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3年为百度赚取30亿美元，转战新基金合伙人，姚亚平要挑战自己70%的成功率
用创业的思路去做投资，要和创业者同频成长。
猎云注：投资去哪儿，三年为百度赚取30亿美元，出走百度，辗转汉能投资集团、高原资本。姚亚平有哪些独特的投资逻辑呢？他提到，首先，用创业的思路去做投资，要和创业者同频成长。其次，要像创始人一样去看待企业的演变，要回归初心，发现事物最本质的东西。其中，对于“出海”，姚亚平认为，做出海更多的是把中国红海的东西拿到国外去做，但是想长成一个大公司是非常难的。相比于出海项目，姚亚平更倾向于先做中国的项目：“国内的项目还没投完，出海项目是下一步的事儿”。文章转自：百老汇（ID：exbaiduer），文|刘忠园。
9月20日，由商务部投资促进局携手猎云网、坚果资本开展的以《创新中国 赢接全球》为主题的行业精英峰会将在北京新云南皇冠假日酒店隆重举行，众多行业创投大佬出席该峰会，分享“出海”领域的观点，点击了解活动详情。
姚亚平，现任沸点资本创始合伙人，资深互联网投资人。从汉能资本到百度战投再到高原资本，他曾帮助链家、京东和58同城进行早期融资，参与了去哪儿、安居客，华扬联众、7K7K、团车网等明星企业的投资。在VC圈中，他出手次数极少，成功率却极高。2016年3月，参与创立沸点资本的姚亚平，要延续70%的IRR，他有哪些独特的投资逻辑呢？
投资去哪儿，三年为百度赚取30亿美元
2010年是百度的一个分水岭，市值达到500亿美金，正是如日中天的时候，却也面临着发展瓶颈。在此背景下，李彦宏提出了中间页战略。中间页战略是百度从搜索引擎也就是流量分发视角提出的概念，通过自建、投资或收购掌控一系列不同领域的中间页，以攫取或分享长尾关键词的价值，百度也因此进行了一系列基于中间页的战略投资。
彼时的百度投资部却人员匮乏，直到汤和松加入，重新组建了百度投资与并购部，通过外部招聘，姚亚平成为了百度投资并购部的第二个员工。中间页战略投资众多项目中，最大的是姚亚平参与投资的去哪儿。这个项目在三年时间为百度赚了30多亿美元，3年的回报达十倍。
这场轰动一时的投资从2010年开始谈判，直到2011年7月才尘埃落定。2010年的去哪儿还只做机票业务，并未开展酒店业务，百度有意要投资去哪儿，但是由于双方对估值和入股价格未能达成一致，谈判就此中断。但7个月以后，去哪儿表态可以再聊聊，双方重回谈判桌。最终百度以3.06亿美元战略投资去哪儿网，获得去哪儿62%的股份，从而成为去哪儿网的大股东。2015年第四季度，百度通过剥离去哪儿业务从携程获取了将近200亿人民币的收益，可谓是赚的盆满钵满。
除了一战成名的去哪儿之外，姚亚平在百度期间还参与投资了安居客、华扬联众等明星企业。2011年百度投资华扬联众时的估值仅7亿人民币，最新的市值达到54亿人民币。
出走百度，转战VC，箭不虚发
在加入百度之前，姚亚平曾供职于IDG旗下的计算机世界传媒集团，参与创办过CCW计世网和《首席财务官》杂志，之后加入汉能投资集团。
因为这段经历，他笑称自己才是媒体圈最早转型做投资的。在汉能时期，他曾发掘链家地产，并作为独家财务顾问帮其进行A轮融资；年帮助京东和58同城等公司融资；带领投资银行团队帮助韩国SK电讯进行互联网领域投资收购；此外还帮道琼斯亚洲和新闻集团开展中国投资收购业务。
正是基于这样多元的职业经历，姚亚平对于资本行业有着更为深刻的理解。他认为资本运作的本质是为了赚钱，而当时大公司里的战略投资业务作为众多业务中的一环存在，为业务进行服务，导致投资部门在进行决策时受到很多其他因素的影响，这与资本市场下手要快、准、狠的的逻辑明显不相符，这也是他离开百度的直接原因。
当时，大家还没有意识到战略投资的重要性，却感受到了“大公司病”。一个投资往往需要几十个部门去协调，周期太长。最终，在当时高原资本合伙人涂鸿川的邀请下，姚亚平还是选择回归小而快并且能够迅速决策的VC机构，于2014年成为高原资本中国仅有的两名合伙人之一。仅仅一个月后，这位新晋的战将便投出了自己的第一个项目——团车网，投资额也超越了奇虎360，跃升为高原资本中国区最大金额投资项目。
再次出发创立沸点：用工匠精神做投资
2016年3月，姚亚平和原高原资本创始合伙人涂鸿川、前360高级副总裁于光东共同创办了沸点资本。三个合伙人的经历和个性诠释了黄金三角的奥妙：涂鸿川是拥有22年的VC从业经历的老炮儿，嗅觉敏锐；于光东学金融出身，做过做过产品经理，他完整经历了360公司从0到1的全过程，身上保留了创业的激情；而姚亚平，做过互联网媒体，创过业，做过投资银行，又回归VC，几方角色转变，让他寻找到了一种平衡：对数字敏感，对创业者感同身受。
一年时间，沸点资本成为一家管理着4支基金，近20亿人民币资金规模的公司，投资从天使轮到Pre-IPO阶段的项目，以A、B轮投资为主，持续关注泛TMT行业包括互联网安全、新科技、教育文娱、消费升级等领域新兴创业项目。
沸点资本已经投资了包括：团车网、触手TV、PMCAFF产品经理社区等6个项目。新成立的沸点资本延续了前身机构的风格，由合伙人跟进，精准选择深度培育。这家三个合伙人前线作战的新机构，要挑战他们自己创造的70%IRR的历史记录。这个数字意味着，不仅要拥有收益十几倍二十几倍的头部项目，还要把发展不太好的项目以三四倍的收益退出，别人不挣钱的项目也要挣到钱，涂鸿川和姚亚平在高原资本做到了，现在，接力棒传到了沸点资本手上。
这其中姚亚平有哪些独特的投资逻辑呢？
首先，用创业的思路去做投资，要和创业者同频成长。
姚亚平喜欢用创业的思路去做投资，他一旦选定一个公司，就会一头扎进去。他希望他选择投资的这个公司就是这个行业最好的，即使不是最好的，也要帮助创始人把它做到最好的。所以在同一个领域，他只会投一家公司。
姚亚平认为投资人和创业者之间是相互依存的关系，大家其实是一起摸黑走夜路。创业者遇到问题的时候会来咨询投资人，那就意味着如果这个公司死了，投资人是有责任的。在投后管理阶段，投资人要以主人翁的心态来做，要积极并深入的参与这个公司。
其次，要像创始人一样去看待企业的演变，要回归初心，发现事物最本质的东西。
一个创业项目，当你作为一个用户深入体验的时候，你会有明显的个人好恶；但是一旦你把他看成了一个体，就会发觉，虽然个人不喜欢但是作为一个生意你可能会喜欢。投资人和创始人该采取的角度，就是要把自己假装成一个用户，然后沉浸在这个产品的体验里，你才会发现这个东西真正好的点，而且这个点，别人也会觉得好，那么这个产品才一定是一个好的产品，是一个好产品才必然会成就一家好的公司。
姚亚平说，所有的好的东西都是这样被发掘的。要回归初心，去研究这个事物最本质的东西，才能体验出这个事物真正的好与坏，而这其实是个手艺活。很多人就是只见树木，不见森林。“我们应该去做对的事情，而不是去计较短期输赢。”
拿触手TV来说，触手TV是沸点投资的第一个项目，投的B+ 轮。在游戏直播领域，还有斗鱼、虎牙直播、熊猫TV等，触手TV的用户规模并不是行业第一，为什么沸点会选择这个项目呢？一方面，触手TV不同于这个领域中其他产品，它专注于做手游直播领域，而其他的平台则偏重端游直播，而在手游直播这个更细分的领域里触手TV是做的最好的。另一方面，从发展的本质来看，只有移动端才是未来，用手机看PC游戏一定是一个过渡产品。
“当初投的时候，只是觉得触手做的是行业的方向，但是并没有觉得这个东西这么早爆发，近期的爆发案例就是王者荣耀。你能想象到有一亿人用手机玩PC游戏吗？但有一亿人用手机玩手机游戏，这个成本就很低，几分钟等个地铁的功夫就玩了。我们决定投资触手是2015年10月份的事。触手是前年9月份上线，我只看了他们40天的用户数据，我当时就觉得应该再追一轮。当时就是看到了方向，用手机看手机游戏就应该是未来，在这个方面，触手TV比其他几家做的要大很多。用手机看电脑上的游戏，没有办法产生价值。”姚亚平说，“如果整体方向趋势是好的，那它就一定能盈利。过了几年，这个趋势没有改变，那么我们就会继续投资”。
资本寒冬真的来过了么？
说到趋势，很多人认为过去两年刚刚经过了资本的寒冬，而姚亚平的认知则恰恰相反，他认为寒冬还没有到来。因为这一轮的经济大势是由美元08年之后的量化宽松来推动的，而中国的量化宽松是由中国的四万亿来推动的。这是人类历史有史以来经历的最长的一轮量化宽松，已经9年了。但是人类历史上每一次的美联储的加息或者叫整个世界的收缩流动性都败给了一次金融危机。年的加息干掉了整个2008年的金融危机，2000年的加息干掉了2000年的互联网泡沫，90年代的加息干掉了那个时期的泡沫，每一次的加息都代表着一次金融泡沫被刺破。姚亚平认为加息才刚刚开始，而这一轮的经济泡沫还没有开始。
事实上整个金融行业的寒冬是以VC机构的大比例死亡为前提的，但这次对VC来讲并不算危机，只是VC成功的概率大幅降低了。比如说原来是20个投资人，整个行业每年能出4个项目。现在变成了2000个投资人，但是整个行业只出40个项目。绝对数量变得越来越多，成功的比例却变得越来越小了。真正的寒冬到来时，会有大批的VC死于低成功概率。
关于“出海”：拿下拉美还不如长三角市场大，拿下越南不如河南市场大！
“海外市场并没有规模优势，比如就算拿下整个拉美市场，但是拉美加起来还不如长三角的市场大；拿下越南市场还没有河南市场大”。姚亚平认为，做出海更多的是把中国红海的东西拿到国外去做，但是想长成一个大公司是非常难的。沸点资本投的项目并不是以量取胜，但是他希望沸点投的每个公司都能成为独角兽。相比于出海项目，姚亚平比较倾向于先做中国的项目：“沸点是一个新基金，国内的项目还没投完，出海项目是下一步的事儿”。
世界前十大互联网公司中美国能占5家，中国能占4家，这是因为中美有足够大的市场。中国和美国基本上是等体量的市场，美国人口差不多是中国的四分之一，但是中国的人均消费差不多是美国的三分之一。全世界只有中国和美国是两个等体量的消费体，如果一定要算上的话，欧盟也可以算一个。但是欧盟没有创新基因，所有的创新公司都是在中国和美国。另外，欧盟和美国之间是没有围墙的，这意味着他们是一个体系，美国所产生的东西能够直接覆盖欧盟。所以美国公司的先天性价值会比较高，相当于美国掌控的体量是中国的2倍， 中国能长成3千亿美金的公司，美国就是6千亿美金的公司，这也就是腾讯和Facebook的区别。
倾向于什么样的创业者？
以人为本的创业者。互联网其实就是中国经济界的文艺复兴。文艺复兴时期就是以人为本，所有东西是考虑人的诉求而不是神的诉求，互联网也一样。互联网出现之前，中国所有卖东西的考虑的不是人的需求，而是渠道因素。比如卖手机，原来手机不是卖给消费者的，手机是卖给渠道商的，渠道商再卖给经销商。消费者买不买不重要，只要他的经销商愿意囤货就行，这是过去中国的品牌生意。但是现在，互联网本质的生意其实是以人为本的生意，因为通过互联网，厂商能够直接触达用户，用户的情绪也可以直接反馈回来。
我们希望创业者可以从以人为本的角度出发，并且很睿智的看到事物发展的方向。刘强东在06年的时候，就提出要建自有库存和自有物流，并在之后的十年间一直践行这个目标。你会发现他抓住了事情的本质，一个企业家一定要有这样的本事，执着的去坚持睿智的诉求。
非常执着的创业者。姚亚平说，“往往我们会愿意和被投的公司吃顿饭喝顿酒。我们想知道这个团队里面，好的时候大家怎么相处，不好的时候谁会去卖房子填窟窿。公司要是能发展到最后的话，不可避免会经历“卖房子”几次这个阶段。2008年金融危机，急需融资的刘强东几乎见了中国所有的投资人，连续被拒，一夜白头，但还是挺过来了。所以姚亚平认为创业者的差别在于怎么对待创业历程中的冬天。作为投资人，姚亚平更希望在企业冬天的时候去做投资。即使不能在冬天的时候投资，也会去了解企业在冬天的时候如何面对，因为只有在冬天才能甩开差距。就好像团购行业，甩开差距不是在百团大战的时候，而是在百团大战之后，经历过低谷谁还能生存下来。
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{{item.author_user_sign}}年底规模战打响 32只新基金获批债基火热_基金动态_新浪财经_新浪网
年底规模战打响 32只新基金获批债基火热
公募基金年底规模战打响。但今年的新基金不单先天不足，还后天营养不良，陷入“发一只亏一只”的尴尬境地。尽管如此，在年底的残酷争霸战到来之际，新基金还是在这两周火速上柜，债券基金、分级基金成为主角。
债基分级基金是热门
随着股市债市回暖，加上临近年底，市场又现新基金抢发盛况。证监会对新基金的审批依然保持高密度，上周再度有5只基金获批，使得10月份以来获批新基金达到32只。记者注意到，仅11月7日，就有易方达双债增强债券、银华中证内地资源指数分级等6只基金开始发行。
这一次，出现了国内基金史上一个特色―――多家基金公司在新基金发行市场上，选择股基和债基同时作战。长盛基金旗下就有长盛同瑞中证200指数基金和长盛同禧信用增利债基发行；大成中证消费指数基金还未发行完毕，大成可转债基金也登场亮相。鹏华美国房地产基金还未结束发行，债基也赶上相同档期发行。
“公司本来今年不打算发基金了，但债券市场那么快就起死回生，我们也准备年底之前发债券基金了。”某基金公司内部人士表示。
在这批新基金中，债券基金、分级基金是主角。
短短几天，就有大成可转债增强债基、易方达双债增强债基和浦银安盛增利分级债基等7只债基接连进入发行期。其中，鹏华和浦银安盛的两只债基刚拿到批文不久便入市募集。
“稀缺产品”分级基金空前热门，包括银华中证内地资源指数分级、长盛同瑞中证200指数分级基金等6只分级基金同时发行。
“一般来说，杠杆基金的高风险份额的投资者的择时能力以及市场分析能力较强，市场反弹阶段，杠杆基金交易量激增表现出投资者认为后市仍有不错行情的现象。而近期外围市场跌A股涨正是反映了这一点。目前中证内地资源主题指数市盈率与市净率指标处于历史低位，估值处于合理区间。”华泰联合证券基金研究中心总经理王群航这样看待近期杠杆基金大热现象。
“好卖不好赚，好赚不好卖”
然而，无法获得理想的首发规模，使得基金公司陷入新基金“发一只亏一只”的尴尬境地。截至昨日的统计显示，下半年以来共成立新基金66只，合计募资资金556 .52亿元，平均单只基金募资8.43亿元，远低于上半年16.64亿元的平均发行规模。
新基金不单先天不足，还后天营养不良。三季度，大盘一路向下深跌14.59%，次新基金在三季度遭遇前所未有的赎回量。W ind资讯的数据显示，109只次新基金(公布三季报，A /B/C分开算并除去20只正处于封闭期且未上市交易)在三季度累计份额缩水210.39亿份，净赎回率24.98%。平均每只基金在三季度缩水1.93亿份，是老基金平均每只赎回0.33亿份的4.84倍。
基金业素有“好卖不好赚，好赚不好卖”的规律。长盛同瑞基金经理王超告诉记者：“前期市场大幅下跌已经充分反映了经济硬着陆的悲观预期，目前滚动市盈率已经处于10倍以下，这在历史上只出现过两次，分别是2005年7月和2008年11月，之后市场都迎来了大幅反弹。”
此外，债券市场提前反弹，在他看来，2008年的历史似乎正在重演，当时中债总指数也是领先沪深300三个月左右率先反弹。“虽然底部区域可能仍有反复，但已经是中长期价值投资者布局这些结构性投资机会的好时点。”
采写：南都记者 谢晓婷
实习生林岚新基金进入绝佳战略布局期_网易新闻
新基金进入绝佳战略布局期
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刚刚过去的5月，沪指跌幅达到9.70%，创出近9个月来最大月度跌幅，市场在6月能否成功寻底成为多方关注的焦点。正在发行的大成核心双动力拟任基金经理杨建华指出，从目前股市的估值水平来看，已经逼近2008年金融危机水平，系统性风险已经大幅释放，这其实为新成立的基金提供了绝佳的战略布局机会。
杨建华称，和老基金受契约的限制或多或少都持有股票仓位不同，新基金可以根据行情的发展来决定建仓速度和时间，更加具有主动性，一旦行情逐渐转好，新基金可以选择迅速建仓以分享市场回升所带来的投资收益。(中证）
本文来源：南海网-南国都市报
责任编辑：王晓易_NE0011
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自购、创新、换帅求脱困 扎堆债市、主打消费谋发展
十月以来的债市反弹，被不少机构人士判断为债市牛市的开端。债券市场在过去的几个月轮番大跌的品种，在十月迎来回暖迹象，趁着债市的反弹，债券型基金的发行也开始升温。
10月11日有5只新基金发行，其中中海消费和大成消费指数基金同打消费牌，加上目前还处于发行期的长信内需，3只消费类新基金齐发，消费类基金占了同期发行新基金的三成。
基金公司发行新基金异常艰难，所以纷纷参与认购自家发售的新基金，为新基金顺利成立“保驾护航”。巨潮数据统计显示，今年以来，共有20多家基金公司参与新基自购。自购增加了其风险。
为改善发行市场内产品同质化的状况，更是想为投资者创造更多的选择机会，基金产品创新层出不穷；但众多创新型品种业绩乏力，甚至不及同期普通基金，赔本光赚吆喝。
新基金宣传力度大不如从前，与其今年挣扎着发行新基金，不如明年市场行情好了做好持续营销。最近完全没有必要大力做营销策划，市场不好，再多努力都是徒劳的。
为了应对新发基金规模严重缩水的困境，起用高管挂帅已经成了很多基金公司发行新基金的重要策略。身经百战，特别是以前有较好投资业绩的基金经理，往往都会受到基民的信任。
股市低迷,基金公司仍纷纷抢发新基金，另一方面，投资者却不买账，致使基金规模却陷入日渐萎缩的怪圈，平均单只募集规模仅13.8亿元，创下历史最低首发规模，不如2008年最惨销售业绩。
A股市场一路下探，新基金发行更困难，新基金募集大多依靠帮忙资金支持，所以基金公司给予帮忙资金的好处费日渐高涨。为了保证发行任务，当前新发基金的“好处费”已经涨至5%。
原因分析梳理：股市疲软 反弹不明               后期发行预判：看好债市 主题流行
在当前股市低迷的影响下，找“帮忙资金”来暂时渡过难关，是基金公司在弱市下的必要发行手段，否则，对那些没业绩没规模的基金公司来说，新基金很难发出去。
三季度上证综指下跌14.59%，而股票型和混合型基金也无一取得正收益；降息等货币政策可能出现的松动，将推动债券市场的牛市；短融、回购等货币基金主要投资标的的收益率均继续维持在高位，货币基金收益率将水涨船高。
四季度“股弱债强”的格局基本成为五大基金公司的共识。四季度A股或将维持震荡，但下跌空间有限；对于债市，却几乎一致看好，认为四季度将迎来上涨，并开始增持可转债。
A股市场估值到达历史性低位，超跌反弹后趋于平稳，方向仍待政策明朗；货币政策短期内无显著放松迹象，市场反弹仍将进行，但短期内，其过程将伴随显著震荡且幅度有限，局部机会依然主导市场。
各大基金公司不同基金经理对后市预判存在较大的分歧；在新基金发行整体不景气的情况下，主题基金的首发规模相对较高；在行业配置上，依然看好消费医药类行业，机会仍在‘喝酒吃药’上。”
11月初共有6只新基金待发行，全部是清一色债券型基金；目前国内的宏观经济基本面、经济增长和通胀的双双下行仍然有利于债券，包括可转债在内的债券都有较好的投资机会。
面对A股的历史性底部机遇，刚获批的基金新军也是摩拳擦掌。国内首只跟踪中证内地资源指数的银华中证内地资源分级指数基金等，都打出了基金业以往没有过的新概念，近期分别获得证监会批准发行。
新基金发行难已经成为全行业的共同心病。在产品审批多通道的刺激下，年初基金公司曾规划宏伟发行蓝图，可如今，冷清的发行状况让一些基金公司不得不面对现实。
新基金认购建议
统筹：余爱华 记者：张昊 编辑：张昊 谢隆∩杓疲呵
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| | | | | | |两家新基金的掌舵者，曾之杰向自己“开战”
摘要：曾之杰骨子里展露的“自我实现”，也许就是，“我只需要做我认为对的事情就可以了。”
来源：投资界（微信公众号ID：PEdaily2012）作者：任倩事实上，鲜有人知的是，15年前曾之杰就已经“盯上”了半导体。他对中国半导体产业投资的信念，始于华登国际，落于他一手操盘的新战场——深圳鸿泰基金。
美国心理学大师马斯洛在研究了许多历史伟人共同的人格特质之后，详细地描绘出“自我实现者”（成长者）的画像：比如全面而准确地知觉现实，富于创造性，具有自主性、保持相对独立性以及永不衰退的欣赏力等。
世上大概只有1％的人，最后能真正成长到一种“不惑”、“知天命”、“耳顺”、“随心所欲而不逾距”、圆融逍遥、充满智慧的人生境界。
坐在对面的曾之杰一头灰发、腔调十足，非常确定的是，他属于这1%人群。虽至知命之年，曾之杰的身上仍然有种“紧迫感”，还有愈发强烈地对新鲜事物的“渴望”。他希望自己一直战斗在投资第一线。
作为中国风险投资拓荒者之一，曾之杰无疑抓住了时代给予风投蓬勃发展的红利。在他二十余年工作履历中，自己创过业也帮助过创业的人。他曾担任中信泰富主席助理、中特物流董事长、华登国际董事总经理、中信资本高级董事总经理。迄今为止，借曾之杰之手，已有十余家企业踏入资本市场，成为各个领域响当当的“头牌”。当当、新浪、顺丰、阿里巴巴、拓维信息、高德等等，在中国那些最为著名的投资案例背后，多数都刻有曾之杰的印记。
离开中信资本后，成为深圳鸿泰基金以及元禾厚望成长基金两个新基金的“掌舵者”，曾之杰再次选择向自己“开战”。当然，他并未与过去割裂，“我从来没有后悔过，变成一个创投人。这个社会总要有人来做一些费力不讨好的事情，创投是可以推动社会进步的，这是完全符合我理想的事业。”
他骨子里展露的“自我实现”，也许就是，“我只需要做我认为对的事情就可以了。”鸿泰基金董事长、元禾厚望成长基金创始合伙人曾之杰
中兴事件，撕开了中国“无芯”的尴尬现状，一度引发创投圈的反思：为什么中国的VC很少投芯片？这无疑也成为曾之杰的“切肤之痛”。&
但事实上，鲜有人知的是，15年前曾之杰就已经“盯上”了半导体。他对中国半导体产业投资的信念，始于华登国际，落于他一手操盘的新战场——深圳鸿泰基金。
谈到半导体领域的风险投资，就避不开华登国际。这家成立于1987年的风险投资公司最初业务主要聚焦在硅谷。后来，随着亚洲、特别是中国信息产业的快速发展，华登的业务重心逐步移向东方，可以说，华登是最早将风险投资理念引入亚洲的投资机构之一。在亚洲布局初期，华登主要投资于东南亚和中国台湾地区的半导体产业。
华登国际对半导体投资的“痴迷”深深影响着曾之杰。他2000年底加入华登，成为其中国半导体投资的负责人。“多年的酸甜苦辣，只有我们自己知道。”他坦言，从回报上讲，美国与中国在过去二三十年里的投资都不太理想，这是一个重资产、长周期的行业，技术的迭代也很快，所以投资半导体从来就不是一件容易的事情，也不是一个能够暴富的行业，需要的是相当专业的知识、耐久性和长期定力。
过去多年，在互联网企业风光之下，半导体这类基础行业显得黯然失色。互联网企业往往在还没有赚钱的时候就有了很高的估值，一个半导体公司却要9~10年才能得到些许回报。“投资前要看到你的业绩、收入、利润，如果没有利润，要几十亿卖给人家，是没有人愿意买的。”曾之杰说。
这无疑是一块难啃的硬骨头，他也想过放弃。以至于此后在中信资本的八年时间里，曾之杰都没有把半导体当成主要的投资方向，“也投了一些，不多”。
“但是前一阵子中兴事件爆发，我心里难过了很久。我们有深耕产业的背景、有资源有人脉，为什么不能拿下这块硬骨头？”说到这，曾之杰的眼睛里泛着光。可以看出，他对半导体产业的“执念”，从未减少半分。
鸿泰基金是他从中信出来后做的第一支基金，用时三个月募集了16亿人民币，目前投出16个项目，用时一年半。这在机构募投都相对困难的当下，十分不易。“三个合伙人中只有我做过真正意义上的投资，其他两位全是产业出身，现在就是厚积薄发的时候。”曾之杰强调，这让鸿泰的DNA变得不一样。
鸿泰投资半导体有两大策略：“农村包围城市”、抓关键点。在产业链上“作战”，是曾之杰长期以来擅长的。&
他将鸿泰基金的投资重点聚焦在半导体和智能硬件。“今年市场上的头部项目，我们大概率都抓到了。”曾之杰很自信。他分析，从整个行业角度看，中国的芯片企业要想在通用芯片比如CPU存储等方面与欧美核心企业竞争，这个时代还没有到来。而突围的方向是智能硬件，从智能音箱或者小的扫地机器人开始，因为中国的产业链已经很完整，产品研发速度也是越来越快，其中机会很多。
而为何将这家基金放在深圳，曾之杰也经过了一篇深思熟虑。“深圳这两年产业链的升级换代非常明显，整个产业链条开始更加有效，涌现出了一大批智能硬件的公司。智能硬件的特点，一般往往是开发周期短，然后能够跟得上市场的变化。我们的策略是根据不同的地区设立不同的基金，长三角偏制造更多、北京是互联网公司的天下，而深圳离产业链很近、反应又快。”
曾之杰的眼睛里，看到了深圳未来产投结合的无限可能，这也是他成立鸿泰基金的初衷。这次卷土重来，他的野心比以往更大。
除了半导体，互联网经济是曾之杰最喜欢的版块。为此，他与元禾控股合力，成立元禾厚望基金，在互联网海洋里找寻新机会。得益于其过往优秀的投资回报，在融资越来越困难的今天，元禾厚望顺利完成了近20亿的募资，成为今年VC、PE市场上募资极快的一家基金。
对于很多基金来说，投头部企业无疑是一个相对保险的做法。但曾之杰并不这样认为。“过去几年，我们注重的是选马，没有选赛道，在选马的过程中我们没有去追头马，反而很多时候投第四、第五的马，但往往就是这第四、第五的马能够带来惊喜，所以这个时候判断很重要。”
选马，曾之杰要选高速爆发性的马。“还是沿用狙击手的打法，我们是一个能够默默爬在那里、长时间瞄准，不随便乱扣扳机的猎人。”他介绍，元禾厚望采取的是混合策略，不是只投头部企业，主要精力会投在成长期的项目上。元禾厚望要投的是互联网里的关键点，这也是曾之杰一以贯之的投资逻辑。
京东物流、京东金融都是关键节点的公司。在今年2月京东物流25亿美元融资中，元禾厚望与高瓴资本、红杉中国、招商局、腾讯、中国人寿、国开母基金、国调基金、工银国际等多家机构一起挤进京东物流股东名单。而在京东金融近期的融资中，元禾厚望也参与其中。
“京东这家公司有非常强劲的成长动力，也有护城河。”曾之杰看好京东。投资京东物流前，曾之杰对这一行业并不陌生。他曾以300亿估值投进顺丰，也做过中特物流董事长，他认为，京东学习的是亚马逊模式，模式比较笨也比较累，但长远看是成立的。这两年淘宝也在大量弥补这方面的短板，这种模式的核心是仓储的问题。
而投资京东金融，却是团队内部讨论许久做出的决定。“在京东金融1200亿估值体系下，我们判断，第一互联网金融是大趋势，第二业务和估值还是会向头部企业集中，第三与浦发对标后发现，京东金融的业务未来想要盈利是不困难的，并且安全边际比较大。”曾之杰相信，这种关键节点的公司，只要对管理层有信心，一定会成长起来。
当然，曾之杰并不是对所有头部新经济企业都能“一见倾心”。他发现，目前这个领域热钱过于集中，一二级市场价格倒挂。而对于基金本身来说，最大的一个趋势是，资金在不断往那些大牌的机构集中，“大者愈大”的规模效应在投资圈同样存在。
“我们的策略是今年下半年投资速度放缓，同时在估值层面会严格控制。”曾之杰强调，“太贵的公司宁可不投。”
曾之杰非常苛刻地对待元禾厚望资金规模，“我们不是说没有这样的机会，也有许多地方政府来找我们谈，但是我们对当地产业没有足够的了解，还是回绝了。”曾之杰用了“不敢”来表达对规模化冲动的警惕。
为何将曾之杰定位为那1%人群，大抵是因为他遍历过去20年发生的各种危机，却越发清晰自己到底想要什么。
曾之杰曾在日本、美国、中国香港等地辗转学习、工作。这让他既有美国式的“冒险精神”，又兼具日本的“匠人精神”。对于一位投资人来说，这无疑是绝佳的。
1998年间的亚洲金融危机、2000年以来全球经济衰退、纳斯达克市场的崩溃、2008年的全球金融危机乃至2015年中国市场的流动性枯竭……对于曾之杰而言，他从一个危机的旁观者，变成市场波动中的一个参与者，甚至最后要成为市场的变革者。曾之杰要在复杂的政治经济环境中坚持价值投资，把握住面临的一个个机遇。跟随他创业的同事们评价，曾之杰“经历三次经济周期业绩常青”。
不确定太多，也许是曾之杰将“以人为本”作为投资哲学的出发点。曾之杰团队做过一个统计，VC投资过的企业，在5年内90%公司的业务模式与最初投资时相比发生了变化。所以，团队很重要。即使是上市，也只是万里长征第一步，如何保持上市以后的业绩，对于公司核心团队来说都是挑战。
曾之杰真正看重的是企业的本质，既要与时俱进，又要有“匠人精神”，好比“日本式”的“迂腐”与坚持。
他与韩束化妆品创始人的结识以及后续入股该企业，就是因为年轻的韩束管理团队的雄心壮志，他们的目标不仅是要把国内长期被外资垄断的市场拿回来，还要冲刺海外市场，让“中国创造”变成世界品牌。
常熟汽饰是曾之杰在中信资本期间投资的项目。2017年1月，常熟汽饰在上交所成功IPO，曾之杰不仅作为重要股东，更是以董事长罗小春挚友的身份出席敲钟仪式。
“有段时间常熟汽饰融资相当困难，第一大家觉得这是一个低端的汽车零配件公司，第二罗小春是木匠出身，讲话方言很重，别人完全听不懂。但我在深入接触后发现，老罗是个特别要强又很上进的人。他虽然文化程度不高，但每年会到德国待一两个月，专门学习德国制造。”曾之杰坦言，“最初也会有摩擦、争吵，但后来就成了挚友，彼此真心相待。”
作为投资人，曾之杰会把企业看作是自家人，“大家都是挽着袖子做事，有什么需要我们做的，我们都会去做。”
即使是在创新创业如火如荼、投资机构雨后春笋般涌现的今天，曾之杰的投资风格一直没有改变，他的初心也不曾忘却。他始终认为，做投资就像炒麻婆豆腐，每个人感觉不一样，而味道到底如何，需要时间去验证。
本文为 品途商业评论（）转载作品，作者: 任倩，责编：吴佳煊。转载()请联系原作者。本文仅代表作者观点，不代表品途商业评论观点。
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