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Ta的其他好帖:
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前天&20:12&
上周网点金葵花达标进件下6万经典白，今天卡刚到手就发现APP可以申请AE白，现在申请批卡的概率大吗？
恭喜， 每10个回复奖励1个威望， 每贴最高奖励10威望。
总评分：威望 +2&
白金会员, 积分 1056, 距离下一级还需 1944 积分
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前天&20:31&
74k申AE白被拒
白金会员, 积分 1010, 距离下一级还需 1990 积分
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前天&20:36&
骥江2 发表于
<font color="#k申AE白被拒
看来是我想多了。
银卡会员, 积分 230, 距离下一级还需 270 积分
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前天&21:29&
同74申ae下了，直接销卡收藏了。
钻石会员, 积分 3768, 距离下一级还需 6232 积分
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前天&21:51&
machengtian 发表于
同74申ae下了，直接销卡收藏了。
呵呵，不错啊！
白金会员, 积分 1159, 距离下一级还需 1841 积分
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前天&21:51&
machengtian 发表于
同74申ae下了，直接销卡收藏了。
销卡收不收年费?
钻石会员, 积分 7209, 距离下一级还需 2791 积分
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前天&22:02&
从来不知道放水什么意思。。。。
蓝钻会员, 积分 11813, 距离下一级还需 8187 积分
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蓝钻会员, 积分 11813, 距离下一级还需 8187 积分
前天&22:13&
早就开始放水了
有感即通，千江有水千江月；
无机不被，万里无云万里天。
蓝卡会员, 积分 57, 距离下一级还需 143 积分
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前天&22:14&
哎 一直1w没涨 lj
白金会员, 积分 1220, 距离下一级还需 1780 积分
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前天&22:26&
nicky94 发表于
销卡收不收年费?
招行一般是下卡就收，不过听说谈心可以销卡不收
白金会员, 积分 2053, 距离下一级还需 947 积分
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昨天&02:50&
44k，下AE白
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昨天&03:06&
飘你个淡 发表于
<font color="#k，下AE白
AE白是开卡收年费还是下卡收年费？谢谢
银卡会员, 积分 491, 距离下一级还需 9 积分
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昨天&07:59&
dennis518 发表于
AE白是开卡收年费还是下卡收年费？谢谢
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12&小时前&
dennis518 发表于
AE白是开卡收年费还是下卡收年费？谢谢
开卡后的下一个月1号收取
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招商证券-中国快递行业深度报告
证券研究报告 行业深度 深度报告 证券研究报告 | 行业深度报告 交通运输 | 水陆运输物流： 上调） 物流：推荐（上调）2012 年 4 月 16 日 上证指数 行业规模股票家数（只） 总市值（亿元） 流通市值（亿元） 67
占比% 3.3 2.8 3.1纵横看世界： 纵横看世界：传统与
新经济的融合中国快递行业深度报告2359本篇报告基于深入的草根调研，对比中美快递业发展的内在动因，首次提出准确 的市场定位及与之相适应的运营模式，是快递企业发展阶段最核心的因素。我们 认为，具有清晰定位的中外运敦豪(外运发展合营公司)和 EMS 在细分市场的领导 地位将持续加强。 横向看中美： 的沃土。 横向看中美：中国具备产生本土 FedEx 的沃土。与美国不同，中国城市群呈 现“整体分散，区域集中”特征，导致产销分离催生快递业的巨大需求，而 以中心城市为核心的地理分布结构决定中国快递业的运作模式将以“陆路为 主，空运为辅”，形成安全稳定的低成本营运模式。这极大促进了网络零售 业爆炸式增长，并将推动制造业发展转型，而网络零售业和制造业将为快递 的发展提供持久动力。未来 5 年，中国快递市场规模将超过 1,500 亿。 纵向看美国：从美国诸侯割据到寡头垄断的一部血泪史。 纵向看美国：从美国诸侯割据到寡头垄断的一部血泪史。我们清楚知道：快 递行业必将跨区域发展，由于客户转换成本低，快递网络特征效应决定“先 发优势”和“赢者通吃”，同质性服务的快递业集中度提高是必然趋势。从 FedEx 的案例研究中，我们看出恰当的市场定位是最首要的问题，其次是与市 场定位相匹配的运营模式。在成熟的市场如此，对于高度不确定性的中国快 递业更是如此。 多维看中国： 多维看中国：谁将成为中国的 FedEx? 市场定位决定运营模式，运营模式决 定成本结构，最终导致快递市场“三分天下”： （1）中国国际快递市场， （2） 国内普通快递市场和（3）C2C 电商快递市场。国际快递巨头具备网络优势和 运营优势，主导中国国际快递市场，竞争格局很难改变。中国国内快递市场 进入壁垒急剧提高，从多维度分析，EMS 和顺丰具备资金和规模双重优势， 清晰定位于中端普通快递市场，为必不可少的国内普通快递服务提供商，并 为电商的高端客户提供优质服务。而以 C2C 电商客户为主的国内快递如“四 通一达”，低成本为其核心优势，以价格竞争为策略，必将继续主导电商快 递市场，或将演化为综合物流提供商。 投资策略：具有清晰定位的中外运敦豪 外运发展合营公司 外运发展合营公司)和 投资策略：具有清晰定位的中外运敦豪(外运发展合营公司 和 EMS 在细分市 场的领导地位将持续加强。 场的领导地位将持续加强。在中国国际快递的竞争格局中，以中外运敦豪为 代表的国际快递巨头占据霸主地位，短期内难以动摇。而占据先发优势和规 模优势，EMS 和顺丰，定位清晰，终将成为最后赢家。 风险提示：宏观经济超预期下滑等。 风险提示： 重点公司主要财务指标股价 11EPS 外运发展 7.7 0.50 资料来源：公司数据、招商证券 12EPS 0.59 13EPS 0.67 12PE 13.1 13PE 11.5 PB 1.5 评级 强烈推荐-A行业指数% 绝对表现 相对表现(%)1m -4.0 -0.2水陆运输6m -8.1 -5.012m -30.7 -7.3沪深 30010 0 -10 -20 -30 -40 Apr/11 Aug/11 Nov/11 Mar/12资料来源：港澳资讯、招商证券相关报告1、 《交通运输行业 2012 年二季度投 资策略：反转、主题与防御，一个都 不能少》常涛 S4 010- .cn 罗嫣嫣 S14 .cn陈卓、陈舒然对本文作出重要贡献 敬请阅读末页的重要说明行业研究正文目录引言 ................................................................................................................................. 6 一、横向看中美：中国必将加速催生本土的 FedEx ....................................................... 8 横向看中美： （一）快递的天然沃土：整体分散与区域集中的地理经济结构 ..................................... 8 （二）消费快递推动，另一种路径实现超常规发展...................................................... 12 1）美国快递业：制造业快递在前，消费快递在后...................................................... 12 2）中国快递业：消费快递在前，制造业快递在后...................................................... 13 （三）“十二五”期间市场规模将翻番 ............................................................................. 17 1）快递需求的高弹性 ................................................................................................. 17 2）市场规模的高增长 ................................................................................................. 18 （四）竞争格局的优化将提升利润空间 ........................................................................ 19 二、纵向看美国：诸侯割据到寡头垄断，定位为王 ...................................................... 22 纵向看美国：诸侯割据到寡头垄断， （一）从诸侯割据到寡头垄断：一部交通运输史和零售发展史 ................................... 22 （二）败者之鉴与胜者之道：市场集中度提升的条件与催化因素 ................................ 23 （三）FedEx 的成功：精准的切入点与市场定位 ......................................................... 26 1）牢牢立足国内......................................................................................................... 26 2）与 UPS 的差异化定位与竞争................................................................................. 27 3）精准定位是 FedEx 成功之本 ................................................................................. 32 三、多维看未来：中国快递行业将演绎“三分天下” .................................................. 37 多维看未来：中国快递行业将演绎“三分天下” （一）中国快递行业的成长历程 ................................................................................... 37 （二）快递业地理分布：东部为王，沿海三大速递圈为中心 ....................................... 38 （三）中国快递的坐标划分：以市场定位为依据的新方法 ........................................... 40 1）中国国际快递的市场竞争格局：外资独大，谁与争锋？ ....................................... 41 2）中国国内快递市场：一分为二，普通快递与电商快递分离 ................................... 42 （四）多维看未来：中国快递行业的发展趋势 ............................................................. 45 1）维度一：进入门槛继续提高 ................................................................................... 45 2）维度二：网络效应增强，先进入者已筑护城河...................................................... 45 3）维度三：客户需求决定市场分割：时限和安全...................................................... 46 4）维度四：网络购物发展将强化电商快递 ................................................................ 47 5）维度五：加盟模式与直营模式之争并非关键 ......................................................... 48 （五）快递公司的竞争力分析：市场定位决定一切...................................................... 49 四、快递物流业投资策略 .............................................................................................. 57 （一）快递物流业投资策略 .......................................................................................... 57 （二）重点公司 ............................................................................................................ 57 1）外运发展(600270)：低估值+快递概念 .................................................................. 57 2）中国邮政速递物流：资金优势+政策优势+网络优势.............................................. 58 附 1：国际快递和国内快递流程比较............................................................................. 60 附 2：中国邮政速递物流简介 ....................................................................................... 63 附 3：案例 1-同城快递“小红马”：行业护城河逐渐形成 ................................................ 66 附 4：案例 2-DDS 的覆灭：纯价格战已难以为继......................................................... 67敬请阅读末页的重要说明Page 2行业研究图表目录图 1：FedEx 和 UAL 与 S&P500 指数 ............................................................................ 6 图 2：中国主要城市群的分布（2009 年）...................................................................... 8 图 3：长三角主要城市之间的距离和驾车时间 ................................................................ 9 图 4：顺丰快递华东地区运输网络（2010） ................................................................. 10 图 5：快递自主航空网络规划图 .................................................................................... 10 图 6：美国工业区域分布清晰但距离遥远 ..................................................................... 11 图 7：FedEx 在美国的航空快递网络图（1978） ......................................................... 11 图 8：美国各行业使用快递增长率（） ....................................................... 12 图 9：快递业的主要客户群 ........................................................................................... 12 图 10：中国网络交易数据 ............................................................................................. 13 图 11：中国网络店铺区域分布图 .................................................................................. 14 图 12：典型 B2C 商家京东商城仓库布局图（有同区域快递，无跨区域快递） ........... 15 图 13：快递渗透到供应链各环节 .................................................................................. 15 图 14：中国制造业向内陆转移导致物流中心向西部和北部转移 .................................. 16 图 15：中国 GDP 名义增长率与 EMS 的业务量 ........................................................... 17 图 16：美国 GDP 名义增长率与 FDX 与 UPS 的国内业务 ........................................... 17 图 17：FedEx 与 UPS 国内营业收入与美国 GDP 的关系 ............................................ 18 图 18：市场规模预测（） ........................................................................... 18 图 19：FedEx 的成本结构（）.................................................................... 20 图 20： 江浙沪之间文件类快件成本（0.5kg 以内） ................................... 20 图 21： 江浙沪之间文件类快件（0.5kg 以内） ........................................... 21 图 22：美国四大国内快递公司隔夜快递单件包裹价格（） ........................ 21 图 23：美国快递简史 .................................................................................................... 22 图 24：美国快递简史（） ........................................................................... 22 图 25：美国快递简史（） ........................................................................... 23 图 26：美国高速公路和一级铁路里程变化 ................................................................... 23 图 27：First Express 的时代(1839) .............................................................................. 24 图 28：诸侯分据时代(1840S) ....................................................................................... 24 图 29：东西部通过伊利运河联通的 AEC (1860S) ........................................................ 25 图 30：借助铁路网络 REA 独霸()................................................................ 25 图 31：FedEx 通过“Hub-and-Spoke”崛起（1980S） ............................................. 26 图 32：FedEx 和 UPS 的国内业务占比 ........................................................................ 27 图 33：FedEx 与 UPS 的对比....................................................................................... 27 图 34：美国航空快递市场份额（2007） ...................................................................... 28 图 35：美国陆路快递市场份额（2007） ...................................................................... 28 图 36：FedEx 的业务结构（2011） ............................................................................. 28 图 37：FedEx 的业务结构（2000） ............................................................................. 28 图 38：UPS 的业务结构（2011） ................................................................................ 29 图 39：UPS 的业务结构（2000） ................................................................................ 29 图 40：FedEx 的客户分类（2003） ............................................................................. 29 图 41：UPS 的客户分类（2003） ................................................................................ 29 图 42：UPS 和 FedEx 的毛利润率和净利润 ................................................................. 30 图 43：FedEx 的财务数据 ............................................................................................ 31 图 44：UPS 的财务数据 ............................................................................................... 31 图 45：FedEx 的业务模式（2010.08） ........................................................................ 33 图 46：FedEx 运营线路（1971 年） ............................................................................ 33 图 47：联邦快递（FedEx)早期发展的艰辛历程 ........................................................... 34 图 48：FedEx 每天的业务量（） ................................................................ 35 图 49：中国快递业成长历程 ......................................................................................... 37 图 50：中国快递业务量及增速（） ............................................................. 37敬请阅读末页的重要说明 Page 3行业研究图 51：中国三大区域（东部、中部、西部）的地理划分 ............................................. 38 图 52：按地区划分业务量占比（） ............................................................. 38 图 53：按地区划分营业额占比（） ............................................................. 38 图 54：按类型划分业务量占比（） ............................................................. 39 图 55：按类型划分营业额占比（） ............................................................. 39 图 56：中国快递市场的分类 ......................................................................................... 40 图 57：中国快递业与欧美发达国家比较 ....................................................................... 40 图 58：四大国际快递公司在中国的市场份额................................................................ 41 图 59：三种物流模式的简图 ......................................................................................... 42 图 60：电商选择物流商的考虑因素 .............................................................................. 43 图 61：国内普通快递的成本利润结构（按业务活动拆分） .......................................... 43 图 62：B2C 电商快递的成本结构 ................................................................................. 44 图 63：国内快递的发展图谱（） ................................................................ 44 图 64：快递企业经营范围 ............................................................................................. 45 图 65：快递行业兼并重组案例 ..................................................................................... 46 图 66：特许加盟模式与直营模式的优劣比较................................................................ 49 图 67：快递服务价格与投递时间的关系 ....................................................................... 50 图 68：中国运输市场 .................................................................................................... 50 图 69：快递公司的竞争力分析 ..................................................................................... 52 图 70：快递延误因素占比分析 ..................................................................................... 54 图 71：宅急便股价走势图 ............................................................................................. 58 图 72：宅急便的 P/E..................................................................................................... 58 图 73：荷兰邮政股价表现 ............................................................................................. 59 图 74：荷兰邮政的 P/E ................................................................................................. 59 图 75：UPS 股价走势图 ............................................................................................... 59 图 76：UPS 的 PE 值.................................................................................................... 59 图 77：FDX 股价走势图 ............................................................................................... 59 图 78：FDX 的 PE 值 .................................................................................................... 59 附图 1：快递运作的基本流程 ....................................................................................... 60 附图 2：快递运作的基本流程 ....................................................................................... 60 附图 3：国际快递业务流程 ........................................................................................... 61 附图 4：国内快递业务流程 ........................................................................................... 61 附图 5：中国邮政速递物流组织结构图 ......................................................................... 63 附图 6： 年 EMS 特快专递数量变化情况 .................................................... 64 表 1：调研统计 ............................................................................................................... 6 表 2: 快递类公司世界 500 强（） ................................................................. 7 表 3：美国企业在新旧经济下的特征对比 ..................................................................... 13 表 4：快递所服务的行业 ............................................................................................... 16 表 5: 邮政业“十二五”规划（）................................................................ 19 表 6: 四大快递公司的资产状况（2011）...................................................................... 19 表 7：FedEx 和 UPS 系统架构和外包策略 ................................................................... 29 表 8：2011 年 UPS & FedEx 的主要财务情况对比 ...................................................... 30 表 9：不同产品的目标客户群 ....................................................................................... 32 表 10：2010 各省（区、市）快递业务量 ..................................................................... 39 表 11：中国快递市场演绎三分天下 .............................................................................. 41 表 12：国际四大巨头的中国发展 .................................................................................. 41 表 13：外资快递企业与国内快递公司差异对比 ............................................................ 42 表 14：各快递公司在淘宝电子商务中的比重................................................................ 43 表 15：投资国内快递业的盈利周期 .............................................................................. 45 表 16：客户需求的维度 ................................................................................................ 46敬请阅读末页的重要说明 Page 4行业研究表 17：递送时限要求 .................................................................................................... 47 表 18：购物快递和商务快递的区别 .............................................................................. 47 表 19：B2B 与 C2C 在操作上对比分析 ........................................................................ 47 表 20：快递企业的商业模式 ......................................................................................... 49 表 21：中国前十大快递公司 ......................................................................................... 51 表 22：中国四大快递公司与国际四大快递公司对比..................................................... 51 表 23：2012 年 4 月 6 日各民营快递价格 ..................................................................... 52 表 24：快递行业部分领先企业 2006 年上半年央视广告投入 ....................................... 53 表 25：民营快递网络知名度（以 EMS 为 100%的基准）............................................ 53 表 26：主要快递企业平均百万件快件有效申诉（单位：件申诉/百万件快件）............ 54 表 27：中邮速递、顺丰、申通快递的基本情况 ............................................................ 55 表 28：中邮速递与顺丰的服务产品种类、标准和范围 ................................................. 55 表 29：国内其它主要快递公司基本情况 ....................................................................... 56 附表 1：国内特快专递 .................................................................................................. 61 附表 2：国际及台港澳特快专递、中速快件.................................................................. 62敬请阅读末页的重要说明Page 5行业研究引言1980 年至今，FedEx 营业收入从 1 亿美元增至 393 亿美元，增长近 40 倍，股价上涨 了 30 多倍，而同期 S&P500 指数仅上涨 20 多倍，而在过去 10 年里，美国最大的航空 公司美国联合航空（UAL）的股价不涨反跌。 图1：FedEx和UAL与S&P500指数 ： 和 与 指数资料来源：Yahoo. Finance当下两个因素（1）中邮速递物流上市和（2）网络购物如火如荼，让市场更加关注一个 问题：中国是否能产生自己的 FedEx？什么时候产生？对此，我们做了大量调研。需要 特别申明的是，本报告的分析和判断，均是基于我们的自身研究，与调研对象无关。 表 1：调研统计 ：时间
地点 北京 上海 深圳 上海 上海 上海 上海 上海 调研公司 京东商城物流部 某快递公司加盟商 顺丰 DHL 快递公司设备供应商 邮政管理局 申通快递 联邦快递 调研对象 高管 加盟商 高管 高管 创始人 处长、高级研究员 总监 高管资料来源：招商证券我们来看一些基础数据： 我们来看一些基础数据： 基础数据 2011 年，UPS 的营业额为 531 亿美元，净利润为 38 亿美元，2011 年，FedEx 的 营业额为 393 亿美元，净利润为 14.5 亿美元，而全美第一大航空公司美国联合航 空的营业额为 657.1 亿美元，净利润为-50.67 亿美元； 2010 年，美国国内快递市场的容量约为 800 亿美元，直接相关的从业人员约 66 万人，全年递送包裹数量 70 亿只，人均每年使用 22.58 只； 1983 年，FedEx 的年度营业收入达到 10 亿美元，成为美国历史上第一家创办不 足 10 年，不靠收购或合并而超过 10 亿美元营业额的公司； USPS 雇佣了 55.7 万的美国劳工，是除 Wal-Mart 之外最大的商业雇主； 自
年， 快递市场是运输中增长最快的部门， 2001 年运输了全美 GDP10% 货值的商品；敬请阅读末页的重要说明 Page 6行业研究在
年的世界 500 强中，与快递相关的企业达到 9 个；表 2: 快递类公司世界 500 强（） ）2004 名称 总部 排 名 75 27 121 221 244 297 368 367 营业收入 （百万美元） 46,651 68,529 33,485 22,487 20,376 17,431 14,623 14,758 排 名 70 44 128 215 233 383 337 361 368 2005 营业收入 （百万美元） 55,388 68,996 36,582 24,710 23,230 15,715 18,006 16,523 16,314 排 名 75 61 129 197 252 387 385 417 426 2006 营业收入 （百万美 元） 59,990 69,907 42,581 29,363 24,018 16,975 17,001 16,154 15,845 2007 排 名 57 64 128 203 223 420 444 465 474 营业收入 （百万美元） 79,502 72,650 47,547 32,294 29,467 17,361 16,591 16,514 15,956德国邮政 USPS UPS FedEx 法国邮政 TNT 日本邮政 皇家邮政集团德国 美国 美国 美国 法国 荷兰 日本 英国日本通运 日本 资料来源：世界 500 强排名敬请阅读末页的重要说明Page 7行业研究一、横向看中美：中国必将加速催生本土的 FedEx过去 5 年，中国快递市场规模迅速扩大，年均增长 32.9%。2011 年，快递业务量累计 完成 36.7 亿件，同比增长 57%。业务收入累计完成 758 亿元，同比增长 32%。规模以 上快递企业最高日处理量突破 1,000 万件，进入世界前三位，仅排在美国和日本之后。 据国家邮政局统计，取得快递业务经营许可证的法人企业接近 6,000 家，快递从业人员 超过 60 万。（一）快递的天然沃土：整体分散与区域集中的地理经济结构中国可以分为 12 个城市群，每个城市群围绕着 1-2 个中心城市，所有的卫星城市距离 中心城市不超过 300 公里，并且每个城市群超过中国城市 GDP 的 1%。中国城市布局 整体分散，区域以中心城市为核高度集中，而且城市群中心城市的经济地位极度突出， 造成两个重要特征： （1）整体分散：产地和销地分离，带来极大的快递潜在需求； （2） 以中心城市为核区域集中： 商品更加适合陆路运输， 运营上简单， 而且成本能大幅节省。 图2：中国主要城市群的分布（2009年） ：中国主要城市群的分布（ 年资料来源：麦肯锡咨询中国区域城市内的高度集中性让城际快递 城际快递通过陆路运输的方式更加经济便捷。 由于公路 城际快递 运输的资本投入较少，而且运营受干扰因素远远少于航空快递运输，其运作模式简单： 准时性（应该）能够得到更充分的保证，而且快递服务成本更低。另外，由于航空运输 安全性问题，许多类别物品是禁运的。而陆路运输禁止的物品类别就少很多。陆路运输敬请阅读末页的重要说明 Page 8行业研究能够提供更广阔的市场。 现以长三角为例。由于地理位置及公路基础设施高度发达，地面网络覆盖华东地区 24 个大中城市。华东地区区域内的快递主要以陆路运输为主。 图3：长三角主要城市之间的距离和驾车时间 ：驾车时间（ 小时:分钟） 驾车时间 （ 小时:分钟 ） 上海 上海 南京 杭州 苏州 无锡 宁波 扬州 镇江 常州 绍兴 金华 合肥 304 176 111 141 222 275 254 187 210 328 480 275 214 174 432 105 84 129 340 470 178 162 215 155 291 270 248 64 182 426 59 222 202 163 96 195 313 389 268 162 124 57 242 360 363 413 379.3 312 118 239 582 40 114 357 474 258 79 334 452 260 285 402 304 202 490 608 南京 3:24 杭州 2:17 3:03 苏州 1:27 2:28 2:06 无锡 1:50 2:06 2:42 58 宁波 2:45 4:30 1:51 2:48 3:25 扬州 3:06 1:33 3:19 2:21 2:01 4:48 镇江 2:52 1:13 3:01 1:57 1:37 4:23 0:50 常州 2:15 1:36 2:53 1:20 59 3:45 1:31 1:03 绍兴 2:40 3:45 1:06 2:28 3:07 1:28 3:57 3:37 3:20 金华 3:31 4:42 1:58 3:20 3:58 2:45 4:48 4:28 4:11 2:11 合肥 4:57 2:08 4:24 4:02 3:40 5:58 2:51 2:50 3:11 5:07 5:51城市距离（ 公里） 城市距离 （ 公里 ）资料来源：招商证券而跨区域的快递，国内不同类型的快递公司选择不同的干线运输方式： （1）对于 EMS 和顺丰而言，主要选择航空网络运输； （2）对于其它类型快递，以陆路运输为主，以航 空运输和铁路运输为辅。 对于顺丰速递，充分利用华东地区的航空资源优势突出的特点，在该区域设置了三个可 供全货机起降的航空枢纽（一级中转场） ，分别位于上海，杭州和无锡。敬请阅读末页的重要说明Page 9行业研究图4：顺丰快递华东地区运输网络（2010） ：顺丰快递华东地区运输网络（ ）资料来源：顺丰快递由于中国城市群中心城市地位突出， 中国跨区域的快递可以建立比较少量的航空网络来 完成，然后通过中心城市中转，请参考下图，比较简单。 图5：快递自主航空网络规划图 ：资料来源： 《快递业“十二五”规划》的建立和发展则要艰辛得多。 而美国 FedEx 的建立和发展则要艰辛得多。首创“隔夜快递”运营模式的 FedEx，1971敬请阅读末页的重要说明 Page 10行业研究年成立，直到 1975 年 7 月才开始盈利，期间共有三轮融资。据早期运营总监弗洛克回 忆，在此期间 FedEx 每天都在倒闭的边缘，FedEx 的创始人斯密斯表现出的坚韧和毅 力， 胆量和魄力在中间起到了巨大作用。 FedEx 的早期成功并不是一个必然事件， FedEx 更多是“物流供给催生了物流需求”。请参考 FedEx 案例研究《改变世界的生意经》 。 图6：美国工业区域分布清晰但距离遥远 ：美国工业区域分布清晰但距离遥远资料来源：美国地理FedEx 首创隔夜快递模式，创造性地使用“轴辐式”方式通过航空网络运输货物。各城 市的货运飞机将去程货物运往孟菲斯，然后将回程货物带回始发地。这样极大地削减了 成本，降低了转运时间，提高了运营效率。 在美国的航空快递网络图（ 图7：FedEx在美国的航空快递网络图（1978） ： 在美国的航空快递网络图 ）资料来源：公司年报敬请阅读末页的重要说明Page 11行业研究（二）消费快递推动，另一种路径实现超常规发展 1）美国快递业：制造业快递在前，消费快递在后美国快递企业目标客户主要以企业为主，深深影响了企业活动和企业物流需求，甚至改 变了企业的运营方式。从 FedEx 早期历程看，FedEx 的诞生并不是既有隔夜快递需求 存在瓜熟蒂落的结果，而是在创始人 Fed Smith 的远见下，先创立了一个商业模式，提 前了至少 5 年到 10 年等待一个伟大时代的来临―美国高科技企业崛起及互联网时代的 到来。 回溯美国进入八十年代，尽管行业竞争因素和趋势催生快递运输需求，但是最重要的原 因还是高附加值的制造业如电子、医药业、生物技术和汽车业等产生了巨大的快递服务 业需求。 图8：美国各行业使用快递增长率（） ：美国各行业使用快递增长率（ ）1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 97 % 15% 10% 5% 0%资料来源：美国交通运输部由于美国快递服务价格一直高昂，应用快递的行业主要以高科技企业为主，也只有在美 国、 欧洲和日本这样高度发达的服务型经济体才能有足够之多的用户群支撑这样的庞大 业务。 图9：快递业的主要客户群 ：其他服 务业 21% 高科技 29%金融、 银行 14% 汽车和 交通设 其他制 造业 医药 备 1% 10% 8%工程 2% 零售 电讯 4% 8% 邮递和 交通 3%资料来源：Economics Research不得不强调的是：在互联网时代，FedEx 并不是被需求裹挟前行 并不是被需求裹挟前行，而是在促使美国企 需求裹挟前行 业从 20 世纪的旧经济向 21 世纪的新经济的转型过程中,几乎如下在各个方面都起到了 至关重要的积极作用。敬请阅读末页的重要说明 Page 12行业研究表 3：美国企业在新旧经济下的特征对比 ：20 世纪 （旧经济时代） 组织结构 金字塔 关注点 公司内部 风格 结构化的 资源 实物资产 产出模式 大批量生产 产出结构 自给自足 存货时间 月 生产周期 周/月 信息更新速度 周 产品生命周期 年 质量 尽力最好 资料来源：美国《商业周刊》 特征 21 世纪 （新经济时代） 网络 消费者 弹性的 信息/知识 大众化定制 网络依赖 小时 日 实时 月 力臻完美2）中国快递业：消费快递在前，制造业快递在后而中国 90 年代以专业快递为主的民营快递公司 90%以上的目标客户是经营具有进出口 性质业务的企业，如“三资企业” 、国际货代公司、船务公司、集装箱公司、进出口公 司、 海关、 商检、 旅游公司等。 对于物流配送公司来说， 客户以制造企业与贸易商为主。 进入 2003 年以后，中国快递的低价格是促进电子商务爆炸式发展的重要因素之一。反 过来，由于电子商务的爆发式发展，也带来了快递业的高成长。由于商品能够在快递服 务下高速流动，中国人的生活节奏变得越来越同步。 中美之间快递业区域因素存在一定差异， 美国以企业需求为主， 中国消费需求占比更大。 中美之间快递业区域因素存在一定差异， 美国以企业需求为主， 中国消费需求占比更大。 需求占比更大 电商和快递： 电商和快递：孪生兄弟 由于中国快递业运营成本低，所有能够以极低的价格提供社会化物流服务。由此，快递 业成为网络零售发展的重要依托。反过来，网络零售的爆炸式发展也为快递业的发展寻 找到新的无限机遇。 图10：中国网络交易数据 ：25,000 128.5% 20,000 117.4% 105.1% 15,000 10,000 4,610 2,630 258 08 11 E 2014E 网购金额（亿元）资料来源：阿里巴巴140% 19,125 14,689 75.3% 65.6% 10,841 60% 7,634 42.0% 35.5% 40% 30.2% 20% 0% 网购金额增长率 80% 120% 100%5,000 561 1,282敬请阅读末页的重要说明Page 13行业研究中国网络店铺主要分布在东南沿海，从东向西网络店铺密度第次减少，这与中国快递量 分布几乎是完全一致的。但是湖北和四川的店铺数量比较高，说明中西部地区的区域经 济作用变得越来越重要。 图11：中国网络店铺区域分布图 ：中国网络店铺区域分布图3,000-6,000黑龙江新疆0-1,000甘青海吉林 辽宁北京 天津内蒙古宁夏河北 陕 西山西肃山东6,000-15,000西藏 四川 重庆 贵州 云南河南 江苏湖北安徽江西上海浙江15,000-40,00湖南福建15,000-40,000 6,000-15,000 3,000-6,000 1,000-3,000 0-1,000广西广东澳门 香港台湾1,000-3,000海南资料来源：淘宝网C2C 电商（以淘宝集市为代表）对社会化快递的依赖是 100%。由于需要将产品销往全 对社会化快递的依赖是 。 国各地，对于跨区域快递、区域内快递和同城快递的服务都有诉求，而且由于 C2C 电 商规模较小，不可能自己建立配送队伍，必须使用社会化物流配送。 在淘宝 （2003 年 5 月 10 日） 创立之前， 中国邮政占了中国整个快递行业 80%到 90%。 2011 年，申通、圆通等几大快递公司全是民营企业，已经占据 60%的市场。2010 年全 中国有 20 亿只包裹，淘宝就完成了 11 亿只包裹。2011 年，淘宝完成 24 亿只包裹。 与淘宝卖家关系最密切的快递行业也从中获取丰厚利润。淘宝网数据显示，2011 年淘 宝网和淘宝商城每天包裹量已经超过 800 万，淘宝日包裹量占中国快递业 60%。 B2C 电商对于配送的需求与 C2C 电商差异极大，也会深刻影响快递业的格局 电商对于配送的需求 的需求与 电商差异极大，也会深刻影响快递业的格局：对于 B2C 电商，同区域的快递需求比较多，而跨区域的配送需求会比较少。由于 B2C 电商 会根据客户需求在全国分散建立自己的物流仓库，其同一区域内的快递需求更多，而供 应商与电商配送中心之间的货物运送主要由其它比较经济的方式 （如零担或者整车运输） 完成，而不是交给快递公司。敬请阅读末页的重要说明Page 14行业研究商家京东商城仓库布局图（ 图12：典型 ：典型B2C商家京东商城仓库布局图（有同区域快递，无跨区域快递） 商家京东商城仓库布局图 有同区域快递，无跨区域快递）哈尔滨北京长春 沈阳成都天津 青岛 济南 苏州 郑州 南京 上海 西安 武汉 宁波 杭州 重庆 广州一级物流中心：北京、上海、广州、 成都、武汉 二级物流中心：沈阳、济南、西安、 南京、杭州、福州、佛山、深圳昆明 深圳资料来源：公司网站需要着重强调的是：对于 B2C 电商，无论自建配送物流还是利用社会化物流体系，由 于中国地域辽阔， 任何一个 B2C 的电商企业都不可能单独建立起覆盖全国的快递网络， 除核心城市自建物流体系以外，终端配送依然不得不大量交给社会化物流配送体系。 京东商城自建物流配送比较强大，还是不得不选择类似 EMS 等社会化快递作为合作伙 伴。我们认为：类似淘宝 C2C 模式依然会保持高速增长态势，尽管在电子商务交易总 我们认为： 我们认为 额中占比会下降。 加工制造业的升级和产业转移必将带动跨区域快递量 快递与经济活动密切相关，可以渗透到从生产到消费以及售后服务的各环节。 图13：快递渗透到供应链各环节 ：快递渗透到供应链各环节物流的作用 物流 的作用运输原材料 提供仓储、配置 运输（空运、海 运、铁路、公路） 具有一定批量产 品，50公斤以上 大件产品或备件1寻 客户 客户2谈3产4产5务快递的作用快递广告（样本、 光盘）、报价单 快递样品、 合同、图纸 如果有部分进口材 料需要快递样品、 报关单、商检单据1、快递发票、汇票 2、报关单据、提单等需要使用快递（出口类） 3、 “采取直销扁平化”的销售方式，并且有时限要 求，一般使用快递，快递可以提供的增值服务：配货、 开箱验货、代收货款、签单返还、换货等资料来源：招商证券除个人消费者以外，使用快递的行业非常广泛，涵盖了经济的方方面面。敬请阅读末页的重要说明Page 15行业研究表 4：快递所服务的行业 ：快递所行业 旅游业 制造业 金融业 贸易业 科研机构 购物网站 交通运输业 零售业 食品业 美容 咨询业 教育产业 媒体 出版业 医疗业 房地产业 电信、通讯 快递内容 商业信函、银行票据、护照、身份证等 样品、备件、商业信函、银行票据、产品、报关资料、广告 票据、赠品 商业信函、银行票据、样品、报关资料 商业信函、样品 各种商品、代收货款、换货、广告、赠品商品目录 商业信函、银行票据、报关资料 各种商品、代收货款 食品、代收货款 各种化妆品、代收货款 商业信函、样品、证书、法律文件 商业信函、证书、资料、录取通知书 杂志、商业信函、光碟、报纸、宣传品 书籍 商业信函、样品、药品、保健品 商业信函 账单、赠品、备件、商品 备注银行、证券、期货、基金 国内、国际 互联网、电视、目录销售行业协会 各种通知、杂志、证书、奖品 资料来源：中国快递咨询网中国制造业对于国内的大部分企业来说，零库存仍然处于概念阶段，对于快递的需求比 例虽然有所上升，但并没有成长为有影响力的需求，目前主要需求来自零售业。 但并没有成长为有影响力的需求， 但并没有成长为有影响力的需求 目前主要需求来自零售业。 根据美国的发展经验，我们完全可以推断，快递服务必将越来越深入地渗透到制造业中 去，甚至加速促成制造业地理重新布局。另一方面，随着中国制造业的升级，将生产越 来越多的高附加产品，会有产生更多的快递物流需求。 东西部地区由于生产要素价格如人工和租金的不断上涨， 将进一步强化 “需求地” “生 和 产地”的分离，已经让物流中心发生了迁移，必将带来更多的快递需求。 图14：中国制造业向内陆转移导致物流中心向西部和北部转移 ：哈尔滨北京 乌鲁木齐长春 沈阳天津 西安 郑州 武汉 成都 重庆大连 环渤海 青岛 苏州 南京 上海 宁波 杭州 长三角主要物流中心 次要物流中心 新增加物流中心昆明广州 深圳 珠三角厦门资料来源： 招商证券敬请阅读末页的重要说明Page 16行业研究（三）“十二五”期间市场规模将翻番 1）快递需求的高弹性各类研究普遍认为在经济自然增长的情况下， 是影响快递量的最重要的单一因素， 各类研究普遍认为在经济自然增长的情况下， 在经济自然增长的情况下 GDP 是影响快递量的最重要的单一因素， 经济增长 1%，通常将拉动快递业务增长 2.9%。自 1995 年开始，中国 GDP 的名义增 ， 长率与 EMS 的快递量增长率几乎是同步的，大约为 22%。 名义增长率与EMS的业务量 图15：中国 ：中国GDP名义增长率与 名义增长率与 的业务量邮政快递（万件） 增长率_邮政快递 GDP名义增长率70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 -50% 40% 30% 20% 10% 0% -10%资料来源：国家邮政局，国家统计局从 1988 年-2010 年的数据，我们观察到美国 GDP 的名义增长率与 FDX 与 UPS 的国 内业务增长速度之间具有高度相关性。 名义增长率与FDX与UPS的国内业务 图16：美国 ：美国GDP名义增长率与 名义增长率与 与 的国内业务25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15%美国GDP增长率 资料来源：Bloomberg FDX国内业务增长率 UPS国内业务增长率将 FedEx 和 UPS 的历年国内营业收入（）与美国 GDP 数据作回归，我们 发现，其国内营收和 GDP 间具有高度相关性。敬请阅读末页的重要说明90 93 96 99 02 05 08 11Page 17行业研究国内营业 与美国GDP的关系 图17：FedEx与UPS国内营业收入与美国 ： 与 国内营 的关系620 520 420 320 220 120 20 40,000 营收（亿）60,00080,000 FedEx100,000 UPS120,000 140,000 FedEx+UPS160,000资料来源：公司年报、美国国家统计局无论从美国 GDP 的波动性还是从绝对量上，都与 FedEx 和 UPS 的国内营业收入波动 性和绝对量存在高度相关性，这一现象可归结为以下原因：在以高附加值制造业占比极 高的社会，快递业渗透到企业的生产前物流和产成品分销，不可或缺，能够敏感反映经 济波动。 快递需求与众多因素息息相关：1）产业结构（国际贸易、国内贸易、服务业等） ；2） 国际化程度；3）企业数量；4）城市化程度；5）区位优势；6）开放程度；7）城市人 口数量。可以判定，中国快递业总量的增长将不仅反映经济的自然增长，而且反映出经 可以判定， 可以判定 中国快递业总量的增长将不仅反映经济的自然增长， 济的结构性变化。在短周期内，快递量的波动与经济的波动更加密切。 济的结构性变化。在短周期内，快递量的波动与经济的波动更加密切。2）市场规模的高增长根据中国未来 5 年的 GDP 增长速度及网络购物的增长速度，我们预计未来 5 年内中国 快递的数量将接近 100 亿只包裹，快递总收入将超过 1,500 亿元。 图18：市场规模预测（） ：市场规模预测（ ）1292年复合增长率国内 % 国际10%% 13% 694 564 459 373 304 247 138 150 155 175194 115198224253286323200620072008200920102011F2012F2013F2014F2015F资料来源：国家邮政局、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 Page 18行业研究中国邮政总局制订了《邮政业“十二五”规划》 ，我们分析认为，快递业的增长肯定会 超过规划设定目标。 表 5: 邮政业“十二五”规划（） 邮政业“十二五”规划（ ）指标 邮政业业务总量 普遍服务业务量 快递业务量 .邮政业业务收入 快递业务收入资料来源：国家邮政局2010 年 1,286 亿元 （按 2010 年不变 单价计算） 260 亿件 24 亿件 1,280 亿元 575 亿元规划目标 2015 年 2,620 亿元 （按 2010 年不变 单价计算） 287 亿件 61 亿件 2,580 亿元 1,430 亿元年均增长 15% 2% 21% 15% 20%（四）竞争格局的优化将提升利润空间快递服务的主要投入资源是：人力、运输和快递处理设施。 快递服务的主要投入资源是：人力、运输和快递处理设施。中国快递服务总成本相对较 投入资源是 快递处理设施 低，原因主要是： （1）人力成本便宜； （2）城市功能区集中，可以大力依赖陆路运输系 统。而国外快递价格一直昂贵，主要是因为： （1）人力成本过高； （2）各工业区域比较 分散，需要大力借助航空网络，导致重资产投入。关于第（2）点，前面已有论述。 除投入成本因素以外，由于快递业规模经济优势明显，中国快递业巨大的量的集中优势 （80%的快递量集中在东部地区）导致单件服务价格更低。 快递业是典型的劳动密集型产业。由于上门收取和派送快件，需要大量的人工，快递行 快递业是典型的劳动密集型产业 业属于劳动密集型行业，能够吸纳大量的社会就业。而对于转运中心，货物的交接、分 拣等工作也不得不依靠大量人工。即使对于自动化程度相对较高的国际快递公司，由于 承运的快递特征本身非常复杂， 在应用自动分拣系统时依然不得不依靠大量人工辅助操 作。从国际四大快递公司的资产状况，我们可以看出快递行业属于典型的劳动密集型、 重资产行业。 四大快递公司的资产状况（ 表 6: 四大快递公司的资产状况（2011） ）公司总部 财年结束时间 年总收入 快递相关业务收入 快递业务 EBIT 利润率 运力规模 车辆 UPS 美国亚特兰大
531.05 亿美元 439.66 亿美元 12.45% FedEx 美国孟菲斯
393.04 亿美元 330.66 亿美元 7.72% DHL 德国波恩
528.29 亿欧元 117.66 亿欧元 7.88% TNT Express 荷兰阿姆斯特丹
72.46 亿欧元 72.46 亿欧元 -1.45% 3,000 辆公路运输 车辆 50 架飞机 每个工作日约 94 万件 83,000 47 亿欧元 220 万92,734 辆运输车、 轻型货车、 快递部门约 43,000 辆专用货车， 约 32,000 辆 拖车、摩托车等 陆上件部门 29,000 辆 216 架自有飞机和 311 架租 赁飞机 每个工作日总计 1557.4 万件 398,300 347 亿美元 880 万 688 架飞机 每个工作日约 878.4 万件 255,573 273 亿美元 570 万 约 250 架专用飞机 每个工作日约 200 万件 423,348 384 亿欧元 300 万运力规模 飞机 快件数量 员工数量 总资产 客户数量资料来源：Bloomberg、公司网站(注：FedEx 与 TNT 客户数量为官网粗略统计，可能有所偏差) 敬请阅读末页的重要说明 Page 19行业研究人力成本在 FedEx 中的占比一直很高，平均超过 40%。在中国国内，快递业中人工成 本占比甚至更高（由于固定投资相比而言更少） ，例如顺丰多达 6 万人，人工成本超过 总成本的 50%。由于中美人力成本迥异，导致二者运营成本完全不同，导致快递服务 价格差异悬殊。 的成本结构（ 图19：FedEx的成本结构（） ： 的成本结构 ）100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%15% 9% 7% 7% 10% 13% 9% 7% 7% 10% 13% 8% 7% 8% 10% 12% 8% 7% 8% 9% 13% 8% 7% 11% 9% 13% 8% 7% 14% 9% 12% 10% 7% 14% 8% 12% 9% 7% 17% 7%24% 0% 7% 5% 10%23% 0% 7% 6% 10%47%47%43%45%45%44%43%41%40%38%1999200020012002200320042005200620072008工资及福利 燃油资料来源：公司年报外购运输服务 维修费租金及场占费 公司内部结算折旧及摊销 其它费用数据显示在
年间，江浙沪之间文件类快件的成本虽有上升，但是单件成本 仍在 4 元-5 元左右。而且快递具有典型的规模经济性，也是说随着快递量的增加，单 件成本还会降低更低。但是据我们了解，在现有成本结构下，4 元已经是极限成本了， 若快递价格低于 4 块钱，肯定是亏损了。 江浙沪之间文件类快件成本 以内） 图20：江浙沪之间文件类快件成本（0.5kg以内） ： 江浙沪之间文件类快件成本（ 以内6 5 4 3 2 1 0 4.5 533.54200120022003成本20042005资料来源：中国快递咨询网快递市场格局决定服务价格及成本上升传导能力。 快递市场格局决定服务价格及成本上升传导能力。在民营快递（1993 年）进入市场以 市场格局决定服务价格及成本上升传导能力 前， 快递仅 EMS 一家， 当时其服务价格就是 20 元/件。 与当时人们的可支配收入相比， 实在太高，其使用范围始终有限。2000 年后，大量民营快递进入市场，竞争激烈，数 据显示在
年间，江浙沪之间文件类快件的价格急剧下降，文件快递的服务 价格为 6 元钱。由于使用价格便宜，其应用领域迅速扩大。敬请阅读末页的重要说明Page 20行业研究江浙沪之间文件类快件（ 以内） 图21：江浙沪之间文件类快件（0.5kg以内） ： 江浙沪之间文件类快件 以内12 10 10 8 6 4 2 0 销售价格 资料来源：中国快递咨询网9 8 7 5.5 3 3.5 4 4 4.5 2.5 1 7 6 52003成本 利润20042005美国快递业市场集中度高，快递价格居高不下。 美国快递业市场集中度高，快递价格居高不下。 年，美国隔夜快递价格在很 长时间几乎维持不变，平均每个包裹的运价在 10 美元以上（注：美国国内当时第四大 快递公司安邦的价格最低，服务价格略有下降） 。FedEx 和 UPS 的服务价格基本维持 不变，而 USPS 的价格不降反升。这与快递行业的议价能力有极大的关系，由于美国 国内市场主要被 USPS，FedEx，UPS 和 Airborne 四家公司所垄断，属于寡头垄断。 而且其客户群相对都比较分散（都几百万的客户数） ，客户的议价能力较弱，快递公司 传导成本上升的能力较强。 图22：美国四大国内快递公司隔夜快递单件包裹价格（） ：美国四大国内快递公司隔夜快递单件包裹价格（ ）25 20 15 10 5 0 90 93 96 Overnight_ABOvernight_FDXOvernight_USPSOvernight_UPS资料来源：公司年报、招商证券敬请阅读末页的重要说明Page 21行业研究二、纵向看美国：诸侯割据到寡头垄断，定位为王美国依然是当今世界上快递最发达的市场，诞生了 UPS（1907） DHL（1969） ， ， FedEx(1971)三家在当今世界上最重要的快递物流企业，而且还有美国本土极其重要的 快递企业 USPS 美国邮政） 。我们有必要简要回溯其历史。（一）从诸侯割据到寡头垄断：一部交通运输史和零售发展史美国快递业经历了如下四个主要阶段。 图23：美国快递简史 ：资料来源：招商证券早期一些显赫的快递公司随着时间推移已经烟消云散了。但是在
年的重要 公司：AEC（ “美国快递公司” ，就是 American Express 的前身，现在通常翻译为美国 运通）和另外一家公司 Wells & Fargo（后来成长为赫赫有名的金融机构，富国银行） 很长时期都是从事快递业务的，由于所从事的业务都不可避免地和资金发生关系，后来 两家公司成功转型为金融服务企业是顺利成章的。 图24：美国快递简史（） ：美国快递简史（ ）资料来源：招商证券 敬请阅读末页的重要说明 Page 22行业研究图25：美国快递简史（） ：美国快递简史（ ）资料来源：招商证券（二）败者之鉴与胜者之道：市场集中度提升的条件与催化因素而创立于 1928 年，曾在美国快递市场雄霸几十年的 REA（Railway Express Agency， 铁路快递公司）却于 1975 年破产了。在 1967 年，REA 拥有 17,000 辆货车，日处理 快递货物 30 万件，公司营业额 4.5 亿美元，从白宫到普通居民，处处都有 REA 的忠实 客户。在不到 10 年的时间里，REA 却走上了破产的境地，原因很多，核心原因归结为： （1）公司所依赖的干线运输铁路，其它运输方式汽车和飞机给其带来了极大的竞争压 力，铁路业开始夕阳西下，日渐式微； （2）公司依赖各个不同的铁路公司的运营线，由 于铁路公司在其利益分配问题上一直未能妥善解决， 导致 REA 与铁路公司合作的隐患。 图26：美国高速公路和一级铁路里程变化 ：美国高速公路和一级铁路里程变化4,200,000 4,000,000 3,800,000 3,600,000 3,400,000 3,200,000 80 94 00 06
200,000 150,000 100,000 50,000 0高速公路（左轴） 资料来源：美国国家统计局、招商证券一级铁路（右轴）自 1960 年以来美国的铁路里程一直在下降，而公路一直在上升，而在 80 年代后期不 断上升的公路里程最终超越了铁路。这也解释了为何 REA 会业务衰败破产，而 1907 年成立的 UPS 却依靠公路得到更快发展。 我们分析认为：新型运输手段和工具极大促进了贯通全美的交通，导致各个快递企业无 法继续分割，而不得不面临正面竞争，甚至走向合作和兼并的道路。而快递全国网络的 运营联通，快速挤出了各种规模较小的区域快递。敬请阅读末页的重要说明Page 23行业研究的时代(1839) 图27：First Express的时代 ： 的时代19世纪前半叶快递 业务只在东部几个 发达城市点对点开展布法罗波士顿 纽约旧金山印第安纳波利 斯辛辛那提 路易斯维尔威明顿洛杉矶First Express 孟菲斯资料来源：招商证券图28：诸侯分据时代 ：诸侯分据时代(1840S)First Express布法罗 Pomercy & Co. Adam Express波士顿 纽约旧金山 Butterfield & Wasson印第安纳波利 辛辛那提 斯 路易斯维尔威明顿洛杉矶孟菲斯1848年金矿的发现，使 西部也逐渐开始了快递业 务。但东西之间的运输仍 然要绕道巴拿马运河资料来源：招商证券敬请阅读末页的重要说明Page 24行业研究图29：东西部通过伊利运河联通的 ：东西部通过伊利运河联通的AEC (1860S)伊利运河的开通贯通东西， 使运输更加便捷，通过陆 路与水路，而不需绕道 巴拿马运河布法罗波士顿 纽约旧金山 Well Fargo印第安纳波利 斯 辛辛那提 路易斯维尔威明顿 First Express AEC洛杉矶孟菲斯 Adams Express资料来源：招商证券独霸() 图30：借助铁路网络 ：借助铁路网络REA独霸 独霸REA资料来源：招商证券敬请阅读末页的重要说明Page 25行业研究通过“ 图31：FedEx通过“Hub-and-Spoke”崛起（1980S） ： 通过 ”崛起（ ）布法罗 芝加哥波士顿 纽约旧金山印第安纳波利斯 辛辛那提 路易斯维尔 洛杉矶 孟菲斯威明顿FedEx创新采用轴 辐射方式取代点点 直达，是运输效率 更高资料来源：招商证券纵观美国快递史， 不完全是交通运输史， 更夹杂了金融服务发展史、 零售业务发展史等。 究其原因，交通运输最早实现的是物流与客流，而这两者并非是独立存在的，附带在他 们身上的还有资金流和信息流。在全国贯通的运输系统下，市场集中度迅速极高。（三）FedEx 的成功：精准的切入点与市场定位 1）牢牢立足国内直至今天，即使 FedEx 享誉全球，但是其国内业务占比依然高达 70%以上。甚至可以 说，FedEx 和 UPS 都是立足于美国的公司。尽管 FedEx 和 UPS 均对外宣称积极扩张 海外市场，但是其国内业务依然是其强大的基石所在，脱离了本土业务，而盲目扩张到 海外，投入成本很高，而且风险极大。敬请阅读末页的重要说明Page 26行业研究图32：FedEx和UPS的国内业务占比 ： 和 的国内业务占比95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 99 05 11FDX国内收入占比 资料来源：公司年报 UPS国内收入占比2）与 UPS 的差异化定位与竞争许多人都认为两家公司提供相同的服务，几乎是没有差异化。但是仔细分析，我们可以 清晰看出：FedEx 和 UPS 由于市场定位不同决定，二者在方方面面都存在很大差异。 由于市场定位不同决定，二者在方方面面都存在很大差异。 图33：FedEx与UPS的对比 ： 与 的对比FedEx的优势 UPS的优势 1、1907年创立，具备先入优势 2、以服务重点客户的同城快递业起家， 注意对每个包裹个性化处理 3、构建了处理包裹传送带系统 4、作为全美十大航空公司之一，拥有 COMPASS信息系统 5、拥有全球供应链解决方案和咨询服 务
收购飞虎公司拥有21个国家航权 开拓亚洲市场 涉足国际快递，与加拿大开展业 务 营业额超过十亿 DADS数字化分拣系统 建立COSMOS系统 4.12IPO完成，每股24美金，共发行 78.3万股，募集资金1879.2万元美金 获得使用较大飞机经营业务许可 开始盈利 开创轴辐射隔夜送达 83 79 77
FedEx独具创新， 先于UPS提出这 一服务 获得48个州州内自由运输授权， 走向国际，在加拿大开展业务 组建自己货运机队 晚于UPS开 展国际业 务 先于UPS大规模 开展空运业务 88 1985 建立美国与广州直 航递送 并购mail boxesEtc,涉足商品 零售市场 UPS资本公司成立，提供金融 产品和服务 成立UPS物流集团，收购Sonic Air 获得航空货运资质 推出隔天空运，并与欧洲六个 国家开展国际空运轴辐射，隔夜快递、大量投资 于新技术系统研发使用，如： COSMOS、DADS、收购飞虎获得 21个国家航权国际化 快递业时代推出亚洲经营网络19951975资料来源：公司年报根据 Mergeglobal 统计的数据，我们看到在航空快递市场上，尤其是隔夜快递市场 FedEx 占主导地位， USPS 在延时派送领域具有极强的竞争优势， 而 UPS 排第二， FedEx敬请阅读末页的重要说明 Page 27行业研究排名第三。 航空快递市场份额（ 图34：美国航空快递市场份额（2007） ：美国航空快递市场份额 ）资料来源：Merge Global在陆路快递市场，UPS 一家独大，远超市场一半份额，占据绝对霸主定位。 陆路快递市场份额（ 图35：美国陆路快递市场份额（2007） ：美国陆路快递市场份额 ）资料来源：Merge Global将 FedEx 和 UPS 的业务进行拆分，二者业务虽有交叉，但是其定位差异极其清晰： FedEx 主攻隔夜快递市场，而 UPS 的优势依然在国内陆运速递市场。也就是 FedEx 更强调产品的时效性，而 UPS 更强调产品的经济性。 这与其发展历史也密不可分：1971 年，FedEx 首创隔夜快递，采用轴辐射的快递网络, 在 UPS 尚未涉足的蓝海中以庞大的投资规模获得了成功；而后又积极开通航线拓展业 务，将大量资金投资于系统技术，提高效率。UPS 通过并购整合，构筑覆盖全美的陆 运网络，奠定自己在陆运市场的王者地位。 的业务结构（ 图36：FedEx的业务结构（2011） ： 的业务结构 ）其他业务, 3.5% 国际货运, 7.2% 美国货运, 9.1%的业务结构（ 图37：FedEx的业务结构（2000） ： 的业务结构 ）其他业务, 3.4% 国际货运, 3.3% 美国货运, 3.7%美国隔夜快 递, 32.9% 国际优先快 递, 34.4%美国隔夜快 递, 49.9%国际优先快 递, 23.5%美国延 迟快递, 11.7%美国延迟快 递, 16.1%资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg敬请阅读末页的重要说明Page 28行业研究的业务结构（ 图38：UPS的业务结构（2011） ： 的业务结构 ）的业务结构（ 图39：UPS的业务结构（2000） ： 的业务结构 ）国际其他快 递, 4.60% 其他业务, 3.70% 国际出口快 递, 9.20% 国内次日递, 19.40% 国内延迟递, 10%国际其他快 递, 6.20%其他业务, 国内次日 14.35% 递, 12.10%国内延迟递, 6.40%国际出口快 递, 17.70%国内陆运递, 43.25%国内陆运递, 53.20%资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg从客户群体分析，二者也存在比较明显的差异。可以看出，电子及医药等价值高且时效 性极高的行业， FedEx 的占比更高， 而快速消费品和零售通常情况下单价低一些而且时 效性要求低一些，而这正是 UPS 的优势，其占比远高于其他行业。 的客户分类（ 图40：FedEx的客户分类（2003） ： 的客户分类 ） 的客户分类（ 图41：UPS的客户分类（2003） ： 的客户分类 ）资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg系统整合上： 系统整合上：FedEx 略逊一筹，UPS 是当之无愧的榜样 UPS 在内部资源整合方面， 走在了全球物流企业前列。 这样能够极大化资源利用效率。 由于各业务板块特性不同，而且整合受到各种因素的制约和印象，在 FedEx 内部很难 短时间完成。 表 7：FedEx 和 UPS 系统架构和外包策略 ：公司 UPS FedEx 系统架构 国际和国内、 陆上件与空运件均 在一个集成系统内 空运和陆运分成两个系统独立 操作 主要外包方式 外包费用占比 11-14% 全部车辆均由 UPS 系统指派， 外包产生在租赁航线和 少量国际快递陆上运输端 10-13% 国内空运件路上端部分由美国邮政负责终端运输，陆上 件运输与空运件单独分离，货车司机均采取外包合同形 式，管理相对松散。资料来源：公司资料敬请阅读末页的重要说明Page 29行业研究将 FedEx 与 UPS 的发展历程进行对比发现，FedEx 的成功最初在于极强的创新精神， 而 UPS 由于具有先入者优势，具备良好的基础，更早地开展国际快递业务，同时也涉 足金融服务、商品零售等更多领域。 1971 年，FedEx 首创隔夜快递，在 UPS 尚未涉足的蓝海中以庞大的投资规模获得了 成功。梳理 FedEx 的历史，我们发现 FedEx 作为快递市场的后进入者，在 UPS 已 占据绝对优势的陆运市场切入是困难的，选择 UPS 当时尚未进入，而且处于散乱状态 的空运市场切入是成功的原因之一。 FedEx 的成功也来自于其近似疯狂地投资， 创始人 史密斯在开始就倾尽全部家产，并募集了 9,600 万美元的风投资金，购置 33 架飞机， 形成了一定的航线网络，才奠定了自己的立足之地。 由于市场定位不同，运作模式也有差异，二者的毛利率和净利率水平存在差异。 图42：UPS和FedEx的毛利润率和净利润 ： 和 的毛利润率和净利润50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 98 01 04 07 10 2011FDX毛利润率资料来源：公司年报FDX净利润率UPS毛利润率UPS净利润率长期以来，FedEx 的净利润率和毛利润率都比 UPS 低，但并不妨碍其因为清晰的市场 定位而成为全球伟大的公司。 表 8：2011 年 UPS & FedEx 的主要财务情况对比 ：收入（亿美元/欧元） 净利润（亿美元/欧元） 毛利率 净利润率 摊薄 ROE 摊薄 ROA 资产负债率 固定资产/总资产资料来源：公司公告、招商证券UPS $495.5 $34.9 21.6% 7.0% 43.3% 10.4% 76.0% 51.8%FedEx $393.0 $14.5 19.8% 3.7% 9.5% 5.3% 44.4% 56.8%下图是 FedEx 的主要财务数据。我们可以看到
年之间，FedEx 经历了高速 成长期。而之后，其总体增长速度已经开始趋缓。敬请阅读末页的重要说明Page 30行业研究图43：FedEx的财务数据 ： 的财务数据全球扩 张路径巴西、阿根廷、比利 时、荷兰、瑞士、澳 大利亚、韩国、台湾、 香港等 哥伦比亚、丹 中国 瑞典、印度 麦、印尼81 英、法 德、意19982000200120032248720042007200820092010201119871988日本19891990199419959392.07199637.89 57 196298.31 7 701524710.42352143795339304总收入(百万美元) 百万 美元160.30 589.498.09亏损/收益 亏损 收益(百万美元) 百万 美元+20.03 +58.14 +88.93 +115.43 -65.57 +187.72 +184.6 +115.8 +204.37 +297.6 +280.6 +196.1 +503.03 +688 +584 +830 +838 + +98 +自由现 金流(百万美元) 百万 美元-353.8 -253 -366 -310+81.69+392.8+615.41+994.8+2171.6+88.62-635+25.05+404.2+174.8-167.6+77.35+135+691-1449+174+361+6ROE %+37.99% +21.46%+17.65%+16.08%-6.08%+14.11% +12.36%+7.02%+10.62% +13.25%+8.47% +5.6% +12.7% +14.38% +9.9% +11.39% +10.43% +15.93% +7.74% +0.72% +8.57%+9.54%资料来源：公司年报UPS 的历年财务数据也十分靓丽，毫不逊色。 图44：UPS的财务数据 ： 的财务数据2004200520062007200820092010201153,10542,581 36,58247,54749,69251,48645,29749,545总收入(百万美元 百万美元 百万 美元)亏损/收益 亏损 收益(百万美元 百万美元 百万 美元)+3,333 +3,870 +4,202 +496 +655 +1,968 +3,338 +3,804自由现 金流(百万美元 百万美元 百万 美元)+1,238+4,539+3,610+42-710+2,467+4,476+3,049ROE %+20.35% +22.92% +27.14% +4.07% +9.66% +25.57% +41.48% +53.52%资料来源：公司年报FedEx 的成功的背后有许多时代背景因素，例如： 的成功的背后有许多时代背景因素，例如： 1. 空运市场 60％的货运量集中在 25 个最大城市之间，但小型紧急递送 80％的市场 却不在这个范围之内，这样 FedEx 更能发挥比较优势的为二三线小城市的客户们 提供服务； 由于土地成本的攀升，多数的工厂和研究机构分散在城市的周边，当他们有紧急包 裹需要邮寄时，更迫切需要紧急传递服务； 10 家美国商业航空公司中有 9 家的班机在晚间 10 时至第二天上午 8 时都停留在地 面上，这表明，从深夜到清晨期间的空中航线是不拥挤的，起飞和降落相对来说都 会比较顺利； 点对点、无时限的航空货运不能适应现代工业和国际商贸迅速发展的需要，运用网Page 312.3.4.敬请阅读末页的重要说明行业研究络式的、 有时限的和闭环式的快递运输方式代替传统的航空货运一定会有广阔的发 展空间（FedEx 计划通过地面(包括货物集散处理)、信息反馈、空中航线三个网络 的布局和建设，使货物一环扣一环运送并与客户进行信息沟通） ； 5. 20 世纪 70 年代中期，美国国内运输市场需求量出现急剧上升趋势，尤其是商业运 输的需求突然猛增，国内主要货运机构对大城市的业务都应接不暇，根本就没有力 量去满足小城市的要求； 1974 年，UPS 员工罢工以及庞大铁路快递企业 REA 濒临倒闭，这些事件的发生 都为 FedEx 提供了迅速发展公司业务、改善公司不良经营状况的机会；6.我们认为，FedEx 成功最重要的原因 最重要的原因是：准确的市场切入点和市场定位。FedEx 与竞 准确的市场切入点和市场定位。 最重要的原因 准确的市场切入点和市场定位 争对手的区别不在于有竞争力的价格，而在于无可争议的可靠性和优质服务。即使面临 激烈的竞争，FedEx 也不靠降低成本损害其竞争优势―卓越的质量。一直以来，FedEx 投入了大量的资金和精力改善服务质量。早在 1987 年，FedEx 就建立了正式的质量改 进计划， 并设定了极其宏伟的目标： 100%按时投递； 无论何时何地每票快件的信息 100% 准确；100%的顾客满意。在 FedEx，质量绝不停留在口号上。它开发了系统性的服务 质量指标来分析和纠正各类错误，并试图避免。为此，FedEx 投入了大量的资金，从而 导致高的服务价格。大部分顾客愿意为优质而没有瑕疵的服务多支付一些钱。为了充分 发挥航空快递“快速”的优势，FedEx 将运送服务的对象集中在商贸、飞机零部件、电子 产品、 光学仪器、 精密仪器、 医疗设备等高附加值企业产品和紧急文件、 资料、 样品上。 表 9：不同产品的目标客户群 ：快件类别 空运件 陆运件 名称 隔夜限时件 延迟件 普通陆运件 时效性 1 天（隔夜） 2-3 天 4 天以内 针对客户群 B2B 客户为主 多数为 B2B 客户，少量 B2C 客户 50-60%的 B2B 客户，40%的 B2C 和 C2C 客户资料来源：公司网站3）精准定位是 FedEx 成功之本FedEx 的业务模式：48 小时能为 IPad 做什么？ 的业务模式： 做什么？ 在中国大概是从北京到上海快递一个包裹的时间， 而如果把时间交给 FedEx， 这就是一 个 IPad 从深圳出厂到纽约递送至客户手上的时间，如此高效、快速的过程令人惊讶的 穿越了 13,700 千米，FedEx 仅仅占用了 48 小时的时间。敬请阅读末页的重要说明Page 32行业研究的业务模式（ 图45：FedEx的业务模式（2010.08） ： 的业务模式 ）资料来源：Apple Store and FedExFedEx 最初只有 5 个起发城市―亚特兰大、堪萨斯城、圣路易斯、纳什维尔和孟菲斯， 选这几个城市主要是因为离中央中枢孟菲斯很近,便于节约飞行成本和管控。这 5 个城 市中的顾客可以从任一起发城市运送包裹到 5 个仅有的目的地城市：达拉斯、格林斯博 罗、杰克逊维尔、辛辛那提和小石城。 运营线路（ 图46：FedEx运营线路（1971年） ： 运营线路 年资料来源：招商证券并非必然的成功：精确定位市场， 并非必然的成功：精确定位市场，供给创造需求 FedEx 创立的背后，是弗雷德.史密斯把自己全部家产 850 万美元孤注一掷地投入 FedEx 公司，而后他竭力对华尔街那些大银行家、大投资商进行游说，鼓励他们投资。敬请阅读末页的重要说明 Page 33行业研究很快， 他募集到了 9,600 万美元， 创下了美国企业界有史以来单项投入资本的最高纪录。 在获得风险投资之后,史密斯做的第一件事就是购买了 33 架达索尔特鹰飞机。 这种飞机 体积小,不需要向民用航空委员会申请执照,且便于运送货物。 也因此,FedEx 公司得以一 开始就向 25 个城市提供服务。只是令人失望的是,第一天夜里运送的包裹只有 186 件。 在开始营业的 26 个月里,FedEx 公司亏损 2,930 万美元,欠债 4,900 万美元,处在随时都 可能破产的险境。然而，不久后美国政府解除了对航空运输业的限制,极大地增加了货 运行业的运输量,这为布局完毕的 FedEx 提供了重大的市场机会。另外的一个好运气 是,1974 年,由于联合包裹运输公司的员工长期罢工,铁路快运公司破产。这两件事都为 FedEx 公司提供了发展业务、改善状况的好机会。如果 FedEx 公司失败了，我们就不会看到今天风险投资市场的空前活跃，虽然风险投 资市场仍然会存在，但活跃程度要逊色得多。即使没有别的贡献，FedEx 公司的成功， 不仅给风险投资资本家带来了丰厚的利润，而且使他们有信心在 80 年代把资金投入其 他各类公司，从而大大促进了风险投资市场的空前繁荣。可以说 9,600 万美元的风险投 资孵化了 FedEx 这个巨人。这无疑是风险投资史上辉煌的一页。 图47：联邦快递（FedEx)早期发展的艰辛历程 ：联邦快递（ 早期发展的艰辛历程投资50万美 金遗产建立 联邦快递购 买两架猎鹰 飞机 向怀特-韦尔 德公司融资， 签署1150万美 元贷款，向泛 美航空购买23 架猎鹰飞机 安特普瑞公司 提供200万美 元资本投资资 金，开始为小 型包裹递送服 务招兵买马 从联合银行 获得200万美 元贷款，请怀 特-韦尔德公 司向私人投资 者募集资金 从纽约大通 银行获得 2370万美元 贷款 公司业务网 络拓展到全 美范围，并 包括了主要 的西海岸城 市 第二轮外 部融资完成 第一个月取 得正向现金 流1971.51971.71971.111972.31972.51972.71973.21973.31973.51973.71973.101973.111974.31974.61975.31975.7为联邦储备 系统运输支票 的计划被拒绝完成调研， 获得贷款和空 中的士运营许 可证，购买8 架二手猎鹰飞 机取得1380万 美元贷款， 并购买首批 10架飞机―― 开展包机业 务首次开展10个 城市系统测试， 第一天只有6 个包裹，正式 开展25个城市 小型包裹递送 服务，第一天 仅有185个包 裹史密斯从赌桌 上赢回27000美 元，兆富证券 公司同意投资， 并一同经营首轮私人投资 完成，包括2450 万美元资产和 2750万美元银行 贷款第三轮融资完 成第一 个盈 利月资料来源：公司年报由于业务量较少，联邦快递（FedEx)早期一直面临着极大的生存压力，直到 1975 年 7 月公司才开始盈利。敬请阅读末页的重要说明Page 34行业研究每天的业务量（ 图48：FedEx每天的业务量（） ： 每天的业务量 ）3,500,000 3,000,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 1,000,000 500,000 500,000 186 0 April End-year 17,资料来源：公司年报1,00010,000 197413,500 197519,000 86 1998FedEx 诞生的年代，恰好是美国铁路快递业衰败的时代，公路、航空等综合一体化的运 输途径开始流行。事实上隔夜快递的核心思想即限时内送达并非 FedEx 的原创。早在 铁路运输垄断的时代，REA 就提出过限时五日内送达业务，但由于 REA 的主要业务及 精力不在此，该业务也被搁置并无发展。 的确，像隔夜送达包裹的速递业务确实应该由资金实力雄厚的大型航空公司、货运公司 或者美国邮政管理局来尝试创立，他们在航空货运市场有着举足轻重的地位，同时又拥 有运送货物的飞机，但他们不愿意冒风险去损害自己的利润率。像联合航空公司货运部 就是在连续赔掉了近 2,000 万美元之后才放弃了货运而转向能够赚钱的客运业。 联合包 裹运输公司（UPS） 、埃默里货运公司、飞虎运输公司这些本应该开创隔夜快递服务的 大型货运公司，却对那个没有出现的市场过于畏惧。这些老牌企业，不仅没有参与隔夜 快递服务的创立，而且断言，弗雷德? 史密斯一定会失败。 然而史密斯发现，70 年代传统的工业重镇没落，小地方崛起，工业的发展不再依赖于 接近原料产地，而技术人员、科学家、管理人员已经成为经济结构中最难得的商品。由 此运输业也已从传统的大量原料机械的运输到小件包裹的托运， 这种转型暗含的是对时 效性的要求。因此衍生出了新的需求，即如何迅速、安全、可靠地传递各种信息货物， 特别是时间性很强的高技术产品， 传统邮政和货物公司在可靠性及时效性上不能满足要 求。史密斯抓住时机，应这一需求创造出隔夜快递。以“中心辐射系统”为行业标准， 保证量少价昂的配件及时供应，相关信件、包裹、存货清单的递送。 可以说正是史密斯把握了时代的脉搏，创造出隔夜快递这一需求，而隔夜快递的诞生也 促进了美国经济的发展，在 70 至 90 年代以工业为主的美国，快速、高效、安全的零 配件等运输，保证了工业的连续生产及产出效率，从而推动了美国经济发展。 我们可以用如下例子来反证市场定位的重要意义。 FedEx 全球扩张在欧洲受挫：定位错误，水土不服 全球扩张在欧洲受挫：定位错误， 上世纪 80 年代，FedEx 在美国国内极其成功，认为自己向全球扩张的时候到了。90 年代，FedEx 投资了 25 亿美元向全球扩张，其目标是：在全球范围内 2 天递送货物。 本来信心满满，但是 FedEx 在欧洲却遇到了极大挫折。FedEx 作为快递业的巨头，世敬请阅读末页的重要说明 Page 35行业研究界五百强， 纵横驰骋全球， 然而却在欧洲遭遇滑铁卢， 最终 FedEx 不得不关闭了在 100 个乡村的运营点，解雇了 6,600 位雇员，转由其他快递公司接手欧洲 16 个大城市的业 务。在欧洲市场折戟主要是因为： 1、相对来说欧洲人为更快捷和可信赖的快递服务愿意支付更多钱的意愿很低。 2、取代欧洲本土快递企业比较难，比如 DHL 其本身也是国际快递巨头。 3、海关和边境的控制严格，这是 FedEx 在美国不会遇到的难题。 4、欧洲仍然时兴铁路运输来对抗航空运输。 由此更映衬出，FedEx 的发展与所处的特定环境密切相关,市场定位是存亡成败的重中 之重。敬请阅读末页的重要说明Page 36行业研究三、多维看未来：中国快递行业将演绎“三分天下”（一）中国快递行业的成长历程中国快递业可以分为三个主要发展阶段： （1），主要是 EMS 一统天下； （2），外资公司以合资方式在国内经营；大批民营快递公司如顺丰和申通 成立； （3），外资公司可以中国全资成立子公司，电子商务快速发展导致民营快 递公司高速发展。 图49：中国快递业成长历程 ：资料来源：招商证券图50：中国快递业务量及增速（） ：中国快递业务量及增速（ ）资料来源：国家邮政局敬请阅读末页的重要说明Page 37行业研究（二）快递业地理分布：东部为王，沿海三大速递圈为中心目前我国在东部地区已经形成了以沿海大城市群为中心的 3 大区域性快运速递圈格局： （1）以北京、天津、沈阳、大连和青岛为中心的环渤海快运速递圈； （2）以上海、南 京、杭州和宁波为中心的长江三角洲快运速递圈； （3）以广州和深圳为中心的珠江三角 洲快运速递圈。这 3 大快运速递圈以滚动式、递进式的扇面辐射，带动中部和西部地区 的发展，这种辐射功能包含着巨大的快运速递辐射和集散功能，以激活和融通全国范围 的快运速递的人流和信息流。 图51：中国三大区域（东部、中部、西部）的地理划分 ：中国三大区域（东部、中部、西部）资料来源：国家统计局、国家邮政局、淘宝网区域快递量与网络店铺分布高度一致 东部省份的快递业务收入及业务量情况远远高于中部及西部地区。2010 年，中国东部 地区快递业务收入占比为 81.1 %，快递业务量占比 79.3%，而中部地区的快递业务收 入仅为 9.9%，业务量占比为 11.6%，西部地区略低于中部地区。东部快递行业发