荐股的帖子太多，水军也太多，被套牢的小散也很多。这就构成了一个江湖。笔者空仓很久了，在此谈谈理念上的东西。不荐股，不点评，不收费用，不私信。你要问楼主的出发点，就是楼主希望以此为契机，整理自己的分析和交易思路，将来能出一本不忽悠，不满嘴跑火车，能经得起时间考验的书。当然将来出书是个理想，也可能出不了。　　作为镇楼之篇，楼主会贴出4块5买某股票，26块逐渐出货，最终42块将大头出货给敢死队的经典过程。也会贴出4.18买某只股，9块逐步出货，经历的有得有失的过程。当然这个需要顶贴的数量在18个以上。楼主不是天涯的那些大神，技术分析能1234567，弄得他自己都不懂，也不会像某些大神一样，天天美元指数挂在嘴边，然后故作神秘：我这样的有消息的人，都不好做，云云。确切说来，楼主没有任何消息，也不相信消息。　　你有什么交易理念上的问题，楼主或许可以帮你解答。如果是问大盘走向，个股能否解套则不能回答。如果你有期货、股指期货，个股三年以上的交易经验最好。新手请看帖就是。　　每天这个时候，在线等待半个小时，就以半个小时为限。交易理念、手法，套利、自动化交易均可探讨。　　发言请遵守论坛规则，遵守国家法度。斟酌发言，诚心探讨，别意义用事。拜托了。
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　　《期货大作手是如何挂掉的》作为沙发吧，能看懂的，自然会懂，看不懂的，自然不会懂。　　市场上疯传的刘强的作品《期货大作手风云录》，也在好奇心驱动下找来了一本PDF，考虑到买了个kindle，又把pdf版本转换成mobi格式。今次上传的是pdf版本。　　看了风云录，了解到早期大学生奋斗的爱恨情愁以及发家史。刘强没有藏私，在书中很深刻阐述了期货与股票的很多本质。尤其是关于人生的那一段讲的很清楚。他师父认为人生幸福与否是一个长方体问题。人生幸福取决于长宽高的乘积。长，就是人生的寿命，只有活得越久，才能见到更多的风景，体会到更多的精彩人生。宽，则是人生经历的角色。如一个父亲，一个儿子，一个学生，一个老师，一个义工，一个摄影爱好者，一个诗歌狂热者，一个环保主义者，不一而足。体验的角色越多，宽度越宽。高，则是你在每一个角色里面所能达到的高度。利弗莫尔是个投机方面有很高高度的人，但他不是一个成功的父亲，不是一个成功的丈夫，所以总体高度其实是有限的。从乘积来看利弗莫尔的长宽高乘积并不很突出。这个长宽高的看法，是不是很形象？它提醒我们，人生是多面的，每一面都要认真去经营，才会幸福。有的人，风光无限，号称大哥，但是儿子吸毒，弄得精神交瘁。左宗棠英明神武，但是儿子们资质平平，一生伤神。曾国藩虽然打仗是烂泥扶不上墙，但儿子曾纪泽翩翩风度佳公子，长久来看又胜了左宗棠一头。曾国藩翘辫子的时候，是没多少遗憾的。有儿如此，博学多才，海纳百川，有事业如此，底定乾坤，即使打仗再烂也无遗憾了。　　在对面城市购物，等待时间无聊，把期货大作手看了一遍。觉得很多事经验之谈，尤其是小股民，小期货参与者好好读一读，肯定有所收获。那么通过字里行间，能够推导出作者最后的人生轨迹吗？答案是可以的。　　首先是对待重仓的态度：作者认为原则上不要重仓，但又反复阐述：必要时候敢于重仓。重仓是看对了趋势的必然结果。作者对重仓的危害还是认识不深刻。重仓赚钱，一个月能翻几倍，只看到了好处，没看到弊端。实际上重仓的弊端更加深远，更加隐蔽。　　第二：佛学与哲学对投资的指导意义。本质上我认为一切都是无意义的。哲学佛学都是思维的产物，如果不存在人这种动物，这些学说也不存在。但山川河流依旧会运行不息，也可能寂静不动。投资生涯越久，约会产生信仰危机。要么皈依佛学，要么皈依哲学。实际上学说只是找到了一个心理安慰，并提供了一些指导思想。信仰一个学说，有点作用，但无限拔高，就变得自欺而且欺人了。全书都在讲因果讲佛学。总之一个词，就是过了。过了的东西，就容易使自己充满了一种使命感，一种神圣感。在任何领域，这种使命感与神圣感都容易使自我膨胀，自以为握住了历史的脉搏，抓住了天地核心规律。多少人因此坏事了，多少人在这种感觉的推动下将一个集体一个民族带入深渊？如，纳粹，如十字军东征如某些欺世盗名的学说。　　第三、偶像的选择很重要和老婆和谐相处很重要。偶像踏实，你也跟着踏实，偶像大起大落，你也容易大起大落。因为真正的男人学习的是偶像的精气神，容易学到内核。和老婆的相处很重要。男人是加杠杆的动物，是积极进取的动物，是全军横扫，一刀杀进去的动物。而女人是家庭本位的动物，更加注重家人的健康以及家庭的相处时间，以及将家里收拾的井井有条。在女人的这种温馨经营下，会促成男人去杠杆，会促使男人更加稳健的经营。因此和老婆和谐相处很重要。当然，我这么说，容易使人误会，我跟自己老婆相处很好。刚刚老婆大人过来瞄了一眼，说道：别人还以为你把老婆捧在手心，实际处的也不咋的。虽然不咋的，但意识到了好好相处的重要性。
　　解锁人生新模式，你get到了吗？ http://to4.cn/Fu7
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长期赢利：股票价值投资方法
本书作者是价值投资的忠实拥护者和实践者，也因此在1993年到2006年取得了长期盈利的好成绩。2004年又创办了金量子网站，并在网上公布了实盘操作账户。本书共享了作者在股票价值投资上的经验和方法。阅读本书，希望能给广大股民带来不小的收获和喜悦。
长期赢利：股票价值投资方法基本信息
地区: 大陆
语言: 普通话
作者：周密
长期赢利：股票价值投资方法内容简介
做股票就像找伴侣,随时想离婚不是一个好主意。如果你一开始就做出了明智的选择,就不要想着放弃。如果不是这样,无论如何你都会一团糟。要在股市上投资成功,你必须要押上你对股票的忠诚度。基本上你应该反它看待成一桩婚姻,也就是你的金钱及投资的结合。否则,即使你是一个选股高手,如果你缺少执着及勇气,恐怕也很难赚到大钱。
我们要锤炼我们的技巧。第一步是要成为一名上乘的式匠。正如画家要会运用色彩,音乐家要会弹奏乐器,投资人要懂得运用各种技术手段,渔者要会使用捕鱼的工具……
我们还要升华我们的心灵。第二步是要成为这个领域的“有灵感”之人。画家得到他的灵感,音乐家得到他的旋律,投资人发现机会,渔者要能感知鱼群的到来……
作品开始创作了!第三步,沉醉其中。
一切的过程,画家、音乐家、投资人完成他们作品的一切过程都是相通的。
本书作者拿出了她在股票价值投资上的经验和方法来跟广大股票投资者共享。作者周密是价值投资的忠实拥护者和实践者,也因此在1993年到 2006年取得了长期盈利的好成绩。其经验和投资方法值得我们一学。
长期赢利：股票价值投资方法作者简介
周密,1970年出生,1992年北京师范大学哲学系毕业,1993年开始进入证券市场。她是价值投资的忠实拥护者和实践者,也因此在1993年到2006年取得了长期盈利的好成绩。2004年出版了《鱼来了》一书。
2004年创办了金量子网站,其在网上公布的实盘操作账户——求稳示范户,体现了她的投资理念,展示了如何在中国股市运用价值投资长期获取赢利,受到了众多追求价值投资的投资者的强烈关注。
长期赢利：股票价值投资方法目录
第一部分　走上价值投资之路
第一章　新投民的经历与我的经历
一、“炒股者”的成长经历
二、我的“炒股”经历
三、风险！风险！风险！
四、发现投资价值才可以长期盈利
第二章　我对价值投资的理解
一、复利的力量
二、投资和长跑，贵在坚持
三、价值投资??自由和快乐
四、投资，回归价值本源
第三章　价值投资在中国将成为主流
一、“股改”将使中国股市走向成熟
二、投资与投机
三、价值永恒
第二部分　价值投资中的选股理念
第四章　选股的意义
一、选友、选美、选妻
二、大道至简
第五章　股市淘股
一、股市里的季节
二、“宝石”之中挑“极品”
三、“废品”之中选“奇才”
第六章　选股彰显个性
一、不要迷信“权威”
二、把个性和谨慎融入每一次选股
三、投资的哲学
第三部分　价值投资的操作过程
第七章　建仓
一、为什么要选好的股票
第八章　降低持仓成本
第九章　获利了结
给朋友们的忠告
清除历史记录关闭A股与真正意义上的价值投资还有多远 _ 东方财富网
A股与真正意义上的价值投资还有多远
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优质白马股、蓝筹股出现持续飙升的走势，更有甚者，更是实现年度翻倍以上的涨幅，这也是最近一两年来A股市场的真实写照。然而，对于优质股票的价值回归，本身并非坏事，但从实际情况来看，优质股票不仅仅在短时间内实现了价值的快速回归，而且还演变成价格投机的趋势，更有部分白马股动态估值飙升至六七十倍市盈率水平，而这已然不是简单的价值修复，而更像是价格投机的泡沫写照。
　　优质白马股、蓝筹股出现持续飙升的走势，更有甚者，更是实现年度翻倍以上的涨幅，这也是最近一两年来A股市场的真实写照。对于优质股票的价值回归，本身并非坏事，但从实际情况来看，优质股票不仅仅在短时间内实现了价值的快速回归，而且还演变成价格投机的趋势，更有部分白马股动态估值飙升至六七十倍市盈率水平，而这已然不是简单的价值修复，而更像是价格投机的泡沫写照。　　对于价值投资，其实在A股市场中已经谈及多时。但对于价值投资的真正定义，却似乎没有一个统一完整的答案，而低估值、低市净率等指标似乎成为了价值投资的代表要素。事实上，如果单纯以低估值以及低市净率作为参考，实际上以此作为长期价值投资的价值投资者来说，多年来的投资收益率仍不够乐观，而更多高位买入投资的投资者，往往承受着长时间套牢的痛苦，而对于最近一两年价值股的快速拉升行情，或许也是这类价值投资者得以解套的时点，而并非让他们享受到真正意义上的资产增值过程。　　至于净资产收益率以及市盈率相对盈利增长比率，则往往容易遭到市场的忽略。然而从实际情况下，对于具有一定的内在价值以及具有持续成长性的上市公司而言，往往更容易获得市场的青睐，而以、、、为代表的上市公司，恰恰具备了这些特征，但除此以外，更具有诱人投资优势的，莫过于这些上市公司往往具有持续性的现金分红能力，而持续高股息优势，实际上不仅给了投资者带来了资产价格增值的需求，而且还带来了持续股息分红的效果，而对于长期持股者而言，通过不断股息分红，并通过分红再投资等策略，足以获得极低的持股成本。　　A股市场上市公司不少，但真正具备价值投资优势的上市公司却为数不多，甚至用寥寥无几来形容。与此同时，鉴于市场对部分白马股、大蓝筹股票的权重设置过高，而容易导致市场指数的持续失真现象，同时对于可投资的价值股不多，且权重设置过于偏离等背景，实际上对于A股市场价值投资理念的深入推进，确实并不有利。除此以外，因A股市场仍以资金作为推动主导，而市场的炒作方向与热点，更大程度上还是受限于资金的风险偏好，而资金逐利性往往对市场炒作思路构成较大程度上的影响。　　回顾近年来的白马股、大蓝筹行情，实际上更是离不开大资金大机构的持续推动效应。在机构抱团取暖的大环境下，实际上也给了这类投资品种带来了持续性的上涨推动力，但若市场炒作资金纷纷退潮，那么对于曾经爆炒的股票来说，无疑也是最大的冲击压力，而对于快涨快跌的行情特征，却与价值投资“慢牛”的性质有所偏离。　　事实上，纵观美股市场近九年时间的牛市行情，年均波动率不高，且年均涨幅超过20%的年份为数不多。但与之相比，A股市场年均波动率显著增加，且即使是白马股、蓝筹股，其一年的涨幅水平就足以完成其余成熟市场数年乃至十年以上的涨幅任务，而市场过快消耗掉未来的盈利预期，实际上并不利于慢牛行情的持续演绎，而过快上涨的背后，实际上也很难实现真正意义上的价值投资，而要想长期保持这种年均涨幅水平，其实也是难于上青天的事情，而对于过度炒作预期的市场，往往与理性价值投资理念逐渐偏离。
(原标题：A股与真正意义上的价值投资还有多远)
(责任编辑：DF309)
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许多投资者在从事股票交易时，并无投资偏好之分，更无自身的风格特长，认为无论什么方法，只要能赚钱就行，这本身就说明此类投资者缺乏股市中的"术"。更多的则是赢利了做短线，受套了做长线，前者赚取的蝇头小利，永远弥补不了后者的累累亏损。
短线与长线本无优劣之分，只要适应就行，只要擅长就是。在有风险控制手段的前提下，短线的积少成多，在一轮行情中也能取得超额收益。在选对股票的前提下，长线更能取得非常稳健的高收益。
有人形象地说，短线交易者是艺术家，因为无论行情涨跌，他(她)时刻需要保持对行情的热情，并始终处于恐慌和兴奋的状态。而长线交易者是工程师，他(她)需要对整个过程进行控制与修正，并且需要忍受期间市场的合理调整与异常时期的宽幅震荡，以及市场低迷时期的寂寞与孤独。因此，前者需要的是激情，后者需要的是理性。
在一轮行情收局的时候，短线投资者往往羡慕长线投资者取得的丰厚收益，面对在底部曾经被自己买卖过，已经翻番，乃至翻几番的股票也往往后悔不已，或者自嘲一番。然而，短线投资者又怎么能够理解长线投资者在此期间的付出与痛苦。
长线投资者要忍受投资期间市场大幅波动时"乘电梯"的折磨，要忍受原本已经取得的帐面利润被阶段性缩减的痛苦;
长线投资者在行情运行过程中要放弃其它许多自认为非常有把握的投资机会;必须要忍受其它个股轮番涨停的诱惑与刺激下的痛苦。
长线投资者既必须时刻关注着各类市场信息动态，又必须长时间按耐不动。一年或者几年时间里只有很少的几次买卖时机，但时时经受着各种市场噪音。
在局部时间里，当别的投资者享受着赢利乐趣的时候，长线投资者可能要经受阶段性亏损的打击，这种折磨足以使许多长线投资半途而废，前功尽弃。
在市场极度低迷或者狂热的时期，长线投资者需要长时间保持着自身的冷静与豁达的情绪，以及客观和理性的思维，并且需要时刻坚守着既定的投资纪律。
长线投资者每一次成功投资所取得的回报是令人向往的，但期间的艰辛与付出也是令人畏惧的。正因此，市场中有着太多不成功的"零时工"投资者，而成功的长线投资者总是出类拔萃的。
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以上网友发言只代表其个人观点，不代表新浪网的观点或立场。[十年长贴]价值投资在A股的生存概率(本吧大神汇总贴)【股票吧】_百度贴吧
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[十年长贴]价值投资在A股的生存概率(本吧大神汇总贴)收藏
来贴吧一年多了,正好赶上A股今年的结构性牛市,同时股指的大起大落让本吧数位大神备受煎熬,为此我开此贴纪录和分析验证所谓的价值投资在A股能否生存.总结一:信奉价值投资者多以A股银行股为投资标的,其中兴业银行为甚,那我也投入部分资金主动买套兴业银行验证,并在下面着重更新兴业银行的动态.总结二:持股时间均以年计,少则三年,多则十年(号称),目前吧友
已持股三年,资产借助民生翻倍,后换股兴业银行满仓资金回撤部分.吧友
2012年满仓兴业银行(另有小仓位上汽)持股一年,经历了盈利50%到现在回调的大过山车.另在下半年陆续加入的吧友@哆啦大和魂,目前满仓兴业银行小套中，另今天看到@爱未FIR 工商银行加入，小套中。 各大神的帖子相关动态见下面的链接，如三月未更新，默认清仓出局，不再记录。
（价值投资，我决定坚决持有重庆水务10年（已经持有接近三年）
(坚持价值投资）
(从股市菜鸟到千万富翁【原创连载) @爱未FIR （别人都说价值投资在A股没用,那我就价值投资一次）
光是说没用的，用时间来证明吧
今年有句名言，谈基本面就输在起跑线上了。但信奉价值投资者基本面却是持股的唯一理由。楼上说用时间来证明，散户的时间却是唯一对抗大户的武器，但是我又看到数位价值投资者在满仓后的融资买入，融资后还有房产抵押，还有搬砖收入继续买入。。。如果真有主力看到，估计会被你们吓死。。。我每日会更新兴业银行的相关基本面。
,这贴可以顶!
另外，更正一下，兴业在我的股票总仓位中，连四分之一都不到。我的第一重仓是八只基金组成。
还有，你把长线的老窖忘了吧
虽然天气有点寒冷，但是在股吧里看到了温暖。。今天周日，这里还是很活跃。。。
当股票成为你生活的一部分的时候 你会发现在这虚拟的空间里吹牛是多么的可笑
股票咋玩每日实时分析大盘数据,解析全新牛股,更多炒股新技巧!
截至12月20日,兴业银行收盘价9.7913年预测盈利2.3
净资产11.11 现价pe 4.26
基本面判断 低估14年预测盈利2.64
净资产13.82
现价pe 3.7
基本面判断 严重低估(全球市场仅剩大棒槌市场KookminBank 0.5pb可以一比)
目前兴业银行K线技术指标全面恶化,日周线均破位,月线还剩9.48唯一支撑.股价和基本面如此背离,总结逻辑有如下数条.(当然对于价值投资者,k线就是幼儿园的玩意,价值投资者还有句名言:那就是当股价跌破所有支撑时,那么下面任何价格都是支撑.),你回看数年的图形,这句话还真的是得狂赞,当然前提是那 时候还有现金.....
股价基本面背离逻辑一:钱荒在市场整体缺钱面前,任何基本面都没有价值,资金是股价涨跌最直接的因素.今年出现了两次钱荒,六月和12月,六月的1849被证明是不理性的,那这次12月的呢?会否出现六月的断崖暴跌,还要等待下周的几个关键时点,1225据说是银行间年中结算日,到时隔夜利率会暴涨导致股指断崖吗&下周验证.
插播新闻1220@上交所发布 因境外指数机构以沪深市场为取样范围所编制的指数成份股和权重分布调整， 12月20日个别QFII跟踪指数进行调仓，导致建设银行、中信银行、交通银行和伊利股份等相关股票尾盘异动。本所将对涉及本所市场的相关股票交易情况进行进一步核查。【上交所：QFII调仓导致20日银行股尾盘异动】20日，银行股尾盘突然遭到诡异大单砸跌停，其中中信银行和建设银行收盘前3分钟大幅跳水，2股尾盘近跌停，中信银行收跌8.67%，建设银行收跌6.16%。疑点一:调仓换股为何不盘中慢慢减仓,非要等到尾盘两分钟密集出货砸盘?大神解答:他们一贯这么操作，是个规律，被称为富时50魔咒时间，这次轮到银行...疑点二:尾盘只见砸盘,没有见其他股有建仓啊,调整出银行,那么调整入哪些呢?中国A股市场有比建设银行更有投资的价值的同等大盘股吗?大神解答:也许QFII也要留现金打新股.......
插播年终盘点之一【盘点2013十大牛熊股】掌趣科技：涨幅420%；奋达科技：涨幅404%；网宿科技：涨幅378%；天喻信息：涨幅356%；潜能恒信：涨幅355%；　洋河股份：跌幅58%；酒鬼酒：跌幅57%；　山西汾酒：跌幅56%；山东黄金：跌幅54%；*ST贤成：跌幅50%；平庄能源：跌幅51%；盘江股份：跌幅51%；大神总结: 涨幅巨大的全在科技板块,白酒,煤炭,黄金遭受重创,资源类股2014年估计也是凶多吉少,但资源类股也属于部分价值投资者的青睐,长期来看未来必有估值修复和上升的空间,但明年基本无望....送一位大神的名言给各位资源股投资者共勉:
不要期待黄金的价值会被某种纸币所衡量，因为黄金才是用来衡量所有纸币价值!
插一下,融冰mark
前复权,最低价到截至收盘价
民生银行：5.08---7.78。
4.97*1.16=5.76
招商银行：8.97---10.33。
4.95*1.01=5
浦发银行：6.55---9.36。
4.39*0.89=3.90
兴业银行：7.35---9.79。
4.23*0.96=4.23
平安银行：7.69----11.91。
6.26*1.03=6.45大神不做评论,自己yy
谢谢楼主分享了啦楼主好人一生平安
别了,价值投资寇彻：别了，价值投资！当年，毛爷爷夺天下后，发表了著名的《别了，司徒雷登！》一文今天，经历了灰头灰脸的2013后，本人刊发了《别了，价值投资》终曲本文是个人投资体系的一次革命，也是一次升华（对错成败各位可自行评论，但需做到逻辑一致）首先对去年进行回顾：2013年，不是什么特殊年份，经济没出什么大问题，指数也没什么大波动。按道理来说，这应是价值投资一展身手的好时机，毕竟价值粉儿们常说“熊市打败指数，牛市略输指数”。但“价值投资者”们在这一年却都灰头灰脸，虽没什么亏损，但趴在地上一蹲一年，还眼瞅着别人坐火箭飞速爬升，自然没什么好心情。反思之后，提出几个问题，各位可以自己琢磨琢磨：1、“投资”的定义是什么？2、“价值投资”中的“价值”和“安全边际”怎么确定？3、“价值投资”在投资中起的作用到底是什么？4、“价值投资”能解释市场行为吗？如果不能，什么能够解释？下面是对以上几个问题的讨论：第一个问题：“投资”的定义是什么？来雪球的，没有人认为自己是在“投机”，都是在“投资”！虽然这话说得有点嘲讽，但应该反映了大部分球友的心声。价值投资之父格雷厄姆对“投资”如此定义：投资是指经详尽分析后，本金安全且有满意回报的操作”。直白话就是保证不亏损，预期好收益！用学院派的话说就是：没风险或低风险，且有中等收益或高收益！因此，只要是低风险、高收益的投资都可称为“投资”，“价值投资”则是其中一类！价值之父也没有将“投资”局限于“价值投资”！第二个问题：“价值投资”中的“价值”和“安全边际”怎么确定？“价值投资”是从基本面分析入手，评估公司“内在价值”，这也是“价值投资”和其他投资派别的实质区别。但如何评估“价值”，则是一门学问，相信雪球上没多少人能做到。在这儿，我们引用老巴的做法，他是推崇现金流贴现法的。说到现金流贴现法，大家都熟悉，主要为四要点：未来业绩、贴现率、成长性和贴现时间。这四个要素，谁能弄清楚？未来业绩不可能准确清楚，只能在部分公司中毛估估；贴现率则应是无风险收益率，但你能告诉我中国目前的标准是哪个，是长期国债，还是信托的刚性兑现利率？要知道两者相差60%以上！成长性，就更困难，业绩都没法准确预测，更遑论成长性了贴现时间是多久？是企业寿命吗？在中国适合吗？企业重组多常见，你说寿命到底是多久！所以，“价值”几何很难确定，在中国更难确定（谁让中国的上市公司常常改制重组呢）如果“价值”没法确定，那“安全边际”就成了空中楼阁......（当然，你可以学习老巴。老巴只做那些大概率能预测未来现金流的公司，比如消费类公司、公用事业类公司——业绩好预测、贴现率在美国也好确定、成长性可以判断但估值时尽量忽略、贴现时间肯定可以到10年以上）第三个问题：“价值投资”在投资中起什么作用？这几年，A股有很多蓝筹股，业绩不错，成长性也很好，但一直不涨。前几天不是有个哥们儿持有几年招商银行，几年没涨（现在股价与08年9月持平），终于忍受不了一抛了之姑且不论后期招行走势如何，这5年招行愣是没涨。价值肯定提高了，5年净资产估计翻了一番还多，盈利能力也同比提高，内在价值翻翻那也是肯定的！如何解释这笔投资，如何理解这种价值投资？当然，不止是银行这般，中石油、中石化等股票都如此！价值有、安全边际也有，但收益没有！我想，大家应该回到投资的定义上去——“投资”只保证保证本金安全，没有保证收益！所以，“价值投资”是一种保本措施，期望“价值投资”获得高收益超出了“价值投资”的能力圈！第四个问题：“价值投资”能解释市场行为吗？如果不能，什么能够解释？银行、石化等例子告诉我们价值投资的局限性。看看老巴早期的投资案例，也会发现，大部分投资项目都只有一倍以下的涨幅。A股的那些价值投资案例，大多也是这种（能确定价值的那些，而非成长性投资）。而久经股市的老手都知道，这种一倍以下的涨幅，其实是说不清楚的，你说不清楚到底是个股的价值回归，还是市场的随机波动或者是什么题材炒作。所以，“价值投资”其实是很混沌的，“保本”是确定的，“盈利多少”和“何时盈利”则是不确定的。那什么能解释市场呢？窃以为可能是供求关系。从市场看，05-07年股权分置，直接给二级市场让渡红利，打破市场平衡，造就了当年的大牛市！而之后的大批股票解禁，增大股票供应量，导致二级市场供求失衡，之后的暴跌就随之而来了。10年至今的猴市大盘没涨，中小板、创业板却表现数次，原因自然是资金不足。如果说二级市场的大盘是承认，中小板、创业板是小孩，那自然是小孩轻、好举！从行业看，新兴行业远比成熟行业涨幅高；行业体量小的总比行业体量大的涨幅高！原因无他——新兴行业需求暴增，供不应求；以及体量小的行业在二级市场上的供求更以改变.....从个股看，行业内进行变革的总比守旧不变的涨得好。新变化造成新需求，就不再仔细解释了所以，最好的标的是那种新兴行业中唯一胜出的公司；或者是传统行业中进行创新的公司。而非那些估值最低的公司——估值低代表保本率高，但并不代表回报率高！结论：“投资”不只是“价值投资”；“价值投资”中“价值”和“安全边际”都很难确定；“价值投资”在投资中只起保本作用；“价值投资”无法解释市场大部分行为，“供求关系”才决定“价值”。最后提醒下：蓝筹的供求正在转变，中小板创业板也在转变，两者方向正相反。不过看待蓝筹的角度从“价值”变为“供求”。 别以为咱家是贬低大蓝筹，吹捧创业板！
好贴，持续关注中。
企业的管理层水平高低也是我买入股票的重要参考依据,这是日后要逐渐深入比较的层面,一直在收集各个蓝筹股的高管信息,李仁杰和鲁政委是我关注兴业银行动态的窗口,今天抛砖引玉,先上李仁杰最近的一次访谈实录,日后会更新关于各银行管理层的看法.
李仁杰：对金融深化改革及近期市场热点问题的一些思考文/李仁杰（兴业银行行长）一、如何理解党的十八届三中全会提出的“要让市场在资源配置中起决定性作用”？党的十八届三中全会提出“要让市场在资源配置中起决定性作用”，这既是一个重大的理论突破，又与我们国家30多年来改革开放的基本精神一脉相承。从金融领域看，过去30多年来，改革的基本方向是从大一统的计划体制逐步向更加灵活的市场体制过渡，表现为金融市场参与主体、业务产品的日益多元化，市场主体自由选择、自主决策权的不断扩大，以及金融要素价格管制的逐步放松，等等。反映在改革路径上，呈现为政府主导下的渐进式改革，“一行三会”等行业主管部门主导金融改革的步骤、节奏，同时与市场的发展、市场主体的需求变化相呼应。客观来看，改革开放以来特别是近十年来，在“一行三会”的主导下，我国金融市场化改革取得了有目共睹的成就。比如各类金融市场主体更加多元、成熟，金融机构的“个头”明显长大，在国际金融体系中地位明显提升。又比如社会融资结构更加多元，直接融资占比快速上升。再比如市场决定价格的金融业务范围不断扩大、比重不断提高，目前除了少部分产品比如一般性的人民币存款还存在价格管制，其他金融产品的利率已经基本市场化，等等。今年以来，围绕贯彻落实党的十八届三中全会精神，各项金融深化改革措施加速酝酿、出台，包括：放开民间资本进入银行业、扩大贷款利率浮动区间、发行同业存单、在上海自贸区先行先试资本账户开放、汇率自由化以及酝酿出台存款保险制度等。这些措施都是非常正确，同时又是非常有力度的，对金融市场的深刻影响正在日益显现。比如，在金融脱媒和利率市场化步伐明显加快的背景下，今年以来银行业务增长速度已经明显下降，同时息差水平明显收窄；6月中下旬以来，国内资金市场剧烈波动，市场利率连续大幅攀升，对银行经营特别是盈利的压力不断加大，等等。总的感觉，是“山雨欲来风满楼”。从我个人的理解，除了上述具体的改革措施，金融领域贯彻落实党的十八届三中全会提出的“让市场在资源配置中起决定性作用”的要求，关键是要坚持三个基本的导向：一是尊重市场的规律、市场的需求。金融市场的需求来自哪里？来自实体经济，只要实体经济有客观需求，金融企业就要努力去服务、满足。二是尊重市场主体的自主性。要扩大金融市场主体的自主权，允许金融市场主体在自愿、平等、互利的基础上自主协商、自由选择、自主决策，进而实现差异化发展，而不是简单地“一刀切”，要求“一个模子”发展。三是尊重市场主体的创新精神。创新是金融市场发展的永恒动力，要允许并鼓励金融市场主体发扬首创精神，大胆推动创新。二、如何看待下半年以来的流动性紧张和市场利率波动？这个问题，具体原因各方面谈了很多，但从更深的层次分析，我认为可以看成是商业银行和中央银行对利率市场化的一个调适过程。从商业银行看，对利率市场化的准备不足。反映在业务经营上，很多银行还是沿袭过去简单扩张、占有资产的惯性，缺乏灵活应对市场流动性和利率变化的准备和能力。随着利率市场化步伐加快，各类市场化定价的理财产品蓬勃发展，对存款的分流加剧，银行负债组织的难度和成本上升，同时资产负债的扩张不尽匹配，结果自然就出现“脉冲式”的流动性高度紧张和市场利率的高企。从中央银行看，货币政策的操作也需要更加适应利率市场化的变化。从总量上看，目前我国流动性总体是充裕的，M2的总量不小，商业银行的存款准备金率是世界主要经济体最高的，宏观上根本不存在所谓的“流动性危机”。这也是下半年以来尽管市场流动性阶段性高度紧张，市场利率大幅攀升，但央行始终没有大手放松“银根”的重要原因。当然，市场上也有一种猜测，认为央行是有意执行适度偏紧的货币政策，以此逼迫金融机构减杠杆，同时促进经济结构调整和产业升级。这也在一定程度上影响了市场的预期，加剧了市场紧张的情绪。但不管从什么角度看，央行在货币政策操作上，确实有值得进一步思考和研究的地方。首先，在利率市场化的背景下，央行货币政策操作还是单纯地盯住总量指标比如M2，可能已经不能适应。过去，在利率管制的背景下，货币政策主要管总量确实是有效的，但在全球主要经济体普遍量化宽松、人民币加快走向国际，同时利率基本市场化的条件下，再单纯管总量可能是不够的，还要同时管价格。这也是美国等发达国家货币政策管理的经验。从另一个角度看，资金是高度逐利和流动的，目前货币市场这种高利率一旦持续，必然逐步向债券市场进而是信贷市场传导，结果就是全社会的融资成本高企，这对当前已经比较困难的实体经济杀伤很大，也不符合国家宏观调控的目标。因为实体企业、实体经济对资金价格的敏感性高、承受能力低，社会融资成本上升，必然进一步挤压实体企业的生存空间，同时促使资金进一步流向对资金价格敏感性低、承受能力高的房地产、政府融资平台等行业。其次，从货币政策的操作目标看，究竟应该盯住单一目标还是多重目标，理论界、实务界一直都有争议。但可以肯定的是，货币政策本质上是一种总量工具，用于调控局部的、结构性的矛盾，比如促进结构调整和产业升级，效果很有限，甚至可能得不偿失，更有效的是采取针对性的产业政策、财税政策。第三，从当前国内经济实际运行的情况看，短期有一定的通胀压力，但长期看通缩的威胁更大。这是现代市场经济的内在特征，也是2008年国际金融危机后发达经济体货币政策不仅没有收紧反而大幅量化宽松的原因。央行货币政策操作应该更好地在短期目标与长期目标之间进行平衡。三、如何看待近年来银行同业业务的快速发展？首先，要对同业业务的概念有个清晰的认识。中国现在讲的同业业务和国际上的不完全一样。国际上的同业业务一般指的是狭义的银行间的业务往来，比如同业拆借等；而国内同业业务的概念范围较广，是泛指商业银行之间及其与其他金融机构之间的业务往来行为。国内的这种同业业务概念，追溯起来主要是由于改革开放初期，国内金融机构还没有实行严格的分业监管，各类金融机构的牌照都是由人民银行统一颁发，包括银行、保险、证券、信托等，反映在银行的统计制度上，不仅银行与银行之间的业务往来，包括银行与各类非银行金融机构之间的业务往来就都计入了“同业业务”这个科目。更准确地看，现在国内讲的这种“同业业务”，其实应该是指金融市场业务，也就是商业银行区别于传统存贷业务，以金融交易为重点，通过与其他金融机构合作，在多市场包括货币市场、同业往来市场、各类债权式直接融资市场、资本市场、大宗商品市场、衍生品市场等开展综合化运作、提供综合化服务的一系列业务活动。其次，近年来国内金融市场业务的快速发展，其背后有很深刻的经济金融逻辑，某种意义上恰恰是十八届三中全会提出的“让市场在资源配置中起决定性作用”的生动体现。可以从两方面看：一方面，它是金融服务实体经济的结果。近年来，我国经济总体保持平稳健康发展，社会融资需求持续扩大。但是，由于信贷规模受到严格管控，新增信贷远远不足以满足实体经济发展的需要，客观上要求有其他形式的融资来予以补充和满足。从现实情况看，国内金融市场业务包括同业资产业务，尽管在形式上表现为多市场、金融同业之间的资金往来，但其对应的基础资产，比如各种票据、委托贷款、信托贷款、集合资产管理计划等，本质上都是以合规的融资方式为实体企业和项目融资，资金最终都是流入和服务于实体经济，并不像有些人所说的是“空转”、“脱实就虚”。另一方面，它是金融深化改革的结果。前面已经谈到，国内金融改革的一个重要内容就是培育更加多元、成熟的市场主体，同时社会融资方式也更加多元，很多金融业务需要由银行与其他金融机构在多个市场共同来配合完成，而不再像过去那样，“一切信用归银行”，有钱存银行、没钱找银行。再加上现有的银行统计制度不尽合理，反映在结果上，就表现为“同业业务”的迅速发展。第三，要科学看待金融市场业务存在的期限错配问题。错配是金融服务的本质和基础功能之一。深入分析一下，几乎所有的金融业务都或多或少存在期限的错配，比如传统的存贷款业务，普遍是“借短贷长”，这不也是错配？从银行经营的角度，错配并不可怕，关键是如何去管理它。具体来看，一是在资产负债日益多元的背景下，银行在流动性管理、错配管理上，要从过去简单的存贷比管理，向全口径的资产负债比例管理转变。二是要加强对市场流动性变化趋势的研究，宏观微观结合、整体局部结合，加强预警，同时做好应急预案。三是要加强对市场利率走势的研究，在不同的利率周期，采取不同的资产负债配置策略。比如，在利率下行周期，可以适当扩大错配；在利率上行周期，要妥善减少错配，同时做好利率风险的锁定、对冲等。从兴业银行的经营实践看，作为一家中小银行，我们“先天”不足，在行政力量相对较强的业务领域完全不具备优势，很难实现后发赶超，所以一直高度重视依靠市场的力量，通过保持良好的市场敏锐性，积极把握国家金融市场化改革的机遇，推动自身的快速发展。我们的资产负债结构之所以相对“特殊”，市场化程度比较高的业务比如金融市场业务占了较高的比重，恰恰是这种经营策略的体现。与这种经营策略相适应，我们高度重视管理手段的相应变革，比如我们很早就实行了全口径的资产负债比例管理、全面的资金转移定价管理(FTP)等。更具体地看，兴业银行在金融市场业务上起步较早，业务规模也相对较大，我们在经营管理上一直坚持这样几个基本原则：一是坚持服务实体经济，防止“自娱自乐”、“资金空转”。二是遵循国际会计准则，真实记录相关业务活动，准确反映相关业务属性。在此基础上，该计提拨备的充分予以计提，该计量风险资产的准确予以计量。三是积极学习借鉴国际先进银行的管理经验，遵循不同类别业务的规律、特点，从业务分类、办理流程、风险控制、队伍建设以至业务文化培育等方面，持续改进完善，保证业务经营稳健、风险管控有效。
四、如何看待近年来非标业务、非标投资的快速发展？近年来非标业务、非标投资快速发展，有其客观原因。从需求端看，一方面，企业和居民的财富管理需求快速增长，原有的投资渠道、投资品种已经不能够满足。特别是固定收益类产品，存款的收益率偏低，标准化的债券供应量不足且参与渠道较窄，对创新产品的需求很大。另一方面，由于新增贷款规模有限，债券的准入门槛较高，很多企业也有比较强的融资需求。从供给端看，近年来“一行三会”纷纷加大监管创新，但力度、范围、重点有所差异，特别是在资产管理业务上，银行、信托、证券、保险等不同行业金融机构面临的监管要求差异较大，这在客观上为不同行业金融机构之间的合作创新提供了动力和条件。非标业务、非标投资其实是这种跨行业合作创新的结果。从产品端看，作为一种跨市场、跨行业的创新，非标业务的出现、发展，符合金融产品创新的一般规律。国际国内经验都表明，金融创新与金融监管始终是矛盾统一、相互促进的关系。监管总是相对落后于市场的实践，创新既是对监管的突破，又会推动监管的完善，而监管的完善反过来也会促进创新业务的持续健康发展。一种创新产品的出现，刚开始肯定是没有所谓的“标准”模式，也就是说一定是“非标准”的，否则也不能称其为“创新”。但随着业务发展、监管跟进，有了制度、有了规范，“非标准”的业务就会逐渐转变为“标准化”的业务。这种过程，目前在非标业务、非标投资上表现就很明显。先是3月份，银监会发布了2013年第8号文，明确把非标业务定义为“债权式直接融资”，对非标业务的投资运作、管理规范提出了一系列要求，非标业务得到“正名”并开始有了监管规范；10月份，银监会进一步推出“理财直接融资工具”和“银行资产管理计划”创新试点，非标业务的标准化又大大向前迈进了一步。总的来看，非标业务、非标投资的“标准化”已经成为一种必然。总之，非标业务、非标投资的发展，有其客观的市场需求、市场基础；作为一种创新产品，其发展必然经历一个从“非标”向“标准”过渡的过程。对此，不能简单地否定，或者认为是“监管套利”，而是要尊重市场的规律，及时修订完善我们的监管制度，这也是中央政府的导向和要求。比如11月1日，李克强总理在地方政府职能转变和机构改革工作会议上就明确提出，“（在市场监管上）要改革创新监管方式，建立一套科学监管的规则和方法”。事实上，不仅金融创新是如此，其他行业的创新也是如此。比如近年来如火如荼的电子商务，很多网上商户一开始根本没有工商登记，也没有纳税，按说都是“非法”，但因为是新事物、新经济，国家采取了十分开明和宽容的态度，不仅没有打压、取缔，反而鼓励其发展。五、如何看待新一轮金融深化改革背景下的商业银行发展？随着金融深化改革各项措施加紧出台、落地，未来商业银行面临的经营环境将持续发生深刻变化，既带来新的机遇，也蕴含新的挑战。从机遇看，改革的核心是市场化，是要让市场在资源配置中起决定性作用。以此为方向，未来金融市场参与的主体将更加多元化，金融要素价格包括利率、汇率等将完全市场化，市场主体包括金融企业、非金融企业和个人的自主权将进一步扩大，这些都孕育着新的市场机会。比如随着利率和汇率的市场化，与之相关的各种避险、保值、套利需求必然快速上升，这里面就有很大的商机。又比如随着金融脱媒日益深化，在各类新兴的直接融资市场，银行也可以发挥相应的功能，有很多新的机会。总的来看，商业银行转型发展的市场空间会进一步全面打开，这有利于国内银行切实转变既有的依赖外延式规模扩张的模式，真正走资本节约型、业务和收入多元化发展的道路。从挑战看，一方面，随着金融市场准入进一步开放，市场竞争会更加激烈；另一方面，在价格机制完全市场化的环境下，商业银行现有的管理体系、管理模式已经不能适应。比如，过去市场的基准利率主要是存贷款利率由国家制定，今后随着存贷款利率完全放开，商业银行必须自行寻找定价基准，相应必须建立起一整套自主定价的机制。又比如，过去存贷利率存在管制，市场利率波动相对较小，银行在资产配置上主要是以简单持有到期为主，随着利率完全市场化，市场利率的波动会更加频繁、剧烈，资产配置必须从过去的持有资产向管理资产转变，相应地在内部的组织架构、业务流程以及管理的技术、工具等方面也必须改变甚至是再造，等等。对商业银行而言，把握机遇，迎接挑战，关键是要积极把握并顺应金融深化改革的趋势，一方面，转变经营理念，彻底摒弃过去“跑马圈地”、外延式扩张的老路，走资本节约、创新驱动、内涵增长的可持续发展道路。另一方面，扩展角色功能，从过去的资金中介、信用中介进一步向信息中介、资本中介扩展。与此同时，抓紧建立健全与完全市场化环境相适应的经营管理体系，包括更加灵活多元的资产负债管理体系、更加丰富完善的业务产品体系、更加灵敏准确的利率定价体系、更加科学有效的风险管控体系，等等。（完）
楼主辛苦，应该加精
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