让我用亲身经历告诉你，虚拟货币投不得！-ZAKER新闻
在开始写这篇文章之前，请允许我哭一会儿，先！ 还记得在半年前，我写过一片文章《赶紧告诉父母，这些投资碰不得》。在文章中，我就说到三类高风险的投资，分别是原油现货，虚拟货币和二元期权。在这三类投资中，只有虚拟货币是我亲身参与过的。在上一次在文章中，我给大家说到自己投资了最少的份额，尝试了一下。过去的一段时间，我一直没有去关注这个事情。半年的时间过去了，原本该是收回本金和收益的时候了，那结果又是如何呢？我现在特意去了解了一下这个虚拟货币的情况。 果然，结果是我预想的最坏的结局：现在这个网站已经关闭了。在曾经很活跃的那些虚拟货币的微信群里，现在已经没有多少人说话了。 回想当初，我朋友给我们画的各种大饼。什么高收益，什么广阔的前景，什么安全可靠，一切都是假的！当然我不怪我的朋友，因为做决策的是我们自己。我们都是成年人，要对自己的行为负责，不要去找其他客观的原因。 那么在当初，我为什么要去投资虚拟货币呢？最主要的因素就是看人情。我有一位朋友在做虚拟货币的推广，自己也确实赚了钱。然后我的另外一个朋友也跟着投资了，然后他让我去投资试一试。我不好推脱，但是我也知道，这个风险太大了，并且已经做好亏钱的准备，因此我只是投资了最小的份额。 怎么一个风险巨大呢？其实在上一次的文章中我就已经做过分析了。这次再来回顾一下吧。 1. 首先，虚拟货币是没有任何的实际价值的，它只是一串数字代码。它的价值是靠人为包装和炒作起来的，包括虚拟货币的始祖比特币也是如此。 2. 控制虚拟货币的公司，大都是在境外注册的。不受我国法律监管，投资者利益得不到保障。而且只要它想，随时想倒就倒。 3. 投资规则说变就变。提现可以给你设置条件，分红和利益分配也是随意变化的。只要我们把钱投进去了，就很难取出来了。 4. 推广方式令人反感。这样的平台往往设置得有巨额的推荐奖励，因为只有这样，才会有一些投机者，愿意去推广。而且，还有上下线的关系，说简单一点就是传销。 最近，我还特意去联系了一下以前投资过这个虚拟货币的朋友。大家投的钱在里面的钱都没有取出来，而且也都没有抱太大希望了。当然也有一些朋友，找到当时给他们推荐的这个投资项目的人，找说法，但是也没有什么用处。我自己还好，金额不多，在我的承受范围之内。也不想去得罪朋友，想想就算了。 既然投资失败了，我们就应该去好好总结。这次我深刻的反省了一下，觉得主要是因为对新鲜事物的好奇，和碍于情面造成的。所以，我们在以后做投资的时候，对于新鲜事物，应该设立一个观察时期。看不懂的时候，不要盲目投资，在投资之前一定要先了解清楚。还有就是，不要碍于朋友的情面，投资的时候要保持理性，不能因为和朋友关系好就去投资，还是要去研究产品本身。 也许有朋友会说，我投资的某某虚拟货币还赚了钱的。是的，我不否认有人投资虚拟货币能够赚钱。就好比，推荐我去投资的那位朋友，因为他专门到处去推荐别人投资。自己拿巨额的邀请奖励。那自然把自己投资的钱，早就赚回来了。而对于我们没有去做推广，就单纯做投资的人，那就没这么好运了。又或者，有的虚拟货币因为投资的人多一些，它能够持续下去的时间会久一点，所以最早投资的那一批人可能能够拿回本金和收益。但是大家要知道，这是不可持续的。 最后我想说，其实我们在做投资的时候，还真不是收益越高越好。因为我们追求的高收益，而面临的必然是高风险。股神巴菲特也才 15% 的年化收益，因此我们面对哪些动不动就是 200% 收益的理财产品的时候，是不是应该停下来思考一下，天下怎样会有这么好的事情呢？如果真有这么好的事情，怎么又会落到我的头上呢？想清楚了这一点了，我们就不会因为迷恋高收益，而去投资那些高风险的投资产品了。 今天我用自己的亲身经历告诉你，虚拟货币投不得。
文 / 胡瑞 90 后理财行动派 国家理财规划师 各大理财社区认证达人 微信公众号：rui901128
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投资理财9小时前&p&这位同学的回答一开始还一本正经的引用其它数据资料，一旦涉及到行业内详情的时候就只会忽悠了，明显对业内业务趋势不了解，回答也和问题不符。&/p&&p&&br&&/p&&p&别人问的只有2个，算法，产品。你乌拉拉一大堆，还基本没答到点上，槽点不少，比如以融资速率来判断一个公司的发展势头。&/p&&p&&br&&/p&&p&贾跃亭哭晕在厕所。&/p&&p&&br&&/p&&figure&&img src=&/v2-cce3f8ec7bb4f7d4a7ca909_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&207& data-rawheight=&179& class=&content_image& width=&207&&&/figure&&p&&br&&/p&&p&不过这位仁兄虚虚实实忽悠功力不错，我是看到这里才发现你是真忽悠。&/p&&p&&br&&/p&&p&下面以个人相对熟悉的几家分析一下，其它不熟悉的不分析，但不代表人家不行。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&一、算法实现手段与产品优势&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&1.1 算法实现&/b&&/p&&p&在计算机视觉业内的普遍认知上，一线计算机视觉公司的算法总体上差距不大，尚无法拉开业务上的优势，现在鼓吹比赛及数据集成绩通常是为了拉升&b&估值和融资额&/b&需要。&/p&&p&&br&&/p&&p&实现手段都是基于目前流行的深度学习，不同的是每个公司有自己的强项，这也和每家公司的擅长业务领域有关。&/p&&figure&&img src=&/v2-a663e95c0f4ae4f0cd78a2b_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&394& data-rawheight=&70& class=&content_image& width=&394&&&/figure&&p&&b&1.2产品及业务优势&/b&&/p&&p&&b&商汤：&/b&商汤主要提供早期的技术服务，以SDK植入到各个集成商中，并无过多工程级别的产品，商汤在直播美颜领域有着出色的表现，FaceU相信很多人都接触过，这也导致商汤的技术在这方面比较擅长。目前商汤已经在进行转型，希望打造相关产品大力进入安防行业。&/p&&p&&b&旷视：&/b&旷视作为支付宝御用技术提供方，技术整体上是跟随蚂蚁金服的需求，主要通过face++云平台提供远程认证服务，这恰好契合了互联网金融的需求，使得旷视在互联网金融领域有所积累，云平台服务也日益强大。&/p&&p&&b&云从：&/b&云从的主要优势领域在银行、安防和机场，从成立开始，云从一直在B2B领域耕耘，打造了从算法到售后的全产业链体系。结合云从自称的“国家队”背景，使得其业务在相关行业进展迅速，目前已经成为人脸识别机场、银行业的最大供应商，安防进展也不容忽视。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&二、融资情况及商业模式&/b&&/p&&figure&&img src=&/v2-4b33b1e0d58ac61e6c33_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&928& data-rawheight=&273& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&928& data-original=&/v2-4b33b1e0d58ac61e6c33_r.jpg&&&/figure&&p&融资和估值作为资本游戏的玩法，这些东西可以参考，但无法用融资速率和估值来判断一个企业是否优质，业务发展是否迅猛，因为估值和对外融资额都是可以人为操控的东西，数据也可以用过单来伪造，而真实客户无法操控，捂久了容易露馅。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&乐视是最新的一个例子。&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&云从近2年没有新融资，业务进展一样迅速则是反例&/b&，资本只是助推剂，不是万能药，用不好可能是毒药。&/p&&p&&br&&/p&&p&计算机视觉行业&b&目前&/b&在&b&无人驾驶及医疗&/b&尚无法产生可观的盈利，无人驾驶技术成熟度还需2-3年，医疗壁垒比其它行业高很多。&/p&&p&&br&&/p&&p&导致大家扎堆做人脸，个人看法是谁有能力&b&真正改变行业的生产方式&/b&，谁就是真正的赢家。这就是目前传统行业+AI与未来“AI+”的区别。&/p&&p&&br&&/p&&p&这也是我与 &a class=&member_mention& href=&///people/4bd33f85dca1bd5faba034& data-hash=&4bd33f85dca1bd5faba034& data-hovercard=&p$b$4bd33f85dca1bd5faba034&&@放飞人夜&/a& 观点不同的地方，还有放飞兄的一些理解比较表面的地方，放在最后指出。&/p&&p&&br&&/p&&p&商汤和旷视早期是做B2C市场，无论是FACE++云平台，还是直播美颜应用，后来发现无法产生足够利润，开始涉足B2B市场。现在是希望向平台型公司转型。&/p&&p&&br&&/p&&p&云从则是做细分市场和坚持做人脸，2015年成立以后很快统一了银行市场，一家独大，目前因为承接了国家发改委的人工智能基础平台项目，也在向平台型公司转型。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&个人看法是平台型公司不一定是未来AI公司的出路，把一个一个行业慢慢吃透，用技术去推动行业生态的改变，才是AI公司的出路。&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&三、对 &a class=&member_mention& href=&///people/63d0e6eae9b2a1617ecd61bae1f2feaa& data-hash=&63d0e6eae9b2a1617ecd61bae1f2feaa& data-hovercard=&p$b$63d0e6eae9b2a1617ecd61bae1f2feaa&&@放飞自我&/a& 兄的一些建议&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&写报告并不是网上扒拉一些数据就可以，点评一个行业，需要深入行业去了解，不然永远会停留在各家的PR稿数据上，也会误导不少人。&/p&&p&&br&&/p&&p&1、&/p&&p&比如您写的：&/p&&blockquote&下游应用：&br& 智能驾驶：佑驾创新、驭势科技、格林深瞳、图森未来&/blockquote&&p&&br&&/p&&p&格林深瞳本身是不做智能驾驶的，驭势科技和它是什么关系您知道么？这些对行业实际情况的不了解会降低文章的可信度。&/p&&p&&br&&/p&&p&其它分类槽点太多，不一一吐槽，基本是只是把各家的公开资料分了类。&/p&&p&&br&&/p&&p&2、&/p&&figure&&img src=&/v2-b2b3f5ef727_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&608& data-rawheight=&74& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&608& data-original=&/v2-b2b3f5ef727_r.jpg&&&/figure&&p&还有这个风格评价您是怎么得出的？只做人脸？打开face++网站有真相。依图以前是真低调，值得尊敬的一家公司，不过由于换了新的PR负责人，也做了一些炒作宣传。&/p&&figure&&img src=&/v2-4bb5dabc1fb_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&634& data-rawheight=&421& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&634& data-original=&/v2-4bb5dabc1fb_r.jpg&&&/figure&&p&&br&&/p&&p&3、&/p&&blockquote&从整体上看，商汤技术的覆盖面最广，依图最少；但核心技术：人脸识别、文字识别、图像识别、车辆识别、行人监测等技术三家公司都有。&/blockquote&&p&&br&&/p&&p&不做工程级产品只做DEMO的话，计算机视觉各个公司都能做，所以最广和最少没有意义。这里应该看有哪些技术已经真实大规模落地。&/p&&p&&br&&/p&&p&4、&/p&&blockquote&从细分上看，只商汤拥有图像及视频编辑技术，且有深度学习框架；而旷视的人脸技术在三家公司中最为完善，且拥有人体识别技术，能对手势进行识别；反之依图则拥有目标跟踪技术。&/blockquote&&p&&br&&/p&&p&噗，目标跟踪技术....... 不跟踪如何进行动态识别？ 你说的这些都不是三家的技术差别，深度学习框架都有，图像视频处理技术和人体识别、手势识别都可以做。您没了解到，计算机视觉技术本质上差别并没那么大，但是要做成系统产品那就另当别论。&/p&&p&&br&&/p&&p&5、&/p&&blockquote&● 依图在智慧城市、安防、医疗、金融、领域都有自己的产品落地，尤其是在医疗领域，智能辅助诊断系统已开始规模化的商用落地。&br&● 旷视成立六年以来，一直在做人脸识别的事，从图中也可看出，公司产品在人脸识别和图像识别领域较有建树，且近两年已有商业落地场景，如支付宝的刷脸支付等。&br&● 总体上看，整体上看商汤和旷视产品偏技术，而依图则偏商业应用。&/blockquote&&p&&br&&/p&&p&不止依图，题主提到的旷视、云从、商汤每家都有产品落地，核心关键不是看你有落地，也不是一直在做人脸，而是你&b&一直在做的落地是否能产生足够的收益，以及市场是否足够大&/b&。&/p&&p&比如AI医疗影像化，比你想象的更难做营收，但不代表资本不会进入，风险投资重在高风险高收益。&/p&&p&&br&&/p&&p&6、&/p&&blockquote&● 从估值来看（未算依图C+轮），显然商汤和旷视的30亿美元高于依图的10亿美元。&br&● 从融资速率来看，商汤为10亿美元/年，旷视为6亿美元/年，依图为2.5亿美元/年，可见商汤的发展势头更猛。&br&● 从融资策略来看，旷视有阿里的连续注资，在后期数据资源战中更有潜力。&/blockquote&&p&&br&&/p&&p&估值和融资不能代表公司和业务发展速度，上文已经说明。&/p&&p&&br&&/p&&p&数据资源优势更是无稽之谈，旷视是蚂蚁金服注资，不是阿里，依图也有云峰基金注资，也是阿里系的。如果我告诉您阿里意图少量战略注资商汤，玩资本游戏，那这种优势更不成立。从这个角度看，云从的数据资源来源于银行和公安的联合实验室，这看上去更合规，更有优势。&/p&&p&&br&&/p&&p&7、&/p&&blockquote&三家公司目前的盈利模式大多是以技术接入服务盈利，依图应在医疗系统方面应有不错盈利。&/blockquote&&p&&br&&/p&&p&以SDK做技术接入服务能拉拢合作伙伴，但是盈利能力羸弱，盈利主要来自公私有云部署及其它方面。虽然投资人很多水平不高，不过您以为投资人都是傻子么，做个技术接入盈利就值得投那么多钱进去？&/p&&p&&br&&/p&&p&8、&/p&&blockquote&● 商汤科技还是着力计算机视觉技术的提供商，保持源头技术的持续创新和领先，并加紧与上下游的协作。&br&● 旷视科技则重点在金融、安防领域、城市综合大脑的布局；因此旷视和商汤的业务重合度进一步提升，竞争进一步加剧。&br&● 依图科技则重点发力智慧医疗领域，且布局较早，已初步建成该细分领域的数据壁垒，与上面两者的业务重合度并不高，因此在未来发展上空间更大，潜力更大。&/blockquote&&p&&br&&/p&&p&源头技术是个笑话，每家都有自己的核心技术，不可能你先用你牛逼，别人永远不能超过你。&/p&&p&&br&&/p&&p&深度学习基础理论和框架本质是国外的舶来品，国内主要是在大框架下构建自己的技术体系。&/p&&p&&br&&/p&&p&依图现在的支柱业务是安防，和其它旷视、云从都有较大的利益冲突，医疗这块也有很多强力竞争者，并且先发不一定是优势，您听说过“跟随战略”吗？&/p&&p&&br&&/p&&p&我理解现在企业为了炒作估值和融资需要一些噱头和数据来支撑，但不应该成为主流，更多的应该是踏踏实实做产品、做落地，真正的改变社会生活。&/p&&p&&br&&/p&&p&总结一句，知乎，应该在自己所了解的领域发表见解，希望不忘初心。&/p&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&创投行业相关，必须匿名。&/p&&p&over&/p&
这位同学的回答一开始还一本正经的引用其它数据资料，一旦涉及到行业内详情的时候就只会忽悠了，明显对业内业务趋势不了解，回答也和问题不符。 别人问的只有2个，算法，产品。你乌拉拉一大堆，还基本没答到点上，槽点不少，比如以融资速率来判断一个公司的…
&figure&&img src=&/v2-673cda2e18aefda3317e_b.jpg& data-rawwidth=&450& data-rawheight=&257& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&450& data-original=&/v2-673cda2e18aefda3317e_r.jpg&&&/figure&&p&今年最火的是什么？估计很多人都会给出人工智能这个答案。&/p&&p&确实，无论是推出TPU的谷歌，还是借着GPU翻上历史顶峰的英伟达，亦或是将会在下个月推出搭载麒麟970的华为，这些事件当中，无一例外的都提到了人工智能和深度学习。&/p&&p&而在今年9月26日举行的第五届上海FD-SOI论坛上，在这汇聚了业内顶尖人才和专家的盛会上，深度学习和人工智能再一次走进了半导体行业深层次领域，而不再浮于应用层面。&/p&&p&深度学习和人工智能能够为FD-SOI带来什么呢？机遇还是挑战？&/p&&p&美国商业战略公司（IBS）主席兼首席执行官Handel Jones 先生给出了自己的答案。&/p&&figure&&img src=&/v2-4321caef0f723c71e32edfcfd427c5cb_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&423& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&/v2-4321caef0f723c71e32edfcfd427c5cb_r.jpg&&&/figure&&p&&i&美国商业战略公司（IBS）主席兼首席执行官Handel Jones&/i&&/p&&h2&&b&产品驱动下的全球半导体市场&/b&&/h2&&figure&&img src=&/v2-b97949aec626d37e76d50a_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&378& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&/v2-b97949aec626d37e76d50a_r.jpg&&&/figure&&p&&br&&/p&&p&近年来，半导体市场一直保持这增长态势。&/p&&p&比较明显的一个趋势就是，2015年，全球半导体市场总额为3371亿美元，2017年增长到3844亿美元，虽然近年来的增长速度不快，但是受到来自于物联网、人工智能、无人驾驶等多种新应用的兴起，Handel Jones 先生表示，这一数字将会在未来几年出现飞速的增长。预计到2025年，将会增长到6098亿美元。&/p&&p&而从具体的细分产品来看，目前全球半导体市场中产品主要分为以下几类：MPU、MCU、DSP、StandradC Cell ASIC、FPGA、Logic、显示驱动、模拟、存储等等。&/p&&p&从Handel Jones 先生分享的上图中，我们不难发现，其中逻辑器件以及存储器件将会成为半导体市场的主要驱动力。逻辑器件和存储器件作为通用的半导体器件，其增长只能说明整个半导体市场出现了增长，市场对于这类器件的需求出现了增长。&/p&&p&为什么会出现显著的增长呢？主要的原因就是人工智能、深度学习、无人驾驶这类新的应用使得原本并不或者很少使用电子元器件的应用更多的使用到电子元器件。&/p&&p&以人工智能为例，为了满足人工智能可能的需求，我们需要不断的提高处理性能，获得海量数据需要进行存储，进行学习。这在无形之中都增加了电子元器件的使用，更不用说物联网这类无所不在的应用，更是将电子元器件布局到生活中的方方面面。&/p&&p&&br&&/p&&h2&&b&半导体的主力——中国市场&/b&&/h2&&figure&&img src=&/v2-031eb59ec66f16aa574aab3_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&399& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&/v2-031eb59ec66f16aa574aab3_r.jpg&&&/figure&&p&&br&&/p&&p&那中国作为半导体市场最大的消费者，又有什么不同呢？&/p&&p&从上图我们能够看到，中国在2015年，市场总额为1640亿美元，约占全球的48.7%。到了2017年，预计将会增长到1990亿美元，占比52%。那么2025年的情况又怎么样呢？在高速增长的态势下，中国市场到2025年可能达到3660亿美元，占比60%。&/p&&p&可以说，中国市场作为最大的消费群体，在半导体市场中的作用愈加凸显，但是从细分的产品划分来看，与全球并没有太多区别。&/p&&p&也就是说，物联网、人工智能和深度学习将会成为未来中国半导体市场主要的驱动力。&/p&&figure&&img src=&/v2-3a5c5269cfeb5c26702eed52cca169f4_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&367& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&/v2-3a5c5269cfeb5c26702eed52cca169f4_r.jpg&&&/figure&&p&&br&&/p&&h2&&b&人工智能下的半导体行业变化&/b&&/h2&&p&此外，Handel Jones 先生也指出，在人工智能和深度学习浪潮的影响下，全球半导体行业将会出现以下几点变化：&/p&&p&1.电子行业进入数据货币化阶段，这种货币化并不是如比特币一样的虚拟数据，而是意味着数据作为有价值的物品将会愈加重要，甚至是驱动公司的发展，成为主要的发展动能。比较明显的几个例子就是阿里巴巴、腾讯、百度甚至是国外的谷歌、亚马逊和Facebook，这些都是典型的数据驱动型公司。硬件在这些公司更多的只是辅助性作用。&/p&&p&2.中国企业在大数据时代异常的活跃。与硬件驱动时代不同，大数据时代由于硬件成本较低，软件更加便捷，中国企业在这一方面的活跃程度要远远高过外国企业。以阿里巴巴为例，其旗下的支付宝提供的移动支付功能，普及程度已经远远超过了发达国家，这一方面，中国已经走在了世界前列。&/p&&p&3.数据的来源将更加多样化和复杂化。物联网和人工智能将会带来数据的爆炸式增长，这种增长不仅体现在数据量级的增长，也体现在数据来源的增长。物联网使得万事万物都能够连接到网络，而人工智能和深度学习对于数据的需求也是传统应用难以企及，这就使得我们获取的数据的来源从原先的几个来源，变为了现在的成百上千个不同的来源，更不要说到底会有多少物体会接入到物联网中。&/p&&p&4.除了之前所说的物联网和人工智能之外，自动驾驶，游戏以及高清视频同样会产生海量的数据，这些也会增加数据的量级和复杂程度。&/p&&p&5.这同样也为半导体市场带来了巨大的发展机遇。像人工智能、深度学习这样的应用，是需要海量的数据来支持的，没有足够的数据，人工智能就难以落地。那么在这过程中，无论是数据的手机、传输、呈现还是处理都需要半导体的介入，而这就是难以估量的机遇。&/p&&p&6.除了海量数据的要求之外，由于人工智能涉及到视觉、音频、实时处理能力以及今后的训练、推理功能，都要求能够使用更高性能、更低功耗的产品来支撑。这也是半导体的一个机遇。&/p&&figure&&img src=&/v2-e0ad9b088b48_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&363& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&/v2-e0ad9b088b48_r.jpg&&&/figure&&p&&br&&/p&&p&之前提到的更多的是一种技术方面的变化，那么是不是还有什么我们忽略的事情呢？&/p&&p&首先来看几个简单的例子：&/p&&p&在人工智能方面最先收益的是智能手机，在AR功能的支持下，最新的图像处理器将包括图像割裂和融合以及图像识别功能，这些功能都需要强大的运算能力，因此，我们看到，华为最新推出的具有神经处理单元的麒麟970能够达到1.92TFLOPS。苹果最新推出的A11仿生处理器，其计算速度能够达到每秒6000亿次运算。&/p&&p&目前智能驾驶还处在比较早期的阶段，要想实现所谓的4级甚至是5级自动驾驶，就需要人工智能和深度学习的介入。而目前英伟达公司正在致力研究的产品确实基于FD-SOI工艺的，这说明什么呢？&/p&&p&还需要更多的例子吗？智能机器人、智能家居、智能工厂，这些应用要想实现真正的智能就必须要有人工智能和深度学习，就需要半导体厂商为之提供真正适合的高性能、低功耗的处理器，就如英伟达所做的那样。&/p&&figure&&img src=&/v2-68d7c88f2e71bec9dd2b3_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&370& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&/v2-68d7c88f2e71bec9dd2b3_r.jpg&&&/figure&&p&&br&&/p&&h2&&b&不成比例的中国市场&/b&&/h2&&p&而中国也能够参与其中，因为中国有着更加广阔的市场，无论是硬件还是软件：&/p&&p&预计到2025年，中国市场将会占到全球半导体市场的60%。&/p&&p&像华为、Vivo、OPPO、联想等等这样的公司，到2025年将会在中国市场消耗掉60%的半导体，而这一数字在2010年的时候仅仅只是15.8%。&/p&&p&此外，中国将会生产提供全球65.4%的智能手机。&/p&&p&同时，中国还在致力于推动5G技术的发展和落地。&/p&&p&基于以上这些趋势，而中国又作为最大的半导体市场，到2025年，消耗半导体的份额将会提升至81.2%。&/p&&p&那么如此巨量的消耗都用到了哪里了呢？&/p&&figure&&img src=&/v2-a19fcfba955a_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&389& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&/v2-a19fcfba955a_r.jpg&&&/figure&&p&&br&&/p&&p&其中一个比较明显的市场就是手机。&/p&&p&Handel Jones 先生分享一张近年来，中国生产的智能手机占全球智能手机的比例。从图中我们不难发现，2013年，中国仅占到35.7%；2015年，47.1%；2017年预计会达到58.9%；预计到2025年，将会达到65.4%。不难发现，中国公司所生产的手机所占的比例越来越高。&/p&&figure&&img src=&/v2-8b286c4e97d_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&400& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&/v2-8b286c4e97d_r.jpg&&&/figure&&p&&br&&/p&&p&随着中国生产智能手机的数量增多，消耗的半导体占比也是呈现飞速的增长。2010年这一占比为15.8%，而预计到2025年将会增长到60%。&/p&&figure&&img src=&/v2-6ca0e9f2edeecad9b4f79_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&394& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&/v2-6ca0e9f2edeecad9b4f79_r.jpg&&&/figure&&p&&br&&/p&&p&虽然中国企业生产的产品增加了，消耗也增加了，但是我们依然面临着一个严峻的问题：中国半导体企业需要加强自身的设计能力。Handel Jones 先生表示，还是以2015年到2025年这十年间为例，中国半导体企业从国内公司获得支持仅为10.1%，到2025年将增长到18.8%。&/p&&p&不难发现，中国半导体企业的增长速度和自身能力的增长完全不成比例，绝大多数设计还是以来国外企业。&/p&&p&如何解决这一问题呢？&/p&&figure&&img src=&/v2-29fcecdacc1916aeee52e0c_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&378& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&/v2-29fcecdacc1916aeee52e0c_r.jpg&&&/figure&&p&&br&&/p&&h2&&b&解决问题的突破口&/b&&/h2&&p&解决这一问题首先考虑的是从技术方面寻找突破口。&/p&&p&随着2014年，大基金的成立，中国半导体企业通过并购、建厂、建立研发基地以及发生了翻天覆地的变化。&/p&&p&但是传统的半导体工艺，尤其是FinFET技术，不仅需要大量的资金投入，也需要深入的技术研究，这些都不是短期内能够弥补的。更不要说随着收购愈来愈难，先进的技术很难真正进入国内。&/p&&p&这时候，我们却从另一个角度看到了突破的希望，那就是FD-SOI工艺。&/p&&p&作为与FinFET技术几乎同时出现的另一种工艺技术，FD-SOI工艺似乎一直活在FinFET的阴影里，难见天日。&/p&&p&但是随着物联网、人工智能、智能驾驶这样的新应用对半导体提出了全新的挑战，而FinFET工艺也遇到了瓶颈，尤其是FinFET的制造、研发成本越来越高，已经远远不是一般玩家能够承受的起的了。&/p&&p&作为在工艺成本方面很有研究的专家，Handel Jones 先生指出，在相同的条件下，12nm FD-SOI的工艺要比7nm FinFET工艺在成本上低27%。&/p&&figure&&img src=&/v2-84a42daafbb8e2e5d70a1_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&371& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&/v2-84a42daafbb8e2e5d70a1_r.jpg&&&/figure&&p&&br&&/p&&p&更加详细的比较就是：&/p&&p&12nm FD-SOI要比16nm FinFET成本低22.4%，比10nm FinFET低23.4%，比7nm 低27%。当然这些都是在比较理想的情况下进行估计的。&/p&&figure&&img src=&/v2-6c13e8c7c3f17ddbc7c18_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&444& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&/v2-6c13e8c7c3f17ddbc7c18_r.jpg&&&/figure&&p&&br&&/p&&p&可以说，FD-SOI工艺的主要价值就体现在低成本、低功耗和高性能上。&/p&&figure&&img src=&/v2-afa983fb89e32f3dc9feeb9_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&378& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&/v2-afa983fb89e32f3dc9feeb9_r.jpg&&&/figure&&p&&br&&/p&&p&那在设计成本上呢？&/p&&p&12nm FD-SOI工艺的设计成本大概在5000万美元到5500万美元，而16nm FinFET的设计成本就已经达到了7200万美元。还是存在着很大的差距。&/p&&figure&&img src=&/v2-b613d0dd562b1f460c93_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&380& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&/v2-b613d0dd562b1f460c93_r.jpg&&&/figure&&p&&br&&/p&&h2&&b&总结&/b&&/h2&&p&因此，在Handel Jones 先生看来，FD-SOI具有以下几点优势：&/p&&p&1.FD-SOI工艺的入门成本要比FinFET，同时能够提供很好低功耗和高性能体验。&/p&&p&2.目前来看，FD-SOI工艺的设计成本比FinFET更低。&/p&&p&3.像RF、 eNVM这样的应用使用FD-SOI工艺将会更加有效。&/p&&p&那么为什么FD-SOI没有爆发呢？Handel Jones 先生认为主要是以下几点原因限制了FD-SOI工艺的发展。&/p&&p&1.FD-SOI的好处没有得到充分的认识。&/p&&p&2.IP还没有到位，生态系统没有建立起来。&/p&&p&3.目前厂商都过于乐观的估计了未来FinFET工艺的发展，无论是生产成本还是设计成本都存在盲目乐观的情况。&/p&&p&因此，Handel Jones 先生在演讲最后表示，中国公司如果只是关注FinFET想要追赶是非常困难，也应当关注其他高性能，低功耗的技术，而目前来看，FD-SOI就是一个很好的选择！&/p&&p&文/刘燚&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&今天是《半导体行业观察》为您分享的第1408期内容，欢迎关注。&/b&&/p&&p&&i&R&/i&eading&/p&&p&推荐阅读（点击文章标题，直接阅读）&/p&&p&★&u&&a href=&/?target=http%3A//mp./s%3F__biz%3DMzU3OTA0MjQ3Mg%3D%3D%26mid%3D%26idx%3D1%26sn%3D65ae50efec8d0280ec0fe%26chksm%3Dfd6e94b7ca191daacb39118c10edf3d3254bdceafcc%26scene%3D21%23wechat_redirect& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&特斯拉真的抛弃了英伟达，转向AMD？&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&/u&&/p&&p&★&u&&a href=&/?target=http%3A//mp./s%3F__biz%3DMzU3OTA0MjQ3Mg%3D%3D%26mid%3D%26idx%3D1%26sn%3D08fc8f147cc0a5ff2e45f5%26chksm%3Dfd6e0c240c2ce535b3bf94bbd372d76d2e85%26scene%3D21%23wechat_redirect& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&ReRAM突然就火了，准备好了吗？&i 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&p&&a href=&///?target=http%3A///& class=& external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&&span class=&invisible&&http://www.&/span&&span class=&visible&&/&/span&&span class=&invisible&&&/span&&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&/p&&p&史上最全土地流转政策，不懂的快来看看吧&/p&&p&&b&&a href=&///?target=http%3A///& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&来买地网&i class=&icon-external&&&/i&&/a&
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class=&icon-external&&&/i&&/a&&/b&&/p&&br&&br&&br&&br&&p&前言：最近有很多朋友留言问小编，问了很多问题，国家和政府有关于最新的土地流转政策具体是什么，土地流转涉及到哪些方面，包括产权、手续等等，为了满足众多朋友的要求，本着解疑答惑，学习成长的目的，小编用尽了体内的洪荒之力收集了近三年来最全的有关土地流转、农村资产产权的政策，希望大家看后会有很大的帮助，也不愧对小编的辛苦，以下就是分享的干货：&/p&&br&&p&一、2014年以来国家主要相关政策&br&&/p&&br&&p&1.号，中共中央、国务院颁布《关于全面深化农村改革加快推进农业现代化的若干意见》（即2014年中央“一号文件”），进一步的为展开集体建设用地入市改革工作明确了主体思路：&br&（1）完善农村土地承包政策。在坚持和完善最严格的耕地保护制度前提下，赋予农民对承包地占有、使用、收益、流转及承包经营权抵押、担保权能。&br&（2）引导和规范农村集体经营性建设用地入市。在符合规划和用途管制的前提下，允许农村集体经营性建设用地出让、租赁、入股，实行与国有土地同等入市、同权同价，加快建立农村集体经营性建设用地产权流转和增值收益分配制度。&br&（3）发展多种形式规模经营。鼓励有条件的农户流转承包土地的经营权，加快健全土地经营权流转市场，探索建立工商企业流转农业用地风险保障金制度，严禁农用地非农化。有条件的地方，可对流转土地给予奖补。土地流转和适度规模经营要尊重农民意愿，不能强制推动。&br&（4）创新基层管理服务。建立农村产权流转交易市场。&/p&&br&&p&2.日，《中央全面深化改革领导小组第五次会议》第一次明确提出了：在坚持农村土地所有制前提下，促使承包权经营权分离，形成所有权、承包权、经营权三权分置的新格局，为未来农地改革的制度创新奠定了基础。&/p&&br&&p&3.-29日，中国共产党第十八届中央委员会第五次全体会议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》指出：&br&（1）大力推进农业现代化。稳定农村土地承包关系，完善土地所有权、承包权、经营权分置办法，依法推进土地经营权有序流转，构建培育新型农业经营主体的政策体系。培养新型职业农民。深化农村土地制度改革。完善农村集体产权权能。&br&（2）推动城乡协调发展。维护进城落户农民土地承包权、宅基地使用权、集体收益分配权，支持引导其依法自愿有偿转让上述权益。&/p&&br&&p&4.日，中共中央、国务院印发的《关于加大改革创新力度加快农业现代化建设的若干意见》（即2015年中央“一号文件”），提出：&br&（1）加快构建新型农业经营体系。坚持和完善农村基本经营制度，坚持农民家庭经营主体地位，引导土地经营权规范有序流转，创新土地流转和规模经营方式，积极发展多种形式适度规模经营，提高农民组织化程度。引导农民以土地经营权入股合作社和龙头企业。土地经营权流转要尊重农民意愿，不得硬性下指标、强制推动。&br&（2）推进农村集体产权制度改革。对土地等资源性资产，重点是抓紧抓实土地承包经营权确权登记颁证工作，扩大整省推进试点范围，总体上要确地到户，从严掌握确权确股不确地的范围。充分发挥县乡农村土地承包经营权、林权流转服务平台作用，引导农村产权流转交易市场健康发展。&br&（3）稳步推进农村土地制度改革试点。在确保土地公有制性质不改变、耕地红线不突破、农民利益不受损的前提下，按照中央统一部署，审慎稳妥推进农村土地制度改革。分类实施农村土地征收、集体经营性建设用地入市及宅基地制度改革试点。制定缩小征地范围的办法。建立兼顾国家、集体、个人的土地增值收益分配机制，合理提高个人收益。&br&（4）推进农村金融体制改革。做好承包土地的经营权和农民住房财产权抵押担保贷款试点工作。&br&（5）健全农村产权保护法律制度。完善相关法律法规，加强对农村集体资产所有权、农户土地承包经营权和农民财产权的保护。抓紧修改农村土地承包方面的法律，明确现有土地承包关系保持稳定并长久不变的具体实现形式，界定农村土地集体所有权、农户承包权、土地经营权之间的权利关系，保障好农村妇女的土地承包权益。&br&&/p&&br&&p&5.日，国务院以国发〔2015〕26号批转发展改革委发展改革委《关于2015年深化经济体制改革重点工作的意见》（发展改革委制定），其中指出：制定深化农村改革实施方案。推进农村土地承包经营权确权登记颁证，新增9个省份开展整省试点，其他省份扩大开展以县为单位的整体试点。研究提出落实土地承包关系长久不变的意见。分类开展农村土地征收、集体经营性建设用地入市、宅基地制度改革试点。开展工业用地市场化配置改革试点。开展积极发展农民股份合作赋予农民对集体资产股份权能改革试点，探索赋予农民更多财产权利。制定推进农村集体产权制度改革指导意见。开展农村承包土地经营权和农民住房财产权抵押担保贷款试点。&/p&&br&&p&6.日，国务院印发《关于开展农村承包土地的经营权和农民住房财产权抵押贷款试点的指导意见》（国发〔2015〕45号）。该《意见》分总体要求、试点任务、组织实施3部分。&/p&&p&试点任务是：赋予“两权”抵押融资功能，维护农民土地权益；推进农村金融产品和服务方式创新，加强农村金融服务；建立抵押物处置机制，做好风险保障；完善配套措施，提供基础支撑；加大扶持和协调配合力度，增强试点效果。&/p&&br&&p&7.日，全国人大常委会关于授权国务院在北京市大兴区等232个试点县（市、区）、天津市蓟县等59个试点县（市、区）行政区域分别暂时调整实施有关法律规定的决定（日第十二届全国人民代表大会常务委员会第十八次会议通过），分别开始进行农村承包土地经营权抵押贷款和农民住房财产权抵押贷款试点，指出：&br&为了落实农村土地的用益物权，赋予农民更多财产权利，深化农村金融改革创新，有效盘活农村资源、资金、资产，为稳步推进农村土地制度改革提供经验和模式，授权国务院在北京市大兴区等232个试点县（市、区）行政区域，暂时调整实施《中华人民共和国物权法》、《中华人民共和国担保法》关于集体所有的耕地使用权不得抵押的规定；在天津市蓟县等59个试点县（市、区）行政区域暂时调整实施《中华人民共和国物权法》、《中华人民共和国担保法》关于集体所有的宅基地使用权不得抵押的规定。上述调整在日前试行。&br&&/p&&br&&p&8.日，中共中央、国务院印发《关于落实发展新理念加快农业现代化实现全面小康目标的若干意见》（即2016年中央“一号文件”），提出：&br&（1）发挥多种形式农业适度规模经营引领作用。健全县乡农村经营管理体系，加强对土地流转和规模经营的管理服务。&br&（2）完善农业产业链与农民的利益联结机制。鼓励发展股份合作，引导农户自愿以土地经营权等入股龙头企业和农民合作社，采取“保底收益＋按股分红”等方式，让农户分享加工销售环节收益，建立健全风险防范机制。&br&（3）推进农村劳动力转移就业创业和农民工市民化。维护进城落户农民土地承包权、宅基地使用权、集体收益分配权，支持引导其依法自愿有偿转让上述权益。&br&（4）推动金融资源更多向农村倾斜。在风险可控前提下，稳妥有序推进农村承包土地的经营权和农民住房财产权抵押贷款试点。&br&（5）深化农村集体产权制度改革。到2020年基本完成土地等农村集体资源性资产确权登记颁证、经营性资产折股量化到本集体经济组织成员，健全非经营性资产集体统一运营管理机制。稳定农村土地承包关系，落实集体所有权，稳定农户承包权，放活土地经营权，完善“三权分置”办法，明确农村土地承包关系长久不变的具体规定。继续扩大农村承包地确权登记颁证整省推进试点。依法推进土地经营权有序流转，鼓励和引导农户自愿互换承包地块实现连片耕种。&/p&&br&&br&&p&9.日，国务院印发《关于深入推进新型城镇化建设的若干意见》（〔2016〕8号），其中提出：&br&&/p&&p&完善土地经营权和宅基地使用权流转机制。加快推进农村土地确权登记颁证工作，鼓励地方建立健全农村产权流转市场体系，探索农户对土地承包权、宅基地使用权、集体收益分配权的自愿有偿退出机制，支持引导其依法自愿有偿转让上述权益，提高资源利用效率，防止闲置和浪费。深入推进农村土地征收、集体经营性建设用地入市、宅基地制度改革试点，稳步开展农村承包土地的经营权和农民住房财产权抵押贷款试点。&br&&/p&&br&&p&二、各部委文件&br&&/p&&br&&p&1.日，国土资源部印发《关于强化管控落实最严格耕地保护制度的通知》（国土资发〔2014〕18号）。提出：&br&严防集体土地流转“非农化”。农村土地管理制度改革要按照守住底线、试点先行的原则稳步推进，严格依据经中央批准的改革方案、在批准的试点范围内进行，坚持以符合规划和用途管制为前提，严防擅自扩大建设用地规模、乱占滥用耕地。农村土地承包经营权流转和抵押、担保等，必须在坚持和完善最严格的耕地保护制度前提下进行，坚持农地农用，不得借农地流转之名违规搞非农业建设，严禁在流转农地上建设旅游度假村、高尔夫球场、别墅、农家乐、私人会所等。引导农业结构调整不改变耕地用途，严禁占用基本农田挖塘造湖、种植林果、建绿色通道及其他毁坏基本农田种植条件的行为。设施农业项目要尽可能利用农村存量建设用地和非耕地，不得占用基本农田。生态退耕必须严格按照有关法规规定的条件和经国务院批准的方案，分步骤、有计划进行，基本农田和土地整治形成的耕地不得纳入退耕范围，依据第二次全国土地调查、年度土地变更调查成果审核退耕范围和退耕结果，严防弄虚作假和随意扩大退耕范围。&br&&/p&&br&&p&2. 日，农业部以农经发〔2014〕1号印发《关于促进家庭农场发展的指导意见》，该《意见》提出：&br&（1）充分认识促进家庭农场发展的重要意义。&br&（2）明确工作指导要求。&br&（3）引导承包土地向家庭农场流转。&br&健全土地流转服务体系，为流转双方提供信息发布、政策咨询、价格评估、合同签订指导等便捷服务。引导和鼓励家庭农场经营者通过实物计租货币结算、租金动态调整、土地经营权入股保底分红等利益分配方式，稳定土地流转关系，形成适度的土地经营规模。&br&&/p&&br&&p&3.日，国土资源部、财政部、住房和城乡建设部、农业部、国家林业局联合下发《关于进一步加快推进宅基地和集体建设用地使用权确权登记发证工作的通知》，明确将宅基地和集体建设用地使用权确权登记发证纳入不动产统一登记制度的实施进程，强调要为建立城乡统一的建设用地市场奠定产权基础：&br&&/p&&br&&p&4、日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于引导农村土地经营权有序流转发展农业适度规模经营的意见》（农业部牵头制定）&br&（1）健全土地承包经营权登记制度。强化土地承包经营权物权保护，为开展土地流转、调处土地纠纷、完善补贴政策、进行征地补偿和抵押担保提供重要依据。&br&（2）严格规范土地流转行为。严禁通过定任务、下指标或将流转面积、流转比例纳入绩效考核等方式推动土地流转。&br&（3）加强土地流转管理和服务。有关部门要研究制定流转市场运行规范，加快发展多种形式的土地经营权流转市场。如依托农村经营管理机构健全土地流转服务平台，完善县乡村三级服务和管理网络，建立土地流转监测制度，为流转双方提供信息发布、政策咨询等服务。&br&（4）加强土地流转用途管制。坚持最严格的耕地保护制度，切实保护基本农田。严禁借土地流转之名违规搞非农建设等。&br&&/p&&br&&p&5.2015年1月，中共中央办公厅和国务院办公厅联合印发了《关于农村土地征收、集体经营性建设用地入市、宅基地制度改革试点工作的意见》（国土部主导制定），标志着我国农村土地制度改革即将进入试点阶段：&br&（1）建立农村集体经营性建设用地入市制度。针对农村集体经营性建设用地权能不完整，不能同等入市、同权同价和交易规则亟待健全等问题，要完善农村集体经营性建设用地产权制度，赋予农村集体经营性建设用地出让、租赁、入股权能；明确农村集体经营性建设用地入市范围和途径；建立健全市场交易规则和服务监管制度。&br&（2）建立城乡统一的建设用地市场。在符合规划和用途管制前提下，允许农村集体经营性建设用地出让、租赁、入股，实行与国有土地同等入市、同权同价。&br&&/p&&br&&p&6.日，国务院办公厅印发《关于引导农村产权流转交易市场健康发展的意见》&/p&&p&《意见》指出：引导农村产权流转交易市场健康发展，事关农村改革发展稳定大局，有利于保障农民和农村集体经济组织的财产权益，有利于提高农村要素资源配置和利用效率，有利于加快推进农业现代化。要坚持公益性为主、公开公正规范、因地制宜、稳步推进的基本原则，以坚持和完善农村基本经营制度为前提，以保障农民和农村集体经济组织的财产权益为根本，以规范流转交易行为和完善服务功能为重点，扎实做好农村产权流转交易市场建设工作。&br&&/p&&br&&p&7. 日，农业部、中央农村工作领导小组办公室、财政部、国土部、国务院法制办、国家档案局6部门以农经发〔2015〕2号联合印发《关于认真做好农村土地承包经营权确权登记颁证工作的意见》，开展农村土地承包经营权确权登记颁证，核心是确权，重点在登记，关键在权属调查，各地要从实际出发，一个环节一个环节地做好工作：&br&（1）开展土地承包档案资料清查。&br&（2）开展土地承包经营权调查。&br&（3）完善土地承包合同。&br&（4）建立健全登记簿。&br&（5）颁发土地承包经营权证书。&br&（6）推进信息应用平台建设。&br&（7）建立健全档案管理制度。&/p&&br&&p&8.日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《深化农村改革综合性实施方案》，提出：&br&（一）深化农村集体产权制度改革：&br&（1）深化农村土地制度改革。一是开展农村土地征收、集体经营性建设用地入市、宅基地制度改革试点。二是深化农村土地承包经营制度改革。三是健全耕地保护和补偿制度。&br&（2）分类推进农村集体资产确权到户和股份合作制改革。在确认农村集体经济组织成员身份、全面核实农村集体资产基础上，对土地等资源性资产，重点是抓紧抓实土地承包经营权确权登记颁证工作。建立符合实际需求的农村产权流转交易市场，保障农村产权依法自愿公开公正有序交易。&br&（3）推动土地经营权规范有序流转。在农村耕地实行所有权、承包权、经营权“三权分置”的基础上，按照依法自愿有偿原则，引导农民以多种方式流转承包土地的经营权，以及通过土地经营权入股、托管等方式，发展多种形式的适度规模经营。把握好土地经营权流转、集中和规模经营的度，不片面追求超大规模经营，不搞大跃进，不搞强迫命令，不搞行政瞎指挥，使适度规模经营与农村劳动力转移、农业科技进步、农业社会化服务水平相适应。&/p&&br&&p&9. 日，国务院办公厅印发《关于推进农村一二三产业融合发展的指导意见》，其中提出：&br&（1）鼓励发展股份合作。加快推进农村集体产权制度改革，将土地承包经营权确权登记颁证到户、集体经营性资产折股量化到户。地方人民政府可探索制订发布本行政区域内农用地基准地价，为农户土地入股或流转提供参考依据。探索形成以农户承包土地经营权入股的股份合作社、股份合作制企业利润分配机制，切实保障土地经营权入股部分的收益。（农业部、发展改革委、财政部、国土资源部、林业局等负责）&br&（2）强化工商企业社会责任。鼓励从事农村产业融合发展的工商企业优先聘用流转出土地的农民，为其提供技能培训、就业岗位和社会保障。（农业部、发展改革委、财政部等负责）&br&（3）健全风险防范机制。稳定土地流转关系，推广实物计租货币结算、租金动态调整等计价方式。规范工商资本租赁农地行为，建立农户承包土地经营权流转分级备案制度。引导各地建立土地流转、订单农业等风险保障金制度，并探索与农业保险、担保相结合，提高风险防范能力。加强土地流转、订单等合同履约监督，建立健全纠纷调解仲裁体系，保护双方合法权益。（农业部、发展改革委、财政部、人民银行、工商总局等负责）&br&（4）搭建公共服务平台。建设农村产权流转交易市场，引导其健康发展。（农业部、发展改革委、科技部、工业和信息化部、商务部等负责）&/p&&br&&p&10.日，中国人民银行、中国银监会、中国保监会、财政部、农业部《农村承包土地的经营权抵押贷款试点暂行办法》(银发〔2016〕79号)。该《办法》共29条，由人民银行、银监会会同试点指导小组相关成员单位负责解释，自发布之日起施行。提出：&br&试点地区政府要依托公共资源管理平台，推进建立县（区）、乡（镇、街道）等多级联网的农村产权流转交易平台，建立承包土地的经营权抵押、流转、评估和处置的专业化服务机制，完善承包土地的经营权价值评估体系，推动承包土地的经营权流转交易公开、公正、规范运行。可以在试点地区政府授权的农村产权交易平台办理经营权抵押登记。&br&鼓励试点地区政府设立农村承包土地的经营权抵押贷款风险补偿基金，用于分担地震、冰雹、严重旱涝等不可抗力造成的贷款损失，或根据地方财力对农村承包土地的经营权抵押贷款给予适当贴息，增强贷款人放贷激励。&br&鼓励试点地区通过政府性担保公司提供担保、农村产权交易平台提供担保等多种方式，为农村承包土地的经营权抵押贷款主体融资增信。&/p&&br&&br&&p&11.日，农业部印发《农村土地经营权流转交易市场运行规范（试行）》。《规范》依照农村土地经营权流转交易程序制定，主要遵循了“提出申请-进场交易-签订合同-配套服务”的顺序。提出：&br&（1）交易市场的相关界定：交易主体是农村集体经济组织、承包农户、家庭农场、专业大户、农民专业合作社、农业企业等各类农业经营主体，以及具备农业生产经营能力的其他组织或个人。交易条件应该是交易标的权属清晰无争议，交易双方具有流转交易的真实意愿，符合法律法规政策和规划要求。交易品种包括以家庭承包方式和其他承包方式取得的土地经营权，也包括集体经济组织未发包的土地经营权，以及其他依法可流转交易的土地经营权。&br&（2）交易程序的规范：集体在组织统一流转农户通过家庭承包方式取得的经营权时，要有书面委托书；未发包集体土地经营权流转时，要提供农村集体经济组织成员的村民会议2/3以上成员或者2/3以上村民代表签署同意流转土地的书面证明。&br&（3）工商资本行为下乡界定：流入土地超过当地规定标准以上的，需提供农业经营能力等证明，项目可行性报告，以及有权批准机构准予流转交易的证明。&/p&
史上最全土地流转政策，不懂的快来看看吧 搜的，说的很好。要买地卖地先到这里把相关知识了解咨询下比较靠谱。他们宗旨是，
&p&&b&【否决案例基本情况】&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&一、深圳华龙讯达信息技术股份有限公司&/b&&/p&&p&从2017年第一周的审核情况来看，连续否决了三家企业确实对发行人和中介机构造成了比较大的震动，不过这也符合基本的监管思路：那就是在一年的开始先采取高压政策并且否决的企业都有着明显的特征，指导或者引导的意思比较明确，那就是这些企业以后就不要自己来送死了。&/p&&p&那么到底是哪些企业被否决的可能性会很大呢，小兵个人认为：&/p&&p&（1）发行人报告期内扣非后净利润如果一直低于3000万元，除非企业非常的干净没有任何扣分因素，不然建议审慎申报。&/p&&p&（2）发行人报告期内业绩存在较大的波动，业绩下滑之后在行业和可比公司复苏迹象不明显的情况下，发行人业绩的逆增长需要重点关注。&/p&&p&（3）业绩规模小的企业自然要比业绩规模大的企业引起更大的关注和担忧，如果业绩规模本身就刚刚达到上市标准，而这样的业绩规模又经不起推敲和核查，那么就需要审慎推荐。&/p&&p&具体到这个发行人的基本情况，发行人报告期业绩基本在1500万左右，最高规模是为2000多万，更重要的是发行人2016年的业绩仍旧保持这样的规模甚至还有持续下降的风险。还有一个重要的一个因素就是，发行人的业绩还有很大一部分是来自于关联交易的销售。&/p&&p&1、关于关联交易。&/p&&p&对于关联交易的审核政策问题，小兵这里再多说几句：&/p&&p&（1）关联交易从来都不是IPO审核的实质性障碍。&/p&&p&（2）关联交易的必要性和公允性必须要充分解释清楚，尤其是必要性更加重要。&/p&&p&（3）关联交易的占比问题，小兵还是认为30%是一条需要重点关注的风险线的分割点。&/p&&p&（4）最近的审核案例中已经有多家企业的关联交易占比超过30%的案例，这样的案例可能会存在一些特殊之处：①关联交易已经存在很长时间且一直稳定；②行业特性或者下游客户的特性导致关联交易不可避免；③发行人业绩如果扣除关联交易的因素也可以满足基本的审核条件。&/p&&p&因此，小兵还要强调一遍一直说的一个观点，就是在对一个企业是否符合IPO审核标准的时候，任何一个因素和条件都不能单独去考量，不能孤立的分析某个因素是不是导致IPO否决。目前IPO标准中定量的标准非常少，且中介机构也不会将不符合基本审核标准的IPO企业推荐去审核，IPO审核是否通过更多是综合因素的考虑，并且是在正常合理的商业逻辑和市场竞争环境下来考量这样的因素。这也就是为什么，有些情形在这个发行人这里不可以，为什么在别的发行人那里庆幸更加严重却又是可以的。&/p&&p&具体到本案例，发行人业绩规模较小业绩持续下降但是关联交易规模又比较大，这就会导致对于发行人未来持续盈利能力的担忧。这也是发审会问询问题通过两个层次来关注这个情形的一个核心所在。&/p&&p&在招股说明书的信息披露中，发行人对于关联交易的必要性和公允性也做了非常详尽的解释，必要性问题这里就不跟大家介绍了，对于公允性问题简单与大家分享：&/p&&p&2、股东转让股权未缴纳个人所得税。&/p&&p&小兵不认为发行人会因为股东没有缴纳个人所得税而被否决，在以前的审核案例中也曾经关注到这个问题，一般情况下作为会后事项及时缴纳就可以了。再说了，既然企业都已经马上上市了，老板也不会因为不愿意缴纳个税而不上市的。至于这个关注问题，只是提醒大家有这样一个事项就好了。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&二、柳州欧维姆机械股份有限公司&/b&&/p&&p&从业绩规模来看，发行人在报告期内的业绩存在非常大的波动，且波动的最高值也就是3600万元；更加注意的是，发行人2015年净利润较2014年下滑49.09%，已经非常接近50%的下滑幅度的红线；发行人2016年上半年的净利润为1000多万，那么预计去年净利润也就是在2000多万元，尽管2016年预计可能比2015年业绩有所提高，不过创业板典型的耐克型的业绩变动趋势并不明显。&/p&&p&1、关于备用金金额较高，备用金内部控制和核算情况的问题。&/p&&p&从目前审核实践来看，对于备用金关注的问题已经不是很常见了，倒不是说备用金这个问题不重要，只是基本上都在IPO申报之前进行了彻底地清理和规范，不会带着这个重要的问题去闯关。具体的本案例，那么发行人报告期内备用金金额保持持续增长的趋势，并且日达到了3600万元，那么这个问题对于本案来说确实是非常重要的一个影响因素。&/p&&p&关于备用金的问题，主要有以下几个问题值得关注：①在目前银行转账以及支付方式越来越便捷的情况下，员工以及相关人员借用大额备用金基本上已经不具备合理性；②备用金金额较大可能导致对于发行人成本和费用归集不及时以及截止性测试的瑕疵；③备用金可能导致垫付资金以及资金体外循环等严重的问题；④在核查中，需要对备用金的借款人、借款时间、借款明细、归还情况等具体情况进行详细说明，需要对数据完全打开进行核查，如果备用金金额很大，那么这样的核查工作量还是很大的。&/p&&p&具体到本案例，一个关注点是报告期内金额如此之高的备用金是否存在合理性，公司内部控制措施是否存在重大缺陷，另外一个关注点就是这样的备用金规模是否能够详细核查清楚，做出一个明确的核查结论？&/p&&p&&br&&/p&&p&2、发行人替控股股东贷款、非真实性贸易的票据融资。&/p&&p&关于这个问询问题，主要关注了两个在实践中非常典型的问题，一个是发行人也就是上市主体替控股股东贷款，一个是非真实贸易的票据融资行为。我们先说票据融资行为，这个在实践中还是非常常见的，尽管可能与票据法有所冲突不过也有着现实的困难和合理性，因而IPO审核标准要求只要是在某个时间点彻底规范以后，制定严格的内部控制措施不再发生就可以了。&/p&&p&关于发行人替控股股东贷款的问题，在实践中倒不是很常见，也就是发行人以自己的名义和资质借了银行的钱然后拿给控股股东使用，当然本金和利息也都是由控股股东来偿还。这个问题非常明显的反映了发行人在资金管理上的独立性缺陷，同时还感觉是让控股股东占了上市公司的便宜，我们可以说上市公司体内的公司可以资金统一安排，但是控股股东不能因为在集团内统一安排而要让发行人来做一个垫背的。并且值得注意的是，发行人关于为控股股东借款以及多开非真实票据的情形在报告期内还持续了非常长的一段时间。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&三、浙江永泰隆电子股份有限公司&/b&&/p&&p&所谓没有对比就没有伤害，按照新劲刚新材料这个案例屡屡突破的关于创业板上市门槛的情况来看，单纯从报告期业绩规模这个单一标准来看，本案例发行人报告期内实现的业绩情况没有通过IPO审核简直是没有道理的。&/p&&p&从发审会的问题来看，对于永泰隆电子这个案例的关注要点在于对于业绩真实性的关注上，三个问题的关注点一个是境外销售的核查，一个是毛利率是否合理，一个是客户回款的真实性和合理性问题。这个当然我们会在后面详细论述。&/p&&p&1、境外销售问题。&/p&&p&首先要明确的是，发行人的销售客户主要在境外并不是IPO的实质性障碍，我们都见到过产品销售100%都在境外而成功IPO上市的案例。对于境外销售占比比较高的案例，最核心的问题就是在于对经销销售真实性的核查，而境外销售的核查显然要比在境内的核查更加困难一些。加上监管机构对于境外销售的关注全部都要基于中介机构的核查意见，基本的逻辑思维和生活常识不能帮助判断，那么如果中介机构的核查过程和核查意见不能打消监管机构的疑虑，那么就会存在一定的审核风险。&/p&&p&具体到本案例，与我们常见的境外销售占比高的案例有三大不同：&/p&&p&①发行人的经销销售不仅占比高，而且是分布非常广泛，从统计的情况来看五大洲除了北极洲之外都有销售客户。而我们一般情况下的境外销售客户可能会集中在欧洲、美洲发达国家或者是亚洲、非洲等国家，而如此广泛的客户分布显然增加了核查难度。&/p&&figure&&img src=&/v2-f95f3aa4_b.jpg& data-rawwidth=&680& data-rawheight=&637& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&680& data-original=&/v2-f95f3aa4_r.jpg&&&/figure&&p&&br&&/p&&p&②发行人在报告期末存在新增大的客户增加大额收入的情形。对于报告期末新增客户增加收入的情形，历来都是审核的重点关注问题，如果别的问题还可以允许有一定核查空间的话，那么对于这样的问题肯定是要保证100%的核查到位率。2016 年上半年，公司销售情况较上年同期增长明显，主要原因是原有大客户的销售金额有较大增长，其中PS TEC CO,.LTD（韩国）、VYMETERING CO,LTD（香港）、Mirtek Ltd（俄罗斯）、Transfopower Industries
(Pvt)Limited（巴基斯坦）等主要客户的销售金额较去年同期增长较大；其次，公司开拓了意大利市场的新客户CARLO GAVAZZI CONTROLS S.P.A（意大利），2016年上半年公司向该客户销售金额为344.71 万。&/p&&p&③发行人客户存在委托第三方付款的问题，金额和占比还比较高，且在相关申请和回复文件中对于金额存在重大差异的披露，差异在五倍左右。这个问题具体情形就是发审会问询问题的第三个问题。&/p&&p&从招股书披露信息来看，发行人并没有详细说明对于境外销售的核查情况，不过销售的真实性问题可能是这个案例被否决的一个重要因素。&/p&&p&2、关于毛利率。&/p&&p&正是由于每个企业的技术路径、经营模式、产品结构、客户构成等方面存在重大差异且各有其独特性存在，因而毛利率指标在实践中一直也是一个弹性非常大的指标。IPO审核通过的案例中，从纵向的角度，我们有毛利率奇高的企业也有极低的企业，我们有报告期毛利率大幅波动的案例也有几乎不动的案例；从横向的角度，我们也有比同行业可比公司毛利率高很多的企业，也有比同行业企业毛利率低很多的企业，当然也有基本上保持一致的企业。只要毛利率的解释，从多角度多层次能够解释清楚，保证毛利率的真实性和准确性，那么就不会构成IPO实质障碍（真实性和准确性也是本案例重点关注的问题）。&/p&&p&当然，这个问题也要反过来说，如果发行人与同行业的公司在诸多方面并没有特别之处，而毛利率存在较大差异，那么合理性就会存在很大的疑问。具体到本案例，由于发行人的产品是非常常见和标准的产品，如果毛利率比其他公司高而没有很详细合理的解释的话，那么就存在较大的风险。&/p&&p&3、信息披露前后不一致。 &/p&&p&第一次说的是4500万元，第二次更新材料竟然更新为2亿元，这样的差距实在是很难理解和解释。具体情况我们不知道发行人如何对这个问题作出解释，不过这样的问题单独列示出来可能确实存在重大的风险隐患。问询问题也确实关注到了申请文件的三大核心标准：真实、准确、完整、及时，是否有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&四、深圳西龙同辉技术股份有限公司&/b&&/p&&p&从披露的资料来看，对于否决的发行人的基本印象主要如下：&/p&&p&（1）报告期内的业绩规模非常小，离创业板3000万的红线和门槛有着比较大的差距。&/p&&p&（2）发行人业绩规模不仅小，并且这样的业绩规模还是通过各种方式压缩费用实现的，如果发行人没有压缩费用，那么发行人的业绩在报告期最后一年将会有着非常大下降。&/p&&p&（3）发行人的业务主要以贸易和代工为主，后期开发了部分小型银行的IC卡业务，占比规模并不是很大。&/p&&p&最后可以总结一句话，企业所经营的业务没有明显的亮点，未来发展前景存在重大不确定性。为了上市，通过压缩费用而增加业绩的迹象过于明显，这样的企业如果上市那么很有可能上市之后就会存在业绩大幅变脸的可能。&/p&&p&&br&&/p&&p&1、发行人报告期内费用大幅下降，人员减少，通过缩减费用的方式保证利润的增长。&/p&&p&其实，对于这个发审会问询问题关注的核心和要点，其实问题本身已经说得非常明白，这里就不再详细说明了。小兵想借着这个机会解释一下一个经典的追问：企业到底可以通过哪样的方式可以增加利润？&/p&&p&简而言之，其实这个问题也是非常好回答，只要关注利润表的三个科目就好了，就是增加收入或者减少成本和费用。对于收入和成本，除非是比较明显的作假行为，一般情况下并不容易通过合规的路径来调整业绩，毕竟收入是产品销售才能逐一实现的，同样每一个产品生产都需要成本的。当然，发行人可以通过改善生产技术和流程，或者是提高生产工人水平来降低产品的单位成本，这些思路也就是来解释发行人毛利率提高的重要的方式。如果企业不论是在产品结构还是在生产工艺确实有了很大的变化导致陈本降低，那么如果能够核查清楚，那么也是可以接受的。&/p&&p&如果收入和成本都是基本固定的，那么最后就想到了费用的问题，而财务费用是固定的，那么最后就回归到管理费用和销售费用的问题，这两个也确实是企业通过努力可以压缩的费用。最简单的方式：企业可以减少管理人员或者其他员工的人数，甚至是原来五个司机现在只用一个司机。企业可以降低员工的工资水平，原来出差可以报销100块钱补助现在取消这个政策了。企业原来推广产品需要在电视上做广告的，那么现在就在报纸上做个广告就可以了甚至就不做广告了。当然，这个案例更加彻底，连律师费用和审计费用都没有完全支付，真是发行人和中介机构全部一条心为了上市。&/p&&p&费用的压缩是企业自主决定的行为，也是企业可以自己决定的行为，但是对于即将成为公众公司的发行人来说，我们对于压缩费用的问题可能要换一个思路：既然发行人的业绩主要是通过压缩费用的方式实现的，那么发行人的业绩的含金量是不足的，或者说这样的业绩水平是不能长期持续的，最后也就落实到发行人持续盈利能力存在重大缺陷的问题。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&五、长春普华制药股份有限公司&/b&&/p&&p&坦率地讲，对于医药企业来说，发行人不论是从产品结构还是从经营业绩上来讲，都属于质地不是很优良的企业。具体体现在：①发行人报告期实现的净利润在3000万元左右，这个规模在医药行业的企业中规模是相对比较小的。②发行人的产品分布在不同的应用领域，并没有非常集中和明确的拳头产品和核心产品，这样对于发行人的生产经营某种程度上也会造成一定的影响。&/p&&p&关于目前很多企业净利润水平2000多万元顺利通过IPO审核的情形，主流的观点是：目前的IPO审核门槛可能降低了一些，但是标准不仅没有降低而且提高了。换句话说，IPO对于企业的要求可能对于财务数据的标准有些放宽，但是对于财务数据真实性和准确性的要求反而更加提高了，同样对于对财务数据的核查方式以及核查比例也提高了更多的要求。如果企业的财务数据不能通过核查发表明确的结论，那么企业在目前审核政策下同样也不能顺利通过IPO审核。&/p&&p&1、发行人报告期内发生并购的情况。&/p&&p&发行人2015年也就是在IPO申报之后通过间接并购了一家医药企业克胜药业，关于发审会问询问题主要关注的要点在于：&/p&&p&①我们关注到发行人本次并购的方式还是比较特殊的，就是发行人先增资控股子公司，然后控股子公司再增资并购对象实现了间接控制。此外，发行人的并购行为是发生在报告期内的，也就是说IPO申报之后正常的并购重组不会受到本质影响。&/p&&p&②发行人的并购对象原来曾经为控股股东做过金额较大的担保，虽然主债务已经履行完备，但是这个并购对象是否以后还会有类似行为，发行人通过怎样的内部控制措施去避免后续的违规行为，也是需要重点关注的。&/p&&p&③此外，还有一点可能是更加重要的，就是发行人并购的企业在并购之后并么有实现太好的业绩，那么发行人并购这样的企业到底意义在哪里，是否符合前期的并购规划就值得重点关注了。
&/p&&p&2、业务员直接收取货款和客户以个人名义回款、以货款冲抵销售费用等多项财务不规范的情形。&/p&&p&从目前的信息披露资料中，并不能看到太多关于发行人财务不规范的相关资料，不过从这个问题的关注要点来看，那么发行人的不规范问题还是非常有典型性。并且业务员直接收款、以货款抵销销售费用的情形都是属于非常严重的财务不规范情形，在实践中从公开披露的资料中也是比较罕见的一种情形。此外，发审会问题还关注到发行人在报告期内仍旧存在这些不规范问题的原因是什么，内部控制制度是否能够正常实施并且发挥作用。&/p&&p&从这个角度来讲，发行人财务不规范的问题一定要在报告期的前期就要彻底规范掉且不能再重复犯错，解决问题的时间点肯定是越早越好。此外，如果是一些非常不规范的比较严重的财务问题，那么应该在报告期之外就要解决掉，并且在报告期建立严格的内部控制制度。&/p&&p&3、经销商核查问题。&/p&&p&发行人的产品主要是通过经销商来销售的，经销商销售的产品占比基本上保持在80%左右。&/p&&p&发行人经销商的产品会继续向下游客户来销售，一级经销商下游客户就分为三大种类：一个是医疗机构、一个是药店、一个是二级经销商，这里重点关注的就是二级经销商。&/p&&p&在经销模式的审核实践中，对于发行人经销商的最终销售情况一直是核查的重点和难点，那么对本案例来说，还存在经销商继续向下游经销商销售的情形。对于监管机构来说，那么对于发行人销售业绩真实性会更加存在疑问，对于发行人和项目组来说，要核查清楚二级经销商的最终销售情况也很有可能是一个不可能完成的任务。&/p&&p&在发审会的问询问题中，就关注到对于二级经销商的核查方式以及核查覆盖的比例，从某些案例的反馈意见来看，核查覆盖的比例一般情况下要达到70%。如果发行人的经销商非常的分散（本案例二级经销商可能要有1000家以上），那么确实在核查方面会存在非常大的困难。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&六、苏州金枪新材料股份有限公司&/b&&/p&&p&在目前的审核政策下，IPO的审核要求和标准概括起来就是三个方面：①IPO审核的节奏会加快，尽快解决排队审核的问题。②对于财务核查的标准和要求不是降低了而是提高了，通过审核的企业都是经得起财务大核查的。③对于非财务问题确实更加宽容和尊重商业规律，发行人很多问题和处理主要符合基本的商业逻辑且保证不损害发行人利益，那么就有解释的空间有通过审核的余地。&/p&&p&也就是因为这样的一个政策背景和原因，那么从2016年下半年至今，IPO否决的案例基本上都是因为财务核查的原因，这里主要体现几个方面：①发行人业绩规模刚刚达到审核门槛的及格线，经不起详细的财务核查。②发行人财务核查的程序和范围不全面不到位；③发行人不能对一些异常的财务情况进行详细说明做出合理解释，因而导致财务数据存疑。也就是以为这个原因，小兵曾经说过：目前的IPO审核，否决的原因几乎都是财务问题而不是综合问题。&/p&&p&那么这次被否决的发行人案例是不是个例外呢，至少发审会问询问题中没有专门针对财务问题进行提问。小兵的观点是，发行人应该仍旧是因为财务核查问题没有通过审核的，发审会问询只是没有再去特意关注而已。具体到案例的具体情况，小兵认为发行人可能存在IPO否决的因素有以下几个方面：&/p&&p&①发行人报告期内业绩基本上保持在2000万多一点，业绩最高的2015年不过也就是2500多万，这样的规模在创业板审核企业中相对还是小了一些，这个因素还是很关键。&/p&&p&②发行人的产品主要是粘合剂，应用在家电家具等领域，属于传统的化工行业，尽管这样的行业上创业板没有限制，不过在利润规模上还是要有一定的门槛。此外，发行人所处行业后续发展状况也是需要重点考虑的一个因素。&/p&&p&③发行人的主要销售模式是经销模式，经销占比在六成左右，那么发行人对于经销商的核查是否到位也是一个值得关注的问题。&/p&&p&④还有一些其他因素也会影响到业绩的真实性问题，比如在发审会问询意见中关注到的股份支付的问题、高新技术企业资格认证的问题的。（后续还会详细分析）&/p&&p&1、会计差错更正问题。&/p&&p&一般情况下，我们都会理解为发审会问询问题是对发行人最终关注的重点问题，最终的否决意见也基本上都是问询问题的总结。具体到本案例，发审会问询问题都是一些比较明显的问题，但是确实又均不是影响IPO审核的实质性的问题。&/p&&p&关于这个案例会计差错的问题，应该是在IPO审核过程中，中介机构与监管击鼓沟通之后做的一种调整，这样的调整应该也是符合要求并且得到认可的。同时需要注意的是，股份支付和企业合并的问题也的确是实践中非常容易因为一些讨论和修正的问题。&/p&&p&2、发行人产品及业务收入发生变化、所处行业发生变化。&/p&&p&我们一直在寻找和思考这个IPO案例因为财务问题被否决的线索和依据，其实从更加本质的角度去思考，这个问题并不是关注高新技术企业资格那么简单，更重要还是对于发行人产品以及所处行业的一种关注。具体情况如下：①发行人核心技术产品的收入占比逐年下降，是否代表着发行人的业务结构已经发生变化。②发行人高新技术资格证书没有复审成功的原因是什么，是以为研发费用还是员工的问题，这个问题可能会反应更深层次企业的经营问题。③当然，最后也关注到发行人毛利率远高于同行业可比公司的原因和合理性问题。&/p&&p&报告期内，公司核心技术产品收入及占营业收入比例如下：&/p&&figure&&img src=&/v2-f2ec79df243d98b7e8edbefbc8a7ab37_b.jpg& data-rawwidth=&616& data-rawheight=&273& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&616& data-original=&/v2-f2ec79df243d98b7e8edbefbc8a7ab37_r.jpg&&&/figure&&p&&br&&/p&&p&&b&七、北京新水源景科技股份有限公司&/b&&/p&&p&对于发行人业务的描述，在实践中有一个基本的原则：如果阅读者第一遍没有看明白企业的业务和产品是什么，那就要小心了，如果读两遍都不一定看得很明白，那就赶紧调整思路重新去写吧。此外，所谓缺什么才更愿意表达什么，因此看到这个企业的业务技术用了这么多高端大气上档次的名词，就有点大事不妙的感觉了。看看这些词：物联网、云计算、大数据、信息化……小兵觉得一个企业的业务能跟其中的一个词沾上边就已经很牛了，因此这个企业要不就是超级牛，要不就是超级不牛。&/p&&p&公司主要的产品和服务情况如下：&/p&&p&发行人的业务技术一句话没有说明白，那我们就尝试给大家更多的信息帮助大家来理解发行人的业务与技术。我们关注到了发行人的主要产品、产品的主要功能以及领用领域的情况；同时我们也关注到了发行人的主要客户和主要供应商。&/p&&p&根据这些资料简要总结一下，发行人的主要业务和盈利模式就是：发行人联系当地的水利管理部门以及相关部门，然后以解决水资源的方式拿下工程订单，然后以发行人自己研发的管理软件加上外部集中采购的一些设备设施，建立一个环保节水的一个工程从而实现盈利。下面跟大家简单分享一下发行人的主要产品情况，介于篇幅原因，就简单举例了。&/p&&p&发行人的报告期扣非后的净利润为2000多万元，尽管也符合创业板的上市条件，并且在目前的审核政策下这样的利润水平也是可以上市的，不过要是这样的利润水平在核查方面没有到位的话，那就要另当别论了。此外，我们在这个案例还关注到了截止到发行人截止到2016年12月的净资产为1.2亿。尽管不能以净资产水平来判断企业是否质地优良，尤其对于净资产运行企业来说更是不公平，不过小兵认为一个优秀的上市公司必定是一个长时间积累的过程，也是一个不断在波折中历练成长的公司，某些公司设立没有多久尽管这几年盈利水平非常高，可能也会存在上市条件不够成熟的因素存在。&/p&&p&1、关于募投项目。&/p&&p&在目前的审核状态下，确实没有什么项目会因为募投项目设计的问题而被纠结了，当然也不会因为这个问题而被否决。诚然，这个案例小兵也不认为是募投项目设计是否决的主要原因，不过这个募投项目的设计确实能给我们在实践中一些启示。这个募投项目设计确实存在一些比较容易引起关注的问题：&/p&&p&①在募投项目设计中，很重要的一点就是项目的收入资产配比与现有的情况是不是差异很大，主要是核查募投项目的固定资产投资是不是适当合理。说的直白一些，以前你是一块钱的固定资产投资能挣五块钱，那么现在募投项目要用五块钱投资来挣五块钱，这个项目是不是就不是合理的？显然，在本案例中几百万的机器设备就实现了一个亿的后入，那么募投项目再增加一个亿的收入是不是要增加1700万元的机器设备？&/p&&p&②在募投项目设计中，对于费用的测算和设计都是非常谨慎的，不然很有可能给大家一个胡乱花钱的印象。在这个案例中，这个问题显得是格外的突出，实施费用五千多万、办事处费用3000多万，占了整个募投项目的50%以上。这其中还包括专家咨询费、市场推广费之类的，而这些费用本来在审核过程中就是重点关注的，你在历史上花了这个钱也就算了，竟然上市之后还要这样花钱，就有点不合适了。&/p&&p&③在效益测算方面，报告期内发行人1.4亿收入的净利润还有2000多万，而募投项目1.2亿的后入可以实现净利润5000万元左右，那么要关注这样的盈利预测的标准和依据是不是合理审慎。&/p&&p&④最后还注意一点，那就是这个占比最大的募投项目本身要干的事情，其实说白了就是一个软件开发，开发一个软件就要花这么多钱确实有点不合理。当然，我们也承认很多IPO募投项目都是编出来的，不过至少大家都要彼此有个基本的交代对不对，如果设计的太过粗糙，确实不是那么合适。&/p&&p&2、关于固定资产真实性、完整性问题。&/p&&p&发行人报告期内固定资产一共一百万左右，1其中绝大部分还是办公设备和运输设备，真正用于生产的机器设备只有20多万。从发行人披露的供应商情况来看，发行人的核心业务和核心技术应该是在于软件的开发和继承，而工程需要的其他设备主要是通过外购的方式来实现。可能是发行人为了淡化这种生产销售两头在外的印象，在招股书中也强调了发行人对于工程设备的自主生产，那么这个问题就关注到了发行人能否进行自主生产，信息披露是不是真实准确的。&/p&&p&关于这个问题信息披露的关注，从某种程度上来讲是一个严重的问题，当然，这个问题很大程度上的原因在于中介机构对于这个问题披露逻辑的把握。此外，这个案例是不是这几年固定资产最少的案例我们不得而知，不过至少是之一吧。&/p&&p&3、关于业务合同真实性问题。&/p&&p&在招股书中，上述问题提到的合同是作为发行人重要的合同披露的，但是没有交代其他任何的信息，从现有的情况来看，问询问题重点关注了跟合同相关的信息披露问题，可能也隐含了更深层次的关于合同真实性和合理性的问题。&/p&&p&在实践中，这个合同是要作为申报文件提交至监管机构的，监管人员也就是从这个合同的具体条款发现了与发行人信息披露存在差异的一些情形，从而进行了详细的关注。具体体现在：①发行人主营业务是做水资源管理系统工程的，这个工程还包括土建工程，发行人是不是具备这样的资质？②发行人如果没有资质是不是要把土建工程进行承包，这一块合同是不是有约定，发行人以前是不是存在工程分包的情形？③合同规定要与农民工依法签订劳动合同，发行人是不是履行了这样的义务，信息披露是不是全部充分披露了？&/p&&p&上述我们关注的是关于这个合同信息披露的问题，那么更深层次的关注点就是，发行人在2016年也就是报告期最后一年签署了这样的一个合同到底商业合理性在哪里。因为我们从现有的资料来看，这个合同的很多条款都可能与发行人其他的合同以及发行人披露的业务信息并不是相匹配。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&八、宁波震裕科技股份有限公司&/b&&/p&&p&在这里用了比较大的篇幅来转述招股书关于发行人业务的表述，不是说这个业务有多复杂或者如何难以理解，只是觉得缺什么可能更愿意表现什么。其实，工业模具业务是一个相对传统的业务，也是一个市场充分竞争的业务，发行人完全没有必要描述的这么复杂甚至是玄妙，更何况还用了一些犯了大忌的定语，如：打破垄断、替代进口等。&/p&&figure&&img src=&/v2-0bf8b960b98c4bce930b0e_b.jpg& data-rawwidth=&872& data-rawheight=&385& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&872& data-original=&/v2-0bf8b960b98c4bce930b0e_r.jpg&&&/figure&&p&在目前的审核标准下，尽管发行人的业绩规模比较小且没有大规模的增长，不过也基本符合创业板的上市条件，但从财务指标也不是IPO否决的本质障碍。当然，如果结合后面的一些分析，那么可能我们会对于本案例否决的真正因素有更多的体会。&/p&&p& 1、发行人收入结构发生重大变化、毛利率波动。&/p&&p&报告期内发行人的净利润水平尽管不高但是也算还是稳定增长，但是需要特别注意的是，发行人最近一年的收入结构可能发生了比较大的变化，这可能是这个案例被否决的根本性的原因。在描述这个变化之前，我们先简单说明一下发行人的模具业务和冲压业务，模具业务以前是销售给客户然后客户使用磨具进行冲压，现在是发行人不仅给客户销售模具而提供冲压的服务。说的再直白一些，以前发行人是卖铲子的，现在是还提供一部分挖坑的业务（比喻不一定准确。）&/p&&p&具体来说，影响发行人审核结果的因素主要体现在：&/p&&p&①发行人所处行业属于相对传统的竞争行业，行业的竞争环境和竞争格局基本保持稳定，发行人业绩后续持续增长缺乏有效的因数支撑。&/p&&p&②发行人2016年冲压业务大幅增加，毛利率水平也是从负毛利逐步增加且变动较大，发行人后续冲压业务的发展趋势存在很大的不确定性。&/p&&p&③发行人大力发展冲压业务的原因是什么，是因为模具业务存在开展障碍而发展冲压业务吗，同时客户采购了冲压业务是不是也会对发行人模具业务产生不利影响。&/p&&p&④发行人2016年其他业务收入大幅增加的原因是什么，是不是可能存在通过边角料销售等调节利润的情形。&/p&&p&还是那句话，不论是怎样的审核节奏和审核环境，发行人的持续盈利能力都应该是一个核心的考核指标。为什么这样来看，其实原理非常简单，那就是：IPO审核是筛选优秀的企业成为公众公司，那么任何一个优秀的公司最后都是要实现盈利回报投资者的。从这个角度来讲，那么任何一个盈利规模较小的企业在IPO审核过程中必然会受到更多的关注和质疑，对于别的企业来说不是问题的一些因素，在一些小规模企业这里可能就会是一个比较严重的问题。&/p&&p&
2、收到海关的行政处罚。&/p&&p&小兵一直觉得，在行政处罚中，海关处罚一直都是比较少见，只要是出现都是比较严重的违法违规行为。究其原因，主要是在于：海关的管理最近几年基本上严格的，被动性犯错或者出现疏漏的情形已经非常少见了；如果存在海关的违规行为，很可能就是发行人主动性的违规行为。具体到本案例来说，商品名称和申报编码应该是属于非常典型的海关违规行为，当然也是属于非常基础的违规行为，更重要的是，发行人在短期内连续发生了两次违规行为，性质就更加严重了。&/p&&p&此外，这个问题如果再继续延伸一下，那么就关注到发行人是否还有其他申报不一致的情形，是否进行了全面的详细核查；是否存在骗取出口退税的情形，如果这个要是定性那问题就严重了。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&九、浙江科维节能技术股份有限公司&/b&&/p&&p&发行人的主营业务用专业语言描述可能会比较拗口，简单总结就是典型的合同能源管理模式：即发行人和高耗能企业联系，将以前浪费掉的热量之类的能源收集起来发电，然后一起实现收益分成。这是个看起来双赢的商业模式，然而经过实践的检验，更多情况下可能只能停留在理论层面。这种模式的持续更多情况下只能靠非商业合作的逻辑维系，但是持续合作和盈利存在重大不确定性。&/p&&p&发行人报告期内净利润持续下降，2015年较2014年大幅下降，2016年较20