干货马住∣十年来，A股年度牛股有哪些？我们可以得到什么启发？干货马住∣十年来，A股年度牛股有哪些？我们可以得到什么启发？玫瑰财经百家号牛熊更替，多空博弈，趋势投机，价值投资，并购重组，股改摘帽……经济史就像一个精彩不断的故事，变幻莫测，生生不息。有的人赚得盆满钵满，有的人亏得身无分文。在牛熊更替中，一批又一批的新韭菜成长为老司机。投资是一场长跑，磨砺着我们的心智。如果将市场单边上涨定义为牛市，单边下跌定义为熊市，那么，A股至今经历了5轮牛市：第一轮牛市，从1990年12月到1993年2月；第二轮牛市，从1996年1月到2001年6月；第三轮牛市，从2005年6月到2007年10月；第四轮牛市，从2008年10月到2009年8月；第五轮牛市，从2012年12月到2015年6月。在这一过程中，会有一批小公司成长为行业巨头，会有一些股票让人爱恨交加、刻骨铭心。牛股是时代赋予的红利，偶然中带着必然。如何做好投资？投资大师们这么说：量子基金索罗斯我的个性之处就是我没有个性的投资风格。更加准确地说，我在不断地改变自我的风格来适应不一样的条件。我不是根据现有的规律出牌，而是在游戏规则中寻求改变。伯克希尔巴菲特因为我把自己当成是企业的经营者，所以我成为了更优秀的投资人；而因为我把自己当成是投资人，所以我成为了更优秀的企业经营者。富达基金彼得林奇没有人能预测利率、经济或股市未来的走向，抛开这样的预测，注意观察你已投资的公司究竟在发生什么事。想赚钱的最好方法，就是将钱投入一家成长中小公司，这家公司近几年内一直都出现盈利，而且将不断地成长。股票大作手利弗莫尔不管是在什么时候，我都有耐心等待市场到达我称为关键点的那个位置，只有到了这个时候，我才开始进场交易，因为我是在一个趋势刚开始的心理时刻开始交易的。泽熙投资徐翔我学习股票，看书，听券商培训，也看国外投资方法。三人行必有我师，对宏观经济，也懂一点。这个市场里没有谁是神，大家都会犯错。我也踩中过地雷，也会错过黑马。我非常理解彼得林奇的退休，不算研究员券商推荐的股票，我现在盯200家公司，多累啊。千合资本王亚伟成功的职业投资人应具备一些“相互矛盾”的素质。比如说既要有大局观念又要关注细节；既要保持客观理性，又要富有激情；既要遵守投资纪律，又要懂得灵活变通；既要有开放的心态来广泛听取别人的意见，又要能独立思考不盲从。虽然大师们的投资风格有着差异，但他们的“脾性”却又是那么相似：专注、激情、勇敢、独立。最近一篇网络热文：《买一手腾讯有多难？》，给了投资者诸多思考。这些年，你错过了什么牛股？格力电器？科大讯飞？恒瑞医药？贵州茅台？人生若只如初见，何事秋风悲画扇。市场会变，但人性很难变。风格会变，但总是周而复始。小宏以为，股市赚钱的方法有三种：其一，赚企业成长的钱；其二，赚交易对手盘的钱；其三，赚市场周期轮回的钱。当然，这三种方法是存在重叠的。本文整理并分析了这10年来的牛股，希望能给投资者一些启发。2007年（ST仁和）数据来源：朝阳永续2007年是中国股市的疯狂年，那一年，A股曾一举创下上证6124点的历史高峰；那一年，有人当了中国石油的45元老股东；那一年，海通证券借壳上市位居第五牛股。当年最牛的股票是ST仁和（现改名为仁和药业），ST仁和与去年的牛股ST黑豹（中航黑豹）原理类似，都是注入资产+摘帽的乌鸦变凤凰行情。牛股是这样养成的：2006年，ST仁和实施重大资产重组，剥离原有的化纤类相关资产，同时注入江西仁和药业有限公司100%股权、江西铜鼓仁和制药有限公司100%的股权、江西吉安三力制药有限公司100%股权以及相关产品商标所有权等医药类资产。2007年1月，公司控股股东由九江化学纤维总厂变更为仁和发展有限公司。ST仁和复牌后上演了惊人的报复性补涨行情，股价盘中最大涨幅高达1314%，全日收盘仍上涨1225%，创造了中国A股市场股改复牌的最大涨幅纪录。2008年（ST盐湖）数据来源：朝阳永续2008年中国股市直线下跌，年末下挫到1664点，经历了前所未有的速降过程，市值缩水最多时达到22万亿。个股普跌，收益率超过100%的股票只有三个，排名第一位为ST盐湖（现改名为盐湖股份）。ST盐湖与今年的牛股*ST沧大（沧州大化）原理类似，都是材料涨价+摘帽的乌鸦变凤凰行情。牛股是这样养成的：ST盐湖前身为青海钾肥厂，控股股东为青海省国资委。2007年中国证监会批准了盐湖集团收购数码网络整体上市方案，于是公司于2008年3月复牌上市交易。ST盐湖是典型的题材概念股，又遇上钾肥价格疯涨，复牌后上演了一夜暴富的神话。日之前，股价还在4.8元每股的低价位运转，3月11日，股价突然狂窜到35元左右，并以30.20元收盘。2009年（ST宝兰）数据来源：朝阳永续2009年中国股票市场开始企稳转好，进行估值修复，那一年也是牛股辈出的年份，年度十大牛股涨幅均超过500%，其中排名第一的ST宝兰（现改名为顺发恒业）涨幅令人叹为观止。ST宝兰的大牛实则是外围房地产量价齐升火热局面的股票二级市场表现。而排名第二的*ST美雅（广弘控股）也是摘帽叠加业绩暴涨的时代产物。牛股是这样养成的：顺发恒业有限公司是一家拥有一级开发资质的房地产开发公司。2009年，全国房地产市场价量齐升，阳光灿烂。当年6月6日，公司恢复上市引起很多人关注，市场的热情让了ST宝兰成为2009年的冠军股。停牌之时，顺发恒业股价仅为0.76元。复牌之时，重组成功的顺发恒业开盘暴涨超过2000％（复权后），一度创下16.88元的历史最高价。2010年（S延边路）、2011年（ST圣方）、2012年（*ST嘉瑞）数据来源：朝阳永续数据来源：朝阳永续2010年—2012年中国股票牛股的涨幅普遍比较低，这三年的第一牛股都是靠借壳上市一举成名的。其中，借壳S延边路上市的广发证券成为2010年最牛股票；借壳ST圣方上市的新华联成为了2011年最牛股票；借壳*ST嘉瑞上市的华数传媒成为2012年最牛股票。S延边路与广发证券延边公路建设股份有限公司，是于1993年经吉林省经济体制改革委员会以吉改股批(1993) 52号文件批准设立的定向募集股份有限公司。广发证券股份有限公司成立于1991年9月，是中国首批综合类券商之一，是一家与中国资本市场一同成长起来的新型投资银行。ST圣方与新华联ST圣方是1999年西安圣方科技股份有限公司重组牡石化Ａ而来，网络热词有：失去踪迹的大股东、消失的子公司、哭泣的牡石化、流动办公的ＳＴ圣方。新华联集团创建于1990年10月，由国际贸易起步，历经22年的持续快速发展，已成为中国企业500强和中国民营企业前50强，产业涵盖化工、矿业、房地产、陶瓷、酒业、金融投资等多个领域。*ST嘉瑞与华数传媒*ST嘉瑞，最早的中文名称是湖南安塑股份有限公司，公司成立于1994年6月，上市时简称是安塑股份。由于2003年、2004年、2005年公司连续三年亏损而被暂停上市。2007年，该公司证券简称变更为嘉瑞新材。华数传媒网络有限公司是华数数字电视传媒集团有限公司旗下专业从事数字电视网络运营与新传媒发展的运营企业，是华数系主力上市平台之一。2013年（网宿科技）数据来源：朝阳永续2013年是创业板爆发的一年，而网宿科技正是创业板的第一龙头，该年网宿科技累计上涨404%，小幅领先第二名掌趣科技。牛股是这样养成的：网宿科技是一家高新技术企业，公司日上市，主业为互联网业务平台综合服务，CDN服务。在创业板的大行情推动下，优异的公司业绩，美轮美奂的信息安全、云计算概念，与亚马逊合作的利好消息，券商和基金的大力追捧，均成为了网宿科技股价节节攀升的力量。2014年（兰石重装）数据来源：朝阳永续2014年，中国股市开始走牛，上证指数从2000点上串到3100点，互联网金融和云计算成为最热门的概念。当年兰石重装上涨了626%，大幅领先第二名中科曙光，上市32个交易日出现27个涨停，受到短线资金的大力追捧。牛股是这样养成的：兰石重装前身为兰州炼油化工设备厂，公司主营业务主要涉及炼油及煤化工高端压力容器装备、锻压机组装备、换热设备和核电及新能源装备。兰石重装戴上2014年度第一大牛股的光环，主要是公司具备了当年最为强势的题材：新股概念+低价股概念+核电概念+军工概念。兰石重装的上涨主要是踩对热点，人气爆棚。2015年（暴风集团）数据来源：朝阳永续2015年中国股市经历了快牛到股灾的冰火两重天格局，全年走势惊天动地。上半年由于“改革牛”+“杠杆牛”，中国股市形成快牛走势；6月份之后，IPO重启，大宗商品价格下跌，美联储加息使得中国股市断崖下跌。中国股市在杠杆撬动下展现了疯狂的一面，巨大的泡沫，无数的妖股。该年第一牛股是暴风科技（现改名为暴风集团），年收益率高达1950%。当年上涨超1000%的股票有四个。牛股是这样养成的：暴风科技具有次新概念、中概股概念、高科技概念、高送转概念。公司弃美归A的行为受到国内投资者大力热烈追捧，上市首发出现29连板，小幅调整之后又是连续5个涨停。公司中报又公布了10送12的分红预案，引来市场游资的大力炒作。2016年（海天精工）数据来源：朝阳永续2016年中国股市又是一片叹息！全年十大关键词为：申购新规、熔断机制、证监会换帅、全面营改增、终止上市、再度无缘MSCI、首例退市、人民币加入SDR、深港通、野蛮人。当年最牛的股票是一个新股，名为海天精工。海天精工发行价仅为1.5元，上市后连打30个板，刷新历史纪录。牛股是这样养成的：海天精工发行价仅为1.5元，是本世纪发行价最低的新股；首发募集资金仅为0.78亿元，创下了近5年来首发募资金额的新低。因为发行价低，所以公司上市之后受到资本市场的追捧，30个涨停刷新了历史记录。而且公司在年末上市，所以站稳当年第一牛股宝座。海天精工2017年（暂时是建科院）今年是中国股市开始重视价值投资的一年，格力电器、贵州茅台、恒瑞医药、海康威视等股票连续走强，市场呈现了漂亮的上证50行情。IPO的超速发行稀释了壳资源的价值，也使得资产重组股热度降温。而熊市风险偏好下降也使得蓝筹股脱颖而出，强者恒强。MSCI的纳入也使得具有成长性以及投资回报率高的个股受到投资者的追捧。目前市场十大牛股排名如下，后市敬请期待。数据来源：同花顺投资启示录1.牛股启动之前市值比较小，往往是大行业里的小公司，新股与次新板块、ST板块、并购重组概念容易诞生牛股。2.牛股往往具有很美的题材，具有时代前沿的概念。3.公司管理层有着强烈做大市值欲望，体现之一是高送转。4.公司原有业务没落，业绩扭赢为亏之后一落千丈不被投资者看好，而转型摘帽之后又遇上市场热点，如沧州大化和多氟多。5.题材业绩双驱动，又遇上所处板块走强，如上文提到的网宿科技和这一年的牛股格力电器。未完待续……笔者微信：cbd099本文由百家号作者上传并发布，百家号仅提供信息发布平台。文章仅代表作者个人观点，不代表百度立场。未经作者许可，不得转载。玫瑰财经百家号最近更新：简介:送人玫瑰，手留余香，我的专业为你护航作者最新文章相关文章来自雪球&#xe6关注
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投资大师是如何正确出牌的？
　投资大师是如何正确出牌的？　
　　查理给我指明了方向，让我不再像格雷厄姆教授那样只以折扣价格购买股票，这是查理对我的真正影响。这股强大的力量让我摆脱了格雷厄姆狭窄的视野范围，这就是查理大脑所产生的力量，他扩大了我的视野。
——沃伦&巴菲特
　　今天再继续上一篇文章的分享，合理价格买入伟大企业，芒格改变了巴菲特。那么如何正确出牌呢？
　　第四:安全边际
　　尽管分析极其全面，但查理能忽略那些不重要的细节以及容易让别人掉入陷阱和分心的事物，就像其他领域中的变量一样，投资中的变量也会在这个评估过程中逐渐消失。在分析结束的时候，他已经将候选投资标的精简成一些最显著的因素并对是否进行投资有了充分的信心。最终，评估成了哲学分析而不是数学计算。因为这种分析以及查理积累的人生经历和在认知模式中的技能，最后产生了一种“感觉”。（启明点评：这部分没有重点点评，在其他章节中已经有过分析。巴菲特的老师格雷厄姆生活中美国经济大幅下滑的年度，所以对于企业的安全边际特别强调，芒格有所强调，但不是一个价格或者一种估算方法。下面结合他的评估清单理解更合适点）
　　第五：评估清单，正确出牌
　　此时将只剩下尤其优秀的候选投资标的，但查理并不急着买入，他知道正确的评估还需要有正确的入场时间，他使用了另外一种更加严格的筛选方法，即“触发按钮前的清单”，这种方法在评估那些被他称之为“千钧一发”时尤其管用。清单上所列的因素包括：当前价格、成交量以及分析人士的推荐情况如何？
　　公司会否放弃现有的策略？
　　当前或者未来的资金运用是否更加合理？
　　公司是否拥有足够的流动资金，或者必须通过贷款才能获得流动资金？
　　资金的机会成本是多少以及诸如此类的问题。
　　（启明点评：在准备不足之下仓促决策是不可原谅的，回想股市投资，我们多少人在匆忙中进行交流，甚至都来不及看看自己买的公司是干什么的。这就是中国大部分普通投资的现状。对比大师们对于一个企业的深入了解，成败在开战之前已经呈现。不打无准备之仗，也是中国各种兵书中多次提及的，可惜到了股市，很多人其实把这里当成了赌场。）
　　查理这种全方位筛选过程要求决策者拥有相当强的自律能力，且可能会在很长一段时期内“一无所获”。但正如查理说的那样，“在寻找和完善策略或者执行策略中，一个不可或缺的要素就是要努力工作”。对查理和沃伦而言，他们一直都在努力工作，无论他们的工作能否在当前投资活动中获得回报——通常不会马上获得回报。对学习和思考给予比行动更多时间的习惯绝非偶然，这体现出真正的大师们遵循纪律和耐心的特质——对“正确打桥牌”坚定不移的承诺。就像世界级的桥牌大师理查德&济科豪瑟（RichardZeckhauser）一样，查理并不以自己赢了多少为乐，而是以自己打得多好为乐。尽管对芒格和巴菲特而言，打桥牌时取得糟糕的结果是可以原谅的——因为有些结果超出了他们的控制——但准备不足和马虎的决定确实是不能原谅的，因为这些都是可以加以控制的。
　　所有情况都处在正确状态的情形相对较少，出现这样的情形时，查理确实会进行投资，他可能会进行大规模的决定性投资。不会分批买入，建立“初始头寸”，或者“小规模试探性地投资”，这些行为表明这项投资存在不确定性。查理不会对不确定的投资展开行动，正如他所说的，他在投资中“拥有绝对的耐心和果断”。查理的自信并不来自是谁或者有多少人认同或反对他，而是建立在他所拥有的能客观看待和评估自己的能力之上，这种从容自信让他得以客观地评估自己的知识、经历和想法的正确性。我们再次看到了能起重要作用的个性：自律、耐心、冷静、独立。如果没有这些个性，查理不可能获得如今的投资业绩。
　　好吧，这是一家出色的公司，但它的价格足够低吗？公司管理人员是否是查理和沃伦所满意的那种人？如果价格低至可以购买的水平，如此低的价格是否有正确的理由，还是因为错误的理由让价格如此之低？事情的对立面是怎样的？我错过了什么可能出错的事情？
　　（启明点评：我们可以学习大师的方法，模仿他们的思维方式，但是真正到了买入和卖出的一刹那，果断和耐心确实需要无数次历练才能实现的，甚至有些人永远无法实现。但是买入伟大企业，买贵比买错要容易得多。对比中国过去十几年的房价上涨，其实上车没大错。中国股市买茅台和万科的人一样。当然如果拥有了他的这种耐心和果断成功率更大，当然交易的次数也会少之又少。）
　　在查理的眼中，伟大的商业模式应该是什么样的呢？在他推荐的一些书籍中提供了线索，它们是《枪炮、病菌与钢铁》（Guns,Germs,andSteel）、《自私的基因》（Theselfishgene）、《冰河世纪》（IceAge）和《达尔文的盲点》（Darwin’sBlindSpot），所有这些书都拥有一个相同的主题：关注于之前所提到的“竞争力毁灭”问题并检查为何一些事物能适应环境并存活下来，甚至在很长一段时间内占据统治地位。当这一主题被推广至投资选择领域的时候，芒格所钟爱的商业模式就呈现在世人的面前：通过逼得其他同类走投无路而让自己实现繁荣的模式（就像《自私的基因》一书中描述的方式一样），以及通过合作获得优势的模式（如《达尔文的盲点》一书），我们再次看到了芒格在多学科中的熟练运用。有多少投资者曾考虑如此众多和复杂的因素呢？而查理经常这么做，他经常考虑的因素包括转换，比如热力学定律如何与经济学中的定律融会贯通（例如，作为原材料的纸和石油如何成为每家每户大门前的报纸），心理倾向和激励（尤其是由此产生的极度行为压力，有好也有坏），以及长期内基本面因素的持续性（如“护城河”这样的积极因素与“竞争力崩溃”之间一直存在的势不两立的斗争）。在所考虑的非典型因素清单和对各种学科中的熟练运用方面，查理可能是孤独的。（启明点评：芒格提到了一个多元思维机构，其实就是要从不同的学科来反复考虑所投资的标的，同时知道哪些事情不该做，还是回到了能力圈和有舍有得上，越看大师的书，依旧会发现最终投资的成功是需要大智慧的，一两次的对错都不值得一提，持续的获利在于你要想明白如何做好投资。买真正伟大的企业而不是参与股价纯粹的博弈是最好的出路，没有之一。）
　　“所有聪明的投资都是价值投资——获得大于支出。为了评估股票，你必须评估企业。”
——《穷查理宝典》读书笔记分享08
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已投稿到：来自&#xe6关注 什么？我应该期望市场下跌？！来自 投资大师，还是原始人智商？千万年前，你的祖辈在森林中一路披荆斩棘寻找食物。一只老虎从后袭击，一人成其午餐。成功逃命的把事件告诉其他村民。某女子也说过同样的故事。于是，村民们意识到一个模式。老虎吃人，最好避开它们。又有一次，你的祖辈辨别区分出有毒、致泻、可安全食用的各种莓子。为了生存繁衍，他们学会各种模式：哪些莓子会致命，哪些能催情，哪些会破坏一顿完美野餐。人类天生会追寻这样的模式。虽然有利求生，但这种追寻模式的习惯也导致我们成为不智的投资者。我们会推想，假如某东西价格上升，升势会持续，假如其价格下跌，跌势会持续。但股票市场并非老虎，也不是丛林野莓。回顾起来，股票投资的最佳时机包括年股市大跌后的1931年；年，即股市大跌超过40%后的那段时间；1987年10月，市场的单日跌幅曾超过20%；年，市场一度下跌40%；还有年，当时全球股票跌幅过半。许多投资者没趁机捡便宜，只知惊惶失措。当股市下跌，许多人担心市场永无反弹之日，所以他们不再投资。也有人尝试猜测市场何时见底然后买入。对他们来说，买入暴跌的股票就像是接住高处坠下的刀子一样。杰森·茨威格在其出色的书作《金钱头脑》(Your Money and Your Brain)中详细讨论了这种认知失调的现象。你不必是脑外科医生或神经心理学家，才能明白股市的机制，只需记住“洛奇”电影系列。全球股市跟史泰龙在这电影里的拳击手角色洛奇·巴布亚（Rocky Balboa）很相似。当你分散投资于全球各地股票市场，会有部分投资不时处于挨打状态。但总的来看，这些投资永远能爬起来。不但恢复升势，而且最终会攀上新高。并非每个股票市场都能随即反弹，但最大的回报往往随最大的跌幅而至。可惜，我们很少着眼长期轨迹。相反，我们的大脑会因恐惧心理和寻求即时满足而认定某些短期模式。为何大部分投资者应期望市场下跌股市下跌时你是否惊慌失措？假如你是在职人士而且可以在未来5年继续投资股票市场，你应该为股市下跌而高兴。史上最伟大的投资者巴菲特为了让大众了解股市价格的奥秘，提出了以下测试问题：假如你计划一辈子都吃汉堡包，而你不是牛肉厂商，你应该希望牛肉价格变高还是变低？同样道理，假如你经常需要购买汽车，但你不是汽车制造商，你应该希望汽车价格上升还是下跌？当然，答案是不言自明的。且看最后一个问题：假如你估计自己在未来5年是净存者，那你应该希望股市在这段时期上升还是下跌？许多投资者会给出错误的答案。即便他们在未来多年是股票的净买方，对于股价，他们还是喜升厌跌。实际上，那等于眼看自己将买的“汉堡包”升价而欢欣雀跃。这样的反应是不合情理的。只有打算在短期内沽盘的投资者才该为股价上升而高兴。打算买入的人更应喜跌才对。股市就像个神奇杂货店，充满了不会腐坏的商品。其价格下跌时，你该多多买入。价格肯定会回升。假如你喜欢豆罐头，而那杂货店这周打八折，选择权在你手上。你可以凭直觉猜想下周的折扣会否更大，或者不胡猜乱想，现在就把这些豆罐头买下。假如之后价格进一步下跌，你可以购入更多。但如果现在不行动而错过这次优惠（因为你猜测以后会更便宜），那你就错失了这个降价机会。股市下跌也是同样的情况，但大部分投资者对跌市避之不及。业余股民和专业操盘手在听到跌市预测时往往会抛售手上的股票投资。但是，股市是难以预料的。假如你（或理财顾问）按这些市况预测来调动资金，你的财富终将受损。重要的不是掐准时机买卖，而是留守市场多久有些精明人（还有些不太精明的人）认为自己可以掐准时机进出股票市场。这看似简单。在市场上涨前入市，在下跌前抛出，这被称为“市场时机”。但大多数专家在其投资生涯中能掐准市场时机的概率，比跑赢牙买加飞人博尔特的可能性还低。先锋集团的创始人约翰·博格被《财富》杂志喻为20世纪四大投资巨人之一。有关市场时机，他有此一说：置身投资业界近50年，我没有见过有谁能一贯成功预测市场时机。我甚至也没有听说谁认识能一贯成功预测市场时机的人。世界最伟大的投资者巴菲特在伯克希尔-哈撒韦公司1992年的年报中提道：“我们一直觉得，股市预测的唯一价值在于让算命先生还显得不错。”股市名嘴们当然也尝试预测。他们在《华尔街日报》或美国CNBC新闻频道发表见解时，说得头头是道，但预测甚少与未来现实吻合。就看失业率数字吧，假如你看过一些投资节目，大概也听过专家们预言，当失业率上升，股市便大“势”不妙。听起来完全有道理，是吧？那就错了。遗憾的是，短期市况波动是不按套路出牌的。高失业率和股市高回报基金经理肯恩·费雪(Ken Fisher)所著的佳作《市场从不善忘》（Markets Never Forget）给我们带来了一番思想激荡。他解释说，回顾历史，高失业率之后，股市曾出现高回报。我并非提议等施食善堂的数目比星巴克咖啡店还要多的时候你才入市，费雪也不是这个意思。这是一个随机现象，其再现的概率参半。但你能想象媒体会弄出什么样的标题吧？“股市明年将飙升，因失业率已升至新高！”你只想预测哪一刻我们将踏入失业高峰的前半年，那是舍本逐末。你无法预测这一点，就跟你无法预测鼻子上何时冒出另一颗青春痘一样，而且这样的模式不太可能持续。&打赌笼中那与你对峙的老虎会把你吃掉，这赢率很高。而要预测股市和青春痘，则基本不可能。然而，你会反驳，专家们当然可以预测股市。许多人也希望你这么想。但5岁小孩和家中小宠物也往往比他们强。2012年，英国报纸《观察家》专门找来一批选股专家、一群小孩及一只名为奥兰多（Orlando）的猫进行了历时一年的选股竞赛。猫咪的成绩最佳，获利10.8%，专家们获利3.5%，小孩则亏损2.9%。（奥兰多通过把玩具鼠扔向数字格，选出数字对应的不同公司。）先锋集团的英国股市指数表现又如何？其回报为17.4%，打败三者。2002年，《金融时报》报道了在一名5岁小孩、一位占星家和一名专业投资组合分析师之间展开的一场选股大战。最终小孩胜出，打败专业分析师52%。我知道你在想什么，我只不过是专挑那些非常规个案大做文章而已。非也，大数据公司“CXO顾问”对世界几十位最著名金融预言家所做的分析测试可以证实，在那些所谓专家公开对股市走势预测时，CXO顾问会追踪其准确性。假如你认为CNBC或《华尔街日报》的名嘴之谈值得一信，很抱歉，测试的结果会让你很失望。在2005年至2012年间，CXO顾问收集了68名专家的 6584 个预测。在股市预测上，他们的准确率仅为46.9%。抛硬币也比他们强。日，喜剧演员乔恩·斯图尔特（Jon Stewart）在其主持的《每日秀》上讽刺了CNBC的一些最著名的股市预言家，其中包括CNBC节目《疯狂金钱》的主持人吉姆·克莱姆。克莱姆自打嘴巴的预言视频比比皆是，斯图尔特完全不乏开刷素材。斯图尔特没料到的是（本来更具可观性），克莱姆的预测长期被CXO顾问跟踪验证。其间，克莱姆的预测准确率仅为46.8%。与其听信大师推荐（或请教你家猫咪）买入某些美国股票、英国股票或亚洲股票，还不如考虑全部买入。通过购入指数基金，你将打败大多数专业投资者。猜测错误可能令你错失什么？在之前的一章，我介绍了两位投资境外养老金产品的人士（史蒂夫·巴彻勒及苏珊·普罗克特），他们的投资收益低于全球股市指数表现。史蒂夫和苏珊不但需要支付高昂的费用，其顾问还替他们把资金押注在自以为前景兴旺的经济领域上，导致这两位侨民损失惨重。预测股市动向是近乎不可能的，就连回顾解释也不容易。杰里米·西格尔（Jeremy Siegel）也认同。西格尔是宾夕法尼亚大学沃顿商学院的商业学教授，著有《股市长线法宝》（stocks for the long run）一书，他曾回溯测试自1885年以来股市最大的走势变动（着重于单日升跌幅在5%或以上的交易时段）并尝试将其与某一世界大事联系解释。75%的情形，他无法找到合理的解释。回顾历史把大市变动与全球新闻事件配对这样的马后炮也难以打响。假如像西格尔这样的全球知名财经教授也无法找出关联，又有谁能根据经济事件或将发生的事件来预测市场未来动态？假如有人游说你按其股市短期预测投资买卖，别管他。若真听他们的，你可能损失不少。举个例子，我们来看看美国股市从1982年到2005年12月的情况。那段时期，股市年升幅为10.6%。但如果你在其中10个最佳交易日没有持股的话，你的平均回报就会下降至8.1%。若错过了50个最佳交易日，你的平均收益则仅为1.8%。市场波动难以预料且瞬息万变。把资金抽出一天、一周、一个月或一年，你可能就错过了10年里的最佳交易时段。你或你的经纪人都无法预料。碰巧猜中一两次（如同猫咪奥兰多那样）也许是祸不是福。就像第一次去赌场便赢得几千美元，你得狠狠吃亏才明白自己的所谓技巧只是运气而已。我已两次举出达尔巴公司对投资者行为的研究例子，说明预测有多傻多损人。这项研究对比了标普500指数的回报和美国股市投资者在20年里的平均收益。我们知道这20年是波动显著的，市场经历了大起大落，牛市熊市更替出现。冷静的投资者会把资金定期投入低成本的指数基金上，收益不俗。但一般投资者没有这样做。对比年美国股市回报与美国普通投资者收益可以看到，如果1990年初始投资金额如果为10000美元，投资标普500指数，到2010年将升值至57501美元，而如果是投资美国股市，将平均升值至21205美元。该数据是有力的。如果你问大部分投资者他们的顾问（及其投资技巧）是否高于一般水平，许多人会点头。结果就跟你问大多数人是否自认比常人聪明或漂亮一样。乐观是盲目的。因此，假如你在年投资1万美元，有一半的概率是最终所得低于21 205美元。投资者及顾问自作孽想象某人开车上路前在加油站给自己的汽车轮胎放掉一半气。这疯子旁边是另一个怪人，正把一升的可口可乐倒入自己汽车油缸里。听起来很傻吧？当然了。这样做的话，汽车会一路吭哧，甚至熄火。大多数人对自己投资账户的破坏比上述疯子之举糟糕得多。据基金评级机构晨星公司的数据，全球基金在最近10年的年化收益平均为9.95%。这是扣除了费用后的数字。但这些基金的一般投资者平均只获利6.84%。追究我们自己的责任显得有点尴尬，不妨以约翰为例进行讨论。他是个普通人（拥有2.2个孩子、白色屋篱，驾驶的是沃尔沃汽车）。假设他在日至日期间持有某国际股票市场共同基金的投资份额。约翰或其顾问在2003年发现了一只往绩不错的基金。年，该基金升势凌厉。因对其表现感到满意，约翰不断增持该基金，而忽略手头其他表现不理想的基金。这是完全正常的行为，但“正常”恰恰是灾难性的。从2007年至2009年，约翰的基金开始下跌。前一年，约翰心甘情愿付出高价增持，而现在该基金中的股票价格降了，他却不愿意买入。这样的行为是正常的，但也是愚蠢的。2009年，该基金表现不错。而约翰有点战战兢兢，观望迟疑。2010年中，该基金价格攀升，约翰不假思索再次买入。这就是为何约翰的基金原本可获9.95%收益而他却只赚到6.84%。他对于该基金的态度是，喜高价恶低价。相反，假如持续每月定额定投，他或许可获高于9.95%的收益。每月定额定投的话，在基金价格飙升时买到的基金份额较少，价格下跌时买到的份额则较多。大部分人不会定额定投买入同一基金。他们宁愿追高避跌。结果是，据晨星公司的数据，年，若投资1万美元购入一般的全球共同基金，本可升值至24782美元。但对买入这些基金的普通投资者而言，同样的投资金额仅增值至19379美元。基金收益与投资者收益之间的这种业绩差距普遍存在于各大资产类别的投资上。人们喜欢跟风随大流，大大损害了自己的收益。约翰·博格在月号的《指数期刊》上分析过人们究竟已烧掉多少钱。他的文章《基金回报和股东回报之间的巨大差距》以年美国200只热门基金为样本分析，发现一般基金的年化收益率平均为8.9%。但买入这些基金的投资者每年一般只获得2.4%的收益。假如一位理财顾问建议你买入某投资产品是因为“其当前表现非常好”，你最好拔腿就跑，远离这笨蛋。近期佳绩甚少昭示未来佳绩。在大多数情况下，结果恰好相反。正如第五章里详列的数据，大多数获顶级评级的共同基金最终会走出光环，之后多年的表现均不如普通基金。一时拥有佳绩的地区板块基金也是如此。以2011年在股市上表现最佳的国家为例。据《商业内幕》的报道，前11名的国家中有9个是发展中国家。这些国家是委内瑞拉、蒙古、巴拿马、牙买加、伊朗、坦桑尼亚、特立尼达和多巴哥、博茨瓦纳、菲律宾，它们2011年的平均回报为25%。追寻模式的人很可能垂涎这回报率。眼见这些地区的股票创下佳绩，之后，许多投资者大量买入新兴市场基金。这样做是不智的。相反，他们应保持分散投资于全球股票市场的基金组合。在《商业内幕》上述文章发表后的20个月内，全球股市的平均表现比新兴市场股票指数高出25%。热门股表现不佳部分投资者曾尝试自行选股，但打败低费用指数基金表现的概率极低。短期来看（10年或以下），任何人都可能凭运气取得佳绩。但论长线投资，命运还是偏爱指数基金。有些人也许不以为然，坚信只要买入主流大盘股便可打败简单的指数基金。遗憾的是，说易行难。以美国的十大企业为例。截至2013年8月，以下是其规模排名：1.苹果公司2.埃克森美孚公司3.谷歌公司4.微软公司5.伯克希尔-哈撒韦公司6.强生公司7.通用电气8.沃尔玛9.雪佛龙公司10.富国公司乍看之下，谁也无法反驳，这些公司完全能满足最保守的投资者需求。但股市的十大股票时刻变换。投资者若全部押注在那些最大型企业的股票上，收益总是微薄。年，美国的十大股票在1年后的表现低于美国股票平均水平2.9%。3年后，表现落后11.1%；5年后，落后17.7%；10年后，比标普500指数低29.4%。81年的研究数据显示，十大企业的整体表现从来没有超越标普500指数的水平。海外侨民没有资本承受如此差劲的表现。上述研究在2006年结束。平均来说，这些企业先驱中10家有7家表现低于美国大市。我查找了2007年以来一些市值最大的股票数据，并将其总体表现与标普500指数做对比。截至2013年4月，2007年美国10家最大企业中有7家的股票表现低于大市水平。能打败股指收益的只有沃尔玛、宝洁及雪佛龙公司。这些赢家能继续打败大市吗？概率显示不然。那些新登场大热又如何？我刚搬到新加坡时，在某个商业活动中，一位加拿大女士把我拉到角落悄悄提及一个绝佳的新投资机会。“在一新兴国家有这么一家新的手机公司，”她说道，“是某知名手机品牌的一名前任雇员经营的，我有机会在这公司下个月上市时买入其股份。”这就是所谓的首次公开募股（IPO）。当一家私人公司公开上市，在股票交易所上第一次出售股份，需要的是大量的造势宣传。股票经纪人吹嘘其潜力，令男男女女（像我碰见的那位女士）心焦期待那股票的预期收益。人们很容易为宣传声势而倾倒。许多人会想，若是1986年微软首次公开募股时自己买入股份，现在该是进账了多少。那时的投资者瞬间成了千万富翁。但成功的投资者还会考虑概率问题。急匆匆地投入某个热销IPO的怀抱通常是件坏事。2012年6月，我在《加拿大商业杂志》上发表过一篇文章《脸书IPO买家活该亏钱》。在里面，我解释了为何热门新股通常都是灾难性的。当时，脸书的投资者正处于亏蚀状态。之前的造势令许多人认为其IPO是抢手大利。但跟投资于热销新股的大多数投资者一样，他们随即为之受伤。脸书的股票上市不久便下跌30%。若在公开募股时投资1万美元买入，仅两个半月后就已经损失5000美元。以下是我那篇文章的节选：佛罗里达州大学金融学教授杰伊·里特（Jay Ritter）曾多年研究IPO表现。他的研究结果显示，IPO买家就像用破损绳索攀岩的人。他研究了年的1006只IPO股票，发现配股后3年内其表现中位数比罗素3000小盘股指数（美国小型公司股票的平均水平）低30%。到最后，这里面46%的股票已跌至低于IPO时的发行价格。派杰公司（Piper Jaffray）为美国合众银行做过类似的研究，审视了1988年5月至1998年7月间发行的4900只IPO股票。这10年间大市畅旺：标普500累计上涨了472%。但新股IPO却没跟上这步调。到这10年期末，这些新上市企业中只有不到1/3是股价高于当初IPO发行价的。有些人会以为IPO赢家的业绩足以抵消输家的影响。毕竟有微软的成功故事，自1986年首次募股以来，该公司的股价已上升接近31000%。然后还有谷歌，据晨星公司的数据，自2004年上市后，谷歌的股价已上升超过400%。但梦想着买入热销IPO股票并以此达到财务自由的人实际是只见树木不见森林。正如沃顿商学院金融学教授杰里米·西格尔所说的，巨额IPO收益是罕见的。在针对年金融行情的一项研究中，西格尔发现， IPO的表现在33年里有29年均低于小盘股指水平（小型公司股票的一个指数）。在其著作《投资者的未来》中，西格尔表示：“投资IPO跟买彩票非常相似。”跟踪研究过近9000只IPO后，他的结论是，IPO对承销的投行来说是极佳的交易，而对一般投资者而言则往往以亏本收场。这是个长期态势。西格尔指出，上述期间，他研究的IPO中有80%在配股后表现低于小盘股指水平。实际上，IPO投资者的年收益比标普500低2～3个百分点。而且表现最差的新股往往就是投资者当日寄予厚望的那些公司。事实上，全球利润最高的IPO并非微软或谷歌这类传奇公司，而是一些没有在招股价上故弄玄虚且平平无奇的公司，例如提供建筑材料的快扣公司（Fastenal）。该公司比微软晚一年上市，而自1987年首次公开募股后，其股价累计升幅比微软还高1000%。所以，下一次某IPO热炒眼前时，你需要理会吗？我觉得没必要，除非你喜欢用破烂绳索攀岩走壁。天才也失策个人选股者大多自以为技术高明。即使所选个别股票的表现低于对应股指水平，获利减少，但没有服务费用上的损失。比如几个志趣相投的朋友一起研究股票，凑份投资而组成投资俱乐部。布拉德·巴伯（Brad M&Barber，加州大学戴维斯分校金融学教授）和特伦斯·欧迪恩（Terrance Odean,加州大学伯克利分校哈斯商学院银行与金融学教授）运用某大型券商的数据研究了166个投资俱乐部从1991年2月至1997年1月的投资表现。结果发表在《金融分析师期刊》上，显示在扣除交易费用后，一般的投资俱乐部业绩比标普500指数每年低4.4个百分点。门萨投资俱乐部的结果更是有趣。门萨是聚集高智商天才的著名社团，智商须达全球顶尖2%才有资格成为其会员。据《精明理财》杂志2001年6月刊的报道，门萨投资俱乐部在之前15年的投资收益率仅为2.5%，每年跑输标普500指数近13个百分点。假如你正为自己的退休生活构建股票及债券市场投资组合，还是别押注在个别股上为妙，也别听所谓的股市预测。循规蹈矩的投资法才是正道。(本文内容选自《沙发土豆投资法》，作者安德鲁·哈勒姆，中信出版社出版)嗨～我是财小志，爱读书，会理财！路过请随手点赞～