公司17年经营情况如何？之前并购的项目利润有没有达到公司并购的预期，关于后期并购_华谊嘉信(300071)股吧_东方财富网股吧
安徽宿州网友
公司17年经营情况如何？之前并购的项目利润有没有达到公司并购的预期，关于后期并购是如何规划的？
华谊嘉信：投资者您好，公司目前暂未年度审计完毕，数据暂未出具。并购项目利润实现情况将会在年度审计完毕之后进行披露，届时请及时关注公告。公司目前发展战略为大内容、大数据，未来并购规划需根据具体市场环境而定，谢谢！
（来自 互动易）
换手率这么低还砸，没人气了！有资金的越砸越补仓，没钱的割肉走人！
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　　随着国际化的愈演愈烈，中国企业海外并购呈现迅猛增长之势，但并购成功且持续盈利的企业并不多。
　　据国资委研究中心、商务部研究院等联合发布的《中国企业海外可持续发展报告2015》显示，仅有13%的企业盈利可观，各有24%的企业分别处于持平和亏损状态。
　　造成境外并购不成功的因素有很多，但是并购双方参与的谈判过程是一项决定因素。跨国并购谈判如何才能成功，需要注意什么问题？
　　本刊采访了德杰律师事务所合伙人陶景洲，他是国际商事仲裁和国际兼并与收购领域的专家，拥有30年谈判实战经验。
　　跨国并购谈判三大特点
　　复杂程度高。
　　大多数的跨国并购不是“一锤子买卖”，买方往往是分阶段购买卖方的部分资产或股份等，双方之间存在着利益捆绑问题。由此，谈判技巧的重要性就格外凸显。因为谈判团队既要让己方获得预期利益，又要让对方满意，造成一种“双赢”的局面，以促进未来长期、深入的合作。
　　在每一桩跨国并购中，都涉及两个国家的、财务和税收等相关政策。谈判双方不仅要就资源整合、利益分配等关键问题达成一致，还要对实际运作中面面的限制因素考虑清楚。调查显示，目前仍有相当比例的中国企业对于并购标的所在市场的法律、、会计等政策法规知之甚少。近年来频繁出现的劳资纠纷案就是有力的证明。
　　文化隔阂明显。
　　商业谈判，是一个博弈的过程。既然是博弈，双方的真实意图就不会轻易表露在谈判桌上，谁也不会轻易亮出“底牌”。这样一来，就需要谈判者既能见微知著、审时度势，又要观言察色、见机行事。然而，在通常意义上，跨国并购的谈判团队至少来自两个国家，谈判者在文化观念、语言思维和举止行为方面有着显著差异。在正常沟通都存在困难的前提下，对于跨国并购谈判团队来说，“心领神会”实在是一个太高的要求。
　　在陶景洲看来，谈判中的文化隔阂问题非常普遍。他记得在一家化工企业与一家江苏南通企业的合资谈判中，中方因对一些条款不满意拂袖而去。面对这样的情形，法国代表表现得手足无措，以为谈判彻底失败了。然而在陶律师看来，任何熟悉中国“高语境”表达方式的人，都会看出中方只是摸到了法方的底线，知道对方已经不会再有所让步了……果然，第二天，中方就带着合同来签约了。
　　在合同签署时，中方与外方也存在明显的态度差异。外方往往会全面、详细地制定合同中的每一项条款，他们认为签署后的合同具有至高的权威性，任何人都不能更改。然而，在许多中国企业管理者看来，“先把合同签了才是万事大吉”以及“合同的签署是谈判的开始”。也就是说，中方往往会在合同签署之后才开始认真考虑与对方谈判。如此，双方就难免出现诸多冲突与不快，甚至会因关系僵化而进行仲裁。
　　商业信用是关键。
　　诚信，作为商业文明的核心理念，丈量着契约精神的内核，决定着商业合作的成与败。对于跨国并购双方而言，这种还没有所谓“交情”可言的混搭商业盟友，更需要信任护驾，以真诚沟通为纽带，方能实现双方各自利益的最大化。
　　在陶景洲参与的众多跨国并购谈判中，有这样一个，让他印象颇深。一家瑞典企业与一家山东企业的前期谈判十分顺利。在采用了瑞典企业提供的技术后，山东企业的生产效率有了明显提高，利润也增长了很多倍。但是问题在于，两年过去，按照合同山东企业需要向外方支付的技术许可费却始终没有到位。无奈之下，瑞典企业聘请律师着手进行调查，调查结果竟然是山东企业向有关部门上报了假合同，假合同上的技术许可费一栏赫然写着“无”。最后，瑞典企业在斯德哥尔摩起诉了这家山东企业，这家山东企业只好按照合同规定赔付了全部的技术许可费，并终止了合同。
　　故事到这里并没有结束。又过了两年，本以为已经将瑞典企业的技术完全消化的山东企业，再次找到这家瑞典企业，请求继续进行合资，因为他们发现对于这项技术自己又玩儿不转了……
　　跨国并购谈判的成功路径
　　跨国并购谈判，是一个双方妥协的过程。因为在谈判桌上，没有哪一方可以做到利益独吞，也没有哪一方甘受剥削。问题的关键在于，需要在谈判的拉锯战中找到那个“黄金分割点”，也就是说需要找到那个可以将己方利益最大化推进的界限。因为往往再向前一步，谈判就破裂了。若要找准“黄金分割点”，谈判者需要做到以下三点。
　　做好尽职调查。
　　这意味着对谈判对手进行360度全方位调查剖析――明白对手的优劣势、真实意图和利益诉求是什么，以及公司文化、管理层的做事风格等相关情况。只有做到这些，谈判者才能做到有的放矢、应付自如。
　　从2010年吉利收购的案例中，我们便可窥见一斑。一桩具有缜密计划的并购整合，为双方都创造了卓越的价值。通过此次并购，吉利提高了技术能力和品牌形象，扩大了市场份额；沃尔沃则加强了与中国政府的关系，扭转了销售下跌之势，再次赢得中国市场。
　　在尽职调查中，除了要了解谈判对手外，还需要保持一种“全局观”――要对国际整体的行业格局、谈判双方所处的商业环境等具有明确、清晰的认知。另外，在准备阶段，还特别要对并购标的所在国家的相关法律政策、税务财务规定等进行充分了解，从而确保在谈判桌上不被动，做到真正“胸有成竹”。
　　换位思考，审时度势。
　　谈判者需要精准定位双方之间的中间地带，然后进行各种“创造性思维”。在谈判桌上，做到真正的“双赢”是非常困难的。为了追求利益，谈判双方不但不会轻易亮出自己的底牌，还会试图通过各种周旋，打探对方的底线，直至觉得对方不会再让步了，才觉得自己没有吃亏。
　　在这样的情况下，谈判者一方面要承担来自各方的压力，一方面又要保持高度机警的状态，灵活应变，见机行事。而在复杂程度高、文化冲击明显的跨国并购谈判中，“换位思考”与“审时度势”将更加重要，但也更具挑战性。
　　迫益之争，谈判桌上往往会出现诸多“演技派”的表现。面对这样的情况，谈判者首先要做的是：对自己的谈判地位，进行实际充分的评估，做到心中有数。之后，一方面将自身谈判影响力最大化，一方面站在对方的立场，从“如果我是你”的角度出发，与对方“摆事实，讲道理”。
　　陶景洲认为，在某种程度上，谈判就像是棋手之间的博弈较量，不仅要单方面为自己想出路，还要站在对方的立场，考虑对己方构成威胁的各种可能性。正如下棋一样，有时候谈判中也并不需要大幅领先对手，“棋高一着”就足够了。
　　经验积累和外部协助。
　　在跨国并购谈判中，往往需要面对来自不同国家、不同文化、不同性格的谈判对手，这是对谈判者判断力和敏锐度的很大考验。从这个意义上讲，谈判也是一种对过去人生经历不断洗礼的过程，对人和事见得多了，自然就能明察秋毫、深谙其道。
　　由于跨国并购谈判过程相对复杂，涉及到方方面面的政策法规，加之中国企业整体还未达到跨国并购的成熟阶段，所以需要设立专门的团队，以及招募外部顾问。这些顾问一方面可以提供专业化视角，如法律、税务、财务和风险评估等方面的解决方案；另外一方面，也可以提供具有洞见性、建设性的外部观点。
　　跨国并购谈判是一门艺术，若要运用自如，中国企业还须下大工夫。如何对己方的谈判地位进行恰当评估，如何进行充分的尽职调查，如何摸清对方的底牌，谈判团队又该如何默契配合，这些都是需要不断打磨、不断优化的关键所在。
　　马雪梅 | 文　李全伟 | 编辑
　　本文有删节，原文参见《哈佛商业评论》中文版2016年2月《陶景洲：并购谈判的“黄金分割点”》。
（责任编辑：宋埃米 HT004）
12/25 03:3012/19 03:30
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17:12　来源: 大照明　分享到：
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内容摘要：近几年，LED照明行业并购重组案例频频，上市公司出于发展战略等多重因素考虑，耗巨资进行收购。据悉，不少被收购企业对上市公司做出了近三年净利润承诺，而今，再回看当年的那些并购案，当年的承诺是否真的做到?
近几年，LED照明行业并购重组案例频频，上市公司出于发展战略等多重因素考虑，耗巨资进行收购。据悉，不少被收购企业对上市公司做出了近三年净利润承诺，而今，再回看当年的那些并购案，当年的承诺是否真的做到?
承诺基本兑现
洲明科技收购雷迪奥
日及日，洲明科技先后发布公告，分别以货币出资3300万元和定增2.15亿元收购雷迪奥60%和剩余40%股权，两轮收购完成后，雷迪奥成为洲明科技的全资子公司。
业绩承诺：雷迪奥2015年、2016年、2017年和2018年四年内实现扣除非经常性损益后的归属于母公司股东净利润分别不低于5100万元、5800万元、6500万元、7380万元。
实际业绩：2015年度、2016年度上半年分别实现净利润7648.2万元和3995.20万元，其中2016年上半年已完成全年净利润目标的68.89%。
利亚德收购深圳金达照明
日，利亚德发布公告称，拟通过发行股份和支付现金的方式购买深圳金达照明100%股份，交易作价为20250万元，以丰富公司的产品及业务结构，提升公司的盈利水平，增强抗风险能力，有利于上市公司市场拓展能力、综合竞争能力、持续发展能力的提高。
业绩承诺：金达照明2013年度、2014年度、2015年度、2016年度经审计的扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的税后净利润分别不低于1500万元、2250万元、2925万元、3803万元。
实际业绩：2013年实现净利润1860.28万元;2014年已实现净利润2906.55万元，完成率达129.18%；2015年净利润为8513.92万元，远超当年净利润承诺；2016年上半年实现净利润7431.3万元，已经超过本年度 3803 万元承诺利润的 95%。
长方集团收购康铭盛
日公告，长方集团以现金及发行股份方式52800万元收购康铭盛60%股权，长方集团整合其在LED照明光源器件的优势和康铭盛在LED移动照明应用产品及终端销售渠道的优势，实现优势互补，致力业务规模和盈利能力的提升。
业绩承诺：康铭盛2014年度、2015年度、2016年度经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于8000万元、10500万元和12800万元。
实际业绩：2014年度、2015度、2016年上半年扣除非经常性损益后的净利润8481.18万元、10715.43万元、6104.17万元，其中2016年上半年已完成全年净利润目标约50%。
雪莱特收购富顺光电
日公告，雪莱特光电以发行股份及支付现金方式49500万元收购富顺光电100%股权，以借助富顺光电广泛的行业客户资源、多样的产品销售渠道以及丰富的工程项目施工经验，开拓市政工程、银行电信、体育场馆等用户的室内LED照明与环境净化市场。
业绩承诺：2014年度、2015年度和2016年度，富顺光电拟实现的净利润分别不低于4540万元、5450万元和6470万元。
实际业绩：2014年、2015年和2016年上半年分别实现净利润为5254.24万元、6366.08万元、2319.38万元，2016年下半年业绩达成可期。
联建光电收购友拓公关、易事达
日，联建光电发布重组预案，拟支付现金及发行股份相结合的方式收购上海友拓公关顾问有限公司、深圳市易事达电子股份有限公司各100%股权，并募集配套资金，标的资产整体作价约9.5亿元。重组完成后，联建光电将进一步强化上市公司传媒业务的服务能力，同时巩固和提升LED显示应用领域的竞争优势。
业绩承诺：年期间，友拓公关承诺净利润分别不低于3100万元、3720万元、4464万元、5357万元和6428万元;易事达承诺对应年份净利润则分别不低于3800万元、4200万元、4600万元、5000万元和5330万元。
实际业绩：友拓公关和易事达业绩于2015年3月并入上市公司联建光电报表。2015年，友拓公关扣除非经常性损益的净利润为5202.37万元，易事达扣除非经常性损益的净利润为4844.14万元，均远超承诺业绩。2016年上半年，友拓公关和易事达对联建光电的净利润贡献表现较好。
福日电子收购源磊科技
日公告，福日电子受让部份股权并增资，拟11985万元收购源磊科技51%股权，以提升公司LED照明封装业务的竞争力，进一步向LED全产业链方向发展，提高公司LED光电产业的市场竞争力和盈利能力。
业绩承诺：源磊科技2014年、2015年、2016年归属母公司净利润(扣除非经常性损益)分别不低于2900万元、3400万元和4000万元，合计人民币10300万元。
实际业绩：2014年、2015年、2016年上半年扣除非经常性损益后的净利润分别为2976.74万元、3408.49万元、625.91万元。
勤上光电收购彩易达
为丰富公司产业链条，拓展市场占有领域，增加公司综合竞争力，在生产、管理、市场等方面形成更好的协同效应，布局未来，助力公司持续稳定快速发展，日，勤上光电以自有资金3761.25万元人民币收购彩易达51%股权。
业绩承诺：彩易达2015年度、2016年度、2017年度的承诺净利润(净利润以扣除非经常性损益后为准)分别不低于1300万元、1690万元、2197万元。
实际业绩：2015年实现净利润1365.87万元，是对勤上光电净利润影响达10%以上的子公司之一；2016年上半年，实现净利润835.43万元，已完成全年净利润目标约50%。
鸿利智汇收购斯迈得
日，鸿利智汇公告称，董事会《关于以现金方式收购深圳市斯迈得光电子有限公司100%股权的议案》，同意公司以自有资金17000万元收购斯迈得100%的股权，收购斯迈得公司的EMC支架生产线，有效降低EMC封装器件的成本，保证公司EMC封装的竞争力。
业绩承诺：斯迈得2014年度、2015年度和2016年度实现的净利润分别不低于2800万元、3200万元和3500万元。
实际业绩：2014年度、2015年度和2016年上半年实现净利润3033.24万元、3224.95万元、826.95万元，其中2016年上半年已完成全年净利润目标的23.63%。
华灿光电收购蓝晶科技
日晚间，华灿光电发布公告，拟通过发行股份及支付现金相结合的方式向蓝晶科技全体股东收购蓝晶科技100%股权，蓝晶科技100%股权的交易初步对价为10.8亿元。
业绩承诺：蓝晶科技2015年、2016年、2017年税后净利润分别不低于3500万元、9500万元、14000万元，三年经审计的税后净利润合计不低于2.7亿元。
实际业绩：2015年蓝晶科技实现净利润3934.94万元，2016年上半年净利润为2390.60万元，距离2016年全年承诺业绩还差7000余万元。
承诺部分兑现
万润科技收购日上光电
日公布非公开发行预案，拟以10.76元/股价格，向李志江、华信嘉诚等10名投资者发行不超过6606万股股份。此次拟募集资金不超过71080.56万元，用于收购深圳市日上光电股份有限公司100%股权和补充流动资金。其中，39000万元用于收购日上光电100%股权。
业绩承诺：日上光电2014年、2015年、2016年、2017年扣除非经常性损益后归属于母公司股东所有的净利润分别不低于3000万元、4050万元、5265万元、6581万元。
实际业绩：2014年度、2015年度和2016年上半年实现净利润3905.30万元、3755.82万元、1777.10万元。
承诺尚未兑现
雷曼股份收购康硕展
雷曼股份日晚间公告，拟现金出资3593.9万元收购深圳市康硕展电子有限公司43.3%的股权，再出资1610.1万元认购康硕展增资，利用已经形成的技术、人员、管理、品牌等优势进行业务融合，实现“1+1&2”的资源整合效应，有利于拓宽公司的产业链，提升公司的盈利能力。
业绩承诺：康硕展2014年扣除非经常性损益后的净利润不低于2000万元，2015年预测扣除非经常性损益后的净利润达到3000万元。
实际业绩：2014年实现净利润1288.28万元，未达成承诺的2000万元目标;2015年实现净利润-368.76万元，未完成2015年预期承诺净利润。
茂硕电源收购方正达
日，茂硕电源发布公告，公司拟以每股8.64元的价格定向发行1870万股股份并支付3009.60万元现金，购买湖南省方正达电子科技有限公司55%股权。同时，茂硕电源拟以同样的价格向宗佩民、曹国熊各发行311.665万股股份，募资5385万元用于支付现金对价及中间费用，剩余部分向方正达增资。
业绩承诺：方正达2015年度、2016年度和2017年度湖南方正达承诺实现的净利润(净利润以扣除非经常性损益后为准)分别不低于4356万元、5227.2万元和5400万元。
实际业绩：2015年扣除非经常性损益后净利润为4146.16万元，差额209.84万元，完成率95.18%；2016年上半年净利润为1202.63万元，距离2016年全年承诺利润还差约4000万元。
(据不完全统计，信息来源：东方财富网)
追问LED上市公司：
当年你的钱花得可还值?
近三年，对于LED行业来说，无疑是并购高峰期，那么时间悄悄流逝，如今再回头细看：究竟有多少并购案真的实现双赢或是多赢?
77%企业兑现业绩承诺
在本文所统计的13个并购案中，被收购企业目前的净利润达到承诺业绩的有10家，占比约77%，这些收购案例有：勤上收购易彩达、长方集团收购康铭盛、雪莱特收购富顺光电、利亚德收购金达照明等。这其中，尽管超六成企业目前业绩承诺已经达到，但仍有企业2016年上半年净利润表现不理想，兑现2016全年净利润承诺压力大。如华灿光电收购的蓝晶科技2016年上半年净利润为2390.60万元，距离2016年全年承诺业绩还差7000余万元。鸿利智汇收购的斯迈得今年上半年净利润为826.95万元，要实现全年净利润3500万元的承诺还需努力。
另外，部分业绩承诺未兑现和承诺尚未兑现的企业分别有1家和2家。值得注意的是，完成了部分业绩承诺的被收购企业中，其承诺的第一年业绩目标均已实现，但在第二年就有企业业绩开始“掉队”。如被万润科技收购的日上光电在2014年净利润兑现了业绩承诺，但2015年净利润3755.82万元离承诺的4050万元还差约294万元。最为“任性”的是雷曼股份收购的康硕展以及茂硕电源收购的方正达，业绩承诺的第一年都没有完成业绩目标。
频繁收购源于战略布局
通过梳理发现，上市公司收购其它企业的目的多样，诸如丰富和拓展产业链、进一步拓展业务合作、快速进入某一领域市场等，其中最为引人关注的是，收购案多“钟情”于某一领域强势企业，希望通过收购这些企业完成自身在该领域的战略发展。
如联建光电收购了众多广告传媒领域企业，包括分时传媒、联动文化、友拓公关、易事达等，其数字营销板块现已包括品牌公关营销、互动活动营销、互联网营销等，可为客户提供涵盖品牌公关、互动活动、互联网广告等营销解决方案和效果营销方案，2016年上半年数字营销板块实现合并报表营业收入32880.56万元，实现净利润5483.28万元，净利润较上年同期增长74.48%。据悉，联建光电数字营销板块30家子公司业务性质为广告业务，4家子公司为推广服务，2家为公关业务。
真正盈利还需着眼未来
在本文所统计的收购案例中，收购金额从数千万元到数亿元不等，更有超十亿元的高额竞购案例，如华灿光电10.8亿元收购蓝晶科技。那么问题来了，上市公司花“大价钱”收购企业之后，近年来净利润收到多少?
据统计，目前盈利较为理想的有：勤上光电花费3761.25万元，目前被收购净利润累计2201.33万元；长方集团花费52800万元，累计净利润25300.78万元；雪莱特花费49500万元，目前净利润累计13939.7万元；福日电子花费11985万元，净利润已累计7011.14万元；鸿利花费17000万元，累计净利7355.14万元。
而收购企业净利润与当初收购金额差距较大的主要有：联建光电花费9.5亿元，收购企业净利润累计为5366.51万元;华灿光电花费10.8亿元，目前累计净利润6325.54万元。事实上，收购案例成功与否，考验的是一家上市公司的战略布局，真正盈利还需着眼长远发展。
文章来源：大照明
作者：欧阳明威 周敏思
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　　继8月初宣布并购重组英国零售商乐购(Tesco)在华业务之后，在零售行业以并购著称的华润创业 (以下简称“华创”)仍未停止其扩张的步伐。8月下旬，市场继续传出其将收购和黄旗下百佳超市的传闻。　　在近期华创举行的中报业绩发布会上，华创首席财务官黎汝雄证实了上述消息。虽然其拒绝透露具体的报价，并称收购也非“志在必得”，但据记者掌握的消息，在8家有意争夺百佳的潜在收购方当中，华创的报价已达最高，虽然也未达到和黄的开价上限40亿美元，但其已经成为百佳超市最有潜力的竞争者。　　在接受本报记者的查询中，和黄以及华创方面均拒绝透露该笔交易的详细进展情况。但香港最新市场消息称，在首轮竞投筛选阶段后，8家竞购方中的两家私募基金 KKR及TPG由于出价最低，已经被踢出局，华创仍然最有胜算。　　中国消费者指数研究机构Kantar World panel发布指出，重组英国零售商乐购(Tesco)在华业务，将令华创在中国内地的市场占有率有望超过10%，成为中国内地第一大零售商。如果竞购百佳成功，无疑将继续巩固其在零售行业的领先地位。　　对于收购资金方面的安排，黎汝雄透露，除了目前手头的现金之外，华创每年还有大约90亿港元的现金流入，“如果有必要，集团还会考虑以适当举债或是出售若干资产等方式筹资”，但黎汝雄强调，“不会以供股或股本融资的方式进行筹资”。　　尽管收购百佳将短期内提升华创零售业务的盈利，帮助华创建立其在香港地区零售行业的霸主地位，但与重组乐购类似，这笔交易也受到了投资界的质疑。在该消息传出的当天，华创股价应声下跌两个百分点。不少研究机构人士认为，华创旗下的华润万家恐难以与百佳超市业务形成协同效应。　　并购之王　　在百佳传出卖盘消息之后，各路财团闻风而动。除了华创之外，有意收购百佳的不仅有私募基金KKR和TPG，还包括日本零售巨头永旺 (Aeon)、高鑫零售、利福国际以及来自澳洲的两家零售商Wool worths及West farmers.　　根据最新市场消息，由于出价低于20亿美元，8家竞投者当中的私募基金KKR及TPG已经在第一轮筛选阶段出局，而在剩余的竞投者中，华创的报价是最高的。　　“具体的报价是集团考虑自身能力、对整体市场的分析以及香港的租约和营商环境等多个因素之后提出的合理价格。”华创首席财务官黎汝雄在近期举行的华创中报业绩发布会上，并不愿意透露具体的报价，但解释称：“出价考虑了回报率因素，希望成功收购，但并非”志在必得“。”　　在零售行业，华创素有“并购之王”的称号。早在2002年，华创就从万科的手中收购了万佳超市，尽管随后几年华创与万佳的整合过程几经波折，但这笔收购仍然奠定了华创零售业务板块发展的基础。　　彼时，主导华润与万佳整合的是华创的CEO陈朗。华创与万佳的三年艰难整合令陈朗对于零售行业的发展模式有了明确的认知，其对华润的零售业务提出了“开店+并购”的发展战略。随后，并购的基因就一直贯穿于华创零售业务的成长过程。　　从2004年至今，华创以其旗下华润万家为零售业务平台，先后收购了江苏苏果超市、宁波慈客隆超市、天津家世界超市、江西洪客隆超市等区域市场品牌，通过这一系列的并购，华润万家的市场占有率急剧上升。截至2012年底，华润万家的整体销售额已达到941亿元，国内门店数量达4425家。　　“在零售业务方面，我们更注重取得市场份额，而不是利润增长。在未来五年，超市行业增长率大约会在10%左右，而我们的目标是每年增长13%~15%。要实现这个目标，我们就要从对手那里抢夺市场份额来谋求更快的发展速度。”在三年前的一次媒体采访中，陈朗明确解释了华润在零售行业坚持“并购”的主要原因。　　2012年8月，陈朗从华创CEO的位置上升任华创主席，重组乐购成为了其全面执掌华创后的第一笔 。根据华创与乐购8月签订的重组协议，双方将成立一家合资企业，其中华创持股80%，乐购占20%。这家合资企业将成为双方在大中华地区经营大卖场、超级市场、便利店、现购自运及酒类专卖店的唯一平台，预计未来该合资企业的销售额将达100亿英镑左右。　　根据协议，该合资企业将整合华润万家在中国内地和香港的2986家门店以及乐购在中国的131家门店、购物中心，预计全部交易程序将在2014年中期结束。　　资金与整合难题　　尽管从双方签订的协议来看，华创在重组乐购时并不需要付出现金代价，但如果要继续完成百佳收购，华创需要付出的资金就不是一笔小的数目。根据华创刚刚公布的半年业绩报表显示，截至上半年华创手中拥有的净现金仅为38亿港元左右，而百佳的售价最低都要在156亿港元以上。　　对于收购资金方面的安排，黎汝雄透露，除了目前手头的现金之外，华创每年还有大约90亿港元的现金流入，“如果有必要，集团还会考虑以适当举债或是出售若干资产等方式筹资”，但黎汝雄强调，“不会以供股或股本融资的方式进行筹资”。　　“华创本身的规模就已经很大，核心业务又在内地市场，难以与百佳形成协同效应，况且收购百佳的价钱肯定不会太便宜。”一名香港机构分析人士表示。在近期华创组织的一场分析员会议上，黎汝雄就收购百佳向投资界展开咨询，上述人士与数名大行分析员投了“反对票”，主要原因均是认为华创收购百佳不仅未来发展空间有限，还可能令华创在香港陷入被大幅加租的风险。　　此前，不少机构已经对华创重组乐购提出了保留意见，其中一个重要原因就是认为华创与乐购的协同效应还有待观察。“乐购在中国的表现一直欠佳，重组、整合、重新定位需要很长的时间，因此，我们对其协同效益出现的时间和规模有所保留。”交银国际的一名分析师就此表示。　　事实上，目前整个零售行业的盈利前景可能也将为华润的并购整合增加风险。截至目前，多家公布了半年报的零售行业巨头都出现了亏损或盈利急剧下滑的状况，其中永旺中国上半年净利亏损2634万港元，卜蜂莲花超市上半年亏损4674万元，而华创自身上半年的盈利则同比大幅减少63.7%至6.37亿港元。这些巨头均纷纷将利润下滑的原因归结于内地经济放缓和经营成本的增加。　　“在目前的市场环境下收购百佳可能并不是明智之举，香港零售市场是一个高度成熟而且增长缓慢的市场，可以预期未来百佳业务的增长空间也相当有限。”一名零售行业人士向记者分析认为。　　香港政府提供的数据显示，上半年本地超级市场业的销售额增长已经从2012年同期的10.5%下降到7.9%，远远不及2011年时12.5%的峰值。具体到和黄的零售业务，其今年上半年的销售额也仅增长了1.2%，远低于2012年同期7.7%的水平。　　对此，华创似乎并未考虑太多。在陈朗的并购逻辑下，华创零售业务仍然重在市场份额的增加以及销量的增长，利润并不是短期目标。“目前，华创采取的抢占市场占有率的经营策略，短期来说，难免会影响盈利，但长远而言，应该会受惠于市场占有率带来的盈利能力。”在中期业绩会上，华创管理层如此解释。
(责任编辑：DF107)
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