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央行发放“国庆红包” 定向降准50个基点！对债市、股市、商品有哪些影响？
作者：之家哥
摘要：网贷之家小编根据舆情频道的相关数据，精心整理的关于《央行发放“国庆红包” 定向降准50个基点！对债市、股市、商品有哪些影响？》的精选文章10篇，希望对您的投资理财能有帮助。
《央行发放“国庆” 50个基点！对债市、股市、商品有哪些影响？》 精选一原标题：央行发放“国庆红包” 定向50个基点！对债市、股市、商品有哪些影响？
9月30日，时隔18个月，央行再推降准政策，宣布对实施定向降准政策。
具体内容如下： 根据国务院部署，为支持机构业务，聚焦单户授信500万元以下的、个体工商户和小微企业主，以及农户生产经营、创业担保、建档立卡贫困人口、助学等贷款，人民银行决定统一对上述贷款增量或余额占全部贷款增量或余额达到一定比例的商业银行实施定向降准政策。
凡前一年上述或增量占比达到1.5%的商业银行，存款准备金率可在人民银行公布的基准档基础上下调0.5个百分点；前一年上述贷款余额或增量占比达到10%的商业银行，存款准备金率可按累进原则在第一档基础上再下调1个百分点。
上述措施将从2018年起实施。 央行：定向降准不改变货币政策总体取向 央行表示，对普惠金融实施定向降准政策 并不改变稳健货币政策的总体取向。 负责人指出，对普惠金融实施定向降准政策并不改变稳健货币政策的总体取向。按现有数据测算，对普惠金融实施定向降准政策可覆盖全部大中型商业银行、约90%的和约95%的非县域农商行。此次降准，将原有定向降准的领域延伸到脱贫攻坚和“双创”等其他普惠金融领域贷款，政策外延更加完整和丰富，并对原有政策标准进行了优化。
值得注意的是，这也是自日以来，央行时隔18个月之后再次降低存款准备金率，不过与去年3月的全面降准不同，此次央行选择定向降准，对此业内人士认为，此次定向降准的实施，目的仍是引导资金脱虚向实，支持实体经济，特别是加大对小微企业的扶持力度。
专家：此次降准有三个月的“时滞” 30日，央行定向降准政策发布后，德国商业银行首席中国经济师周浩通过其微信公众号“周浩宏观”表示：
央行终于降准，但这一次要等到三个月以后。这似乎又是一次工具创新——以往的降准，多在一个星期内开始生效，而这一次央行不仅“定向”，而且有三个月的“时滞”。总的来说，央行没觉得货币政策需要做多大的调整，央行认为要调整思路的是机构以及市场。
周浩还表示，“央行既然已经降准，而且要到明年才能根据普惠金融执行情况才能正式实施，也就意味着短期之内如果不出现严重的事件，央行不会再调整准备金政策。市场的资金面紧张局面只能通过自身行为来调节，央行不会就此再度进行指导。”
民生银行首席研究员温彬在接受每日经济新闻(博客,微博)记者采访时表示：
定向降准有利于金融机构加大对实体经济支持力度。
央行创新调控方式，针对普惠金融实施定向降准政策，一方面可以引导资金加大对实体经济、特别是普惠金融的支持力度；另一方面通过降低金融机构可以促进实体部门降低。
本次定向降准有三个特点：一是适用面广，第一档是前一年普惠金融领域贷款余额或增量占比达到1.5%的，这一准入门槛相对较低，据央行测算，这一标准可覆盖全部大中型商业银行、约90%的城商行和约95%的非县域农商行，可以正面激励金融机构发展普惠金融。二是更有针对性、突出普惠性，此前定向降准主要体现在对小微企业和“”贷款，这次扩展到脱贫攻坚和“双创”等其他普惠金融领域贷款，同时指向单户授信500万元以下的小微、个体工商户和小微企业主经营性贷款，以及农户生产经营、创业担保、建档立卡贫困人口、助学等贷款，聚焦真小微、真普惠。三是明确了过渡期。上述措施将从2018年起实施，给金融机构预留了达到标准的时间，使这项政策可以更好地落地并产生实效。
定向降准并不意味着央行货币政策基调的变化。预计在定向降准政策正式落地前后，央行将继续保持稳健中性货币政策，综合运用货币政策工具，加大公开市场操作力度，保持市场和水平的稳定。
九州证券全球首席***家邓海清表示，央行货币政策具有连贯性，历史上很少出现“本月降准、下月升准”的情况，“定向降准”说明了货币政策收紧的可能性不存在了，这关乎未来较长一段时间货币政策的走向，意义权重自然较大。
中信建投认为，“定向降准”并不意味着央行政策转向。“定向降准”以后，传统“降准”的希望更加渺茫。下一阶段，供给侧结构性改革和大概率会继续向纵深推进，“强监管+中性货币”大概率是我国下一阶段的最重要的政策组合。
方正证券首席宏观策略分析师任泽平表示，由于经济L型韧性强、房地产调控行至中盘而且限购限贷限售仍在加码扩围、金融初见成效仍在持续推进等，央行定向降准旨在落实27日国务院支持结构性改革的部署，不宜过度解读为重回“放水”，否则将误解国务院政策。
任泽平表示，2014年以来，央行共实施了7次定向降准，且均为金融支持“三农”及小微企业，引导信贷促进结构调整和实体经济发展，并缓解流动性压力。货币政策将继续保持中性，定向降准有助于缓解流动性紧张，有助于应对2018年一季度纳入同业负债（此次倾向降准2018年初实施），未来央行在投放长钱的同时不排除回收短钱的可能。
姜超等对此点评称，此次定向降准是对原有政策的修改与拓展。近期曲线维持扁平化态势，源于短端利率难下，此次定向降准有利于缓解短端利率，修复曲线形态。
债市、股市走向受关注 多位业内人士表示，此次定向降准不意味着货币政策在宽松，更多的是支持问题，债市难形成实质性利好。
和联讯证券曾在9月28日对债市潜在的影响进行过分析。
华创示，即使定向降准，对债市也很难形成实质性利好。定向降准的目的在于支持实体经济信贷，信贷的上升本身就会对形成挤压。而且定向降准政策是一年一评估，如果央行定向降准后银行去买长债，必然意味着明年定向降准年度考核的时候银行无法继续享受定向降准政策。
联讯证券李奇霖则表示，这是新的流动性投放；债市趋势向好，但短期不宜追高；此次定向降准对市场来说是一个积极信号，对当前过于平坦的收益率曲线有一定的益处；但是否代表货币政策的转向还需进一步观察；金融严监管与流动性偏紧趋势未改，不宜追高，埋伏在左侧等待机会更为稳健。
国君也偏谨慎：对于债市偏利好，但并非趋势性机会确立的标志。在期限仍然低位的情况下，趋势性的行情需要持续性的宽松政策配合，这需要基本面较大的下行压力作为基础。当讨论趋势性机会时，货币政策将内生于基本面表现之中，降准是果，而不是因。如果“宽松”看似落地，但是后续却没有进一步发酵的空间，那么趋势性机会难言确立。类似2015年2月“降准”落地之后，债市不涨反跌的情况需要警惕。当然，15年2月债市下跌后，经济下行压力倒逼货币政策不断宽松，但站在目前时点，认为经济面临类似下行压力，还为时尚早。
中金固收指出，该政策对。尤其是明年地方债置换减少，一季度压力下降，且贷款需求减弱情况下，降准释放的资金将用于，改善供需关系。尤其是一季度就开始释放资金，而一季度是债券供给真空期。这种上会直接反应到四季度债市，有利于逐步下行。
邓海清则宣告债市走出“黑暗时代”：一方面，目前“”诉求远超过其他因素，以及央行定调“维护债券市场平稳运行”，且此次国务院常务会议明确提出“定向降准”，“降准+公开市场回落”解决资金结构性问题、稳定市场预期将成为大概率事件；另一方面，“稳”字基调以及总需求回落下，大宗商品价格见顶回落，8月商品价格、经济数据大幅走弱，经济过热、通胀上行的预期将被证伪，预期的修正将利好债市，坚定看多2017年下半年。
中信固收明队也表示：此次定向降准姗姗而来势必向资金面和债市注入一股鲜活动力，一方面补充流动性总量，有助于缓解流动性失衡的矛盾，平稳金融体系资金面水平，另一方面降低三农、小微成本；坚持3.6%顶部中枢的判断不变。
股市、商品市场如何走？ 除了债市，节后也值得关注。从最近9次降准后首个交易日的表现来看，表现为跌多涨少，共出现四次上涨，五次下跌。不过距离最近的两次分别是日和日，存准率调整幅度均为下调0.5%，这两次调整后A股都出现上涨走势。
业内人士表示，央行降准对于各个板块和概念的影响不一，如果从行业而言，金融、地产等资金密集型行业都将获益。
邓海清认为，关于， 2017年下半年存结构性行情：其一，大宗商品价格回落趋势下，警惕“煤飞色舞”成为大坑；其二，证金公司，在“十九大”之后存在逆转可能；其三，雄安新区概念、混合所有制改革等制度，需要区别政策能否带来企业业绩的改善，“留一份清醒、留一份醉”。
国泰君安李少君团队表示，定向降准并不意味着货币政策的转向，调结构仍是主基调。
在中游供给侧出清提速的大背景之下，定向降准扶持将催生小微企业活力，保障中下游需求，将带动整体制造业良性出清。行业层面，建议关注装备制造（推荐：思创医惠、通威股份、宝钛股份、双杰电气）、核电行业（受益：台海核电、中国核建）、集成电路国产化（推荐：长电科技、晶方科技）。
星石认为，对股市而言，定向降准对市场的短期流动性影响有限，股市的流动性改善主要还是看。但是有利于缓解和制造业投资的下滑压力，维持实体经济的相对稳定，驱动A股向上的核心变量ROE仍具有持续回升的动力。
关于商品市场，邓海清表示，警惕以“新周期”之名炒作，2017年下半年大宗商品是大坑。由于政策维“稳”，“运动式”环保去产能难以持续，再加上，这一轮大宗商品价格上涨“量价背离”情况明显，随着、出口增速回落，大宗商品价格上涨缺乏总需求的支撑，需求面回落+政策面维稳意味着大宗商品价格“空中楼阁”，2017年下半年大宗商品是大坑。
也有机构认为认为，大宗商品，尤其是有色金属，主要受两个因素驱动，一个是实体经济的需求端，另一个则是对于流动性的预期。前者而言，至少上半年不会有明显起色，但市场已有一定预期。配合全球流动性松动的预期，可能成为影响大宗商品走势的超预期因素。返回搜狐，查看更多
责任编辑：《央行发放“国庆红包” 定向降准50个基点！对债市、股市、商品有哪些影响？》 精选二9月30日，央行宣布对普惠金融实施定向降准政策。央行发文称，根据国务院部署，为支持金融机构发展，聚焦单户授信500万元以下的小微款、个体工商户和小微企业主经营性贷款，以及农户生产经营、创业担保、建档立卡贫困人口、助学等贷款，人民银行决定统一对上述贷款增量或余额占全部贷款增量或余额达到一定比例的商业银行实施定向降准政策。凡前一年上述贷款余额或增量占比达到1.5%的商业银行，存款准备金率可在人民银行公布的基准档基础上下调0.5个百分点；前一年上述贷款余额或增量占比达到10%的商业银行，存款准备金率可按累进原则在第一档基础上再下调1个百分点。上述措施将从2018年起实施。定向降准不改变货币政策总体取向9月30日，中国人民银行有关负责人就对普惠金融实施定向降准政策答记者问。负责人指出，对普惠金融实施定向降准政策并不改变稳健货币政策的总体取向。按现有数据测算，对普惠金融实施定向降准政策可覆盖全部大中型商业银行、约90%的城商行和约95%的非县域农商行。此次降准，将原有定向降准的领域延伸到脱贫攻坚和“双创”等其他普惠金融领域贷款，政策外延更加完整和丰富，并对原有政策标准进行了优化。值得注意的是，这也是自日以来，央行时隔18个月之后再次降低存款准备金率，不过与去年3月的全面降准不同，此次央行选择定向降准，对此业内人士认为，此次定向降准的实施，目的仍是引导资金脱虚向实，支持实体经济，特别是加大对小微企业的扶持力度。▲央行历次调整存款准备金率图示（数据来源：东方财富Choice）值得注意的是，在此次央行出台定向降准政策之前，国务院*****曾在9月27日主持召开的国务院常务会议上特别指出，要采取减税、定向降准等手段，激励金融机构进一步加大对小微企业的支持。这也被外界认为是央行实施定向货币政策的一个重要信号。9月27日晚间，新华社发布文章题为《减税、定向降准改善小微企业进一步增强经济活力》的文章，文中援引专家的观点表示：对小微企业贷款、三农贷款等达商业银行采取差别化监管，实施定向降准，给予再贷款支持，扩大专项金融，有助于商业银行增加资金来源，增强为小微企业服务的能力。兴业证券固收研究团队9月28日在其官方微信公众号发文表示，从2014年开启定向降准政策以来，几乎每次定向降准政策出台前，总有国务院或**相应的表述，比如日、日央行政策宣布前的10天左右，均是国务院常务会议上明确提到加大涉农投放，加大定向降准措施力度等。专家：此次降准有三个月的“时滞”30日，央行定向降准政策发布后，德国商业银行首席中国经济师周浩通过其微信公众号“周浩宏观外汇”表示：央行终于降准，但这一次要等到三个月以后。这似乎又是一次工具创新——以往的降准，多在一个星期内开始生效，而这一次央行不仅“定向”，而且有三个月的“时滞”。总的来说，央行没觉得货币政策需要做多大的调整，央行认为要调整思路的是机构以及市场。周浩还表示，“央行既然已经‘降准’，而且要到明年才能根据普惠金融执行情况才能正式实施，也就意味着短期之内如果不出现严重的金融风险事件，央行不会再调整准备金政策。市场的资金面紧张局面只能通过自身行为来调节，央行不会就此再度进行指导。”民生银行首席研究员温彬在接受每日经济新闻记者采访时表示：定向降准有利于金融机构加大对实体经济支持力度。央行创新调控方式，针对普惠金融实施定向降准政策，一方面可以引导资金加大对实体经济、特别是普惠金融的支持力度；另一方面通过降低金融机构资金成本可以促进实体部门融资成本降低。本次定向降准有三个特点：一是适用面广，第一档是前一年普惠金融领域贷款余额或增量占比达到1.5%的，这一准入门槛相对较低，据央行测算，这一标准可覆盖全部大中型商业银行、约90%的城商行和约95%的非县域农商行，可以正面激励金融机构发展普惠金融。二是更有针对性、突出普惠性，此前定向降准主要体现在对小微企业和“三农”贷款，这次扩展到脱贫攻坚和“双创”等其他普惠金融领域贷款，同时指向单户授信500万元以下的小微企业贷款、个体工商户和小微企业主经营性贷款，以及农户生产经营、创业担保、建档立卡贫困人口、助学等贷款，聚焦真小微、真普惠。三是明确了过渡期。上述措施将从2018年起实施，给金融机构预留了达到标准的时间，使这项政策可以更好地落地并产生实效。定向降准并不意味着央行货币政策基调的变化。预计在定向降准政策正式落地前后，央行将继续保持稳健中性货币政策，综合运用货币政策工具，加大公开市场操作力度，保持市场流动性和利率水平的稳定。交银金融研究中心高级金融分析师鄂永健对每日经济新闻（微信号：nbdnews）记者表示：此次定向降准主要为落实国务院部署，是对之前定向降准政策的拓展和优化，主要体现在一是范围拓展到普惠金融领域，并对普惠金融的范围予以了明确界定，较之前的小微企业和涉农贷款有所扩大。二是定向降准分为两档，对于不同比例的占比予以不同的降准幅度，从而有利于促进和激励金融机构加大对该领域信贷支持。因此，新的定向降准政策的结构性支持力度更大、针对性更强。未来在保持总体稳健中性的情况下，货币政策将更为注重差别化、定向、结构性的加以实施。交银国际董事总经理兼首席策略师洪灏告诉每日经济新闻（微信号：nbdnews）记者：今天由于季末交税，流动性有些紧。结合之前的定向降准，今天的新政策虽然在2018年生效，但是显示了央行货币政策运行的取向，把普惠金融的范围进一步扩大，继续微调货币政策，帮助经济平稳运行。经济数据方面，虽然今天的中采PMI超预期，但是财新PMI显示增速平稳放缓。结合7、8月逊于预期的经济数据，显示了下半年经济增长速度放缓的趋势。最近一系列的货币政策微调有助于经济平稳运行。西南证券首席***家张仕元告诉每日经济新闻（微信号：nbdnews）记者：央行这个政策主要还是为了进一步巩固前几个月经济复苏的成果，进一步使经济更加具有活力。从前8个月的经济运行情况来看，我们感觉到整个经济运行还是非常健康，但是很多中小企业依然面临比较大的资金压力，不管是，还是从上海银行间资金市场来看，整个资金价格依然处在高位。从1~8月份行业盈利来看，大中型企业盈利非常好，但很多中小企业面临较大压力。而且从全球经济复苏来看，我们依然处于进一步复苏的阶段，这种情况下，经济对资金的需求是稳步增长的。央行此次降准，更好地满足了经济结构中非常迫切需要资金的很多中小微企业对资金的需求。这个政策非常及时，从经济运行的数据包括最新的财新PMI来看，中小企业还是存在一定的压力。齐鲁工业大学金融学教授李永平告诉每日经济新闻（微信号：nbdnews）记者：我国金融业未来发展的方向有两个：一个是普惠金融，一个是。普惠金融，一定程度上是从原来整个金融业重点支持国有大型企业转向支持中小微企业、三农领域，可以理解为是反哺和偿债。通过定向降准，发放普惠金融贷款的机构就有更多资金用于贷款，一定程度上提升了其收益率，有利于调动放贷积极性，从而更好地的对象。债市、股市走向受关注多位业内人士表示，此次定向降准不意味着货币政策在宽松，更多的是支持小微企业融资问题，债市难形成实质性利好。华创债券和联讯证券曾在9月28日对债市潜在的影响进行过分析。华创债券表示，即使定向降准，对债市也很难形成实质性利好。定向降准的目的在于支持实体经济信贷，信贷的上升本身就会对债券配置需求形成挤压。而且定向降准政策是一年一评估，如果央行定向降准后银行去买长债，必然意味着明年定向降准年度考核的时候银行无法继续享受定向降准政策。联讯证券李奇霖则表示，这是新的流动性投放；债市趋势向好，但短期不宜追高；此次定向降准对市场来说是一个积极信号，对当前过于平坦的收益率曲线有一定的益处；但是否代表货币政策的转向还需进一步观察；金融严监管与流动性偏紧趋势未改，不宜追高，埋伏在左侧等待机会更为稳健。除了债市，节后A股市场的走势也值得关注。从最近9次降准后首个交易日的表现来看，A股表现为跌多涨少，共出现四次上涨，五次下跌。不过距离最近的两次分别是日和日，存准率调整幅度均为下调0.5%，这两次调整后A股都出现上涨走势。▲央行历次调整存准率后A股表现（数据来源：东方财富Choice）《央行发放“国庆红包” 定向降准50个基点！对债市、股市、商品有哪些影响？》 精选三
9月30日下午，央行宣布定向降准50个基点！几乎覆盖了绝大多数银行机构，基本相当于全面降准了，市场估计释放将超过8000亿。这必然对楼市、股市和债市产生一系列影响。　　定向降准释放流动性超8000亿　　这次定向降准来的既凶猛又快速，仅在28日国务院会议定调之后三天内，就以“特急”文件方式得到快速落实，而且此次创新了形式，对于满足考核要求的金融机构将再次定向降准100个基点。　　虽然央行强调此举不改变稳健货币政策的总体取向，但是范围之广，策略更高已**超乎超乎市场预期。回顾历次降准来看，定向降准一般发生在经济出现一定的下滑压力时使用。上一次央行频繁使用定向降准是在2014年，并在当年11月，2015年2月全面降准。　　8月经济数据全面回落，工业生产大幅放缓已成事实。9月份数据还没有出来的情况下，出台“全面降准”措施，可以预见9月份数据会进一步回落。这些都需要央行用“全面降准”举措发出货币政策的前瞻性和灵活性，及时适当下调存款准备金率以防止经济超预期回落和利率进一步上行。　　（1）“全面降准”，50个基点　　这次央行定向降准，给予了绝大多数金融机构50个基点的降准。　　根据央行按现有数据测算，对普惠金融实施定向降准政策可覆盖全部大中型商业银行、约90%的城商行和约95%的非县域农商行。显然，绝大多数银行都有份，基本上等于全面降准了。　　此次0.5%的降准，按照目前160万亿存款计算，可以释放出8000亿的基础货币！　　（2）3个月后再将一次，力度更大，再降100个基点　　央行已经强调了，这次是创新调控方式，给予了市场一个“延迟降准”， 就是在3个月后，央行在年度测评时，看金融机构表现情况其向普惠金融的贷款需要达到存量或者增量的10%。这些表现优秀的金融机构，可以再另外给予100个基点的额外降准。　　这个会有多少家银行能达标？如果20%达到，就涉及32万亿的存款，100个基点就是3200亿。　　资金涌来流动性将全面改善　　9月份，资金面明显收紧。在银行端，快速上行，1个月同业存单利率从3.6%左右很快上升到4.5%，3个月同业存单利率从4.4%上升到4.7%。　　在居民端，9月以来，全国多个城市房地产利率普遍上扬10%，地产实际利率开始更明显上抬。　　这些都和银行可贷额度有直接关联。对于银行而言，降准最大的利好在于可贷规模比例。相同的还有地产行业，虽然这种影响同样有限，也并不意味着对于地产开发商信贷控制的解禁，但流动性预期有所好转，不排除部分刚需入市的可能，至少的些许好转有利于缓解房企紧绷的资金链。　　社科院金融研究所银行研究室主任 曾刚：　　通过定向降准，在一定程度上可以平衡为了去杠杆维持相对较紧的流动性状况带来的副作用，但这并不意味着货币政策的转向，也不意味着资金面的转向。央行定向降准政策可能一定程度上缓解资金面的紧张，但更多的是缓解普惠金融客户的资金紧张状况。　　防经济超预期回落提前铺垫　　在的背景下，更多的融资需求由表外转表内，信贷增速连续8月超预期增长之后，今年四季度信贷额度已经所剩不多。　　央行数据显示，前8个月，新贷已经超过10万亿，同比增速15.94%，远高于去年全年增速10.36%和去年同期的9.84%，投放量则已经超过去年的83%。　　显然，前8个月高速增长超10万亿，年底信贷余粮不多了。考虑9月信贷超过1万亿，那10-12月均值仅在6000亿左右。如此，则相当于前8个月高速增长的信贷将要被腰斩。而且随着今年这一波930新政之后，政策逐步收紧降低市场流动性。经济下滑的概率在进一步加大。　　8月经济数据全面回落，工业生产大幅放缓已经成为事实，9月份数据还没有出来的情况下，出台“全面降准”措施，可以想见9月份数据会在8月份数据基础上进一步回落。　　这些都需要货币政策更加前瞻和灵活，及时适当下调存款准备金率以防止经济超预期回落和利率进一步上行。这也给出一个明确的信号，那就是明年一旦财政支出下滑，加上回落的时候，仍然会祭出总量措施，来保护经济增长。　　楼市企稳难跌　　加入定向两个字，就是要绕开楼市。但是能绕的开吗？实际上，民间中小微企业投资意愿一直在持续下滑。　　根据8月份最新公布的数据可以发现，三大产业民间完成额累计同比增速均出现下行，中小微企业投资乏力，受经济下行影响更为显著。　　具体来看，8月第一产业民间固定完成额累计同比涨幅较前值收窄1.7个百分点，增速回落幅度远超第二、三产业，“三农”和小微企业面临的压力较大。　　易居研究院智库中心研究总监 严跃进：　　要警惕此类贷款资金变相流入房地产领域，后续对于专款专用的政策思路必须强化。要防范各类工商个体户借经营性贷款来获取资金，进而流入到消费型的住房购房领域中要严肃以创业为目的的各类消费，尤其是对各类贷款需要规范，比如说贷款后的资金流向和各类凭证需要审查。　　债券、股市短期看好　　还记得，国务院“定向降准”新表态传出次日，叠加央行重启公开市场操作对冲到期资金等，市场情绪转好债市回暖，全线收红，银行间现券收益率明显下行，IRS多数下行，主要回购利率多数下行。此次消息落定，债市会不会继续看涨呢？　　联讯证券 李奇霖：　　债市趋势向好，但短期不宜追高。此次定向降准对市场来说是一个积极信号，对当前过于平坦的收益率曲线有一定的益处。但是否代表货币政策的转向还需进一步观察。金融严监管与流动性偏紧趋势未改，不宜追高，埋伏在左侧等待机会更为稳健。　　九州证券 邓海清表示，2017年下半年存结构性行情：　　其一，大宗商品价格回落趋势下，警惕“煤飞色舞”成为大坑；　　其二，证金公司概念股，在“十九大”之后存在逆转可能；　　其三，雄安新区概念、混合所有制改革等制度红利，需要区别政策能否带来企业业绩的改善，“留一份清醒、留一份醉”。来源：券商中国您的每一次点赞都是对我们最大的肯定！您的每一次分享都是对我们最大的支持！专注于服务金融新媒体、财经探索、政策解读及传播行业真相，讨论金融行业需求痛点项目对接，合作共赢按住二维码识别关注你是 爱学习 金融人士？点击“阅读原文 ，关注更多资讯!
《央行发放“国庆红包” 定向降准50个基点！对债市、股市、商品有哪些影响？》 精选四时隔18个月，央行再推降准政策。这次推出了比以往覆盖范围更广、但时间也要延迟三个月的定向降准。 9月30日，十一长假前一天，央行决定对普惠金融实施定向降准政策，符合要求的商业银行，存款准备金率可在公布的基准档基础上下调0.5个百分点。前一年上述贷款余额或增量占比达到10%的商业银行，存款准备金率可按累进原则在第一档基础上再下调1个百分点。中金公司分析指出，此次降准虽名为“定向”，但有“普惠”的性质，范围覆盖占银行95%以上的存款性机构。与央行之前历次定向降准的领域——主要是小微企业和“三农”贷款不同，此次定向降准进一步扩大到脱贫、“双创”等其它普惠金融领域。分析人士认为，新政将更利好大银行，并有望提振银行利润。另一方面，市场人士认为，定向降准难以对债市带来实质性的利好，政策释放的流动性很难流向债券市场。华创师屈庆表示，债市“抄底还早”。并非意在短期释放流动性对于“时滞”的定向降准，中金分析认为，较长的实施时滞表明，虽然三季度末流动性偏紧，但本次定向降准并非意在短期内释放流动性。同时，由于该政策要到明年才能根据普惠金融的执行情况正式实施，意味着如果短期内不出现严重的金融风险事件，央行就不会再调整准备金政策。市场的资金面只能通过机构自身行为来调节。“央行定向降准政策更多的是缓解普惠金融客户的资金紧张状况。”社科院金融研究所银行研究室主任曾刚认为，通过定向降准，在一定程度上可以平衡为了去杠杆维持相对较紧的流动性而带来的副作用，但这并不意味着货币政策转向，也不意味着资金面的转向。对于此次央行针对普惠金融实施的定向降准，央行相关负责人在问中明确表示，定向降准政策并不改变稳健货币政策的总体取向。而对于未来是否会迎来全面降准以及降准空间，市场观点存在分歧。中国民生银行首席研究员温彬指出，预计在定向降准政策正式落地前后，央行将继续保持稳健中性货币政策，综合运用货币政策工具，加大公开市场操作力度，保持市场流动性和利率水平的稳定。中金公司分析认为，总体而言，长假前宣布“普惠式”定向降准可能有提振市场对流动性预期的成分，也有参与“结构调整”的政策意图。短期内央行连续降准的可能性较低；但中期来看中国法定存款准备金率存在进一步下调的空间。不过，申万宏源分析认为，短期内看不到全面降准的可能性。三方面因素决定了全面降准还言之尚早。目前国内经济总体稳定，趋于均衡，此外虽然降准之于央行只是中性操作，但市场对其仍理解为货币宽松信号，监管趋严和金融去杠杆要求当前货币环境不能过于宽松。边际利好大行今年3月以来，银监会开始打击同业，此后也明确对同业存单的发行进行了适度限制。因此，尽管全局流动性不松不紧，但中小银行和非银金融机构的流动性情况在特殊时点就会显得愈发紧张。此次央行定向降准，给予了绝大多数金融机构50个基点的降准。根据央行现有数据测算，对普惠金融实施定向降准政策可覆盖全部大中型商业银行、约90%的城商行和约95%的非县域农商行。此外，央行将考核范围由小微和“三农”领域拓展至普惠金融领域。普惠金融贷款不仅覆盖了此前的小微及“三农”贷款，还包含和等。在保留现行两档考核的框架下，考核标准显著降低。尤其是第一档要求的普惠金融贷款存量或增量占比达1.5%，可降准50BP，覆盖绝大多数商业银行；第二档的存量或增量占比达10%的要求，可降准150BP，标准较当前50BP优惠的更低。总体来说，现行政策下享受50BP降准优惠的银行基本达到新政150BP优惠的标准；当前不享受准备金率优惠的银行基本满足新政50BP优惠的标准，甚至能达到150BP优惠之要求。交通银行首席首席***家连平分析认为，相对而言，大多数商业银行应该可以达到第一档（或增量占比达到1.5%）标准，但是第二档标准（普惠金融贷款余额或增量占比达到10%）较难实现。虽然一些面向小微“三农”为主的银行可能归入第二档，存款准备金率可按累进原则在第一档基础上再下调1个百分点，优惠幅度更大。不过多家券商分析报告指出，新政更利好大银行。天风证券指出，就直接受降准影响的银行而言，由于当前多数大中型银行未享受定向降准优惠，而小行不少享受了150BP顶格优惠（新政下仍是150BP优惠），新政更利好大中型银行。例如，建行当前缴准率为17%，新政下定向降准门槛大幅降低，至少享受50BP准备金率优惠，甚至可能享受150BP优惠，边际利好大。此外，大行相比股份行也更占优势。农行当前享受50BP准备金率优惠，预计新政下将享受150BP优惠。由于此前银行缴存款准备金的利率较低，中金公司指出，存款准备金可以理解为银行的隐形税负。此次定向降准，相当于给银行“减税”，提振银行利润。据中金银行组的估算，存款准备金率每下调1个百分点，约相当于减少银行部门隐性税负1个百分点。从这些方面看，降准有利于稳定市场对流动性及货币政策总体取向的预期，并提振银行利润。据其测算，新政可降低银行业加权平均准备金缴纳比例约70BP，释放流动性1万亿左右，预计平均提升商业银行利润增速约1.0-1.5个百分点。债市难有实质利好一般而言，降准对债市而言是个积极信号。由于四季度经济数据边际下滑、通胀预期下行，加之降准预期将致使资金面平稳，惠及四季度债市的逻辑似乎可以成立。不过10月9日，国债期货大幅收跌，10年T1712收跌0.36%，创8月7日以来最大跌幅，5年国债TF%。降准预期并没有迎来债市上涨。多位受访的投研人士看来，此次降准对债市短期影响不大，难以出现趋势性行情。华创团队表示，定向降准对债市也很难形成实质性利好。即使定向降准真的缓和了银行体系流动性，使得银行有钱配债，且不论银行是否有MPA额度（中小银行MPA额度普遍紧张），即使银行真的能增加债券配置额度，一旦市场利率下行，“解套”的需求必然驱使金融机构疯狂反扑，这和的政策思路显然是违背的。华创认为，央行必然会重新回笼流动性以抑制反弹，市场又会重新回到去年年底的逻辑中去。而且定向降准政策是一年一评估，如果央行定向降准后银行去买长债，必然意味着明年定向降准年度考核的时候银行无法继续享受定向降准政策。因此定向降准释放的流动性很难流向债券市场，定向降准难以对债市带来实质性的利好。至于对于楼市的影响，市场普遍认为，此次降准虽然不直接针对楼市，但是对于地产市场的信心提振有利好，同时对于购房者的也会有积极的影响。此前一个月，各家趋势明显。以北京为例，利率已从的8.5折一直调至基准利率的1.1倍，迎来今年以来的6连涨。虽然各家银行步调不一，但整体保持了连续走高的态势。不光是一线城市，部分二线城市同样上调了。首套最高上浮10%几乎成为一二线城市的标配。业内人士指出，定向降准之后银行可动用的资金增多，后续资金将更加宽裕，房贷有望继续宽松，购房者压力降低，改善型需求将持续有效释放。《央行发放“国庆红包” 定向降准50个基点！对债市、股市、商品有哪些影响？》 精选五讯9月30日，央行发布通知称，根据国务院部署，为支持金融机构发展务，聚焦单户授信500万元以下的小微企业贷款、个体工商户和小微企业主经营性贷款，以及农户生产经营、创业担保、建档立卡贫困人口、助学等贷款，决定统一对上述贷款增量或余额占全部贷款增量或余额达到一定比例的商业银行实施定向降准政策。凡前一年上述贷款余额或增量占比达到1.5%的商业银行，存款准备金率可在央行公布的基准档基础上下调0.5个百分点；前一年上述贷款余额或增量占比达到10%的商业银行，存款准备金率可按累进原则在第一档基础上再下调1个百分点。上述措施将从2018年起实施。中信证券明明研究团队认为，此次定向降准政策于三季度末、重大会议召开前提出，时点较为特殊，大力支持小微企业的信号意味较为浓厚，显示了**对小微企业、创业企业的关注，后续政策出台及落地值得关注。其次，此次定向降准具有更强的“全面降准”意味。不同于此前央行针对特定金融机构的定向降准，此次定向降准立足于拓宽了原先的定向降准考核指标，将进一步扩大原本通过定向降准考核的银行数量，相较而言具有更强的“全面降准”意味。最后，“三农”和小微企业投资乏力、融资不足，面临较大压力，**对小微企业的关注仍在继续。定向降准一举两得，推动普惠金融满足小微企业融资需求。华创债券则认为，市场有观点认为，由于符合条件的银行很多，这事实上等同于普遍降准，但我们并不这样认为。1、定向降准的目的在于支持实体经济，而非金融市场。2、此次定向降准的判定标准比过去更为严格。3、即使定向降准，对债市也很难形成实质性利好。长江证券宏观首席赵伟表示， 央行宣布对普惠金融实施定向降准政策，并从2018年起实施。长江证券宏观首席赵伟点评称，该政策可覆盖全部大中型商业银行、约90%的城商行和约95%的非县域农商行。中银国际证券朱启兵认为，央行宣布对普惠金融实施定向降准政策。中银国际证券首席宏观分析师朱启兵表示，关于“定向降准”，更多是体现金融“回归本源”，服务实体经济的导向，政策并未转向。他还表示，定向降准政策从2018年起实施正好也鼓励剩余3个月的向普惠金融倾斜。如此之后，普遍降准的可能性也降低了。光大固收对于定向降准的快评：对于定向降准的初衷，市场一直有两种解读：1．全面降准的信号意义太强，只能用定向降准“暗度陈仓”，所以定向降准是变相放松。2．仅仅是为支持普惠金融，所以定向降准是中性政策。我们一直认为2是正确的。银发〔 号文明确本次定向降准2018年实施，实际上否定了1的可能，证明2是正确的，对市场不构成利好。　此外，降准于2018年初实施，暗示在此之前很难再有全面降准或是定向降准的政策出台。对于债券市场，我们坚持之前的观点，既不乐观也不悲观，认为四季末之前仍然会，很难有趋势性机会。联讯证券李奇霖、钟林楠则进行了如下解读：①幅度大，大行全覆盖，中小行在90%以上，保守估计释放大约7000亿流动性。②目的有二，一是对冲环保与去产能对中小负面冲击；二是放长钱，OMO只能向一级交易商投放，缓解中小金融机构对同业负债依赖。③时间定在2018年，年内流动性间歇性紧张还会持续，杠杆策略还需慎重，但负债端风险不大，票息为王。易居严跃进表示，央行此次针对普惠金融业务积极进行了定向降准，充分体现了当政策改革的导向，即针对不同的产业采取了不同的金融政策。从政策上看，其对于小微企业贷、个体工商户、农户等领域采取了比较优惠的政策，即对相应服务此类领域的商业银行提供了降准的做法，这有助于增加相关商业银行可贷资金的规模。从房地产领域来看，其对于房地产业务没有直接的关联，但因为商业银行的贷款政策对房地产业务有很大的关联，所以实际上也需要研究一些潜在的影响：第一、要警惕此类贷款资金变相流入房地产领域，后续对于专款专用的政策思路必须强化。第二、要防范各类工商个体户借经营性贷款来获取资金，进而流入到消费型的住房购房领域中。第三、要严肃以创业为目的的各类消费经营贷款，尤其是对各类贷款需要规范，比如说贷款后的资金流向和各类凭证需要审查。严跃进认为，从此次降准政策来说，充分体现了当前金融政策一松一紧的政策导向。其中对于去产能较为严峻的行业以及部分带有灰犀牛式资产泡沫风险的领域，金融政策会有继续收紧的可能。所以后续此类领域要做好充分的思想准备。而对于一些关系经济结构调整的领域，比如说农业经济、个体经济、创新经济、制造业等都会有较好的金融支持。类似的金融差异也体现了当前金融制度中分类调控的做法。社科院尹中立表示，从此次定向降准的规则看，九成以上的银行存款准备金率可以下调0.5个百分点，部分银行可以享受下调1.5个百分点。从短期看，对股市和都形成。尹中立称，此次定向降准的作用与意义不仅仅是增加了银行体系的流动性，更重要的是建立了一种鼓励机制，可以有效刺激商业银行将更多的资金投入到小微企业和三创型企业，提高金融服务实体经济的能力。有利于经济结构的调整，有利于实体经济提质增效。 社科院金融研究所银行研究室主任曾刚此次定向降准从结构性上看，是定向支持中小银行，更重要的原因是让中小客户。他表示，通过定向精准，在一定程度上可以平衡为了去杠杆维持相对较紧的流动性状况带来的副作用，但这并不意味着货币政策的转向，也不意味着资金面的转向。央行定向降准政策可能一定程度上缓解资金面的紧张，但更多的是缓解普惠金融客户的资金紧张状况。《央行发放“国庆红包” 定向降准50个基点！对债市、股市、商品有哪些影响？》 精选六被误读的降准，绝非大水漫灌！——海通宏观每周交流与思考第237期（姜超、顾潇啸）来源：姜超上周美欧日股市均上涨，创两年新高，石油下跌，金属价格反弹。央行节前送大礼。在9月30日，央行宣布对普惠金融领域实施定向降准，普惠金融主要聚焦单户500万以下的真小微贷款，同时还包括了扶贫攻坚和双创等领域。其中满足第一档标准的商业银行额外降准0.5%，满足第二档标准的商业银行额外降准1.5%。上一次央行宣布降准还在16年3月份。市场以为放大水。央行称全部大中型商业银行、约90%的城商行和约95%的非县域农商行可受定向降准覆盖，这意味着第一档基本相当于全面降准。截止17年8月，金融机构存款总额为162万亿，其中约15万亿的非银暂时不用缴准，这意味着剩余147万亿存款基本都能享受0.5%的定向降准，可以释放7000亿左右资金，再考虑到第二档降准仍可释放一部分基础货币，因此主流观点认为本次央行定向降准释放资金高达亿。入狂欢。节日期间A股休市，而在10月首周就迎来开门红，当周港股大涨3.3%，其中工行大涨10%、建行、中行、农行、交行涨幅也都在5%以上，而中国恒大、碧桂园、融创中国等内房股也纷纷大涨。如果按照放大水的逻辑，就可以完美解释港股的大涨。五大行披露的小微贷款占比都超过了10%，如果都能享受额外1%的降准，就可以直接增加银行的业绩。而目前银行新增贷款的一半都流向了房地产，这意味着降准最受益的行业还是房地产，所以地产和银行一起暴涨带领港股步入狂欢。问题是，央行到底放了大水没有？其实并非新降准。首先，这一次的定向降准并非是新政策。早在14/15年，央行就曾经对金融机构实施过多次定向降准，而且也是分成0.5%和1.5%两档实施，只不过此前主要标准是小微贷款和三农领域。而从上市银行的最新公告来看，有大量银行已经享受了第一档的定向降准，也有不少银行享受了第二档定向降准，这意味着这一次定向降准是对原有政策的替代，绝非全新降准政策。标准有松也有紧。其次，很多人认为本次定向降准的标准大幅放松。因为以前的第一档要求三农或小微领域贷款增量占比达到15%，这一次调整为普惠金融领域贷款增量或余额占比达到1.5%；以前第二档要求三农或小微贷款领域贷款增量占比超过50%且余额占比超过30%，而这一次调整为普惠金融领域贷款增量或余额占比达到10%。貌似定向降准标准被大幅放松了。但本次普惠金融领域考核的是真小微，也就是单户授信小于500万元的，和之前考察的小微企业贷款截然不同，这就相当于大幅缩小了贷款统计范围，而其他增加的普惠金融领域贷款金额都相对有限。第一档释放1700亿。我们统计了26家两地上市银行，其中15家享受了第一档降准、另外有6家享受第二档降准，此外还有3家县域农商行享受的是单独的降准优惠，这意味着大多数银行已经享受了第一档降准优惠。即便假定这一次普惠金融领域对第一档全面降准，主要有大银行中的建行，以及股份行中的招行、中信、民生、浦发、兴业、平安的存款准备金率有望下降50BP。这些银行16年末的存款总额大约33.5万亿，考虑10%的存款增速和剔除10%左右不缴准的同业存款，18年初降准0.5%大约释放1700亿流动性。第二档达标不易。港股的五大行出现暴涨，源于五大行年报公告的小微贷款比例均超过10%，市场直接理解可以两档降准，比如工行就号称小微贷款超过2万亿，占其总贷款的16%，而以工行近20万亿的总存款，额外降准1%就可以释放约2000亿资金。但是工行曾在13年披露其1.82万亿小微贷款的结构，其中1.14万亿为单户3000万以下，这意味着另外37%都是单户3000万以上。而建行的小微贷款单户平均金额接近500万，这说明四大行现有小微贷款统计需要大打折扣。按照工信部2010年的研究，单户500万以下真小微只占到小微贷款1/4左右的比例。我们将上市商业银行小微贷款按1/3比例折算，再加上（涵盖了普惠金融领域其他几类贷款），测算出来的五大领域贷款占比都在5%左右，真正能享受第二档优惠的只有邮储、光大、华夏、中信、北京和江苏等六家银行，而其中后两家已经享受了超额优惠，而前四家银行的总存款为14万亿，额外降准1%也只是新释放1400亿资金。释放流动性有限。因此，根据我们的测算，按照最新定向降准标准，上市商业银行大约能释放3000亿左右资金，远低于市场主流预测的亿。而我们统计的26家上市银行16年末总存款97万亿，占银行业总存款的65%，未包括的主要是小型城商和农商行，这里面一部分属于县域农商行、根本不在本次定向降准考核之列，另一部分包括部分未上市城商行，而城商行过去几年资产年化增速超过30%，很难满足本次定向降准第一个标准、亦即连续3个季度MPA考核在B级（含）以上。因此，我们认为本次定向降准可以释放的流动性有限，仅相当于一次投放资金的数量。不可能大水漫灌。当前国内地产泡沫严重，大水漫灌的结果是资金流向地产，16年的各家规模普遍激增、而小微和规模多有下降，比如最早做小微贷款的民生银行小微贷款规模连续多年缩水。因此，难以想象央行会在此时大规模放水，于实体经济没有任何帮助。美国经济复苏稳健，10月即将缩表，年底再次超过90%，美元再次走强，在这样的背景下，中国大水漫灌之路也走不通，因为水会往外流。所以，我们认为市场误读了定向降准，因为定向降准一直都在，只不过改变了标准，但是标准并没有大幅下降，所以这一次绝非大水漫灌。靠放水没有未来。带领港股狂欢的是银行、地产两大行业，然而这两大行业繁荣的背后是居民的巨额举债，今年居民的新增债务总量将会超过8万亿，超过GDP的10%，接盘换来了银行、地产的短期繁荣，代价是房价暴涨、生产资料成本大幅上升，以及居民其他消费能力的大幅下降。所以，我们认为市场误读了这次央行定向降准，央行是真心激励银行去做普惠金融、扭转银行只放的局面，靠放水会带来短期繁荣，但不会有未来。一、经济：PMI再创新高1）制造业短期回暖。9月全国制造业PMI为52.4%，创12年5月以来新高，0.7个百分点的涨幅也是去年11月以来最大，指向制造业景气短期回暖。主要分项指标中，需求、生产、价格、库存全线上升。2）内外需均回升。9月新订单上升至54.8%，新出口订单回升至51.3%，均创下12年4月以来新高，且新订单年内首次高于生产，均指向内外需保持旺盛、供需格局改善。3）生产短期走强。9月生产继续上升至54.7%，创12年5月以来新高，需求旺盛带动生产走强。采购量大幅升至53.8%，反映企业生产意愿强烈。3）回升基础存疑。9月财新制造业PMI大幅回落至51.0，全国、财新PMI走势背离。而中观高频数据则显示，终端需求再度走弱，工业生产好坏参半，这意味着制造业回升的基础并不牢固。值得注意的是，原材料购进价格再创年内新高，涨价令上游行业盈利高、生产旺，但中下游行业成本压力进一步增大，未来盈利改善、生产走强的持续性仍待观察。二、物价：通胀短期趋降1）食品价格继跌。节前一周猪价、菜价下跌，蛋价、鸡价上涨，食品价格整体下跌-0.5%。2）9月CPI小降。截止目前商务部、统计局9月食品价格环比涨幅分别为1.1%、0.7%，预测9月CPI食品价格环涨1%，9月CPI同比或微降至1.6%。3）9月回落。9月以来油价上调，煤价上涨，钢价冲高回落，截止目前9月港口期货生资价格环涨0.6%，预测9月PPI环涨0.3%，9月PPI同比涨幅略降至6.1%。4）通胀短期趋降。9月中旬以来菜价、猪价相继回落，而钢铁、煤炭等生产资料价格也相继下跌，而且考虑到16年4季度生产资料价格的大幅上涨，4季度通胀同比增速的回落为大概率事件。三、流动性：央行定向降准、绝非大水漫灌1）货币利率略升。节前一周R007均值下降11BP至3.6%，R001均值上升1BP至2.98%。DR007上升14bp至3.08%，DR001上升4bp至2.88%。2）央行大幅回笼。节前一周操作3200亿，到期6800亿，公开市场净回笼3600亿。3）汇率小幅贬值。前两周反弹，走弱，均贬至6.65。4）央行定向降准、绝非大水漫灌。上周央行宣布对普惠金融领域实施定向降准，对500万以下小微企业贷款，个体与小微企业及农户经营性贷款等领域贷款达到一定比例的商业银行分别降低0.5%和1.5%的率。本次降准并非新政，而是对原有定向降准政策的替代，而且标准有升有降，整体来看释放流动性规模有限，我们估算在18年初实施时将释放3000亿左右基础货币，仅相当于一次MLF操作，绝非大水漫灌。在国内地产泡沫严重、的背景下，央行政策不具备大幅放水空间。四、政策：严查款1）混改继续推进。国资委透露，目前在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等重点行业，已推动两批共19家中央企业开展混合所有制改革试点，第三批试点企业正在研究确定中，下一步国资委将以市场和行业发展需求为导向，以混合所有制改革为突破口坚定不移推进国企改革。2）严查消费贷款。银监会表示，发展消费贷应防止过快上升，不能助长泡沫；今年通过一系列措施突出重点领域和薄弱环境的风险防控，消费贷领域就是重点关注的一大领域之一。央行和银监地方分支近期在调查挪用消费贷用于购房或投资；银行不应允许消费贷推高或刺激楼市泡沫。3）降低国企杠杆。发改委近日表示，在各项途径综合作用下，我国呈稳中趋降态势，债务风险趋于下降。有关负责人称，下一步，将把国有企业降作为主攻方向，研究建立严格的分行业警戒线管控制度，以体制机制改革逐步降低。五、海外：美国9月非农负增1）美国9月非农负增、失业率走低。美国9月非农就业人口意外下降3.3万人，为2010年来首次下降，远不及增长8万人的预期水平。不过薪资增长是近些年记录里少有的强劲表现，平均每小时工资环比增长0.5%，同比增速也有2.9%；失业率也持续走低至4.2%，或因飓风导致的劳工市场供应短缺。数据公布后，12月已超过90%。2）美联储新**任命待定。9月30日，美国**特朗普已经和美联储现任**耶伦、白宫国家经济委员会主任科恩、Jerome Powell以及前理事Kevin Warsh见面，讨论成为下一任美联储**一事。特朗普上上周五称，他将在三周内决定人选。美国**押注网站PredictIt的数据显示，前联储理事Kevin Warsh和Powell为出任美联储**的两大热门人选。3）特朗普税改取得实质性进展。上周四，美国众议院通过2018财年4.的预算案，将递交给参议院在10月16日当周投票。如果预算案在参众两院通过，共和党人可以以51票的简单多数在参议院通过税改，而不需要常规的60票。4）美国9月制造业强势攀升。美国9月ISM制造业指数为60.8，高于预期的57.5，为2004年5月以来新高，显示美国制造业继续扩张。不过总体数据积极主要是由于物价支付指数的拉动及强劲的订单增长，产出增长却表现不佳，飓风导致供应链生产滞后，进口商品价格上涨，近期通胀或将面临上行压力。资金以稳为主，债市情绪改善——海通债券每周交流与思考第237期（姜超、周霞、朱征星）节前一周债市平稳，国债、AAA级、AA级企债基本持平，城投债收益率平均上行3bp，转债下跌0.59%。资金以稳为主。随着季末、考核因素消退，银行将加大融出，节后流动性有望改善。但从三季度央行投放思路看，削峰填谷依然是主要手段，节后央行公开市场态度决定了资金面状况。在内有地产调控压力，外有环境下，节前定向降准并不具备信号意义，大水漫灌的概率并不大。临近大会，预计资金面仍以稳为主，继续维持R007中枢在3.3%附近的判断不变。债市情绪改善。近期收益率曲线维持扁平化态势，源于短端利率难下，此次定向降准有利于改善流动性预期，修复曲线形态。我们9月18日周报明确提出债市处于短期交易窗口，理由是经济下滑趋势明显，商品价格明显回落缓解通胀压力，央行投放下资金紧张有望缓解，并下调上限10BP。节后一周处于会前敏感期，稳是主题，交易行情或延续，维持区间3.2%-3.6%。信用分化加剧。我们于二季度提出，今年以来信用债市场呈现出三大分化：城投债的分化（真城投与伪城投、强城投与弱城投）、周期性行业的分化（龙头企业与一般企业）、企业性质的分化（国有企业与民营企业），主因信用风险和机构风险偏好的分化，而随着地产调控、规范地方**债务和金融监管持续，信用债市场分化趋势不改，当前较低的等级利差和期限利差均有上行压力。一、货币利率：资金以稳为主1）节前资金利率再度冲高。央行在节前公开市场依然在回收流动性，叠加MPA考核，资金面紧张情绪有所蔓延，反映银行间资金面的DR007一度上升到3.1%以上高位，突破央行锚定的2.75%-3%区间。后续随着央行逆回购和定向降准，资金面才有所缓和。具体来看，节前一周逆回购投放3200亿，逆回购到期6800亿，公开市场净回笼3600亿。R007均值下降11BP至3.6%，R001均值上升1BP至2.98%。2）定向降准不具信号意义。上周央行决定对普惠金融实施定向降准政策，有利于补短板。但是从释放的资金量看，首先，部分银行有望达到第一档的要求，从未享受优惠到降准50BP，这一档预计将在18年初释放约1700亿流动性。其次，第二档估算授信额在500万以下的小微企业贷款只占到全部小微企业贷款比重的1/4，即使按照1/3估算，第二档释放的流动性也只有1400亿左右。因此，我们认为本轮央行定向降准在18年初会新增释放3000亿左右流动性，释放货币金额低于市场预期。在地产调控加码，去杠杆仍是首要任务前提下大水漫灌可能性并不高。3）会前资金面平稳。随着季末、考核因素消退，银行将加大融出，节后流动性有望改善。但从三季度央行投放思路看，削峰填谷依然是主要手段，节后央行公开市场态度决定了资金面状况。在内有地产调控压力，外有美环境下，节前定向降准并不具备信号意义，大水漫灌的概率并不大。临近大会，预计资金面仍以稳为主，继续维持R007中枢在3.3%附近的判断不变。二、利率债：债市情绪改善1）节前一周债市微涨。国庆节前最后一周，债市先因资金面偏紧，后因国务院常务会议定向降准小幅上涨，收益率曲线走平。具体来看，1年期国债收于3.47%，与前一周持平；收于3.61%，较前一周下行1BP。1年期国开债收于3.96%，较前一周上行5BP；10年期国开债收于4.19%，较前一周下行2BP。2）供给下滑，倍数尚可。上周利率债认购倍数尚可。无发行，政策性金融债发行644亿，地方**债发行355亿，利率债共发行999亿、环比减少1797亿，净融资额898亿、环比减少864亿元。上周量回落至3134亿元，净融资额-931亿元。3）基本面对债市支撑逐步加强。10月将公布9月经济数据，也是考验金九银十的重要窗口期，从我们跟踪的中观数据看，9月以来地产、汽车销量增速均降，工业生产好坏参半，粗钢产量增速回落，但发电耗煤增速虚高。这意味着9月经济依然偏弱，节前商品价格也出现明显回落缓解通胀压力，基本面对债市的支撑在逐步加强。4）债市情绪改善。近期收益率曲线维持扁平化态势，源于短端利率难下，此次定向降准有利于改善流动性预期，修复曲线形态。我们9月18日周报明确提出债市处于短期交易窗口，理由是经济下滑趋势明显，商品价格明显回落缓解通胀压力，央行投放下资金紧张有望缓解，并下调10年期上限10BP，节后一周处于会前敏感期，稳是主题，交易行情或延续，维持10年国债利率区间3.2%-3.6%。三、信用债：分化趋势不改1）上周信用债小涨。上周信用债收益率。AAA级、AA级企业债收益率基本持平，城投债收益率平均上行3BP。2）交易所资金利率飙升。节前交易所资金面极度紧张，GC001加权平均价格逐日走高，9月29日高达12.97%。交易所资金面趋紧根本原因是中性货币政策下市场整体流动性较紧，结构性因素包括股市表现较好（分流交易所资金供给）、货基新规下非银机构更依赖交易所融资、部分机构在交易所资金融出降低等。后续看，交易所资金面偏紧局面仍将持续，低等级公司债调整压力加大。3）博弈龙头地产债。标普和穆迪分别将万达商业的从BBB-和Baa3下调至BB和Ba1，均已至投机级。自万达出售部分物业和酒店业务以来，万达、融创等龙头房企债券收益率大幅上升，国际虽然下调，但国内信用评级短期内有望保持稳定，目前高等级房地产债收益率已具备一定博弈价值，风险偏好较高的机构可择机参与。4）信用分化加剧。我们于二季度提出，今年以来信用债市场呈现出三大分化：城投债的分化（真城投与伪城投、强城投与弱城投）、周期性行业的分化（龙头企业与一般企业）、企业性质的分化（国有企业与民营企业），主因信用风险和机构风险偏好的分化，而随着地产调控、规范地方**债务和金融监管持续，信用债市场分化趋势不改，当前较低的等级利差和期限利差均有上行压力。四、可转债：稳字当先1）指数继续缩量下跌。上周中证转债指数下跌0.59%，日均成交量环比下降14%；同期下降0.03%，上涨0.48%，上涨0.03%。个券10涨22跌，正股11涨21跌。个券涨幅前五位分别是巨化EB（1.06%）、三一转债（0.90%）、广汽转债（0.63%）、中油EB（0.62%）、凤凰EB（0.46%）。2）上周6只转债过会。大族激光（23亿）、杭电股份（9亿）等6只转债个券过会；花王股份（3.3亿）、艾华集团（6.91亿）等8只个券回复了反馈意见；亿纬锂能转债（8亿）获受理；中国交建（200亿）、世联行（17.3亿）等5个转债预案公布。此外，伏泰科技（0.4亿）公布发行预案。3）雨虹转债后抢权配售受关注，其本质是博弈正股。雨虹转债股东配售比例高达85.5%，网上发行2.67亿元，申购户数262万户，网上中签率仅0.0013%。雨虹转债发行过程中个人大幅增加，叠加无网下发行，机构一级获利骤减，抢权配售受到更多关注，抢权配售总收益取决于转债配售收益和期间正股损益，而正股损益所占权重平均高达87%，其本质是博弈正股，对个股的筛选能力要求较高，详见我们8月报告《手册之一》。4）转债稳字当先。权益市场短期政策面风险不大，节前央行定向降准政策一定程度利好银行板块，但此次替代性政策释放流动性规模有限，10月中下旬关注重要会议后的金融监管进度。我们仍维持8月中下旬周报《放慢脚步，等等新券》的观点，尽管目前转债市场的估值处于历史平均水平，但与上一轮相比略偏高，叠加转债供给预期，转债市场供给压估值的情况或维持，建议多关注新券申购和上市配置机会，存量券业绩为王，3季报绩优个券可提前埋伏。《央行发放“国庆红包” 定向降准50个基点！对债市、股市、商品有哪些影响？》 精选七央行9月30日发布通知，根据国务院部署，为支持金融机构发展普惠金融业务，聚焦单户授信500万元以下的小微企业贷款、个体工商户和小微企业主经营性贷款，以及农户生产经营、创业担保、建档立卡贫困人口、助学等贷款，人民银行决定统一对上述贷款增量或余额占全部贷款增量或余额达到一定比例的商业银行实施定向降准政策。凡前一年上述贷款余额或增量占比达到1.5%的商业银行，存款准备金率可在人民银行公布的基准档基础上下调0.5个百分点；前一年上述贷款余额或增量占比达到10%的商业银行，存款准备金率可按累进原则在第一档基础上再下调1个百分点。上述措施将从2018年起实施。值得注意的是，近日国务院在部署强化对小微企业注册支持和金融服务中提到向部分小微企业贷款时的商业银行实施定向降准。会议指出，对单户授信500万元以下的小微企业贷款、个体工商户和小微企业主经营性贷款及农户生产经营、创业担保等贷款增量或余额达到一定比例的商业银行实施定向降准，并适当给予再贷款支持。高级分析师刘东亮曾对此次国务院部署定向降准解读表示：“这是新的定向降准，目的仍是引导资金脱虚向实这次国常会提出的定向降准，与已经在执行的差别存款准备金动态考核不同，属于新提出的政策，且是在国务院层面提出，层次很高。”“此次定向降准部署的提出，目的仍是引导资金脱虚向实，支持实体经济，特别是支持小微、涉农等民间经营主题，与去年以来的金融监管思路一致，并不代表金融监管方向出现变化。”刘东亮称。兴证固收团队也表示：“此次定向降准支持小微实体意味更重，放松意味有限。定向降准政策其实更多的是配合此前**工作报告发展普惠金融的要求，即使在央行层面很快有所表述，那也不意味着央行货币政策的放松。”多位分析师认为，此次定向降准更多的是支持小微企业融资问题，债市难形成实质性利好。华创债券表示：“即使定向降准，对债市也很难形成实质性利好。定向降准的目的在于支持实体经济信贷，信贷的上升本身就会对债券配置需求形成挤压。”“而且定向降准政策是一年一评估，如果央行定向降准后银行去买长债，必然意味着明年定向降准年度考核的时候银行无法继续享受定向降准政策。”华创债券称。刘东亮也表示，“此次定向降准的提出，让备受熊市困扰的债市似乎看到了希望，虽然政策是‘已闻楼梯响’，但‘尚需人下来’，在政策最终落地前，市场更多的是充满了期待，实质性的空间不大，且仍需应对资金压力、负债压力和监管政策带来的不确定性，只有待政策最终落地，市场才能获得实质性利好兑现。”附1：中国人民银行关于对普惠金融实施定向降准的通知银发〔号中国人民银行上海总部，各分行、营业管理部，各省会（首府）城市中心支行，深圳市中心支行；各国有商业银行，股份制商业银行，中国邮政储蓄银行：根据国务院部署，为支持金融机构发展普惠金融业务，着力缓解小微企业融资难、融资贵问题，提高金融服务覆盖率和可得性，为实体经济提供有效支持，中国人民银行决定将当前对小微企业和“三农”领域实施的定向降准政策拓展和优化为统一对普惠金融领域贷款达到一定标准的金融机构实施定向降准政策。现就有关事项通知如下：一、将定向降准政策考核范围由现行的小微企业贷款和涉农贷款调整为普惠金融领域贷款。普惠金融领域贷款包括：单户授信小于500万元的、单户授信小于500万元的微型企业贷款、个体工商户经营性贷款、小微企业主经营性贷款、农户生产经营贷款、创业担保（下岗失业人员）贷款、建档立卡贫困人口消费贷款和助学贷款。上述贷款数据采用人民银行调查统计部门统一口径的统计数据。二、对普惠金融领域贷款实施定向降准政策考核的金融机构范围包括：国有商业银行、中国邮政储蓄银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行和外资银行。三、适用普惠金融领域贷款定向降准政策的金融机构应同时满足以下标准：（一）符合宏观审慎经营标准：上年三个季度（含）以上宏观审慎评估（MPA）评级均在B级（含）以上。（二）普惠金融领域的贷款达到一定比例。比例分为两档：第一档是上年普惠金融领域的贷款增量占全部新增人民币贷款比例达到1.5%，或上年末普惠金融领域的贷款余额占全部人民币贷款余额比例达到1.5%；第二档是上年普惠金融领域的贷款增量占全部新增人民币贷款比例达到10%，或上年末普惠金融领域的贷款余额占全部人民币贷款余额比例达到10%。四、人民银行根据定向降准政策考核机制，于每年初领域贷款相关数据采集完成后实施考核，按是否达标对其存款准备金率进行动态调整。根据考核结果，对符合本通知第三条第一档所规定标准的金融机构，其存款准备金率在法定存款准备金率基准档基础上下调0.5个百分点；对符合本通知第三条第二档所规定标准的金融机构，其存款准备金率在法定存款准备金率基准档基础上下调1.5个百分点。2018年初对普惠金融领域贷款的首次考核使用2017年年度数据。五、县域农村商业银行、农村合作银行、农村信用社、村镇银行继续参与新增存款一定比例用于当地贷款考核，达标县域法人金融机构存款准备金率按低于其法定存款准备金率基准档1个百分点执行。、财务公司、公司和继续执行现行存款准备金率。六、自普惠金融领域贷款定向降准政策2018年实施之日起，《中国人民银行关于定向降低部分金融机构存款准备金率的通知》（银发〔号）、《中国人民银行关于下调金融机构存款准备金率的通知》（银发〔号）中对小微企业和“三农”贷款实施的定向降准政策与本通知对普惠金融领域贷款实施的定向降准政策不一致的，以本通知为准。中国人民银行上海总部、各分支行要严格按照政策标准做好辖区内金融机构存款准备金率调整工作，并将全部金融机构相关基础数据及适用普惠金融领域贷款定向降准政策的金融机构名单报备总行。遇有重大紧急情况，及时报告总行。请中国人民银行上海总部、各分支行将本通知转发至辖区内城市商业银行、非县域农村商业银行和有关外资银行。中国人民银行日附2：中国人民银行有关负责人就对普惠金融实施定向降准政策答记者问1、与原来的定向降准政策相比，此次对普惠金融实施的定向降准政策有哪些变化？答：人民银行一直注重创新调控方式，在保持总量适度的基础上，适当发挥结构引导作用。运用差异化的存款准备金政策支持结构调整就是其中的一种探索，2014年即开始对小微企业和“三农”领域实施定向降准政策。特别是县域投放集中在小微企业和“三农”领域，较早就享受了幅度较大的定向降准政策，其存款准备金率大幅低于全部存款类金融机构的平均水平，且满足新增存款一定比例用于当地贷款的达标县域，还可享受一个百分点的存款准备金率优惠。此次对普惠金融实施定向降准政策，是根据国务院部署对原有定向降准政策的拓展和优化，以更好地引导金融机构发展普惠金融业务。一方面，原有定向降准的领域主要是小微企业和“三农”贷款，此次对普惠金融实施定向降准政策不仅覆盖了上述贷款，还将政策延伸到脱贫攻坚和“双创”等其他普惠金融领域贷款，政策外延更加完整和丰富。另一方面，对普惠金融实施定向降准政策还对原有政策标准进行了优化，聚焦真小微、真普惠，指向单户授信500万元以下的小微企业贷款、个体工商户和小微企业主经营性贷款，以及农户生产经营、创业担保、建档立卡贫困人口、助学等贷款，政策精准性和有效性显著提高。2、对普惠金融实施定向降准政策的考核标准为何分为两档？答：对普惠金融实施定向降准政策保留了原有两档考核标准的政策框架。第一档是前一年普惠金融领域贷款余额或增量占比达到1.5%的，存款准备金率可在基准档基础上下调0.5个百分点。这一标准基本适应绝大多数领域贷款的实际投放情况，有助于鼓励其将信贷资源持续向普惠金融领域倾斜。第二档是前一年普惠金融领域贷款余额或增量占比达到10%的，存款准备金率可按累进原则在第一档基础上再下调1个百分点，优惠幅度更大。当然，这一档标准相对较高，只有在普惠金融领域贷款投放较为突出的商业银行才能达到，但这有利于建立正向激励机制，也属定向降准政策题中应有之义。按现有数据测算，对普惠金融实施定向降准政策可覆盖全部大中型商业银行、约90%的城商行和约95%的非县域农商行。由于2018年初对普惠金融领域贷款首次考核时将使用2017年年度数据，一些商业银行还可以通过在今年后3个月中更多地将新增或盘活的信贷资源配置到普惠金融领域从而满足考核标准，一些商业银行还可能从第一档进阶到第二档，政策的正向激励作用将得以体现。3、对普惠金融实施定向降准政策是否意味着货币政策转向？答：对普惠金融实施定向降准政策并不改变稳健货币政策的总体取向。对普惠金融实施定向降准政策建立了增加普惠金融领域贷款投放的正向激励机制，有助于促进金融资源向普惠金融倾斜，优化信贷结构，这属于一种结构性的政策。同时，定向降准政策释放的流动性也是符合总量调控要求的，银行体系流动性保持基本稳定。下一步，人民银行将继续实施稳健中性的货币政策，引导货币信贷和社会平稳适度增长，为经济稳定增长和供给侧结构性改革营造良好的货币金融环境。作者：记者 胡艳明 蔡越坤来源：经济观察网---关注我们---《央行发放“国庆红包” 定向降准50个基点！对债市、股市、商品有哪些影响？》 精选八央行首次以“普惠金融”为名义实施的定向降准即将展开。据央行办公厅官方微博1月17日发布的消息，2017年国庆前夕发布的《中国人民银行关于对普惠金融实施定向降准的通知》，预计可于日全面实施。此前测算的数据显示，此次定向降准释放的流动性估计在3000亿元左右，对小微企业、个人工商户等是很大的利好。不过业内人士也强调，此次降准重在“定向”二字，并非整个市场都能得到“灌溉”。初步拟定实施时间央行表示，预计普惠金融定向降准可于日全面实施，目前有关金融统计工作正在抓紧进行。事实上，在日央行发布通知之时就已预告，定向降准措施将从2018年起实施。央行同时明确，定向降准将聚焦单户授信500万元以下的小微企业贷款、个体工商户和小微企业主经营性贷款,以及农户生产经营、创业担保、建档立卡贫困人口、助学等贷款。彼时国内市场已经历了近一年的紧平衡状态，尤其在季末考核等时点，市场一片“喊穷”的声音，机构都希望央行可以为自己“解困”，“降准”二字变得异常敏感。不过这份通知并不是给所有机构都带来了好消息。央行决定，前一年上述贷款余额或增量占比达到1.5%的商业银行，存款准备金率才可以在基准档基础上下调0.5个百分点；前一年上述贷款余额或增量占比达到10%的商业银行，存款准备金率可按累进原则在第一档基础上再下调1个百分点。“央行的态度和思路非常明确，降准的意图就是刺激银行多向实体经济、向小微释放贷款，促进，而并不是给整个市场’解渴’。”一位券商的宏观分析师对北京商报记者分析道。释放流动性约3000亿元也由于“降准”二字的敏感性，在降准消息发布之初，不少业内机构都预计，此次操作将释放的流动性规模会达到亿元，这一数字又反过来再次刺激了市场的神经。但在测算后，该数字也被“校正”。研究院宏观经济研究中心主任黄志龙表示，16家大中型上市银行释放的流动性大约为3600亿元，它们将是此次定向降准的主要受益者，其他城商行、农商行等中小型金融机构或者已经享受了第一档降准，或者MPA考核不达标，或者普惠金融贷款比重不符合条件等原因，难以享受进一步的降准政策。因此，此次定向降准释放的流动性规模，将在4000亿元左右。央行公布的数字更少，明确定向降准的规模只有3000亿。不仅如此，在2017年12月，央行还上调了逆回购和MLF操作利率。对于这两种反向操作同时存在也不难理解。央行在宣布定向降准决定的时候就明确，对普惠金融实施定向降准政策并不改变稳健货币政策的总体取向。黄志龙进一步表示，此次定向降准是央行贯彻落实中央扶持小微企业和实体经济，实施的结构性政策，它只是对前期定向降准的贷款统计口径、门槛条件进行优化，定向降准的幅度并没有改变。对市场整体影响有限仍寄希望于央行“大水漫溉”的机构恐怕难以如愿，央行早已在多场重要会议及数次公开讲话中都延续定调，货币政策会坚持稳健中性，甚至在一些表述方面更为趋紧。2017年末召开的中央经济工作会议，将前一年提出的“调节好货币闸门”改为“管住货币供给总闸门”，不少业内人士都解读称，这意味着2018年货币政策可能会中性偏紧，因为“调节好货币闸门”意味着货币政策服务于宏观调控，而“管住货币供给总闸门”则强调了货币政策的稳定性与独立性，释放出央行坚定执行的信号，防止宏观调控干扰造成货币政策一会松一会紧，使得市场产生错误预期。从公开市场操作来看，央行也非常“稳健中性”。“2017年12月中上旬放了很多钱让机构跨年，从12月底开始就一直在收钱，收了差不多有千亿的规模。”上述券商宏观分析师表示，如果市场资金面真的是紧，央行会放钱，如果资金松了，也同样是会收钱。在此情况下，多位业内人士都认为，本次定向降准释放的3000亿元，对整体影响确实显得非常有限。对债市而言，未来一段时间的走势还要看监管力度，年初以来监管“急令”的下发频率并为减少，力度也没有减弱，因此预计全年债市仍难有太多利多因素。民生证券分析师李锋则从银行角度分析称，央行定向降准对银行实质作用也有限。“研究测算表明，在新规下，无论是比较确定的新晋一档所释放的资金，还是考虑新晋二档后的资金释放量，相对于执行新规的时点’春节’前后央行例行投放的基础货币而言，并不具备超预期的市场冲击力。”李锋认为，“小微企业”附加了500万以内的标准，银行可操作空间更小。“农户经营性贷款”也比“涉农贷款”窄很多。未来实际操作中的考核口径或将比想象中的缩窄幅度更大。北京商报记者 程维妙《央行发放“国庆红包” 定向降准50个基点！对债市、股市、商品有哪些影响？》 精选九□本报记者张勤峰长假前最后一日，央行宣布将对普惠金融实施定向降准。对于货币市场而言，这无疑是一个边际利好的政策，特别是在降准呼声此起彼伏的情况下，很容易让人产生联想。不过，综合各方的分析来看，此次定向降准是对既有政策的升级而非“新政”，释放的增量流动性可能有限，且远水难解近渴，跨季后10月初流动性改善具有一定确定性，但对月内缴税、央行流动性工具到期等可能造成的扰动仍应保持警惕，在货币政策取向未现调整的情况下，流动性改善空间有限。“远水”可能也有限在国务院常务会议提及后的第三天，“定向降准”便有了下文。9月30日，央行宣布，决定统一对符合普惠金融条件的贷款增量或余额占全部贷款增量或余额达到一定比例的商业银行实施定向降准政策。贷款余额或增量占比达到1.5%的商业银行，存款准备金率可在人民银行公布的基准档基础上下调0.5个百分点；占比达到10%的，存款准备金率可按累进原则在第一档基础上再下调1个百分点。上述措施将从2018年起实施。然而，关于这项政策究竟可带来多大量的流动性释放，各方莫衷一是。央行有关负责人表示，按现有数据测算，对普惠金融实施定向降准政策可覆盖全部大中型商业银行、约90%的城商行和约95%的非县域农商行。海通证券宏观研报提到，截至2017年8月，金融机构存款总额为162万亿，其中约15万亿的非银同业存款暂时不用缴准，剩余147万亿存款基本都能享受0.5%的定向降准，可释放7000亿左右资金，此外考虑到部分机构或可享受第二档降准，因此不少观点认为此项政策释放的资金量高达7000亿至10000亿元。但需指出的是，这项政策是对既有定向降准政策的调整和优化，并非额外的“定向降准”。央行明确表示，此次对普惠金融实施定向降准政策，是对已有针对“三农”、小微定向降准政策的拓展和优化。这意味着，普惠金融定向降准将对原定向降准条件重新认定，估算释放流动性规模时需剔除原定向降准已释放流动性规模。海通证券宏观固收研究团队称，按最新定向降准标准，上市银行大约能释放3000亿元左右资金，仅相当于一次MLF操作的投放规模。兴业证券固收研报亦称，目前尚未享受定向降准的部分大行及股份行有望满足第一档要求，释放出2000多亿资金，但要满足第二档要求的难度不小，预计此项政策释放的资金规模很难超过5000亿元。流动性难明显改善毋庸置疑的是，此项定向降准政策是一个边际利好的政策。定向降准仍是降准，这至少意味着货币政策暂时不会进一步收紧；与此同时，此项政策释放的资金量可能很难超过一次全面降准，但至少可释放千亿级别的低成本、长效流动性，有助于缓解金融机构超储率偏低的状况，特别是有助于改善市场流动性预期。然而，此项政策要到2018年才开始实施，且投放的资金量预计有限，寄望流动性特别是短期流动性出现显著改善也不太现实。长江证券研报称，历史经验显示，若只进行定向降准，实施次月银行超储率未有显著提升，短端资金成本没有明显下降。今年以来，银行率持续处于低位，即使考虑乐观估计下的流动性释放规模，流动性环境改善也可能有限。另外值得注意的是，央行有关负责人表示，对普惠金融实施定向降准政策并不改变稳健货币政策的总体取向；下一步，人民银行将继续实施稳健中性的货币政策。申万宏源宏观团队表示，相比释放流动性，定向降准更大的意义在于建立了增加普惠金融领域贷款投放的正向激励机制，是作为支持小微企业一揽子政策的一部分，根本目的还是在严监管控非标背景下解决贵融资难问题。货币政策基调依然是控总量调结构，不能选择性无视上下文而把定向降准孤立来看，认为是经济压力或货币增速、汇率等其他因素导致货币政策转向宽松的观点均是断章取义。如果央行货币政策取向并未改变，基于保持流动性不松不紧的思路，有分析人士猜测，在2018年一季度实施定向降准的同时，央行可能开展一定的对冲安排，维持流动性总量不发生大的变化，因此对未来流动性的改善不能期望过高。就短期来看，前述长江证券研报提示关注10月资金面压力。该研报称，今年二季度以来，资金价格在季末月份波动有所下降、非季末月份波动加大；与此同时，资金价格中枢居高不下。这种变化意味着，季末MPA考核后，仍不可忽视资金面潜在影响因素。就10月份而言，资金面或将面临财政缴税、流动性管理新规等冲击，同业存单纳入MPA考核的影响也将逐渐显现。与此同时，超储率或继续处于相对低位，流动性环境或难现明显改善。天风证券流动性专题研报指出，下一阶段货币政策态度也会继续保持中性态度，央行很有可能继续让超储率保持在相对低位，并竭力用多种工具保持资金面的动态稳定。一方面，这意味着市场对资金面的预期仍可保持相对平稳预期，资金面可能不会趋势性变紧；另一方面，这意味着类似税期冲击这样的“大额、短期、难预判”的因素仍可能对资金面产生明显的扰动。 《央行发放“国庆红包” 定向降准50个基点！对债市、股市、商品有哪些影响？》 精选十媒体编者按：解运亮表示，第一档定向降准条件很难释放新的流动性，因为事实上，目前已享受定向降准政策机构占全部金融机构的比例超过98%。9月30日，央行发文宣布自2018年起对普惠金融实施定向降准。政策发布后，一些市场研究者和部分媒体断章取义，草率地得出了“接近全面降准”“相当于普降0.5个百分点”的结论。接受本报记者采访的专家表示，此次定向降准只是政策微调，不是变相全面降准。对普惠金融实施定向降准政策并不改变稳健货币政策的总体取向。不少专家认为，“这是一次独特的定向降准。”交通银行金融研究中心高级金融研究员鄂永健表示，此次定向降准主要是落实国务院部署，是对之前定向降准政策的拓展和优化。主要体现在，一是范围拓展到普惠金融领域，并对普惠金融的范围予以明确界定，较之前的小微企业和涉农贷款有所扩大；二是定向降准分为两档，对于不同比例的普惠金融贷款占比予以不同的降准幅度，从而有利于促进和激励金融机构加大对该领域的信贷支持。因此，新的定向降准政策的结构性支持力度更大、针对性更强。未来，在保持总体稳健中性的情况下，货币政策将更加凸显差别化、定向、结构性等特征。“另外，值得一提的是，此次政策调整于9月份公布，明年起才开始实施，可以说是央行预期管理的一大进步，也显示出当前我国宏观调控正变得越来越成熟与精妙。”国泰君安证券宏观分析师解运亮说。央行在2014年引入定向降准考核和准备金率动态调整机制，每年2月份进行定向降准考核。根据原标准，上年涉农贷款增量占比超过15%或小微企业贷款增量占比超过15%的金融机构可以降准0.5个百分点。而根据此次定向降准新政，上年普惠金融贷款余额或增量占比达到1.5%的银行即可降准0.5个百分点。按现有数据测算，对普惠金融实施定向降准政策可覆盖全部大中型商业银行、约90%的城商行和约95%的非县域农商行。兴业银行首席***家鲁政委表示，这使得能够实施定向降准的金融机构数量**增加。同时，部分已享受定向降准政策的金融机构有机会采用更低的存款准备金率。在新标准下，部分在原标准下仅符合第一档标准的金融机构可能满足第二档标准，即上年普惠金融贷款余额或增量占比达到10%，此类金融机构适用的准备金率将较此前进一步下降1个百分点。至于这两档定向降准政策能够释放多少流动性，解运亮表示，第一档定向降准条件很难释放新的流动性，因为事实上，目前已享受定向降准政策机构占全部金融机构的比例超过98%。“边际变化主要在于符合第二档政策的机构上。新政策规定，符合第二档条件的机构，额外定向降准1.5个百分点。这一项是与原政策变化最大的地方，也是释放新的流动性的源头。”解运亮说。央行有关负责人在答记者问时也指出，第二档标准相对较高，只有在普惠金融领域贷款投放较为突出的商业银行才能达到。解运亮认为，从央行表态来看，涉及机构应不多，释放的流动性应有限。值得注意的是，此次定向降准政策并非即时生效。按照过去的经验来看，定向降准考核结果往往在每年2月份才能得出。鲁政委表示，这意味着准备金率的调整可能在2018年2月份真正落地。相对于过去任何一次降准，此次定向降准落地时间比较遥远。定向降准考核时将采用2017年度的数据，因此，商业银行仍然可以在今年第四季度调整信贷结构以满足考核要求。鲁政委认为，央行此举意在缓解近年来银行体系长期流动性和负债结构的扭曲。2014年以来，随着外汇占款的下降，央行更多地通过逆回购、MLF和PSL向市场提供流动性，“直接”投放对象主要是大型商业银行和政策性银行以及其他一级交易商，其他中小银行和则只能从上述金融机构间接获得流动性。这使得金融机构负债中批发资金的比例出现攀升。此次定向降准意在引导银行优化负债结构。解运亮表示，央行精准调控向普惠金融倾斜，既避免了大水漫灌冲击结构性改革和金融去杠杆进程，又能为实体经济提供有效支持，有利于实体经济内生动能不断改善。（原题为《货币政策结构性调控更趋精妙》）（编辑：郑惠敏）来源: 金融时报
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认识你李颖我很高兴！
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别的不清楚a，不过米.族金融的这个真的投了。之前进入了上海备案前100，挺火的，感觉比较稳，继续支持。
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张佳笳你拉黑我仲叫我唔好揾你，旺角送你走时你话最迟初十五拎俾我，我答应你的事做了，但你答应我的事肯定冇做，丽江返来唔講声全部拉黑我，自己冇做到仲恶人先告状起屈到我度，点会唔揾你呢一定揾你
“现金贷”高利贷应当退还借款人高于36%的那部分利息！！
根据最高人民法院《关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》第二十六条规定：借贷双方约定的利率超过年利率36%，超过部分的利息约定无效。借款人请求出借人返还已支付的超过年利率36%部分的利息的，人民法院应予支持。因此，判定合法现金贷及非法高利贷的监管红线应当是实际年化利率是否超过36%，实际年化利率不超过36%的现金贷业务应当认定为合法现金贷，实际年化利率超过36%的的现金贷业务应当认定为非法高利贷。
例如XX金融平台，借款4000，分期三个月，每月还款1553.11，实际利率99%，明显是非法高利贷。尽管平台以各种“费用”为辨辞，但终究掩盖不了高利贷的实质，因为法律认定很明确：借款人的还款金额与借款金额的差额就是利息，这个利息当然包括网贷平台巧立名目的各种各样的所谓“费用”。
违反国家法律的借款合同，一开始就是无效合同！借款人只需还本金和合理利息！
要讨回高于36%的高利贷利息，现在就立刻投诉网贷高利贷！
（如何投诉网贷高利贷，百度一下就知道）
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小骗的老母真好操
我们在选购短期理财产品的时候，需要根据你的投入期限，资金用途，以及自己风险承受能力等综合考虑来做出最终决定。只有通过这样层层的筛选，才会让你购买到更加靠谱的短期理财产品。现在监管都不让平台有风险保证金了，履约险应该是现在安全等级最高的了。就是保险公司和平台合作，给借款人买保险，保借款人能履约还钱。如果借款人不还钱，就有保费了呗。不过这个也不是一般平台能谈下来的，得是资产风控都非常好的平台才有可能做，不然谁都不还钱让保险公司赔保险公司又不傻。不过也要警惕有平台上假的履约险，要擦亮双眼。目前履约险我买过和信贷，XXXXX，米缸金融都还可以，合作的都是大公司。不过网贷有风险，不管是什么保证都要擦亮双眼比较好。
就是都是骗子。
就是都是