冉兰：解读未来A股市场“十倍股”的投资机会
证券时报网（）12月13日讯
股市代有蓝筹出，各领风骚三五年。从辉煌的&五朵金花&到强大的投资驱动股，再到疯狂的吃药喝酒，这些典型的当时蓝筹股出现了许多大牛股，目前A股已经处于下一轮上升周期来临的底部区域，未来几年A股市场上将会崛起新蓝筹，&十倍股&将层出不穷。圆融方德投资管理有限公司董事长，投资决策委员会主席冉兰做客，与大家交流新格局下&十倍股&的投资机会，以下是为大家整理的精华，更多内容请登录参与互动！
被问到未来的蓝筹可能出现在那些行业，冉兰认为主要出现于以下几个行业：1、医药:医药和医疗器械；2、食品产业链:重点关注上游企业（动保、饲料、食品添加剂等）； 3.、服务业:信息服务业、医疗服务业、城市公共服务业、节能环保；4、受益于新型城镇化的周期性行业:轨道交通、新型建材、园林建设、农机；5、率先受益于结构转型的先进制造业:在财务上体现其增长性、具备壁垒的品种。
对于创业板未来的投资机会，冉兰表示，创业板指短期跑输主板股指是市场短期资金选择的结果，从更长远的周期看，大部分时候还是同步的。不过如果沉淀在市场的资金都去关注和挖掘成长，并不断的持有新的蓝筹，代表成长股的指数会有比较好趋势（财苑）。
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我们A股市场未来的三年十倍股，会出现在哪一个行业？
每个时代都有属于这个时代的投资机会，而在最开始的时候，就算有人告诉你，这样的投资机会，我想，大部分人也不会相信，或者是观望态度。而今天，钱真理想再谈一次，为什么光伏行业里面会有十倍，甚至百倍股？我从以下这三方面来分析：光伏行业的未来光伏行业的交易对手光伏行业目前的估值I. 光伏行业的未来光伏行业的未来在我看来，是一个万亿级别的市场，这与我们正在进行的第三次能源革命密切相关。过去人类历史上经历过两次大的能源转型。第一次是在18世纪末到19世纪，以蒸汽机的发明和煤炭的大规模利用为主要标志，人类从薪柴时代迈入了煤炭时代。第二次发生在19世纪70年代到20世纪初，以发电机、内燃机等的发明与使用为标志，石油、天然气在一次能源消费结构中的占比超过了煤炭，成为人类生产和生活的主要能源。这期间，电力作为清洁、便利的二次能源，改变了人类能源使用的方式。这两次能源革命都极大地推动了世界经济的发展和人类社会的进步，也产生了很多上千亿美金市值的公司，比如美孚石油。但由于这两次能源转变本质都是消耗化石能源，会导致资源储量持续下降，同时，开采和消费对生态环境造成了破坏，大量的二氧化碳排放也对全球气候产生了影响。而现在，我们正在进行第三次能源革命。第三次能源革命的到来，就是随着人类技术进步和环保意识的日益提高，人类寻找可持续的绿色能源。而在2015年，全球可再生能源发电新增装机容量也首次超过常规能源发电装机，标志着人类进入了第三次能源革命。第三次能源革命呈现出三个主要特征：一是绿色、低碳，二是不存在资源枯竭的风险，三是能源价格可以持续下降，而光伏和风能将成为第三次能源革命的主力军。那如果第三次能源革命真的如我所愿，开始爆发，这个市场有多大呢？我们回顾光伏的历史：从2004年到2015年，光伏发电量从2004年的2.6TWh增长了近100倍，到2015年的253TWh，同时，光伏占全世界的发电量占比从2004年的0.01%也增长了100倍至2015年的1.05%。放眼全球，我看到一些发达国家，比如德国2016年光伏发电量占其社会总发电量的6.9%，比如美国的加州，2016年光伏发电已经占其年发电量的13%。而对于很多发展中国家，对光伏的运用可以直接越过传统能源，直接进入第三能源革命。比如印度，早在2014年1月，印度总理莫迪就公布了太阳能振兴计划：到2022年，印度要实现可再生能源发电总量175GW ，其中太阳能装机容量100GW。同时，根据中国国家电投的成本预测，未来光伏的发电成本会成为所有能源里面最低的，同时未来，光伏的发展是'新能源 特高压 储能'，如果光伏具有成本优势，又能保持稳定，怎么不能替代传统能源呢？那如果未来光伏能占全球能源供给的10%甚至更多，这就将是一个万亿级别的市场，而这样的市场里面，应该会有几百，甚至上千亿的公司。II. 光伏行业的交易对手与光伏行业光明的前景相比，目前光伏行业的交易对手却又是十分悲观。对于这一点，我想起比尔盖茨说过的一句话：人们总是高估一个新技术出来的前5年，却低估了这个技术后5年的发展在光伏刚刚出来的时候，资本市场对光伏企业是极度的狂热。在年，两年的时间里，那时候光伏组件的龙头，First Solar的涨幅超过13倍，市值约为200亿美金，而2007年，First Solar的销售额仅为5亿美金，盈利为1.6亿美金，对应PS为40倍，PE为125倍。(First Solar股价走势）这样的造富速度，确实让人疯狂，但这也为后面的光伏行业的几起几落埋下了伏笔。2008年金融危机之后，大批光伏企业倒闭，而那时候，国内的光伏企业都选择了在美国上市，扩大国际影响力，但不幸的是，国内光伏的巨头也纷纷倒下。2013年，在欧美双反的影响下，当时的世界光伏龙头老大，无锡尚德宣布倒闭，而很多欧美太阳能股票也让无数投资人蒙受损失。以2015年破产的SunEdison为例，这个昔日的美国光伏巨头，让无数专业投资者蒙受了超过20亿美金的损失。(SunEdison股价走势）这一切让投资人对光伏股票，谈虎色变，也让掌握欧美市场定价权的华尔街开始抛弃光伏行业，全然不顾这么几年其行业的本质发展以及未来广阔的前景。比如，高盛在2017年5月就终止覆盖目前全世界最大的光伏组件厂商，晶科能源。如果你还不信，你可以去问问身边从事投资银行或者曾经在市场上投资过光伏行业的人，他们对光伏行业还关注吗？光伏行业的大起大落，让光伏彻底成了一个被资本市场抛弃的行业，而正因为此，才有了极其低估的估值。III. 光伏行业目前的估值在谈光伏行业的估值之前，先谈一下光伏行业产业链的变迁。在光伏刚刚兴起的时候，光伏整个产业链，从上游到下游，都是掌握在欧美企业的手上，而到了现在，整个光伏产业链的话语权已经到了中国企业手中，这是一个值得我们骄傲的事情。根据UBS的统计，中国公司在全球多晶硅占44%，硅片占77%，光伏玻璃占79%，电池片占75%，模组82%。同时，中国光伏企业家创新的推出了很多光伏应用场景，比如渔光互补，光伏温室大棚等。（渔光互补）（光伏温室大棚）正是在对中国光伏企业的不了解以及欧美投资者的抛弃下，在美国上市的中国光伏龙头企业估值极度偏低：可以说，目前世界光伏行业的龙头估值都在净资产以下，平均PE为5倍，PS为0.3倍，这样的估值这与2007年时候的疯狂估值形成了鲜明对比。或者我们再横向对比，比如之前我们提到的在A股上市的隆基股份（隆基股份：50万创业，押注单晶，匠人之心，终成单项冠军），目前市值300亿人民币，对应PE 20倍，PS 3倍，也许你会说A股市场估值偏贵或者隆基基本面更优秀，但至于差这么多吗？总结来看，整个光伏行业的未来发展是确定性的增长，而由于过去光伏行业的几起几落，让无数投资人蒙受损失，同时由于整个行业产业链由欧美转向中国，使得拥有定价权的欧美投资人对中国光伏企业不了解，才产生了目前极低的估值，也产生了未来可能的十倍，甚至百倍的投资机会。如果光伏能够人类能源的主要来源，成为一个万亿的市场，目前这些仅几十亿市值的中国光伏企业，为什么不能诞生一只十倍，甚至百倍股呢？
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　　日 10:43　中金在线　
　　“未来几年经济结构转型将催生一批新的，市值能快速由小变大的行业冠军崛起。” 深圳市圆融方德管理有限公司董事总经理冉兰对记者表示，价值投资是持续稳定盈利的不二法门。
　　股市代有蓝筹出各领风骚三五年
　　冉兰认为，有中国特色的“新蓝筹”应该定义为“经营稳定、成长快速、股价有上升空间”。其中“经营稳定”考虑了公司“行业、管理、壁垒、竞争环境”等要素；“成长快速”考虑了公司的“模式、利润、财务”等要素；“股价有空间”考虑了公司的“估值、股价催化剂、市场表现、机构认同度”等要素。
　　今日投资研究总监郎凌云统计了六年来可带来了超额收益的市场因子，其中有五个因子大幅跑赢市场，分别是价值、成长、质量、弱周期、分析师动能，这与冉兰新蓝筹关注的几个因素不谋而合；郎凌云同时指出，近三年传统蓝筹市盈率大幅向下；中小盘成长股市盈率尽管也在下降，但降速明显弱于传统的大盘蓝筹股；这是市场投资风格的变化，也反映了经济背景的变化，未来几年，能带来投资者超额收益的依旧是中小盘的价值成长股，也就是冉兰所说的新蓝筹。
　　熊市昭示市场方向开始转变
　　近日，白酒股受塑化剂“黑天鹅”事件影响集体下跌，有市场分析，作为近几年市场表现最好的板块，白酒股的意外杀跌值得趁势抄底。对此，冉兰有自己的投资策略和理念。
　　“作为消费股的一条主线，白酒股未来仍然会有成长性机会。但价值投资的核心除了成长性，还有安全边际。事实上，经过机构的集中持有，白酒股普遍缺乏足够的安全边际，不是最佳的投资选择。”冉兰指出，部分白酒股的业绩虽然增长，但已反映出库存量、应收款增加等现象。虽然短期受塑化剂事件影响引发集体暴跌，但这个仅仅是导火索，而非内在原因。相比过去三年的累积涨幅，冉兰认为白酒股还需要有进一步的调整，目前并非合适的买入机会。
　　“历经五年调整，五倍涨幅的个股有很多，比如大华股份、金螳螂、联化科技等，这些个股的上涨让”价值和成长“投资的理念渐入人心。”相比之下，冉兰认为未来几年，必须追求有充分市场表现价值股。
　　未来几年 “十倍股”笑傲江湖
　　冉兰把中国经济形象的称为成长股，把美国经济称为周期股。冉兰认为在中国投资股票，长期看，应该关注成长；而当前市场位置，在关注公司成长的同时，更应该追求其市场表现，代表中国经济转型方向的中小盘成长股，不少股价已经在5元附近，未来几年中国股市一定会出现一大批股价大幅上涨的牛股。
　　“目前A股已经处于下一轮上升周期的底部区域，未来几年A股市场&十倍股&将层出不穷。”冉兰向记者分析了“十倍股”出现的条件。
　　“据上个世纪80年代美国资本市场的发展史，可以发现，随着经济结构转型的深化，不仅带来新的行业发展机遇，证券市场出现”十倍股“的机会也会大大增加。”冉兰指出，目前处于经济结构转型期的中国，跟当时的美国有很大程度相似。一方面政府着力进行产业升级与结构调整，另一方面历史客观规律也推动产业结构变化。“消费内需成为未来二十年的大主题，而城镇化则使得投资有了新动力，这些行业机会最终会落实到相关公司业绩的增长上。”
　　经济结构转型将进一步深化，结合当前新的领导层提出的“收入倍增”和“新型城镇化”两大确定性发展方向，冉兰把近两年的投资标的重点确定在了两大方向，一是收入倍增计划带来的消费力提升，二是新型城镇化带来的投资机会。而这两大方向又会催生五个子行业的投资机会，包括医药、食品产业链、服务业和受益于新型城镇化的周期性行业、率先受益于结构转型的先进制造业。
　　机构投资者时代已经到来
　　此外，冉兰表示，机构投资的时代已经来临，机构投资者队伍迅速发展壮大。目前全球主要股市都是以机构投资者为主，机构投资者基本上都要占市场的60%到70%，个人投资者的比例一般不超过30%；据统计，A股开放式基金从2001年底的3只，已经增长到目前的逾800只，增长264倍。截止2011年6月底，所有类型基金总规模为2.36万亿元，较2001年的821亿元增长近28倍；目前管理层超常规发展机构投资者的步伐也一直在加快。
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13年A股诞生857只十倍股，博取巨额收益有捷径吗？
13年间A股诞生了857只十倍股，这意味着A股市场并不像上证指数一般萎靡不振。具有良好治理结构的成长股虽短期受指数波动影响，但其将持续成为A股活跃的新生力量，并具有蜕化成未来十倍股的内在潜质。而作为投资者来说，只有坚持关注内在价值并“真正”做到长期持股，才是获得巨大收益唯一途径。13年间A股诞生了857只十倍股，深圳十倍股研究中心创始人黄笑寒先生提供了这样一组震撼人心的数据。 857，这意味着A股近三分之一的股票曾攀登过十倍高峰，进一步分析显示，涨幅高于30倍有113只，高于50倍有27只，高于100倍有3只。然而对众多市场玩家来说，能数得出的十倍股却是凤毛麟角，三、五倍收益往往都是异想天开，十倍、三十倍更是超过了大多数人的想象上限。为何感知与数据差之千里，这着实令市场百思莫解。 我们截取日至日时间区域内十倍股数据加以详细分析并发现，虽然857只占A股数量三分之一，但捕捉十倍股实则对选股要求极高。为剔除06、07年牛市对十倍股的影响，我们从857只十倍股中扣除236只股价在07年达到顶点后再也无法超越的股票，将剩余621只股票作为研究的基础数据。以日作为市值计算时点，621只十倍股总市值占A股整体市值的30.4%，如果考虑到这是在上涨了10倍、30倍、50倍后的数值，我们认为621只十倍股市值占比将低于20%，甚至10%。形象得说，假设一个投资人以其手中一元钱作为飞镖，掷向一个以A股总市值形成的圆形镖盘，这一元钱可能仅有10%概率中标一只十倍股。这也解释了为何十倍股的数量如此之多，投资人却感知寥寥无几。进一步研究中，我们将857只十倍股在过去13年的最低股价日划归到各个年份，627只十倍股落至2005年，这令人顺其自然地想到指数从2005年至2007年飞涨6倍或许是造就800多只十倍股的重要原因，然而当我们将这627只于2005年起涨的十倍股最高股价日框定至各个年份后，我们发现，仅有172只落于2007年。这样一组有趣的数据证明了一个价值投资经典理论，也澄清了A股投资者的一个思考误区。经典理论是在熊市末期择时买入低估的价值股并等待价值修复的到来，是赚大钱的唯一途径。857只十倍股中627只启动于05年，数据高度统一已然证明了这个结论，巴老那句“别人恐惧我贪婪”果然经得起任何数据的推敲。 思考误区是市场认为十倍股令投资人感觉可望而不可及是由于十倍股集中爆发于06、07年的大牛市，牛市不再，十倍股也随之消失，但数据显示857只十倍股中，乘坐05-07年牛市行情到达十倍顶峰的股票仅有236只，在之后的、2013年分别有174只、145只和143只股票达到最高价，获得超过十倍收益。这显然与上证指数的过山车行情并不一致。上证指数疯狂过后一蹶不振，令众多投资人认为炒股十年到头来不过是竹篮打水一场空，但是十倍股数据却证明了A股并非“牛皮市”，07年暴涨后经过回调，共有超过500只股票于09年后再创新高, 登上十倍甚至百倍的高峰。这充分证明了牛熊轮换或许能够短期内左右股价，但长期来看，企业的内生价值才是十倍收益的最终决定因素。我们最后研究的问题是获取十倍收益究竟要持股多久？通过计算2000年至2013年十倍股最高股价所在日期与最低股价所在日期的时间差我们发现：857只十倍股中93.2%（799只）需要2年以上的时间完成超过10倍的涨幅，三分之二（574只）需要持股3年以上，超过一半的十倍股（448只）需要持股5年以上。如果刨除06、07年牛市造就的236只股票，剩余621股的平均持股时间达到5.6年。这样的结果还是基于投资人能够精准确认买入时点之上，如果考虑买入后等待上涨的时间，那么持股5-10年就是获取十倍以上收益的必要条件了。市场听到857只十倍股后一片哗然，众多投资人感觉被事实数据当头一棒，既令人晕眩，又叫人清醒。晕眩的是自己炒股多年却不知A股市场与投资者分享了这样一块大蛋糕，清醒的是自己日日盯盘，也不过是做了一件捡了芝麻丢了西瓜的事情。不过通过以上分析可以看出，十倍股的数量虽然在统计数据上大大超出了人们的预期，但投资十倍股对选股、择时与持股耐力三方面均是高标准、严要求。换句话说，真金虽多，却只属于少数人。 十倍股的数据再次证明了我们的观点：A股市场并不像上证指数一般萎靡不振，就如我们观察到的一样，具有良好治理结构的成长股虽短期受指数波动影响，但其将持续成为A股活跃的新生力量，并具有蜕化成未来十倍股的内在潜质。而作为投资者来说，只有坚持关注内在价值并“真正”做到长期持股，才是获得巨大收益唯一途径。 好在市场没有停歇，十倍股的节奏仍在继续，机会永远都在。
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今后十年也许没有八百十倍股，五百肯定有，就是看你能否捉住其中一支。
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