查看: 52370|回复: 23
致同研究之年报分析：可转换公司债券的核算示例
现在就加入吧！
CMA获得政府及各大企业集团一致推荐
一年内免费直播参与
历届活动视频回放
Excel知名公众号作者
随书扫码看视频学Excel
本帖最后由 liufscat 于
12:02 编辑
致同研究：可转换公司债券的核算示例
& & 可转换公司债券，全称为可转换为股票的公司债券，是指发行公司依法发行、在一定期间内依据约定的条件可以转换成股份的公司债券。可转换公司债券是一种公司债券，在可转换公司债券转换为股票之前，其特征和运作方式与公司债券相同。& & 根据《上市公司证券发行管理办法》，可转换公司债券的期限最短为一年，最长为六年。可转换公司债券自发行结束之日起六个月后方可转换为公司股票，转股期限由公司根据可转换公司债券的存续期限及公司财务状况确定。& & 可转换公司债券与一般意义上的公司债券有着明显的区别：一般意义上的公司债券须在一定期限内按照约定的条件还本付息，还本付息全部完成以后，公司债券的寿命即完全结束，而可转换公司债券一旦转换为股票以后，其具有的公司债券特征全部丧失，而代之出现的是股票的特征。准则规定& & （1）复合金融工具& & 《企业会计准则第37号——金融工具列报》（CAS 37）要求，企业应对发行的非衍生工具进行评估，以确定所发行的工具是否为复合金融工具。企业所发行的非衍生工具可能同时包含金融负债成分和权益工具成分。对于复合金融工具，发行方应于初始确认时将各组成部分分别分类为金融负债、金融资产或权益工具。& & 企业发行的一项非衍生工具同时包含金融负债成分和权益工具成分的，应于初始计量时先确定金融负债成分的公允价值（包括其中可能包含的非权益性嵌入衍生工具的公允价值），再从复合金融工具公允价值中扣除负债成分的公允价值，作为权益工具成分的价值。& & 企业发行认股权和债权分离交易的可转换公司债券，所发行的认股权符合CAS 37有关权益工具定义的，即发行方只能通过以固定数量的自身权益工具交换固定金额的现金或其他金融资产进行结算的，应当确认为一项权益工具（其他权益工具），并以发行价格减去不附认股权且其他条件相同的公司债券公允价值后的净额进行计量。认股权持有方到期没有行权的，企业应当在到期时将原计入其他权益工具的部分转入资本公积（股本溢价）。& & （2）交易费用分摊& & 发行复合金融工具发生的交易费用，应当在负债成分和权益成分之间按照各自占总发行价款的比例进行分摊。与多项交易相关的共同交易费用，应当在合理的基础上，采用与其他类似交易一致的方法，在各项交易之间进行分摊。& & （3）账务处理& & 发行可转换公司债券，应按实际收到的金额，借记“银行存款”或“存放中央银行款项”等科目，按金融工具的面值，贷记“应付债券——可转换公司债券（面值）等”科目，按负债成分的公允价值与金融工具面值之间的差额，借记或贷记“应付债券——可转换公司债券（利息调整）”科目，按实际收到的金额扣除负债成分的公允价值后的金额，贷记“其他权益工具——转股权”科目。& & 发行方按合同条款约定将发行的可转换债券转换为普通股的，按该工具对应的金融负债或其他权益工具的账面价值，借记“应付债券”、“其他权益工具”等科目，按普通股的面值，贷记“实收资本（或股本）”科目，按其差额，贷记“资本公积——资本溢价（或股本溢价）”科目（如转股时金融工具的账面价值不足转换为1股普通股而以现金或其他金融资产支付的，还需按支付的现金或其他金融资产的金额，贷记“银行存款”或“存放中央银行款项”等科目）。& & 发行方按合同条款约定赎回所发行的可转换债券，按该工具赎回日的账面价值，借记“应付债券”等科目，按赎回价格，借记“库存股——其他权益工具”科目，贷记“银行存款”或“存放中央银行款项”等科目，按其差额，借记或贷记“财务费用”科目。& & 注销所购回的可转换债券，按该工具对应的其他权益工具的账面价值，借记“其他权益工具”科目，按该工具的赎回价格，贷记“库存股——其他权益工具”科目，按其差额，借记或贷记“资本公积——资本溢价（或股本溢价）”科目，如资本公积不够冲减的，依次冲减盈余公积和未分配利润。
（一）同仁转债“110022”1、发行情况公司于日公开发行了1,205万张可转换公司债券，期限5年，每张面值100元，发行总额120,500万元，扣除发行费用后的募集资金净额为117,596万元。于日在上海证券交易所上市交易。本可转债采用每年付息一次的付息方式，计息起始日为本可转债发行首日。票面利率：第一年0.50%，第二年0.70%，第三年1.30%，第四年1.70%，第五年2.00%。初始转股价格：17.72元/股，即本可转债募集说明书公告日前20个交易日公司股票交易均价和前一交易日公司股票交易均价二者之间的较高者。本可转债转股期自可转债发行结束之日起六个月后的第一个交易日起至可转债到期日止。可转换公司债券发行时的初始转股价格为每股人民币17.72元，公司在日实施2012年度每10股派发现金股息人民币2.50元的利润分配方案后，可转债转股价格自日调整为每股人民币17.47元；公司在日实施2013年度每10股派发现金股息人民币2.00元的利润分配方案后，可转债转股价格自日调整为每股人民币17.27元。2、分拆情况公司以不具有转换权的债券加权平均市场利率5.744%为折现率，确认可转换公司债券负债成份及权益成份，本次发行费用29,040,000.00元在负债成份和权益成份之间分摊，分摊后应付债券的初始确认金额为1,022,020,358.27元，其中：债券面值1,205,000,000.00元，利息调整-182,979,641.73元。本年度分摊后利息调整余额为-89,533,494.32元。2014年按照实际利率计算利息费用为56,931,433.64元，其中按票面利率计算应计利息7,778,993.13元。截至日，按权益成份确认的其他权益工具金额144,983,125.72元。3、转股情况同仁转债，于日起进入转股期。截至日，共有160,241,000元同仁转债已转换成公司股票，转股数为9,165,053股。4、赎回情况公司股票自日至日连续30个交易日中有20个交易日（日至日）收盘价格不低于公司可转换公司债券当期转股价格（17.27元/股）的130%。根据《北京同仁堂股份有限公司公开发行可转换公司债券募集说明书》的约定，第二次触发可转债提前赎回条款。公司第六届董事会第十八次会议审议通过了关于提前赎回同仁转债的议案，决定行使同仁转债提前赎回权，对赎回登记日登记在册的同仁转债全部赎回，并授权公司管理层具体办理赎回同仁转债的相关事宜。赎回登记日为日，赎回对象为日收市后在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司登记在册的“同仁转债”全体持有人。赎回价格：103.00元/张（含当期利息，且当期利息含税）。赎回款发放日：日。截至日收市后在中登上海分公司登记在册的同仁转债余额为人民币4,415,000元（44,150张），占同仁转债发行总量人民币12.05亿元的0.37%，累计转股股数为69,404,567股，占同仁转债转股前公司已发行股本总额的5.33%，占同仁转债转股后公司已发行股本总额的5.06%，公司总股本增至1,371,470,262股。日起，同仁转债（转债代码：110022）和同仁转股（转股代码：190022）停止交易和转股，尚未转股的人民币4,415,000元（44,150张）同仁转债被冻结。赎回数量：44,150张（人民币4,415,000元），赎回兑付总金额：人民币4,545,624.72元。赎回款已于日发放。日，本公司的同仁转债（转债代码：110022）、同仁转股（转股代码：190022）在上海证券交易所摘牌。5、报表列报
1.png (60.96 KB, 下载次数: 17)
11:49 上传
file:///C:/Users/fengshou.liu/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image002.jpg（二）歌华转债“110011”1、发行情况公司于日发行160,000万元可转换公司债券，每张面值为人民币100元，共计1,600万张。募集资金总额为160,000万元，扣除相关发行费用后，募集资金净额为156,082.50万元。该可转债于日在上海证券交易所挂牌交易，转债期限6年，转股期为日至日。可转债票面年利率第一年0.6%、第二年0.8%、第三年1.0%、第四年1.3%、第五年1.6%、第六年1.9%。债券到期偿还：公司于本次可转债期满后5个交易日内按本次发行的可转债票面面值的105%（含最后一期利息）赎回全部未转股的可转债。本次发行的可转债采用每年付息一次的付息方式，计息起始日为可转债发行首日。2、分拆情况公司以银行同期贷款利率下浮10%后的优惠利率5.53%为折现率，确认负债成份为1,286,850,240.00元，权益成份为313,149,760.00元，本次发行费用39,175,000.00元在负债成份和权益成份之间分摊，分摊后应付债券的初始确认金额为1,255,342,516.15元，其中：债券面值1,600,000,000.00元，利息调整-344,657,483.85元。按权益成份确认其他权益工具305,482,483.85元。3、转股情况初始转股价格为15.09元/股，当前转股价格为14.69元/股。截至日收盘，已有81,168,000元公司发行的“歌华转债”（110011）转成公司发行的股票“歌华有线”（600037）。累计转股数为5,525,092股，占可转债转股前公司已发行股份总额的0.5211%；尚有1,518,832,000元的“歌华转债”未转股，占“歌华转债”发行总量的94.927%。4、报表列报file:///C:/Users/fengshou.liu/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image004.jpgfile:///C:/Users/fengshou.liu/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image006.jpgfile:///C:/Users/fengshou.liu/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image008.jpgfile:///C:/Users/fengshou.liu/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image010.jpgfile:///C:/Users/fengshou.liu/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image012.jpg
2.png (54.6 KB, 下载次数: 15)
11:51 上传
3.png (52.12 KB, 下载次数: 15)
11:51 上传
4.png (66.36 KB, 下载次数: 14)
11:51 上传
5.png (55.97 KB, 下载次数: 15)
11:51 上传
6.png (33.11 KB, 下载次数: 14)
11:51 上传
说明：股本溢价本期增加中，包括：由于可转换公司债券转成本公司发行的股票而无法支付的债券利息554,851.30元转入资本公积；由于可转换公司债券转成本公司发行的股票，溢价部分44,010,129.25元转入资本公积。（三）石化转债“110015”1、发行情况中国石化于2011 年2 月23 日发行人民币230 亿元A 股可转换公司债券，该可转债面值和发行价格均为人民币100 元/张，期限为六年，六年票面利率分别为0.5%、0.7%、1.0%、1.3%、1.8%和2.0%，初始转股价格为人民币9.73 元/股。2011 年3 月7 日在上海证券交易所上市交易。2011年可转换债券可以在日或其后以人民币9.73元转换为本公司的A股股份，但转换价可因包含但不限于的以下各项予以调整：现金股利、股份的分拆或合并、红股发行、新股发行、供股、资本分派、出现控制权变动及其他对股本具影响力事件（「转换选择权」）。除非之前已经赎回、转换或购买及注销，在2011年可转换债券期满后五个交易日内，本公司将以票面面值的107%（含最后一期利息）赎回全部未转股的2011年可转换债券。2011年可转换债券的负债部分和衍生工具部分（指转换选择权）的初始账面价值分别为人民币192.79亿元及人民币36.10亿元。2014年度，因派发现金股利、送红股及资本公积转增股本，2011年可转换债券的转换价调整为每股人民币4.89元。在2011年可转换债券存续期间，当本公司A股股票在任意连续三十个交易日中有十五个交易日的收盘价低于当期转换价的80%时，本公司董事会有权提出转换价向下修正方案并提交本公司股东大会审计表决。修正后的转换价应不低于：(a)股东大会审议通过日前二十个交易日本公司A股股票交易均价；(b)股东大会审议通过日前一交易日本公司A股股票交易均价；(c)最近一期经按中国企业会计准则审计的每股净资产；(d)股票面值。在2011年可转换债券转股期内，如果本公司A股股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%（含130%），本公司有权按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转换债券（「有条件赎回条款」）。2、分拆情况于年12月31日，2011年可转换债券的衍生工具部分的公允价值是使用Binomial模型进行计算，该模型使用主要的参数如下：
7.png (18.11 KB, 下载次数: 15)
11:53 上传
file:///C:/Users/fengshou.liu/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image014.jpgBinomial模型中这些参数的任何变动将引起衍生工具部分公允价值的变动。自日至日止期间，衍生工具部分的公允价值变动造成的已实现损失为人民币16.13亿元，未实现损失为人民币29.97亿元（2013年：未实现收益为人民币19.14亿元），并已记入本年度合并利润表「公允价值变动损益」项目内。2011年可转换债券的负债部分的初始账面价值为发行债券收到的款项扣减分配至负债部分的发行费用及衍生工具部分于日的公允价值后的剩余金额。利息费用是采用实际利率法按5.10%乘以负债部分计算。于日，2011年可转换债券的负债部分和衍生工具部分的账面价值分别为人民币134.33亿元（2013年：人民币209.13亿元）及人民币32.88亿元（2013年：人民币5.48亿元）。3、赎回情况于日，2011年可转换债券达到有条件赎回条款的要求。本公司第五届董事会第二十二次会议审议通过了关于提前赎回2011年可转换债券的议案，决定行使本公司对2011年可转换债券的赎回权，对于日登记在册的未转股2011年可转换债券全部赎回。自日至日，本金金额为人民币136.47亿元的2011年可转换债券被转换为2,790,814,006股本公司A股股份。截至日，本公司总股本增至121,071,209,646股，尚有人民币52,776,000元（527,760张）2011年可转换债券未转股。于日，本公司对尚未转股的527,760张2011年可转换债券以101.261元/张（含当期利息，且当期利息含税）进行赎回。4、报表列报
8.png (34.13 KB, 下载次数: 13)
11:54 上传
9.png (46.18 KB, 下载次数: 14)
11:54 上传
10.png (21.77 KB, 下载次数: 14)
11:55 上传
11.png (34.98 KB, 下载次数: 13)
11:55 上传
12.png (26.08 KB, 下载次数: 16)
11:55 上传
13.png (34.73 KB, 下载次数: 13)
11:55 上传
file:///C:/Users/fengshou.liu/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image016.jpgfile:///C:/Users/fengshou.liu/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image018.jpgfile:///C:/Users/fengshou.liu/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image020.jpgfile:///C:/Users/fengshou.liu/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image022.jpgfile:///C:/Users/fengshou.liu/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image024.jpgfile:///C:/Users/fengshou.liu/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image026.jpg（四）洛钼转债“113501”1、发行情况洛阳钼业于日公开发行了49亿元A股可转换公司债券。该可转换公司债券于日起在上海证券交易所上市。此次公开发行A股可转换公司债券募集资金总额为人民币490,000.00万元，扣除发行费用人民币5,645.20万元，募集资金净额为人民币484,354.80万元。可转换公司债券存续期限为六年，即自2014 年12月2日至2020 年12月1日。票面利率从第一年至第六年分别为0.50%，0.70%，0.90%，1.20%，1.80%和2.40%，每年付息一次。转股起止日期为自可转换公司债券发行结束之日满六个月后的第一个交易日起至可转换公司债券到期日止（即2015 年6月2日至2020 年12月1日）。可转换公司债券的初始转股价格为8.78元/股，当本公司发生送红股、增发新股或派股、派息等情况时，将对转股价格进行相应调整。在本次发行的可转换债券期满后五个交易日内，本公司将以本次发行的可转债的票面价值的108%(含最后一期年度利息)的价格向投资者赎回全部未转股的可转债。可转换债券转股期内，如果本公司股票任意连续30个交易日中至少15个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130%(含130%)，公司有权按照债券面值103%(含当期计息年度利息)进行赎回，赎回条件首次满足后可以进行赎回，首次不实行赎回的，该计息年度不应再行使赎回权。2、分拆情况上述已发行可转换公司债券的负债（包括紧密相关的嵌入衍生工具）和权益成分分拆如下：
14.png (64.54 KB, 下载次数: 14)
11:56 上传
file:///C:/Users/fengshou.liu/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image028.jpg3、报表列报
15.png (45.42 KB, 下载次数: 13)
11:57 上传
16.png (31.55 KB, 下载次数: 13)
11:57 上传
17.png (109.16 KB, 下载次数: 13)
11:57 上传
file:///C:/Users/fengshou.liu/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image030.jpgfile:///C:/Users/fengshou.liu/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image032.jpgfile:///C:/Users/fengshou.liu/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image034.jpg【应为其他权益工具】（五）中海转债“110017”1、发行情况于2011 年8月发行人民币39.5 亿元A 股可转换公司债券（“中海转债”）。每张面值100 元，共39,500,000 张，期限为六年，即自2011 年8 月1 日至2017 年8 月1 日。本次发行可转换公司债券的票面利率为第一年0.5%、第二年0.7%、第三年0.9%、第四年1.3%、第五年1.6%、第六年2.0%，采用每年付息一次的付息方式，计息起始日为可转换公司债券发行首日。中海转债于2011 年8 月12 日起在上海证券交易所上市交易，证券代码“110017”，中海转债自2012 年2 月2 日起可转换为公司A 股股票，初始转股价格为8.70 元/股。因公司于日实施2011年度每10股派发现金红利人民币1.00元（含税）的利润分配方案，转股价格相应由原来的每股人民币8.70元调整为每股人民币8.60元。日，公司2014年第二次临时股东大会审议通过了《关于向下修正“中海转债”转股价格的议案》，“中海转债”转股价格由每股人民币8.60元调整为每股人民币6.24元。本次发行的可转换公司债券未提供担保。2、转股情况截至 2013 年12 月31 日，累计已有320 张中海转债转为本公司A 股股票，累计转股股数为3,714 股；其中2013 年转股数为3,371股。截至日，累计已有479,576,000元中海转债转为公司A股股票，累计转股股数为76,853,016股。其中2014年转股增加76,849,302股，相应增加公司当期股本76,849,302.00元，增加当期资本公积(股本溢价）466,606,114.12元。公司A股股票自日至日连续30个交易日中已有15个交易日（日至日）收盘价格不低于“中海转债”当期转股价格（6.24元/股）的130%，根据《中海发展股份有限公司发行A股可转换公司债券募集说明书》的约定，已触发“中海转债”的提前赎回条款。经本公司2015年第一次董事会会议审议，董事会决定行使“中海转债”提前赎回权，对赎回登记日（日）登记在册的34,496,000元“中海转债”全部赎回。自日至日，累计已有3,915,504,000元“中海转债”转为公司A股股票，累计转股股数为627,480,591股，公司总股本由3,404,552,270股增加至4,032,032,861股。自 2015 年 2 月 13 日起，公司的“中海转债”（110017）已在上海证券交易所摘牌。3、报表列报file:///C:/Users/fengshou.liu/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image036.jpgfile:///C:/Users/fengshou.liu/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image038.jpgfile:///C:/Users/fengshou.liu/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image040.jpgfile:///C:/Users/fengshou.liu/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image042.jpgfile:///C:/Users/fengshou.liu/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image044.jpgfile:///C:/Users/fengshou.liu/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image046.jpg
18.png (74.23 KB, 下载次数: 13)
11:58 上传
19.png (86.46 KB, 下载次数: 13)
11:59 上传
20.png (89.67 KB, 下载次数: 13)
11:59 上传
21.png (50.19 KB, 下载次数: 14)
11:59 上传
22.png (61.27 KB, 下载次数: 14)
11:59 上传
23.png (27.8 KB, 下载次数: 14)
11:59 上传
GT-LOGO.png (11.28 KB, 下载次数: 15)
12:00 上传
15:50 上传
点击文件名下载附件
1.71 MB, 下载次数: 1614
<p id="rate_6879" onmouseover="showTip(this)" tip="感谢分享&威望 + 4
" class="mtn mbn">
<p id="rate_6491" onmouseover="showTip(this)" tip="好文&威望 + 1
" class="mtn mbn">
<p id="rate_867" onmouseover="showTip(this)" tip="@投行视野 微博推广&威望 + 5
" class="mtn mbn">
<p id="rate_163" onmouseover="showTip(this)" tip="&威望 + 20
" class="mtn mbn">
<p id="rate_231" onmouseover="showTip(this)" tip="感谢分享&威望 + 5
" class="mtn mbn">
谢谢楼主分享，
谢谢楼主，感谢致同！
作为致同员工，我连点开内网这些文件的权限都没有
说明你还用不上。&
感谢分享！
准则与实务结合，赞赞赞！
多谢楼主分享，就是上面带链接的文件，我们这些编外人士都打不开，方便上传下图片吗，非常感谢~
作为致同员工，我连点开内网这些文件的权限都没有
有账号，资料都可以看的么；除非你是实习生……
谢谢楼主分享
赞！下载学习
谢谢楼主分享
有账号，资料都可以看的么；除非你是实习生……
反正内网的资料好多都没权限下载，想下载都是来论坛，内网没什么太大意义
有账号，资料都可以看的么；除非你是实习生……
反正内网的资料好多都没权限下载，想下载都是来论坛，内网没什么太大意义
相见恨晚！
感谢分享，楼主确实厉害
Powered by2015年度中国债券市场统计分析报告
15:26:38　来源: 　
摘要&&2015年，债券市场增量和规模快速扩大，全年发行规模达22,3万亿元，同比增长87.5%，其中银行间债券市场发行量达到21.0万亿元。全市场托管总量达47.9万亿元，银行间债券市场托管量达43.9万亿，成交量同比大幅增长，拆借、现券
摘要&&2015年，债券市场增量和规模快速扩大，全年发行规模达22,3万亿元，同比增长87.5%，其中银行间债券市场发行量达到21.0万亿元。全市场托管总量达47.9万亿元，银行间债券市场托管量达43.9万亿，成交量同比大幅增长，拆借、现券和债券回购累计成交608.8万亿元，同比增长101.3%。全年债券收益率曲线大幅下移，信用类债券融资规模大幅增加。债券市场对内放松管制与对外开放并行，机制与产品创新不断，市场基础设施间差异化竞争有序进行，形成改善服务、提高市场效率的良性发展格局。同时信用违约事件增加，主体和券种范围都有所扩大。一、债券一级市场基本情况（一）债券市场发行量2015年全国债券市场发行量大增。全国债券市场发行各类债券共计22.3万亿元，较上年同比增加87.5%。银行间债券市场发行量达到21.0万亿元，占债券市场总发行规模的95.04%,同比增长81.3%。交易所发行公司债、可转债、分离式可转债和中小企业私募债共计1144只，发行量10981.72亿元，同比增长186.16%。上海清算所累计发行登记债券10716只，总计11.17万亿元，同比增加101.39%。（二）债券市场托管量2015年，全国债券市场托管量总计47.9万亿元，同比增长33.48%。银行间债券市场托管量为43.9万亿元，同比增长32.30%，占市场总托管量的91.65%。上海清算所截止年末的托管量为10.33万亿元，较去年年底增长85.60%。（三）一级市场品种结构2015年发行量占比较大的债券品种有：同业存单、地方政府债、政策性银行债和超短期融资券。同业存单累计发行5.30万亿元，较去年同比增长490.22%。地方政府债发行量为3.84万亿元，较去年发行量同比增长858.77%。政策性银行债共计发行2.58万亿，同比增加12.23%，规模占比较去年下降。超短期融资券累计发行2.30万亿元，同比增加109.57%，发行规模占比较去年略微上升。（四）一级市场期限结构市场明显偏好短期品种。全国银行间市场1年期以下债券发行量达到10.10万亿元，占比48.02%，相比之下，1-3年、3-5年、5-7年和7-10年期品种占比均在10%至14%左右，而10年期以上品种共计发行5907.76亿元，占比2.81%。（五）一级市场发行利率利率产品方面，国债发行利率年末较年初下降幅度较大，1年期品种的降幅达到73bp，地方政府债券发行利率在8月达到高峰，平均利率年末较年初仍有所下降。政策性银行债发行利率全年呈下降趋势，5年期品种年末较年初平均发行利率下降100多bp。信用债方面，市场价格水平总体呈下降趋势，年交易商协会债务融资工具定价估值的长期限定价走势平稳，短期限波动较大，全年各期限品种总体呈下降趋势。从AAA信用等级发行价格来看，1年期品种在年末达到最小值3.4%，相比年初最大值下降148bp；5年期品种在年末达到最小值4.14%，最大值在年初为5.21%。全年近54%的AA级1年期短期融资券的发行利率低于交易商协会1年期AA级债务融资工具估值。平均利率年末较年初大幅下降。&二、债券二级市场基本情况（一）成交量1.现券全国债券市场现券交易清算量为85.77万亿元，其中银行间债券市场84.15万亿元，同比上升112.91%。上海清算所清算量23.62万亿元，同比上升176.40%，其中全额清算21.32万亿元，净额清算2.30万亿元。从银行间债券市场现券交易的券种结构来看，政策性银行债占比最高，交易量达39.08万亿，同比上升140.07%，记账式国债现券交易量9.46万亿，同比上升65.16%。信用债中，中期票据、超短期融资券、短期融资券和企业债券交易量较大，中期票据交易量8.93万亿，较去年上升76.97%，超短期融资券和短期融资券交易量分别同比上升215.08%和51.01%，企业债券全年交易量6.39万亿，同比增长44.90%。2.回购债券回购市场交易规模持续扩大，全国债券市场回购交易总量为588.24万亿元，交易所市场回购交易量达到125.1万亿元，同比增长42.36%。银行间回购市场累计成交463.15万亿元，较去年增长近2倍多。其中，质押式回购累计成交437.90万亿元，较上年同期增长106.15%；买断式回购累计交易25.25万亿元，较上年同期增长110.42%。上海清算所质押式回购全年清算量51.67万亿元，其中净额清算175.54亿元，买断式回购全年清算量6.55万亿元，其中净额清算295.45亿元。交易期限结构呈现短期化，质押式和买断式都以1天期产品为主要交易品种，在质押式回购中占比近85%。券种方面，政策性金融债在回购标的中占比最大，大型商业银行和政策性银行表现为资金净融出。（二）收益率及利差2015年，央行采用较为宽松的货币政策，多次下调存款准备金、存贷款基准利率，对支持小微企业、“三农”以及重大水利工程的金融机构实行定向降准，推广常备贷款便利等措施，为市场提供了宽裕的流动性，带动市场利率下行。债券收益率曲线在全年保持震荡下行的趋势。12月末，国债收益率曲线1年、3年、5年、7年、10年期收益率较去年末分别下降96个、82个、81个、77个、80个基点。信用债短端收益率受央行在4月至5月间密集出台的降准降息以及PSL操作影响出现大幅下降，长期品种收益率受影响较小，上半年宽松的货币政策推动了信用债市场牛市。截止12月末，AAA等级1年期产品收益率累计变动-190bp，1年期以上品种收益率全年维持缓慢下降态势，2年期至5年期品种收益率累计变动幅度在-120bp至-140bp左右。信用利差方面，上半年中高等级信用债（AA+，AA）利差与低等级信用债（AA-）利差走势相近，整体呈现震荡扩大趋势。下半年信用等级利差呈先收窄后扩大的趋势，AA+信用等级利差在年末较平稳，而低等级信用债利差则出现较大幅度的扩大。至12月末，AA+等级信用利差累计收窄10bp，在30bp附近，AA-等级信用利差累计扩大50bp，在220bp左右。期限利差方面，年初受资金面紧张影响期限利差在第一季度后出现大幅扩大，7月出现高峰随后回落,年末在90bp附近小幅震荡。债券指数方面， 截止2015年12月末，中债新综合指数（净价）为102.83，较2014年12月末的99.48上涨了3.36%。中债新综合指数（财富）为169.90，较2014年12月末的157.06上涨了8.18%。&三、债券市场运行的主要特征（一）债券市场持续扩容，收益率整体下降，违约风险显现2015年，债券市场规模延续前年放量扩大的趋势，发行量和结算量增长近90%，托管量增长30%左右。1.同业存单发行量增速创新高，成为银行负债新模式同业存单自2013年推出以来，广受金融机构投资者欢迎。全年同业存单共发行52975.90亿元，同比增长近490.22%。共有289家机构参与同业存单的发行，较去年明显增加。已发行的同业存单多为固定付息方式，股份制商业银行和城市商业银行是发行人主力。利率市场化初步完成后，商业银行在资金端的竞争更为激烈，积极转变负责模式，利用同业存单等创新工具从资本市场、货币市场获得资金来替代以客户存款为主要资金来源的模式，借助这一发展趋势，同业存单也必将在未来市场中大放光彩。2.地方存量债务置换，缓解债务风险，降低负债成本2015年，地方政府债共计发行3.84万亿元，同比增长近858.77%，发行规模赶超2014年市场主力记账式国债和政策性银行债。2015年财政部先后下达三批共3.2万亿地方债置换额度和6000亿新发地方债额度，置换额度实现了对当年到期债务的全覆盖。用发行地方债置换地方政府存量债务，一是可以缓解地方政府因土地收入、财政收入双放缓引发的资金紧张，防范重点项目资金链断裂。二是可以拉长债务久期，优化债务结构，降低地方债务融资成本，被置换的存量债务的平均成本从10%左右降至3.5%[1]。与此同时，财政部、中国人民银行和银监会在2015年5月出台新规《关于2015年采用定向承销方式发行地方政府债券有关事宜的通知》，明确采用定向承销的方式发行地方债置换存量债务中的银行贷款部分，以促进地方债顺利发行。在7月出台《关于中央和地方国库现金管理商业银行定期存款质押品管理有关事宜的通知》，进一步将地方债加入质押品范围，国债、地方债分别按存款金额的105%和115%质押。此举增加了地方债的流动性，也缓解了地方债置换对社会融资的挤出效应。地方债置换对缓解地方政府融资财政压力作用显著，但也会对债券市场供给面造成一定压力。2016年将迎来地方债发行的高峰，地方债发行定价的市场化也会成为趋势。3.信用债发行量大幅增长，发行利率整体下行2015年，公司信用类债券发行达到7万亿元，同比增长35.8%。其中，短融和超短融累计发行3.27万亿元，同比增长50.70%；中期票据累计发行1.27万亿元，同比增长30.18%；商业银行普通金融债发行量2,009.00亿元，同比增长140.89%；资产管理公司金融债累计发行825亿元，同比增加94.12%。非银行类金融机构债累计发行793亿元，同比增加25.47%。非金融企业资产支持证券累计发行4056.34亿元，同比增加45.21%。同时，2015年信用债发行利率整体呈下降趋势。除5年期AA+级中票外，3年和5年期各信用等级中票发行利率年末较年初均有所下降。AAA级、AA+级和AA级的3年期中票月平均发行利率年末较年初累计下降幅度分别达到约88BP、93BP和151BP。低信用等级品种发行利率全年波动较大。4.信用违约事件增加，刚性兑付仍未打破2015年同时伴随着经济探底未果，过剩产能出清加速，信用债违约的主体范围从民营企业扩大到国企，品种从公司债扩大至中票、短融，但至今未发生债务偿付失败的事件。全年共发生实质性违约事件4起，包括2起公司债、1起中票和1起超短融，分别为珠海中富“12中富01”、中科云网&ST湘鄂债&、天威集团“11天威MTN2”和山水水泥“15山水SCP001”。此外还有“10中钢债”回售登记延期、南京雨润“12MTN1”本息兑付风波等未发生实质性违约的事件。从信用风险事件的主体来看，中小企业具有较大的违约风险，大型企业甚至国企也有违约可能，产能过剩和周期性行业（如钢铁、煤炭、有色等）面临较大违约和降级风险。（二）债券市场对内开放1.银行间债券市场放宽参与人范围，推动市场扩容2015年多项措施出台放宽全国银行间债券市场参与者的范围。1月，中国人民银行与中国保监会联合发布2015年第3号公告，允许保险公司在全国银行间债券 市场发行资本补充债券。由此拓宽了保险公司资本补充渠道，同时也扩大了银行间债券市场发行主体，丰富市场投资品种。4月，中国期货业协会发布通知，允许期货公司及其资产管理产品完成备案后可进入银行间债市。6月，中国人民银行发布《关于私募投资基金进入银行间债券市场有关事项的通知》（银市场[2015]17号），批准符合条件的私募投资基金进入银行间债券市场，意味着阳光私募不在需要通过信托或基金专户通道来投资债券。银行间债券市场参与人结构的丰富有利于市场扩容，全年银行间债券市场的发行量较去年增长了近83.02%。2.交易商协会推出定向债务融资工具的N+X制度，促进银行间私募债品种发行与流通交易商协会推出定向债务融资工具的N+X制度已落实，发债企业可以选择包括银行、信用社、证券公司、基金公司、信托公司等在内的120家机构，再选择不超过79家组成总计不超过200家的投资人，此120家机构不再需要单签协议，同时未来债券可以这N+X家机构中进行流通转让。该项制度的出台有利于企业融资成本进一步降低，定向债务融资工具在未来或将放量增长。3.发改委出台多项措施推进企业债改革2015年，发改委推进企业债改革，先后出台《关于充分发挥企业债券融资功能支持重点项目建设促进经济平稳较快发展的通知》（发改办财金[号）、1327号文补充说明、《关于进一步推进企业债券市场化方向改革有关工作的意见》，鼓励优质企业发债用于重点领域、重点项目融资及特许经营等PPP项目建设，放松企业债发行要求，缩短发债审核周期，债项级别为AA及以上发债主体（含县域企业）不受发债企业数量指标限制等利好措施，同时将企业债初审权移交至中债登。4.证监会出台公司债改革政策，交易所公司债迎来发行牛市公司债发行量从7月开始出现井喷至9月达到高峰，随后回落，在年底再次达到发行量高峰。发行利率全年整体呈下降趋势，5年期品种平均发行利率全年累计下降83bp。证监会1月发布的《公司债券发行与交易管理办法》，一方面大规模扩大发行主体，一方面丰富发行方式，允许公开发行和私募发行，同时简化了发行流程。除了政策因素外，交易所便利的回购制度、资金面宽松情况下低廉的回购成本以及股债“跷跷板”效应，都是今年公司债发行量大增，发行利率偏低的原因。5. 基本养老金和住房公积金入市，为债市带来长期新增资金和资产需求2015 年6 月，财政部和人保部发布《基本养老保险基金投资管理办法》，基本养老保险金投资资产范围扩展至现金类（银行存款、央票、同业存单、债券回购）、债券类（国债、政策性银行债、投资级以上的金融债、企业债、公司债、地方政府债、短融、中票、资产支持证券）、权益类（养老金产品、基金、股票、股权）和期货类（股指期货、国债期货）。在此之前，我国基本养老基金的投资范围仅限于国债和银行存款。养老金的风险资产配置提升过程是一个长期的、循序渐进的过程，初期首先会扩张对利率债以及金融债、企业债、中票等的高等级信用债的需求，会为债券市场带来长期稳定的新增资金。2015 年11 月20 日，国务院法制办就《住房公积金管理条例（修订送审稿）》征求意见。为促进资金保值增值，规定在保证提取和贷款前提下，可以将住房公积金用于购买国债、大额存单、地方政府债、政策性金融债、住房贷款支持证券等高等级产品。住房公积金进入债市，能为在为市场提供更多流动性的同时，增加对利率债和高等级信用债的需求，压低无风险利率。6.债券净额清算业务推出，创新银行间债券市场交易清算机制上海清算所于2015 年3 月30 日正式推出债券净额清算业务，在现行债券现券交易净额清算业务基础上，进一步将净额清算范围扩展至债券质押式回购和买断式回购，并通过代理清算的分层机制，为更多市场机构提供服务。债券回购净额清算及代理清算业务的推出实现了中央对手方介入信用债回购交易，突破了市场机构交易对手的授信机制，有助于解决银行间债市对中小机构授信难的问题。同时由于监管机构认定的中央对手方所占较低的风险资本计提，净额回购也有效释放了商业银行的风险资本额度。正回购方到期违约时，也有中央对手方处置质押券，逆回购方无需关注质押券资质，也不用对质押券计提风险资本，从而使得逆回购方完全中处置风险中脱离出来。这些对于解决信用债质押接受度底、盘活银行间信用债回购交易都有重要作用。7. 资产证券化产品发展步伐加快，低风险公积金贷款ABS亮相银行间债市2015年，资产证券化产品创新的步伐加快，基础资产的类型更加多样。2015年7 月国内首单公积金贷款ABS产品“汇富武汉住房公积金贷款1 号资产支持专项计划”发行，市场对此类低风险公积金贷款ABS极为关注。2015年12月，银行间市场首单公积金贷款ABS成功发行， 由上海市公积金管理中心作为发起机构、浦发银行作为主承销商、上海清算所作为登记托管机构，规模总计69.63 亿。住房公积金贷款具有贷款池资产质量好，分散性较强，利率水平低，剩余期限较长等特点。从层级结构上看，公积金贷款ABS 产品次级档占比均不大，由于公积金贷款违约概率极低，因此该ABS产品信用风险非常低也有一定的政府支持背景，在试点期间颇受投资者关注。（三）债券市场对外开放1.新通知颁布，境外三类机构投资银行间债券市场限制大幅放宽中国人民银行于2015年7月发布《关于境外央行、国际金融组织、主权财富基金运用人民币投资银行间市场有关事宜的通知》（以下简称《通知》），核心内容包括：一是规定境外三类机构投资国内银行间市场为备案制，且放开投资限额，境外机构投资者可自主决定投资规模。二是扩大境外机构在银行间债券市场的交易品种，由原来的现券和回购扩展至债券现券、债券回购、债券借贷、债券远期，以及利率互换、远期利率协议等其他经中国人民银行许可的交易。三是对境外机构投资期限提出要求，规定相关境外机构投资者应作为长期投资者，基于资产保值增值的合理需要开展交易。四是规定境外机构投资者可委托具备国际结算业务能力的银行间市场结算代理人进行交易和结算。新《通知》将将审核制改为备案制，简化了投资流程和成本，提高了三类机构进入国内银行间债市的效率，扩展了境外机构投资标的范围的同时也使其结算更便利。2.境外金融机构连续在银行间债券市场成功发行“熊猫债”2015年沉寂10年的“熊猫债”再次受到市场关注，从9月开始连续有境外金融机构成功在国内银行间债市发行熊猫债，人民币加入SDR后，境内金融市场开放加快，熊猫债市场发展随之也现提速之势。9月，香港上海汇丰银行和中国银行（香港）获批发行10亿和100亿元人民币金融债券，这是国际性商业银行首次获准在银行间债券市场发行人民币债券。 11月，招商局香港发行5亿元短融，为境外非金融企业首次公开发行“熊猫债”。加拿大不列颠哥伦比亚省在银行间债券市场成功注册发行60亿元人民币债券。12月，渣打银行（香港）成功发行10亿元人民币债券。同月，韩国政府获准在银行间债券市场发行30亿元人民币主权债券，为外国主权政府首次在境内发行国债。3. RQFII和QFII进入银行间债市的审批速度加快截至2015年末，共有292家包括境外中央银行或货币当局、国际金融机构、主权财富基金、人民币业务清算行、跨境贸易人民币结算境外参加行、境外保险机构、RQFII和QFII等在内的境外机构获准进入银行间债券市场。利率债仍是境外机构投资的主要品种，但境外机构持有信用类债券的比例较去年略微上升。信用类债券中，境外机构持有最多的品种是中期票据，同业存单持有量同比大增，持有量占比仅次于中票。4.上海自贸区对外开放力度加大，成为金融市场对外开放新支点2015年上海自贸区推出金改40条，包括在自贸区内试行人民币资本项目可兑现、扩大人民币跨境使用、扩大金融服务业对内对外开放及建设面向国际的金融市场等任务。中国外汇交易中心、上海黄金交易所、上交所、上期所、上海清算所等一系列集中于上海的市场重要基础设施配合自贸区金融改革创新和开放措施，通过自身业务的创新，使得境外投资者参与境内金融市场的渠道得以拓宽。上海清算所在2015年已推出自贸区同业存单的登记托管、清算结算服务，自贸区债券发行业务也在紧锣密鼓的筹划中。（四）市场基础设施间形成差异化竞争与合作的新格局1.上海清算所一是经人民银行批准，正式为上海自贸区跨境同业存单提供登记托管、清算结算服务。二是完善债券交易净额清算业务规则，形成涵盖现券交易、买断式回购交易、质押式回购交易的债券交易净额清算业务机制。三是推广综合业务系统全额操作代理业务，使各托管机构，特别是托管银行对非法人产品进行分组管理及使用单一证书进行客户端操作，推进全额查询代理业务，满足资产管理人以单一证书进行登录即可在同一界面上对其管理的全部产品债券账户进行业务查询。这两项业务的推广极大地便利了非法人产品参与银行间债券市场，大幅提高其操作效率。四是完善资金账户外部提款及内部划转服务，为市场成员开立在上海清算所的资金账户增设多个提取资金的收款账户，使市场成员可通过综合业务系统客户终端发起资金提取指令并自助选择外部收款账户，并为上述资金账户开通内转支付功能，提高资金划转效率。五是与北金所开展债务融资工具集中簿记建档衔接工作，积极服务债券市场监控规范发展等。此外，上海清算所还举办了绿色债券沙龙，与外汇交易中心、中央结算公司联合推出银行间市场债券交易结算应急服务以及《全国银行间债券市场跨托管机构债券借贷（人工处理）业务规则》，便利市场成员交易，推动银行间债券市场跨托管机构债券借贷业务的实施。2. 中央结算公司一是优化券款对付结算服务系统功能，包括DVP等款合同结算顺序系统功能、DVP结算剩余资金日终自动退回系统功能，为市场成员提供更高效、安全的券款对付结算服务；二是制定了债券账务数据查询操作指引，规范投资人查询债券账户数据和发行人申请债券持有人名册的操作流程，保护各方的合法权益；三是正式启动中债登上海、深圳两地客户服务中心，提升中债登服务效能，辐射华东和华南地区，为市场提供更便捷、高效的服务。四是更新原有账户业务指引，进一步简化开户材料与流程，提高账户业务办理效率。五是与韩国中央托管机构就互联支持“债市通”方案进行了技术性研究磋商，促进中韩债券市场基础设施间的互联互通。3. 中国证券登记结算有限公司一是发布交易所回购债券质押率动态调整通知，综合考虑回购债券的集中度、流动性和信用状况等因素，对部分回购质押债券标准券折算率予以动态调整，逐步完善质押券差别化动态管理机制；二是完善非公开发行公司债券登记结算业务实施细则，规范非公开发行公司债券的登记结算业务运作，保护投资者合法权益。对2008年发布实施的《中国证券登记结算有限公司债券登记、托管与结算业务细则》进行了修订。债券市场三大CSD在日益优化各自业务的同时，创新不断，合作竞争的良性发展为市场参与者提供更优质的服务，为2015年交易所和银行间债券市场欣欣向荣提供了良好基础。四、2016年展望2016年供给侧改革意味着市场出清和过剩产能去化进程将进一步加快，货币政策要兼顾走出通缩、维护资本市场稳定和汇率稳定。从供给面看，地方债置换有序进行，规模较2015年将大增。在供给侧改革去杠杆的背景下，直接融资占比将不断提高，推动信用债市场发行量进一步上升。从需求面看，避险资金对稳定收益资产的配置需求不断增加。2016年债券市场供需两旺，市场规模将维持快速扩张的趋势。债券市场也会进一步对外开放，在引进境外机投资国内债券市场的同时，也会鼓励国内企业“走出去”。国内债券市场基础设施间差异化竞争将成为常态，形成互联互通、竞争合作提高效率改善市场服务的良性循环。同时个体违约事件将增多，尤其是产能过剩行业。应在加强监管的同时加快对信用衍生品的开发，以提供足够风险转移工具。来源：上清所大宗商品清算资讯
本文来源： 作者： (责任编辑：)
服务电话：010- 服务信箱：
　北京网络行业协会　
Copyright&
All Rights Reserved 版权所有 复制必究