格力电器(000651)
公司前身为珠海市海利冷气工程股份有限公司,1989年经珠海市工业委员会、中国人民银行珠海分行批准设......
江恩支撑：45.36元
江恩阻力：51.03元
时间窗口：
答：每股资本公积金是:0.03(元)
答：格力电器公司
答：格力电器上市时间为：1996...
答：格力电器的注册资金(万元)...
答：全国社保基金一零八组合...
04-18 20:59
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$格力电器(000651)股吧$
$$4月17日讯，第十二届河南投洽会今日举行开幕式，董明珠表示，河南是过去的老工业基地，拥有很多能够支撑未来制造装备发展的一些工业企业，所以我们愿意来这里和他们一起，让产品快速升级。2017年8月至9月间，董明珠
$$　　4月8日，万科独董、中央财经大学财经研究所研究员刘姝威以一篇炮轰宝能的文章《宝能的&颜色革命&》而在当天成功刷屏。作为话题女王的董明珠似乎不甘人后，当天在到达博鳌并接受有关记者采访
$$博鳌亚洲论坛2018年年会在海南博鳌举行，在未来的生产论坛中，提及人工智能的到来，格力电器董事长董明珠指出，并不感到恐慌，而是感到骄傲。在她看来，自动化了并不代表未来的生产，人的思想和智慧才代表未来的生产。董
$$4月8日讯，今日早间，万科独董、中央财经大学财经研究所研究员刘姝威发文《宝能的&颜色革命&》，对此，董明珠表示&宝能伤害过格力，但这不是一个单一的宝能、万科、格力的问题，这
$$【格力电器今日出现近5亿元大宗交易】3月28日讯，交易所盘后数据显示，格力电器今日出现近5亿元大宗交易，成交价格为45.51元/股，买卖房营业部均为中国国际金融股份有限公司广州天河路证券营业部。
$$3月11日讯，当被问及今年格力电器董事会换届后，是否担心格力和晶弘的合作关系时，何学斌表示并不担心，&我自己原来也是格力的，格力和晶弘合作对双方都有益，资源共享。我们借助格力的渠道和营销把产品销售
$$格力震荡上行，股价近日回落到极反通道生命线位置，关注此线得失，不破可以关注。
$$10cecc230d148a943395
$$ac49ee62f72fc4d09ec7
$$格力手机遭低价抛售激怒格力电器董事董小姐
股票代码 买入金额（万元） 卖出金额（万元）
股票涨停次数
&&&主力控盘：根据赢家江恩星级评定模型，给予格力电器(000651)★★★★星评定。主力机构对该股认同度较高，本股票大方向依然乐观。从机构持仓判断，近三个月来该股较上期相比，新进机构&2&家，增仓&4&家，减仓&4&家，退出&1&家，本此变动后机构所持仓位比例较上期占流通盘比&45.04%。
当日资金流向判断 今日资金净流入为46212.69万。
&&&依据赢家江恩系统趋势工具极反通道分析判断格力电器000651运行在生命线以下弱势区域,根据规则该股短线轻仓参与，股价跌至弱势外轨线后波段再结合其它工具信号建仓。应用口诀是:生命线上强势走，生命线下难抬头；红黄两条外轨线，压力支撑显势头。
&&&依据赢家江恩系统时价工具判断，该股短期时间窗为 号和号，中期时间窗号和号，短期支撑是45.36元，阻力是51.03元。&&空间阻力与支撑判断依据：站稳一线看高一线，失守一线看低一线；时间窗口判断依据：时间窗对趋势有助推作用。
000651股票分析综合评论：000651股票分析综合评论：格力电器000651当前趋势运行在生命线以下弱势休息区域，中期资金筹码占流通盘45.04%，主力控盘度较高大方向依然乐观。通过江恩价格工具分析，该股短期支撑是45.36元，阻力是51.03元；通过江恩时间工具分析，该股短期时间窗为 号和号，中期时间窗号和号 ，结合持仓成本做好计划。
上游行业：家用电器当前行业：白色家电下级行业：空调
机构名称 持股量
占流通股%增减情况
珠海格力集团有限公司
河北京海担保投资有限公司
香港中央结算有限公司
前海人寿保险股份有限公司-海利年年
中央汇金资产管理有限责任公司
中国证券金融股份有限公司
-1142.31万
中国人寿保险股份有限公司-分红-个人分红-005L-FH002深
全国社保基金一零八组合
高瓴资本管理有限公司-HCM中国基金
名称 成功率
名称 股数价格时间变动情况
指标/日期股东人数（户）较上期变化人均流通股（股）A股股东数（户）行业平均（户）
总股本(万股)
解禁日期解禁股份数(万股)前日收盘价(元)解禁市值(亿元)解禁股占总股本比例(%)解禁股份类型
公开增发机构配售股份
前十大流通股东累计持有：268900万股，累计占流通股比：45.04% ，较上期变化：16000万股
机构或基金名称
持有数量(万股)
占流通股比例(%)
增减情况(万股)
珠海格力集团有限公司
河北京海担保投资有限公司
香港中央结算有限公司
前海人寿保险股份有限公司-海利年年
中央汇金资产管理有限责任公司
中国证券金融股份有限公司
-1142.31万
中国人寿保险股份有限公司-分红-个人分红-005L-FH002深
全国社保基金一零八组合
高瓴资本管理有限公司-HCM中国基金
资产负债值
主营构成　
产品类型：
家电制造。
产品名称：
空调,其他,生活电器。
经营范围：
货物、技术的进出口（法律、法规、规章明文规定禁止进出口的货物、技术除外；法律、行政法规限制的项目须取得许可后方可经营）。制造、销售：泵、阀门、压缩机及类似机械的制造；风机、包装设备等通用设备制造；电机制造；输配电及控制设备制造；电线、电缆、光缆及电工器材制造;家用电力器具制造；机械设备、五金交电及电子产品批发；家用电器及电子产品零售。
业务名称营业收入(万元)收入比例营业成本(万元)成本比例利润比例毛利率
业务名称营业收入(万元)收入比例营业成本(万元)成本比例利润比例毛利率
业务名称营业收入(万元)收入比例营业成本(万元)成本比例利润比例毛利率
不分配不转增
董事会通过
以公司现有总股本8万股为基数,每10股派发现金红利18元(含税;扣税后,持有非股改、非首发限售股及无限售流通股的个人股息红利税实行差别化税率征收,先按每10股派18元)
不分配不转增
董事会通过
以公司总股本8万股为基数,每10股派发现金红利15元(含税;扣税后,持有非股改、非首发限售股及无限售流通股的个人股息红利税实行差别化税率征收,先按每10股派15.00元)
不分配不转增
董事会通过
以公司总股本9万股为基数,每10股转增10股并派发现金红利30.00元(含税;扣税后,持有非股改、非首发限售股及无限售流通股的个人、证券投资基金股息红利税实行差别化税率征收,先按每10股派28.500000元)
不分配不转增
董事会通过
以公司总股本9万股为基数,每10股派发现金红利15元(含税;扣税后,持有非股改、非首发限售股及无限售流通股的个人、证券投资基金股息红利税实行差别化税率征收,先按每10股派14.25元)
不分配不转增
董事会通过
以公司总股本9万股为基数,每10股派发现金红利10元(含税,(含税;扣税后,持有非股改、非新股限售股及无限售流通股的个人、证券投资基金股息红利税实行差别化税率征收,先按每10股派9.50元)
不分配不转增
董事会通过
以公司总股本9万股为基数,每10股派发现金红利5.00元(含税,扣税后,个人、证券投资基金、合格境外机构投资者实际每10股派4.500000元)。
不分配不转增
董事会通过
以目前公司总股本0万股为基数,每10股派发现金红利3.00元(含税,扣税后,个人、证券投资基金、合格境外机构投资者实际每10股派2.70元)
不分配不转增。
董事会通过
以目前公司总股本187,859.25 万股为基数,每10股送5股并派发现金5.00元(含税,扣税后,个人、证券投资基金、合格境外机构投资者实际每10 股派4.00元)
不分配不转增
董事会通过
以2008年末总股本万股为基数,每10股转增5股并派发现金红利3.00元(含税,扣税后每10股转增5股并派发现金红利2.70元)。
不分配不转增。
董事会通过
以2007年末总股本83493万股为基数，每10股转增5股并派发现金红利3元（含税，扣税后每10股转增5股并派发2.70元现金红利）。
不分配不转增。
董事会通过
不分配不转增。
股东大会通过
不分配不转增。
董事会通过
以2005年末总股本53694万股为基数，每10股转增5股并派发现金红利4元（含税，扣税后每10股转增5股并派发现金红利3.6元）。
不分配不转增。
董事会通过
以2004年末总股本53694万股为基数，每10股派发现金红利3.8元（含税，扣税后每10股派发现金红利3.04元）。
[股权分置改革]
分红(每10股)
送股(每10股)
转增股(每10股)
登记日除权日
董事会通过
董事会通过
董事会通过
董事会通过
董事会通过
董事会通过
董事会通过
董事会通过
董事会通过
董事会通过
董事会通过
股东大会通过
董事会通过
董事会通过
董事会通过
股票代码股票简称每股净收益(元)净利润(万元)
净利润同比增长率(%)每股净资产(元)每股经营现金流(元)
每股未分配利润(元)每股资本公积金(元)净资产收益率(%)
股票代码股票简称每股净收益(元)净利润(万元)净利润同比增长率(%)每股净资产(元)每股经营现金流(元)每股未分配利润(元)每股资本公积金(元)净资产收益率(%)
2017年格力电器将“挑战自我，掌控未来”作为企业年度经营工作指导思想，布局多元化战略，在巩固和发展空调产业的同时，不断向智能制造、智能家居、新能源产业延伸。秉承“公平公正、公开透明、公私分明”的管理方针，恪守“讲真话、干实事；讲原则，办好事；讲奉献，成大事”的行为准则，坚持以自主创新为核心，聚焦智能制造，实现效率效益双丰收。
核心竞争力
1.享誉全球的品牌优势、牢固的渠道话语权
格力电器是目前全球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的国有控股上市公司，家用空调产销量自1995年起连续22年位居中国空调行业第一，自2005年起连续12年领跑全球，处于行业内的龙头地位。
2016年，格力肩扛国家责任，以振兴“中国造”为已任，围绕“大国重器”进行品牌推广和营销，品牌宣传效果和活跃程度均居行业前列：获得人民日报社授予的“中国品牌创新奖”；获得人民日报社《民生周刊》杂志社、国家品牌网编辑委员会授予的“中国品牌诚信企业行业第一名”；获得南方都市报颁发的“2016领袖中国商业盛典十大影响力事件-格力直销风暴玩转双十一”。
据中国品牌建设促进会等单位联合举办的“2016年中国品牌价值评价信息发布会”，格力以967的品牌强度和549亿元的品牌价值获得“轻工”组第一名，格力品牌已经深入人心、享誉全球，在经销商和消费者中形成了良好的口碑。格力空调连续五年蝉联顾客满意度第一，在中国质量协会和全国用户委员会发布的2015年空调产品满意度测评结果中，格力空调以84.4分的成绩获空调品牌顾客满意度最高分，在“顾客满意度”、“忠诚度”、“整体品牌形象”、“行业感知质量”等细分维度上都稳居行业第一。
格力电器在中国拥有27家区域性销售公司和2.5万家专卖店，独特的渠道建设思路在家电业界独树一帜，被学术界称为“21世纪经济领域的全新营销模式”。而格力“自建渠道”的营销模式也使企业“诚信”可以贯穿于生产到销售的每一个环节，使格力在激烈的渠道竞争中站稳了脚跟，牢牢掌握了渠道话语权和主动权。同时，公司拥有稳固的线上、线下业务布局优势，线下与国美、苏宁等大型家电连锁卖场保持良好的战略伙伴关系，线上与京东、天猫等网购平台紧密合作。2.全球最大的生产规模、全方位的产品线
格力电器在全球拥有珠海、重庆、合肥、郑州、武汉、石家庄、芜湖、长沙、巴西、巴基斯坦等10大生产基地，家用空调年产能超过6000万台套，商用空调年产能550万台套，生产规模位居全球首位，同时拥有完善的配套能力和行业最完整的产业链，有效确保了空调关键零部件的自主生产和供应。
格力为消费者提供净水、热水、冷气、热气、生活电器等全方位的产品，至今已开发出包括家用空调、商用空调在内的20大类、400个系列、12700多个品种规格的产品，完善而齐全的产品线能满足不同层次顾客的普遍及个性化需求。公司产品（包括自主品牌和OEM产品）已远销全球210多个国家和地区。其中“格力”自主品牌空调远销全球160多个国家和地区。3.打通上下游产业供应链，拥有强大的供应链控制力
具备全球最大额度生产规模和全方位生产线的同时，公司进一步打通包括压缩机、电机、电容、漆包线产品在内的上下游产业供应链，极大增强了公司对于上下游供应链的控制能力，保证了生产高效进行，满足内部需求的同时，大力推进工业制品外销。
压缩机产业方面，格力自主研发的“三缸双级变容积比压缩机技术”被鉴定为“国际领先”水平；开发的涡旋压缩机为国内首创，成功打破国外涡旋压缩机技术垄断，性能达到行业领先水平；攻克了混合式磁悬浮轴承的控制技术、大功率高速电机的控制技术以及实现高速大功率电机自主研发。
电机产业方面，公司完成伺服电机5个系列52个型号电机的开发，成功应用在注塑、钣金机械手以及608机器人上；完成一款洗衣机电机开发并投产。电容产业方面，新能源汽车用电容完成样品试装；20A智能功率模块样品已投入可靠性试验。
漆包线产品方面，公司重点开发新能源汽车用耐电晕漆包线、铝漆包线等新产品，掌握了生产关键技术和工艺要求，满足更多领域市场需求。4.完善的自主创新体系及雄厚的技术研发实力
格力电器秉承“科技改变生活、科技创造生活”理念，坚持“核心技术自主研发”，致力于自主创新体系的建设，以“营造自我超越的创新文化、建立高集成的研发体系、拥有原创性的核心技术、构建全方位的产品系列”为主要内容，推动企业实现从“规模驱动业绩增长”到“创新驱动持续发展”的战略转变。
格力是全球最大的空调研发中心，目前拥有科研人员8000多名，国家级技术研究中心2个，国家级工业设计中心1个、省级企业重点实验室1个；设有7个研究院、52个研究所、632个实验室；累计申请技术专利27000多项，其中发明专利10000余项。
格力是中国家电行业唯一一个科研投入不设上限的企业，需要多少就投入多少，近年来科研投入均超过40亿元。格力把国家标准、国际标准作为门槛，以消费者的需求为最高标准，在研发上追求极致，厚积薄发，现拥有15项“国际领先”的核心技术，尤其是光伏空调的首创给人类的生活和环境的美好做出了重大贡献，承担了29项国家重大科技项目，获得国家科技进步二等奖2项、国家技术发明二等奖1项、中国外观设计金奖2项、中国专利优秀奖10项。5.强大的成本控制能力及财务优势
格力电器坚决不拿消费者当试验品，坚持所有的产品不成熟不上线，不完美不上线，要求内控的质量技术标准远高于国标、严苛于国标，有效保证了产品的高可靠性。设立了业界独一无二的筛选分厂，对所有外购的零部件实施全检；颁布总裁禁令，推行“八严”方针；在新产品试制、零部件入厂检验、产品制造、运输和安装等各个环节采用严格的质量控制手段，使产品品质得到了切实的保证；创建以顾客需求及社会责任为导向的“四纵五横”T9质量管控系统，对产品质量进行全面管控；这也使得格力电器以产品品质卓越着称于行业。
公司对原材料实行集中采购，充分发挥集团规模优势，提高采购议价能力，有效控制采购成本；通过开展定期或不定期的对重要原材料耗用差异专项分析，推进关键物料的成本控制，提高分厂材料利用效率；通过国内首创“定额领料-落地反冲”结算模式、提升设备利用率、降低办公费用、提升仓储设备利用率等积极措施，持续减少制造和日常办公费用。
在中国企业贷款盛行、不少家电企业纷纷陷于困境的今天，格力电器依然保持着充沛的现金流，强大的财务优势明显。6.管理创新、人才创新和文化创新
“公平公正、公开透明、公私分明”是格力的十二字管理方针。公司通过制度建设、文化建设和员工培训来强化管理，提升内在的核心竞争力。同时注重建章立制、奖罚分明，通过制度建设向管理要效益、要质量。格力的管理还聚焦于细节，从“一张纸一滴水抓起”，严格、规范的管理使格力获得了长足发展的动力。
格力拥有一整套“选、育、用、留”人才培养体系，“能者上、庸者下”，为各类人才提供了发展通道。搭建了有效的奖励机制，全方位激发员工荣誉感和激情，其中，干部绩效管理制度运作多年，以业绩为导向的考评机制，成为公司中层干部锻炼与成长的平台。日益完善的人才管理机制，为公司的持续发展奠定了稳固的基础。
格力企业文化是以“实、信、廉、新、礼”为核心价值观，以“忠诚、友善、勤奋、进取”为企业精神，以“少说空话、多干实事”为工作态度，同时坚持以“以人为本”为核心，支撑格力一直坚持勇于创新、追求卓越，为提高人类生活品质和社会进步做出贡献。
通过公司管理、人才及文化创新举措的实施，2016年，公司整体生产效率提升幅度为10.5%，直接控员项目增效4294人，折合工时控员增效2244人。
（一）大力实施创新驱动发展战略，实现重点产品技术突破
1.分类做好技术升级和创新战略规划。运用逆向思维考虑技术进步，紧贴市场和用户进行产品策划，在满足消费需求的同时创造需求。
2.提高新产品开发效率。继续加大力度进行项目管理和产品创新研发管理，普及大数据应用，不断总结共享和技术交流，提高新产品开发效率；完善项目团队责任制，以项目为中心，将精益设计方法融入新产品研发流程。
3.全面推行产品平台化设计，提高标准化水平。利用软件管理产品族谱，实现产品平台及关键物料规划的自动化控制；自设计源头推进关键物料通用化，降低产品生产成本、提高开发及生产效率；产品的设计思路要有创新、要讲求技巧，减少设计过程中的资源浪费。
4.关注行业新发展趋势。加大人工智能在家电领域的研发力度，推进智能家居技术发展；关注雾霾问题，为国家“煤改电”市场贡献力量，在降低成本的同时提高产品性能。
5.继续加强新技术和原创技术的研究。继续加强磁悬浮轴承及控制技术、压缩机小型轻量化和高效化研究、新领域电机产品、超低温空气源热泵供暖产品、通信领域技术和产品、洗衣机等研究，保持行业技术领先优势。
（二）巩固空调市场份额，拓宽多元化新产业布局
1.巩固家用空调国内市场份额，优化商用空调产品销售结构，稳步扩大优势产品市场占有率。
2.坚持海外销售“保增长、调结构、树立国际品牌”战略部署，巩固优势区域，加强薄弱市场开发，大力发展自主品牌。
3.围绕“高端化、智能化、精品化”发展方向，丰富生活电器产品线，提升产品性价比，为消费者提供健康、营养。
4.加快智能装备和模具产业的市场拓展，紧密围绕机器人和精密机床两大领域进行深入研究，在完成公司自主制造系统转型升级的同时，为中国制造2025提供自主研发的高端装备。
5.加大各工业制品品牌推广力度。兼顾国内和海外市场，打造工业制品“高品质、优服务、强阵容”品牌形象；积极寻求与电商平台的合作机会，开辟互联网营销新战场。
6.携手银隆，拓宽相关产业链。牢牢把握与银隆合作所带来的机遇与挑战，在模具、电机、汽车空调、智能装备等领域创造新的利润增长点。
7.加速新能源产业板块的产业布局与技术突破，推出自主创新的新能源产品；扩大光伏空调产品市场份额，实现光储一体化的技术突破；攻关能源控制的协议与策略，实现家居级、楼宇级、城区级的分布式控制系统和分布式能源系统开发。
8.做大做强手机产业，正式启动手机线下渠道销售。
9.坚持“节约、绿色、环保、资源再生”的可持续发展战略方向，形成资源再生闭环产业链，坚持绿色生态制造。
（三）大力推进标准化、信息化，提升企业管理水平
1.加大标准化在产品研发各个环节的落实力度，从设计出好的产品过渡到设计出满足自动化生产需求的好产品。
2.成立信息中心，及时掌握市场、行业相关动态，统筹分析企业内部各系统间信息，保证供给侧改革的顺利实施。
3.成立大数据中心，推进大数据在公司各运营环节的分析与应用，有效提升企业管理水平。
4.从源头抓好质量管理，用倒逼的机制提升管理水平，真正的质量在日常生产、工艺、管理、设计过程中，在每个人的手中。
（四）推动智能制造转型，提高人均效率
1.实施自主经营管理模式，进一步明确“效率、效益”双效主体管理责任。
2.加强价值链改革和创新，深化精益生产，完善供应链物流、推广JIT模式，实现供方直配，进一步消除中转库存和搬运浪费。
3.建设“以销售为中心”的内部服务体系，提高生产及采购供应柔性。
4.全面导入效率导向的承包工资体系及生产效率自动核算系统，推进保效、增效。
（五）加严成本管控，提高经济效益
1.从设计源头做好成本管控，优化产品定价思路。
2.加强审计监督，特别是加强以管理流程控制为目标的审计管理。
3.严抓风险控制，包括外部风险、内部管理风险、新业务风险。
（六）加大人才培养力度，科学高效满足公司多元化人才需求
1.加快格力学院建设。推进技工培养，满足公司对技工人才转型升级的需求；大力培养专家型人才，包括管理专家、技术专家、技能专家，使公司真正成为人才的培养基地。
2.建立健全动态的集团人员规划和管控机制，有效控制用人规模波动，进一步加强定岗定编管理工作。
3.持续拓宽招聘渠道，提升自主招聘能力，科学高效满足多元化人才需求。
4.对年轻人既要给平台、给方向，又要给目标，使他们有能力承接和掌控公司未来的发展。
（七）加强干部队伍的思维转型和素质提升
1.加大力度建立“能者上，庸者下”的干部任免机制。培养能干、能想的队伍；培养肯奉献、有执着精神、有团结友爱、互帮互学的企业文化，打造企业核心竞争力。
2. 强化制度建设，严抓工作作风建设，营造互帮互助的工作氛围，促进企业可持续发展。
3.做好干部储备库的搭建和更新，挖掘优秀人才。
为规避大宗原料价格大幅波动给公司原材料采购带来的成本风险，公司开展了部分原材
料的套期保值业务，根据期货市场状况适时锁定材料成本，以此降低现货市场价格波动
给带来的不确定性风险；同时公司利用银行金融工具，开展了外汇资金交易业务，以规
避汇率和利率波动风险，减少外汇负债及进行成本锁定，实现外汇资产的保值增值。公
司已制定了《期货套期保值业务管理办法》与《远期外汇交易业务内部控制制度》，对
衍生品投资与持仓风险进行充分的评估与控制，具体说明如下：1.法律法规风险：公司
开展套期保值与外汇资金交易业务需要遵循法律法规，明确约定与代理机构之间的权利报告期衍生品持仓的风险分析
义务关系。控制措施：公司指定责任部门除了加强法律法规和市场规则的学习外，须严及控制措施说明（包括但不限
格合同审查，明确权利义务，加强合规检查，保证公司衍生品投资与持仓操作符合法于市场风险、流动性风险、信
律、法规及公司内部管理制度的要求。2.操作风险：内部流程不完善、员工操作、系统用风险、操作风险、法律风险
等原因造成的操作上的风险。控制措施：公司已制定相应管理制度明确了套期保值及外等）
汇资金交易业务的职责分工与审批流程，建立了较为完善的监督机制，通过业务流程、
决策流程和交易流程的风险控制，有效降低操作风险。3.市场风险：大宗商品价格变动
和外汇市场汇率波动的不确定性导致期货业务与外汇资金交易业务存在较大的市场风
险。控制措施：公司期货套期保值业务及外汇资金交易业务均不得进行投机交易，坚持
谨慎稳健操作原则。对于套期保值业务，严格限定套期保值的数量不得超过实际现货交
易的数量，期货持仓量应不超过套期保值的现货量，并实施止损机制。对于外汇资金业
务，公司通过对外汇汇率的走势进行研判并通过合约锁定结汇汇率，有效防范市场风
股票代码 涨停日历 涨停区间 涨停次数
23.8-25.55
21.06-22.99
22.98-23.76
19.64-21.6
36.88-37.58
36.85-38.05
37.09-36.9
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让有思想的企业和投资者与我们一起携手为社会创造财富 股市有风险 入市需谨慎000651格力电器——个股分析
格力有什么了不起?（转载）
最近，笔者作为学员随所在服务企业——中核集团的党组管理干部能力培训班，到珠海考察学习大名鼎鼎的格力电器股份有限公司，重点就国有企业人力资源管理机制等方面的问题进行了深入交流。
在两个半小时的座谈交流中，大家迫不及待地提了一大堆问题，展开了热烈的探讨。所提问题主要集中在人力资源管理机制方面。
自2005起，格力空调的销售量连续领跑了全世界13年。截至到2016年末，格力家用电器公司资产规模为1823.69亿元，年销售总收入1101.13亿元；利润总额185.31亿元；净利润154.21亿元，增幅为23.05％;净资产收益率达30.4%。继续蝉联中国家电业纳税第一大户，并获得世界名牌产品殊荣。我们当然对格力电器的经营成果心悦诚服。但我们更想在格力的生存、运作和发展逻辑上，找到真正值得我们学习、研究和借鉴的东西。我们认为，企业的运作逻辑是：市场份额的背后是产品和营销，但起决定作用的是产品的质量和适销度；产品的背后是研发；研发的背后是资金、技术和人才，其中人才又是资金的使用者和技术的总载体；人才的背后是机制，有什么样的机制就有什么样的队伍；机制的背后是文化，是承载管理机制的土壤，决定着机制的执行力和生命力。所以我们始终把问题聚焦在格力通过什么机制、方法、措施，把作为生产力三要素中唯一具有主观能动性的“人”的积极性、创造力充分发挥调动起来了，把来自五湖四海、各大院校、各年龄层、各种性格和不同价值观的人凝聚在格力大旗之下，一言以概之，就是它的核心竞争力到底是怎么产生的，是如何保持生生不息创新原动力的，这才是问题的关键！对此，简约概括格力的回答是：
——格力对不同员工群体采取不同的工资体系，大体是研发人员采取计时加奖金工资制，营销人员采取底薪
业绩提纯工资制，生产人员采取计件工资制。总的原则是“以职定岗、以岗定薪、绩效挂钩、岗变薪变”；
——研发人员的总体薪酬水平较高，但无论是研发、营销还是生产人员，不同群体员工内部每个人的薪酬水平是按实际贡献拉开档次，差距很大。同是研发人员，有的年薪几十万、上百万，有的只有十万不到；不同个体、不同时段的营销人员收入也高低千差万别；生产人员同样通过严格的质量和计件考核办法来体现多劳多得。
& & ——格力坚挺
“公平公正、公开透明、公私分明”的管理理念和游戏规则。他们认为每一个职工在格力具有均等的劳动、创造和获得培训、发展及相应报酬的权力，但没有绝对的均等。“大锅饭”、“铁交椅”、“铁饭碗”思维在格力是没有任何想象空间的。反之，“多劳多得、奖优罚劣”、“上不封顶、下不保底”是天经地义的管理要义和价值观；他们信任格力的考核体系，崇尚“红包”、不屑“红榜”，通过规定办法、规定程序和规定时点的考核结果直接与人力资源管理部门薪酬体系对接。
——业绩考核和绩效挂钩不仅直接、而且及时，决不会拖泥带水。比如，对研发人员优秀作品的奖励，不论今后市场认可度如何，只要考评认可，就一步奖到位，使受奖人员有及时的获得感，激发出更高的工作热情。如果产品得到市场追捧，除了对营销人员实施水涨船高式的奖励外，同时在年终或各种评奖活动中再对研发等有关人员予以荣誉加奖金。技术发明奖最高奖标准达一次性奖一百万元。
——在市场经济条件下，一切生产要素都可以也应该通过市场来分配调节，人才作为优质人力资源尤为如此。格力对外部人才，坚持不挖同行墙角以维护竞争风度，实际上也想倡导一种良好的业内竞争风气。如有同行相应人才上门求职，他们也会热情接待，安排考核，平等协商，择优录用，但坚持不和挖墙脚者打薪酬战。他们认为一个单位对人才的吸引力，收入报酬是一个重要因素，但不是唯一的。除此还有社会评价、培训机会、劳动强度、闲暇时间、文化氛围、住房条件等诸多因素，特别是公平的考核竞争环境和发展机会。
——坚决实施末位淘汰制，并认为这是绩效考核体系的基础性条件。在这样的机制鞭策和文化熏陶下，人人想创新、个个争先进成了格力的风气和常态。
——混合所有制的股权结构，具有兼收国有资产管理要求和遵循市场规律的天然功能。介绍者着意强调格力电器是国有企业，属格力集团控股，间接由珠海国资委管辖的单位。不过我们的总体印象这绝不是传统意义上的国有股份占绝对控股权的国有企业，而定义它为一家比较典型的、在深化国企改革中先行一步的混合所有制企业倒更为名副其实。
——全部高管人员持有格力电器股份，比例均在百分之一以下。但相对于格力电器每年上百亿的巨额利润，加上正常年薪，谁都可以算出持股高管的收入不菲。
世界上没有两片完全相同的树叶，也没有两个完全相同的企业。企业管控的理论、路径、方法只有适合不适合，没有先进与落后之分。但我们要虚心学习格力等先进企业的人力资源管理成功经验，最大限度地调动人的积极因素，促进自身更好更快发展。
我们讨论认为：
1.要改变“学历高消费”现象。在招聘新员工、把好进门口上，我们已经有了比较严格的控编机制、标准要求、考核办法和集体决策程序等，在人才市场双向选择大环境下，基本保证了进人的质量；对不同学历层次新员工采取不同的初次工资定级也体现了市场化原则。但目前，不论什么企业、什么工种，大多要求“211”、“985”大学毕业生是不符合市场化原则的，带来了一系列如“高级岗位僧多粥少竞争过度”、“进步慢的员工心理不平衡、思想不稳定”、“部分岗位劳动力成本过高”等后续管理问题。实际上，每个单位、每个部门、每个岗位，对人都有特定的选择性，人力资源管理的终极目标就是
“让人找到合适的事，让事找到合适的人”，什么岗位都要重点大学毕业生既无必要，还会带来很多学历高消费的后遗症。
2.要增强控编的机制动力。通过多年的改革，我们对控制人员编制、节约用工成本的意识大大增强了，但在实际工作中，“各部门都喊人少”现象还是比较普遍。相比格力用人制度，我们分析一要从夯实精细化管理基础着手，把部门和各岗位的职能理清楚，能合则合，不宜过细，坚决实施满负荷工作制，拿出有说服力的编制定员方案；二要建立鼓励节约用工机制，试行
“减人不减薪”、“减人减半薪”，最终达到“整体精干高效，相对市场高薪”的目标。
3．要加大绩效挂钩的力度。我们也有绩效挂钩的机制和制度，但为什么给大家还有“大锅饭”印象呢，主要在“力度”和“精度”上还没有改革到位。从力度上看，搞“工资总额”控制大家还是理解的，但在单位和单位之间、部门和部门之间、岗位和岗位之间，存在简单搞平衡的现象，这样不仅不能带来效率，反而产生
“新大锅饭”。真正的平衡应该从“向效益好的企业倾斜，向知识技术密集的岗位倾斜、向一线岗位倾斜，并有真正起到激励先进生产力作用的力度”上去寻找。从精度上看，奖励到真正的超额贡献者并不会引发心理不平衡，但如果不该多拿的而多拿了，绩效挂钩机制的效果就会适得其反。再如股权激励问题，目前国资委有关文件只考虑在充分竞争性行业试行，我们当然不能、也不会有
“非分之想”，但不能由此停止对企业班子的激励机制研究。说到底，对企业干部、员工的激励以什么方式为好，到什么程度最佳，劳资双方说了都不算，最终是市场说了算。这是一个包括事业引导、发展机会、业务提升、薪酬激励、福利保障等多因素的系统工程，我们务必要学习格力，以直面市场的态度来深入探究。
4.保持选人用人的透明公正和竞争性。大家讨论认为，目前国企选人用人的公开性和透明度越来越高，保证了公平、公正，群众反映较好。也有一定程度的能上能下机制（如对不适应领导岗位的调整为专业技术岗位）。但格力的领导人员实行定期聘用制，到期“个人先辞聘、再实施绩效挂钩、再决定是否续聘”的做法值得我们研究借鉴。
5.末位淘汰制需要进一步探讨。这个问题大家在考察和讨论中提得较多，总的意见是，格力的做法适合它的企业文化和员工特点，也取得了较好成效，但不一定适合我们。理论上也有争议。相比之下，大家更认为人力资源管理关于这一问题的最新研究成果，即在岗位责任说明书上设置“职业行为禁行区（分高压和低压两个小区）、违者受罚”的做法更有操作性，实际上也体现和实现了末位淘汰制想要达到的效果，应该积极试行。
6.从打造核心竞争力高度加大人才培养和研发投入。格力之所以能够从一个默默无闻的小企业发展成为领跑世界空调产业和不断拓展其他家电产品的著名企业，其重视人才培养和技术研发是公开的秘密。我们当然也十分重视人才的培养，比如对核电技术操作人员的培养一直坚持国际标准，得到了各方面的高度评价。但就整体来讲，我们仍需创造条件，加大研发投入和人才队伍建设。这不仅是参与市场竞争的需要，更为我们肩负着国有资产保值增值责任，肩负着国家任务、确保国家安全，赶超核电最新最好技术等其他企业无法替代神圣使命的需要！
总之，我们有的困难，许多老国企和部分民企也都有，而我们所拥有的优势恰恰是其他企业所不具有、也根本无法企及的。由此，我们没有理由不认真学习格力电器等优秀企业运用市场化机制，建设和不断提升员工队伍的经验，没有理由不更新思想、转变观念，直面市场和自身一个个所谓
“老大难”问题而痛下决心、下苦功夫去限期解决。只要我们要不忘初心，牢记使命，发扬光荣传统，博采众家之长，推行人才工程，把理想教育、培养发展、薪酬激励、福利保障和文化熏陶有机结合起来，吸引人才、凝聚人才，把每一个领导人员、管理干部、专家技术人才和党员、职工的聪明才智和无限潜力都挖掘、发挥出来，我们就一定能再续辉煌、再攀高峰！（本文作者系中核集团三门核电有限公司副总经理、中核集团浙江联络部副主任。）
东方红陈光明：为什么格力电器是成长股而不是价值股
中国基金报
本文根据东方红资产管理董事长陈光明先生1月18日在上海交通大学高级金融学院“东方红价值投资大讲堂”交流整理
各位同学，尊敬的潘院长，大家晚上好！我们合作举办价值投资大讲堂的初心，是希望能够传递价值投资的一些原理、方法、理念和实践。原理和理念应该其他人讲，实践方面我比较适合讲，所以我选择来讲讲价值投资的实践。
我从1998年从交大毕业来到东方证券，目前是第20个年头，很荣幸在东方证券一直做投资研究。这20年来有一些自己的心得和体会，今天与大家分享一下。
我的内容大概分为三个方面：第一，价值投资的有效性；第二，价值投资方法的思考，怎么走才是正确的；第三，价值投资的实践，主要是2005年东方红产品诞生之后我们的实践。
价值投资的有效性
首先想跟大家讲，价值投资肯定是有效的，我们东方红资产管理就是一个案例，2005年我们成为第一批创新试点券商，从事集合资产管理业务至今，一直是中国市场坚定的价值投资者。
价值投资的有效性。基本上价值因子在全球市场都有显著的正向效应，越成熟的市场，超额越小。美国市场近十年是超额收益最小的阶段，当然这里面有非常重要的原因，2008年美国的金融股较2007年高点跌了百分之九十以上，当时金融股看起来很便宜的，所以肯定是归类于价值因子最核心的。而这一轮的上涨又是由科技股引领的，从这个意义上来讲，价值因子在美国市场的近十年是遇到最大挑战的十年。
中国资本市场的检验结果显示，用低估值价值投资策略做出的超额收益，如果在2008年1月上证综指6000点附近以1元买入，当上证综指跌到3000点左右时，这个策略的实际净值大约是3元，超额收益接近6元，就是一块钱可以变成三块钱。但有一个更重要的现象是中国有一批优质的股票从2006年至今涨幅惊人，比如格力电器、恒瑞医药、贵州茅台、伊利股份等，很幸运，这些股票我们一度、曾经或者现在仍然是我们的重仓股。
其实在中国做价值投资，最经典的、传统的方式是找不到投资标的的。只有通过巴菲特的方式，其实在中国做价值投资能真正赚钱的不是买价值股的，而都是买优质成长股的。现在市场上总是在区分价值股和成长股，这是不对的。真正的价值投资根本不会说成长股不能买，或者价值股不能买，也不会将成长股和价值股看成是冲突的。
成长是价值投资最核心的指标。因为中国市场非常特殊，几乎没有静态的便宜货，格雷厄姆的方式只有在大萧条之后谈股色变的年代是适用的，在之后的美国市场，格雷厄姆的方式也是不太适用。
所谓的价值股是什么呢？就是静态的价值已经比较高了，只有市场非常低迷的时候你能以非常低的价格买进，甚至价格低于企业的运营资金。这种情况在股市成熟以后是不大出现的。在中国市场就更加突出了，如果说不考虑未来价值的贴现，按静态价值考察投资标的，几乎没有股票可以买。中国市场静态价值和公司市值相比基本上都是溢价的，没有什么折价的，甚至在2005年和2008年都非常少。所以，最终一定是要分析这些公司未来的价值，未来现金流的贴现占公司市值的比例越高，它就越像成长股。
只有买到真正的超级成长股，才能实现长期超额收益。比如格力电器2005年时的利润和现在的利润差了一百倍，即使它的估值从来没有提升过，股价都是靠业绩推动也能实现持续上涨。所以，格力电器难道不是一个超级成长股吗？它其实是一个超级成长股，根本不是什么价值股。
为什么价值投资在中国市场的回报比较高？这是与中国市场的特色有关的。一个特色是，中国资本市场中小投资者占比高，市场的情绪化特征特别明显，羊群效应特别大，市场典型的特征是牛短熊长。二是以趋势博弈为主，将博弈的方式作为盈利模式。现在的情况出现了很大的变化，那些想割韭菜的自己变成韭菜了，老老实实陪伴上市公司一起成长的机构，现在情况还不错。所以，有时候人不能过于聪明，资产管理行业不缺聪明人，缺的是“笨”的人，是大智若愚的愚。很多特别聪明的人，往往成为市场的牺牲品，或者难以长久。
资产管理行业剩者为王，做得越长久，尤其我们做价值投资的人就两个要点，第一个不亏钱，第二个做得长。市场诱惑很大，机会也很多，但是你把握不好，就容易踩到陷阱了。有市场本身受不了诱惑踩进去的，有自己走偏了进去的，也有法律观念淡薄踩进去的。
中国整体上市公司的资本回报并不是很高，这也有它的道理。因为整体来讲，中国的资金成本不是很高。美国市场的利率比较市场化，相对于美国的GDP增长而言，它的利率并没有那么低。而相对于中国的GDP增长而言，我们的利率是挺低的。当然还有体制问题，国有企业和民营企业都要做大，不喜欢小而美，就喜欢大而全。即使民营企业也不是以资本回报最大化为衡量的。
价值投资在全球都是有效的，为什么有效？原因非常值得大家深思。
一是均值回归及背后的资本逐利。均值回归是投资的基本常识，整个市场的风险溢价长期围绕一个均值波动。当涨幅过大，价格涨得太高之后，这个标的未来的回报就不够，潜在投资回报率下降，就吸引不了理性的投资者，理性的投资者会去寻找更丰美的水草。一旦趋势投资者的力量开始衰竭的时候，走势就会反转。反过来，跌幅大了，价格低于内在价值的时候，未来的潜在回报就是非常丰厚的，就会吸引我们这样的价值投资者的介入，筹码会越来越少，股价上涨是很轻松的，下跌是不容易的，就是这么一个循环，事实上就是这么一个均值波动的过程。
均值回归不仅仅适用于行业竞争，也适合于经济、社会、行业、公司，全部都适合，是对于过往趋势的一种矫正。
&二是有更多的价值实现方式。价值投资为什么有效？因为可以通过分红和回购、更多的被并购的机会、大股东和管理层的增持、市场趋势性的机会来实现价值。比如我们买的万科，当时根本不知道当时万科会被姚老板举牌，然后许老板又进来了。如果一个公司真的被低估了，管理层也会想要增持。当然市场趋势机会也会有，每隔几年总会有一些波段机会，但可遇不可求。我们的收益中也有一些是来自于市场趋势机会给我们的，比如2012年、2013年我们都是满仓，2014年甚至有一定杠杆。
三是好公司有持续价值创造能力。我们是一定要看公司的未来，不看未来就没有什么好买的。看未来，一般来说好公司有持续的价值创造。比如格力电器现在一年两百多亿利润，2005年也就几个亿利润。2008年乳业三聚氰胺事件爆发时，伊利股份当年大幅亏损，只有50亿市值，现在一年的利润比当时的市值都高出不少。
投资的本质与价值投资的逻辑
投资要有概率思维。这是什么意思？投资本身是对未来的预期，有个公式：Ea=E1&P1
E2&P2 E3&P3
……。E代表我对这项投资的预期回报率，P代表这项投资成功的概率。这样推算出来预期回报Ea是多少。
普通投资者是没有概率思维的，很多老百姓只看预期回报率很高，所以总是被高利贷骗。原因是什么？他这个P（概率）肯定是等于0的，时间一长这个P肯定是等于0的，你预期收益率再高，最后也是等于0的。有些游资操作妖股，也是这么做的，把故事讲得很大，比如要是成功了以后会怎么样，来吸引那些想短期赚暴利的普通投资者。从长远来讲这些故事实现的概率基本上等于0的。等游资觉得涨的差不多了，就把它卖给想要短期暴利的老百姓。我觉得这样的风格从头到尾都是不行的。
举个例子，索罗斯的成功，他并不在乎盈利的概率有多高，而在乎盈利的级别是多大，也就是他不在乎这个P有多高，但是他知道他加了杠杆，只要博一把成功，他的E（预期回报率）就会翻十倍，甚至更高。他的P也不是那么高，但是高的时候他会下重注，所以他会输小钱、挣大钱。但是我们从来不玩小概率事件。小概率事件就如同赌博，做投资很多人就做成了赌博。
东方红做的投资是大概率事件。就像巴菲特这样，巴菲特是P（概率）为主，E（预期回报率）为辅。巴菲特持有的一些股票，其他基金经理不是不懂，就是不屑。巴菲特为什么追求P呢？首先他管理的资产规模已经很大，他不可能找那些回报率很高的小公司。第二个因素，他有1.5到1.6倍的杠杆，但是他的杠杆是不会出问题的那种。所以巴菲特就会要求，买的东西，预期回报率要求不高，10%到15%就差不多了，但是P盈利的概率高达百分之八九十。当然巴菲特投资的时间已经五十几年了，不好比。最重要比的是做得长，不要掉进陷阱里，收益率某些年份低一点不要紧。
此外，价值投资重视复利原理，它的长期回报非常惊人，胜算高，尽量不亏钱。有特别好的机会的时候敢于重仓。
其实很简单，价值投资主要就是便宜买好货。这个最重要，很多人想做，但是做不好。主要是因为投资者对内在的价值评估不了，企业股权的价值评估是非常难的。为什么企业的市值一会儿跌到那么少，一会儿又涨了那么多。这里面除了人性之外，还因为股票是资产市场，越是不容易估值的市场越容易产生巨大的波幅。
企业的内在价值理论上可以由未来的自由现金流贴现算出，但是DCF模型可操作性差，更多的是一种思维方式。价值投资评判内在价值不是靠公式算出来的，都是靠你自己对行业的了解，对公司的了解，对人的了解，以及对业务的了解等等。
价值投资真正的回报来源是哪里呢？就是这个公式：投资收益率=ROE&(1-分红率)
1/PE&分红率。ROE很重要，1/PE也很重要。所以，“便宜”、“好货”都在这个公式里面体现出来了。ROE很高的公司为社会创造很大的价值，同时给股东、员工也创造了很大的价值。过去50年美国市场表现最好的股票之一是“菲利普.莫里斯”的烟草公司。如果理解了这个就理解了价值投资的精髓，最后你会发现最丰厚的回报不是来自那些红极一时的明星，而是最朴实的企业。
在选择优秀公司时，非常看重ROE（净资产收益率）指标。在分红率为0%的极端情况下，ROE是有效增长的上限，超过ROE的增长需要增加负债或者股权融资。在成长空间无限的行业里，时间拉的越长，复合回报越接近ROE水平。
但是A股的投资者往往过于看重公司的业绩增长（g）,实际上大部分ROE低而增长快的公司都没有长期投资价值，除非它有很强的“规模正反馈（即规模扩大后ROE可以提升）”。我们发掘优质的成长股，一定要重视“规模正反馈”，规模扩大后采购成本或单位研发成本是否大幅降低，对客户吸引力变强或者客户转换成本是否变高。
做纯价值股的往往对人性的考验更大，有时间它就是被人嗤之以鼻，很久都不反应，它的反应周期和迟钝性更明显，所以要有比较合适的业绩增长(g)。
价值投资实践
下面来讲讲东方红资产管理的实践，最确定、最重要的是要买的便宜，次确定的选到优秀的公司，再次确定的是能够有周期的感觉，最不确定的就是预测市场。
首先，价值投资最重要的就是牢记估值。
不是买价值股的人就是价值投资，买那些看起来不起眼的普通公司就不是价值投资，关键看你在什么价位买。当然，在估值的前提下最好买优秀的企业，因为优秀的企业有更大的胜算。在估值能够满足你要求的前提下也就意味着你的潜在回报率是在你的必要回报率之上。比如我们测算内在价值和价格会提供三五年15%以上的涨幅，就是每年符合15%以上的涨幅，才能够进入我们的视野里，但如果觉得它不符合这个目标，那就不是价值投资的标。
我个人认为，现在的价值投资很火，不是大家对价值投资理念的认可，而是对价值投资风格的认可。风格是会变的，理念是不会变的，理念已经接近80年了，没有变过。它的方法和策略，以及适用的标的和适用的市场都不太一样。但是它基本的原理就是买到便宜货，这是最基础的。现在大规模买入一些所谓价值股，可能还是因为价值投资风格得到了认可，并不是价值投资理念得到了认可。讲得更通俗一点，是因为这些股票涨了，所以投资者会买，并不是因为他们值钱了，有很高的预期回报了，所以他们才来买。我觉得，价值投资的理念是不会变的，但是价值投资的风格一定会变。当然我也不知道什么时候。
其次，选择优秀的公司，陪伴优秀的公司成长。
价值投资是一个套利的过程，有的人是静态套利，有的是动态套利，不管是套静态还是动态的，最重要的是好的公司。原因很简单，因为跟一群不太行的人打交道，你犯错误的可能性比较大；跟一群能力超群的人打交道，虽然贵一点，随着时间的推移会超越你的想象。所以，对于普通企业而言，我们需要的折扣更高，就是这样一个道理。但是，选择企业是做价值投资的核心根本能力。做估值理论上来讲，考验的是你的品格、性格、价值观，也包括机构的价值观、文化和激励机制。
事实上真正能做价值投资的人是很少的，很多人被套进去的时候说我是做价值投资的，有的人说是做价值投资的，但换手率却很高。按照我对价值投资的理解，如果换手率这么高，这是不符合价值投资规律的。价值投资的规律是说价值终将反映价值，而且一般反映价值都需要一点时间。
至少来讲，价值投资的考核机制必须是长期，资金是长期的，考核机制也要长期的，不要天天排名。很多时候股票的价格就是不反映它的价值，那怎么办？等待，或者忍，忍的时候很煎熬的。你能不能忍住，如果你天天看排名，很忍得住，有些股票真的是很久就没反映。为什么我们要推出三年封闭期的基金，因为它是跟价值投资匹配的，价值投资所买的标的一年不反映价值是很正常的，如果三年不反映价值概率较低，当然前提是要评估企业的内在价值。
再次，感受周期。
市场四季的更替是周而复始的，背后是亘古不变的人性。市场周期是这么周而复始的，有的时候周期可能是三年，有的时候周期可能是七年，跌的一般是长的，涨的比较短，但是说不定以后它会变化，但不变的是周期。如果你在市场待得久的话，四季的更替，会有感觉。比如在冬天你要穿暖一点，夏天你不能穿太多，春天你要带把伞。你在不同的季节要有自己的应对的策略，而不是要想着去预测市场。预测到市场所谓的点位完全是一种运气行为，但是在什么时候感受到这个已经过热了，或者在什么时候有很多的投资价值？这个专业的人士完全可以去体验。
最后，不要预测市场。
其实很多人免不了，如果你市场预测得准是最容易达到的目标，但是你越想达到目标反而容易失误。市场很难预测。精明如索罗斯，大部分的市场他也无法预测，他只有在恐慌和贪婪集聚的市场形成的那一小阶段，觉得因为人性的原因可以去参与，甚至还包括他自己去影响，形成趋势。大部分时间预测市场基本上是失败的。
原因很简单，资本市场是一个复杂的非稳态的混沌市场，而且是二阶混沌。二阶混沌就是你只有知道了第二天的表现，你才能预测第三天。你如果连明天会怎么样的都预测不到，怎么能预测第三天的？所以，大部分时候市场是不可预测的，只有少部分的时候有迹可循。
还有个原因就是艺术的成分，掌握这种艺术的人非常少，最大的区别可能就是体现在这个地方，几乎是只可意会，不可言传。对卖点的把握很重要，买的时候差别不大，卖的时候基本上根据市场的趋势，根据各方面因素来掌握，会卖的是师傅，资产管理行业基本上确实是这样。但是买入和价值投资是完全可以复制的。
战胜市场是比较困难的一件事，除非你正确的预测到极端事件。霍华德.马克斯说过，卓越的业绩来自于正确的非共识的预测，然而非共识的预测很难，正确更难，执行就更加难。东方红这十几年来，真正做出正确的非共识的预测不太多。大概就两次，第一次就是2009年的时候我们全面转向内需社会建设方向的投资，清空了很多投资属性的品种；第二次是2015年第二季度，我们减仓、换成蓝筹股。你时时刻刻想跟市场作对，你胜算很低。
投资更重要的是对自身欲望的管理，事实上不仅仅是投资，也包括事业、人生。谢谢大家！
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