国际沽空机构在香港的离岸人民币市场沽空是无货沽空（Naked Short Selling），即沽空机构在沽空的时刻，并不持有、也没有协议未来持有人民币。因此，人民币无货沽空有两个假设前提：一是市场流动性充足，在未来到期交割时，沽空者可以按更低的价格在市场上补回卖空的数量以平仓获利，二是沽空的财务成本可控，可以完全被产品的价差覆盖。　　然而，当这两个前提失效时，对沽空者来说，打击则是致命的。香港离岸人民币市场规模近2万亿元人民币，人民币资金池也有3179亿元，对沽空盘1千多亿来说，流动性是完全没有任何问题。但是，香港的中资银行是离岸人民币流动性的主要提供者，中银香港更担任离岸人民币的清算行，当中资行冷处理人民币的拆借业务时，瞬间，离岸人民币市场即没有了流动性，人民币变得一货难求。　　同时，日夜晚交易时段，人行通过香港的中资银行账户，突然大手买入人民币（CNH），不仅即时推高人民币汇价844点子，为历史最高单日升幅，同时也抽干了离岸市场仅有的人民币流动性。　　人民币汇率的突然大幅转向，杀的空头措手不及，部分空头即时爆仓，其余的空头在人民币突然升水的情况下，为了对冲沽空的风险，也必须在市场上拆借人民币，以轧平头寸。　　但此时，市场已没有流动性，外资银行的外汇交易员向中资银行拆借人民币的时候，中资银行统一回复无货可借，迅即夹高人民币的隔夜拆息（CNY HIBOR – overnight），从平日的1-5厘，波动，上涨到11日夜晚最高的68.5厘，至12日下午14:39更达到了163厘。　　借不到人民币的空仓只能在市场买入人民币以平仓。两日48小时激战，人民币离岸市场价格上涨2000点子，人民币的离岸汇率CNH已上涨到6.5886水平，缩窄了与在岸人民币CNY汇率6.5750之间的差价。人行打赢了阶段性一役，也向国际炒家表明了捍卫人民币汇率的决心。在12日晚23:30起，香港金管局开始通过人民币流动资金安排计划，向市场大规模释放流动性，至13日晨，香港的人民币隔夜拆息已恢复至10厘水平。
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　　没人顶，我来
　　你知道用了多少外汇来拉这一波吗？　　
　　35亿美刀，，，这钱花的打水漂了　　
　　打爆空头，美帝吸血的时间又被拖延了，吸不到血，美帝日子难过。　　就像两个人拔河比赛，时间，时间，时间。　　
　　假如花35亿换回一段时间汇率的稳定，为什么不值？太划算了。
　　支持　　
　　从6。2到6。6这都算爆对方。 那你战无不胜了。YY　　
　　别看一时
别跟趋势过不去 到年底来看　　
　　@大力水手2工 7楼
02:01　　打爆空头，美帝吸血的时间又被拖延了，吸不到血，美帝日子难过。　　就像两个人拔河比赛，时间，时间，时间。　　[来自UC浏览器]　　-----------------------------　　可以吸人民的血呀！　　
is over！　　
　　@u_16-01-14 01:38:02　　你知道用了多少外汇来拉这一波吗？　　-----------------------------　　CNH流动性（约1.5万亿至2万亿元人民币）这么小，控制起来应当很容易吧？
01:55:19　　35亿美刀，，，这钱花的打水漂了　　-----------------------------　　CNH流动性（约1.5万亿至2万亿元人民币）这么小，控制起来应当很容易吧？
07:12　　别看一时
别跟趋势过不去 到年底来看　　-----------------------------　　趋势就是个狗屁　　
　　@xdz000 9楼
02:50　　假如花35亿换回一段时间汇率的稳定，为什么不值？太划算了。　　-----------------------------　　值得吗？国内外资企业这下爽了，能用更少的人民币换更多美元！！！谁损失大还不一定！　　
01:38:02　　你知道用了多少外汇来拉这一波吗？　　-----------------------------　　@三五天是一波
07:51:55　　CNH流动性（约1.5万亿至2万亿元人民币）这么小，控制起来应当很容易吧？　　-----------------------------　　问题是你重要国际化吧。　　你见过离岸市场越来越小的国际化？
　　把已经国际化的钱收回来，嘿嘿，这是罔顾。。。利益的哟，不可深究，也不宜总说这个事情吧，行政手段不光彩的
　　把已经国际化的钱收回来，嘿嘿，这是罔顾。。。利益的哟，不可深究，也不宜总说这个事情吧，行政手段不光彩的
　　实际上就是告诉做空的：人民币贬值可以不过要在央妈容许的幅度和时间内，就算贬值到1：10都可以，不过时间和过程它说了算，超过了就要被收拾。美元党还是耐心点吧
　　在国家的安定团结前人民币国际化就是个屁
　　然并卵。破6．7指日可待　　
　　殃行就这个水平？以为CNH打下去就不贬值了？这跟把体温计刻度改改然后说自己没发烧有什么两样？在岸印了那么多钞票，救市扔进去那么多钞票，权贵们拿到这些钞票都是要换美元走人的，能堵住么？到时候在岸比离岸跌的还凶，怎么办？再把在岸利率提高十倍？
　　在岸外资要回流的话，就高兴得找不着北了。人家根本不相信世上还有这相的好事。
　　@反朋 11楼
06:08　　支持　　-----------------------------　　
　　你只看到了表面，没看到核心。　　最核心的空头是美联储，人家加息对人民币就是雷霆。你去打爆试试看！
　　还打爆空头，看看这趋势。一天央行不出手就开始阳痿。就怕别人给你来持久战。半年之后见分晓。到时就知道谁在裸泳了
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请遵守言论规则，不得违反国家法律法规回复(Ctrl+Enter)离岸人民币暴涨的真正原因
&#8203;离岸人民币（CNH）的“疯狂上涨”成为本周最火热的话题，伴随CNH一起疯涨的还有CNH拆借和存款利率。利率和汇率的同时暴涨，究竟谁是因，谁是果？寻汇智库呈上独家深度解析。
CNH拆借和存款利率为何飙升？
市场谈论CNH大涨都会提到一个关键点--离岸人民币流动性紧张，表现为CNH拆借和存款利率飙升。
自去年12月末以来，CNH拆借和存款利率持续攀升，CNH隔夜拆借利率最高触及38%，CNH隔夜存款利率一度升至60%（年化利率）。
&#8203;用简单的一句话解释就是：离岸市场中人民币紧缺，大家都借不到人民币了，拆借和存款利率自然水涨船高了。
问题来了，为什么离岸市场流动性会如此紧张？大家的第一反应肯定是央妈干的，但事实并非如此简单，首先需要认识两个基本逻辑：
1. CNH流动性主要来源：跨境贸易结算
CNH的长期流动性主要依赖跨境贸易结算渠道，这与人民币汇率波动和两岸汇差息息相关。
如下图所示，2015年以前，人民币处于升值趋势时，CNH升值较CNY更为明显，企业更多地在离岸市场购汇和套利，导致人民币流入离岸市场，补充了离岸市场的流动性。
&#年8.11汇改后，人民币转入震荡贬值趋势后，CNH贬值较CNY更为明显（表现为两岸价差转为正值），企业更多地在离岸市场结汇后人民币汇回国内，导致人民币流出离岸市场，回流在岸市场。
2. CNH流动性紧张的隐含推手：套利交易
8.11汇改后，市场对人民币汇率预期转向看跌，套利交易由15年之前的空在岸多离岸变为空离岸多在岸，成为CNH利率逐步走高的隐含推手。
由于套利交易均需要在离岸市场抛售美元换取CNH，这导致银行间拆借CNH需求显著增加，CNH从银行体系中脱离，从而导致CNH拆借利率上行。同时，银行试图用高利率来弥补未来收到人民币头寸后可能贬值的成本，亦会导致CNH拆出和存款利率增加。
通过上述两点，我们可以发现，无论是跨境贸易结算还是套利交易，都在抽取离岸人民币流动性，导致离岸人民币市场规模不断萎缩。
香港金管局的数据显示，CNH存款总额已经从2014年末的峰值10,035亿元减少至6,276亿元人民币，较2015年底跌去23%。
&#8203;当离岸人民币市场规模持续缩小，CNH拆借成本逐步上升并逼近临界点，一旦某个因素触发（如央行干预），就引发了CNH拆借利率飙升。
CNH上涨背后的逻辑：空头踩踏
在理解了CNH利率飙升原理后，我们来梳理CNH上涨背后的逻辑。
8.11汇改后，跨境贸易结算和套利交易不断抽走CNH流动性，CNH市场规模持续缩小。当CNH流动性逼近临界点，一场离岸“钱荒”就只是时间问题。
同时，在市场看空预期下，离岸市场堆积了大量的CNH空头。当年初CNY逼近7.0关口，央行采取一系列举措严控资本外流。在政策紧张的背景下，一旦央行借助中资银行进场买入离岸人民币，就会推动CNH呈现滚雪球一样的持续性上涨。
具体流程是部分空头开始平盘（卖USD买CNH），离岸流动性进一步收紧CNH拆借利率飙升，直至更多空头被迫止损引发空头“踩踏”，上涨迫使更多的空头买入CNH追加保证金或直接平仓。最终演变为CNH上涨的自我强化和CNH利率上行的自我强化。所以CNH越涨，利率越高；而利率越高，CNH就越涨。
我们将CNH这一走势归纳为：
&#8203;寻汇智库认为，近期CNH的极端波动反映的是流动性长期收紧后的一次集中爆发。从本轮行情的影响来看，一方面，CNH大涨缓解了人民币下跌压力，稳定了市场预期；另一方面，离岸市场流动性紧张加剧，不利于推动人民币国际化进程。
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以上网友发言只代表其个人观点，不代表新浪网的观点或立场。离岸人民币汇率[CNH]
人民币兑美元在岸价(CNY)随中间价收升，但升幅远小于中间价，日内波动幅度极为有限，离岸人民币汇率(CNH)维持6.9水平窄幅上落。
人民币兑美元在岸价下午4时30分收报6.9030，较上日收报6.9052，上升22点子或0.03%；较上日晚上11时30分夜盘最后成交价6.9050，上升20点子。
离岸人民币汇率(CNH)维持于6.9水平波动，低见6.9097，最高见6.9038，截至本港时间傍晚约6时，离岸价报6.9064，在岸价报6.9013。
官方今日开出的中间价报6.8957，较上日6.9042，上升85点子或0.12%，结束连跌3日。
交易员称，监管层维稳态度明显，受离岸人民币汇率(CNH)仍偏弱影响，在岸价持续低于中间价，但客盘购汇并无明显上升，短期汇价料不会跌穿3月初形成的底部区域。
近期离岸人民币汇率连续走低，结束了与在岸价长时间的倒挂，表明离岸资金对人民币的贬值预期略有上升；若离岸价快速偏离在岸价，则很可能再度遭遇离岸人民币流动性收紧的状况。
人民币兑美元离岸汇率近来连续6个交易日下跌，创下了2016年10月以来最长连跌纪录。同时，人民币在岸价和离岸人民币汇率(CNH)倒挂现象结束。
路透社10日表示，离岸人民币汇率(CNH)连续下行，在岸和离岸两地价差倒挂状况消失。
报导表示，离岸人民币汇率(CNH)持续下行表明看空人民币压力上升，美元/CNH1个月期限风险逆转自6日水平翻倍，报0.70%，触及2月中旬来最高。
但也有市场分析人士认为，人民币短期仍会延续区间波动，应该不会轻易跌破6.92元。
分析人士表示，部分头寸也预期日内汇价续跌空间有限，选择在6.91元附近结汇获利了结，这些均限制汇价跌幅，估计短期汇价仍会延续区间波动。
一名中资银行交易员认为，中美国家领导人会面，人民币应该就不会被列入汇率操纵的行列，预计一两周内人民币维持区间波动，不会有太大的动静。人民币大波动:投资者如何选择“避风港”
1月3日,中国市场迎来了元旦假期后的第一个交易日。小A是香港一家投资机构的外汇交易员,他早起便发现“外管局严格换汇政策”的新闻铺天盖地地占据了各大财经网站头条。小A隐隐预感,人民币汇率或许将是这周的主题。
很快,1月4日—5日,离岸人民币对美元汇率(USDCNH)快速上升,1月4日连破10大关口,1月5日升破6.8关口,最高达到6.7824。离岸人民币的年度暴涨大戏出人意料地拉开了序幕。小A叫苦不迭。手持大量人民币空头头寸的他,连续接到经纪商发出的追缴保证金的通知:若保证金不能在当日下午及时到账,他的仓位将被强平。
强平,又称强制平仓,是指当交易所会员或客户的交易保证金不足并未在规定时间内补足,或者当会员或客户的持仓量超出规定的限额时,或者会员、客户违规时,交易所为了防止风险进一步扩大,而实行强制平仓。
“这显然是一次多头逼空。”小A事后感慨地说。
逼空,英文专业名词叫Short Squeeze,意思是在市场空头仓位比例较高,但由于标的价格飙涨,导致没有人借标的给空头,空头强行平仓,推动标的价格进一步上涨。在流动性充足的人民币市场,这一现象与“操纵论”中“逼仓”有着根本区别。
来不及书面报告,小A及时向公司相关负责人电话反映了他所面临的紧急形势,公司决策人员研究后及时将资金拨付到位。小A保住了手中的人民币空头头寸。1月6日,离岸、在岸人民币均出现不同程度走软,离岸人民币兑美元汇率一度较此前高点回吐800多点涨幅。小A舒了一口气,为平安度过交易生涯中最严重的一次危机而感到侥幸。
小A在上周与同行频繁的联系中得知,这次空头踩踏行情中,好几个同行被“打爆”了。而就在去年,他们还是最得意的盟友。
统计显示,在刚刚过去的2016年,人民币兑美元汇率创20年以来的最大贬值幅度,在岸人民币兑美元汇率跌幅达到6.5%。空头小A正憧憬着丰厚年终奖的当口,一盆“冷水”泼了下来:上周离岸人民币对美元汇率(USDCNH)快速上升,1月4日、5日两天,离岸人民币兑美元从6.96冲至最高6.78位置,连破18道关口,涨幅超过2.5%,即使在1月6日离岸人民币汇率出现回落的情况下,人民币兑美元汇率中间价仍较上一交易日大幅调高639BP。
多位业内人士对中国证券报记者坦言,这一次空头遭到“血洗”,与此前空头对人民币贬值预期押注太多太久不无关系。离岸人民币大幅反弹背后,既有央行的“有形之手”,更有市场的“无形之手”。
离岸人民币(CNH),是相对在岸人民币(CNY)而言,在中国境外进行交易的人民币,不受中国货币当局管制；而后者则是在中国市场上发行流通的人民币,受中国管理；通俗讲,就是在香港用美元换人民币的汇率。香港是目前最大的人民币离岸市场。
人民币空头集结号,在日人民币汇改后开始吹响,俗称“8·11汇改”。但中国央行可以通过两大途径进行预期管理。一是在外汇市场买入人民币、抛售美元,拉升汇率、减小汇差,减轻贬值压力；二是收紧离岸市场人民币流动性,抬高离岸人民币拆借利率(空头做空成本)。
去年年底,许多境外机构预计人民币将在2017年继续贬值,但眼下来看,这块蛋糕却没那么“好吃”。“也许猜对了结果,但今年将有更多人死在过程里。”小A道。
就在上周五,空头大反扑中1%的跌幅似乎声势浩大,但多头并未被“唬住”,1月6日香港离岸人民币隔夜Hibor暴涨2299.8个基点至61.333%,接近一年前最高点,加紧逼空步伐。
美元屠刀VS人民币反弹推手
人民币离岸市场出现历史上最为疯狂的涨幅,究竟是市场无形之手所致,还是“有形之手”所为?
福建一家期货公司宏观研究员黄小隽(化名)对中国证券报记者表示,上周人民币大幅升值主要由香港人民币流动性趋紧引起,之后在美元指数的回落下得到发酵。
她表示,从时间上看,此次人民币升值最先由离岸市场开始。4日上午9时30分左右离岸与在岸人民币汇差出现自去年12月22日以来的首次倒挂,随后离岸人民币不断走高使得差价不断扩大,而在岸人民币开启上涨的时间在当天下午3时左右,与美元指数的下跌几乎同步。香港银行间人民币隔夜同业拆借利率(HICNH)元旦后大涨,1月4日升至16.95%,6日飙涨到61.33%的高位。稀缺性加大了做空人民币的成本,也推升了人民币在外汇市场中的价值,使得离岸人民币得以在美元下滑之前走高。
美元下跌在此次人民币上涨行情中的作用非常重要。在目前“美元弱势时盯住美元、美元强势时盯住一篮子货币”的中间价形成机制下,美元下跌不可避免带动人民币升值。4日与5日美元指数累计下跌1.76%,这期间人民币兑美元中间价上涨1.25%,基本跟随美元走势。离岸与在岸人民币的快速升值,使市场的人民币贬值预期微调,而近期外汇局出台的加强对境内个人购汇监管政策恰好被看做是一种信号,助涨了升值预期。
一位不愿具名的香港投资人士说,多美元空人民币的逻辑松动是此次离岸人民币反弹的基础,监管风向的变化,如收紧换汇政策等,对市场做空则施加了压力,多重因素下,才促成这波大幅波动行情。
他指出,1月4日美联储公布2016年12月的议息会议纪要,这份纪要委婉表达了美联储对美国新总统特朗普财政刺激政策效果的不看好。纪要显示:美联储官员强调,特朗普经济政策的不确定性使得美联储未来的政策沟通面临更多挑战；美联储官员同意根据美国经济形势的变化对货币政策进行调整,并警告美联储的实际加息节奏可能与目前预期不同。加之此前特朗普的政策预期已经被市场过度反应,最终美元多头被美联储悄悄打了一记闷棍:美元指数在上周最后两个交易日重挫。由此,多美元空人民币的希望在短期内冷却到了“冰点”。“实际上,美联储并不想让美元太过走强。”
投资者如何应对
众所周知,人民币汇率波动对黄金、国债等资产影响较大。从投资配置角度来看,这些资产将受到怎样的影响?投资者该如何应对未来的人民币走势?
对此,黄小隽分析认为,短期来看,香港人民币流动性紧张局面尚未结束,但美元指数没有趋势性下跌的基础,人民币升值压力与升值空间均大幅收窄。对黄金而言,其供给周期长达数年,中短期价格主要由其货币属性决定,人民币的短期急速升值不会影响黄金的需求,因而对黄金期货价格影响非常有限。
“由于离岸人民币市场相对独立且离岸人民币市场规模有限,在离岸人民币比在岸人民币强势的情况下,香港人民币流动性紧张对内地流动性几乎构不成影响。春节前夕央行有望加大对市场资金的投放力度,保障资金面平稳过节。对国债期货而言,此次人民币升值也不会影响到国债期货的基本面。”黄小隽说。
多位分析人士认为,结合国内经济形势、货币政策的松紧,整体来看,2017年资产配置应遵循“稳中求进”的原则。可以从两方面加以考虑。一是减少个人投资性换汇行为,一般投资者换汇后并没有很好的投资渠道,现在大多数的美元理财产品年收益率仅在1%-1.5%左右,而人民币理财产品收益率目前基本在5%-6%,个人投资者在换汇后购买美元理财产品,其收益率优势相对人民币理财产品来说几乎为零。二是适当增加黄金资产配置比例。国内通胀水平有望进一步提升,在此情况下,黄金是不错的抗通胀资产。
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