，而如今，浑水模式也开始在A股市场肆虐。　　2011年3月以来，中国概念股如同被推倒的多米诺骨牌一样相继遭遇停牌或摘牌。包括东方纸业、绿诺科技、多元环球水务公司都被浑水做空和猎杀，且屡屡得手。　　浑水公司对中概股实施的手段雷同，即首先对公司财务上的瑕疵进行最大限度的放大引起投资者恐慌，然后利用恐慌效应打压该公司股票。在预料其股价可能下跌的情况下，先卖出这只股票，然后发布负面投资报告来打压该公司股价，并在未来当该公司股价跌入低谷时买入同样数量的该股股票，就可以从中赚取差价，获得盈利。　　这种手法是近年来国际资本猎杀中国概念股的惯用伎俩，而此种伎俩，已经开始成为做空A股上市公司的手段。　　8月9日，某刊官方微博对即将出版的封面文章做预告，称其记者将三家国内上市公司共十款葡萄酒送往国家食品质量监督检验中心检测，均检测出多菌灵或甲霜灵农药残留，张裕高于其他两家。而多菌灵为美国禁用的农药，有导致肝癌的风险。　　此消息一出，张裕A股票在8月10日几近跌停，最终张裕A收于55.23元，跌幅为9.83%。　　而最终此事件被证明是乌龙。8月11日，张裕联合中国酒业协会、中国食品协会在北京召开媒体沟通会，检测单位中国食品监督检验中心也证实，有关媒体送检的葡萄酒是均未超标的安全合格产品。　　国家食品质量监督检验中心公布的检测数据结果显示，此次媒体送检样品中，多菌灵送检样品最低含量为0.00157mg/kg，最高含量为0.01942mg/kg，而欧盟限量标准为0.5mg/kg；送检样品甲霜灵最低含量为0.00211mg/kg，最高含量为0.01414mg/kg，而欧盟限量和国内标准均为1mg/kg。　　中国酒业协会葡萄酒分会秘书长王祖明评价相关媒体的报道为“恶意”，华创证券食品饮料分析师薛玉虎在接受采访时则表示，“很明显这是陷害”。　　同样躺着中枪的还有中信证券。8月13日，中信证券大跌9.10%。大跌的原因为“中信证券海外投资亏损29亿，今晚会出公告”的消息在网上流传，且将矛头指向中信证券刚刚收购的里昂证券。同时，还有“董事长王东明被调查”、“中信证券大量裁员”和“里昂证券员工大幅流失”的传闻甚嚣尘上。　　8月13日，中信证券董秘郑京便否认了上述传言，8月14日晚，中信证券更是发布澄清公告，指出传言都与实际情况不符。　　大鳄潜伏　　国外机构投资者借融券精准做空　　然而，究竟是什么人利用融券如此精准地做空？融券对A股上市公司股价影响到底有多大？　　在中信证券遭遇“浑水式”做空之后，兴业全球基金副总经理徐天舒发布微博称：“这两天陆续有海外机构向包括但斌等长期持有人借入股票，做空广药和中信证券，与此相配合，市场上传言满天飞，这两只股票走势也是迥异。”　　徐天舒在接受记者采访时表示，海外机构向但斌借入的股票只有广州药业，中信证券的股票是从其他人手里借入。　　著名私募基金经理但斌告诉记者，只借出了广州药业，但自己本身因为不看好金融股，所以并未持有中信证券，所以也就不可能借出中信证券。　　但斌曾在微博上表示：“有外资大行想借我们的股票沽空广药，有朋友说不应该借，可我还是借了，融券成本年化收益率6%。”　　而中信证券和广州药业都有一个共同点，那就是都是A+H股。由于A+H股在A股和港股的表现有一定的联动性，海外机构通过融券做空A股上市公司，则也可以通过A股和H股的联动性在港股获利。　　如此看来，隐藏在融券中的神秘人不仅有国内的投资者，还有国外实力强大的机构投资者。　　而融券到底对A股上市公司影响几何？西南证券研究发展中心首席研究员张仕元表示，实行融资融券对A股的影响还是很大的，融资融券实现了对单只股票做多或是做空，而做空比做多相对容易，容易引起股票的大幅波动。　　“以前没有融资融券的时候，大家希望有这样的机会。现在部分股票已经有了融资融券，做空的意识也会强很多。”张仕元称。　　张仕元表示，做空一般需要消息面的配合，并且，张仕元估计，通过融券来做空也并不是单纯的个体行为，会有多方配合。　　徐天舒认为，由于体制的原因，目前A股的小非很少有愿意出借股票的。以后一旦大面积放开融资融券，股市的价值发现功能会得到极大体现。“烂股票迅速跌到位，也好过钝刀子割肉”。21世纪经济报道　　名词解释　　融券　　融券：证券公司将自有股票或客户投资账户中的股票借给做空投资者。投资者借证券来出售，到期返还相同种类和数量的证券并支付利息。接受做空交易可以使证券公司赚取反方向交易拥金，同时可以使投资者锁定多仓风险。
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投资有门道推荐专题　　推出后，实际上使得A股市场具备了浑水式的条件，今年3月6日，中能兴业向证监会发函询问“调查、卖空、发报告”的做空方式是否合法的问题。证监会4月27日给出的回复并未直接说明这种操作是否合法。　　漫画/付业兴　　“浑水”式做空A股是否合法？对于提出这一问题的中能兴业投资咨询公司，中国证监会27日给于回复，但没有明确回答是与否，只是列举了两条现行法规。言外之意，如果符合这两条，浑水式做空不一定非法。　　证监会：　　发布虚假信息将查处　　“分析与调查、融券卖出、再发布报告”的获利方式，在海外市场中极为常见，此前浑水等做空中国概念股的公司正是采用这种方式获利，这一方式被认为是市场自我净化的机制之一。融券推出后，实际上使得A股市场具备了浑水式做空的条件。　　而中能兴业一直致力于成为中国的浑水公司，2012年4月中能兴业发表《（）幻象》一文，对乐视网包月用户数和状况提出质疑，随后乐视网股价两日连跌近15％；12月13日，中能兴业在雪球网上发布了11份塑化剂检测报告，让五粮液、洋河和习酒几大白酒企业陷入塑化剂危机；12月15日又发表《康美谎言》，质疑（）的财务，康美药业随后跌停。　　不少市场人士质疑中能兴业在康美事件中做空获利，但中能兴业否认曾做空康美药业。不过，这并不代表中能兴业对浑水式做空没有兴趣。　　今年3月6日，中能兴业向证监会发函询问“调查、卖空、发报告”的做空方式是否合法的问题。　　证监会27日给出的回复并未直接说明这种操作是否合法。回复仅列举了两个现有法规。首先是“以研究报告或者其他形式，向投资者或客户提供证券投资分析、预测、建议，并直接或间接获取经济利益的，属于从事证券投资咨询业务”，这需要向证监会取得业务资格。　　此外，《证券法》规定，禁止任何单位和个人编造、传播虚假不实信息，扰乱证券期货市场秩序。以编造、传播或者散布虚假不实信息等不正当手段，影响证券价格波动并获取经济利益，涉嫌构成操纵证券市场的，将依法予以查处。　　律师意见：　　法律对此无明文规定　　对于证监会的回复，上海新望闻达律师事务所高级合伙人、副主任宋一欣在接受商报记者采访时表示，目前中国的证券法对做空这种形式没有明确界定，所以证监会只能用现有的法律条文来做回复。　　据此前的报道，目前证监会正准备修订证券法，但是否会加入对做空的规定尚无明确信息。　　至于证监会回复引用的两条法律条文的具体含义，有业内人士认为，证监会引用第一条条文表明，像浑水那样公开发布质疑报告，需要有证券咨询牌照。宋一欣也认为，“如果机构不具备证券投资咨询资质，显然不符合证监会的要求，应该由证监会进行处理。”　　当然，如果报告只是自用，而不是提供给其他投资者或客户，可以不受此限制。但如果报告不能发布，其做空威力将大打折扣，甚至接近于无。　　商报记者查阅中国证券业协会公布的资料发现，到目前为止，中能兴业并无证券咨询资质。　　至于第二条，含义相对简单，即如果咨询机构提供的信息是虚假的、捏造的，则可能涉嫌操纵证券市场，证监会将进行查处。　　此外，宋一欣指出，如果由此造成投资者的损失，发布报告的机构还应当承担赔偿责任，“投资者如果认为权益受到侵害，可以发起集体诉讼，不过要证实机构所发的信息是虚假的。”
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