重磅！A股被纳入MSCI指数，这些个股直接受益（名单）
6月20日在美国纽约拍摄的摩根士丹利资本国际公司（MSCI）网站。新华社记者 王迎 摄
北京时间6月21日凌晨，MSCI网站公布年度市场分类审议结果显示，A股第四次“闯关”MSCI获得成功。
摩根士丹利资本国际公司（MSCI）20日宣布，
从2018年6月开始将中国A股纳入MSCI新兴市场指数和全球基准指数（ACWI）。
公告显示，MSCI 计划初始纳入 222 只大盘 A 股。基于5%的纳入因子，这些A股约占MSCI新兴市场指数0.73%的权重。
MSCI表示，计划分两步实施这个初始纳入计划，以缓冲沪股通和深股通当前尚存的每日额度限制；第一步预定在2018年5月半年度指数评审时实施；第二步在2018年8月季度指数评审时实施；倘若在此预定的纳入日期之前沪股通和深股通的每日额度被取消或者大幅度提高，MSCI不排除将此纳入计划修改为一次性实施的方案。
MSCI在当天发布的公告中表示，由于中国内地与香港互联互通机制取得积极进展，且中国交易所放宽了对涉及A股的全球金融产品进行预先审批的限制，此次纳入A股的决定在MSCI所咨询的国际机构投资者中得到了广泛支持。
如果说中国加入WTO是中国商品、中国制造获得进入国际市场最重要的入场券，那么A股被纳入MSCI新兴市场指数意味着中国股市、乃至中国资本市场获得进入国际资本市场最重要的入场券，体量高达50万亿的A股市场，终于获得国际权威认证！
就在上述消息发布后，德银X-Trackers嘉实沪深300中国A股ETF大涨2.2%。
好消息不止如此，还有超过大家预期的内容。MSCI修改了其原有的建议，决定纳入能通过沪股通或深股通交易且不因停牌而被排除在外的所有A股大盘股。这一变化将使得初始纳入MSCI新兴市场指数的A股数目从先前提案中的169只增加到222只。
在美上市KraneShares Bosera MSCI中国A股ETF（KBA）盘后上涨大约1.7%。Krane基金顾问首席投资官Ahern称，该公司三年前就预料明晟MSCI会把中国A股纳入其中并因此上市ETF，在MSCI新兴市场指数之内，KBA将开始把在岸股票从0.7%提升至17%，使得中国整体权重在未来一年超过40%。
资料显示，MSCI选股最看重个股的稳定性，行业分布、市值均是其考虑的因素之一。
记者对169只个股进行梳理，发现新方案的标的主要集中在非银金融、房地产、医药生物、公用事业、传媒等行业，涉及的数量分别为19只、15只、12只、11只和10只。
市值方面，截至6月20日收盘，上述169只个股中，贵州茅台、浦发银行、上汽集团等32只个股最新总市值超过1000亿元，占比达19%；市值规模在在500至1000亿元的个股数量为37只，占比22%；市值低于200亿元的仅7只，其中市值规模最小的是电广传媒，为160.61亿元。
从个股成长性来看，上述个股中15股连续3年归属母公司股东的净利润同比增幅均超过20%。
净资产收益率方面，169只个股中17股2014年～2016年连续3年净资产收益率均超过20%。其中长安汽车最新市盈率不足10倍。
A股四度闯关终成正果
2013年开始，MSCI宣布启动A股纳入MSCI新兴市场指数的审议及征询工作，但在此后3年间，A股连续3次与纳入MSCI新兴市场指数的机会擦身而过。如今，在A股第四度闯关之时，终于迎来令人满意的结果。
MSCI不就是个指数，有那么重要？
对，它确实很重要。MSCI指数，即摩根士丹利资本国际指数，也称“明晟指数”。因此加入MSCI，也被叫做“入摩”（是不是很魔性）。
这个MSCI到底有多牛呢？它是全球投资组合经理最多采用的基准指数。全球的投资专业人士，包括投资组合经理、经纪交易商、交易所、投资顾问、学者及金融媒体均会使用MSCI指数。在全球前100个最大资产管理者中，有97个都是MSCI的客户。全球机构客户约有7500个，包括商业银行、投资银行、资产管理公司、对冲基金等等。
简单地说，MSCI指数本质是帮助全球机构选股。所以，此次A股被纳入MSCI，则意味着可能被全球的机构投资者买入。
A股被纳入还有其他什么好处呢？显而易见的是可以为A股带来的增量资金。据MSCI估计，全球目前大约有10.5万亿美元的资金在跟踪MSCI指数，其中约有2.8万亿美元跟踪全球市场指数，1.5万亿美元跟踪新兴市场指数，0.2万亿美元跟踪亚洲市场指数，A股在这三大指数中的初始权重分别为0.1%、0.5%和0.6%，将这些资金与纳入后A股在各指数中的初始权重相乘，即可粗略估算出跟踪这三类指数所带来的短期潜在资金流入量为：28亿美元、75亿美元和12亿美元，三者总计115亿美元。
除了带来增量资金，入摩也对一国资本市场的开放具有深远的意义，可以提升本国资本市场的国际地位。此外也能够倒逼股市改革，提升监管水平。兴业证券指出，中长期看资本市场对外开放是大势所趋，根据韩国和中国台湾的经验，随着资本市场的逐步开放和加入世界指数，海外投资者将改变当地投资者的投资结构，引导部分投资者价值投资行为。
我们可以从世界范围内，看看入摩后的市场表现。
民生证券指出，从统计角度来看，在纳入MSCI新兴市场指数后（基于国际经验），股市在一年内上涨的家数多于下跌的家数。
1988年MSCI新兴市场指数初始发布后，印尼（1989年纳入）、土耳其（1989年纳入）、韩国（1992年市值20%纳入）、印度（1994年纳入）、捷克（1996年纳入）、匈牙利（1996年纳入）、俄罗斯（1997年纳入）、埃及（2001年纳入）、卡塔尔（2013年纳入）、阿联酋（2013年纳入）分别纳入MSCI新兴市场指数。通过统计以上国家纳入MSCI新兴市场指数后的股市表现，60%以上的国家1个月后股市出现上涨，61.5%的国家股市在一年后股市上涨幅度超过10%。
富国银行首席策略师Jacobsen表示：
明晟MSCI将中国A股纳入符合市场普遍预期，鉴于中国已经在MSCI新兴市场指数占比逾27%，MSCI的最新决定并不会带来太大变化；相信投资者仍然有足够的理由考虑投资消费类企业。
富国银行投资研究所投资策略分析师Peter Donisanu在接受CNBC采访时指出，如今，机构投资者对中国A股市场的信心更大了。
汇丰大中华区首席执行官Helen Wong在一份声明中表示：“（MSCI将A股纳入新兴市场指数）是一个过程的开始，中国股市将在全球投资者的投资组合中取得突出地位，反映出中国股市及其经济的规模和重要性。”
渣打银行的股票策略主管Clive McDonnell在接受CNBC采访时表示，MSCI明晟将A股纳入新兴市场指数对中国来说并非”至关重要“，但在资本流动方面将是有益的。“从长期来看，这可能会对中国的资本流入产生积极影响，这将有助于在中期内支撑人民币汇率。”McDonnell说道。
汇丰大中华区首席执行官Helen Wong在一份声明中表示：“（MSCI将A股纳入新兴市场指数）是一个过程的开始，中国股市将在全球投资者的投资组合中取得突出地位，反映出中国股市及其经济的规模和重要性。”
证监会回应：A股将始终坚持市场化、
法制化、国际化的改革方向
证监会新闻发言人张晓军就MSCI明晟公司宣布将中国A股纳入MSCI指数回答记者提问时表示，我们赞赏MSCI做出这一决定。A股纳入MSCI指数，这是顺应国际投资者需求的必然之举，体现了国际投资者对我国经济发展稳中向好的前景和金融市场稳健性的信心。我们对此一直是乐见其成。中国资本市场必将以更加开放的姿态欢迎境外投资者。
A股纳入MSCI指数，对中国资本市场的改革发展既是机遇，亦是挑战。我们将始终坚持市场化、法制化、国际化的改革方向，促进中国资本市场稳健发展，切实保护各类投资者的合法权益，不断提升市场服务实体经济的能力和国际影响力。中国证监会将会同相关各方，进一步完善境外投资者投资A股的相关制度和规则，便利境外投资者通过包括跟踪MSCI指数在内的多种方式投资A股。
机构观点：短期提升风险偏好
多家机构认为，短期看，MSCI因素能够提升短期风险偏好，利好市场情绪修复，但从过去3次冲关MSCI的经历看，都未成为当时市场走势的重要影响因素。
海通荀玉根：MSCI入不入影响不大
海通证券首席策略师荀玉根认为MSCI入不入影响不大。他在近期研报中指出，目前跟踪MSCI新兴市场指数、全球指数的资产规模为1.7万亿、2.8万亿美元，如果全额纳入A股，A股的权重分别为8.7%、1.1%，则新增资金为1787亿美元。按照期初5%的比例折算，总规模为90亿美元，即约有607亿人民币初始金额流入A股市场，占目前A股总市值比重0.13%。
中金公司：短期对市场正面影响有限
中金公司策略分析师王汉锋认为，考虑到修改纳入规则后，纳入标的的数量大幅缩小（约169支），初始纳入比例不高（约5%），相应的资金影响也不大（估算资金流入规模在99亿美元左右），而且相应股票年初以来已经积累一定涨幅，短期对市场的正面影响有限。但从长期来看，这将是A股迈向国际化的重要一步，长期海外投资者对A股参与度会进一步提升，也将倒逼A股在机制和制度上逐渐走向完善。未来A股纳入比例将视中国整体资本市场开放的程度以及A股投资限制的降低而进一步提高。
国泰君安：提升短期风险偏好
国泰君安认为，由于很多大的指数基金都盯着MSCI指数来配置，如果A股纳入MSCI指数，可给A股带来80-100亿美元左右的增量资金。这部分增量资金不能为整体市场带来估值提升，但能带来结构性投资机会。作为影响市场趋势的非核心因素，中长期看，MSCI冲关成功与否都不能改变A股非牛非熊的震荡格局，但短期看，冲关成功可提升短期风险偏好，利好市场情绪修复。
大摩：短期影响指数有限
摩根士丹利报告指出，MSCI纳入A股短期对指数影响有限，因将A股的5%部分纳入后，仅占MSCI新兴市场指数比重0.73%。但长远而言，A股入摩对中国资本市场发展而言是个里程碑，有助与国际市场接轨。
外资提前布局A股
1、 通过沪深港通进军A股
首先从沪港通渠道来看，Wind资讯统计显示，外资在沪股通中交易活跃，近3个月外资通过沪股通净买入137.29亿，期间总成交高达2713.93亿。其中56个交易日，有34个交易日外资为净买入，占比在60%以上。可见外资通过沪股通以持续、稳步进场为主。如下图：
而在深港通上，近3个月外资通过深股通净买入更是高达360亿，期间56个交易日，外资有53个交易日为净买入，占比超过90%，可见外资在深股通中的布局更加积极，对深圳绩优中小股更加青睐。如下图：
个股方面，绩优股是外资追捧的首选。56个交易日，共有6只个股每日都在沪深股通的前十大活跃个股中，分别是海康威视、五粮液、美的集团、格力电器、贵州茅台和中国平安，全部为各自行业中的绩优龙头股。净买入资金上，美的集团以净买入87.19亿遥遥领先，该股近期一路创阶段性新高，单边拉升大幅强于股指。紧随其后的海康威视也是外资青睐的对象，以净买入56.14亿位居第二，近3个月大盘调整下同样走出了一轮波澜壮阔的大行情。此外还有中国平安、格力电器、方正证券、恒瑞医药、伊利股份、大秦铁路、云南白药、蓝思科技等8只个股被外资大幅净买入超过10个亿。大幅买入的同时，外资减持的10大活跃个股并不多，近3个月只有中国建筑、中国动力和海螺水泥被大幅减持超过5个亿，其余个股均净卖出较少，值得关注。
2、 外资最新持股
以最新的一季度持股整体来看，QFII等外资共重仓持有217只个股，合计持有65.23亿股，以一季度末最后收盘价计算，持股市值达1144.4亿元，平均每只个股持有5.27亿，规模较大。相对于2016年末，外资今年一季度新进场买入了5.59亿股，增持0.66亿股，但也逢高大幅减持了2.39亿股，整体新买入和增持数量较年报持股仍有较大的变化。
行业上，医药生物和机械设备行业最受外资青睐，两行业各自有18家上市公司榜上有名，位居首位；其次是食品饮料行业也较多，共有14只个股备受QFII重仓持有。而农林牧渔业和军工两大行业，QFII仅持有1只个股。持股数量上，银行股以持有35.59亿股排在首位，合计总市值达414.58亿，而国防军工行业持股最少，仅有345.96万股，持有市值在1.24亿，可见各行业之间差距极大，也体现了外资布局以稳健绩优蓝筹股为主。
具体个股上，各家QFII对A股的布局相差较大，整体4个或以上外资共同持有的个股只有5家，占QFII总持股数不到3%。分别是苏泊尔、水井坊、五粮液、上海机场和重庆啤酒，可见外资精选个股风格各异，同时看好某只个股的比例极低。此外还有4只个股被3个不同QFII持有，分别是白云机场、上海银行、贵州茅台和海螺水泥，这些极少数个股得到外资的一致看好，共同布局，值得关注。
其次一季度股指探底反弹，QFII大幅增持和新进场买入的个股最值得关注，后市机会或许较多。一季度外资增持和新买入共有132只，总共买入6.25亿股，其中增持和新进场买入超过1000万股的共有17家。其都是绩优股，一季报业绩均有很好的表现。如下：
最后我们也需谨慎QFII基金一季度大幅减持的个股，数据显示，一季度至少有53只个股遭外资减持，其中减持数量超过1000万股的共有9只，分别是格力电器、广深铁路、威孚高科、五粮液、洛阳钼业、金正大、海康威视、美的集团、深圳机场等，虽然这些大幅减持的个股一季报和年报业绩表现也较好，但随着不少个股大幅上涨，股价处于高位，也值得谨慎。
来源：和讯网
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扫一扫 更健康广发策略：外资“北上”影响几何？ 聚焦哪些行业和个股(名单)
作者：廖凌 陈伟斌来源：微信公众号广发策略研究 21:16
自去年下半年以来，市场风格开始出现分化，大市值的白马蓝筹股不断上涨，而以小市值成长股为主的创业板却不断下跌，在这背后外资加速北上起着重要的作用。外资已经成为A股不可忽视的一股力量，未来甚至可能会对A股的市场结构和风格产生深刻的影响，因此我们本篇报告将聚焦北上资金，并着重从行业、个股、估值、盈利、交易等多个维度对北上资金的截至7月末的最新持仓情况进行了详细研究。
报告摘要
1、今年北上资金流入明显提速
今年前七个月北上资金累计净流入规模为1189亿元，超过过去两年之和，北上资金明显提速。其中，北上资金流入又以深股通占据主导，深股通流入量占北上资金流入量的比重约为四分之三。
2、今年新增北上资金流入了哪些行业和个股？
行业方面，今年前七个月家电和电子最受北上资金青睐，此前北上资金最为青睐的食品饮料热度有所下滑。个股方面，今年新增北上资金主要流入的是深市股票，典型代表是电子行业中的海康威视、家电中的美的集团和格力电器、食品饮料中的五粮液和医药生物中的云南白药等。
3、北上资金持股特征：大消费、大市值行业龙头股、低PE、高ROE、估值与盈利高匹配、高流动性、高股息率
行业特征：大消费。北上资金配置最多的前五个行业分别是食品饮料、家电、非银金融、电子和医药生物。大消费板块(食品饮料、家电和医药生物)最受青睐。
个股特征：大市值行业龙头股。北上资金尤为偏爱行业中市值最大的龙头股，比如北上资金重仓的贵州茅台(食品饮料)、海康威视(电子)、长江电力(公用事业)、海螺水泥(建材)等都是所在行业中市值最大的龙头股。
估值与盈利特征：低PE、高ROE、估值与盈利高匹配。北上资金偏好除银行以外的低PE股票、高ROE股票；采用PB-ROE分析，相比全部标的股票而言，北上资金重仓股票的估值与盈利匹配度更高。
交易特征：高流动性、高股息率。流动性方面，北上资金偏好成交额较大的高流动性股票；股息率方面，北上资金偏好股息率相对较高的股票。
4、A股纳入MSCI未来有助于北上资金继续流入
根据韩台经验测算，假设A股纳入MSCI后外资持股比例在10年内提高5个百分点，预计新增的北上资金规模约为3万亿元；根据A股在MSCI相关指数中的权重进行测算，未来5到10年，因A股纳入MSCI额外新增的北上资金规模预计约会达到2.7万亿元。
核心假设风险：北上资金未来流入规模低于预期。
报告正文
1、北上资金今年流入明显提速
今年前七个月北上资金累计净流入规模为1189亿元，超过过去两年之和，北上资金明显提速。其中，北上资金流入又以深股通占据主导，深股通流入量占北上资金流入量的约四分之三。自A股2015年股灾之后，互联互通机制的典型特点就是“南热北冷”，今年北上资金加速流入，“南热北冷”变为“南热北温”。
1.1 今年前七个月北上资金累计净流入规模为1189亿元，超过过去两年之和，北上资金明显提速
北上资金2015年和2016年累计净流入792亿元，而今年前七个月累计流入规模已达1189亿元，超过过去两年之和，北上资金今年流入A股速度明显提速。流入节奏方面，2月份冲高后回落，5月份、6月份和7月份再度提速。
1.2今年北上资金流入以深股通占据主导
今年前七个月深股通累计净流入863亿元，而沪股通累计净流入仅为326亿元，深股通流入量占北上资金流入量的约四分之三。深股通占据主导的原因也很容易理解，深股通是去年12月份刚开通的，而沪港通是2014年底就已经开通了。
1.3今年互联互通由此前的“南热北冷”变为“南热北温”
自A股2015年股灾之后，互联互通机制的典型特点就是“南热北冷”，但今年则由“南热北冷”变为“南热北温”。今年前七个月北上资金净流入规模为1189亿元，明显多于过去两年，而南下资金规模为1588亿元，比北上资金多34%，整体来说今年还是南下资金热度更胜一筹。
2、今年新增北上资金流入了哪些行业和个股？
行业方面，今年前七个月家电和电子最受北上资金青睐，此前北上资金最为青睐的食品饮料热度有所下滑。个股方面，今年新增北上资金主要流入的是深市股票，典型代表是电子行业中的海康威视、家电中的美的集团和格力电器、食品饮料中的五粮液和医药生物中的云南白药等。
2.1 今年家电和电子最受北上资金偏爱，食品饮料青睐度有所下滑
今年前七个月北上资金主要流入了家电(208亿元)、电子(198亿元)、非银(119亿元)、食品饮料(91亿元)和医药生物(86亿元)这五个行业，家电和电子成为今年北上资金最为偏爱的两大行业，而此前北上资金最为青睐的食品饮料下滑到第四名。需要说明的是，我们这里采用的是官方公布的每日前十大活跃股净买入数据进行汇总分析的。
2.2今年北上资金主要流入的是深市股票，典型代表是海康威视、美的集团、格力电器、五粮液和云南白药等
根据每日前十大活跃股净买入数据汇总，今年前七个月北上资金流入最多的是电子行业的海康威视(深市)、家电行业的美的集团和格力电器(均为深市)、非银金融的方正证券和中国平安(均为深市)、医药的云南白药(深市)和恒瑞医药(沪市)、食品饮料的五粮液(深市)和伊利股份(沪市)。可以明显看出今年北上资金主要流入的是深交所股票。实际上，今年前七个月北上资金深股通渠道占据主导，通过深股通流入量几乎是沪股通渠道的3倍。
2.3 互联互通开通以来北上资金偏好行业的变迁
2014年底互联互通启动以来北上资金一直较为青睐大消费和非银金融，2016年底深港通开通后北上资金对大消费和非银金融热情不减的同时，对电子(主要是海康威视)也极为青睐。大消费板块一直是北上资金最为偏好的板块，但板块内行业偏好也有所变化，以深港通开通为分界点，之前北上资金尤为偏好食品饮料(主要是白酒股)，之后则尤为偏好家电(主要是美的集团和格力电器).
3、北上资金持股行业及个股特征：大消费、大市值行业龙头股
行业方面，北上资金偏爱大消费，尤其是食品饮料和家电；除此之外，北上资金对非银金融和电子也比较偏好。个股方面，北上资金尤为偏爱行业中市值最大的龙头股，比如北上资金重仓的个股贵州茅台(食品饮料)、海康威视(电子)、长江电力(公用事业)、海螺水泥(建材)等都是所在行业中市值最大的龙头股。
3.1 行业特征：北上资金偏爱大消费，行业配置前五名是食品饮料、家电、非银金融、电子和医药生物
北上资金配置最多的前五个行业是食品饮料(671亿元)、家电(408亿元)、非银金融(397亿元)、电子(332亿元)和医药生物(324亿元)。这其中有三个都是大消费板块(食品饮料、家电、医药生物)，由此可见北上资金对大消费的偏爱。
配置最多的这五个行业也是北上资金明显超配的行业。北上资金对食品饮料行业的配置比例为18%，与A股行业市值占总市值比例相比超配了15%；家电配置比例为11%，超配了9%；电子配置比例为9%，超配了4%；医药生物配置比例为9%，超配了3%；非银配置比例为11%，超配了3%。
北上资金明显低配的行业有银行、采掘、化工、机械、房地产。北上资金对银行的配置比例为7%，低配了8%。其实从绝对值来看这个配置比例并不算低，但A股和港股中银行板块占比均较高，银行低配也就容易理解了；采掘配置比例为0.4%，低配了4%；化工配置比例为2%，低配了3.7%；机械配置比例为1.3%，低配了3.1%；房地产配置比例为1.4%，低配了3%。
3.2 个股特征：北上资金尤为偏爱行业中市值最大的龙头股
北上资金尤为偏爱市值最大的行业龙头股。对于多数行业来说，北上资金的择股方法非常简单――直接选择行业(或细分行业)中市值最大的股票。北上资金配置的主要个股，食品饮料行业中的贵州茅台市值占比超过一半；电子行业中海康威视市值占比约七成；公用事业中长江电力市值占比超过七成；建材中海螺水泥市值占比约七成；休闲服务中中国国旅市值占比超过七成，等等。而上述个股都是所在行业中市值排名第一的股票。
对于部分行业，北上资金配置最多的如果不是该行业内市值最大的个股，那也往往是细分行业中市值最大的个股。北上资金在银行业中配置招商银行最多，招商银行虽然市值低于四大行，但却是股份制银行中市值最大的；北上资金在交通运输行业配置上海机场最多，上海机场在整个交通运输行业市值仅排第8，但在二级子行业机场板块中，市值最大。
我们进一步统计了截至7月31日北上资金持股个股的市值区间分布，发现北上资金最为偏好市值为1000亿元以上的大盘股，而对北上资金而言的全市场[1]股票市值以1000亿元以下为主，尤其是集中在100-500亿元区间。
[注1] 此处的全市场是指香港投资者通过陆股通机制投资的全部A股标的股票，这是对北上资金而言的“全市场”。如无特别说明，下同。
4、北上资金持股估值和盈利特征：低PE、高ROE、估值与盈利高匹配
估值方面，北上资金偏好除银行以外的低PE股票；盈利方面，北上资金明显偏好高ROE的股票。采用PB-ROE分析，发现北上资金重仓股的估值与盈利匹配度更高。
4.1 PE特征：北上资金偏好除银行以外的低估值股票
从持股市值来看，北上资金偏好除银行以外的低估值股票。我们分别统计了PE(TTM)和2017年动态市盈率下的估值区间分布。北上资金集中分布的PE(TTM)区间为10-40，PE(TTM)在40以下的市值占比约为86%，对北上资金而言的全市场(请见上文注1，下同)来说，这一比例为73%，北上资金更为青睐低估值；根据2017年动态市盈率统计得到的结果类似，北上资金持有的动态市盈率在30以下的市值占比约为85%。全市场这一比例为72%。这里需要注意，北上资金的偏好并非估值越低越好，在PE小于10这个区间，北上资金的持股市值占比明显低于全市场。原因在于PE低于10的主要是银行股，北上资金在银行板块方面是低配。
4.2 ROE特征：北上资金偏好高ROE的股票
从持股市值来看，北上资金集中分布的ROE区间为15%-35%，而对北上资金而言的全市场股票市值集中分布的ROE区间为5%-15%，北上资金明显偏好高ROE的股票。
4.3 估值与盈利匹配：北上资金偏好估值与盈利更匹配的股票
我们选取了北上资金持股市值在20亿元以上的30只个股， 北上资金持有这30只个股的市值占北上资金持股总市值的比重约为70%。那么，如何考察股票的估值与盈利能力是否匹配呢？我们选取ROE作为盈利能力的观察指标，PB作为估值的观察指标，把ROE与PB做在一张散点图中，并用一条经过原点的直线去对这些点进行线性回归，回归直线的斜率(PB/ROE)越小，说明股票的估值与盈利越匹配。
与北上资金持仓市值在1-20亿元区间的股票拟合所得的回归线相比，北上资金重仓的这30只股票拟合的回归线斜率(PB/ROE)更小，说明ROE相等的情况下，北上资金重仓股的PB估值更低，而且绝大多数重仓股都离回归线较近，说明北上资金偏好估值与盈利更为匹配的股票。
5、北上资金持股交易特征：
流动性方面，北上资金偏好成交额较大的高流动性股票；股息率方面，北上资金偏好股息率相对较高的股票。
5.1 流动性特征：北上资金偏好高流动性股票
从持股市值来看，北上资金持股中最近一年日均成交额在5亿元以上的股票市值占比约48%，而对北上资金而言的全市场来说，这一比例仅为32%，北上资金偏好高流动性的股票。
5.2 股息率特征：北上资金偏好股息率相对较高的股票
从持股市值来看，北上资金集中分布的股息率区间为1%-4%，北上资金持股中股息率超过1%的股票市值占比约74%，而全市场这一比例仅为55%，说明北上资金配置的股票的股息率相对更高。
6、A股纳入MSCI未来有助于北上资金继续流入
根据韩台纳入MSCI的经验进行测算，韩国和台湾在纳入MSCI后外资持股比例在10年内提高约15个百分点，假设A股纳入MSCI后外资持股比例在10年内提高5个百分点，预计新增的北上资金规模约为3万亿元。
根据A股在MSCI相关指数中的权重进行测算，根据A股在MSCI相关指数中的权重进行测算，未来5到10年，因A股纳入MSCI额外新增的北上资金规模预计约会达到2.7万亿元。
6.1 根据韩国和台湾纳入MSCI的经验测算新增北上资金规模
台湾和韩国经验表明，纳入MSCI后外资持股比例会不断提升，10年内大约会提高15个百分点左右。台湾1996年开始纳入MSCI，1997年至2007年外资持股市值占比从9%提高到25%，提高了约16个百分点；韩国1992年开始纳入MSCI，1992年至2003年外资持股市值占比从4%提高到18%，提高了约14个百分点。
A股目前总市值约60万亿元，如果A股纳入MSCI后外资持股比例在此基础上提高5个百分点，意味着会有约3万亿元的境外资金流入。
6.2 根据A股在MSCI相关指数中的权重测算新增北上资金规模
A股纳入MSCI未来有助于陆股通机制下北上资金继续流入。今年6月份MSCI宣布A股纳入MSCI，正式纳入时间是2017年中。A股纳入MSCI是以互联互通机制(即陆港通)作为纳入的框架，而非之前考虑的QFII/RQFII通道。
短期来看，因A股纳入MSCI额外新增的北上资金规模预计约为1000亿元。但考虑到如下实际因素，短期内新流入的资金量会存在一定不确定性。一个因素是目前互联互通机制下北向资金累计净流入已超过2000亿元，对A股感兴趣的境外基金已经买入了部分A股；另一个因素是跟踪MSCI指数的基金中包含了相当规模的主动管理型基金，主动型基不一定非要按照MSCI相关指数的权重来按比例配置A股，可能高配也可能低配A股。
长期来看，因A股纳入MSCI额外新增的北上资金规模预计约会达到2.7万亿元。长期来看，A股纳入因子会从5%逐渐提高到100%，假设追踪基金规模不变，按照市场目前通常采用的测算方法测算出的长期新流入资金量约1.5~2万亿元人民币。但这种估算方法只考虑了纳入因子的提高，而忽略了标的股票范围的扩大，因而低估了A股在有关指数中的权重。根据MSCI官方文件描述，随着A股纳入MSCI的进程中，不仅纳入因子会逐渐提高，纳入股票的范围也会不断扩大。假设未来纳入因子从5%提高到100%，纳入标的股票范围扩大、调整因子提高，调整市值是此前调整市值的1.5倍，预计这个过程中新流入的资金量会达到2.7万亿元人民币。
参考韩国和台湾纳入MSCI的过程，预计A股完全纳入MSCI大约需要花5-10年时间。台湾在1996年9月初步纳入MSCI，初始纳入比例为50%，到2005年完全纳入，一共经历了9年的时间；韩国在1992年首次纳入MSCI，初始纳入比例为20%，历时到1998年完全纳入，一共经历了6年的时间。合理估计A股完全纳入MSCI大约需要花5-10年的时间。
风险提示：北上资金未来流入规模低于预期。
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