宝塔石化集团创立于１９９７年，是一家以石油化工为主，向煤油化工、气化工一体化和产、学、研相结合而延伸的大型民营龙头石化企业，企业总资产685亿元，职工1.5万人，位居位居中国企业500强第...[]
未来五年，全集团围绕传统产业转型升级和多元化发展的战略任务，积极推进企业体制改革以适应国家能源体制改革和经济发展 “新常态”，积极响应国家“一路一带”战略，整合国内外上下游资源，...[]
日： 宝塔石化的创始人孙珩超先生收购濒临倒闭的南梁农场小型炼油厂，成立了银川宝塔化工助剂有限公司（一厂）从此走上了波澜壮阔的创业历程。...[]
宁夏宝塔石化经过5年的发展，从当前的一个小厂发展到拥有几十子公司的宝塔石化集团，并形成了产、学、研一体化发展思路。...[]
宝塔石化集团在跨2009年—2014年实现了跨越式发展，集团公司在能源、化工、教育、社会责任等领域都取得了长足的发展，日经国家商务部审批，宝塔石化集团获得原油进口资质。...[]
2015年...[]
荣获首届宁夏慈善榜慈善企业奖:
宁夏回族自治区党委宣传部、自治区民政厅、宁夏日报报业集团举办的“首届宁夏慈善榜”颁奖盛典在银川隆重举行，宝塔石化集团被授予“首届宁夏慈善榜慈善企业奖”荣誉称号...[]
思源.宝塔公益基金
思源救护中国行（第五期）暨宝塔公益基金捐赠100辆救护车发车仪式”在宁夏银川举行，此次宝塔石化集团向云南鲁甸地震灾区及宁夏、甘肃、陕西等10省医院捐赠的百辆救护车。...[]
宝塔奖助学金:
集团每年向银川大学贫困学生提供“宝塔奖学金”和“宝塔助学金”200多万元。2011年，在中国西部宁夏偏远山区设立“复旦培华西部奖学金”，开展西部教育扶贫工作。...[]
集团被国务院授予“全国就业先进企业
宝塔石化集团荣获中华人民共和国国务院颁发的全国就业先进企业荣誉称号。...[]
创先争优先进基层党组织
宝塔石化集团被中央组织部授予“创先争优先进基层党组织”荣誉称号。...[]
2015中国化工企业500强
2015中国化工企业500强企业名单近日发布，宁夏宝塔石化集团公司位列第17位。此排名由中国化工企业管理协会、中国化工情报信息协会发布...[]
孙珩超简介
“宝塔石化集团20周年庆”标识设计方案
日，宝塔石化集团将迎来企业创建20周年纪念日，为弘扬企业创新精神，本着简朴、隆重、务实的原则办好20周年庆，使各项活动能够有鲜明统一的视觉形象，集团决定面向全体职工...[]
宝塔石化集团经济活动廉政建设通告
为保障本公司合法正常的开展对外经济活动，建立廉洁公正的企业运营环境，防止各种违纪违规行为的发生,现将企业经济活动廉政建设通告如下：...[]
助力产融结合 2017票据金融论坛在京举行
4月15日，由宝塔石化集团财务有限公司主办的2017年票据金融论坛在北京举行。 此次论坛主题为中国票据金融发展前瞻与创新，旨在通过聚集行业精英，准确研判形势，促进融资合作，共筑票据...[]
宝塔石化集团高级干部培训班开班
2月24日，集团高级干部培训班在北京总部大厦开班。集团董事局董事、监事局监事、总裁办成员、董事局各专业委员会主任、监事局各监督委员会主任,各区党委书记、总裁、副总裁、总裁助理...[]
宝塔石化集团2016年总结表彰暨2017年工作
1月13日下午2点，宝塔石化集团2016年总结表彰暨2017年工作动员大会在银川大学礼堂隆重召开。集团董事局主席孙珩超，执行董事何东翰、金丽萍，集团董事局、监事局成员，集团党委、集团总...[]
宝塔石化董事局主席孙珩超出席“央视
11月4日，《大公报》与中央电视台财经频道联合主办的“2015央视财经论坛o香港”在港举行，宝塔石化董事长孙珩超出席论坛并发言。孙珩超表示，实体经济养育了金融，支撑金融，只有...[]
宁夏企业家协会：宝塔石化孙珩超在两
孙珩超，宝塔石化董事局主席，银川大学校长，复旦大学第3、4、5届校董。宝塔石化2015年整体营业收入409亿，总资产超过560亿，拥有1.5万名员工，在中国企业500强中排名第345位、在中国制...[]
大公财经：借“一带一路”东风 宝塔石
大公财经11月4日报道 创业发展18年，宝塔石化从一家亏损300多万的小厂发展到西北地区最大的民营石油炼化企业，这其中既包含了把握时代潮流的智慧，也体现了持续创新的坚持。如今，随...[]
BP：未来全球能源需求仍将持续增长
英国石油公司（BP）日前在北京发布《世界能源展望（2016年版）》中文版（以下简称《展望》）。 BP集团首席经济学家戴思攀称，尽管目前全球能源市场疲软、中国经济增速放缓，但随着...[]
宝塔数字报
宝塔石化数字报
《宝塔石化》报自1998年6月创刊以来已成为企业舆论宣传的主要渠道和传播企业文化的重要载体,目前已发行近200期左右，每年全国发行量12000份...[]
宝塔石化集团宣传片
宝塔石化集团根据我国能源战略特点，先后在宁夏、珠海、新疆分别建立了石油炼化基地。...[]
宝塔石化集团已通过发起设立、股权投资、合资等方式进入银行、基金、担保、融资租赁、小额贷款等领域，控股A股上市公司‘宝塔实业’，组建了宝塔金控板块，注册成立了金融控...[]
宝塔资本板块是集团所辖金融板块之一，服务于上市公司定向增发、重组、并购及其他投行业务，从事专业私募股权基金运作、股改、证券、Pre-IPO和企业上市运作等，一级、二级市场证券交易。...[]
宝塔投控板块是集团所辖金融板块之一，主要功能是：集团传统产业的再投资、新产业孵化和新产业投资，推动集团内部资产重组、兼并、股改、资本证券化等，从事专业投资、投资基金管理等业务。...[]
宝塔商贸 宝塔实业的润滑剂，宝塔实业的新动力，宝塔实业的物联网。 现状： 目前在北京设立了物贸板块总部，在广州和上海分别设立了专业贸易公司，年销售、贸易总额超过300多亿元。 思...[]
宝塔置业 盘活资产，保值增值，可以交换，可以买卖，为企业提供提供优秀的服务。 现状： 集团在北京、珠海、奎山、银川等地拥有价值50多亿元的酒店、公寓、写字楼和高科技产房等产业。...[]
宝塔科技公司下属研究院、设计院、国家级煤化工检测重点实验室、煤化工研究院、化工装备研究院、节能环保公司等6个科研单位组成。...[]
银川大学教育集团投资控股有限公司，是在整合宝塔石化集团旗下既有的教育资源基础上成立的，是宝塔石化集团的核心成员之一，承担宝塔石化集团文化教育产业的投资与经营管理...[]
宝塔生态产业致力于发展农林牧业、生态旅游、湿地保护管理、旅游观光、休闲娱乐、房地产、健康养老等产业，积极实施生产基地周边环境治理和生态湿地、林、牧建设...[]
宝塔燃气让清洁能源走进千家万户，让宝塔石化插上新能源的羽翼展翅。正在构建二连浩特-俄罗斯的输油、输气和输水大管线通道，正在构建山东蓬莱岛280万吨LNG储备站、海上和陆路通道。苏维埃港正...[]
宝塔资源涉及的矿种有包括石油、天然气、煤炭、电石灰岩、水泥灰岩、油页岩等资源，业务范围包括国内市场和国际市场。所属各公司分布在北京、宁夏、珠海、新疆、内蒙、甘肃、萨克斯坦、吉尔...[]
宝塔石化集团产业结构
主要产品有89#汽油、92#汽油、95#汽油、200#溶剂油、-20#柴油、-10#柴油、0#柴油、5#柴油、MTBE、液化气、1#燃料重油、2#燃料重油等产品，欢迎来电联系业务......[]
主要产品有聚丙烯，生产炼油用抗爆剂、钝化剂、保色剂、活化剂、降凝剂、破乳剂、阻垢剂、缓蚀剂、灭藻剂等化工助剂，电石。...[]
主要产品有用于石油机械、冶金轧机、重载汽车、工程机械和矿山机械、轨道交通、军工装备、精密电机等领域的外径40毫米至4000毫米的各类轴承6000多种。甲醇装置、醋酸装置、煤汽化炉和大型合成氨...[]
宝塔石化集团各生产基地拥有完善的仓储、自备铁路专用线、大型危化品运输车辆以及油品长输管线及码头等配套设施。宁夏基地拥有油品仓储能力330万吨，国家级原油战略储备库50万吨，3条自备铁路...[]
宝塔石化集团拥有200余座加油站，分布在宁夏、陕西、广东、内蒙地区。此外，新疆自治区政府已经批准建设350座加油、加气站，珠海等其他区域正在推进加油站建设。...[]
宝塔石化集团产品及服务
二十年风雨砥砺，呕心沥血，水墨丹青舞春秋；二十年矢志不渝，耕耘不辍，沧海变桑田。《宝塔记忆》以纪传体方式，追溯了宝塔石化集团从孱弱起步...[]
中国共产党宝塔石化集团委员会 关于开
为进一步解决党员队伍在思想、组织、作风、纪律等方面和职工队伍在职业道德、技能培训、素质提升等方面存在的问题，保持发展党的先进性和纯洁性，努力建设一支德才兼备、素质优良的...[]
纪检监察委
纪检监察工作在集团党委的领导下开展工作，对集团党委负责，接受集团党委的监督,下设宁夏区纪检监察特派员办公室,珠海区纪检监察特派员办公室,新疆区纪检监察特派员办公室,北京纪检监察特派员办...[]
审计委员会隶属集团监事局，由集团党委直接领导，是集团审计工作职能管理部门，下设北京特派员办公室、珠海特派员办公室、新疆特派员办公室和宁夏特派员办公室。其工作是依据集团内部各项规...[]
宝塔石化集团企业理念
企业愿景： （一）宝塔石化，民族的石化，世界民营石化的金字塔。 （二）让黑色的石油变成绿色的能源，让绿色的能源变成民众幸福的生活。 企业宗旨： 以实业报国；以就业惠民；...[]
宝塔石化 民族的石化 世界民营石化的金字塔
投资者关系
宝塔石化集团投资者关系
宝塔石化集团人才理念
人才理念：尊重人的价值 开发人的潜能 升华人的心灵；
人才发展愿景：宝塔石化是一个海纳百川的集团。在这个组织里，普通的人变成优秀的人，优秀的人变成卓越的人，源源不断的人在这里实...[]
尊重人的价值 开发人的潜能 升华人的心灵
进口原油使用权今年或放开3000万吨
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原油进口权放开的&风&正在吹起。
&国家要淘汰落后产能、体制要放开，让民企享有更多权利，必然要放松原油进口管制。今年会先从使用权的放开开始。&中国石油和化学工业联合会国际交流与外企委员会秘书长庞广廉近日在&第八届中国地炼市场与发展峰会暨第七届中外油商高峰论坛&间隙对上证报记者说。
据他透露，进口原油使用权今年会先放开十余家，估计能放开3000多万吨。届时，企业进口的原油不再进入中石油、中石化的排产指标，拿到使用权后可委托中化或中石化进口，&这样权利就比较大了。&
&但这还不是直接进口。下一步，自营进口也会放开，海外有资源的公司会率先被授予(进口权)。总体上，原油进口放开慢慢在起步。&他告诉记者，中国政府最近一直在放宽监管政策，今年2月份正式委托石化联合会做&进口原油资质审核工作&。目前，联合会网站上已公布了在全国召集专家的办法，筛选、资质审核工作将正式开始。到目前为止已初步筛选了30多家企业，将从中选定10多家。
去年8月，广汇能源公告称，已获得商务部赋予的原油非国营贸易进口资质，获安排2014年原油非国营贸易进口允许量20万吨。由此，原油进口权向民企开放的大门率先在新疆开启。
&未来这10多家中也将包含一些地炼企业。总之，国家政策鼓励地炼企业走向世界，淘汰落后产能也是大势所趋。&庞广廉说。
对此，生意社总编刘心田告诉上证报记者，面对原油进口权放开的机遇，地炼企业要继续发扬反脆弱性的优势，并需要石化联合会等各类平台的支持帮助。后者将是地炼转型升级很好的渠道和手段。
&另外，总理曾提到&互联网+&，其实地炼是不是可以提&地炼+&&&不仅技术升级，包括产业、制度、经营都要升级。这方面，一些地炼企业已走在前沿，在产业延伸和跨界合作上都做了些尝试。而随着原油进口的逐步放开，地炼更需要先练好&内功&。&刘心田说。
中石化集团经济技术研究院首席专家舒朝霞则表示，关于原油进口国家已经准备了新的政策，有资质、有能力的可以进口原油。但需要建立市场的监管，包括准入、退出、税收、收入、质量安全环保等监管措施都要建立，以保证公平竞争的环境。
自加入WTO后，中国的原油进口贸易分为国营和非国营两类。其中，国营贸易进口权集中在中石化、中石油、中海油、中化集团、珠海振戎5家央企手中。非国营企业虽也有进口原油的配额，但2002年原国家经贸委规定，原油非国营贸易配额只能用于中石油和中石化的炼厂加工。这意味着，进口回来的原油必须被列入中石油和中石化的排产计划。
在这种情况下，地炼一直面临&无米下锅&的窘境，使用的原料也多为燃料油。今年2月16日，国家发改委发布通知称，已建成投产、尚未使用进口原油的原油加工企业，经确认符合条件并履行相应义务的前提下，可使用进口原油。这意味着许多符合条件的地炼将获得进口原油使用权。
根据通知，新增用油企业有三个&量化&标准需满足：一是拥有一套及以上单系列设计原油加工能力大于200万吨/年(不含)的常减压装置;二是炼油(单位)综合能耗小于66千克标油/吨;单位能量因数能耗不超过11.5千克标油/(吨&能量因数);加工损失率小于0.6%;吨油新鲜水耗量小于0.5吨;原油储罐容量符合有关要求;三是淘汰企业所有设计原油加工能力200万吨/年(含)以下常减压装置。地方炼厂首获进口原油使用权 油改提速（股）
地方炼厂首获进口原油使用权 油改提速（股）
本文来源：中财网
导读：
地方炼厂首获进口原油使用权 油气改革提速
油气产业如何&从全产业链放宽准入&
油气管道独立&A+H&上市猜想
&三桶油&齐换帅 油气行业改革生变局
安信证券：油气改革--箭在弦上
油气改革13只概念股价值解析&
地方炼厂首获进口原油使用权 油气改革提速
继去年获得20万吨原油进口资质后，发改委昨日公告，山东东明石化集团成为首家获得进口原油使用权地方炼厂，初步确认可进口原油750万吨/年，标志着原油进口权的垄断正逐步打破，民企分羹开放红利将加速。山东地炼协会人士告据记者，预计下一步会有多家地炼获得原油进口使用资质，但配额规模难以超越东明。
国家发改委昨日公布《关于山东东明石化集团有限公司进口原油使用核查评估情况的公示》，称近日联合会专家组对东明石化的申报材料进行了审验，并于5月22日至25日进行了现场查验和核实，公司申请使用进口原油的炼油装置规模，安全、环保、消防、储运等设施，及产品质量和能耗指标符合有关规定，初步确认山东东明石化集团有限公司可使用进口原油750万吨/年。
配套条件为，公司拟保留250万吨/年、500万吨/年炼油装置各1套。按规定淘汰自有落后炼油装置350万吨/年（200万吨、100万吨、50万吨各1套）；淘汰兼并重组的落后炼油装置250万吨/年；承诺在山东菏泽建设5000万Nm3 LNG储存设施；承诺2015年底前完成国V标准汽柴油质量升级。
今年2月16日，国家发改委发布了《关于进口原油使用管理有关问题的通知》，允许符合条件的地方炼油厂在淘汰一定规模落后产能或建设一定规模储气设施的前提下使用进口原油。
&有了油源，企业不会出现断奶的情况。&山东省炼油化工协会会长刘爱英告据记者，石化地方企业能拿到进口使用权，是历史性的转变，有了原油连续供应，原料得到保障，确保炼化装置长期运转，750万吨/年能满足公司日常经营。另外随着公司加工量上去，油品质量按标准执行，未来规模有望增加。
她进一步介绍，受发改委委托，石化联合会组成的专家评审组是一家家审查原油进口资质材料的，4月底，地方炼厂申请原油进口资质的申报材料报到国务院。东明作为最大的地方炼厂，率先通过，意味着山东其他炼厂通过可能性很大，不过&量没那么大&。
东明石化董事局主席兼总裁李湘平则表示，原油供应问题一直是影响地方炼油企业的&生命线&，对于地炼行业加工规模最大的东明石化尤为重要。国家放开进口原油使用资质，将为包括东明石化在内的民营炼油企业提供新的、重大的历史发展机遇。
在中宇资讯原油分析师张永浩看来，东明石化是山东第一大地方炼厂，拥有接近1200万吨/年的原油加工能力，并已经具备相对完善、纵深的产业链条，在民营炼油企业中都极具优势。此次发改委审验通过的是原油进口使用权，并非原油进口权，地方炼厂在进口环节仍需通过中联油、中联化、中海油、中化集团、珠海振戎等五家企业代理进口。
东明石化获得原油进口使用权，标志着长期制约民营炼厂发展的油源垄断正式开始放松，中国炼油产业开始迈进新的阶段。东明石化之后，更多优良的民营炼化企业将获得相关资质，意味着原油进口的垄断格局正在破冰，中国油气改革整体步伐正在加快。(上证)
油气产业如何&从全产业链放宽准入&
我国油气产业当前最突出的矛盾和问题莫过于市场集中度高，垄断现象突出，这种垄断不仅在某个环节存在，而是从上游到下游整个产业链都或多或少存在。按从全产业链放宽准入的新思路，与新电改方案在放开准入方面侧重中下游环节不同，油气产业的改革主要侧重在上中游环节放宽准入，以求在油气勘探开采及进口环节形成有序竞争格局，在上游环节创新油气资源开采的经营模式，最终放开油气进口限制，实行油气进口多元化。
新电改方案出台后，油气产业改革成了业界新的期待。未来油气产业如何改？重点改什么？社会各界存在诸多讨论，但万变不离其宗，无论是主张改革矿权制度还是主张管道业务独立，无论主张从母公司剥离油服业务还是主张现有油气企业合并，未来油气改革始终都绕不开的核心议题，是如何放宽市场准入，充分发挥市场作用。基于此，国务院近日批转的国家发改委《关于2015年深化经济体制改革重点工作的意见》提及，要研究提出石油天然气体制改革总体方案，在全产业链各环节放宽准入。
笔者以为，&从全产业链各环节放宽准入&这个新提法，抓住了当前油气产业要害。
与电力、煤炭等其他行业一样，除了市场制度不够完善、市场主体不够健全、价格机制不够顺畅、管理和监管机制不够科学，政府职能越位、缺位、不到位，我国油气产业当前最突出的矛盾和问题莫过于市场集中度高，垄断现象突出，这种垄断不仅在某个环节存在，而是从上游到下游整个产业链都或多或少存在。
对产业垄断形成的原因，经济学家曼昆根据进入障碍将垄断划分为经济性、自然性和行政性三类。其中，行政性垄断是指政府利用自身资源或权利，通过一系列行政手段、行业经营规章制度和行业准入限制的法律法规等对行业准入实施的管制，设置市场进入壁垒，限制市场竞争对手的行为。对我国油气行业来说，当前的垄断不仅有自然性垄断的原因，更是行政性垄断所导致的行业垄断。比如对原油开采生产环节的限制，对原油炼化环节的限制，对成品油流通环节的限制，对原油进出口环节的限制等等。
在世界范围内，大多数国家的油气产业都具有很强的垄断性，但这种垄断性并非行政性垄断，而是市场激烈竞争的结果。可以说，政策性垄断直接决定了我国油气产业的市场结构，尤其对油气资源开采市场的准入限制导致了我国油气开采市场的高度集中。而上游油气开采市场的高度集中又直接限制了下游各个环节的竞争，致使油气产成品供需失衡，油气市场定价机制低效率。此外，政策性垄断还制约了民营企业在油气产业的发展壮大，不利于促进竞争，提升整个油气产业的经营效率。
那么，我国油气产业如何从全产业链放宽准入？按新思路，与新电改方案在放开准入方面侧重中下游环节不同，油气产业的改革主要侧重在上中游环节放宽准入，以求在油气勘探开采及进口环节形成有序竞争格局，在上游环节创新油气资源开采的经营模式，最终放开油气进口限制，实行油气进口多元化。
在上中游环节放宽准入的大致步骤，首先是修改油气区块管理规则，以尚未登记的常规油气区块和非常规油气区块为突破口，通过公开招标发放许可证等方式鼓励各类资本进入。同时加强常规和非常规油气资源区块的招投标和管理标准。其次，放松油气矿区的许可证政策，修订或重新制定许可证的发放与延长规定，并从严执行油气资源勘探开发许可经营的有关规定，严控现有探矿权延期条件，对超过一定时限不做实质性勘探的区块应予以收回重新招标，以杜绝&圈而不勘&的现象。同时尝试建立许可证市场，使许可证能自由流通和交易。然后，加强对区块开采的监督检查，要求资源勘探开发区块持有者在保护商业秘密和权益的年限后按工作阶段上交地质资料，作为国家基础性、公益性信息资源向新进入者和研究机构开放。再者，引进国际上先进的油气资源勘探与开采技术、适当允许外国资本有条件地进入石油产业的勘探开采领域。
根据国际成功经验，先进的勘探技术和勘探思路是发现和开发潜在油气资源的最有效途径。大型石油跨国公司的高效率往往具有很强的示范效应，对我国石油企业开采效率的提高具有一定程度的促进作用。
在上游环节创新油气资源开采的经营模式，则考虑以三大国有石油企业的混合所有制改革为契机，推进油气行业各类资本交叉持股、合作经营。例如，尝试使用开采成果一定比例分成的模式来共同开发某一油气资源。同时，建立油气探矿、采矿权流动和退出机制，鼓励国有石油公司将其持有的油气资源探矿权、采矿权用于与民营企业的合作。对于原先受到技术限制未能充分开发的油气资源，可尝试采取招投标的形式转让给其他石油企业。为促进油气上游环节对外开放，对国际石油企业许诺一定的税收优惠，但定期修改税收优惠条件和严格审查纳税情况。
对于油气中下游环节，新思路是视各环节的性质以及市场竞争程度分别采取措施。
在油气中游运输环节，实行管网与油气供应、销售相分离，渐次推动管网独立。由于管网公司在上游业务或下游业务中存在自身利益，为避免垄断，管网公司应在管理和经营上独立于上游或下游的其他企业。建议借鉴国外经验，强制要求油气管输公司只参与油气输送、不参与油气生产、销售，推行&厂网分离&、&网销分离&、&储运分离&，渐次推动管网独立。
制定强制性规则，严格落实管网&第三方公开准入&机制。在将油气管网与油气生产、销售业务分离、独立核算的同时，为遏制不正当的竞争，还应制定强制性第三方公开准入规则，要求管网运输企业向包括它自己在内的所有托运人公平开放管道运输业务，依据一定的条件代表第三方运输燃气。考虑到鼓励油气基础设施投资的需要，目前可先对油气长输管道实行协商性的第三方公开准入制度。
在油气下游销售环节，对批发与零售行业，放开市场和引入竞争机制的措施主要是进一步推进成品油销售市场的改革和促进市场参与主体的多元化。在批发销售领域，积极鼓励民营企业和外国资本以合作或合资的形式进入成品油批发市场。在零售领域，放松对非国营加油站成品油供应来源的限制，增加成品油的供应渠道，放松对外资的多数股权限制，让更多有实力的成品油零售企业与中石油和中石化展开激烈竞争。
对城市燃气市场，在当前继续实行特许经营制度，并借鉴英国的最高限价监管模型，完善激励性价格监管措施。在待时机成熟后，就要进一步打破垄断，推动城市燃气特许经营制度向经营许可制度转变，全面开放城市燃气市场，建立多元化投融资体制，鼓励城市燃气市场竞争。（上证 刘满平）
油气管道独立&A+H&上市猜想
拆分中石油、中石化的油气管道输送业务，成立独立&国家油气管网公司&？这个一度引起市场猜测、热议的话题近日再次引起人们的关注。
&有这个可能，但时间表待定。&对于上述传闻，一位石油公司内部人士这样据记者回应道。
近年来，油气管网改革相关政策不断，中石油管道也向民资&三伸橄榄枝&，为管网改革的进一步深化铺垫了根基。
业内人士指出，对石油公司而言，油气管道既能带来稳定收益，同时又耗费大量资金。而管网公司独立，一定程度上会削弱石油公司上下游一体化的优势，但另一方面能够促使油气源多元化和定价市场化，推动产业发展，反过来促进管道的建设和投资。
对于管网独立的模式路径，各路观点不一，但普遍认为，分阶段式渐进剥离更适宜。另有市场观点大胆猜测，若管道公司独立，未来可以选择A+H股上市的路径，借力资本市场，引入资金活水和公平效率机制。
改革如何兼顾效率和公平，永远考量着改革者的智慧和勇气。油气管网改革的路径、时间表还在探讨之中，但可以预期的是，这将推动我国油气改革向纵深处迈进。
&管网独立&非空穴来风
成立国家管道公司，脱离两桶油的控制，保证管道接入公平性和开放性&&这一计划并非新鲜事物。
2013年10月底，国务院发展研究中心公布的&383&改革方案中即提出，&将石油天然气管网业务从上中下游一体化经营的油气企业中分离出来，组建若干家油气管网公司，并建立对油气管网的政府监管制度&。
此后，油气管网改革领域动作不断。政策层面，主要集中在管网设施对社会资源的放开上。2014年2月，国家能源局印发《油气管网设施公平开放监管办法（试行）》，强调在油气管网设施有剩余能力时，应向第三方市场主体平等开放，提供输送、储存、气化、液化和压缩等服务。
日，中石油集团通过《天然气集团公司油气管网设施公平开放实施办法（试行）》，规定了油气管网设施公平开放的实施范围、相关部门的管理职责等内容，指出要以改革创新精神，积极推进油气管网设施公平开放，主动适应国家监管要求。
操作层面，掌控着我国近八成油气管网资源的中石油集团向民资三伸&橄榄枝&，可谓近年来油气管网混合制改革最具突破性也最具有标志意义的举动。
日，中国石油公告，拟将旗下西气东输一、二线相关资产和负债出资设立东部管道公司，注册资本100亿元，通过产权交易所公开转让所持东部管道公司100%股权。转让后，中国石油股份有限公司将不再持有东部管道公司任何股权。
此前，中国石油分别在2012年5月和2013年6月拿出西气东输管道资产招揽外部投资者，社保基金、养老金、银行、公益基金等纷纷入股，涉及社会资本共约700亿元，开创了中石油管道资产向社会资本开放的先河。
在上述改革施行的基础上，这一次，&国家管网公司&似乎离落地更近一步据记者了解，年初以来石油天然气体制改革方案一直在研究制定中，其中就涉及国家管网公司相关议题，发改委也在基层和石油体系内频频调研，听取各方意见。
当前油气管网独立已经具有一定产业基础。以天然气为例，过去若干年，我国天然气处于开发初期，石油公司上下游一体化的优势能够保证中游基础设施建设以及下游需求，促进产业发展。现阶段，通过市场交易方式已经可以相当程度上实现分担风险、推动产业发展的目的，不再只是单纯依赖大公司或项目一体化的力量。
&成立单独管网公司，能够促进下游和新进入的天然气供应商获得公平对待，更有利于促进产业发展、供气稳定。&一位石油行业人士指出。
既是资产又是包袱
自1959年第一条长输管道&&新疆克拉玛依油田至独山子炼油厂147公里原油外输管道投产以来，经过55年的发展，我国现已建成长输油气管网10.6万公里，其中，天然气管道6万公里，原油管道2.6万公里，成品油管道2万公里，超过铁路在役运营里程和高速公路里程，与全国已建成的约25万公里城市配套的燃气管网，形成了横跨东西、纵贯南北、连通海外的油气管网格局。
目前，我国长输油气管网主要由三大国有石油公司拥有。一份统计数据显示，中石油约占85%，中石化占8%，中海油占5%，其他公司占2%。
不过，对石油公司而言，油气管道既是战略资产，也是战略包袱。
一位券商分析师告据记者，管道资产属中石油手中的&香饽饽&，盈利能力很强，一般毛利率在70%左右，净利润率为30%-40%，5-7年可收回成本。
但另一方面，管道投资所需资金也不菲。以中石油为例，根据中石油前董事长周吉平去年3月在香港业绩发布会上的公开表示，中石油每年在油气管网上的投资超过300亿元。
&每年中石油以自己的信用为背书，投资大额现金在天然气的管线铺设上，才完成了中国主干天然气管网的建设。但是天然气管网的建设现在还远远不是终点，之后还有西三到西七的建设，还有俄东和俄西线的建设。每年动辄千亿的资本开支，对于现金流受到低油价影响的中石油来说也是个负担。&上述券商分析师说道。
一位中石油内部人士也据记者坦言，中石油管道三引民资，除了响应&新36条&、让社会主体分享能源投资收益外，也不乏近年来公司资本支出高、负债率上升、需要补充现金流的考虑。
&爱恨交加&的石油公司，对于成立国家管网公司的抵触，可能更大程度上来自于上下游一体化优势被削弱的担忧。&以天然气为例，成立国家管网公司，其管道作为联通上下游的战略性资产，一旦被剥离，其上游供应的稳定性，以及终端的城市燃气和加气站的市场份额扩张，也成为了无本之木。中石油、中石化的天然气一体化优势被化解，从这点上讲，两大油公司是不愿意被剥离资产的。&上述天然气业内人士说道。
A+H上市猜想
若管网确立剥离，何种模式最可行？目前，市场上关于剥离方案的讨论林林总总。
有石油业内人士指出，以天然气管道为例，由于管道剥离涉及各方面利益，就我国天然气发展现状而言，采取分阶段式的渐进剥离方案较适宜，即：分步骤将不同运营主体的管网剥离出来，首先拆分央企所属管道，将中石油、中石化等石油公司的管道剥离，组建成以长输管网为主的管网公司。再将省属管网公司、其他省内长输管道纳入管道公司。
更有市场观点大胆猜测，若国家管网公司单独成立，未来不妨借道上市，来解决油气管道运营成本和效率问题。
&设想一下，成立一个国家管道公司，其股东以中石油、中石化作为前期主要股东，注入其主要的天然气长输管线，并且大比例引入社会资本，如通过在公司上市或者借壳的过程中大比例增发，引入社会资本，稀释两大油的持股比例。扩充资本金之后，再辅助以公司债券，解决资金之渴求。&一位研究油气行业的市场人士据记者表示，&而在合适的时机，可以适度引入地方省管网公司，建立和扩展更大的管道公司规模。&
该人士认为，国有管道公司的公众化不妨考虑&A+H借壳&的形式。目前中石油、中石化在A股、H股市场上均有上市公司平台，部分公司之间业务存在重合。如果借此机会进行置换、整合，既能够为国有管道公司腾挪出上市公司平台资源，也有利于中石油、中石化旗下业务更加细分专业化。
&国家管道公司的公众化或许是一个三赢的解决方案。&该人士分析道：对于原先的长输管道拥有者中石油和中石化，其仍然是该公司的大股东（可能并非绝对控股）。利用管道公司进行融资，可以缓解本身的融资压力，同时又可以享受管道公司的投资收益和利润分红，且随着管道公司的壮大，也可以享受老股东的股权升值。
对于国家而言，新的管道公司作为一家公众上市公司，财务指标更加透明，治理结构科学，接受公众监督，拓宽融资渠道。而且，现有的长输管网已经在上市公司中，不能直接进行划拨，需要进行现金购买。如果仍然以上市公司为平台，国家就可以避免大比例的现金支出，实现股权独立。
对于油气行业中小公司而言，上游新进入的天然气供应商不用担心天然气生产出来销售不出去，下游城市燃气商能够获得更加稳定的气源供应，消费者则有望因气源多样化、气价市场化而享受到天然气价格进一步降低的福利。（中国证券报）
&三桶油&齐换帅 油气行业改革生变局
继4年前的大调整之后，&三桶油&迎来了新一轮集体换帅。5月4日下午，中国石油天然气集团公司（以下简称&中石油&）召开中层管理人员大会，宣布中国海洋石油总公司（下称&中海油&）原董事长王宜林接替到龄退休的周吉平，担任中石油董事长、党组书记。而中海油确认，中海油总经理杨华将接替王宜林任董事长、党组书记。
同一日，中国石油化工集团公司（下称&中石化&）也在中层管理人员大会上宣布，已超期服役的傅成玉从中石化董事长任上退休，接任他的是此前在中国工程院担任副院长的王玉普。
值得注意的是，这一系列大洗牌是在国企改革逐步推进、高压反腐下人事震荡和低油价冲击业绩急降的背景下进行，新掌舵者将面临前所未有的艰巨挑战，未来较长时期&三桶油&的发展格局和中国油气行业市场化改革将再生变局。
&三桶油&上一次集体换帅是2011年4月，在原中石化董事长苏树林调任福建省委党组副书记之后不久，时任中海油总公司党组书记和董事长傅成玉转任中石化集团党组书记和董事长，中石油集团副总经理王宜林升任中海油总公司党组书记和董事长。
彼时已60岁的傅成玉沿用此前中海油改革重组的思路，先后推动中石化旗下多个子公司的重组，其中尤为引人注目的是中石化销售公司混合所有制改革和向综合服务商的转型之路。
事实上，按央企一把手63岁的退休大限，傅成玉早在2014年8月就已超期服役。傅成玉在留任后曾表示，公司的发展靠的是制度和战略规划，不应因某个人的去留而产生影响。但此次他的离任，还是让众多业内人士有点意外，猜测和今年两会后中央对混合所有制改革&降温&，强调其不是国企改革唯一方式有关，担忧会影响到中石化的改革和转型。
与傅成玉一样到退休年龄的还有生于1952年的周吉平。媒体记者了解到，周吉平毕业于华东石油学院勘探系物探专业，是中石油进军海外业务的实际操盘者之一。自2013年末开始，多位中石油高管因涉嫌严重违纪被带走，公司生产经营活动受到影响，压力巨大的周吉平在去年多次提交辞职报告，今年两会期间作为全国政协委员的他鲜少露面，曾引起众多猜测。
&三桶油&面临的问题不止于此。在低油价的冲击下，2014年其业绩都出现了不同程度的下滑，其中中石化的净利润垫底，结束了五年的增长，同比下滑29.4%。今年开局情况进一步糟糕，中石油、中石化一季度净利双双大降超八成，而中海油的销售收入降幅也达到近四成。
&新领导在快速推动改革方面将遇到更好的机会，面临的负担、阻力也更小，这正是领导层调整的意义所在。&野村驻香港地区油气研究主管Gordon Kwan认为。
据媒体记者了解，垄断程度较高的能源领域，正迎来市场化改革的窗口期。去年以来中石化和中石油都在国企改革上有所动作，而作为今年能源体制改革领域的重要任务之一，油气改革方案目前也正在制定中，有望在今年下半年出台。按照目标，&十三五&期间油气行业市场化改革将加速推进，有望基本实现市场化。
各界都在关注并猜测接下来中国石油行业的改革举措和发展格局。据了解，中石化新统帅王玉普1956年10月出生，1978年进入大庆石油学院（现东北石油大学）矿机专业，后供职于大庆石油管理局、大庆油田有限责任公司等单位，是重要的中石油大庆系人物。其之后曾先后担任黑龙江省副省长、党组成员，中华全国总工会副主席（正部级）及书记处第一书记和中国工程院党组副书记（正部长级）。如今，已是官员之身的王玉普回归石油系统，中石化能否继续走在改革前列还有待观察。
仅比王玉普大一个月的王宜林，也是中石油系统走出来的重要人物，曾扎根新疆油田多年。&此次重回中石油，业务方面应该是轻车熟路。作为中石油改革试验区的新疆也是其发迹之地，而且中海油的国际化、公司化操作手段，对于较为传统、有着浓重老国企色彩的中石油来说是新的生机。但是，如何尽快消除中石油在反腐风暴中的重创，将其带入新的轨道是一大难题。&一位业内人士表示。
与前两者相比，杨华面临的挑战似乎没那么艰巨，其主要任务是在提升中海油&海上&能力的同时，将其完全&带上岸&。作为&中海油82级&的代表人物之一，杨华被认为业务能力突出，处事稳健、谨慎。（经济参考报 王璐）
安信证券：油气改革&&箭在弦上
油气时代珊珊来迟,能源结构转型破在眉睫:我国长期以来维持着&富煤少油少气&的能源结构,煤炭消费依然占据我国能源消耗总量的主导地位,能源消耗利用效率与发达国家相比依然还存在较大差距。油气体制改革的口号虽然已经进行呼喊多年,但是无论从进程还是结果来看依然是十分滞后和低效的。回顾2014 年,我国在油气领域改革取得了很多突破,我们预计2015 年&三桶油&的混合所有制改革仍将继续,市场对于油气领域的改革依然报以重望,油气改革主题的热情仍将持续。
油价下跌,加强战略储备正当时:国际原油价格暴跌为我国加强原油战略储备提供了千载难逢的机遇,战略储备政策的逐步完善有利于加强我国对于全球石油市场的影响力,也是为后续推出国内原油期货的铺路之举,未来我国在国际原油市场上的定价权有望逐步提升。
低油价有助继续有序放开原油进口权:油气行业的上游领域是垄断程度最高的一个环节,尤其是原油进口权的垄断使得市场化竞争十分不充分,民营企业很难涉足,成品油价格难以真正实现与国际同步,上游的高度垄断制约了油气改革的实际效果,因此我们认为后续原油进口权上的垄断还需要进一步破除,形成以国有油企为主,其他民企配合进行原油进口活动的局面,多主体的参与将有利于我国实现油气领域的市场化,优化能源结构,保障原油供应的安全性和稳定性。
投资建议:我们认为较低的油价有利于为我国加速油气领域改革的进程减轻阻力,&三桶油&在混合所有制改革上的努力仍将持续升级。
上游领域的垄断破除尤其是原油进口权的进一步有序放开仍然是重中之重,地炼企业以及在海外拥有油气资产的民企将获益。原油价格后续一旦企稳反弹,油气上游领域标的将直接受益,看好、广汇能源、等在海外具有油气资产的民营企业进一步完成在油气勘探领域的布局。
风险提示:国际油价持续下跌、改革进度不及预期
油气改革13只概念股价值解析
广汇能源:1季度受产品价格下跌影响,扣非后业绩同比下滑三成
类别：公司研究 机构：股份有限公司 研究员：葛军 日期：&
事件描述
公司今日发布2014年1季报,报告期内公司实现营业收入14.71亿元,同比下降1.93%;实现归属母公司净利润1.55亿元,同比下降81.85%;实现EPS0.03元,实现扣非后归属净利润1.63亿元,同比下降29.27%。
事件评论
煤炭产量同比下滑,销量平稳但结构有所变化。2014年1季度公司煤炭产量260.18万吨,同比下滑21.63%,产量下滑主要是混煤产量同比下降-90.27%所致,块煤及沫煤产量同比分别增长7.71%、7.45%。1季度煤炭销量192.59万吨,同比微降0.17%,其中地销量同比下降91.12%,主要是公司周边兰炭厂复工缓慢所致,铁销量同比增长269.08%。
哈密新能源产销同比高增长。受益于新能源装置数次技改哈密新能源开工同比大幅提升,1季度甲醇产销量分别为20.05、23.85万吨,同比增长33.13%、80.27%;LNG产量7.80万吨,同比增长257.80%,副产品产量9.28万吨,同比增长66.61%,未来产销量提升仍有空间。
鄯善停产,吉木乃平稳,新能源LNG产量同比大幅提升。1季度公司LNG产量1.98亿方,同比增长6.49%,其中吉木乃产量0.89亿方,同比下降4.92%,哈密新能源产量1.09亿方,同比增长257.80%,鄯善因停产产量为0,同比下降6200万方。1季度LNG销量2.16亿方,同比增长12.09%,其中外购3616万方,同比增加2506万方。
期间费用同比增长,鄯善停工影响1季度非经常损益。1季度公司期间费用2.75亿元,同比增长43.05%,1季度非经常损益为-703万元,主要是鄯善工厂停产损失所致。
扣非后业绩同比下滑29%主因产品价格同比下跌。1季度公司业绩同比下滑82%,主因投资收益同比下降99.84%,大部是上年公司对TBM实现非同一控制下企业合并计入投资收益6.2亿元所致,1季度扣非后归属净利润1.63亿元,同比下降29.27%,主因产品价格同比下跌。
能源巨头仍处快速成长期,有望长期受益&一带一路&之风,维持&推荐&评级。我们预测公司15-17年EPS分别为0.24、0.28、0.45元,对应EPS分别为43、37、23倍。&
洲际油气:15Q1业绩基本符合预期,期待公司不断扩张发展
类别：公司研究 机构：集团股份有限公司 研究员：林开盛 日期：&
公司2015Q1 EPS 为0.002 元,基本符合我们预期(0.01 元)。15Q1 公司实现营业收入3.3 亿元(YoY+1786%),净利润262 万元(14Q1 亏损0.26 亿元)。虽然14 年6月并表的马腾公司带来了营业收入的大幅上升,但因国际油价在15Q1 处于历史低点而未能显著贡献利润。
15Q1 马腾公司单桶原油完全成本下降至45 美元(14 年为60 美元)。15Q1 年马腾公司实现收入2.6 亿元(占总营业收入的79%),毛利率67%,净利润0.27 亿元,我们假设卡拉和东科15%的15 年计划产量需销售给哈国炼厂,原油吨桶比7.06,计算出马腾公司15Q1 原油总产量约12 万吨(约85 万桶,预计公司在低油价时期压缩了产量),平均实现价格50.5 美元/桶(布伦特均价为55 美元/桶),单桶净利5.2 美元/桶,基本与我们预期一致。哈国从3 月19 日起将原油出口税从每吨80 美元降至60 美元,有利于公司减轻税负。
公司坚持&项目增值&+&项目并购&双轮驱动:1. 项目增值:15 年1 月公司成功获批马亭油田工作权益区拓展,新扩面积87.42 平方公里,为进一步勘探增储拓展了空间;根据国际权威储量评估机构GCA 公司评价报告,截至14 年底,马腾公司合计剩余可采储量由13 年9 月30 日的0.67 亿桶更新为1.08 亿桶。此外,14 年马腾公司共新钻井30 口,截至14 年底完成钻井29 口,跨年度钻井1 口。完钻的29 口井中全部进行了试油,试油获得工业油流27 口,可以预期随着油价的回暖,公司在产量和单桶净利上都会出现显著提升;2. 项目并购:15 年3 月公司与IMR 公司签署了《框架协议》,约定公司或其下属子公司以3.5 亿美元收购KoZhan 公司100%股权,3 月底公司又宣布拟以不超过1.2 亿美元收购GIG 公司下属CNR 公司100%股权。
目前员工持股计划有序推进,有助于强化市场对公司迅速发展壮大的信心。员工持股计划涉及的标的股票数量不超过4000 万股,涉及的股票数量约占公司现有总股本的3.28%,这将全面调动员工的积极性,有效地结合股东、公司和员工的利益,实现价值最大化。
假设2015 年7 月公司完成对克山公司和CNR 公司的收购(假定收购主体均为马腾公司),不考虑2015 年之后原房地产业务的贡献,预计公司 年EPS(转增摊薄前)分别为0.40、0.92 和1.15 元,公司目前股价为16.23 元,对应15-17 年PE 为40、18 和14 倍,给予&买入&评级,目标价为25 元。
中国石油:Q1盈利,短期看油价,长期重在改革
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：皮斌 日期：&
2015Q1同比盈利大降82%,稍优于预期。2015Q1公司营收4103亿元,YOY -22.4%,净利61.5亿元,YOY -82%,单季EPS 0.03元。业绩好于亏损的预期,主要原因国际原油反弹至50$/桶以上,化工和进口LNG 两项减亏78亿,公司成功降低了自采原油成本3.7% 。
预计2015年内油价仍有反复,二季度国际油价大涨,利好二季度业绩。受世界经济提振、美元汇率走软和区域冲突局势会对油价构成支撑,国际原油已经大幅度反弹,OPEC 一揽子4月28日油价突破60$/桶,达到我们认为油价区间40~60$/桶(OPEC 一揽子油价)的上限高点,将对公司2015Q2业绩带来正面改善。我们预计油价仍处在反弹阶段,未来价格存在较大反复,考虑伊朗恢复大量出口、消费季节结束等预期,不排除国际油价大幅度回调,公司盈利再次受压。
销售需求总量温和增长,公司自采油气量继续增长。国内GDP 保增长7.0%和低油价促进社会用量,公司炼化板块原油加工增量持平,自有采原油量实现增长。一季度公司采油量增3.3%,天然气开采量增7.7%,未来继续降本增效,二季度环比盈利增长是大概率事件。
天然气和管道业务稳健增长。天然气作为清洁能源主力,具有良好的经济性和环保性,历年国内表观需求增速保持7%以上,受国际低油价和工业需求疲弱拖累, 2015年需求增速放缓,但仍能维持稳健增长。
化工业务延续景气,炼油则尚未恢复。一季度化工品烯烃和原油价差扩大,化工业务超市场预期实现减亏29亿,二季度化工品价格多数上调,保持和原油的差价,我们判断化工业务景气延续。
从产量和亏损加剧来看,炼油业务尚未恢复,2016年存在向好的预期,主要是低油价和国家油品升级,特别是国务院4月28日要求提前油品升级,按照加价规则和各地确定落实,有助于公司炼油盈亏损减少。
资本开支继续压缩,但不排除海外并购油气资源。2015年公司常规资本开支保持严控压缩,勘探与生产资本支出降低10%至2002亿元。炼油与化工支出降低17%至259亿元,用于国V 汽柴油产品质量升级建设。天然气与管道支出302亿元,用于重要油气骨干输送通道项目、储气库和城市燃气等建设。海外继续深入推进中东、中亚、美洲、亚太等合作区现有项目的油气勘探开发工作,确保储量、产量较快增长,不排除趁低布局海外并购,扩大油气资源储量。
国际油价是决定公司盈利的关键点。公司盈利主要来自于勘探与生产,2014年贡献毛利3334亿,其中1.28亿吨自采原油占大部分,天然气LNG 因存量气价上调,整体并未随油价同步下跌,加上销量增长,对公司盈利仍有增量贡献。公司油价随国际油价CFR中国主港,后者又跟随OPEC 一揽子油价。我们建立公司盈利和油价估算模型,最新修正公司净利P=58X-3140,其中X 为OPEC油价。可以计算出,如果全年油价上调至60$/桶水平,公司主营业务全年将盈利340亿元。
上调至&推荐&评级。国际油价低位震荡,预测2016年均价为55$/桶,2016年70$/桶,2017年80$/桶。15-17年EPS为0.14元、0.75元和1.23元,对应A股13. 7元,2016年18倍,估值合理。考虑公司的控股股东股权占比、国家战略地位和油气储存总量资源,作为顶层央企改革的主力军,上调至&推荐&评级。
风险提示:国际油价继续大幅度下跌;单位:百万元 E
中国石化:受益于油品质量升级加速
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：刘志成 日期：&
中国石化是我国最大的炼油企业,将受益于发改委提出的汽柴油质量标准升级。我们更新了预测,将2016-17年盈利预测分别上调19%和28%。该股当前估值很有吸引力。我们对H 股维持买入评级,将A 股评级从持有上调至买入。
支撑评级的主要因素
中国石化是我国最大的炼油企业,占2014年我国汽油和柴油总产量的46%和42%。因此,中石化将从此轮质量标准升级带动的油品价格上涨中受益最多。
中国石化已准备好了应对汽柴油质量标准的加快升级。目前,公司生产的75%的汽油和42%的柴油可能达到国五标准。预计通过技改,到2015年底合格比例将接近100%。其他一些未能及时达标的生产企业,主要是一些地方性的小型炼油厂,很有可能会被挤出市场。
从远期盈利来看,该股目前股价依然很有吸引力。
评级面临的主要风险
由于市场需求低迷,尽管汽柴油标准提高,但公司依然无法上调油品价格;n 油价大跌。
我们对 H股维持8.33港币目标价,对应1.3倍2015年预期市净率。
A股方面,我们将目标价从8.32人民币上调至8.45人民币,依然基于A-H股三个月平均溢价(从我们4月发布报告以来已从25%扩大至27%)。
:巴基斯坦布局受益于一带一路,海外订单有望爆发
类别：公司研究 机构：股份有限公司 研究员：谭倩 日期：&
日,公司发布2015年一季报,营业收入为6.22亿元,较上年同期下降12.21%,净利润为2947.38万元,较上年同期下降11.87%。公司预计2015年上半年净利润变动幅度为0.00%至50.00%,变动区间为763.76万元。
1、一季度受收入确认影响,二季度利润增长0-50%
一季度,营业收入为6.22亿元,同比下降12.21%,净利润同比下降11.87%,我们认为,公司一季度业绩下滑主要源于公司主营涉及工程总包业务,收入在各个期间内确认具有一定波动性。公司上半年净利润变动为0.00%至50.00%,二季度同比将恢复正增长。公司累积大量在手海外订单,并且随着运营、垃圾发电等收入累积,公司未来2-3年增长可期。
2、布局巴基斯坦市场,受益&一带一路&,海外订单有望迎来爆发增长
&一带一路&为国内制造业走出国门,为经济带来新增长点的重要国家战略。近期,习近平出访巴基斯坦,不断推进&一带一路&战略落实。中国与巴基斯坦两国关系紧密,建交已超过六十年,巴基斯坦位于丝绸之路经济带与21世纪海上丝绸之路交汇处,为一带一路核心地区之一。4月20、21日,习近平访问巴基斯坦,共签署了51项合作协议和谅解备忘录,总投资计划约460亿美元。巴基斯坦基础设施建设较为落后,电力资源短缺。根据商务部资料,月,巴基斯坦首都平均每日停电4小时,而农村地区停电8-10小时,高峰期电力缺口达40%。电力建设因而成为此次中巴合作重心,涉及装机总量约为16400MW,其中10400MW为早期项目,将于2018年前完工。另一方面,巴基斯坦煤炭资源丰富,煤炭储量在1860亿吨左右,居世界第七位,为发展火电提供了良好基础。
公司在海外业务方面前期准备充分,并已布局巴基斯坦市场,日,公司公告与巴基斯坦GrangePowerLimited公司签署了巴基斯坦150MW燃煤电站项目EPC工程总包合同,约11.83亿元。另外,公司还与巴基斯坦旁遮普省签订合作备忘录,涉及电站总投资约92亿人民币。我们认为,公司海外市场经验丰富,通过进入巴基斯坦市场,有助于公司进一步累积当地市场经验及资源。考虑到巴基斯坦在国家&一带一路&战略中的重要地位,及当地电力投资的快速增长,我们认为,公司将充分受益于&一带一路&战略,并有望迎来海外订单爆发增长。
除巴基斯坦外,公司在印度、泰国、韩国、孟加拉等都有多个大型电站总包跟踪项目,并完成了印度市场驻外布点。日,公司公告中标西非约11.27亿元热力供气EPC总包项目,仅西非、巴基斯坦EPC两个订单,总金额已超过2014年全年订单。海外大项目金额高,一般执行周期2-3年,可有效推动公司未来2-3年传统业务的增长。
3、传统锅炉制造企业顺利转型,完成&装备制造+工程总包+投资运营+金融平台&构架打造
公司以煤粉锅炉、特种锅炉等电站锅炉的制造为主营业务,是我国二梯队锅炉龙头企业。近年来,公司基于传统锅炉制造业务,开始从事火电站、垃圾发电、生物质发电、余热发电站的工程总包和投资运营业务,同时投资自贡商业银行形成金融配套平台,顺利完成&装备制造+工程总包+投资运营+金融平台&的构架打造。
4、收购加速发展,垃圾发电项目储备规模已跃居前列
华西能源收购增资博海昕能完成后,公司中标垃圾焚烧发电总量达到日处理1.2万吨,项目质量和数量都跻身国内一流企业行列,公司竞争实力得到大大增强。与此同时,借助博海昕能公司地处沿海发达地区的区域优势和资源优势,可以获取更多潜在的项目订单,有利于公司垃圾发电清洁能源业务板块的跨区域发展,并将形成新的利润增长点。看好华西能源在垃圾发电项目资源优势,以及其&设备制造+工程总包+电厂运营&的商业模式,垃圾发电业务有望在未来三年力推公司业绩增长。
5、进军生物质能领域,装备制造和投资运营一体,盈利能力较高
日,华西能源与安能集团签订框架协议,拟合资组建生物质新能源公司,公司出资3亿元,占新建公司65%股权,而安能集团整合其所持有的5家生物质发电子公司出资,占比35%。安能集团在生物质发电领域已有多年的从业经验,目前是国内唯一能做到大规模生物质热电联产的企业。5家子公司已建成生物质电厂合计装机容量15万千瓦,安能集团承诺,2015年实现净利润4,800万元人民币、2016年实现净利润5,000万元人民币、2017年实现净利润5,700万元人民币。
6、公司技术储备丰富,余热利用和清洁煤制气前景值得期待
早在2013年,公司与浙江铂瑞成立各50%股权的合资公司华西铂瑞,目标市场定位于燃气轮机余热发电和清洁煤制气。华西铂瑞完全承接浙江铂瑞突出的设计/研发能力,其核心团队悉数进入华西铂瑞。随着国内环保监管的提高,煤炭清洁高效利用的广阔市场已经启动,优势国内企业也开始切入进原本由海外巨头掌握的煤制气技术领域。清洁煤制气替代水煤气或热电联产的煤改气是华西铂瑞中长期更大目标市场,华西能源在人才和技术储备方面已取得先发优势,值得持续关注。
7、投资金融平台,自贡市商业银行盈利能力大大增强
华西能源的工程和运营业务均属于高投资业务,公司投资金融平台,可以非常好地解决公司的融资需求,对公司整个系统的发展形成支持。经过多轮增资,公司目前累计持有自贡市商业银行16.6%的股份,成为其单个第一大股东。自公司扩大资本后,自贡市商业银行的盈利能力大幅提升,有效提振公司未来几年业绩增速。
8、盈利预测与评级
预计公司年EPS分别为0.9元、1.15元、1.41元,看好公司海外扩张前景,看好华西能源在四川省内的垃圾发电项目资源优势,以及其&设备制造+工程总包+电厂运营&的商业模式,看好公司与安能集团合作强势进军生物质能领域,维持&买入&评级。
9、风险提示
海外项目开发进度低于预期;传统锅炉业务受宏观经济影响收入下滑;并购进程低于预期
万邦达:经营业绩大幅增长,打造综合型环保服务平台
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邓莹 日期：&
事件评论
主营业务运行良好,业绩稳中有升。公司今年一季度在积极拓展市场的同时,强化企业管理,规范业务流程,实现了营业收入的快速增长,同比增加了209.38%。其中,公司在工程承包项目、托管运营、商品销售等主营业务上集中施工和供货,再加上2014 年新收购的昊天节能子公司业务进展顺利,协同效应明显,使得公司一季度的业绩大幅上升。
PPP 项目符合公司向市政环保领域拓展的战略要求,相关业务后期快速增长可期。公司在一季度已经与芜湖市建设投资有限公司签署了PPP 项目合作协议,并中标乌兰察布市人民政府的PPP 合作建设项目,即将签署相关合同。这两个PPP 项目总投资额约为86.09 亿元,均属于城市环保基础设施领域,将提高市政环保服务在公司业务板块中的占比,加快公司向城市基础服务领域的拓展。项目的后期运营将为公司未来业绩增长提供保障,并为后续更多PPP 项目的开拓和合作积累经验。
设立万邦九鼎并购基金,致力于打造综合型的环保服务平台。公司在2015年3 月3 日和昆吾九鼎投资管理有限公司签署协议,设立万邦九鼎并购基金,利用资本市场加速并购整合国内外优质的环保资源,充分挖掘产业链上下游的投资机会,服务于公司外延式发展战略,与主业成长形成双轮驱动,推动价值创造和投资收益分享,进一步提高公司的行业地位。
盈利预测:预计公司 年EPS 为1.2 元、1.3 元和1.41 元,我们看好煤化工未来发展趋势,万邦达作为煤化工最直接和最纯粹的受益者未来潜力巨大。公司有望扩展盈利领域,新增PPP 项目将增加其业绩确定性,逐步涉及节能领域,发挥协同效应,维持公司&推荐&评级。
:油价反弹,业绩向上
类别：公司研究 机构：股份有限公司 研究员：邓勇,王晓林 日期：&
5月5日中海油服逆市上涨6.18%,同时WTI油价突破60美元/桶、布伦特油价突破67美元/桶。我们认为在油价上涨的趋势下,公司业绩有望逐季改善。
1. 原油价格持续上涨。
2014年下半年开始国际原油价格出现大幅下跌,最大跌幅近60%。进入2015年,国际油价逐步企稳,1月原油均价50.52美元/桶,为阶段性底部,2~4月原油均价分别为58.95、57.02、60.73美元/桶,呈现逐步回升的趋势。我们认为国际油价在一季度已见底,未来油价将逐步上涨。
2. 公司业绩有望逐季改善。
在低油价阶段,上游油公司为面对低油价的挑战大幅压缩资本开支,带来的直接结果就是油服公司工作量以及收入大幅减少、公司整体经营困难。而海上原油开采成本普遍高于陆上成本,在低油价阶段海洋油服行业受冲击更大。中海油服在4Q2014仅实现扣非净利润8.13亿元,虽有部分季节性因素,但单季度扣非净利润录得2012年以来最低水平,也反映出低油价对公司的影响。
在油价逐步回升的阶段,上游油公司会根据油价水平对区块的投入产出进行评估。随着油价的上涨,油公司在勘探开发方面的投入会逐步加大,从而带来油服公司收入利润的改善。1Q2015中海油服实现扣非净利润9.26亿元,同比下降32.4%,扣非净利润率仅为14.7%,为历史上一季度的最低值。我们认为在油价上涨的阶段,今年一季度有望成为公司年内业绩的低点,未来公司季度业绩有望逐步回升。
3. 盈利预测与投资评级。
虽然在低油价背景下,中海油大幅下调了其2015年资本支出预算,将对中海油服的收入和盈利产生较大的影响。但在油价反弹的趋势下,我们认为中海油服业绩有望逐季回升。我们预计中海油服年EPS分别为1.09、1.53元,按照2016年EPS以及22倍市盈率,我们给予公司33.66元的6个月目标价,维持&增持&投资评级。
4. 风险提示。
原油价格大幅波动的风险;油气下游需求及上游勘探开发投资变动的风险。
:行业低谷表现良好,积极响应国家战略
类别：公司研究 机构：股份有限公司 研究员：刘芷君,罗立波,刘国清,真怡 日期：&
核心观点:
海油工程1季度实现营业收入2,271百万元,同比减少26.4%,归属于母公司股东的净利润为236百万元,同比减少25.4%,扣除非经常性损益后的净利润为267百万元,同比减少6.2%。
利润率好于预期,业务能力提升在行业低谷同样体现:1季度公司在收入下滑的情况下,仍实现扣非后的净利润率提升,显示在行业低谷时,公司通过业务优化、降本增效实现了盈利能力的持续提升。
向前看,行业存在油价向好和改革推进两大有利因素:2015年1月下旬以来,国际原油价格结束了单边下跌,进入筑底阶段,并形成类似于W底的形态。随着供给逐步收缩,我们判断原油价格有望在60-80美元/桶的区间形成曲折向上过程。如果油价回升,国内外的海洋油气的资本支出均有望逐步恢复。2015年3月,李克强总理在作政府工作报告中明确提出&加快电力、油气等体制改革&;根据华夏时报报道,&石油天然气体制改革作为我国能源领域改革的重头戏,相关改革方案已在抓紧研究制定&。
积极响应国家战略:公司明确提出继续紧紧抓住&一带一路&的战略机遇,大力拓展国际市场,特别是海上安装业务推向海外;同时加快深水技术和总包能力建设等,在&中国制造2025&上有更多积极作为。根据中国海洋石油报消息,公司的蓝疆号、&海油石油201&等主力船舶近期将分别赴东南亚、墨西哥湾等海上油气田区进行作业。我们认为,海洋油气是国家战略支持领域,而公司正不断提升全球范围内的竞争力,其效果值得期待。
盈利预测和投资建议:我们预计公司年分别实现营业收入18,726、20,599和24,719百万元,EPS分别为0.810、0.940和1.180元。
公司综合实力突出,作业能力提升和国际市场开拓取得持续进展,结合公司2015年处于业绩低谷而后续具有较大向上弹性,我们继续给予公司&买入&评级,合理价值为20.25元,相当于2015年25倍PE估值。
风险提示:原油价格大幅波动,导致行业景气度变化的风险;中海油作为公司重要客户,其资本支出受规划因素而出现波动的风险;公司国际市场开拓进度具有不确定性。
:继一个月的大幅上涨后下调h股评级
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：刘志成 日期：&
在中国会计准则下,15 年1 季度上海石化实现净利润5,200 万人民币,符合先前4,000-7,000 万人民币的指引。目前,我们暂时维持原有的盈利预测不变,但是将H股评级从买入下调为持有,因为在过去一个月累计上涨57%后,该股已不具有吸引力。
支撑评级的主要因素.
公司公告中国会计准则下,15 年1 季度实现净利润5,200 万人民币,相比上年同期的净亏损7,300 万人民币和14 年4 季度净亏损5.64 亿人民币大幅扭亏。
产品价格下滑导致收入同比减少19%。毛利率从14 年1 季度的3.2%和14 年4 季度的0.9%提高至4.6%,主要是因为15 年2 月油价企稳后炼油业务利润率改善。
评级面临的主要风险.
15 年1 季度盈利未超预期;H 股股价对应1.9 倍2015 年预期市净率和19.2 倍2.15 年预期市盈率,估值缺少吸引力。历史最高市净率是2007 年的2.3 倍,我们已距此不远。
H 股股价在过去一个月中上涨过快。
我们将 H 股估值倍数从1.5 倍2015 年预期市净率上调至2.0 倍。因此,将目标价从3.18 港币上调至4.24 港币。
A 股方面,我们仍然以3 个月A-H 股平均溢价对A 股估值,将目标价从5.90 人民币上调至7.74 人民币。自从我们3 月底出版报告以来,溢价幅度已从132%缩窄至128%。
:行业低迷致14年利润下滑,期待油气投资恢复
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞,王鹤涛,陈文敏 日期：&
报告要点
事件描述
金洲管道发布2014年年报,报告期内公司实现营业收入30.43亿元,同比减少13.04%;营业成本27.86亿元,同比减少13.49%;实现归属于母公司净利润0.78亿元,同比减少29.56%;2014年实现EPS为0.15元。4季度公司实现营业收入9.01亿元,同比增长4.72%;实现营业成本8.06亿元,同比增长1.70%;实现归属于母公司所有者净利润0.21亿元,同比增长10.38%;4季度实现EPS0.04元。2015年1季度实现营业收入5.62亿元,同比增长4.72%,净利润0.12亿元,同比下降2.85%,对应EPS0.02元。公司预告2季度
事件评论
油气反腐叠加出口占比低,全年业绩降幅较大:受主要起于2013年下半年的油气领域反腐影响,2014年国内油气输送管线项目建设放缓,由此导致国内油气输送用管领域整体景气不足。公司2014年业绩受此影响较大,全年用于油气输送领域的产品销量、收入及盈利能力均降幅较大:1)螺旋埋弧焊管销量10.78万吨,同比下降34.17%,收入同比下降44.25%,毛利率同比下降3.64个百分点;2)直缝埋弧焊管销量2.85万吨,同比下降49.78%,收入同比56.74%,毛利率同比下降5.42个百分点。除油气输送用管之外,公司2014年其他产品在节能降耗措施的促进之下,全年盈利能力有所提升,其中占比总收入近60%的镀锌管毛利率同比增长1.62个百分点,占比总收入达12%的钢塑管收入同比增长17.05%,毛利率同比增长2.38个百分点。
实际上,为对冲在国内油气领域景气下滑,公司积极拓展出口业务,全年外销收入同比增长32.55%,但因公司出口收入占比不足2%,对于公司业绩影响不明显,且外销业务毛利率同比下滑9.33个百分点。
油气用管业务恢复或在下半年:4季度公司综合毛利率同比上升3.56个百分点、环比上升3.52个百分点,毛利润同比增长0.27亿元、环比增长0.40亿元,成为公司4季度业绩同环比增长的主要原因,或源于4季度高毛利率油气用管产品结算增加所致。1季度公司收入同比略有增长、综合毛利率同比提升2.7个百分点,主营业务有所改善,不过在费用总额增加、营业外收入下降的影响下,单季度仅实现业绩同比基本持平。此外,公司预计2015年2季度净利润同比变化-13.07~29.82%,并预计油气管道业务在下半年恢复增长。
预计公司年EPS为0.23元、0.32元,维持&谨慎推荐&评级。
:收入增长依然低迷,毛利率水平大幅改善
类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：张凤展 日期：&
公司动态事项.
公司公布2014年度半年报:公司实现主营业务收入29.62亿元,净利润1.79亿元,较上年变动比例分别为-20.11%、-19.61%.
事项点评.
收入增长未见改善,毛利率改善明显.
报告期内,公司实现主营业务收入29.62亿元,同比增长-20.11%,二季度销售收入同比下滑更加明显,为-23.86%。上半年销售收入的持续下滑原因主要在于销售环境依然不佳,另外就是公司的门店调整,对低效店铺和商圈变迁店铺进行关停并转。
上半年,公司坚持店铺经营管理模式的创新转型,致力于提升终端零售管理水平,实现了毛利率的持续提升,总体毛利率达到49%,较去年同期提升2个百分点,其中直营毛利率为55.5%,提升3个百分点,加盟毛利率为42.4%,提升2个百分点。
费用率上升.
上半年,公司的期间费用总额有所减少,但是费用率提升,其中销售费用率上升1.2个百分点,由于公司债的发行公司总体负债规模有所上升,财务费用也有一定的增加。
应收账款周转率改善,存货周转率略有降低.
上半年公司的营运情况正常,存货周转率相比去年同期略有下降,应收账款周转率有所改善。
投资建议.
未来六个月内,给予&谨慎增持&评级.
在新的市场环境下,公司深入推动互联网转型及O2O战略。直营体系在品牌体验、产品创新、渠道升级及店铺营运等方面已取得了持续提升,但整体尚未有效形成合力,管理标准化、精益化水平仍有待提高;同时加盟市场潜力巨大,但也面临较大挑战,原有加盟管理模式已不能完全适应新的市场环境,经营管理水平提升仍滞后于直营体系,因此公司未来的发展主要在于转型成功与否,更多表现在内生性增长的提升上,从目前来看,毛利率提升较快,但同店增长仍未改善,我们给予谨慎增持评级。
一季报点评:聚焦合作分成区块,期待公司化茧成蝶
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：皮斌 日期：&
事件:潜能恒信发布2015年一季度报告,报告期内,公司实现营业收入1,066.71万元,同比下滑59.76%;归属于上市公司普通股股东净利润-541.16万元,同比下滑135.28%,实现基本每股收益-0.02元,公司业绩符合我们预期。
国联点评:
行业低迷和工作重心转移是业绩大幅下滑主因,我们预计行业拐点最早出现在下半年。报告期内,公司营业收入大幅下滑59.76%,主要是由于:1)、公司将战略重心聚集于渤海05/31 合作分成区块勘探作业,前期勘探作业投入产出比低,勘探支出实行成本费用化,导致报告期内公司管理费用大幅增长63.13%;2)、国际油价暴跌影响开始在油服行业扩散,国内外油服勘探需求大幅萎缩,公司油气勘探技术服务业务收入大幅下滑。
近期国际油价稳步上行,从供给端来看美国原油产量连续二周下滑,加之也门局势持续动荡,我们初步判断国际油价步入中期上升周期;基于去年上半年高油价基数,我们认为行业拐点最早出现在今年下半年。
15 年合作区块有望开展钻井工作。自渤海05/31 合作合同签订以来,公司积极在区块开展前期物理勘探作业,确定了15 年3 个勘探重点;一季度公司重点围绕2 口初探井完成了相关钻井地质设计、工程设计工作以及钻前准备工作,为合同区钻井实施打下基础。同时,公司初步完成合同区北部叠前时间偏移地震数据体,并完成了与合同区南部地震资料的拼接及叠前时间偏移处理,为合同区后续有利勘探目标的选择寻找依据。
受协议续签完成及探明储量风险消散驱动,玉城慧丰资产注入指日可待。公司控股股东周锦明先生个人孙公司苏尼特右旗维光科技与延长石油旗下油气勘探公司续签了《油气资源合作勘查开采协议书》,并且勘查开采合作区前期勘探投入取得的探明储量已收到延长油矿管理局油气勘探公司转发的通过国土资源部审查备案的通知。大股东曾承诺待协议续签完成以及区块探明储量风险消散后,以合理价格将玉城慧丰注入到上市公司中,我们认为随着这两个条件的落实,玉城慧丰资产注入也指日可待。
继续维持公司&谨慎推荐&评级。公司推荐逻辑:1)、渤海05/31合作区块钻井工作有望今年开展,公司通过油气资源分成化茧成蝶;2)、随着协议续签完成及探明储量风险消散,玉城慧丰资产注入指日可待。我们预计公司2015-17 年每股收益分别为0.06 元、0.08 元和0.11 元,目前股价为25.39 元,对应未来三年的市盈率分别为410.0 倍、311.2 倍、220.9 倍,继续给予公司&谨慎推荐&评级。
风险提示。合作区块作业进展不顺利;油价继续下跌,行业长期低迷。
:布局中亚油气,油气并购弹性最大
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：王强,裘孝锋 日期：&
投资要点:
公司是国内领先的油服公司,具备一体化油田增产技术能力公司原本从新疆油田转制发展而来,其核心竞争力主要体现在已形成油田动态监测资料录取、资料解释研究和应用、治理方案编制、增产措施施工及效果评价等综合性一体化油田稳产增产技术服务能力,是全疆首屈一指的油田稳产、增产技术服务企业;已具备开发经营勘探程度相对不高、但潜力比较大的油气勘探区块的实力。
公司目标未来3-5年成为面向中亚的具有相当规模的油气公司公司一直从事为中石油管理低效区块的业务,并在后续发展中逐步确立了以资源开发为目标的发展战略;计划在未来3-5年成为相当规模的油气公司。考虑到石油行业的巨大潜在发展空间,我们认为公司通过外延和增潜,具备做到开采储量3亿桶、年产能约300万吨的体量的可能性。公司参股与大股东一起收购哈国Galaz 油气100%权益,标志着正式进军油气勘探开发领域。
参股收购的Galaz 项目增储潜力很大,日产量较高、成本较低相对低油价阶段是海外油气并购的战略抄底期,哈国是距离中国最近的未来原油供给增长极,公司进军哈国油气将受益国家一带一路战略。公司参股35%的Galaz 油田的勘探程度还较低,目前落实储量约257万吨;预计通过2年勘探开发有望增储到6000万桶,而且已投产油井的日产量较高,成本较低,25美元/桶就可盈亏平衡;明年Galaz 油田全部注入上市公司的可能性很大。
投资建议:油气并购需要几十亿量级的资本投入,董事长控制股份在增发后接近30%,将具备后续融资稀释空间。假设Galaz 油田剩余股权明年注入;按增发后股本摊薄测算,我们预计公司年EPS 分别为0.04元、0.59元和0.69元;维持推荐评级,市值空间看百亿以上;但现有油服业绩可能低于预期。
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