计算机行业深度研究报告：车联天下，未来已来
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计算机行业深度研究报告：车联天下，未来已来
作者：光大证券 范佳瓅 姜国平投资要点：1、重新定义车联网历史上，车联网概念曾经被市场反复提及，然而车联网的内涵早已进化演变。展望未来，我们认为车联网是利用现代通信技术、结合相关汽车运行及驾驶数据，涵盖所有与汽车购置、驾驶、乘坐、保养、维修、社交、交易相关的所有商业模式的总称，其最终目的是为了改善驾乘体验、提高用车效率、降低用车成本；车联网的兴起将彻底改造汽车行业，颠覆用车习惯。2、通信技术、后市场、新能源汽车促使车联网发展进入加速期通信技术的升级和成本的下降是未来实现车车通信、车路通信的必要条件；汽车后市场前景广阔，不管未来出现怎样的商业模式，车载数据是消除车主与第三方后市场商户之间信息不对称的必要条件；新能源汽车与生俱来就具备与车联网结合的优势，更容易实现车与车之间、车与移动设备之间的互联互通。通信技术、后市场和新能源汽车的崛起，将促使车联网行业进入加速发展期。3、改善体验、提高效率、降低成本是车联网下游需求的根本车联网发展的根本驱动力在于技术的进步和商业模式的演变能够围绕着汽车这个现代生活的关键节点，为驾驶人或乘客改善驾乘体验，提高用车效率，降低驾乘成本。在车联网的初级阶段，类似于地图导航、车载娱乐等应用形式更多的是满足了消费者改善驾乘体验的需求，而从中长期看，改进用车效率和降低用车成本是更能唤醒海量车联网下游需求的关键点。4、TSP与OBD+X等商业模式有望出现突破在车联网发展初期，向车主直接收费的TSP等商业模式（包括前装和后装）能够更快的实现车载设备渗透率的提升，而利用OBD等设备记录汽车行驶相关的数据，则能够对接后端保险、后市场、二手/租车等更多的商业模式，打开更广阔的市场空间。我们认为TSP和OBD+X等是目前看来最有希望实现爆发增长的商业模式。5、投资建议：从投资的角度来看，通用技术类的公司将长期受益于车联网的发展，推荐科大讯飞、四维图新、博彦科技；平台类公司的关键在于数据的获取和资源整合能力，在数据方面具备先发优势的公司将在竞争中取得领先，推荐千方科技、皖通科技，建议关注久其软件、荣之联。6、风险分析：行业内无法找到能够广泛推广的商业模式，车联网政策出现反复，整车厂、通信服务商、第三方服务商、车主商业利益无法平衡。在过去很长的时间里，汽车，这个人们日常高频使用的出行工具与互联网之间几乎没有产生任何交集。从本质上说，汽车仍然停留于一个机电一体化的位置服务工具的定位。与此同时，我们可以看到，由于汽车新增量与汽车保有量的不断增长，与汽车相关的商业机会与市场空间正在加速酝酿膨胀。包括汽车维修、汽车保险、洗车、租车、代驾等多元化的需求市场正在不断迸发萌芽。多元化下游需求市场的萌发、滞后的互联网渗透程度，两者产生碰撞，带来的就是巨大的车联网市场空间。我们坚信车联网行业是未来2-3年资本市场的主流热点。越来越多的上市公司涉足车联网行业，越来越多新型商业模式的涌现，越来越密切的一二级市场联动，会让车联网行业继续成为资本市场的主角。1、重新定义车联网概念在A股市场上，车联网的概念曾经被反复提及。从2010年开始，车联网概念就开始以ETC、车载导航等概念形式影响着资本市场，然而经过了5年的演变，我们认为基于通信技术的升级、汽车后市场的发展以及新能源汽车的崛起，围绕汽车的个人生活方式和汽车相关的产业将逐渐产生巨大变动。如果说2014年是车联网元年的话，那么从2015年开始车联网将进入加速发展期。<span style="color:#C0、历史上，车联网的概念曾被反复提及车联网并不是一个新的主题。从2010年开始，似乎任何与汽车和通信相关的产品或业务都能够被冠以“车联网”的概念。最初的车联网应用起源于电子传感装置、车载娱乐系统、车辆管理、交通管理等应用形式，迄今为止，很多应用都已经实现落地。然而我们认为，历史上这些与汽车相关的零散的产品和服务是车联网萌芽的表现，但并不是车联网的全部。以这些应用来定义车联网，难免落入了盲人摸象的困境。<span style="color:#C0、车联网的重新定义我们认为，车联网是利用现代通信技术、结合相关汽车运行及驾驶数据，涵盖所有与汽车购置、驾驶、乘坐、保养、维修、社交、交易相关的商业模式的总称，其最终目的是为了改善驾乘体验、提高用车效率、降低用车成本。历史上类似于车载导航、车内娱乐等概念与应用均属于车联网范畴的一小部分，真正车联网的兴起将彻底改造汽车行业，颠覆用车习惯。车联网相关应用和商业模式兴起的基础在于汽车保有量的提升。截至2013年，全国汽车驾驶人数已经超过2亿人，汽车保有量超过1.37亿辆。庞大的汽车存量和开车人群是各项需求得以落地的根本前提。从理论上说，汽车和房产一样，在购置之后都存在二手交易、维修、保养、出租等一系列需求点，围绕着汽车相关的服务能够衍生出与社区O2O同等地位的商业机会和市场规模。<span style="color:#C0、通信技术的升级将赋予车联网真正意义通信技术的升级和成本的下降，是车联网应用得以落地的必要条件。在2G、3G时代，车载娱乐都很难实现实时的在线连接；随着4G技术的不断成熟，目前车载音乐、视频、导航等媒体应用都已普及。然而未来如果需要实现“车-路”甚至“车-车”通信，从而部分实现“无人驾驶”或“辅助驾驶”的功能，则需要通信技术的进一步发展和成本的继续下降。根据华为《共建全联接世界》白皮书，未来5G技术的升级将使得“无人驾驶”等车联网应用出现落地的可能。类似于辅助驾驶和无人驾驶等应用在容量、时延、密度等方面对网络有很高要求，为了保证绝对的安全，车联网必定要求高密度连接和零时延，目前4G网络的速度和稳定性仍然无法满足交通安全的要求。<span style="color:#C0、汽车后市场的发展倒逼车联网行业发展汽车后市场的发展使得汽车数据信息的收集、监控、分析这些车联网的基本要素获得了直击消费者痛点的应用渠道。不管未来在后市场行业出现怎样的商业模式，车载数据是消除车主与第三方后市场商户之间信息不对称的必要条件。2005年4月1日开始实施的《汽车品牌销售管理实施办法》第二十五条规定：“汽车品牌经销商应当在汽车供应商授权范围内从事汽车品牌销售、售后服务、配件供应等活动”，实施办法本身并非是为了汽车售后服务垄断而设，但却间接强化了国内汽车售后维修与配件供应的垄断。今年9月18日，交通部联合发改委、公安部等10部委联合发布了《关于促进汽车维修业转型升级提升服务质量的指导意见》（简称《意见》），该文件明确提出“限制滥用汽车保修条款”、“破除配件渠道垄断”等重要意见，并且明确鼓励汽车维修业连锁经营，规模化、品牌化发展。这项里程碑式的政策正式开启了汽车后市场行业快速发展的序幕，第三方维修连锁等新兴业态也将进入新的发展阶段。在汽车后市场的天平由4S店向第三方维修连锁倾斜的同时，我们也注意到，整个后市场行业仍然处于大而乱的状态，各项服务与产品种类冗杂，客户与商户之间的信息极度不对称。因此汽车信息的收集、监控作为车联网的基本要素便有了后市场服务这一直击消费者痛点的应用渠道。<span style="color:#C0、新能源汽车的崛起促进车联网行业发展新能源汽车天生具备与互联网相结合的独特优势。由于传统汽车制造已经过100多年的历史，形成了大量的技术专利与行业标准，互联网企业如果需要将移动电话、蓝牙、定位等设备与车辆本身实现互联互通，在没有厂商的支持下，是非常复杂的系统工程。车辆内部信息与电子产品技术接口是整车企业的核心利益所在，很难拿出来与别人共享。然而新能源汽车在设计初期就充分采用了互联网技术，相对于传统汽车更容易实现车与车之间、车与移动设备之间的互联互通。以特斯拉为例，通过以17寸显示屏取代传统仪表板的方式，将车辆主要功能都通过外置屏幕实现控制，并与AT&T合作把3G或4G信号连接到特斯拉上，从而使新能源汽车能够分享性能数据，获得更好的远程诊断和维护服务。2、车联网需要解决什么问题不忘初心，方得始终。市场普遍将车联网的应用以“车内互联”、“人车互联”、“车车互联”、“车路互联”分类。诚然，这样的分类方式能够动态的将车联网应用以技术的维度粗略分层。但技术的成功并不代表商业模式的落地，只有真正产生商业模式和具备商业价值的应用才能够清晰的引领车联网行业发展的脉络。我们认为，任何新行业、新技术、新模式的最终目的是更舒适、更低价、更方便的生活；车联网也同样不例外。车联网发展的根本驱动力在于技术的进步和商业模式的演变能够围绕着汽车这个现代生活的关键节点，为驾驶人或乘客提供更便捷更舒适的驾乘体验，提高用车效率，降低驾乘成本。在车联网的初级阶段，类似于地图导航、车载娱乐等应用形式更多的是满足了消费者改善驾乘体验的需求，然而改善体验既不是消费者的痛点也不是痒点，因此我们可以观察到，此类车联网的应用在后装市场并没有获得爆发式的增长，更多的是通过与车厂合作的前装模式获得渗透率的提升。我们认为，改进效率和降低成本是更能唤醒海量车联网下游需求的关键点。<span style="color:#C0、改善体验：地图导航、车载娱乐围绕着改善消费者的驾驶体验与乘坐体验，车联网应用体现为将汽车作为下一个互联网终端为消费者提供各类信息服务。基于移动网络的服务将会渗透于车载信息娱乐系统的每个角落。3G、4G网络的普及将会大幅提升车载设备的用户体验，网络传输速率的飞跃将会消除很多服务和应用在数据传输方面的限制。地图导航是目前车载信息娱乐系统最高频的应用。目前车载导航的普及率已经大幅提升，然而地图作为O2O生活的入口仍然没有在汽车领域获得足够的应用。未来随着汽车相关应用平台的出现，整合线下商户资源从而以车载导航为入口的O2O服务将更加方便车主的生活。车载娱乐目前最主要的形式是音乐、广播和视频播放。在实现智能驾驶之前，过于复杂的车载娱乐都会影响到司机的安全驾驶，然而车载娱乐在后座的应用普及率将从高端车开始出现大幅提升。未来汽车作为现代人生活的重要节点，不可避免的将以下一个移动互联网终端的形式成为车内信息平台，为乘客提供资讯、音视频、游戏等多方面的娱乐和信息服务，进一步改善乘车体验。<span style="color:#C0、提高效率：车车通信、车路通信提高效率是车联网下游需求的一个关键点，最重要的是实现车辆、路况信息的共享。我国主要城市大多都有堵车难题，上海、北京等城市拥堵情况尤为严重，究其原因，一方面原因是基础设施建设的速度落后于汽车绝对数量的增加，另一个原因就是交通信息并未获得充分的传递与利用。在中长期，车联网将实现车车通信和车路通信，这将会彻底改造用车方式。利用更先进的通信技术，路测设备获取车辆行驶数据，车载设备可以获得到城市道路的交通情况附近车辆的行驶情况，根据所获得的信息，系统推荐合理的行车路线，减少拥堵时间；另外，车车通信也可以让驾驶员了解周围车辆的驾驶情况，并有效避免追尾、撞车等交通事故的发生。<span style="color:#C0、降低成本：后市场服务、租车、二手车车联网另一个关键点在于降低用车的成本。在“养车”过程中，车辆保险、车辆维修等都是很大的一笔支出，由于和保险公司、车辆维修店的信息不对称，车主往往被动的进行一些没有必要的消费。车载记录装置能够记录车辆行驶的情况，基于这些数据进行保险的选择和车辆的维修，可以让车主少花冤枉钱，降低成本。随着我国汽车保有量的增长，传统租车和P2P租车也开始陆续兴起。神州租车与一嗨租车均在今年下半年完成上市，车队规模进一步扩张。而新兴的PP租车和友友租车等P2P租车企业也在近期完成了千万美金以上级别的融资，开始进入快速发展期。不管是传统租车还是P2P租车，通过车联网的手段消除交易双方的信息不对称，都能够进一步促进行业的健康发展。汽车保有量的不断增长也同样促进了二手车交易的兴旺。根据万德数据，目前每年二手车交易量已经突破了500万辆，二手车平均交易价格也不断攀升，说明二手车的交易已经从低端车逐渐向高端车过渡。然而阻碍二手车市场继续繁荣的一大问题在于卖方相对于买方的绝对信息优势，未来随着汽车数据采集的不断完善，基于历史用车数据的二手车交易将实现完全的透明化操作，促进二手车交易继续发展。3、车联网的商业模式探讨商业模式需要解决的是在满足消费者需求的同时向谁收费的问题。我们认为，为驾乘者改善体验、降低成本、提高效率的同时，可能的收费对象有车主、第三方服务商、广告商等等。在车联网发展初期，向车主直接收费的TSP等商业模式（包括前装和后装）能够更快的实现车载设备渗透率的提升，而利用OBD等设备记录汽车行驶相关的数据，则能够对接后端保险、后市场、二手/租车等更多的商业模式，打开更广阔的市场空间。我们认为TSP和OBD+X等是目前看来最有希望实现爆发增长的商业模式。<span style="color:#C0、车主付费模式：TSP是典型直接向车主收费是车联网最传统最直接的商业模式，典型的例子是起源于国外的TSP（Telematics Service Provider）。不管是前装（整车厂在一定期限内为新车车主提供TSP产品，服务器过后车主自己选择是否续费）还是后装（车主自己在市场上选择购买合适的TSP产品），在TSP服务领域的主要付费对象仍然是车主本身，TSP服务提供商收取费用之后整合车厂、4S店、内容提供商、通信商等多方资源，为车主提供导航、媒体、救援、防盗等全方位的服务产品。我们认为TSP在国内的渗透率正在快速成长期，在不远的未来预装TSP将成为新车下线的标准配置。根据易观咨询数据，未来3年搭载前装车联网乘用车的销量将分别增长47%、61%、71%至超过400万辆/年；乘用车前装车联网市场规模将增长28%、26%、51%至超过200亿元/年。（注：Telematics由telecommunication和informatics缩合而成即远程信息服务，无线数据通讯系统。也就是通过通讯网络为安装在车上的资讯系统平台而提供多样化的信息服务。广义而言，Telematics系统可区分为车前座系统、车后座系统以及车况诊断系统。其中，车前座系统提供的服务包括通讯、导航、行车安全监视、联网资讯、路况、天气等；车后座系统的服务包括在线下载影音资讯、在线网络游戏等；车况诊断系统的服务包括保养通知、车况预警等。）<span style="color:#C0.1、车厂主导TSP：提高车主续费率是关键2008年，通用汽车、上汽集团与上海通用汽车宣布成立合资公司，ONSTAR正式进入中国，国内首个由汽车厂商主导的TSP宣布成立。之后，包括丰田、福特、现代、日产等主流国外整车厂商以及吉利、长安、宇通等自主品牌均推出了自己主导的TSP产品体系，其功能大多集中在安防、导航、咨询、娱乐、车内监控等方面。在车厂主导型TSP领域，整车厂商成立Telematics服务供应商，通过从内容提供商整合服务信息等内容产品，从通信运营商整合通信服务，将多方资源整合成Telematics服务提供给客户；而客户通过支付服务费等方式购买相关服务产品。由于车厂主导TSP供应商与整车厂商的紧密关系，整车厂商还能够从TSP供应商处获得CRM数据，从而获取客户对整车产品的信息反馈和更新，从而将客户信息反馈到车型设计与整车制造的过程中，从而提供更符合客户需求的汽车产品。车厂主导型TSP通常采用前装模式，在新车出厂以前就完成了预装工序，通常用户买车后第一年免费，第二年开始向客户收取几百至千余元不等的服务费用。对于此类模式的TSP服务来说，预装模式已经能够保证厂商能够稳定获得足够的TSP用户；然而，客户续费率是能否保持活跃用户数量的关键，只有为客户提供切入痛点的产品与服务，才能保证客户长期续费从而保持活跃客户持续增长。<span style="color:#C0.2、第三方TSP：前装切入整车厂体系与整车厂主导TSP不同，第三方TSP通常有前装和后装两种形式。前装TSP模式通常需要与整车厂商建立良好的合作关系，通过与整车厂合作获得配套车型资格，将TSP产品像汽车零配件一样切入整车厂的供应链体系。由于整车厂配套零部件认证周期很长，因此第三方TSP业务发展的关键在于能否获得更多整车品牌和配套型号的认证。后装TSP通过后市场渠道进行销售（主要包括4S店、汽修店、线上/线下零售渠道等），需要大量的人力物力进行渠道拓展和市场营销，因此相对于前装模式推广难度更大。<span style="color:#C0、第三方服务商付费模式：OBD+X相对于直接向车主收费的TSP服务产品，利用汽车运行数据和车主驾驶信息，从而对接第三方服务商的平台型商业模式，或许对于消费者来说是更能切入痛点的高粘性产品形式。而“OBD+X”则是第三方服务商付费模式中的典型代表。OBD是一把开启汽车后市场的钥匙，其本身并不具备很高的技术含量和竞争壁垒，其关键在于OBD厂商整合后市场服务商，创新杀手级商业模式的能力。如果做一个不很恰当的类比，OBD就相当于移动医疗领域的智能可穿戴设备（类似手环等），假如带有监测功能的可穿戴设备不能利用获得的数据来对接医疗、社交等各种相关资源，那么可穿戴设备本身的商业价值也就所剩无几了。（OBD是英文On-Board Diagnostic的缩写，中文翻译为“车载诊断系统”。通过汽车内部的标准化接口实时监控车速、行车轨迹、发动机转速、刹车片状况、油量等各项运行指标数据，并能够以故障码的形式帮助车主迅速确定车辆故障的性质和部位）<span style="color:#C0.1、OBD+保险：最有希望首先普及的车联网应用UBI保险（Usage BasedInsurance）是基于驾驶行为而定保费的车险，保费取决于驾驶时间、地点、驾驶方式等综合指标考量。以OBD数据为基础的UBI车险是最有希望成为杀手级应用的车联网领域之一，基于行车驾驶数据的保费差别定价能够使具备良好驾驶习惯的司机节省用车成本，实实在在的为消费者提供经济价值。从保险费率制度上看，我国现行保险制度是非市场化定价的固定汽车保险条款费率，车主每年的汽车保费并不会因为不同的交通驾驶习惯而存在差异——这样一致化定价结果是：具备良好驾驶习惯的车主尽管每年不出险，但每年的保费并没多大变化；而驾驶习惯恶劣的车主尽管一直出险，但由于车险定价原因，他的保费上涨不过区区几百元。因此驾驶习惯良好的消费者从根本上具有参与UBI保险的动力。从我国车险行业基本面上看，我国机动车保险保费收入在过去快速增长，目前我国车险占财险比重已经超过了70%，然而大多数保险公司的机动车保险业务均处于亏损状态，保险公司在车险业务领域具备业务模式突破的内生动力。UBI车险定价模式能够使保险公司在车险业务领域做到精细化经营管理，从业务模式的根本出发改善经营状况。OBD厂商通过与保险企业合作，可以以低价（甚至是免费赠送，保险企业买单）的形式向车主销售OBD硬件，保险企业根据车主的行驶数据对其进行保费定价，并酌情给予保费优惠，车主在获得保费优惠之后又会更加注意其驾驶习惯，从而减少出险次数，提高保险公司盈利能力。<span style="color:#C0.2、OBD+第三方维修：与汽车后市场行业共同起飞随着国家陆续出台政策鼓励汽车维修行业健康有序发展，汽车后市场行业迎来了难得的发展机遇。然而汽车后市场行业发展的障碍之一就在于消费者对第三方维修机构的不信任；不正规的维修机构利用车主和自己之间的信息不对称赚取超额利润的案例比比皆是。OBD的故障数据检测功能大大弥补了消费者与第三方维修机构之间的信息劣势，虽然OBD设备的数据读取受到了整车厂商的各种限制，但是有限但合法的数据读取就已经足以使消费者对车辆出现的故障表现作出基本判断。作为OBD厂商，车辆故障数据的获取只是第一步。作为平台商OBD企业需要整合线下维修商资源资源，通过手机APP将故障车辆车主导流至线下维修店，未来还能够通过添加支付手段等形式完成整个O2O的闭环，从而实现车主与维修商之间的平台连接。<span style="color:#C0.3、OBD+二手/租车/代驾：汽车相关应用开始萌芽发展随着汽车保有量的增长，与汽车相关的二手车交易、租车（P2P租车）、代驾等衍生商业模式也开始萌芽发展。这些与汽车相关的新兴商业模式的发展障碍仍然是信息不对称的问题。例如二手车交易过程中买方最担心的就是车辆是否出现过重大事故、关键零部件是否有大修或更换历史，OBD的历史数据能够清晰的显示车辆历史行驶及故障情况，从而为买卖双方的交易提供可供参考的定价依据。在租车或P2P租车业务过程中，租车公司或车主也希望了解租出去的车辆是否在使用人手中出现危险驾驶、不良操作等情况，使用OBD及其相关的后台解决方案就能够很好的对客户进行实时的监督。4、车联网投资全景图车联网行业投资脉络较为复杂，因此我们整理了车联网行业投资全景图，试图为以后的投资梳理脉络。在全景图中，我们涵盖了A股、港股、美股以及未上市的初创企业等车联网领域的典型标的，并按照买车、用车（高频/低频需求）以及衍生服务等流程把相关应用详细分类。5、投资建议车联网的应用将从改善体验、降低成本、提高效率等多方面改变我们的用车生活，而与车联网相关的商业模式也将层出不穷。我们认为从投资的角度来看，通用技术类的公司将长期受益于车联网的发展，推荐科大讯飞、四维图新、博彦科技；平台类公司的关键在于数据的获取和资源整合能力，推荐千方科技、皖通科技，建议关注久其软件、荣之联。<span style="color:#C0、通用技术类企业：长期受益车联网发展我们认为通用技术类的公司将长期受益于车联网产业的发展。像淘金路上的卖水人一样，车联网的发展或许会遇到曲折，但部分应用和技术是无法回避的必需品。我们认为不管以后什么商业模式占据市场主导地位，此类企业必将长期受益于车联网行业的发展。语音服务是车联网应用落地首要的必需品，在自动驾驶技术成熟之前，驾驶人双手最大的作用是握住方向盘，因此任何试图让车主单手甚至双手离开方向盘的应用和服务都存在改进的空间，语音服务能够使车主不受干扰的完成车载信息系统的操作，因此作为通用技术将长期受益于车联网行业的发展。而地图导航是车联网使用频率相对最高的应用之一，通过地图入口，车联网企业可以通过为线下商户导流将车主资源变现，是车联网O2O的重要节点。<span style="color:#C0、平台类企业：数据与整合是关键相对于通用技术类公司，平台类公司成功的关键在于数据量以及基于用户数据的资源整合能力，通过平台积累用户或交通信息，并以信息服务的方式加强用户粘性，以整合第三方服务商资源的方式实现资源变现。车主在用车时可能产生过程数据、机械数据、环境数据、社交数据等多方面的数据资源，利用过程数据和机械数据，车联网企业可以勾勒车主行车习惯，对接后市场资源，从而为车险保费差别化定价打下基础；利用环境数据，可以通过实时上传行车数据，整合某个区域内所有车主上传的路况信息，就能够在数据平台上实现UGC实时路况导航；利用社交数据，则可以提高车主的平台粘性。<span style="color:#C0、科大讯飞：车联网布局已久，外延扩张巩固龙头地位技术领先，布局多行业应用的智能语音龙头公司专业从事智能语音相关的软件、芯片、及解决方案开发业务。其语音识别及合成技术代表了国内外的最高水平。上市后公司在各个领域积极进行行业应用拓展，在教育行业公司语音评测及教学业务增长迅速，与人民教育出版社、外研社、北师大等机构的战略合作将进一步完善在教育领域的资源优势。在可穿戴设备领域，公司语音技术将获得更大的发展空间，目前公司已经成立了硬件事业部，基于语音识别的智能硬件将成为公司未来长期的增长点。多角度切入车载语音市场，渗透率将进一步提升从车联网相关产品布局角度看，公司从多个角度切入车载语音设备市场。公司车载语音交互解决方案在车载领域已与多家厂商实现合作，包括前装方向语音系统定制与后装及便携式导航方向的语点解决方案。在前装领域，公司的车载语音交互解决方案已与多家厂商实现合作，奔驰、宝马、奥迪、上汽、一汽等汽车厂商的前装市场和国内主流汽车的后装市场都和与公司开展了良好的合作；在后装领域，公司已经推出科大讯飞语点车载蓝牙声控电话等后装产品，并为大陆电子、高德等国内外多媒体导航厂商提供解决方案。未来公司语音技术在汽车领域的渗透率将进一步提升。外延扩张仍将继续，巩固龙头地位公司10月收购上海瑞元100%的股权，增强了公司移动互联网大数据分析及优化业务方面的业务能力。根据三季报数据，目前公司在手现金11.2亿元，外延扩张的步伐仍将继续，加速自身在各个行业应用领域的布局，进一步巩固语音业务龙头地位。投资建议语音技术是车联网应用落地的必需品。公司在车联网领域布局已久，通过自有产品销售、后装设备解决方案、前装车厂技术合作等多种形式参与车联网语音应用产品，未来终端渗透率将进一步提升。此外，公司外延收购步伐仍将继续，加速自身在各个行业应用领域的局部。我们预计公司年EPS分别为0.56、0.83、1.17元，目标价41.5元，给予“买入”评级。风险提示车联网业务推进慢于预期，教育业务增速放缓。<span style="color:#C0、四维图新：携手腾讯，车联网业务加速发展地图是车联网O2O的首要入口移动互联网时代，地图在手机端O2O的入口地位并不突出，原因在于在手机端，地图并不是O2O需求产生后用户的首选应用（而是微信、大众点评等），然而在汽车上由于地图导航实时默认显示在车机屏幕上，因此O2O需求将直接通过地图向周围相关商家导流。车联网O2O中，地图的地位远高于手机端。车载前装地图龙头地位稳固公司和高德在车载前装导航市场优势明显，两家公司共同占据全市场97%以上的份额，形成了稳固的双寡头竞争格局。2013年开始，由于失去了宝马等重要客户，高德的市场占有率下降至36%左右，而公司占有率超过60%，未来随着公司与腾讯合作的不断深入，龙头地位将进一步加强巩固。携手腾讯，车联网业务进入加速推广期腾讯出资11.7亿元入股公司后，双方在车联网领域积极布局。继腾讯推出路宝盒子进军OBD市场之后，公司又与腾讯一起推出车载互联网整体解决方案“趣驾WeDrive”，首次将腾讯的优质互联网内容实现在车机上，让车主在车上也充分享受到多端同步的车载互联网产品体验。我们认为公司与腾讯在车联网领域的合作已经进入加速期，未来路宝盒子和趣驾将分别成为腾讯从C端和B端进入车联网领域的切入点，继续加大车联网业务的投入。投资建议车载地图导航是车联网O2O服务的重要入口，公司在前装地图导航行业龙头地位稳固，携手腾讯后，随着路宝盒子与趣驾等车联网产品的不断推出，公司在车联网业务领域的发展节奏将继续加快。我们预计公司年EPS分别为0.26、0.41、0.58元，目标价28.7元，给予“买入”评级。风险提示车联网业务推进受阻，路宝盒子及趣驾产品低于消费者预期。<span style="color:#C0、博彦科技：试水车联网软件业务，内生外延完成转型目标金融IT业务具备优势地位，由外包向解决方案突破公司经过多年深耕，在金融IT领域具备行业优势地位。公司金融业务最近几年增速都在50%以上，业务领域主要集中在金融IT测试、金融数据和核心系统三部分，未来公司将通过收购或合作的方式向产品方向发展。金融业务是公司目前最有希望实现从外包向解决方案突破的业务领域。涵盖各个车联网入口，开拓业务新领域在车联网业务领域，公司为博泰的MINIX开发了手机App应用，为元征的golo提供了软件服务，同时，他们也参与了福特AppLink系统的开发和调试。未来不管车联网硬件向哪个方向演变，软件厂商均在车联网渗透率提升的过程中占有重要的地位。与公司合作的车联网企业产品涵盖了目前所有可能的车联网入口（包括车机、OBD、前装、后装等），也同样证明了公司在车联网各个终端模式的全面布局。虽然目前车联网业务占公司整体收入利润规模比例仍然较小，但未来随着下游需求的进一步扩大，公司在车联网业务领域的全面布局必将有所收获。转型坚决，内生外延并举完成单产翻番目标公司作为传统的软件外包企业，转型是未来发展的唯一选择。根据公司的转型目标，3年内（2016年）实现人均单产翻番。实现人均单产大幅提升一方面需要进一步优化业务结构，将业务重心集中在金融等盈利能力较高的业务领域，另一方面也必须依靠外延并购行业解决方案企业，从而实现从外包到解决方案企业的转型。投资建议公司经营稳健，在金融IT、移动互联网等领域具备竞争优势。未来通过外延式并购解决方案企业，将在3年内实现人均单产翻倍的目标。公司在车联网领域全面布局，合作过的车联网企业遍布车机、OBD、前装、后装等所有可能入口，未来随着车联网下游需求和应用领域的不断拓展，车联网业务将成为公司重要的收入利润来源。我们预计公司年EPS分别为1.11、1.46、1.99元，目标价51.1元，给予“买入”评级。风险提示公司外延式收购受阻，业务转型慢于预期。<span style="color:#C0、千方科技：车联网信息服务平台有望继续突破数据是平台信息服务商成功的关键数据决定是平台信息服务商竞争优势的关键，未来车端路端信息数据的整合将完全改变目前的出行习惯。在目前车联网领域，虽然有很多C段车联网产品正在整合车端实时数据信息，但是不可否认的是车端数据仍然没有实现完全的联网化，相对而言，路端信息的整合是目前更有可能实现的部分。而路端信息的采集与整合必须依赖于硬件设施，具备广泛的智能交通和公路信息化实施经历的企业在这方面具备独一无二的竞争优势。全产业链布局的智能交通服务商公司全面布局于城市智能交通、高速公路信息化以及交通信息服务等领域，通过智能交通、公路信息化等项目建设积累了丰富的数据资源。随着交通管理领域信息化水平的不断提升，智能交通市场规模将进一步扩大；预计公司凭借领先的产品化技术和优秀的成本管控能力，市场份额将继续提升，龙头地位稳固。切入车联网信息服务平台公司以项目建设为基础，通过掌城科技及掌城传媒积极切入交通信息服务环节，是公司在车联网领域的前瞻布局。通过采集浮动车数据、人工路况采集等多种方式获取实时交通信息数据，并以实时交通信息为基础，整合各类交通出行相关信息，通过互联网、手机、导航终端等方式向广大用户提供出行信息服务。目前公司的服务平台已经与比亚迪、东风纳智捷、荣威等车企建立了良好的合作关系，未来公司将进一步在前装和后装市场同步取得突破。投资建议公司作为全产业链布局的智能交通服务商，在城市智能交通、公路信息化以及交通信息服务领域具备深厚的积累，通过路端信息整合能够为车联网前装及后装客户提供出行信息服务，车联网信息服务平台雏形已现。我们预计公司年EPS分别为0.52、0.68、0.93元，目标价34元，给予“买入”评级。风险提示政府采购推迟、公司商业模式异地复制受阻、交通信息平台建设竞争加剧。<span style="color:#C0、皖通科技：港口信息化龙头，增发带来新增长点国内领先的物流基础设施信息化服务商公司是国内领先的物流基础设施信息化服务商，主要业务方向包括高速公路信息化以及港口信息化。上市之初，公司是安徽地区领先的高速公路信息化服务商，在全国扩张方面初有成效；2011年公司向烟台华东电子科技有限公司发行股份，购买其持有的烟台华东电子软件技术有限公司100%的股权。收购完成后，公司业务领域从高速公路信息化建设领域，开始向港口和航运信息化建设领域延伸。华东电子是港口信息化的龙头企业子公司华东电子在港口信息化领域拥有绝对领先的行业地位，旗下中国港口网是公司未来互联网物流信息服务的重要载体。访问中国港口网，可以看到全球船舶跟踪定位、集装箱动态跟踪等服务已经上线，网上订舱系统也已经上线试运行。公司以稀缺数据资源和大量船公司、船代、货代、物流公司客户为依托，以中国港口网和船代货代SaaS应用为入口的互联网物流服务和网上订舱平台模型初现。未来有望借助资本市场的力量实现跳跃式发展。增发募投项目带来新的增长点公司的“港口物流软件及信息服务平台”、“交通运输智慧信息服务平台”、“基于TD-LTE技术的企业网通讯终端产业化”等增发项目将给公司带来新的增长点。根据公司增发预案公告增发募投项目达产后可以贡献利润7859万元，超过公司2013年的净利润，相当于再造一个新皖通。投资建议公司增发完成在即，未来面临增长方式转变带来的估值提升可能以及业务外延拓展等机会，年EPS分别为0.29、0.40、0.50元，目标价20元，给予“买入”评级。风险提示新业务拓展不及预期、外延式扩张受阻。<span style="color:#C0、久其软件：司机驿站推广积极，明年有望变现积极外延扩张转型移动互联网公司主营业务包括面向政府客户的电子政务业务，以及面向企业客户的集团管控业务。公司积极外延扩张转型移动互联网业务，目前已经完成了包括积分墙、哒咔考勤、E快递以及司机驿站在内的多项移动互联网业务布局，未来公司在传统业务保持稳定的基础上，移动互联新业务将形成突破。司机驿站推广积极，明年有望实现变现司机驿站是公司打造的公路干线货物运输O2O产品。线上，司机驿站是为货运司机和货运企业提供的一款智能配货手机应用。线下，则是分布在全国各地物流园区内的驿站化服务网点。目前公司司机驿站推广速度较快，7月上线之后已经已经从海南向广东、广西、福建等省份外延扩张，预计随着用户量的稳步增长，公司明年有望通过油卡、保险等增值服务开始实现流量变现。投资建议公司积极外延扩张转型移动互联网业务，其中司机驿站为司机与货运企业提供公路干线配货服务，目前已从海南向广东、广西、福建等多个省份扩张，推进速度较快，我们认为明年随着用户量的增长有望开始实现流量变现。预计公司年EPS分别为0.47、0.69、0.87元，目标价37.9元，给予“增持”评级。风险提示公司外延并购进程受阻，司机驿站推广进度低预期。<span style="color:#C0、荣之联：车网互联业务向C端拓展平台产品订单接连取得突破车网互联在车联网领域采取B2B2C的竞争形式，为政府、机构、大型集团等客户提供车联网整体解决方案，帮助客户建立车联网信息平台，安装车联网设备，并提供相应的服务支持。近期公司平台产品订单接连取得突破，10月公司成功中标北京交通运输物流公共信息服务平台建设项目，与北京京津港国际物流有限公司签订《北京交通运输物流公共信息服务平台建设项目合同》，合同金额为人民币1.25亿元；11月公司又中标新疆奎屯-独山子经济技术开发区综合信息管理服务系统平台项目的一期建设，金额超过3500万元，内容包含信息管理平台建设，安全生产监控系统等多个方面的内容。未来随着公司项目经验的不断积累和项目产品化的不断提升，收入规模与盈利能力都将继续增强。推出后装OBD，关注产品推广情况车网互联10月相继推出针对后装市场的OBD产品“乐乘盒子”和行车记录仪“纷乘”，为车主提供车辆数据实时监控和行车记录等服务。我们认为这是公司在B端市场取得初步成效之后向C端市场进军的标志性事件，未来需要关注乐乘盒子的产品推广情况及公司针对OBD数据的后端服务资源整合情况。投资建议公司在B端产品订单不断取得突破的同时，积极拓展C端市场，未来“乐乘”及“纷乘”产品将进入集中推广期，公司如何利用终端客户数据，整合后市场服务资源是C端业务能否成功的关键。我们预计公司年EPS分别为0.42、0.60、0.80元，目标价39元，给予“增持”评级。风险提示公司“乐乘盒子”与“纷乘”推广进度低预期。（i投资【微信号：itouzi8】整理，转载请注明）-----------------分割线-----------------i投资（微信号：itouzi8）VIP会员交流群旨在搭建专业的产业链研究社群。通过汇集产业专家、行业分析师、PE/VC、上市公司及实业高管和职业投资人，一起进行深入、全面、前瞻性的产业链研究，发掘股权、股票市场的投资机会。最近一次活动：12月10日：膜行业深度交流：膜行业的现状与发展（i投资VIP会员第38次线上交流纪要）主讲人：膜技术行业专家，三达膜科技(厦门) 有限公司研发工程师闫石（i投资VIP会员）线下活动：i投资新能源汽车产业调研及探讨会（杭州站）i投资在北京王府井一家五星级酒店举办了《高端装备产业交流活动》i投资在北京王府井丽苑公寓举办了《医疗服务产业链研讨会》i投资网络视频产业链研究-PPTV创始人姚欣主题交流及调研乐视网i投资VIP会员举办的线上活动：环保行业深度交流：格林美--发掘城市矿山（i投资VIP会员第37次线上交流）主讲人：国内某知名基金公司高级研究员、材料行业专家（i投资VIP会员）电动汽车产业链之锂电池隔膜的投资机会（12月2日i投资VIP会员第36次线上语音交流）主讲人：中锂股份董事、运营总监陈海生（i投资VIP会员）汽车电子行业的逻辑和框架（11月20日i投资VIP会员第35次线上交流纪要）主讲人：国内知名券商电子行业分析师（i投资VIP会员）移动互联网到底该怎么玩？（11月12日i投资VIP会员第34次线上交流纪要）主讲人：前海股权基金公司首席投资官谢生（i投资VIP会员）全球油气新平衡的中国机会（11月5日i投资VIP会员第33次线上交流纪要）主讲人：银河证券石化行业首席分析师裘孝锋（i投资VIP会员）基因测序行业深度研讨：基因测序--一场诊断行业的革命（10月28日i投资VIP会员第32次线上语音交流纪要）主讲人：国内某知名信托公司医疗服务行业投资负责人贾总（i投资VIP会员）私募基金产品专题报告:阳光下疾行（10月27日i投资VIP会员第31次线上语音交流纪要）主讲人：哲灵投资总经理徐泽林（i投资VIP会员）咨询加入VIP：请加小i个人微信，微信号：itouzi9（加入时请标注：vip+公司+职位+姓名）由小i审核通过后，会邀请加入VIP群，成为VIP会员。
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