巴菲特：为什么市场下跌是利好？
作者：沃伦·巴菲特
来源：价值微书店（ID：valuebook）
导读：本文选自沃伦·巴菲特在日在佛罗里达商学院的演讲——《对我而言，市场下跌是利好》。在文中，他和佛罗里达商学院的学生分享了自己对投资对人生的看法。这里节选了他对三个问题的看法。第一个问题是关于资金成本与回报率；第二个问题谈到他的投资前提；第三个谈及为什么对他而言市场下跌是利好。这三个问题放一起思考，很有意思。也许，在市场下跌时，拥有低成本的充足资金，又能找到价格跌至低位的高权益回报企业，才是利好？
请谈谈你对日本的看法
巴菲特：我对日本的看法？我不是一个研究宏观的人，不过如今伯克希尔可以在日本以1%的利率借款并可以借10年。低至1%！我对自己说，天啊，45年前，我学习了本杰明·格雷厄姆的课程，然后就一直勤勤恳恳地从事投资，也许我可以获得高于1%的年度回报，这并非不可能。我不想卷入任何汇率波动的风险，所以会选择投资以日元计价的资产，如日本的不动产或日本企业等与此类似的资产，我的回报率只要高过1%就行了，因为那是我的资金成本，10年内我的资金成本都是1%。可直到现在，我还没有发现一家可以投资的企业，这真的很有趣。日本企业的权益回报率都很低，在4%到5%或6%之间。如果日本企业本身赚不了多少钱的话，作为这些企业的投资者，你是很难获得好的回报的。
当然，有一些人可以通过投资这类企业赚钱。我有一个朋友，沃尔特·许落斯，我们当时一起为本杰明·格雷厄姆工作。那是我在买股票上采用的第一个方法：购买股票价格远低于运营资本的企业，这是一种非常简便的定量投资之道，我把它叫做雪茄烟蒂投资法——你满地找雪茄烟蒂，终于被你找到一支湿透了的、令人讨厌的烟蒂，看上去还能抽上一口，那一口可是免费的。你把它捡起来，抽上最后一口，然后扔了，接着找下一支。这听上去一点都不优雅，但是这种方法挺有用。回报率较低的企业就是雪茄烟蒂。
时间是好企业的朋友，却是坏企业的敌人。如果你陷在糟糕的企业里太久的话，你的投资回报一定会很糟糕，即使你的买入价很便宜。如果你长期投资一家好企业，即使开始时支付的买入价稍高了一点，但如果持有的足够久的话，你的回报仍然会很可观。
现在在日本我没发现什么好企业，日本的企业文化可能会发生某些改变，比如他们的管理层可能会变得对公司股东更加负责，这样回报率会高些。但目前我看到的都是一些低回报率的企业，即使是在日本经济高速发展的时候也是这样。说来令人惊奇，日本有一个了不起的市场，却没有了不起的企业。日本的很多行业都很优秀，可是日本企业的权益回报率却低得可怜。我们到现在为止在日本没有动作，只要那里的利率还是1%，我们就会继续关注。
谈谈目前脆弱的经济形势和未来的利率走向
巴菲特：我不思考宏观的东西。在投资领域，你真正需要知道的是弄明白什么是重要且可知的，如果一桩事情既不重要又不可知，就不要管它。我认为，你所讲的可能是重要的，但不可知。可口可乐、箭牌或柯达这些企业是可知的，你能弄懂这些企业，是否重要取决于你评估的公司价值与当前的股价。我们从未因对宏观经济的感觉购买或者不买一家公司，比如1972年我们买了喜诗糖果，之后不久尼克松政府就实施了价格管制，那又怎么样呢，（如果我们因为价格管制的原因没有买）我们就错过了以2,500万买下一家如今税前利润达6,000万的企业！无论如何，我们不愿因为自身不精通的一些预测错过购买好企业的机会。我们根本就不听或不读那些涉及宏观经济因素的预估，在投资咨询会上，经济学家们会作出对宏观经济的描述，然后以那为基础逐步深入展开。在我们看来，那样做毫无道理。
如果我的一边坐着艾伦·格林斯潘，另一边坐着罗伯特·鲁宾，即使他们都悄悄告诉我未来12个月他们的每一步举措，我仍然会无动于衷，这也不会影响我购买Executive Jets公司或通用再保险公司愿意支付的价格。
市场下跌对你而言是利好？
巴菲特：对于大盘的走势，我一无所知。我更喜欢市场下跌，虽然我的偏好对市场的走势而言无足轻重，市场对我的感情是一无所知的（笑）。这是你们在投资股票时需要知道的一点。如果你买了100股通用汽车的股票之后，对它突然之间有了感情，当它下跌时，你可能会变得暴躁，会说，“如果股价能回升到我的买入价，我的生活就又充满阳光了”；当它上涨时，你沾沾自喜，自以为聪明，对通用汽车也是喜爱有加。你的情绪会随着股价的波动而变化，但是股票可不晓得你持有了它。
股票只是一个物质存在而已，它并不在乎谁拥有了它，购买它花了多少钱。我们对市场的任何感情都不会有一丝回报，我们靠的是一个异常冰冷的肩膀（笑）。未来10年，在座的每个人可能都是股票的净买家而不是净卖家，所以每人都应该期盼股价跌得更低。
未来10年，你们肯定是汉堡包的大吃家，所以你期盼汉堡包变得更便宜，除非你是养牛“专业户”。如果你想喝可口可乐，又没有可口可乐的股票，你一定期盼可口可乐降价，期盼超市在周末大甩卖而不是涨价。
纽约证交所就像一家出售企业的超市，你想买股票，期盼什么好事呢？你恨不得股价都跳水，越深越好，这样你就可以捡到便宜货。20年或30年以后，当你退休后开始要支取养命钱时，或者你的后代支取你的养命钱时（笑），你也许会希望股价能高点。格雷厄姆的《聪明股票投资人》一书中的第8章讲述了投资者应该以什么态度对待股票市场的上下波动，第20章讲到安全边际，我认为这两章是所有描写投资的著述中最好的。
当我在19岁读到第8章时，我恍然大悟，领悟到了书里的心得，看上去它们显而易见，但我从前没有体会到。如果不是那篇文章里的解释，恐怕过了100年，我还以为股价上升是好事呢。我们希望股价下跌，但我并不晓得股票市场会怎么走，也从来不去想股市会怎么走，以后也永远不会。我甚至想都不去想这些事情。
当股市真的走低时，我会很用心地研究自己要买些什么，因为我相信到那时可以更高效地使用手上的资金。
转载自：价值微书店
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今日搜狐热点【和金资本】沃伦·巴菲特：为什么市场下跌是利好？
作者：沃伦·巴菲特
来源：价值微书店（ID：valuebook）
本文选自沃伦·巴菲特在日在佛罗里达商学院的演讲——《对我而言，市场下跌是利好》。在文中，他和佛罗里达商学院的学生分享了自己对投资对人生的看法。这里节选了他对三个问题的看法。第一个问题是关于资金成本与回报率；第二个问题谈到他的投资前提；第三个谈及为什么对他而言市场下跌是利好。这三个问题放一起思考，很有意思。也许，在市场下跌时，拥有低成本的充足资金，又能找到价格跌至低位的高权益回报企业，才是利好？
请谈谈你对日本的看法
巴菲特：我对日本的看法？我不是一个研究宏观的人，不过如今伯克希尔可以在日本以1%的利率借款并可以借10年。低至1%！我对自己说，天啊，45年前，我学习了本杰明·格雷厄姆的课程，然后就一直勤勤恳恳地从事投资，也许我可以获得高于1%的年度回报，这并非不可能。我不想卷入任何汇率波动的风险，所以会选择投资以日元计价的资产，如日本的不动产或日本企业等与此类似的资产，我的回报率只要高过1%就行了，因为那是我的资金成本，10年内我的资金成本都是1%。可直到现在，我还没有发现一家可以投资的企业，这真的很有趣。日本企业的权益回报率都很低，在4%到5%或6%之间。如果日本企业本身赚不了多少钱的话，作为这些企业的投资者，你是很难获得好的回报的。
当然，有一些人可以通过投资这类企业赚钱。我有一个朋友，沃尔特·许落斯，我们当时一起为本杰明·格雷厄姆工作。那是我在买股票上采用的第一个方法：购买股票价格远低于运营资本的企业，这是一种非常简便的定量投资之道，我把它叫做雪茄烟蒂投资法——你满地找雪茄烟蒂，终于被你找到一支湿透了的、令人讨厌的烟蒂，看上去还能抽上一口，那一口可是免费的。你把它捡起来，抽上最后一口，然后扔了，接着找下一支。这听上去一点都不优雅，但是这种方法挺有用。回报率较低的企业就是雪茄烟蒂。
时间是好企业的朋友，却是坏企业的敌人。如果你陷在糟糕的企业里太久的话，你的投资回报一定会很糟糕，即使你的买入价很便宜。如果你长期投资一家好企业，即使开始时支付的买入价稍高了一点，但如果持有的足够久的话，你的回报仍然会很可观。
现在在日本我没发现什么好企业，日本的企业文化可能会发生某些改变，比如他们的管理层可能会变得对公司股东更加负责，这样回报率会高些。但目前我看到的都是一些低回报率的企业，即使是在日本经济高速发展的时候也是这样。说来令人惊奇，日本有一个了不起的市场，却没有了不起的企业。日本的很多行业都很优秀，可是日本企业的权益回报率却低得可怜。我们到现在为止在日本没有动作，只要那里的利率还是1%，我们就会继续关注。
请你谈谈目前脆弱的经济形势和利率及其将来的走向
巴菲特：我不思考宏观的东西。在投资领域，你真正需要知道的是弄明白什么是重要且可知的，如果一桩事情既不重要又不可知，就不要管它。我认为，你所讲的可能是重要的，但不可知。可口可乐、箭牌或柯达这些企业是可知的，你能弄懂这些企业，是否重要取决于你评估的公司价值与当前的股价。我们从未因对宏观经济的感觉购买或者不买一家公司，比如1972年我们买了喜诗糖果，之后不久尼克松政府就实施了价格管制，那又怎么样呢，（如果我们因为价格管制的原因没有买）我们就错过了以2,500万买下一家如今税前利润达6,000万的企业！无论如何，我们不愿因为自身不精通的一些预测错过购买好企业的机会。我们根本就不听或不读那些涉及宏观经济因素的预估，在投资咨询会上，经济学家们会作出对宏观经济的描述，然后以那为基础逐步深入展开。在我们看来，那样做毫无道理。
如果我的一边坐着艾伦·格林斯潘，另一边坐着罗伯特·鲁宾，即使他们都悄悄告诉我未来12个月他们的每一步举措，我仍然会无动于衷，这也不会影响我购买Executive Jets公司或通用再保险公司愿意支付的价格。
市场下跌对你而言是利好？
巴菲特：对于大盘的走势，我一无所知。我更喜欢市场下跌，虽然我的偏好对市场的走势而言无足轻重，市场对我的感情是一无所知的（笑）。这是你们在投资股票时需要知道的一点。如果你买了100股通用汽车的股票之后，对它突然之间有了感情，当它下跌时，你可能会变得暴躁，会说，“如果股价能回升到我的买入价，我的生活就又充满阳光了”；当它上涨时，你沾沾自喜，自以为聪明，对通用汽车也是喜爱有加。你的情绪会随着股价的波动而变化，但是股票可不晓得你持有了它。
股票只是一个物质存在而已，它并不在乎谁拥有了它，购买它花了多少钱。我们对市场的任何感情都不会有一丝回报，我们靠的是一个异常冰冷的肩膀（笑）。未来10年，在座的每个人可能都是股票的净买家而不是净卖家，所以每人都应该期盼股价跌得更低。
未来10年，你们肯定是汉堡包的大吃家，所以你期盼汉堡包变得更便宜，除非你是养牛“专业户”。如果你想喝可口可乐，又没有可口可乐的股票，你一定期盼可口可乐降价，期盼超市在周末大甩卖而不是涨价。
纽约证交所就像一家出售企业的超市，你想买股票，期盼什么好事呢？你恨不得股价都跳水，越深越好，这样你就可以捡到便宜货。20年或30年以后，当你退休后开始要支取养命钱时，或者你的后代支取你的养命钱时（笑），你也许会希望股价能高点。格雷厄姆的《聪明股票投资人》一书中的第8章讲述了投资者应该以什么态度对待股票市场的上下波动，第20章讲到安全边际，我认为这两章是所有描写投资的著述中最好的。
当我在19岁读到第8章时，我恍然大悟，领悟到了书里的心得，看上去它们显而易见，但我从前没有体会到。如果不是那篇文章里的解释，恐怕过了100年，我还以为股价上升是好事呢。我们希望股价下跌，但我并不晓得股票市场会怎么走，也从来不去想股市会怎么走，以后也永远不会。我甚至想都不去想这些事情。
当股市真的走低时，我会很用心地研究自己要买些什么，因为我相信到那时可以更高效地使用手上的资金。
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巴菲特如何应对暴跌
继1月4日大盘暴跌后，1月5日沪深两市依旧大幅低开，百股跌停开盘，沪指开盘直接失守3200点，创业板指低开超5%。大跌之后，必有反弹。沪指击穿3200点后快速拉起，3200点这一平台经过9、10、11月连续3个月的反复夯实，支撑明确。 暴跌之后机会显现 2016年首个交易日两市开启暴跌模式，沪深300指数在午后13点33分触发全天熔断，两市暂停交易至收市。1月5日开盘情况依然危急，百股跌停开盘，沪指开盘直接失守3200点，创业板指低开超5%。 恐慌之中有人选择卖出，但是成熟的投资者却逢低买入。股民李老师退休后，证券营业部成了他最长去的地方，营业部里虽然人多消息多，但鱼龙混杂、也不专业，经历了牛市熊市他也一直想找一个专业的途径给予他指导。尤其在去年暴涨暴跌的市场环境下，他每每乱了方寸，应对失当，导致操作失误频频。 不过，功夫不负有心人，几周前他在证券之星网站一眼就被新推出的财富风向标的广告吸引了，电话沟通后经过工作人员介绍李老师就试用了这产品，令他惊喜的是，在&财富风向标&专家一对一的指导下，在节后这波大幅震荡调整中他抄底做了一把漂亮的高抛低吸。
别人恐惧的时候我贪婪 在1月5日盘前，&财富风向标& 通过一对一专家指导的方式，和李老师做了如下沟通： 从1月4日的交易过程来看，熔断机制设定的阈值却无意中给恐慌的投资者一个明确的&止损&目标。触发第二档阈值(7%)则仅仅用了5分钟左右，这5分钟的交易时间里沪深股市跌势加剧伴随成交量显著放出，显然是投资者赶在触发第二阈值前卖出所致。一个细节是，跌幅5%扩大到7%的约5分钟期间，沪深300指数的下跌斜率，是当天市场交易时间中最大的。更重要的是，因为1月4日下午1点33分以后暂停交易，一些技术性卖盘无法继续卖出，直接导致了1月5日开盘卖盘压力巨大，从而产生踩踏式的大幅低开，而这个时候随着恐慌盘的涌出，往往是捡拾金子的绝好机会。 另外，1月4日的暴跌和1月5日的大幅低开，这些只是表象，市场的每次大跌都是泡沫积累到一定程度后的一次风险释放。如去年6、7月份的股市巨震，本次大跌是一次难得的纠偏机会。 在汇集了中金、海通、安信等几大券商的最新研报后，&财富风向标&专家建议李老师，一方面继续关注估值相对较低，业绩稳健或有成长空间，较高分红的价值股、成长股及高股息公司；另一方面在主题投资上，农业、高送转、国企改革(国企改革的辅助文件正陆续出台)、环保及新能源汽车产业链(高景气度、政策支持)板块也值得关注，并给予了相应的股票池建议。
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作者：沃伦·巴菲特
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请谈谈你对日本的看法
巴菲特：我对日本的看法？我不是一个研究宏观的人，不过如今伯克希尔可以在日本以1%的利率借款并可以借10年。低至1%！我对自己说，天啊，45年前，我学习了本杰明·格雷厄姆的课程，然后就一直勤勤恳恳地从事投资，也许我可以获得高于1%的年度回报，这并非不可能。我不想卷入任何汇率波动的风险，所以会选择投资以日元计价的资产，如日本的不动产或日本企业等与此类似的资产，我的回报率只要高过1%就行了，因为那是我的资金成本，10年内我的资金成本都是1%。可直到现在，我还没有发现一家可以投资的企业，这真的很有趣。日本企业的权益回报率都很低，在4%到5%或6%之间。如果日本企业本身赚不了多少钱的话，作为这些企业的投资者，你是很难获得好的回报的。
当然，有一些人可以通过投资这类企业赚钱。我有一个朋友，沃尔特·许落斯，我们当时一起为本杰明·格雷厄姆工作。那是我在买股票上采用的第一个方法：购买股票价格远低于运营资本的企业，这是一种非常简便的定量投资之道，我把它叫做雪茄烟蒂投资法——你满地找雪茄烟蒂，终于被你找到一支湿透了的、令人讨厌的烟蒂，看上去还能抽上一口，那一口可是免费的。你把它捡起来，抽上最后一口，然后扔了，接着找下一支。这听上去一点都不优雅，但是这种方法挺有用。回报率较低的企业就是雪茄烟蒂。
时间是好企业的朋友，却是坏企业的敌人。如果你陷在糟糕的企业里太久的话，你的投资回报一定会很糟糕，即使你的买入价很便宜。如果你长期投资一家好企业，即使开始时支付的买入价稍高了一点，但如果持有的足够久的话，你的回报仍然会很可观。
现在在日本我没发现什么好企业，日本的企业文化可能会发生某些改变，比如他们的管理层可能会变得对公司股东更加负责，这样回报率会高些。但目前我看到的都是一些低回报率的企业，即使是在日本经济高速发展的时候也是这样。说来令人惊奇，日本有一个了不起的市场，却没有了不起的企业。日本的很多行业都很优秀，可是日本企业的权益回报率却低得可怜。我们到现在为止在日本没有动作，只要那里的利率还是1%，我们就会继续关注。
谈谈目前脆弱的经济形势和未来的利率走向
巴菲特：我不思考宏观的东西。在投资领域，你真正需要知道的是弄明白什么是重要且可知的，如果一桩事情既不重要又不可知，就不要管它。我认为，你所讲的可能是重要的，但不可知。可口可乐、箭牌或柯达这些企业是可知的，你能弄懂这些企业，是否重要取决于你评估的公司价值与当前的股价。我们从未因对宏观经济的感觉购买或者不买一家公司，比如1972年我们买了喜诗糖果，之后不久尼克松政府就实施了价格管制，那又怎么样呢，（如果我们因为价格管制的原因没有买）我们就错过了以2,500万买下一家如今税前利润达6,000万的企业！无论如何，我们不愿因为自身不精通的一些预测错过购买好企业的机会。我们根本就不听或不读那些涉及宏观经济因素的预估，在投资咨询会上，经济学家们会作出对宏观经济的描述，然后以那为基础逐步深入展开。在我们看来，那样做毫无道理。
如果我的一边坐着艾伦·格林斯潘，另一边坐着罗伯特·鲁宾，即使他们都悄悄告诉我未来12个月他们的每一步举措，我仍然会无动于衷，这也不会影响我购买Executive Jets公司或通用再保险公司愿意支付的价格。
市场下跌对你而言是利好？
巴菲特：对于大盘的走势，我一无所知。我更喜欢市场下跌，虽然我的偏好对市场的走势而言无足轻重，市场对我的感情是一无所知的（笑）。这是你们在投资股票时需要知道的一点。如果你买了100股通用汽车的股票之后，对它突然之间有了感情，当它下跌时，你可能会变得暴躁，会说，“如果股价能回升到我的买入价，我的生活就又充满阳光了”；当它上涨时，你沾沾自喜，自以为聪明，对通用汽车也是喜爱有加。你的情绪会随着股价的波动而变化，但是股票可不晓得你持有了它。
股票只是一个物质存在而已，它并不在乎谁拥有了它，购买它花了多少钱。我们对市场的任何感情都不会有一丝回报，我们靠的是一个异常冰冷的肩膀（笑）。未来10年，在座的每个人可能都是股票的净买家而不是净卖家，所以每人都应该期盼股价跌得更低。
未来10年，你们肯定是汉堡包的大吃家，所以你期盼汉堡包变得更便宜，除非你是养牛“专业户”。如果你想喝可口可乐，又没有可口可乐的股票，你一定期盼可口可乐降价，期盼超市在周末大甩卖而不是涨价。
纽约证交所就像一家出售企业的超市，你想买股票，期盼什么好事呢？你恨不得股价都跳水，越深越好，这样你就可以捡到便宜货。20年或30年以后，当你退休后开始要支取养命钱时，或者你的后代支取你的养命钱时（笑），你也许会希望股价能高点。格雷厄姆的《聪明股票投资人》一书中的第8章讲述了投资者应该以什么态度对待股票市场的上下波动，第20章讲到安全边际，我认为这两章是所有描写投资的著述中最好的。
当我在19岁读到第8章时，我恍然大悟，领悟到了书里的心得，看上去它们显而易见，但我从前没有体会到。如果不是那篇文章里的解释，恐怕过了100年，我还以为股价上升是好事呢。我们希望股价下跌，但我并不晓得股票市场会怎么走，也从来不去想股市会怎么走，以后也永远不会。我甚至想都不去想这些事情。
当股市真的走低时，我会很用心地研究自己要买些什么，因为我相信到那时可以更高效地使用手上的资金。
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