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明星基金溢价效应：“高技术”还是“好运气”？
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明星基金溢价效应：“高技术”还是“好运气”
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【摘　要】
本文研究我国股票型、偏股型开放式基金的评级与未来业绩的关系。根据晨星公司的基金评级数据，每月构造1星级至5星级的基金投资组合，并采用Carhart四因子模型对组合收益进行风险调整，研究发现5星级基金每年能获得2％的超额收益率，5星级与1星级基金的套利组合年超额收益为6％。此外，采用自助法对超额收益率的进一步检验，本文发现，明星基金溢价与基金经理的选股能力无关，与基金经理的好运气有关。
【分　类】
【关键词】
【收　录】
投资研究 2011年9期 文档列表
投资研究论文
作者：陈旭东 王运陈 黄登仕
　单位：西南财经大学会计学院
作者：瞿旭 瞿彦卿 杨丹
　单位：西南财经大学会计学院
作者：邓瑛 赵雪
　单位：中南财经政法大学金融学院 中国国际金融有限公司研究部
作者：游家兴 陈淑敏 徐盼盼
　单位：北京大学光华管理学院 天琪期货有限公司 德邦证券有限责任公司
作者：周振东 徐伟 张邦
　单位：武汉大学经济与管理学院金融系
作者：陈磊
　单位：南开大学经济学院国际经济研究所
作者：陈洁 张定胜
　单位：中央财经大学中国经济与管理研究院
第91-102页
作者：纪新伟 宋云玲
　单位：南开大学经济学院
第103-115页
作者：申宇 吴玮
　单位：西南财经大学经济研究与管理研究院
第116-125页
作者：黄剑
　单位：广东金融学院华南金融研究所
第126-133页
作者：于爱芝 李德峰 刘莹
　单位：中央财经大学经济学院 中国人民银行宁夏回族自治区分行
第134-146页
作者：梁珊珊
　单位：中国人民银行营业管理部
第147-156页
第157-160页
投资研究杂志分期列表
产品参数：
主管单位：中国建设银行股份有限公司
主办单位：中国建设银行股份有限公司
出版地方：
快捷分类：
国际刊号：
国内刊号：11-1389/F
邮发代号：
创刊时间：1982
发行周期：
期刊开本：A4
下单时间：1-3个月
综合影响因子：0.902
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& 明星基金溢价效应“高技术”还是“好运气”？
明星基金溢价效应“高技术”还是“好运气”？
作者：申宇,吴玮
摘要：本文研究我国股票型、偏股型开放式基金的评级与未来业绩的关系。根据晨星公司的基金评级数据,每月构造1星级至5星级的基金投资组合,并采用Carhart四因子模型对组合收益进行风险调整,研究发现5星级基金每年能获得2%的超额收益率,5星级与1星级基金的套利组合年超额收益为6%。此外,采用自助法对超额收益率的进一步检验,本文发现,明星基金溢价与基金经理的选股能力无关,与基金经理的好运气有关。
2 1第期 0年 9 1
总 3期 3卷第 3第 0
明星基金溢价效应
“高技术&是“还好运气& ?术
摘要：文研究我国股票型、本偏股型开放式基金的评级与未来业绩的关系。根据晨星公司的基金评级
数据，月构造 1每星级至5星级的基金投资组合，并采用C ra四因子模型对组合收益进行风险调整，究 a r ht研
发现 5星级基金每年能获得 2超额收益率，星级与 1%的 5星级基金的套利组合年超额收益为 6%。此外，采用自助法对超额收益率的进一步检验，文发现，本明星基金溢价与基金经理的选股能力无关，与基金经理
的好运气有关。 关键词：明星基金；自助法；气；术运技
JL分类号： 2, 2, 2 E G 3 G 4D8
近年来，国基金市场发展迅速， n统计数据显示，至 2 1年底，国共有基金管理公司 6家，我 Wid截 00我 0管理各类投资基金 79,金的资产净值超过 2万亿元， 2只基 . 4基金已成为我国资本市场的重要组成部分。①面
申宇：南财经大学经济研究与管理研究院博士生。研究方向是金融数学、融统计与资产定价。参与多项西金
自然科学基金、社科基金以及教育部基金课题。
吴玮：西南财经大学经济研究与管理研究院博士生，现供职于上饶银行。在《金融研究》等杂志上的发表过多
篇论文。研究方向是金融中介与银行监管。 本文获得西南财经大学“ 1工程” 21三期工程建设项目资助。 本文感谢西南财经大学、国德州A M大学甘犁教授、美&西南财经大学经济与管理研究院的山立威副教授、西南财经大学金融学院赵静梅教授、西南交通大学经济与管理学院吴风云教授的建设性意见，文也感谢在西南财经大学经济与管理研究本院科学讨会上各专家和同学的批评意见。
①数据来源：t: f a c.n. r./ cs2 ln fn/ ht/i n eia o c f u/ OO bu d。 p/n s cn n o
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高于市场的那部分风险溢价 专家解析:正确答案:D ...那么投资分析中的技术分析方法将不再有效 专家解析:...(31) 保本基金的()是风险投资可承受的最高损失...由于 IPO 的溢价效应,上市首日的收盘价一般会高于发行价,所以打新股赚钱正 是...指数基金的特点:业绩透明度高,流动性更好,成本较低& 2、债券和股票的不...折溢价率 一般来说,溢价率表明市场看好该基金,不过溢价率越高,风险 也越高。...在配对转换机制的作用下,A、B 两 类份额的这溢价率是一种跷跷板效应,一般说...动量效应: 也称惯性效应, 是指在较短时间内表现好...(1)封闭式基金溢价发行:当发起人募集封闭式基金时,...如果管理费用太高或将 来的投资组合管理达不到预期...【国家社会科学基金】_溢价效应_基金支持热词逐年推荐_【万方软件创新助手】__销售/营销_经管营销_专业资料。2008年 序号 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ...明星基金溢价效应“高技术... 10页 2财富值 投资者的选择与基金溢出效... ...明星基金溢出效应是指基金家族中业绩高且稳定的基金增加了同家族其它基金的现金流...高溢价意味着价格被高估,不仅大大压缩了 B 类份额的杠杆效应,也意味着下跌时...当分级基金母基金在二级市场的交易价格低于母基金净 值的时候,市场认为出现折价...2013自然科学基金管理学部资助项目清单_管理学_高等...中国上市公司内部控制水平与溢价研究 39. 信息生态...中小上市公司成长:基于技术创新动态能力的中介效应 ...B 份额通过向 A 份额“借钱”投资于母基金,支付给 A 利息,从而获得杠杆效应...低净值分级 B 的普遍高溢价可以归因于下列两点:一、随着 B 份额净值的下跌, ...当基金的市价高于净值时称为溢价交易, 当基金的市...杠杆比率较高 5、 股指期货交易的两大用途(1)套期...效应是:增加微观经济主体的收入,刺激经济主 体的...一贴看懂在证券软件下操作分级基金溢价套利_金融/投资_经管营销_专业资料。分级基金套利一贴看懂在证券软件下操作分级基金溢价套利 注意交易软件必须用最新版本,否则可...
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分级基金整体性溢价初现 净值价格抗跌效应明显
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　　□银河证券研究中心&李薇&　　　　基金数量增加　　从风险收益配比特征来看，在持续下跌市场环境下，传统的低风险债券基金获得市场较高青睐。其中债券基金富国天丰周价格涨幅达到了1.91%，收盘溢价率接近5个百分点。而估值优先、同庆A等类信用债品种价格也有小幅的上涨。　　从创新上市基金、传统封闭式基金、LOF基金、基金四个分类基金来看，传统封闭式基金跌幅最小，周平均价格跌幅仅为1.62个百分点。事实上，在本轮下跌以来，相对较高折价率和适用性更强的产品特征，使得封闭式基金具有更高安全边际，也使其成为了此轮下跌以来的抗跌明星军团。　　随着市场整体估值水平的回落，分级基金的优势也逐渐显现。上周分级基金平均周价格跌幅为2.39%，较普通LOF和ETF为低。从下跌基金来看，受杠杆效应导致的净值加速损失影响，、同庆B及估值进取平均周价格跌幅较大，但随着杠杆效应的显现，相对净值价格出现明显的抗跌效应。其中瑞福进取的溢价率再次攀升至45%左右。而优先与国泰估值进取盘内交易的双双溢价出现，更是改变了传统的折价交易特征，使得分级基金初现整体性溢价。　　从价格上来看，下跌市场环境中，被动投资的ETF基金跌幅最大，周平均价格下跌2.96个百分点。在前一周交易量创下了历史新高之后，上周ETF的日均交易量出现了一定的回落。市场趋势偏弱，特别是单边下跌趋势也使得日间交易性机会负面影响较大，而这也在客观上限制了ETF交易量的持续放大。　　受净值下跌影响，LOF基金下跌基金数量最多，周下跌基金数量达到38只，仅有泰达宏利效率一只基金周价格略有0.26个百分点的涨幅。但从价格相对净值表现来看，LOF基金整体上呈现溢价率略大于0，与长期相比，流动性呈持续提升的良好发展态势。　　创新工具价值提升
　　继续保持适度的仓位仍然是投资者的理性选择。在基金品种选择上，流动性与持有比例可以形成较好的互补效应。通过场内基金品种可以普遍缩短交易周期、降低交易成本，更为适应于震荡加剧的市场环境中的战略性建仓。目前，场内基金交易折价幅度都较以往持续缩窄，这从某种意义上也反映了交易价值的逐步增厚。特别是正如我们在前期所提及的那样，分级基金净值高低与杠杆效应呈反向变化关系，而这种反向变化将使得分级基金的绝对价格水平呈现相对稳定的态势，在下跌的市场环境中具有一定的抗跌效用。分级基金整体性溢价现象的出现，也增强了基于场内平台的产品创新工具价值的提升。　　事实上不论是传统封闭式基金和LOF基金等折价率缩窄，还是富国天丰的溢价率持续走高，或是分级基金的整体溢价，都说明了由于交易成本等市场摩擦性因素的存在，在一定的条件下，具有较强工具性功能的场内基金品种有可能获得高于净值的价格收益。　　根据基于折价率和到期时间的计算，传统封闭式基金目前仍有3个百分点左右的年化内在收益率。而这也将形成对场内其它创新基金估值形成重要基准作用，在短期内也会对其造成一定的估值压力。投资者应关注部分溢价幅度过大品种的潜在风险。
本文来源：中国证券报
责任编辑：王晓易_NE0011
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