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动物人民币
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升破6.5！人民币暴涨终于把这个大空头“逼疯”了
作者：之家哥
摘要：网贷之家小编根据舆情频道的相关数据，精心整理的关于《升破6.5！人民币暴涨终于把这个大空头“逼疯”了》的精选文章10篇，希望对您的投资理财能有帮助。
《升破6.5！终于把这个大空头“逼疯”了》 精选一Day day up 的人民币终于“逼疯”了国际大空头，流了七年“辛酸泪”的人Mark Hart对彭博说起了“荒唐言”：今日再度暴涨近300升破6.50关口 ，亦突破6.51关口，双双创逾16个月新高。今日中国央行连续第九日上调，2011年初以来最长连涨，对于空头毫无怜悯之意。继上月领涨亚洲货币后，人民币9月继续涨势如虹，年初以来离岸人民币累计涨幅达6.8%，其中超过80%涨幅是在引入“逆周期因子”后斩获。（插播一句题外话：近期人民币暴涨，理论上为货币政策宽松或曰放水，以及重拾此前被搁置的提供了空间，近期对于重拾汇改与中性“”的呼声也是此起彼伏。稳字当头的19大临近，应当不会冒然重拾汇改以免带来不必要的麻烦，饥渴已久的和市场自然是希望来一次“普降甘霖”好股指齐欢。但拔高一个层次来说，两者分别对应着“旧模式”与改革，放水带来的终究是一时之欢，改革才是长期利好。）人民币高歌猛进、中国决策者掣肘解除的背后，是恐慌性结汇的中小企业和居民（8、9月结售汇数据料会非常好看），更是的哀号遍野。在后者之中，Corriente Advisors创始人Mark Hart绝对是“被人民币逼疯了的空头”的典范。失去健康、失去客户、失去公司，乃至于今日的失去信仰，他长达七年的经历俨然一部血泪史！做空人民币的7年血泪史在2010年开始做空人民币之前，Hart 因为在美国次贷危机和希腊危机中大赚而小有名气，他在29岁时候成立的Corriente Advisors一度也管理数十亿美元的资产，是我们眼中毋庸置疑的“走上人生巅峰”的人。在次贷危机期间，他和知名对冲人Kyle Bass（也大空头）共同押注市场下跌，资产在那一年内就翻了6倍。2007年，Hart的目光开始穿过大平洋，再一次他押对了方向，他认为欧洲**将面临一场危机。一些客户的资金也因此翻了一番。短期内，他就为自己的客户赚了几十亿美元。然而最终，他将目光放到了中国市场。做空人民币的诱惑，终于为这家善用自上而下的——分析经济趋势、研究价格变化——并通过与来衡量市场情绪的公司或者说他Mark Hart带来了灭顶之灾。灾难性的结局早在2008年11月开始生根发芽。那年那月，中国首次引起他的注意。破产，全球市场也如风中之烛，摇曳不定，唯独只有中国坚挺如故，而且，反倒出现上涨。这位经理感到十分困惑，并开始关注中国市场。其实，从索罗斯到麦嘉华这些投资大佬早在2009年就开始谈论中国了。当然，Hart也在中国大陆市场嗅到了。和以往的交易一样，他开始深挖、大量阅读并专研关于中国的一切，从中国的消费储蓄模式到国内银行的不良贷款。他的研究也使他接触到了更多一批优秀的中国市场研究者。而且Hart也开始建立自己的智囊团。在当时的Hart看来，交易逻辑再清楚不过：人民币一定被高估了。在有些观点看来，的实际有效汇率，比起二十年前已经翻了一番，比2008年的水平高出近40个百分点。他预计人民币一次性贬值幅度至少有30%，甚至更多，后果比全球更严重。当时他甚至认为，如果中国**动用阻止贬值，也是螳臂当车。2009年12月，对于中国市场交易，他制定了自己的策略。Hart的大招就是：如果人民币出现大幅贬值，将带来不错的回报。当时大约有2.2的资金进入他的。他用这笔资金购买了最长达两年的远期合同。这在当时算是相对安全的方案，而且如果他的预测正确，其中的回报将是巨大的。如果错了，这些合同将在到期日作废。Hart当然不能选择而死，只能慢慢流血而死。当时仍然交投在6.左右，他估计可能还需要5年的时间去证实他的交易策略，而这期间他在人民币资产上的杠杆敞口，一度达到。就这样，国际空头的慢慢无眠之夜开始了。起初，Hart不得不每半个小时醒来一次以监测中国市场的走势，还要时不时地给香港那边的券商打电话。他当时也在投资欧洲。由于全球市场都要覆盖到，这些基金经理似乎24小时都没有休息的时间。（憔悴的Hart）对有些人来说，Hart现在就如同在玩火。国外多数分析师认为，目前押注人民币下跌毫无意义，毕竟中国央行是不会让自己被空头牵着鼻子走。**也会加大的支持，重建市场信心，所以现在做空人民币属于不明智的做法。而且中国央行在2016年采取了人民币双锚策略。所谓的双锚策略主是根据美元在全球的变化，通过切换使用美元或篮子货币这两个定位锚，来控制美元/人民币的波动率。也就是说，一篮子货币可以控制的波动度，而不改变的贬值趋势，但保持的稳定，同时避免可能出现的人民币的恐慌性抛售潮。然而，Hart依然坚持自己的操作策略，他指出，他并非是在挑战拥有3.2万亿的中国央行。他声称自己实际上是与中国央行站在同一立场：看多美元，看空人民币。（规模）他认为中国正在经历一场不可持续的经济繁荣，虽然吸引了大量境外资本，但是也推动信贷市场的过快增长。从而造成资本市场的失衡——投资过热，资产泡沫——最终引发市场的大规模调整。这位德州人承认自己的交易风格并不适合于每一个人，而且有时候，事实证明，他自己都不适合采用。从2009年开始建立人民币空仓，Hart看到人民币汇率朝着他的反向移动。一年过去，两年过去，三年过去，四年过去。曾经为客户赚下几十亿美金的他，正目睹着这数百亿的或沦为泡影。更糟的是，Hart在欧洲市场的交易也处于赔钱状态。不仅仅他自己倍感压力，员工也士气低落。他已经很久没有抽出时间去陪自己的家人，自己的父亲还在与帕金森抗争。这位基金经理已经不堪重负。到2012年年底，人民币依然处于上涨趋势，从他开始下注起已经上涨了快10%。面对巨大的压力，他偶尔也会抽空让大脑休息一下，比如写写日志，读读海明威的书。有一天，他得出一个结论，他觉得自己不应再贪心于兼顾所有事情了。11年之后，他选择关闭了自己的主要对冲基金，并将钱退换给了客户，改为专注于一项交易。他的欧洲基金在经历了亏损之后也到期了。对此，这位基金人自责不已，他认为自己犯的最大错误就是相信中国总有一天会认识到，通过消耗外储来捍卫人民币的方案是错误的。Hart继续说道，“这简直是疯了，很长一段时间里，这类交易完全主宰了我的生活。我自己也过于教条，当时太过于确信自己是对的。”（中国以美元计价的出口同比）关闭他的主要基金也许是他做过最好的决定之一，他觉得这是对自己的一个完全解放。他也逐渐开始振作起来，每天正常的作息，健康的饮食。然而，故事并没有因此结束。2014年初，人民币再度开始走弱。Hart的神经再次紧张起来，他希望能见证自己一直所期盼的史诗级贬值。他本来希望能募集更多资金来对冲损失，但是客户已经对他失去了信心。他的中国基金在2015年6月到期，离2个月后汇改引发的惊天大贬值就差了那么两个月。日中国央行宣布调整价机制，做市商参考上日收盘汇率，向提供中间价报价币。当日人民币汇率跌去1.8%，为1994年人民币官方调剂价格正式并轨以来最大单日跌幅，离岸人民币在一个月内从6.2跌至近6.6，随后更引发了股债汇三杀，“中国崩盘论”俨然是既成事实。（图片来自华尔街见闻）虽然那场贬值没有如期帮他挽回一些损失，但是当时正在外面和家人度假的他开始陆续受到一些祝贺性的邮件，他很高兴自己的论点得到了某种论证，但这并非Hart一直在等待的“一刀切”式的大幅贬值。“就算当时还在，也赚不了多少钱。”Hart接受采访时回忆道。去年还在坐等50%2015年9月，Hart决定“再干一票”，设立新的中国基金做空人民币，募集资金大约。这一次，他的预期更加激进——预计人民币将贬值50%。时逢汇改、以及中国经济增速显著放缓叠加之际，国际上看空人民币者大有人在。随后又有一批对冲基金大佬加入到了做空势力，例如“抄底王”David TePPer，青年才俊Bill Ackman，当然还有Hart的好友Bass（全是华尔街经理人）。做空人民币一度成为了当时的拥挤交易。然而进入2016年，他们遭遇了更加惨痛的失败。中国人民银行和接连出台政策规定，收紧跨境资本流动，并在市场上进行干预，同时推出其它刺激政策为经济提供动能。多管齐下后，当年3、4月中国储备实现净流入。包括Hart在内的人民币空头再次被打得遍体鳞伤。不过，2016全年近7%，自汇改以来更跌近9%，如果Hart熬过了期间数次惨烈的“逼空”，存活到年底的话应是有不菲斩获的。他的这笔期权交易在2016年12月到期。但有迹象表明，他多半可能又“倒在黎明前”了。近日接受彭博社采访时，Hart表示自己后来意识到，去年上海的成为了一个关键的转折点。与许多其他投资者一样，Hart 怀疑G20峰会的领导人们达成了秘密协议——阻止人民币贬值。他称之为中国的“不惜一切代价”时刻（whatever it takes，欧债危机爆发时欧洲央行德拉吉曾表示whatever it takes保住欧元），即决策者不惜一切代价维护货币信誉。“中国现在有了所需的喘息之机，无论是通过财政和货币刺激抵御经济放缓，还是实施改革、发展乃至于提升自我以跻身全球最大的发达国家。”他对彭博表示，自己已经转为看涨中国和人民币了。《升破6.5！人民币暴涨终于把这个大空头“逼疯”了》 精选二律小金的导读：，可他们却叫苦不迭———逆势者和大量囤汇的“大妈们”日子不好过...截至10日19时，境内在岸市场徘徊在6.6520附近，盘中继续刷新年内高点。这意味着本周以来幅已经接近1%！连续突破6.72、6.7、6.68、6.66等多个关键整数关口。事实上，人民币汇率的强势上涨完全在情理之中：中国经济基本面稳中向好，国际收支平稳、经常项目顺差等因素支撑着人民币的强势货币地位。一个多星期，10万美金就没有了“一个多星期，10万美金就没有了。”小吴哭丧着脸说。小吴在离岸市场上炒汇率，通过无实际资金交割的保证金交易来买入美元，也就是用自有资金作为保证金，放20倍的杠杆，入市交易。小吴想得很好：抄个底，在即期市场上在6.72附近买入美元，等着美元反弹，坐收20倍的杠杆红利。然而，离岸人民币并不如他所想，一路涨势惊人。10日，在岸、继续双双大涨，一度涨破6.66关口。一个星期下来的涨幅已接近1%。“当时立马就吓坏了。因为，相当于亏了20%，10万美金一下子就没了。”小吴只能挥泪离场。当然，还有比小吴痛苦的人。在为6.85时没有结汇的企业财务小王，眼看着到了6.66附近，上涨近2000个基点，欲哭无泪：才刚刚明白过来，是趋势。李刘阳对记者说，市场上的投资者，往往总是在趋势形成的时候反应迟缓，在行情已经非常明显的时候才恍然大悟。短短一年，发生了大变样。上半年人民币汇率累计上涨逾4%，近3000个基点。有调查显示，飙升至近三年来的最高水平。逆势投资，往往要面对失败的教训。人民币汇率的强势上行，从根本上是有逻辑可循的。一系列经济数据指向让人民币汇率底气十足：★ 中国经济基本面好于预期。上半年中国GDP同比增长6.9%，明显好于年初预期，IMF、世行也相继上调中国全年GDP增速预测。★ 通胀保持稳定。今年CPI预计将整体保持在1.5%左右，较去年1.5%到2%的区间小幅下移。★ 民生银行高级研究员应习文指出，通胀预期温和，有助于保障人民币购买力，形成支撑长期汇率的基本面。★ 货币保持稳健中性。M2增速在5、6月份接连创历史新低。★ 国际收支重回“双顺差”，且外储连续增长。近期公布的2017年上半年国际收支表显示，“双顺差”再度回归。这表明项下的资本流出已经逆转。此外，下降与金融改革与开放的持续推进等因素，都支撑着人民币的强势货币地位。炒汇大妈：坐了趟过山车终是赔了本幅上涨也令前期囤积了大量美元的大妈们慌不择路，纷纷加入大军，转入市场。往事历历在目：去年大妈们正在疯狂，似乎在狂欢的边缘。赵女士的小孩还在上中学，照理不用急着，但也和大妈们一起全额购汇了。赵女士了解到，1年期约在1.5%，人民币大约4%。她盘算着，如果人民币对美元在未来的一年内贬值4%，她就可以获得比人民币多1.5%的收益，还能为孩子以后出国留学预留一笔准备金。然而，今年以来人民币汇率的大涨，让大妈们无意间“躺了枪”。截至目前，已超4%，加上市场上的差价，大妈们至少亏去了7%。考虑到的投向少，有些投资者的美元更多地只能躺在家里睡大觉，亏得就更多了。如今，不少投资者纷纷赶到银行要求把美元换成，还有些人开始带着大量美元出国旅游展开扫货行动，恨不得赶紧把美元脱手。事实上，预测汇率走势很难，这使得任何押注的举动，都会卷入相对估值的博弈之中。而任何的价格波动，最后都会回归基本面，汇率更不例外。中国经济基本面稳中向好，国际收支平稳、经常项目顺差等因素支撑着人民币的强势货币地位。因此，人民币汇率将在中长期保持强势稳健运行。普通投资者对于汇率的认识往往停留在过去的单边升值或贬值的阶段，这次人民币汇率的强势上涨也让普通投资者对汇率的看法更趋理性。对冲基金平仓止损离场“从人民币涨破6.7整数关口起，每天早盘都会涌现大量人民币盘，早早奠定了当天汇率大涨的趋势。”多位香港向记者指出。最初，在离岸市场不断平仓人民币空头，最近两天不少持有美元头寸的境内企业也难以承受所衍生的汇兑损失，开始在境内在岸市场进行人民币，进一步放大了人民币汇率涨幅，一度令境内人民币汇率（CNY）反而高出（CNH）逾200个基点。甚至市场传闻，个别国有大型银行在过去两天向外汇市场投放一定额度人民币头寸，以此缓和人民币涨势，减轻外贸企业的汇兑损失压力。“此举收效甚微。”一家香港银行分析师向记者分析说，究其原因，不少海外对冲基金正在不计成本地平仓人民币空头头寸，足以抵消银行投放人民币所带来的人民币下跌压力。具体而言，此前这些对冲三个月到期、执行价在7.8-8.5附近、止损价格在7.0-7.2之间的人民币远期交易头寸，原先打算押注套取人民币贬值收益；如今美联储连续释放声音，加之近日人民币涨势凌厉，他们纷纷转变策略——宁愿选择止损离场，也不愿等待汇率反转的时刻。这某种程度造成人民币空头踩踏现象潮起。多位香港银行透露，不少对冲基金开始抱怨同行的人民币空头平仓力度太大，直接触发人民币汇率迅速涨破多个整数关口，导致自身跟进自动止损平仓，造成相当大的投资损失。“不少对冲基金已经意识到，人民币汇率正走出独立的上涨行情——在美元企稳反弹之际，人民币依然保持快速上涨轨迹。”布朗兄弟哈里曼（BBH）全球外汇策略主管Marc Chandler向记者分析说，这导致上述沽空人民币期权不但难以行权，还拖累相关的未必能实现理想预期回报。在他看来，人民币之所以能走出独立上涨行情，主要原因是估值回归——上次处于93-94之间，主要在去年5-6月期间，当时人民币兑徘徊在6.63-6.65；而美元指数跌至年内低点92.51时，人民币汇率则在6.7上方，存在较大补涨空间。“即便过去一年三次，但考虑到中国令中美持续保持在130个基点以上，因此对美元汇率提振的作用未必明显。”他补充说，越来越多对冲基金意识到这个估值回归问题，纷纷对远期人民币沽空进行平仓，令远期人民币汇率飙涨同时，带动即期汇率也跟进大涨，由此催生更多跟进空头平仓盘出现。对美元仍抱期望不过，人民币空头踩踏潮起，并不意味着外汇市场投机沽空潮从此偃旗息鼓。8 月9 日，高盛高级***家Zach Pandl与首席新兴市场宏观策略师Kamakshya Trivedi发布最新研究报告指出：“我们尚未准备好宣称美元将迎来持续性疲软，目前美元前景复杂，未来美元兑一些货币将上涨，但兑其他货币将下跌。”在多位对冲基金看来，高盛这番表态，似乎暗示依然存在反弹空间。在多位香港银行员看来，要出现明显的回升反弹，需要满足诸多前提条件：一是的力度要高于中国，令中美利差再度收窄；二是美国经济迅速走出通胀低迷阴霾，打消市场对美国经济增速放缓的担忧；三是特朗普基建项目、税改等经济政策能够顺利落地，彻底扭转市场对的预期；四是9月美国**与国会能顺利达成上调协议，扫除市场对的担忧。“目前而言，美元要兑现这些条件，难度不小。”他们向记者指出。这迫使更多海外对冲——--随着人民币近期快速上涨，他们开始相信中国央行引入的逆周期因子，足以在美元未来反弹期间确保相对平稳抗跌，原先的沽空策略已经难以奏效。“当前不少海外对冲基金已经改持人民币净多头头寸，对冲贬值风险。”Marc Chandler指出。文章来源：上海证券报（shzqbwx；张玉）、21世纪经济报道（jjbd21；陈植）律小金的感悟：咦？为什么小金对人民币的印象是跌跌跌呢...风向又变啦？果然汇率涨跌这盘大棋可不是小金这样的普通人能搞得懂的，心疼那些心情如同过山车的大妈们...所以啦，不如简简单单点击左下角阅读原文，来律金~现在活动期间，最高可达8%的预期年化收益哦，额度稀缺快快来抢！我们尊重原创者版权，除我们确实无法确认作者外，我们都会注明作者和来源。在此向原创者表示感谢。若涉及版权问题，烦请在公众号留言联系小编删除，谢谢！声明：本站所载文章、数据等内容纯属作者个人观点，不代表立场，仅供读者参考。《升破6.5！人民币暴涨终于把这个大空头“逼疯”了》 精选三委内瑞拉**马杜罗7日宣布，委内瑞拉将在国际支付机制中使用一揽子货币代替美元。马杜罗当天下午在制宪大会特别会议上讲话表示，为了回应美国对委内瑞拉的金融制裁，委内瑞拉将在国际支付机制中、俄罗斯卢布、日元、欧元和印度卢比组成的一揽子货币，并可与本国货币玻利瓦尔进行兑换。同时，他还宣布在官方外汇拍卖系统中也将逐渐投入一揽子货币替代美元。委内瑞拉为何改用人民币？委内瑞拉“DICOM”官方汇率体系，根据央行数据，在该体系下3345委内瑞拉玻利瓦尔。依照最新的官方汇率，只能兑换10玻利瓦尔，但在黑市却能兑换20,193。***家称与官方汇率之间的差价滋生了腐败。富产石油的委内瑞拉正在经历一场重大的经济和社会危机，数以百万的民众缺少食品和药物，与此同时通胀率却高居全球首位。由反对党控制的国会称，8月的月通胀率提速至34%。美国**特朗普上月签署行政令，禁止美国金融机构参与委内瑞拉**和国有的委内瑞拉石油公司新的债务和，禁止美方机构参与委内瑞拉公共部门现已发行的部分等。人民币十连涨接连几天，人民币兑美元顺利完成十连涨，目前这个上升势头依旧强劲。北京时间9月8日，6.5032，上调237点，这已经是连续第十个交易日上升，创2011年初以来最长连涨。一周以来，人民币不止在对，对欧元也在升值。，从8月29日的阶段性高点7.9333，持续升值到7.7841。人民币升值这些人笑了人民币迎来6.5时代，对老百姓的生活都将产生实实在在的影响：１、去美国留学便宜了对海外留学生而言，人民币升值减轻了家庭负担。人民币升值后，学费相对便宜了，因为学费不变的情况下，需要的人民币变少了。２、海外买买买更省了海淘美国或美元区的国家或地区的商品更便宜了，去美国或美元区旅游更便宜了。３、年初的笑了熟悉行情的人都知道，美元走弱，基本就意味着强。进入8月份以来，随着亚洲地缘**危机的逐步升级，情绪升温，国际金价一路走高。４、债市与股市或迎利好随着人民币的走稳，中国境内金融市场开放度上升，国际资本也在通过不同渠道加持人民币资产，最明显的就是境外机构大量增持。国际资本也在。人民币升值一些人哭了人民币高歌猛进的另一面，是人民币空头的哀号遍野。最近美国媒体采访的Mark Hart，就是其中的一个缩影。人民币空头被屠杀来自德克萨斯州美国对冲基金经理HART专注于做空人民币7年，从2010年建立了做空人民币的基金，为2.4亿美元，100倍，做空人民币的头寸高达250亿美元。当时，他认为人民币至少贬值30%，甚至百分之五十。然而到了2015年6月，人民币没有贬值，于是清盘了。2015年9月HART又建立了一只做空人民币的基金，他预计50%。这一次人民币不但没有贬值，还不断大幅度升值，于是HART又清盘了他第二只做空人民币的基金。如今Hart失去了信念：去年还预计人民币将贬值50%，眼下他已彻底转向，看好中国和人民币的未来。年初狂的人要哭了历史数据显示，今年1月4日最低到过6.9526，也就是说，同样是换5：年初需要5万（美元）x6.万元（人民币）；现在只需要5万（美元）x6.5=32.5万元（人民币）。半年多时间，年初换汇的人就亏了2.2万多（人民币）。来源：中国经济网（ID：ourcecn），综合新华网（记者：徐烨 王瑛）、、东方财富网（文章来源于网络），轻松理财低门槛高收益选择御龙投资，期限灵活，10%-15%的，强势国有合作背景银行级，安全有保障。《升破6.5！人民币暴涨终于把这个大空头“逼疯”了》 精选四人民币汇率之后　　涨！涨！涨！3月17日，6.4961，高开211个基点，（CNY）报6.4752，离岸人民币（CNH）盘中涨幅一度逾450基点；均创出近期新高。　　外汇市场很嗨，非美货币在狂欢。17日凌晨，，美元指数跌相关走势招商证券至近五个月新低，年内跌幅至3.95%。联储预期加息次数由四次下调至两次。　　日趋淡化，风暴过去了？空头们真的偃旗息鼓了？甚至有业内人士喊话”美联储暂缓加息，人民币汇率将迎拐点。”　　风平浪静的背后，下一个风暴是否会悄然酝酿？目前这是一个谜。　　与此同时，人民币迎来久违。中国官方储备资产中，储备头寸的飙升，暗示（IMF）改革落地，话语权提升。　　不过，持续缩水的中国外汇储备，在汇率维稳之后，是否会止步？这个过程间或延续19个月，从2014年6月的近缩至2016年2月的3.2万亿美元。官方解释是藏汇于民；但外管局国际收支平衡上的净误差和遗漏负值，又让市场看不清跨境资本流动的真相是什么。　　3.2万亿美元外储依然充裕，目前或无近忧，但是否无远虑？人民币汇率维持6.4~6.5之”因”对应的”果”是3.2万亿美元外储；稳汇率还是固外储？还是在独立货币政策与资本项目开放之间，取舍有度？不经意间，外储已行至诸多选项的三岔口……　　这一切对投资者而言，释放出什么信号？　　人民币空头被打爆？　　17日，无论是离岸还是在岸人民币，交易员称市场结汇情绪高涨，难觅空头踪影。如此行情，似已持续多日。　　此前，据彭博统计，如果，则有至少5.62亿美元的可兑现。但一步之遥之时，转头向上的人民币让这些看空期权一文不值。而且，照此趋势，随后3个月里还有价值8.0的人民币要成为废纸。　　央妈祭出的组合拳诸如：买人民币，抛美元，拉汇率，力扭贬值压力；同时紧收CNH流动性，抬高其拆借，提升空头成本，步步逼退空头。　　北京戴蒙德曼首席策略师管大宇认为，致走弱，不排除央妈借CNY走强顺势进行预期管理。在他看来，国内通过楼市及股市进行杠杆转移的大方向基本明确，而保住名义，就需要低利率的宽松环境，但这是稳汇率的天敌。　　管大宇预判，保汇率的动力之一是留出时间进行债务置换，即美元债换成人民币贷款。任务完成后在利率和汇率之间，大概率会选择低利率。待4月初，3月及一季度数据出炉时，大致能见分晓。”一个月之后再看吧…… ”一位国际称。他不认为人民币已企稳。接下来的货币政策或进一步宽松，债务压力未减；、等也存潜在风险。话虽这么说，当下现状是，这家对冲基金做空人民币的部分仓位现浮亏；还有的空头爆仓。　　现在呢？无论是外储数据，还是跨境资金流动，皆看似平静。　　2月未，中国外储3.2023万亿美元；同比下降18%，环比降幅0.88%。2月银行结售汇逆差33。”近期，我国跨境资金流出压力明显缓解。今年以来，企业、个人等非银行部门结售汇逆差和涉外收付款逆差均呈下降态势。”3月16日，外管局新闻发言人称。　　在招商证券(17.430, 0.50, 2.95%)首席宏观分析师谢亚轩看来，经济主体此前对于人民币汇率过度悲观的预期得到修正，但贬值压力仍然存在。有两个指标显著改善。如，2月银行代客远期购汇签约规模为95亿美元，较1月减少189亿美元，为15年1月以来的次低值，反映出企业主体对汇率预期的改善。其次，购汇率大幅下降至73.6%，为15年6月以来的最低值，较1月回落15个百分点。不过，结汇率降至2010年以来的最低值，仅为55.8%。此外，银行代客远期结汇签约规模仅为34亿美元，连续6个月持续低位。　　如果时间线拉至2012年5月，其时的中国外储为3.206；若以此为基点，近四年时间，走出倒”U”型的抛物线；同期对应的人为6.32，较目前走强逾3%。　　外储缩水至四年前，汇率却回不到从前。而且，近期的6.5是央行维稳的结果，按照中国社科院学部委员余永定的话说――付出了5000亿美元的代价，他提出”保外储”。其逻辑是，长期汇率主要是由经常项目决定。但短期内，汇率很大程度上由资本项目决定。长期看，三五年后人民币还会升值，但短期看恐怕因资本流出而贬值压力不小。　　现实是，中产阶级也好，精英阶层也罢，寻求全球配置资产似成一种风尚。　　不过，外管局新闻发言人的”中国跨境资金流动有望总体趋稳”之判断，对市场人民币多头也是一种安抚。　　多头利好：人民币话语权提升　　而人民币话语权之提升可谓多头最，更令空头如坐针毡。　　如果细看中国官方储备资产的结构，会发现2月的基金组织储备头寸107亿美元较1月的37.飙增1.85倍。　　”外汇储备+基金组织储备头寸+特别提款权++其他储备资产”构成官方储备资产。二月此数为3.294万亿美元，较1月的3.308万亿美元，降幅0.4%。　　与外储方向一致，过去一年多，官方储备资产几乎也是逐月递减。也因此，储备头寸的1.85倍增长格外醒目。”该部分变化与中国在IMF的份额增加有一定关系，去年年底美国国会通过IMF份额和治理改革方案，中国在基金组织的份额由3.996%上升到6.394%。”中银香港发展规划部副总经理鄂志寰认为。　　彭博***家陈世渊说，这说明2010年IMF改革经美国国会批准后，开始落地。他注意到，日本储备头寸也在增加，但数量不及中国。”日，执行第14次份额总检查所达成的增加份额条件已经满足，因此，IMF188个成员的总份额规模将从之前的2385亿特别提款权（约合3290亿美元）增加到约4768亿SDR（约合6590亿美元）。”IMF方面表示。　　这昭示IMF份额改革批准已生效。鄂志寰告诉经济观察报，IMF整体增加份额，新兴经济体增加幅度大些，尤其是中国最显著，意味着在基金的投票权上升，提高话语权。　　如此，走出去的人民币更具吸引力。　　IMF 3月4日称，基金组织执董会最近决定，自日起，人民币将被认定为可自由使用的货币并纳入构成特别提款权的货币篮子。同时，自今年10月1日起在官方构成（COFER）中单独列出人民币，意味着，从这一天起，成员国可以将其持有的、能随时用以满足国际收支需求并以人民币计价的对外资产记为官方储备。　　IMF称，这体现了中国为逐步转向更加市场化的经济而实施改革所促成的持续国际化。这可能会提高官方持有者对人民币的接受程度。　　十年遇冷突现转机的熊猫债也是一个例证。在3月香港举行的一次北亚高端闭门会上，诸多国际投行对蠢蠢欲动。　　这一切看似很美妙。不过，悖论是，短期看，需求决定人民币仍有贬值压力。包括央行行长周小川也坦言，外储下降的主因与”藏汇于民”有关。某种程度上，囿于收益轧差长期为负，以及对外结构的现实；即中国以官方的外储资产为主，但收益有限。可改变”低收益高成本”模式的――”藏汇于民”一直是中国**希望看到的结果。　　正如，外管局新闻发言人称，当前我国市场主体的本调整更加平稳。一方面，”藏汇于民”稳步推进。2月份，余额增加83亿美元，较1月份少增了1。另一方面，企业偿债节奏有所放缓。例如，2月份进口跨境下降25亿美元，较1月份降幅收窄了72亿美元。　　他认为，从内外部环境看，近期市场对于降低，如果调整基本符合市场预期，将有助于国际金融市场和资本流动的稳定；2016年我国经济增长目标为6.5%-7%，在全球范围内仍属于较高水平，吸引外资流入的基本面没有变。　　诚然，虽说人民币更具吸引力了，但吸引外资流入的基本面真的无碍吗？也许这是两条平行线：走出去与走进来。哪个势头更猛？”在中国，这个过程可能刚刚开始，富人要往外投资，以后中产阶级也会要持有一部分。”CF40专家称。　　CF40专家指的是，广义的资产需求理论可以用来判断当前人民币汇率的走向。简言之，若非居民愿意持有本国货币资产的量超过居民愿意持有外币资产的量，就会形成资本净流入，本国货币就会升值。反过来，如果居民对外币资产的需求超过非居民对本国货币资产的需求，则会形成资本净流出，本国货币就会贬值。　　就此而言，”回报与风险”两个因素影响市场对人民币资产的需求。CF40专家认为，最近中国的资本外流压力较大，相当一部分是由于居民资产再配置的要求。　　而资本流出与货币贬值如影相随。或长或短时期内，贬值压力不容小觑。这其实回到了”保外储”与”保汇率”的问题上。　　外储VS汇率　　二者敦轻敦重？此不容回避的考问也许无解。　　而今，走出倒”U”字型的的仿佛行至三岔口。加之，此过程是在中国下实现的。换言之，若加上贸易顺差，恐更大。如果说，3.2万亿美元外储的因是”保汇率”；那么，3.2万亿美元之后，仍然是保汇率吗？　　有了”8.11”，以及年初的两次汇率调整冲击波前车之鉴，纠结于”三元悖论”的央妈未必能给出明确预期。目标诉求太多的央妈也许是动态相机决策。但大概不会轻易祭出调汇率的策略。　　CF40专家认为，在当前全球**经济环境下，汇率问题，尤其是中国的汇率问题受到极大关注。汇率超调后果明显，中国的贬值容易引起东南亚其他国家跟进形成竞争性贬值，这将可能引发货币战。”汇率一定要稳住，这是大计。”中金所研究院首席***家赵庆明说，”人民币汇率相对稳定符合我国利益最大化。”　　然而，可能的现实是，按照余永定的话说，现在的汇率制度很难真正稳住汇率。在其看来，现在国际上认为中国汇率政策是爬行钉住，基本上是在跟投机者博弈。旨在打破人民币贬值预期。这与以前希望打破人民币升值预期的做法如出一辙。　　余永定认为，汇率维稳取决于维稳对国际收支各个项目的影响。其对于经常项目、资本项目中的某些项目有影响，但对大部分项目没有影响。另外国际收支平衡表中有非常大的一项是误差遗漏，目前是两千多亿，这项不会因为人民币稳定而不跑，可能借机会跑得更快。　　更甚者，”汇率维稳的代价是――外汇储备急剧下降。”对此，余永定颇为担忧。　　自2014年6月最高峰的3.9至今，外储已下降；这其中有多少用于央妈对外汇市场的干预？多少是藏汇于民？多少是估值交易因素？　　也许很难一概而论。余永定认为，货币当局必须在四个目标中做出抉择：汇率稳定、保持外汇储备、保持货币政策独立性、在资本项目管制方面不倒退。　　这几乎是三元悖论之上，又多出一悖论。这让原本就纠结的央妈情何以堪？　　在此四个目标中，余永定认为最不值得保的就是汇率，要保住外汇储备。　　至于外汇储备减少系”藏汇于民”一说，余永定认为，部分是”藏汇于民”，但相当大的部分不是”藏汇于民”。为什么？因为”净误差与遗漏”项达到了两千多亿，这不是”藏汇于民”，是把钱都转走了。另外投机者挣的钱也流走了，这些都不能增加中国的国民财富。　　外管局数据显示，自2009年至2014年，国际收支平衡中，”净误差与遗漏”项分别为-414、-529、-138、-871、-629、-140。2015年一至三季度分别为：-2997.8、-1390.15亿、-亿人民币。2015年前三季度合计：8177亿人民币。　　外管局原国际收支司司长管涛称，需要密切关注违法违规的跨境资金流动，但不能过分或者过度解读”净误差和遗漏”的经济含义。　　然，市场连续多日的结汇热情或赋予央妈更多的政策空间。投资者也是如此，不妨在风暴来临前，有的放矢腾挪好资产。　　按照社科院国际室主任张明的话说，对短期市场走势切勿过分乐观。经济触底反弹尚言之过早”2016年下半年，人民币兑美元汇率的贬值压力可能超过上半年。”他称。
http://business.sohu.com/1176294.shtmlbusiness.sohu.comtrue经济观察报http://business.sohu.com/1176294.shtmlreport6018人民币汇率维稳之后涨！涨！涨！3月17日，人民币对报6.4961，高开211个基点，在岸人民币（CNY）报6.4752，离岸人民币（CNH）盘中涨幅一
(责任编辑：董丽玲 UF020)《升破6.5！人民币暴涨终于把这个大空头“逼疯”了》 精选五你在南方的艳阳里，大雪纷飞；我在北方的寒夜里，四季如春。上个周末，最流行的是在朋友圈晒“雪”。百年不遇的超级寒流来袭，窝在家里煮一杯咖啡，看一本有趣的闲书，实在是最好的选择。然而新华社一篇强硬的战斗檄文（英文的哦，给歪果仁看的哦），却提醒弥达斯，万里之外瑞士小镇一个著名的老人几句关于中国的言论，已经像蝴蝶的翅膀扇了几下一样，扰动了这个国家的最高喉舌。这个老人名叫索罗斯，国际资本大鳄。这篇言辞激烈的檄文中心思想是：做空人民币者死路一条！弥达斯想起了十八年前的东南亚、香港，这一幕何其相似。空头来势汹汹，**当局誓言保护汇率。吊诡的是，去年此时，索罗斯老先生同样在达沃斯宣布终极退休，不再管理资金，全力专注于慈善事业。还是先来看看索罗斯老头在达沃斯说了什么先吧：1、中国正在陷入通缩，加上债务率高的惊人，经济硬着陆很难避免。2、中国当前经济增速更准确的数字是3.5%，不可持续的债务负担及资本外逃都给中国带来了不祥的信号。3、对表示极度悲观。4、高调宣布：做空了美国股市，买入美债；做空了原材料生产国股市；做空了亚洲货币。这几句话的核心是什么？无疑就是透露了做空了亚洲货币这条重大信息。联系到最近人民币疯狂贬值，港币更是创8年来新低，我们似乎有理由相信，索罗斯口中的亚洲货币正是人民币和港币。至少，新华社是这么认为的。索罗斯是什么人？全球资本市场上神一样的存在，各国闻风丧胆的“做空”杀手。1992年：打赌，获利；1997年：狙击泰铢及港元，引发亚洲金融风暴；2012年：做空日元，至少赚10亿美元。套用现在流行的一个热词：老炮儿。纵横全球股市40余年，屹立不倒。然而他成名之后最大的一次失败，或许也正是1998年狙击港币，在香港当局的顽强抵抗下，在中国**的强力支持下，铩羽而归，据传损失高达10亿美元。十八年后，老炮儿归来。恰逢中国经济看上去最虚弱的时候，会上演完美的复仇吗？作为一个观察者，弥达斯更感兴趣的是，索罗斯为何会突然在达沃斯抛出这个重磅信息，似乎在明白的告诉中国当局，我在做空你们，赶紧准备起来吧！这和他在98年的策略显然不同，彼时，他纠集了数千亿元资金，悄然完成了在股市汇市的所有布局，闷声发大财的形式完成了对东南亚的狙击，旋即攻击香港。更为吊诡的是，弥达斯发现，就在一年前的2015年1月，同样是在达沃斯上，索罗斯同志严肃的宣布他将终极退休：不再管理投资，全力推动慈善事业。注意，2011年他已经宣布退出公募，而此次他宣布的是退出自己的，交给他的负责。什么鬼？这么大的人物，当着全世界政要的面宣布金盆洗手。却转身就又开始玩“做空”的游戏，而且明白无误的告诉人们他仍在操盘？！一定有什么隐秘的信息是我们不知道的。这种级别的人物，不会无缘无故的乱说。弥达斯有两种解读：可能是这样的：索罗斯仍在实际操控着他的家族基金，并领导发起了这波做空中国的战斗。他此时的发言，或许是抛出障眼法，表面上是明确告诉那些寻求做空人民币的资金，我已经进场了，你们赶紧来一起干吧！实际上呢，他可能已经撤退了，高调只是让别人来接盘罢了。毕竟到目前，在人民币贬值和资金外流的双重压力下，香港市场，股汇双杀。上周港币一度跌至7.8295，创8年来新低，而联系汇率制度区间下限为7.85。同时，恒指也一度跌穿19000整数关口，创下42个月新低。如果全力做空，通过各种加杠杆，索罗斯的收益已经相当可观，完全可以见好就收。毕竟，面对中国**这个具有强大资源调动能力的国家，任何机构都没有必胜的把握。十八年前的98危机中，香港有1000多亿美元外汇储备、中国当时外汇储备也不过1000多亿，实际耗费的不过。现在呢？中国**拥有超过！而85岁的索罗斯已到暮年，家族基金本身就已经缩水，而他的号召力应该不会超过盛年。有关数据显示，索罗斯的资金量并没有我们想象的那么大。2014年，向SEC提交的6月备案文件显示，索罗斯持有的做空仓位增长了605%，达到22亿美元。也可能是这样的：作为精神领袖，索罗斯这是代替他背后的那些做空力量，向全世界所有潜在做空人民币的资金发起战斗的号召。他不仅暗中联络了一批资金已经做空，而且还要号召更多的机构加入。蝴蝶效应就是这么玩的。作为金融大鳄中最具有哲学思想的思考者，索罗斯最为人称道的是他的“反身性”理论，即观念与现实之间双向的反射关系最初可以自我强化，自然而然地越来越强，最终会变成自我毁灭的过程，也就是从繁荣到泡沫破灭。那么在他认为中国经济硬着陆不可避免的情况下，作为最为凶狠嗜血的资本，他没有必要退缩，完全可以用自己的负面预测去影响世界对中国的看法，形成一个负循环。做空人民币也是这个道理。我们的研究发现，作为一次布局庞大的狙击，索罗斯的每次出击都是立体式攻击，通过一系列的组合实现其战略意图。比如在2012年做空日元的时候。因为大手笔做空日元，必定会引发日本金融监管部门“注意”，的投资总监贝森特主要策略是通过日元利差交易放大，大量买进押注日元贬值与日股上涨的衍生品投资组合。贝森特主要做空的日元头寸，集中在执行价格为90-95区间的日元看，并以杠杆融资买涨日股作为“掩护”。这也是索罗斯惯用的手法——做空外汇市场，做多和指数。所以，索罗斯除了增加日元空仓外，还买涨日股，日本股票占该公司内部投资组合的10%。因为索罗斯认为日本解决经济困局的方法只有一个，就是货币贬值，而货币贬值会引发另一个现象，就是短暂的股指繁荣，注定这是一笔稳赚不赔的生意。如果从这个角度来解读，国际资金做空人民币，不过是刚刚开始。所以，面对索罗斯发起的号角，新华社的隔空喊话也是非常必要的，尽管看上去并不是那么专业，恐吓大于实质。因为这毕竟也是体现了**决战到底的姿态，央行的最近几次的动作说明，打爆空头可不是说着玩玩的，相信还是会对潜在的做空者有一定的震慑力。归根到底，人民币的市场问题只能用市场的方式解决。索罗斯为首的做空枪林弹雨里成长的，不是吓大的，索罗斯没有害怕英格兰央行，1998年在香港的撤退不是因为警告，而是因为香港特区**背后有内地“子弹”的支撑。至于严惩国际市场做空人民币的投机者更是无从谈起，因为，只要这个市场存在，总是会有外汇市场的做空做多行为，否则根本就没有市场可言。索罗斯们既然出手，必然后招不断，相信他们不会愿意空手而归，好戏在后头。还是来看看当年香港获胜的四大经验吧：1．高度重视全力迎战不惜代价；2．2．中央**雄厚财力支持；3．国家队直接出动在市场上击垮对手；4．4．修改法规让空头无机可乘。以**为首的新一届班子上台之后，面对国际压力其强硬的态度已经为世人所知，对中国资本市场更是百般呵护，战略意义重大，面对索罗斯这种资本主义训练出来的老炮儿，我们的手段，绝对不是他们可以想象（你懂得）。国际资本市场的老炮儿VS崛起中的世界新贵。谁赢？索罗斯的十二法则1、“赚钱，要依靠正常价值的商品出现折扣以及押注意外事件。”如其它伟大的投资者一样，索罗斯非常关注“预期内价值”。预期内价值相当于潜在投资结果的平均权重价值。一个与大多数人不同的只有在预期内价值积极的时候才是明智的。一方面，索罗斯能够比其他投资者做出更巨大的押注。另一方面，在的处理上，索罗斯与其他投资者并无根本上的区别。2、“金融市场通常是不可预测的，所以一个投资者需要有各种不同的预先情景假设。”市场“时而”可以预测，但这并不意味着市场“总是”不可预测。如果一个投资者很有耐心，能够等待一个成功押注定价偏差的机会，那么他就能够击败市场。3、“最难判断的事情是：风险达到什么水平是安全的。”风险是你遭受损失的可能性。有三种情况必须要面对：a.有时你知道风险事件的自然特性和可能性（比如说扔硬币）；b.有时候你只知道这个事件的特性，但不知道其可能性（比如一只指定股票20年内的价格）；c.有时候你甚至连未来可能伤害到自己的事件特性都不清楚（比如恶性黑天鹅事件）。索罗斯曾表示，这些决定是在一定的环境下做出的，这种环境可能是：你有许多反馈回路，其中有些是积极的，有些是消极的，这些反馈互相之间作用，产生出大多数时期内盛行一时的非常规价格模式；但是在个别情况中，一些泡沫的发展释放了其全部的潜能，以至于掩盖了其它影响因素的作用。想要“安全”，最好的方法就是要有一个“安全边际”。4、“你正确或错误并不是最重要的，最重要的是你正确的时候能赚多少钱、错误的时候会亏多少钱。”对于一个投资者最重要的事是“正确性的量级”，而不是“正确的频率”有多高。5、“拥有自信或者持仓较小都是无济于事的。”如果在一个赌注中你赢的几率足够大，那么就大举押注。当索罗斯觉得他自己是正确的时候，几乎没哪个投资者能够比他下更大的注。6、“我只在有理由上班的时候去上班，而且上班的那天我是真正地在做事情。”一直保持忙碌的交易状态就会产生很多的费用和错误。有时候别那么活跃往往会是一个投资者能做的最好的事情。7、“如果投资是种娱乐消遣，如果你从中得到了乐趣，那你可能没有赚到什么钱。真正好的投资都是无聊的。”如果你因为投资而非常兴奋，那么你可能是在赌博，而非投资。最好别把自己当赌客，而不把自己当赌客的最好方式就是：只在几率有利于你的时候押注。8、“如果要反映出未来的价格，那么目前的市场价格总是错误的。”索罗斯显然不是一个效率市场假说（efficientmarkethypothesis）的信徒。这并不奇怪，因为如果市场总是有效率，他就不会成为富豪。9、“市场能够影响其所期待的事件。”这句话其实就是指市场的“自反性”理论。在索罗斯看来，市场和人们对市场的看法是相互作用的。索罗斯说，“在认知和现实之间存在一个双向的自反联系，这是一种起初会促进自我强化、但最终会导致自我击溃的过程，或者可以说这就是泡沫。每个泡沫都是由一种趋势和一个错误的概念以自反的方式相互作用而形成的。”10、“实际生活中，很少能够存在真正的均衡--市场价格总是习惯于波动。”均衡是众多宏观***家作出假设的基础，然而索罗斯认为均衡其实是一种幻境。均衡可以让数学计算非常完美，但却往往不符合事实。索罗斯曾说：“经济思考需要开始考虑现实世界的政策问题，而不是简单地制造更多的数学方程式。”索罗斯投资观点的形成并不是以理性为主体的。比如说：“当长期趋势失去动能的时候，短期波动性往往会上升，原因很简单--那些跟随趋势的群此时找不到方向了。”索罗斯还相信，“繁荣-崩溃的过程在形态上是不对称的：一个长期、逐渐形成的繁荣之后往往是急促、短暂的崩溃。”11、“经济史就是永无止尽的上演假话和谎言，而不是真理。”能够用语言解释过去所发生的事件，并不意味着这种解释是正确的或者某种理论的基础能够用于预测未来。人类有一种“事后聪明”的缺点。索罗斯说，“必须要从头到尾地重新思考经济理论，因为那些效率市场假说、理性选择理论所支持的典范，最后实际上都破产了，与曼兄弟之后全球金融系统的破产类似。”12、“我富有只是因为我知道我什么时候错了。我基本上都是因为意识到自己的错误而幸存下来的……我们应该意识到人类就是这样：错了并不丢脸，不能改正自己的错误才丢脸。来源：21世纪经济报道关于版权：若涉及版权问题，请原作者或来源媒体联系我们及时删除。↓戳这里，就是这么简单《升破6.5！人民币暴涨终于把这个大空头“逼疯”了》 精选六点击▲免费订阅近期，人民币涨势大好，给国人带来了颇多好处；而另一位在堪称传奇的美国“大鳄”却要哭了……近期，人民币一路高歌猛进，给国人带来了颇多好处：海淘更便宜了，留学学费少了~不过，这另一面，却是人民币空头的哀嚎遍野。比如下面这位做空人民币的美国“大鳄”Mark Hart，就在今年人民币的大幅升值中亏损了约16亿元！马克·哈特 （图片来源：彭博社）据彭博社报道，Corriente Advisors的创始人马克·哈特（Mark Hart）花费了7年时间，投注2.4亿美元等待中国货币“崩盘”。在此之前，马克曾成功预测过美国次贷危机和欧洲债务危机。这次，他把赌注下在了人民币身上。这7年来，因为时差，他放弃了整夜的睡眠，只为盯着人民币汇率市场的最新动态。他丧失了客户，也几乎丧失了理智，持续押注人民币一定会崩盘。直到今天，他终于丧失了自己的信念：去年还被他号称将会贬值50%以上的人民币，涨了。彭博社报道称，不管中国是否获得了其他G20成员国的帮助，中国**确实是明显地成功稳定了人民币汇率。人民币在去年12月结束了3年来的下滑，今年（2017年）以来上涨了约7个百分点，仅仅上周四一天就涨了0.5%。这是一年多以来，人民币对美元汇率所持的最强劲水平。（图片来源：彭博社）据彭博社估算，马克·哈特（Mark Hart）今年的投资损失约在2.4亿至2.5亿美元之间，约合人民币16.1亿元。他不仅消耗了自己的身体，还面临巨额的亏损，真可谓是人财两空啊。报道称，这对久经沙场的马克而言，的确是一次罕见的误判。马克本人称：“我始终认为这是一笔良好的风险回报交易，但我们错了，也太着急了。”他还在采访中感叹道：“现在，这世界已经变了。”来源：环球时报（ID：hqsbwx）点击下方阅读原文查看更多精彩内容《升破6.5！人民币暴涨终于把这个大空头“逼疯”了》 精选七今年三季度，大部分全球金融资产均遭遇了“血洗”。随着美预期迅速降温，偏好逐渐回升，投资者也开始了“切换模式”，急速调整，期盼一支强心剂出现。全球指数在此期间下滑了10%，彭博大宗商品指数下滑14%，创2008年全球金融危机以来最大跌幅，衡量股市、、外汇和大宗商品波动的市场风险指数创下2011年年底以来最高，有“恐慌指数”之称的CMEVIX指数攀升至2011年8月以来最高。从各个分项资产看，自6月底以来美国标普500指数下挫约7%，标普成分股企业财报利润同比下滑1.7%。三季度布伦特破/桶关口，而石油输出国组织欧佩克产出创下七年新高。铜价触及6年新低，铂金则下跌了15%。作为大宗商品价格衡量指嘉能可公司股价下跌了近70%。此外，三季度下跌了29%，为全球跌幅最大。对此，德意志银行表示，今年8月份的遗留问题在9月继续发酵。随着投资者对经济衰退担忧的加深，大宗商品和新兴市场的抛售势头增加，进一步引发了投资者对全球经济增长持续性的担忧，并使得发达市场的估值受到一定程度的考验。除宏观经济问题外，投资者对微观经济的担忧也与日俱增，包括大众汽车和嘉能可(Glencore)在内的一些资产遭到剧烈抛售，恶化了第三季度的糟糕表现。从各大资产9月的表现来看，在德银选定的42个全球资产中，有27个资产在9月是下跌的。除玉米(7%)、小麦(4%)和希腊股票(6%)表现突出外，一些跌幅温和的资产，其中大部分是核心**资产或级别的各类资产。即便如此，这些资产的收益仍然下跌了2%。受厄尔尼诺影响澳洲糖产量预计将下滑，作为糖产出和出口大国的印度和巴西工厂减产，令过去三个月纽约大涨16%，创2013年来最大单季涨幅，押对了方向的对冲基金赚的盆满钵满。本月原糖期货再度大涨11%，为彭博商品指数中涨幅仅次于白银22个成分之一。过去两周，经理原糖上涨超过两倍，净多头头寸飙升至逾一年高位。国际糖业组织上月预计，在糖产出过剩持续五年之后，在本月开始的这一季度，糖需求将首次超过产出，明年这一缺口将翻翻至620万吨。彭博援引美国LoomisSayles资管经理及大宗商品分析师HarishSundaresh称，这一动态的出现主要是因为市场供应趋紧，巴西可能会遭遇天气问题，特别是在其中南部地区，而季风效应对印度作物的影响也令人担心。今年8月，受巴西货币雷亚尔大幅贬值的影响，巴西出口商增加糖出口以换取美元，糖价跌至七年低位。之后雷亚尔企稳，干旱的气候也为巴西作物收成带来威胁，糖价开始飙升。糖价的反弹让资管经理看到获利良机。数据显示，在截至10月13日的当周，糖期货和净多头头寸大涨33%至11.709万张，创2014年7月以来新高。而空头头寸则在八周中连续七周下滑。巴西降雨过多已经冲击本季度收成，而新一轮干旱气候则又让明年收成受到威胁，国际供给缺口或将进一步放大。此外，今年收割的甘蔗含糖量下滑，也导致工厂将更多的甘蔗用于生产乙醇而非糖。行业数据显示，本季度42%的甘蔗收成用于生产糖，较去年同期的44%下滑。而印度糖厂协会9月28日表示，自10月1日开始的12个月内，印度糖产量将下滑4.6%至2700万吨。而厄尔尼诺气象的加强可能导致印度雨水缺乏，令产量进一步受到影响。此外，据GreenPoolCommoditySpecialists负责人TomMcNeill，中国糖产量可能将下滑至十年来最低，干旱气候也可能令中美洲国家和南非供应减少。ItauUnibancoHoldingSA***家ArturManoelPassos称，这一波糖价反弹是可以持续的，因为它反映了新的基本面情况，市场自9月起已经改变，大多数分析师改变了对供应的预期。他认为，巴西将用于生产乙醇的甘蔗用于生产糖的数量在下降，因为今年已经没有多少甘蔗可以继续收割。而在明年收割之前，雷亚尔也不会成为对糖价有很大影响的因素。在新兴市场中，巴西和俄罗斯以本币计价的分别下挫5%和3%。投资者逃离新兴市场也意味着以美元计价的话，新兴更加贬值。例如，年初至今，如果以美元计价的话，巴西圣保罗缩水了40%，南美债券市场下挫了20%。除了南美表现糟糕，中国市场也继续抢占投资者的注意力。不过，在10月2日公布了低于预期的新增非农就业数据后，对美联储延迟加息的预期为全球股市、新兴市场货币和部分大宗商品价格的反弹提供了条件。美元指数走弱，离岸、的压力有所缓解，的回暖也利好中国股市。在美联储加息被弱化的背景下，受石油供给收缩和俄罗斯与叙利亚局势升级供需两方面的因素影响，显著上行；嘉能可宣布大幅削减锌产量在短期推升了锌价。尽管如此，全球需求疲弱的压制力量仍然较大，大宗商品的低迷局势尚未根本性扭转。美银美林全球股市首席投资策略师MichaelHartnett认为，高收益债券市场上周的资金流入是过去8个月最高的，新兴市场债市上周资金流入创过去5个月新高，随着美联储加息预期消减，此前遭的垃圾债重新引发了投资者的兴趣。另外，股票和上周资金流入规模均创下10周以来新高，这意味着市场转向了风险偏好模式。而根据美银美林BreadthRule规则，美银美林将从“买入”调整至“中性”。美银美林指出，资金流入创新高，SPDR黄金增持约41.2万吨，为9个月以来最大增持规模，这反映出投资者对美元走软及QE“政策失效”的对冲需求。不过，外媒调查显示，第三季疲弱，今年料将遭遇进一步的挫折，而且明年金价料继续走低。外媒在过去两周对38位分析师和交易员进行的调查显示，2016年金价平均预估为每盎司1,153美元，较7月时的调查预估下降了8%。今年平均金价预估为每盎司1,165.50美元，低于上一季度预估的1,193美元。今年迄今的平均金价为1,177美元，但预计在第四季将跌至1,。“打压金价持续下跌的因素主要来自两方面--预期，以及全球实货和投资需求不振。”服务公司(GFMS)分析师JohannWiebe说道，“我们预计金价将继续承压，可能在年底前创下新低。”黄金在第三季下跌5%，为一年来最差季度表现，白银也下滑7.8%。两种贵金属都受累于结束超宽松货币政策的预期。此外，分析师称主要黄金消费国--中国和印度的实货需求疲弱，这亦打压金价。贴水本周升至三个月高位，因零售需求不振，供应充裕和金价走高。今年迄今的白银均价为每盎司15.97美元，预计全年均价在15.84美元，第四季价格可能降至15.14美元。银价明年预计为每盎司16.00美元，低于三个月前预估的17.21美元。除了因美联储将在更长时间内维持近零利率的憧憬而开始上涨外，全球股市近期遭遇困难。过去五年，股市受到宽松政策的支撑。股市策略师对主要指数未来一年预期的下调幅度为2009年3月以来最大。调查显示，全球20个股指中有近一半今年料将收低。但美银美林认为，新兴市场股市资金流入在资产总规模中的占比14周以来首次出现正值，这是资金回流美国的逆转信号。此外，很多客户利用股票来为新兴市场股市意外走高做对冲，欧洲股市近期流入资金31亿美元，在22周之内，有20周都出现资金流入。外汇策略师则再度上调对美元的预期，尽管有一种观点开始在金融市场扩散，即在明年晚些时候以前，美联储都不太可能升息。这意味着有其他因素在发挥作用。许多分析师一直寄望于美联储今年开始升息，但其他人则仍担心，投资者只是把美元视作避产。“任何喘息之机都可能只是暂时的，市场神经或许依旧紧绷，”法国兴业银行的固定收益与外汇策略主管VincentChaigneau就的反弹这样写道。“我们想为市场对经济的看法再度悲观、进一步放宽政策的预期、以及商品/资源价格重新走软作好准备。美元走强在很大程度上并不是因为美联储收紧政策，而是由于其他央行进一步放宽政策，”他说。对大多数央行而言，最容易选择的道路就是尽可能的继续。中国人民银行在过去一年中降息五次，印度央行仅降息一次，预计还将下调两次。当央行不能进一步降息时，外界就会预期他们很快将会提升本已庞大的资产购买规模。最明显的例子就是欧元区和日本的央行。这说明，央行推升股价的能力正在减弱。新兴市场货币自去年以来遭遇到很长时间的打击，巴西等国货币甚至跌势还有所加剧。随着投资继续流出新兴经济体，这些货币未来可能会遇到更多麻烦。“我们认为新兴市场仍将难以出现可持续上涨，”BrownBrothersHarriman分析师在研究报告中称。“其实，我们对(新兴市场)2016年表现的最好预期就是持稳。”尽管宣称，他们仍希望在年底前升息，但债券市场的感觉却有点不太好；发达经济体公债收益率(殖利率)下降，预测机构也调降对收益率的预估。由于投资者愿意将资金投在房子上面，加之一些人想利用利率接近于零的有利条件，房地产价格再度飙涨。近期路透调查预计，英国、美国乃至加拿大房价还会再涨，这些地方的负债家庭经济上越来越捉襟见肘。大宗商品价格依然承压，主因商品消费主力--中国需求减弱、并且全球经济前景也变得黯淡。最新的路透油价调查预计，明年布兰特在每桶58.，为2007年3月开展此项调查以来的最低预期，较一个月前的预期下降了近4美元。而就在八个月前，分析师还预计明年均价会在近72美元的水平。其他调查还显示，欧洲、美国和日本的全球将比例提高到九个月来最高水平，并且给出至少五年来最保守的。当然不是每个人都那么悲观。花旗的师就看好前景，认为到明年年底全球股票会再涨20%。就连这些分析师自己也承认这是一种“大胆”的预期，因花旗首席***家WillemBuiter曾预计在上述时期会出现全球性衰退。“WillemBuiter的衰退说意味着企业每股盈余将缩减0-5%，我们怀疑全球股市已经开始在消化每股盈余小幅下降的预期，”花旗全球策略师RobertBuckland如是写道。美银美林指出，美国ETF基金资金流入为2，则出现20亿美元资金流出。这种分歧导致了合计资金流入规模减少至7亿美元。资金主要进入宏观敏感型ETF，周期性产业ETF，比如QQQ,IWM,XLI,XLY...暗示市场对经济增长预期的悲观时期已经暂时过去了。另外，全球医疗健康连续数周出现资金流出，创2013年1月以来的最长连跌。相比之下，全球消费类基金出现三个月以来最大规模的资金流入，达9亿美元。美银美林私人客户在过去几周均增加了。美银美林注意到，今年以来，私人客户的规模自2012年以来首次超过了ETF。然而，直到数天以前，才出现巨大的逆势买入信号，尽管绝大多数股指依然被压制在50200日均线下方，但是在更多QE的期望下，投资者还是选择大举买入。高盛近期发布研报称，从各指标判断，A股修复已基本完成，短期市场企稳在望，国企改革和其它结构性改革的实施以及十三五规划是值得关注的重点。建议投资者基于政策布局仓位，重点把握国企改革受益者，人口政策与四季度的保增长政策三个主题，29股值得重点关注。高盛指出，受益于央企改革的股票有大秦铁路，中国建筑，中国中冶，中国电建，中国西电，内蒙华电，华润三九，中化国际，外运发展，中工国际，中国海诚。受益于地方国企改革的品种有上汽集团，华域汽车，上海机场，川投能源，鲁信创投，广日股份。其次，受益于人口政策的个股分别是伊利股份，奥飞动漫，光明乳业，贝因美，骅威股份。第三个主题是四季度的保增长政策，威孚高科，上汽集团，华夏幸福，万科A，保利地产，福耀玻璃，大秦铁路，汇川技术，金隅股份等个股有望获益。当时高盛便发出抄底A股指令，建议投资者3板块29股，对于抄底时机的把握堪称一流，如今高盛发布研报聚焦太阳能板块，重磅将为其长期上涨注入动能，中短期爆发力也值得期待。花旗分析师RobertBuckland在最新报告中称，8月以来全球股市出现抛售，这应该只是牛市中的一个正常回调，而非熊市的开端。花旗用16个指标来监测市场是否进入熊市。基于这个指标系统，花旗认为目前还没有到达2000年和2007年的那种狂热。花旗预计到2016年底，标普500指数可上涨到2200点，较当前高出超过10%。代表全球市场的MSCIACWI指数可上涨到535点，较当前高出约15%。整体看，花旗看多全球股市，认为盈利能力走弱尚未体现到股市中去。不过，花旗指出，如果经济进入更深层次的衰退，那么看多观点可能就不成立了。据彭博新闻社报道，法兴银行策略师对花旗的最新观点回应称，近期股市走高、油价走高、大宗商品反弹，没有重大经济，投资者会愿意在中加入一些风险资产，在此之际看多变得“很容易”。美元能否持续走强，主要将取决于美联储将把接近10年来的首度升息再延后多久。受访的66位汇市分析师中，有46位表示，进一步推迟升息为带来重大风险。有两位表示风险非常高。仅有18位表示风险不大，没有人认为几无风险。今年就美联储升息时机所进行的调查，显示出分析师预估时点稳步后移的现象。根据9月22日的路透调查，在美联储上月决定按兵不动后，目前预估的升息时点在12月。但此一预估有可能再度推迟，因为根据调查，12月升息的概率只有60%。市场对升息时间点的反应，早已推后至明年。“美元可能仍将受益于利率差异，但可能不如许多人预期那么多，”荷兰合作银行资深汇市策略师JaneFoley表示。美元自2014年5月起走强一年后，上涨动能已然流失。调查认为，未来一年美元的任何升势，可能都不会那么亮眼--尽管欧洲央行或将进一步放宽政策。现在报约1.，一个月后料与目前水准一致，三个月后料为1.09，一年后料为1.05，略低于9月调查结果。日本央行料再次放宽本就宽松的货币政策，可能最早在本月底就放宽，令日圆维持疲势。日圆兑美元一个月后料跌至121日圆，三个月后跌至123，一年后料跌至126.美元指数料变动甚微，目前报95.5左右，到年底仅将小升至97.4.但将坚守阵地，主要因为外界普遍预期英国央行将紧跟升息脚步。英镑兑美元一个月后料报，三个月后小升至1.53，然后在明年10月前都守在该水准。不过英镑表现将比欧元好得多。欧元兑个月后料报0.732英镑，三个月后跌至0.714，一年后料仅报0.696.“仍有潜在的，”Foley说，“将英国央行升息预期推后的因素，也正是那些促使欧洲央行扩大量化宽松之预期升温的因素。”EvercoreISI技术分析师RichRoss认为,人民币是观察走向的关键，特别是人民币在8月突然贬值以来。首先，人民币贬值引发了美股之后走势相似的下挫。RichRoss在CNBC周一的“TradingNation”中指出，“人民币坚挺等于风险偏好上升”意味着人民币同的风险资产一同上涨。因此，人民币/美元汇率的走势与标普500指数的走势非常相似。RichRoss认为，美元走弱和人民币走强的趋势，为原油和风险因素发出了看涨的信号。BK资产管理外汇策略主管鲍里斯?施拉兹伯格（BorisSchlossberg）在“TradingNation”节目上指出，从对人民币的广泛解读来看，“认为现在全世界最重要的事情就是中国经济，这种想法是有道理的。如果人民币反应了中国经济的坚挺或疲软，那么上述所有相关联的事物就非常很合理。鲍里斯?施拉兹伯格还指出，“在我们身处的市场里，全球因素对本地市场很重要，这是每个人都应该注意的关键点。”最新的全球调查显示，汇市、股市和债市似乎即将迎来拐点，受访者预期调整的幅度和性质表明，对全球经济状况的担忧升温。受访者对股汇债市场的看法大幅修正之际，正值国际(IMF)再度下调全球增长预估，而且数份报告显示一些全球最大的投资者近几个月的日子并不好过。与此同时，美国料将艰困的财报季才刚开始拉开帷幕。许多企业已警告获利将没有此前预期的那么好。新兴市场企业的痛苦经历则要持续更长时间。油价已跌得太多和太快，未来一年应会逐步回升，因供给增长减慢且需求复苏。对30位分析师的月度调查显示，指标北海布兰特原油LCOc12016年的均价料在每桶62.，高于今年迄今约57.60美元的均价。调查显示，美国格CLc1明年均价料在57.00美元。这较7月底的油价调查预估大幅下调，当时预期布兰特原油明年的均价将在69.00美元，美国将在63.。全球油市自5月以来已经跌去三分之一，仍较一年前价位低50%以上，原因是供应大量过剩并且需求不振。围绕中国经济的担忧在近几周令油价跌势加剧。但分析师表示，大幅偏低的油价过去几个月已经刺激全球许多地区，特别是美国和中东的需求增加，并且石油产量增长也已经开始降速。他们称，这将有助于市场恢复平衡，并应该促使未来几个月油价上涨。“我们预计油价明年将可获得动能，尤其是到下半年，2016年底时的油价料比2015年高出约10%，”RaymondJames分析师PavelMolchanov说。荷兰银行分析师HansvanCleef也这么认为，并称“市场很快会意识到，油价跌势可能过快过猛。因此或许很快会进行上修；油价可能会开始温和上扬。”根据调查的预估，2015年布兰特原油料为每桶57.。若要达到这个水平，布兰特四个月必须强劲反弹，许多分析师预期这是有可能的。参与最近调查的27位分析师中，有18位下调了2015年油价预期，另外九位则保持不变。没有人上调对布兰特预期。瑞士信贷对今明两年布兰特原油的价格预期最高，分别为62.90和76美元。法国外贸银行(Nati**s)对2015年布兰特原油的价格预期最低，为51.。现在最火的交易是啥？数据显示，交易所交易基金接管投资世界的诉求正在扩张。2015年，价值2.1万亿美元的交易所交易基金因在两个半月的时间内完成基金创造而创下记录。截至上周三，有231只已添加至看似共同基金的日益多样化且稳定的工具之中，但大多数跟随着指数且能像股票一样进行交易。根据ETF.com称，这一总数超过了2014年所创造202支ETF基金，较去年同期增长了38%，并在此期间曾创造了167支新基金。根据XTF.com称，2015年ETF的总数增长了7.8%，而其管理的资产上涨了5%，净资金流入达到了2146亿美元。ETF基金的增长很多是从与其竞争的共同基金行业那儿争夺来的，后者通常拥有收费更高的。据协会称，不包括在内的共同达到了12.9万亿美元，较去年同期下降了4.8%。尽管该基金的总数较去年同期增加了2%，达到了8044家，但这一跌幅确实发生了。今年出现了一些值得注意的新ETF基金进入者，特别是杰夫?冈拉克的TCW总回报基金，一进入就迅速吸引了13亿美元的资产。尽管这远远比不上该行业的领军者，如管理着近1720亿美元的SPDR标准普尔，甚至也比不上270亿美元的最大VanguardTotalBondMarket，但它的增长是显著的。用于押注和做空日本股市的杠杆ETF基金曾经备受欢迎但现在却被新规定关闭了。一些交易员警告称这可能标志着日本股市的顶部。这些基金的操作者，野村证券在周四晚些时候宣布，日经的流动性无法再充分支持买卖这三种在东京证券交易所交易的日经225指数杠杆ETF基金，这意味着新的资金将不再被允许流入这些基金。这些产品都有着令人难以置信的增长，其中两个是日经指数中的有效空头头寸，但其中最受欢迎的是复制一个杠杆多头头寸。投资者兼CNBC撰稿人的布赖恩?凯利写道：“这说明日本股市做多头和日元做空头可能是该领域最拥挤的交易了。”凯利还表示，反过来这意味着，“如果大家都决定关闭交易，那到时候退出出口的场面可能会很难看。”但这一消息并没有使得人们都认为这是一个看跌的情况。标准普尔部的艾琳?吉布斯在CNBC的节目中表示，“最终投资者们倾向于追逐回报，因此，如果他们不能通过和杠杆ETF基金来接触到那个市场，那他们的下一站最有可能是股市，”吉布斯说：“在我们看到市场回升以及投资者留下这一之前，我没有看到任何促使这些项目下跌的催化剂。”尽管日经指数在过去三个月里出现大幅下滑，但仍较过去一年提高了20%，从而胜过全球大部分的主要市场。而同时这一看涨的杠杆ETF基金还上涨了34%。事实上，在经历了2015年夏季的较为剧烈的过山车行情之后，全世界的投资者都盼望着接下来能有一段风平浪静的时间。《升破6.5！人民币暴涨终于把这个大空头“逼疯”了》 精选八对于大多数基金经理来说，一天赚到10亿美元大概就登上人生巅峰了。但对于Mark Spitznagel这种去年获得了这种战绩的人来说，最关键的不是你赚了多少钱，而是要拥有赚钱的思考和分析能力，这样才有可能赚到第二个、第三个10亿……Mark Spitznagel的赚钱之道与众不同。他创办的Universa Investments是中的少数派——擅长管理尾部风险的“黑天鹅”基金。这只基金主要通过押注概率较低的“黑天鹅”事件而盈利。日中这天，该基金单日暴赚10亿美元。他对如今的市场有什么看法呢？Mark Spitznagel近日在接受采访时对英国《金融时报》直言不讳地说：现在，市场已经不再有任何作用了——仅仅只是“央行银行家们希望他们怎样，他们就怎样。同时，Mark Spitznagel还肯定了自己的Nassim Taleb的观点，即“保护自己免于受到金融系统脆弱性的冲击是必须要做的，而不是可选项之一”，这是人类历史上最庞大的货币实验。为何它不会导致规模最大的市场崩盘？尽管不是“一定要市场真的崩溃”我才会赚钱。但逻辑告诉我，崩盘是不可避免的。在金融界的名声更为响亮Nassim Taleb对《金融时报》说：从上世纪90年代开始，Mark就和我一起一直致力于研究极端事件和保护我们的投资组合。人们现在终于发现，保护自己免于受到金融系统脆弱性的冲击是必选项，而不是可选项。Mark Spitznagel发现，在他2010年在密歇根州建造的Idyll Farms山羊养殖场、他们的投资策略和他根深蒂固的奥地利经济哲学思想之间，三者有着相似性：这一切都是关于资源的可持续利用。现代农牧业彻底突破了传统农业体系，成了一部“机器”。人类已经操纵了它的自然生产力和系统稳固性，这就像是我们现在正对市场所做的事一样。尽管很多人对Mark Spitznagel的“做空恐惧”（sells fear）交易策略持有异议，因为这种策略虽然可以在市场波动期间赚钱，但在等待波动性到来的那些月份甚至那些年当中，交易者所需支付的成本也在增加。这种资本消耗不是每一个人都愿意且能够承受的。但是，Mark Spitznagel说他早年在CBOT场内交易大厅的经历是对这种押注策略很好的锻炼：我学会了在交易大厅中输钱。虽然我不得不在很长一段时间内像个傻瓜一样，但我交易的方式让我输点小钱、等待赚大钱。Mark Spitznagel和他的合伙人Nassim Taleb事实上，这两个人当中，Nassim Taleb才是名声更加响亮的那一位。他正是《黑天鹅效应：如何及早发现最不可能发生但总是发生的事》（The Black Swan）一书的作者。（对的，你们评论的没错，见闻又推荐大家读书了）Nassim Taleb曾在2001年“9·11”事件前大量买入看似毫无价值的价格很低的认沽，换句话说，他做空了美国股市。他并不知道会发生“9·11”事件，但他在“和平时期”押注“总有一天，灾难会发生”。2008年美国次贷危机爆发之前，他又提前重仓做空，从危机中大赚一笔。而Mark Spitznagel在职业生涯早期是一名CBOT场内交易员，此后跳槽到摩根士丹利的量化自营交易部门。2007年，他创办了Universa Investments。Mark Spitznagel和Nassim Taleb的合作从很早之前就开始了。Nassim Taleb之前曾创办过一家名为Empirica Capital 的对冲基金，当时Mark Spitznagel曾在这里工作。但这家基金2004年关闭了。Nassim Taleb后来进入Universa Investments，成为一名顾问。Mark Spitznagel在金融危机中一战成名。2008年，Universa Investments年化回报率超过100%；2011年，其回报率在10-30%之间。日，这一天被全球财经媒体称为“黑色星期一”：中国收盘暴跌8.48%；香港恒生指数跌5.17%；台湾股市一度狂泻近7.5%，创其史上最大盘中跌幅。中国股市的狂跌态势殃及欧美，道琼斯和当天跌幅均超过3%，道指跌幅史无前例地超过了1000点。Universa Investments通过期权提前布局美股空仓，当天狂赚近20%的收益率，大约将10亿美元收入囊中。当然，Universa Investments也曾押错方向。金融危机之后，赚了大钱的Universa押注美联储将向市场注入大规模资金，届时将引发恶性通胀。然而，这种事迄今也没有发生。但本文开头Mark Spitznagel的那些话表明，他并没有被吓住，也不会停止押注“黑天鹅”事件的发生。（？WEEX等你来一起交易！)《升破6.5！人民币暴涨终于把这个大空头“逼疯”了》 精选九中国金属再生资源控股公司（China Metal Recycling Holding）是中国内地一家专门从事废旧金属回收的企业。2012年11月，关于该公司出现财务问题的传言不胫而走。对冲基金经理郑方听到这一消息后开始密切关注中国金属再生资源控股公司的相关情况，经过几个星期的分析和研究，郑方和他所在的凯思博（香港）（Keywise Capital Management）研究团队认为，关于中国金属再生资源控股公司的坊间传闻并非空穴来风。于是，他在2012年12月至2013年1月期间开始做空该企业在香港上市交易的股票。当时，其他投资者还在大肆抢购中国金属再生资源控股公司的股票，其股价暴涨26%。日，中金再生资源公司的股价一度攀升至每股10.30港元。大约两个星期后，市场上关于监管机构正式启动对中金再生资源公司调查的传言愈演愈烈。受此影响，中金再生资源公司大幅下跌。在此之前，其股价一直稳定在每股9.43港元左右。2013年7月，事务监察委员会（SecuritiesFutures Commission of Hong Kong，下称“香港证监会”）获得了法院关于终止对中国金属再生资源公司调查的指令。香港证监会出示的证据表明，虽然中金再生资源公司于2009年完成了总额为的首次市场公开发行业务，但是在此之前该公司就存在虚报营业收入的问题。尽管证监会结束了对中金再生资源公司的调查，但是该公司还被指控涉嫌欺诈，所以香港警方将继续跟进该案件，并对其展开进一步调查。如此精明的运作手法使郑方成为行业一颗冉冉升起的新星。中国对冲基金行业的历史并不长，但却显示出强劲的发展态势。中国对冲基金行业组织――中国绝对收益协会（Absolute Return Investment Management Association of China）的数据显示，自2006年创建凯思博投资管理公司以来，该机构的已迅速增至14亿美元。凯思博投资管理公司也成为中国市场上最大的多空。2008年9月初至2013年10月末，郑方经营的高达21.16%，远远高于摩根士丹利金龙指数（MSCI Golden Dragon Index）7.57%的收益水平。摩根士丹利金龙指数涵盖了所有在中国内地和港台地区上市交易的国内大中型企业股票。郑方出色的经营业绩随即吸引了众多全球知名投资者的目光，挪威巨头――挪威**全球（Government Pension Fund Global）就是其中之一。在创立凯思博投资管理公司之前，郑方曾在美国资本运作市场工作了十年之久。在此期间，他还曾担任（J.P. Morgan Asset Management）新兴市场经理。“未来几年间，中国市场将会涌现出大量的多空操作机会，尤其是在经济改革期间。国内将开始采取相关措施结束国有企业的市场垄断地位。一旦这些企业失去昔日的垄断地位时，它们也同样会成为我们做空的对象。”他说。郑方括北京高瓴资本管理公司（Beijing-based Hillhouse Capital Management）在内的其他对冲基金先驱者们的成功马上引来了众多追随者。上海企业――泽奔商务咨询公司（Z-Ben Advisors）的研究数据显示，中国目前有700家致力于另类的开发，它们的资产总额高达3000（约合490亿美元）。美国基金研究机构――晨星公司（Morningstar）跟踪研究了上述企业运作的1242只独立基金，其中五年期经营绩效标准122只，三年期经营绩效标准490只，截止时间均为2013年10月末。统计数据表明，五年期经营绩效的基金年平均收益为10.61%，而三年期经营绩效的基金年平均收益为-3.19%。与此形成鲜明对比的是，中国开放式共同基金过去五年间的年平均收益为10.79%，过去三年间的年平均收益为-5.4%。中国做空机制将逐步完善长期以来，中国市场的很多对冲基金都只能充当积极的多头经营者，因为和负债经营行为始终受到严格的监管和限制。目前，中国监管部门已经允许上述投资工具和投入，但时间仅限于2010年以后的市场交易，且只有那些具有独立账户的私募方可使用。但是随着监管机构越来越表现出放松上述限制的迹象，对冲基金企业会更加倾向于采取另类投资战略，以此获得更大的期望收益。上海申毅投资咨询公司（Shanghai Shenyi Investment Consulting Co.）首席执行官申毅现在经营着三只市场中性基金，资产总额为20亿元人民币。他将数期货作为其多空战略的组成部分。在过去两年间，该的年平均收益为8.7%。与此同时，沪深300指数却下降了27%。申毅迫切希望能够在近期的投资交易中获得更多的市场自由。申毅于2010年返回中国。此前，他曾在美国和欧洲工作了十多年，其中在高盛集团工作了四年，并为高盛集团组建了欧洲上市交易。此外，申毅还以组合的身份在盛世联合公司（Millennium Partners）工作了一年。他说：“我们十分希望中国监管层能够放松管制。如果真的做到这一点，那么中国的势必会迎来高速发展的黄金时期。我们在今年看到了国债期货的诞生，我们相信期权交易产品也会随之而来。”根据目前的监管规则，有288只国内股票可以进行，而其他监管规则仍然使股票做空交易的成本居高不下，每年大约在8%至9%，但是监管层对证券市场交易自由化的兴趣日渐浓厚。中国**已经公开表示希望，并打算在2020年将上海打造成国际金融中心。2013年11月，十八届三中全会在北京召开，包括国家*****和国务院*****等在内的**高级官员们参加会议并审议了一系列经济改革规划方案，其中壮大私营经济和推动金融市场改革就是重要的组成部份。十八届三中全会之前，官方就已经感受到了自由化改革的迫切性。2013年9月份，中国证券监督管理委员会正式批准位于上海的开始交易国债对此，中国衍生品创新与发展事业部主管朱洪海表示，2014年，将在上海有色金属指数基础上组建。中国绝对收益投资管理协会理事会理事长聂军（Jeff Nie）说：“我们认为在未来五年内，中国金融领域将会出现越来越多的自由化改革举措。”他预计，官方可能会进一步拓宽A股做空交易的，未来五年将增至700只。“一旦A股可进行做空交易的股票数量达到700只，那么股票市场做空交易的难度就**降低了。我们认为，做空交易收费标准将降至3%或更低的水平。这将使中国对冲基金行业迎来爆发式增长的新局面。”聂军说。除此之外，聂军还是香港盈动（Asset Dynamic Management）首席执行官兼首席投资官。目前，该公司正准备筹资5亿美元用于资本管理企业，其中就包括那些采用选择性投资战略的资本机构。很多对冲基金企业都在登陆香港后取得了不俗的业绩。香港特区**机构对对冲基金限制较少，而且经纪公司也愿意为那些在港上市的提供交易平台。香港股票做空交易的成本比率不到中国内地的四分之一。市场运营商香港交易所提供的数据显示，在香港上市的1567家企业中，有近一半能够在内地市场获得盈利，其市值总额为1.5万亿美元。与此相比，在中国内地上市交易的企业有2400多家，绝大部分是在上海和深圳进行上市交易，其市值总额高达3.2万亿美元。另类投资管理协会（Alternative Investment Management Association）香港分会**菲利普?泰伊（Philip Tye）说：“毫无疑问，未来将有更多的对冲基金走出中国市场，开启全球化经营模式。人才、平台和资本都是对冲基金行业十分渴求的市场要素。中国不缺少人才，但是这些人才非常渴望外部的市场运作。随着监管框架的日趋完善，我相信未来会有越来越多的资本管理机构走向世界。”中国对对冲基金的支持近期，监管采取了很多其他措施来推动对冲基金行业的发展。2013年9月，QDLP（合格境内有限合伙人制度）面世，允许企业从国内投资者手中筹集人民币资金用于境外市场投资。有六家知名投资企业获得了**颁发的经营许可证，他们分别是峡谷联合公司 （Canyon Partners）、城堡资本管理公司（Citadel）、英仕曼集团（Man Group）、橡树资本管理公司（Oaktree Capital Management）、奥兹夫资本管理集团（Och-Ziff Capital Management Group）和元盛资本管理公司（Winton Capital Management）。每家企业可以在上海交易市场从高净值客户手中筹集5000万美元的资金用于境外投资。资深行业人士表示，很多人担心中国**可能会在2013年取消境外对冲基金进入国内市场的规划。对此，上海邦信阳律师事务所（BossYoung）合伙人谢书波（Hubert Tse）表示，**在此前的规划中已经释放出强烈的信号，即他们非常期待市场自由化改革。邦信阳律师事务所的评论代表了很多近期刚获得经营许可证的资本管理机构的观点。许多改革举措发生在上海。2013年9月份，中国（上海）自由贸易实验区正式挂牌成立。届时，所有国内外投资者都可在此进行交易，而且自贸区还消除了中国人民银行和资本控制的相关壁垒。两个月后，上海落户虹口区55层的中信广场，其办公场所为玻璃高塔式建筑。上海对冲基金园将为投资者提供一系列孵化服务，例如为地区性对冲企业提供低于市场价格的租赁费用。中信广场的大部分楼层均为服务供应商占据，其中就包括（Citic Newedge Futures Co.），它是国内金融巨头中信集团与法国公司新际集团共同组建的合资企业。上述改革措施让中国金融界人士感到备受鼓舞。谢书波说：“**释放出了积极的信号，他们在建设对冲基金行业和上海发展问题上表现出了高度的责任感。”上海KKM资本管理公司是一家专门从事金融咨询的专业机构。在上海对冲基金园的组建过程中，KKM与当地**建立了密切的合作关系，其办公场所位于中信广场第30层。该层近一半的办公区域归KKM资本管理公司所有。公司首席执行官李建豪（Kenny Li） 非常看好前景。他说：“我相信未来五年内肯定来自中国市场。”2013年11月，KKM资本管理公司与纽约全球资本并购公司（Global Capital Acquisition）在上海对冲基金园联合举办了金融工程师大赛暨对冲基金大会。这场为期三天的会议吸引了500多位人。全球资本并购公司创始人兼首席执行官巴特?科勒曼（Bartt Kellermann）说：“由于金融改革进程的加快、中国百万富翁人数的增加以及中国金融机构越来越重视对冲基金的培育和支持，我相信中国对冲基金行业肯定将迎来高速发展的繁荣阶段。”自2006年以来，科勒曼一直在纽约和伦敦举办金融工程师年会。如今，他打算将上海也纳入其中，从而使其与纽约和伦敦成为永久的年会举办地。“未来五年内，那些最成功的大型金融工程师年会都将在中国举行。”他说。中信（Citic Securities Co.）在金融工程师上海会议上宣布，该公司将组建一只总额为20亿元人民币的基金，以培育和扶持那些刚刚成立的对冲基金组织。（Citic Securities Futures）创新事业部总经理范杰祺（Jackie Fan）说：“该表明了我们支持中国的决心和意愿。”对冲基金将直接面向高净值人群中国的疲软提升了投资者对对冲的兴趣。2013年12月份，沪深300指数比2009年高峰时期下跌了近39%。换言之，四年多的时间内股票市场一直处于熊市状态，这进一步推动了中国共同基金行业的发展。如今，很多基金机构都已组建了自己的，并开始采取另类投资战略。过去两年间，上海平安罗素投资管理公司（Ping An Russell Investment Management）一直在努力挖掘对冲基金行业的人才，并表彰他们对该行业的贡献。平安罗素投资管理公司是与西雅图资产管理咨询企业罗素（Russell Investments）共同组建的合资企业。该公司预计，在接受其资产管理咨询服务的350家私营企业中，大约有一半已经采用了绝对收益战略。平安罗素投资管理公司投资管理研究事业部主管布莱恩?英格拉姆（Brian Ingram）说：“我们看到有很多资本管理机构愿意将空头战略作为的手段。部分投资机构热衷于寻求做空单一证券的方式，而另一些投资者可能会发现其做空成本很高，转而尝试指数期货。目前，只有少数投资者在组合面采用空头战略，但随着时间的推移，你会发现很多拥有证券期权技术的资本管理机构都采取的是做空战略。”为4.8亿美元的平安罗素投资管理公司雇用了六名资产管理专家，他们的主要任务就是为公司的资产管理经营活动提供咨询服务。此前曾在罗素投资管理公司伦敦分部工作的英格拉姆说：“目前，我们的主要涉及三种经营战略，即绝对收益股票、绝对收益多元资产和相对收益股票。我们期望在今年扩大经营战略种类，使其涵盖更多的定息收益战略。即使是相同类别的客户需求，我们也同样注重定量研究与非定量研究的结合，即安排从事两类研究的经理人相互配合，共同完成客户要求的。我们期望他们能够创造出客户期望的，努力规避市场风险。”平安罗素投资管理公司的经理人无法使用衍生品经营战略。那些参与中国规划的与该公司国内的机构客户都面临监管限制，监管机构禁止他们使用衍生品交易工具。近期，监管规则出现了相应的变化。2013年6月份生效的基金管理修订法案开始允许国内机构尝试衍生品交易工具或借助衍生品，但是这份基金管理修订法案仍需要其他附加性的监管改革加以配合，而且要从根本上承认的存在，即私营资产管理公司运作的基金，且公司管理团队拥有公司股份。实际上，中国所有的对冲基金都是阳光基金，它们通常收取1%的年度管理费和10%～20%的