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期货从业《期货基础知识》习题：外汇掉期与货币互换的区别
15:17　来源：财考网&
【多选题】
外汇掉期与货币互换的区别主要有（ ）。
A、交易期限不同
B、汇率不同
C、交换本金金额不同
D、利息的交换不同
【正确答案】 ABCD
【答案解析】 本题考查外汇掉期与货币互换的区别。主要区别有：交易的期限不同、使用的汇率不同、交换本金金额不同、利息交换不同、换算的外汇金额不同。参见教材P218.
为了帮助参加2017年资格考试的学员巩固知识，提高备考效果，财考网为大家整理了期货从业资格考试试题，希望对广大考生有所帮助！
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货币掉期海外市场之简介与实务
汇丰银行环球资本市场利率交易总监 林力行
一、货币掉期的定义和背景
货币掉期（Cross currency swap, CCS）是指交易双方按期初即期汇率确定的两种货币名义本金及相应利息，在期初交换本金、期间定期交换相应货币的利息、期末再换回期初约定的名义本金的一种金融衍生品合约。
货币掉期的交易雏形始于20世纪70年代。当时英国公司从美国银行获得美元贷款需支付额外费用，为此英国银行帮助客户创新了货币互换结构：即通过英国境内机构向美国公司的英国业务贷款英镑，获得美国境内机构向英国公司美国业务的美元贷款。1981年，世界银行需融资德国马克和瑞士法郎用于支持建设项目，但融资规模已达到两国法律允许的额度上限（西德、瑞士、美国当时基准利率分别为8%、 12%和17%），同时IBM在货币兑美元贬值环境下欲抛售其马克和瑞郎负债获利，双方在此背景下达成第一笔货币互换交易。
所以货币掉期的创新之初类似于银行为客户量身定制的两笔贷款。期初契约双方互借对方一笔不同币种但价值相同的贷款；期中各自支付对方所借金额的利息；期末各自归还所借贷款的名义本金。对应于不同客户资产或负债现金流的变化，本金交换的形式也可以有摊销或不交换等不同类别。常见的本金交换的形式有以下三种：（1）合约生效日和到期日两次均实际交换本金；（2）两次均不交换本金；（3）仅一次交换本金。
随着市场的发展，银行间也开始发展出标准化的货币掉期合约。各个市场也因应客户的交易需求及监管要求，发展出不同形式的标准货币掉期合约。在本金交换方面，为避免汇率单边走势造成的盯市损益过大，许多市场的标准货币掉期合约都设置了定期汇率重置的条款。利息交换形式方面，主要货币对美元的货币互换，利息交换多以浮动对浮动的形式，通常都是以美元三个月Libor 对另一个货币的三个月浮动基准利率加上基差(Basis)的形式报价，市场多以基差形式直接报价。但也有一些货币是采用固定利率对三个月或六个月的美元Libor 的方式交易。
二、货币掉期的报价
如上所述，主要货币对美元的货币互换，市场多以基差形式直接报价。以路透系统欧元对美元的货币互换报价为例，5年期报价-41.5/-46.5bps表示收欧元利息的报价为Eur 3M Euribor-41.5bps对USD 3M Libor，付欧元利息的报价则为Eur 3M Euribor-46.5bps对USD 3M Libor。
其实对于基差形式报价的货币掉期而言，通过一组固定对浮动利率的利率互换，即可得到固定利率对美元浮动利率的货币掉期报价。以路透系统新加坡元对美元的货币互换报价为例，五年新元对美元的货币掉期利率双向报价为1.995/1.945，即是由五年期的利率互换2.18/2.15 加上五年期的基差互换-18.5/-20.5 得出的。
三、货币掉期与外汇掉期的比较
货币掉期与外汇掉期两种产品由于性质及名称相近，常有客户将其张冠李戴。其实两者是一体的两面，只是货币掉期是以利率或利差的形式来表达，而外汇掉期是以汇率或远期点数来呈现。
在海外市场，企业客户经常账户项下外汇头寸的风险敞口多在一年以内，故多采用远期／外汇掉期来进行套期保值。对于由非本币贷款、债券发行等资本账户项下的外汇头寸及利率风险，多运用货币掉期来做套期保值。对外资银行而言，按产品特性及期限的不同，货币掉期多放在利率交易台管理，而外汇掉期多归在外汇交易台来进行头寸管理。
两者之间的相同之处有：（1）均有期初及期末本金交换；（2）影响价格的因素相同，具体包括本币及外币的流动性及市场预期、本币对外币的汇率走势及市场预期、本币及外币利率走势、利差及市场预期；（3）企业发债的相对资金成本；（4）投资机构的需求。
不同之处在于：（1）外汇掉期期初及期末本金交换的金额不同；（2）外汇掉期期间没有利息的交换；（3）外汇掉期期限多集中于一年以下，货币掉期期限多长于一年。
四、风险管理
由于货币掉期与外汇掉期多涉及本金的交换，期限一般较长，对于交易对手的信用额度、交易期限、交割额度等都有着较高的要求。本金越大，盯市损益的波动也越高。一般来说，除了签订主协议外，海外多以签订信用支持附约(CSA)、逐日交换抵押品的方式来进行风险管理，也有采取定期重置参考汇率、定期结算损益差额的方式来降低风险。
五、货币掉期的应用
1.降低利率成本。企业可以通过货币掉期，利用不同市场间利率及风险偏好的差异，选择借贷利息相对较低的币种进行贷款或发行债券，再通过货币掉期转换成所需要的币种本金，可降低融资成本和利息支出。故国际间货币掉期交易多伴随着债券发行或大型融资贷款。大型的跨国企业通常通过货币掉期来比较在不同市场间的发债成本，选择成本较低的市场发债。
2.在所在国政策允许的前提下，增加投资标的、增加资产收益。投资者也可以通过货币掉期，转换资产收益的币种，以进入到本币以外的市场，获取较高的收益或投资到本币市场欠缺的标的。
3.对冲由于汇率波动产生的风险。由于期初及期末皆交换本金，且名义本金相同，可以对冲由于汇率波动产生的风险，锁定非本币投资的汇率风险。
4.现金流管理。对于不同货币现金流的期限错配，可利用货币掉期进行管理。
六、影响货币掉期供求/价格的因素
一般而言，除了前面提到的本外币流动性、汇率与利率走势、利差预期之外，债券一二级市场的发行投资也是影响货币掉期的重要因素。
1. 当境内融资成本低于境外时，境外发行人到境内发行债券的操作增加，对于货币掉期而言，收本币利率、付外币利率的货币掉期卖盘将增加。
2. 当境外融资成本低于境外，境内企业到境外发行债券的操作增加，付本币利率、收外币利率的货币掉期买盘将增加。
3. 若外币债券或资产经货币掉期套期保值后的本币收益率高于境内相近信用评级债券的收益率时，购买外币债券或资产进行资产互换，收本币利率、付外币利率的货币掉期卖盘将增加。
4. 若本币债券经货币掉期套期保值后的外币收益率高于境外相近信用评级债券的收益率时，购买本币债券或资产进行资产互换，收本币利率、付外币利率的货币掉期买盘将增加。
5. 对货币升贬预期改变或对两国利差预期改变，可能也会影响企业或机构的套保需求。
例1：美日货币互换基差交易中，机构投资者如下融资需求及现金资产持有者追求回报率的市场行为，会影响基差的水平。
（1）由于美国货币市场改革，美元呈现结构性短缺，若日本境内机构通过货币掉期进行美元融资增加，导致基差变宽。
（2）日本利率水平长期处于全球低位，融资成本相对较低，吸引海外投资者发行武士债（Samurai bond），如其通过货币掉期将日元债务转换为美元债务增加，将导致美日基差变宽。
（3）非日币现金资产持有者（如各国央行、国际性金融机构（如世界银行））出于回报率考虑，通过货币掉期购入日本国债并锁定收益及对冲外汇风险，导致美日基差收窄。例如美元投资者通过货币掉期（即期日购买日元售出美元，到期日售出日元购买美元）购买短期日本国债，锁定高于美元3个月Libor利率的收益。
（4）企业客户由于多种因素进入货币掉期：a.基于不同币种资产负债平衡的对冲；b.基于贸易背景的货币风险对冲；c.基于企业发展需求的融资，如涉及现金交易的大宗海外并购。
例2：香港USD/CNH货币掉期市场分析。前几年在人民币升值的大背景下,投资者急切地想投资人民币计价的资产，所以愿意购买较低利率的人民币计价债券，点心债市场正好为投资者提供了投资人民币计价资产的机会。对于点心债发行者而言，可利用卖出USD/CNH货币掉期，将由点心债取得的资金转为美元或其它外币以降低资金成本。另一方面，若USD/CNH货币掉期价格因为点心债的发行而走低，有人民币资金需求的企业，也可以通过发行外币债券加上买入USD/CNH货币掉期，取得较低廉的人民币资金。
一个运作良好的货币掉期市场，事实上相当于为融资及投资双方搭起了一座桥梁，提供了更多元的渠道。对于深化金融市场尤其是债券市场的发展而言，也是一个十分重要的金融工具。
* 汇丰银行伦敦分行交易员卢俊对本文亦有贡献。
文章来源：《中国货币市场》杂志2017年3月总185期
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外汇和外汇期货的区别
外汇和外汇期货的区别
　　还是去继续擦玻璃吧。三室两厅的房子，窗台和玻璃真不少。每扇窗户都擦三遍。先用湿抹布擦一边，再把报纸揉成一团，擦一边。最后再用干抹布再来一遍。
　　天擦黑的时候，他开了客厅的灯。雪又下了起来，室外的路灯也一起亮了。在白色的路灯下，雪落在雪上，明天早上起来，肯定又会厚许多。他想，他像雪一样，落在雪上，会怎样？
　　电脑音箱里放着洪启的《他乡的雪》和花粥的《远在北方孤独的鬼》，已经循环了整个下午，倒也很贴切这样的天气。
　　雪还在下。雪也许是更大的一棵树上的果实，被一场世界之外的大风刮落。它们漂泊到大地各处，它们携带的纯洁，不久即繁衍成春天动人的花朵。――他以前读《大地上的事情》的时候，不曾注意过这些。最近重翻，见最后一页留下了上次看完这书的时间，已经是前年盛夏的事了。是的，这是他的习惯，他习惯每次看过一本书，都在最后一页留下时间，天气，或者心情之类。想想，前年，像是多么遥远，可在他，也只是擦一两次玻璃的时间。
　　前年，他正在离边城更远的高原上，盛夏的高原，绿色占领了视野所及的地方。看书时，大概也顾不过来三个月后就会持续到的“更大的一棵树上的果实”。从十月开始，高原的主色调就是白了，雪的白，雾凇的白。
　　在高原，有时，他也会抄几篇文章。他抄张岱，整本地抄《陶庵梦忆》，抄到《湖心亭看雪》，抄得都能默写了才作罢。他仿佛记得十几年前，这篇短短的《湖心亭看雪》被印在语文书上，是要求背诵的，大概曾经也背过吧，抄时，一点都没有印象了。当然，他也抄汪曾祺：
　　“雪花想下又不想下，
　　犹犹豫豫。
　　你们商量商量，
　　自己拿个主意。
　　对面人家的屋顶白了。
　　雪花拿定了主意：下。”
　　短短的几句诗，抄两遍就记住了。他还抄汪曾祺的短文《荷花》。“下大雪，荷叶缸中落满了雪。”写得真好啊，真好。多年后，他有机会到扬州去出差，正是荷花开放的时候，他想起曾经抄过的这一句。汪曾祺的故乡高邮，是扬州下辖的一个县，荷叶缸原来是这样的，在冬天落满了雪，多好，就是一幅画。
　　“下大雪，荷叶缸中落满了雪。”他又忍不住自言自语了一遍。他喜欢读汪曾祺，这是他身边许多人都知道的。有一次，一个北京的朋友，一下子给他寄来了十几本汪曾祺的散文、小说，他感觉这真是莫大的恩情。那时，他在更远的乡下。孤寂，也是读书的好时候，他读汪曾祺，读鲁迅。寂寞时，常想的是鲁迅在会馆抄古碑、校《嵇康集》。这么一想，他也就释然了。
　　他常想，也许自己的心态和鲁迅那样，觉得北方固不是他的旧乡，但南来又只能算一个客子，无论那边的千雪怎样纷飞，这里的柔雪又怎么样依恋，于他都没有什么关系了。如此想，他更觉得生无可恋。看着雪，他想喝酒了。晚来天欲雪，能饮一杯无。
　　就着室内室外的灯光，客厅的玻璃差不多擦完了，他看着电脑屏幕，桌面上有一篇夏天没写完的《远在北方高原的雪》：
　　近几日，新疆连续的高温，四十度已经不是传说，连号称塞外江南的绿洲伊犁也免不了在高温中烘烤几日，一时本地媒体的新闻标题也成了《我和烤肉之间只差一把孜然》。天一热，除了上班也就懒得出门，宅在家里看书。
　　看的是《世说新语》，记不清是第几次翻这本书了。也巧，正热的时候看到羊孚在作《雪赞》：“资清以化，乘气以霏。遇象能鲜，即洁成辉。”桓胤看到后，“遂以书扇”。此刻高温中看到此节，想想雪，想想这把扇子――大约热天扇此扇子，也会显得格外凉吧。
　　也是在此时，格外怀念昭苏的雪。离开昭苏后，又回过几次，最近的一次已经是半年前了，那时正是隆冬。
　　去昭苏，下午四点半才从市里出来。我感觉出来晚了，后面一路可能风雪为伴，天一黑就更不好走了，此行可能不太顺利。我有些担心。尤其担心在特克斯大阪被堵住。过去的一些年里，在来往昭苏的冬天，我曾经多次被堵在峡谷里，进不得，退不了；只有干等着，着急。
　　走在去昭苏的路上，想起以前住在昭苏的日子，尤其是冬天，安静，除了工作忙外，真是看书的好季节。那些与雪为邻的冬天，有些夜晚甚至能听见雪落的声音。昭苏冬天的旷野，实在太寂静了。在夜色里，鲜有人迹，偶有野猫出没，也是一闪而不知躲在哪个角落，零下二三十度的夜里，有雪，更显得像是冬天。我常常靠坐在暖气片旁，温一壶茶，看书、抄书，短暂地过着与世隔绝的生活。那些日子，真是看书阅读的好时候。
　　那些雪一样细碎的时光里，我在昭苏高原看雪、看书，看油菜、小麦、香紫苏种植的全过程。我在昭苏、伊宁之间来回穿梭。
　　每个周末去伊宁市，有一次走得晚了，正逢大雪，一路上我们的车走得很艰难，车灯覆盖的范围内，都是雪，雪盖着雪，一层一层又一层，根本分不清哪里是路，哪里是路边的沟，只能慢慢而行，凭着对整个路况的熟悉来行驶外，别无他法，前面的车刚过，车辙还没看清就被风和新下的雪盖住，看不出样子来。我坐在副驾驶上，一边盯着窗外，一边看着后视镜。在不到五公里的范围内，有十几辆车驶到路基以外，或翻车，或侧斜。所幸也因为雪太厚，人都无大碍。也是一场接着一场的雪，让我意识到生活在昭苏的不易。
　　坐在车上，看到远处雪地一个拄着木棍的男人，以木棍探路，一脚深一脚浅地走着。周围空无一人，没有房屋，甚至连发出声音的动物都没有，雪地里的孤独，会是怎样的呢？
　　回来路上，都是雪。看了那么几年。还是觉得很美。车上的人都在拍照。天之蓝已经让工业时代的人们难以想象，也不敢置信。而树上的雾凇还很好。
　　宁静是它的主要部分。
　　又一个雪天，上班路上看电子书，看的还是《世说新语》，想的是曾经下了三十多个小时的雪。
　　又一个深夜，用手机听电台广播，正是花粥在唱《远在北方孤独的鬼》：如果我带你回我北方的家，让你看那冬天的雪花……然后在网上把歌搜到，又听了一遍。感觉唱歌的人，必然是北方女子。后来知道，花粥是新疆人。
　　就像岛崎藤村在文章中写到的，昭苏人也是如此：就这样，冬天到来了。对于在恶劣气候里劳动的人们来说，这是一年中最快乐的休息时节。当然，也有许多昭苏人，在冬天，选择进城去打零工。
　　然而，当此刻，我坐在风扇下记下这些时，想到一路上的雪，还心有余悸。
　　――文章到此，就再也没有写下去，大概是写不下去了吧。用第一人称的写作，总是难以为继。现在还记得的是，写下上面的段落时，他正看着《低吟的荒野》。
　　一场大雪带来的题外话实在不少。他收拾好擦洗工具，把自己也洗净后，进了厨房。菜是中午剩下的，当晚饭正好。只是，室外的雪越下越大，更多的雪落在雪上，让夜色变得静谧。
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责编：林小艺
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微信公众号CFA一级知识点精讲：互换和掉期的区别
互换交易和掉期交易的英文单词都是swap，但是两者却完全不同。
互换包括利率互换和货币互换，其中货币互换最容易和掉期交易相混淆。
货币互换是指协议双方同意在一系列未来日期根据不同币种的本金向对方支付利息，两种利息的币种不同，计息方式也可以不同，期末双方交换两种不同货币的本金。
外汇掉期（也叫做外汇换汇）交易是指将货币相同、金额相同而方向相反、交割期限不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来进行，交易双方约定以货币A交换一定数量的货币B，并以约定价格在未来的约定日期用货币A反向交换同样数量的货币B。
比如，按1美元等于0.7125英镑的即期汇率，卖出100万美元买进71.25万英镑（即美元兑英镑），同时再在远期市场上，按1美元兑0.7115英镑的远期汇率，买进3个月的100万美元。
下面是高顿网校CFA了解的关于掉期和互换区别的比较好的解释。
掉期与互换的区别：
表现形式不同
掉期是外汇市场上的一种交易形式；而互换则以合约的形式表现，是一种衍生工具。
交易场所不同
掉期是在外汇市场上进行的；互换则在专门的互换市场上交易。
互换市场上的互换交易是指1年以上的中长期的货币或利率的互换交易；外汇市场上的掉期交易是1年以内的货币交易。
业务操作不同
互换交易有两种，利率互换和货币互换。外汇市场上的掉期交易是指在一个交割日售出一种货币换取另一种货币，并在以后某日做反向外汇交易，其间不包括利率的交换。
互换市场上的互换交易是管理资产和负债及筹措外资时运用的金融工具；外汇市场上的掉期交易一般用于管理资金头寸。
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