央行再出手PK四大魔咒 大盘会不会展开调整？
　　===本文导读===
　　【央行出手】
　　解读：
　　【四大魔咒】
　　【趋势预读】
　　【后市策略】
　　===全文阅读===
　　机构分析，多家股份行以PSL方式获得注资
　　释放流动性 再出手？
　　据媒体报道，多家股份制已接到的通知，将获得央行的流动性支持，每家规模约300亿元，从而支持实体经济并平滑年底资金需求增加所导致的市场波动。业内人士透露，获得央行流动性支持的包括浦发、兴业等上市股份制商业银行，目前约有5-6家，金额合计约2000亿元左右。截至发稿时，中国证券报记者尚未从央行及相关股份制银行获得正式回应。
　　平滑资金波动
　　机构研究报告认为，央行此次出手再次确认了流动性宽松的方向，估计金额可能大于2000亿元，约3000亿-4000亿元。投放方式是PSL（抵押补充）而非SLF（常备借贷便利工具），两者的区别在于PSL需要银行提供作为质押。上周五央行只是通知银行将进行PSL操作，预计今天将实际投放。PSL的资金期限可能为3个月。
　　民生证券研究院报告认为，央行此举可平滑资金波动。首先，占款减量需要通过央行主动投放流动性进行抵补；其次，10月存在财政存款上缴压力；最后，10月23日起，陆续网上申购，将对市场资金面产生压力。
　　此前，（，）董事长王洪章在接受媒体采访时证实，央行向五大国有商业银行定向投放资金。如果加上此次向股份制银行注入的资金，央行已通过两轮定向注入7000亿元以上基础货币，再考虑到支持房贷的新政和接连下调正回购利率，定向稳增长的态度愈发明确。
　　业内人士指出，由于传统的外汇占款提供基础货币的货币创造模式已完全改变，未来通过SLF等创新工具提供流动性是央行的必然选择。6月外汇占款今年首现负增长，减少883亿元，而在7月转为正增长378亿元后，8月再度减少311亿元。
　　引导融资成本下行
　　三季度经济增长形势不乐观是央行加大定向宽松力度的主要原因。据媒体报道，在8月工业增加值公布后，央行向五大行投放了PSL。
　　（，）研究报告认为，7-8月，主要宏观经济数据整体下行，特别是8月工业增加值同比增长6.9％，创2008年12月以来的新低。经济增速将放缓，其原因一是投资迅速下滑，全国商品房开发投资累计同比增速低至13.2％，同比下降6.1个百分点，并预计将进一步下跌，这是拖累经济增长的最大因素；二是随着往年投资建设项目陆续竣工，今年新开工项目有限，新增长动力不足；三是PPI连续30个月负增长，制造业领域面临的通缩压力加大；四是金融机构风险偏好下降，金融支持力度减弱。结合近期宏观数据并考虑到去年三季度GDP增速基数较高，预计今年三季度GDP增速可能下探至7.3％左右。
　　业内人士指出，央行此次出手意在降低实体融资成本。在经济下行周期中，银行产生惜贷情绪，贷款利率包含过高的信用溢价。央行通过维持资金利率平稳的预期，能促使金融机构加杠杆，通过降低流动性溢价抵补信用溢价，进而引导实体经济融资成本下行。
未雨绸缪备战年末？央行料将再启4000亿PSL||###||###||###
　　未雨绸缪备战年末？央行料将再启4000亿PSL
　　随着9月经济数据的陆续出台，尤其是CPI增速大降，市场对定向宽松政策的预期进一步增强。
　　上周五（10月17日），市场传闻称，多家股份制商业银行将通过常备借贷便利工具（SLF）获得流动性支持，共计金额约2000亿元。
　　央行与传闻涉及商业银行均未对此作出回应。而《北京青年报》援引中金公司报告称，预计央行实际投放的流动性可能高于2000亿元，达到3000亿~4000亿元。
　　上个月，央行通过SLF向五大银行投放了5000亿元流动性。
　　再放流动性宽松信号
　　中金报告透露，央行此次投放方式并不是此前所传的SLF，而是需银行提供债券质押的PSL（抵押补充贷款）；周五央行只是通知，下周才实际投放。中金认为，此举再次释放了流动性宽松的信号，尤其是在实际M2增长明显低于政策目标的情况下。
　　在央行上周公布的三季度金融统计数据中，9月末M2增速为12.9％，与13％的调控目标值差距无几，央行为何急于释放流动性？
　　中金公司另一份报告认为，M2增速12.9％高于其预期，但主要是将存款偏离度影响回溯调整，如果不作此调整，M2增速仅为11.6％。若进一步调整今年4月份国开行获得的1万亿PSL，则M2增速仅为10.6％。若再将住房公积金中心存款和非存款类金融机构在存款类金融机构的存款剔除，即沿用2011年9月份之前的口径，则M2增速仅为7.2％。
　　“市场资金面最近仍然维持宽松，银行间市场并不缺钱，央行此次释放流动性可能是未雨绸缪，为四季度到年末这段传统上比较紧张的时段做准备。”一位银行人士对《每日经济新闻》记者表示。
　　此外，四季度或将迎来一次高峰，抽走一部分流动性。德勤中国预测，A股市场四季度将会迎来50~60只新股发行，募集250亿~350亿元。
　　上周五，银行间回购利率波动较小，7天回购利率报3.04％，跌1个基点。财政部周五招标的一年期固息国债，中标结果小幅低于二级水平。
　　资金规模接近一次降准
　　据央行数据，到9月末我国人民币存款余额112.66万亿元，据此测算，若央行此次通过PSL释放最高4000亿元的流动性，已接近一次性调降0.5个百分点存款准备金率所能释放的资金量。
　　同时，9月当月我国外汇储备减少了811亿，显示受到美元升值和资本流出影响，尽管当月外汇占款数据尚未最终公布，但可以预期将是减少或微增。在此背景下，央行通过流动性工具来补充基础货币供应也在情理之中。
　　另外，PSL工具的特殊之处在于，由于抵押物的设定，PSL使得中央银行的贷款行为变为市场化行为，其利率可以设定为市场利率走廊上限。央行调查统计司司长盛松成也曾表示，PSL不仅是补充基础货币，实际上也是有益的利率调控的尝试。
　　解决“融资贵”一直是今年央行货币政策调控的主旋律之一，“虽然银行资金面宽松，但在经济下行周期下，企业主动压缩生产，银行的风险偏好也在下降，以致虽然扩张并不少，对经济增长的拉动作用却并不明显。”上述银行人士认为，正因为融资的问题不在数量而在价格，今年以来“降息”的呼声一直没有停息过。
　　上周四，央行将14天期正回购中标利率下调10个基点。巴克莱中国首席经济学家常健认为，降低融资成本仍是政策工作重点，央行9月以4.0％~4.5％的利率释放的5000亿元人民币SLF旨在引导贷款利率降低。她并预测，央行将从第四季度开始将利率下调25个基点。
央行或再释放4000亿流动性 专家：难现全面降准降息||###||###||###
　　或再释放4000亿流动性 专家：或难现全面降准降息
　　面对三季度经济明显下行趋势，监管层在货币政策上是否会继续给予倾斜？上周末市场消息称，数家股份制已接获央行通知，将通过常备借贷便利工具（SLF）获得流动性支持，共计金额约2000亿元左右。而中金公司最新报告对此分析称，上周末央行只是通知，实际资金本周才将予以投放。央行新一轮千亿级定向降准预计将达3000亿到4000亿，投放方式不是此前所传的SLF，而是需银行提供质押的PSL。
　　机构分析：央行或再向银行注资千亿
　　央行或再向银行注资千亿以驰援保障房以及小微企业？这或许是上周末市场最受关注的焦点，因为9月中旬，市场也曾传言央行通过SLF向五大银行投放了5000亿元流动性。3天后，董事长王洪章在接受新华社专访时证实了这一传闻。
　　上述消息被披露的同一天，另有媒体也援引4名业内消息人士的话称，数家商业银行已接获央行的通知，本周将通过常设借贷便利工具（SLF）获得2000亿元流动性支持，此举旨在支持实体经济，并平滑年底资金需求增加所导致的市场波动，消息并称目前已知约有5~6家上市股份制商业银行将获支持。
　　对于此事，各大机构迅速作出了分析。中金报告透露，央行此次投放方式不是此前所传的SLF，而是需银行提供债券质押的PSL。目前央行只是通知，实际资金本周才将予以投放，央行新一轮千亿级定向降准预计将达3000亿到4000亿。中金认为，此举再次释放了流动性宽松的信号，尤其是在实际M2增长明显低于政策目标的情况下。
　　专家观点：避免经济出现过快下滑
　　信息时报记者已就此传闻向央行求证，目前暂未获得明确回复。不过，如果消息属实，这将是央行连续两个月向商业银行注资，这释放了怎样的信号？
　　（，）分析师陈磊昨日接受信息时报记者采访时表示，央行再向银行释放千亿流动性，主要是出于两方面原因。一方面，陆续公布的9月各项经济多数呈现下滑，国内生产总值（GDP）数据将于本周二公布，三季度GDP增长大幅降低是大概率事件。为了避免经济出现过快下滑，宏观政策相机抉择的调整时机窗口已经打开。“可以预期的是，四季度将是今年以来宏观经济政策调整最频繁和变化最大的一个季度。”而另一方面，历年年末的最后一季向来是资金波动最为频繁的时期，加之新一轮的发行再即，上述因素使得央行必须权衡是否要开闸放水以平滑市场流动性。
　　对此，民生证券也分析认为，央行此次定向投放2000亿元是出于三大原因：首先，占款减量需要通过央行主动投放抵补；其次，10月有财政存款上缴压力；最后，10月23日新股陆续网上申购。央行此举意在降低实体融资成本。经济下行周期银行产生惜贷情绪，利率包含了过高的信用溢价。央行通过维持资金利率平稳的预期，能促使金融机构加杠杆，通过降低流动性溢价抵补信用溢价，进而引导实体融资成本下行。
　　专家预计：四季度或难现全面降准降息
　　今年以来，央行采用了PSL、SLF等多种创新型工具实现定向投放资金，同时年内3次下调14天正回购中标利率，被业内人士视为宽松信号。虽然新一轮千亿级定向降准预计投放资金数千亿，但也有分析人士表示，最新注资举措的力度比不上降息等更全面的措施，央行需要降息来刺激整体经济增长。
　　未来是否需要进一步宽松？市场对此预期不一。澳新银行大中华区首席经济学家刘利刚认为，市场持续疲软，影子银行的活动持续减少，而真实的需求也持续疲弱。他预计，未来将继续放松货币政策，也不排除未来央行可能降低存款准备金率50个基点甚至降息的可能。
　　但民生证券则分析认为，定向稳增长继续发力，央行不会降准也不会降息。“定向和其他公开市场工具不是大招但胜似大招，且新一届政府强调的货币政策是结构性的，不会轻易动用总量工具。”
　　对此陈磊告诉信息时报记者，从最近的一系列举措来看央行“小招”频发，包括向部分金融机构定向放水、放宽房贷政策、3次调低正回购利率，这些举动说明央行似乎不愿意全面降准降息。“在利率市场化推进的过程中，央行可能希望避免直接调整基准利率，否则经济可能面临一定风险。”
传市场再获注资 A股中长线无忧||###||###||###
　　传市场再获注资 A股中长线无忧
　　欧市上周全线反弹但难洗阴霾 分析人士称A股有望走出独立――
　　上周五，欧美股市全线反弹，其中，欧股创三年最大单日升幅。但不少人依然认为，欧美牛市前景仍堪忧，有消息称，著名投资人罗杰斯还建议投资者 “奔逃活命”。在此背景下，A股能否独善其身已成为焦点。记者采访发现，多数分析师认为虽然A股短期或受外围波动冲击，但中长期依然有望走出独立行情。其中，短线看好稳增长、中线看好改革，而长线则看好经济转型。
　　欧美股市
　　美者信心指数回升推动股市走强
　　上周五A股收跌后，欧美股市却全线大涨。
　　上周五的显示，美国10月份消费者信心指数初值创下自2007年以来的新高，成为推动欧美股市走强的导火索。截至收盘，道琼斯指数上涨1.63％，泛欧绩优300指数收高2.8％，单日升幅为日以来最大。欧洲股市结束11年来最长连续跌势。
　　然而不少专业人士认为，欧美股市前景仍堪忧。野村证券分析师预计标普可能会在11月后跌至1600点。罗杰斯认为，由于美联储将退出QE，美股牛市将终结。
　　“全球整体经济情况估计并不会因为美国消费者信心指数飙升而短期得到改善。实际上的数据并不好看，IMF和多数国家都在下调经济增长预期。因此，欧美股市能不能走出阴霾还要进一步观察。”一位分析师认为。
　　调查数据显示，近期资金在陆续流出股市。Lipper调查的109家投资欧股的美国基金，最近一周净资金流出13亿，为1992年以来最大周度赎回值。
　　A股市场
　　短线仍需谨慎 但下行空间或不大
　　上周，上证指数单周跌幅超过1％，创下自6月20日以来的最大单周跌幅。有券商分析师表示，短期而言，外围市场不确定对A股投资者的影响依然没有消除，建议适当锁定利润。但中长期看，A股仍有望独善其身。
　　万联证券首席投资顾问古振华分析指出，A股近期表现得益于稳定的经济环境以及政策预期。在国务院多次要求降低社会融资成本的背景下，已通过定向SLF、定向降准、三次下调正回购利率等举措，“蝴蝶效应”最终将引导整个利率下行。这也使得A股目前实质上已进入了降息周期。“政策托底经济、资金面相对稳定以及资格逐渐下行，将使得A股有惊无险，中期向好。”（，）也表示，预期在消化了外围市场连续下跌等负面因素后，指数下行空间不大。
　　（，）表示，目前我国经济基本面有序运行，体现了 “稳增长、调结构”的效果，这样的经济基本面对支撑市场中线行情向好有利。
　　三条主线
　　短线盯稳增长 中线看改革 长线靠转型
　　“短期获利了结，等待新的机会！”这是很多券商上周五收盘后对客户的提醒。对广大散户而言，新的机会在哪里？根据记者多方采访对比，短线盯稳增长，中线看改革，长线靠转型。行业概念会涉及到铁路、医疗、能源以及国企改革等。
　　古振华告诉记者，短期来看，市场震荡或不可避免，投资者可以暂时回避容易受外围市场波动影响的有色金属、石油等行业，同时前期受美股影响过度炒作的小盘题材股，也需要谨慎。“中线可关注受益改革与调结构政策的环保、大众消费、养老医疗服务以及国企改革等”。
　　有分析指出，大部分传统、强周期、重资产的板块应该尽量回避，如钢铁、水泥、电解铝等产能严重过剩的行业。建议短线关注与稳增长有关的行业，如铁路、水利等；中线应关注军工、央企、地方国企等混合所有制改革，如（，）、（，）等低价国企股。而长线则盯紧经济转型方向，如网络安全、软件国产化、移动支付等电子信息，空气治理、环保监测、新能源等节能环保，以及石墨烯、页岩气等新材料。
　　传央行向注资2000亿
　　意在引导实体经济融资成本下行
　　本报讯 （记者李婧暄）最近两日，有消息称，数家股份制银行已接获人民银行的通知，将通过常备借贷便利工具（SLF）获得流动性支持，共计金额约2000亿元左右。截至昨日记者发稿，没有得到涉事银行证实或否认，而央行也没有公开对消息予以否认。
　　对于相关消息，不少机构纷纷进行了分析和回应，中金研究员表示，此次放水高于2000亿元，此外使用的是常设借贷便利（PSL）方式。
　　根据相关媒体引述知情的银行业管理人士的表述，人民银行正计划向约20家大型国有及地区性银行注入高达2000亿元的资金。这是旨在提振经济增长的又一举措。
　　在向这些股份制银行注资之前，上个月央行刚向五大国有银行注入5000亿元。分析认为，这一定向注资举措显示了继续通过针对性措施来应对经济放缓。
　　根据消息，相关银行业高管称，央行已通知（，）和广发银行等股份制银行，向央行提交3个月期的申请。“他们表示，预计贷款利率将与之前向五大国有银行注资5000亿元时的低利率水平相当；预计央行将引导这些银行将资金投放至政府认为对经济较重要的领域，比如保障房及民营和小微企业。”
　　昨日，记者没有从以上相关银行获得回应，而央行也没有公开对消息予以否认。
　　机构认为央行此举是有针对性的，由于传统的占款提供基础货币的创造模式已完全改变，未来通过相关创新工具提供流动性将是央行的必然选择。
　　机构热议
　　民生证券：央行通过两轮SLF注入7000亿元基础货币，再考虑到支持房贷和接连下调正回购利率，中央定向稳增长的态度愈发明确。央行此举意在降低实体融资成本。
　　中金公司银行研究员黄洁：央行对股份制银行投放PSL，再次确认了流动性宽松的方向，尤其是面对实际M2 明显低于政策目标。此次放水或高于2000亿元，预计达到3000亿元～4000亿元，投放方式是PSL。
　　名词解释
　　SLF：常设借贷便利。央行于2013年年初创设了公开市场短期流动性调节工具和常设借贷便利，与其他货币政策工具相互配合和补充。
　　PSL：抵押补充贷款，和再贷款非常类似，或将逐步取代再贷款。需要银行提供作为质押，资金限期或为三个月。
四魔咒登场开启股市“震动档” ||###||###||###
　　四魔咒登场开启股市“震动档”
　　虽然资金面维持宽松格局，政策面也暖意融融，但上周随着钢铁股上涨魔咒、发行魔咒、黑色星期四魔咒和交割魔咒的轮番登场，上证综指在2400点下方开启了“震动”模式，上周五市场跌势更出现了进一步加速的迹象。短期来看，当前A股面临外围市场剧烈动荡、经济不乐观、新股年内发行或提速、资金进场速度放缓以及获利盘抛压等多因素压制，预计短期市场将继续处于“震动”模式中。
　　“股市魔咒”频繁扰动资金情绪
　　上周沪深股市盘中波动明显加剧，盘中连续呈现震荡模式，随着几大魔咒的轮番上演，上证综指在2400点下方开启“震动”模式，在市场震荡过程中，大盘重心也有下移的状况，上周五更是迎来了一次深幅调整。
　　上周5个交易日中，上证综指有4个交易日均以阴线报收。除了上周三小幅上涨0.60％外，周一、周二和周四分别下跌0.36％、0.28％和0.72％，周五跌幅进一步扩大至0.65％，且与此前横盘震荡不同，周五股指重心出现了明显的下移，盘中还一度跌破了30日均线支撑。
　　由此，上证综指周K线收出一根带上下影线的小阴线，下跌1.40％，继8月底以来第二次打断了周线上升趋势。此外，随着场内存量资金持续净流出，市场筹码也出现了松动，上证综指上周成交额达9005.91亿元，为7月底本轮开启以来周成交额的新高。
　　在震荡整理格局下，上周资金获利回吐欲望相对强烈，上证综指在2400点关口的技术压力和心理压力也明显较大，多空资金“肉搏”战日趋激烈，单日股指屡屡在上下午出现完全相反走势，呈现“过山车”一般的运行特征。
　　具体来看，上周周一、周三和周五股指分别都出现了先跳水，而后企稳的走势；周二和周四则出现了先冲高再回落的走势。周五单日振幅最大达到了2.03％，振幅最低的周一也有1.08％，多空博弈呈现日趋激烈的状况。
　　上周股指频繁呈现如坐“过山车”一般的走势，与四大魔咒轮番登台对市场情绪造成影响密不可分。从上周二开始，钢铁股魔咒、新股发行魔咒、黑色星期四魔咒和期指交割魔咒“你方唱罢我登台”，轮番上阵对市场情绪造成冲击。再加上上周一系列经济数据密集发布，以及外部股市连续大跌，也进一步强化了A股市场的波动。
　　“震动”模式有望延续
　　除了盘面上几大魔咒的轮番上阵造成市场情绪承压外，外围市场动荡剧烈、经济数据继续密集发布、利好政策即将相继兑现、新股发行、资金进场速度放缓以及获利盘抛压等多重压制因素，本周预计还将继续影响A股市场，料短期内市场将继续处于“震动”模式当中。
　　首先，上周外围股市出现明显调整，上周三欧市更是出现了集体暴跌，这都对A股市场的投资者信心造成了一定负面影响。虽然欧美股市上周五出现了大幅反弹，道琼斯指数涨1.63％，结束六连跌，欧洲主要股指也实现大涨，但考虑到在外部市场经济增速继续疲弱，外部市场此前的连续下跌对A股的影响未被完全消化。
　　其次，经济数据本周将继续迎来密集发布窗口。整体来看，上周披露的9月份经济数据显示宏观经济整体依然表现疲弱，市场的悲观情绪出现抬头倾向。而本周9月社会品零售总额、工业增加值、GDP以及10月PMI预览值等宏观经济数据即将披露，从近期以来的经济数据情况来看，基本面大幅回升可能性极低，经济面的弱势将使得各强周期板块继续承压。
　　再次，利好政策预期相继兑现。十八届四中全会将于10月20日-22日召开，沪港通等相关政策也在不断出台，支持前期上涨的重要政策预期都面临短期兑现的可能。在A股市场中，预期在“朦胧期”往往会给市场以较大遐想空间，从而为指数提供较强涨升动力；但预期兑现对于股市来说却未必是好事。
　　最后，从资金面情况看，继在公开市场调低正回购利率后，日前又传出通过常备接待便利工具（SLF）再度释放2000亿元左右流动性的信息，但本周将迎来9只新股申购，二级市场面临资金分流压力，而且四季度预计仍将有50余只新股集中发行，再加上本月下旬将迎来企业上缴所得税等月末因素的扰动，资金面面临一定考验。
　　此外，国庆节后，资金的进场速度也较此前出现了明显的放缓，两融资金净流入也出现了明显回落，从此前的百亿元融资净买入回落至上周五的7.8亿元；再加上目前大部分板块及在本轮行情中有一定的浮盈，短期获利回吐压力也较大。但考虑到政策面频频释放利好，加之蓝筹权重仍相对便宜，市场大跌风险也有限，大盘短期预计将继续处于“震动”模式当中。
大盘会不会展开调整 ||###||###||###
　　大盘会不会展开调整
　　嘉宾：秦洪
　　投资快报：上周，纳斯达克指数大跌，深市的创业板也同步下挫，是什么原因？创业板还会下调吗？
　　秦洪：本周，创业板指出现了大幅下跌的态势，主要是因为创业板指更易受到全球股市的影响，尤其是纳斯达克指数走势的影响。随着全球股市的降温，尤其是纳斯达克指数的暴跌，意味着全球新兴产业面临着发展瓶颈，尤其是关于半导体产业进入衰退期的舆论声音，更是让市场参与者的持股心态发生了较大变化，对创业板的智能终端设备领域、通讯领域的相关品种采取了减持的策略，故此类个股在近期加速下跌，短线创业板指的压力陡增。
　　从中短线来看，创业板指的1500点上方的确是高寒地带，即便能够站上，也因为估值高企而举步维艰。所以，对创业板指来说，在未来一段时间内，难有突出的表现。
　　投资快报：你指的是创业板指数难有表现还是创业板已没有参与价值？
　　秦洪：不过，如果考虑到以下两个因素，对创业板的个股行情倒是不宜过于悲观。一是因为整个A股市场的投机氛围依然存在，毕竟支撑起本轮弹升行情的逻辑尚未有根本性的变化，所以，只要深化改革的导向不变，经济转型的趋势不变，那么，本轮弹升行情就不会出现终结的趋势。二是因为时近年底，拥有大量的小盘高价次新股的创业板投资机会较多。这对于短线市场热钱来说，自然不会放弃这个难得的投资亮点。
　　投资快报：创业板中有哪些个股最有潜力？
　　秦洪：小盘高价次新股的优势在于两点，一是高含权的预期。虽然A股炒作高含权的浪潮屡屡被证券市场的精英分子所嘲笑，因为高含权其实相当于成熟资本市场的拆细，并不会改变股票价值。但是，A股是一个特色市场，对题材的炒作趋之若鹭，而高含权的炒作则拥有高含权题材的公布、实施、填权等多个步骤，可以让各路资金从容炒作。二是具有一定的独特性。创业板的小盘高价次新股往往拥有行业的独特性，比如说腾信股份，是我国目前为数不多的互联网广告营销商，（，）则是我国专利药定制的龙头企业，具有行业的独特性和筹码的稀缺性，所以，此类个股成为热钱关注的焦点。
　　据此可以推测，短线创业板指缺乏强有力的涨升趋势，但是个股行情仍可乐观，小盘高价次新股、业绩有望加速的品种也可跟踪，腾信股份、博腾股份、迪瑞医疗、腾邦国际、（，）等品种可跟踪。
　　初步破位
　　嘉宾：王国强
　　投资快报：上周大盘震荡下行，周五一度急跌，每年末的下跌行情似乎要展开？
　　王国强：上周大盘震荡下跌，除了周三外，其他4天都有长长的下影线或上影线，并且这5天全都是开盘低开，连续几天的低开与前期强势时连续多天的高开形成鲜明对比，这是外在压力正加大的表现。上周五最低下探到2312点，一度打破了近3周以来的重要平衡点2330点一线，这也是市场转弱的表现，在30日线以上运行代表市场处于强势状态，上周五盘中一度击穿30日线，这是7月下旬上涨以来的第一次，这也是值得警惕的信号。7月份至今大盘形成了一个很明显的上升通道，上周五首次跌穿了这个通道的下沿，通道的击穿，意味着趋势的不保。本周前三天召开十八届四中全会，会议期间大盘还有望保持高位整理，周四将有新股发行，会后要注意调整风险加大。4季度新股发行的压力还是很大的，今年数次启动新股IPO都与大盘下跌出现了神同步，四季度发行压力更大，大盘难逃一劫。
　　投资快报：这是见顶行情还是一波行情之后的合理调整走势？
　　王国强：7月以来大盘上涨过程中出现过2个跳空缺口，一个是7月的2135点，一个是9月的2262点，这两个缺口或将是空头打压的目标。最近2、3个月市场看涨气氛高涨，几乎忽略了空头的存在，但随着人气的高涨，市场上涨的步伐却在变缓，9月下旬以后在不断创新高过程中量能也始终无法突破。用力不从心来形容这段时间的市场应该是恰如其分的。至少这段时间形成向上实质性突破的可能性已大大减小，接下来可能还有一段高位整理的过程，但整理过后的调整压力会更大。一段强势的上升趋势是很难一下子改变的，改变需要过程，但进入即将改变的阶段时，场内的分歧会很大，盘面也会变得扑朔迷离，这个时候最需要冷静，市场大的趋势正在慢慢变好，但变好还需要一步一个脚印的累积，已经连涨3个月了，市场多头氛围也营造出来了，我们不怀疑中期上涨趋势还会延续，但做为一轮跨年的行情来说，能做出大波段才能有更好的收获。
　　投资快报：这轮调整会到什么位置？
　　王国强：上周五跌穿上升通道下沿，只是一个危险的信号，空头还需要一个实体较长的阴线来确认调整的开始，在出现较长阴线之前，多空的分歧还难下定论。上升的势道中我们坚持涨时不言顶，下跌的势道中我们相反会认为跌时不言底，一轮趋势很难改变，但近期不断走弱的市场一旦转变方向，我们就不会去轻言跌到哪里能撑住，而是要看跌到哪里才能改变人们的多头思维，在大趋势难以改变的情况下，跌到最坏的模样往往才能开启新的上升阶段。
　　投资快报：调整中，会有哪些板块还会有机会？
　　王国强：医药、券商、高铁、高送转、次新股在最近大盘走弱时表现很强，但短期上涨的持续性值得怀疑，在接下来的预期整理过程中，这些板块中可能还会走出一些强势品种，但个股分化难免。
西南证券：短期调整格局确立 ||###||###||###
　　西南证券：短期调整格局确立
　　上周有8家券商发表了对后市的看法：6家看平，2家看空，无一看多（本系列报告发布以来首次出现该情况）；市场综合情绪指数为49.38％，较前一周继续回落5.62个百分点，低于50多空平衡线，显示短期做多情绪继续收敛，做空情绪稍占上风。与此前一周相比，共有3家机构改变了对大盘短期走势的看法，其中1家对中线趋势作了修正。新时代证券对本周趋势由看空调升为看平，对中线趋势保持看多不变；（，）和五矿证券对本周趋势由看多调降为看平，其中五矿证券对中线趋势也转为看平。
　　与前一周相比，短线看多的机构数量降至0，多数转为看平，其中少数机构对中线趋势仍保持乐观，认为短期调整有利于后市行情的开展。但多数看平的机构相对谨慎，建议投资者逢高减仓。部分机构看空短期行情，认为短期调整将加剧。
　　华泰证券和新时代证券对中线趋势较为乐观。前者分析认为密集发布的低迷经济数据、资金面冲击等多重因素接踵而至，市场观望情绪开始上升，短期将陷入波动。但是，影响A股中长期走势的内外环境并未发生大的变化，支撑股指上涨的因素尚未消失，因此股指的短期波动反而更有利于后市行情的展开。新时代证券表示，大盘短期见顶迹象明显，后市有继续调整的要求，但由于改革政策红利依然存在，加之降息降准预期升温，因此空间有限，预计点区域有较强支撑。目前的调整是为明年的行情做准备，操作上建议暂时谨慎观望。
　　申银万国证券认为短期应以防御为主，指出海外市场暴跌是影响上周A股的主要因素。在时间上，市场进入密集的政策观望期，本周将有多个重大预期兑现。从技术上分析，大盘一旦再次冲高失败则将失守短期均线，从而进入后3浪调整，其空间和时间难以立即消化，因此建议投资者不要激进持仓，应该向防御性品种靠拢。
　　五矿证券表示后市行情走向还要看政策“脸色”，该机构指出外围市场大跌的负面影响已传导至A股，且外围的情况不大可能在短期有明显好转。从国内PPI和CPI的走势来看，产能过剩不是需求不足引发，更可能是改革滞后的结果，因此在扩大内需上还要看政策的进一步落实。国都证券分析称这是7月行情启动以来首次回踩30日均线，基本面挫伤市场信心，盘面呈放量滞涨格局，筹码明显松动，短线获利回吐压力进一步加大，因此调整格局基本确立。
　　空头（，）分析认为，获利盘过大和技术指标顶背离是市场调整的两大内因，且将是短线的主基调，建议投资者继续防守反击，择机逢高减仓。西南证券强调宏观经济数据将继续释放利空效应，并影响强周期性行业，同时新股发行将造成资金分流，预计大盘会失守2300点整数关口。
广发证券：该跌不跌≠该涨不涨 ||###||###||###
　　广发证券：该跌不跌≠该涨不涨
　　市场在“该跌的时候没跌”，并不能成为“该涨的时候不涨”的充要条件，关键还是要抓住目前市场的核心驱动要素。综合分析各种因素后，我们继续看好四季度的A股市场。
　　“该跌不跌”引发担忧
　　三季度数据所指示的本应是“教科书式”的股市做空阶段，但A股却迎来暴涨；而四季度数据所指示的本应是“教科书式”的做多阶段，但很多人又担心A股是否会反向运行。
　　今年三季度的宏观数据出现了超预期的恶化，企业盈利也出现下行；而虽然监管层强调要降低融资利率，但其实大部分资金利率在9月下旬以前都是震荡走平的，并未下降；而海外市场大多在今年三季度也出现了明显回调。如果综合分析这些指标，教科书上的标准答案将是“做空股市”，但今年的三季度A股却是大幅上涨的。
　　展望今年四季度，首先，宏观和中观数据已呈现企稳迹象，8月的宏观数据很可能是今年的最低点；其次，9月下旬以来，资金利率已出现明显下行，且货币政策仍有进一步放松的趋势；最后，海外市场在经历了大幅动荡之后，近期已有企稳迹象。如果再综合这些指标分析，那么教科书上的标准答案应该是“做多股市”。
　　但很多投资者担心，既然三季度的市场走势与“教科书”完全相反，那么四季度会不会继续反向，市场反而会下跌呢？
　　本次股指与基本面的背离并非A股历史上第一次发生，要尊重这种“特殊时期”，但也不用一味坚持“反向思维”。市场上经常有人说“一步错，步步错”，当A股在三季度的表现与“教科书”的“标准答案”背离时，打乱了大家的传统分析框架，投资者担心这个框架在接下来仍会犯错。
　　继续看好四季度股市
　　我们此前也曾大乱阵脚，为未来的市场判断而苦恼。但当仔细研究了年的市场特征之后，内心平静了不少。当时的情况与现在非常类似，这说明目前这种股市与基本面背离的事情并不是首次发生，需要尊重这种市场运行过程中的特殊时期。但是否在这个阶段，就一定要完全抛弃“教科书”，一味坚持“反向思维”？我们认为值得商榷。
　　在年的“5.19”行情中，股市在经济数据恶化的时候上涨，反而在2001年三季度经济出现向上拐点之后开始“由牛转熊”。如果A股现在和“5.19”行情类似，那会不会今年四季度基本面好转之后，股市反而下跌呢？我们认为未必。因为我们认为“5.19”行情从始至终，市场核心的驱动因素都不是基本面，而是政策力量，之所以2001年三季度A股开始下跌，其直接诱因是2001年6月发布的《减持国有股筹资社会保障资金管理暂行办法》；间接诱因是2000年10月相关媒体刊登《黑幕》，导致投资者对基金业发展质疑，此后两年都没有新基金公司成立以及新基金发行，严重制约了市场新增资金的进入。因此，2001年三季度经济数据的好转，也许仅仅是一种时间上的巧合，而不是股市下跌的核心力量。
　　反观当前，政策环境并没有出现像2001年下半年那样的逆转，反而有进一步放松的迹象，因此股市上行的核心驱动力并没有衰减，这个时候也没有必要担心基本面的微弱变化会不会导致股市波动。四季度经济数据的企稳对市场更可能是一种中性的影响，也许只有当宏观经济出现系统性风险或者“强复苏”的明显信号之后，基本面才可能对市场趋势产生实质性的影响。
　　我们认为，在三季度市场大幅上涨之后，也许会有一些短期的调整，但是在市场核心驱动因素继续改善的环境下，对四季度市场总体趋势仍应持乐观判断。从更长期来看，引发市场真正调整的风险可能也会来自政策面，比如注册制的放开、对兼并收购违规模式的清查、货币政策收紧等等，而这些风险事件在明年是有可能出现的。在行业配置方面，四季度推荐环保、医药、非银金融、铁路设备、新能源产业链。
长城证券：行情进入“中场休息”时间 ||###||###||###
　　长城证券：行情进入“中场休息”时间
　　大盘上周高位震荡回落，没有能够再现神奇，反弹在2400点下方戛然而止，股指掉头向下，周跌幅达到1.40％，短期头部迹象非常明显。创业板指数则调整幅度更深，上周跌幅达到2.78％。在沪港通等政策预期随时落地的背景下，大盘出现调整出乎部分投资者意料。笔者认为，利好消息已经充分被市场提前消化，在结构性泡沫较为严重以及年底资金回笼等因素影响下，维持了近3个月的反弹攻势已经步入中场休息时间段，下次启动可能要等到今年年底。
　　利好预期消化充分
　　市场前期对利好政策预期反映较为充分，在相关政策不出现大幅超预期的情况下，预期兑现可能会导致投资者乐观情绪降温。
　　十八届四中全会将于本周召开，资本市场对此极度关注。根据之前透露的消息，本次会议的主要议程是研究全面推进依法治国重大问题。依法治国会对资产市场产生整体积极影响，但直接影响主要体现在部分涉及政法系统的，不仅行业面窄，而且影响的公司规模普遍较小，对资本市场短期影响一般。不仅如此，相关个股多数已经经过大幅拉升，很有可能面临利好出尽的问题。目前市场已经对经济新常态进行了充分理解，宏观经济调控手段仍以定向刺激为主，货币政策适度灵活，不会全面降准、降息。
　　另外，被市场寄予厚望的另一重大利好沪港通，本月底很有可能正式开通，开通后初期能够带来的增量资金很有可能会雷声大、雨点小，因为很多看好A股市场的资金已经通过QFII、RQFII提前进入。由此可见，一度成为推动行情反弹的两大利好政策预期，目前均已经到了兑现期，如果政策不大幅超出预期，投资者乐观情绪会出现一个自然平复的过程。
　　结构性泡沫存在风险
　　结构性泡沫严重导致风险加大，年底资金回笼因素引发部分资金流出。
　　根据WIND数据，上周五创业板指数市盈率（TTM）为59倍，远高于沪深300指数8.6倍的市盈率水平。从行业看，今年涨幅前三的行业计算机、国防军工、餐饮市盈率分别达到了71、88、45倍，而同期市盈率仅为4.6倍，市场出现了较为明显的结构性泡沫。
　　回顾本轮行情的主流热点，主要集中在信息安全、航天军工等重组题材股中。200多只个股停牌重组上演了一场资产重组盛宴，多年来极为罕见。无论是何种重组方式，复牌后在二级市场股价表现也都极为强劲，停牌六个月之久的（，）因为转型航空新材，复牌后股价连续15个涨停板，但上周五股价反转，最终以跌停报收。值得注意的是，三季报已经开始披露，年底业绩预告有可能对部分题材股形成考验，在经济下行背景下业绩黑天鹅预计不会太少。不仅如此，证监会最新出台新版退市制度，也会对重组股炒作起到降温作用。
　　四季度将面临收官之战，虽然流动性继续保持宽松，但是场内各类机构投资者多数赚的盆满钵满，继续强力做多意愿不强，年底低调收官概率较大。
　　耐心等待“冬播”时机
　　临近年底，对市场影响较大的利好政策较多，除了四中全会以及沪港通外，还包括央行定向向银行提供2000亿元流动性支持，以及限购限贷政策全面松动。但上述政策多数已经被充分消化，不会再继续构成明显利好效应。相反，上市公司年报业绩以及机构资金回笼等负面因素的影响会逐步加大。笔者认为，始自7月下旬的中级反弹行情已经步入中场休息时间，二次启动可能要到今年年底左右。
　　从指数运行趋势判断，因为蓝筹股本轮涨幅不大，上证指数下跌空间有限，前期点一线将会有较强支撑；而创业板指数可能跌幅会大一些，主要是因为题材股涨幅太大，调整压力也会更大。总体上看，市场的阶段性调整已经展开，部分蓝筹股可能会局部走强，但是由于经济下行压力仍然存在，蓝筹股整体上升空间有限，多数个股将会出现较大调整压力。
　　在投资策略上，建议部分锁定盈利，降低仓位，等待调整充分后择机冬播。今年曾经大火特火的航天军工、信息安全等板块建议短线离场，而对今年表现较弱的券商、地产、家电等板块则可以适度增持。
西部证券：短线延续调整走势 ||###||###||###
　　西部证券：短线延续调整走势
　　受海外资本市场连续回落的负面影响，A股上周呈现冲高回落的走势，2400点压力进一步显现。盘面凸显结构性特征，板块之间走势的明显分化也意味着做多阵营开始出现局部松动。短线来看，国内经济数据疲弱、国际大宗商品价格暴跌等负面因素相对较多，A股难免因此受到较大的冲击而出现一定调整，预计沪指将继续向下调整以考验60日均线的支撑。操作上，不妨及时兑现近期获利筹码，可将仓位控制在六成左右，等待股指出现一定企稳信号后再择机重新布局。
　　多空分歧持续加大
　　从近期盘面表现来看，各板块走势差异性明显，多空分歧持续加大。
　　一方面，权重股走势延续相对低迷的态势，对指数贡献作用有限。由于流动性的改善并不具备太强的持续性，银行、等板块本身难以发动更大规模的反弹走势。随着沪港通的临近，部分资金也出于利好兑现的考虑而逐步兑现前期获利筹码，无形中也加大了盘中抛压。
　　另一方面，盘面热点有所收缩。上周尽管有因消息面刺激而走强的生物医药、高铁以及券商等热点活跃，但也更多的是体现在局部方面，反而是前期反复活跃的互联网、4G等信息技术、高科技品种呈现出一定的中期调整迹象，对市场做多人气形成较大挫伤。
　　从中小板和创业板指数的走势来看，20日均线的告破也意味着一直领涨的中小市值品种面临较大的回调压力。
　　整体来看，随着做多合力的逐步衰减，盘面上板块效应和赚钱效应都有所弱化，结构性的热点并不足以全面提振做多信心，股指需要适当的调整以及整固走势来为主流资金的调仓换股留出空间，从而为后市重回反弹走势酝酿新的做多力量。
　　2280点面临考验
　　从近期相对偏空的消息面来看，股指的回落也在情理之中。
　　国际方面，欧美等主要经济体的资本市场都呈现较大幅度的回落，同时原油等国际大宗商品价格也明显受挫。国际市场空头氛围相对浓厚的背景下，A股显然难以独善其身。
　　与此同时，国内方面，新出炉的宏观经济数据也并未有所好转，尤其是PPI数据的低迷更是表明传统周期板块在缺乏基本面支撑的情况下，很难获得较强的增长动力，整体宏观经济下行压力明显。对于A股而言，自然需要通过回落和调整来充分消化负面因素的影响。
　　目前沪指周K线和月K线已分别触及到神奇数字233周均线和55月均线，而这两根均线自2010年末开始便长期压制沪指走势，目前基本在2400点附近重合，技术共振形成的压力使得指数难以在短期内有效突破2400点大关。加上MACD技术指标呈现反复顶背离的状态，无形中也使得调整的要求变得强烈。在沪指连续跌破10日和20日均线之后，预计将向60日均线附近即2280点附近寻求支撑。
　　中期强势格局未变
　　值得注意的是，虽然股指短线调整相对剧烈，但更多的是为了消化负面因素和修复技术指标，同时也有利于酝酿新的做多力量，整体强势格局不会因此改变。自沪指突破2200点之后，反弹的推动基石已经转变为经济结构的转型和改革的不断推进，只要这两大因素仍然存在，股指就仍然具备中期向上的动力。
　　对于产业板块而言，代表未来经济转型方向的新兴产业依然具备较大的上行动力和发展潜力，随着改革红利的不断释放，市场化的节奏在不断加快，拥有核心竞争力的产业和企业的成长空间也将不断得到拓展。A股结构上以中小市值品种为主的结构型牛市仍有望在调整后进一步延续，而主板指数短线的回落也可能提供一次良好的逢低布局机会。
欧美股市调整 A股不必失去信心 ||###||###||###
　　欧美股市调整 A股不必失去信心
　　上周，对于国际市场来说，真可谓阴风凄雨，跌跌不休。面对全球市场的大幅下跌，A股投资者也不禁担心：A股市场会不会跟随欧美股市大跌？对于上周国际市场的表现以及其对A股市场的影响，笔者有以下几个观点。
　　其一，欧美股市长达5年的牛市业已结束，虽然短期内仍有反弹的可能，但从中期来看，欧美股市将会进入一个调整期。
　　上周五欧美股市出现强劲反弹，表面上看，是由于美国公布的消费者信心指数表现较好，带动了国际市场的回升；而市场猜测欧洲央行将进一步放宽货币政策，也引发了欧股的反弹。而实际上，是由于近期欧美股市跌幅较大而出现的一种休整。经过短期的反弹之后，欧美股市仍将需要调整。
　　欧美股市自2009年3月展开的这轮牛市，打破了股市是宏观经济“晴雨表”的金规玉律，它是建立在全球央行开闸放水，货币流动性超级宽松的基础上的，而不是建立在宏观经济的持续增长上的。换句话说，它是一个资金推动型的牛市，它随着全球流动性泛滥而展开，也将随着全球流动性的收缩而消退。自从2007年国际金融危机爆发以来，全球经济同样出现了危机，美国经济复苏缓慢，而欧洲经济更是出现了通缩的阴影。可是，在全球央行开闸放水背景下，这轮牛市推动美国道指从6500点附近震荡上升至今年9月下旬的17350点，不仅收复了金融危机爆发前的全部失地，而且还创出了历史新高，其巨大的升幅令人目瞪口呆。如今，美国经济真正开始出现复苏，而美联储也释放出明确的升息信息，尽管升息仍待时日，但收缩流动性却是明确的。经过5年牛市之后，美股整体价格已经偏离其价值，此时进入中期调整应该是合理的趋势。
　　其二，国际基金的投资风格明显从进取型向避险型转变。上周欧美股市和国际大宗商品双双大跌，同时出现了美国十年期国债收益率“闪电崩盘”走势，就恰好证明了这一点。为什么会出现国债收益率的“闪电崩盘”？道理很简单，购买国债的资金太多，推高了国债的价格，其固有的收益率自然就下降了。抛股票，买国债，寻求更低风险的投资标的，成为近期基金经理们的热门话题。
　　其三，欧美股市5年牛市的结束，不仅不会导致A股市场牛市的夭折，反而有利于推动A股市场牛市的展开。
　　国际金融危机爆发以来，中国也同样采取了宽松的货币政策，为什么A股市场并没有跟随欧美股市展开为期5年的牛市？原因就在于A股市场依然处于一个基本制度的建设期和调整期。A股市场长期以来重融资、轻回报的制度偏向十分明显，上市公司只顾圈钱不讲回报，信息披露不规范，各种问题导致了A股多年熊冠全球，打击了投资者信心。既然多年来，A股市场都没有跟随欧美股市上涨，那么，A股市场也就没有跟随欧美股市下跌的空间。
　　目前，经过最近几年的制度建设和政策调整，A股市场逐步走向规范化和法制化，投融资功能初步得到恢复，跟随着人民币国际化的步伐，A股市场有必要对境外投资者更加开放，目前实行的沪港通可以看作是进一步开放的前奏。A股市场国际化也应该是题中应有之义。
　　另一方面，在欧美股市经过5年牛市之后，没有上涨使A股市场已经成为了投资洼地。最近几年，中国经济虽然增速放缓，但在全球依然是增长较快的主要经济体，上市公司业绩相对保持了一定的增速，A股的蓝筹板块和欧美股市的蓝筹板块相比，估值明显偏低。最近国内一家券商研究所的研究数据称，截至今年9月底，美国道琼斯指数成分股的平均市盈率为15.58倍，而上海主板的市盈率为11.49倍，而上证180指数平均市盈率为8.87倍。正当全球资金趋向避险风格的时候，A股市场这块投资洼地可以是一种进可取、退可守的正确选择。而即将开通的沪港通，则为国际资金进入A股架设了一条桥梁。
银河证券：“收割”胜利果实 布局医药消费 ||###||###||###
　　银河证券：“收割”胜利果实 布局医药消费
　　上周市场创出阶段高点后明显调整。其中，上证综指下跌33.36点，跌幅为1.4％；创业板指数下跌43.17点，跌幅为2.78％。行业上，非银金融板块大涨，医药、食品饮料、餐饮旅游相对抗跌，通信、煤炭、计算机、电力设备等板块跌幅居前。我们认为，市场将继续呈现高位调整格局。9月数据进一步表明经济微改善格局被打断，政策微刺激的力度难以发挥更大效果。与此同时，退市制度的推出不利于重组概念股，小市值股票也有调整风险。
　　在品种配置上，我们建议配置医药消费板块，布局稳定增长的细分领域创新医药龙头和品牌消费股；主题配置上则继续推荐国家安全产业链（国防军工、信息安全），以及发达地区国资的混合所有制改革和体育产业。
　　经济状况依然不乐观，下行压力较大。中观数据层面，9月份全社会用电量为4570亿千瓦时，同比仅增长2.7％，较8月回升4.2个百分点，创18个月次低。宏观层面，9月CPI同比上升1.6％，环比增加0.5％，重回“1”时代，并创出2010年1月以来新低；PPI同比下降1.8％，连续31个月下降，环比下降0.4％。物价数据表明，目前需求方面仍然偏弱，制造业产能过剩的情况没有得到较大改观，供大于求的压力较大，调结构仍在进行，经济下行压力依然较大。经济为数不多的亮点在于进出口数据。根据海关总署数据，9月份中国出口同比增长15.3％，进口同比增长7％，当月贸易顺差310亿。9月进出口数据好于预期，既有去年基数的因素，也有外围经济好转的因素，预计四季度外贸数据将保持稳定。
　　金融数据略超预期，经济下滑背景下货币政策适度对冲。9月新增社会融资总量1.05万亿元，同比减少3598亿元，环比增加945亿元。其中，新增8572亿元，同比多增702亿元，环比多增1517亿元。影子银行（委托贷款、贷款、未贴现银行承兑汇票）新增融资规模继续下滑，9月为-97亿元，环比下降214亿元。截至9月末，M2余额为120.21万亿元，同比增长12.9％，增速比上月末高0.1个百分点，比去年末低0.7个百分点。整体看，9月份货币金融数据略超预期，但是仍然是经济下行阶段对冲为主的政策，接下来定向降准、定向降息政策仍将是政策主流，年内全面降准降息概率较低。
　　央行向市场传递稳定资金面的意图。上周五市场传闻央行通过SLF向多家股份制商业银行投放大约2000亿元的资金，以支持实体经济并平滑年底资金需求增加所导致的市场波动。周末又有消息称央行使用的并非SLF，而是PSL工具。暂且不论央行最后到底会使用哪种方式，四季度资金面波动历来较为剧烈，而央行在向市场传递稳定流动性环境的意图，同时这也是配合降低社会融资成本的措施，对债市有明显的正面作用。
融资盘流入平稳 继续关注高铁等板块||###||###||###
　　融资盘流入平稳 继续关注高铁等板块
　　摘要： 上周融资盘净流入270亿元，A股市场表现和融资盘流入总体保持平稳。9月4日沪指突破2300点以来，融资盘累计净流入1400亿元，需注意盘整后的方向选择。上周增量资金流入减缓，融资交易占比提高，场内个股活跃度依靠融资盘维持。高铁板块突破上涨，融资盘再度流入。券商股业绩提升超预期，融资盘大量涌入。中全会后，大盘活跃度有可能下降。但市场预期的资金面潜在宽松有利于缩减调整级别和缩短调整时间。投资者仓位不宜过重，短期可继续关注高铁，券商，保险和医药板块。
　　一、融资盘流入270亿元，2300点上方累积1400亿元融资盘
　　上周沪指下跌1.4％，中小板指跌2.86％，创业板指跌2.78％。两市融资余额至上周五约为6697亿元，较前周五净流入约270亿元，增幅为4.21％，其中沪市流入178亿元，深市流入约92亿元。
　　上周一本栏提到；“节后融资盘大幅回流，大盘未见快速拉升，出现滞涨势头，有可能转入盘整格局。四中全会前后增量资金是否持续流入，场内资金是否继续积极加杠杆，决定后市大盘的调整幅度和级别。”上周融资盘继续流入270亿元，低于节后首周的352亿元和9月第三周的412亿元，但也属历史第三大单周融资盘净流入量。相对外围股市大跌，A股市场表现和融资盘流入总体保持平稳，尤其是上周公布的宏观数据和央行公告，令市场预期资金面在四季度有可能进一步宽松，金融板块表现再度活跃。
　　从9月4日沪指突破2300点以来，融资盘累计净流入1400亿元，上周五沪指盘中曾低见2312点，下破30天均线2325点，尾市收高。节后市场已明确进入震荡盘整阶段，多头还有券商，银行，信托等金融板块和高铁，机械板块支撑大盘。但若大盘盘整后再度下行，累积巨量的融资盘会有部份减仓避险，形成一定的杀伤力，不可不防，投资者仓位不宜过重。
　　二、融资交易占比提高，增量资金流入减缓
　　上周两市融资买入额约为2610亿元，当周偿还额约为2340亿元，同属历史第二高，显示市场心态较为浮躁，两项合计为4950亿元，日均值为990亿元，较上周下降7％。上周融资买入和偿还金额合计占两市周成交金额的25.8％，上周为26.3％，是历史最高水平。9月份全月平均是24.2％，节后两融交易占比，较9月提升，显示增量资金减缓流入，场内个股活跃度依靠融资盘维持。热点集中在高铁、券商、医药、军工和国企改革以及高送转的次新股。市场震荡调整之际，融资盘也因应市场热点调仓换股。
　　上周板块融资盘流入居前列的板块是：证券类23.7亿元、军工16.18亿元、软件服务14.93亿元、银行类13.97亿元、建筑施工13.62亿元、医药化学13.08亿元、医药中成12.65亿元、有色10.83亿元、机械10.3亿元、医药生物9.5亿元、高铁运输9.14亿元、电力9亿元。
　　上周个股融资盘流入居前列的是：（，）8.9亿元、（，）5.8亿元、（，）5亿元、华润双鹤4.52亿元、（，）3.95亿元、（，）3.9亿元、（，）3.81亿元、中国南车3.62亿元、（，）3.62亿元、中国北车3.49亿元、（，）3.19亿元、（，）2.98亿元、（，）2.86亿元、（，）2.84亿元、（，）2.8亿元、海通证券2.78亿元。
　　上周五两市融券余额为41亿元，较前周五减少2.7亿元。
　　三、高铁板块突破上涨，融资盘再度流入
　　高铁板块上周平均上涨6.5％，北车周涨15.6％、南车周涨10.3％、（，）6.58％。板块融资盘持续净流入9.14亿元，流入最多的是南车3.62亿元、北车3.49亿元。上周媒体报道，中国企业已确定将参加俄罗斯规划总额达约100亿的高速铁路项目。总理李克强和俄罗斯总理梅德韦杰夫日前举行会谈，达成了有关协议，我国相关企业将参与建设时速400公里，连接莫斯科和位于其东部的喀山（Kazan）的770公里高铁项目，并提供相关技术支持。我国高铁技术体系完备，建设成本低于国际平均水平。海外市场实现重大突破，改变铁路设备成长逻辑，打消市场对于成长持续性的质疑，提升主题板块盈利预测估值水平。高铁板块的周线级别上涨仍可持续。
　　四、券商股业绩提升超预期，融资盘大量涌入
　　券商板块上周平均上涨3.3％，强于大盘，（，）周涨9.54％、（，）周涨7.29％。板块融资盘持续净流入23.7亿元，居各板块之首。流入最多的是中信证券2.84亿元、海通证券2.78亿元、（，）2.4亿元。19家券商发布9月业绩情况，单月收入120.46亿，环比增加53％，年度累计收入662.25亿，同比增长34％；单月净利润51.44亿，环比增长65％，年度累计净利润270.38亿，同比增长53％；考虑到去年同期非常高基数，增长非常强劲。在全年日均股基交易量2100亿，两融日均余额4500亿的假设下，预计全行业净利增速在50％左右。目前国内券商处在加杠杆大周期中，随着杠杆提升和创新业务（如大资管、大投行业务的不断崛起）的发展，券商ROE将持续提升，行业未来发展继续看好。
　　五、后市研判
　　大盘已进入震荡盘整区域。四中全会后，大盘活跃度有可能下降。但市场预期的资金面潜在宽松有利于缩减调整级别和缩短调整时间。投资者仓位不宜过重，短期可继续关注高铁，券商，保险信托和医药板块。
　　海通证券广州东风西路证券营业部
四季度不能忽视的是业绩增长股 ||###||###||###
　　四季度不能忽视的是业绩增长股
　　我们说过，这段行情起来比较蹊跷，一方面我国经济发展非常不理想，多项数据低于市场预期。特别是8月规模以上工业企业利润额同比降0.6％，而中国9月制造业PMI终值50.2低于预期。四季度经济增长预计也没预期那样。另一方面罕见的大量融资，包括IPO、企业的定向融资、优先股等等。可以说，行情起来的根基并没有。为什么会有反弹行情？原因很简单，机构在某种号召下主动出击，强拉指数。这波行情起来前期有银行、、券商共同出击，导致市场资金开始关注权重板块特别是沪股板块。中期行情进入低价垃圾股的热炒阶段，这时候权重股如银行、保险出现弱势。上到2400点之前，券商每每在关键时候拉升指数，营造某大媒体所说的牛市气氛。目前市场看到了没什么题材可炒，拉起来目的是发优先股。而券商拉升得益于今年融资融券的高速发展，多个政策有利于券商走出行情。可以说，这段所谓牛市，是在关键时候拉权重，大部分时间在炒作权重的三线垃圾股。到来第四季度，这些三线垃圾股升幅已经很大。我们看到，7月到目前，升幅超过100％的低价股有（，）、（，）、（，）、（，）、江泉实业、闽福发、盛顿矿业、重国一重、（，）、（，）、（，）、（，）等。而证券股最高升幅有69％，最低升幅也有7.7％。鉴于这些股的业绩增长，不可能再有更好的升幅。所以四季度不应该再持有或增仓这些。
　　二、一些数据不能不正视，目前是不是机构在退，散户在进？
　　我们引用一组数据：两融资金是这轮股市行情增量资金的重要来源之一。据Wind数据显示，自6月3日至7月31日，融资余额一直在3900亿元至4400亿元之间波动。但8月开始，融资余额开始出现爆发式增长。自8月1日至10月13日，融资余额从4392.61亿元迅速攀升至6525.36亿元，绝对金额增长达到2132.75亿元，增幅比例高达48.55％。伴随融资余额的攀升，A股各类板块指数亦出现了快速上涨。自8月1日至10月14日，上证指数上涨157.92点，涨幅达7.17％。而同期中证500指数和创业板指数的涨幅分别达到16.66％和19.63％。沪深两市融资余额达到6525亿元，再创历史新高，和自8月1日至10月13日，融资净买入额已累计达到2125.10亿元，这两个表明超级获利盘出现，随时有变现风险。从盘中个股的走向看，10月以来，银行股中跌幅超过2％的有三家：（，）、（，）、（，）。而出现连续下跌的个股也有一批，跌幅最大的是18.71％的（，）。超过15％跌幅的还有（，）、（，）等。而沪指，10月来出现单日振幅较大的有5日，基本上是节日开市来日大震荡，这个难道还不能说明四季度谨慎的观点吗？
　　三、虽然谨慎但我们不否认存在的个股机会，特别是题材股和业绩个股
　　上周我们长篇幅探讨了医药板块，市场印证观点是正确的。我们继续看好医药股的理由是：第一，这段行情乃至今年的行情，医药板块走势一直疲弱。疲弱的原因是一批高价的医药股出现了回跌，导致这个板块走弱。如龙头（，），股价由131元下跌到76元附近。而片仔簧由144元回跌到73元，而（，）除权后也有47元的低价。龙头滑落，整个板块也走弱。第二、医药股是防御性品种，众多的医药股业绩也非常不错，（，）名牌基本上在主板上。如（，）、（，）、（，）、云南白药、（，）等。从走势上看，片仔癀、云南白药一直保持高价，并保持良好的业绩。主板有不少业绩上盛的医药股。除了名牌药业股业绩非常好外，还有（，）、（，）、（，）、（，）、（，）、（，）、长春高新等。第三、乱世出英雄，目前埃博拉引起全球的恐慌，至今无特效药。而登革热重来，表明人类仍然要依赖药业。没有药业，人类什么也不是。中国人在反腐败后舍白酒而推高中药股，已经从喜欢白酒到喜欢中医药股了。一旦在疫苗有突破，可能整个生物医药和医药板块会进入炒作高潮，继续关注。
　　四、第四季度不能忽视的另一个板块就是业绩增长的个股
　　券商股被当作行情的关键点，也有这个板块的业绩题材。两融业务在没行情的情况下进展不大，但行情起来的时候，互相映衬，导致券商两融业务超常发展。这个业务，给个券商带来业绩上的增长。不过要清楚，券绩是增长但不是大富大贵那种，加上大部分券商盘子较大，再有10％左右的升幅，今年行情也差不多了。而历年来得到投资者钟情的还是中小板和创业板业绩增长的个股。我们作了一个粗略的统计，高送转后80％左右的中小板或创业板出现填权或大幅填权的走势，如成功填权的（，）、（，）、（，）、中顺柔洁、唐应智控、（，）等。记住，在退市制度实施后，中小板和创业板没任何背景，要退就退。中小板和创业板最大的背景就是业绩。没有业绩，中小板和创业板什么都不是。
控制仓位应对区间振荡调整 ||###||###||###
　　控制仓位应对区间振荡调整
　　上期我们分析了“虽然国庆假期前后海外市场巨幅震荡走低，但政策利好和增量资金入市效应仍推动了市场，不过上证指数在冲高接近2400点后明显受阻，多空消息交织令高位振荡加剧，而且ST股、医药、农业、补涨题材等热点演变，亦呈现调整市道特征，市场就此进入区间震荡调整概率加大”。而“政策催化和资金推动因素并不能掩盖10月行情的复杂性，节后行情已多次出现了盘中放量杀跌，说明市场抛盘已现，而大盘消化压力仍需要一定的时间和空间”，“尽管当前处于政策敏感周期和指数反弹趋势中，如十八届四中全会、沪港通、改革重组等，但利好兑现后是否会对市场产生冲击，以及下周又迎来新一轮IPO压力隐现，都值得注意”。
　　上周大盘走势基本符合预期，在全球资本市场风声鹤唳哀鸿遍野背景下，国内市场难以独善其身，加上证监会在上周三晚间按法定程序核准了11家企业的首发申请，虽然IPO未见放量但打新抽资惯例以及股指交割魔咒均对股指造成了一定冲击，不过两市调整过程中仍能保持一定的强势，涨停个股依然维持着二三十家水平并继续集中次新股、并购重组、事件驱动题材股如埃博拉病毒、马彩、高铁概念等。随着本周进入政策敏感期，后市行情如何发展，下面结合政策消息面和市场动向作简单分析：
　　一、政策维稳利好不断。首先，十八届四中全会于10月20日至23日在北京召开，本次会议的主要议程是研究全面推进依法治国重大问题，除影响了此前一度表现的依法治国主题个股外，会议期间维稳惯例亦令市场跌幅熟窄。其次，证监会发布券商参与沪港通业务通知，沪港通试点业务正式启动进入倒计时，证券公司参与业务试点的监管要求进一步明确，上交所网站亦公布了首批89家获得沪港通业务资格的券商名单，所涉上市公司如太平洋、安信证券等券商股已提前表现。再次，央行9月中旬已向五大行投放5000亿常备借贷便利工具（SLF）提供流动性支持，本周或再通过银行提供质押（PSL）定向投放2000亿元，此举再次释放了流动性宽松的信号，尤其是在实际M2增长明显低于政策目标的情况下，同时通过维持资金利率平稳的预期，能促使金融机构加杠杆，通过降低流动性溢价抵补信用溢价，进而引导实体融资成本下行。最后，险资投资优先股开闸，3400亿元银行优先股待发，第三轮楼市救市或减税，中国版“两房”启动，将可拓宽房贷资金来源，解决商业银行发放住房抵押造成的期限错配和流动性问题（“9?30房贷新政”中提出鼓励银行业金融机构通过发行住房抵押贷款支持证券MBS，而央行最新数据显示，截至2014年6月底，贷款余额达16.16万亿元，其中，个人购房贷款余额10.74万亿元，也就是说，一旦我国MBS启动，将可以撬动10万亿元）。
　　二、利空考验不可小视。相对于上述政策利好来说，很多仅是起到对冲扩容和缓解市场资金面紧张作用，如新退市制度正式出炉、与注册制同步进行；在审企业激增至599家、IPO堰塞湖“分流”效果不佳；高管套现474亿、614只小市值高估股遭减持、下月将进入解禁股年内第二波高峰等。而我们前期分析也提到了未来沪港通开启时点只是调整契机，实质是看经济数据低迷（ppi继续下行工业品需求不足商品期货反复走低）、ipo融资节奏压力（目前预期还是稳定的每月11家）和资金面定向宽松（周末央行slf或psl投放流动性）等政策利好博弈结果，而近期外围股市见顶回落大幅震荡以及下周18届四中全会维稳结束也是对市场的一次次考验，如果我们期待明年有大行情的话，那么年底前就必须有一次像样的调整，无论回调幅度深浅（调幅小就会延长震荡时间来补），也就是说尽管中长期可以看好市场，但短期即便再冲2390甚至2444也会回来，不然的话明年春季行情怎么做？年底机构也要结帐，政策利好兑现后如果经济仍旧疲软还有外围如果继续回调也会影响国内估值体系，因为沪港联通了，所以年底前何时调、调多少已有预期，重点看市场是否有黑天鹅放大或逆转预期，投资建议仍然是控制仓位应对区间振荡调整，积极申购新股、关注重组并购、季报预增和高送转题材以及事件驱动题材股，短线参与快进快出为主。
（责任编辑：李欣）
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