股债双杀 基金“全面沦陷” 未来投资策略――中新网
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股债双杀 基金“全面沦陷” 未来投资策略
　　受股市持续调整影响，三季度基金可谓“全面沦陷”。数据显示，除货币基金外，今年前三个季度，包括股票型、混合型和债券型基金在内的主要基金品种整体收益全部为负。今年还剩最后三个月，留给基金经理们挽回损失的时间已经不多了。专业机构认为，目前市场弱势依然难改，在基金投资方面，未来还是应该立足稳健并搭配灵活性的投资品种。
　　股票基金
　　今年没一只赚到钱
　　本报警法新闻前两天登了一个小消息：张先生诉称，今年5月，他向银行的理财经理吴某询问理财产品。吴某建议他购买50万的基金，并保证一定会赚钱。但到目前为止，张先生已亏损2万余元，遂起诉银行索赔损失。
　　看完这条新闻，今年被深度套牢的基民陈先生忍不住对记者说：“这哥们够幸运的了，50万本金才赔了2万块，知足吧，我年初买的一只基金本金投入10万块，现在就剩8万多了，亏了快20%，当初也是银行推荐的，我找谁说理去？自认倒霉吧。”
　　的确，今年疲弱的市场让股票基金全军覆没。据天相投顾统计显示，237只主动型股票型基金(今年之前成立)前三季度单位净值平均跌幅达18.59%，超过了同期上证指数和沪深300指数的跌幅。而从单只基金的表现来看，237只股票基金无一取得正收益，其中跌幅小于10%的基金仅有7只，鹏华消费优选以6.35%的跌幅成为前三季度最为抗跌的基金，鹏华价值和华夏收入股票分别以6.82%和7.89%的跌幅位居抗跌榜第2位和第3位。
　　不过抗跌的基金毕竟是少数，据统计，股票型基金中跌幅超过沪深300指数的达到151只，占比近64%，跌幅超过20%的有79只，占股票基金总数的三分之一。让投资者损失惨重。
　　债券基金
　　或将迎来曙光
　　往年都是股债“跷跷板效应”十分明显，比如2008年的大熊市中，债券基金一枝独秀为投资者赚到了钱，但今年却迎来了股债双杀的尴尬局面。从6月底开始城投债风险爆发，继而引发整个信用债市场的调整，再加上上半年出现的新股破发潮，令债券基金一度陷入“最黑暗”的时期，损失十分惨重。天相投顾统计显示，158只债券型基金前三季度单位净值平均跌幅达到5.80%，创下债基史上最大亏损幅度。
　　不过在经历了4个月的低潮期后，债券基金终于迎来一丝曙光。“十一”后在可转债大涨带动下，债券基金整体取得1.14%的涨幅，创下年内单周最大涨幅。兴全可转债基金经理杨云告诉记者，目前很多转债已经具备了“两低一高”――低转债价格、低转股溢价率以及高纯债收益率，在这种情况下，转债已经非常具备投资价值了。杨云分析指出，转债前期大幅下跌中有恐慌性抛盘的因素，目前下跌已经过度，绝大部分转债已经跌破面值，大部分转债的纯债收益率已经达到3%以上，最高的达到6.11%，加之可转债具有回售以及修正转股价条款的保护，其投资价值已经开始显现。
　　和股票基金全部亏损不同，今年还是有部分债券基金为投资者获得了收益。如今年5月份成立的两只债券指数基金――南方中证50债基和华夏亚债中国债基表现不俗，三季度均取得正收益，其中南方中证50债基，其A类和C类份额三季度分别实现1.3%和1.2%的净值增长率。对于债券基金的投资，好买基金对未来债市的判断相对乐观，认为央行进一步收紧货币的动力并不充足，建议投资者可密切关注利率债投资比例高、历史业绩较好的纯债基金。
　　投基策略
　　搭配灵活性产品
　　对于后市基金的投资策略，国金证券发布的投资策略报告指出，就基金投资组合的构建，投资者应选择风险水平适中的稳健型品种作为核心配置，随着市场在底部区域逐渐消化不利因素，可通过定投、分批买入等方式逐渐提高风险、进行中长期布局。
　　对于稳健型品种的选择，国金证券建议投资者可从基金持仓组合角度对稳健型基金进行选择，并从防御性角度出发可关注组合的估值水平。从相对收益角度，可适当关注对通信、公用事业、石油石化、机场、铁路等防御+低估值的板块的基金。此外，在预期市场继续宽幅震荡的环境中，投资者可在上述核心配置稳健型品种的同时，适当搭配操作风格灵活的基金。尽管在紧缩基调难改变的背景下市场难有趋势性机会，但在底部区域波动过程中也不乏阶段性机会。
　　本报记者 邵泽慧
【编辑:陈薇伊】
----- 证券频道精选 -----
直隶巴人的原贴：我国实施高温补贴政策已有年头了，但是多地标准已数年未涨，高温津贴落实遭遇尴尬。
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来源：南方都市报
作者：孙铭蔚
&&&　　A股继周三大跌，失守3000点之后，昨日继续低开，全日震荡，尾盘遇杀跌力量迎来一波跳水行情。上海元普投资研究员黄智海称，利率债、信用债收益率均大幅上移，信用风险明显释放的同时股市亦上行到较高的位置，债市的负面情绪加剧了股市的获利盘杀跌的力量，最终造成股债双杀。海富通稳健添利基金经理谈云飞则表示，债市下跌造成的恐慌情绪或有传导至股市，但预计不会有持续性。　　债市违约频发　　不少观点认为，此次大跌的原因来源于债市的风险。如安信证券策略分析师徐彪就表示，摇摇欲坠的债券市场才是A股中短期最大威胁，一旦债市崩盘，股市大概率会砸个坑。　　海富通稳健添利基金经理谈云飞认为，4月以来，三个因素导致债券市场下跌，一是多重信用违约事件致使信用债抛售压力较大，二是机构资金降杠杆的行为正在发生；三是央行货币政策放松的预期有一些变化，资金面较为紧张。&目前债市仍有恐慌情绪，我们认为短期内调整尚未结束。&　　事实上，2015年以来，债市违约频频发生，也进一步放大杠杆债市的风险。数据显示，目前主要债券品种中已有25只债券实质性违约，涉及16个发行人，其中2016年以来已有11只债券违约，违约速度明显加快。违约品种涵盖了超短融在内的所有债券品种，违约主体从民企扩散至央企，再到地方国企。　　海通证券研究显示，对存续债券按照债务负担、盈利性、短期偿债能力等指标进行简单筛选的结果显示，风险较高的债券仍有近500只，总额近7000亿元。违约风险上升将引发质押率下调或质押资格丧失、估值风险上升、流动性下降，机构被迫解杠杆，虚胖的需求被打回原形，拥挤抛售下流动性风险和债市调整风险均将被进一步放大。　　上海元普投资研究员黄智海表示，今年的第二、三季度是债市的违约和评级下调风险最高的时间段，最近发生的违约事件其实都是早就被市场所预期的，但是风险释放如此急速，却是超出大部分人的预料。　　万家基金固定收益部基金经理高翰昆认为，债券违约本轮并不可怕，正常的违约是风险可控的危害较轻的，是有利市场定价及资源配置的。可怕的是无序违约，恶意违约以及债券定价不充分。　　&目前债券市场担心的是部分国企出现恶意违约现象，整个市场信用债重新定价以及由此导致的二级流动性趋紧，一级融资困难的问题，继而导致部分企业甚至全社会债务滚动困难债务融资成本提高最终引发金融危机。&高翰昆指出，债券市场特别担忧债转股的具体力度及实施细节，及其可能带来的道德风险。　　&债券，特别是信用债，流动性本身就比较差，当出现信用风险和负面情绪释放时，，流动性会马上收紧做成加速的连续下跌。&黄智海认为，最近的一级市场冷却，营改增等负面消息下，债市短期还是要等风险和避险情绪进一步释放，第二季度相信是债市最艰难时期，&如果把刚性对兑比喻为债市健康发展的肿瘤的话，目前的调整就是手术后康复期的阵痛。另外就是违约潮能最直接地教育市场信用分析的重要性，对市场长期发展和风险合理定价是非常有帮助。&　　&如果债市暴跌，股市将共振&　　不少机构都认为，4月以来债券市场的连续下跌对A股在产生负面影响。　　海富通稳健添利基金经理谈云飞表示，&债市下跌造成的恐慌情绪或有传导至股市，给股市施加一些压力。但是这种情绪化影响无法详细估量，预计也不会有持续性。影响股市和债市的基本面因素依然有较大的差别。&谈云飞表示，其掌管的产品已经逐步降低组合久期、提升债券资质，目前信用风险和调整幅度尚可控。　　安信证券策略分析师徐彪也认为，A股中短期内最主要的不确定性来自债券市场。3月以来，传统行业信用债违约出现一波小高潮，投资者开始担心违约事件后期更集中暴露，甚至出现刚性兑付的彻底打破。　　海通证券分析师姜超认为，信用违约频发将推升信用利差，降低银行和债券投资者风险偏好，企业融资成本易升难降，形成&违约风险增大-再融资受阻-经济回落-违约风险进一步增大&的恶性循环。　　黄智海表示，债市在上周二开始连续大幅调整，利率债、信用债收益率均大幅上移，信用风险明显释放的同时股市亦上行到较高的位置，债市的负面情绪加剧了股市获利盘杀跌的力量。&所以我们看到在周三，股债两市几乎在同一时间开始加速下跌。&　　黄智海分析称，从宏观的角度去看，股市最近一轮上涨的动力源于优于预期的经济数据，但是3月份的强劲增长背后是由于巨量的信贷增速支持下，基建和房地产投资所带动起来的。&目前贷币政策的边际效应已经非常少，市场担忧央行可能会适当放缓信贷放量的速度，这种担忧反映在最近的资金利率上行更加印证了市场上的流动性变得紧张，这对股票和债券都是不利的。&　　高翰昆亦表示，债市违约风险频发，导致市场对金融类上市公司业绩的担忧，因为他们投资的标的中很大一部分是债权类资产。他认为，如果真的发生无序违约、恶意违约，首先他们投资标的可能大面积损失，其次很可能发生金融危机而直接导致业绩大幅下滑，假如大力推进债转股，银行的资产结构将发生极大变化，可能耗用大量资本金而影响企业盈利能力并存在投资大幅损失的风险。　　其次，必然导致企业的融资更难融资成本更贵，会加大上市公司财务费用支出影响企业业绩继而导致股价下跌，更严重如果发生金融危机则必然导致经济危机，全社会流动性枯竭经济活动停滞，上市公司股价会遭遇业绩与估值的戴维斯双杀。　　&本质上说，信用是当代市场经济社会经济运行赖以生存的根本性法则，一旦市场参与各方没有了最基本的信用，后果无法估量。对股票、债券任何市场的杀伤力都是极其巨大的。&高翰昆称。&
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作者：桑柳玉 万晓微
　　1月资本市场回顾
　　A股市场：开年首月A股暴跌，两融连降气氛低迷。A股1月份以跌为主，未见明显反弹动力。以熔断机制触发的1月4日、7日的两日暴跌对市场情绪影响颇大，尽管证监会之后宣布暂停熔断机制，同时发布约束减持新规，之后央行加大放水力度，但是市场依然呈下行趋势。全月来看，沪深300跌21.04%，指跌26.53%。
　　国内债市：资金面暂无大忧，债市震荡微跌。央行1月加大公开市场操作频率和力度，全月净投放（含国库现金）13150亿元。另外权益市场大幅波动，避险情绪导致部分资金涌入固定收益市场，债券市场资金面整体宽松。从债市一级市场看，债市刚性配置需求仍在，从债市二级市场看，1月份整体呈震荡走势，中债总净价指数跌0.22%。
　　海外市场：，海外股市齐跌。油价暴跌暴涨，叠加经济担忧致使下跌，油价继续探底，美股能源股价继续受挫。内外承压，恒指大幅下挫，内地股市连续暴跌，港币汇率承压，海外市场震荡走低，恒生指数跌10.18%，恒生国企指数跌14.69%。
　　1月基金表现回顾
　　股混基金业绩：1月，股票基金平均收益为-23.09%，普通股基平均收益为-24.52%，指数股基平均收益为-22.59%。混合基金平均收益为-15.25%，其中，偏股型平均收益为-24.18%，偏债型产品平均收益为-3.25%，灵活型平均收益-10.86%，平衡型平均收益为-16.56%。
　　固定收益基金：1月，纯债基金平均收益为-0.04%，一级债基平均收益为-0.30%，二级债基平均收益为-4.29%，指数债基平均收益为-1.07%。截止1月29日，货币基金七日年化收益率均值为2.71%。
　　商品及对冲基金:1月，商品基金平均上涨5.52%。以绝对收益为投资目标的股票多空类产品平均收益为-0.96%。
　　QDII基金:1月，QDII平均收益为-8.84%，避险情绪使得黄金主题产品反弹，债券基金跌幅较小，为抗跌的QDII品种。美股基金跌幅居中，港股基金跌幅较大。
　　未来基金投资策略
　　股混基金投资方面，
2月我们对市场的整体看法是谨慎乐观，谨慎的原因在于基本面不见改善和汇率、资金面隐患仍在，乐观的原因在于海外环境改善，自下而上个股有可为空间，因此未来A股的趋势性机会依然难寻，更多的可能是震荡叠加结构性行情，投资者可在控制仓位的基础上优选个股和行业，谨慎参与反弹。股混基金的选择上，依然建议左侧投资者分批布局行业前景较好的、环保、高端制造、加、国防军工等成长风格基金，以及有政策支撑的农业现代化、煤炭等行业基金
　　固定收益基金投资方面，央行力保流动性宽裕的决心坚定，加上权益市场短期内难以恢复元气，债券市场流动性依然无忧。但当前债券市场已经处于高位，未来大概率处于震荡格局，投资者参与需谨慎。在债券基金的选择上，建议关注运作稳健的纯债型产品，一类是利率债配置比例较高的产品，另一类是在信用债分化趋势明显情况下以高等级信用债为主要配置的基金。
　　QDII及商品基金等投资方面，日本央行开启负利率，欧量化宽松预期提升，对日欧股市有一定利好，但当前全球经济整体增长乏力，叠加金融危机之后普遍的货币宽松政策使得股票资产累积较高涨幅，总体看海外股市整体投资性价比不高。油气能源主题基金方面，1月国际油价大幅波动成为市场的关注焦点，从美元趋势性升值及原油供需失衡矛盾的角度出发，油价是否筑底成功难以定论，但长期看处在底部区域的概率较高，因此建议长期投资者左侧分批建仓，右侧投资者可以继续等待。1月表现最好的黄金QDII依然是避险需求的较好标的。
　　1月资本市场回顾
　　A股市场
　　开年首月A股暴跌，两融连降气氛低迷。由于前期中小盘调整压力较大、1月大股东解禁日来临、人民币汇率大幅波动、注册制临近传言、宏观资金面趋紧等原因，A股1月份以跌为主，未见明显反弹动力。其中，以熔断机制触发的1月4日、7日的两日暴跌对市场情绪影响颇大，尽管证监会之后宣布暂停熔断机制，同时发布约束减持新规，之后央行加大放水力度，但是市场依然呈下行趋势。证监会副主席表示“中国监管者计划减少对市场的干预，让市场更为自由地波动”，该言论对市场信心有一定抑制作用。资金参与情绪下降，沪深两融余额连续20个交易日下降。1月全部A股日成交额均值为5387亿元，较89亿元下降32%。从盘面上来看，煤炭、钢铁、军工、黄金，建筑、等板块阶段性走高。全月来看，上涨综指跌22.65%，沪深300跌21.04%，中小板指跌25.27%、创业板指跌26.53%。29个中信一级行业全部下跌，煤炭（-13.7%）、银行（-13.98%）跌幅较小，其余行业跌幅均在20%以上，计算机（-36.12%）、通信（-32.63%）、传媒（-32.20%）等跌幅较大。
　　国内债券市场
　　资金面暂无大忧，债市震荡微跌。为了维稳银行间流动性，央行1月加大公开市场操作频率和力度，全月通过公开市场操作净投放（含国库现金）13150亿元。截至1月29日，R007利率（加权均价）为2.2682%，较1月初的2.3065%下降2%。另外，权益市场大幅波动，避险情绪导致部分资金涌入固定收益市场，债券市场资金面整体宽松。从债市一级市场看，债市刚性配置需求仍在，农发债中标利率全部高于二级估值，口行固息金融债中标收益率全部低于二级估值，国开行的固息增发债的招标结果低于预期。从债市二级市场看，由于债市目前已处高位，上行空间收窄，1月份整体呈震荡走势。全月来看，中债总净价指数跌0.22%，中债企业债总净价指数跌0.36%，中债国债净价指数跌0.04%，则大跌10.48%。
　　海外市场
　　大宗商品，海外股市齐跌。大宗商品方面，除了黄金之外之外几乎全线下跌，尤其是制裁解除及页岩油出口禁令解除提升了原油市场的供给预期，原油价格继续探底，但临近月末低位有所反弹。海外股市几乎全线下跌，预期叠加经济数据不佳，美股纳斯达克100跌6.84%，跌5.07%、道工指跌5.50%。欧洲股市方面，泛欧斯托克600跌6.44%，DAX跌8.80%，CAC40跌4.75%，富时100跌2.54%。
　　港股内外承压，恒指大幅下挫。内地股市开年连续暴跌，受人民币汇率贬值影响，港币汇率承压，海外市场震荡走低，香港市场压力倍增。恒生指数跌破20000点整数关口，最低点位跌近2012年6月低点。全月来看，恒生指数跌10.18%，恒生国企指数跌14.69%。
　　1月基金表现回顾
　　股票基金
　　1月，股票基金业绩惨淡，平均收益为-23.09%，主动股基跌幅大于指数股基。具体来看，普通股基平均收益为-24.52%，产品全部下跌，86%的产品跌幅大于20%，最高收益为中银战略的-3.80%。指数股基平均收益为-22.59%，几乎全部下跌，72%的产品跌幅大于20%，最高收益为华安中证高分红C的0%。
　　从风格来看，价值风格优于成长风格。从投资范围来看，投资基建、农业、国防、煤炭、能源、银行等领域的基金跌幅较小，信诚中证基建工程（-0.1%）、银华中证国防安全（-1.36%）、融通中证大农业（-8.11%）、富国中证煤炭（-11.56%）、天弘中证银行A（-13.10%）等表现好于同类产品。
　　混合基金
　　混合基金下跌幅度小于股票基金，平均收益为-15.25%。其中，偏股型平均收益为-24.18%，偏债型产品平均收益为-3.25%，灵活型平均收益-10.86%，平衡型平均收益为-16.56%。
　　偏股型产品全部下跌，最高收益为东吴配置优化的-5.28%。灵活型产品中，有81%的产品下跌，最高收益为光大欣鑫A的10.46%。平衡型产品中，仅仅一只产品上涨，为的0.72%。偏债型产品中，有93%的产品下跌，最高收益为益A的0.93%。
　　债券基金
　　各类债基普调，二级债基跌幅较大。1月，纯债基金平均收益为-0.04%，有68%的产品上涨，新华安享惠金C（1.82%）涨幅最大。一级债基平均收益为-0.30%，有51%的产品上涨，最高收益为大摩强收益债券的0.90%。二级债基平均收益为-4.29%，是跌幅最大的债基品种，仅7%的产品上涨，最高收益为银河强化收益的0.99%。指数债基平均收益为-1.07%，有48%产品上涨，最高收益为国泰上证5年期国债ETF联接C的1.96%。
　　商品基金及对冲基金
　　商品基金普涨，对冲基金平均收益为负。1月，COMEX黄金上涨5.45%，商品基金平均上涨5.52%，ETF
D收益最高，涨6.22%。以绝对收益为投资目标的股票多空类产品平均收益为-0.96%，最高收益为华宝兴业量化对冲A的0.30%。
　　货币基金
　　截止1月29日，货币基金七日年化收益率均值为2.71%，（10.08）收益最高，(,)（8.07%）收益其次。从收益区间来看，仅7%的产品七日年化收益超4%，27%的产品在3%~4%之间，51%的产品在2%~3%之间。
　　QDII基金
　　1月，QDII亦较大幅度失血，平均收益为-8.84%，仅不到一成产品收正。避险情绪使得黄金主题产品反弹，易方达黄金主题涨5.58%，涨5.50%。债券基金跌幅较小，为抗跌的QDII品种。美股基金跌幅居中，港股基金跌幅较大。
　　未来基金投资策略
　　股混基金投资方面，根据凯石6+1策略，经济基本面依然较为疲弱，政策面持续稳定，这两个影响因素属于变化不大的方面。资金面保持宽松的格局，但空间不大，汇率暂时稳定但长期贬值预期不改，这两方面属于暂时稳定但又存在隐患的影响因素。欧美日宽松预期再起给市场注入一针强心剂则属于短期利好因素，如未来美国加息步伐进一步放缓则海外环境有继续改善的可能。市场面方面，利空的方面在于市场风险偏好下降，但从好的一面考虑，目前A股已经下跌较多，一些个股已经具备投资价值。因此，2月我们对市场的整体看法是谨慎乐观，谨慎的原因在于基本面不见改善和汇率、资金面隐患仍在，乐观的原因在于海外环境改善，自下而上个股有可为空间，因此未来A股的趋势性机会依然难寻，更多的可能是震荡叠加结构性行情，投资者可在控制仓位的基础上优选个股和行业，谨慎参与反弹。股混基金的选择上，依然建议左侧投资者分批布局行业前景较好的新能源、环保、高端制造、互联网加、国防军工等成长风格基金，以及有政策支撑的农业现代化、煤炭等行业基金。
　　固定收益基金投资方面，节前资金面偏紧，央行力保流动性宽裕的决心坚定，加上权益市场短期内难以恢复元气，债券市场流动性依然无忧。但当前债券市场已经处于高位，未来大概率处于震荡格局，投资者参与需谨慎。在债券基金的选择上，建议关注运作稳健的纯债型产品，一类是利率债配置比例较高的产品，另一类是在信用债分化趋势明显情况下以高等级信用债为主要配置的基金。
　　QDII及商品基金等投资方面，日本央行开启负利率，欧量化宽松预期提升，对日欧股市有一定利好，但当前全球经济整体增长乏力，叠加金融危机之后普遍的货币宽松政策使得股票资产累积较高涨幅，总体看海外股市整体投资性价比不高。油气能源主题基金方面，1月国际油价大幅波动成为市场的关注焦点，从美元趋势性升值及原油供需失衡矛盾的角度出发，油价是否筑底成功难以定论，但长期看处在底部区域的概率较高，因此建议长期投资者左侧分批建仓，右侧投资者可以继续等待。1月表现最好的黄金QDII依然是避险需求的较好标的。(文章来源于：凯石金融产品研究中心)
（责任编辑：栾汉青 HF008）
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