来自雪球&#xe6关注 港股连创新高、港币却持续贬值：是即将下跌信号，还是长牛号角？ 摘要：熟悉小香的球友肯定注意到一个问题，就是 基金净值怎么跑输了指数？这是因为小香是以人民币计价，而今年以来港币相对人民币贬值，所以对基金净值有一定负面影响。这篇文章分析了香港股、汇背离的原因，今年年初至今的港币贬值，看似是资金的流出，其实本质是香港市场资金太过充裕，导致Hiber始终处于低位，即使经历了三次加息，Hiber也始终无动于衷。因为利差，港币贬值，而利差的存在是因为资金的充足，这最终将导致股市的上涨。如果要追本溯源，则是港股历史性的机会。以下是正文：最近港股连创新高，恒指以将近22%的涨幅走出了牛冠全球的犀利表现，但是在这背后，或许很少人注意到了港币从17年开始遭到了大幅贬值。金融市场有个简单的“基础知识”，资金流入一个市场，将带来当地货币的升值，股市的上涨；反之资金流出，则货币贬值，股市下跌。对一个没有金融管制、开放式的金融市场，更是如此：股汇常常是同向的，因为股汇都是资金流动的结果。如果大家对两年前A股的牛熊市还有记忆的话，那么应该还记得人民币的大幅贬值也是当时股灾的重要元凶。810汇改开启了股灾2.0，16年初的加速贬值也是股灾3.0的原因之一。港币在16年初也经历了大幅贬值，当时港股也是屡创新低。而今年以来港元一路贬值，年初美元兑港元的汇率还是7.76，现在已经突破7.81，逼近金融管理局设定的港币币值下限弱方兑换保证了。再考虑到美元指数（下图）今年一直走弱，港元币值实际的跌幅还要更大。但是在港币不断贬值的同时，港股却在今年上涨了22%之多。股、汇偶尔、短期背离，这很正常。但股、汇长期、持续背离，这极罕见，用经典的经济学相关性是无法解释的。一定是发生了什么比较重要的改变，才让这种背离竟然在长达半年多的时间里一直和谐共存。那么，发生了什么呢？?
一、港元汇率制度与利差影响因素在解释之前，首先需要了解港元的汇率制度和最直观的影响因素。说起联系汇率制度，我先提个问题，在公开市场上，香港汇率制度是有管制的自由浮动还是自由浮动的。如果回答有管制的自由浮动，那么就说明你只知其一，不知其二，其实香港汇率制度在公开市场是自由浮动的。1、联系汇率制度香港现行的汇率制度为联系汇率制度，联系汇率制度下，港元以7.8港元兑1美元的汇率与美元挂钩，另外香港金融管理局为美元兑港元的汇率限定了波动的上下限，上限为7.85，称弱方兑换保证；下限为7.75，称强方兑换保证。金管局承诺，在港元升值至达到强方兑换保证时，向银行买入美元，投放港元；在港元贬值至到达弱方兑换保证时，向银行出售美元，回收港元。所以港汇其实存在两个汇率市场，一个是港府和银行间的，另一个是公开市场的，联系汇率制度的本质是港府控制银行间的汇率市场，利用银行从公开市场和港府之间的套利行为，去对公开市场汇率实行控制。这一制度固定了香港的汇率，为香港国际贸易和国际金融提供稳定的货币条件，投资者对汇率波动成本的顾虑降低。大体上，港元的币值是跟美元走的，但在自由市场上美元兑港元汇率仍存在着波动的区间。而在7.75到7.85之间，在自由汇率市场，影响走势的其实是LIBOR-HIBOR利差。2、其实影响港元汇率的是LIBOR-HIBOR利差因为汇率挂钩，美元对港元的影响很大。而在美元和港元之间，还有一个显著的直接影响因素就是美元的伦敦银行间同业拆息（LIBOR）和香港银行间同业拆息（HIBOR）之间的利差。这两个利息分别代表美元和港元的市场利率，即银行间获得这两种货币的成本。当LIBOR-HIBOR的利差加大，即是美元利率高于港元利率，意味着可以通过借入港元换取美元套利，资金流向美元，港币贬值。反之，则港元升值。 下图可见利差的走高，都会带来港币对美元的贬值。?
二、去年与今年的两次港币贬值的背后1、2016年初陆港基本面疲软，香港“股汇双杀”2016年初，香港市场“股汇双杀”，恒生指数跌至18278.80点，港元贬值至十分接近弱方兑换保证，美元兑港元汇率一度达到7.82。（1）LIBOR-HIBOR利差扩大其直接原因是LIBOR-HIBOR的利差加阔，主要由于2015年12月，美联储加息25个基点，LIBOR跟随上升，尽管金管局紧随美联储提高了香港的基准利率，但这并未能提高市场利率，HIBOR仍然处于低位，利差扩大。另外，15年底金管局刚进行了一轮买入美元投放港元的干预。而更深层的原因在于当时香港经济一系列疲弱的表现与先期港币币值的高估不匹配。（2）美元走高，港币高估由美元指数看看，2014年11月美联储宣布退出量化宽松后，美元币值便不断上升，而14、15年时美元兑港元汇率并无太大波动，这是因为在联系汇率制下，港元币值跟随美元币值，从一揽子货币的角度来看，是升高的。然而当时香港和中国大陆经济的基本面情况不佳，无法有效支撑港元，因此实际上在大幅贬值之前，港元币值是被高估的。（3）香港经济低迷16年初香港经济增速大幅减缓，一季度GDP同比增速只有1%，转口货值和整体出口货值同比增长自15年后半以来就保持负增长，16年一季度更是跌至低谷，而对外贸易是香港经济增长的主要动力之一。同时香港楼市低迷，据中原城市领先指数，15年10月至16年初房市价格有显著的滑坡。（4）大陆市场不稳，人民币贬值而中国大陆方面，2015年下半年以来中国金融市场动荡，A股发生股灾，人民币加速贬值，人民币资产回报率降低，国际资本不再借由香港流入中国大陆。这些因素叠加，经济疲软，以港元计价的主要资产都在贬值，资金自然逃出香港，对港元需求大幅减少，被高估的港元币值自然回落。资金大量流出后，HIBOR迅速上升，缩小了与LIBOR之间的利差，币值方才得以回升。2、今年以来，港币贬值但基本面向好今年开年以来的港元贬值的情况看着与去年有些相似，直接原因也是LIBOR-HIBOR利差扩大。让人担心，香港市场会重复去年的惨况吗？但其实今年的港币贬值，在更深入的因素上，与去年年初的情况有显著的不同。（1）LIBOR-HIBOR利差扩大因资金流入LIBOR是随着美联储加息而上升的，但HIBOR持续停留在低位，使得利差扩大。主要原因是香港银行间“水浸”，资金十分充足。今年以来港股涨势大好，全球热钱汇聚于香港市场，再加上08金融危机后全球量化宽松后遗症，香港市场流动性泛滥。观察香港的即期外汇头寸净额可以得知资金流向。由下图可见，早在16年初港元币值大贬之前，外汇头寸净额已经开始不断下行，显示资金外流。而去年底至今年上半年，资金不断流入，外汇头寸净额是上升的。虽然在联系汇率制度下，香港金管局已经跟随美联储加息，但HIBOR还是趴在地上。这是因为金管局提高的是贴现窗基准利率，是金管局借钱给银行的利率，在银行间流动性如此充足，拆借成本如此低的情况下，没有银行会去向金管局借更贵的钱，因此这个加息举动对拉高市场利率毫无帮助。（2）美元疲软尽管今年美联储再次加息，但美元指数仍然不断下跌，对美国经济的预期下调，相应地削减了一定资金流出的动力。（3）房市调控压制来自房贷的资金需求去年下半年以来，香港房市价格一直保持快速上升的势头，港府因此加强了对房地产行业的调控，通过提高二手房印花税等多种措施进行限制，提高了成本，使得对房贷资金的需求量降低，再压低HIBOR。但房市热度仍然持续高涨，这一点有别于16年初低迷的状况。（4）人民币汇率稳定，降低对港元需求香港作为中国大陆一个对外的通道，当人民币贬值时，对大陆投资者来说，倾向于将人民币兑换成港币以保值。而今年以来人民币币值显得比较稳定，市场对人民币贬值的预期下降，减少了对港元的需求，带来港元贬值压力。但今年与去年因对人民币预期贬值造成的对港元需求下降，性质上有所不同。人民币币值平稳与今年以来中国大陆经济状况好于预期有关，同时今年的加强监管措施使大陆金融市场表现较为稳定，大陆的经济状况会对投资者对香港的信心形成支撑。加之香港今年一季度GDP同比增速达到4.3%，较此前加快，出口货值同比增速自16年下半年已回到正增长，基本面较好。而且股市涨势良好，港元资产具有吸引力，没有造成16年初那样的资金恐慌性外逃的基础。?
三、股、汇罕见持续背离，这是长牛的号角所以今年年初至今的港币贬值，看似是资金的流出，其实本质是香港市场资金太过充裕，导致Hiber始终处于低位，即使经历了三次加息，Hiber也始终无动于衷。说到这儿，我就想讲一下美股从08金融危机之后发生的事。美国金融危机之后，政府为了刺激经济，实行了QE，并把利率调至“零”，这样的动作诞生了两个结果，一个是美元大幅贬值，直到最近才慢慢涨回来点；第二个是开启了美股长达十年的牛市。美元贬值是因为利差，美股涨是因为资金充足。这个逻辑和现在港股的逻辑如出一辙，因为利差，港币贬值，而利差的存在是因为资金的充足，这最终将导致股市的上涨。金融市场，不管事出何因，最后皆可解释为用钱说话——money talking！！！今年港股的上涨，我更喜欢解释为内外资共同发力的结果，外资资金流入，对冲掉做利差生意的钱，反应在Hiber无动于衷。内资资金流入，本质上对汇率没有影响，但是反应在港股通渠道的持续繁荣。今年以来，南下资金的净流入不断增长，沪港通今年总共已经净流入1300亿，深港通也净流入了500亿，南下总计流入了约1800亿人民币。如果硬要追本溯源，解释money talking背后的原因，则是港股历史性的机会。港股过去被长期错杀，作用在估值上看到的就是全球最低。因为外资可能想到的是我国经济的衰退，但是经过了15年的探底，经济目前表现出了良好的走势，最坏的情况俨然已经过去，那么港股肯定要第一时间纠偏，改变过去错误的认识。所以在港股今年大涨22%之后，整体市场的估值也仅仅是回归到了历史的平均水平。未来，随着利润和估值的双双提升，我的脑海中，始终浮现着美股十年牛市那一根30度笔直向上的那条线！来源：微信公众号“港股那点事”（hkstocks）作者：小芃&----------------------------------------风险提示：任何在本文出现的信息（包括但不限于评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。货币基金投资不等同于银行存款，不保证一定盈利，也不保证最低收益。免责声明：转载内容仅供读者参考，版权归原作者所有，内容为作者个人观点，不代表其任职机构立场及任何产品的投资策略。本文只提供参考并不构成任何投资及应用建议。如您认为本文对您的知识产权造成了侵害，请立即告知，我们将在第一时间处理。港币贬值到底是因为什么？-ZAKER新闻
照这么下去距离央行出手也不远了。我一直在思考，到底是什么导致港币持续下跌的？首先找到一个显性理由——港币利率和美元利率的息差持续扩大：说白了就是，美元收益率比港币收益率大得多，套利的不断卖出港币买入美元，港币承压。再继续想，一个隐性的原因是，短期内有大量港币被换成美元，流出香港。比如你看这个图，香港基础货币忽然大幅增加，2 天后又忽然减少：是不是有什么东西，忽然进入香港，又快速的从香港流出去了？而且看看时间点，刚好是某会刚结束。好像又诞生了无数个李嘉诚。好吧，又说到了 " 不看不听不说 " 的区域了，大家自己意淫吧，我也只是纯意淫，没有任何事实根据（也许数据有 bug 也不一定），你就当我讲了个笑话。--------今天有一个值得关注的事，国内有一只跟踪全球发达国家 REITs 的基金上市了。也就是说你现在可以用人民币直接买全球的 REITs 了。这个基金是上投摩根发行的，跟踪的是富时发达市场 REITs 指数，这个指数里包含来自全球 21 个发达国家的 REITs，其中美国的占一半，其次是日本和香港。当然还少不了英国、新加坡、北欧什么的。这是一只场外基金，属于 QDII，在基金代销平台上都能买，代码是 005613。不过今天刚开门营业，还在认购期，需要把钱募集够了再开始建仓。所以你有兴趣也不用急着买，先等基金运作起来再看。其实吧，我觉得现在并不是买 REITs 的最好时机，你看最近 5 年这个 REITs 指数是没跑赢整体发达市场的：尤其最近一年更是被大部队落下了一大截。最主要的原因，一个是因为美股大盘涨太多了（灰色那个指数还是美股权重最大）。还有一个原因是，现在处于加息周期，而 REITs 的 90% 营业利润都必须分红，剩下的可周转的资金很少，想扩大规模只能靠借债，所以融资比例很高。这一加息，它们的融资成本也就高了。所以现在想买 REITs，最好买一些杠杆率低的，受加息影响小点。顺便说一句，新闻经常说谁谁推出了首只国内 REITs，都不要信。目前国内没有真正意义上的 REITs，都是些伪 REITs。作为一只 REIT 要符合几个标准：① 房产所有权归基金本身所有（国内一些自称 reits 的东西，基金只有房产的管理权，没有所有权）；② 房产经营是用来收租的，不是买了等增值的；③ 在二级市场可以交易，普通股民都可以像买股票一样参与。我是多希望国内能尽快出一款这样的 REIT 啊……等得我眼睛都干了。不过感觉这事急不得，至少得把房产税捋清楚了才有希望。慢慢熬吧。---------截至现在，美股和欧洲股指期货全线下跌，图中唯一一个涨的是恐慌指数（恐慌指数上面都是美股，下面都是欧股）：我也不知道发生了啥，搜遍全网也没什么大事。无非就是退欧谈判要开始了，然后美联储要加息了。难道是市场终于开始担心贸易战了？做一个小型调查，你们对港美股有什么数据类的需求，可以留言给我，在做数据之前我想征求一下大家的意见。还有提醒一下，可能很多人还不知道，公众号现在已经加了 AH 比价历史数据的功能，你输入 AH 股票代码就能跳出文字版数据，亲友团成员看到的是折线图版本，而且年份更长。好了，今天内容有点多，段子留给明天。【投研帮】公众号推出的估值小工具—— " 股票体重秤 "，你可以用它查询 A 股 &B 股、港股以及美股三大指数成分股的历史 5 年估值情况。比如：港股输入 "00700" —腾讯的历史估值；美股输入 "AAPL" —苹果的历史估值；A 股输入 "000001" —平安的历史估值；B 股输入 " 张裕 B" —张裕 B 的历史估值。除此之外，还可以查询各市场指数估值。比如：A 股输入 " 消费 " —中证消费指数；港股输入 " 恒生地产 " —恒生地产指数；美股输入 " 标普能源 " —标普能源指数；其他各国输入国家名称—各国指数。不要小看这个小工具，尤其港美股数据，你在市面上找不到免费的（免费的只有当前估值，没有历史的）。这是投研帮的粉丝福利，请大家奔走相告，且用且珍惜。通过这个链接在雪球开通美股账户，超低门槛办香港卡 + 超低佣金炒美港股。如有疑问请咨询 【所有文章均转载自公众号 " 投研帮 "（ID：touyanbang88），转载必须经过本人同意，否则视为侵权。】
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郑州头条11小时前中国人民银行在香港有印钞权跟港币贬值有关系吗
我记得97以前和人民币是1.06，现在是0.8，原来好像中国人民银行没有发行港币的权利
香港经济不好，当然货币会贬值，再说你怎么不看人民币升值了多少
港幣是典型的掛鉤匯率，跟美金匯率是固定的...
其实是RMB疯狂升值，不是港币贬值..
中國銀行（香港）有印鈔權，不是中國人民銀行，而且，渣打，匯豐都有，不影響
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/人参加团购/元&/元　　近日港币贬值加速，已突破2007年高点。现在已达到7.836，估计下周可能就到7.85。似港金管局说过，到7.85就可能进行干预。港币本身是一个小币值，但有一定的国际流通性。它的贬值幅度逐渐加大会对港经济产生什么样的影响?对离它较近的珠三角经济产生什么影响？对国际经济产生什么样的影响？值得研究。会对港的联系汇率的冲击有多大？对港股市债市楼市的影响的程度有多大？从而判断香港经济和金融的走向和趋势会有很大帮助，从而有利于减轻和一定程度化解相关风险，同时有利于两地社会居民做好相应的防范和准备。
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　　有3000多亿没关系的
国际空头不可能敢和大庄家做对
　　港币本身有贬值的需求，国际空头是不是会顺势而为参与不得而知。估计过些天美加息，港会跟随加息。
　　一个国家就统一用一种货币吧
早晚的事儿
　　大陆乐见其成，趁机消灭港元，实现对香港的人民币统一
　　现在有四千亿美金储备，但是真要形成贬值预期感觉还是不够用。
　　香港外汇储备已经被中央政府借光，干预港币贬值看来只能用嘴了。
　　有个说港币的帖子好像被扎口了。。。
　　@67666dfxhy
21:34:01　　大陆乐见其成，趁机消灭港元，实现对香港的人民币统一　　-----------------------------
　　现在是香港股市楼市泡沫都很大，问题是经过高位横盘后会是缓跌还是急跌？李嘉诚已从大陆和香港撤走几乎全部资金。
　　刚才港币到7.84了。
　　香港已经被吸光血了
　　很好，港币跌，大陆股市就会涨了。
　　没有实业，港元靠什么支撑！　　台湾还拿得出半导体，香港拿得出什么？
　　有点紧张，现在已到7.842，原估计下周才会到7.85，看来明天就会到7.85.明天看港金管局是否会出手干预。
　　港幣利率幾乎為零，明顯低於內地利率，這樣可以阻止外匯通過香港流出，甚至吸引香港的外資進入內地。美元寬鬆的情況下這樣操作沒問題，但在美元加息的趨勢下，美元利率已明顯高於港幣利率，如果港幣堅持不加息，利率差距會越來越大，就會有越來越多的人把港幣換成美元，港幣就貶值了。如果要將港幣匯率保持在7.85以上從而維持聯繫匯率，那金管局應該會加息。
　　港如护盘，势必消耗外储。如保外储势必容忍贬值，靠加息抑制贬值速度。而加息势必抑制股泡和楼泡，看是想刺破泡沫，还是维持泡沫。
　　@吴知子
20:59:27　　刚才港币到7.84了。　　-----------------------------　　真到7.85，金管局未必有那么多美元去兑换，最近独角兽IPO，看这趋势，现在金管局是希望拉港股，只要港股回报足够吸引热钱。那样就能稳定资本外流。
　　@辣鸡哈哈哈
21:30:50　　香港已经被吸光血了　　-----------------------------　　被谁吸光血了？
　　让港币跌成废纸,中央顺势废除港币改用人民币
　　啥时候破7.85啊大家都盼着呢
　　多看看港币，有点意思
　　年底将迎来金融贸易地缘政治组合拳的真正冲击期，软妹币能否守住还很难说
　　我还有80元港币，看来的赶紧去银行换人民币啊
　　留个名，看看
　　真正危机到来的时间，不是七剑的16年初、也不是张德道的16年12月、也不是傻坏的17年10月，而是18年的第四季度。
　　天下少了谁都一样转，毛泽东，邓小平没了，中国还不好好的！
　　@吴知子
16:09:53　　真正危机到来的时间，不是七剑的16年初、也不是张德道的16年12月、也不是傻坏的17年10月，而是18年的第四季度。　　-----------------------------　　又往后退时间了。。。？
　　深圳要悬，华为迁走、中兴被制裁，香港危机再波及到它，经济下降可期。
　　好事 对种地的没啥子影响
就是某些人不能出去送钱了 哈哈 比你难受多了
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