美国2017退市风险警示股票有风险吗

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2017-09-22 01:56 标签： 云煤能源有退市风险吗
&&84家问题公司可能退市 名单及退市原因(大梦想家)
(海阔天空)
(只想炒股的码农)
第三方登录：华富观察：美国上市的中国企业面临退市风险
日 11:36来源：
巴伦周刊：专家警告，美国证券交易委员会和中国财政部之间关于监管制度的争执将持续升级。而最坏的结果是中国企业全部被驱逐出美国资本市场，包括已经在纳斯达克和纽交所上市的几百家中国企业。虽然美国证券交易委员会已经对中国作出很大让步，但和中国方面的协商并没有实质性进展。中国是唯一一个没有与美国证券交易委员会及美国公众公司会计监督委员会进行制度接轨的大型新兴市??评论：我们最近提到中国开始加强对采用可变利益实体(VIE)结构的企业的监管，这类美国上市的中国互联网企业的股价自那以后一直下跌。投资者对当地企业诚信和披露制度的信任崩塌，意味着中国现在不得不对其证券市场的监管制度进行检讨。如果缺乏更好的经济&软件&，中国不可能取得进步，而透明的资本市场就是&软件&的一个重要部分。今年以来无休止的造假丑闻，就像那些基建相关的意外事故一样，对中国政府和看好中国的外资投行都敲响了警钟。同时，美国参议院本周将对惩罚中国操控的议案进行表决，美国证券交易委员会在政治的压力下可能会采取强硬措施。
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奇虎360从美国退市会有风险吗？
中国海洋石油总公司法律部
　　张伟华（中国海洋石油总公司法律部）
　　最近中国概念股在美国市场上掀起了一波“Going Private”（私有化）浪潮。A股一浪高过一浪的向上，使得境内境外上市公众公司估值出现了极大差异。美国市场上的中概股不少觉得被低估受了委屈，纷纷要走私有化路子。人人、易居等宣布收到私有化要约的话音刚落，在中国最具有话题性之一的互联网公司360也于6月17日宣布收到了创始人周鸿祎联合一众投资机构（中信证券，华兴、红杉等）所发出的非约束性私有化报价。
　　周鸿祎联合投资人向董事会发的非约束性报价主要条款如下：
　　1、联合体私有化：他和中信证券、华兴、红杉四家一起组成联合体收购发行在外、不为四家拥有的360公司的所有A类普通股和B类普通股；每股51.33美元；
　　2、交易溢价：相对于美国市场上发行的ADS（American depositary shares，美国存托凭证）6月16日的收盘价，有16.6%的溢价，相较之前30个交易日的均价溢价为32.7%，即每份ADS的价格为77美元（按每两份ADS相当于三股A类普通股计算，51.33*3/2=77）；截至日，奇虎360发行在外的股票数为： A类股普通股和 B类普通股；
　　3、私有化方式：联合体将设立并购体（Merger Sub）对360公司采用现金进行“One-Step” merger（一步并购法），即需要收购方与目标公司达成确定性兼并协议（目标公司董事会事先批准并向股东大会推荐），然后提交目标公司的股东进行批准。看约束性报价描述，应该是采用reverse triangle merger（反三角合并）的方式；
　　4、收购方将通过融资给股东支付私有化360公司的对价：一部分钱来自联合体对360的直接资本金注入，另一部分从第三方金融机构进行债务融资；
　　5、尽职调查：常规尽职调查，鉴于周本人是大股东，尽职调查主要是个程序性的工作；
　　6、确定性协议：联合体聘用了美国大型国际所Kirkland & Ellis International作为法律顾问起草兼并协议；
　　7、推进程序：董事会将独立评价此报价并作出是否像股东大会推荐的决定。鉴于是大股东私有化公司，董事会中的独立董事将完成此项工作；
　　8、保密：除了按照有关法律要求披露之外，整个私有化的磋商过程需严格保密；
　　9、非约束性报价：报价不是约束性要约，是联合体表示初步兴趣，最终交易之达成有赖于确定性交易之签署；
　　10、管辖法：纽约州法。
　　对于在Caymans Islands（开曼群岛）所设立的奇虎360公司来说，不像大多数美国本土上市公司多受特拉华州公司法的约束。相比特拉华州公司法下私有化遇到的问题，开曼群岛公司法的管辖在很大程度上可以让其摆脱私有化过程中大多数美国公司需要面临的法律风险。但是，作为存托凭证ADS在美国上市的公司，遵循私有化的普遍规则是题中应有之义。那么，这桩私有化到底是否会有风险呢？
　　首先，是360董事会是否会同意私有化的决定。周鸿祎和其他投资人组成的联合体在非约束性报价中提到由董事会独立对报价进行评估。大股东私有化上市公司过程中，董事会的独立性、对于报价的独立评判是非常重要的指标，因为大股东不可避免会带有所谓的利益冲突。判断独立性一般要看董事与大股东的个人与商业关系；董事与大股东在过去有无商业交易；董事和其他股东相比，不能在私有化交易中有明显的重大获益或者损害；董事需在私有化谈判过程中保持独立性等。
　　我们回头看看360公司的8人董事会构成：周鸿祎、齐向东、曹曙、沈南鹏、黄明、William Mark Evens、廖建文和陈恂，这些人的独立性估计受到质疑的可能性较大。大股东牵头的联合体直接和董事会谈私有化交易，董事会如何保持独立性，如何保证价格对小股东来说是公正市场价？董事会组成特别委员会，聘用独立第三方顾问进行评估，并获得小股东中的大部分支持，这是美国上市公司私有化中的常见做法。但是，如本文强调的那样，奇虎360公司受开曼公司法管辖，因而董事会的独立行事义务从实际上看，其实并不如特拉华公司法下风险那么高；
　　其次，有无可能出来第三者搅局？考虑到奇虎360的股权结构和创始人、董事会及高管层的持股情况，A类、B类普通股，B类普通股的1股投票权相当于A类普通股的5倍，市场上出现搅局者的可能性几乎为零；尽管理论上董事会需要考虑其他报价者，但股权结构决定了其他报价者不可能获得成功；
　　第三，交易方式的选择还是选用了一步并购，这个所谓的一步收购并不是特拉华洲公司法下的一步并购。开曼公司法下的并购方式相对简单明了。
　　第四，小股东诉讼有无可能性？如果是在特拉华州法下，董事会在私有化过程中是否违反信义义务被挑战的频率非常之高。但如前所述，开曼公司法下对董事会信义义务的挑战能做到如何程度，可能在美国市场上专门盯着上市公司做诉讼的“鹰隼”们也不一定有太多把握。小股东诉讼，无非是挑战董事会的信义义务违反和信息披露的误导性、缺失性。在程序做足、有独立的顾问意见的情况下，小股东诉讼较难占到太大便宜；
　　第五，提交证监会各类报告和信息披露。比如在联合体的非约束性报价中提到的Schedule 13D，参与者向证监会披露持股情况，后续私有化进程按照交易所规则进行披露，都是题中应有之义，也免除了董事会可能的风险。
　　基本上，对于这些在开曼设立的中概股公司来说，大股东想要私有化，注意程序的公正性、董事会的独立性、信息披露的及时有效性和用好外部顾问，美国退市的法律风险并不大。
责任编辑：王晓冰 | 版面编辑：邵超
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