PTA的牛市要来了吗？|PTA_新浪财经_新浪网
PTA的牛市要来了吗？
PTA的牛市要来了吗？
【金融曝光台315特别活动正式启动】近年来，银行卡被盗刷、买理财遇飞单的案例屡见不鲜，金融消费者维权举步维艰，新浪金融曝光台将履行媒体监督职责，帮助消费者解决金融纠纷。
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五连阳！PTA期货高调步入“牛市”
昨日盘中主力1805合约一度涨至5888元/吨，至逾一年来新高水平，盘终收涨0.62%至5852元/吨，并创下“五连阳”。
通02月28日消息：自二月以来，先抑后扬，短期易涨难跌。
昨日盘中主力1805合约一度涨至5888元/吨，至逾一年来新高水平，盘终收涨0.62%至5852元/吨，并创下“五连阳”。分析人士表示，节后受原油及自身装置提振，迎来强势反弹，且随着下游聚酯负荷的逐渐恢复，对PTA需求也将开始增加，短期PTA有望呈现易涨难跌格局。
期价先抑后扬
“2月上旬，国际油价高位回落，成本PX及PTA期价跟盘调整。不过，节后受原油及自身装置提振，PTA迎来强势反弹。”华泰PTA研究员孙宏园表示。
具体来看，孙宏园表示，成本端上，2月以来，国际原油先抑后扬，但石脑油依旧偏弱，因此PX-石脑油价差在1月基础上继续走扩至400美元附近。3-4月份PX有少量检修计划，且有沙特134万新装置的补充，大量去库要到集中检修的二季度。
开工方面，虽然2月聚酯因春节停车检修，但相比往年开工相对较高，叠加成本端推涨，现金流压缩、库存回升。节后涤丝工厂有部分订单尚未发货的抵消，工厂库存压力还不大，3月关注节后终端织造及聚酯开工恢复情况。
库存方面，由于聚酯春节集中检修，2月份PTA库存低位回升，但并未构成压力，春节前后现货市场依然表现出紧平衡态势，现货加工费重回1000元上方。3-4月PTA现有装置检修，新装置不稳定，而下游聚酯节后复产，PTA库存压力不大，加工费压缩动力不足。
编辑：胡小娜
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声明：本站提供的资讯、行情等内容仅供投资者参考，并不对投资者构成任何投资建议！投资有风险 入市需谨慎访谈：棉花PTA牛市中纺织股回吐“品牌升水”
　　日上市以来，市场对期股两市联动的关注度空前提高。一方面大宗商品品种是相关上市公司的产品或原材料，其波动将会造成相关行业板块指数的涨跌；另一方面，股市中该板块指数的波动也反映着该行业的景气程度，代表着供应端或需求端的变化，从而对相关大宗商品产生影响。和讯股指期货频道特此推出“期股联动”系列访谈沙龙共三期（有色行业板块与有色金属期货、钢铁行业板块与螺纹钢期货、纺织行业板块与棉花及PTA期货），分别于1月26日-28日直播，本期为第三期。
　　本期嘉宾：格林期货金融研究院纺织行业研究员 胡菁
　　主持人：和讯网期货频道高级编辑 李昭琛
　　文字实录
　　主持人：各位投资者大家好！欢迎收看本期期指在线特别节目，今天我们邀请到现场的嘉宾是格林金融研究院纺织行业研究员胡菁女士，您好！
　　胡菁：您好！大家好！
　　主持人：我们这期访谈节目实际上是我们系列访谈的第三期，第一期是有色金属行业和有色金属板块―铜铝锌期货，第二场是钢铁行业和螺纹钢期货，我们今天第三场是纺织行业，还有与纺织行业相关的PTA和棉花期货。接下来我们先从期货入手，您从盘面上给我们回顾一下棉花的走势。
　　胡菁：说到纺织行业，相关的品种都是棉花和PTA。首先看一下PTA主力合约是1109，大家可以比较清楚地从盘面上看到，从2010年的8月份到11月份有一波非常大的上涨行情，当然它在这个之前是从3月底到4月初，大风浮尘降温天气对新疆的棉区春播造成一定的影响，市场对新年度中国棉花减产就有所预期的。在8月份的时候，国际上印度和巴基斯坦棉花产区又遭受洪水的灾害，又更加重了对棉花减产的预期。9、10月份有一波快速拉升的行情，这也是由于当时千年极寒的炒作概念，新疆棉推迟上市，所以短期棉花供应就非常紧缺。再加上这时候美联储二次量化看送政策引发的通胀也比较强烈，这时候大量的资金就涌入了农产品，包括大豆、白糖，价格大家都可以看到节节走高。11月初到下旬有一个暴跌的行情，这时候农产品价格暴涨导致10月份CPI达到了4.4%的高位，所以国家就采取了相应的物价控制措施，包括先后两次提准和，从舆论上对农产品资金炒作进行了大量密集的抨击。发改委11月份紧急下发通知要求各地稳定棉花市场的价格，所以正棉才有所回调。
　　主持人：之前像您提到的2010年9月份出现一波大幅的飙升行情，当时炒作的概念是千年极寒会影响产量，从您的数据整理情况来看，产量、供应量到底是否有所减少呢？
　　胡菁：应该是有所减少的，从供需角度讲，谈期货、现货必须从供需角度讲。首先，从产量上，2008年、2009年由于金融危机，全球棉花消费锐减，但那时候全球棉花产量又比较多，导致库存十年来首次出现回升，棉花一定程度上属于供大于求，所以当年的价格比较低迷。受这个影响，年度时，国内棉花种植面积大幅下降，播种面积不超过7700万亩，已经低于警戒线的8000万亩，加上5月份属于棉花生长期间，由于异常天气导致它的单产和质量受不同程度的影响，所以预期产量降幅15%。这是一个确定的数字。加上中国棉花协会2010年11月底发布了一个报告，说受面积的调整和天气双重因素影响，预期可能还有减产的情况。
　　主持人：我们可以看到这种强劲的涨势在基本面上是可以找到原因的，内外棉花联动关系来看，每年7月底实际上已经拉上去了，国内棉市实际有点滞后的反映。从全球的角度来看，我们在全球比较关注的是库存消费比，从最新的数据来看，它现在呈现一种什么样的状况？
　　胡菁：现在全球棉花库存消费比已经达到16年以来最低的水平，包括最近一期美国农业部也发布了供需预测月报，已经调低了全球的库存和产量，调高了消费量，所以期末库存就有很大程度的下降，现在已经显现出来，国内棉花供需缺口已经进一步扩大了。可以看一下中国棉花供需平衡表，大家从表上可以很明显地看到库存、产量逐年呈下降的趋势，包括期货库存和库存消费比。这个消费比在2010年―2011年是29.14%，已经低于一般的标准30%了，大家可以看到供需缺口从2008年、2009年以后是逐步增大的，这是比较直观的数据。
　　主持人：关于棉花和纺织行业联动性，纺织行业有很大一部分是用来进行出口，接下来您在这方面给我们做一下分析。
　　胡菁：每年出口量都是在逐年增加的，2010年海关发布的数据，我国累计出口量，纺织服装同比增长18.6%，纱线的产量也有很大幅度的增长，包括棉布、棉涤混纺产量都有大幅增长。
　　主持人：说完供应层面以后我们接下来说一下需求层面，在需求领域您有什么样的看法？
　　胡菁：我国纺织行业的初级产品生产其实还是在保持高速增长的状态，下游需求基本上是刚性主导，棉价的上涨对它的需求影响也不会非常得大。
　　主持人：还是说下游需求，尤其是服装行业的需求还是比较旺盛的。既然有刚性需求在那儿撑着，价格上去以后就涉及到一个问题，它的成本向下游进行传导。
　　胡菁：在成本方面，一般原材料上，比如棉花价格上涨5%的话，服装加工企业的利润一般是下降2%，面料在整个服装整体中占到50%左右，肯定面料的上涨，企业利润空间会受到压缩，但总体还在可承受范围以内，因为它大多数成本还是集中在加工费用和人工生产上。
　　主持人：就是说作为原料上，我们分析了棉花。还有替代棉花的，另外一个大宗商品PTA期货品种，您能否给我们分析一下PTA对棉花的替代作用，这种替代作用到底对纺织行业能有一些什么其它的特点吗？
　　胡菁：原本化纤原料就是涤纶，棉花和它的替代作用不是很强，纺织面料生产过程中，客户对厂家的订单是有要求的，纱厂不能随意改变混纺面料的比例等。但随着棉价节节走高，我们进行过一个测算，2009年下半年的时候，PTA（涤纶原料）和棉花相关系数是0.51，可以说不是很高。但随着棉花价格的上涨，它的相关系数在2010年下半年已经一下跃升到0.94。
　　主持人：可以算作高度相关？
　　胡菁：是的。棉价的上涨通过涤纶对棉花的替代功能，对PTA的需求就所推动。
　　主持人：您提到一个观点，在棉价大幅上涨之前它们的相关性其实是很弱的。我们从媒体观察的角度来看，正是在棉价大涨之前，关于PTA和棉花之间相互替代作用的研究还很少，一旦棉价出现大幅上涨，就像您给的数据能达到0.94的时候，可以说PTA和棉花互相之间的替代作用的分析也不断从媒体中释放出来。接下来您单纯从PTA角度给我们分析一下PTA在供需面上现在是呈一种什么样的状况？
　　胡菁：还是有一个图可以比较直观地看出PTA跟上下游传导（关系）。（图示）橘黄色的部分是PTA，它的最上游是原油，原油提炼出石脑油，然后到MX（间二甲苯），再到下游是二甲苯（PX），最后提炼出PTA。PTA加上MEG（乙二醇）两个加在一起作为生产聚酯的原料，聚酯又分聚酯切片，有做包装的材料聚酯短纤，聚酯短纤加上棉花就是服装面料的原材料，所以我们主要研究的上游是原油和PX（二甲苯），下游主要是研究聚酯或涤纶。
　　主持人：这是从产业链角度，现在从供应面层面现在呈现一种什么状况？
　　胡菁：不管是从盘面上讲都可以看出其实PTA上涨与原油有非常强的联动性，因为原油是它主要的原材料，虽然近期原油有所回落和调整，但长期看涨趋势也是不变的，因为原油作为不可再生能源，它的储量肯定会越来越少，逐年下降。现在从世界上储量，加上它的开采难度的加大，前一阵墨西哥湾原油钻井平台发生爆炸的事故可以看出，BP已经往深海地区开采原油，就说明在大陆板块的内陆资源已经面临不是非常足够的状况。最早以前还能开采出轻质低硫，但是现在好多都是重质高硫的原油，所以品质也有所下降，它的加工成本有所上升，导致原油价格也大幅上涨，总之长期肯定会是上涨的。
　　主持人：我们说到了PTA，您对PTA的观点是中长期来说是看涨的。
　　胡菁：是的，因为从原油的角度上讲，这是成本的支撑，加上我国原油对外依存度也越来越高，去年对外依存度高达53.8%，再创了新高，2010年我国进口原油达2.39亿吨，同比增长17.4%，这也刷新了纪录，包括我国去年为了进口原油，相关的进口额也占到了石油和化工进口总额的一半，这说明对这个的依存度非常高。
　　主持人：接下来我们回头再来看一下棉花，您对棉花未来的走势展望是怎样的？是否也像PTA一样比较看涨？
　　胡菁：2011年，总体我们认为还是看涨的，因为现在宏观经济背景，世界货币流动性依然还是过剩的，包括美联储二次量化宽松政策。还是从供给面上讲，中国进口还是在逐年加大，印度前期出口量550万包还是维持不变的，农产品受天气影响因素比较大，近期澳大利亚受“拉尼娜”洪灾的影响导致棉花供给短期受到影响。因为是内外联动，棉花价格大涨对国际国内都有一定的影响。
　　主持人：一是联动的影响，二是棉花进口配额的发放情况？
　　胡菁：是的，进口配额也是为了缓解国内供应压力，所以要加大进口配额。
　　主持人：这样的话棉花市场更多偏向利多还是利空？
　　胡菁：还是看多吧。
　　主持人：进口配额的拉大对国内供应紧缺并不能够进行缓解？
　　胡菁：是的，实际上中国的缺口还是根据美国农业部工具的数据显示，2010年―2011年中国消费缺口有374万吨，除了中国和巴基斯坦减产以外，美国增产135万吨，印度是61万吨，巴西46.5万吨，这几个增产数字加在一起还是不能满足中国需求的缺口。
　　主持人：在供应层面还是紧平衡的状态。
　　胡菁：是的，是比较紧缺的板块。
　　主持人：我们说完大宗商品的基本面，包括您对之前的走势进行了简单的回顾，我们接下来看一下近期的行情。就像您说的，它受政策打压，盘中出现了小幅度的调整，接下来反弹幅度也是比较大，我们在技术分析层面，反弹到0.382是弱势反弹，而等到0.618之上已经是强势反弹了，您对这个强势反弹归因为是什么？
　　胡菁：价格的上涨最终你要回归到供需角度，你对未来供需面趋紧的预期增大的话，对它的价格走强……
　　主持人：预期还是不减？
　　胡菁：是的。
　　主持人：之前我们知道PTA出现过一波很凌厉的行情，是在11月4日突破上涨以来是连续三个涨停板，我们现在可以看到，在出现连续拉伸涨停板，又出现快速回落之后目前它又创出新高，我们可以看到它在创出新高的时候，市场认同长期上涨的趋势。
　　胡菁：还是从供给面上讲，不管从原油还是二甲苯，PTA产能匹配情况来说供给都是比较紧张的。近期1月中旬马来西亚有一个芳烃生产装置停车，所以导致二甲苯供应短时间出现短缺，市场现货、期货价格都上涨，反应还是比较明显的。
　　主持人：在棉价和PTA价格大幅拉升的话，我们现在关注的是纺织行业，它不像昨天和前天关注的有色金属行业有上游和下游，就是有生产型和消费型的，我们对于纺织行业进行分析的话，基本是作为成本存在的，是生产型的企业，原材料的大幅上涨对他们这些盈利会有什么样的影响？
　　胡菁：对于这种生产型的企业来讲，原材料的棉花、PTA（化纤）价格涨的话，它的成本肯定黑上涨，导致毛利率有一个快速的下降。
　　主持人：我们从行业角度来看，比如说投资股票选行业的时候，对纺织行业您有什么要提醒大家注意的？
　　胡菁：从我们的研究来看，纺织行业板块抗跌性是比较差的，是一跌难涨的态势。这和期货市场相关性不是非常得高，主要还是根据大盘。从数据上能很好地说明问题，上周纺织行业指数跌了很多，去年10月份大盘上涨了12.17%，纺织服装板块只涨了6.97%，上涨幅度远远弱于大盘。
　　主持人：在大盘下跌的时候它反而会跌得更加厉害，当大盘上涨的时候它反而涨得不怎么好？
　　胡菁：是的。
　　主持人：我作为多头投资者，打算买入长期持有这个行业的话，从您的观点来看不建议关注这个纺织行业吗？
　　胡菁：也不是。可能还是要关注估值相对合理，从深度资料可以看出它的利润率比较高，业绩有可持续增长态势的企业，比如说从纺织服装零售板块，像七匹狼、(,)、维新（音）、报喜鸟这些品牌服饰企业估值偏高，但随着大盘估值都有所回落，目前像七匹狼2011年动态估值只有22倍，维新17倍，报喜鸟25倍，已经有比较高的安全边际了，质地比较好的品牌零售企业如果一定要投资的话，建议买入的是这些。当然，从生产制造类、原料类企业看，大家要对棉价有比较明确的判断以后建议关注龙头企业，主要还是毛利率比较高的，抗风险能力比较强的。比如鲁泰A的产业除了棉花种植加工、纺纱、织布以及后期的成衣制造，它有一个完整的产业链优势，使得公司受单纯棉花价格波动影响就会比较小。
　　主持人：还是有附加值的问题。之前您给我们介绍的，纺织类的和昨天讲的钢铁板块就不太一样了，因为在纺织类里更多附加在上面的是品牌效应，就是一些服装类企业品牌效应如何直接决定了企业的盈利程度？
　　胡菁：是的。
　　主持人：我们再看期股联动上要具体品种具体来分析，有色板块相关性很强，钢铁板块相关性就已经很弱了，在纺织类的话又有附加值的关注情况。
　　胡菁：是的，它有品牌效应。
　　主持人：我们在投资股票的时候要考虑它在涨幅、跌幅过程中哪部分是大盘造成的，哪部分是企业或行业自身的情况造成的，在后市的选择上就可以给我们厘清一下思路，这也是我们与格林金融研究院进行合作，制作这场访谈的初衷。对这些行业进行了简单的分析，您能不能接下来对PTA和棉花走势，单纯对我们商品投资者来说，请给他们一些后市操作上的提示。
　　胡菁：这两个品种还是看涨的，从盘面上看，目前还属于高位震荡状态，一旦它打到上升通道的下轨线的时候是建议可以入场的。
　　主持人：在临近前高的时候还是要谨慎而为？
　　胡菁：是的。
　　主持人：关于棉花和PTA板块之间，您刚才也说它之间的相关性很低，目前的相关性已经很高了，在它们两个之间有没有一些套利操作或可以进行价差交易情况？您觉得可行性如何？
　　胡菁：可行性还是有的，从棉花和涤纶短纤价差不断拉大，去年最高的时候曾经到过1.5万元/吨的高位，这样巨大的价差偏离了比较正常的状态，之间还是有一定的可操作性的。
　　主持人：接下来我们看一下一季度，大家都关注一季度宏观层面上的变化，对于加息，请问一下您个人的观点，对这两个品种影响大吗？
　　胡菁：还是会有的，前期棉花和PTA的回落也受到了宏观调控政策的影响，但我们认为还是供需关系决定价格的走势，宏观货币政策对它肯定会有一定的影响，但不会很大。
　　主持人：长期对走势是看涨的情况下，昨天那位嘉宾提到了借政策的短期利空导致商品回调的时候是一个卖出的机会，是一个中长期投资的机会。我们现在落到盘面具体指标方面，我想请问一下您个人的看法，在依据指标进行操作的时候，您有没有一些比较推荐的，在均线层面还是趋势线层面您觉得比较好用一些的品种？
　　胡菁：这是比较见仁见智的，目前均线系统还是呈现多头排列的状态，上升趋势还是保持得不错的，虽然今天PTA属于低开，但目前看短期均线还是能起到一定的支撑作用，总体还是在上升通道中。
　　主持人：非常感谢您给我们分享了在基本层面上对PTA、棉花以及纺织行业给我们进行了简单的介绍。我们做这几期节目的初衷是想给大家一个概念，股指期货的推出把商品和股指打通之后，大家又从全局的角度，我们要看股市，要看商品，要看股指期货，盘面各个之间的联动关系来对我们以后的投资进行指导。非常感谢胡女士作客我们节目。
　　到现在，我们三场节目已经全部做完，以后我们还会继续开辟关于期股联动以及股指期货与股指现货，股市行业之间分析的特别节目，也敬请网友以后继续关注。
　　到最后，我们还想提醒一下网友，在年前的节目到现在已经结束了，新节目是在年后开始，年后一直与我进行解盘的胡任标老师还会回来，给我们进行半个小时的在线解盘的指导，请网友继续关注。昨天我也接到了网友的热线电话，在此，也向您表示感谢。
　　今天我们的节目就到这儿，各位投资者我们年后再见！
　　（结束）
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美棉跌回牛市起点水平 郑棉仍维持弱势
　　纺织行业增加值同比骤降
　　最新工业数据显示，4月份国内工业增加值同比增长9.3%，环比继续下降且较2月份大幅回落12个百分点，说明国内经济下行风险依旧存在，二季度 GDP同比增速“破八”成为大概率事件。另外，3月份国内纺织业增加值同比增长16.90%，环比回落11.50%，纺织服装、服饰业工业增加值同比增长 仅为10.10%，环比也下降了10个百分点。纺织业增加值同比增速的骤降，说明纺织业目前以及未来形势依然较为严峻。
　　国内棉副产品价格高位回落
　　目前，国内棉籽均价为2128元/吨，棉粕均价为2212元/吨，三级棉油的均价为8310元/吨，与上月相比均有不同程度的回落，其中三级棉油的价格下跌幅度为600―700元/吨。棉副产品销售状况不佳以及价格高位回落也会对棉价后期走势形成压力。　
　　外棉价格优势较为明显
　　截至29日，美国C/A
SM1-1/8"棉折人民币一般贸易港口提货价为15026元/吨（按滑准税计算，下同），乌兹别克斯坦SM1-1/8"棉折人民币一般贸易港口提货价为15901元/吨，印度SM1-1/8"棉折人民币一般贸易港口提货价为14477元/吨，较上月均有大幅下降。而目前国内棉花328级均价为19000元/吨，429级均价为20156元/吨，与外棉有元/吨的价差，外棉价格优势十分明显。在配额允许的情况下，后期国内棉企进口外棉的 动力可能更强。　
　　棉花与PTA价差持续走弱
　　作为内盘中相关性很强的两个品种，棉花与PTA的走势有着密切的联系。近期受利空影响，PTA主力合约价格向下跌破8000点整数关口，短期仍难言企 稳。PTA振荡走低，郑棉后市下行压力也可能只增不减。另外，从图中可以看出，郑棉走势与棉花和PTA的价差走势具有极强的相关性，两者价差逐渐走弱，郑 棉后市可能延续调整。
　　美棉跌回2010年牛市起点水平
　　美国农业部棉花报告利空，内外棉随即大跌，其中美棉在经过连续大幅下挫之后，目前已跌至2010年牛市起点的水平，足见全球棉花期末结转库存大幅增加 以及库存消费比提高给市场带来的利空影响。技术上看，本次下行可能仅是中期下跌的开始，短暂超跌反弹或振荡整理之后，美棉可能继续向下寻底。
　　总结以及操作建议
　　汇丰中国5月份PMI数值大降，说明国内中小企业发展依然举步维艰。在纺织业增加值同比骤降以及纺织服装行业景气指数持续偏弱的情况下，棉花终端需求 短期难以好转。虽然郑棉短线反弹，但在棉花供给改善、需求疲软以及期棉结转库存大幅增加的影响下，郑棉反弹可能难以持续，建议投资者不要盲目抄底，反弹可 能是建空良机。
　　（作者单位：徽商期货）
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