时至今日，中美贸易战逐渐明朗，一些深层次内容不断浮出水面。今天，新一轮对抗如期而至，各方面反应比较密集，包括今天下午高层开深改会议的消息也在试图缓释和稳定市场情绪和预期。

在这里简单梳理一下其中的发生与演变逻辑。记得一年前还粗略预估过特朗普的行政模式，现在来看，既有偶然也有必然，这既是危机也是机遇。未来一段时期不仅阴云密布，可能还会有秋风萧萧之感。

由于时间仓促和有限，一些地方没有展开，一些这两天的信息和事例也没有补上。

正文有点长。 一、历史参照

三、美国开打贸易战的背景

五、中美优劣势简单对比

鸦片战争中就闪烁着今日贸易战的影子。鸦片战争又叫茶叶战争，当然有很多深层次原因，但这确是一场贸易争端所引发的。

18到19世纪，中国出口的茶叶等物品数量巨大。人类学家麦克法兰在《绿色黄金》里认为：茶叶创造了英国，英国工业革命的起源，与茶叶有莫大的关系，由此使英国成为世界上最大的帝国。他认为，工业革命初期，英国已经进入全民饮茶时代，城市人口膨胀，酒和茶代替受了污染的水，饮茶对于减少疾病功用很大。这个立论到底有多少可信度，暂且不论，事实是，出口到英国的茶叶数量确实庞大。

据说，当时英国商人专门制造了快箭船，以争取时间尽快把茶叶运回英国赚取更大利差。要知道，当时这种船大部分都在中途翻船了，能回去的仅仅十之三四。这么大的代价，可见当时茶叶贸易的数量之庞大、利润之丰厚。

而当时的中国很少需要欧洲的产品，“18世纪中西贸易的基本结构，是西方国家以其殖民地产品，主要为白银、棉花、胡椒等，交换中国的茶、丝绸、瓷器等”，英国和中国贸易逆差巨大。据《中国经济史研究》（庄国土）统计，1700年—1840年，从欧洲和美国运往中国的白银约17000万两。为了平衡逆差，东印度公司开始对华输出鸦片。1790年—1838年，输入中国的鸦片价值白银万两。

在这个背景下，由于白银短缺，中国政府厉行鸦片查禁，中西贸易结构被打破，西方人就要用武力敲开中国的市场，扩大中国市场的自由贸易，是为鸦片战争。由于茶叶是最初的起因，又有人称之为茶叶战争。

西方国家敲开中国的国门后，又帮助清政府维持社会秩序，甚至帮助清政府镇压农民起义，最著名的就是华尔洋枪队了。西方国家的这些行为，目的只有一个，稳定中国的市场——这么一个予取予求、老实听话的半殖民地，这么一群羊得剪到什么时候啊，可不能彻底乱了啊。

二、西方对中国的认识  

基辛格在《论中国》一书“中国人的实力政策与《孙子兵法》”小节中认为：中国人是实力政策的出色实践者，其战略思想与西方流行的战略与外交政策截然不同。在陷于冲突中时，中国绝少会孤注一掷，而依靠多年形成的战略思想更符合他们的风格。西方推崇决战决胜，强调英雄壮举，而中国的理念强调巧用计谋和迂回策略，耐心累积相对优势。……西方人认为，历史是走向近代化的过程，是战胜邪恶与落后的过程。而中国人的历史观强调的是衰落与复兴的周期，……战略与治国方略成为与对手“互斗互存”的手段，目的是化强敌为弱敌，同时加强自己一方的势能，或者战略态势。

他在“新千年”一章最后说：即便胡锦涛、戴秉国及其同事完全坦诚地阐明了中国下一段的政策，我们仍然很难确信这是中国世界角色的最终定论，也难以想象该论断会否继续面临考验。……奥巴马入主白宫时，两国关系陷入了一个独特的模式。两国领导人都宣称致力于协商，甚至建立伙伴关系，但他们的媒体和精英却日益支持不同的观点。

在后记“克劳备忘录：历史会重演吗？”中：一些评论家，包括中国的一些评论家，重新研究了20世纪英德两国对抗的史例，并认为这是21世纪美中关系的预兆。两者的确有战略相似性。……（当年）欧洲实际上已经悄悄进入没有外交灵活性的两极体系。外交政策成了零和博弈。历史会重演吗？如果美国和中国陷入战略冲突，……如果让克劳分析当今的局势，他可能得出与1907年报告类似的判断。……美国和中国与其说是民族国家，倒不如说是具有大陆色彩的文化统一体。克劳可能会警告说，当这样两个实体在世界舞台上相遇时，很可能出现严重紧张局势。无论中国的意图如何，克劳学派会认为中国的成功“崛起”与美国在太平洋乃至全世界的地位无法相容。任何形式的合作，都只不过是让中国有积累实力的空间，最终必将酿成危机。……美国和中国之间的决定性竞争，更可能是经济竞争、社会竞争，而不是军事竞争。……美国有责任维持自己的竞争力和世界角色。……问题最终归结为中国和美国实际上要求对方做什么。

三、美国开打贸易战的背景  

特朗普逆袭总统宝座，这是早就被误判的事实。今天贸易战的拉拉扯扯、正式开打，也发生了很多误判。要了解别人的心思，必须站在别人的立场上和处境中，考虑其背后面临的重大博弈。

全球分工扩大后，美国金融业日益发达，制造业外流，贫富进一步分化。然后，次贷危机进一步放大、增强了民众的被剥夺感。而次贷危机之后，美国国会通过了《多德弗兰克法案》，进一步加强金融监管。于是，多金的华尔街开始组织力量进行游说，加上各种利益错纵交织，很多措施没能真正推行，民众不满情绪日益强烈。

社会运动背后都有深重的经济失调问题和社会问题，从“阿拉伯之春”到占领华尔街的“美国之秋 ”，莫不如是。当时，美国失业率9%以上，贫困人口为半个世纪以来最高。这被认为是美国从大萧条以来最严重的经济危机。

运动发生后，美国两党采取“双标”借此互相攻击对方，但都有偏袒华尔街的重大嫌疑，而美国媒体却低调处理——也是神仙打架，他们睁只眼闭只眼了。中国现代国际关系研究院美国所助理研究员李峥认为，当时无论是美国总统奥巴马、民主党主流，还是希拉里和特朗普，都不敢触碰该议题（金融监管），而特朗普认为应该放松金融监管，废除《多德弗兰克法案》。

中国与全球化智库研究员储殷看来,“占领华尔街”对美国总统选举有3个影响:1.颠覆了政治正确，反建制成为社会风向；2.撕裂了美国传统中间阶层，精英与底层的对立凸显；3.点出了美国社会的“死穴”，社会运动开始由建设性转为反抗。

2.美国总体战略态势变化  

一是，美国国内矛盾激化，社会分裂扩大。特朗普参选总统的博弈过程和结果已经说明了这个问题，华尔街和硅谷反对特朗普，主要是“铁锈州”失落的工人把他推了上去。

二是，美国经济结构不平衡问题。高端金融服务业发达，但是制造业转移，两端一增一减不断拉大了贫富差距。

三是，美国世界体系面临的挑战。他们认为，美元体系、高技术体系和美国国际贸易体系，都面临着不断“扩张”的中国的蚕食和威胁，现行的“美国优先战略”国际规则受到了不利的挑战。同时，他们认为，中国很多领域不够开放、一些产品关税过高等等。昨天，美国国会36名议员还联名致函美国教育部，要求立即停止美国20家著名大学与中国通讯巨头华为的科技合作，全面切断中国获取美国尖端技术的途径。

四是，中东地缘政治问题和以色列的政策需求。伊朗和叙利亚、黎巴嫩的关系，让以色列深感不安，美国及其盟友也不希望伊朗在波斯湾地区变强，美国与以色列有共同的利益诉求。同时，再加上中国“一带一路”战略在中东乃至伊朗地区的扩展，美国要遏制中国，维护自己的世界地位，就要遏制“一带一路”战略，就要同时遏制中国和伊朗。而以色列游说集团在美国又很强大，美国政客需要以色列的支持。

《以色列游说集团与美国对外政策》（2009年9月第1版）认为，伊拉克衰落，没有能力制衡伊朗了；而伊朗是波斯湾最强大的伊斯兰国家，具有控制那一富产油区的潜在能力；美国、以色列和伊朗的阿拉伯邻国（不同教派），包括许多美国的海湾盟国，对于阻止伊朗成为地区霸主，有着至高无上的利益。

3.美国国内政治博弈影响
  今年11月6日，美国国会中期选举。这对总统和两党都很重要。对中国开展贸易战是特朗普竞选时的承诺。在稳定就业、金融和支持率攀升的同时，美国对全世界挥舞着制裁大棒，要求各国要在11月之前结束与伊朗的石油贸易，否则将受到美国的制裁。

同时，在委内瑞拉、伊朗先后遭受美国封锁制裁后，为了填补伊朗退出国际石油市场的空缺，消除其他国家反对伊朗石油出口禁令，特朗普多次要求沙特等主要产油国增加石油产量，甚至通过推特发消息“诈和”，说沙特同意了每天增产200万桶。

四、美国战略选择  

从第三部分美国面临的形势可以看到，中国和美国已经陷入战略冲突了，中国和伊朗是当前美国最主要的靶子。

中国是仅次于美国的世界第二大经济体，人民币在一些领域谋求国际结算挑战了美元地位，“中国制造2025计划”将来可能会威胁美国高技术高附加值产业，国际贸易体系也将越来越有利于中国，“一带一路”战略和在中东的深度介入威胁了美国的地缘政治利益。

高举“中国威胁论”旗帜，遏制中国，转移国内矛盾，争夺和转移就业岗位，缓解和调整经济结构不平衡问题，继续保持美国优先战略和美元优势地位，同时还进一步制裁伊朗，保持在中东地区的战略优势和平衡，这是美国当前的优先战略选项。尤其在中期选举临近的情况下，更能收到立竿见影的效果。

。由于中国国内的经济高杠杆难以为继、中国对国际贸易的依赖很大、中国经济金融风险很大，对美国来说，最理想的状况是：能对中国构筑一种“新冷战”的态势，堵死中国经济的国际贸易路径，甚至只是压制一下促使中国经济内部恶化绷得更紧，一旦中国少了一些国际贸易的管道，以中国经济内部结构的杠杆过高等失调情况来说，经济金融内部很容易生乱甚至崩溃，进一步社会、政治生乱，彻底阻断中国的崛起之路。到那时，中国就只能沦落了，美国就真的能继续领导世界100年了。

五、中美优劣势简单对比  

1.美国可打的牌有什么。

高技术壁垒，强势美元，金融市场，综合实力对世界格局的控制力；减税，加息等手段。

2.美国战略的困难有什么。

在当今多元化和各种利益错纵交织的世界中，要想圆满完成这个战略，美国也需要构筑国际和国内统一战线。多元化世界中的国际统一战线比较难。同时，美国国内也有一些问题需要解决。

3.中国可打的牌有什么。

中国大市场，多边贸易，政策灵活性，国内深化改革。

4.中国面临的困难是什么。

高杠杆、高风险的金融和经济结构，仍有很大一部分较低端的制造业，经济金融绷得很紧容错率很低，经济转型升级的腾挪空间狭窄；台湾问题，南海问题和周边地缘争端；国内其他问题。

六、中国的战略选择  

是：专心致志谋求不败，不惜代价确保坐在牌桌上，坚决守住和扩大多边贸易这个管道，为深化改革开放、产业转型升级乃至推进“中国制造2025计划”摊薄风险，赢得时间和战略空间。

针对自身经济、金融特点和贸易战进程，紧紧松松，抻抻放放，发挥政策灵活性，保持市场包容度和弹性、韧性。决不能退缩而崩溃，要勇于迎战、灵活应战，又要努力争取斗而不破，缓慢升级。还有一个就是，要针对国际上和美国国内那些背靠美国大树挣钱的利益群体，精准发力。这时候，是检验一些平时养着的部门和战线到底干没干正事了。

连横合纵，争取时间和空间。这些年，虽然起起伏伏，但是全球贸易网络已经具有大概模样了，很多利益错纵交织，很多国家和团体都有诉求和需求，一时之间很难说放下就放下，再想回到冷战的状态很难。而中国要利用好这种状况，有选择地进一步加深经济联系，让各相关方欲罢不能。

只有进一步深化改开，别无他途。这次贸易战，是当前崛起中的中国的一次危机；但从另一个角度来看，这更是一次倒逼改革的机遇和助力——有些顽固利益，没有这样的事件，难以打破。唯有自强，增强自身实力，除了技术创新，没有别的出路。如何改革和重构适应这种状况的体制机制，是面临的根本性重大挑战。

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　　持续了两个多月的中美贸易摩擦紧张态势告一段落。美当地时间19日，中美在华盛顿达成共识：

　　不打贸易战，并停止互相加征关税。

　　- 双方同意，将采取有效措施实质性减少美对华货物贸易逆差。中方将大量增加自美购买商品和服务。这有助于经济增长和就业。

　　- 双方同意，有意义地增加美国(,)和能源出口，美方将派团赴华讨论具体事项。

　　- 双方就扩大制造业产品和服务贸易进行了讨论，就创造有利条件增加上述领域的贸易达成共识。

　　- 双方高度重视知识产权保护，同意加强合作。中方将推进包括《专利法》在内的相关法规修订工作。

　　- 双方同意鼓励双向投资，将努力创造公平竞争营商环境。

　　- 双方同意继续就此保持高层沟通，积极寻求解决各自关注的经贸问题。

　　以上，相信各位读者看完心里自有结论。

　　其实本轮中美贸易摩擦以“打不起来”而暂告段落，也是“愉见财经”此前和大家一起预料过的，欲从经验主义角度回看中美在贸易问题上相爱相杀的30年，请进入今日二条推送《细数美国对中国的六次“301调查”：中美贸易的恩怨情仇》。

　　而愉小编今天的主要任务，是给大家第一时间搜罗们对“贸易战不打了”的解读，从而窥测一番A股的情绪。

　　市场震荡中枢将重新回到第三区间

　　荀玉根、姚佩发文称，2016年1月底以来A股震荡中枢每3个季度左右抬升一次，源于企业盈利增长，3月22日中美贸易摩擦升级后震荡中枢从第三区间回落到第二区间。

　　中美双方达成共识，不打贸易战，市场震荡中枢将重新回到第三区间，未来等待基本面确认再抬高中枢。稳中求进，价值成长均衡配置，白马股基本面不差，成长股相对估值不高。

　　知识产权重视程度提升有利于成长板块发展

　　从全市场来看，中美贸易关系的缓和有助于改善市场情绪，而相关出口行业和进口依赖度较高的行业也将受益。从行业来看：

　　- 知识产权的重视程度提升有利于成长板块的发展；

　　- 消费板块作为中国出口重点也将直接受益；

　　- 能源类、农产品、通信等成本依赖于国际市场的版块也将提升盈利能力；

　　- 金融市场的开放将在长期受益金融板块。

　　我们依然维持成长>消费>>周期的配置策略。

　　（1）成长板块：知识产权的重视程度提升，有助于成长板块的投资和创新，有利于其长期发展。前期受到中美贸易战，尤其是技术封锁的担忧使得部分调整较大，通信等板块值得重点关注。对于此次中美贸易战中技术的担忧，将加大重点核心技术领域的进口替代步伐，半导体、芯片等进口依赖度较高的领域值得关注。

　　（2）消费板块：基于前期美国总统签署的备忘录中对中国加税的（医疗药品和器械）、新材料等消费类行业将直接获益。中美关系缓和后，更加开放的环境带来的服务等行业的机会。农产品进口的放开也将减低农产品等行业的成本，也将提升相关公司的盈利空间。

　　（3）能源类：我国的能源结构决定了石油和天然气的大量进口，而能源领域的壁垒解除也将降低石油产业链的成本，提升企业的盈利能力。在本周的周报《坚守成长消费，加配石油石化》中我们也提示了石油产业链的投资机会。

　　（4）金融市场：外资进入带来的“鲶鱼效应”也将提升中国的整体竞争力；外资的进入也将缓解中小银行再融资压力，并拓宽业务范围。习近平总书记在关于开放金融业、MSCI逐步落地，叠加改革开放40周年相关具体政策的催化，中国与世界金融市场的双向开放将使得金融板块获益。

　　(,)发布策略观点称，目前市场处于底部位置，机会主导，将迎来较好的做多机会。贸易战靴子落地，外需景气持续和全球经济复苏的不确定性降低，风险偏好将得到改善。

　　年初以来下跌主要原因在于经济预期偏悲观，对地产和基建下行担忧；利率水平处于高位，金融实体流动性均偏紧；监管政策趋严，资管新规迟迟未落地；中美贸易摩擦大幅挫伤风险偏好。

　　从近期最新的变化来看，负面因素均出现好转，悲观预期正在不断修正，核心在于三点：

　　- 一是经济悲观预期正逐步修复，4月份的工业、出口、物价、信贷、社融数据均表现不错；

　　- 二是流动性环境较之前明显改善，资管新规落地，且宽限期时间延长，过渡期延长1年半给金融机构更充足的整改和转型时间，标志着金融去杠杆阶段性缓释，流动性拐点确认；

　　- 三是国内政策出现关键调整，定向降准、持续扩大内需的提出等，有助于经济预期的修复和风险偏好的提升。

　　上，市场目前处于底部区域，建议用盈利能力常年稳定在较高水平的白马股做底仓，继续赚的收益，增加TMT、军工、医药来进攻，5月份首选医药、银行、军工。

　　A股市场风险偏好修复

　　一、中美贸易磋商取得进展，摩擦暂缓，市场风险偏好将呈现修复。由于此前美国政府4月初根公布的对华“301调查”报告，威胁对价值约500亿美元的中国商品加征25%的关税。按计划，美国将于5月15日召开听证会，5月22日为提交公众意见的截止日期。投资者存在悲观预期贸易摩擦不断升级失控演化为贸易战和和针对中国制造2025的技术封锁，并对全球贸易与经济产生重大冲击。

　　目前看，当前中美贸易磋商体现了美国当前核心关注点依然在于缩小贸易逆差，值得关注的曾来北京参与谈判的鹰派代表纳瓦罗未曾与本轮华盛顿谈判。联合声明的发布显示中美本轮贸易磋商达成一定共识，美国加征关税的计划或将暂缓执行。短期来看预计贸易摩擦不会升级，系统性风险担忧缓解，有助于A股市场风险偏好的修复。

　　二、降低进口关税有利中国消费者福利，扩大进口的同时可能也会配合一些增强需求的措施。从2017年贸易数据来看，中国从美国进口的商品主要涉及：机电（338.7亿美元）、汽车和飞机（292.8亿）、农产品（169.6亿）、化学工业（117.6亿）、医药（117.6亿）等领域。预计未来两年中国显著增加对美国进口在年度数百亿美元级别，重点将集中在上述领域。预计可能会有一些扩大消费需求的举措来缓冲进口快速增加对国内相关行业的影响。

　　三、中国贸易顺差有缩窄可能，但金融市场会加速开放，通过资本项顺差弥补经常项逆差。在经济保持中高速增长的背景下，通过进一步开放金融市场，推动金融市场国际化，引导境外金融机构和投资者入华，有助于通过扩大资本项顺差缓解进口扩大带来的外储压力。今年一季度，我们看到中国经济增速实现较快增长，虽然我国经常项首次出现负增长（-282亿美元），但依靠资本和金融项增长282亿美元，国际收支整体维持平衡，外汇储备和汇率都维持稳定。

　　四、中国曾声明在中美贸易磋商中，不会拿核心利益与美国交换。我们认为中国推进科技强国的战略不会动摇。而未来中国进一步加强知识产权保护等具体举措也将中期有利于创新产业的发展。

　　五、中国贸易顺差即使缩窄，但金融市场会加速开放，通过资本项顺差可弥补经常项逆差。在经济保持中高速增长的背景下，通过进一步开放金融市场，推动金融市场国际化，引导境外金融机构和投资者入华，有助于通过扩大资本项顺差缓解进口扩大带来的外储压力。今年一季度，我们看到中国经济增速实现较快增长，虽然我国经常项首次出现负增长（-282亿美元），但依靠资本和金融项增长282亿美元，国际收支整体维持平衡，外汇储备和汇率都维持稳定。

　　六、中美贸易问题具有复杂性和长期性。预计美国缩减对华贸易逆差的规模将成为下一轮美方代表团赴华谈判的焦点。考虑到中美双方在具体细节上可能存在一定分歧，美国对华贸易逆差的最终缩减效果存在不确定性，未来中美在贸易问题上仍有可能存在一些反复。同时，也需要注意中国具体增强对美国进口的相关手段，也可能会被欧盟等其他方面要求同等对待。

　　总体来说，虽然中美关系和美国对华贸易逆差缩减等问题都存在高度复杂性，但中美贸易磋商联合声明体现了一个积极进展，贸易摩擦升级失控产生系统性风险的概率得以降低，有利当前A股市场风险偏好修复。

　　为中国赢得1~3年的时间窗口

　　第一，长期看，中美经贸合作规模扩大、利益捆绑，作为压舱石，或为中国赢得1~3年的时间窗口。中美关系在此期间，或将避免陷入“修昔底德”陷阱，以及缺乏经贸合作根基的美俄式对抗。

　　第二，中期看，2018年内，中美贸易摩擦或从“度”回落至“略有缓和”的高平台期。联合声明未提及中美互征关税行动，同时表示双方将继续磋商、保持沟通。这意味着，双方互征关税行动被暂时搁置。贸易摩擦对市场的冲击，将趋于弱化。

　　第三，短期看，本轮协商可能只解决了较容易达成一致的部分问题，未来双边谈判或进入深水区。例如，美方谈判代表之一，美国家经济委员会主任库德罗5月19日在白宫接受记者采访时表示：（除扩大对华商品及服务出口规模外），降低关税、非关税壁垒以及知识产权保护问题同样重要。以周为观察期，美国政府态度（推特）或有反复，抑制风险偏好、对市场形成扰动。

　　第四，中国将显著增加源自美国的进口产品，尤其农产品、能源、半导体、汽车等领域。例如，根据《华尔街日报(,)》，美农业部近期已要求美农业企业提供短期内能够迅速提高产量并对华出口的产品清单。一方面，这将对中国国内相关产业的供给结构，逐步产生实质影响。另一方面，对其他贸易伙伴（如欧盟、拉美农业出口，、台湾芯片出口），也将产生间接并实质的影响。

　　第五，中兴一事未决，仍有待后续谈判。联合声明未涉及中兴一事。受制国会压力，特朗普政府在中兴问题上的合作空间较此前有所收窄。

　　此外，联合声明未明确任何目标数字。联合声明强调，采取有效措施实质性减少美对华货物贸易逆差，是为了满足中国人民不断增长的消费需求和促进高质量经济发展，也有助于美国经济增长和就业。这表明，中国政府不会接受美方的不合理要求，中美经贸谈判，必然是在相互妥协中寻求利益交集、互利共赢的方案。

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