全球股市暴跌拖累A股 七大券商解读如何应对_新浪财经_新浪网
全球股市暴跌拖累A股 七大券商解读如何应对
全球股市暴跌拖累A股 七大券商解读如何应对
　　新浪财经讯 美国时间2月8日，道指收跌逾千点。道琼斯工业平均指数收跌1032.89点，跌幅4.15%，报23860.46点。纳斯达克综合指数收跌274.83点，跌幅3.90%，报6777.16点，较1月26日收盘纪录高位点回落9.71%。标普500指数收跌100.58点，跌幅3.75%，报2581.09点，创日以来收盘新低。受此影响，稍有所反弹的全球股市再度被打回原形，A股沪指呈现断崖式暴跌。股市危机市场各界人士关注，纷纷发声解读。
　　民族证券黄博：市场进入以时间换空间阶段
　　本周美股大幅震荡引发全球资金避险情绪升温，尽管美股对A股影响更多是短期情绪面的冲击，不会导致国内市场资金大量外流，但前期市场的持续调整，叠加本周白马蓝筹获利盘兑现，市场整体情绪仍难在短期得以改善。不过，短期市场的机会或将增加，继续大幅杀跌的概率也不大。首先，美股的下跌本质上是经济增长更乐观引发通胀担忧和情绪影响，而非基本面走弱或风险事件驱动。因此本轮下跌对新兴市场的冲击不会过于猛烈；其次，当前中国经济基本面韧性仍强，企业盈利受到外围市场影响有限，同时中美利差处于历史高位，具有一定保护空间；再次，经过前期一段时间的调整，A股估值已有所下降，上证综指、沪深300目前的动态PE分别为15.5倍、13.3倍，均处于历史中低水平，横向类比其他世界主要经济体股市仍处于相对低估的状态；最后，短期A股有望受益于春节效应。A股过去15年统计数据显示，春节前后A股大概率会上涨，春节前5个交易日至春节后5个交易日，上证综指上涨概率为93%，平均涨幅4.5%。其中，春节前五个交易日上涨概率93%，平均涨幅2.8%。春节后五个交易日上涨概率87%，平均涨幅1.7%，目前距春节长假仅余4个交易日，春节前后理应有一次像样反弹。
　　中长期应理性与冷静地看待A股所处环境：虽然外部风险与机遇并存，但国内宏观经济稳中向好、各领域改革有序推进均有利于A股市场长期趋势，我们没有理由去过度悲观。以战略和发展的眼光去看，这一次的大幅调整，不排除将是未来长期结构性牛市一个重要的支点，也许最大的机会正在其中酝酿，现在承受的压力和恐慌，将是未来巨大收获的心理经验和基础。
　　：全球市场为何再次暴跌 再通胀和加息是关键
　　近期全球市场陷入波动状态，核心逻辑仍是通胀回升，我们在去年11月的年度策略就提出18年的核心矛盾是再通胀。因为通胀回升有可能加快各国央行加息步伐，所以昨晚英格兰央行和美联储三号人物表态鹰派导致欧美股市再次大跌。从周期的角度来看，危机后长期的低通胀导致各国央行的货币政策函数变化，最重要的一点就是对通胀的弹性加大，所以一旦通胀有所抬头，就进一步做实了货币政策紧缩的逻辑。对于国内的货币政策，我们是最早最坚定支持“实质加息”的，具体形式可以选择“非对称加息”，一方面避免实体经济融资成本上升，另一方面增强存款利率弹性，避免出现实际负利率。所以从市场组合上看，与去年股涨债跌的组合不同，近期出现了股，债同跌的情况，那么未来市场什么时候会企稳，我们认为最近几个月的全球通胀数据将非常重要，如果通胀超预期，那么利率上升导致股市下跌的组合可能仍将出现。
　　对于国内通胀来说，除了周期性因素之外，有一个逻辑值得关注，那就是油价和汇率对国内通胀的影响，所以本文重点来对此进行分析。2017年下半年以来，国际油价大幅攀升，我国面临输入性通胀，与此同时人民币对美元保持升值，在理论上对输入性通胀产生抑制作用。
　　：全球哀鸿遍野中 A股春节效应是否依然有效
　　上证综指自1月底开始出现调整，至0208日，共8个交易日，已调整幅度7.4%，基本已与美股本轮调整幅度相近；A股先于美股调整，客观上讲，A股和港股的估值并不如美股估值的那么贵（A股已先于美股去杠杆，上证50、沪深300估值当前13.4、15.7X）。站在当前，A股是否需要恐慌性再度杀跌，我们不妨看看历史数据（如果历史数据统计有效的话）。以史为鉴，A股具备“春节前一周红包”效应，我们统计了年近十年的上证综指走势，在春节前一周，10次中有8次均是取得正收益（除了2008年、2014年）；相关监管舆论近期也略转暖意；（14.920， -0.75， -4.79%）销售数据超预期；国内期市夜盘：商品表现较好；沪深融资余额快速回落至万亿附近。
　　A股上半年存在“不破不立”的可能，但站在当前时点（3200点附近），春节前A股是否需要继续恐慌性杀跌，A股春节效应是否依然有效，有待观察。配置上，我们仍建议以“低估值，高流动性”为选股标尺，大金融大地产（龙头）等。
　　新时代证券孙卫党：长假带不确定性 思考低估值上涨逻辑是否存在
　　当前市场处于一种“非常时期”，各种理念、各种分析方法都会呈现出冲突的状态，市场最大的担心就是出现系统性问题，对此我们不可能做出明确的判断和给出合理的操作建议。其实我认为前期分析的逻辑过程、结论都还是成立的，虽然市场出现了一些新变化，但是在没有捋清楚头绪之前还是不想改变原来的观点。毕竟管理层稳定市场、培育市场理性发展的思路不会变，价值投资也应该是成熟市场永恒的主题。当前值得密切关注的首先是海外市场，因为A股的出现如此大的逆转表明的原因是美股的下跌，如果美股真的出现系统性的危机，那么A股出现如此激烈的反映也应该可以理解。周四隔夜美股继续出现大幅下跌，加息的担心和笼罩着整个市场，周五A股市场再度面临着考验。其次的长假因素，毕竟长假带来了很大的不确定性，这也是我们在本轮高点时建议减仓的重要依据。如果海外股市处于正常调整，那么股指调整下来是机会。但是如果担心美股出现系统性危机，兑现利润和持币过节就成了投资者的首选。最后就是继续思考、研究银行类低估值品种的上涨逻辑是否存在，目前看银行股出现如此快速的逆转下跌，用消化获利盘肯定是很难解释通的。
　　瑞信董事总经理陶冬：资本市场遭遇史上首次算法股灾
　　美股连日暴跌，带动全球股市剧烈调整。中国首席经济学家论坛理事、瑞信董事总经理陶冬9日发文指出，真正将股市推下悬崖的，是15分钟内近700亿美元的成交量。陶冬认为，资本市场遭遇了历史上第一次算法股灾。
　　陶冬在指出，当市场调整出现某种接近算法程序中预设大手减持所设定的场景的时候，沽空盘就会蜂拥而出，而此又触发其他算法程序抛售，市场形成向下的自我循环。资金在跌市中夺路而逃、自相践踏，在历史上发生过不少次，甚至有几次比这次股灾更为惨烈，但是这次调整的机械色彩最浓厚，速度也更快。将这次股灾称之为算法股灾，并不为过。
　　摩根大通：最近全球股市的下跌是买入机会
　　摩根大通近日发表研报称，最近全球股市的下跌是买入机会，因上涨的根本动力仍然存在，例如实际收益率仍然较低、全球经济增长强劲以及美国税改带来的利润率扩张。
　　复旦大学金融学院执行院长：美股可能还要跌10%
　　复旦大学泛海国际金融学院执行院长钱军指出，A股与美股轮番下跌存一定联动性，近期波动性会持续，美股存再下跌10%可能，交易日内波动性非常大值得关注。
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外媒：A股对全世界的威力究竟能有多大
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中国股市仍没有与世界其他市场融为一体，没有大量外部热钱投资中国市场。
　　虽然远在距离中国7,000英里(约合11,270公里)以外的地方，但华尔街正试图确定中国股市的动荡对这里的投资者意味着什么。有很好的理由认为中国股市的动荡不会直接影响到其他股市。但提醒一下，是不会直接影响到。　　哥伦比亚大学商学院(Columbia Business School)教授姜纬称，中国股市仍没有与世界其他市场融为一体，没有大量外部热钱投资中国市场。她称，中国对外资持有中国股票的规定将许多大型国际资产管理公司拒之门外，其中包括对议事权的限制。　　她称，目前中国股市的治理结构和交易结构对美国的大型机构投资者也没有吸引力。　　这看似好消息，实则相反。中国处在全球经济的十字路口，中国的问题不仅会冲击汇市和市场，还会波及汽车、科技等各行各业。中国股市下跌的间接影响将以各种形式渗透到全球经济，问题是影响程度有多大？　　SouthBay Research分析师查特林(Andrew Zatlin)在调查报告中称，远不只是具有地区影响力，还具备全球影响力；在石油、汽车和智能手机等许多领域，中国的消费能力都超过了美国，如果中国经济增速大幅放缓，全球经济也不能幸免。　　新兴市场是最直接受到外汇和市场下跌冲击的目标，尤其是那些大宗商品资源丰富的国家，如俄罗斯、巴西、墨西哥、智利和秘鲁等。美国加息在即，美元已经上涨，资本开始逃离新兴市场，令这些市场暴露在风险中。由于全球经济疲软，这些新兴市场甚至也享受不到货币贬值的好处。llachBeth Capital董事总经理费金(Ilya Feygin)指出，这些因素都提高了投资新兴市场的风险。他表示，亚洲和新兴市场几乎所有资产的风险溢价都在上升。　　然后是美国国债市场。中国和日本是美国国债的两大持有国。即便美国经济已开始复苏，中国的买盘仍然使得美国国债收益率保持低位，也有助人民币兑美元维持弱势。道明证券(TD Securities)分析师格林(Eric Green)称，虽然现在中国经济放缓、股市下跌，但中国有更多理由买入美国国债，因为中国不希望人民币升值。该因素或许只会助长美元的升势，而美元上涨已经侵蚀了企业利润。　　但大宗商品市场是受中国问题直接影响最大的领域。　　格林称，中国股市回调可能会削弱中国经济增长前景，但目前还不知道影响程度有多大。他表示，道明证券知道的是，单是这种不确定性就足以令已经因强势美元而受挫的大宗商品进一步承压。　　过去十年来，中国是最重要的单一大宗商品市场。中国的需求推高了大宗商品价格，并使得美国的水力压裂开采技术热潮获得经济可行性。铜价飙升至纪录高位。中国是全球最大的铜消费国。但中国经济动能近年来持续减弱。这令澳大利亚、加拿大、挪威和美国等距离遥远的大宗商品生产国的经济承压。　　中国经济放缓只会加剧日本和欧洲的经济停滞和美国增长乏力的局面。Yardeni Associates的亚德尼(Ed Yardeni)警告称，中国市场和经济低迷可能是一个足以引发全球性衰退的重大问题。他表示，如果出现全球性衰退，美国无法独善其身。亚德尼表示，出口和企业利润令美国经济暴露在其他地区的风险之中。 国际新闻阅读&&&【热点大追踪】 | 【国际之必读】 | 【全球新经济】 | 【中国与世界】 | 【投行解疑惑】 | 【全球大头条】 |
　　外媒怎么看中国股市知道这10件事就够了　　一、中国股市发生了什么？　　6月中旬，中国股市开始了一场惊心动魄的暴跌，在不到四周的时间内上海市场下跌了32%，随后自7月8日以来反弹了15%，深圳市场下跌了40%，之后反弹了20.2%(股指涨幅超过20%被定义为牛市)。　　伴随A股剧烈波动的是另一个奇观：《华尔街日报》(The Wall Street Journal)使用FactSet的数据进行的一项分析得出，7月9日，股市触底一天之后，上海和深圳交易所仅有3.2%的股票可以正常交易，其余要么停牌，要么触及日涨跌限制。根据规定，中国股市的每日涨跌限制为10%。　　为了救市，中国推出至少40项措施来提振股市，包括央行降息以及建立平准基金大举买入股票。　　路透社报道，据估算中国总共筹划了5万亿元资金来制止市场的恐慌性抛售，资金额占到了中国总值的约10%。　　二、中国股市为什么会跌？　　造成股市下跌的主要原因是投资者担心股票估值过高、获利抛售以及交易者平仓、中国疲软和资本外流的担忧。　　瑞银称“根本问题是估值太贵、盈利不支持、故事太多”。　　中国股市在经历了上半年疯狂的上涨后，许多企业股价惊人的涨幅并没有基本面支撑。中国经济增速持续放缓，牛市更接近是被“吹”出来的。许多投资者为了获取高额利润，开始借助高杠杆，以高借钱炒股。而这种保证金交易也是1929年美股崩盘的一大原因，最终导致了大萧条。　　保证金交易是股市中最不稳定的因素，而如今，投资者不得不开始面对数月来分析师预测的不可避免的转折。　　再者，目前无论是散户或者是机构投资者都没有很强的偏好说把钱加到股市去，市场信心正在逐步往下。　　彭博也表示，市场信心不足，的时候都想逃，但是已经逃不掉了。　　中国股市是散户驱动的市场，它更容易受到投资者情绪的影响，什么时候股市从本质上变得更具机构性，它将正常涨跌。　　当然，在最早的时候，外媒还说过，暴跌的导火索是中国官媒舆论转向。话是这么说的：仅仅几个月前，新华社发出激荡人心的话语，让中国股市飙涨。现在，随着市场日趋低迷，官方媒体却悄然失声。这让外界开始推测，中国当局愿意容忍股市出现更大波动。
　　三、这轮股灾会产生什么影响？　　1、对全球经济而言，中国股灾传导的负面影响不言而喻。　　中国股市的下跌已经从一个单纯的调整演变为全面性的抛售，而现在似乎处于更加危险的边缘：全面的市场恐慌。大宗商品也因此遭到误伤。甚至有分析认为，中国股市会影响到美联储加息的时间。　　2、会不会影响中国实体经济？　　彭博提到，按照美国、日本等发达国家的先例，资产价格大跌会冲击家庭财富，进而令消费萎缩，经济增速受到影响，但是就中国而言，一切可能都没那么简单。虽然在中国，股票只占家庭财富的9%，受到股市波动的人只占少数，中国股市和实体经济联系看起来并不强。　　但中国股市由散户主导，还刺激了央行货币宽松，在这样的市场中，典型的财富效应可能会有不一样的反馈。　　也有分析认为，中国经济下滑不可避免，无论股市走向何方。　　但真正可怕的是，股灾会伤害中国人在实体经济方面的信心，因为股灾会被看做是实体经济走弱的一个信号，股市大幅度的下跌导致的信心不坚定会最终反映在经济发展上。　　四、怎么看这次下跌？　　每日股票的波动或许无需担心，但全面下跌却是恐怖的。　　还没有人感到恐慌，但是一些资深分析师已经开始担忧。摩根斯坦利新兴市场主管Ruchir Sharma表示，中国跟希腊一样，债务过重，如果股市下跌导致市场信心下滑，那将产生巨大影响。　　IMF首席经济学家称，中国股市泡沫已经破灭，但只是一部分。　　中国股票市场最危险的牵引力，就是中小投资者们天真的共识——不管市场变得多么糟糕，中国都会拯救每一个人。他总结道：“是时候醒来了。”　　管理有限公司首席投资组合策略师布莱恩-雅克布森称，对于中国股市如此大的价格波动，投资者应该不会感到惊讶，因为[-2.35%]市场还相对年轻，许多投资者仍经验不足。他还指出，诸如俄罗斯、孟加拉、阿根廷等发展中市场在过去几年都出现过几回类似的波动。“如此大幅的波动并不是中国股市独有的，这是交易结构的一部分，反映了向新投资者敞开的闸门。当闸门打开，一些人被卷入洪流中，一些人则被淹没。”　　国际权威财经网站Zerohedge认为，中国股市的毒药是依赖影子的场外配资。这个问题解决了，中国股市才能平稳发展下去。　　五、中国政府救市有理？　　对于中国政府干预市场的举措，国际投资者的情绪反应包括不可思议和反感。　　有关中国为何仍努力支持股市，最简单的解释在于：它创造了本轮牛市。对中国而言，该影响不仅在于经济层面。若接下来股市泡沫破裂，中国可能将面临通货紧缩的冲击和资本大量外流。从这个角度来看，中国政府救市无可厚非。　　MarketWatch专栏作家Craig Stephen指出，先前官方的措施多半无显着成效，但至少已将注意力集中在为何当前股市会有如此大幅的修正。　　不过，IMF表示，虽然为了防范市场严重混乱，干预总体上是适宜的，但政府应当让市场力量促使价格稳定下来。因为中国将为后续问题付出更高昂的成本。　　救市会打击外国投资者对股市的参与度，并对中国未来全球金融中心的雄心构成一定挑战。　　“我们知道中国想向外国投资者开放资本市场，但这需要中国提高标准。”英国财富管理公司deVere Group的首席执行官Nigel Green说。　　RiverFront投资集团的国际投资组合管理经理Chris Konstantinos表示，中国近期提出要提高透明度，并吸引更多全球投资者来中国投资，但干预行为恐对外国投资者投资中国构成阻碍。
　　六、“国家队”接下来怎么办？　　因为市场传言“国家队”正在撤离股市，A股周一就“跌掉了一个瑞士”，中国政府救市措施现在到了骑虎难下的地步，“如果政府什么都不做，那么之前的所有努力都将付诸东流，但如果他们继续进行救市努力，那么这个洞会变得越来越大”。　　对政府来说，一个很大的问题是，之前对市场规则的不尊重以及随后的反弹，已经让投资者期待每次指数下挫都会促使当局出台力度越来越大的干预行动。如今大家都只是看着政策制定者的行动，主要是看有没有更多政府救市资金进入市场。　　有分析师说，香港解决这个问题的办法是，把买入的股票放入一支基金后进行重组来取代指数，并逐步卖出。内地也可以这样做，但这会在一段时间内对市场形成打压。　　从历史经验看，亚太地区很多政府在股市危机时均出手相助，韩国、中国香港和中国台湾都采用了平准基金的方式救市。这些平准基金的退出经验，或许可以给中国政府一些参考。韩国、中国香港和中国台湾救市基金退出　　那么，中国政府接下来会怎么做？还会继续救市吗？　　七、接下来A股会怎么走？　　Bridgewater和其他几家对冲基金一道，不再对中国股市抱有信心。这些看跌的基金经理包括Elliott Management Corp。的Paul Singer和Pershing Square Capital Management LP的Bill Ackman.　　预测出上证综指2013年见底的汤姆·迪马克(Tom Demark)认为，中国股市未来三周还会再下挫14%，因为从技术图形看，其走势与1929年美国股灾时如出一辙。　　迪马克表示，一旦沪市跌至3200点，他将对市场重新进行评估。3200点意味着中国股市前期的涨幅将全部消耗殆尽。　　瑞银的估计也不甚乐观：救市基金不是同一步伐在买A股，散户的占比仍然很高，意味着A股将会处于震荡下行的轨道。整体A股撇除银行的市盈率仍达40倍，小型公司估值特别贵，投资者的持仓又偏重于公司，因此估计，A股仍有逾30%下行风险。　　八、还要入场吗？　　从估值的角度来看，中国股市中很多股票的估值已经高到不可思议的地步。评论员通常关注的中国创业板，其中79家公司的市盈率已经超过100倍。整个创业板的市盈率中位值也达到了63倍。很明显这是非常高的水平。但是评论员们却忽视了中国人都明白的一个事实。创业板是一个非常小，有很大投机性，主要由科技公司组成的市场，仅仅有460家公司。押注创业板的人都明白他们是在赌博，很少的外国投资者会涉足创业板。　　高盛分析师Timothy Moe等人在报告中称，A股中小盘股票仍太贵，且主要由散户投资者主导，对其看法较为审慎。　　高盛看好蓝筹股，她列出亚太区内给予买进评级、本季至今表现落后、营收/获利成长可靠度高且估值合理的个股包括：华侨城(000069 CH)、[-3.45% 资金研报](601006 CH)、[0.00% 资金研报](002415CH)、(119 HK)、[0.00% 资金研报](000858 CH)、可成(2474TT).　　罗杰斯说：“今天(28日)上午我还买进了中国A股，每当市场出现恐慌的时候我就会买，越恐慌越买，因为中国资本[0.00%]市场不可能消失，所以机会一直都在。”　　他表示，手中拥有很多国家的股票，也会经常进行买卖，但是对于A股，还从来没有卖出过。“从长期来看，A股是有竞争优势的。”　　不过，许多投资者可能会等中国内地股市纳入富时指数(FTSE)或MSCI明晟股指之后才会有所行动。管理着5,060亿美元资产的Columbia Threadneedle Investments就说，正在根据政府的干预评估自家对中国A股的风险敞口。该机构全球首席投资长穆尔(Colin Moore)说，为什么要在一个清理不干净的市场投资呢？　　九、谁在中国股市暴跌中沾光了&STRONG& p STRONG&& 　　Jefferies分析师Kenneth Chan在研报中表示，上周欧洲流入71亿美元，为21周以来的最大流入。法国，德国、瑞士和英国分别有10亿美元的入。　　入最多的是日本，外国投资者一反两周的卖出行为，上周购入了50亿美元的日本股票。　　印度也成为目前吸金的大赢家，数据显示，海外投资者本月已经向印度股市11亿美元(730亿卢比)，一改前两月净流出的趋势。　　十、对中国楼市是福是祸？　　路透报道，经历股市急跌，不少人把目光投向了楼市，中国市场在二季度出现明显回暖，这一态势有望在下半年延续。需求端回暖料将温和传递到供给端，拉动房地产开发及相关行业进而支持经济企稳。　　彭博认为，因为股市暴跌，有股民卖楼填补亏损，这显示出楼市复苏所面临的潜在威胁。
(责任编辑：DF142)
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人民日报这次终于准了！
事实上，针对此次暴跌，人民日报在1月份就严重发出警告：
这篇文章的作者是中国社科院世界经济与政治研究所研究员张明，他在1月11日的文章中指出，美国股市2018年开局火爆，三大指数均创下历史新高。 但是，张明研究员对2018年的股市提出了有20%的下跌风险。
他写到：展望2018年，尽管美国股市上升的动能可能仍将持续，但出现整体20%左右下调的可能性是存在的。这是因为： 首先，当前美国股市的市盈率已经不低。例如，席勒周期性调整市盈率（利用过去10年经过通胀调整的盈利水平计算）今年初已达到33.38，仅次于2001年互联网泡沫破裂前的最高水平，超过了1929年股市泡沫破灭前的水平。这说明美国股市的稳定性相对不足。 其次，美国经济目前可能已处于本轮复苏的中晚期，未来增速进一步上升的概率不高，这可能会影响企业利润增速的进一步增长。事实上，美国目前的复苏主要由居民消费推动，而居民消费增长与股市上升的财富效应密不可分。一旦股市显著下跌，美国经济增速可能出现显著下滑。 再次，由于当前美国经济增速已持续超过其潜在增速，正向产出缺口可能推动通胀率显著上升，而一旦核心通胀率显著上升，美联储就可能加快货币紧缩的节奏。流动性收紧与融资成本的上升，有可能加剧美国股市的调整。 盛极必衰，规律使然。2018年美国股市走势具有很强的不确定性，投资者应警惕和防范风险。 对此，新浪微博知名专栏作家向小田今早点评了一句：客观地说一句，虽然A股会看错，但人民日报炒美股还是挺擅长的。 市场分析：乐观与悲观并存 &这是典型的避险，可能不会很快结束，&Brown Brothers Harriman新兴市场货币策略负责人Win Thin表示纽约时间下午3点之后，股市跌势加速，道琼斯指数在15分钟内下滑超过800点道琼斯指数最终收盘下跌4.6%，为2011年8月以来最大跌幅，今年总体表现亦转为下跌Cboe波动率指数上涨超过一倍，达到2年半来的最高水平。 &我认为人气有点过于乐观，&Commonwealth Financial Network首席投资官Brad McMillan表示。&1月是什么推高了市场？不是基本面，基本面还是那样，而是过度自信&尽管美国股市从当地时间周一下午3点左右上演了一波&大屠杀行情&，但是华尔街的交易员表示，总体而言，他们没有看到任何恐慌的迹象 彭博新闻对10个卖方和买方交易员以及基金经理进行的快速调查显示，股市尾盘大跌并没有具体的经济或基本面因素或新闻推动。一些交易员提到了量化算法交易和卖出程序此外，由于投资者抛售看跌期权或调低执行价，新的期权保护需求也不大。 IG首席市场策略师Chris Weston表示：&实际上，美国股市似乎已经遭遇寒潮。& Weston表示：&尽管一直以来股市都是被人看好的风险资产，但最近的价格波动以及目前的技术指标表明，全球股市的下行风险极高。& 法国兴业银行欧洲股市部门主管Roland Kaloyan表示：&就像我们上周所看到的一样，美国国债收益率的提高应会继续令美股承压。& 一位分析师表示，周一美东时间下午3点之后美国股市的暴跌超出了对经济形势正常反应的范畴，具有流动性驱动抛售的因素，与2010年5月的那次暴跌类似。&我们可以正式将那20分钟左右称为闪崩，&Evercore ISI的投资组合策略负责人Dennis Debusschere表示。粗略地定义，&闪崩&指的是电子交易市场中，股票交易指令撤销迅速放大价格的跌势。 &这看起来很像以往那种典型的&罢买&事件，&他说。&或许对于风险平价策略来说是一个恐怖的日子，因为虽然收益率下降，但根本不能抵消股市的大屠杀。&在纽约时间下午3点10分股市跌幅最大的时候，道琼斯工业股票平均价格指数下跌了1597.08点，下跌点数超过了日，当时道琼斯指数跌幅非常接近1,000点。周一道指跌幅最大的时候接近6.3% ，2010年闪崩的跌幅为9.2%，当时的暴跌促成了一系列旨在防止闪崩重演的保障措施出台。 波士顿经纪公司Charles Schwab全球首席投资策略师Jeffrey Kleintop也提到，大跌&不是由任何宏观事件驱动的&，似乎是电脑交易导致的订单失衡。这种事情会一下子就出现，也往往会被迅速纠偏。 &只要增长维持不变，我们相信股市应该会反弹。& Jeffrey Kleintop称。 也有不少分析师认为，大跌只是市场的良性纠偏。&高盛亚太首席经济学家Andrew Tilton称，这轮暴跌对债市来说是一个长期的转折，但对股市而言只是回调，并非商业周期变化。 Vanguard首席经济学家Joseph Davis对彭博表示，过去一年美股市场走出了一条&异常&路径，所以过去两个交易日的回调并不出奇。 IG首席市场分析师Chris Beauchamp甚至认为，股市正在展现出好转迹象。 &人类就是这样，突如其来的下跌就是比以前更糟糕，尤其是与2015年的波动相比但事实上，它（下跌）标志着市场回归了更正常的状态。& 亚太股市难以置身事外 不过，根据彭博对华尔街交易员的调查显示，总体而言，还没有看到恐慌的迹象；经济学家认为股市暴跌或不会重创美国经济。
美股在年初时得益于表现强劲的经济数据和稳健的企业财报，但日益增强的通胀忧虑则在最近推动利率上升，令华尔街受到了震动；周五强劲非农数据提振了市场对于美联储激进货币政策预期。新兴市场遭遇2016年美国大选以来最大规模资金外流国际金融协会(IIF)分析师表示，投资者已开始从新兴市场撤退，投资流下降规模创出了2016年美国总统大选以来的最高水平。分析师指出，在IIF所研究的国家中，亚洲首当其冲，韩国、印尼和泰国遭遇最大规模资金外流。资金流出压力集中在股市，债市受到的冲击较小。印度情况截然相反，股票和债券都受到持续追捧。IIF分析师表示，自从1月30日变为资本净流出以来，他们跟踪的国家流出近40亿美元资金，其中约34亿美元来自股市。IIF分析师Fiona&Nguyen等人在报告中写道：&虽然我们整体上仍对今年新兴市场资金流持乐观态度，但不应低估下行风险。若全球股市持续下跌，显然就是一个下行风险。& 工银国际：美股暴跌展现全球复苏危险侧脸 调整未结束 本文来源：工银国际 正文部分： 日以来，美股&黑色星期五&、&黑色星期一&接踵而至，全球金融市场的系统性调整大幕开启。早在2017年11月，工银国际研究便率先预警了这一场不可避免的系统性调整，并通过此后的一系列投资展望报告，准确前瞻了这场调整爆发的时间段和方式。在调整如期而至之后、全球市场恐慌之际，工银国际研究第一时间提供了详细的后果分析，为全球投资者提供了趋利避害的投资指南。 2017年10月11日，在全球经济展望报告中，工银国际研究指出，2018年全球经济将迎来强势又危险的复苏换挡。报告建议，居安思危、未雨绸缪，对复苏换挡过程中的长短期风险保有高度警惕。在状态转换过程中，宏观乱纪元不会永远伴随着金融市场的风平浪静，波动性处于绝对低位的状态难以长期维系，对高估值市场尤其需要保有审慎。审视当前，这场系统性调整，恰恰发生在美国税改落地、IMF大幅上调全球经济增速预测值之后，如期展现了2018年全球强势复苏的危险侧脸。 2017年11月16日，工银国际研究发布题为《趋势的回报》的全球投资展望报告，在市场中首次明确预判这场系统性调整的到来。报告强调，2018年，风险并未消失，风险还在积蓄，系统性调整不可预知但不可避免，并大概率在3个月内发生。由此，报告建议，等待短期调整后的最佳发力时机。长周期上行的过程中，短周期波动难以避免，特别是高估市场，亟待一场系统性调整，调整之后，将迎来全面加大投资力度的最佳时间窗口。 2018年1月3日，工银国际研究发表题为《2018，当&灰犀牛&撞上&黑天鹅&》的深度报告，对这场调整的降临方式和传导路径进行详细阐述。报告首次揭示，2015年12月美联储首次加息后，全球风险偏好的系统性上升依次经历三个阶段。 第三阶段以2017年10月为起点。10月以来，比特币等虚拟货币价格暴涨，出现明显的增速拐点。而这一阶段已经脱离了经济基本面，既是风险偏好趋于极端乐观的舞曲终章，也是市场情绪盛极而衰的暴雨前夜。因此，2018年，全球风险偏好的骤然逆转，以及伴生的风险溢价跳升和全球市场系统性调整，将成为一只蓄力已久、难以规避的&灰犀牛&。随着这一风险的爆发， 在第一、二阶段积累了较高估值水平的发达国家股市将首先受到严重冲击。更为重要的是，报告及时提出了风险预警的关键指标。报告指出，不同于沉寂的VIX指数，比特币作为全球风险偏好涨潮的浪尖，正从新角度敏锐地反映市场情绪的潜在变化。一旦其价格走势转入长期下行轨道，则大概率预示着风险偏好开始逆转。 从现实来看，这篇报告发布后一周内，比特币行情便结束盘桓，开启持续下行走势。数周之后，本轮系统系调整即以美股为突破口，骤然爆发并波及全球。 2018年2月2日，美股&黑色星期五&爆发，引发全球市场连锁反应。市场恐慌之际，工银国际研究第一时间指明了这场调整的本质。报告指出，这场系统性调整源于&真实复苏的洗礼&。真实的普遍复苏击碎了虚拟货币梦想，竞争性宽松的终结令信用货币重获信心，低利率时代一去不返也加速了比特币等高风险资产价格调整的进程；真实的普遍复苏击碎了博傻的氛围，病态的&宽松麻痹&让位于换档后的增长与风险，重心过低的VIX指数逐渐向理性中枢靠拢，资本市场的短期调整正为长期成长洗尽铅华。 因此，尽管国际金融市场的调整并未结束，但是风物长宜放眼量，一场不可回避的短期震荡如同洗礼，本质上是健康的、有益的，全球经济真实复苏和金融市场趋势投资的未来将更加值得期待。 华泰：美股或将继续大幅调整 并可能演化成金融危机 华泰证券2月4日发布策略研报，此前美股连创新高、获利盘累积，美股持续多年的牛市已经表现出捆绑宏观经济、货币政策、金融稳定的特征，我们认为这是典型的逼空行情，没有调整过的市场蕴藏较大风险；而我们认为，当前美债长短端利率期限结构走平，利率期限结构较平的结果，要么是短端爆发流动性危机，要么是长端利率快速上行引起&股债双杀&。美股遭遇&黑色星期五&，目前这一判断已初步应验，那后续将如何演进？我们认为，美股未来仍存在继续大幅调整的可能性，这不是简单的市场交易行为，可能演化成一轮影响较广的金融危机的触发点，美股市场的波动风险对国内股市也将形成负面影响。 国金证券：两大原因导致美股暴跌 两大原因导致美股高位回调：1）美股已经走了长达9年的牛市行情（2009年至今），积累了相当多的涨幅，各大股指估值已处历史高位（道琼斯、纳斯达克、标普静态PE分别：24.2、37.2、26.8X），这背后的原因有着美国货币政策太宽松、利率太低、加杠杆等多方面原因，估值过高是市场出现调整的最根本的原因；2）全球通胀预期抬升，美国国债收益率大幅回升，涨2个基点至2.86%，是引发美股本次高位调整的导火索。美债收益率上涨的背后，是市场对美联储加息升温的预期，随着税改和可能出现的大基建刺激，结合全球经济进一步走强和美国通胀的复苏，美国1月份披露的非农就业数据大幅超预期等，美国多次加息可能性正逐渐提高（美国次加息预期），这直接推动了10年期美债收益率的进一步上升。 邓海清：一语成谶！ 美股暴跌致全球经济复苏夭折
我们的主要证据有两个：一是美股市盈率，二是美国家庭直接持股比例。 从美股市盈率看：从估值角度看，美股市盈率已超过2007年金融危机之前，为历史第三高位，仅次于2000年互联网泡沫和1929年大衰退之前。随着美国经济回暖、企业盈利回升，美股的价值确实在上升，但价格上升的更快，已经存在较大的透支和泡沫。经过长达九年之久的美股牛市，美股的市盈率水平达到32.1，远远高于1951年以来20.3的平均值，2007年也仅为28.3，目前已经处于历史第三高位。 从居民直接持股比例看：从居民配置资产比例的角度，美国全民炒股、拥挤交易，一致性预期过强隐含巨大风险。2017年7月美国居民直接配置股票比例（美国居民直接持股规模/美国居民金融资产规模）已经超过2007年，到2018年1月这一比例甚至可能已经高于2000年，拥挤交易非常明显。截止2017年7月，居民的配置比例已经达到32.5%，远高于26%的平均值，2007年也仅为28.9%；2017年底至2018年初，美股暴涨20%，这意味着居民直接配置股票比例将达到40%左右，这甚至高于2000年的36%。 高盛解读美股暴跌：量化基金启动激进抛售模式 高盛认为，标普指数2735点是趋势转折点，触发了CTA量化基金的激进抛售。值得注意的是，周一标普指数从2，750下挫至2649，正好越过了这个趋势转折点。 所谓CTA是指趋势型商品交易顾问策略（Commodity Trading Advisers），这种策略追逐短期趋势，波动性是获利来源，它们在宽幅震荡行情中如鱼得水。 天风宏观:美股大调整不是1999股灾重演 而是1987重演 美股高估值面临利率政策转向带来的风险，全球流动性在收缩，外部环境越来越不利于高估值资产。存量资金下美股的&二八分化&可能会加剧，进一步向业绩确定、成长性强的核心资产聚集，最后的结果可能是先报复性上涨，然后泡沫破灭。 美股不会是1999重演，而是1987重演。机器人已经占领了整个酒会。美股现在的状况如同温水煮炸弹，不知道炸弹的爆点，但知道水温在上升。在泡沫中，人们总能找到各种理由解释高估值的合理性，也就是所谓的&这次不一样&；泡沫破灭后，人们在事后会发现高估值的各种不合理性。引发泡沫破灭的唯一原因就是估值太贵，不需要特殊催化剂。 孙建波：美股遭遇黑色星期一 2018更复杂 各界评论2月5日的美股黑色星期一。基调有二，一是：股市暴跌不太可能重创美国经济，除非跌势恶化；二是：不可能重演1987，除非经济形势恶化。华创证券：美股&黑色星期一&的触发机制我们在周末电话会议中论述，通胀因素仅为催化剂，美元回流机制不畅引起的美债收益率超涨导致的对于紧缩效应的担忧，是下跌的根本原因。我们认为，触发下跌的整个链条如下：特朗普贸易政策阻碍海外美元回流&长端利率和美股一起飙升&养老基金股债投资组合再平衡&持续累积抛盘推高VIX&风险评价基金抛售美股&VIX进一步上涨&做空波动率交易解除&VIX大涨与更大规模的抛售。周一长端利率暴跌， 美股自我加强式抛售还没停， 而且直接冲击整个Vols空头的美股多头持仓。兴业证券策略：如何看待美股调整及对A股的借鉴&凤凰网财经讯 2月6日消息，兴业证券发表策略研报称，过去两个交易日，美股出现剧烈调整，也带动全球市场大幅震荡。本轮调整更主要受分母端利率上行的冲击，随着经济数据转好，美国通胀预期升温，加息预期更加强化，利率快速上行，美股受此冲击而出现剧烈的估值调整。后续如何看美股？&&我们回顾了过去5轮加息长周期，历史经验显示，在加息确认的早期和加息预期升温的阶段，股市遭遇抛盘压力；经济上行得到再次确认后，震荡行情结束，伴随着公司盈利的大幅提升股市反弹并进一步创新高；若加息之后，经济上行趋势因此改变，则紧缩的货币政策可能结束牛市或者导致大幅调整。在加息期间，美国股市均录得正绝对收益，正收益伴随着经济上扬与公司盈利的大幅提升，然而伴随着利率上行，估值都面临调整。然而值得关注的是，本轮加息周期至今，估值是推动美股上涨的主要推动力、伴随利率一同上行，这与传统加息规律相悖。后续，我们认为如果美国经济复苏得以持续或超预期，美股将在EPS的推动下回归上行轨道，经济基本面是决定长期走势的主要矛盾，但美股估值伴随利率上行仍有下行压力。对A股市场的长期借鉴？&&过去两年的A股风格特征与美股相似，因此美股此次调整对A股有重大的借鉴意义。过去几年美股在企业盈利改善的预期之下，估值持续提升，尤其是大市值的科技巨头，估值提升更为显著（2017年美国标普500涨幅前20的公司绝大多数是百亿甚至千亿美元市值）。A股风格与美股十分类似，各行业龙头在盈利和估值的双重刺激下实现共振。这种风格的类似一方面显示了A股市场的价值化趋势，另一方面也源于作为重要边际增量的外资集中入场对A股投资风格的影响和存量资金的正反馈。然而，基本面良好、价值化导向的美股也会受通胀预期升温、利率连续上行的冲击而遭遇调整。回归国内，即使A股盈利复苏持续，也不排除阶段性由于通胀压力、利率上行而出现估值调整。因此，对流动性环境的变化仍要保持警惕，防止其对市场估值形成整体冲击。方正证券：美股暴跌不当作A股趋势转折的催化剂我们自去年6月份看多以来，把全球经济的转折作为再次转空的一个重要催化剂（另一个是通胀快速上升），其中一个重要的观察因素是，美联储加息对经济的影响，即第一次加息和最后一次加息是至关重要的，将使美国经济趋势以及全球经济趋势发生转折，这将从根本上扭转2016年以来中国经济的企稳，从而意味着A股市场业绩导向的这轮趋势结束，从目前看这个转折点应该还不到，美国各项经济指标尚好。因此对A股市场的影响看，我们不认为就此出现转折点。申万宏源：不可盲目悲观价值白马和周期龙头是避风港
申万发布策略称，本周市场先后出现了三个方面的扰动：（1）上市公司2017年报预告一月底集中披露，非龙头低于预期的情况较多。（2）资管产品去杠杆，夹层融资和股权质押续作受限。（3）周五美国10年期国债收益率突破2.8%，美股深幅调整，全球主要市场普跌。市场已兑现了一定回调之后，我们有必要对这三方面扰动的未来展望进行深入探讨，承认扰动，但也不可盲目悲观。当前的问题是尽管海外经济仍很强，但短期很难再超预期，驱动海外股票市场的主要矛盾暂时由&经济好&，切换为&通胀高，宏观流动性紧&。回到国内的讨论，前期市场快速上行，乐观的经济预期随之发酵。近期的变化是经济增长预期由乐观回归中性，由&强复苏&回归&有韧性&，这种变化是合理的，但继续发酵悲观的经济预期没有必要。业绩扰动和资金扰动出现，但市场并非没有避风港，受益于经济乐观预期和业绩确定性的价值和周期龙头成为了市场的定海神针。 杨德龙：美股重挫缘于上涨过快对A股走势仅有短期影响 前海开源基金杨德龙认为，美股大跌主要原因一是美股一月份涨的太快了，月涨幅创了几十年纪录，三大股指的估值已经在历史高位，有了一定泡沫，而美股连续大涨八年后，累积大量获利盘，一有风吹草动，就有资金疯狂出逃，获利了结，造成大跌。第二，市场担心利率和通胀过快上升，三月份美联储加息基本确定，全年可能加息三次，最近美国十年期国债利率快速上升，加上投资者对通胀加速的担忧，美股出现急跌。现在还不能确认美股已经见顶，还是一次大幅调整，一般一轮大牛市结束，至少会有几次大幅震荡反复，第一次大调整往往有惊无险。中美两国股市节奏是不同的，美股已经走了八年牛市，A股刚刚从底部爬升，美股市场的高位大跌对A股市场短期走势有一定的负面影响，但是对中期走势不会造成太大影响。历史上看，A股市场的运行更多是自身因素决定的，而不是外围市场。在市场震荡中，绩优白马股抗跌性强，势必会受到更多资金关注，抱团取暖可能导致&一九分化&现象持续出现。&
[责任编辑：兰丽娜 PF020]
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