请在APP上操作
打开万方数据APP，点击右上角"扫一扫"，扫描二维码即可将您登录的个人账号与机构账号绑定，绑定后您可在APP上享有机构权限，如需更换机构账号，可到个人中心解绑。
检索详情页
{"words":"$head_words:银行间同业拆借市场+$head_words:\\ 债券市场+$head_words:\\ 股票市场+$head_words:\\ 多元GARCH模型+$head_words:\\ 关联特征+$head_words:\\ 风险防范","themeword":"$head_words","params":"$title:银行间同业拆借市场与股票市场、债券市场相关性的实证研究"}
&&&银行间同业拆借市场与股票市场、债券市场相关性的实证研究
银行间同业拆借市场与股票市场、债券市场相关性的实证研究
<input type="hidden" class="share_summary"
value="银行间同业拆借市场、股票市场、债券市场都是我国金融市场的重要组成部分，银行间同业拆借市场是资金的短期借贷市场，属货币市场的一部分，股票市场、债券市场是资金长期交易的场所，属资本市场的组成部分。货币市场与资本市场都是以资金交易为媒介，两个市场是相互连通的，资金从一个市场流向另一个市场造成了两个市场间波动的相关性，研究市场间的关联特征使我们能够把握市场未来的变化趋势，为政府制定风险防范政策提供更多的信息，此外对三个市场间风险传导效应的研究能够为投资者制定投资策略，规避风险，构造更有效的资产组合提供有效的指引。　　本文研究的目的是分析银行间同业拆借市场、股票市场、债券市场的相关关系，这里的相关性体现在两个方面，一是一个市场受到意外冲击时对其它两个市场的影响，二是各个市场间风险的传播，即市场间的波动溢出效应，以及各个市场间动态相关性的变化。　　本文首先分析了银行间同业拆借市场、股票市场、债券市场相互作用的基础，即共同的投资主体、资金流动、金融中介的作用;然后引用了相关的理论，包括货币需求理论、资产选择理论、行为金融理论等，分开论述了两两市场间的相互作用;接着是相关性的实证分析，选取了代表各个市场的时间序列变量，通过建立多变量的VAR模型，利用脉冲响应函数、方差分解等工具来研究市场间意外冲击带来的相互影响，通过建立多元GARCH模型来分析各个市场间的波动溢出效应，通过动态相关系数图来分析市场间动态相关性的变化。　　根据实证分析的结果，本文认为:第一，我国货币市场与资本市场间的联动性不强;第二，债券市场对股票市场的影响要大于股市对债市的影响，二者间的相互作用并不对称;第三，股市与债市、股市与银行间同业拆借市场间均存在显著地波动溢出效应，而银行间同业拆借市场与债券市场之问的波动溢出效应，只是单向的从同业拆借市场到债券市场溢出;第四，股票市场、债券市场与银行间同业拆借市场间存在显著地动态相关性，两两之间的相关系数随时间变化出现动态的变动。　　最后在理论分析跟实证研究的基础上，本文对金融市场的发展，提出了几点政策建议，即加强货币市场与资本市场的联通，着力发展债券市场，大力发展机构投资者，提高个人投资者的投资水平等。"/>
银行间同业拆借市场、股票市场、债券市场都是我国金融市场的重要组成部分，银行间同业拆借市场是资金的短期借贷市场，属货币市场的一部分，股票市场、债券市场是资金长期交易的场所，属资本市场的组成部分。货币市场与资本市场都是以资金交易为媒介，两个市场是相互连通的，资金从一个市场流向另一个市场造成了两个市场间波动的相关性，研究市场间的关联特征使我们能够把握市场未来的变化趋势，为政府制定风险防范政策提供更多的信息，此外对三个市场间风险传导效应的研究能够为投资者制定投资策略，规避风险，构造更有效的资产组合提供有效的指引。　　本文研究的目的是分析银行间同业拆借市场、股票市场、债券市场的相关关系，这里的相关性体现在两个方面，一是一个市场受到意外冲击时对其它两个市场的影响，二是各个市场间风险的传播，即市场间的波动溢出效应，以及各个市场间动态相关性的变化。　　本文首先分析了银行间同业拆借市场、股票市场、债券市场相互作用的基础，即共同的投资主体、资金流动、金融中介的作用;然后引用了相关的理论，包括货币需求理论、资产选择理论、行为金融理论等，分开论述了两两市场间的相互作用;接着是相关性的实证分析，选取了代表各个市场的时间序列变量，通过建立多变量的VAR模型，利用脉冲响应函数、方差分解等工具来研究市场间意外冲击带来的相互影响，通过建立多元GARCH模型来分析各个市场间的波动溢出效应，通过动态相关系数图来分析市场间动态相关性的变化。　　根据实证分析的结果，本文认为:第一，我国货币市场与资本市场间的联动性不强;第二，债券市场对股票市场的影响要大于股市对债市的影响，二者间的相互作用并不对称;第三，股市与债市、股市与银行间同业拆借市场间均存在显著地波动溢出效应，而银行间同业拆借市场与债券市场之问的波动溢出效应，只是单向的从同业拆借市场到债券市场溢出;第四，股票市场、债券市场与银行间同业拆借市场间存在显著地动态相关性，两两之间的相关系数随时间变化出现动态的变动。　　最后在理论分析跟实证研究的基础上，本文对金融市场的发展，提出了几点政策建议，即加强货币市场与资本市场的联通，着力发展债券市场，大力发展机构投资者，提高个人投资者的投资水平等。
摘要： 银行间同业拆借市场、股票市场、债券市场都是我国金融市场的重要组成部分，银行间同业拆借市场是资金的短期借贷市场，属货币市场的一部分，股票市场、债券市场是资金长期交易的场所，属资本市场的组成部分。货币市场与资本市场都是以资金交易为媒介，两个市场是相互连通的，资金从一个市场流向另一个市场造成了两个市场间波动的相关性，研究市场间的关联特征使我们能够把握市场未来的变化...&&
相关论文(与本文研究主题相同或者相近的论文)
同项目论文(和本文同属于一个基金项目成果的论文)
您可以为文献添加知识标签，方便您在书案中进行分类、查找、关联
请输入添加的标签
万方数据知识服务平台--国家科技支撑计划资助项目（编号：2006BAH03B01）
&北京万方数据股份有限公司 万方数据电子出版社
实名学术社交
个性化订阅推荐
快速查看收藏过的文献一行两会新政齐发！对股市、债市影响如何？-学路网-学习路上 有我相伴
一行两会新政齐发！对股市、债市影响如何？
来源：QQ快报 &责任编辑:小易 &
7月20日，央行发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》同日，中国银保监会就《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》公开征求意见；中国证监会就《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法（征求意见稿）》及《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定（征求意见稿）》公开征求意见。其中，央行的指导意见可为重中之重，明确了新规执行的重点问题及过渡期安排。其余两会则偏向新规框架下的产品规范性法则，为征求意见稿，尚存一定变数。那么上述新规配套细则较资管新规有何变化？对股市、债市又有哪些影响？图片来源：视觉中国新规配套细则要点梳理? 明确非标要求具体措施：明确公募产品可以投资非标，但必须符合期限匹配、限额管理、信息披露等监管要求。专业人士点评：之前征求意见稿虽未禁止公募产品投非标，但也未明确可以投，实际中金融机构对此认识不一。该条有助于减少分歧。具体措施：关于非标上限，银行为理财净资产35%或总资产4%，券商为全部资产管理计划净资产的35%，且投资于同一非标准化债权类资产的资金合计不得超过300亿元。专业人士点评：银行理财非标上限与2013年8号文已经执行多年的规则相同，并没有更严。非标最大的问题在于期限匹配，上限并非核心约束。? 过渡期存量整改措施具体措施：可以发行老产品投资新资产，优先满足国家重点领域和重大工程建设续建项目以及中小微企业融资需求。老产品整体规模控制在存量产品的整体规模内。所投资新资产的到期日不得晚于2020年底。专业人士点评：老产品即为不符合资管新规要求的产品，可以发老产品对接新非标，意味着允许期限错配投资新资产，只是总规模只减不增比较有限。该条给非标进行了松绑，从条款上看，重点支持的是中小企业以及政府融资。具体措施：不设置硬性时间进度要求，金融机构自主有序方式确定整改计划。专业人士点评：之前传闻的每年整改1/3硬性要求并没有实施，有助于缓解融资收紧预期。? 过渡期后的措施具体措施：1、MPA考核时合理调整有关参数，支持符合条件的表外资产回表。2、支持发行支持有非标准化债权类资产回表需求的银行发行二级资本债补充资本。3、过渡期结束后，对于未能回表的非标及未到期的存量股权类资产适当安排妥善处理。专业人士点评：央行多方面缓解银行非标回表的压力，但其中资本充足率仍是比较大的难点，二级资本债解决不了银行核心资本充足率不足的问题，银行增资仍然在所难免。新规配套细则影响解读新规配套细则对于融资问题的影响? 短期来看，缓解融资担忧，修复市场情绪。2018年上半年A股市场的低迷表现，主要压制因素，就是在融资收紧预期下的信用风险和流动性紧张问题。2月，部分信托计划重仓个股、股权质押近平仓线个股闪崩，风险已经初现端倪。5、6月社融数据不及预期，民企为主的信用债风险事件频发，股权质押风险再次触及。近期，城投债风险受到关注，地方政府债务问题也随着央行和财政部的讨论被推上风口浪尖。尽管同期央行两次降准，银行体系内流动性也相对宽松。然而总量宽松释放的流动性并没有顺利流入实体企业，尤其是中小企业。这一点从近期社融数据中得到反映，银行表内信贷、以及直接融资（股票和债券）的增长并未能弥补表外非标融资（包括信托贷款、委托贷款以及未贴现银行承兑汇票）的下降。数据来源：wind，中信证券市场研究部风险的出现助长了恐慌情绪，而恐慌情绪又进一步放大了风险。尤其是在股票、债券这样一个相对信息公开的市场，一家PPP企业出问题就可能引发对所有PPP公司的担忧，一个城投债出问题就会引发对所有城投债的怀疑，股票和债券市场投资者的风险偏好不断降低，流动性更加紧缺，以至于最后并没有风险的企业也出现一定的融资困难。因此，到了眼下这个关口，配套细则只能出、不能等，而且必须采用合理措施引导非标平稳过渡，从而修正市场对于信用风险问题以及流动性问题的预期。目前来看，配套细则大方向未变，但却在明确非标要求、过渡期存量整改、缓解银行非标回表后顾之忧方面给与了更加宽松和务实的考虑，有助于缓解市场对于融资问题的担忧，修复市场情绪。? 中期来看，非标获“续命”，信用风险和流动性问题得以缓和。2017年末，银行非保本理财规模为22.2万亿，其中投向非标规模4.8万亿。而2018年6月末，银行非保本理财规模为21万亿元，根据银保监会的披露，非标占比约为15%，即3.2万亿。（注：此处基于15%是非标占非保本理财规模的比重，如果银保监会沿袭资管新规前口径，15%的基数包含保本理财，那下降幅度相对缓和）。由上述口径统计，从资管新规落地到6月末，非保本理财规模减少1.2万亿，非标预计减少约1.6万亿，减少33%。实际上如果考虑理财资金投资明股实债的部分，以及其他金融机构投资非标的部分，那么非标下降的金额和幅度可能会更大。此外，近期信托新发行产品规模大幅下降，收益率明显上升，也是非标大幅下降的体现。数据来源：wind，中信证券市场研究部新规配套细则对于股、债的资金面影响? 短期来看，对股、债资金面直接影响喜忧参半。一方面，银行更有动力增加对非标的配置，可能会挤压对标准化资产的配置需求，但是对于股票来说，由于目前银行进入股市资金容量有限，因此增量减少的影响很有限。另一方面，银行进入股市的资金大部分是通过信托计划。2018年以来，证券投资类信托规模快速萎缩（如下图），与杠杆资金遭遇严监管紧密相关。而配套细则在整改方面不设置硬性指标，由金融机构自主安排，有利于避免存量资金强制退出的风险。而对于债券而言，过去银行以利率债和高等级信用债为主，当前在监管的引导下，资金可能会向真正短缺资金的低等级信用债转移，对于整个债券市场的流动性改善是有益的。数据来源：wind，中信证券市场研究部? 长期来看，银行理财资金进入股市仍可期待。这次的银行理财新规中，虽然银行公募理财产品直接投资股票的相关规定由国务院银行业监督管理机构另行制定，但突破在于明确了银行理财产品可以投资各类型证券投资基金，包括股票型和混合型基金，而过去银行一般只能投资货币基金和债券基金。这可能会使理财资金更多通过FOF或者MOM的方式进入到股票市场，从而对股市形成利好。“投机”的机会越来越少“投资”的机会越来越多虽然金融监管的日趋严格让不少投资者遭受误伤，但随着行业的净化，未来投机的机会将越来越少，投资的机会将会大量增加。1、与影子银行说再见过去，很多投资者在买了银行理财产品后，结果却发现，买的不是理财产品，而是各种各样高风险的股权融资计划。一旦面临市场风险时，就不得不面临损失本金和利息的危机。而去嵌套、去杠杆，都是为了进一步监管影子银行业务，以遏制当前银行业市场的乱象，给投资者一个更安全稳定的投资环境。2、更加稳妥的低门槛投资渠道银行理财产品投资门槛由5万降到1万，不仅可以接纳更多的投资者群体，同时也可以缓解银行的资金面紧张的压力。实际上，银行理财降到1万，在给老百姓提供了更低门槛的投资渠道。3、刚兑已破，学会为自己的投资负责现在风险较低的货币型基金收益率在3-4%左右，而风险较高的银行理财产品是7-8%。对于投资者来说，既要看清楚理财产品的投向，也要根据自身的风险偏好去购买理财产品。当刚兑彻底打破后，未来投资者在购买银行理财产品时，一定要谨慎投资，每个人都要为自己的投资行为负责。郑重提示本文不对任何投资人及/或任何交易提供任何担保，无论是明示、默示或法定的。本文提供的各种信息及资料（包括但不限于文字、数据、图表及超链接）仅供参考，不作为任何法律文件，亦不构成任何邀约、投资建议或承诺，投资人应依其独立判断做出决策。投资人据此进行投资交易而产生的投资风险等后果由投资人自行承担，坤元基金不承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。
本文相关：
- Copyright & 2018 www.xue63.com All Rights Reserved您的位置： &
流动性、股市、债市与银行间市场……
优质期刊推荐央行降准对股市及债市分别有何影响？
手机看热销基金排行分享
作者：诺德基金
　　Part　1
　　降准对股市的影响：缓解悲观情绪，估值敏感板块或迎右侧机会
　　央行在4月17日晚宣布从日起，下调部分银行存款准备金率1个百分点；同日，上述银行将各自按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利（MLF）。此次降准扣除掉需要偿还的MLF9000亿后，实际释放增量资金约4000亿元，和4月中下旬税期形成对冲。
　　为什么央行要降准同时置换MLF呢？
　　我们认为：1）3月M1及M2较低引发了监管对货币创造及银行存款的担心，而央行小幅上调大额存单利率上限对投资者转投存单的吸引力也非常有限。2）由于贷款需求强劲，贷款额度有限，任何银行融资成本的提高基本都会通过提高贷款定价转嫁给实体经济，不利于经济增长。3）在降杠杆的目标下，监管也不可能大幅放松流动性。
　　在这种情况下，我们认为降准置换MLF一石多鸟：1）降低银行的融资成本，2）注入流动性相对有限，3）对四月中下旬纳税期紧流动性形成对冲；以及4）定向扶持小微贷款。
　　降准+置换增加货币供给；未来仍有充足空间进行更多置换
　　在监管围剿影子银行和同业业务下，三月末M1及M2增速分别下滑至7.1%和8.2%，低于名义GDP增速8.9%以及社融余额增速10.5%。我们认为，即便有一些短期因素影响，这个增速仍然偏低。此外，尽管M1-M2的剪刀差自2015年下半年来就大幅偏离名义GDP增速（受地方政府债务置换及同业业务激增带来的派生存款的影响），M1-M2剪刀差为负仍然引发了市场对经济下行的忧虑。降准后(601988,)业的平均存款准备金率约12-16%，远高于其他主要经济体，未来降准有充足的空间。MLF和SLF余额分别为4.9万亿及489亿，我们测算未来一年中平均每月MLF到期量约亿，因此央行在有需要的情况下可重复置换MLF这一操作。
　　降准有利于市场流动性稳定，估值敏感型板块存在右侧机会
　　降准的推出有利于为去杠杆的推进创造条件，但是市场短期需要消化一下几个方面的不确定性的影响：（1）货币正常化（2）中美贸易摩擦（3）增长动能切换（4）结构性去杠杆。目前中美贸易关系紧张以及商业浮动上限预期一定程度上强化了市场的悲观情绪，当前时点，降准举措的推出客观上有利于缓解市场悲观情绪。在板块的配置上，降准可增强银行的贷款能力，银行地产前期过度反应，目前已再次进入配置区间。随着降准流动性的释放，将为估值敏感型板块带来估值催化，周期龙头或有右侧机会。
　　央行降准对的影响
　　日傍晚，宣布从日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、、非县域农村商业银行、存款准备金率1个百分点；同日，上述银行将各自按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利（MLF）。以2018年一季度末数据估算，操作当日偿还MLF约9000亿元，同时释放增量资金约4000亿元，大部分增量资金释放给了和非县域农商行。
　　央行此次通过降准置换中期借贷便利主要是为了向实体经济提供更多的低成本资金。月，社会融资规模存量累计同比增长10.5%，同比下降2个百分点，创历史新低。适当降低法定存款准备金率置换一部分央行借贷资金，可以增加长期资金供应，提高银行体系资金的稳定性，优化流动性结构，银行资金成本将有所降低。
　　置换MLF使商业银行付息成本有所减少，有利于降低企业融资成本。同时，央行要求相关金融机构把释放的4000亿元增量资金主要用于小微企业贷款投放，适当降低小微企业融资成本，改善对小微企业的金融服务，并将上述要求纳入宏观审慎评估（MPA）考核。此外，未来资管新规落地后，部分表外非标资产将面临回表压力，降准让银行提前做了一些准备。
　　2018年年初以来，央行普惠金融定向降准落地，释放长期流动性约4500亿元。央行建立临时准备金动用安排（CRA），春节前累计释放临时流动性近2万亿元，满足了春节前现金投放的需要。
　　2月初，央行称将适当加大MLF操作增量，并提高逆操作跨季资金供应比重。2018年一季度，抵押补充贷款（PSL）放量。此前央行的各项政策措施稳定了市场的流动性预期。
　　4月17日处于缴税期，债市的资金面较紧张。当日上午，央行不但没有在公开市场进行逆回购操作，还等量续作了到期的3675亿元MLF。而此前，央行已连续20个月保持MLF净投放。债市投资者担心货币政策开始中性偏紧。4月17日傍晚，央行的降准确认了边际宽松的货币政策。4月17日下午5点多，10年期国开债活跃券收益率为4.54%，较上一交易日下行1BP。
　　降准消息公布后，债市出现了罕见的夜盘交易。4月17日，最后一笔10年期国开债活跃券收益率为4.40%，较上一交易日大幅下行15BP。4月18日，债市继续大幅上涨，截至下午3点左右，10年期国开债活跃券收益率已下行至4.31%附近。
　　此次降准主要从资金面及情绪面利多债市，同时，释放的长期资金有助于缓解当前的利率债供给压力。在货币政策边际宽松的背景下，我们对未来的表现较乐观。同时，我们也注意到，10年期国开债收益率较今年1月的高点已下行80BP左右，债市投资者需注意做多的安全边际。
　　金融界网站基金频道基金原创栏目稿件均为本站原创内容，享有受法律保护版权，未经本网允许，任何人不得转载或引作他用，由此造成的后果，金融界网站将保留依法追责的权利。
关键词阅读：
责任编辑：常福强
相关阅读评论<b data-type=评论<b data-type=评论<b data-type=评论<b data-type=评论<b data-type=
注：过往业绩不预示未来表现
金融界基金超市共2824只基金，全场购买手续费1折起！
股票型收益榜
混合型收益榜
金融界旗下基金交易平台
证监会授牌独立基金销售机构
资金同卡进出，银行加密保证
每日爆款 新手专享
新手专享12%约定借款利率
精选产品0费用存取，1元起投7&24小时随时取现，秒到账历史年化收益9%-17.75%500元起投，申购费1折8.0%年化收益投资期限 270 天可投金额 779,000 元8.5%年化收益投资期限 365 天可投金额 179,000 元7.8%年化收益投资期限 180 天可投金额 0 元
基金收益排行
最高收益TOP5
最低风险TOP5
最热销TOP5
24小时新闻排行
一周新闻排行美国股市和债市之间的关系与区别？_百度知道
美国股市和债市之间的关系与区别？
&#xe6b9;答题抽奖
首次认真答题后
即可获得3次抽奖机会，100%中奖。
原油现货理财
原油现货理财
获赞数：52
1、没有直接关系，但间接联系还是有的。2、国债与股市的互动关系：& & &国债与股市是有互动的，一般有一种大致的规律：股市火爆则债市低迷，债市火爆则股市低迷，但不是绝对的。3、美国国债与中国股市的关系：美国国债会影响美元利率，美元利率会影响人民币汇率，人民币汇率会影响中国股市资金进出，中国股市资金进出会影响股市涨跌。但也不是绝对的。4、国债与股市的区别：& & &权利不同，国债债权凭证，股票是所有权凭证。& & & &国债是国家发行，但只有股份制公司才能发行股票。& & & &期限不同，国债是一种有期投资，有规定的偿还期，股票是无期投资。& & & 收益不同，国债可获得固定的利息，股票分红不固定。& & & 风险不同，国债想多比股票低，买国债的收益会比存银行高，因为国债的收益比银行存款收益高才会吸引投资者买国债。
studentknow
studentknow
采纳数：97
获赞数：314
一般来说美国的股市和债市没有简单的线性关系~打个比方~两个都像是洗脸盆~水就像是是资金~投资者觉得哪个脸盆漂亮（哪个市场赚钱）就用哪个脸盆洗脸~一般来说,一个债务国的债券市场是不具备投资价值的,因为债务国有沉重的债务和利息的负担,如果生产力的增长不能够超过债务的增长,那么最后国家破产只是一个时间的问题.那么在债券市场上面的资金就会趋向于股市,特别是成立在其他新型市场（中国,巴西,印度,俄罗斯）的公司,却在美国市场上面上市的公司~或者是类似于可口可乐这样的全球性利润源的跨国公司. 所以现在的情况根据我的推断,在美国股票市场上的中国概念,和新型市场股票会吸引美国债券的投资者.不管这些投资者是美国人还是外国人,都会选择有利润的企业,不会亏钱支持自己的祖国,因为有人说过——银行家没有祖国,也不知道爱国~从每天的新闻和以前的历史中就能够推断出一些事情的逻辑关系,希望我的回答能够对你有帮助.
本回答被提问者采纳
为你推荐：
其他类似问题
您可能关注的内容
个人、企业类
违法有害信息,请在下方选择后提交
色情、暴力
我们会通过消息、邮箱等方式尽快将举报结果通知您。