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关注理财的市民会发现，近期以余额宝为首的货币基金产品收益率大幅下跌。北青报记者发现，这两天已经有货基的七日年化下行至3%。与此同时，一直不温不火的银行大额存单的利率却居高不下。3年期和5年期大额存单平均利率均在4.1%以上，已经超过了货币基金的平均收益率。

货币基金收益率一路走低

融360监测的数据显示，上周互联网宝宝产品的平均七日年化收益率仅3.38%，连续7周下跌，并创去年3月以来的最低收益水平。

余额宝向来被看作是货币基金的一大风向标，自平台开放以来，已经接入了9只货币基金。北青报记者发现，这两天已经有货基的七日年化下行至3%。银华货币A在8月27日、8月28日的七日年化收益率已经降至3%以下，分别为2.8770%和2.8930%。其他几只货基的收益率也都离3%只有一步之遥。比如华安日日鑫货币A、诺安天天宝A、博时现金收益货币A在8月28日的七日年化分别为3.0630%、3.0900%和3.0090%。

不仅是余额宝，这几个月来，整个市场上货币基金收益率的下行趋势非常明显。截至8月22日，货币基金七日年化收益率均值是3.21%，与年初（1月1日）相比，下降幅度高达近1.47%。

货币基金的收益率主要取决于市场流动性的宽裕程度。业内人士指出，今年央行通过一系列的定向降准，动用MLF、逆回购多种工具在持续释放市场流动性，因此市场资金并不是很紧张，同业拆借价格也上不去，所以货币基金的收益率也一直在3%-4%之间徘徊，还有继续下行的趋势。

值得注意的是，截至6月底，机构投资者持有货基的比例已经在明显下降，而个人投资者则是明显提升。

财汇大数据显示，截至目前，已统计的7.11万亿货基中，机构投资者持有份额为2.26万亿份，持有比例为31.8%，个人投资者持有份额为4.85万亿份，占比为68.22%。而2017年年底，机构投资者和个人投资者的持有占比分别为42.64%和57.38%。

城商行大额存单利率超过4%

除了货币基金之外，银行理财等稳健类理财产品的收益率也在持续下滑。不过在利率持续走低的背景下，大额存单利率却居高不下。

融360数据显示，今年下半年，大额存单的利率延续了上半年的坚挺，并且还略有上升。7月份大额存单利率继续走高，一年期以上大额存单利率上浮幅度均超过50%。。

具体来看，3个月期平均利率为1.64%，上浮幅度为49.09%，6个月期平均利率为1.94%，上浮幅度为49.23%，1年期平均利率为2.28%，上浮幅度为52%，2年期平均利率为3.18%，上浮幅度为51.43%，3年期平均利率为4.15%，上浮幅度为50.19%，5年期平均利率为4.19%，未公布基准利率。

如果对比普通的定期存款，就更能看出大额存单利率多有优势。根据融360提供的数据，2018年7月，3个月、6个月、1年、2年、3年和5年的定期存款利率分别为1.44%、1.69%、1.97%、2.60%、3.25%和3.25%；而同期限大额存单的市场平均利率分别为1.64%、1.94%、2.28%、3.18%、4.15%和4.19%。

显然，无论是哪种期限，大额存单利率都要远高于定期存款利率，且期限越长，利率差别越大。

有数据显示，8月28日，410只货币基金中只有15只的七日年化收益率超过4%，绝大部分货币基金收益率已降至4%以下。而3年期和5年期大额存单平均利率均在4.1%以上，已经超过了货币基金的平均收益率。

从不同银行报出的大额存单利率来看，城商行更具优势。比如南方一些城商行1年期大额存单利率高达2.325%，上浮幅度高达55%，3年期大额存单利率则达到4.2625%。

相比之下，国有银行的大额存单利率就要偏低一点。但是如果购买起点金额更高的存单，享受的利率上浮幅度会更高。

比如某国有银行20万元起点的大额存单，1年期、2年期、3年期利率分别为2.1%、2.94%、3.85%，但是100万元起点1年期、2年期、3年期利率则分别为2.44%、3.13%、4.1%。

是否要赎回宝宝投入大额存单

现在大额存单利率更高，是不是大家就应该把货基宝宝全部赎回投入大额存单中呢？答案显然是否定的。

融360分析师表示，从很多方面看，大额存单和货币基金都有很大差异，大家应该根据自己的实际情况进行选择。首先，从安全性来看，大额存单更高。大额存单受存款保险条例保护，货币基金虽然一直很安全，但从产品本质上来看，既不保本也不保息，万一遇到金融动荡，也会面临一定风险。

从流动性来看，货币基金显然更灵活。货币基金是T+1交易机制，很多互联网宝宝还都支持T+0快速赎回，实时到账，虽然目前额度被限制为每日1万元，但总体还是很灵活。大额存单支持提前赎回，可以靠档计息，但提前支取利率就要打折扣了。如果大家短期内继续用钱，还是货币基金更方便。

从收益率来看，大额存单的利率是可以提前锁定的，即使后期利率下调，对已经成交的大额存单也没有影响。而货币基金的收益率则每天都可能变化，会受一些外界因素影响。

从门槛来看，大额存单最低购买门槛为20万元，而货币基金的1分或1元起购，可以说是零起点。

综合考虑，融360理财分析师认为，资金实力不足的年轻人，平时开支较高，更适合购买货币基金；而中老年人，如果三五年内没有重大开支，购买大额存单更为合适。

导读：天风证券研报认为，投资者可能转向了银行理财。二季度货币基金收益率大幅走低，而银行理财产品预期收益率则相对稳定，两者收益差也从前期的 70–80基点升至100基点左右。尽管暂时无法获取银行理财最新的规模数据，但收益上的劣势及货基T+0 实时赎回政策的收紧，很可能有部分投资者转向了银行理财。

近日，中基协公布了截至7月底的规模数据，公募基金规模达到创纪录的13.83万亿元。其中，货币基金规模由6月底的7.71万亿元增至8.64万亿元，增长9282.46亿元，增幅高达12.03%，规模占公募基金总规模的62.48%。

“对货币基金的配置增加实属无奈，资本市场的持续低迷让很多投资者风险偏好下降。”一位资深业内人士告诉时代周报记者。

不过，天弘基金余额宝规模增长却在2018年第二季度出现拐点，终结了自2016年三季度以来的连续6个季度规模攀升态势，天弘基金余额宝的基金规模从一季度末的1.69万亿元下滑至1.45万亿元，下滑幅度达13.92%。

据财汇金融大数据终端数据，货币基金收益率正在缓慢下行。以余额宝对应的天弘余额宝货币为例，截至9月7日，近一月年化收益率为3.23%，7日年化收益率为3.14%。存款、逆回购、存单是货币基金的主要配置资产，合计占比89.63%。货币基金收益率下降主要缘于同业存单和同业存款利率下滑。

不过，在货币基金收益率下行的背景下，货币基金依然保持了快速增长。货币基金不仅撑起了公募基金业的规模增长，在公募基金中的占比亦进一步提升。

实际上，从二季报的数据来看，但规模增速有所放缓。截至二季度末，公募基金规模为12.68万亿元，环比增加3300亿元左右。然而，这份成绩单并不如表面看来那么光鲜。事实上，混合型和股票型基金规模有所下降。

从数据来看，二季度货币基金规模较前一季度增加4510亿元，增幅 5.65%，低于之前的11.97%。

从二季度的收益率情况来看，市场利率下行导致货币基金的收益也有所下降，不过该季度通过加杠杆、拉久期、增配同业存单等方式来提升收益，总体业绩表现依然不错。据广发证券研报，纳入统计的389只货币基金，加权平均剩余期限为 84天;按照半年报规模计算，截至2018年7月30日，纳入统计的货币基金加权收益率为3.69%。

得益于制度优势和收益优势，短期理财基金规模迅速上升。流动性新规仅要求采用摊余成本法计价的短期理财基金适用风险准备金200倍的上限规定，而相应的流动性管理要求并不适用于短期理财基金。

新规后短期理财基金组合期限、短期资产占比方面与传统货币基金的差距拉大。流动性要求的宽松导致短期理财基金对货币基金的收益优势越来越明显，2018年以来两者收益率差距达30–40基点。收益率上升也带来了规模的快速增长。据Wind数据统计，一季度短期理财基金规模增加 2700亿元，环比增速达74%。

不过，短期理财基金显然也未能成为漏网之鱼。按照整改要求，未来短期理财基金主要的转型方向是以市值法计价的开放式债券型基金。

广发证券分析师邹文杰认为，当前流动性环境合理充裕，同业存单收益率下行，货币基金收益率的下行将是大势所趋，从而导致资金在金融产品之间的再配置和资金流的迁徙。

同业存单作为货币基金的主要配置资产，且是货币市场重要的流动性指标，其收益率下行将带动货币基金收益率下行。

在邹文杰看来，货币基金收益率下行将影响金融市场的资金流迁移。一方面，存款流出压力缓解，存款与货币基金再平衡。一方面，货币基金将丧失一定的比较优势，这将带来资金流的迁徙，这将是从短久期资产向长久期资产配置的过程，同时，这也将是从低风险资产向高风险资产迁徙的过程。

光大证券分析师张美云则认为，货币基金收益率下行，短期可配置债券基金，偏股基金已经进入左侧配置区域。

公募基金流动性新规对货币基金的流动性管理提出了更高的要求，特别是对高集中度货币基金的限制更加严格。

银行存款并未回流。尽管部分银行采取上调利率等方式争取存款，但整体来看存款利率仍然较低，对投资者吸引力有限。从存款增速来看，存款回流效果并不明显，争取存款力度加大反而说明商业银行存款流失严重。

天风证券研报认为，投资者可能转向了银行理财。二季度货币基金收益率大幅走低，而银行理财产品预期收益率则相对稳定，两者收益差也从前期的 70–80基点升至100基点左右。尽管暂时无法获取银行理财最新的规模数据，但收益上的劣势及货基T+0 实时赎回政策的收紧，很可能有部分投资者转向了银行理财。

7月20日，中国银保监会就《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》公开征求意见。随后，中国人民银行也发布了《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》。

根据上述文件，允许类货币产品使用摊余成本法计价。理财新规将银行理财的销售起点由5万元降至1万元，但首次购买仍需到网点面签。流动性管理方面理财新规并未对类货币产品作出特别规定。

未来如果银行理财采用短期理财基金运作模式，凭借制度优势和收益优势，对货币基金将构成不小的压力。而过渡期后如果货币基金也走向市价法，对类货币理财仍没有很大的优势。因此，传统货币基金可能难以回到以往的高增长状态。

海通基金研报认为，资管新规利好理财，货币基金增长受限。此前出台的流动性风险新规和大额风险暴露管理办法等都对货币基金的增长有所限制，而近期资管新规细则落地，规定类货基的现金类理财可以用摊余成本法计价，这会对货币基金的需求形成一定的替代。银行理财本身有销售渠道的优势，流动性也更高(可以“T+0”);现金类理财的监管相对宽松，收益或比货币基金更为可观，对居民的资产配置有较强的吸引力。

当前的监管政策实际上肯定了类货币的发展模式。类货币理财在流动性管理、投资范围上的限制均弱于货币基金，除了不能投资非标以外类货币理财并未受到很大的冲击。因此， 银行类货币产品完全可以按照短期理财基金的模式来进行运作。

天风证券研报认为，公募基金流动性新规后短期理财基金凭借制度优势获得了更大的收益优势，规模也随之快速膨胀。如果银行理财采用短期理财基金运作模式，将对传统货币基金构成不小的压力。

邹文杰认为，货币基金的投资者中包含机构和个人，其中一部分投资者是从银行表内存款分流出来的“聪明钱”，其对利率的敏感度更高，即使在货币基金收益率下行后，其很难回归银行表内，而是在市场寻找溢价和追逐收益率。

今年2月1日，为防止余额宝货币市场基金规模增长过快中导致的组合风险与流动性风险，余额宝开始限制申购时间与额度。此后，蚂蚁金服宣布自5月4日起，将逐步解禁余额宝限时限额购买，并将开启分流模式。

6月1日，证监会与央行联合发布《关于进一步规范货币市场基金互联网销售、赎回相关服务的指导意见》。对单个投资者持有的单只货币市场基金，设定在单一基金销售机构单日不高于1万元的 “T+0 赎回提现”额度上限。同时，除取得基金销售业务资格的商业银行外，禁止其他机构或个人以任何方式为“T+0 赎回提现”业务提供垫支。

据天弘余额宝半年报，截至6月30日，天弘余额宝持有户数高达5.59亿户，户均金额为2603元，个人投资者占比为99.96%。

不过，天弘余额宝规模增长却在2018年第二季度出现拐点，其规模从一季度末的1.69万亿元下滑至1.45万亿元，下滑幅度达13.92%。

与此同时，余额宝对接的6只货币基金合计规模达到18602亿元，相比去年同期增长了近18%。

截至记者发稿前，余额宝已经接入了11只货币基金，参与的基金公司还在进一步增加。华南某大型基金公司中层告诉时代周报记者，该公司亦准备接入余额宝，正在积极筹措相应的风险准备金。