2016年股票质押专题分析报告 : 经理人分享
2016年股票质押专题分析报告
一、2016年股票质押整体概况整个2016年共有1595家上市公司操作过股票质押交易，较2015年增加14.50%，当前整体覆盖率达到52.57%,超过半壁江山。其中主板有632家上市公司，较2015年增加19.02%，占比为39.62%，占比较2015年小幅上升1.5个百分点；中小板有551家上市公司，较2015年增加8.68%，占比为34.55%，占比较2015年小幅下降1.85个百分点；创业板有412家上市公司，较2015年增加16.06%，占比为25.83%，占比较2015年小幅上升0.35个百分点。整个2016年共质押股票30,676,434.53万股，较2015年大幅增加49.83%，其中主板质押17,573,145.95万股，较2015年同比增加54.36%，中小板质押9,213,867.97万股，较2015年同比增加45.03%，创业板质押3,889,420.61万股，较2015年同比增加42.12%。2016年股票质押参考市值为41,465.71亿元，较2015年同比增加2.35%，其中主板参考市值为18,278.51亿元，较2015年同比增加8.76%，占主板总市值的比例为4.51%，占主板流通市值的比例为6.16%；中小板参考市值为15,078.90亿元，较2015年同比增加2.16%，占中小板总市值的比例为15.27%,占中小板流通市值的比例达到23.60%；创业板参考市值为8,108.30亿元，较2015年同比下降9.38%，主要是由于2016年创业板全年的表现都较弱，指数中枢较2015年有明显下移，占创业板总市值的比例为15.52%，占创业板流通市值的比例达到26.65%。从行业分布的角度来看，整个2016年股票质押上市公司数量排名前五的行业分别为机械设备、化工、医药生物、电气设备和计算机，这五个行业的合计占比为40.50%，较2015年的41.42%小幅下降0.92个百分点。整个2016年股票质押股数排名前五的行业分别为房地产、化工、医药生物、钢铁和机械设备，这五个行业的合计占比41.72%。从行业的平均股票质押比例的维度来看，平均股票质押比例排名前五的行业为房地产、采掘、传媒、建筑材料和商业贸易，分别为31.29%、28.46%、28.28%、28.14%和27.08%。截至2016年末，共有62家上市公司的总体质押股数超过其总流通股本，所有股票质押的上市公司中有60家上市未满一年，当前在质押的上市公司中，质押比例排名前十的分别为茂业商业、*ST金源、银亿股份、印纪传媒、深大通、天茂集团、美锦能源、大康农业、天夏智慧和九鼎投资，质押比例最高超过85%，其中有限售质押比例排名前十的上市公司分别为*ST金源、深大通、美锦能源、大康农业、印纪传媒、天茂集团、天夏智慧、茂业商业、皇庭国际和完美世界，最高的达到79.12%。从交易规模的角度来看，整个2016年股票质押股数最大的十家金融机构为中信证券、华泰证券、国泰君安证券、海通证券、平安证券、第一创业证券、中信建投证券、申万宏源证券、华融证券和长江证券，这十家机构占整个市场的比例达到46.55%，整体集中角度较2015年有所下降，主要是一些小型券商和信托机构也加入到该业务争夺中，从而使得整个行业的集中度有所下降。图表1：年股票质押上市公司数量一览资料来源：Wind资讯和资管研究小组图表2：年股票质押各板块上市公司数量一览资料来源：Wind资讯和资管研究小组图表3：年股票质押总股数和总金额一览资料来源：Wind资讯和资管研究小组图表4：2016年股票质押股数和金额不同板块分布明细资料来源：Wind资讯和资管研究小组图表5：年股票质押上市公司数量行业分布情况资料来源：Wind资讯和资管研究小组图表6：年股票质押股数行业分布情况资料来源：Wind资讯和资管研究小组图表7：年股票质押金额行业分布情况资料来源：Wind资讯和资管研究小组图表8：股票质押比例排名前30个股明细资料来源：Wind资讯和资管研究小组图表9：行业平均股票质押比例明细资料来源：Wind资讯和资管研究小组图表10：2016年股票质押股数排名前20的金融机构一览资料来源：Wind资讯和资管研究小组图表11：上市时间在1年以内的股票质押上市公司一览资料来源：Wind资讯和资管研究小组图表12：在质押股数超过流通股本的上市公司一览资料来源：Wind资讯和资管研究小组二、2017年股票质押市场展望尽管短期内部分资产收益率因阶段性流动性紧张而有所抬升，具备一定的配置价值，但是该类资产都以短期限为主，这也在一定的程度上提升了部分类固收权益类资产的收益率。但是从银行理财规模的不断扩大、理财收益率面临兑付刚性并且常规资产收益率从中长期的角度依然面临下行压力的角度来看，未来一年内像股票质押和定增优先级这种类固收资产依然会得到资金的青睐（目前市场上股票质押和定增优先级的收益率依然能够保持在5%以上），特别是银行理财、保险、信托和券商的自营资金，当然收益与风险对等，在取得高收益率的同时，相应的也会承担较高的风险，尽管是优先级，有劣后资金做安全垫，但是在市场遇到极端的系统性风险时，劣后的安全垫也会有被击穿的风险，侵蚀到优先级资金的安全，如自2015年6月以来的股灾1.0、股灾2.0和股灾3.0给结构化的产品带来了很大的冲击，特别是在市场流动性出现枯竭的情况下，止损和预警的防火墙就会很容易被击破。对于具体的股票质押业务来说，截止到2016年末，主板市场的股票质押占该板块总市值和流通市值的比例较小，占比在7%以下，未来的质押空间更大。而对于中小板和创业板来说，股票质押占该板块总市值和流通市值的比例较高，其中中小板占对应板块总市值比例超过15%，创业板占对应板块总市值接近16%，占创业板流通市值的比例达到了26.65%，因此对于中小板和创业板来说，未来的质押空间会较小，一旦市场发生极端的系统性风险，对相应板块的冲击会更大，会放大该板块的波动。从对应的行业分布的角度来看，目前主板的股票质押主要集中在房地产、钢铁和化工等行业中，而中小板和创业板的股票质押主要集中该医药生物、机械设备、化工、电气设备和电子等行业，特别是创业板的股票质押在医药生物、机械设备、传媒和计算机行业的占比超过50%。为了业务的稳健性和安全性，建议未来股票质押要多倾斜主板个股，同时也要减少对传媒、医药和计算机等新兴行业的个股的股票质押的配置，若配置该类股票质押，尽量通过提高止损和预警线、附件其他的担保和增信措施来保证安全性。同时随着业务的发展，整个市场不同机构的竞争越来越激烈，限售股的质押越来越多，对于限售股股票质押最大的审核核心要点在于流动性，因此对于限售股，要从质押的期限、个股的基本面和技术面点位、质押主体的增信措施以及止损预警等安全措施进行多方位分析。同时随着新股发行的增加，部分刚上市不久的新股便被用作质押物，因新股的波动较大，并且多为限售股，对于该类个股应该主要从安全边际的角度去衡量触碰到预警和止损的可能性，同时也要关注未来的解禁时间，谨防受到较大的阶段性负面冲击。图表13：当前主板质押股数行业分布概况资料来源：Wind资讯和资管研究小组图表14：当前中小板和创业板质押股数行业分布概况资料来源：Wind资讯和资管研究小组
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作者：佚名
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当前位置：福州晚报& >>&第13365期&>>&A13版&国内外新闻/今日财富
债券增信机制、　偿债保障措施有哪些？
　　债券内外部增信机制、偿债保障措施包括但不限于下列方式：第三方担保，即第三方签署担保函、担保合同，为发行人债券发行承担担保责任；资产抵押、质押担保，即签署抵押、质押合同，并对担保物进行评估、抵押质押登记或托管，办理相关法律手续；商业保险；成立偿债专项基金并办理相关登记备案手续；限制发行人债务及对外担保规模；限制发行人对外投资规模；限制发行人向第三方出售或抵押主要资产；设置债券回售条款。
（全文共198字）股票质押增信措施有哪些？
股票质押式回购是目前股东股票融资的主要方式。资金融入方在进行股票质押式回购交易的时候，如果想获得更高的质押率、更低的利率，可以采取一些有效的增信措施。常见的增信措施有以下几种：
1、通过第三方担保
上市公司股东可以提供与该笔股票质押融资相关的关联人担保、关联企业担保或专业担保机构担保。股东和担保人需与出资方签署《股票质押式回购交易保证担保合同》。
2、提供资产证明
提供名下不动产、银行存款等资产证明，包括《土地使用权证》、《房屋所有权证》、《不动产权证书》等。
3、 签署资产托管承诺
股东所托管在证券公司的股票，在市值超过质押标的证券市值的情况下，承诺在交易存续期间，托管在出资方（如证券公司）的股票不转托管、不撤销指定，不设置第三方权利。这种做法可以被视作增信措施以提高股票质押率和降低融资成本。
4、资金去向承诺
股东承诺融得资金留存在出资方（或指定的证券公司），或融得资金投资于与出资方有关联的项目，并与出资方的相关部门达成合作意向。
增信措施有利于促成股票质押式回购交易，为交易提供多重保障，降低交易风险，更好地维护交易双方的权益。同时保障了股东已较低融资成本获得更高融资规模的便利。
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今日搜狐热点股票质押业务了解
股票质押回购概念：符合条件的资金融入方（简称“融入方”）以所持有的股票或其他证券质押，向符合条件的资金融出方（简称“融出方”）融入资金，并约定在未来返还资金、解除质押的交易。
业务模式对比：
&&场外模式：资金融入方和融出方签订股票质押合同，至中登办理质押手续、至公证处对合同进行公证；如遇违约处置，由人民法院强制执行。
&&场内模式（券商）：资金融入方和融出方分别与证券公司签订合同，并委托证券公司通过沪深交易所交易系统进行交易申报，中登根据申报确认结果办理质押登记和清算交收业务，并根据合同约定进行违约处置。股票质押对接方式分为：自有资金；
对接资管。
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&&客户准入
准入条件：
&&证券托管在中银国际证券席位，合格账户、信用良好
&&融资需求在人民币100万元以上（含100万元）
&&排除中银国际证券的董、监、高及大股东参与
&质押股份为国有股东，应取得省级或省级以上国有资产管理部门出具的质押备案表
营业部对客户资质审查材料的真实性、完整性、一致性、有效性负责。
& & & & & & & & &
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& & & & & & & & &
项目推进：
前期 &—— &营业部初步调查客户需求和股票资质；
尽调征信：<font COLOR="#、尽职调查
2、投资者教育 3、采集征信材料
4、办理转托管（本环节若对接资管产品最迟在募集资金/向银行提供投资意向函之前完成；若对接自有资金最迟在初始交易日前一工作日之前完成）
立项&&—— &公司审批，发起“股票质押融资业务授信审核申请表”OA流程
营业部最晚T-1日15:00盘后确定质押股数后，发起交易申请，并由发起人跟进确保T日最迟10:30前流转至信用业务部(T日为交易日)；交易所和中登T
0清算交收。客户T
1日资金可取可用，且到手金额因中登和交易所收取质押登记费、经手费原因会少于初始成交金额。
存续期管理&&——
&设立盯市岗负责交易盯市、融资利息计算、结息。
& & & & & & & & &
& & & & & & & & &
& & & & & & & & 客户资信情况
借款用途：
用于个人消费：具体如购买房产、汽车等 &
用于项目投资：具体说明项目情况
用于参与定向增发：具体说明情况
用于补充公司流动资金
增信措施：
融资方偿债能力不足，由有实力的机构或者个人提供担保。
融资方与实际用款人非同一人，由实际用款人提供担保。
融资方涉及股权代持时，由实际权益人提供担保。
融资方为壳公司或合伙企业时，由其实际控制人或主要股东（合伙人）提供担保。
标的证券涉及资产重组事项，且以上市公司股权作为业绩补偿的来源，则应由有实力的机构或者个人提供担保
融资方所在地政府对其扶持力度是否很大，具体如何。&
& & & & & & & & &
& & & & & & & & &
& & & & & & & 标的证券情况
优先程度依次递减：
全流通股 机构解禁限售股&个人解禁限售股&机构限售股 个人限售股
高管锁定股
相关注意事项：
&&1.一个月内公开出售解除限售存量股仹的数量超过该公司总股本1%的，应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股仹。个人解禁限售股卖出时还须缴纳相关税费。
&&2.这里所指的限售股包括新股限售股、股改限售股、5%以上大股东限售股、承诺延长限售期限等。
&&3.董监高所持本公司股仹自公司股仹上市交易之日起一年内不得转让；在任职期间每年减持的股仹不得超过其所持本公司股仹总数的25%；离职半年内，不得转让其所持有的本公司股仹。&
相关业务详细咨询，请联系中银国际证券常州营业部，联系电话，周经理。
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股权质押对债券增信效果到底有多大？
　　主要内容
　　股权质押是债务人为担保履行偿债义务，与债权人约定以自身或第三方拥有的股权作为债券的担保，并交付股权的凭证于债券人或进行登记的行为。当债务人未按约定履行债务时，债权人有权就出质股权优先受偿。我国相关法规也明确指出，股权出质后，未经出质人与质权人协商同意，不得转让。且实践中通常会采取一些附注的风险防范措施（如股权价值监控），从而进一步加强股权质押的担保效果。
　　随着股权质押规模的不断提升，其在债券市场的应用逐渐增加，但与保证担保、抵押担保等其他增信方式相比仍然较少。截至目前，采用股权质押担保进行增信的公开发行券为33只，多于2013年之前发行；券为12只，多于2016年之后发行。在上述45只债券中，27只债券以上市公司股票进行质押担保，16只债券以非上市公司股权进行质押担保，剩余2只债券以上市公司及非上市股权共同进行质押担保。
　　在企业债券及公司债券市场中，采用股权质押担保的债券多起到了增级的作用，且较大部分的债券发行时的信用利差较为接近或小于债券级别比较利差。但值得注意的是，2013年以前股权质押增信的效果较近年更佳，主要系投资者对出质股权的流动性、企业运营情况等要求逐渐提升所致。
　　部分债券未达到增级或降低发行利率的效果主要系出质股权流动性较弱、价值难以估计、较难变现或质押倍数相对较低所致，因此，建议在股权质押时应尽可能采用上市公司股权。同时，随着股权质押热度的不断提升，需警惕高比例股权质押导致的无更多资产可追加质押的风险及处置质押资产导致的公司实际控制人变更的风险等。
　　股权质押，又称股权质权，是指出质人以其所拥有的股权作为质押标的物而设立的质押。一般认为，以股权为质押标的时，质权的效力并不及于股东的全部权利，而只及于其中的财产权利，即股权出质后，质权人只能行使其中的权等财产权利，公司重大决策和选择管理者等非财产权利则仍由出质股东行使。
　　随着我国资本市场的持续发展及金融产品的日益创新，近年来股权质押发展迅速，从A股市场来看，截至日共有3,252只个股涉及股权质押，占全部A股（3398只个股）的比例达95.70%，且未涉及质押的个股多为ST个股及2017年上市的新股。在债券领域，自2008年股份质押首次作为信用增级手段被引入企业债券发行（08连云发展债）后，股权质押的应用逐渐增加，市场上对股权质押的增信效果愈发关注。
　　一、股权质押增信理论分析
　　股权质押是债务人为担保履行偿债义务，与债权人约定以自身或第三方拥有的股权作为债权的担保，并交付股权的凭证于债权人或进行登记的行为。当债务人不能如约履行债务时，债权人有权就该股权优先受偿。
　　我国相关法律法规对出质股权的转让作出了限制。《中华人民共和国物权法》第二百二十六条指出：“以基金份额、股权出质的，当事人应当订立书面合同。以基金份额、证券登记结算机构登记的股权出质的，质权自证券登记结算机构办理出质登记时设立；以其他股权出质的，质权自工商行政管理部门办理出质登记时设立。基金份额、股权出质后，不得转让，但经出质人与质权人协商同意的除外。出质人转让基金份额、股权所得的价款，应当向质权人提前清偿债务或者提存。”同时，《中华人民共和国担保法》第七十八条指出：“以依法可以转让的股票出质的，出质人与质权人应当订立书面合同，并向证券登记机构办理出质登记。质押合同自登记之日起生效。股票出质后，不得转让，但经出质人与质权人协商同意的可以转让。出质人转让股票所得的价款应当向质权人提前清偿所担保的债券或者向与质权人约定的第三人提存。”
　　为了进一步加强股权质押的担保效果，实践中通常会采取一些附注的风险防范措施，其中最主要的措施为股权价值监控。在签署股权质押合同时，通常会设定一个质押倍数（即股权价值与债券本息和之间的比例），要求出质人根据质押股权价值进行动态管理，确保股权价值不低于质押倍数。质押倍数越高，其增信效果越佳。通常情况下，质押倍数不小于1，且为增强担保作用，可设定在2以上。如果质押股权价值发生变动，使得质押倍数低于设定值，出质人则会被要求追加资产，以达到设定值要求。此外，企业运营情况、出质股权的价值评估难易程度、流动性、是否为限售股等因素均会对股权质押效果产生一定影响。若企业业绩稳步增长，可从公开渠道获取相关信息从而评估其股权价值，且可在公开市场上交易其股权，则以上述股权进行质押对债券的担保效果较好。反之，当企业经营状况不达预期，相关信息较难获取导致股权价值难以估计，且股权处置存在一定困难，则以上述股权进行质押的效果较差。
　　总体来看，股权质押为债权人提供的优先受偿权、法律法规对出质股权转让作出的限制及实践中设定的风险防范措施均能够对债券的本息偿付提供一定保障。
　　二、股权质押在债券市场中的应用现状
　　近年来，随着股权质押热度的持续提升，以股权质押进行的债券数量略有增加，但相比于保证担保、抵押担保等其他增信方式，股权质押在债券领域中的应用仍然较少。截至日，我国共有45只债券发行时采用了股权质押担保进行增信，其中年及月分别有2只、5只、5只、7只、7只、5只、0只、1只、10只及3只。
　　从不同债券类型来看，采用股权质押进行增信的企业债券多于2013年之前发行，公司债券多于2016年之后发行。日至日，采用股权质押担保进行增信的企业债券为33只，其中8只同时采用质押及抵押进行增信，31只于2013年之前发行；采用股权质押进行增信的公司债券为12只，且全部于2016年之后发行。
　　从出质股票是否上市来看，以上市公司股票进行质押的债券占比较高。在上述45只债券中，27只债券以上市公司股票进行质押担保，16只债券以非上市公司股权进行质押担保，剩余2只债券以上市公司及非上市股权共同进行质押担保。目前，市场上对以上市公司股票进行质押担保的债券较为认可，主要系出质股票的价值可通过股价来确定，更易获取且更为公允，且其流动性较强，更易处置。
三、股权质押增信效果分析
　　对于采用股权质押担保的债券，当发行人无法足额偿还债券本金及利息时，投资者有权对出质股权优先受偿，且在实践中，为保护投资者的利益，通常会设定一个质押倍数，当质押股权价值下降，低于设定值，则会要求发行人追加资产，以达到设定值要求。因此，股权质押担保能够对债券的本息偿付提供一定保障，从而起到增信作用。
　　股权质押担保的增信作用主要体现在提升信用级别及降低发行利率，故本文将从是否提升债项级别、是否降低发行利率及降低程度对股权质押的增信效果进行评估。本文选取级别相同、发行日期相近、期限相似、规模相差不大的无担保信用债券发行时的信用利差（若有多只债券符合标准，则取平均值）作为比较利差，当采用股权质押担保的债券发行时的信用利差较为接近或小于债项级别比较利差，则认为股权质押增信效果较好；当采用股权质押担保的债券发行时的信用利差较为接近或大于主体级别比较利差，则认为股权质押增信效果较差。
　　1、企业债券
　　采用股权质押担保的企业债券共计33只，其中有8只债券同时采用了质押及抵押方式进行增信，4只债券无与之相匹配的无担保信用债券，故本文仅对单独采用股权质押担保且有与之相匹配的比较样本的21只企业债券进行分析。
　　在上述21只单独采用股权质押担保的企业债券中，增级债券18只，未增级债券3只。增级债券中，14只债券发行时的信用利差较为接近或小于债券级别比较利差，增信效果较好；4只债券发行时的信用利差较为接近或大于主体级别比较利差，增信效果较差。未增级债券中，2只债券发行时的信用利差较为接近或小于债券级别比较利差，增信效果较好；1只债券发行时的信用利差较为接近或大于主体级别比较利差，增信效果较差。
　　在企业债券市场中，采用股权质押担保的债券多起到了增级的作用，且较大部分的债券发行时的信用利差较为接近或小于债券级别比较利差，股权质押担保起到了一定增信作用。
　　部分债券未达到增级或降低发行利率效果主要系出质股权为非上市公司股权或质押倍数相对较低。例如，15闽漳龙、16奥德01分别以漳州市交通开发有限公司、博野县奥德燃气有限公司等8家公司股权作质押，出质股权均为非上市公司股权，且15闽漳龙设定的质押比率相对较低，上述企业债券债项级别与主体级别一致，发行利率与比较利率相近或高于比较利率；12圣达债以四川圣达水电开发有限公司、峨眉山仙芝竹尖茶业有限责任公司、四川圣达实业股份有限公司等非上市公司股权作质押，债项级别高于主体级别，但发行利率略高于主体级别比较利率。
2、公司债券
　　单独采用股权质押担保的公司债券共12只，其中增级债券7只，未增级债券5只。增级债券中，4只债券发行时的信用利差较为接近或小于债券级别比较利差，增信效果较好；3只债券发行时的信用利差较为接近或大于主体级别比较利差，增信效果较差。未增级债券中，3只债券发行时的信用利差较为接近或小于债券级别比较利差，增信效果较好；2只债券发行时的信用利差较为接近或大于主体级别比较利差，增信效果较差。
　　在公司债券市场中，采用股权质押担保的债券多以上市公司股权作质押，其中较大多数起到了增级的作用，且较大部分债券中股权质押担保发挥了增信的作用，但增级与未增级、增信效果较好与较差的债券数量相差不大。
　　部分债券未达到增级或降低发行利率效果主要系质押倍数相对较低。例如，16劲嘉01/02以深圳劲嘉集团股份有限公司（002191.SZ）作质押，设置的质押倍数相对较低，且债项级别与主体级别一致，发行利率高于比较利率。
　　总体来看，在债券市场中，股权质押担保能够起到一定的增信作用。但值得注意的是，2013年以前发行的企业债券股权质押增信的效果相对更佳，增级债券占比较高，且债券发行时的信用利差较为接近或小于债券级别比较利差，后期随着投资者对出质股权的流动性、企业运营情况等要求更高，近年来发行的公司债券股权质押的增信效果略有下降，增级与未增级、增信效果较好与较差的债券数量相差不大。
　　四、总结与建议
　　理论上，采用股权质押担保发行债券，当发行人不能履约时，债券持有人有权就出质股权优先受偿，出质股权在担保期间内未经出质人与质权人协商同意不得转让，且通常会采取一些附注的风险防范措施，从而对债券的本息偿付提供一定保障。实际市场中，受益于股权质押热度的持续提升，其在债券市场中的应用逐渐增加，截至日采用股权质押担保进行增信的公开发行企业债券及公司债券分别为33只及12只，企业债券多于2013年之前发行，公司债券多于2016年之后发行，且以上市公司股票进行质押的债券占比较高。
　　在企业债券及公司债券市场中，采用股权质押担保的债券多起到了增级的作用，且较大部分的债券发行时的信用利差较为接近或小于债券级别比较利差，但值得注意的是，2013年以前发行的企业债券股权质押增信的效果相对更佳，增级债券占比较高，且债券发行时的信用利差较为接近或小于债券级别比较利差，后期随着投资者对出质股权的流动性、企业运营情况等要求的不断提升，近年来发行的公司债券股权质押的增信效果略有下降，增级与未增级、增信效果较好与较差的债券数量相差不大。部分债券未达到增级或降低发行利率的效果主要系出质股权流动性较弱、价值难以估计、较难变现或质押倍数相对较低，故债券发行人质押股权时应在保证质押倍数的情况下尽可能选取可流通的上市公司股票，其价值可通过收盘价估计，且较易出质，投资者对其认可度更高，从而增信效果更佳。
　　同时，随着股权质押热度的不断提升，我们应警惕高比例股权质押风险：首先，为加强股权质押的担保效果，在签署质押合同时，通常会设定一个质押倍数，若出质股权价值下跌使质押倍数低于设定值，则要求出质人追加资产以达设定值，但当公司已对外质押股权所占比例较高时，则可能存在无充足股权用以补充或需解质押用于贷款或其他融资方式的股权以补充用于债券的股权的情况；其次，当发行人自身股权质押比例过高时，股权价值下跌可能会使大量股份被迫处置，导致实际控制人发生变更，从而影响公司运营的稳定性，且值得注意的是，2017年9月发布的《股票质押式交易及登记结算业务办法（2017年征求意见稿）》指出，单只A股股票市场整体质押比例不得超过50%，股票质押率上限不得超过60%，表明监管机构已逐步对股权质押集中度及质押率进行管控，以加强对标的证券的风险管理。
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（责任编辑：于振冬 HF103）
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