轻工制造行业2018年度投资策略：把握造纸波段机会，掘金消费细分领域龙头
轻工制造行业2018年度投资策略：把握造纸波段机会，掘金消费细分领域龙头
轻工制造业概念股有哪些轻工制造业是我国主要产业之一,其发展前景和利润可观。而家居和造纸行业是轻工制造业中的主要支柱之一,随着定制家居的热潮来袭,纸造业的高速发展,轻工制造业板块可在...再生胶制造属于轻工行业吗属于请问轻工行业(塑料管材制造)需要做职业危害检测吗?需要,因为他有粉尘,对呼吸系统不好汽车制造行业属于重工业吗?轻工业的区分在于其提供的产品,提供生产资料的称为重工业,而提供消费资料的称为轻工业。重工业包括采掘、采伐如矿业,原材料工业如化工业、加工业如机械制造业、水泥业...轻工是指哪些行业烟草加工、纺织、缝纫、皮革和毛皮制作、造纸以及印刷等工业;(2)以非农产品为原料的轻工业,是指以工业品为原料的轻工业。主要包括文教体育用品、化学药品制造、合成纤...轻工制造行业2018年度投资策略：把握造纸波段机会，掘金消费细分领域龙头(图2)轻工制造行业2018年度投资策略：把握造纸波段机会，掘金消费细分领域龙头(图5)轻工制造行业2018年度投资策略：把握造纸波段机会，掘金消费细分领域龙头(图9)浏览器不支持嵌入式框架，或被配置为不显示嵌入式框架。轻工是指哪些行业烟草加工、纺织、缝纫、皮革和毛皮制作、造纸以及印刷等工业;(2)以非农产品为原料的轻工业,是指以工业品为原料的轻工业。主要包括文教体育用品、化学药品制造、合成纤...防抓取，学路网提供内容。==========以下对应文字版==========中诚ERP企业管理软件除了非常适合机械制造行业以外,是否也...中诚ERP分制造企业版本和轻化工行业版本,如果是食品、化工行业,可以使用轻化工版本。可以搜索"中诚ERP",在官方网站上查看详细介绍并下防抓取，学路网提供内容。1 / 49
轻工制造 2018 年度投资策略 证券研究报告&行业研究& 轻工制造 东吴证券研究所
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把握 造纸波段机会 ， 掘金 消费 细分领域龙头 增持(维持)
投资要点 ? 造纸基本面依然向好，把握周期波段性机会： ：造纸依然是 18 年轻工行业中业绩增长相对确定和当前估值安全边际相对较强的子板块。服装厂属于轻工还是纺织行业服装厂《纺织行业《轻工轻工包括皮革、造纸、纺织等,包括现在很火的非织造,纺织的概念并不是纺纱。但在大学专业设置上,服装和纺织是两个概念。防抓取，学路网提供内容。由于明年持续趋严的环保政策，造纸龙头的盈利弹性将持续释放，造纸板块周期性减弱而其公用事业股属性继续凸显，我们认为配置应密切跟踪纸价把握波段性节奏。轻工行业都包括什么企业?轻工业主要是指生产消费资料的工业部门,如:食品、纺织、皮革、造纸、日用化工、文教艺术体育用品工业等。撒子冶铁、炼钢、采矿、汽车撒子的就是重工业了。防抓取，学路网提供内容。1 、废纸系：随着龙头联合停机限产、产品库存天数下降、春节备货进入旺季，我们判断箱板、瓦楞纸价格淡季前或将重回上涨通道。机械生产制造业属于轻工业还是重工业?属于重工业。钢铁冶炼、材料加工毛坯加工、造船、汽车等等相关的领域均是重工业。防抓取，学路网提供内容。预计 18 年上游废纸进口配额将大概率继续趋紧，内外废纸价差拉大对于明年能够持续获得外废配额的龙头纸企来说是巨大利好，成本端加速小纸企挤出，龙头盈利将持续保持高位。哪些行业属于轻工业呢一般来说,轻工业指的是生产的产品与人们的生活相关的工业、零件加工、小型电器等。防抓取，学路网提供内容。2、 、 纸浆系：纸浆 18 年全球新增产能有限，预计纸浆外盘价格或随淡旺季有所波动但不存在较大下行空间。什么行业属于轻工业？答：轻工业指以提供生活消费品为主的工业，通常指纺织业、或加工业这种二次性的工业，与重工业相对。具体涵盖的领域如下：食品工业包括粮食加工工业、油脂工业、制糖工业、卷烟工业、制茶工业、防抓取，学路网提供内容。今年底龙头持续提价，明年至6 月前纸价将维持高位，龙头晨鸣、太阳都有相当部分的纸浆自给率，将获得超越行业的吨净利溢价。轻工业制造（像床垫、寝具类）的生产车间有没有污染问：在里面工作会不会有职业病答：楼主提及的行业其污染主要为大气污染和噪声污染。大气污染主要为空气粉尘、挥发性有机溶剂，其主要导致呼吸道疾病；噪声主要影响防抓取，学路网提供内容。继续推荐 玖龙、晨鸣、太阳、山鹰。印度不适合重工业制造，到适合轻工业，比如自行车...问：印度不适合重工业制造，到适合轻工业，比如自行车服装食品日用产品...答：不行，他整个系统都一片混乱防抓取，学路网提供内容。? 家居优选 相对具有抵抗地产周期能力， 估值具备较强安全边际品种 ：家居是典型的地产后周期行业，预计 18 年地产对家具行业整体增速会有所压制。大连装备制造职业学院辽宁轻工职业技术学院多远问：大连装备制造职业学院辽宁轻工职业技术学院多远答：驾车路线：全程约19.5公里起点：大连装备制造职业技术学院1.从起点向正东方向出发，沿魏兴路行驶2.2公防抓取，学路网提供内容。建议关注两条主线：首选增长确定性，配置对地产下行对冲能力较强、今年渠道或品类有提前布局的一线龙头标的，如欧派、索菲亚、顾家、大亚；左侧布局优质二线低估值超跌标的，如美克、曲美。CAD能干什么？能应用于哪些行业？答：CAD已经广泛应用工程设计行业、制造业,可以说所有需要...在轻工、纺织、家电、服装、制鞋、医疗和医药乃至...相关行家鱼木混猪图像处理软件程序员已帮助...防抓取，学路网提供内容。1、 、 软体类：随着 TDI 新增产能投放，我们判断海绵价格（TDI）高位见顶后期将有所回落，叠加人民币汇率企稳预期，软体家具企业毛利率边际改善，汇兑亏损有所改善，盈利将具有较大的向上弹性。印刷类属于什么行业问：挂历制作属于什么行业`由行业主管部门指定每年挂历封面模版?然后下发各...答：C门类制造业23大类印刷和记录媒介复制业231中类...印刷属于轻工业行业徐立毅防抓取，学路网提供内容。2 、定制家具：上半年开始定制家居公司大批量上市后纷纷开始跑马圈地加速经销商招商及开店。国家政策鼓励哪些企业答：11.卫星地面系统建设及设备制造十三、轻工1.符合经济规模的林纸一体化木浆、纸...相关行家精英小李财务税务职业经理已帮助人已回答159187人被...防抓取，学路网提供内容。行业细分领域龙头由于在大家居、扩品类方面领先，相对具有较强的抵抗地产周期能力。斑鸠叶学名是什么答：无需其它辅助剂;在木材加工业中,是很好的粘合剂;轻工业生产中还可用来制造化妆...相关行家周洋china花鸟鱼虫学生已帮助人已回答29791人被点赞...防抓取，学路网提供内容。3 、成品家具：明年地产增速下行成品家居个股逻辑大于行业逻辑，优选 17 年增长边际提速+细分领域护城河较深标的。河南工业大学的知名校友答：卢苏萍,机械制造专业1978级校友、银川商业银行董事长...徐广文,国务院特殊津贴专家、武汉轻工大学党委书记。...相关行家张152013院校信息高级讲师已帮助...防抓取，学路网提供内容。重点推荐 顾家、 敏华、 索菲亚、欧派、尚品、美克、大亚。包头市怎么样答：多分布在钢铁、军工制造、有色金属制造、煤炭、稀土冶炼、纺织以及轻工业制造领域...相关行家地煞99书画美术网络推广员已帮助506319人已回答5116人被点...防抓取，学路网提供内容。? 包装及其他掘金 细分市场的个股机会 ：随着上游原料成本上涨加速行业竞争，下游客户对产品差异化的需求提升，市场份额逐渐向服务能力较强且供货稳定的包装龙头企业进行集中，18 年看好细分市场龙头品种。防抓取，学路网提供内容。1 1 、烟标：17 年以来随着下游烟草行业企稳呈现出复苏态势。相比如城里，乡下人更会教育孩子。1:某人50多岁，自己都有了孙子，脾气暴躁，但在父亲面前，象一只乖猫，有一次因为和父亲犟嘴，被父亲打了出去，天黑回家，照样孝顺。2:一位母亲5.6个男孩，每到吃饭时要求防抓取，学路网提供内容。后期除了基于行业回暖背景下收入和利润的增长，烟标未来的主流看点将在于产品结构高端化。感谢邀请。相信提到秋葵大家并不陌生，秋葵味道不错，而且营养价值也丰富。秋葵含有丰富的维生素C和可溶性纤维，不仅对皮肤具有保健作用，且能使皮肤美白、细嫩；秋葵同时富含类不萝卜素和β-胡萝卜素，可以保护皮防抓取，学路网提供内容。建议关注受益于烟草行业高端化的核心标的 劲嘉股份。595陪你学驾5:231、倒车入库的操作要求从道路的一端控制线，（两个前轮触地点在控制线以外），倒入车库停车，驶出车库再向另一端控制线行驶，待两前轮触地点均驶过控制线后，倒入车库防抓取，学路网提供内容。2 2 、 传统纸包装：纸包装企业市场份额具有较大提升空间。海南经济不火，要看需要什么经济。针对海南这样有天然美丽资源的南方岛屿。如果靠重工业与其它工业发展经济，显然不太现实。交通不便，人力资源不足，土地资源不足等因素制约着。海南有什么？良好的空气、幽美的风景防抓取，学路网提供内容。17 年在上游原纸价格持续上涨，环保趋严的背景下，小包装厂现金流承压且难以提供稳定货源，包装行业份额逐渐向龙头集中。我们上一辈的老人都说过:家蛇不能打，打了家里会发生灾难。也许我们以为这都是老人的迷信说法，但这些也都是老前辈的经验之谈，是历代农民总结下来的经验。到了现在我们依旧知道这个道理，生活在城市里的人很少见过防抓取，学路网提供内容。建议关注 裕同科技、 合兴包装。近几年“大清铜币”一度成为收藏界追捧的宠儿,媒体上炒得沸沸扬扬,动辄上百万的天价。据了解，香饽饽的“大清铜币”保藏价值极高，但是“大清铜币”存世量极为稀少，一般古玩商场上的多为编造品。现在“大清铜币”防抓取，学路网提供内容。3、其他建议寻找行业持续成长，公司拥有深厚产品、品牌、渠道优势的龙头，推荐 晨光文具、中顺洁柔。　　琥珀由于颜色艳丽收到了不少人的喜爱，不过琥珀品种繁多，怎么选择适合自己的呢?MQ水晶小铺的小编来帮你解答一下这个问题，喜欢的可以点个关注，教你更多文玩知识哦!　　明谢肇J《五杂俎?物部四》：“琥珀防抓取，学路网提供内容。? 风险提示：地产调控超预期、纸价上涨不达预期等。首先，环节真的是太多了，一共要分六个环节，这样看下去真的是超级心累的。猜测节目组应该是想让一条线索始终贯彻在节目里，但是用这么多的版块和环节来然大家觉得你在贯彻一条线索这个实在是太铝恕Ｄ腥税锔鞒稍狈雷ト。吠峁┠谌荨行业走势 -18%-11%-3%5%12%20%/017/017/017/017/017/轻工制造 沪深300
1． 周观点之：《箱板瓦楞纸价格或进入上涨通道，造纸迎来配置时机》 2． 周观点之：《家居关注护城河深、低估值品种，造纸短期仍需催化》 3． 周观点之：《家居优选护城河深+低估值品种，造纸仍在配置时点》
2017 年 12 月 13 日
证券分析师
马莉 执业证书编号：S2
证券分析师
史凡可 执业证书编号：S2 021- .cn
林瑶 .cn看了很多帖都说胎心辨别男女准确度相对其他特征高一些，这还是有一定科学根据的，因为男人的心率是比女人慢，所以女人生气的时候一般很难控制住自己的情绪！那么来看看医生的记录，和生完宝宝的妈妈们经验之谈！闺蜜的婶婶是医生，她们看过记录，一般心率在产检5次以上都是140次/分左右特别是140/分以下的一般是男孩。在150次/分左右，特别是150次/分以上的女孩占据大多数。越到孕后期（7个半月以后的）越能明显的分辨出性别差异来，当然这里不是说偶尔一次的产检胎心就能证明男女，必须要多次反复的检查报告停留在某个幅度，那大体性别就可以分辨的八九不离十。为什么不能拿一次两次的胎心率判断男女性别呢，因为有时候女胎儿防抓取，学路网提供内容。
行业年度投资策略报告
东吴证券研究所
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目录 1 板块整体跑赢指数，各子板块轮动上阵
1.1 板块 17 年整体表现 ................................ 7
1.2 子板块轮动，周期消费接连上阵 ..................... 7
8 2 18 年投资主线一：造纸咬定青山不放松，穿越周期真成长
................................ ......
2.1 短期箱板瓦楞价格重启上升通道，坚定看好 18 年旺季结束前投资机会 .......................................... 10
2.2 18 年环保继续趋紧，造纸基本面持续景气，把握波段行情11
2.2.1 18 年环保继续趋紧为造纸持续景气保驾护航 ................ 12 2.2.2 废纸系：外废配额是龙头致胜绝对因素，小纸企加速挤出+龙头集中度提升，行业基本面继续保持高景气 ........................... 13 2.2.3 纸浆系：外盘浆价明年下行空间不大，龙头仍然高成长 ....... 16 2.3 推荐标的：晨鸣、太阳、玖龙、理文、山鹰 .......... 20
8 3 18 年投资主线二：家居优选龙头+ + 估值具备较强安全边际品种
................................ ...
3.1 地产后周期行业，下半年家具行业整体增速下行 ...... 21
3.2 原料价格高位见顶+汇兑损失改善，软体家居盈利具有向上弹性，推荐顾家家居 .................................. 22
3.3 定制家居配置优选龙头，二线优质+低估值品种值得长期关注 .................................................. 27
3.4 其他成品家居增速分化较大，左侧布局美克、曲美、大亚等优质低估品种 ........................................ 30
8 4 18 年投资主线三：包装及其他首选细分市场龙头，掘金优质个股
...............................
4.1 包装企业业绩分化，把握优势细分市场机会 .......... 33
4.2 包装领域细分市场龙头价值凸显 .................... 34
4.2.1 烟标市场触底向上，产品结构高端化利好劲嘉 ............... 34 4.2.2 传统纸包装行业格局向好，上游原料价格提升促使份额向龙头集中，下游电子景气度较高 ...................................... 37 4.3 其他轻工优选业绩增长稳健标的 .................... 40
4.3.1 千亿市场的沧海明珠，推荐晨光文具 ....................... 40 4.3.2 重视质地优异的弹性品种，建议关注中顺洁柔 ............... 42 5 投资建议及重点公司推荐
....................
5.1 投资建议 ........................................ 44
感谢邀请。首先说一下，戒指戴手上，不同位置是什么意思。比如，五个手指头，分别代表应该是“追、求、订、婚、离”五个字说明将戒指分别戴在5个手指上的含义和暗示。具体到每个人，那么戴一个两个的很正常。戴多个以上的，那意思就多了。1极度炫富女。2物品控。具体到人，也就是戒指控。3心里有疾病者。也就是我们通常说的精神方面。4,控制欲，占有欲极强者。防抓取，学路网提供内容。 3 / 49
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5.2 重点公司推荐 .................................... 45
6 风险提示
................................. .
《爱来了别错过》主角年龄都特别小一大把零零后，演技也蛮不错正宗的校园剧《坛情论爱》支线比较多，有男男、女女也有男女颜值都高，bl线的受受特别可爱《我的狗狗男友》共两部，副cp是男男傲娇攻可爱受，好看《为爱所困》这部剧应该是很多人的入坑剧了吧？好看，很好看，支线超多以男男为主，不过有个遗憾就是根哥和八月，没有在一起，我表示很悲桑啊～《我的兄弟情人》推荐电影版，因为福多多真的超可爱了啊～比较清水，但是防抓取，学路网提供内容。 4 / 49
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图表目录 图表 1 ：轻工制造板块 17 年涨幅 ...................................................... 7 图表 2 ：轻工制造板块 17 年涨幅 ...................................................... 7 图表 3 ：年初至今各行业涨跌幅 ........................................................ 7 图表 4 ：细分板块年初至今涨跌幅（单位：% ） ............................ 8 图表 5 ：细分板块年初至今走势 ........................................................ 8 图表 6 ：轻工板块年初至今涨幅前十（单位：% ） ........................ 8 图表 7 ：轻工板块年初至今跌幅前十（单位：% ） ........................ 8 图表 8 ：13-17 年造纸行业主营业务收入累计值及同比 ................. 8 图表 9 ：13-17 年造纸行业利润总额累计值及同比 ......................... 8 图表 10 ：箱板纸价格 （元/ 吨） ...................................................... 9 图表 11 ：瓦楞纸价格（元/ 吨） ......................................................... 9 图表 12 ：铜板纸价格 （元/ 吨） ...................................................... 9 图表 13 ：双胶纸价格（元/ 吨） ........................................................ 9 图表 14 ：白卡纸价格（元/ 吨） ........................................................ 9 图表
15： 近日龙头发布的停机计划 ....................... 10 图表
16：8 18 年环保部工作重点........................... 12 图表
17 ：省级环保督查工作落地 ......................... 12 图表 18 ：限制外废进口量政策梳理 ................................................ 13 图表 19 ：我国历年外废、国废总量（单位：万吨） .................... 14 图表 20 ：16 、17 年主要纸企废纸配额梳理 ................................... 14 图表 21 ：国废价格走势（元/ 吨） .................................................. 15 图表 22 ：美废 11# 外商平均价格（美元/ 吨） ................................ 15 图表 23 ：瓦楞纸历年进出口情况（单位：万吨） ........................ 15 图表 24 ：箱板纸历年进出口情况（单位：万吨） ........................ 15 图表 25 ：我国箱板纸 、瓦楞纸产量及消费量（单位：万吨） .... 16 图表 26 ：主要纸企未来新增产能 .................................................... 16 图表 27 ：全球纸浆总产能走势（单位：万吨） ............................ 17 图表 28 ：全球纸浆投入市场产能走势（单位：万吨） ................ 17 图表 29 ：我国纸浆的进口量、表观消费量（单位：万吨） ........ 17 图表 30 ：国内针叶浆价格（元/ 吨） .............................................. 18 图表 31 ：国内阔叶浆价格（元/ 吨） .............................................. 18 图表 32 ：国内化机浆价格（元/ 吨） .............................................. 18 图表 33 ：国际针叶浆价格（美元/ 吨） .......................................... 18 图表 34 ：国际阔叶浆价格（美元/ 吨） .......................................... 18 图表 35 ：10 月以来的提价函梳理 ................................................... 19 图表 36： ： 造纸板块估值表 ................................................................ 21 图表 37 ：一二三线城市房地产成交面积累计增速 ...................... 21 图表 38 ：家具行业与房地产行业相关性 ...................................... 21 图表 39 ：家具制造业主营业务收入及累计增速 ............................ 22 在银行方面绑定：绑定支付宝属于：网上支付通业务。网上支付通现包括支付宝卡通和财付通一点通，您须先申请第三方账号，再去中国邮政储蓄银行网点开通，最后登录第三方网站进行激活，即可开通此项业务。目前支付宝、财付通快捷支付业务每日单笔、日累计限额均为一万元，月累计限额为二十万元。邮储银行快捷支付（卡通）网银开通流程1登录邮储银行：http://www.psbc.com2进入【申请开办】―【签约加办】3点击【同意】按钮，确认协议4选择【支付宝卡通】并填写相关信息；5输入手机验证码，点击【签约】，邮储银行快捷支付（卡通）功能即可开通成功防抓取，学路网提供内容。 5 / 49
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图表 40 ：家具制造业利润总额及累计增速 .................................. 22 图表 41 ： 顾家家居、喜临门、梦百合、敏华控股收入及增速（单位：亿元） .......................................................... 22 图表 42 ：软体家居企业毛利率情况（ 单位：% ） ........................ 23 图表 43 ：TDI 平均价格走势（元/ 吨） .......................................... 23 图表 44 ：纯 MDI 平均价格走势（元/ 吨） .................................... 23 图表 45 ：TDI 下游消费结构（% ）................................................ 23 图表 46 ：纯 MDI 下游消费结构（% ） ......................................... 23 图表 47 ：顾家家居利润对原材料价格变动的敏感性分析 ............ 24 图表 48 ：梦百合利润对原材料价格变动的敏感性分析 ................ 24 图表 49 ：TDI 新增产能 ................................................................... 25 图表 50 ：MDI 新增产能 .................................................................. 25 图表 51 ：三家公司历年汇兑损益（单位：百万元） .................... 25 图表 52 ：美元兑人民币中间价走势 ................................................ 25 图表 53 ：软体家居龙头企业估值表 ................................................ 26 图表 54 ：顾家家居收入拆分及增速（单位：百万元） ................ 26 图表 55 ：定制家居龙头收入及增速（单位：亿元） .................... 27 图表 56 ：龙头家居企业渠道情况 .................................................... 28 图表 57 ：龙头家居企业分产品收入及增速（单位：百万元） .... 29 图表 58 ：志邦股份分产品收入及增速（单位：百万元） ............ 30 图表 59 ：定制家居龙头企业估值表 ................................................ 30 图表 60 ：其他成品家居收入及增速（单位：亿元） .................... 31 图表 61 ：美克家居各子品牌渠道数量及收入 ................................ 31 图表 62 ：成品家居公司估值表 ........................................................ 32 图表 63 ：包装重点公司季度收入、净利及增速（单位：亿元，%） ）...................................................................................................... 33 图表 64 ：包装行业毛利率及净利率（单位：% ） ........................ 34 图表 65 ：我国卷烟年产销量（单 位：万箱，% ） ........................ 35 图表 66 ：我国卷烟工商利税（单位：亿元，% ） ........................ 35 图表 67 ：我国卷烟月销量（单位：万箱，% ） ............................ 35 图表 68 ：我国卷烟月产量（单位：万箱，% ） ............................ 35 图表 69 ：劲嘉、东风季度经营状况（单位：百万元） ................ 35 图表 70 ：我国卷烟结构（单位：% ） ............................................ 36 图表 71 ：我国卷烟上市企业毛利率（单位：% ） ........................ 36 图表 72 ：国内细支烟销量（单位：万箱，% ） ............................ 37 图表 73 ：我国新型烟草相关政策 .................................................... 37 图表 74 ：包装行业总产值（单位：亿元，% ） ............................ 37 图表 75 ：各类包装产品占比（单位：% ） .................................... 37 图表 76 ：箱板纸价格 （元/ 吨） .................................................... 37 图表 77 ：瓦楞纸价格（元/ 吨） ...................................................... 37 图表 78 ：造纸及纸制品业公司数量 ................................................ 38 图表 79 ：化妆品零售额当月值及同比（单位：亿元，% ） ........ 39 图表 80 ：家电零售额当月值及同比（单位：亿元，% ） ............ 39 图表 81 ：白酒行业当月产量及同比（单位：亿元，% ） ............ 39 以下是从网上搜集的照片，仅供娱乐~贾乃亮夫妇的家――暖暖的很温馨厨房和客厅一览无余，暖系风格的厨房和客厅给人很舒服的感觉杨洋的家――浓浓的老干部风褐色木制家具，散发出浓浓的老干部风，估计是家里长辈做得装修，和画面中帅气的邻家男孩无关，一定是这样的！李小鹏家――时尚漂亮李晓鹏家设计感比较强，且整体搭配的非常好，简单说就是“第一眼豪宅”。李湘家――中规中矩的欧式风通过《爸爸去哪儿》的节目我们可以看到李湘和王岳伦家的装修风格，可谓是中规中矩的欧式风。吴昕家――粉红系少女风近期的wuli屋里变的节目有住网和设计师们为吴昕打造的粉红系少女风的爱家。林志玲――简欧风格在《花样姐姐》的拍摄视频中，有一段拍摄防抓取，学路网提供内容。 6 / 49
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图表 82 ：啤酒行业当月产量及同比（单位：亿元，% ） ............ 39 图表 83 ：电子制造业月收入及同比（单位：亿元，% ） ............ 39 图表 84 ：各个行业月销量同比（单位：% ） ................................ 39 图表 85 ：晨光文具 、中顺洁柔逐季收入、净利及增速（单位：亿元、% ） ...................................................................................... 40 图表 86 ：文教行业增速（单位：亿元、% ） ................................ 41 图表 87 ：办公用品企业个数 ............................................................ 41 图表 88 ：办公文具行业市场份额测算（单位：亿元、% ） ........ 41 图表 89 ：生活用纸产销及同比（万吨、% ） ................................ 42 图表 90 ：生活用纸规模及同比（亿元、% ） ................................ 42 图表 91 ：生活用纸人均消费量对比（kg/ 人） .............................. 42 图表 92 ：生活用纸吨价格（万元/ 吨） .......................................... 42 图表 93 ：生活用纸行业市场份额测算（单位：亿元、% ） ........ 43 借用一本小说里面的一段话来说吧：家里面有钱有权的，结婚首要的原则就是----门当户对。其实门当户对并不是完全没有道理，如果双方家庭水平差距太大的话，那么从小接触到的教育都是不一样的。很多有钱人家----这里的有钱指的是真正的有钱，资产上千万人民币的这种，还真算不上是什么有钱人---这种人家就是现在地“贵族”了，他们对子女的培养都是非常重视的，礼仪、乐器、高雅艺术、高尔夫球、马术等等……很多普通老百姓根本接触不到的东西他们从小都在培养，他们使用最快捷最不浪费时间的方法来教导子女。不得不说，在这种教育下成长的孩子。除非自己是白痴，否则他们地学识的确会超过大部分同龄的普通人家子弟。这种培养并不是为了防抓取，学路网提供内容。 7 / 49
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1 1 整体走势弱于指数 ，各子 板块 轮动上阵
1.1 板块 7 17 年 整体 表现
上证综指至 12 月中旬上涨 6.42%，深证成指上涨 9.50%，沪深300 上涨 22.36%，轻工板块年初至 12 月 13 日下跌 10.97%，跑赢指数。59岁好莱坞喜剧演员亚历克?鲍德温的小娇妻HilariaBaldwin是一名瑜伽教练喜欢在社交网站晒生活点滴2014年11月因在Ins中上传她用瑜伽姿势做各种事情的照片而走红下面看看瑜伽狂妻的日常如何做家务如何带娃标准示范做家务带娃（宠物也算娃）如何虐狗如何给生活增加情趣这样做的后果就是美美美这样的老婆大家都想要一打可惜只有一个MAX呼吁姬友们无处不瑜伽无时不健身给广大肌友们创造多一些这种老婆防抓取，学路网提供内容。各个板块来看，轻工制造行业年初至今涨跌幅在各行业中位列 21 名，处于中下游水平；其中，造纸板块及龙头家具公司表现较好（基本面推动），题材股因为 2015 年炒作明显对 2016 年板块整体表现有所拖累。其实冷宫也没什么特别的地方，不开放也有以下原因，一是冷宫是以前的妃子或者前朝的，前任皇帝的妃子们，对现任皇帝来说没啥用，就让住冷宫了，冷宫也其实是自己服务自己的地方，生活做饭，衣食起居都自食其力，大家防抓取，学路网提供内容。图表 1： ：块 轻工制造板块 17 年涨幅
图表 2： ：块 轻工制造板块 17 年涨幅
资料来源：Wind 资讯，东吴证券研究所
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图表 3： ： 年初至今各行业涨跌幅
排名 板块名称 区间涨跌幅% 排名 板块名称 区间涨跌幅% 1 SW 食品饮料 51.04 15 SW 化工 -1.76 2 SW 家用电器 40.59 16 SW 公用事业 -1.99 3 SW 电子 28.47 17 SW 通信 -2.67 4 SW 钢铁 24.50 18 SW 建筑装饰 -4.83 5 SW 银行 24.07 19 SW 农林牧渔 -8.51 6 SW 非银金融 21.11 20 SW 电气设备 -9.90 7 SW 有色金属 10.82 21
W SW 轻工制造
8 SW 建筑材料 9.64 22 SW 机械设备 -11.49 9 SW 交通运输 8.16 23 SW 商业贸易 -11.56 10 SW 采掘 6.70 24 SW 国防军工 -14.90 11 SW 汽车 4.33 25 SW 计算机 -15.73 12 SW 房地产 2.62 26 SW 传媒 -19.70 13 SW 医药生物 2.06 27 SW 综合 -20.17 14 SW 休闲服务 1.55 28 SW 纺织服装 -22.05
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1.2 子 子 板块 轮动，周期消费接连上阵
受年初走势影响，截至 12 月 12 日，关注各细分板块本年度总三十五岁不愿工作是针对一部分群体来讲的，目前最流行的要属IT圈了。IT圈里就有个这样的说法：35岁职业危机。就是说你如果到了35岁还没提升，还处于高不成低不就的普通技术岗，那就是危机了。因为本身IT技术活不像别的简单工种，它属于高强度的脑力劳动支持着技术产品的快速迭代，需要付出的是足够的时间和精力，那么就导致了干这行的普通工作者一个人或多或者心理这关是过不去的，35岁这个年纪是人类大脑走向退化的起点，35岁之后，每天就有十万个脑细胞要死亡。所以这时如果还在从事高强度的脑力劳动的话是很痛苦的，可以说生理上已经力不从心了，这是IT本身的工种性质所决定的，一定程度上区别于其他行业。另一方面的话，你3防抓取，学路网提供内容。 8 / 49
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体大多向下调整。新生儿出生就可以洗澡，只要注意一下水温就好。我家的宝宝是8月份的一个中午出生的，从肚子里拿出来护士抱到旁边去处理了好一会儿，我因为还在手术台上等医生给我缝合伤口，只听见医生说称体重，取足底血，当天有没防抓取，学路网提供内容。其中，造纸行业上涨 4.3%，领涨整个行业板块；家具下跌 3.6%、珠宝首饰下跌 20.5%、包装印刷下跌 27.1%、其他家用轻工下跌31.8%。皖H11111有没有很吃惊这么牛逼的牌照既然在一辆大众桑塔纳2000上面，因为现在二手最高售价也不超过1.5W，但是据小编了解皖H11111这个车牌已经易主了，目前是一辆奔驰车拥有。皖H33333你没防抓取，学路网提供内容。本年呈现明显的子板块轮动行情家居白马2-5月涨幅靠前，造纸周期品 6 月开始大涨，消费、周期轮番上阵。解放J6M重卡后桥速比4.111，桥壳采用冷轧内涨技术(16吨级)，最大输出扭矩55000Nm;后桥速比宽泛，覆盖2.923-4.875，是目前国内竞争力最强的公路牵引车用桥，是轮减桥理想替代产品。产防抓取，学路网提供内容。 图表 4： ： 细分板块 年初至今 涨跌幅 （ 单位：% ）
图表 5： ： 细分板块年初至今走势
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图表 6： ： 轻工板块年初至今涨幅前十 （ 单位：% ）
图表 7： ： 轻工板块年初至今跌幅前十 （ 单位：%） ）
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2 2 8 18 年投资主线一： 造纸 咬定青山不放松，穿越周期真成长
年底部自然出清后行业格局自 2016 年已经趋于合理，16 年行业景气度开始回升， 17 年开始环保力度持续加大，行业供给端出清加速，纸价大幅上行，行业整体高景气带动今年造纸板块出现一大波浩浩荡荡的行情。我不懂养殖业。但有点想法，希望对你有帮助：1，如果真想去农村发展养殖业，先从20万里拿出来2万块，做前期准备工作，不打无准备的仗。看科技农业节目，搜集网上相关资源（头条微博知乎都有很多相关信息，我去试验过）了解多了就会对“在农村发展养殖业”是种什么体验有个更真实的感受，再做决定;2，有决心，有明确目标，就比较容易坚持下去。根据你搜集的信息，给自己列出几种可能的选择，一一分析好优缺点，择优录取;3，然后看能不能寻求一些专业帮助，比如农业科技创新中心，给建议，给指导，甚至发展对口关系;4，实操开始之前，给自己设定好心理预期，到什么情况要收手。类似买基金定投，理想收益是多少，达到这个目标，就摘果子，防抓取，学路网提供内容。图表 8 ：13-17 年造纸行业主营业务收入累计值及同比 比
图表 9 ：13-17 年 年 造纸 行业利润总额累 计值及同比 比 闭口粉刺为毛囊过度角化导致，所以得需要使用含有“纠正毛孔代谢成分”的产品才能改善噢。毛孔有代谢的脏污，可以使用“洗卸二合一的洁面产品＋泥膏状的清洁面膜”协助代谢出来。根深蒂固型的粉刺可以用挤压方式加速防抓取，学路网提供内容。 9 / 49
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图表 10： ： 箱板纸价格 （元/ 吨）
图表 11： ： 瓦楞纸价格（元/ 吨）
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图表 12： ： 铜板纸价格 （元/ 吨）
图表 13： ： 双胶纸价格 （元/ 吨）
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图表 14： ： 白卡纸价格（元/ 吨） 都有，具体得看发动机匹配的是什么变速箱，如果是自动变速箱那自然就是自动挡了，如果是手动变速箱，那肯定就是手动挡了。还是用图来说吧，下图是美军M1A1“艾布拉姆斯”主战坦克的驾驶室，换挡装置集成在方向盘上，M1A1的变速箱是全自动变速箱，一共有4个挡，分别是R、N、D、L，和自动挡汽车上面的挡位含义一样，没啥好说的。我国的99式主战坦克早期型号是手动变速箱，换挡也是手动的，挡位一共是8个，7个前进挡，1个后退挡。下图是99式主战坦克的驾驶室排挡装置，可以感受一下。99改主战坦克换装了发动机，变速箱也跟着换成了AT变速箱，排挡装置简化了许多。那说到坦克换挡装置的话，就不得不提一下元老级的坦克――苏防抓取，学路网提供内容。 10 / 49
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2.1 短期箱板瓦楞价格 重启 上升通道，坚定看好 8 18 年旺季结束前 投资 机会
箱板、瓦楞等废纸系纸品价格迈入 12 月终开始止跌回升，纸价上行催化板块情绪提升+盈利弹性，龙头目前处于估值底部（玖龙 7X，理文 8X，山鹰 9X），当前时点我们继续坚定推荐！ 十月中旬开始箱板瓦楞价格为什么会深度调 整？十月中旬以来，箱板、瓦楞纸分别从高点 6250 元/吨、5725 元/吨跌至 4733 元/吨、3736 元/吨，价格调整幅度较大。对于歌手而言，在唱现场的时候往往听不到自己的声音，因此歌手需要耳返来监听自己的声音是不是走音或者走调。歌手也听不到伴奏或者伴奏有延迟，耳返同时也把伴奏送到歌手耳边。演出现场场地不是一个小房间，所以会有声音的延迟（就是歌手听到伴奏往往已经晚了）或者变质，所以耳返把伴奏送到歌手耳边保证他们不会唱错拍子或走音走调。主持人也会用耳返，对于主持人来说，编导可以通过耳返来引导他安排节目，比如插播广告，嘉宾入场，纠正口误等等。当然有些歌手是不带耳返的，一般是比较老牌的歌手，一方面因为以前耳返还没有被普遍使用，一方面也因为他们对自己歌唱的自信，比如杜丽莎在我是歌手中就没有带耳返，而且用的是有线话筒。无线话筒的防抓取，学路网提供内容。主要原因是：第一，成本端国废价格下跌（受箱板纸厂停收废纸，打包厂回吐库存等因素影响），从前期 3069 元/吨跌至 2212 元/吨，下挫幅度较大。你好，目前小孩子平均值偏下，想让孩子长的高，要做到：1.不挑食，均衡饮食。如果小孩子一直挑食，要查一下微量元素，缺铁、缺锌会影响食欲，从而引起挑食，如果缺，补上去就行。如果不缺，有一部分小孩子是从小习防抓取，学路网提供内容。第二，需求端，下游双十一、圣诞节等备货结束，而今年春节时间较晚，短暂处于一个旺季中订单偏淡的时点。科目三的训练和科目二的训练相差很大，科目三是实际上路操作，马路上车多人多，很多学员都会紧张，一时状态没调整好，经常会犯错！但对于经常带学员上路的科三教练来说，陪每一位学员上路练习都是不小的挑战，在路上防抓取，学路网提供内容。第三，纸企产成品库存有所增加，快到年底现金流有一定压力故开始降价出存货，而市场向来买涨不买跌，降价反而引发市场观望情绪，故纸价下挫幅度较大。昨日，孙俪的新剧《那年花开月正圆》开播了，收视也是相当不错的。而此前也有传言说孙俪为了拍摄《那年花开月正圆》甚至还辞演了《我的前半生》，个人认为可能是娘娘个人更偏爱《那年花开月正圆》这部剧吧。感谢题主防抓取，学路网提供内容。当前时点 我们判断箱板、瓦楞价格已经触底，龙头已经开始提价。1953，一分带油纸币，800/捆，9000元/包，10万元/麻袋；1953，一分无油纸币，1300/捆，1.5万元/包，16万元/麻袋；(小编载录某网2017年8月征收价格)第三版人民币第三套人民币防抓取，学路网提供内容。原因在于，首先从这轮废纸系龙头的产业影响力来看，玖龙、理文、山鹰三家龙头无论是对上游废纸价格还是对成品纸价格的影响都在提升，近日龙头密集发布停机检修通知，玖龙 15 台纸机停机 4-22 天不等，其中既有本身江浙地区能源指标总量不足因素影响，也有龙头自主规划的影响，供给端春节之前有所收紧，可以明确看出龙头稳定纸价的意图。1、剑魂剑魂俗称白手，也叫“猴戏白”。剑魂是精通所有剑类武器的武器专家，战场上的多面手，擅长以迅雷不及掩耳之势的连击击溃对手，能够在战斗中进退自如。剑魂的精髓就在于武器的切换与技能连招的衔接，在PKC中，剑魂各种帅气的连招让人眼花缭乱。2、男漫游漫游枪手不仅仅是射击技术厉害，而且体术也非常发达，各种乱射、移动射击、反击，尽情展示独特的射击技术。玩得好漫游枪手的玩家，可以让这个职业焕发不一样的光彩。防抓取，学路网提供内容。12 月初，玖龙纸业、山鹰纸业等纸厂家纷纷发布提价函，截至 12 月 11 日，箱板纸价格上涨至 5017元/吨，瓦楞纸上涨至 4188 元/吨，纸价重回上涨通道。图表 15： 近日龙头发布的停机计划
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资料来源：印侠传媒，东吴证券研究所 第二，11 月 15 日，富阳区 2017 年第四轮节能降耗应急预案指出，在 11 月-12 月，富阳区所有造纸企业每月停产检修 10 天，共涉及 102 家造纸企业。同时富阳地区纸企 2019 年之前要全部搬空，第一批计划于 2017 年 12 月 31 日前（含），完成被拆除工业企业的测绘、评估工作；2018 年 1 月 31 日前（含），完成被拆除工业企业补偿协议签订工作，涉及到 22 家企业。富阳作为废纸系主要产品白板纸重要产区产能受影响较大，江浙地区提价率先开始。第三，纸企目前去库存基本已见成效，龙头产成品库存周转天数在 15-20天的合理水平。第四，毕竟是四季度旺季，春节备货从 12 月中下旬、1 月开始，需求预期逐渐变旺。废纸系龙头吨盈利仍维持高位，龙头估值处于底部，坚定看好18 年旺季结束前 投资 机会。对于箱板、瓦楞龙头玖龙、山鹰，10月吨净利是全年最高水平（根据我们模型测算均有 900 元/吨+），11 月纸价有所回落幅度略高于废纸价格回落幅度，吨净利小幅下滑但仍处于高位。当前时点业 玖龙纸业 17 自然年全年对应 PE7X；理 理纸 文造纸 17 年对应 PE 8X； 山鹰纸业 17 年对应 PE9X，处于底部，坚定推荐。 2.2 8 18 年环保继续趋紧，造纸基本面持续景气，把握 波段行情
造纸仍然是 18 年轻工业绩增长相对确定和当前估值安全边际相对较强的子板块，到明年春节淡季预计纸价有所波动，由于明年持续趋严的环保政策，造纸龙头的盈利弹性将持续释放，造纸板块周期性减弱而其公用事业股属性继续凸显，我们认为配置应密切跟踪纸价，把握波段行情。 12 / 49
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2.2.1 8 18 年环保继续趋紧为造纸持续景气保驾护航
对于明年的环保趋势，我们认为政策的持续性、力度、层级都将比今年的程度进一步加大。十九大报告指出，&建设生态文明是中华民族永续发展的千年大计。&生态文明建设也被党政提高到前所未有的高度。环保部对于明年的整体环保工作的部署分为以下几个方面：从立法角度看，环保趋严将作为法制化保障下的可持续性制度持续执行下去；从工作力度上，重点区域、行业、问题都有不同的针对性工作方法；继续今年的从督企到督政的思路，从上自下建立国家督省、省督市县的全面覆盖体系。另外环保部副部长黄润秋也明确表示， 环评制度只能加强，不能削弱，更不能取消，环评是造纸新项目上马的第一关也是目前最严格的一关，继续加强的环评标准势必对行业新增产能造成约束。另外环保部也明确表示今冬和明年上半年要对全国 31 个省（区、市）开展督导，第一轮先督导 10 个省（区、市），政策持续时间、力度明显加大。图表 16：18 年环保部工作重点 工作
推进有关中央环保督察相关法规的制定工作 把这项工作的有效机制纳入法制化、规范化的轨道，让它长期发展坚持下去。针对重点地区、重点行业、重点问题准备组织开展机动式、点穴式专项督察 正在谋划当中，可能今年年底、明年年初就会出台相关举措，开展相关的专项行动 积极指导和督促地方建立省级环保督察体系，国家督省、省督市县 国家督省的体制机制已经基本健全，省督市县正在通过省以下环保垂直管理改革这项制度抓紧推进。资料来源：环保部，东吴证券研究所 图表 17 ：省级环保督查工作落地 工作
广东 先后进驻云浮肇庆，迎来 20 天省级环保督察 一是国家和省环境保护决策部署贯彻落实情况，二是中央环保督察组反馈问题整改情况，三是突出环境问题及处理情况，四是环境保护责任落实情况。四川 启动史上最大规模大气督查行动，夹江迎接第一轮检查 对成都平原地区秋冬季大气污染防治工作开展驻点强化督查，并对川南、川东北地区开展机动式、点穴式巡查抽查。河北 启动第三轮执法检查专项行动，重点错峰生产措施落实 整合、充实执法力量，配备了监测人员和公安部门的执法力量，其中对污染传输通道城市重兵部署。吉林 秋冬季大气污染治理&百日攻坚&行动，建材行业半年内全面实施错峰生产 开展固定污染源达标排放、燃煤小锅炉&清零&、重点行业错峰生产、秸秆禁烧和综合利用、重污染天气应对等 5个专项行动。 13 / 49
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山西 环保督查扩围至 11市，淘汰 6757 家散乱污企业 山西省实际实施&煤改气&&煤改电&等清洁取暖，109.5万户太原、阳泉、长治、晋城、临汾、晋中、吕梁、忻州等 8 个城市开展了&禁煤区&建设。湖南 对市州启动综合督查，重点督查环境治理 重点督查脱贫攻坚行动、生态环境治理、企业转型升级、深化重大改革、重大项目建设等五个方面的工作。江苏 治霾再出重拳，启动秋冬季节大气污染交叉互查 对&小散乱污&企业，各设区市环保部门需及时提请人民政府依法依规予以整顿取缔，做到&两断三清&（断水、断电，清除原料、清除产品、清除设备） 来源：环保部，东吴证券研究所 2.2.2 废纸系： 外废配额是龙头致胜绝对因素，小纸企加速挤出+ +龙头集中度提升，行业基本面继续保持高景气
成本端，国废价格中枢持续上移将继续支撑明年纸价进入持续上升通道。我们预计 18 年废纸进口配额将大概率继续趋紧，原因一方面来自明年混杂类废纸禁止进口，2017 年我国混杂废总配额758 万吨，占总配额比重 24%，实际进口量 360 万吨，占比 18%；另一方面年产能 30 万吨纸企配额将被取消。我们估计两个政策叠加将对全行业废纸配额的影响约在 800 万吨左右，占比去年总配额26%左右。目前各家外废进口配额已经申报上去，根据最新的《限制进口类可用作原料的固体废物环境保护管理规定》（2017 年征求意见稿）今年审批的政策原则是&减量审批&，这也同样会影响到一部分外废配额。外废进口缺口将由国废进行填补，但我国固废回收体系建立较不健全，短期内国废大量供给弥补缺口的概率不大，外废转国废势必继续推升国废价格中枢持续上移。我国作为全球废纸最大消费国， 明年进口配额大大缩减 ， 我们判断美废价格将持续走低，内外废纸价差拉大对于明年能够持续获得外废配额的龙头纸企来说是巨大利好，成本端加速小纸企挤出，龙头盈利将持续保持高位。图表 18： ： 限制外废进口量 政策 梳理
2013 年 《进口废纸环境保护管理规定（征求意见稿）》 以下类型之一的企业可以申请进口废纸加工利用：（一）以废纸为原料的生产企业；（二）具有复合纸铝塑分离工艺的加工利用企业。2015 年 《限制进口可用作原料的固体废物环境保护管理规定》 加工利用企业环境保护要求： （一）属于依法成立的具有固体废物加工利用经营范围的法人。（二）自营进口和以加工贸易方式进口的都应获得规定批准和按规登记。（三）近一年未违反环境保护等法律法规要求（四）未超标排放 2017 年前后 修订《进口可用作原料的固体废物环境保护控制标准标准》，加严夹带物控制标准 环保部《进口可用作原料的固体废物环境保护控制标准（征求意见稿）》，明确新增进口废纸夹带物且其总重量标准由进口废纸重量的 1.5%下降 14 / 49
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至 0.3% 印发《进口废纸环境保护管理规定》，提高进口废纸加工利用企业规模要求 申请进口废纸许可的加工利用企业(以下简称废纸企业)应为以废纸为原料的生产企业，企业生产能力应不小于 30 万吨/年，并具有与加工利用能力相适应的制浆、造纸等生产加工设备。修订《固体废物进口管理办法》 减少固体废物进口口岸数量，分批分类调整进口固体废物管理目录，大幅减少固体废物进口种类和数量 来源：Wind 资讯，东吴证券研究所
图表 19 ：我国历年外废、国废总量 （单位： 万吨）
08 12 15 2016 外废
20 06 90 2885 YOY 15.27% 14.97% 7.26% 13.64% -4.91% 10.22% -1.08% -5.72% 6.64% -3.51% 国废
29 73 33 5026 YOY 25.00% 22.21% 13.16% 5.43% 21.75% 2.88% -0.48% 10.81% 0.00% 1.90% 总计
49 79 23 7911 YOY 20.28% 18.85% 10.51% 9.01% 9.63% 5.71% -0.72% 4.19% 2.41% 0.14% 来源：Wind 资讯，东吴证券研究所
图表 20 ：16 、17 年主要纸企废纸配额梳理7 2017 年
企业） 总计（万吨）
） 废纸（万吨）
） 其他废纸（万吨）
） 总计（万吨）
） 废纸（万吨）
） 其他废纸（万吨）
1 玖龙 第一批 837 639 198 934 694 240 全年 847 649 198 1 2 理文 第一批 381 284 96 413 274 139 全年 398 284 114 533 375 158 3 山鹰 第一批 256 222 35 239 201 38 全年 256 222 35 305 261 44 4 联盛 第一批 166 145 22 176 164 12 全年 166 145 22 179 166 13 5 东莞建晖纸业 第一批 100 65 35 98 71 27 全年 100 65 35 101 73 28 6 华泰 第一批 84 84 0 121 117 3 全年 93 92 1 121 117 3 7 广州造纸 第一批 62 62 0 83 83 0 全年 62 62 0 83 83 0 8 荣成 第一批 57 57 0 61 61 0 全年 57 57 0 65 65 0 9 东莞金洲纸业 第一批 55 55 0 49 49 0 全年 55 55 0 51 50 0
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10 山东世纪阳光纸业 第一批 51 51 0 52 52 0 全年 51 51 0 53 53 0 11 景兴 第一批 48 48 0 48 48 0 全年 48 48 0 68 68 0 12 宁波亚洲浆纸业 第一批 36 12 24 39 10 29 全年 36 12 24 41 10 30
行业总配额 第一批
来源：环保部，东吴证券研究所
图表 21： ： 国废价格走势（元/ 吨）
图表 22： ：废 美废 11# 外商平均价格（美元/ 吨）
资料来源：Wind 资讯，东吴证券研究所
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供需格局方面，保 环保+ 原材料为压制新增产能投放，实际 新增产能 预计被供给出清+ 需求自然增 长消化，进口影响不大，18 年继续维持紧平衡。根据资料整理及行业内充分沟通，我们判断明年下半年箱板纸实际落地产能有限，不会对行业供需造成较大的冲击。主要原因还是环保，去年底部分新增规划产能由于环保要求趋严会中途搁浅或者延期，18 年行业新增产能估计 500 万吨左右（其中落地概率最大的是太阳三季度投产 80 万吨、玖龙下半年陆续投产的200 万吨），按照投产节奏估算产量 250 万吨，而箱板纸 16 年产量为 4575 万吨，同比增长 4.6%，而箱板纸行业每年需求保持 3%-5%增长，叠加环保持续出清行业内小产能， 国内进口废纸趋紧整个 上， 游原材料明年大概率持续紧张， 因此已知实际落地产能对行业格局影响较小。而每年我国进口箱板纸、瓦楞纸量极小，无论国内纸价波动如何，箱板纸进口量不超过 40 万吨，瓦楞纸不超过 30 万吨，对整个供求影响不大，因此，只要环保不放松，行业供需格局不会轻易改变。
图表 23： ： 瓦楞纸历年进出口情况 （单位：万吨）
图表 24： ： 箱板纸历年进出口情况 （单位：万吨）
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资料来源：Wind 资讯，东吴证券研究所
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图表 25 ：我国 箱板纸、瓦楞纸产量及消费量（单位：万吨）
来源：Wind 资讯，东吴证券研究所
图表 26 ：主要 纸企 未来新增产能 公司
新增产能项目
预计投产时间
晨鸣 寿光 40 万吨化学浆 17 年底 黄冈晨鸣 30 万吨纸浆 18 上半年 寿光美仑 51 万吨高档文化纸 18 年下半年 太阳 本部 20 万吨文化纸 18Q1 老挝 30 万吨化学浆 18Q2 邹城 80 万吨箱板纸 18Q3 玖龙 泉州 35 万吨箱板纸 2018Q4 重庆 55 万吨箱板纸 2018Q4 河北永兴 50 万吨箱板纸 2018Q4
沈阳 60 万吨箱板纸 2018Q4 理文 江西 40 万吨箱板纸 2017.09 广东、重庆 22 万吨生活用纸 17 年底 重庆 11 万吨生活用纸 2018 年中 山鹰纸业 荆州 127 万吨箱板纸 2019 博汇纸业 75 万吨白卡纸 2019Q1 来源：公司公告，东吴证券研究所
2.2.3 纸浆系：外盘浆价明年下行空间不大，龙头仍然高成长
浆 纸浆 18 年全球新增产能有限，预计纸 浆外盘价格或随淡旺季 17 / 49
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有所波动但不存在较大下行空间。根据国际粮农组织预测数据，18年全球 17 个主要产浆国纸浆总产能为 1.44 亿吨，同比 17 年仅增加 41 万吨；其中投入市场的纸浆产能（指在自由市场买卖的纸浆，包含全部出口纸浆，不包含用于自家工厂或运送至境内联营公司的纸浆）5647 万吨，同比 17 年仅增加 24 万吨，全球纸浆产能明年增长有限。对于今年的外盘浆价我们认为当前时点处于旺季中行业龙头集中提价下的较高水平，明年一季度开始中国等主要北半球消费市场进入淡季时浆价会有所波动，但从整个供需面上看仍然维持比较平衡，我们预计明年浆价不存在大幅下行基础。图表 27 ： 全球纸浆 总产能走势 （单位：万吨）
资料来源：国际粮农组织，东吴证券研究所
图表 28 ：全球纸浆投入市场产能走势 （单位：万吨）
资料来源：国际粮农组织，东吴证券研究所
图表 29 ：我国纸浆的进口量、表观消费量 （单位：万吨）
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资料来源：wind 资讯、卓创资讯，东吴证券研究所
图表 30： ： 国内针叶浆价格（元/ 吨）
图表 31： ： 国内阔叶浆价格（元/ 吨）
资料来源：Wind 资讯，东吴证券研究所
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图表 32： ： 国内化机浆价格（元/ 吨）
图表 33： ： 国际针叶浆价格（美元/ 吨）
资料来源：Wind 资讯，东吴证券研究所
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图表 34： ： 国际阔叶浆价格（美元/ 吨）
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资料来源：Wind 资讯，东吴证券研究所
今年底龙头持续提价，明年吨盈利预计维持高位。今年底开始龙头陆续发布涨价函，旺季提价+龙头溢价力提升，涨价函几乎都还是立即落实，显示出纸企尤其是龙头的行业定价能力提升。18年我们判断在目前的龙头影响力下，预计 6 月份旺季结束之前，浆价走势将支撑纸价维持较大刚性，叠加龙头晨鸣、太阳都有相当部分的纸浆自给率，吨盈利情况明年预计继续保持高位。图表 35 ：10 月以来的提价函梳理 公司
涨价函发布时间
实际落实时间
10 月 13 日 即日起 静电复印纸
500 200 10 月 12 日 10 月 26 日 10 月 31 日 11 月 21 日 即日起 10 月 27 日 即日起 即日起 热敏纸（其他）
静电复印纸 静电复印纸 太阳纸业 200 200
500 10 月 14 日 10 月 15 日 艺术卡纸（其他）
10 月 9 日 即日起 复印纸 300 300 300 300 10 月 21 日 即日起 涂布/未涂布全系列产品 200-800
300 400-500
200 10 月 28 日 10 月 31 日 11 月 16 日 11 月 23 日 11 月 1 日 11 月 1 日 12 月 11 月 26 日 扑克牌纸（其他） 全系列复印纸
未涂布全系列产品 APP
10 月 13 日 11 月 1 日 静电复印纸 200
10 月 13 日 10 月 15 日
10 月 23 日 11 月 1 日
300 300-400 10 月 24 日 11 月 1 日 艺术纸，未涂布纸（其他） 200 100-200 200 100-200
100-200 10 月 25 日 11 月 16 日 11 月 26 日 11 月 1 日 12 月 12 月 1 日 食品卡纸（其他）
复印纸产品（含进口） 华泰纸业
100-0-200200 10 月 24 日 11 月 16 日 11 月 24 日 11 月 1 日 12 月 11 月 25 日
文化纸系列 岳阳林纸
200 500 200
200 10 月 13 日 11 月 22 日 即日起 即日起 静电复印纸 所有产品
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来源：印侠传媒公众号，东吴证券研究所
龙头 产业布局持续 成长性凸显 ，我们判断晨鸣、太阳明年仍有20%以上的业绩增长，主要来自其在产业链的持续布局。晨鸣 18年有来自收购森达美西港 50%股权的运输费用节约以及寿光 40 万吨化学浆、黄冈林浆纸一体化项目 30 万吨化学浆投产后带来的成本优化，同时 19 年仍有 51 万吨高档文化纸项目投产。太阳 20 万吨高档文化纸项目、老挝 25 万吨溶解浆/30 万吨化机浆项目、80万吨高档包装纸项目预计在 2018 年逐季投产。 2.3 推荐标的：晨鸣、太阳、玖龙、理文、山鹰
晨鸣纸业： 17 年前三季度公司销售收入 219.29 亿元，同比增长 32.33%；归母净利润 27.12 亿元，较上年同期增长 74.47%。我们认为随着文化纸价格提升，公司受益于纸浆一体化，吨纸盈利提升效应明显，四季度有望超市场预期，加上 18 年寿光 40 万吨漂白硫酸盐化学木浆项目，黄冈晨鸣林纸一体化项目，寿光美仑 51 万吨高档文化纸项目陆续投产，18、19 年业绩具有稳定的持续性。我们预计公司18、19 年收入分别为 320.86、344.92 亿元，归母净利润 39.19、49.18亿元，同比增长 89.9%、25.5%，EPS 为 2.02、2.54 元，当前市值对应 17、18 年 8、7 倍 PE，继续维持&增持&评级。 太阳纸业： 公司拥有机制纸产能 300+万吨，其中文化纸 100 万吨，铜版纸 90 万吨，箱板纸 80 万吨。文化纸、铜版纸价格维持高位，箱板纸价格 3 月触底后回升，盈利有望得到改善。溶解浆即将进入旺季，7、8 月份价格将得到修复。新增产能增厚业绩，可转债减少融资成本：公司 20 万吨高档文化纸项目、老挝 25 万吨溶解浆、30 万吨化机浆项目、80 万吨高档包装纸项目预计在 2018 年逐季投产；变更定增融资方式，发行可转债将大幅提升发行速度，保障新项目的加速。预计 17-18 年净利润分别为 20.5/25.4 亿元，当前市值为225.81 亿元，对应 11/9 倍 PE，给予公司&买入&评级。 玖龙纸业： ： 17 下半年量、价双升+成本优势凸显共驱吨盈利弹性持续超预期：16/17 财年公司实现营业收入 391.55 亿，同比增长 22%，对应实现销量 1300 万吨；归母净利润 43.84 亿，同比大增 291%。期间公司吨净利 337 元/吨，同比大幅提升 252 元；扣除经营、融资活动汇兑亏损吨盈利 367 元/吨，同比提升 146 元。从量的角度，预计 17 下半年销量将环比增加 110 万吨左右，幅度超过以往，利好下半年业绩增量。从价格的角度，进入 8 月以来箱板纸、瓦楞纸价格跳涨，国废、外废价格分化叠加近期人民币升值超预期，大大利 21 / 49
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好玖龙（外废占比高达 62%）。预计 17H2 销量 700 万吨，吨净利600 元，17 自然年全年对应 PE 7X，仍处历史较低位置，维持&增持&评级。 理文造纸： 2017H1 净利润 21.9 亿港元，同比大增 53.4%，对应销量 277万吨，吨净利 792 港元，创历史新高。理文造纸作为国内箱板纸行业第二大龙头，现有包装纸、生活用纸、纸浆产能 563 万吨、46.5万吨、18 万吨。从公司历史吨盈利情况看，即使在行业整体处于低谷的 12-15 年期间，公司吨盈利仍然稳稳保持在 350 元以上，显示出其内部优秀的成本管控能力及稳健的管理风格。我们预计下半年旺季理文包装纸销量 300 万吨以上，生活用纸 25 万吨左右，估计下半年吨盈利有望达到 850 元港币+。预计公司 17、18 年归母净利润 51.03、56.60 亿港币，EPS1.13、1.25 元，对应 PE8.4、7.5 倍，维持&增持&评级。 图表 36 ： 造纸板块估值表
总市值( ( 亿元) )
6 2016 年净利润
预测 7 2017 年净利润（百万）
E PE （ 2017E） ）
预测 8 2018 年净利润（百万）
PE（ 2018E ）
晨鸣纸业 313.12
太阳纸业 216.74
博汇纸业 73.79
山鹰纸业 192.52
玖龙纸业 519.03 .27
理文造纸 414.63
来源：Wind 资讯，东吴证券研究所
3 3 8 18 年投资主线 二 ： 家居优选龙头+ + 估值具备较强安全边际品种
3.1 地产后周期行业，下半年家具行业整体增速下行
家居行业作为典型的地产后周期行业，地产对家居行业的影响普遍有 6-10 个月左右滞后期。受 16 年房地产销售增长迅速影响，17 年上半年家居制造业整体增长有所提速。受去年下半年房地产调控力度大幅上升、房地产成交低迷影响，下半年家具行业整体增速开始下行。17 年下半年开始二三线房...中诚ERP企业管理软件除了非常适合机械制造行业以外,是否也...中诚ERP分制造企业版本和轻化工行业版本,如果是食品、化工行业,可以使用轻化工版本。可以搜索"中诚ERP",在官方网站上查看详细介绍并下载试用。服装厂属于轻工还是纺织行业服装厂《纺织行业《轻工轻工包括皮革、造纸、纺织等,包括现在很火的非织造,纺织的概念并不是纺纱。但在大学专业设置上,服装和纺织是两个概念。轻工行业都包括什么企业?轻工业主要是指生产消费资料的工业部门,如:食品、纺织、皮革、造纸、日用化工、文教艺术体育用品工业等。撒子冶铁、炼钢、采矿、汽车撒子的就是重工业了。机械生产制造业属于轻工业还是重工业?属于重工业。钢铁冶炼、材料加工毛坯加工、造船、汽车等等相关的领域均是重工业。
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