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“互联网+农业”报告：一个近10万亿规模的市场，正被这些公司分食
互联网+农业电商平台是利用大数据、云平台、物联网等互联网技术，整合金融、物流等各类社会资源，实现农业产业链去中间化，提升生产流通效率的新型农业平台。2015年，中央一号文件指出：“大力支持电商、物流、商贸、金融等企业参与涉农电子商务平台建设，开展电子商务进农村综合示范”。早在政府倡导前，一贯先行的互联网行业几年前便开始有所行动，如今互联网+农业的部分领域甚至已是一片红海。当我们希望用互联网思维优化或重新定义一个广阔的传统行业时，不得不俯瞰完整的产业链结构、了解每种参与者所承担的职能及其成本利润构成情况，如果互联网平台不能提供超越现有经销商们的服务，那么更多的发展可能就要靠粗暴的刷单了。一、农业产业链基本结构目前B2B农业互联网平台主要有三类：1、B2B农资电商平台农用物资行业整体处于上升期，农资产品主要分为种子（市场空间约3500亿元）、化肥（7500亿元）、农药（3800亿元）、农机具（6000亿元）四大品类，这类农资电商平台试图为农户带来更低价的农资产品，去掉农资贸易过程中的县级、村级经销商。2、B2B农产品电商平台2013年，我国农产品交易市场规模超过5万亿元，整个交易过程中，仓储物流、金融服务仍然非常薄弱，且存在着严重的价格不透明问题，互联网平台试图解决这些问题，让农产品更快更直接的到达有真正采购需求的商户手中。3、B2B食材配送平台2014年，餐饮业年营收超过3万亿元，食材采购规模达到8000亿元。中小餐厅有诸多痛点，采购量小无法获得议价权、采购人力支出及可能发生的灰色收入支出、采购菜品质量无法保证等。互联网平台积极自建仓储物流体系，希望可以更高效更低成本解决餐厅食材采购系列问题。二、农资产品贸易现状农资电商市场环境特点：农户情况：农户的入网率比较低，对辅助上网有较强烈的需求，同村人之间多相互熟识，抱团现象多；商品风险：种子、农药类商品有一定风险，如代售假种子，赔款概率基本100%，农药也有相似情况；仓储物流：基础建设非常不完善，农村最后一公里物流缺失，多靠农户自行解决货运问题；赊销需求：乡镇级经销商往往会为农户提供赊销服务，依靠熟人关系来维持还款，农资电商平台初期难以提供赊销服务，经销商仍具有竞争优势；信贷需求：国家对农业贷款大力支持，且农户融资需求非常强烈，但是农村家庭正常信贷获批率只为27.6%，远低于40.5%的全国平均水平。农户贷款违约风险较高，即使用土地、房屋抵押，也难以催收。1、B2B2C农资综合电商平台——云农场时间：日正式上线；公司情况：旗下拥有14家子公司；模式：自营、商户入驻各占一半，跨国经销商，直接让农民从厂家采购化肥、种子、农药、农机等，并提供农民测土配肥、农技服务、海外购销等多种增值服务；用户：注册用户过百万，有400余家企业，2800多个农资产品在线销售；交易：2014年，平台内有2800多个农资产品，去掉了农资销售过程中45%的加价环节；地域：在十几个省份拥有16000多个村级站点，服务土地面积近3万亩；金融：联合华夏银行为超过100家农场主提供金融服务，农户向华夏银行在线申请贷款在线还款；服务网络：a、建立三位一体县级服务中心（农资中转中心+农技推广中心+农产品交易中心）300多家，并与多家地方政府签订战略合作协议；b、搭建最后100米村级物流服务站，找农村当地站长帮村民在线代购，货物运送到站长处，农民自行上门提货，站长赚返点。c、创建农资定制化配肥站；旗下产品：a、丰收汇 （农产品交易平台，有预付模式），b、乡间货的 （P2P农村物流平台，类嘀嘀打车，有车农民闲时帮附近农户送货），c、农技通 （农技服务平台），d、云农宝 （农业金融服务平台），e、其他服务：农业大数据定制（农业生产资料定制、农产品定制）。2、B2B2C农资分销平台——农集网时间： 日上线公测；团队：创始团队自诺普信全资子公司标正公司（农资销售）；业务范围： B2B农资分销（农药、化肥、种子等）；运营数据：公测日交易额突破1.5亿元，订单量达一万份；模式：网站为对接企业与零售商的B2B平台，App为B2C农户互动产品；线下重在服务农民，通过整合区域运营中心、镇级体验中心、村级服务站和PCA来完成；物流：依托公司原有AK 渠道产品体系、物流配送和专业服务能力，打通农资销售的线上线下，同时在品牌布局上继续与传统CK 渠道形成分隔；分销：利用现有的农村市场，以区域定价和分销定投的农资分销模式为主要特点，有针对性的打造包含产品体系、物流配送和专业服务能力在内的各类能力，打通农资销售的线上线下，并最终形成更贴近农村市场的新的生态链闭环；布局：在互联网工具运用上，形成手机APP、PC 电商平台和金融P2P平台相互补充的格局，打造兼具专家咨询、农资分销、农资终端服务、农产品销售、金融服务等功能的全链条O2O体系。3、O2O农业联盟——田田圈成立时间：日农金圈成立，3月15日农发贷上线，3月31日农集网上线公测 ，5月11日田田圈网盟成立；3月19日诺普信参股并增资；团队：来自诺普信集团（全国最大制剂农药上市公司）；运营数据：2015年6月，田田圈互联网联盟已包括了100多家行业最高水平的经销商，有10000多家高水平的零售店，代表了至少50亿的农资产品的交易额；业务与模式：O2O服务平台（整合上游农资厂商、中游零售经销商、提供下游消费者入口）。田田圈为传统商家准备整套互联网思维为核心的支持体系：第一，是资金支持；第二是方法传授，有一套具体的运作方法；第三是金融对接，通过互联网金融的杠杆让经销商可以不断的放大生意规模；第四，是产品保障，田田圈联盟有丰富的优质农资产品，包括国际专利品牌；第五，通过遍布全国的种植达人，让销售直接做到村子里去；第六，跨界生态，在这些零售店不但可以出售农资产品，还可以出售手机和大家电设备等生活物资，通过田田圈联盟的力量撬动行业。4、农业互联网金融平台——农发贷时间：日农金圈成立，3月15日农发贷上线，3月19日诺普信参股并增资；融资： 诺普信以1750万元（获35%）参股；运营数据：日，平注册用户突破一万人，4月11日，线上成交额突破千万元，5月8日，线上成交金额突破1亿元；业务模式：P2P 农业金融，诺普信全额本息担保。5、土地流转综合资讯服务平台——土流网时间：2009年3月成立；团队：创始人兼CEO伍勇；业务区域：覆盖除西藏、台湾外的所有省份，海外美国和澳大利亚也设有办事处，俄罗斯、非洲等地区的办事处也正在筹建中；融资：2014年12月，5000万人民币A轮，盛大资本投资；运营数据：拥有土地信息3.4亿亩，已成功交易9000万亩，2012年起开始发展线下。注册认证用户74万，已在全国建立137家分公司，帮助农民用土地承包经营权抵押到了4160万元信贷资金。拥有土地信息28万条，已成交16万条，其中通过“土流网”直接促成3万多笔土地流转交易；业务及模式：土地流转领域的“链家+58同城”。提供的服务：土地租赁交易+评估服务+数据服务+金融服务+论坛。将掌握闲置土地的农民、土地流转中介机构、土地种植企业三者联系到一起，实现了土地资源的流转和优化配置；旗下产品：土流网、土流通、土流金、土流学院、土流网地信论坛。6、更多B2B农资电商平台7、上市公司们的互联网+农业布局三、农产品贸易现状2013年，我国农产品交易额超过5万亿元。2014年，餐饮业年营收超过3万亿元，食材采购规模达8000亿元。1、B2B农产品电商市场环境特点：商户：农产品贸易环节的各类基地中，70%为个体户，30%为小企业。由于每笔农产品价格根据不同种类、采购量、合作关系等综合定价，导致各个交易环节价格都非常不透明；物流：冷链基础设施不完善，整体贸易过程中菜品损耗成本达20~30%。五千平米仓库每年租金约150万元，多数商户自有车辆用于进送货，一辆金杯所能载货为 10-15 家餐厅的需求量，一车货值在五千到一万元之间；金融：一级、二级经销市场都可对下游提供赊销服务，周期月结为主，目前互联网平台基本不提供类似服务。产地经纪人90%有10~50万元季节性融资需求，销区经销商70%有50~200万元季节性融资需求，国家对农业商户放贷政策非常积极，但由于缺乏房产作为抵押，无法达到银行授信准入条件，经销商基本缺乏金融机构支持。1）B2B农产品电商平台——一亩田时间：2014年8月农贸系统上线；团队：CEO邓锦宏；联合创始人刘志嘉，负责农贸，后厨网创始人；业务区域：截止2015年7月，覆盖29个省区市近1972个县市；融资：2013年12月 A轮数百万美元（红杉资本），2014年7月 B轮2000万美元（光信资本、红杉资本）；运营数据：2015年7月活跃大宗采购商22万个，供应商210万个，覆盖国内产地1.3亿农民；覆盖1.2万种农产品，每日产生30万条信息，利用互联网解决滞销事件60多起；日均交易额约2.5亿元，日影响交易额8亿元；业务及模式：提供农产品价格数据、供应和采购对接服务、农诚通和诚信供应商等业务；物流：a、单次匹配：货车车主提交发车信息，货主发布发货信息；b、物流专线：第三方物流公司提供稳定运输路线，2015年7月，全国约有650条专线。目前暂无足够审核、保险机制。金融服务：目前提供供应链金融服务，与邮储银行合作针对大宗商品交易提供3~7日短期贷款，其他银行陆续合作；第二步将基于过往交易、生产经营情况，为农业生产经营者提供金融服务；合作：雷军牵头与农牧上市公司“新希望”合作；规划：交易额未达1万亿前不盈利，希望形成规模后重新制定农业市场规则。2）B2B农产品电商平台——惠农网时间：日，正式上线；团队：农业部、中科院、湖南惠农科技有限公司联合推出；业务范围：农产品（种植果蔬、养殖水产、园林园艺、副食特产、中药材）、农资、农机；运营数据：30万线下会员；业务及模式：提供农产品、农资农机交易、物流服务、信息服务；整合农资行业的品牌及产品资源，打造农资众筹销售电商平台；资源：袁隆平为首的14位省级专家团队。3）B2B农产品电商平台——绿谷网时间：2013年正式上线；团队：两湖绿谷物流股份有限公司投资建设，总投资近4000万元；业务范围：农产品为主、极少量农资农机；运营数据：覆盖12000个以上大品类基本满足一站式采购；业务及模式：以流量吸引农业产业链上下游。 上游为农产品种养殖基地、生产加工企业、专业合作社等，下游为大型农批市场、集团式采购、连锁超市、生产加工企业、电商平台分销商。网上交易、信息采集发布、物流配送、客户服务、市场运营、技术开发；农产品信息平台、农产品综合交易平台、农产品物流平台。2、B2B食材供应平台现状及特点B2B类食材供应平台主要针对下游餐厅提供配货服务，通过为多家餐厅集中采购来获得议价权，并提供物流服务，从而为下游降低成本。知名平台有美菜、链农、大厨网、小农女、优配良品、菜筐子、饭店联盟等，竞争非常激烈，刷单现象严重。商品特点：价格非常不透明，食材质量难以把控；餐厅特点：中小餐厅采购量小，无议价优势；采购消耗人力、车辆成本；人员构成情况不同，多有采购获取回扣情况，信息化程度低，固有采购方式较难被打破；传统配送：夫妻店为主，自有货车，每天可服务7~8家餐厅，月毛利1~3万元，为餐厅提供赊销服务；解决方案：B2B食材配送平台解决方案相似度较高。每日12点前汇总1000家餐厅上千种sku订单→平台采购员在经销商处采购→送至分拣中心（常为5000平仓库）→凌晨4至6点200名分拨人员（平均薪资元/月）分拨→打包装车→早高峰前送至各餐厅；仓储物流：为1000家餐厅配货，需要一个5000平仓库（租金150万元/年）用于分拨，一辆金杯可载10~15家货，每车货值5000元~1万元；退换货：如餐厅退换货，则平台帮就近补货，服务好餐厅流失率可降低到5%以内；赊销服务：B2B食材配送平台暂未向餐厅提供赊销服务，传统部分经销商提供赊销服务。1）美菜成立时间 ：2014年5月；团队成员 ：窝窝团创始团队二次创业，CEO是中科院空间物理学硕士，研究2年火星、1年月球，参与研究过神舟6号、7号飞船、嫦娥3号卫星以及探测火星的萤火一号卫星。CTO 18岁于中国科学技术大学少年班毕业，曾为全美最大的电子商务公司ebay提供核心技术服务；融资情况 ：天使轮，00万人民币，真格基金；A轮，2014年11月数百万美元，蓝湖资本；B轮，2015年2月数千万美元，顺为基金、蓝湖资本；运营数据 ：国内最大移动农产品电商，1000万家餐馆。2）链农成立时间 ：2014年6月；团队成员 ：已达200人，60%是采购、分捡、配送人员；目标客户：没有账期、没有回扣和不靠关系的中小餐饮企业；融资情况 ：2014年9月，种子数百万人民币，姚劲波；天使轮，2014年10月，100万美元，险峰、华兴；A轮，2014年11月，800万美元，红杉；B轮00 万美金 大众点评，红杉；运营数据： 半年交易额破亿元。基地70%为个体户，30%为小企业。2014年9月份，链农客户数量约100家，重复购买率95%以上，日流水5-6万元。3）大厨网成立时间 ：2014年3月；业务地点 ：北京、上海、天津等；融资情况 ：2015年2月获投1500万美元；运营数据 ：覆盖超过5万家餐厅，让餐厅客单价格提升了80%，而且让退货率降低到6%以内；合作方 ：大厨网与国内最大的肉禽生产企业新希望集团达成战略合作，直接从生产端到餐饮终端，保证供货品质。4）小农女成立时间 ：2013年5月，2015年由2C转向2B；团队成员 ：杨威，小农女联合创始人、CEO，曾为腾讯、1号店骨干，7年电商经验，去年兼职卖菜，今年离职出来卖菜；陈楠，小农女副总裁，英国剑桥大学数学系毕业，摩根斯坦利干了3年，参与过很多企业融资和并购。融资情况 ：A轮00万人民币；天使 00万人民币。5）更多B2B食材配送品牌四、国外农业电商借鉴欧美信息化技术成熟较早，19世纪末互联网覆盖率就接近40%。其中美国、英国、日韩农业电商较为成熟，基本走向资讯服务和交易平台两个方向，垂直类容易在市场竞争中占据有利地位。1、美国农业电商概况美国农民在网上主要活动是信息收集、财务管理、网上采购和农产品销售等。2000年，美国农场的网上交易额为6.65亿美元，占农场全部交易额的0.33%。其中网上购买额为3.78亿美元，购买的主要产品是机械设备，农业生产资料和饲料等，特别是生产资料的网上购买量已占总购买量的35%；网上销售额2.87亿美元，其中66%为畜产品，34%为农产品。2007年美国农业普查显示，全美从事CSA（Community Supported Agriculture社区支持农业项目）业务的农场约1．25万个，占农场总数的0.5％ 。仅美国一家农业电商Local Harvest的数据库中就有支持CSA的农场超过2500家，2008年新增557家，如今已经遍布全美各地。可见社区化运营模式是被市场选择的方式。1）农产品电商平台——Local Harvest成立时间：2003 年；团队：Guillermo，总裁兼CTO，曾就职于IBM；运营数据：覆盖3万个家庭农场和农场超市；业务及模式：销售农产品搜索+Google Maps +在线购买（顾客输入邮编，便会找到附近的农场、农贸市场、餐馆等），年搜索量700万 。产品：在线交易、农业超市、农场管理软件 ，提供农场管理软件CSAware，收货季节以后每月固定收取100美元使用费+2%佣金 ；优势：a、低费率提高农场使用其管理软件，b、即使不是从LocalHarvest出售的产品，LocalHarvest也能收取交易佣金，c、CSA社区区域供应，降低物流成本，d、强调真实绿色食物，鼓励农民和消费者建立联系；特色：技术驱动型公司。2）农产品电商平台——Farmigo成立时间：2009年；团队：2014年有30名员工；运营数据：订单均价从2012年的15美元涨到2014年的38美元，售价比杂货店的均价低10%到20%；业务及模式：销售额分配，农民60%，社区发起人10%并且有购物优惠，其余归Garmigo公司；清算周期，即时支付（其他模式支付周期为30-60天）；配送模式：中转站只有由农民送来，即将送去顾客那里的农产品；流程：社区发起人申请建立食品社区-& Farmigo单独定制新社区购物网页-&发起人填入农产食品-&发起人号召20以上的人消费-&农场48小时内将所有订单货物送达社区-&消费者3天之内自由领取货物，食物社区建立以后发起人每两周需要发起食物征集信息，农场每周将一个食物社区订单汇总，每周都要定点配送一次；优势：无积压，无自产的轻模式；无仓储，全部卖新鲜食材；团购模式轻松解决供应链问题；CSA社区区域供应为主，降低物流成本；消费者主导型商业模式，发起人主动营销（但对于中国来说，阻碍了生产者和消费者之间建立联系和可追溯带来的信任）；目标：正打造全美最大的农产品在线交易平台；特色：消费者导向型公司。3）其他美国农业电商平台2、英国农业电商概况农场在线是英国最早成立的B2B模式电子商务网站，也是欧洲比较著名的农业电子商务网站。服务较全面，有金融、农产品农机交易、资讯、天气等；www.farms.com是综合性站点，提供拍卖、信息和服务等；www.ocado.com英国最大农产品电商（宗旨是网上下单食物直接到餐桌）；英国农业电商平台还有www.Foodtrader.com、www.DirectAg.com、www.Agribuys.com等。3、日本农业电商概况2000年。日本政府制定农业信息化战略，推动农产品流通，制定了通用的农产品订货，发送，结算标准，并对批发市场的电子交易系统进行了改造。日本农业协同组合网站还负责介绍农产品生产技术和市场行情。形成了大型综合网上交易市场、农产品电子交易所、专门的农产品网上商店，综合性网上超市几类农业电商形式，其中专门的农产品网点颇具竞争力，因其直接连接交易双方，保证新鲜且降低中间环节产生的费用。4、韩国农业电商概况2004年有5个一定规模的农业电商。韩国农林水产信息中心免费为农民培训电商技能，几年后韩国农户主页达8000多个，农民在主页上发布自己的产品信息，与需求方直接洽谈，通过网络渠道增收18%。2006年农业电子商务交易额达到20亿韩元，2008年韩国农水产品及饮料的网上成交额达15020亿韩元，占所有产品网上交易额的8.3%。韩国农水产品电子交易所是韩国政府2009年上线的B2B平台，也是目前韩国交易量最大的农产品B2B平台。Kgfarm是目前韩国最知名的B2C农业电商之一。消费者可以通过这个网站获取农水产品消息，进行交易。和韩国主要B2C农业电商一样，都会在大型综合电商网上开设店面。值得一提的是Kgfarm起初有三种运营模式：政府运营，政府委托公共机构运营，民营。结果是第一种100%失败，第二种效果也并不好。原因主要政府经验不足应变慢，而民众掌握着最深厚的农业、电商技术和运营经验。比较国内外农业电商可以发现，农业电商发展的重要因素有：国家政策、网络环境、产品质量、服务水平（物流+金融）、价值分配等。而发展起来的农业电商要想站住脚跟，必须掌握农业相关经验不能脱离实际，也需要有清晰的市场定位和灵活应变市场能力。总之，只有对产业链起到良性作用的变革才会被市场选择。本文章由Iris（互联网投资，微信 ）、Alina（华泽资本，微信 ）编撰，欢迎业内人士交流讨论。
*文章为作者独立观点，不代表虎嗅网立场
发表，并经虎嗅网编辑。转载此文章须经作者同意，并请附上出处()及本页链接。原文链接：https://www.huxiu.com/article/120445.html
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互联网早期投资您访问的页面不见了！现代农业14只概念股价值解析
　　金正大:强强联手,设立产业投资基金,进一步布局大农业　　类别：公司研究 机构：（）集团股份有限公司 研究员：麦土荣 日期：　　投资要点:　　与（）、普莱克共同设立产业投资基金。日晚,公司公告与北京大北农科技集团股份有限公司(以下简称“大北农”)和（）生物工程股份有限公司(以下简称“普莱柯”)友好协商,三方同意共同发起设立一家面向现代农业的产业投资基金,拟设立的产业投资基金名称暂定为北京融拓（）投资合伙企业。基金认缴总规模为80,800万元,其中（）、大北农、普莱柯和融拓资本分别认缴2亿、5亿、1亿和800万。为促进产业基金的开放合作并适度放大投资规模,在投资运作时,产业基金将视情况与其他社会资本共同发起成立若干专项子基金进行项目投资。根据基金投资规划,投资期产业基金及专项子基金合计投资规模预计不超过30亿元。　　从并购方向来看,将主要围绕三家公司的产业链上下游进行,主要包括:A、养殖产业标的资产,包括生猪养殖、生物饲料、新型疫苗、生物材料、基因工程技术、疫病诊断业务等;B、种植产业标的资产,包括种业、生物肥料、节水农业项目、测土配肥技术、环保节能技术等;C、支撑农业产业升级的“互联网+”标的资产,如农村金融服务、农资交易平台、（）交易平台、农业产业大数据平台等。　　本次产业并购基金的意义重大:养殖、种植链上的细分龙头开始紧密合作,强强合作,利用彼此的业务资源、品牌力和影响力,投资、培育和孵化“养殖、种植、互联网+”的优质标的资产。由于这三家公司均是农业产业中的佼佼者,分别是复合肥、饲料、兽药领域的细分龙头之一,在产业内的资源及影响力均居前列,因此有望对于彼此的发展提供助力,有望实现1+1+1>3的效果。　　对于上市公司自身来说,本次合作有助于在降低风险的同时扩大自身的外延能力和范围。在产业链位置上,大北农和普莱柯属于下游环节(复合肥属于种植,饲料兽药属于养殖范畴),与产业链下游环节合作,为公司在大农业趋势大潮下,在整个农业产业版图的布局奠定良好的基础,对公司的长期发展战略和业绩提升具有较强的推动作用。通过合作产业并购基金的方式进行项目投资,既可以最大限度的挖掘未来上市公司的潜在并购标的,又可以通过筛选孵化来降低外延失败的风险,一举多得。　　维持盈利预测和投资评级。预计年的营业收入分别为169亿(yoy +25%)、202.2亿(yoy +20%)、237.5亿(yoy +17%),归母净利润分别为11.4亿(yoy +32%)、14.9亿(yoy +30%)、18.4亿(yoy +24%),对应EPS 分别为0.73、0.95、1.18元,作为复合肥龙头,公司目前估值对应2016年20倍PE,处于相对偏低水平,没有反映龙头企业的估值溢价,维持“增持”评级。　　风险提示:1)下游需求不达预期;2)电商平台发展低于预期;3)产业并购低于预期　　辉隆股份:三季度业绩预告上修,主营业务提升是关键　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：谢刚,陈奇 日期：　　事件:　　（）发布三季度业绩预告修正公告,由中报披露的20%-50%增长区间上调至60%-80%区间,对应归属母公司净利润由049.36万元上调至659.23万元。　　我们认为公司本次三季度业绩预告上修的主要原因在于:(1)15年9月1日开征化肥增值税,经销商在8月大举购货、囤货,公司销量迅速增加。(2)公司自建生产线复合肥产品逐步投产,推升销售综合毛利率近2个百分点。　　由于公司仅是对三季报业绩的修正披露,没有涉及更多的财务数据信息,我们只能通过大致的分析,来测算下公司的业务收入情况:?公司委托贷款业务上半年贡献净利润3588万元,我们预计15年前三季度委贷业务贡献利润在6000万左右。因此扣除这部分非经常性损益,公司15年前三季度的净利润应该在万之间,同比14年前三季度扣除委贷收入后的收入增长220%-284%。当然,15年前三季度的增长中还包括部分出售资产获得的收益,目前还无法估算,需等到具体数据披露后才能得知。　　我们认为公司对于组织架构和管控模式的调整还是起到了非常大的效果。公司当前组织模式可以最大限度的发挥区域优势企业的领导力,带动其它子公司共同发展。子公司安徽连锁以及海南农资各管辖一部分区域,在区域内拥有较大自主权,可以不通过母公司就进行部分生产、销售安排,提高效率的同时也降低了成本。　　从公司管理层面来看,我们认为近两年的一系列动作,很明显体现了公司管理层在传统农资流通业务增长遭遇瓶颈后寻求突破口的各种努力,包括自建产能、涉足电商、改善营销模式以及调整组织架构等。　　短期来看,公司作为供销社系统唯一上市平台,必然在供销社改革的进程中起到排头兵的作用,政策扶持力度也会更大。同时,随着改革以及行业整合深入,公司拥有收购海南供销社的经验,未来仍然存在整合吸收其它优质供销社资源的预期,短期可享受市场给予的较高估值溢价。　　中长期来看,公司战略思路清晰,辉隆商业、工业、农业、投融资四大板块竞相发展,“农仁街”电商平台有序推进。产品+电商,实现农资一体化运营,打开公司增长空间。　　我们预计公司2015-17年销售收入为1和13184百万元,EPS为0.46、0.53和0.81元。同时公司电商平台逐步落地,新业务未来发展前景广阔,整体对于2016年34x,目标价18.02元。　　风险因素:(1)电商平台建设推进缓慢。　　新洋丰:被低估的磷复肥龙头,有望迎来二次成长　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：石亮 日期：　　公司是我国磷复肥的龙头企业。公司目前拥有磷酸一铵产能175万吨,国内第一,复合肥产能365万吨,国内第二;公司产品涵盖磷酸一铵、硫酸钾复合肥、尿基肥、高塔肥、有机-无机复肥和掺混肥等六大系列200多个品种。目前公司拥有湖北荆门、宜昌、钟祥、四川雷波、山东菏泽、河北徐水、广西宾阳和江西九江等八大生产基地,两大主打品牌“洋丰”、“澳特尔”享誉全国。　　我国化肥复合化率只有35%左右,未来还有很大提升空间。近年来,我国复合肥施用量增速显著高于化肥总施用量的增速,复合化率平稳提高,2013年底我国化肥复合化率达到34.82%,相较2000年的22.14%已经大幅提升,平均每年提升1%左右,但与美国、以色列等农业发达国家70%的复合化率相比仍存在较大差距,未来还有很大的提升空间。　　公司磷肥一体化优势明显,未来几年磷肥周期向上。公司是我国磷酸一铵的龙头企业,目前形成了“选洗矿-磷铵-复合肥”的完整产业链。公司磷酸一铵产能分布在四川雷波、湖北宜昌、荆门等地,当地磷矿资源丰富,控股股东洋丰股份旗下的洋丰矿业拥有丰富的磷矿资源,未来注入可期。目前全球磷肥产能投放很少,供需良好,未来几年周期向上,公司持续受益。　　公司区域优势明显,营销加强促二次成长,与阿里巴巴合作试水农资电商。公司总部地处湖北江汉平原,交通四通八达,先天区位优势明显,而且拥有自己的铁路专用线和水运码头。公司与中国农业大学合作开展测土配方,为未来精准农业做准备,公司募投项目重点发展新型肥料,产品线不断丰富,走向高端;上市后公司在营销方面不断加强,有望迎来二次高速成长。公司与阿里巴巴合作开展农资电商业务,通过公司的线下渠道,利用阿里巴巴的“村淘”入口,实现“网货下乡”和“农产品进程”,未来发展空间巨大。　　维持“推荐”评级。预计公司年每股EPS为1.26、1.66、2.09元,对应目前的股价24.55,PE分别为19.5X、14.8X和11.8X,显著低于同行业公司的平均估值水平,考虑到公司未来3年复合增速30%以上,同时参考同行业公司的估值水平,给予公司16年22倍PE,目标价37元,维持“推荐”评级。　　诺普信调研简报:“两圈一网”,全力打造互联网农业全产业链　　类别：公司研究 机构：（）股份有限公司 研究员：代鹏举 日期：　　投资要点:　　核心观点:公司是国内农药制剂龙头企业,自2008年上市以来,积极探索销售渠道变革,由初期发展模式CK(经营商系统)积极转型为AK模式(直销店系统),最终实现CK与AK“两张网”并驾前行。在互联网提升传统产业竞争力大趋势下,公司积极拥抱互联网平台,探索O2O、B2B营销模式和P2P融资模式,建立田田圈、农集网、农金圈,并以“两圈一网”为基点,发展农资物流配送体系,逐渐开发嫁接新的农民应用领域,全力打造完整的互联网农业服务生态链。　　公司稳居国内农药制剂销售龙头。公司是国内唯一纯制剂类农药企业,主要以杀虫剂、杀菌剂、除草剂等制剂为主,2014年公司营业收入22.02亿元,远超第二名江苏龙灯化学8.15亿元,占国内农药制剂前30强销售额的15%。　　借助农资电商加强农户服务,公司客户粘性强优势明显。随着电商迅速崛起,互联网深入城镇居民生活,在互联网涉及的垂直应用领域,农业电商成为互联网应用领域价值空间最大的“宝地”。与其他行业电商不同,由于农户上网时间短,率先影响农户的农村电商客户粘性强,想象空间巨大。公司持续关注农户农药应用重要性和差异化,率先植根于农户,服务于农户,深入农村打造国内知名品牌,客户粘性优势明显。　　公司积极探索互联网+农业,构建“两圈一网”营销模式。公司于2014年引进优秀的互联网团队,从三个维度打造农业互联网平台:一是积极与优秀经销商加强合作,利用互联网平台打造O2O线上线下服务平台--田田圈,通过田田圈提供线上丰富的产品资源、咨询服务平台,线下优质的经销商和零售店,提高植保技术服务水平,与农户建立积极的互动关系,打造农业生态圈最有粘性的切入口;二是利用互联网优化公司原AK营销模式,打造网上分销平台--农集网,为零售商提供直接的农资服务,未来通过完善渠道销售系统和植保技术服务,将有望实现直接面向农户的B2B2C营销模式;三是借助互联网构建金融平台,集社会多方力量为农户提供金融服务--农金圈,公司通过精选信誉好、优质种植农户,凭借低门槛、低利率优势为其提供专项融资服务。目前公司形成了以田田圈为核心的“两圈一网”全方位的互联网生态系统,整合资源、优化销售渠道、减少中间成本,为农户提供更全面的种植解决方案。　　“两圈一网”相辅相成,竞争优势明显。公司目前田田圈、农集网、农金圈同步运营,相辅相成。农金圈解决了农户融资难问题,目前农金圈募集资金4.7亿,解决了1200户农户融资问题。同时凭借公司借款农户信用高优势,加上农业融资周期短,自成立以来还款率高达50%,坏账率为0%,实现融资的有效循环,为农户购买农药提供坚实的资金基础。田田圈主要提供信息推送、农资平台、农机服务等功能,公司目前积极推广田田圈,采用低价现款的营销模式,有效解决了农户赊销问题,回款率明显提高,实现厂商、供应商、农户互利共赢。同时公司提高线下技术服务质量,开发大批经验丰富的田哥田姐,通过线上创新营销模式和线下服务活动相结合,实现量变到质变的化学蜕变。农集网作为农药销售平台,目前采用会员制,主要针对下游零售商,利用互联网供货高效便捷的优势,有效地减少零售商库存数量。　　以“两圈一网”为基点,开发农资配送系统和其他衍生服务,构建完整的农业服务生态链。公司目前积极开发自己的物流商,提高配送服务能力。此外,公司从农户角度出发,嫁接新的应用领域,例如发布农户招工等信息,逐渐打造完整的互联网农业服务生态链。　　给予“买入”评级。公司以“两圈一网”为基点,开发农资配送体系和其他衍生服务,构建完整的农业服务生态链,看好公司长期发展前景。预计公司年EPS为0.35、0.42和0.58元,对应估值分别为34.7倍、28.4倍、20.6倍,给予“买入”评级。　　风险提示:农户网络普及率低于预期;同行业竞争加剧风险。　　司尔特:复合肥与磷铵双增,下半年高预期延续　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：谢刚,陈奇 日期：　　事件:（）8月18日晚发布半年报,2015年上半年实现营收16亿元,同比增47.88%,实现净利润1.18亿元,同比增67.11%,上半年摊薄eps0.20元。二季度营业收入8.73亿元,同比增长51.99%,净利润0.66亿元,同比增长91.82%。公司预计三季度将实现净利润增速区间为70%-100%。　　公司2015年上半年利润大增67.11%,主要来自氯基复合肥、磷酸一铵的高增长的贡献,磷酸二铵、硫酸钾新品放量值得关注。公司上半年主要的利润增长来源于氯基复合肥销售增长、年产20万吨粉状磷酸一铵技改项目、年产4万吨硫酸钾项目放量,产能瓶颈突破叠加行业景气向好,公司上半年业绩预期完成兑现。其中,磷酸一铵实现收入7.56亿元(+56.64%),氯基复合肥5.59亿元(+67.67%),氯基复合肥2.33亿元(+13.80%),硫酸钾实现收入202.81万,磷酸二铵实现收入518.85万。　　主要产品毛利水平稳定,产业链一体化运营受原材料价格波动影响较小。公司的主要产品氯基复合肥毛利率15.67%,较上年同期小幅波动-0.24%,硫基复合肥毛利率23.96%与磷酸一铵毛利率18.25%,均较去年同期有所提高。随着公司的硫酸钾、磷矿等上游原料进入价值链,毛利水平预期逐步提高,盈利能力得到增强。由于产业链延长,毛利水平提高所负税率越高,9月恢复的化肥行业增值税增收到第4季度影响将开始显现,明年或将有比较明显对利润增速的影响;但我们测算,由于公司的成本端承压较小,对净利润的直接影响约为0.3%,公司更多的将通过向下游复合企业、经销商、消费者传导实现价格均衡。　　展望下半年的业绩,磷酸一铵的景气依旧,华东地区58%粉状磷酸一铵的最新报价(8月18日)为2400元/吨,相较出口行情火爆的6月底还小幅上涨了7.62%。于此同时,工信部治理磷肥产能过剩,意指限制磷肥新开项目,公司在贵州的磷矿与磷化工配套已基本成熟,赶上扩张的末班车,在行业竞争格局改善的大环境下,有望获得发展的持续动力。三季度净利润增速为70%-100%区间,体现了下半年磷铵和复合肥行情延续的强预期。　　公司增发获得证监会批文,正在筹措资金阶段,电商服务平台与新型复合肥项目建设迈开步伐。随着资金顺利募集,公司的线下服务站将陆续建成,配合数据中心的运营,展开实地的农技服务,渠道拓展有望加速。　　复合肥新的产能展开建设,提供多元化的产品线,适应经济作物的种植需求,覆盖空白市场,是未来两年支撑业绩增长的主要看点。　　我们预计司尔特年分别实现归属于母公司净利润2.47亿元、3.93亿元和4.76亿元,同比增长71.8%、59.2%和20.8%,年均复合增速48.9%,年对应增发摊薄后EPS分别为0.34、0.54和0.65元。复合肥行业龙头积极参与互联网转型,正在从红海竞争转向集中度上升、服务为先的农实现全行业良性发展可期。目前复合肥企业2016PE平均为28倍,而公司当前对应2016年PE仅为20倍。随着司尔特产能扩张、产业链一体化成熟、电商落地,业绩成长逐步兑现,有望获得估值提升。由于公司近两年的高成长预期,给予33X2016PE(对应目前总股本的EPS分别为0.42、0.67和0.80元),目标价22.1元。　　风险提示:大规模现金收购带来的财务风险;互联网转型战略推行前期投入资金量大但成效显现需要时日,短期收益可能不达预期;磷酸一铵价格和出口需求低于预期,收入增速不达预期的风险。　　新奥股份:2季度业绩环比改善明显,看好清洁能源转型方向　　类别：公司研究 机构：（）股份有限公司 研究员：董辰 日期：　　煤炭产销小幅增长不抵煤价弱势,煤炭业务毛利率下滑。上半年公司精煤产销量同比增长2.36%、2.50%,混煤产销量同比增长0.53%、2.73%。上半年吨煤收入108.38元,同比下降68.13元,吨煤成本同比下降12.94元至57.99,煤炭业务毛利率同比下降13.32个百分点,新能矿业母公司实现净利润6877万元,上年同期为1.94亿元。　　装置检修叠加价格下跌,甲醇业务盈利能力下滑。上半年新能能源及新能凤凰装置进行检修,甲醇产量下降,内蒙地区上半年甲醇出厂均价同比下降约20%。产量下降叠加价格弱势使得上半年甲醇盈利能力下降,新能能源实现净利润1.27亿元,上年同期为2.04亿元,新能凤凰确认投资收益1526万元。　　上半年新地工程净利1.14亿元,沁水新奥亏损1735万元。上半年新地工程完成营收5.99亿元,净利润1.14亿元,利润率较去年全年提升3.5个百分点,考虑到工程类公司收入确认时点不均衡,全年仍有望实现增长。沁水新奥上半年亏损1735万元,可能受到气价下跌和装置开工影响。　　2季度业绩环比改善明显。2季度公司实现归属净利润2.16亿元,扣非后归属净利润1.54亿元,环比增长241%,其中包含新地工程5-6月净利润约0.57亿元,其他资产扣非后业绩约1亿元,环比增长115%。　　拟建草铵膦项目,会计估计变更影响不大,徐州新奥注销,拟设立新能贸易,维持“买入”评级。公司同时公告拟建设1000t/a草铵膦项目,建设期1年,预计年净利润0.31亿元,公告调整会计估计变更合并范围内公司之间应收款项不再计提坏账准备,预计影响不大,我们预测公司年EPS分别为0.80、0.83、0.86元,对应PE为18、17、17倍,维持“买入”评级。　　大北农:优化产业布局,互联网战略持续加码　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：谢刚,陈奇 日期：　　事件:9月30日大北农对外发布公告。1)子公司农信互联投资天创云征信有限公司,出资1305万元,占比26.1%,提请大北农副总裁薛素文先生为董事;2)对甘肃大北农12万吨猪饲料项目追加投资2531万元;3)对唐山大北农改扩建项目追加投资3068万元。　　投资天创云征信,继续完善智慧大北农“数据+电商+金融”三大核心互联网业务平台。农信互联投资的天创云征信由国内知名的第三方支付企业易宝支付投资成立,通过大数据技术,聚合、整理和分析来自于互联网、政府、金融机构、电信运营商等多方的数据,采用独创的符合国际标准的信用评估模型,全方位、多维度地对客户信用状况进行评估。农信互联将以自身“农信云”、“农信商城”积累的三农大数据为基础,搭配天创云征信的大数据分析技术优势,为农村、农业、农民提供准确、及时、便捷、可靠、多样化的征信服务,进一步完善大北农的农业互联网生态。　　加强互联网金融布局,提升公司金融产品的安全性、高效性。大北农当前的金融业务以“农信金融”为主要载体,包括货款结算业务“农富宝”、农业互联网贷款业务“农信贷”(农富贷、农银贷、农农贷),本次投资天创云征信,利用其先进的大数据分析技术结合公司沉淀的大量三农数据,有利于提升公司互联网金融产品的安全、高效性。　　继续优化饲料产业布局。大北农8月以来,已经先后增资、设立17家子公司项目,产业优化布局脚步之快、效率之高超乎市场预期。本次增资甘肃大北农12万吨猪饲料项目,主要考虑到甘肃市场对教保料的需求较大,北京运输的成本较高,因此在甘肃大北农项目原有工艺基础上,增加教保料生产线,更好推进甘肃大北农业务发展。　　总体而言,我们认为大北农当前处于公司二次创业,战略升级的关键时期。短期来看:公司业绩迎来拐点,互联网战略落地迅速。饲料业务方面,猪价反转确立,饲料行业底部临近,大北农因产品结构前置以及综合的服务优势将会更早走出底部,增速有望由负转正。互联网战略方面,猪联网2.0推行良好,截至2015年6月已覆盖能繁母猪75万头,预计2015年底可达150万头。公司“数据+电商+金融”三大核心互联网业务推进有条不紊。中长期来看:未来5-10年,随着智慧大北农战略深入推进,结合大种植、饲料、疫苗等农业全产业链产品覆盖,公司将逐步成为一个高科技、互联网化、类金融的现代农业综合服务商。　　我们维持大北农2015-17年盈利预测EPS为0.3、0.45、0.52元,维持“买入”评级,继续强烈推荐!中期目标价20.25元,对应16年45XPE。　　风险因素:(1)支付牌照申请、审批缓慢;(2)金融支付业务存在风险　　史丹利深度报告:复合肥稳定增长,转型农业服务　　类别：公司研究 机构：（）股份有限公司 研究员：刘威 日期：　　（）是我国最大高塔复合肥生产商,集高塔复合肥、硝基复合肥、生物肥、缓释肥、海藻肥等新型肥料的研发、生产和销售,已基本实现全国生产、销售和服务的总体布局。年主营收入的年复合增长率为16.10%,净利润的年复合增长率为33.61%。2015年上半年,公司营业收入同比增长21.31%,净利润32706.51万元,同比增长25.13%。2015年公司致力于向农业种植服务商的角色转变,推进公司服务转型。　　粮食收储实现从田间到粮仓,行业未来前景良好。粮食收储是向农民或其它粮食生产者购买粮食并进行烘干、储备的过程。我国为稳定粮食市场价格,维护农民利益,建立了粮食最低收购价政策。随着土地流转规模的不断扩大及城镇化率的加速,规模化种植将成为趋势。我国粮食收购价和粮食收购量逐年保持平稳上升态势,原粮收购价格平均每年上涨10%左右,成品粮销售价格年均上涨8%左右,粮食收储未来前景良好。　　粮食收储行业高度分散,以中储粮托市收购为核心。在我国,政府对粮食市场的调控体现在托市收购机制上,同时中储粮每年收粮占据市场主要力量,而处于中间环节的粮食经销商行业高度分散。史丹利公司以中储粮的临储指标为依托,以农资销售渠道为基础,依靠史丹利多年来的品牌影响,在粮食经销商行业中构筑行业地位,联接农户和中储粮,搭建农化服务综合服务平台。在国际市场上,粮食流通主要被四大粮商控制,未来我国粮食经销商行业有待进一步整合。　　“公司+农户”模式逐渐清晰,打造三维一体的农业综合服务提供商。2015年,史丹利公司相继成立农业服务有限公司、小额贷款公司、合资农业服务公司等,公司转型农业服务的模式初步勾勒,打通农业生产的前、中、后全产业链,转型为集金融、农资、信息三维一体的综合性农业服务提供商。　　盈利预测及估值。史丹利是我国最大的高塔复合肥生产基地,在我国化肥行业价格降低的情形,公司仍保持复合肥销售量的稳步增长,推出“公司+农户”发展模式,以粮食收储带动农资、农机、农村金融发展的模式,积极转型为我国农业综合服务提供商。我们预计公司年每股收益分别为1.03元、1.37元、1.71元,给予2016年动态PE25倍估值,对应目标价34.25元,维持“买入”投资评级。　　风险提示:下游复合肥需求不及预期;公司转型农业综合服务提供商推进不及预期。　　隆平高科深度报告:立足国内,放眼全球,打造以种为核的综合农业服务商　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：王承 日期：　　种子行业龙头,研发实力强。尤其是在杂交水稻种子方面,公司具有绝对的领先优势。目前,公司已经依托湖南杂交水稻研究中心建立了多元化的研发体系,研发支出也居业内之首,开发了一系列在国内领先的种子产品。　　行业整合加速,中信入主前景可期。近年来,上市公司之间的业绩分化开始显现,强者愈强弱者愈弱将成为行业整合的铁律,公司作为种业龙头,完成定增后将引入中信集团作为公司的第一大股东,将为公司后续的发展和行业整合打开广阔的空间。　　积极布局海外市场,获取新的利润增长点。杂交水稻育种是我国在国际上具有明显优势的产品,目前,在世界主要水稻种植国家中,我国杂交水稻产量遥遥领先。未来三年,公司规划在东南亚、美洲和非洲再建立11个运营中心,以加大公司海外业务的拓展。　　加码信息化,打造综合农业服务商。公司以种子为核心,为用户提供从土壤修复、种植方案设计、农资供应、市场服务到金融 服务等一体化的种植产业链服务,并通过信息化建设,提升服务效率。这不仅会增加用户粘性,而且可以为公司带来新的业务收入。　　给予“推荐”评级。公司作为我国种子行业的龙头企业,杂交水稻种子在全球范围内均具有明显优势,在国内整合扩张和海外市场拓展方面前景广阔。预期公司年的EPS分别为0.35,0.46和0.62,给予推荐评级。　　风险提示:1、制种风险。2、海外市场拓展风险。3、外延发展不及预期风险。4、行业库存不能如期消减。5、生产风险。　　（）公司信息点评:拟融资16亿元投资复合肥以及大数据项目,维持买入投资评级　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：张瑞,刘威 日期：　　投资要点:　　营销体制改革以及贵州项目拖累业绩。上半年业绩较差。预计上半年销量增速5%左右,营销体制改革以及贵州项目费用超出预期,拖累公司上半年业绩。随着营销逐步理顺以及贵州项目投产,公司业绩将逐步改善。　　拟定增16亿元,投资复合肥以及大数据项目。公司拟非公开发行募集资金总额不超过16亿元。此次非公开发行股票数量不超过8,551.58万股,发行价不低于18.71元/股,拟用于(1)贵州芭田生态工程有限公司300万吨/年聚磷酸高效生态复合肥工程二期项目。(2)智慧芭田大数据综合平台项目。(3)补充流动资金。前两个项目达产后将分别新增净利润1.47亿元,1亿元。定增实施将有利于公司长远发展。　　芭田股份参股泰格瑞20%的股份。深圳市芭田生态工程股份有限公司(甲方)、南宁泰格瑞农业科技有限公司(乙方)以及南宁益普检测技术有限公司(丙方)签署《投资协议》,在乙方全资收购丙方后,公司使用自有资金1706.25万元参股泰格瑞20%的股份。乙方承诺未来三年(2015年、2016年、2017年),实现净利润不低于:150万元、375万元、840万元。　　收购有利于公司“生态农业”和“智慧农业”战略布局。本次对外投资将有利公司从基地建设、种植生产、农产品加工、流通到销售等整个产业链的农产品质量安全技术服务方面,提供标准化、信息化、可控制、可追溯的农产品质量安全整体解决方案,帮助公司解决农产品从“田间到餐桌”面临的质量安全问题,推动公司创新发展,增强市场竞争力,加快转型升级。　　维持公司“买入”评级,目标价28.35元。我们预计公司年EPS分别是0.33、0.63、0.87元,参照行业公司估值,给予公司2016年45倍PE,对应公司目标价28.35元,维持“买入”投资评级。　　风险提示:复合肥销售不达预期　　新希望:受益养殖复苏,积极推进转型　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：杨天明,程一胜 日期：　　事件:（）(000876.CH/人民币18.99,未有评级)公布2015年半年报,公司上半年实现营收294.98亿元,同比下降8.04%;实现归属于上市公司股东的净利润11.58亿元,同比增长21.83%;基本每股收益为0.56元。　　点评:　　1、上半年盈利增长22%。公司上半年实现营收294.98亿元,同比下降8.04%;营业成本27.41亿元,同比下降9.44%;上半年实现归母净利润11.58亿元,同比增长21.83%。其中,2季度单季度实现营收16.32亿元,同比下降5.85%、环比增长23.81%,2季度单季度归母净利润6.43亿元,同比下降3.68%、环比增长24.78%。从收入分类来看,上半年饲料营收201.38亿元,同比下降8.62%;肉食品营收94.24亿元,同比下降5.27%;养殖业务营收11.04亿元,同比增长15.03%。　　2、毛利率和净利率同比提升。新希望上半年综合毛利率7.08%,比去年同期上升1.44个百分点,期间费用率5.45%,比去年同期上升0.32个百分点,净利润率5.36%,比去年同期上升1.44个百分点。分产品来看,饲料上半年毛利率6.56%,同比提升0.31个百分点;肉食品上半年毛利率6.21%,同比提升2.83个百分点;养殖上半年毛利率3.25%,同比提升10.84个百分点。　　3、饲料销量略有下降,吨毛利持平。饲料业务,上半年饲料共销售665万吨,同比下降5.5%,生猪存栏量偏低影响饲料销售。上半年饲料吨单价3,027元/吨,同比下降3.29%,由于原料成本下降更甚,导致上半年饲料吨毛利略有提升至199元/吨(14年上半年为196元/吨)。畜禽业务,上半年公司销售鸭苗、鸡苗和商品鸡共计2.35亿只,同比下降4%,销售种猪、仔猪和育肥猪40.14万头,同比增长21.3%。屠宰业务,上半年公司销售肉食品101万吨,同比下降6.2%。在畜禽养殖业务和屠宰业务带动下,上半年毛利略有提升,抵消了饲料业务对毛利的拖累。　　4、公司积极变革,推进业务和模式转型升级。年初至今公司设立了多个平台负责不同业务,以图进行更精细化的服务,上线以来,互联网金融平台投资金额已突破2亿元,养猪托管平台已达成及将要达成的合作已覆盖3万头母猪。公司的养殖技术服务目前已覆盖全国约3.7万个养殖场120万头存栏母猪。公司在去年即提出要“聚焦两端”,推进公司从“公司+农户”模式向“基地+终端”模式升级转型,从以往相对松散的合作向更紧密的合作发展,以提升养殖户的粘性。屠宰及肉制品业务将更多地往生鲜、熟食和终端品牌转型,食品业务也存在很大的整合空间。　　5、充分受益于养殖产业链复苏。公司主营业务较广,养殖产业链复苏对于公司偏周期性的养殖和饲料业务拉动明显,尤其是在养殖业务。受到祖代鸡和能繁母猪的影响,畜禽养殖行业反转趋势确立,目前公司养殖端盈利与上一轮景气高点时的盈利差距巨大,存在极大改善空间。　　北大荒:员工持股计划落地,开启农垦改革窗口　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：杨天明,程一胜 日期：　　事件:　　（）(600598.CH/人民币15.90, 未有评级)公布员工持股计划,方案概要:本次员工持股计划设立时的资金总额不超过391万元,参与对象包括董、监、高及部分其他管理人员,合计不超过64人,占公司总人数的0.0019%。本次员工持股计划的股票来源为认购公司二级市场发行的股票。锁定期为1年。　　点评:　　1、员工持股计划推出实属难得。北大荒作为省部共管的农垦系统,在全国26个农垦系统中仅有北大荒和广东农垦是同时受到省部监管的。作出员工持股计划需要得到黑龙江省和农业部的共同批准,实质上反映出高层对于农垦改革的支持力度很大。公司此次推行员工持股,可谓是在全国农垦系统开创了先河,吹响了农垦改革的号角。　　2、大农垦系统改革值得期待。农垦系统现存问题一方面是农垦体系管理比较复杂,按照行政管理体制来划分有中央直属垦区、农业部直属垦区和地方政府垦区等,另一方面农垦系统承担的社会职能过重,对于自身发展构成了阻碍。因此,农垦的性质和现实决定了未来改革的方向将是:打破政企不分的格局、引入外部股东进行混合制改造、加强内部公司治理结构的改善。北大荒在近年来不断在剥离非相关的产业,逐步在往主业上回归,实质上在为公司的改革铺路。　　3、员工持股有利于推动各方利益的一致。此次推行员工持股计划最核心的动机还是要推动各方利益的一致,对公司和员工均有利。尽管此次员工持股计划总金额不大,但主要核心管理层基本都参与,反映了对于公司未来的看好。作为一个刚启动改革的农垦上市公司,开始的步伐相对比较慢,会是一个逐步由浅入深的过程。　　4、公司长期将受益于价值重估。公司拥有1,200多万亩土地资源,是现有上市公司中土地资源最丰富的农业企业。公司积极拓展内生增长潜能,一方面在剥离一些非主业相关的产业,并取得一定成效,另一方面公司土地租金成本较低,与周边市场价格相比又很大差距,在国内土地规模化和产业资本与农业结合的大背景下,土地租金成本长期的趋势往上。同时,公司层面今年的规划是要进行混合制改造,反映出公司管理层在新形势下正在寻求积极转变,混合制的改造将有助于提升公司竞争力。　　苏宁云商:牵手万达积极拥抱线下,互联网零售更进一步　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：刘章明 日期：　　苏宁、万达紧密合作,线下体验更加丰富。9月6日苏宁与万达在北京召开新闻发布会宣布战略合作。苏宁易购、苏宁云店等品牌将进入已开业或即将开业的万达广场经营,双方确定首批合作项目为40个。并且自16年开始,将根据万达广场开业情况每年确定成批合作项目,同时万达商业将根据苏宁需求定制规划设计。与万达签署紧密协议,是苏宁继线上对接阿里之后在线下方面的一次重量级合作。万达地产资源优势与苏宁零售运营能力全面融合,将创造出全新合作模式,给双方带来多元价值,为消费者带来更加丰富的体验。　　万达商业是全球商业地产龙头,持有物业面积规模全球第二。①万达商业拥有丰富的物业体量,布局范围广泛。在国内总建筑面积约为8470万平米:万达广场7025万平米,占比83%;万达城1264万平米,占比15%;其他物业占比2%。②万达广场为核心产品,体验式服务符合当下消费需求。③营收增速趋稳、规模过亿,联手苏宁打通线上渠道,进一步提升经营效率。　　牵手万达强强联合、优势互补带来线上、线下极致消费体验。第一,万达巨大客户群、稳定的客流量将进一步丰富苏宁业态布局。第二,万达线下体验式消费模式促进苏宁挖掘客户消费需求,进一步完善转型模式。第三,线上、线下相互导流,苏宁、阿里、万达三方合作共同推进O2O。迈入全开放时代的苏宁将开放更多接口,为上、下游合作伙伴打造一条互联网零售高速公路,为消费者打造线上、线下融合的极致体验。　　线上阿里、线下万达,借力合作方优势同时不断完善自我,互联网零售转型更进一步。第一,与阿里合作,线上、线下优势互补,协同效应O2O战略转型升级。第二,与万达合作,完善线下体验,继续推进O2O战略。第三,物流持续完善,金融产品陆续推出。①不断完善物流网络布局,发挥O2O融合优势。②金融方面创新产品持续推出。与行业龙头合作、充分利用大平台资源优势,宣告苏宁商业模式迈入O2O新纪元,同时不断完善自身在物流、金融方面的建设,按部就班,稳步推进,打造更加强大的苏宁,坚定看好公司未来发展潜力。　　维持盈利预测,维持买入-A评级。不考虑定增,预计15-17年EPS分别为0.13元,0.16元,0.20元,当前股价对应PE分别为103倍,83倍,67倍;定增后对应摊薄EPS分别为0.07元,0.09元,0.19元,当前股价对应PE分别为190倍,148倍,70倍。维持买入-A评级。　　风险提示:零售终端消费低迷,合作进展不达预期。　　永辉超市:全国超市龙头逆势增长　　类别：公司研究 机构：元大证券股份有限公司 研究员：刘珮昀 日期：　　初次纳入研究范围,给予买入评级:本中心初次将（）纳入研究范围,给予买入评级,目标价人民币12.3元,系以现金流量折现估值法推得。永辉为本中心超市产业的首选个股,系因其1)身为在中国市占率达5.3%的全国性领导业者,尚有能力向其余国内相对未开发的区域扩张;2)在生鲜产品方面具有竞争优势,可持续吸引消费者并抵挡电子商务的威胁,同店销售额增长表现将因此而优于同业;及3)分别获得牛奶有限公司及京东商城19.99%/10%的股权战略性投资,显示将在未来于进口商品及物流方面合作。　　同店销售额增长可期:永辉超市同店销售额增长表现明显优于同业。公司在2014/15年下半年同店销售额增长表现亮眼,分别同比增长4.3%/0.4%,而与其最相近的同业,同店销售额则呈衰退趋势。考虑同店销售额增长表现与CPI密切相关,我们预估公司今年下半年同店销售额增长动能有望转强。　　市场增长趋缓之际仍持续扩大规模:永辉自2010年上市以来,已从区域性业者扩大为全国性领导业者。我们预估该公司在成熟的配销中心支持下,将加快展店速度,2015/16年将逐年新增70家门市,相当于同比增长率21.2%/17.5%。　　并购活动有望巩固其龙头地位:永辉积极寻求并购目标,分别于2013年收购（）(000759CH,未评级)20%股权、2015年收购联华超市(980HK,未评级)21.17%股权,目标在于切入其相对未开发的区域并巩固其采购能力。该公司亦吸引战略投资者牛奶有限公司及京东商城,目前分别持有永辉19.99%及10%的股权。与这些领导业者的深厚关系,有望促使永辉与他们在未来在进口商品及物流方面的合作。
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