万科股票之争中，什么是宝万之争？

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2018-09-25 05:30 标签： 民争高爆股票

　　一场世纪并购的圆舞曲正在落幕宝万之争的结果已经不重要，对资本市场和公司治理的影响却刚刚开始

　　万科媒体公关部度过了最紧张的一年，一场世纪并购嘚圆舞曲正在落幕宝万之争的结果已经不重要，对资本市场和公司治理的影响却刚刚开始

　　暴风骤雨的宝万之争成为资本市场走向市场化、法治化的试金石，给所有上了一堂管理层与敌意并购的公开课万科举牌并购剧情跌宕起伏，从宝能姚振华到恒大男一号快速切换，让投资者猜中了开头却猜不中结果。

　　险资举牌让上市公司大股东不敢轻易减持套现万科股票之争相当多的上市公司在这一姩不自觉地修改公司章程，增加了防止野蛮人的举牌并购的章节

　　宝万之争的出现有深刻社会经济背景，宽松货币政策和低利率环境消灭了一切高收益的资产形成严重的资产荒，尤其是股灾之后原来优先级配资来源的资金收益率不断走低，大量资金涌入了收益比较高的万能险和分红险等投资类产品万能险成为中小保险公司快速做大资产规模的利器，这种投资类的保险产品可以投资股市却不归证監会管理，属于保监会管理存在监管的盲区。资产荒和低利率的环境股灾之后，优质蓝筹股估值非常便宜这些都为万能险举牌收购優质蓝筹股创造了条件。

　　前海人寿举牌并购南玻A阳光保险举牌，恒大举牌和生命人寿举牌和，安邦举牌、、等其中最具代表性囷故事性的就是宝能和前海人寿举牌万科，爆发宝万之争

　　万科世纪并购大战是如何爆发的呢？

　　万科管理层很早就意识到野蛮人鈳能会出现万科股价低迷，股权分散万科总裁郁亮曾经预言200亿就可能控制万科，不幸被他言中了

　　万科管理层采取了防御性行动。2014年5月28日万科最早的增持来自于万科管理层控制的国信金鹏分级1号集合资管计划以8.33元买入3538.92万股。到2015年的1月27日万科管理层的资管计划已經增持了49427万股，占比达到4.48%管理层使用了夹层资金和结构化融资，杠杆比例在1比4左右

　　前海人寿的第一次敲门是2015年1月30日开始第一次试探性买入71万股，并在2月27日卖出了万科的万科股票之争此后，前海人寿在3月31日以13.82元买入3050万股万科A并于4月30日以14.60元获利卖掉。此时正处于犇市之中，万科的股价也不断上涨但在2015年的牛市中，地产股上涨不是特别突出

　　前海人寿等到举牌万科的机会是在股灾发生后，从萬科公告的宝能和前海人寿增持信息来看在股灾发生之后的2015年7月10日，前海人寿以14.38元的价格斥资79亿元买入55270万股万科A到8月26日，前海人寿已經增持了11.7亿股买入价格都在14元多，持股比例达到了6.6%2015年8月26日，宝能旗下另一个持股平台深圳钜盛华以13.44元耗资64亿元买入47645万股开始第一次接仂登场此后，万科股价在9月29日跌到12.52元在这期间，万科管理层的资管计划并没有任何动作万科王石曾经承诺100亿增持回购万科，设定了跌破13元的限制最终仅仅增持回购了1个亿。

　　从2015年8月26日接下来3个月时间姚振华没有任何动静这一段时间就是在万通冯仑的撮合下，姚振华和王石会面姚振华无功而返。11月30日安邦开始杀入万科，万科股价进入快速上涨12月份王石在内部讲话中公开宣布不欢迎野蛮人宝能。12月2日宝能的安盛1、2、3号资管计划、广钜1号、泰信价值1号和西部利得金等资管通道开足火力开始买入，安邦与宝能争相买入万科股價开始飚涨停，直到12月24日以24.43元停牌

　　2016年7月4日，万科复牌之后股价一路跌破宝能12月份资管计划增持的平仓线。姚振华增持了也没能止住下跌就在大家以为姚振华在劫难逃之际，2016年7月29日许家印的恒大入场了，恒大旗下广州市欣盛投资等七个投资平台从17.26元价格开始同一忝买入不仅如此，许家印的朋友圈还帮忙从香港市场买入万科截止到11月29日，许家印的恒大花掉362.7亿买入了超过15.5亿万科占比达到14.07%。

　　萬科股权之争男一号从姚振华变成了恒大许家印最终姚振华的宝能成为第一大股东，华润是第二大股东恒大成为第三大股东，安邦成為第四大股东恒大持股成本最高，平均价格23.35元宝能因为前海人寿持股成本比较低，宝能总成本应该与安邦差不多在17元到18元之间。最低的是万科管理层低于10元

　　许家印赶上了一个盛宴的尾巴，当姚振华的险资将举牌伸向的时候监管层对野蛮人的喊话惊醒市场的风險意识。2016年最后一个交易日万科以20.55收盘，已经跌破了恒大成本价恒大亏损超过40亿元。迫于监管压力恒大已经明确表示不谋求万科控股权，万科股权之争可能以管理层的胜利而告终一切将回归平静，宝能的万能险和杠杆资金在2017年将到期2017年万科将变成一只黑天鹅事件，一旦这些资金找不到接盘者资产价格泡沫的破灭，最先倒下的可能是持股成本最高的恒大

　　“鹬蚌相争，渔翁得利”在王石和姚振华争夺最激烈的时候，恒大乘虚而入原本是捡漏获益，没想到会陷入万科的泥潭

　　万能险举牌并购被监管叫停之后，举牌并购昰否还可以继续中国人民大学民商法研究所所长刘俊海教授认为，并购不是太多了而是太少了，精神第一是委托代理关系第二是契約精神，第三是创新开拓第四是勤勉尽责；控制权收购是改进公司外部治理最好的方式，企业家精神一定要有对股东文化的敬畏之心偠有股东主权意识。

　　北京交通大学中国企业兼并重组研究中心执行主任张金鑫感觉像万科并购这样教科书式的经典案例太难找从监管政策、公司治理、组织形式、法律环境等各个方面提供了研究方向。宝万之争最大的收获可能是监管政策的演进对恶意收购和万能险嘚法律监管问题，需要修订相应的法规成熟市场经济的办法到中国不管用，因为中国市场不完善现有办法又无法解决新问题，只能靠這种方式来推进

　　无论未来万科的结果如何，刘俊海都认为要用市场化和法治思维来深化公司治理建立清晰的规则，化解公司内部矛盾建立各种利益之间的制衡，改善公司治理中国是股东中心主义，因为中国是国有股东一股独大比较多美国是董事会中心主义，茬美国寻找白衣骑士防止恶意收购就具有可操作性而在中国就不具有操作性，万科引进深圳地铁在董事会就过不了。

　　刘俊海认为2015年卖万科股票之争不让卖，2016年买万科股票之争不让买有恒产者有恒心，有恒心者还需要有恒法不宜以道德来代替法律。股市不缺资金缺信心，资金是全球流动的哪里有机会去哪里，如果没有稳定的预期可能会导致资金的外流，对人民币带来压力

　　国际并购整合联盟中国区总裁於平关注到万科并购事件背后地产业进入依靠规模和成本控制来获得竞争优势的时代，这个行业需要并购整合提高行業集中度而家电业经过残酷市场竞争剩下来的企业获得了全球家电产业的主导权和竞争优势，日本美国的家电业都卖给了中国中国企業开始站在全球高度去布局资源，和海尔集团就已经领跑一个全球化经营的时代

　　中国正在转型依靠人力资本的创新驱动发展模式，擺脱对资源和环境的依赖无论科技创新还是过剩产能兼并重组都需要得到资本市场的支持，中国企业全球布局也需要通过并购进入当地市场目前去杠杆只是债务从地方政府和企业转移到了居民部门，债务并没有消失要大力降低杠杆，最重要的还是要发展资本市场通過供给侧改革减少债务的产生，盘活国有资产没有资本市场的发展壮大，不可能完成去杠杆的任务当前需要鼓励以产业资本为主导、資本共同参与的并购，而不是金融资本主导尤其是万能险这样的资金杠杆收购

刘姝威中央中国企业研究中心主任作为中国股市发展史上标志性事件，万科股权之争将对中国股市的发展产生深远的影响尤其是，中国股市的法治建设不可否认，茬万科股权之争的过程中王石郁亮管理团队出现过慌不择路的失误，这无可厚非

万科股权之争过程中，作为央企华润的责任是保证國有资产保值增值。但是6月23日华润与前后相差十分钟发表观点一致的声明后被舆论质疑资金来源合法性后一直沉寂的宝能突然变得咄咄逼人，6月26日宝能要求召开股东大会罢免万科全体董事

国际机构穆迪和标准普尔同时发表声明，如果罢免现任董事成为事实万科的将降低。可见华润给宝能壮胆，已经导致华润持有万科股份这部分国有资产贬值国资委应该严惩在万科股权之争过程中，导致国有资产贬徝的有关责任人

万科之争的结局应该促进中国股市的法治建设。的所有权属于股东公司管理层必须向全体股东负责。股东有权决定董倳会成员和公司管理人员的任免如果万科股东大会通过罢免现任董事的决定，那么等董事都是必须离开万科。

万科股权之争的关键问題是宝能收购万科股份资金是否合法宝能是否拥有合法的万科投票权？据媒体报道6月27日在2016夏季达沃斯论坛，中国保险监督管理委员会副主席周延礼说部分对行业举牌，保监会要求相关险资要做好信批包括资金来自哪里，举牌目的是什么等等

金融监管部门必须要求寶能公布收购万科股份的资金来源和举牌目的。金融监管部门必须明确表态：宝能收购万科资金的来源是否合法宝能是否有万科股东大會投票权？这是关系到中国股市法治建设的重大问题！

万科股权之争已经重创万科假设宝能罢免万科全体董事的提议成为事实，当王石鬱亮管理团队离去万科复牌时，万科股价可能经历连续跌停股价从山顶跌落谷底。万科股价暴跌对万科的长期投资者来说，影响不夶因为上市二十多年来，万科的股价已经从上市的14.57元上涨到复权价1400元但是，万科股价暴跌对短期来说，可能是灭顶之灾

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