文/冷静 18:39:31来源:
近期，任志强对中国的房产市场又发表了一些看法。和往常不同的是，这次的讲话中他提到了“社会租赁”问题。原话：“后边一个就是社会租赁问题，大家现在都在说社会租赁化，比如说租售同权大家很感兴趣，我就想问一句租的房子在哪？是万科盖，万科能盖多少？如果没有大量的社会租赁房的存在，你不买房子怎么办呢？现在我们得问问你想租赁，租售同权的房源从哪来？你们想想有多少房子？因此商品房在社会租赁中只是少数，很多人跟我说，我们的租房价格太低了。很多人都算的我们的租房回报率低的不得了，你们说的对，为什么？你是按商品房房价去算的，租金回报率很低。但是你按房改房算资金回报率多少呢，大概1000倍或者一万倍。比如说北京当时的房改房1470块钱一平米，扣去工龄，还剩750块钱一平米，60平米，四万二买了一套房子，一个月租金6000块。换句话说一年可以收回房子的全部成本还多，150倍。由于这种情况，社会租赁化如果不能确立的话，我们的市场建不了长效机制，也不会发生真正的改变。”任志强口中的“不能买”是指各地加码的限购政策，“不能卖”应该就是指的这种租售同权的住房了。今年以来，一些重点城市陆续公布了土地供应计划。其中，租赁用地及租赁住房的供应计划都被纳入其中，并且开始占据越来越重的分量。北京宣布，未来五年将提供1300公顷土地用于租赁，占整个土地供应计划的21.7%，可建设约50万套租赁住房。这1300公顷土地中，大约1000公顷来自集体土地。上海计划建设70万套租赁住房，占地1700公顷，其中41%的土地来自专门的租赁住房用地。广州宣布建设15万套租赁住房，占地825公顷，其中20%是纯租赁住房用地。深圳表示，将提供110万套租赁住房，与其他城市不同的是，深圳租赁住房的土地来源更为多样，除了专门的租赁住房用地供应外，还计划收储一些城中村的农民自建房；并且规定，从2017年8月起，以招拍挂方式出让的商品住房用地，必须以不低于规划面积20%的比例配建自持租赁住房。各城市解决租赁住房的方式，也呈现了一些不同的区域特点。而作为土地全部国有化、不存在集体土地的深圳市，则计划用收购的方式，由国有住房租赁企业收储不低于10万套房源，总体储备100万套(间)村民自建房或村集体自有物业。而这就是任志强口中的“房改房”。从目前自持土地的竞拍情况来看，中粮、首创、天恒、万科、中铁等地产商拔得头筹。其中，万科更是以总价25.31亿元拿下广东省佛山市一块5.5万平方米的地块，要求100%自持70年。《中国新闻周刊》曾经在报道中邀请到链家地产研究院院长杨现领先生解读过开发商自持对于地价的影响这一话题。在杨现领看来，这种方式表面上控制了地价，但实际效果可能并不理想，“这会逼得开发商把自持成本尽可能地压缩，或分摊到销售住宅部分，但结果是地价并没有变低。再加上房价设了上限，一些算不过来的账都需要由企业自己承担，长此以往，企业会失去拿地的动力。”“自持地块”和“竞自持”土拍模式，作为一种新的游戏规则，势必改变地产商长久以来习惯的拿地和开发模式。不少业内人士都认为，这种模式下，放缓了房企资金运作速度，限制了开发商回收现金流的节奏，给地产商的运营模式带来全新课题和挑战。《中国新闻周刊》算了一笔账，以北京为例，目前4块100%自持的地块楼面价均在25000元／m2以上，假设建安成本3000元／m2，运营成本粗略按50000元／m2，各种税费按照17%计算，以周边链家自营的自如品牌的租金水平来算，想要实现回本要超过25年，甚至有的地块能到50年。当然，也有特例。比如，上海最早推出的两块租赁地块，最终竞得者分别是上海张江(集团)有限公司和上海嘉定新城发展有限公司，总价和楼面价都远低于市场价格，楼面价仅为5569／平方米和5950／平方米。以前述公式计算，嘉定和张江地块回本期分别为9年和6年，已经非常接近现在市场上包租形式为主的长租公寓企业回本期。但值得注意的是，上海张江(集团)有限公司和上海嘉定新城发展有限公司均是国企，对于大多数民营开发商来说，很难享受到这种“红利”，在拍下自持土地的时候必须精打细算。从市场上看，目前长租公寓领域市场运营主体主要有五类：互联网创投类、开发商类、中介类、酒店类、地方国家队。2016年以来，万科、龙湖、旭辉、远洋等少数排名靠前的房企，先后进入长租公寓领域。租赁地块要求开发商由“快周转”向“慢持有”转变，对开发商的资金实力和进入门槛提出了更高的要求。目前参与主体多为全国性大房企，但盈利模式上仍存在诸多不确定性，目前多以抢占市场为主。业内人士认为，相较轻资产模式，自持地块的最大优势在于可以拥有房产证，从而使房产证券化成为可能。开发商可以通过成功的经营运作，使得自持的公寓实现增值，再转让给第三方，实现资产的收益。不过，就我国的现有政策水平而言，自持地块的资产证券化问题还存在很多的不确定性。为了加快构建“租售并举”的住房体系，近几个月，从中央到地方，不断有各类政策密集推出。除了国有土地部分动作频频，让很多人意外的是，集体土地也迅速加入了租赁市场。日，国土部和住建部下发《利用集体建设用地建设租赁住房试点方案》，决定在北京、上海等13个超大或大城市先行试点。该方案核心内容是，“试点城市村镇集体经济组织，可自行开发运营，也可通过联营、入股等方式，建设运营集体租赁住房”。不过，改革的节奏并不尽如人意，集体土地和国有土地，仍然是泾渭分明的两个市场，绝大部分集体土地入市仍然绕不开“征地”这个环节，距离真正的同地同权仍有很多路要走。改革之后形成的总体供应量是会增加很多，但实际形成有效供应的可能有限，一方面是流转机制过程繁琐和不透明，另一方面在租赁市场热门区域的用地还是有限的。我国房产市场的供求之路未来到底会走向何方？集体土地被拖入这场大战之中是好是坏？民营房企在未来无地可囤的情况下是否要被归入“国”字头中？租售同权的初衷有人才抢占成分，发展到最后是否可以如愿？类似这样的问题有很多很多，八姐也唯有和大家一同期待，一同关注了！
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(小时分钟后)老沙：不要在大跌后卖股票 郎咸平：货币宽松 疯牛变慢牛
==全文阅读==
高善文：熊市什么时候到来？充分条件也许是CPI超过5%
刘姝威：明年A股上万点 注册制治疯牛
皮海洲：股市无顶 牛市有顶
李德林：炒股要听党的话 最大的风险就是涨的太快
金一平：牛市洗洗更健康 暴跌后可狙击四大板块
老沙：不要在大跌后卖股票
郎咸平：A股暴跌蒸发4万亿，“疯牛”还会继续吗？
高善文：熊市什么时候到来？充分条件也许是CPI超过5%
原标题：资本市场投资的内在逻辑
我想跟大家简单讨论一下我对几个以下问题的一些想法。
对于商业机构从事经济研究、证券研究的工作人员来讲，研究的目的是什么？
首先，作为一个商业机构的研究人员，研究工作最重要的目的，甚至唯一的目的，就是对未来提供明确和可以验证的预测。
对客户来讲，研究报告好不好，第一个标准就是你的预测对不对。如果预测是错的，逻辑说出了花，对客户来讲价值都是非常有限的。
那么，如何做预测？人们对于世界的认识总是要从对历史数据的研究出发，那么，对未来具备预测能力需要一些重要的假设，即在原则上未来是对过去的重复。
但实际上，我们有很多证据和分析表明，“未来是对过去的重复”这一假设，在本质上是不成立的。
第一，人类社会受到技术进步的广泛、强烈而持续的影响，而技术进步本身是不可预测的。
第二，个人、企业、政府都可以从过去经验中学习，不断调整自己的行为，也会基于预测采取行动，并使得预测失效。
第三，金融市场上是否存在客观的、等待被认知的真相，是有疑问的；即使这一真相是存在的，人类是否有能力认识这个真相，也是有疑问的。
索罗斯的“反身性理论”也强调了投资者根据对市场的看法采取行动，行动影响市场的表现，这回头又会影响人们对市场的看法。这一反射过程不断筛选出各种“偏见”。
偏见得到强化，就是金融市场泡沫兴起和膨胀的过程。偏见强化的力量有时是如此大。一些人即便清楚地知道这是一个泡沫，试图做空它仍然是极其危险的，并且在多数情况下都会以失败告终。比如美国2006-07年的房地产泡沫，很多人都看出了这是一个泡沫，但不能改变泡沫发展的路径。
基于这三个方面的理由，我们倾向于认为，在本质上，未来是不可预测的。现实当中，只有当未来代表了对过去的重复时，研究工作才有可能提供正确的洞察和预测。
所以商业研究的价值取决于未来在什么程度上以及在什么时候体现了对过去的重复。作为商业机构的研究人员，我常常提醒自己，要心怀谦卑，对市场永远要心存敬畏。事业的成功首先取决于运气有多好，取决于你是否在正确的时间，出现在正确的风口上。
什么是股票？
对于金融学的教授来讲，股票价值是企业价值的一部分，取决于未来预期现金流的折现，股票价格围绕价值波动。但实践之中这有一系列的问题。例如，原则上未来是不可预测的，这样我们就无从知道股票的未来现金流，从而在原则上无法做出价值判断。
更重要的是，股票价值真的是企业价值的一部分吗？一个上市公司投资预期回报率10%，对股东而言资金的机会成本15%，这时，从股东利益最大化的角度讲，公司不应该进一步扩大投资，而应该把利润返还给股东。但实践中，如果没有完备的公司治理机制去保证管理层这样做，没有强有力的法律体系和文化去保证管理层对股东的契约责任，那么管理层仍然会用利润进行投资，从而形成了对股东价值的破坏。同时，从股东的角度看问题，公司未来的现金流与股票未来的现金流也许没什么关系。
如果公司投资预期回报率是20%，资金机会成本是15%，这样利润就应该继续投资，甚至公司继续对股东增发，募集资金来投资。此时即便没有强有力的公司治理和约束机制，股票价值也有希望变成公司价值的一部分，伴随公司价值的增长而高速成长。这种股票，实际上就是成长股。从这个角度讲，中国股民选择成长股也是有道理的，成长股避免了大股东、小股东和管理层之间的利益冲突。
另外，股票还可以是筹码，是一种交易者进行博弈的工具。投资者可以完全不关心业绩和成长，只要把筹码拉起来以后有人追，就可以了。一个有说服力的例子就是AH股溢价。去年10月沪港通开通，AH股的溢价非常接近0，这被解读为沪港通是公开信息，市场吸收了这个信息。但时至今日，沪港通背景下，AH股溢价达到了惊人的30%。
同一只股票有相同的基本面，从股票价值判断的角度，30%的溢价，应该使得更多资金从A股涌入H股。可事实正好相反，在很长时间内北上资金的规模明显大于南下资金规模。对投资者来讲，这时候的股票接近于筹码，跟内在价值没多少关系。
一旦把它看成一个筹码，就是我来拉，你来追。我拉涨了，你不追，怎么办？我可以跟你讲故事，讲到你追进来为止。而基本面的重要性在于，它提供了一个大家交换筹码的借口。比如证监会[微博]放松供应管制了，央行[微博]降息了，表面上来看，这些基本面的变化，对现金流的预测都有影响，但实际上也许只是一个借口，“A股也许就是基于基本面的趋势投机”。股票涨了以后有更多人信，更多的资金进来，这个认知与事实的反馈过程得到强化，就会推动泡沫的兴起。
经历近一年的上涨，市场下一步的走向是什么？
2007年市场到达最高点，同时企业盈利也到达最高点，之后指数和盈利都开始下跌。可是2009年经济开始恢复，到了2011年上半年，整个上市公司的盈利基本回到2007年的高点，中小板的指数创出了新高，但是主板的指数比2007年的指数差一半。
把这一点解释成盈利差异，是很难说得通的，因为盈利看起来是一样的强劲。
另外一种解释是资金充裕性的差异。2007年流动性充足，所以指数推得非常高，2011年流动性没有那么过剩，所以只把中小板推上来了，主板推不起来。就好比一条干涸的河道，一般的溪流只让小木船漂起来了，大轮船漂不起来，除非发了大水，而2011年水不够大。但2011年，中国房地产市场创出新高，远高于2007年的高点。房地产市场市值在百万亿量级以上，而直到现在整个股票市场的市值不到60万亿，从房地产市场来观察，流动性似乎并不少。
那原因是什么呢？
一个原因看起来是主板丧失了成长性，甚至一些公司从一个价值创造的过程，转入到一个价值毁灭的过程，这需要估值体系的重建，需要估值的大幅度下降来补偿。
另外一个原因，我们认为是主板市场在吸收中国经济越来越大的房地产泡沫风险。房地产泡沫风险表现在两个层面上，第一是银行有大量的房地产市场相关的贷款，第二是银行有大量的地方融资平台的贷款，其抵押品很多都是土地，而土地的价格基本依赖于房地产泡沫的维持。
年中国房价大范围地上涨，而我们刚刚目睹了美国房地产市场泡沫的破灭和次贷危机的破坏性。当大家普遍认识到泡沫风险的时候，市场也就不断地price in这个风险，结果就是房价涨得越高，蓝筹股的估值被压得越低。这个结论如果是正确的，我们可以预判，房价泡沫见顶的时候，就是蓝筹估值见底的时候。这基本地解释了过去一年蓝筹股的上涨，因为2013年底以后，房地产去泡沫的过程开始得到确认，同时地方债务风险开始得到控制。
那么下一阶段对蓝筹股市场来讲，刺激市场持续上涨的催化剂会是什么？再讨论房地产或许已经没有太多的意义，虽然目前国企改革和流动性宽松继续维持着市场的乐观情绪，但我认为最可能的催化剂是，企业盈利在什么时候，出现比较全面的恢复。这会对市场带来重大影响。
历史上促成A股牛熊转换的一个重要原因就是货币的放松和收紧。很多牛市的顶部，都是因为通货膨胀超过6%和严厉的货币紧缩导致的。在我们把股票理解为筹码之后，筹码涨不涨就是资金和筹码谁多的问题，钱多筹码少就涨，钱少筹码多就跌。这样我们很容易知道，为什么A股对货币紧缩如此敏感，因为货币紧缩把市场上的资金都收走了，筹码交换的游戏戛然而止。未来熊市什么时候到来？一个可靠的充分条件也许是CPI超过5%，大家可能需要离场休息至少一年半的时间，并且市场的下跌是不能轻易言底的。CPI现在是1.5%左右，我认为在今年年底之前，甚至明年上半年，可能不太会出现CPI趋势性的上升。
还有一个重要影响是注册制。对于创业板来讲，在100倍的市盈率上去交换筹码，是一个充满争议和不确定性的游戏。即便没有货币的紧缩，如果有筹码的集中释放，这个市场可能也有问题。但是我认为它也许不会导致主板的转折。
还有一个条件是创业板出现重大丑闻，导致成长的逻辑被证伪，这时市场也会出大问题。再比如如果经济出现了恢复趋势，并且得到确认，那么资金将回流实体经济，同时这也很可能证伪许多成长股的逻辑，这时创业板、甚至中小板的估值体系也会受到冲击，甚至需要重建。
很多人问，为什么5年前我们的一些趋势预测，在方向上大体说得过去，例如经济增速、通胀、资本市场表现等等。原因是我们在当时就比较深入地研究了很多国家的重化工业化过程，然后发现它的模式和资本市场的反应是比较一致的，在这个意义上来讲，未来是对过去的重复，中国重复了韩国、日本和德国在几十年以前、甚至更早以前就走过的历史。
但另一方面，我们正处在一个前所未有的技术革命浪潮中，移动互联网和智能手机带来的冲击随处可见，这时未来并不是过去的重复。在创业板市场上如此容易出现高估值，以至于大家通常说它是泡沫，一个因素是技术变化特别快，未来难以预测，许多商业逻辑具有合理性和吸引力，但又难以证伪。
那么创业板怎么做预测？一种看法是，投资创业板最主要的是投资创业板公司的创始人。例如，一些创业板公司，人们可以不断质疑说业绩不行，净资产不行，但是它的坚定的持有者说它能到1000亿市值，这不是说他知道未来的现金流是什么，而是他觉得公司老板值这个价，这个创始人靠谱，有强大的执行力和丰富的想象力，并且在过去干成过事，商业模式也有合理性。剩下的就是趋势，跟着趋势，他也不知道最后走成什么样。这是基本的分歧，它不是现金流的预测，而是对创业者价值的预判，以及在次要程度上对商业逻辑和模式的判断。(中财网)
刘姝威：明年A股上万点 注册制治疯牛
一个月的调研工作结束，从今天开始我继续发表《股指万点不是梦》系列文章。
日，我发表《房价降下去，股指升起来》系列文章的第一篇，当天沪指收盘2038点，此后，中国股市结束了持续六年的熊市，牛市启动。一年来，“牛抬头”迅速变成“疯牛”，截至日，沪指收盘4611点，沪指翻了一番多。
再过一年，到2016年6月，中国股市会变成什么样呢？也许那时沪指达到了一万点，“疯牛”变成了“健康牛”。那时中国证券市场可能已经实施了股票发行注册制。
实施股票发行注册制是我国证券市场发展的转折点，也是我国证券市场走向成熟的标志。实施股票发行注册制之日就是股市“疯牛病”治愈之时。
实施股票发行注册制之后，上市公司的成长空间和盈利能力将成为股票投资收益的决定性因素。对上市公司盈利能力分析和预测的准确性决定股票投资收益的多少。不具备专业分析能力的投资者(散户)最好委托自己信得过的股票基金进行股票投资。
实施股票发行注册制后，创业板上市公司的数量将明显增加。创业板上市公司将是我国证券市场发展最具活力的部分。创业板上市公司的盈利能力是中国证券市场健康发展的重要保障。那么，我们应该怎样判断创业板上市公司的成长空间和未来盈利能力呢？
近一个月来，我一直思考：决定创业板上市公司盈利能力的关键因素是经营规模吗？
在美国，员工人数10人以下的企业占二分之一，员工人数4人以下的企业占四分之一。美国大企业依靠收购小微企业的核心技术和专利，迅速占领市场，提高盈利能力。
随着科学技术发展，在越来越多的行业，个性化产品和服务已经成为企业的核心竞争力。3D技术正在挑战“规模经济”理论。所以，我们判断一家创业板上市公司未来的盈利能力，重点不在于分析公司的经营规模扩大的速度，而是上市公司占领和巩固某个市场领域的能力。
例如，北京布乐奶酪坊的创始人刘阳明确表示，布乐奶酪坊不能变成工厂，因为手工奶酪和工厂化奶酪的味道不一样。所以，我们判断布乐奶酪坊的未来盈利能力主要是看奶酪坊的客户数量和客户支付能力。因为一旦奶酪坊的客户数量达到最大化，客户数量呈现刚性，奶酪坊的未来利润增长空间就取决于增加新产品能力和客户支付能力。目前，除了销售奶酪外，奶酪坊还预定法国大餐，在客户数量呈现刚性的条件下，这项业务增加了利润空间。
目前，我国创业板上市公司存在一些共性问题：
一是有些上市公司掌握先进的核心技术，但是不会与市场打交道；
二是有些上市公司创始人在上市前掌握着国际先进的核心技术，但是上市后，核心技术迅速被竞争对手超越，市场竞争力被削弱；
三是有些上市公司的实际控制人掌握先进的核心技术，但是不会组织研发团队和管理团队，职务是企业家，行为是科学家，二者没有融为一体；
四是有些上市公司缺乏具有竞争力的核心技术。
解决以上问题，不仅关系到中国证券市场的健康发展，而且关系到我国正在进行的经济转型是否能够顺利完成。
从下一篇文章开始，我将陆续以创业板上市公司为例，探寻上述问题的解决之道。(作者博客)
皮海洲：股市无顶 牛市有顶
一轮牛市，诞生的往往不只是一轮牛市行情，而且还会诞生一批牛人、牛言牛语等。二者可谓相辅相成。有了牛市行情，自然会有牛人伴随着诞生，而牛人的诞生，加上牛人们的牛言牛语，又反过来为牛市打气，让牛市变得更牛。
本轮牛市行情同样如此。伴随着牛市行情的演化，各色牛人相继诞生，而牛言牛语更是层出不穷。如近日，作为本轮牛市多头司令——国泰君安任泽平有关“牛市不言顶”的言论，就是本轮牛市的“牛言牛语”这一。任泽平认为未来中国经济和资本市场的三种前途：经济L型，牛市有顶部；经济U型，牛市不言顶；经济落入中等收入陷阱，重回熊市。那中国经济今后会走出是什么型态呢？任泽平认为，2016年再确定经济探底后是L还是U型走势。
对于中国经济，笔者的看法是既不乐观，也不悲观。但中国经济要走出U型，这种概率是很小的。这意味着中国经济的结构调整取得成功。但这显然是一件困难的事情。尤其是要在2016年确定是否走U型，这几乎是不可能的。因为经济结构调整是一个很漫长的过程，中国经济要从传统产业向新兴产业转变，显然不是几年的时间就可以实现的。
而就本轮牛市来说，基本上是与经济脱节的。本轮牛市实际上并没有得到宏观经济面的支持，相反，本轮牛市是用来服务于宏观经济的，比如支持更多的企业到股市来融资圈钱。所以将牛市行情与经济挂钩，比如认为经济L型，牛市有顶部；经济U型，牛市不言顶；经济落入中等收入陷阱，重回熊市。这种看法表面上很有道理，但由于本轮牛市基本上是与经济脱节的，所以这种“挂钩”的说法实际上是很难成立的。个人以为，不论经济是L型还是U型，牛市都是有顶的，牛市过后股市走熊是大概率事件。
笔者以为，没有顶部的不是牛市，而是股市。之所以说股市无顶，这是因为股市是会长期存在下去的，从长远发展的角度来考虑，股市运行的大方向是长期向上的。虽然在某一个阶段，股市会形成一个顶部，但从长远的角度来看，这个顶部是肯定会被掀掉的，股市会创出新的高点，这样循环往复，以至无穷。所以，只要股市永远存在下去，股市的顶部总是会被刷新的。这就是股市无顶的道理。
但牛市总是有顶的，不论一轮牛市有多牛，牛市总会有结束的时候，正所谓世界上没有只涨不跌股市，也没有只跌不涨的股市，股市的牛熊互换是一个必然的规律。而每一轮牛市的结束，自然会留下一个阶段性的顶部，这是不以人的意志为转移的，也是不以经济是L型还是U型为转移的。如上一轮牛市，也算是牛气冲天，但股市最终还是留下了一个6124点的顶部。本轮牛市同样难逃这种命运，同样会留下一个顶部交给市场。
因此，牛市肯定是有顶部的。所谓牛市不言顶，其意思其实是表示牛市顶部的不可预测性。因为在市场疯狂的情况下，任何一个顶部的预测都有可能被市场踩在脚下，因此，牛市不言顶，指的是牛市顶部预测的困难，而并非是牛市没有顶部。对于这一点，投资者务必要有清醒的认识，千万别被某些相关的言论所误导，真的以为牛市没有顶部了。
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李德林：炒股要听党的话 最大的风险就是涨的太快
在经济转型改革的关键时刻，管理层岂能让疯牛快速透支改革预期？必须调整为慢牛。不过，从监管层的货币风向看，政府希望股票市场的资金向实体经济流动，未来个股分化会越来越明显。股市短期是投票机，但长期是称重机。
牛市还会继续。
昨天晚上跟一哥们吃饭，平时那吃货吃饭的时候都没啥吃相，但昨晚一直耷拉着脑袋。我问他，我说你怎么啦？他说，我的股票跌停了。我说，别这样啊，不就一个跌停嘛，只要牛市还在，股票还会涨回来的。哥们突然哭了，说：兄弟，我是涨停板追进去的。
6.5%，320点，给股民当头一棒！历史总是惊人的巧合，牛市中的暴跌总会刻进股民的心里。在8年之前，6.5这个数字就让股民们痛了一阵子。2007年的5月30日，这个日子可以说一直是股民心中的痛，大盘当天跌去了6.5%。而今年的这一天是周六，人们总是担心它提前到来。
为啥？因为国家队代表汇金公司真的卖股票了。尽管汇金极度傲慢地用三行字说自己出售工行为首的股票，但是港交所就明明白白写了它抛售的数据 ，在工行跟建行套现35亿元。央行定向回购了，规模上千亿，而且儿童节后23只新股要申购 。我们算了一下，未来一段时间冻结资金将超过8万亿元。加之监管部门要银行上报入市资金，券商调整了融资的折算率。太多的利空袭来！
哥们说，兄弟，现在这么多利空消息，未来的股市怎么拉上去？还不知道政府要出台啥政策，弄不好还要继续跌啊。现在这股票太吓人了，说没就没了。我说，你别那么悲观！现在各种经济数据都不是很乐观，国家要经济改革，国家需要慢牛。如果股市几天之内就蹭蹭地拉上去，到时候一堆泡沫。赚钱获利的人走了，留下一堆烂泡沫危机。而国家的改革还没有推行下去啊，这该怎么办呢？
这一次的暴跌跟5.30有啥区别？
2007年的牛市跟这一轮牛市有着本质的区别。2007年的牛市是股权分置的内生性改革推动的。5.30之前，股权分置改革已经到了半山腰，牛市在各家公司制造的利好下快速奔跑，央行行长周小川一次又一次警示股票市场过热。在暴跌之前，央行当年两次加息 ，证明国家已经明确股市泡沫很大。
在这一轮牛市中，中国的宏观经济处于下滑通道，GDP的增速简直就是王二小过年，一年不如一年。国家必须进行全面的经济转型升级的改革。所以，这一轮的牛市是国家经济转型升级的外部改革合力推动的，更重要的是还出现了新的融资杠杆。有一点值得注意的是，尽管证监会三番五次警示风险，但目前的货币政策还处于降息通道之内。
德林社从周末就提出，《无泡沫不牛市：节奏看监管脸色》。可是大盘是一骑绝尘，向5000点冲刺。我们一直强调，炒股要听党的话。在牛市成为国家战略的情况下，股市最大的风险就是涨的太快。到周二时，德林社再次提示风险，如果在你的盈利预期之内，要在牛市中学会卖股票，别成为主力刀下的韭菜。
我们的观点是，谁进来套谁的股市是骗局。现在，国家希望通过经济转型升级的改革同大家分享改革红利。在经济转型改革的关键时刻，管理层岂能让疯牛快速透支改革预期？必须调整为慢牛。不过，从监管层的货币风向看，政府希望股票市场的资金向实体经济流动，未来个股分化会越来越明显。股市短期是投票机，但长期是称重机。也许，散户会说，股票亏了，婆娘还在噻。(中国证券网)
金一平：牛市洗洗更健康 暴跌后可狙击四大板块
中国股市完蛋了吗？笔者的观点依然维持牛市中暴跌是机会的论断。周四沪指暴跌321点、-6.5%，当日市值蒸发4万亿，人均亏2万元。暴跌前市场中没有半夜鸡叫，只有很明朗的资讯，以及提示风险的声音在增多。实际上这是一个市场化进步的信号。有暴跌，必定有暴涨，牛市总是在曲折中上涨。
暴跌不可怕，可怕的是就此失去信心。暴跌前很多股票买不下手，是很多价值投资者的感叹，普遍都认为银行相对估值低。即便如此，据公开信息披露，中央汇金在5月26日A股减持建行和工行，涉及金额分别为19亿和16亿。牛市就此终结了吗？汇金减持凸显了管理层期望慢牛格局的愿望，次日有关媒体发表的社论也说明了这一点。当前的市场主力8成是散户，而不是基金以及相关机构，他们有引领作用，但是阻挡不了因为家庭财产配置、降息周期、改革转型带来的牛市格局。
4000点是牛市的起步，回档有限。即便2007年，“530”后不是还要大踏步的上涨吗？技术上看，沪指4500点有支撑，60日均线是极限位置。如果非要说一个见顶的信号，笔者窃以为三个条件具备的时候才需要高度警惕：60日均线拐头向下，并且单边成交额达1.6万亿元，货币政策收紧。市场迟早需要一个急刹车，才能慢得下来。目前市场快速杀跌，牛市特征凸显。结论：洗洗更健康，震荡企稳后，依然格局向上。
行情研判重要，当下如何应对暴跌后的机会，才是重点。
回归到盘面。笔者认为暴跌后，有4个机会值得布局：
一是航天军工板块。军工板块前期有所上涨，这一轮暴跌后，部分军工个股又回档不少。我们可以看到，7月1日建党日、8月1日建军节、9月份阅兵式，这些都是非常明确的信号。另外还有事件驱动：如美国军机在南海受挫后，美防长扬言继续向南海派舰机。市场预期强烈的超过1000亿的发动机重大专项有望出台。建议关注发动机相关的航天动力、成发科技等。
二是旅游板块。这个板块属于进攻和防守的极佳板块。暑假档在6月中旬到9月初，前期暴跌中旅游酒店板块中的西安三剑客(西安旅游、曲江文旅、西安饮食)整体表现出较好的抗跌性，当前市场陆续有多个百亿元以上规模的丝绸之路以及国企改革相关的主题基金发行，这些有国企改革预期，又在一路一带风口上的股票，有望成为标配；加上6月18日—20日的国际旅游大会在西安召开，事件驱动明显，可中期跟踪。其他的如白马股中青旅、以及地方特色的云南旅游、丽江旅游等都可关注。
三是填权行情。一般来说，业绩预增，如果出现了双底或类双底格局，如果坚信牛市格局，那么这种形态，狙击可能容易产生超额收益。个股如半年报预增的亚太科技、豪迈科技等。
四是滞涨的钢铁有色煤炭。本轮行情中，有色煤炭的涨幅较小，而近期国际市场价格出现了积极变化，可动态跟踪。建议关注市值较小，有国企改革预期，业绩有望出现反转预期的如凌钢股份等。(金融投资报)
老沙：不要在大跌后卖股票
股市早8点 日(周一)每日开盘必读
█ 汇金总经理解植春离职
中国投资有限责任公司官方网站发布高管层人事变动信息称，解植春不再担任中投公司副总经理，以及中央汇金公司执行董事、总经理职务。 (沙：首先在中央汇金公司减持银行股引起股市暴跌后“解植春离职”，不排除解植春被解职的可能性！
银行股搭台，各路神仙唱戏；作为“中央汇金”减持银行股，明显是拆台行为！
据财新记者了解，解植春之胞弟、毛阿敏的丈夫解植坤为中植集团控制人，也是中融信托的实际控制人。中融信托的前身为哈尔滨国际信托，近年来成长为信托业的黑马，资金实力雄厚，作风也颇为彪悍。2013年底，中融信托的总资产已经超过4800亿元。解家兄弟二人各自发展的事业各有天地，但难免引人关注，相关部门在做例行检查时总是要反复询问相关情况，这令解植春颇为尴尬，并萌生退意，不到一年即辞任汇金总经理之位，与这一层背景不无关系。
在财新社的这段描述中，“相关部门在做例行检查时总是要反复询问相关情况，这令解植春颇为尴尬”颇值得玩味，起码可以表明，这同时分别操刀掌控两大金融机构的亲兄弟两之间的微妙关系早就引起有关方面的警觉！
因此，中央汇金此次减持四大银行股是否与“家族利益”有关，引人联想！
但是，就像有人提出的不能过分解读汇金公司减持银行股的事件一样，有文章也提出不要过分解读解植春离职事件。其理由一是解植春离职申请早就提出，二是“一名高级干部的任免不可能在2天之内完成。”
这两条理由其实都站不住脚，就常理而言，第一条，很多不该发生的事都是在一个人在单位里不想干了以后发生的，见异思迁后往往会鲁莽灭裂；后一条更站不住脚，这两年有好多领导干部前一分钟还在台上做报告，后一分钟就被中纪委派来的人直接从会场上铐上带走了！
以下几个疑问待解——
1、解植春为什么要突然减持“市盈率最低”、“涨幅最小”的银行股？
2、解植春究竟是什么原因在这一敏感时间内被宣布离职？
3、解植春、解植坤这兄弟两之间……
就“解植春离职”这一重要信息对本周大盘的影响来说，我觉得影响正面，有利好因素！ 老沙：不要在大跌后卖股票！ “解植春”谐音可读作“解职春”，难道“在春天被解职”乃是天意？)
█ 央行：促进股票市场平稳健康发展
近日，中国人民银行发布了《中国金融稳定报告(2015)》，对2014年我国金融体系的稳健性状况进行了全面评估。
报告指出——
促进股票市场平稳健康发展。继续壮大主板、中小板市场，积极推动证券交易所市场内部分层，在上海证券交易所推出战略新兴板，全面推进创业板改革，提高服务实体经济能力。研究“新三板”的内部分层，丰富挂牌公司融资方式，完善交易机制。规范发展服务小微企业的区域性股权市场，继续发展证券公司柜台市场和机构间私募产品报价与服务系统。探索建立不同层次市场间的转板机制。 (沙：央行在报告中再次提及“促进股票市场平稳健康发展”，强调的依然是“发展”，要求是“平稳”、“健康”，在股市突然暴跌后重点提及“平稳”则明显期待股市走出慢牛行情而不能让牛市戛然而止、更不能让熊市重来！
当下的中国，我反复强调过：股市已经成为中国老百姓的“命运共同体”，一个健康稳定的股市乃是“国之重器”！)
█ 震荡分化 6月A股料先抑后扬
老沙：不要在大跌后卖股票！
5月底的大盘暴跌令恐慌情绪集中爆发，市场重心大幅回落。6月初中国核电等23只新股发行，将冻结巨量资金，令资金面面临较大考验，料加剧指数波动和个股分化。不过，牛市尚未走完，超跌反弹动能、资金解冻回流，以及政策红利释放有望助力6月大盘先抑后扬。短期仍需做好风险管理，降低杠杆，等待调整压力释放和进入新平衡。巨震和打新引发的“深蹲”将形成新抄底机会，可逐步逢低布局优质品种。 (沙：俺老沙认为是一次恐高症引起的“深蹲”，蹲下来看看天看看地，什么怪物都没有，于是又站起来……)
█ 7500亿“弹药”在手基金从容看调整 老沙：不要在大跌后卖股票！
今年以来，强势上涨的A股市场带动基金净值水涨船高，标准股票型基金平均涨幅达到83.85%，涨幅最高的基金净值接近翻两倍。
在巨大的赚钱效应之下，公募年内持续扩容，新基金首募规模超过7500亿元，基金产品数量整体已超过3000只。
公募年内持续扩容，新基金首募规模超过7500亿元，基金产品数量已超过3000只。目前已在证监会公示，待发的基金产品超过228只
展望后市，受访基金普遍预期，牛市根基并未改变，向上趋势可期，但经历前期快速上涨，A股已进入风险收益共存阶段。 (沙：今年内已到手的“弹药”、加上待发的228只新基金的“弹药”，仅仅公募基金就有万亿巨资在股市里流动，如加上私募的，公私募基金“弹药库”里的“弹药”十分充足！
今日中国证券报头版也发表文章《基金经理判断A股仍存较大投资机会》，指出：上周市场先扬后抑、震荡加剧，基金经理对后市谨慎乐观。一些公募基金认为，A股仍存在较大投资机会，市场偏好可能从单纯题材股转为前期滞涨蓝筹股。)
█ 专注于中国股票的基金上周净入资金45亿美元 《证券时报》今日报道——
据海外媒体报道，美银美林全球研究部近日发布的报告显示，截至5月27日的一周时间，专注于中国股票的基金净流入资金45亿美元，是自2008年4月以来流入规模最大的一周。 (沙：“5.28”暴跌又使多少号筹码被外资、被机构捡去？！
今日《证券日报》刊载《A股国际化步伐提速，更多增量资金候场》一文，文章指出——
就在A股的强劲势头引起国内外投资者共同关注的同时，A股国际化迎来了前进的一大步。日前，英国指数公司富时集团宣布将A股纳入新兴市场过渡性指数。富时集团表示，中国A股将被纳入富时罗素指数，A股在新指数中的初始权重约为5%，国际投资者可全面进入A股后，权重将增至32%。
这是A股纳入国际知名指数取得的重要进展，对此，中国证监会进行了表态，称对富时的积极态度表示赞赏。并表示，下一步将继续与国际知名指数公司保持密切沟通，向国际投资界积极宣传和展示中国资本市场发展和开放的新进展和新举措，便利长期资金进入A股市场，不断提高国际投资界对中国资本市场的信心和认可程度。)
█ 本周打新资金将超8万亿元顶格申购需配市值近1500万元
本周又有23只新股来袭，并将于周二和周三集中发行。
从发行的基本情况来看，上述23家公司新股发行数量共计48.16亿股，是上一轮7.0449亿股的近7倍。
中国核电的新股发行数量达38.91股，占总发行量的80.8%。
据记者统计测算，23只新股的网上发行申购上限合计149.4万股，网下询价申购上限为33.17亿股，而网上顶格申购该23只新股需配市值预计将接近1500万元。 (沙：请注意，申购新股是需要“按市值配售”的，而此次“顶格申购”需要市值1500万元！
有多少资金申购，也就会有多少资金解冻！)
█ 南北车完成换股
中国南车5月31日晚公告称，公司与中国北车合并涉及的A股换股已于5月28日完成，新增A股股份111.39亿股，合并后新增A股无限售流通股的上市流通日期为6月4日。中国南车称，上述新增A股股份上市流通日期不同于公司A股股票复牌日期，具体复牌日期以公司届时刊登的复牌公告为准。 (沙：中国中车预计本月中旬横空出世！
我早就说过，冲击6124点历史大顶、创历史新高需要新的领头羊，这一领头羊非“中国中车”莫属、非“601兵团”莫属、非“一带一路”莫属！
各军种、各兵团、各路人马都在“等”……
年初我即已指明“李克强概念——高铁、核电、软件”，回眸近半年来行情，也正是高铁、核电和“互联网+”带领大盘走出一番轰轰烈烈的大行情！
股市投资要遵照国家意志！遵照政府意志)老沙的感觉
█ 股谚云“不要在大跌后卖股票”，俺老沙在股市摸爬滚打20多年，经验也告诉我，大跌后卖股票是最愚蠢的行为！即便是在2007年的5.30“半夜鸡叫”，即便是在那一次属于政府行为的超级利空影响下，大盘还继续涨了半年多、从4000点上下继续涨到6000多点！
█ 此次连续两天的大跌主要是大盘蓝筹领跌，是最不应该跌的板块领跌，而创业板却在周五大涨3%以上；我前不久说过，“有‘神创板’在就有牛市在”，创业板代表是股市投机的力量，正面地说它代表的是股市的活跃、冲动、激情、未来！眼下中小板的行情也方兴未艾，周五很多中小板股票也拒绝下跌，拒绝与“汇金减持”的逆行“同流合污”！大家看到，在中国人民银行近日发布的《中国金融稳定报告(2015)》中指出——“继续壮大中小板市场”、“全面推进创业板改革”，对创业板、中小板的繁荣依然采取积极鼓励支持的态度，创业板尤其是中小板的行情还远远没有结束！所谓大盘“中期见顶”说根本不存在！
█ 与其在5000点点上方进行较为深度的调整，不如在拿下5000点之前主动回撤；实际上此次已兵临5000点城下，仅仅十几个点距离，可以说冲击5000点的任务已经胜利完成；利用下周集中发行新股的“利空”来进行4500点一带的整固，为未来一举拿下5000点、掀掉6124点历史大顶也未尝不是好事！
█ 对于“601兵团”的调整，我认为它们是在等中国中车横空出世；我早就说过，冲击6124点历史大顶、创历史新高需要新的领头羊，这一领头羊非“中国中车”莫属、非“601兵团”莫属、非“一带一路”莫属！
█ 因此我以为，在“中国中车”6月中旬上市之前，站在风口上的依然是创业板尤其是中小板！站在风口上的概念是“核电”和“电子商务”！为迎接“中国中车”的横空出世，现在最应该(分批)加仓(逢低)补仓(渐渐)满仓的是“601”！
█ 再说一遍——不要在大跌后卖股票！
郎咸平：A股暴跌蒸发4万亿，“疯牛”还会继续吗？
日，A股暴跌6.5%，市值蒸发4万亿；平摊到2亿开户者头上，相当于每人亏了2万块。根据我的研究，这场暴跌起始于央行对银行定向正回购，即释放货币紧缩信号。但我认为宽松的货币政策仍是大趋势，它有助于去杠杆和繁荣股市。在借贷成本仍然过高的当下，股市繁荣有利于企业融资，实现资金最优配置。但请各位注意，资本市场和实体经济必须同步繁荣，两者才能相辅相成地一起成长。所以，我建议我们的政府在刺激资本市场的同时，透过改革激发实体经济的活力，最终实现经济转型，股市从“疯牛”变成“长牛”。
我在2015年推出的全新作品《郎咸平说：中国经济的旧制度与新常态》中，针对中国资本市场、制造业转型等问题进行了详细分析，其中大部分思路和政府公布的多项改革不谋而合。以下为图书正文部分节选。
过去十多年来，我说的最多的一句话就是：我们的老百姓最怕改革，因为房改了买不起房，医改了看不起病，教改了上不起学。改革越改越糟！这是民生领域的改革结果，那么经济层面的改革呢？也是越改越糟的。
过去十多年，政府每年几乎都将“扩内需、调结构、保增长”作为经济管理的主要任务。但结果却是，在经济运行过程中，将本应给市场放权让利的改革，逆转为形形色色的扩权争利。“调结构、扩内需”在事实上被“保增长”取代，使经济结构更加畸形，经济改革错失了最佳时机。
这种以技术层面的调控代替实质性改革的做法，在政府层面的具体表现就是，并没有以“壮士断臂”的魄力去推动像发改委等这样的强势部门向市场简政放权。本来，中国的经济改革由于起点较低，再加上人口、资源、环境等红利，使得改革一开始就具有后发优势。因此，无论是产业改革，还是区域经济，只要政府向市场放权，只要中央向地方放权，经济便会马上出现活力。国企改革，沿海和江浙地区崛起以出口为导向的制造业，都是如此。但接下来由于路径依赖，政府既不推动剩下的比较困难的改革，更不愿意退出经济领域，而是围绕“保增长”的目标，挥舞财政政策和货币政策这两根“大棒”，在经济偏热的时候马上“踩刹车”，在经济遇冷时立即“踩油门”，这种反复摇摆的非常态化管理方式，是对经济周期的人为破坏，不仅造成市场紊乱，对中国这么一个庞大的经济体而言，更是一种灾难。在权力运行不规范，市场这只“看不见的手”被政府“看得见的手”束缚的情况下，频繁调控的结果就是财富快速向国有企业集中，权力再次向政府集中，社会贫富分化严重，庞大的既得利益集团迅速形成并固化，成为今天推行改革的最大阻力。这就是无视或者回避中国经济真问题的结果。
之所以出现这种糟糕的结果，原因就是政府不愿意退出市场，用计划经济的思维去管理市场经济，而且还发明一个口号，叫作“宏观调控，微观搞活”，这是一种非常懒惰的思维模式。我告诉各位，在一个土地、资本(金融)、资源能源和基础设施等基本上由政府垄断的市场，调控有意义吗？结果只能是越调越乱，而且微观也搞不活。即便在充分的市场经济体制下，财政政策和货币政策等调控措施也不见得有多大作用。所以我说，政府是在用调控来代替真改革，其根本原因是不愿意退出市场，其中的既得利益者不愿意放弃权力寻租的机会。
如果用“调控”解决不了经济运行过程中出现的衰退问题，为了“保增长”，政府还有一个更懒惰的办法，那就是干脆直接投资或者间接投资各类国有融资平台、国有企业或者大型项目，以拉动经济增长。特别是2008年全球经济危机之后，我们的政府出台了“四万亿投资计划”，资金主要流向国有企业、基础设施建设和产能过剩行业之后，政府投资压倒了民众消费，而民间资本从实体经济大量流向房地产，资产泡沫膨胀。这就是政府用投资代替改革造成的恶果。
我将政府直接成为市场主体的现象，称之为“政府行为公司化”。本来政府应该进一步放开市场，营造良好的营商环境来刺激投资和消费，来拉动经济增长。而我们的政府，由于“政府办市场”思维惯性的依赖，却采取了相反的路径，例如用调控和投资代替改革。我只能无话可说。
各位晓得“政府行为公司化”有什么严重后果吗？这必然导致经济垄断化、公共利益部门化和经济行为短期化的严重后果。可以说，“政府行为公司化”是所有的经济旧制度、旧常态革除不去的根本原因。
由于“政府行为公司化”，决定中国经济命脉的土地、金融、资源、能源、交通等行业，全部由国有企业垄断。结果如何呢？这些要素的价格是全世界最高的。各位知道后果了吧？我想这也是人民币对外升值对内贬值的重要原因吧。
与此同时，由于政府对经济管制过多，很多本应服务于经济的政府部门，则以加强监管的名义扩权，以增加审批的方式设租寻租，出现了所谓的“公共利益部门化”现象。这个时候，任何实质性的改革就会停滞，经济的活力就会受到抑制。
改革停滞后，为什么会出现“经济行为短期化”呢？这是由我们官员的考核方式和任期制度造成的。我们知道，无论哪个层级的地方官员，任期一般都是五年，而五年后对官员的升迁考核主要依据是，其在当地主政期间的GDP数据。在这种情况下，大部分人的选择不会是简政放权、调整经济结构的实质性改革，因为这些改革难度大、周期长、见效慢。相反，集中手中权力和资源，上一些短期内容易出政绩的“大项目”则相对容易得多，比如，高污染、高能耗、高投入等产能过剩的“三高”项目，既有面子又有里子的“铁公基”项目等。结果就是所谓的“官出数字，数字出官”。
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