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公司概论平时作业简答题
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摘要：现值指数收益现值投资现值项目不可行，年末速动资产万元也就是应收账款的余额应收账款平均数万元，对于产业型企业集团并购目标公司的动机是获得更大的资本利得，股权现金流量体现了普通股投资者对公司现金流量的要求权。以下是小编整理的3篇最新财务管理形成性考核册作业三、四答案范文，欢迎参阅！
财务管理形成性考核册作业三、四答案 21:38:23 |
作业三答案
1、每年折旧额=（750-50）/5=140（万元）
每年的净现金流量=净利润+折旧=销售收入-付现成本-折旧 =（）X（1-40%）+140=200（万元）
NCF0=-1000万元
NCF1――NCF4=200万元
NCF5=200+250+50=500（万元）
2、新旧设备投资差额=-24万元
新旧设备收入差额=10万元
新旧设备付现成本差额=-2万元
新旧设备税收成本差额=-1.2万元
则NCF0=-24万元
NCF1――NCF6=10-2-1.2=6.8（万元）
3、1）每年的净营业现金流量=407000元
投资现值=454000X（P/A,10%,5）=1721114(元)
收益现值=407000X（P/A,10%,10）X(1+10%)-5=1553130(元) NPV=投资现值-收益现值=（元） 项目不可行
2）现值指数PI=收益现值/投资现值= 项目不可行
3）选I=8%，NPV=4.7，
当I=？，NPV=0
当I=9%,NPV=-6.8
则 （I-8%）/(9%-8%)=(0-4.7)/（-6.8-4.7）
4、投资现值=52+5.2X（P/A,10%,5）=71.7(万元)
收益现值=66.6万元
NPV=66.6-71.7=-5.1(万元)
5、甲设备NCF0=-10000元
NCF1――NCF5=3200元
回收期==3.125（年）
平均报酬率==32%
NCF0=-12000元
NCF1=3800元 NCF2=3560元 NCF3=3320元
NCF4=3080元 NCF5=4840元
回收期=3+.43（年）
平均报酬率=[（20+）/5]/12000=31%
6、每年净营业现金流量=2040万元
投资回收期=.2（年）
NPV=[2040X（P/A,10%,5）+500X(1+10%)-5]X(1+10%)-3-
[500X(1+10%)-3+2000X(P/A,10%,2)+.9(万元)
第四次财务管理作业答案
1、Q=(#url#)1/2=11.9(万元)
次数=16/11.9=1.34（次）
2、Q=(2X)1/2=800(件)
年度生产成本总额=10X800X10)1/2=18000（元）
3、P=[2.662X（1+15%）/(15%-5%)]X(1+15%)-3
+2.662X(1+15%)-3+2.42X(1+15%)-2+2.2X(1+15%)-1=28.87（元）
4、P=%)-5+80X(P/A,10%,5)=+80X3.791 =924.3(元)
结论：不值得购买。
5、1）Rf=8%，市场平均风险报酬率=15%-8%=7%
k=8%+2X7%=22%
2）P=1X(10%+1)/(22%-10%)=9.17(元/股)
6、1）年末流动负债=270、3=90（万元）
2）存货的年末数=270-90X1.5=135（万元）
平均存货=（145+135）/2=140(万元)
3）主营业务成本=4X140=560（万元）
4）年末速动资产=1.5X90=135（万元）也就是应收账款的余额 应收账款平均数=（125+135）/2=130（万元）
应收账款的周转期=360/(960/130)=48.8(天)
高级财务管理形成性考核册作业三答案 21:37:39 |
一、名词解释：
1、并购战略目标：即购并意欲达成的宗旨，它是实施整个购并过程必须始终遵循的基本思路与方向指引。
2、杠杆收购：（LBO）是指企业集团通过借款的方式购买目标公司的股权，取得控制权后，再以目标公司未来创造的现金流量偿付借款，是一种高风险、高成本的融资主并方式。
3、标准式公司分立：是指母公司将其在某子公司中所拥有的股份，按母公司股东在母公司中的持股比例分配给现有母公司的股东，从而在法律上和组织上将子公司的经营从母公司的经营中分离出去。
4、资本结构：是指企业集团各项运用资本（长期负债与主权资本）间的构成关系，是企业集团融资管理的核心内容。
5、管理层收购：（Management Buyouts，简称 MBO）是指（核心）管理层人员以所在目标公司资产（或股权）为抵押（或质押），通过负债融资收购目标公司的全部或大部分股份，从而转换目标公司的所有权结构与控制权结构，实现对目标产权重组与管理重组目的的一种杠杆收购行为。
二判断题：
1、站在战略与策略不同的角度，并购目标分为两种：一种是长远性的战略目标；一咱是支持性的策略目标。（ √）
2、对于产业型企业集团，并购目标公司的动机是获得更大的资本利得。（ √）
3、企业集团的发展窨是否需要向其他新的领域拓展，是并购目标规划过程必须考虑的基本因素之一。（ √）
4、并购标准中最重要的是财务标准，即目标公司规模与价格水平。（w）
5、作为并购投资活动的指引性方针，购并标准一旦制定，必须严格遵循，绝不能改变。（w）
6、无论是就效用还是质量性、风险性等方面而言，收益贴现模式是整个贴现价值评估模式中最为合理的一种。（w）
7、股权现金流量体现了普通股投资者对公司现金流量的要求权。（ √）
8、在对目标公司未来现金流量的判断上，着眼点应当是目标公司的独立现金流量，而非贡献现金流量。（w）
9、解散式公司分立是指将子公司的控制权移交给它的股东，但原母公司还继续存在。（w）
10、是否继续拥有对被分立或分拆出去的公司的控制权，是公司分立与分拆上市的一个重要区别。（ √）
11、融资决策制度安排指的是总部与成员企业融资决策权力的划分。（w）
12、资本结构中的“资本”指的是营运资本，即流动资产减流动负债的差额。（w）
13、我国现有财务公司属于大型企业集团的附属机构，不具有独立的法人资格和权力。（w）
14、各成员企业对任何重大的融资事项没有直接决策权。（ √）
15、是否完成企业集团的融资目标是对融资完成效果评价的依据。（w）
16、融资帮助是指管理总部利用集团的资源一体化整合优势与融通调剂便利而对管理总部或成员企业的融资活动提供支持的财务安排。（ √）
17、MBO计划的主体不仅包括拥有经营控制权的高层管理人员，还包括一般管理者及普通员工。（w）
18、管理层收购只是意味着股权结构的改变和利益的重新分配。（w）
19、对于企业集团而言，MBO计划既可以针对母公司层面，也可以针对子公司、孙公司等层面进行。（ √）
20、在中国，实施MBO计划面临着两大难题：融资瓶颈和税收负担。（w）
三、单项选择题：
1、并购目标确立后，（B）是实施购并决策最为关键的一环。
A．寻求足够的购并资金 B．目标公司的搜寻与抉择 C．确定目标公司的合理价格 D．确定目标公司的规模
2、在有关目标公司现金价值评估的折现率选择上，应遵循的基本原则是（D）。
A．权责发生制原则 B．一致性原则 C．收付实现制原则 D．配比原则
3、已知目标公司税后经营利润为1000万元，增量固定资产投资与增量营运资本投资为2000万元，资产负债率70%，则该目标公司的股权现金流量为（C）万元。
A．1400 B．400 C．-400 D．-1000
4、中国《关于外商投资企业合并与分立的规定》规定，公司分立后，外国投资者的股权比例不得低于（C）。A．15%B．20%C．25%D．30%
5、企业集团融资政策最为核心的内容是（C）。
A．融资规划B．融资质量标准C．融资决策制度安排D．财务优势的创造
6、企业集团融资管理的指导原则是（C）。
A．融资决策权力的划分B．融资规模的大小C．满足投资的需要D．融资方式的选择
7、最系统或最显著的融资帮助是（B）。
A．相互抵押担保融资B．上市包装C．相互债务转移D．债务重组
8、财务公司的最基本或最本质的功能是（A）。
A．融资中心B．信贷中心C．结算中心D．投资中心
9、在对目标公司高管层个人认股比例的分配时，最重要的考虑因素是（A）。
A．职务级别B．司（现）职年限C．目标公司工龄D．文化程度
10、对于非上市公司，以（D）作为MBO股权定价基础最具可行性。
A．股利贴现模式B．市盈率法C．收益贴现模式D．每股净资产
四、多项选择题：
1、站在集团总部角度，在整个并购过程中最为关键的方面有（ABCD）。
A．并购目标规划B．目标公司的搜寻与抉择C．并购资金融通D．并购后一体化整合E．并购陷阱的防范
2、在目标公司财务评价中，贴现式价值评估模式包括（ABE）。
A．现金流量贴现模式B．收益贴现模式C．净资产贴现模式D．投资贴现模式E．股利贴现模式
3、在运用现金流量贴现模式对目标公司进行评估时，必须解决的基本问题包括（ABCE）。
A．未来股息预测B．贴现率的选择C．预测期的确定D．明确的预测期内的现金流量预测E．明确的预测期后的现金流量预测
4、企业/企业集团对目标公司并购价格的支付方式主要包括（ABD）。
A．现金支付方式B．股票对价方式C．杠杆收购方式D．卖方融资方式E．递延支付方式
5、公司分立应注意的问题包括（ABCDE）。
A．谋求政策面的支持B．争取债权人和股东的支持C．抑制关联交易D．防止信息泄露、市场扰乱E．避免内幕交易
6、融资政策是企业集团财务政策的重要组成部分，主要包括（BCE）等内容。
A．融资管理目标B．融资规划C．融资质量标准D．融资结构E．融资决策制度安排
7、融资风险缘于资本结构中负债因素的存在，具体分为（CD）。
A．资本性风险B．股票性风险C．现金性风险D．收支性风险E．负债性风险
8、依据《企业集团财务公司管理暂行办法》的规定，中国的企业集团财务公司的业务范围主要包括（ABDE）。A．负债类业务B．资产类业务C．股票投资业务D．金融中介服务类业务E．外汇业务
9、作为股权资本所有者，股东享有的最基本的权利有（AD）。
A．剩余索取权B．决策控制权C．日常经营权D．剩余控制权E．日常使用权
10、为了贯彻MBO计划的宗旨，在MBO后股权结构的设置上必须妥善解决的基本问题是（ABE）。
A．MBO股的地位与行权规则B．国有股的处置或安排C．认购价格与认购方式D．消除对中层骨干人员的激励不兼容矛盾E．融资来源
五、简答题：
1、在运用现金流量贴现模式对目标公司价值进行评估时，必须解决的基本问题是什么？ 答：在运用现金流量贴现模式对目标公司价值进行评估时，必须解决四个基本问题：
（1）明确的预测期内现金流量预测：由于企业集团并购目标公司的目的主要在于谋求一体化整合协同效应，因此，在对目标公司未来现金流量的判断上，着眼点不是目标公司的“独立现金流量”而是其“贡献现金流量”。
（2）贴现率的选择：贴现率是应用现金流量贴现模式对目标公司价值评估须解决的一个基础参数。
（3）明确的预测期的确定：确定明确的预测期的通常做法是：逐期预测现金流量，直到各种不确定性因素使预测者感到不安为止。
（4）明确的预测期后现金流量的测算：
2、中国企业集团实施公司分立应注意的问题是什么？
答：（1）谋求政府面的支持：在企业集团的经营普遍受到宏观经济不景气的拖累时，上市母公司可采取技术创新或金融技术迎新的方式，从资本营运中解决自身面临的经营问题，从而改变其在二级市场的上的形象。
（2）争取债权人和股东的支持：在实际*作中，许多债务契约附有股利限制和资产鼾的限制，所以在分立实施时，必须求得债权人的支持。母公司董事会在做出分立决定之前，必须征询股东的通过股东大会的通过。
（3）抑制关联交易：上市公司应该就分立后可能存在的关联交易做出判断，并按照减少关联交易的思路对分立后公司的业务做必要的调整。
（4）信息披露、内幕交易及市场扰乱问题：在法律上对公司高层管理人员和相关参与的中介机构在公司分立时的信息泄露和内幕交易等总是必须做出严格的规定。
3、简述融资政策的涵义及其主要内容。
答：融资政策是总部基于集团战略发展结构的总体规划，并确保投资政策及其目标的贯彻与实现，而确定的集团融资活动的基本规范与判断标准，是企业集团财务政策的重要组成部分，主要包括融资规划、融资质量标准与融资决策制度安排等。
（1）融资规划：满足投资需要，是企业集团融资管理的指导原则。具体来讲，就是要求管理总部在融资政策的制定上，必须以推动投资政策的贯彻实施为着眼点。
（2）融资质量标准：不同的融资渠道以及不同方式的资金来源有着差异的质量特征。要求管理总在融资政策上，必须对融资的质量标准加以合理限定，并作为指导具体融资活动的依据。
（3）融资决策制度安排：这是融资政策最为核心的内容。主要涉及到两个基本方面：一个管理总部与成员企业融资决策权力的划分；二是融资执行主体的规定。
4、财务公司主要包括哪些业务范畴？基本功能有哪些？
答：依据《企业集团财务公司管理暂行办法》的规定，我国财务公司的业务范围主要包括负债、资产、中介服务、外汇等四大类。
（1）负债类业务：在吸收成员企业资本出资的基础上，负债类业务成为财务公司业务经营的基础和资金来源主体，具体包括：吸收集团成员企业存款；发行财务公司债券；同业拆入资金。
（2）资产类业务：主要包括：对集团内部的成员企业发放贷款；对集团成员企业的购买者提供买方信贷；买卖各种债券；办理集团成员企业间的票据承兑与票据贴现；办理成员企业的融资租赁业务；同业资金拆出。
（3）中间业务：办理成员企业间的委托贷款；办理成员企业的委托投资；代理集团成员企业债券的发行与买卖；办理成员企业的内部转账结算；为集团成员企业办理信用担保、信用见证鉴证、资信调查及咨询服务。
（4）外汇业务：由于目前我国尚未实现人民币与外币的自由兑换，因此，财务公司七办外汇业务还必须另行报经；国家外汇管理局批准后方可进行。
财务公司发挥着如下的基本功能：
（1）融资中心：通过财务公司，不仅有利于聚合起各成员企业分散、闲置以及重复占用的资金以最大限度地实现集团内资金的横向融通与头寸调剂，而且可以进一步发挥资金聚合的优势，保障集团整体战略发展结构以及投资战略目标的贯彻与实现。
（2）信贷中心：财务公司通过灵活多样的形式对集团内部开展存贷款业务，起到了专业银行所无法替代的作用。
（3）结算中心：推行财务公司的内部“结算中心”功能，对企业集团的发展有着重要的意义。
（4）投资中心：财务公司能根据集团总部的统一决策与投资政策，使整个资金的运用形成一个协调有序的管理系统，从而大大提高了投资的效率以及总部统一决策的灵敏性。
5、试述MBO目标公司适用范围与条件？
答：当前阶段适合MBO计划的目标公司应同时具备如下基本条件：
第一，所处待业属于一般性竞争性性领域；
第二，股本规模较小，且股权结构分散；
第三，资产负债率较低；
第四，拥有较为充足的营业现金流；
第五，现任管理层对目标公司有比较突出的贡献；
第六，拥有一支在核心人物率领下的高素质的管理层团队；
第七、取得大股东和政府主管机构的支持。
六、计算及案例分析题：
1、2002年底，A公司拟对甲企业实施吸收合并式收购。根据分析预测，购并整合后的A公司未来5年中的股权资本现金流量分别为-4000万元、2000万元、6000万元、8000万元、9000万元，5年后的股权资本现金师资地稳定在6000万元左右；又根据推测，如果不对甲企业实施购并的话，未来5年中A公司的股权资本现金流量将分别为2000万元、2500万元、4000万元、5000万元、5200万元，5年后的股权现金流量将稳定在3600万元左右。购并整合后的预期资本成本率为8%。
要求：采用现金流量贴现模式对A企业的股权现金价值进行估算。
2003年至2016年L企业的贡献股权现金流量分别为
-=-6000万元；=-500万元；00万元；00万元；00万元
2016年以后的贡献股权现金流量恒值==2400万元
L企业年预计股权现金价值=－6000/（1＋8%）+（-500）/（1＋8%）2＋2000/（1＋8%）3＋3000/（1＋8%）4＋3800/（1＋8%）5=397．45（万元）
2016年及其以后L企业预计股权现金价值=24000/8%×（1＋8%）5=20417．53（万元） L企业预计股权现金价值总额=397．45＋212．28（万元）
2、A公司意欲收购在业务及市场方面与其具有一定协同性的B企业56%的股权。相关财务资料如下：
B企业拥有5000万股普通股，2001年、2002年、2003年税前利润分别为2200万元、2300万元、2400万元，所得税率30%；A公司决定按B企业三年平均盈利水平对其作出价值评估，评估方法选用市盈率法，并以A企业自身的市盈率20为参数。
要求：计算B企业预计每股价值、企业价值总额及A公司预计需要支付的收购价款。 解：
B企业近三年平均税前利润=（00）/3=2300（万元）
B企业近三年平均税后利润=2300×（1-30%）=1610（万元）
B企业近三年平均每股收益=税后利润/普通股股数=．322（元/股）
B企业每股价值=每股收益×市盈率=0．322×20=6．44（元）32200（万元）
B企业价值总额=6．44×（万元）
A公司收购B企业56%的股权，预计需要支付价款为：3032（万元）
3、不久前，粤美的发布公告称，该公司原第一大股东顺德市美的空股有限公司与美托投资有限公司于日签定了股权转让协议，美托投资以每股3元的价格受让美的控股万股（占总股本的14．94%）。股权转让完成后，美托投资正式成为粤美的的第一大股东，所持股份上升到22．19%，而美的控股退居为第三大股东。粤美的公司的股权变动预示着该公司控股权的转移，由代表当地地方政府的美的控股逐步转移到美托投资手中。美托投资成立于2000年初，是由美的集团管理层和工会共同出资组建的公司。据介绍，美托投资成立的初衷是为了优化公司的产权结构和提高经营绩效，在公司全面实行员工持股制度，让公司管理层及下属企业的经营者、业务或技术骨干以现金方式有条件地认购该公司股份，并依法享有所有权和分配权的内部产权制度形式，员工持股可以采取实股和期权等各种形式。在日，美联社托投资以每股2．95的价格，协议受让了美的控股有9243．03万股中的3518万股。由此，拉开了粤美的的管理层收购（MBOS）的序幕。 请问：
1、什么是管理层收购？
2、管理层收购的特征有哪些？
3、结合案例说明：如何解决管理层收购计划中所需收购资金的来源问题？
（1）管理层收购：（Management Buyouts，简称 MBO）是指（核心）管理层人员以所在目标公司资产（或股权）为抵押（或质押），通过负债融资收购目标公司的全部或大部分股份，从而转换目标公司的所有权结构与控制权结构，实现对目标产权重组与管理重组目的的一种杠杆收购行为。
（2）特征：
一是MBO的主体仅限于公司中拥有经营控制权的高层管理人员；
二是MBO属于一种典型的杠杆收购方式；
三是MBO的目标公司往往是具有巨大资产潜力或存在“潜在的管理效率空间”的企业。
（3）一般来讲，管理收购所需的收购资金是通过股权抵押等方式来获得5至10倍的融资完成的。粤美的在首次协议收购股权时就是采用了这种股权抵押的方式，管理层持股款先以10%的现金支付疾苦持股费用，然后采取股权抵押获得融资来支付蓁90%的持股款，以后再通过分期付款的方式来完成的，而这部分持股款的来源是该公司今后持续的利润和现金流。
高级财务管理形成性考核册作业一至四答案 21:37:28 |
高级财务管理作业（一）答案
一、名词解释
1、目标逆向选择也称为目标次优化选择、目标换位，是指成员企业局部利益目标与整体利益目标的非完全一致性，以及由此产生的成员企业经营理财活动的过分独立或缺乏协作精神的现象。
2、公司治理结构是指一组联结并规范公司资本所有者、董事会、经营者、亚层次经营者、员工以及其他利益相关者彼此间权、责、利关系的制度安排，包括产权制度、决策与督导机制、激励制度、组织结构、董事问责制度等基本内容。
3、财务管理体制是企业管理当局或集团总部为界定各方面财务管理的责权利关系，规范理财行为所确立的基本制度，包括财务组织制度、财务决策制度、财务控制制度等三个主要方面。
4、财务总监委派制是母公司为维护集团整体利益，强化对子公司经营管理活动的财务控制与监督，由母公司直接对子公司委派财务总监，并纳入母公司财务部门的人员编制，实行统一管理与考核奖罚的一种财务控制制度与方式。
5、财务政策是指管理总部或母公司基于战略发展结构规划与整体利益最大化目标而对集团整体及各成员企业的财务管理活动所确立的基本行为规范与价值判断取向标准。
二、判断题（正确的在括号内划“√”，错误的在括号内划“×”）
1．企业集团本身并不是法人，从而不具备独立的法人资格以及相应的民事权。（√）
2．母公司要对子公司实施有效的控制，就必须采取绝对控股的方式. （×）
3．在财务管理主体上，企业集团呈现为一元中心下的多层级复合结构特征。（√）
4．一般而言，较之分权制，集权制下的总部对财务信息的质量要求更高、内容结构更加复杂。（×）
5．成员企业个体财务目标对集团整体财务目标在战略上的统合性，是企业集团财务管理目标的基本特征。（√）
6．账面（财务报表）意义的财务资源规模的大小，是判断一个企业集团是否拥有财务资源优势的基本依据。（×）
7．明晰产权利益关系，是公司治理的根本目的或宗旨。（×）
8．企业集团集权管理制与分权制之差别，并不是一个简单的权力的“集中”或“分散”的概念，而主要在于“权”的界限及其所体现的层次结构特征。（√）
9．集权制与分权制的利弊表明：集权制必然导致低效率，而分权制则恰恰相反。（× ）
10．财务主管委派制即同时赋予财务总监代表母公司对子公司实施财务监督与财务决策的双重职能。（×）
11．就本质或核心意义而言，企业集团的整体战略首先体现着母公司的意志。（√）
12．强化现金/资金的控制并实现其运转的高效率性，是财务管理工作的核心。（√）
13．一般而言，财务结算中心体现为财务集权制，而财务公司则体现着财务分权制。（×）
14．在报告标准的选择上，核心主导业务原则上采用绝对报告标准。（√）
15．财务决策管理权限的划分，是整个财务管理体制的核心。（√）
16．作为彼此独立的法人主体，母公司在处理与子公司的关系上必须以产权制度安排为基本依据，其中独立责任与有限责任是应当遵循的两条最主要的原则。（√）
17．在集权财务体制下，财务公司在行政与业务上接受母公司财务部的领导，二者体现为一种隶属关系。（×）
18．初创期财务战略管理的主要特征表现为稳健与一体化。（√）
19．发展期的企业集团必须采取无股利政策或剩余股利政策较为适宜。（×）
20．调整期财务战略是防御型的，在财务上既要考虑扩张与发展，又要考虑调整与缩减规模。（√）
三、单项选择题（将正确答案的字母序号填入括号内）
1．公司治理需要解决的首要问题是（B ）。
A．激励制度的建立 B．产权制度的安排
C．董事问责制度的建立 D．组织结构的健全与完善
2．（ C ）是法人产权的基本特征。
A．享有剩余索取权与剩余控制权B．实施委托代理制
C．独立性与不可随意分割的完整性 D．明确产权利益关系
3．下列权利监事会一般不具备的是（ D ）。
A．审计权 B．董事会决议的知情权
C．列席股东大会权 D．在董事会议上可行使表决权
4．企业集团在组织结构的设置上必须遵循“三权”分立制衡原则，其中的“三权”指的是（ D ）。
A．财权、物权、人事权
B．股东大会权限、董事会权限、监事会权限
C．所有权、经营权、控制权
D．决策权、执行权、监督权
5．在下列权利中，母公司董事会一般不具有的是（ A ）。
A．对母公司监事会报告的审核批准权
B．对子公司的股权控制结构的安排
C．对子公司财务总监委派权与解聘权
D．对各子公司股利政策的审核批准权
6．企业集团在管理上采取分权制可能出现的最突出的弊端是（ D ）。
A．信息的决策价值降低 B．母公司的控制难度加大
C．集团资源配置效率降低 D．子公司等成员企业的管理目标换位
7．下列具有独立法人地位的财务机构是（ A ）。
A．财务公司 B．内部银行或结算中心
C．子公司财务部 D．母公司财务部（集团财务总部）
8．在经营战略上，发展期的企业集团的首要目标是 （ D ）。
A．控制或降低财务风险
B．控制或降低经营风险
C．增加利润与现金流入量
D．占领市场与扩大市场份额(市场占有率)
9．在成熟期，企业集团财务管理的最核心的任务是（ B ）。
A．强化价格竞争
B．强化成本控制力度，确立成本领先优势
C．实施高股利政策
D．研究探索未来投资方向定位
10．在股利分配战略上，可采用高股利支付战略的是企业集团发展的（ C ）。
A．初创期 B．发展期
C．成熟期 D．调整期
四、多项选择题（下面各题所给的备选答案中，至少有两项是正确的，将正确答案的字母序号填入括号内。多选或漏选均不得分）
1．在现代市场经济条件下，大凡一个企业能够由单一法人组织结构走向多个法人的联合体，最为深层的动因源自于（ ABCDE ）。
A．市场与企业彼此间的替代机制B．“交易内部化”效应
C．资源聚合的规模优势 D．组织结构重整的管理协同优势
E．整体竞争优势。
2．下列组织，不具备独立的法人资格（ AE ）。
A．董事会 B．总公司
C．母公司 D．子公司
3．企业集团组建的宗旨或基本目的在于（ BC ）。
A．实施管理体的集权制 B．发挥管理协同优势
C．谋求资源的一体化整合优势 D．消除竞争对手
E．取得市场的垄断地位
4．母公司在确定对子公司的持股比例时，应结合下列因素加以把握（ ABC ）。
A．子公司的重要程度 B．股本规模与股权集中程度
C．市场效率 D．财务管理体制类型
E．企业集团类型
5．下列是集团公司对成员企业的持股比例（假设在任何成员企业里，拥有20%的股权即可成为第一大股东）。则其中与集团公司可以母子关系相称的是（ ABC ）。
A．A100% B．B51%
C．C30% D．D5%
6．企业集团的财务组织制度需要解决的基本问题是（A CDE ）。
A．财务管理权限的划分 B．财务信息报告的组织程序
C．财务管理组织机构人员的设定 D．财务管理组织机构的设置
E．各层级财务组织机构的职责定位
7．下列属于财务控制制度的研究范畴的是（ ABD ）。
A．财务预算制度 B．财务报告制度
C．财务管理体制 D．财务总监委派制度
E．财务组织机构设置
8．财务结算中心主要包括基本职能有（ ABCD ）。
A．资金信贷中心B．资金监控中心
C．资金结算中心 D．资金信息中心
E．对外融投资中心
9．相对于经营战略，财务战略体现着如下基本特征（ BCDE ）。
A．滞后性 B．互逆性
C．支持性 D．全员性
10．下列属于防御型财务战略的有（ ABCD ）。
A．维持型财务战略 B．调整型财务战略
C．放弃型财务战略 D．清算型财务战略
E．稳固发展型财务战略
五、简答题
1、简述企业集团成功的基础保障。
（1）一个企业集团成败，最基础的保障在于能否确立起两条交互融合的生命线：具有竞争优势的产业发展线与高效率的管理控制线
（2）一个发展思路不明确，缺乏竞争优势与广阔市场前景的产业发展线的企业集团注定是没有前途的。对内因成员企业缺乏归附的信心而影响资源配置的协同性，无法形成冲击市场的资源聚合优势；对外因市场定位不明确而使整个集团的发展失去了目标与方向。而面对极其复杂的治理结构与利益关系，母公司如果不能以优势的管理资源为依托，以富有激励与约束功能的制度创新为后盾的话，就无法对成员企业施以强有力的控制，并实现资源的一体化整合效应与运行的高效率性。
（3）离开了高效率的管理控制线，产业发展线也就没有了持续的生命力；同样，如果不能以推动产业发展线谋求市场竞争优势为着眼点的话，管理控制便会失去方向与目标，结果必然是低效率的。可见，优势的产业发展线与高效率的管理控制线依存互动，构成了企业集团生命力的保障与成功的基矗
2、如何正确认识企业集团的本质及其基本特征？
第一，企业集团最大的优势体现为资源的聚集整合性与管理的协同性，包括人力资源优势、生产资料资源优势、财务资源优势、技术信息共享优势、管理协同优势，以及通过上述资源优势的复合而生成的集团整体的竞争优势等。
第二，要达成资源整合与管理协同效应，母公司、子公司以及其他各成员企业彼此间必须遵循集团一体化的统一“规范”实现协调有序性运行。
第三，必须使所确立的规范既有利于实现集团整体利益最大化目标，同时也有利于实现成员企业个体利益最大化目标，在激发其积极性、创造性与责任感的基础上，将各自的行为纳入集团的统一规范，以谋求资源聚合与管理协同效应的最大化。反过来再借助集团的整体效应，进一步保障与推动各层阶成员企业利益目标的更大实现，从而在整体与局部之间形成一种利益的依存互动机制。 第四，为了达成上述目的，作为管理总部的母公司必须能够充分发挥主导功能，并通过集团组织章程、发展战略、管理政策、管理制度等的制定，为集团整体及其各层阶成员企业的协调有序运行确立行为的规范与准则；任何一个企业，若想加入集团，取得成员资格，必须首先以承认集团的组织章程、发展战略、管理政策、管理制度，服从集团整体利益最大化目标，接受管理总部的统一领导为前提，否则就不能被接纳为成员企业，即便已经进入，也非真正意义上的成员企业。
3、简述财务结算中心的运作机理。
（1）财务结算中心通过引入银行的结算、信贷、调控职能，对集团内部各单位的现金/资金实施中介服务、运营监控、效果考核与信息反溃
（2）财务结算中心集商业银行金融管理与企业集团财务管理于一身，主要通过“结算管理”和“信贷管理”来做好集团内部现金/资金的收付及融通调剂工作，并及时将集团总部的经营管理意图通过内部存贷款利率、额度等政策的调整贯彻于各子公司及其他成员企业，从而规范与调控内部各单位的资金行为，推动集团整体目标的实现。
（3）财务结算中心在集团内部发挥着资金信贷中心、资金监控中心、资金结算中心和资金信息中心的多项职能。这些职能对于强化母公司对集团的控制，协调并提高现金/资金配置与使用效率，克服现金/资金闲置与不足的矛盾，发挥集团财务资源的整体优势，正确处经营管理与财务管理的关系，减小风险损失等，发挥了不可低估的作用。
4、企业集团为什么要实施财总监委派制？其主要类型及各自的优缺点有哪些？
财务总监委派制是母公司为维护集团整体利益，强化对子公司经营管理活动的财务控制与监督，由母公司直接对子公司委派财务总监，并纳入母公司财务部门的人员编制实行统一管理与考核奖罚。依据财务总监的职责范畴，通常可有三种类型：财务监事委派制、财务主管委派制和财务监理委派制。不同类型的委派制度，财务总监的职责权限各有差异。其中财务监视委派制旨在塑造一种财务监督机制；财务主管委派制则有助于建立一种财务决策机制；财务建立委派制则期望能够确立起财务监督与财务决策的双重机制。但由于不同类型的委派制度固有的“人治”性弊端，使得在运用中往往会带来一系列矛盾或问题。因此要使财务总监委派制度发挥应有的功能效应，事先必须对各种可能的问题作出估计，并采取相应的先决对策或作出相应的制度安排。
5、简述财务战略的含义与特征。
财务战略是“为适应公司总体的竞争战略而筹集必要的资本、并在组织内有效地管理与运用这些资本的方略”，是公司战略（生产战略、营销战略、财务战略）的重要组成部分。财务战略具有以下主要特征：
（一） 支持性
财务战略的支持性，不仅表现为它是公司战略的一个子系统，而是较之生产战略与营销战略（二者合称为经营战略），财务战略也体现着对前者的全面支持性特征，是经营战略的执行战略。财务战略必须是目标明确、行动上可操作。
（二） 互逆性
财务战略必须随着公司面临的经营风险的变动而进行互逆性调整。如对于资本结构问题，资本结构战略决策要求在公司经营风险较大时保持相对较低的负债率，从而降低财务风险。这种互逆性是财务战略作为一极与经营战略相匹配之处。
（三） 动态性
财务战略必须保持动态的调整，当环境出现较小变动时，一切行动必须按战略行事，体现战略对行动的指导性；当环境出现较大变动并影响全局时，经营战略必须做出调整，从而财务战略也应随之调整。
（四） 全员性
财务战略的全员性体现在：（1）纵向看，财务战略制定与实施是企业集团高层主管（如财务副总裁）、总部财务部门主管、事业部财务及各子公司或分厂财务主管多位一体的管理过程；（2）从横向看，财务战略必须与其它职能战略相配合，并循着企业集团的发展阶段与发展方向来体现各职能战略管理的主次，财务战略意识要渗透到横向职能的各个层次，并最终由总部负责协调。
六、计算及案例分析题：
1、甲产业型企业集团由集团公司A和成员企业B，C，D，E，F构成。其中A的核心产业是电器系列产品的生产与经销，并已形成较为完善的销售网络；B，C企业承担着部分电器产品的核心部件的生产任务；D企业则是A，B，C企业主要原材料的供应企业；E企业为集团外的乙企业所控制，但未形成绝对控股局面，且E企业的股权较为分散，第一、二、三等大股东股权比例较为接近，股本规模也不算太大，A企业只有5%的少数参股权，但E企业的业务与A企业的核心业务有很大的关联性，所生产的一些部件是A企业以及B，C企业不可或缺的；F企业属于一种外围性质的企业，在业务等方面与A，B，C关联性不大，没有多大影响力，只是在市场方面与A，B，C是一致的，即F是A，B，C企业产品的一个一般性的经销者。假设你是A企业的最高决策者，请问：
1．你将对财务战略作出怎样的目标定位？2．从财务战略及核心能力出发，针对不同的成员企业，你将作出怎样的股权结构配置？3．在集权与分权财务管理体制上的选择上对不同的成员企业有何设想？
答：1、在战略定位上应以核心产业DD电器系列产品的生产与经销为主线。
2、A公司应依据各成员企业与集团核心产业的关联程度确定股权结构的配置。
3、对那些与集团核心能力关系密切且地位重要的成员企业，一般应倾向于集权制。
2、见导学P24答案
3、两种不同的资本结构对母公司权益的影响如下：
保守型 激进性
息税前利润EBIT 300 300w
利息 36 84
税前利润 264 216
所得税（30%） 79.2 64.8
税后净利 184.8 151.2
税后净利中母公司权益（62%） 114.58 93.74
母公司对子公司投资的资本报酬率 17.6% 33.6%
保守型的资本结构对母公司的贡献低，而激进型的资本结构对母公司的贡献高。母公司在完全了解子公司的经营情况前提下，可以根据情况要求子公司调整其资本结构，在保持其原有控股比例的条件下收回部分投资，利用负债筹资来提高子公司的价值，并直接提高对子公司投资的资本报酬率。
高级财务管理作业（二）答案
一、名词解释（每题2分，共10分）
1.预算控制是指将企业的决策目标及其资源配置规划加以量化并使之得以实现的内部管理活动或过程。
2. 预算管理组织是指负责企业集团预算编制、审定、监督、协调、控制与信息反愧业绩考核的组织机构，其中属于主导地位的是母公司董事会及预算委员会。
3. 投资政策是管理总部基于战略发展结构规划而对集团整体及各成员企业的投资及其管理行为所确立的基本规范与判断取向标准，包括投资领域、投资方式、投资质量标准、投资财务标准等基本内容。
4.内部折旧政策,是指企业集团在遵循会计与税法折旧政策的前提下,根据自身的需要选择的一套适合企业集团内各成员企业的一种折旧政策.
5. 基因置换策略：即以现有的存量资产为基础，而将健康资产中具有旺盛生命力矩的无形资产的“基因”，注入处于休眠或病变状态的存量资产体内，以期激活或置换休眠的或病态的“基因”，从而达到盘活整体存量资产的目的。
二、判断题（正确的在括号内划“ √”，错误的在括号内划“×”）
1．就其本质而言，现代预算制度方式与传统计划管理方式并无多大差异。 （×）
2．预算亦即计划的定量（包括“数量”与“金额”两个方面）化，它反映着预算活动的水平及支持这种活动所需要的实物资源。（×）
3．实施预算控制有利于实现资源整合配置的高效率，这必然为风险抗御技能的提高奠定了最为强大的基矗 （ √ ）
4．预算控制体系是否具有生命力，主要看其能否与当前的市场供求状况相适应。 （ × ）
5．在权责利三者关系中，必须强调目标与责任决定权力，而不是相反。 （ √）
6．预算控制属于企业集团具有战略性意义的管理机制，因此，预算管理的常设权力机构―集团预算管理委员会必须置于母公司董事会的直接领导之下。（ × ）
7．凡实施预算制度的企业集团，都需要在预算管理委员会下设置专门的预算编制、监控、协调及信息反馈等具体执行机构。 （ ×）
8．就基本目的而言，产业型企业集团所实施的资本运作同资本型企业集团一样，主要都是基于资本保值与增值目的。 （× ）
9．严格的质量标准，对于企业集团市场竞争优势的确立发挥着至关重要的作用，因此，企业集团必须加大资金投入，最大限度地提高产品的质量水平。（× ）
10．准确把握质量与成本的关系，凭借质量与成本的双重优势来强化市场优势，是确定投资质量标准必须权衡考虑的一个核心问题。（ √ ）
11．在投资收益质量标准的确定上，必须考虑时间价值与现金流量两方面因素。 （ √）
12．销售营业现金流量比率越低，说明销售收入的质量越高。 （ √ ）
13．税法折旧政策具有严格的法律效力，对企业集团这样不同法人的联合体也没有任何弹性。（×）
14．实现纳税现金流出最小化是研究税法折旧政策的根本目的。 （ ×）
15．集团总部在选择并利用会计折旧政策及税法折旧政策时，需要考虑的首要问题是怎样更有利于实现市场价值最大化和纳税现金流出最小化。（ √ ）
16．关注技术进步，鼓励并融通财力支持成员企业加速机器设备等经营性固定资产的更新换代，是企业集团制定内部折旧政策必须考虑的一个首要因素。（√）
17．在狭义上，企业重组主要是指资产重组以及相关的债务重组。 （ √ ）
18．反向经营策略同专利战略一样属于无形资产的营造战略。 （× ）
19．要使质量标准得以落实，就必须建立严格的质量保障与监督体系，但不能实行质量否决。（×）
20．企业集团在进行虚拟一体化经营时，必须控制专利权、营销渠道等关键性的资源。 （ √ ）
三、单项选择题（将正确答案的字母序号填入括号内）
1．责任预算及其目标的有效实施，必须依赖（ D ）的控制与推动。
A．财务战略
B．财务政策
C．预算控制的指导思想
D．具有激励与约束功能的各项具体责任业绩标准
2．责任业绩标准的厘定，除了要遵循可控性原则外，还必须考虑（ C ）。
A．全员民主参与
B．股东报酬期望
C．谋求市场竞争优势的客观强制
D．预算组织结构的合理性、责任层次与责任界限的清晰性
3．奖优罚劣是预算控制之所以具有激励与约束功能的策源地，在奖罚标准与奖罚兑现方面，必须把握的最重要的两点是（ C ）。
A．客观与公正 B．激励与约束
C．透明与严肃 D．建立奖罚制度与可操作性的奖罚细则
4．在整个预算组织体系中，居于核心领导地位的是（ C ）。
A．集团财务总部 B．集团预算管理委员会
C．母公司董事会D．母公司经营者
5．准确地讲，一个完整的资本预算包括（ D ）。
A．营运资本预算
B．运用资本预算
C．资本性投资预算与营运资本预算
D．资本性投资预算与运用资本预算
6．投资财务标准需要解决的核心问题是确定（ B ）。
A．产权比率 B．投资必要收益率
C．期望资本报酬率 D．经营性资产销售率
7．已知销售利润率10%，资产周转率500%,则资产收益率为（ A ）。
A．50% B．20%
C．15% D．5%
8．已知资产收益率为20%,负债利息率为10%，产权比率（负债/股本）为3s1，所得税率为30%，则资本报酬率为（ C ）。
A．50% B．41%
C．35% D．60%
9．下列不属于无形资产营造战略的是（ B ）。
A．专利战略 B．基因置换战略
C．品牌战略 D．质量信誉战略
10．经营力置换模式也叫（ A ）。
A．托管式置换模式 B．技术置换模式
C．组合置换模式 D．组合置换模式
四、多项选择题（下面各题所给的备选答案中，至少有两项是正确的，将正确答案的字母序号填入括号内。多选或漏选均不得分）
1．预算控制的机制性主要表现为（ ABD ）等方面。
A．风险自抗 B．以人为本
C．市场导向 D．权力制衡
E．自成系统
2．预算组织结构的设计必须遵循（ AE ）最基本管理原则。
A．权责利对等原则
B．全员民主参与原则
C．预算决策、指挥、协调的总部绩权原则
D．自上而下或自下而上式预算编制原则
E．决策权、执行权、监督权三权分立的原则
3．对于预算监控机构而言，整个监控工作必须着重抓住（ BCD ）等关键要素。
A．资本保值增值目标 B．销售进度
C．成本与质量 D．现金流
E．责任者的积极性、创造性与责任感
4．在预算实施过程中，必须建立起（ ABCD ）预算监控制度。
A．销售追踪分析制度 B．成本否决制度
C．质量否决制度 D．现金流量控制制度
E．纠纷仲裁制度
5．在投资必要收益率的厘定上，必须考虑的重要因素有（ ABE ）。
A．谋求市场竞争优势 B．实现企业价值最大化
C．选择正确的投资方式 D．强化产品的质量管理
E．股东对资本保值增值的期望
6．在投资收益质量标准的确立上，必须考虑的基本因素有（ BC ）。
A．产品质量 B．时间价值
C．现金流量 D．机会成本
E．资源特性
7．企业集团固定资产折旧政策包括有（ ADE ）。
A．会计折旧政策 B．实际折旧政策
C．传统折旧政策 D．税法折旧政策
E．内部折旧政策
8．下列能够反映收益来源稳定性的指标有（ AE ）。
A．营业利润占利润总额的比重 B．净营业利润现金比率
C．销售营业现金流量比率 D．应收账款收现率
E．核心业务利润占营业利润总额的比重
9．无形资产包括的基本特征与功能效应有（ BCD ）。
A．实物的替代性 B．本质的财富性
C．功能的利销性 D．价值的核变性
E．效用的递减性
10．品牌战略的误区主要表现在（ ABCD ）等方面。
A．损害原品牌的高品质形象 B．品牌个性淡化
C．心理冲突 D．跷跷板效应
E．注重品牌效应
五、简答题（每题4分，共20分）
1. 答：预算控制循环包括的主要环节有：（１）、目标拟定与预算编制。（２）、责任落实与推动实施（３）、业绩报告与偏差诊治（４）、责任辨析与业绩评价（５）、奖罚兑现（６）、总结改进。
任务是：由上述预算控制的循环过程来看，企业集团进行预算编制的益处已不单纯地体现在预算编制本身，更主要地体现在预算实施过程能不断发现问题进而在强化沟通与协调过程中不断提高解决问题的能力。
2. 资本预算有哪些主要功能？
答：资本预算的功能主要表现为四个方面：（１）、资源配置（２）、管理协调（３）、战略支持（４）、业绩评价。
3. 答：财务收益与会计收益虽然同是集团的收益，但它们包括的内容与实现的标准是不同的。财务收益是一段时间内所实现的净现金流入量，它的收入与成本是以收付实现制作为标准的，比如成本中不包括折旧等非付现成本。而会计收益是一定时期内所实现的收入减去所得成本费用的净额，这种收益，成本费用的确定是以应收应付制作为标准的，比如成本中包括折旧等非付现成本。
4.答：必须遵循三个基本前提：一是必须合法，即固定资产在不同产业领域的成员企业间的转移必须是实质性的，而不能是虚假的或技术性的策略；二是必须考虑固定资产运用方向改变的可行性；三是必须考虑固定资产使用方向，即经营领域或经营结构的改变对集团整体战略发展结构的符合性以及可能产生的潜在影响或机会成本。切记，在税法折旧政策的利用上，决不能片面的为了追求眼前的纳税现金流出最小，而危机长远利益，因为前者决非是企业集团管理目标之根本。
5.答：企业集团无形资产的营造战略有三个方面：（１）、专利战略。企业集团在培育、创造和创新的过程中，必须牢固确立一种知识创新观念和专利保护意识，并将这种观念意识纳入集团整体的战略发展结构与管理政策之中。（２）、质量信誉战略。无形资产的营造是一个复杂的系统工程，但一切的根本则在于产品质量和信誉的保障。在集团内部应建立严格的质量标准、质量保障与监督体
系，以规范集团各成员企业的行为，实现在质量信誉上的不断积累、升值。（３）、品牌战略。品牌一旦成为了名牌，就会获得一种独立的、甚至对市场与企业集团前途命运产生支配力量的地位，发挥着巨大的辐射杠杆功能。此即所谓的品牌效应或品牌战略。名牌由三方面涵义构成：名牌产品、名牌商标和名牌商号。名牌的创立过程有着不同的阶段性特征和不同的战略取向重点。
六、计算及案例分析题（每题10分，共30分）
1、解答：2002年：营业利润占利润总额比重＝（490 110）/620＝96.77%
主导业务利润占利润总额比重＝490/620＝79.03%
主导业务利润占营业利润总额比重＝490/（490 110）＝81.67%
销售营业现金流量比率＝＝81.40%
净营业利润现金比率＝()/[(490 110)(1-30%)]＝119.05%
2003年: 营业利润占利润总额比重＝(510 130)/830＝77.11%,较2002年下降19.66%
主导业务利润占利润总额比重＝510/830＝61.45%,较2002年下降17.58%
主导业务利润占营业利润总额比重＝510/(510 130)＝79.69%,较2002年下降1.98%
销售营业现金流量比率＝＝76.92%,较2002年下降4.48%
净营业利润现金比率＝()/[(510 130)(1-30%)]＝89.29%,较2002年下降29.76%
该集团公司2003年收益质量,无论是来源的稳定可*性还是现金的支持能力,较之2002年都有下降,表明该集团公司存在着过度经营的倾向。要求该集团公司未来经营理财过程中，不能只是单纯地追求销售额的增加，还必须对收益质量加以关注，提高营业利润，特别是主导业务利润的比重，并强化收现管理工作，提高收益的现金流入水平。
2、解答：（简明：题中“A设备”改为“甲设备”
2002年： A
子公司甲会计（社会）折旧额＝[2100×（1-5%）/10]×（12-6）/12=99.75（万元）
子公司甲税法折旧额＝[2100×（1-8%）/8]×（12-6）/12=120.75（万元）
子公司甲实际应税所得额＝－120.75＝1779（万元）
子公司甲实际应纳所得税＝1779×30％＝533.70（万元）
子公司甲内部首期折旧额＝2100×60％＝1260（万元）
子公司甲内部每年折旧额＝（）×20％＝168（万元）
子公司甲内部折旧额合计＝＝1428（万元）
子公司内部应税所得额＝－（万元）
子公司内部应纳所得税＝471.75×30％＝141.525（万元）
内部应纳所得税与实际应纳所得税的差额＝141.525-533.7=-392.175（万元）
该差额（392.175万元）由总部划账给子公司甲予以弥补。
2003年：子公司甲会计折旧额＝2100×（1-5%）/10=199.5（万元）
子公司甲税法折旧额＝2100×（1-8%）/8=241.5（万元）
子公司甲实际应税所得额＝－241.5＝1958（万元）
子公司甲实际应纳所得税＝1958×30％＝587.40（万元）
子公司甲内部每年折旧额＝（）×20％＝134.4（万元）
子公司甲内部应税所得额＝－134.4＝2065.1（万元）
子公司甲内部应纳所得税＝％＝619.53（万元）
内部应纳所得税与实际应纳所得税的差额＝619.53-587.4=32.13（万元）
该差额（32.13万元）由子公司甲结转给总部。
3、解答：（1）QH集团公司该项投资失败的可能性较大。
（2）该项投资决策难以成功的原因在于：品牌过度延伸会导致企业集团陷入品牌战略的误区。QH集团公司在家用电器的生产与经营方面有着强大的核心能力与市场竞争优势，这表明企业的优势在家用电器的生产与经营方面。现斥资收购一家家具生产厂VJ，极易导致品牌原有个性的模糊，导致消费者的信念渐进动摇以至完全丧失，致使企业集团陷入品牌延伸的误区。因此，QH集团难以实现在其著名商号或品牌的效应下，使VJ厂生产的家具成为名牌产品的预期目的。
（3）QH集团公司品牌延伸过度所造成的负面影响，主要表现在两个方面：
① 由于家用电器与家具分属两个不同的行业，家具的生产经营与家用电器的生产经营在业务上无关联性和互补性，对提高QH集团公司的核心能力与市场竞争优势无任何帮助，相反会分散公司有限的财务资源，影响其核心竞争力――家用电器的生产经营与维护。② 将家用电器的品牌用于家具会淡化品牌的个性，使消费者的信念渐进动摇以至完全丧失，致使企业集团陷入品牌延伸的误区。
（4）通过对该案例进行分析，可得到两点启示：
一是：品牌过度延伸会导致企业集团陷入品牌战略的误区，使企业原有的品牌优势可能逐渐消失。
二是：品牌延伸过度会分散资源，不利于提升企业的核心竞争力。
高级财务管理形成性考核册 答案 作业3
一、名词解释：
1、并购战略目标：即购并意欲达成的宗旨，它是实施整个购并过程必须始终遵循的基本思路与方向指引。
2、杠杆收购：（LBO）是指企业集团通过借款的方式购买目标公司的股权，取得控制权后，再以目标公司未来创造的现金流量偿付借款，是一种高风险、高成本的融资主并方式。
3、标准式公司分立：是指母公司将其在某子公司中所拥有的股份，按母公司股东在母公司中的持股比例分配给现有母公司的股东，从而在法律上和组织上将子公司的经营从母公司的经营中分离出去。
4、资本结构：是指企业集团各项运用资本（长期负债与主权资本）间的构成关系，是企业集团融资管理的核心内容。
5、管理层收购：（Management Buyouts，简称 MBO）是指（核心）管理层人员以所在目标公司资产（或股权）为抵押（或质押），通过负债融资收购目标公司的全部或大部分股份，从而转换目标公司的所有权结构与控制权结构，实现对目标产权重组与管理重组目的的一种杠杆收购行为。
二判断题：
1、站在战略与策略不同的角度，并购目标分为两种：一种是长远性的战略目标；一咱是支持性的策略目标。（ √）
2、对于产业型企业集团，并购目标公司的动机是获得更大的资本利得。（ √）
3、企业集团的发展窨是否需要向其他新的领域拓展，是并购目标规划过程必须考虑的基本因素之一。（ √）
4、并购标准中最重要的是财务标准，即目标公司规模与价格水平。（w）
5、作为并购投资活动的指引性方针，购并标准一旦制定，必须严格遵循，绝不能改变。（w）
6、无论是就效用还是质量性、风险性等方面而言，收益贴现模式是整个贴现价值评估模式中最为合理的一种。（w）
7、股权现金流量体现了普通股投资者对公司现金流量的要求权。（ √）
8、在对目标公司未来现金流量的判断上，着眼点应当是目标公司的独立现金流量，而非贡献现金流量。（w）
9、解散式公司分立是指将子公司的控制权移交给它的股东，但原母公司还继续存在。（w）
10、是否继续拥有对被分立或分拆出去的公司的控制权，是公司分立与分拆上市的一个重要区别。（ √）
11、融资决策制度安排指的是总部与成员企业融资决策权力的划分。（w）
12、资本结构中的“资本”指的是营运资本，即流动资产减流动负债的差额。（w）
13、我国现有财务公司属于大型企业集团的附属机构，不具有独立的法人资格和权力。（w）
14、各成员企业对任何重大的融资事项没有直接决策权。（ √）
15、是否完成企业集团的融资目标是对融资完成效果评价的依据。（w）
16、融资帮助是指管理总部利用集团的资源一体化整合优势与融通调剂便利而对管理总部或成员企业的融资活动提供支持的财务安排。（ √）
17、MBO计划的主体不仅包括拥有经营控制权的高层管理人员，还包括一般管理者及普通员工。（w）
18、管理层收购只是意味着股权结构的改变和利益的重新分配。（w）
19、对于企业集团而言，MBO计划既可以针对母公司层面，也可以针对子公司、孙公司等层面进行。（ √）
20、在中国，实施MBO计划面临着两大难题：融资瓶颈和税收负担。（w）
三、单项选择题：
1、并购目标确立后，（B）是实施购并决策最为关键的一环。
A．寻求足够的购并资金 B．目标公司的搜寻与抉择 C．确定目标公司的合理价格 D．确定目标公司的规模
2、在有关目标公司现金价值评估的折现率选择上，应遵循的基本原则是（D）。
A．权责发生制原则 B．一致性原则 C．收付实现制原则 D．配比原则
3、已知目标公司税后经营利润为1000万元，增量固定资产投资与增量营运资本投资为2000万元，资产负债率70%，则该目标公司的股权现金流量为（C）万元。
A．1400 B．400 C．-400 D．-1000
4、中国《关于外商投资企业合并与分立的规定》规定，公司分立后，外国投资者的股权比例不得低于（C）。A．15%B．20%C．25%D．30%
5、企业集团融资政策最为核心的内容是（C）。
A．融资规划B．融资质量标准C．融资决策制度安排D．财务优势的创造
6、企业集团融资管理的指导原则是（C）。
A．融资决策权力的划分B．融资规模的大小C．满足投资的需要D．融资方式的选择
7、最系统或最显著的融资帮助是（B）。
A．相互抵押担保融资B．上市包装C．相互债务转移D．债务重组
8、财务公司的最基本或最本质的功能是（A）。
A．融资中心B．信贷中心C．结算中心D．投资中心
9、在对目标公司高管层个人认股比例的分配时，最重要的考虑因素是（A）。
A．职务级别B．司（现）职年限C．目标公司工龄D．文化程度
10、对于非上市公司，以（D）作为MBO股权定价基础最具可行性。
A．股利贴现模式B．市盈率法C．收益贴现模式D．每股净资产
四、多项选择题：
1、站在集团总部角度，在整个并购过程中最为关键的方面有（ABCD）。
A．并购目标规划B．目标公司的搜寻与抉择C．并购资金融通D．并购后一体化整合E．并购陷阱的防范
2、在目标公司财务评价中，贴现式价值评估模式包括（ABE）。
A．现金流量贴现模式B．收益贴现模式C．净资产贴现模式D．投资贴现模式E．股利贴现模式
3、在运用现金流量贴现模式对目标公司进行评估时，必须解决的基本问题包括（ABCE）。
A．未来股息预测B．贴现率的选择C．预测期的确定D．明确的预测期内的现金流量预测E．明确的预测期后的现金流量预测
4、企业/企业集团对目标公司并购价格的支付方式主要包括（ABD）。
A．现金支付方式B．股票对价方式C．杠杆收购方式D．卖方融资方式E．递延支付方式
5、公司分立应注意的问题包括（ABCDE）。
A．谋求政策面的支持B．争取债权人和股东的支持C．抑制关联交易D．防止信息泄露、市场扰乱E．避免内幕交易
6、融资政策是企业集团财务政策的重要组成部分，主要包括（BCE）等内容。
A．融资管理目标B．融资规划C．融资质量标准D．融资结构E．融资决策制度安排
7、融资风险缘于资本结构中负债因素的存在，具体分为（CD）。
A．资本性风险B．股票性风险C．现金性风险D．收支性风险E．负债性风险
8、依据《企业集团财务公司管理暂行办法》的规定，中国的企业集团财务公司的业务范围主要包括（ABDE）。A．负债类业务B．资产类业务C．股票投资业务D．金融中介服务类业务E．外汇业务
9、作为股权资本所有者，股东享有的最基本的权利有（AD）。
A．剩余索取权B．决策控制权C．日常经营权D．剩余控制权E．日常使用权
10、为了贯彻MBO计划的宗旨，在MBO后股权结构的设置上必须妥善解决的基本问题是（ABE）。
A．MBO股的地位与行权规则B．国有股的处置或安排C．认购价格与认购方式D．消除对中层骨干人员的激励不兼容矛盾E．融资来源
五、简答题：
1、在运用现金流量贴现模式对目标公司价值进行评估时，必须解决的基本问题是什么？
答：在运用现金流量贴现模式对目标公司价值进行评估时，必须解决四个基本问题：
（1）明确的预测期内现金流量预测：由于企业集团并购目标公司的目的主要在于谋求一体化整合协同效应，因此，在对目标公司未来现金流量的判断上，着眼点不是目标公司的“独立现金流量”而是其“贡献现金流量”。
（2）贴现率的选择：贴现率是应用现金流量贴现模式对目标公司价值评估须解决的一个基础参数。
（3）明确的预测期的确定：确定明确的预测期的通常做法是：逐期预测现金流量，直到各种不确定性因素使预测者感到不安为止。
（4）明确的预测期后现金流量的测算：
2、中国企业集团实施公司分立应注意的问题是什么？
答：（1）谋求政府面的支持：在企业集团的经营普遍受到宏观经济不景气的拖累时，上市母公司可采取技术创新或金融技术迎新的方式，从资本营运中解决自身面临的经营问题，从而改变其在二级市场的上的形象。
（2）争取债权人和股东的支持：在实际*作中，许多债务契约附有股利限制和资产鼾的限制，所以在分立实施时，必须求得债权人的支持。母公司董事会在做出分立决定之前，必须征询股东的通过股东大会的通过。
（3）抑制关联交易：上市公司应该就分立后可能存在的关联交易做出判断，并按照减少关联交易的思路对分立后公司的业务做必要的调整。
（4）信息披露、内幕交易及市场扰乱问题：在法律上对公司高层管理人员和相关参与的中介机构在公司分立时的信息泄露和内幕交易等总是必须做出严格的规定。
3、简述融资政策的涵义及其主要内容。
答：融资政策是总部基于集团战略发展结构的总体规划，并确保投资政策及其目标的贯彻与实现，而确定的集团融资活动的基本规范与判断标准，是企业集团财务政策的重要组成部分，主要包括融资规划、融资质量标准与融资决策制度安排等。
（1）融资规划：满足投资需要，是企业集团融资管理的指导原则。具体来讲，就是要求管理总部在融资政策的制定上，必须以推动投资政策的贯彻实施为着眼点。
（2）融资质量标准：不同的融资渠道以及不同方式的资金来源有着差异的质量特征。要求管理总在融资政策上，必须对融资的质量标准加以合理限定，并作为指导具体融资活动的依据。
（3）融资决策制度安排：这是融资政策最为核心的内容。主要涉及到两个基本方面：一个管理总部与成员企业融资决策权力的划分；二是融资执行主体的规定。
4、财务公司主要包括哪些业务范畴？基本功能有哪些？
答：依据《企业集团财务公司管理暂行办法》的规定，我国财务公司的业务范围主要包括负债、资产、中介服务、外汇等四大类。
（1）负债类业务：在吸收成员企业资本出资的基础上，负债类业务成为财务公司业务经营的基础和资金来源主体，具体包括：吸收集团成员企业存款；发行财务公司债券；同业拆入资金。
（2）资产类业务：主要包括：对集团内部的成员企业发放贷款；对集团成员企业的购买者提供买方信贷；买卖各种债券；办理集团成员企业间的票据承兑与票据贴现；办理成员企业的融资租赁业务；同业资金拆出。
（3）中间业务：办理成员企业间的委托贷款；办理成员企业的委托投资；代理集团成员企业债券的发行与买卖；办理成员企业的内部转账结算；为集团成员企业办理信用担保、信用见证鉴证、资信调查及咨询服务。
（4）外汇业务：由于目前我国尚未实现人民币与外币的自由兑换，因此，财务公司七办外汇业务还必须另行报经；国家外汇管理局批准后方可进行。
财务公司发挥着如下的基本功能：
（1）融资中心：通过财务公司，不仅有利于聚合起各成员企业分散、闲置以及重复占用的资金以最大限度地实现集团内资金的横向融通与头寸调剂，而且可以进一步发挥资金聚合的优势，保障集团整体战略发展结构以及投资战略目标的贯彻与实现。
（2）信贷中心：财务公司通过灵活多样的形式对集团内部开展存贷款业务，起到了专业银行所无法替代的作用。
（3）结算中心：推行财务公司的内部“结算中心”功能，对企业集团的发展有着重要的意义。
（4）投资中心：财务公司能根据集团总部的统一决策与投资政策，使整个资金的运用形成一个协调有序的管理系统，从而大大提高了投资的效率以及总部统一决策的灵敏性。
5、试述MBO目标公司适用范围与条件？
答：当前阶段适合MBO计划的目标公司应同时具备如下基本条件：
第一，所处待业属于一般性竞争性性领域；
第二，股本规模较小，且股权结构分散；
第三，资产负债率较低；
第四，拥有较为充足的营业现金流；
第五，现任管理层对目标公司有比较突出的贡献；
第六，拥有一支在核心人物率领下的高素质的管理层团队；
第七、取得大股东和政府主管机构的支持。
六、计算及案例分析题：
1、2002年底，A公司拟对甲企业实施吸收合并式收购。根据分析预测，购并整合后的A公司未来5年中的股权资本现金流量分别为-4000万元、2000万元、6000万元、8000万元、9000万元，5年后的股权资本现金师资地稳定在6000万元左右；又根据推测，如果不对甲企业实施购并的话，未来5年中A公司的股权资本现金流量将分别为2000万元、2500万元、4000万元、5000万元、5200万元，5年后的股权现金流量将稳定在3600万元左右。购并整合后的预期资本成本率为8%。
要求：采用现金流量贴现模式对A企业的股权现金价值进行估算。
解：2003年至2016年L企业的贡献股权现金流量分别为
-=-6000万元；=-500万元；00万元；00万元；00万元
2016年以后的贡献股权现金流量恒值==2400万元
L企业年预计股权现金价值=－6000/（1＋8%）+（-500）/（1＋8%）2＋2000/（1＋8%）3＋3000/（1＋8%）4＋3800/（1＋8%）5=397．45（万元）
2016年及其以后L企业预计股权现金价值=24000/8%×（1＋8%）5=20417．53（万元）
L企业预计股权现金价值总额=397．45＋212．28（万元）
2、A公司意欲收购在业务及市场方面与其具有一定协同性的B企业56%的股权。相关财务资料如下：
B企业拥有5000万股普通股，2001年、2002年、2003年税前利润分别为2200万元、2300万元、2400万元，所得税率30%；A公
司决定按B企业三年平均盈利水平对其作出价值评估，评估方法选用市盈率法，并以A企业自身的市盈率20为参数。
要求：计算B企业预计每股价值、企业价值总额及A公司预计需要支付的收购价款。
解：B企业近三年平均税前利润=（00）/3=2300（万元）
B企业近三年平均税后利润=2300×（1-30%）=1610（万元）
B企业近三年平均每股收益=税后利润/普通股股数=．322（元/股）
B企业每股价值=每股收益×市盈率=0．322×20=6．44（元）32200（万元）
B企业价值总额=6．44×（万元）
A公司收购B企业56%的股权，预计需要支付价款为：3032（万元）
3、不久前，粤美的发布公告称，该公司原第一大股东顺德市美的空股有限公司与美托投资有限公司于日签定了股权转让协议，美托投资以每股3元的价格受让美的控股万股（占总股本的14．94%）。股权转让完成后，美托投资正式成为粤美的的第一大股东，所持股份上升到22．19%，而美的控股退居为第三大股东。粤美的公司的股权变动预示着该公司控股权的转移，由代表当地地方政府的美的控股逐步转移到美托投资手中。美托投资成立于2000年初，是由美的集团管理层和工会共同出资组建的公司。据介绍，美托投资成立的初衷是为了优化公司的产权结构和提高经营绩效，在公司全面实行员工持股制度，让公司管理层及下属企业的经营者、业务或技术骨干以现金方式有条件地认购该公司股份，并依法享有所有权和分配权的内部产权制度形式，员工持股可以采取实股和期权等各种形式。在日，美联社托投资以每股2．95的价格，协议受让了美的控股有9243．03万股中的3518万股。由此，拉开了粤美的的管理层收购（MBOS）的序幕。
请问：1、什么是管理层收购？2、管理层收购的特征有哪些？3、结合案例说明：如何解决管理层收购计划中所需收购资金的来源问题？
解：（1）管理层收购：（Management Buyouts，简称 MBO）是指（核心）管理层人员以所在目标公司资产（或股权）为抵押（或质押），通过负债融资收购目标公司的全部或大部分股份，从而转换目标公司的所有权结构与控制权结构，实现对目标产权重组与管理重组目的的一种杠杆收购行为。
（2）特征：一是MBO的主体仅限于公司中拥有经营控制权的高层管理人员；二是MBO属于一种典型的杠杆收购方式；三是MBO的目标公司往往是具有巨大资产潜力或存在“潜在的管理效率空间”的企业。（3）一般来讲，管理收购所需的收购资金是通过股权抵押等方式来获得5至10倍的融资完成的。粤美的在首次协议收购股权时就是采用了这种股权抵押的方式，管理层持股款先以10%的现金支付疾苦持股费用，然后采取股权抵押获得融资来支付蓁90%的持股款，以后再通过分期付款的方式来完成的，而这部分持股款的来源是该公司今后持续的利润和现金流。
高级财务管理作业（四）答案
一、名词解释：
1、税收筹划：是企业基于法制规范，通过对融、投资以及收益实现进度、结构等的合理安排，达到税后利润最大化或税负相对最小化目的的活动。
2、剩余股利政策：是指在企业或企业集团有着良好投资机会是，根据目标资本结构测算出必需的权益资本与既有权益资本的差额，首先将税后利润满足权益资本的需要，然后将剩余部分作为股利发放。
3、经营者薪酬计划：是指企业集团各层次经理阶层的总和，包括母子公司的总经理以及各亚层次的经营者。
4、经营者贡献报酬：也叫经营者知识资本报酬，它是公司根据“绩效依存性”状态，从剩余税后利润中支付给经营者知识资本的报酬。
5、财务危机预警系统：是指通过设置并观察一些敏感性财务指标的变化，而对企业集团可能或将要面临的财务危机实现进行预测预报的财务分析系统。
二判断题：
1、税收筹划的宗旨不是为了追求纳税的减少，而是为了取得更大的税后利润。（√）
2、税收筹划应当立足于收益实现基储实现过程与结果等三个基本阶段。（w）
3、母公司制定集团股利政策的宗旨是为了直辖市处理好集团内部以及与外部各方面的利益的关系。（w）
4、企业应否发放较多的现金股利，完全取决于企业是否具有较强的现金融通能力。（w ）
5、企业集团各成员企业都是独立的法人，因此成员企业没能规避纳税风险产生的不利影响不会波及整个集团。（w）
6、增资配股裨上是一种资本筹措行为而不属于股利分配范畴。（ √）
7、对企业来讲，满足股利支付优先于经营活动和纳税的现金需要。（ √）
8、企业集团在任何时候都不应轻易放弃营业现金净流量大于零的投资项目。（ √）
9、经营者的薪金水平，主要取决于经营者风险管理的成败。（w）
10、由于经营者及其知识产权完全融入了企业价值及其增值的创造过程，所以知识酱是与财务资本同等重要、甚至更为重要的一种资本要素。（ √）
11、财务资本更主要的是为知识资本价值功能的发挥提供媒体的物质基矗（ √）
12、薪酬酬计划的立足点是：经营者为企业取得了税后利润，它既能满足持续再生产的需要，又能为扩大再生产提供保障。（w）
13、一般而言，剩余税后利润主要是经营者的知识资本创造的。（w）
14、股东与经营者之间激励不兼容以及由此而导致的代理成本、道德风险、效率损失等，是委托代理制面临的一个核心问题。（ √）
15、遵循激励与约束的互动原则，要求企业必须以塑约束机制为立足点，不断强化激励机制的功能。（w）
16、经营者各项管理绩效考核指标值较之市场或待业最好水平的比较劣势越大，股东财务资本要求的剩余贡献比例就会越高。（w）
17、从风险的承担角度来看，财务资本面临的风险要比知识资本大得多。（ √）
18、判断企业财务是否处于安全运营状态，分析研究的着眼点是考察企业现金流入与现金流出彼此间在时间、数量及其结构上的直辖市对称程度。（ √）
19、如果销售营业现金流入比率小于1，通常意味着企业收益质量低下，甚至处于过度经营状态。（ √）
20、同样的产权比率，如果其中长期债务所占比重罗大，企业实际的财务风险将会相对减少。（ √）
三、单项选择题：
1、纳税筹划的目的是（C）。
A．减少纳税成本 B．降低纳税风险 C．税后利润最大化 D．减少纳税资金短缺的机会成本
2、股利政策属于企业集团重大的战略管理事宜，其各项决策权高度集中于（B）。
A．母公司肥肉东大会 B．母公司董事会 C．企业集团财务部 D．企业集团财务中心
3、已知企业注册资本2000万元，盈余公积金600万元，如果用盈余公积鑫派发股利的话，按中国法律规定，最高金额应为（A）万元。
A．100 B．300 C．500 D．600
4、在两权分离为基础的现代企业制度下，股东拥有的最裨性的权利是（D）。
A．经营决策权B．审计监督权C．董事选举权D．剩余索取权与剩余控制权
5、将每年股利的发放额固定在某一水平上，并在较长时期内保持不变的股利政策是（D）。
A．低定额加额外股利政策B．剩余股利政策C．定率股利政策D．定额股利政策
6、竞争机制之所以能够促使经营者不断提高管理效率，道德是源于（B）对经营者的激励与约束。
A．产权利益B．控制权利益C．董事会 D．监事会
7、从谋求市场竞争优势角度而言，（C）指标最具基础性的决定意义。
A．净资产收益率B．财务资本保值增值率C．核心业务资产销售率D．营业现金流量比率
8、股票期权的购买费最适合用经营者的（B）报酬来支付。
A．雇员薪金B．知识资本报酬C．个人负债D．个人积累
9、在下列支付策略中，对经营者激励与约束效应影响最为短暂的是（A）。
A．即期现金支付策略B．即期股票支付策略C．递延现金支付策略D．递延股票支付策略
10、（C）指标值如果过低，预示着企业可能处于过度经营状态。
A．核心业务资产销售率B．忆获利息倍数C．销售营业现金流入比率D．经营性资产收益率
四、多项选择题：
1、相对于企业其他各项支出，纳税成本具有的显著特征是（BE）。
A．风险性B．完全的现金性C．广泛性D．可预测性E．与收益变现程度的非对称性
2、下列方式中，属于直接的股利分配性质的有（CD）。
A．股票回购B．股票合并C．现金股利D．股票股利E．增资配股
3、在经营者的下列薪酬中，（ABCD）与管理绩效或公司效益不直接挂钩。
A．生活保障薪金B．职位级差酬劳C．管理分工辛苦酬劳D．主管业务重要性附加酬劳E．知识资本报酬
4、下列指标中，反映企业财务是否处于安全运营状态的指标是（AE）。
A．营业现金流量比率B．经营性资产销售率C．净资产收益率D．产权比率E．营业现金流量适合率
5、在经营者薪酬支付方式的确定上应遵循（ABCD）。
A．权益匹配原则 B．目标导向原则 C．后劲推动原则 D．约束与激励互动原则 E．决策、执行、监督“三权”分立原则
6、下列能够直接体现知识资本权益特征的支付方式有（BC）。
A．现金支付方式B．股票支付方式C．股票期权支付方式D．实物支付方式E．债权支付方式
7、下列指标中，反映了企业营运效率高低的有（CDE）。
A．实性流动比率B．产权比率C．核心业务资产销售率D．经营性资产销售率E．核心业务资产营业现金流入率
8、下列指标，属于财务风险变异指数的是（BCD）。
A．资产负债率B．产权比率C．债务期限结构比率D．财务杠杆系数E．实性流动比率
9、下列指标值要求应该大于1的是（ABD）。
A．营业现金流量比率B．营业现金流量纳税保障率C．实性资产负债率D．实性流动比率E．非付现成本占营业现金净流量比率
10、财务危机预警指标必须同时具备的基本特征是（BDE）。
A．重要性B．高度的敏感性C．同一性D．先兆性E．危机诱源性
五、简答题：
1、简述纳税成本的基本特征。
答：纳税成本具有两个显著的特征：一是与收益变现程度的非对称性；二是完全的现金性。
（1）按照税法的规定，企业以账面利润为基础纳税，而不论这些账面利润是否已经变现，这往往使得纳税相对于账面收益的变理形成一家的“预付”性质。
（2）在法制健全的国家，企业必须以完全的现金（包括抵押变现）方式依法履行纳税责任，几乎没有其他任何的替代方式。
（3）纳税的两个显著特征给企业带来纳税风险，此外还会带来投资扭曲风险成本、经营损失风险和纳税支付风险等。
2、比较经营者知识资本与股东财务资本权益实现条件的差异。
答：（1）财务资本权益的实现条件是“状态依存性”；而知识资本权益的实现条件进一步体现为“绩效依存性；
（2）财务资本所依存的是净利润；知识资本所依存的剩余税后利润。剩余税后利润是超出市场或行业平均利润的部分。
（3）知识资本之所以依据剩余税后利润是由于：知识资本只有为企业创造出超过市场或行业平均水平的利润，才体现出经营者的价值，从而才有资本化的资格。
3、简述营业现金流量比率的涵义及功能。
答：（1）营业现金流量比率是指企业集团的营业现金流入量与流出量的比值，反映了整个现金流量结构的稳健程度。
（2）营业现金流量比率是以1作为标杆值，通过与1的比较，可以反映出财务状况。当该比率大于1时，表明有良好的现金支付保障能力；如果小于1则意味着收益质量低下，可能处于过度经营状态。
4、简述产权比率的涵义及功能。
答：产权比率是指债务与股东权益的比率。它提示了企业集团负债与资本的对应关系以及可能的风险态度与信用品质，并对债权人权益的风险变异程度进行估量。
对财务状况的反映：产权比率越低，即股权资本所占比重越大，债权人的利益一般越有保障，遭风险损失的可能性也就越小，反之越大。
5、简述财务危机预警指标需具备的基本特征。
答：既然是基于预报功能而非业已陷入危机状态，相关的预警财务指标必须遵循的基本原则有：
（1）必须具有高度的敏感性，即危机因素一旦萌生，能够在指标值上迅速反映出来。
（2）属于先兆性指标，即一旦指标趋于恶化，往往意味着危机可能发生或将要发生，而非已陷入严重危机时的结果性指标。
（3）必须与与危机诱发源密切相关，即寻找危机动因。
（4）最好选用能够反映公司业绩的关键业绩指标。
六、计算及案例分析题：
1、FPL为美国佛罗里达州最大、全美第四大信誉良好的电力公司。长期以来，FPL公司经营利润一直稳定增长，经营现金流稳定，负债比率较低，资信等级长期维持在A级以上，公司现金经利支付率一直在75%以上，每股现金红利稳中有升，这种情况延续了
47年。即使在亏损的1990年，每股仍然派发现金红利美元2.34。1993年。现金红利支付率达到107.39%（当年电力待业上市公司平无现金红利支付率为80%），是一个典型的价值型公司。
1994年，面对电力市场日益加剧的竞争环境，FPL公司决定继续彩扩张战略，并制定了未来5年39亿的投资计划。但公司感到需要减少非投资方面的现金流出，增强财务能力的流动性，保持A级以上的资信等级，降低财务风险，增加留存收益和内部融资能力。而公司近期的发展并不能立即大幅度提升每股收益，继续维持高的现金红利支付率的经营压力很大。为以积极主动的态度来应对日益变化的竞争环境，保证公司长远发展目标，1994年5月初，FPL公司考虑在其季报中宣布削减30%的现金红利，此举可以使公司减少1。5亿美元的现金支出，尽管相对于公司未来五年39亿美元的资本支出计划来说，这笔钱似乎杯水车薪，但有助于增强公司减轻今后的经营压力，啬股利政策方面的灵活性，使现金红利在今后几年中有较大的上升空间。
但大幅度削减现金红利不可避免导致公司股票价格大幅下跌，动摇投资者的信心，进而影响公司与既有的稳定投资者的关系。历史经验也证实了这种负面影响。大多数投资银行分析家也预期FPL公司将削减30%的现金红利。因此，相继调低了对公司股票评级。投资分析家的这些言论确实导致FPL公司尚未宣布红利政策，股票价格已下跌了6%。FPL公司1994年5月中旬颂了最终的分红方案，把该季度现金红利削减了32。3%。公司同时宣布了在以后三年内回购1000万股普通股计划，并且承诺以后每年的现金红利增长率不会低于5%。
尽管在宣布削减红利的同时，FPL公司在给股东信中说明了调低现金红利的原因，并且作出回购和现金红利增长的承诺，但股票市场仍然视削减现金红利为利空信号。当天公司股价下跌了14%。反映了股票市场对FPL公司前景很不乐观的预期。但几个月后，股价随大势上涨回升并超过了宣布削减现金红利以前的价格。
1994年以来，FPL公司扩张战略奏效，EPS和DPS继续保持了增长势头，基本上兑现了当初给股东的诺言。公司股价大幅度增长，最高时比1994年翻了近5倍。
问题：1、股利政策主要有哪些功能？
2、股利政策的变动可能产生哪些不利影响？
3、FPL公司股利政策变更取得成功的关键点何在？
4、从FPL公司对股利政策的把握安全中你将得到什么启示？
答：（1）股利政策的功能主要有：
一股利政策向投资者传递企业盈利水平的信息。持续的股利支付政策向投资者传递乐观的未来业绩表现的信号，有利于树立公司良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票价格。
二股利政策影响企业的举债能力。稳定的股利政策通常表明企业具有长期盈利能力和充足的现金流量，债权人因此认为企业财务风险小，通常会给这种企业较高的资信评估水平。
三股利政策影响资产的流动性。以现金股利支付方式的股利政策会增加企业现金流出，使流动性降低。尤其在企业现金流量不足的情况下可能给企业带来财务风险。
四股利政策影响企业资本成本。通过调整股利政策，可以调整内部融资与负债融资的比重，进而影响整个企业资本成本高低。 五股利政策影响控制权结构。如果股利发放水平高，企业不得不增筹新股，这将导致现有股东对企业控制权的稀释；如果股利发放水平过低，企业市价被大大低估，企业极易为他人伺机兼并，致使现有股东的控制权完全丧失。
（2）股利政策的变动会产生下列不利影响：
一股利政策的变动会影响投资者对管理政策、付现能力及对未来获利能力的判断，并相应引起股票价格从而市场价值的波动。稳定的股利政策突然变动极易造成公司不稳定的感觉，不利于稳定股票价格。如FPL公司尚未宣布新的红利政策时，股票价格已下跌了6%；在宣布削减红利时，当天公司股价下跌了14%，反映了股票市场对FPL公司前景很不乐观的预期。
二股利政策的变动影响企业融资能力。股利政策会引起债权人对企业风险水平的评估，影响企业的负债融资能力。本案例中，大多数投资银行分析家预期FPL公司将削减30%的现金红利，相继调低了对公司股票评级。
（3）FPL公司股利政策变更取得成功的关键点有：
一FPL公司有很好的投资机会；
二FPL公司扩张战略奏效，EPS和DPS继续保持了增长势头，基本上兑现了当初给股东的诺言；
三公司同时宣布在在以后三年内回购1000万股普通股计划，防止因股价被低估遭人兼并。
（4）启示：
一股利政策具有信息内涵。股利政策给投资者传递了企业盈利能力、付现能力及风险的信息。
二在制定股利政策时昼保持其灵活性。增加股利政策方面的灵活性有助于增强公司减轻经营压力，避免企业陷入支付压力。 三如果没有较好的投资机会，企业昼不要轻易改变股利政策，以免引起股票价格变动，企业价值被低估。
四公司股利政策变化时，应采取配套预防措施以免被兼并。在FPL公司同时宣布了在以后三年内回购1000万股普通股计划，并且承诺以后每年的现金红利增长率不会低于5%，以防止股价下跌被人伺机兼并。
2、已知某年度企业平均股权资本50000万元，市场平均净资产收益率20%，企业实际净资产收益率为28%。若剩余贡献分配比例以50%为起点较之市场或待业最好水平，经营者各项管理绩效考核指标的有效报酬影响权重合计为80%。
（1）计算该年度剩余贡献总额以及经营者可望得到的知识资本报酬额。
（2）基于强化对经营者的激励与约束效应，促进管理绩效长期持续增长角度，你认为采取怎样的支付策略较为有利。
（1）剩余贡献总额=50000×（28%－20%）=4000（万元）
经营者可望得到的知识资本报酬额=剩余税后利润总额×50×50%∑各项指标报酬影响有效权重=4000×50%×80%=1600（万元）
（2）最为有利的是采取（股票）期权支付策略；其次是递延支付策略，特别是其中的递延股票支付策略。理由如下：
一股票期权方式下，经营者首先获得的是一项购买股票的选择权，此时并未取得现实的收入；当经营者行权后，得到了相应的股票及预计的价差收入才表示经营者的知识资本报酬得以实现。而股票的价差是与经营者的业绩密切相关的，所以这种方式能够充分体现风险一收益的对称。
二递延支付策略是企业在未来几年根据经营者的业绩表现决定前期的薪酬是否发放、发放多少，它能够促使经营者关注特定战略计划的长期盈利能力，从而保证企业可持续发展。
3、已知2002年、2003年A企业核心业务平均资产占用额分别为1000万元、1300万元；相应所实现的销售收入净额分别为6000万元、9000万元；相应的营业现金流入量分别为4800万元、6000万元；相应的营业现金净流量分别为1000万元（其中非付现营业成本为400万元）、1600万元（其中非付现营业成本为700万元）。
假设2002年、2003年市场上同类业务的资产销售率平均水平分别为620%、650%，最好水平分别为660%、720%
要求：分别计算年A企业的核心业务资产销售率、核心业务销售营业现金流入比率、核心业务非付现成本占营业现金净流量比率，并作出简要评价。
2002年：A企业核心业务资产销售率=销售收入净额/平均资产占用额=0%
A企业核心业务销售营业现金流入比率=营业现金流入量/销售收入净额=%
A企业核心业务非付现成本占营业现金净流量比率=非付现营业成本/营业现金净流量=400/1000=40%
核心业务资产销售率行业平均水平=620%
核心业务资产销售率行业最好水平=660%
2003年：A企业核心业务资产销售率=销售收入净额/平均资产占用额=2．31%
A企业核心业务销售营业现金流入比率=营业现金流入量/销售收入净额=．67%
A企业核心业务非付现成本占营业现金净流量比率=非付现营业成本/营业现金净流量=700/%
核心业务资产销售率行业平均水平=650%
核心业务资产销售率行业最好水平=720%
较之2002年，A企业核心业务资产销售率有了很大的提高，不令明显高于行业平均水平，而且与行业最好水平的差距也大大缩小，说明A企业的市场竞争能力与营运效率得到了较大的增强。
A企业存在着主要问题是收益质量大幅度下降，一方面表现在核心业务销售营业现金流入比率由2002年的80%下降为%，降幅达13．33％，较之核心业务资产销售率快速提高，Ａ企业可能处于了一种过度经营的状态；另一方面表现为现金流量自身的结构质量在下降，非付现成本占营业现金净流量的比率由2002年的40%上升为2003年的66．67%，说明企业新增价值现金流量创造能力不足。
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