为什么股东人数增加，股价下跌，金针探底后反而下跌人均持股市值大增

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2017-04-27 02:57 标签： 员工持股 股价下跌
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庄股代理指标分析与比较
摘　要:由于交易制度的限制，国内股票市场中的价格操纵只有多头型坐庄一种手法。我们以历史上被处罚的庄股和跳水股为样本，比较了各种庄股代理指标，发现同时使用多种指标会降低识别庄股的成功率。使用股东人均市值作为庄股代理指标的效果最好，识别成功率高达90．4％。历史上处罚的庄股（跳水股）在股价操纵时（或跳水之前），股东人均市值会上升，进入前20％的庄股预警区域，当操纵结束后（或跳水后）下降，脱离庄股预警区域。股东人均市值指标计算简单，可以作为股价操纵的预警指标。
摘要:由于交易制度的限制,国内股票市场中的价格操纵只有多头型坐庄一种手法。我们以历史上被处罚的庄股和跳水股为样本,比较了各种庄股代理指标,发现同时使用多种指标会降低识别庄股的成功率。使用股东人均市值作为庄股代理指标的效果最好,识别成功率高达90.4%。历史上处罚的庄股(跳水股)在股价操纵时(或跳水之前),股东人均市值会上升,进入前20%的庄股预警区域,当操纵结束后(或跳水后)下降,脱离庄股预警区域。股东人均市值指标计算简单,可以作为股价操纵的预警指标。
关键词:股票市场;股价操纵;多头型坐庄;股东人均市值
文章编号:06)11-0007-04中图分类号:F830.91文献标识码:A
[收稿日期]2006-08
注:本文受到国家自然科学基金项目(项目号)的资助
[作者简介]王震(1975-),男,内蒙古赤峰人,讲师,北京大学光华管理学院博士研究生。
中国股票市场存在股票价格操纵(俗称坐庄)早已不是什么秘密,在媒体的股票推荐栏目中,经常可以看到“主力”、“机构”、“资金入场”等庄家的代名词。坐庄现象的存在将严重影响资本市场的有效性,使资产定价过程发生偏离。由于庄家操纵股票的隐秘性,投资者很难事前确认某只股票是否为庄股以及庄家将在何时操纵股票价格,因此选择一个简单准确的庄股代理指标具有重要的理论和现实意义。
本文结合国内股票交易制度的特点,对国内股票市场上的股票价格操纵行为进行了全面分析,最终确定国内股票价格操纵只有惟一的手法——多头型坐庄。在此基础之上,进一步分析了常用的庄股代理指标与多头型坐庄的关系,并以历史上被处罚的庄股和跳水股为样本,通过逻辑回归来检验和比较各个指标的显著性和准确程度。回归结果表明股东人均市值具有最高的识别成功率,达到90.4%。在对历年来暴露的庄股进行验证的过程中,股东人均市值指标更表现出良好的预警性。
本文的结构如下:第二部分结合国内股票市场交易制度,分析中国股票市场价格操纵行为的特征,发现只存在多头型坐庄一种手法;第三部分分析各庄股代理指标与多头型坐庄的关系;第四部分以历史上被处罚的庄股和跳水股为样本,验证各庄股代理指标的显著性,发现股东人均市值指标的识别成功率高达90.4%,并通过检查被处罚庄股和跳水股的股东人均市值,说明该指标可以预警庄股的存在;第五部分是本文结论。
二、中国股票市场价格操纵特征
股票价格操纵一直是理论研究的热门话题,国外相关研究一般将坐庄分为三种类型:基于(上市公司)经营活动的股票操纵(Action-based Manipulation)、基于信息的股票操纵(Information-based Manipulation)和基于交易的股票操纵(Trading-based Manipulation)。
在实际的股票价格操纵过程中,三种类型的坐庄并没有严格的界线,改变公司经营活动、散布虚假消息和构造虚假交易往往同时进行来影响股票价格或交易量。尽管三种类型的股票价格操纵在国内外都有发生,但是由于国内股票市场的监管相对不足,大量的股票价格操纵行为是属于基于上市公司经营活动和基于信息的操纵,因此,在研究国内股票市场的价格操纵问题时,重点应该放在股价操纵行为的特征以及具体的操纵手法上。国外股票市场中的坐庄手法主要有三种:第一种是多头型坐庄(Trading Pools),可以划分成低位买入股票,拉升股价,高位卖出股票获利三个阶段①;第二种可以称为空头型坐庄(Bear Raids),可以划分成卖空股票,打压股价,买回股票获利三个阶段;第三种手法可以称为逼空(又被称为扎空)(Corner and Squeeze),逼空主要针对市场上作空的投资者,庄家通过大量囤积被卖空的股票,结果导致卖空者在规定的期限内无法买回卖空的股票来平仓,最后卖空者不得不重新高价买回以前卖空的股票,庄家因而获利丰厚。
由于国内股票市场上禁止空头交易并且没有和股票相关的衍生产品交易市场②,空头型坐庄和逼空在国内股票市场上无法操作,因此在国内股票市场上,庄家操纵股票价格获利的手法只能有多头型坐庄一种,这使得研究中国股票市场的价格操纵问题得以简化。
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