茅台突破600元：激辩何处是顶？_新浪网
茅台亮眼的三季报让股价连续两日暴涨，总市值突破8000亿元，一时间茅台何时到顶的话题引发热议，部分券商看多股价还将涨破800元，但部分投资者表示股价已存在泡沫！
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根据最新数据来看，目前茅台以8161亿挤进A股市值前十，排名第八位，8千亿什么概念呢，在2016年贵州全省GDP达到11700亿，如今茅台一家的市值规模，就达贵州省近70%。
股价上涨势不可挡的贵州茅台终于跌了！跌幅4.24%，创今年以来单日最大跌幅，日成交额高达51亿元，其中沪港通资金净卖出3.82亿元。贵州茅台的股价下跌并非偶然，追踪近期的调仓动向，可以发现机构投资者们对三季度绩优基金重仓股的态度似乎正在转变。
高盛分析师廖绪发和Brian Dai在报告中说，企业招待需求的复苏和中国中高等收入人群口味的提高正在推动较高价位白酒消费的增长。
我非常明确地说“当前茅台股价、市值都不高，还在合理区间，没有泡沫”。作为一名理性的价值投资人，我是有着下面缜密的比较和判断的。
陈宇，我告诉你，即使是茅台月线级别的顶部、中长期看都不一定须要关注。2015年股灾那么大的事情，让茅台从2015年牛市最高价246元跌到最低153元，在茅台股价年线图上居然找不到这次股灾的影响，需要到季线图上去找。在茅台股价季线图上发现，这么大的危机也就表现为2015年第三季度的一根阴线而已，随后两个季度就把阴线全部收回来了。这就是伟大公司的“伟大之处”，即使年线级别的内部振幅、同样都无法改变伟大公司股价的中长期上涨趋势。
经过测算后吓了一跳：十年后茅台1股将涨到3821.7元-4299.3元（复权价）。
笔者：茅台未来十年产能可以到5万吨以上，但谁也没有说股价就涨10倍。
贵州茅台披露三季报后，券商集体对其目标价进行上调，最多已经看高到845元/股，对应市值超万亿。而与券商集体看多不同，今年第三季度，几家主要机构选择了减仓操作，其中“国家队”中国证券金融股份有限公司（下称“证金公司”）已经连续6个季度减持公司股票。
北京神农投资陈宇近日发微博看空茅台，开始从8千亿市值的茅台看极品公司的卖出时机。陈宇认为，茅台是一家极品公司，现在应该卖出，并给出了6大理由。
另一个计算的方式是预收款不计入净利润，预收款是以负债的形式存在的，那么已实现的前三季度200亿的净利润，加上四季度的预估60亿的净利润，得到了260亿的17年净利润，以7000亿的市值，目前是27倍市盈率。
最新A股市值排行榜，贵州茅台总市值已经超过8000亿，排名A股第八，暂列第九的中国石化则少了整整1000多亿，而作为中国制造名片的中国中车才3000亿出头。
贵州茅台披露三季报后，券商集体对其目标价进行上调，最多已经看高到845元/股，对应市值超万亿。而与券商集体看多不同，今年第三季度，几家主要机构选择了减仓操作，其中“国家队”中国证券金融股份有限公司（下称“证金公司”）已经连续6个季度减持公司股票。
贵州茅台的这种走势并不令人意外。虽然本人近期一直强调贵州茅台的股价已经超出了价值投资的范围，但从炒作的角度来看，并不排除贵州茅台再创新高。毕竟目前的A股市场唯蓝筹股独尊，在这种环境下，贵州茅台再创新高是有可能的，并提醒投资者，要以投机炒作的心态介入贵州茅台，目前贵州茅台的走势更多是一种趋势性使然。
所谓中国股市的茅台现象就是：指数涨了，个股跌了；蓝筹股涨了，中小股跌了；别人的都涨了，自己的全跌了。
数据显示，1-9月份，公司实现营业收入424.5亿元，同比增长59.4%，归属上市公司股东净利润199.8亿元，同比增长60.31%。
曾因看多茅台无奈裸奔，成为资本市场上最大的丑角的董宝珍，再度被人忆起。
而对于当下A股市场的投资者来说，究竟应该选择价值股还是成长股？谁是你的菜？看好哪类标的？如何投资布局？
茅台酒的价格更是一骑绝尘，自从茅台在京发出‘限价令’后，茅台酒价格反而一路飙升，厂家1299元/瓶的限价早成了虚设，进货价都远远超过限价了。
新浪财经调查显示，有近4成的投资者因股价太高而错失这场盛宴，近5成的人则是担心买在高位，只有1成股民认为自己能跑赢茅台。真可谓是问君能有几多愁？恰似看着茅台向上走.......
微博网友沟陇出拂云飞认为， 茅台第三季度业绩好是因为：1、有一些销量从二季度挪到三季度了；2、去年第三季度通过预收款项藏了很多业绩，今年第三季度居然没有隐藏，全放出来，导致第三季度业绩暴涨而预收款项却并未进一步上升。所以要辩证看茅台业绩，误导性太强。这完全是要配合庄家割韭菜的做法。这要是没人管没人问，民心尽失。
四根阴线之后，本周四突然跳空大涨，股价放量站上600元台阶，为A股历史首次。同期大盘也放量跨越3400点。贵州茅台素有投资者信心风向标之称，市场缩量整理格局下，此番茅台股价展翅高飞，是否意味着3400点即将成为新一轮牛市的起点？
虽然贵州茅台连创新高，但投资者没有追涨的必要。即便是错过了那就错过了，没必要再去追。毕竟贵州茅台的估值已高，股价更高，贵州茅台的股价已脱离价值投资区域，对贵州茅台股价的炒作已沦为博傻游戏。
就在前天，茅台在公布了让人跪下的三季度业绩后，股票开盘轻松飘过但斌愿赌1个亿的600元大关，收盘大涨6.97%，而就在昨天，茅台再次大涨7.36%，市值越过8000亿。
眼下并非所有的专业投资者都看好茅台能顺利登顶万亿市值，其中证金公司已经连续六个季度对其进行减持，另外也有国家队基金在三季度对其进行了大比例减持。
日，梁瑞安针对看空茅台的投资者表示，2018年底如果茅台股价不到600元/股，就捐出50万给慈善机构。但斌在微博大力回应并支持梁瑞安。表示除非中国的白酒文化衰落了，只要赤水河的水还在流淌，否则你等一千年一万年也看不到茅台崩盘的时刻！
短短半年，茅台上涨近50%，今天股价更是越过600元大关，这半年间，国内券商给予茅台买入评级不断，但实际情况却是国内基金并未超额配置，还有类似于富国基金这种近乎“清仓”的基金公司。
　　反观北上资金，在本轮牛市中，不断超配“漂亮50”，完全享受到了今年来的股价上涨带来的收益，这种差异化现象的出现，表示国内同业在投资理念和投资配置方面与外资的差距，值得国内同业们深思。
持有贵州茅台的基金中，超过五成的基金在三季度内新进或增持贵州茅台，三成左右的基金减仓，不足两成的基金持有该股数量未变。前十大流通股股东中，中央汇金资产管理有限责任公司和全国社保基金101组合持有贵州茅台未变，占流通股比例分别为0.86%和0.38%
在A股的投资结构发生变化，个股分歧越发严重，强者恒强的时代，您总想特立独行，不甘流于平庸，您认为您的炒股能力能跑赢茅台吗？作为一个股民，在茅台站上600元之际，如果时光能够倒流？您会投资茅台吗？
现在股价上涨，无非是资金抱团取暖，公司的基本面并没有发生太大变化，涨的只是估值，也就是投资者的心情。
从8千亿市值的茅台看极品公司的卖出时机。显然，茅台是一家极品公司，并且现在应该卖出。
8月份以来，贵州茅台大幅增加终端发货，推动三季报显著超越市场预期，且批价及库存指标均显良性，彰显公司强劲基本面。展望来年，公司将更加受益量价齐升，收入利润更将大幅超越全球同行，在靓丽报表、超强品牌力及管理层的推动下，茅台市值必将加速进击。上调17-18年EPS21.52、28.97元，按照18年25倍估值，上调目标价725元，目标市值9100亿，继续强烈推荐。
10月27日，贵州茅台股价报收于649.63元/股，继续大涨7.36%，两日累计上涨14.84%，再创历史新高。对于三季度持仓的机构而言，若近日没有卖出的话，两日浮盈将超过60亿元。不过，耐人寻味的是，贵州茅台27日当天被北上资金卖出9.71亿元，创其纳入沪港通标以来最高纪录；净卖出高达4.63亿元，创1月来单日最高纪录。
茅台在股权分置改革的时候，曾承诺过，在2017年底之前要做股权激励。扬韬认为茅台的额利润造假，目的就是为了下一年的股权激励。按照惯例，股权激励都要有三年的业绩承诺，如果此前隐藏利润，那么后面几年持续释放，从未完成承诺的业绩指标，甚至可以超额完成，并在机构联合做局的情况下，拉动股价的暴涨。
微博大V上海交大安泰经济与管理学院副教授钱军辉认为，怎么理解茅台股价“飞天”？因为各种目的的囤货，茅台已经不是简单的消费品。因此不要拘泥于消费股思维，而更多用周期股逻辑。周期股是什么样的？行情好的时候，涨到人不相信。
资金对于白酒股的追捧，一度让白酒行业成为资本市场中最受资本热宠的板块之一。那么，经过4年多调整的白酒行业，真的是全行业回暖吗？
在A股的投资结构发生变化，个股分歧越发严重，强者恒强的时代，您总想特立独行，不甘流于平庸，您认为您的炒股能力能跑赢茅台吗？
贵州茅台批价稳步上行，已具备提价的客观条，18年业绩更可期待。展望明年，我们认为茅台酒的收入增长将由以量为主，切换到量价齐升，加上系列酒的稳定增长，18年公司的收入和利润仍将维持高增长态势。
中信证券26日发布的最新研报认为，贵州茅台原预计2017年投放茅台酒2.68万吨，在8月28日会议上提出将适度增加2018年市场计划量，并将在今年年底适时提前执行下一年计划投放市场，以缓解市场供需矛盾，基于此，预计第四季度发货约7000吨，假设吨价不变，系列酒进度不变，则全年收入增长42%。假设明年仍有10%-15%增量空间，基于年中提价20%的假设及产品结构提升，预计明年收入增长约25%。
贵州茅台公布2017年三季报，报告期内公司实现营业收入424.50：亿元，同比增长 59.40%；归属于上市公司股东的净利润199.84亿元，同比增长60.31%，扣非后归属于上市公司股东的净利润200.87亿元，同比增长 60.12%，基本每股收益15.91元，同比增长60.31%。
18年报表底气仍足，维持“强烈推荐”。17年报表如期高增长，修复至正常水平。展望18年，业务上公司有能力选择提价或放量，加上预收款储备，公司有 能力确保报表营收、净利增20-30%，底气仍足。考虑3Q17超预期，上调17-18年EPS预测9%、6%至19.67、24.85元，同 比+47.8%、26.3%，动态PE为28.8、22.8倍。茅台报表&业务基础坚实，虽市场业绩预期已渐回归正常，但18年营收、净利仍有望 快速增长，股价有望继续冲顶，维持“强烈推荐”评级。
前三季度营收、利润双双大超市场预期：公司今年前三季度营收、归母净利润为424.50亿元、199.84亿元，同比分别增长59.40%、 60.31%，大幅超越市场预期；仅在前三季度，公司的营收及净利润额就已超过去年全年！分产品看，茅台酒营收384.04亿元，占比90.53%；系列 酒营收40.19亿元，占比提升至9.47%，考虑到系列酒占比的提升，前三季度公司整体毛利率小幅下降1.71pcts至89.93%。
深圳东方港湾投资管理股份有限公司董事长但斌持续发表看好茅台的言论，他在微博上表示，除非中国的白酒文化衰落了，只要赤水河的水还在流淌，否则你等一千年一万年也看不到茅台崩盘的时刻！茅台就算过了高速成长期，至少也会像可乐、帝亚吉欧，或者就像“高等级债券”一样吸引稳健的长期投资人。
贵州茅台(599.720, 34.05, 6.02%)的持续上涨拉出了名特优股票的估值空间，也打开了今年涨幅较大指数的上升空间，这会让越来越多的人认同A股走出长期慢牛的可能性，如此的话继续杀跌直接受益牛市的券商板块就不明智了，所以，今天我们看到当上证指数冲击接近新高时，券商板块开始快速反弹，券商反弹之后，创业板也必然企稳，短短几十分钟演绎一次局部完美的沙盘推演。
　　新浪财经讯 11月2日消息，高盛分析师廖绪发和Brian Dai在报告中说，企业招待需求的复苏和中国中高等收入人群口味的提高正在推动较高价位白酒消费的增长。
高盛将贵州茅台、五粮液和泸州老窖的目标价上调15%，称茅台在高端市场占据主导地位且拥有业内最高的增长能见度；五粮液有望实现品牌复兴和利润率提升；泸州老窖的高端产品系列增长强劲，产品组合正在向高端转型认为行业正处于第三复苏期，利润率在上升，整个行业的盈利能力在增强，与2005年下半年-2006年上半年及2010年下半年-2011年上半年时的情形相似。
　　贵州茅台：一股茅台远超一克黄金 瓶子里装的不是酒 是金子
文/时晨晨&
从今年三月份开始，每周三，我们分析上市公司。这是一件笨事，市场上几乎没有人愿意做这样的事，风险高，没收益。写到现在24篇文章，我们遇到各种事，周三晚上的电话几乎没有断过。
分析上市公司，原意是尽可能的消除信息不对称，最大程度的还原一家上市公司，如果能帮到投资者理性投资，我们的目的就达到了。高风险做原创文，希望朋友们多多支持，多多点赞。
茅台市场已经到了一个十字路口，买入茅台的投资者和卖出茅台的投资者相遇，互道一声傻X，然后各自欣喜离去。
许多年前，我坚定的认为白酒是夕阳行业，因为身边的人都不喝白酒了，他们喝啤酒和洋酒，只有上一辈的人还在喝白酒的人，而上一辈的人总有老去的那一天，所以白酒是夕阳行业。
看看贵州茅台的股价，就会发现自己当年错的是多离谱。不错，喝白酒的“上一辈人”会老去，但是会有源源不断的“下一辈人”成为“上一辈人”，这就是思维的局限，也可以叫样本偏差。
思维的局限、认知的偏差直接会影响投资结果。今年以来，白酒板块上涨了大概70%，几千亿的贵州茅台几乎翻番。10月26、27日，市值七千多亿的贵州茅台两个交易日内暴涨15%，市值增加近半个五粮液。
有实力才能放肆
A股市场垃圾遍地，能赚钱的公司屈指可数。贵州茅台是一个。
或许是经过了优胜劣汰的长期选择，A股市场上的白酒板块毛利率普遍非常高，贵州茅台更是高到令人发指，长期维持在90%以上。毛利率90%，这瓶子里装的哪是酒啊，是流动的金子！
数据来源：贵州茅台历年财报 制图：叶檀财经
A股其他公司的毛利率能够高达90%，通常不能相信。贵州茅台呢？看看这些年酿酒材料涨幅，再看看茅台酒价格和涨幅就很清楚了。
产品毛利率高低，不是公司一厢情愿就能决定的，还得看消费者买不买单。贵州茅台不是空头公司，茅台酒出现在各种饭桌上。
产品竞争力如何，毛利率是一个反映，公司预收账款也是一个反映。
2015年、2016年和2017年三季度，公司预收账款分别高达82.62亿、175.41亿和174.72亿。这种从客户那里提前收到的、尚未形成营收的资金就超过A股绝大部分公司的整年营收。
贵州茅台销售费用占当年营收的比重长期处于低位，仅占5%左右，远远低于同行企业，尤其是最近几年。
数据来源：上市公司历年财报 制图：叶檀财经
贵州茅台很傲娇，销售费用率如此之低，营收和净利润增长情况如何？
2001年，贵州茅台营业收入16.18亿，净利润3.42亿。2016年，公司营收飙升至401.55亿，净利润飙升至179.31亿，营收和净利润年复合增长率分别高达23.88%和30.21%。
上市15年，业绩保持30%增速的上市公司真是太稀缺了，更加难能可贵的是，公司业绩还在高速增长。2017年前三季度，贵州茅台的营收和净利润就已经全面超过去年整年，同比分别增长61.58%和60.25%！
蓝色：营业收入；红色：净利润 数据来源：贵州茅台历年财报
瓶子里装的是酒么？是金子吧！
产品竞争力强，预收款规模庞大，业绩有现金流支撑。
来看看公司账上资金，2001年上市，公司账上货币资金19.56亿，到了2017年三季度，货币资金规模就达到了809.65亿。
数据来源：贵州茅台历年财报 制图：叶檀财经
茅台酒一箱箱运出去，钞票一车车运回来，这赚钱能力，哪里是卖酒啊，分明是卖金子。
仔细看，自上市以来，公司销售商品收到的现金流规模一直高于当年的营业收入，公司的经营性现金流也从未没有流出过，都是净流入，并且流入规模跟当年净利润相匹配。
数据来源：贵州茅台历年财报 制图：叶檀财经
公司销售商品收到的现金一直大于公司营收，怎么形成的呢？
其实，看看这个科目跟主营业务收入的关系就比较清楚了。现金流量表上，销售商品收到的现金这个科目，可以通过应收款项和预收款项等调节，如果预收款项等一直保持较高增速，应收款项等一直保持较低增速，结果就是销售商品收到的现金规模一直大于营收。
一个原因，产品竞争力强，提前收款，不赊账。
天气有晴有雨，经济有起有落，公司业绩有好有坏。但贵州茅台业绩不下雨。
公司进行了财务调整，好年份隐藏利润，差年份释放利润，从而实现业绩的平滑增长。
如何判断贵州茅台有没有隐藏利润呢？可以通过母公司主营成本与合并报表主营成本的差异来判断。
数据来源：贵州茅台历年财报 制图：叶檀财经
会计原理是，母公司报表反映的是酒厂的数据，合并报表反映的是销售公司的数据。酒厂酿酒后低价卖给销售公司，主营业务成本记到母公司；销售公司不生产酒，只是加价对外销售，没有主营业务成本，因此合并报表不会增加主营业务成本。
从理论上讲，母公司报表上的主营业务成本应该跟合并报表上的主营业务成本相等。如果合并报表主营成本小于母公司主营成本，这说明销售公司有一部分主营业务成本没有确认，其实也是一部分收入没有确认，如果预收账款和现金流仍然不断流入，实质上是，公司的产品并未滞留在销售公司，而是产品发出去了，但是没有确认收入。——这就是公司隐藏了利润。
2010年、2011年、2015年和2016年，贵州茅台隐藏了利润，在以后年份释放。
茅台涨不涨 看投资者的心情
贵州茅台未来的前景如何呢？
中国经济的发展是消费品行业快速发展的基础，贵州茅台普飞价格由上世纪90年代的200块钱上涨到千元以上。
2004年以来，我国白酒行业迎来了高速发展的黄金时代，白酒年产量不断增加。
数据来源：万得资讯
跟其他行业一样，自2012年起，我国白酒行业也出现产能过剩迹象，酒企暴利时代接近尾声，即将由卖方市场进入买方市场。贵州茅台业绩增速只是放缓而已，没有下降。
现在茅台股价买一手得6万多块，这么大盘子，两个交易日就上涨15%。消费能力强，与对茅台的迷信，是茅台酒销量的最大保障。
有能力买茅台酒的人处于历史最大规模，因为普飞售价跟人均可支配收入比例处于历史低位。&
缺货，是贵州茅台永恒的主旋律。
一是不让大涨价，消费者当然买不到。去茅台官网和京东商城看看，它们都会告诉你，库存不足。
近期茅台酒缺货的导火索是，2016年6月份开始，茅台按月发货，茅台酒就开始紧张，一批价很快从850元附近上涨到去年底的1100元，再到的现在人为限定的最高价1300元左右。
二是产能扩张跟不上，饥饿营销。
茅台天生存在产能局限。酿造茅台需要特有的红缨子高粱，含有2%-2.5%的单宁，通过发酵之后形成了儿茶酸、香草醛、阿魏酸等各种香味物质，醉后形成了茅台酒特殊的芳香物质和酚类物质。
苛刻的条件使茅台酒产能存在天然局限。无论是2.7万吨，还是3万吨，还是未来产能扩张到4万吨，它都有一个天花板。
公司产能跟不上，又想赚钱，怎么办？提价，以及往产品里加文化，加故事，把有限的产能做成更高端的产品，这就是贵州茅台的定制酒、生肖酒、陈年酒、纪念酒等。
感情深，一口闷
当然，贵州茅台还有系列酒，这种酒毛利率就比较低了，主要抢占低端市场。
一些析师上调贵州茅台的目标价，中金给到845元。问题是，它的价格有没有被高估？
看好贵州茅台的投资者认为，茅台酒就是奢侈品，瓶子是艺术品，其实跟珠宝瓷器古玩儿字画一样，属于另类投资。茅台酒就是文化，有分析师甚至开始讲，茅台酒“千年积淀，香醉天下”，其历史可追溯至公元前135年汉武帝时代。
另外，贵州茅台又具有白酒的特性，存放时间越久，白酒质量约好，价格也就越高。
注：年代越久，茅台酒价格越高 单位：元
谨慎的投资者认为，贵州茅台已经透支了未来的业绩。现在股价上涨，无非是资金抱团取暖，公司的基本面并没有发生太大变化，涨的只是估值，也就是投资者的心情。
现在，市场已经到了看投资者心情的阶段，贵州茅台也是。
　　茅台上海再现大面积断货：有网点已卖完全年指标，明年才有货
澎湃新闻记者 王歆悦 李皙寅 来源：澎湃新闻
“您好！欢迎来茅台专卖店，现在（500ml）飞天茅台没货了。”
10月31日，上海一家茅台专卖店，澎湃新闻（）记者刚一走进门，就看到了营业人员的苦笑，“我们这两天刚断货，过俩礼拜，你来个电话再问问看。”
上海市普陀区一名经销商向澎湃新闻表示：“国庆中秋双节过后，53度飞天茅台就一直断货，客户加价也买不到，因为什么时候能补货要等厂里通知，时间也不确定。”
部分黄浦区、浦东新区的经销商称，此前店内一直在优先保障供货给零售方。最开始，一天供应一箱，每人限量销售两瓶，后来就变成四瓶。最后几瓶500ml飞天茅台，前两天也卖掉了。
松江区一家经销商负责人甚至放话：“现在就是全市缺货，2000块一瓶都买不到。”他还估计，由于其今年指标已经完成，就只能等茅台酒厂明年的发货计划，可能要到明年4月份才会有货。
大面积断货的是500ml装的53度飞天茅台，这也是最为畅销的白酒品类，茅台的其他品类酒则货源相对充足。
澎湃新闻调查发现，在国庆中秋双节过后，贵州茅台（600519）股价持续刷出历史新高之际，上海市面上重现了今年8月初飞天茅台全面断货的景象。
普遍断货，有网点“目前已不接受客户预定”
今年8月，茅台也出现了一波断货潮，茅台酒厂对专卖店提出了一揽子政策，包括强制要求每日零售供货量，派员抽检经销商是否提价等。
此外，为确保今年国庆、中秋市场的供应，贵州茅台优先保证普通茅台酒的生产。从8月16日起，除陈年酒、鸡年生肖酒外，其他小规格品种、个性化品种原则上不安排生产，并调减53度茅台酒销售计划，以增加53度普通茅台酒产量。但这也只是暂时缓解了节日期间突然增长的需求。
平安证券研报指出，茅台三季度估计报表确认53度茅台酒出货同比增加108%，一方面是因为2016年三季度报表确认茅台酒量低于实际出货量，另一方面是今年三季度酒厂实际发送茅台酒吨，估计同比增约50%至60%。
上海市静安区的一名经销商向澎湃新闻透露：“即使有少量库存也不能全部卖掉，因为茅台有规定，店里必须要有库存，也不能剩一两瓶来糊弄，所以得留一点。”
目前，还有一些经销商处于“负库存”的状态。一家需要为商超供货的经销商表示，节后飞天茅台就断货了，目前不接受客户预定，因为后期即使到货，也要留给固定客户，按现在的计划，连商超客户都不够供应，所以无法为其他客人预留货。
有经销商对澎湃新闻称，在断货前，已经向酒厂打了申请，要求按照全年计划供应量的标准，下发本月的产品。但都过去好几天了，酒厂一直还没批准，“每个月向上申请下一阶段的用酒量，但现在成品酒不足，上面很难按照纸面申请全数发货，很可能要打折扣。”
专卖店“不敢加价卖”，普通烟酒店加价10%至30%
即便“一瓶难求”，但茅台酒专卖店依然在恪守着1299元的零售价“规矩”。
一名茅台经销商表示，茅台每个月都有三四拨专员过来核查，核查POS机签购单、云商线上交易记录，核对销售数据看专卖店是否有加价出售，“前两天，还有消费者过来说，每瓶加价50元，让我们给他几瓶，后来说愿意加价到100。别说没酒，就是有酒，我们也不敢（卖给她）。”
供需失衡使得茅台酒出现了自由流通市场出现了“溢价”。
在某专卖店一墙之隔的一家酒类直供店，一位员工直接说：53度飞天茅台1480元一瓶，如果需要得多，可以协调串货，提前一天就能拿货。
另在一家烟草经营部，对方直接挂出53度飞天茅台1680元，量大优惠能抹零为1600元，自己就有库存。店老板说，快到年底了，价格还得涨，自今年5月起自己拿货就在涨价，现在进价都要1400元/瓶。
茅台酒热销直接带动了贵州茅台的业绩。
茅台此前公布的三季报显示，今年1-9月，贵州茅台营收为424.5亿元，同比增长59.4%；净利为199.84亿元，同比增长60.3%。基本每股收益15.91元。第三季度（7-9月），公司实现营业收入182.60亿，归属于上市公司股东净利润87.33亿。
经销商：未来提价或许是大概率事件
提起茅台酒的热销以及茅台酒行情的高涨，经销商普遍喜上眉梢，直言“没想到”。
一位经销商对澎湃新闻称，他们都是提前一年向茅台酒厂提交计划，然后次年按照消耗量逐月提货，去年下订单的时候，完全没有想到今年的“供不应求”。
同时，该经销商也坦言现在的好日子是“苦尽甘来”：想当初2012年、2013年茅台酒销量激降，厂商要求“专卖店必须按照此前需求提货，自行消化”，那时候日子很难过。那时候有些老客户给了我们不少支持，现在我们供货也会多考虑他们一些。还记得，当初在报纸上看到，茅台酒厂提出“当年基酒数量不再增加”。那时候，我们都很开心，觉得压力变小了。现在想想，这就是茅台基酒现在供不应求主要原因：“从准备生产到供给消费者，中间得5年，这就导致现在一瓶难求。”
该人士继续补充称，2013年的生产储备或许依然不足，加上消费升级，未来提价或许是大概率事件，“虽然茅台酒厂还没确切消息放出来，不过我们圈内不少人有相近观点。”
值得一提的是，消费者对于茅台酒的需求也在发生变化。
“有没有生肖酒？加价也行。”一位消费者对茅台酒专卖店表示，现在茅台酒买得好，他想买来收藏，之前出的几款生肖酒都错过了，这次说什么也得“上车”。
此外，专卖店的高端茅台酒也逐渐有了市场：最近有消费者陆续开始从我们这儿买15年、30年、50年的茅台酒，说是收藏、送人。据了解，上述陈年酒单瓶价格在4845元至17999元。
电商平台“只要放出货就会被一抢而空”：快的时候1分钟卖完
线下大量缺货，茅台线上合作的电商平台则面临双11备货的问题。
近期与茅台展开了密切合作的京东平台上，茅台自营店内飞天茅台库存显然还有库存，但已经从前段时间的直接购买形式转换成了预约式，即需要申请预约，到一定时间平台会对消费者开放抢购，采取“先抢先得”的原则。每瓶售价为茅台的建议零售价1299元，每个账号限购2瓶。
此前显示缺货的茅台天猫官方旗舰店于10月31日补货，并将作为双11预售商品，在当日10时、14时和20时三个时间点开售，价格为1298元。
为了全力保障供应，茅台除了从今年8月15日开始，提前向市场投放5600吨的计划量，还要求全体经销商、各专卖店和自营公司从8月15日起，必须将年度剩余计划的30%，通过云商平台直面消费者销售，以防止惜售、囤货。
一名经销商向澎湃新闻核实了茅台的这一举措。他表示，过节期间其还将许多货放在茅台云商上卖，“虽然限购，但官网只要放出货就一抢而空，快的时候一分钟就卖完了”。堪称秒杀。在有货的情况下，茅台云商每个账号限购5瓶。
但据澎湃新闻观察发现，从节后开始，茅台云商上的飞天茅台库存就一直显示为零。
朱丹蓬认为，这反映了茅台的电商战略，茅台和电商的合作一方面是为了让消费者更容易买到茅台，另一方面也是树起了价格的标杆，告诉消费者什么价格是茅台建议的合理价格。
有专卖店向澎湃新闻表示，茅台酒厂也向他们提出了30%销量需要从云商出货的要求。因此，愿意通过云商平台下单，再来店内提货的消费者，或可以优先排队拿到茅台酒。
　　原标题：终于跌了！茅台遭高位抛售，证金连续六个季度减持，机构投资者告诉你：“白马”还能不能骑……
昨天，股价上涨势不可挡的贵州茅台终于跌了！跌幅4.24%，创今年以来单日最大跌幅，日成交额高达51亿元，其中沪港通资金净卖出3.82亿元。贵州茅台的股价下跌并非偶然，追踪近期的调仓动向，可以发现机构投资者们对三季度绩优基金重仓股的态度似乎正在转变。
根据近期发布的基金三季报，化工、电子、消费、金融、制造业等板块颇受基金青睐。与此同时，国家队基金却对今年涨幅较好的家电、消费、银行、保险等重仓价值股进行了减仓操作，证金公司更是连续六个季度减持贵州茅台。此外，上周北上资金也集中减仓贵州茅台、中国平安、伊利股份等基金三季度热门重仓个股。
分析人士认为，这一趋势一定程度上体现了资金的“恐高”情绪；另一方面，也表明机构普遍认可在结构性行情下，前期涨幅相对较低的板块或已具备轮动机会。&
国家队逢高减持重仓蓝筹股
日前基金三季报相近披露完毕，浮出水面的五只“国家队”基金投资路线颇耐人寻味。相较二季度，这五只基金均降低了权益类资产的投资占比，从历史仓位数据看，目前5只“国家队”基金的权益投资占基金总资产的比例皆处在成立以来的较低水平，在一众高位持仓的权益类基金中相当显眼。
此外，三季报数据还显示，国家队基金正在对重仓持有的价值股实施减仓操作，事实上，包括家电、消费、银行、保险等板块在内的重仓白马股正是三季度国家队基金收益的重要来源。以减仓幅度最大的嘉实新机遇为例，该基金对持有的格力电器、伊利股份、美的集团、兴业银行等皆实施了减仓操作，减仓幅度在20%-40%之间。同时，相较二季度，贵州茅台、康得新、青岛海尔退出嘉实新机遇十大重仓股名单。
同样的现象也出现在其他国家队基金的仓位变化上，经中国证券报（ID：xhszzb）记者统计，三季度国家队不约而同降低了银行、家电、消费等板块的配置，新进了不少电子白马股。例如农业银行、中国建筑退出华夏新经济十大重仓股，取而代之的是新进个股三安光电和欧菲光。
而另一方面，根据上市公司三季报，证金公司三季度进行了较多减持，其中贵州茅台、平安银行、伊利股份、三安光电、中兴通讯等今年以来涨势喜人的个股均在减仓名列。尤其值得注意的是，超级牛股贵州茅台已经连续六个季度遭到证金公司的减持。据Wind统计，截至2017年9月末，证金公司持仓贵州茅台约1962万股，相较今年年初的2948万股减少了约三分之一。
北上资金集中流出基金重仓股
根据东方财富Choice数据，10月30日的沪港通、深港通的十大成交股排行榜中，共有9只个股呈现不同程度的资金净流出。其中，中国平安、贵州茅台、招商银行、浦发银行、蓝思科技当日净流出金额均超过一亿元。而在10月27日的沪港通、深港通的十大成交股排行榜中，共有8只个股呈现资金净流出态势，贵州茅台当日净流出金额最高，达4.63亿元；中国平安和海康威视分别流出1.17亿元和1.48亿元。
经过对比发现，最近两个交易日，沪港通、深港通十大成交股排行榜共有14只个股净买额为负，其中中国平安、贵州茅台、万科A三只个股连续两个交易呈现北上资金净流出，贵州茅台、中国平安累计净买额分别减少了8.45亿元和6.86亿元。
值得一提的是，根据天相数据统计，上述14只个股中，共有9只股票位列三季报公募基金前五十重仓股，中国平安、贵州茅台、伊利股份更是位列三季度持股公募基金个数排名的前三甲；其余5只个股中的洋河股份、京东方A也出现在三季报公募基金增持前五十个股名单中。换言之，公募基金三季度重仓的个股，近期正被沪港通、深港通资金大笔卖出。
事实上，本周一，贵州茅台成交额高达51亿元，表现出明显的机构抛售现象。与此同时，招商银行、浦发银行、五粮液也呈现相似的机构抛售导致股价下跌的情形。
有投资顾问分析：
上周五金融和酿酒板块拉升指数，市场陷入只赚指数不赚钱的境地，使得市场情绪趋于谨慎，此前的大蓝筹行情或将告一段落。
机构投资者布局滞涨板块
对于三季度绩优基金重仓股，机构投资者的态度似乎正在发生变化。有业内人士分析，不管是国家队的逢高减持，还是北上资金的集中出逃，似乎都在暗示着同一个问题：面对今年结构性行情下的个股大涨，机构投资者逐渐产生了恐高情绪，不约而同地开始采用谨慎策略，并尝试寻找新的掘金地。
以酿酒板块的牛市行情为例，根据wind数据统计，今年以来中证酒指数整体上涨了41.06%，招商中证白酒B和鹏华中证酒B更是分别凭借166.87%和94.58%的涨幅，成为今年以来市场上业绩最好的两只公募基金。然而在板块大涨之后，机构不仅对贵州茅台的投资偏好有所减少，同时对于五粮液等酿酒主题个股也一改之前大举增持的豪气。某私募人士分析认为，按照历史经验，在单个板块经历了短期大涨之后，短期出现区间整固的概率较大，谨慎的投资者很可能会选择布局前期滞涨的主题，锚定更具确定性的投资机会。
根据choice数据，北上资金在减仓近期加速上涨的食品饮料、电子龙头股的同时，加码布局了同样处于上行期，然而涨势相对和缓的家电、交运等板块。有分析人士指出，港资近期调仓动作频频，一方面体现出北上资金看好消费类板块短期的趋势性行情延续，另一方面则体现出，资金认可前期涨幅相对较低的板块已具备轮动机会，家用电器等板块龙头股正在受到机构的普遍看好。
华创证券表示：
“对于当前A股的收益风险比不宜乐观，配置上应立足于性价比和确定性，建议围绕业绩增长稳定度、PPI-CPI剪刀差收敛以及估值合理的低位滞涨板块进行选取。行业配置方面，继续看好消费以及高端制造，具体包括新能源汽车产业链、高铁、OLED、芯片、半导体、5G、环保设备等领域。”
东莞证券表示：
目前大盘虽然暂维持强势，但个股板块的分化也显示出市场抛压有所加大，预计短线可能有所震荡整固，但中期不改震荡攀升格局。操作上建议把握板块轮动机会，重点关注金融、医药、先进制造、环保、电子、国企改革等板块。
　　原标题：终于跌了！茅台遭高位抛售，证金连续六个季度减持，机构投资者告诉你：“白马”还能不能骑……
昨天，股价上涨势不可挡的贵州茅台终于跌了！跌幅4.24%，创今年以来单日最大跌幅，日成交额高达51亿元，其中沪港通资金净卖出3.82亿元。贵州茅台的股价下跌并非偶然，追踪近期的调仓动向，可以发现机构投资者们对三季度绩优基金重仓股的态度似乎正在转变。
根据近期发布的基金三季报，化工、电子、消费、金融、制造业等板块颇受基金青睐。与此同时，国家队基金却对今年涨幅较好的家电、消费、银行、保险等重仓价值股进行了减仓操作，证金公司更是连续六个季度减持贵州茅台。此外，上周北上资金也集中减仓贵州茅台、中国平安、伊利股份等基金三季度热门重仓个股。
分析人士认为，这一趋势一定程度上体现了资金的“恐高”情绪；另一方面，也表明机构普遍认可在结构性行情下，前期涨幅相对较低的板块或已具备轮动机会。&
国家队逢高减持重仓蓝筹股
日前基金三季报相近披露完毕，浮出水面的五只“国家队”基金投资路线颇耐人寻味。相较二季度，这五只基金均降低了权益类资产的投资占比，从历史仓位数据看，目前5只“国家队”基金的权益投资占基金总资产的比例皆处在成立以来的较低水平，在一众高位持仓的权益类基金中相当显眼。
此外，三季报数据还显示，国家队基金正在对重仓持有的价值股实施减仓操作，事实上，包括家电、消费、银行、保险等板块在内的重仓白马股正是三季度国家队基金收益的重要来源。以减仓幅度最大的嘉实新机遇为例，该基金对持有的格力电器、伊利股份、美的集团、兴业银行等皆实施了减仓操作，减仓幅度在20%-40%之间。同时，相较二季度，贵州茅台、康得新、青岛海尔退出嘉实新机遇十大重仓股名单。
同样的现象也出现在其他国家队基金的仓位变化上，经中国证券报（ID：xhszzb）记者统计，三季度国家队不约而同降低了银行、家电、消费等板块的配置，新进了不少电子白马股。例如农业银行、中国建筑退出华夏新经济十大重仓股，取而代之的是新进个股三安光电和欧菲光。
而另一方面，根据上市公司三季报，证金公司三季度进行了较多减持，其中贵州茅台、平安银行、伊利股份、三安光电、中兴通讯等今年以来涨势喜人的个股均在减仓名列。尤其值得注意的是，超级牛股贵州茅台已经连续六个季度遭到证金公司的减持。据Wind统计，截至2017年9月末，证金公司持仓贵州茅台约1962万股，相较今年年初的2948万股减少了约三分之一。
北上资金集中流出基金重仓股
根据东方财富Choice数据，10月30日的沪港通、深港通的十大成交股排行榜中，共有9只个股呈现不同程度的资金净流出。其中，中国平安、贵州茅台、招商银行、浦发银行、蓝思科技当日净流出金额均超过一亿元。而在10月27日的沪港通、深港通的十大成交股排行榜中，共有8只个股呈现资金净流出态势，贵州茅台当日净流出金额最高，达4.63亿元；中国平安和海康威视分别流出1.17亿元和1.48亿元。
经过对比发现，最近两个交易日，沪港通、深港通十大成交股排行榜共有14只个股净买额为负，其中中国平安、贵州茅台、万科A三只个股连续两个交易呈现北上资金净流出，贵州茅台、中国平安累计净买额分别减少了8.45亿元和6.86亿元。
值得一提的是，根据天相数据统计，上述14只个股中，共有9只股票位列三季报公募基金前五十重仓股，中国平安、贵州茅台、伊利股份更是位列三季度持股公募基金个数排名的前三甲；其余5只个股中的洋河股份、京东方A也出现在三季报公募基金增持前五十个股名单中。换言之，公募基金三季度重仓的个股，近期正被沪港通、深港通资金大笔卖出。
事实上，本周一，贵州茅台成交额高达51亿元，表现出明显的机构抛售现象。与此同时，招商银行、浦发银行、五粮液也呈现相似的机构抛售导致股价下跌的情形。
有投资顾问分析：
上周五金融和酿酒板块拉升指数，市场陷入只赚指数不赚钱的境地，使得市场情绪趋于谨慎，此前的大蓝筹行情或将告一段落。
机构投资者布局滞涨板块
对于三季度绩优基金重仓股，机构投资者的态度似乎正在发生变化。有业内人士分析，不管是国家队的逢高减持，还是北上资金的集中出逃，似乎都在暗示着同一个问题：面对今年结构性行情下的个股大涨，机构投资者逐渐产生了恐高情绪，不约而同地开始采用谨慎策略，并尝试寻找新的掘金地。
以酿酒板块的牛市行情为例，根据wind数据统计，今年以来中证酒指数整体上涨了41.06%，招商中证白酒B和鹏华中证酒B更是分别凭借166.87%和94.58%的涨幅，成为今年以来市场上业绩最好的两只公募基金。然而在板块大涨之后，机构不仅对贵州茅台的投资偏好有所减少，同时对于五粮液等酿酒主题个股也一改之前大举增持的豪气。某私募人士分析认为，按照历史经验，在单个板块经历了短期大涨之后，短期出现区间整固的概率较大，谨慎的投资者很可能会选择布局前期滞涨的主题，锚定更具确定性的投资机会。
根据choice数据，北上资金在减仓近期加速上涨的食品饮料、电子龙头股的同时，加码布局了同样处于上行期，然而涨势相对和缓的家电、交运等板块。有分析人士指出，港资近期调仓动作频频，一方面体现出北上资金看好消费类板块短期的趋势性行情延续，另一方面则体现出，资金认可前期涨幅相对较低的板块已具备轮动机会，家用电器等板块龙头股正在受到机构的普遍看好。
华创证券表示：
“对于当前A股的收益风险比不宜乐观，配置上应立足于性价比和确定性，建议围绕业绩增长稳定度、PPI-CPI剪刀差收敛以及估值合理的低位滞涨板块进行选取。行业配置方面，继续看好消费以及高端制造，具体包括新能源汽车产业链、高铁、OLED、芯片、半导体、5G、环保设备等领域。”
东莞证券表示：
目前大盘虽然暂维持强势，但个股板块的分化也显示出市场抛压有所加大，预计短线可能有所震荡整固，但中期不改震荡攀升格局。操作上建议把握板块轮动机会，重点关注金融、医药、先进制造、环保、电子、国企改革等板块。
延伸阅读：神农投资陈宇看空茅台：茅台现在应该卖出的六大理由&
来源：阿尔法工场&
陈继豪 作者系高溪资产高级合伙人、执行董事
北京神农投资总经理陈宇，日前以“开始从8千亿市值的茅台看极品公司的卖出时机”为题，发布了一则看空茅台的微博。
陈宇认为，茅台是一家极品公司，现在应该卖出，并给出了6大理由。
对于陈宇的观点，笔者难以苟同，并成此文作为回应。
陈宇：8千亿市值几乎不可能在十年内上涨十倍，因8万亿市值对应至少4千亿净利润，茅台十年后年可售假设5万吨，1瓶酒须净利4千。
笔者：茅台未来十年产能可以到5万吨以上，但谁也没有说股价就涨10倍。
我们认为茅台2027年每股收益保守算可以到100元，如果茅台的系列酒，定制酒比例扩大，利润还要高，可以达到120元以上。
这意味着给25倍PE市值就可以到3万亿，而并不是8万亿。也就是说10年五倍的确定性收益可以做到。
陈宇：今年需求存在强烈的补库存周期性影响，经销商尤其是个人应该大量屯货，价格与供求关系扭曲。
一旦周期反转，需求将萎缩。今年白酒业绩普遍大幅上涨，是当前实业乏力，资产价格虚高而泡沫未破的表象。
笔者：今年茅台的需求井喷并不是是经销商大量囤货，经销商也没法囤货，他要周转，老客户不能得罪。
而茅台酒厂给的计划都是按月发货，数量有限，无法囤货。
个人囤货有，而且今年很多投资者在买茅台、囤茅台。因为茅台的属性已经不是简单的一般商品了，茅台的收藏属性和金融属性已经被越来越多投资者所认可，需求只会越来越大，不存在需求萎缩的局面。
至少以10年周期看，茅台一直会延续供不应求的趋势。
今年白酒大涨实际上对前几年调整走势的价值回归，和通胀比依然是落后的，并不存在泡沫。
茅台在2012年最高到过2300元一瓶，五年过去了，现在才1299元，低了一半。泡沫何在？去经销商处实地尽调就会有答案。
陈宇：反腐继续深入，部队近日已颁布极严厉的禁酒令。若公务员序列也参照执行则对白酒行业将产生深远影响。
笔者：茅台已经从官酒转变为民酒，政务消费比例只有1%不到，部队禁酒令早就有，这次只是再次强调，并不是新规定。
公务员序列根本就不可能对白酒也产生深远影响，这是有目共睹的。
而商务，婚礼等宴请和送礼增速巨大，这是社会发展和消费升级的具体体现。
民间的追求高品质酒的体验享受成为新的趋势，这种趋势一旦形成很难再短时间内改变。
平时请重要客户喝酒，不上茅台，大家都觉得没有面子。
陈宇：茅台主要股东包括国家队不断减持。同时，散户和部分私募陷入狂热和自我强化。情绪与走势符合见顶特征。
笔者：三季报证金在减持，但被外资接走了。
我想国家队就是减持也是有底线的，不可能一股不留，谁愿意这么好的股拱手让人？况且减持的目的恐怕一般人也不知道。
而从三季报股东人数减少数量看散户在撤离，筹码向机构手中聚集。这也是茅台未来的持股结构的一种趋势。
现在筹码比酒更稀缺，争抢筹码的目的就是为了将来大摩进来好有话语权。
陈宇：战略新兴产业，服务业，现代制造业是中国产业升级的关键方向，靠喝酒只能在梦里实现伟大复兴。资本市场的任务就是支持国家战略。把几千亿股市资金吸在即便出国也是赚华人钱的茅台身上毫无意义。
笔者：喝酒实现伟大复兴显然是不成立的，但我们应该看到经济转型到以消费拉动经济的大方向是不会改变的。
随着中产阶层的扩大和对高品质生活的向往，茅台已经不是单单的一种酒了，他承载这中国几千年来酒文化在社会发展过程中所起到的媒介作用。
酒是人们社会交往的润滑剂，是一种人情感的交流和传递，和战略新兴产业，服务业，现代制造业等没有利害冲突，也不能往一块比。
资金是逐利的，茅台是中国股市的明珠，承载着向世界证明我们也有伟大企业的光荣责任，我们需要树立这样的标杆去向世界证明。
茅台国际化已经在有序的推进，不光是华人在喝，俄罗斯总统普京也在喝，英国王室也在喝，茅台的出口每年都在增长。
越来越多的老外接受茅台，爱上茅台。茅台在做一件传播中国酒文化的有意义的事。
陈宇：长期看，白酒文化终将被更加多元的，全球化的酒文化所取代，用不了20年，喝白酒的主力人群都改喝药了，二次元新生代谁喝这贵的贼死的土酒呢。
笔者：这个推论是悖论，酒文化传承数千年都没有改变，难道能用20年改变吗？
全球化的酒文化也是讲品牌战略的，茅台就是我们酒文化的国家名片，我们几代领导人都喝茅台，招待外宾也是茅台，送礼还是茅台，因为茅台代表了中国的文化。
茅台的药用价值也被发现，茅台的独特酿造工艺，是茅台区别于其他的白酒，它有保肝护肝的功效，比吃药好。
人们都在追求健康的生活，谁愿意整天喝药啊？您的喝药理论估计是对自己的健康没信心。
我们说喝酒要小酌怡情，不主张喝醉。
酒文化的源远流长一定会随着社会的发展越来越高端化，品位化。肯定不是“土酒”。
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作者系高溪资产高级合伙人、执行董事
北京神农投资总经理陈宇，日前以“开始从8千亿市值的茅台看极品公司的卖出时机”为题，发布了一则看空茅台的微博。
陈宇认为，茅台是一家极品公司，现在应该卖出，并给出了6大理由。
对于陈宇的观点，笔者难以苟同，并成此文作为回应。
陈宇：8千亿市值几乎不可能在十年内上涨十倍，因8万亿市值对应至少4千亿净利润，茅台十年后年可售假设5万吨，1瓶酒须净利4千。
笔者：茅台未来十年产能可以到5万吨以上，但谁也没有说股价就涨10倍。
我们认为茅台2027年每股收益保守算可以到100元，如果茅台的系列酒，定制酒比例扩大，利润还要高，可以达到120元以上。
这意味着给25倍PE市值就可以到3万亿，而并不是8万亿。也就是说10年五倍的确定性收益可以做到。
陈宇：今年需求存在强烈的补库存周期性影响，经销商尤其是个人应该大量屯货，价格与供求关系扭曲。
一旦周期反转，需求将萎缩。今年白酒业绩普遍大幅上涨，是当前实业乏力，资产价格虚高而泡沫未破的表象。
笔者：今年茅台的需求井喷并不是是经销商大量囤货，经销商也没法囤货，他要周转，老客户不能得罪。
而茅台酒厂给的计划都是按月发货，数量有限，无法囤货。
个人囤货有，而且今年很多投资者在买茅台、囤茅台。因为茅台的属性已经不是简单的一般商品了，茅台的收藏属性和金融属性已经被越来越多投资者所认可，需求只会越来越大，不存在需求萎缩的局面。
至少以10年周期看，茅台一直会延续供不应求的趋势。
今年白酒大涨实际上对前几年调整走势的价值回归，和通胀比依然是落后的，并不存在泡沫。
茅台在2012年最高到过2300元一瓶，五年过去了，现在才1299元，低了一半。泡沫何在？去经销商处实地尽调就会有答案。
陈宇：反腐继续深入，部队近日已颁布极严厉的禁酒令。若公务员序列也参照执行则对白酒行业将产生深远影响。
笔者：茅台已经从官酒转变为民酒，政务消费比例只有1%不到，部队禁酒令早就有，这次只是再次强调，并不是新规定。
公务员序列根本就不可能对白酒也产生深远影响，这是有目共睹的。
而商务，婚礼等宴请和送礼增速巨大，这是社会发展和消费升级的具体体现。
民间的追求高品质酒的体验享受成为新的趋势，这种趋势一旦形成很难再短时间内改变。
平时请重要客户喝酒，不上茅台，大家都觉得没有面子。
陈宇：茅台主要股东包括国家队不断减持。同时，散户和部分私募陷入狂热和自我强化。情绪与走势符合见顶特征。
笔者：三季报证金在减持，但被外资接走了。
我想国家队就是减持也是有底线的，不可能一股不留，谁愿意这么好的股拱手让人？况且减持的目的恐怕一般人也不知道。
而从三季报股东人数减少数量看散户在撤离，筹码向机构手中聚集。这也是茅台未来的持股结构的一种趋势。
现在筹码比酒更稀缺，争抢筹码的目的就是为了将来大摩进来好有话语权。
陈宇：战略新兴产业，服务业，现代制造业是中国产业升级的关键方向，靠喝酒只能在梦里实现伟大复兴。资本市场的任务就是支持国家战略。把几千亿股市资金吸在即便出国也是赚华人钱的茅台身上毫无意义。
笔者：喝酒实现伟大复兴显然是不成立的，但我们应该看到经济转型到以消费拉动经济的大方向是不会改变的。
随着中产阶层的扩大和对高品质生活的向往，茅台已经不是单单的一种酒了，他承载这中国几千年来酒文化在社会发展过程中所起到的媒介作用。
酒是人们社会交往的润滑剂，是一种人情感的交流和传递，和战略新兴产业，服务业，现代制造业等没有利害冲突，也不能往一块比。
资金是逐利的，茅台是中国股市的明珠，承载着向世界证明我们也有伟大企业的光荣责任，我们需要树立这样的标杆去向世界证明。
茅台国际化已经在有序的推进，不光是华人在喝，俄罗斯总统普京也在喝，英国王室也在喝，茅台的出口每年都在增长。
越来越多的老外接受茅台，爱上茅台。茅台在做一件传播中国酒文化的有意义的事。
陈宇：长期看，白酒文化终将被更加多元的，全球化的酒文化所取代，用不了20年，喝白酒的主力人群都改喝药了，二次元新生代谁喝这贵的贼死的土酒呢。
笔者：这个推论是悖论，酒文化传承数千年都没有改变，难道能用20年改变吗？
全球化的酒文化也是讲品牌战略的，茅台就是我们酒文化的国家名片，我们几代领导人都喝茅台，招待外宾也是茅台，送礼还是茅台，因为茅台代表了中国的文化。
茅台的药用价值也被发现，茅台的独特酿造工艺，是茅台区别于其他的白酒，它有保肝护肝的功效，比吃药好。
人们都在追求健康的生活，谁愿意整天喝药啊？您的喝药理论估计是对自己的健康没信心。
我们说喝酒要小酌怡情，不主张喝醉。
酒文化的源远流长一定会随着社会的发展越来越高端化，品位化。肯定不是“土酒”。
　　茅台“飞天”，意料之外还是情理之中
茅台正处于风口浪尖。尽管茅台股价本周开盘有所回落，但不断刷新的市值在资本市场热度不减。
市场对白酒涨价的关注，从茅台酒开始。上周五收盘，贵州茅台报649.63元/股，总市值为8161亿元。有人大胆预测这只消费股市值突破万亿、股价升至千元已近在咫尺。看多茅台除了公司自身的基本面、稀缺性、成长性外，还有MSCI进入沪深股市将起到助推作用。
随着白酒的人力成本、生产费用、运输费用、营销费用等上涨，成本上升，白酒上涨确实存在合理因素支撑。消费升级也被视为这一轮白酒价格上涨的主要原因。作为快消品的白酒进入消费升级通道，加上中国人口基数大，高端白酒受益顺理成章。
股价涨的同时，茅台酒的终端售价也在涨。贵州茅台集团对于涨价显得比谁都着急。明确要对茅台酒市场价格进行管控，以“划红线方式”把出厂价、批发价、零售价摁下来。
业绩表现与增长预期主导，茅台股价渐渐挣脱了原始的价值轨道，茅台上涨已经有些“不太正常”。而这一波上涨的不同寻常还在于，它开始于本该是白酒消费的淡季，2017年的夏天，市场却意外迎来了以茅台为首的白酒集体涨价风。
茅台“飞天”，情绪早已超越价值。2012年开始，中高端白酒市场受“三公消费”、“禁酒令”影响而结束“黄金十年”，此后却借由“消费升级”再次进入上升通道，更多普通消费者和投资者相信，涨势还将继续。
私人消费之所以能替代公务消费托起白酒市场，得益于中国独特的白酒文化，它更像是一种“面子消费”和“心理消费”。针对这种消费心理，白酒里作为国酒的茅台又比其他酒类更有先天优势。而大品牌的酒在涨，小品牌却动静不大，高档白酒价格上涨中是否存在市场炒作同样引人关注。
任何产品超出市场规律的大起大落都值得警惕，栽过跟头的茅台也不例外。2017年以来茅台酒市场价格出现的疯狂上涨，很容易让人联想起2012年的教训，当时茅台酒零售价格飙升至2000多元一瓶，随后几年价格急速下滑，甚至出现市场零售价低于出厂价的情况。
“三公消费”后市场萎缩，到消费升级市场重新“敞口”，相对前一阶段，这一轮白酒涨价具有更强的“恢复性”，归根结底受制于市场供需关系。
未来无论是茅台还是其他高端白酒仍将面临产销量下滑、价格上涨的局面。消费升级趋势下，名优酒的产销量会增大，而低端白酒的产销量会减少，再加上红酒、洋酒、啤酒的冲击，白酒的总产销量无疑会受到不同程度的挤压。
眼下，一方面是市场关于贵州茅台的争论持续升温，而另一方面已经有股东谨慎减持了。作为“国家队”的证金公司做出了最大减持。
　　中国证券网讯（记者 王晓宇）瑞银资产管理中国股票主管、董事总经理施斌在今日召开的瑞银资产管理A股、H股市场展望的交流会上表示，贵州茅台最近涨幅较大，但估值是合理的。瑞银资管长期看好贵州茅台。
施斌认为，给茅台估值不能从静态出发，更不能只看表面。
“茅台出场价格800多块，经销商销售的价格可以达到1200多元，这两者差距非常大，这么大的价差从批发商角度来讲是太高了，因为这个品牌放在那里不需要做太多营销，等于说经销商没有做太多的事情就可以挣很多钱，这个不太合理，不是一个常态。”
施斌认为，茅台之所以制定上述营销策略，主要是因为前几年经销商的压力非常大，今年经销商挣钱以后去弥补过去几年不挣钱的状况，但是这种状况不会一直持续下去。
施斌进一步分析道，假设明年茅台将出厂价提高到1000元，那么经销商仍有动力继续销售茅台，卖一瓶酒仍可以挣200多元，这个回报依然丰厚，预期茅台提高出厂价不会遭遇太大的经销商阻力，也不会对市场造成很大的波动。然而，提高出厂价对茅台上市公司来讲，影响重大。
因此，现在判断茅台估值不能只看表面将近三十倍的估值就觉得贵，跟过去十几倍的市盈率比确实贵，但如果茅台调高出厂价，公司明年的盈利增速可能达到34%，如此茅台明年的预计估值可能只有二十几倍，对于这样具备稳定增速的公司而言，其动态估值仍然合理。
文/金石&彭冬
10月27日，贵州茅台再次大涨7.36%，股价逼近650元大关的同时，公司市值也突破至8161亿元。
贵州茅台二级市场的爆发，主要源于25日晚间公司披露的三季报。数据显示，1-9月份，公司实现营业收入424.5亿元，同比增长59.4%，归属上市公司股东净利润199.8亿元，同比增长60.31%。
尤其是三季度，公司表现尤为抢眼，营收、利润增幅双双创下了单季度的历史新高，其中净利润高达87.3亿元，较上年同期增长138.5%。
业内人士指出，在“控价”的背景下，贵州茅台仍取得如此傲人成绩，主要依靠三季度开始加大发货量，国庆国庆和中秋“双节”期间，公司投放量便达到5600吨普通茅台酒，以及600吨其他规格茅台酒。
财务数据、二级市场的出色表现，也引发了资本市场的广泛关注，部分卖方机构亦纷纷上调贵州茅台的目标价。如华泰证券便将公司目标价上调至730元，而国泰均而则将其由560元上调到了760元。
“放量”带动作用显现
今年以来，茅台提出做“有良心、负责任”的企业，抑制非理性上涨的价格成为市场管理工作的重中之重。茅台高层在多个场合公开明确表示要铁腕治理市场乱象，确保茅台酒市场价格稳定。
秉承着“飞天53度500ml茅台酒终端批发价不超过1199元，零售价不超过1299元”两条价格红线的同时，公司还加强了市场检查，通过巡查对囤货、串货、捆绑销售等行为进行处理，并对多家违规经销商进行了处罚。
今年8月，茅台集团董事长袁仁国在北京举行的“国酒茅台市场研讨会”上明确表示，“企业的兴衰存亡，最终掌握在顾客手中，只有赢得了消费者的企业才能生存下去。”
他还表示，茅台要从讲政治、讲诚信、守纪律、利国利民、遵循市场规律、防止破窗效应和实现可持续发展等高度，尊重市场、了解市场、顺应市场，把市场配置资源的决定性作用发挥好，不断加强市场管控，防止价格过快上涨。
正因于此，虽然贵州茅台上半年业绩出现大幅增长，但是由于公司的主动限价，使得市场对公司上半年业绩已有预估。
不过，随着公司三季度营收、净利润增速双双破百，市场预期随之发生改变。
贵州茅台三季报显示，1-9月，茅台酒贡献营业收入384亿元，仍是贡献度达90%的王牌单品，而系列酒营业收入则为40.2亿元。
这主要是因为，贵州茅台在加强价格管控的同时，还通过供需关系来主动调价价格、稳定市场，所以公司三季度销量出现大幅上涨。
8月中旬，贵州茅台便决定，除陈年酒、鸡年生肖酒外，其他小规格品种、个性化品种原则上不安排生产，并调减43度茅台酒销售计划，增加了53度普通茅台酒生产量。公司还要求，全体经销商、各专卖店和自营公司，须将至少30%的年度剩余计划通过云商平台直面消费者销售，杜绝惜售、囤货，实现销售“扁平化”。
为满足旺季需求、打破涨价预期，茅台亦不断调整今年中秋节、国庆节的“两节”投放量，茅台酒从2000吨逐步增加到6200吨，以更好满足市场需求，而这个数字，是去年同期的两倍。
正是受益于“放量”这一重要举措，不仅使得茅台酒在“两节”期间保持了相对稳定，同时也对公司当期业绩产生了极大带动作用。
“商品供需决定市场价格，对于茅台酒而言，这一规律也是同样适用。”一位业内营销专家表示，茅台酒的价格稳定主要取决于投放量的多少，三季度业绩的高增长可能主要得益于之前的大幅增量。
另一个主要原因则来源于行业，经历了前两年的“筑底”后，2017年白酒行业强劲复苏，这从同期相关公司的财报中便可看出。此时，作为行业绝对龙头的贵州茅台出现强劲增长，实属情理之中。
实际上，公司茅台集团党委书记、总经理李保芳近期曾表示，茅台集团今年销售收入将突破600亿元，利润总额达300亿元。
对此在10月26日召开的临时股东大会上袁仁国也表示，今年的收入目标“完全可以实现”。两位高层的表态，无疑为四季度的业绩给出了指引。
全年业绩或再创新高
与前两年不同，从今年一季度开始，茅台就已经开始步入高增长通道，前两季度单季营收均超百亿。对此上述专家认为，这与国内消费升级息息相关。
今年以来，国内经济形势总体延续稳中向好的发展态势，消费平稳较快增长。
国家统计局公布数据显示，前三季度，全国国内生产总值增长6.9%，扣除人口总量自然增长因素，按2016年人口自然增长率推算后的人均GDP增速约为6.3%；全国居民人均工资性收入11019元，同比名义增长8.8%；全国居民人均可支配收入19342元，比上年同期名义增长9.1%，扣除价格因素影响，实际增长7.5%。
有乐观分析认为，按照以往规律，加上国庆期间、“双11”促销等因素推动，茅台第四季度业绩有望再创新高。
需要指出的是，虽然贵州茅台已经加大了向市场的投放量，但是茅台酒整体仍处于供小于求的状态。换言之，在维持现有价格政策不变的前提下，贵州茅台四季度的业绩主要取决于投放量。
对此有机构表示，贵州茅台原预计2017年投放茅台酒2.68万吨，8月28日会议上提出将适度增加2018年市场计划量，并将在今年年底适时提前执行下一年计划投放市场，以缓解市场供需矛盾。
正因于此，该机构预计，如果四季度发货量达到7000吨，假设吨价不变，系列酒进度不变，则全年收入有望增长42%。同时假设，明年仍有10%-15%增量空间，基于年中提价20%的假设及产品结构提升，预计明年收入增长约25%。
出于对公司四季度出货、盈利能力的看好，各家机构亦纷纷上调了贵州茅台的目标价。比如申万宏源便将公司目标价上调至750元，而华泰证券则将其目标价上调到了676.25-730.35元，同时各家券商亦纷纷对贵州茅台给出“买入”评级。
此外，今年9月“茅台云商”全面上线，同时公司要求经销商30%合同量在云商渠道完成，剩余70%则由经销商自行决定。同时，茅台还与京东公司合作，以此加大茅台酒通过网络渠道的销售力度。
而随着茅台云商的上线运行，则可以明显加强公司对产品终端价格的管控能力，价格上涨有望得到有效控制，届时茅台酒的价格也将趋于稳定，难以再次出现非理性上涨。这对于贵州茅台而言，也可以保护住现有的巨大消费群体基础。
无论如何，今年茅台前三季度业绩已超去年全年，这也为2017年全年业绩的实现打下了坚实的基础，而茅台自身也有较为乐观的预期，全年业绩有望再创新高。
茅台集团党委书记、总经理李保芳曾表示，茅台酒仍属稀缺商品，供需矛盾会长期存在，但是公司将把握好销售节奏，平衡供需关系，减少供需矛盾，确保茅台酒健康稳定发展。
他还表示，今年全年销售收入有望突破600亿元人民币，利润总额可达300亿元人民币，上交税收可达200亿元人民币。
　　声明：此文属于专业人士对相关事件的个人观点和分析，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，投资者据此操作，风险自担。
来源：骥观天下（jiguantx）
作者：孙骁骥
贵州茅台成了股票市场的一个奇葩。10月27日，茅台带量突破，创出新高，价格超过每股649元，总市值8161亿元。
众所周知，A股本来就是一个奇葩股市，茅台作为这个奇葩股市里的奇葩股票，自进入今年以来就一直是处于舆论的风口浪尖。这一次，股价上涨到令人费解的高度，更是将“茅台现象”以一种最极端的方式展现给每一个投资者。
所谓中国股市的茅台现象就是：指数涨了，个股跌了；蓝筹股涨了，中小股跌了；别人的都涨了，自己的全跌了。这个诡异的现象当中，茅台的象征意义无需多言。但对于投资者来说，现在的茅台股泡沫有多大？在奇葩的股市里，投资者们又该如何抉择，如何避免自己把自己绕进去呢？这是事关我们财富的大事。
一，美股靠供给侧驱动，A股靠需求侧轮动
我们还是先从较宏观的方面说起。要说茅台这只股票今年以来的惊人涨幅是一个特例，那其实也并非事实。实际上，有很多上市公司的股票也涨了不少。
但我们会发现，有不少情况还是“涨头不涨尾巴”，股价走高的基本上还是沪深300成分股里权重较大的股票。其中，价格涨得最多的就是排名前列的平安、招行、茅台等权重指数大的股票。
如果我们按行业贡献来看，沪深300里边的排名最高的就是金融、消费、医药等等。实际上，从2011年至今，在沪深300指数里占前列的行业基本上就是一直在金融、消费、电信、医药几个板块轮动变换。到了今年，股市的“轮动结构”表现得更明显。各大版块在不同时间轮番上涨，肩负起责任，共同扛起了沪深指数，也扛起了投资者对股市的信心。
这种行业轮动的现象说来也并不新鲜，早在2004年，美林的研究员Greetham以及Hartnett就联合发表了一份名为《投资时钟》的研究报告。这份报告通过经济学最基本的原理，即通胀与景气循环的周期波动关系来思考各种投资品的最佳投资时间，他们发现，其实所有的投资品类都是轮动的。
比如说，在经济衰退时，防守型的债券会成为最佳资产类别，但随着经济复苏、通胀增速，周期增长的股票取代其成为了最佳投资品，而到了经济过热时期，大宗商品又会取代股票成为最佳投资类别。此道理运用在股市和其他市场里边也是讲得通的。
不过，这里却存在着一个中国特色和美国特色之间的显著区别：两个国家经济增长的模式不同，导致了股票市场的轮动机制也不尽相同。
简单来说，美国的经济是依靠供给来驱动的，中国经济是依靠需求来驱动的。美国重视硬件开发，中国重视互联网思维。说到底，美国的股市其实是“供给侧”股市；中国股市是“需求侧”股市。
假如苹果开发出新的一款手机，那么其股价会相应上涨；谷歌如研制出一个新的科技产品，其股价也会应声上升。股票市场的反应，是看这科技公司为消费市场提供了什么“新供给”和之前未出现过的创新产品。上市公司向市场抛出新的“供给侧”，会直接影响股票的走势。
而在中国，我们的指标是看公司满足了用户的什么需求、或者说创造了什么需求，有多少科技含量反而不那么重要。
比如，目前经济低迷、宅男越来越多，于是我们就大搞电商、大搞网络直播，满足其需求；饭局喝酒是社会普遍风俗，于是白酒板块就涨的很高，满足其需求。中证白酒指数今年收益率涨了69.5%，远远超过沪深300指数涨幅。医药板块也曾一度大涨，那大概是因为喝酒喝坏了身体，还得吃药……这些就是所谓的需求决定型经济。
但中国经济目前也去到另一个极端，就是主动去适应、迎合各种“需求”的成分太多，真有干货的“供给”还比较少。所以这才举全国之力搞“供给侧”改革，试图要模仿美国的增长模式，改需求式增长为供给式增长。但一天两天肯定是改不过来的。于是，一边是瞎供给，另一边有真需求，两边资源始终不匹配，经济改革依然任重道远。
说回茅台，本质上它就是全国最大的“需求侧”股票，而且是属于“供给侧”太小而给生生憋出来的一个巨大的“需求侧”。你要是问茅台这个“大需求侧”股票现在有没有泡沫，笔者也只能假装回答说，茅台属于酱香型白酒，没有泡沫。
但也要提醒一句：如果你喝多了茅台开车上路，倒是应该担心撞上一堆泡沫。
二，茅台股的启示：喝酒不开车，开车不喝酒
茅台大涨之际，另一条新闻也是热点：某知名主播因酒驾被刑拘。这两件事情放在一起，提醒我们最基本的道理：喝酒不开车，开车不喝酒。如果投资者现在才买进茅台股票，恐怕就和喝了茅台开车一样具有较高风险。当然，风险和收益也是正相关的。
随着股价一路攀升，这种看得见的风险日益增加。对于风险敏感的资金实际上早就在选择套现离场，毕竟，茅台股目前的市盈率已经很高。
10月27日茅台大涨当日，北上资金卖出茅台股9.71亿元，创造了今年以来的记录。香港的投资者投机意识和风险意识都较重，深港通开通后北上“扫货”买茅台，看中的就是茅台高达90%的毛利率和50%的净利率，以及企业大量的现金流。
但对于现在已经涨到超高价格的茅台，港资选择“落袋为安”，而对于机构投资者而言，今年以来各个机构逐渐减持茅台早已不是什么新闻。
当然，北上资金和部分机构投资者的离场还有一个背景就是，茅台对外公布的利润可能掺水。对外公布数据显示：茅台第三季度营收大增116%，三季度茅台酒供给大幅增加到11000吨左右，增势喜人。
但是最近有内部人士爆料说，茅台今年第三季度公布业绩好的原因，其实是一些销量从第二季度挪到第三季度，还有一部分业绩仅仅是体现在预收款项方面。所以，这个所谓的业绩公报，真实性不足、误导性很强。故意造假的目的，显然就是要持续拉抬股价，找人接盘。
但即使有这种内部消息踢爆，恐怕也很难阻止茅台在未来继续上涨一段时间。
财务和业绩造假，历来是中国股市的一大特色。从近代第一家股份公司轮船招商局在1872年成立以来，数据造假的勾当就一直未停。晚清时期的招商局通过在《申报》等报纸发布掺水的盈利数据来吸引投资者入股，这种造假的风气不断蔓延至整个股市，最后造成了光绪九年的股市崩盘。这也是中国历史上第一次股市大崩盘。
一百多年以来，从晚清、民国再到今天，中国的股票市场一直是类似于赌场的玩法。因此，庄家造不造假，从来就不是核心问题，问题的核心是，数据造假的背后是意味着一种什么样的需求和目的。
以今天的茅台股而论，这种想尽办法也要涨的需求，就是来自于上文提到的“轮动机制”，即是一种轮动需求。比如说，国家社保基金入市，茅台和金融类等股票都是重要的投资标的。因此，近来白酒类和金融类股的强势，都可以算是这种“轮动需求”的体现。否则，为什么监管层要想尽各种方法把指数做高呢？
显然，这些都是一种必须完成的“任务”，而完成这个任务的办法，就是让沪深指数的权重股轮动涨起来。庄家为国拉抬，散户为国护盘，历来如此。
这就很好的解释了市场上对于茅台“机构看多，散户看空”的情绪。包括中信、安信、招商等等大型券商都把茅台的目标价定在700元以上，中金更是把目标价定在845元。但与此同时，已经买不起茅台的散户却是在唱空这支股票，希望它价格下跌。根据新浪财经的数据，有77%的人认为茅台股存在泡沫。
实际上，现在的茅台股就像是一线城市的房产，买得起的人越买越赚，买不起的永远买不起。大户在笑，散户在叫。其根本的原因，在于股价的上升已经脱离了普通投资者的承受能力。根据申银万国的报告，中国个人投资中，超过75%的人账户市值在10万元以内，这些人显然不可能投资茅台。而在机构投资者中，有超过65%的账户仅仅在500万元以内。
因此，茅台股可以说已和绝大部分的个人投资者无关，甚至和小机构投资者无关，它仅仅是大型的机构投资者的金融工具。大资本使用茅台这个金融杠杆，想要撬动什么呢？
实际上，茅台的野心并不小，其未来希望打造一个横跨保险、贷款、资管的金融实体。茅台，实际上并不是白酒公司，而是个金融公司。未来茅台被纳入到MSCI的A股成分股当中，还有可能吸引更多的外资流入炒作，进一步推高股价。到时，茅台这支股票就将成为一个流动性很差，但价格又非常高的股票。就好比是股市中的“一线豪宅”，利润丰厚，但一般人绝对玩不起，只能远观。
透过这个现象，我们再来看看K线图和成交量就知道，茅台最近这一小波涨势从9月21日的十字星开始，一直持续至今，股价从495元左右来到649元，但是成交量并没有任何太大的变化，在2、3万手上下起伏。
价格暗地里狂涨，成交量一直很稳，这就是典型的庄家盘。一直到10月26、27日连续两天放量突破，一天成交量过11.5万手，主力流入和流出分别达到28.7亿元和22.9亿元，散户只占不到1%。这说明茅台的强势背后，确实是超级大庄。
当然，庄家的技术环节肯定还是做得很好的，其操作出来的K线图形态，给人感觉茅台还将持续一段涨幅。但再一看K线图背后的市盈率，已经从年初的16左右上涨到现在的30以上，属于“投机性泡沫”，说不定什么时候就会来一小波回调。在这个节骨眼，散户如果跟进，虽然有可能再追涨赚一小波，但是如果把握不好点位和时机，就会存在“酒驾翻车”的风险。
　　原标题：白酒狂欢 茅台能否畅饮“万亿市值”？
2017年以来的A股市场，从3100点起步，震荡上行至目前的3400点，整体上涨约10%，幅度似乎并不大，但其间上演的结构性牛市及其衍生出的赚钱效应绝对不容小觑。
近日，伴随着“股王”贵州茅台股价登上600元、市值攀升至8000亿元大关后，以其为龙头的酿酒股的结构性牛市行情呈现在了A股投资者面前。公开数据显示，截至目前，今年以来酒类股整体涨幅已经超过40%，五粮液等3只股价翻倍，白酒B杠杆基金涨幅超170%。
在突破8000亿市值大关后，贵州茅台下一步若能登上万亿市值，将成为A股市场上的瞩目之举。然而，眼下并非所有的专业投资者都看好茅台能顺利登顶万亿市值，其中证金公司已经连续六个季度对其进行减持，另外也有国家队基金在三季度对其进行了大比例减持。
“再好的股票经历过短期的大幅上涨后，都应该有一个整固的过程，否则强势背后大概率反映的是牛市泡沫。”华南一家大型公募投资总监对第一财经称，“贵州茅台万亿市值绝非朝夕之间便能完成，需要更长时间的基本面去检验和印证其真实成长性。”
白酒的疯狂
2017年A股市场出现的明星很多，比如方大炭素2个月时间股价增长2倍，中国平安市值站上万亿，等等。但如今市场关注度高的则是沪深两市第一大高价股——贵州茅台。
10月26日、27日，受益于亮眼的三季报业绩提振，贵州茅台两个交易日分别上涨6.97%、7.36%，接连刷新历史新高，其市值站上8161亿元的历史高点。贵州茅台稳坐全球第一大市值酿酒股，相较第二名帝亚吉欧（DEO）940亿美元（折合亿元人民币）的市值，整整高出30.6%。与此同时，茅台也比国内第二大白酒股五粮液2581亿元的市值高出了2倍多。
在迭创天价与新高、市值攀升至8000亿面前，贵州茅台的赚钱效应显而易见。今年以来，贵州茅台股价近乎翻倍，涨幅高达98.45%。从最近一年多来的走势来看，在茅台身上似乎印证了一句股市格言：每一次调整即是买入的好机会；今年以来，它每一回的调整时间均十分短暂，最大回撤均控制在7%以内。
从过去一个半月市场行情来看，A股投资者对茅台的热衷度可见一斑。9月中旬，A股市场出现调整走势，在新能源汽车、白马股行情暂时熄火之后，市场难觅二级市场上相对有确定性增长的板块。
“当时我觉得可能有三大板块有机会，一是酿酒、二是券商、三是医药。”上海某资深投资人张华（化名）对第一财经称，“看好券商股，主要考虑到A股市场接下来会上3400点、券商股今年以来没怎么涨、两融余额也在向万亿靠拢；医药股的板块也是滞涨；白酒出现了调整，中长期业绩相对有保证。”
张华当时重仓的是券商股，但令他没想到的是，他看好的三大板块中表现最为强势的是白酒股，最差的则是券商股。据Wind资讯统计，中证酒指数（399987.SZ）自9月11日至今反弹幅度超过了18%，其间贵州茅台锋芒毕露，成为带动整个酿酒板块上涨的龙头。
“洗洗更健康。”国内一家中等规模的指数增强基金的基金经理对第一财经称，酿酒板块在8月末9月初的那波调整之前，刚刚经历过了二三线品种的补涨。以山西汾酒为例，在7月18至9月18日短短的2个月时间里，其涨幅超过70%，其表现远远超越了同期贵州茅台10.86%的上涨幅度。
当一二三线品种全面上涨过后，酿酒板块出现了正常性的回调，一个月内指数调整了5.38%。只不过，很快贵州茅台再次崛起，并带动整个板块爆发。张华分析称，白酒板块再度崛起并非偶然，一方面当时的A股市况不是太好，上证指数出现调整的同时诸多个股跌幅较大；作为消费类股，酿酒板块具有一定的防御性，同时业绩增长相对稳定。
据基金三季报信息，截至9月末564只基金持仓贵州茅台万股，总市值高达235.6亿元，仅次于中国平安，位列沪深两市第二大基金重仓股。实际上，鉴于三季报只公布了基金十大重仓股的局限性，真实的基金持仓总市值显然会更高。
茅台的表现未让机构失望。10月25日晚，贵州茅台（600519.SH）公布的2017年三季报业绩超乎市场预期。2017年前三季度贵州茅台实现营业收入424.50亿元，同比增长59.40%；归属于上市公司股东净利润199.84亿元，同比增长60.31%；扣除非经常性损益后的归母净利润为200.87亿元，同比增长60.12%；基本每股收益15.91元，同比增长60.31%。第三季度实现营业收入182.60亿元，同比增长115.87%；归属于上市公司股东净利润87.33亿元，同比增长138.42%。
招商银行研究员杨勇胜认为，公司三季报在加大发货及出厂价提升背景下，收入业绩均有翻倍以上增速，显著超越市场预期，且市场批价依然坚挺，经销商货源紧张，再度验证终端强劲需求。预计四季度发货节奏虽有小幅回落，但收入增速仍有望维持30%以上增速，业绩受益费用率下降，增速更快，展望来年量价齐升轨道，公司市值必将加速进击。
机构的“恐高”
截至10月29日，茅台市值业已登上8000亿市值的宝座。若接下来延续强势，那万亿市值显然并无遥远。按照12.56亿股的总股本，贵州茅台股价逼近800元之时，便是市值登上万亿大关之际。截至目前，A股万亿市值俱乐部仅有工商银行、中国石油、中国平安等六只蓝筹股。
在贵州茅台无限风光之际，并非所有的机构投资者都对其报以乐观预期。10月27日，在贵州茅台在缩量上涨7.36%的当日，来自境外的资金对其进行抛售。贵州茅台当天被北上资金卖出9.71亿元，创其纳入沪港通标以来最高纪录；净卖出高达4.63亿元，创1月来单日最高纪录。
另一方面，证金公司已经连续6个季度逢高减持贵州茅台。据Wind资讯统计，截至2017年9月末证金公司持仓贵州茅台 万股，相较2015年三季度末的万股的持股减少了1794万股。即便如此，证金公司对贵州茅台投资收益惊人。以三季末持有的万股为例，这部分筹码的收益已经超过了2倍多。
与证金公司的逢高分批次减仓相比，国家队基金对贵州的茅台的减仓幅度更为直接。近日，参与过股灾救市的嘉实新机遇公布的三季报显示，十大重仓股未有有贵州茅台的身影。但早在6月末该基金还大幅持仓贵州茅台77.32万股。若未减持，在9月末其持仓贵州茅台的市值超过4亿元。鉴于该基金第十大重仓股大秦铁路的持仓市值为2.43亿元。由此可见，三季度嘉实新机遇至少减持了40%的贵州茅台持仓。
减持贵州茅台或许一定程度上反映了机构投资者的恐高情绪。今年以来，A股市场上演了酿酒板块的一场牛市行情。据Wind资讯统计，2017年至今，中证酒指数整体上涨了42.06%，其中涨幅翻倍的成分股有山西汾酒、水井坊、五粮液，对应的涨幅分别为136.9%、134.4%、101.3%。而截至目前，具有杠杆功能的白酒B今年以来累计涨幅达到了173%。
上海一家私募基金经理称，二级市场上的优异表现充分肯定了酿酒板块的价值，但能否维持这种强势还需要后续基本面的配合。正常而言，在大幅上涨过后，市场对于茅台的投资偏好将有所下滑。即便贵州茅台可以在未来多年仍旧维持高景气度登上万亿市值宝座，但短期出现区间整固的概率较大。“如果短期仍旧大幅上涨的话，那泡沫的成分居多。”
“激进的投资者可以享受茅台的泡沫，谨慎者似乎可以回避整个白酒板块。”该私募基金经理进一步指出，“A股市场有很多相对确定性的题材，茅台再度出现爆发式增长的可能性正在降低，从600元到1000元涨幅超过65%，如此行情并不简单。”
　　来源：价值线
作者|价值线 小精
市值突破8000亿元，茅台股价的飞天表现几乎成了全民话题。
周五由于三季报业绩超预期，贵州茅台股价罕见暴涨之后，再度一根长阳，飙升涨幅7.36%，成交额52.8亿元，收盘价报收649.63元，不断刷新A股最高股价纪录，市值突破8000亿元达8161亿元。
当但斌在微博上调侃：为什么茅台没有泡沫，因为茅台是白酒啊，不是啤酒之际。
曾因看多茅台无奈裸奔，成为资本市场上最大的丑角的董宝珍，再度被人忆起。
4年因为茅台跌破1500亿元裸奔
在2012年9月份，有两位投资人打了一个赌。一位是知名的茅台忠实粉丝否极泰投资的董宝珍，另一位是职业投资人扬韬，约定茅台市值5年内跌破1500亿元就裸奔。
打赌时茅台市值在2000亿元多些，然后一年后，茅台的市值真的跌破了15000亿。
董宝珍遵守契约，来到一个树林进行裸奔并录制视频，并传给赌约另一方获得认可，鉴于治安管理条例在公开网络截图进行了马赛克处理。
私募4年前裸奔
裸奔后的董宝珍，仍然继续坚持对茅台价值的看好，而茅台股价则继续下跌，在到2014年1月触底反弹，最低市值到970亿元，跌破1000亿元。而后茅台股价开启了飞天模式，如今涨幅超过7倍。
在《董宝珍裸奔申明》中，他曾写到：
在这场赌局中直观看我输掉了，但是，对于尊敬的扬韬先生所提出的，茅台的成长是由腐败驱动的，茅台会因反腐败而失去未来，我不会接受，而且永远不接受这一观点。
因为这一观点是短视的浅见，其没有看到茅台所以持续提价背后的根源是茅台代表的是历史、精神、文化和对他人的尊重和敬意，这种历史文化与敬意会随着经济发展、收入提高内在价值自动增加，这才是茅台持续成长的本质，这种本质性成长依据，只有在中华文化彻底消失的情况下，才会丧失。
扬韬先生提到的，包括茅台在内的白酒股的成长是因为中国重化工和大投资所导致的，我仍旧不会因为这次赌局的失败而接受这一观点。过去十年中国白酒的成长追根溯源是消费升级，我不排除扬先生提到的是腐败需求和重化工导致的需求，然而它们不是本质，它们在某种程度上是比那些不重要的现象稍重要点的现象。今天，作为一个中国白酒投资人，我为持续出现的反腐败和去重化工投资而高兴和振奋，持续的反腐败将会使中国白酒产业更健康。
今天，创下了其上市以来的最低估值水平，与此同时2013年这家公司将实现不低于二位数的业绩增长，是的，我输掉了这场赌局，然而我却处于中国资本市场最确定最巨大的投资机会包围之中。想到这里我不由的倍感振奋！
茅台股价K线图
今天国庆中秋期间，董宝珍再度回顾了四年前自己的裸奔声明。发表了《裸奔四周年纪念》。
四年前茅台的市值跌破1500亿，有个倒霉的家伙裸奔。今天有投资人把我四年前写的《董宝珍裸奔申明》发给我，告诉我四年前中秋节是我裸奔的日子，我其实到快忘记了具体日子，只是觉得裸奔时不很冷！今天看了自己四年前写的东西，还是对投资者有点借鉴意义的，里面谈了一些普遍的投资原则，同时还包含着一个更深层次的人生原则：”只要你自己不屈服，其实别人是打不到你的！”
最悲观的时刻
日，贵州茅台最低价格为118元/股。由于使用了杠杆，董宝珍的市值此时已经下跌了70%，所管理的基金的净值变成了几毛钱。
一时间，他成了资本市场上最大的丑角！在接受央视采访时他说：
我像一个疯子一样找钱，我当时就是拼命找钱。我写过一个文章，此时是千年不遇的机会，钱多人傻速来，速来带着钱抄底！就像有一首诗，我对着大山喊，大山的回应是我们不来。就没有人来，我就疯狂地找钱，就没有办法从正常渠道筹到钱。我曾经一度想到了类似于卖肾这样的手段，我不能说出这个具体方法，但是也没有成功。因为对方认为我的行为是非理性，我投下的茅台是非常危险的，他不相信、不看好。
在压力面前，他决定离开喧嚣的市场，去进行深入、冷静的思考。每天带着一壶茶水，一支笔，一叠纸，骑着自己的自行车，开始朝着没有人的荒郊野外任意的骑行。
董宝珍有次特意去到了茅台设在北京郊区的一个中转库，但那里除了拉货的货车外，其他人无法进入，于是他只能在大门口蹲守。
在与库房保安聊天的过程中，董宝珍发现了门口的记录簿，登记了这个库房过去半个多月的提货记录。
记录显示：来拉茅台车的记录是最多的。茅台出货超越其他任何一个白酒。于是他兴高采烈的走到了中转库旁的一个小餐馆里吃饭。
“我早晨八九点就出来了，在这待到下午五六点，待到下午五六点也饿了，当时心情大好，我就提高了伙食标准，从面条提到水饺。吃水饺的时候，还有人给我打来电话，询问到底怎么样了，我把这个好消息也告诉了他，而且我还建议他们，你们也来这里调研调研。因为他们也在北京附近，很容易来调研的，我给他说了思路，但估计他们后来也没来。他们习惯于接受间接信息，他们认为自己去采办信息是一种很难的事情，其实并不难。你看我早晨出来调研，跟保安聊完了以后，还能赏自己一顿水饺，就跟旅游似的。” &
北京的销售情况搞清楚了，但是北京不能够代表全国。于是2014年初，董宝珍直奔机场，前往贵州茅台镇，看了看茅台包装车间的具体情况。
董宝珍一直驻扎在茅台包装车间的女厕所旁边，因为啥？因为包装车间的人只有在她去卫生间时你才能接触，所以他一直在那儿等着，等着的时候就陆陆续续跟聊。
“那些工作人员她说的时候也一路小跑跟我说，我也一路小跑跟着她。她说的信息就是说，去年就2013年，她们一个班的包装量是28000瓶，今年（2014年）是32000瓶，这增长多少？去年（2013年）她们是五天工作日，今年（2014年）是六天工作日。这就是客观事实，这就是绝对的真相。”
除了包装车间的工人，董宝珍在茅台镇的三四天还和茅台厂的保安、拉运茅台酒的货车司机都进行了交流。他发现他们都在加班加点。
董宝珍投资茅台容易吗？他的观点是：你投的是贵州茅台，你投的是某一个公司，你要深入到那个公司中去。一个真正的价值投资者，他唯一的工作是研究，什么策略都是多余的。
我认为现在茅台有泡沫，又有很多人骂我
10月15日，在北京歌德盈香茅台酒博物馆举行的阿尔法工场价值投资论坛上。价值投资的拥趸、私募行业著名的茅台投资人，否极泰基金创始人董宝珍和高溪资产合伙人陈继豪站在不同的角度，进行了激烈辩论。
只不过，这一次董宝珍站在了反方，认为茅台不会一直涨下去。面对陈继豪提出的：“未来十年，茅台将成长到你无法想象的高度，每股3000元”，董宝珍却表示：
目前几乎所有的研究报告都是以无限乐观的语言推荐茅台，就像2013年几乎所有的研究报告和媒体无一例外看空茅台一样，差别只是方向相反。2013年茅台100多元的时候，价值远高于500元的茅台，但在100元的价值区域，股价不涨反跌！而在价格上涨了五倍后，股价达到500元不再低估的茅台股价反而越涨越快，此时的上涨是地地道道的趋势性上涨，当前主导茅台股价已经不再是价值而是趋势和人性了。
于是，董宝珍再度成为了市场不受欢迎的人。
“在2013年茅台跌到一百块钱附近的时候，我说“茅台是千年不遇的机会，错误的是市场我是正确的！这两句话固然在今天被证明是正确的，可是当时我说出这句的时候，我变成了一个既无耻又卑鄙，也没有能力的人。
在6月底茅台的总市值突破6000亿的时候，也就是茅台股价从2013年的底部涨了接近四倍以上的时候，我说：“从各方面看茅台的估值修复已经结束了，如果在突破6000以上涨，那么就脱离了合理估值，进入了泡沫的初期。”