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说起杠杆收购，最近最出名的就是赵薇50倍高杠杆收购万家文化了，赵薇利用杠杆收购仅仅出资6000万就完成了一场30.6亿的收购案。那么，杠杆收购是什么，使用杠杆收购有何优势呢？
说起杠杆收购，最近最出名的就是赵薇50倍高杠杆收购万家文化了，赵薇利用杠杆收购仅仅出资6000万就完成了一场30.6亿的收购案，同时在3年后，赵薇需要偿还本息共计约40.35亿元。那么，杠杆收购是什么，使用杠杆收购有何优势呢?杠杆收购什么是杠杆收购杠杆收购(Leveraged Buy-out，LBO)是指公司或个体利用收购目标的资产作为债务抵押，收购另一家公司的策略。交易过程中，收购方的现金开支降低到最小程度。换句话说，杠杆收购是一种获取或控制其他公司的方法。杠杆收购的突出特点是，收购方为了进行收购，大规模融资借贷去支付(大部分的)交易费用。通常为总购价的70%或全部。同时，收购方以目标公司资产及未来收益作为借贷抵押。借贷利息将通过被收购公司的未来现金流来支付。杠杆收购的主体一般是专业的金融投资公司，投资公司收购目标企业的目的是以合适的价钱买下公司，通过经营使公司增值，并通过财务杠杆增加投资收益。通常投资公司只出小部分的钱，资金大部分来自银行抵押借款、机构借款和发行垃圾债券(高利率高风险债券)，由被收购公司的资产和未来现金流量及收益作担保并用来还本付息。如果收购成功并取得预期效益，贷款者不能分享公司资产升值所带来的收益(除非有债转股协议)。在操作过程中可能要先安排过桥贷款(bridge loan)作为短期融资，然后通过举债完成收购。杠杆收购在国外往往是由被收购企业发行大量的垃圾债券，成立一个股权高度集中、财务结构高杠杆性的新公司。在中国由于垃圾债券尚未兴起，收购者大都是用被收购公司的股权作质押向银行借贷来完成收购的。杠杆收购经典案例1月11日,龙薇传媒公司发布“关于对上海证券交易所《关于对浙江万好万家文化股份有限公司权益变动信息披露相关事项的问询函》回复的公告”,披露了龙薇传媒30.6亿收购公司资金的来源中30亿为借款。在这场高达三十多亿的收购案中，赵薇本人仅出资6000万，杠杆高达50倍。实际上，多数股权收购都使用了杠杆，只是由于交易所逼问式的问询函，让赵薇披露详尽，再加上名人身份，所以更引人关注。而一些机构以发行金融产品的方式筹集资金，收购上市公司股权，比如近年的保险公司，监管部门都已加强了监管。其实多数富豪的财富都是善用杠杆、腾挪而来的。说到杠杆收购，还不能不提及20世纪80年代的一桩杠杆收购案--美国雷诺兹-纳贝斯克(RJR Nabisco)公司收购案。这笔被称为&世纪大收购&的交易以250亿美元的收购价震动世界，成为历史上规模最大的一笔杠杆收购，而使后来的各桩收购交易望尘莫及。当时，华尔街的&收购之王&KKR公司以收购价每股109美元，总金额250亿美元赢得胜利。KKR本身动用的资金仅1500万美元，而其余99.94%的资金都是靠垃圾债券大王迈克尔.米尔肯(Michael Milken)发行垃圾债券筹得。杠杆收购的优势杠杆收购方法的典型优势在于：并购项目的资产或现金要求很低;产生协同效应;通过将生产经营延伸到企业之外;运营效率得到提高;通过驱除过度多元化所造成的价值破坏影响;改进领导力与管理。有些管理人员管理公司的方式(通过控制、回报等管理手段来提高个人权威)，往往是以牺牲公司股东利益和公司长远优势为代价的。通过并购可以让这些管理人员或者立马出局，或者遵守“规矩”。高额利息偿付的压力，迫使管理人员不得不想法设法提高运营绩效和生产效率。头脑里紧紧绷着“债务”这根弦，他们的注意力不得不时时集中在各种提高绩效的行动上，如剥离非核心业务、缩减规模、降低成本、投资技术改造，等等。由此而言，借贷不仅仅是一种金融手段，而且也是一种促进管理变革的有效工具。当债务比率上升时，收购融资的股权就会做一定程度的收缩，使得私募股权投资公司只要付出整个交易20%-40%的价格就能够买到目标公司。国内的杠杆收购现状近年来中国某些金融领域的杠杆运用，着实已经达到了比较惊骇的境地，风险累积巨大。A股的杠杆收购，很多收购方从未打算将上市公司退市，监管规则和商业银行也不支持收购方动用上市公司的资产和业务为并购交易进行债务融资(掏空上市公司另说，但不是一日之功)，收购方能够进行债务融资的途径就两类：一是用收过来的上市公司股份进行股权质押或发行可交债融资，二是利用有限合伙或资管、信托计划撬动大量优先、夹层和同盟军资金;常见的杠杆比例在1:5以上，生猛的干到50倍以上。更可怕的是部分胆大的收购方，还敢在股价上涨的过程中不断追加债务融资，完全忽视二级市场走势逆转的风险。很多杠杆收购买家，完全不看重上市公司本身的业务和资产质量，对介入经营也兴味索然，只看重上市公司作为资产注入和融资平台的功能，持续炒作热点题材和资产注入预期，企图尽快完成锁定期内的炒高-套现-走人流程。收购方和其债务融资的风险几乎全部暴露于二级市场的股价波动中。这根本不是什么杠杆收购，不是靠企业运营获得可持续收益，而是在二级市场的割韭菜，赢了自己发大财，输了给金融系统留下巨大的风险。
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本栏目文字内容版权归第一黄金网所有，任何单位及个人未经许可，不得擅自转载使用。赵薇爆出以50倍杠杆收购万家文化！
去年12月27日，被喻为“女股神”、“娱乐圈巴菲特”的赵薇，旗下持股95%的龙薇传媒砸下30.599亿元夺下万家集团手上上市公司万家文化29.135%的股权成为大股东，此举随后遭遇上交所的追问：30亿从哪里来？为何控股万家文化？是否跟马云有关？。
针对上交所的追问，最具看点的其实还是30亿资金的来源、是否和马云有关，监管层也注意到此前让赵薇“女股神”名声大噪的几笔交易，无论是阿里影业、优酷土豆、圆通速递都和马云的后续动作有关，外加万家文化的子公司曾与阿里旗下的合一集团签订战略合作协议更让人生疑，不过此次赵薇回应本次股份收购与“阿里系”企业或者个人没有关联，不过话里还是留了一手——“截至目前，与“阿里系”相关的企业没有后续资产注入计划或安排”。
但最大看点还是30亿的资金源，从昨晚万家文化的披露来看，赵薇的回应比较让乍舌，30.6亿的收购资金仅有6000万元为自有资金（赵薇出资），然后通过以10%的年利率向第三方借款15亿、再以股票质押融资近15亿元，说白了就是玩杠杆收购，杠杆率还去到近50倍！！！具体如下图——
可以说监管层对高杠杆融资收购近年是比较反感的，前有宝能系玩杠杠想控股万科A，近有尤夫股份、四川双马的股权转让的涉及的收购资金杠杠监管，毕竟高杠杆收购带来的隐患大、是对市场交易的一个挑战，更何况上述三案例杠杆率都远没赵薇这次的50倍杠杆高。最终赵薇能否过关吃下万家文化控股权，拭目以待。
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今日搜狐热点赵薇信用值15亿撬动50倍杠杆 万家文化未来回报几何？_新浪财经_新浪网
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创业板未跌透 价值洼地大隐于市
　　转自微信公众号 并购汪
　　万家文化股价只要达到24元/股，赵薇的年化回报率即可达到1倍以上？
　　小汪说
　　引言：
　　万家文化于日回复交易所问询函，回复中披露：有关于上市公司新的实际控制人赵薇女士控制的龙薇传媒，用于收购万家文化控制权的30.6亿元，其中自有资金和自筹资金的比例、自筹资金的筹资对象类型、筹资方式和筹资成本的详细情况，并披露了赵薇女士最近3年的财务状况，同时万家文化否认此次交易与“阿里系”有关。
　　实控人赵薇女士用6000万的自有资金借款完成万家文化30.6亿元的收购，50倍杠杆成为众人关注的焦点。 30.6亿元相当于赵薇及其配偶黄有龙身价的54%。其中第三方自有资金借款15亿元，担保为赵薇个人信用，让大家不禁感慨，赵薇的个人信用真高！
　　据小汪@并购汪测算的一个粗略测算，若赵薇想要用对万家文化的投资偿还借款，则三年后万家文化的股价至少需要达到21元/股。而由于高杠杆，万家文化股价只要达到24元/股，赵薇的年化回报率即可达到117%。
　　01、股权转让
　　日晚，万家文化公告，控股股东万家集团与赵薇控制的龙薇传媒签订了《股份转让协议》。假如股份转让完成，赵薇将成为上市公司万家文化的实际控制人。
　　转让股份：万家集团持有的1.85亿股上市公司的无限售条件的流通股份，占上市公司已发行股份的29.135%；
　　转让价款：30.599亿元；
　　每股价格：16.54元/股（较公司停牌价18.38元/股折价10%）；
　　资金来源：本次收购资金均为龙薇传媒的自有或自筹资金。
　　本次股份转让完成前后，公司控股股东持股情况如下：
　　本次股份转让完成后，万家文化股权结构如下：
　　02、赵薇50倍杠杆买壳？
　　上交所针对股权转让协议发出问询函，重点问询了：30.6亿元的资金来源？赵薇女士近三年的财务状况？后续业务安排是否与“阿里系”有关？
　　万家文化于日作出回复，称本次收购所需资金为30.599亿元，全部为自筹资金。
　　资金来源有3个：
　　（1）赵薇自有资金借款6000万元，无利息，无担保；
　　（2）第三方自有资金借款15亿元，筹资成本年化利息10%，担保为赵薇个人信用；
　　（3）拟向金融机构质押融资14.999亿元，担保为质押万家文化股份（数量未披露）。
　　2.1 第三方借款：本金15亿元
　　第三方自有资金借款由银必信提供，借款额度为15亿元，借款额度有效期为该借款协议签订之日起三个月，还款日期为取得银必信最后一笔借款之日起3年，经银必信同意可以延期，借款利率为年化10%，偿还方式为到期一次还本付息。担保措施为赵薇女士的个人信用担保。
　　15亿借款的资金来源为银必信自有资金，不涉及资产管理计划。截至日，银必信净资产899，565.13万元。银必信一直以来都较为“神秘”，公开披露的信息较少。
　　此次借款，金额较大，是本次交易成功的重要资金来源，但还款期限非常宽松，三年之后还可能延期。同时，增信担保措施是赵薇的个人信用。
　　2.2、股票质押融资：约15亿元
　　金融机构股票质押融资149，990万元，目前正在金融机构审批流程中，预计还款期限为3年，融资年利率6%左右，偿还方式为季度（或半年）付息，到期一次还本，担保措施为质押本次收购的上市公司股份。具体的股份数仍未披露。
　　2.3、还款金额
　　（1）第三方借款将依照合同的约定履行还款义务，于3年期满之后一次还本付息约195，000万元；
　　（2）金融机构股票质押融资还款，预计融资期间每季度制度融资利息约2259.85万元或者时每半年支付融资利息约4499.70万元。3年后期满偿还本息约152，239.85万元或154，448.70万元。
　　经过简单估算，赵薇3年以后需偿还本息大概37.64亿元。着实是一笔巨款。
　　2.4、身家56亿，80%为股票
　　公告披露，赵薇及其丈夫黄有龙资金实力较为雄厚，应当能承担股价下跌风险，及时还款，保证上市公司控制权稳定。
　　据披露，赵薇及其配偶黄有龙的资产总价值约56.63亿元，具体情况如下：
　　（1）二级市场投资：赵薇及其配偶黄有龙先生投资金宝宝控股（01239.HK）、顺龙控股（00361.HK）、阿里影业（01060.HK）、云锋金融（00376.HK）、（300426.SZ）等多家上市公司股权，截至 2016年12月 31 日上述股票市值约 45.22 亿元；
　　（2）不动产投资：经初步统计，赵薇及其配偶黄有龙先生还持有不动产价值约 6.66 亿元；
　　（3）其他股权投资：价值约3.18亿元；
　　（4）其他：赵薇及其配偶黄有龙先生同时经营影视、酒业贸易、4S店等多项业务，截至日总资产合计约1.57亿元。
　　上述相关资产总价值约56.63亿元，2016年投资收回的现金流约 12.56 亿元港币。 龙薇传媒实际控制人赵薇配偶黄有龙先生已出函确认其与赵薇女士为合法夫妻关系，其名下的存款、股票、债券、基金、股权、房产等财产及其收益以及其他应归于夫妻双方共同所有的财产，夫妻双方有平等的处置权。
　　可见，赵薇身家中大部分为二级市场投资，占比为80%。
　　03、小燕子撬动大杠杆
　　3.1、这是典型的简单版“杠杆买壳”模式
　　赵薇买壳的杠杆倍数为50倍。公告刚披露时，市场上不少人对此感到意外。
　　那么来看看，赵薇凭什么撬动了这么大的杠杆，她的增信措施是什么，和其他简单版“杠杆买壳”案例有什么不同。
　　小汪@并购汪曾经在《实控人的“底牌”在哪里？“杠杆买壳”大盘点！|小汪天天见》一文中，盘点较为有代表性的几家上市公司的“杠杆买壳”模式。
　　所谓简单版的“杠杆买壳”模式，指的是上市公司新的控股股东、新的实控人使用贷款购买上市公司控股权，贷款的增信措施通常为控股股东的优质资产、上市公司股份。
　　简单版“杠杆买壳”模式是区别于“杠杆买壳plus”模式的，简单版“杠杆买壳”的杠杆倍数往往不是很高。详情见《杠杆之王！ 银鸽投资控制权只要5000万？ “杠杆买壳plus”的背后… | 小汪天天见》。
　　具体情况如下：
　　3.2、不同寻常：高杠杆，价值15亿的个人信用
　　可见与其他简单版“杠杆买壳”案例相比，这个案例的特点为：
　　（1）龙薇传媒的杠杆倍数高达50倍，与其他控股股东相比，杠杆倍数高；
　　（2）龙薇传媒的一笔15亿元第三方贷款，担保措施仅为赵薇个人信用，而在、案例中，控股股东除了质押上市公司股份之外，还质押了控股股东的其余资产；
　　（3）龙薇传媒另一笔约15亿元的贷款，担保措施为质押上市公司股份。目前仍未披露质押数量。其余的简单版“杠杆买壳”案例，这一模式较常见；
　　（4）龙薇传媒股份转让价格16.54元/股，较公司停牌价18.39元/股，折价10%；相比较于其他“杠杆买壳”转让股价存在溢价的情况，龙薇传媒的这笔投资可谓是非常的划算。
　　因此，赵薇“杠杆买壳”的最不同寻常的地方在于，杠杆倍数高，而且一半贷款的增信措施仅为个人信用。不禁让人感慨，小燕子的信用真高。
　　3.2、“赵薇”两个字值15亿？
　　一般简单版“杠杆买壳”模式的杠杆倍数为什么不是很高？
　　因为，在简单版“杠杆买壳”模式中，资金方比较重视质押物的质量。如果新的控股股东质押自有资产，这笔资产必须是优质的。比如说，在步森股份案例中，睿鸷资产的股东质押了星河互联18%的股权。而星河互联前次谋求“曲线上市”，估值为100亿。在深圳惠程案例中，控股股东等质押1.5亿信中利股票和信中利部分投资项目股权。信中利为新三板知名挂牌公司。
　　在简单版“杠杆买壳”模式中，资金方的目的仅为进行稳健的财务投资。资金方提供贷款的目的通常仅为获得不低的固定利息收益，年利率通常为8%到12%。为了控制风险，第三方贷款通常在要求质押上市公司股份之外，还要求控股股东质押旗下的优质资产。金融机构的贷款，通常要求质押上市公司股份，设置较为保险的预警线、平仓线。
　　一般提供贷款的资金方，无论是普通公司，还是金融机构，理论上都会慎重考虑借款方的杠杆倍数。我们看到，在*、深圳惠程、、等等案例中，控股股东所持股份几乎都被质押给资金方，甚至还要提供其余增信措施。这说明了，资金方可能不希望借款方的杠杆倍数太高。
　　控股股东的杠杆倍数太高会有什么问题？
　　很简单，要是控股股东“杠杆买壳”借了10个债主，但手里的股份只质押给了一个债主，要是股价下跌了，其余9个债主怎么办？
　　杠杆倍数太高，风险太大，如果后续出现司法纠纷，对于资金方来说是很耗时耗力的。
　　因此，银必信为赵薇提供15亿元贷款，增信措施却仅为赵薇个人信用，这很不同寻常。
　　假如万家文化股价跌到16.21元/股，等于赵薇的6000万元全部赔光。假如万家文化股价跌到8.11元/股，等于银必信的贷款全部被赔光。到了这种极端情况，金融机构因为持有被质押的股份，反而是安全的。
　　3.3、高杠杆、高风险、高回报
　　“杠杆买壳”背后，高风险、高回报。而杠杆越大，新的实控人承担的风险越大，回报也越大。
　　如果上市公司资本运作成功，股价上涨，买方可清偿贷款并获超额收益。但假设上市公司股价下跌，或者买方无力清偿贷款、上市公司的股份有被司法冻结的风险。
　　就万家文化而言，经过测算只有公司的股价高于21元/股，才可能偿还杠杆买壳借来的资金。
　　万家文化为较典型的壳公司，未来股价上涨预期应来自重组成功。 详情见小汪@并购汪的另一篇文章《实控人艰难》。
　　今天，万家文化相比较此前的停牌价18.38元/股涨21%报22.24元/股。
　　小汪@并购汪做了一个简单的测算。假设龙薇文化三年以后用上市公司的盈利偿还全部的贷款，万家文化的股价在21元/股左右，龙薇传媒才可达到盈亏平衡点。若股价过低，则此次投资不足以偿还贷款。
　　根据小汪@并购汪做的小测算，若万家文化3年后的股价低于21元/股，则龙薇传媒很难达到盈亏平衡点。面对50倍的杠杆，若股价下跌，实控人赵薇需要承担的风险可想而知。
　　但同时，万家文化股价一定上涨，赵薇的回报就是非常高的。3年后股价只要达到24元/股，赵薇的年化回报率可为117%。
　　04、总结
　　若本次交易成功，赵薇将成为上市公司万家文化的实际控制人，而赵薇也将成为首个成功控股A股上市公司的演员。
　　此次交易，用50倍的杠杆收购30.6亿元的上市公司控制权， 30.6亿元相当于赵薇及其配偶黄有龙身价的54%，后期偿还贷款的压力也不容小觑。
　　50倍的杠杆也成为众多的简单版“杠杆买壳”案例中比较少见的交易。若此次交易成功，赵薇手中的文化事业版图又多了一块。此前赵薇实际控制的企业有赵赵影视文化、梦洛酒业等多达七家，业务范围非常广泛，有影视、电子商务、酒等等。
　　社群群友指出，赵薇入主万家文化后，上市公司有望在娱乐产业获得更多的资源配置，从而成功转型。后续万家文化以及赵薇手中的资本如何运作都非常值得期待。
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赵薇动用50倍杠杆入主 万家文化复牌一字涨停
　　商报讯　　赵薇动用50倍杠杆入主万家文化，受此影响，万家文化昨日复牌即一字涨停，证明素有娱乐圈“女巴菲特”之称的赵薇，在资本市场的影响力丝毫不逊娱乐圈。　　去年年底，上市公司万家文化发布：影视演员、导演赵薇拟成为公司实际控制人。这桩高达30.6亿元的买卖，一时成为娱乐圈、财经圈的头条新闻。　　而复牌前夜的一则公告更是为股价上涨烧足一把火。1月11日晚间，万家文化披露对交易所问询函的回复公告。公告显示本次股份收购与阿里系企业或者个人没有关联；同时曝光了赵薇的财务状况。　　万家文化回应赵薇入主　　日，万家文化发布公告称，公司第一大股东(,)集团有限公司将其持有的1.85亿股公司股份转让给西藏龙薇文化传媒有限公司，占公司股份总数的29.135%，转让价款为30.6亿元。而龙薇文化的95%股份属于赵薇，因而赵薇成为万家文化的实际控制人。　　一个演员花30亿元控股A股上市公司，不但轰动了娱乐圈、财经圈，也惊动了上交所。日晚，上交所发出问询函，要求明示资金来源等内容。　　日晚，万家文化回应道，本次收购所需资金为30.6亿元，全部为自筹资金，其中股东自有资金借款6000万元，未收取利息等资金成本；第三方自有资金借款150000万元，筹资成本为年化利率10%；拟向金融机构质押融资149990万元，目前正在金融机构审批流程中，融资年利率遵守市场化原则，预计6%左右。　　股东自有资金借款由赵薇女士提供，未约定还款期限，未收取利息等资金成本，无担保措施，计划未来通过同一实际控制下的债务重组方式终止，资金发放时间：已于第一笔股份转让款支付前一日即日发放。　　据披露，龙薇传媒分四笔向万家集团支付股份转让价款，价款分别为人民币25000万元、120000万元、120000万元、40990万元。龙薇传媒在第三笔转让价款支付前，全部标的股份18500万股应质押给万家集团。　　否认与“阿里系”有关联　　因赵薇与阿里关系密切，此前万家文化多次被问及这笔资金来源是否与阿里有关。　　针对有媒体报道称，本次交易或与“阿里系”关系密切的质疑，万家文化此次亦回应称，本次股份收购与“阿里系”企业或个人没有关联，截至目前与“阿里系”相关企业没有后续资产注入计划或安排。　　据悉，日，龙薇传媒成立；12月23日龙薇传媒决定收购万家集团持有的上市公司股份。日至12月23日，龙薇传媒方赵政、李泽华赴杭州与万家集团实际控制人孔德永、万家集团财务总监中当面商谈本次交易协议的相关具体条款。　　该公告强调，龙薇传媒并非专为此次收购所设立。　　公告中，万家文化对赵薇的资产进行了详细披露。赵薇及其配偶投资金宝宝控股、、阿里影业、云锋金融、等多家上市公司股权，截至日上述股票市值约45.22亿元；另经初步统计，赵薇女士及其配偶黄有龙先生还持有不动产价值约6.66亿元，其他股权投资价值约3.18亿元；赵薇及其配偶黄有龙同时经营影视、酒业贸易、4S店等多项业务，截至日总资产合计约1.57亿元。上述相关资产总价值约56.63亿元，2016年投资收回的现金流约12.56亿元港币。
（责任编辑： HN666）
和讯网今天刊登了《赵薇动用50倍杠杆入主 万家文化复牌一字涨停》一文，关于此事的更多报道，请在和讯财经客户端上阅读。
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