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骆思远团队 老骆电子风险提示首先，在资金面上，9月苹果新机发布时点临近3Q17公募基金季底绩效结算，预料资金将从部分绩优股撤出、获利了结、落袋为安，使得8~9月A股电子操作难度越来越高。其次，在基本面上，包括DRAM和Flash的记忆体IC，以及面板显示屏幕…等零组件，因为供需失衡而致使价格持续攀升，目前又出现苹果iPhone8改采全面屏面板、变更指纹识别方案，且HOV等国产手机也全面进入全面屏设计，有可能造成产能更迭出现青黄不接、零组件缺料、出货时程一再递延…等问题。而且，苹果iPhone8全面量产时程递延，美国的感恩节档期不一定来得及贩卖，而光靠年底圣诞节档期，然后今年12/31大刀一切，iPhone8销售数字肯定不好看，预料届时会影响股价波动(但仔细想想，iPhone8销售数字难看是因为供给跟不上，而不是消费需求不旺，这反而是一件好事)。中长期盖晶圆厂和无尘室的，万一美国总统特朗普对中国来个Trade Ban，那么盖那么多晶圆厂却拿不到核心设备，事件的发展就会变得很尴尬。且鸿海富士康宣布在美国设厂，背后的意义已经透露出苹果意欲大量推行"模组化" 和"自动化" 零组件的趋势，对亚太地区包括中国大陆在内，诸多单一零组件供应商亦将随之产生更多的不确定性(我们的风险提示，是真的指出潜藏的危机，而不是多数券商敷衍两句的"某某不达预期"，大家可以跟着我们认真思考一下这些负面的干扰因素)。1.伴随基本面上扬，8月下旬资金可以适度转进封测族群，华天科技将是"投机" 首选这个我们讲了10周了，说晶圆厂6月中旬流片量开始急速上升，晶圆产线跑2个月之后，大约不久之后的8月下旬(其实就是现在，7~8月交接之间没提前布局电子零组件的，本周建议不要追了，索性趁着8月下旬这段期间，把部分资金转进半导体封测族群)，半导体封测产能就会急速上窜，预料届时长电科技、华天科技、通富微电…等产能都会被塞爆。因此8月下旬资金可以适度转进半导体封测族群，那么本身诉求非常强烈的华天科技就是首选。理论上长电科技是中国大陆封测龙头企业，它与中芯国际紧密合作、未来趋势逐渐向上，理论上随着3Q17下旬封测旺季到来，它应该是首选才对，但我们一改常态反而没有重点推荐它，理由在于人事布局调整尚未底定(它6月份董事会成员已经换过一轮了，但我们研判人事调整还没结束)。长电科技本身就是一家很神奇的公司，除了SiP封装议题之外，我们认为公司财报数字背后还有很多学问和不能说的秘密，但无损于长电科技在中国大陆封测龙头地位，我们甚至研判其在海内外兼并整合的步伐并未停顿，但关键还是在于人事变动的不确定性。过去大家比较关心的是长电科技收购的星科金朋(STATS ChipPAC) 什么时候扭亏？星科金朋是真的亏损呢？还是另有隐情、有其他不能说的秘密？这一切理论上都不悲观，我们也研判一切正朝好的方向发展。但一切的一切，我们建议先等人事布局调整结束之后再说，现在买了也白买，股价就躺在那里。而关于通富微电，过去我们说它的市值至少会先朝老大哥长电科技靠拢才对，但现在除了老大哥长电科技股价躺着不动之外，在通富微电日本人的股权还没转让之前，承接方肯定不希望股价上涨、徒然增加收购成本，因此预料短期内通富微电股价也不太会有表现。近期比较值得留意的是过去我们不怎么提及的华天科技。它在Bumping布局较为缓慢，但报表明显比较漂亮的(报表漂亮是因为没有提前布局下一代先进制程、不用计提巨额折旧)，不过现在开始反而要多加注意华天科技，过去我们路演一直在讲的「半导体宫斗图」，现在最新的演变已经慢慢逐渐烧到这一块了，也就是说，诸多虚拟IDM阵营的此消彼长与竞合关系出现变化，加上往后新制程开出后折旧会吃掉漂亮的利润，因此我们不排除华天科技存在更多其他的动作。之前部分卖方说华天科技技术全球领先、剑指国内第一，说华天科技是"龙头"…，我们说它不是"龙头"，也正因为不是"龙头"、格局尚未底定，因此股价反而存在更多的弹性！所以我们才说，8月下旬资金可以适度转进半导体封测族群，本身诉求非常强烈的华天科技是首选！跳个tone说一下港股的中芯国际(中芯国际是配套长电科技的晶圆代工厂)，若从制程技术来看，它已经是大陆最前瞻的晶圆代工厂了，它将来还会越来越强大，对台系联电会产生威胁，所以预料联电也会有一些动作，因此厦门的A股公司可能因此存在更多的想像空间，我们就此打住，先点到为止。回到中芯国际身上，它的28nm已经进入量产关键期，将来是否能够进一步带来业绩，都是外界瞩目的焦点。如果时间再往后拉，难度更高的14nm是极大的挑战，公司势必延揽更多人才加盟，牵动的就是台湾和韩国的资深团队了；这些团队陆续加入中芯国际之后，预料也会产生连锁反应，让中芯国际部分人员前去长电科技了。后续发展，且让我们拭目以待。再跳个tone说另一只港股紫光控股(由日东科技在2016年10月更名为紫光控股，彰显其紫光系的地位)，紫光控股日前公告从去年12月初到今年6月底，半年多来共买入中芯国际1,000多万股，回溯紫光控股股价，从紫光控股开始购入中芯国际开始一直到8月初，股价跌掉了60%，但日前购入中芯国际消息一出，股价立刻上扬50~60%，把当时跌掉的全部填平了。说明了什么？"紫光" 两个字背后的意义颇耐人寻味。讲到中国大陆半导体，绝对不是泛泛的"政府要扶持"、"每年进口量大于石油"、"芯片国产化"…很表面的因素，那样很容易就沦为下一个LED菜市场。而且，这种推荐逻辑也讲不通，十年前芯片进口量就大于石油了，为什么十年前不推半导体呢？我们想说的是，这是因为大陆这块土地要发展半导体的环境已经逐渐成熟，而28nm制程以下又慢慢接近物理极限、摩尔定律开始部分失灵、海外增速逐渐放缓…，而且，国际人才也正因为摩尔定律的逐渐失灵，不用特别担心来中国大陆贡献几年专长，之后解约再回去，却发现自己跟不上进度的窘境。于是时势所趋，烧得起钱的大陆，发展半导体就是必然的现象，即便政府没有扶持，产业自身的力量也会启动，更何况还有政府的重点扶持。整体涉及半导体领域的A股，包括了综合封测企业长电科技、通富微电和华天科技(昆山西钛)、利基封测企业太极实业、晶方科技，还有专业测试大港股份(艾科半导体)，IDM厂士兰微，以及IC设计"概念" 的大唐电信、中颖电子、同方国芯、上海贝岭、北京君正、盈方微、全志科技、艾派克、国民技术、欧比特…等，存储概念的太极实业、紫光国芯、兆易创新、深科技…等，MEMS概念的苏州固锝、汉威电子，晶圆厂和无尘室EPC的太极实业(十一科技)、亚翔集成、天华超净，设备商北方华创，特用化学品及耗材的上海新阳、新材料的三安光电、扬杰科技，和其他相关概念则包括：兴森科技、景嘉微…等。2.iPhone8基本已再次迟到，配合发布会9月仅小量生产，真正量产落在10~11月以后不久之前，台系IC设计公司(包括Driver IC、无线充电、快充充电、指纹识别、Type-C和Lightning…等领域) 纷纷表示3Q17营收增幅可望达到2位数，甚至上看20% 以上，这背后的意义说明了手机库存调整已经结束，3Q17零组件厂商早已开始进入密集拉货阶段，目前正处在一波旺季的开端。犹记台积电4月底法说会透露出几个重要的信息；2Q17智能手机客户的需求十分疲弱，使得整个半导体产业链的库存调整时间因此拉长，不过，虽然当时台积电表达了2Q17悲观的看法，但它并没有因此调降全年目标；换句话说，在2Q17业绩偏空的市况下，同时也隐含了3Q17~4Q17会来得又急又强。台积电7月的法说会又再次透露A11处理器10nm制程，预估仅占3Q17营收的10%而已，一直要到4Q17才会大幅上升，也隐藏了苹果iPhone8还要继续"迟到" 的疑虑。iPhone8真正大量组装要拖到10~11月以后(iPhone8零组件7~8月启动、8~9月初步量产，但量产良率大幅提升是10~11月以后的事了)，所以美国的感恩节档期不一定来得及贩卖，而光靠年底圣诞节档期，然后今年12/31大刀一切，iPhone8销售数字肯定不好看。不过iPhone8零组件确实在3Q17全面启动了，即便因为设计、良率问题，使得iPhone8量产时程一再延迟，使得A股电子操作难度越来越高，我们认为在9月中下旬iPhone8发表之前，苹果概念股还是可望呈现向上走势，一直到临近9月中下旬发布会之前，资金就会开始撤出，然后选择观望(苹果店销售人员被要求09/17~11/04期间禁止休假，此举已暗示iPhone新机大概率在9月中下旬发布)。简单地说，目前已经进入3Q17旺季，iPhone8零组件也全面启动，但因为卡了一颗A11手机心脏还没放量，以及OLED版组装良率问题，iPhone8真正量产时间还会延迟，因此3Q17零组件出货先跑一波，4Q17还会有另一波更强劲的旺季在后面等着，然后明年1Q18还会延续、淡季不淡季(到时候也可能出现跨年度行情)。非苹果品牌手机也蓄势待发，各类零组件进入3Q17旺季，这个从8寸晶圆满载就看得出来。而8寸晶圆产能满载，也预示摄像头和指纹识别春燕归来、无线充电也不会太差，整个3Q17旺季基本也不会太差。别忘了，6月份以来，诸多晶圆厂早已规划3Q17的产能布局，预料8寸晶圆产能会从3Q17一直满到年底。而除了8寸晶圆，12寸的也不差；台积电、中芯国际6月中下旬流片量已经开始急速上升，台积电的A11处理器7月份开始量产。从这个角度来看，8月下旬半导体封测产能就会急速上窜，届时封测板块也会变得很好。A股的长电科技、华天科技、通富微电…等，也可望进入另一波荣景(长电科技随着3Q17下旬旺季到来、与中芯国际紧密合作及人事布局调整，未来趋势逐渐向上、倒吃甘蔗)。简单地说，从7月步入3Q17旺季以来，股价并没有等同反应「递延+堆叠」的旺季效应，其实也提供了一个让大家加仓的好机会，把之前3月份炒过的那波零组件大白马再"温习" 一遍，然后接着等到8月下旬，部分资金可以再转进半导体封测族群、再炒一波，然后就是等9月中旬、快到iPhone8新机发布之前(苹果店销售人员被要求09/17~11/04期间禁止休假，此举已暗示iPhone新机大概率在9月中下旬发布)，再把资金撤出来观望一下市场气氛。资金撤出后，不妨转进晶圆厂及无尘室EPC做为防御。如果大家嫌我们周报字数太多，那么请重点看一下这段文字，基本也清晰表达了我们的思维：7~8月零组件已进入备货周期 → 加码零组件族群 → 8~9月iPhone8小量组装 → 8月下旬部分转入半导体封测 → 9月中下旬陆续撤出资金 → 慢慢接近季底绩效结算 → 9月中下旬iPhone8发布 → 如果资金跑了、挖了个坑，又会是一个买点浮现 → 观望新机规格及市场气氛 → 季底了，思考要不要跟？ → 10~11月iPhone8真正大量组装 → 零组件持续大量供货 → 4Q17比3Q17更旺 → 思考要不要跟？ → 再看iPhone8第一波销量数字 → 再思考要不要跟？ → 年底跨年度行情 → 公募基金陆续结算年度绩效 → 今年底的收盘价 = 明年初的开盘价 → 认真思考到底要不要跟？ → 然后2017年结束了。iPhone8受惠的A股企业，"议题概念"及受惠程度较大的包括：HDI手机板概念的超声电子、FPC软板及无线充电概念的东山精密、前置摄像头和Force Touch及其他议题的欧菲光，SiP封装受惠的长电科技，配套日月光的SiP模组环旭电子，Lightning、天线、声学、AirPods耳机与无线充电多重概念的立讯精密，天线和无线充电的信维通信，电池的德赛电池和欣旺达，2.5D玻璃的蓝思科技，以及搭配上下2.5D玻璃而必须采用的不锈钢金属中框科森科技，还有因玻璃精雕机需求暴增而间接受惠的劲胜智能，功能性器件和光电胶的安洁科技，电声器件相关的歌尔股份也算受惠股之一。3. 8寸晶圆产能满载，预示诸多零组件7~8月起状态极佳，8月以来都值得重视先和大家简单科普一下，8寸晶圆主要是用来生产一些看似比较成熟、规格标准化、芯片计算难度不太高、单价不算太贵的IC芯片，下游应用像是：部分摄像头、多数指纹识别、无线充电、Type-C、NFC、MCU、一般面板甚至全面屏的Driver IC…。如果8寸晶圆满载，也说明了这些下游应用领域变得不错。6月份以来至今，8寸晶圆厂产能排程已经满了，生产周期由过去的8~10周拉长到12周以上，预料8寸晶圆产能利用率会一直满到年底，各IC设计公司早在6月初就已经纷纷下单提前book产能，3Q17旺季会来得又急又强。而促使8寸晶圆满载的最大原因，就是摄像头、指纹识别、无线充电…需求暴增，所有的厂商都在抢8寸晶圆产能，所以包括台积电、联电、世界先进、中芯国际…在内，6月份以来都出现一波抢产能热潮。所以不单是指纹识别、无线充电、摄像头，而是所有的手机零组件3Q17整个基本面都很强，尤其指纹识别从2017年起已经纳入手机标配，特别是HOV及其他国产品牌，清一色全是指纹识别手机，再加上平板电脑、笔记本电脑也都导入指纹识别，使得各相关IC设计公司如FPC、敦泰、汇顶科技…等均开始积极布局，连带出现提前争夺8寸晶圆产能的现象。8寸晶圆这块领域6月份开始出现春燕归来荣景，不少客户陆续回补库存，几乎所有两岸8寸晶圆厂都涌入了不少抢产能的订单，也预示了部分下游应用领域的春天到来。除了摄像头和指纹识别以外，其他像是：无线充电、Type-C、Lightning、NFC、MCU、Driver IC…等，需求也都大幅度上扬。相关受惠概念股包括：长电科技、华天科技、欧菲光、汇顶科技、晶方科技、硕贝德、三环集团、中颖电子(MCU、Driver IC)…，以及港股的中芯国际(主要配套封测是长电科技)、华虹半导体(主要配套封测是通富微电)。晶圆产线跑2个月之后，大约8月下旬(差不多就是现在)，半导体封测产能就会急速上窜，预料长电科技、华天科技、通富微电…等产能都会被塞爆。上周电子股开始大涨，但是7~8月交接之间没提前布局电子的，本周建议不要跟了，索性趁着8月下旬这段期间，把部分资金转进半导体封测族群。4. 大陆盖晶圆厂乃既定政策，太极实业与亚翔集成，可以成为9月份资金从电子撤出后转进的防守族群盖晶圆厂、无尘室的，这是一个中长期的方向，算是防御型股票，正好可以提供资金"转进" 的避风港。这个我们说了很多次了，尽管今年有iPhone十周年纪念议题，但2017年也不会是电子大年，真正的大年将会落在2019左右。年，那时候5G和物联网会主导电子产品的应用，你我周围所有的人，都会在那个时候陆续换新手机、买新电脑，就像上一个大年2014年那样。年除了直接产生的手机和电脑大换机潮之外，其他新的配套应用产品也将陆续问世，像是智能眼镜、智能手表…等可穿戴设备。所以都还处在"先蹲后跳" 的蹲，到了年才会跳起来，时间点和已故周期天王周金涛推演的时间点很相似。还在"蹲" 的阶段，当然就可以解释为什么那么多企业都在兼并、整合、收购，那么多半导体企业都在密集盖晶圆厂；盖一座晶圆厂平均20个月左右，盖完之后调试一下，正好衔接景气上扬。所以没有任何一家企业现在会多浪费时间，所有的人都在和时间赛跑、做"跳" 的布局。盖晶圆厂绝对是国家大政策的方向，太极实业、亚翔集成、北方华创…等，都是趋势下受惠标的。SEMI预估年间全球将有62座新增晶圆厂，其中有26座会落在中国大陆，比我们原先认为的10~12座要乐观很多。尤其大陆4大主要晶圆厂(中芯国际、紫光集团、华力微、德科玛) 也将在年间陆续完成扩厂，预料未来2~3年内，相关资本支出将达到高峰。不管怎样，未来这几年内大陆晶圆厂一定会遍地开花，所以帮人家盖晶圆厂及无尘室的十一科技太极实业(也是半导体旺季、DRAM涨价概念股)、亚翔集成显然直接受惠。尤其太极实业完全没有问题，它是大陆境内最具有"资质" 晶圆厂的EPC企业，未来几年的趋势都很明显的摆在那里了。过去我们保守估计一座12寸晶圆厂总造价约30亿美金，其中20% 左右为EPC企业的收入，也就是说，EPC企业帮人家盖一座12寸晶圆厂，大概可以拿到人民币约40~50亿元的收入。然后我们推断利润率2~8% 不等，等于帮人家盖一座12寸晶圆厂的利润约1亿元。不过像是太极实业合肥12寸晶圆厂项目订单是67亿元，比我们认为的40~50亿元好很多，研判这次利润将上探2亿元，也比我们预估的来得高。而Global Foundries成都12寸晶圆厂项目，总投资额甚至高达90亿美元，也超出我们原先保守预估的30亿美金非常多，主承包的EPC企业仍是太极实业。但是光我们预估、我们认为，这些是不够的。太极实业的市场认同度一直不高，甚至还很差，公司一度还想扭转市场对它的印象，但是效果依然不彰。这家公司给大家的疑虑一天不解除，股价就很难大幅上扬。如果大家对这个行业还有兴趣，我们研判资金会更乐意转向亚翔集成，使亚翔集成反过来成为A股二级市场上大家更认可的好标的。亚翔集成去年底从台股的亚翔工程分拆后，成为首个「T+A」，在台湾T股和大陆A股都挂牌的台商企业，目前也已与印度等国业者接洽，具备"一带一路" 议题。亚翔集成主打中国大陆无尘室与工程研发，许多两岸知名的半导体与光电企业，几乎都是它的客户，包括：台积电南京厂、联电厦门厂、联电苏州和舰、中芯国际、富士康、渝德科技、友达、龙腾光电、TCL华星光电、和辉光电、深天马A…等。最后，我们再和大家讲述一个观点，就是关于国产硅片、特用化学品、半导体制程耗材…等，炒炒"概念" 可以，但未来几年内都不可能有大机会(尽管部分人士重点推荐、强烈看好)，为什么？因为晶圆厂一旦落成之后，首要当务之急是提升良率，而不是降低成本，晶圆厂不可能为了省那么一点点钱而大胆采用国产材料，结果却因此把昂贵的东西做坏。光从这个角度来看，国产硅片、国产特用化学品、国产低端耗材…，除了"议题" 和"故事" 以外，短期内都不太可能有机会。5. 手机无线充电浪潮短期内一触即发，中长期产业前景更加辽阔继三星将无线充电引入手机开启了新纪元之后，今年苹果iPhone十周年全面纳入无线充电方案，宣告手机无线充电进入全新的际遇。今年苹果iPhone8全面搭载WPC标准的无线充电，而LG新机V30也将纳入无线充电，华为、Oppo、Vivo、金立、努比亚、魅族…等国产品牌也都蠢蠢欲动、暗潮汹涌，无线充电手机浪潮一触即发，预料明年2018年将有一半以上的手机搭载无线充电，发展前景广阔。无线充电虽然三星最早推广应用，但三星的方案存在充电速度太慢、发热量过大、仅限点对点充电…等问题，用户体验不佳，不过随着无线充电技术的发展，相关问题陆续获得解决。标榜高端形象的苹果今年3款iPhone都将全面导入无线充电，顺势将无线充电提升到另一个新的台阶，而且苹果甚至还可能进一步将无线充电和快速充电结合，2019年的iPhone9也许就看得到。去年苹果iPhone7把3.5mm耳机接口取消、推出无线耳机仅仅是第一步，未来不管苹果或是非苹果手机设计方向，将全面导向「全面屏 + 窄边框or无边框 + 少孔洞or无孔洞 + 无线充电 + 无线耳机 + 全面防水 + 支持5G」等综合方案发展；2019年的iPhone9除了结合无线充电和快速充电之外，预料也将推出全机身无任何孔洞的方案(所以玻璃机壳不一定是最好的方案，但也算不错的选择，然而陶瓷机壳就一定是最终方案吗？这点我们持保留态度)，未来5G手机用电量将明显增加，电池续航力是最大的问题。目前出现所谓"共享充电宝" 概念，试图从共享经济的角度来解决手机电力续航的问题，但将来如果基于无线充电的共享商业模式，也许将更具价值和前景。汽车搭载手机无线充电的构想也没停过，2016年初无线充电联盟WPC宣布，全球共有34款汽车提供车上无线充电的功能，随着技术的成熟及标准的规范，越来越多的车型都将陆续搭载手机无线充电功能。「无线充电 + 物联网 + 大数据」，无线充电生态网络呼之欲出，无线充电盛宴亦将开启。可预见的未来，将出现各类无线充电运营商，在诸多店家、商场、酒店、机场…等公共场所安装无线充电器，为使用者提供无线充电服务并收取费用。无线充电运营商同时可以藉此掌握客户资料，并通过大数据分析，实现精准营销及增值服务。我们看好无线充电在手机、智能终端及可穿戴设备领域的发展，重点推荐：立讯精密、信维通信、东山精密、安洁科技、横店东磁；建议关注：合力泰、田中精机、顺络电子、硕贝德。6. 金鸡母特斯拉Model 3已量产，电动化及智能化开启汽车电子盛宴特斯拉Model S及Model X在2016年销量合计7.6万辆，同比增长50%，而1Q17特斯拉交付量也已突破2.5万辆(其中Model S为1.34万辆，Model X则为1.16万辆)，1Q17已创单季度历新高，同比增长69%。目前Model S及Model X仍持续热销，而Model 3的预订也相当火爆，特斯拉2017年预计产量23万辆、2018年上探50万辆，预计2020年正式突破100万辆大关。Model 3最大续航可达346公里，0到100公里加速只要6秒，具备自动驾驶功能，其海外售价3.5万美元起。特斯拉之前的车型要价近100万元人民币，让不少人望之怯步，然而Model 3定位为大众消费级，对标传统宝马BMW 3系列，性价比较高，颇受市场青睐。特斯拉Model 3在7月份已经正式量产，4Q17产能也将提升至每周5,000辆，并在2018年提升至每周10,000辆。回顾当年苹果经典iPhone4机型，奠定了苹果在之后智能手机市场横扫千军的地位，而如今的特斯拉也在积累和酝酿多年之后，面向大众消费者推出Model 3，以其前沿的设计、卓越的性能、合适的价格，预料Model 3将会像当年iPhone4那样成功，在全球掀起一股浪潮，推进汽车电动化和智能化的发展。特斯拉产业链重点推荐包括：宏发股份、安洁科技、东山精密、蓝思科技、长信科技、旭升股份、科森科技、中航光电；同时我们也建议关注：法拉电子、中科三环、联创电子…。7. 旭升股份深度受益特斯拉，铝制汽车零部件腾飞在即旭升股份主要产品为铝压铸精密汽车零部件和工业零部件，主要应用于新能源汽车、传统汽车、工业用品…等领域，主要有特斯拉、通用、克莱斯勒…等高端客户，公司有望通过不断提高集成度，成为新能源汽车零部件领先供应商。旭升股份在新能源汽车铝制零部件领域具有先发优势，早在2013年6月公司与特斯拉首次接触，同年7月份通过认证、10月份签订了通用合同，当时就已经确定长达10年的合作期。到了2015年，特斯拉已经成为旭升股份最大客户，2016年公司对特斯拉销售额达3.2亿元，占公司营收56%，公司为特斯拉供货产品包括：变速箱箱体、电动机、变速箱悬挂、电池组外壳、箱体、冷却系统组件、电子元件保护外壳和液压油泵…等。旭升股份深耕特斯拉，在Model S、Model X良好供货的基础上，成功进入Model 3，主要供货动力系统和电池系统的壳体，单车价值量约4,000~5,000元，预计未来两2年的供货占比高达70%以上，随着Model 3的批量生产，公司深度受益，业绩将迅猛增长。 特斯拉Model S及Model X在2016年销量达7.6万辆，同比增长50%，1Q17特斯拉交付量也已突破2.5万辆(Model S为1.34万辆，Model X为1.16万辆)，1Q17已创单季度历新高，同比增长69%。目前Model S及Model X仍持续热销，而Model 3的预订也相当火爆，2017年预计产量23万辆、2018年上探50万辆，预计2020年正式突破100万辆大关，预料旭升股份将绝对受益。2016年旭升股份产能利用率已达84%，通过这次募投项目将帮助公司突破产能瓶颈，紧跟特斯拉火热扩展趋势，项目达产后预计将新增年产810万套汽车配件、80万套新能源汽车变速箱油泵、1,500吨压铸件生产建设规模，未来公司增长动力明显，业绩有望进一步提升。8. 立讯精密多重议题持续发酵，苹果AirPods耳机良率提升颇为惊人立讯精密专注通讯、电脑、汽车…等互联产品与精密元器件，以及消费电子领域连接器、声学、充电器…等配套零组件，具备多重议题概念，每隔一阵子就会给大家带来新的惊喜。目前正直苹果iPhone8零组件3Q17全面启动之际，立讯精密是iPhone无线充电发射端线圈、音频电源合一的Lightning连接器、震动式speaker…等零组件的核心供应商，尤其今年3款iPhone新机都会搭配无线充电功能，而且iPhone8还有可能会随新机附赠无线充电器，这么一来的话，提供发射端线圈的立讯精密当然绝对受惠了。立讯精密无线充电、Type-C连接器…等零组件不仅提供苹果、三星、华为…等手机产品，而大量应用在苹果、联想、戴尔、惠普、微软…等PC产品中。此外，我们研判立讯精密在声学领域的布局也应该有所斩获，且iPhone音频电源合一的Lightning连接器、iPhone8的无线充电，受惠的也还是立讯精密，后市发展都值得高度重视。讲到电声器件、声学领域，前面我们也提到，说苹果iPhone十周年 "模组化" 趋势明显，但电声器件成为被整合的对象。许多单一零件彼此整合成模组、以天线为核心整合电声器件和摄像头模组，我们认为信维通信是最好的标的。以精密器件着称，成功整合电声器件、布局无线充电和天线的立讯精密也将脱颖而出。今年iPhone8十周年大改款，苹果为了消灭Home Key，过去屏幕上所有的东西如指纹识别、前置摄像头和扬声器，通通都要Under Glass，使iPhone8就像一面镜子，做到真正的无边框、窄边框、全面屏。一旦iPhone消灭Home Key之后、不再预留这大一块面积，等于屏幕向下拉长变大了，但上面也要往上推、力求对称，所以前置摄像头和扬声器也Under Glass了。在Under Glass的设计下，立讯精密的大陆美律做的振动式speaker外壳不需要打洞，为的就是for 这种Under Glass的设计，使得立讯精密成为iPhone8改采Under Glass设计的受惠者。立讯精密的另一个亮点就是Type-C；Type-C从2015年以来一路叫好不叫座、雷声大雨点小，但立讯精密3Q16以来，Type-C 确实已经开始大量出货。我们认为立讯精密携手台系宣德，很有可能连手拿下2017年全球约50亿颗Type-C需求的25%市占率，成为最明显的受惠对象。在天线方面，立讯精密已布局多年，从全球知名公司引进了一支优秀团队，基站天线目前已量产，智能终端用天线及相关产品的开发及认证进展顺利，有望在苹果2017年的新品上成为主力供应商。而5G通信基站和终端设备均要采用阵列天线，将新增大量的微基站，基站天线、滤波器数量要增加近30倍，此外，立讯精密在光电解决方案和企业级互联解决方案上也有布局，将深度受益5G通信。此外，立讯精密亦正布局苹果AirPods耳机，这对公司是一个新增的亮点，初期良率偏低的窘境，我们透过渠道了解下来，才经过短短几个月，立讯精密AirPods耳机良率已经惊人地提高到大量生产的水平，这块业务增长相当惊人，将是后市题材的引爆点之一！立讯精密在汽车电子领域也没有缺席，它主要生产汽车线束、汽车结构件。汽车线束包括发动机线束、汽车电子线束、底盘线束…等；汽车结构件则包括门锁壳体、ETC连接器、雨刮器部件…等，客户包括奔驰、宝马、英菲尼迪、日产、长城…等。9. 信维通信涉足5G射频及天线、无线充电，其音射/频一体"模组化" 亦是亮点之前我们路演一直强调一个现象：任何单一零组件发展到后来，都会结合其他零组件，甚至发展成"模组化" 方案。在这样的趋势下，我们已经看到立讯精密成功转型(同时具备了Type-C、Lightning及无线充电，也积极跨足声学领域，将受益于Under Glass的趋势)，也看到歌尔把公司名字由歌尔声学改为歌尔股份。然而，多个单一零件彼此整合成模组、以天线为核心整合其他零件，信维通信算是最好的标的。iPhone8亮点之一的无线充电，显然必须结合多点多模的快速充电方案，信维通信在这方面的布局也比较积极。信维通信始终围绕射频为技术核心，通过最初的射频天线产品进入大客户平台，之后产品线不断拓宽至射频连接器、射频隔离器件、NFC、无线充电、音/射频模组、射频前端器件…等多种高附加值种类，致力于将音频与射频一体化，提供一站式"模组化" 的解决方案。信维通信在高端天线具有非常强大的核心竞争力，其射频相关产品包括天线、射频连接、射频隔离及SAW滤波器，公司也早就成立5G研究院，积极研发5G通信射频技术。将来随着5G商用化的逐渐到来，5G天线中势必要用到很多高频器件，如：移相器，耦合器…等，这方面信维通信都有望涉及。公司近期与中国电子科技集团第55研究所战略合作，并增资55所旗下的德清华莹，为的就是进一步完善滤波器等射频前端业务的布局。目前市场流行全面屏，从今年2H17陆续开始普及，而全面屏的高屏占比和窄边框，也意味着手机前置零组件的可用空间急遽缩小，相应天线产品的技术也会由于升级而带来新机运。信维通信在苹果iPhone、iPad、MacBook等各方面的供货占比也有望逐步提升，尤其是平板和笔记本电脑，其实对天线的需求远远高过于手机(这点可能和大多数人认知不同)，而信维通信在微软Surface上的天线供货占比占超过60%，明显已经是行业龙头了，未来在大者恒大、强者恒强的趋势下，信维通信都是最大的受益者。随着5G的渐行渐近，韩国及美国有望在2018年开通5G网络，中国大陆也有望2018年在试点城市开通5G网络，苹果有望在年推出具有5G通信功能的iPhone手机，而这类的5G手机将采用阵列天线，单机价值量有望提升7~10倍。信维通信又是苹果天线的主力供应商，预料将直接受益。此外，信维通信未来也有望主导整个手机射频前端器件的整体解决方案，5G手机射频器件单机价值量可望上探30~40美元，市场空间相当广阔，公司将充分受益5G产业发展。信维通信目前已经是无线支付、NFC、无线充电3in1的综合解决方案企业，也已成功为三星大量配套，未来还可以帮不同客户、不同价位的机型，提供各类定制化方案。我们认为，信维通信依托在高端天线领域的深厚积累，加大在声学方面的布局力度，为客户提供音射频一体化模组，公司在声学器件方面通过3年的开发，已具备一定的实力，声学器件2017年也有望出现爆发式增长，同时搭配苹果iPhone手机节约空间的要求在"模组化" 趋势下，其天线结合电声器件、射频一体化模组方案，都将是未来发展的重点。10. 胜宏科技定增方案出炉，预料扩产和收购都将加速，后市表现值得期待基本上，胜宏科技这家PCB厂把自己定位在高端PCB市场，它的毛利率表现确实也优于其他PCB厂。公司在VGA显卡板领域相当强劲，市占率超过40%，算是公司的主力产品(彼特币挖矿机也要用到GPU、显卡，具有议题想像空间)。然后它的汽车板、小间距LED板…等市占率也正不断扩大，理论上这对公司高毛利率的维持很有帮助。除了产品组合差异化创造高毛利之外，胜宏科技是PCB业界少有采用极端高度自动化生产线的企业，这让公司相当引以为傲，同时也是市场投资人关注的焦点。目前胜宏科技规划60亿产值厂房已经建好，2H17有望逐步达产。其实PCB谈不上什么先进高科技，在电子产业里经常沦为艰困的传统产业，但公司的作法是透过高度自动化来将人工成本占比大幅降低，有些know how虽然我们暂时也看不明白，但是公司确实也交出亮丽的成绩单。目前市场关注胜宏科技的，主要focus在它60亿产值的这座新厂房，新增产能将主打欧美市场，相对竞争对手日系厂的成本优势也非常明显。公司2017年在显卡板、汽车板，安防及小间距LED板…等各领域，预料都有不错的增长机遇。和高阶HDI一样，FPC软板和Rigid-Flex软硬结合板，在大陆内地像样的产能不多。公司在PCB硬板布局多时，但在FPC软板、Rigid-Flex软硬结合板方面，公司还是比较薄弱。从整个范PCB全方位布局来看，研判胜宏科技在传统PCB硬板之外，存在极高的外延并购，预料将收购FPC软板、Rigid-Flex软硬结合板相关产能，以达成胜宏科技独霸一隅的企业战略、完善综合型PCB产能建置。胜宏科技定增方案已正式出炉，预料公司将加快"新能源汽车及物联网用线路板" 项目的实施。之前公司公告的"新能源汽车及物联网用线路板" 项目，和我们说的5G、物联网、车联网未来的发展方向一致，而为了提前卡位未来商机，收购FPC软板和Rigid-Flex软硬结合板产能也势在必行，使得未来前景极好，近期亦具相当想像空间。11.兆易创新上周解禁后，近期将是投机建仓的好时机诸多现象显示，IC半导体产业3Q17~4Q17进入Super Cycle，尤其Flash持续供不应求，3Q17恐怕是史上最缺货的一次。随着手机库存调整结束，3Q17各品牌手机开始进入一波强劲的拉货周期，不管苹果、非苹果，现在通通在拉货，缺货会一直延续到4Q17甚至明年。以苹果手机为例，iPhone7主流存储是32G、64G和128G，iPhone8会是64G和256G，相比之下，内存提升但却无法迅速转到64层，国际主流厂商包括东芝(Toshiba)、美光(Micron)还在奋斗中。研判Flash紧缺有望在明年2H18得到初步缓解，但紧接着年开始，5G手机陆续问世、渗透，预料又会让Flash再次面临强劲的增长，中长期Flash都有不错的发展机遇。光就这点，建议可以重点关注A股Flash稀缺厂商兆易创新。这个票过去我们从来不推荐，尤其是它的股价表现还一路崩跌的过程，我们当然不会推荐。不过兆易创新在上周有9,735万股解禁，属于首发原股东限售股份，是近3年来规模最大的一批解禁股，解禁之后利空出尽，股价低档之际可适度建仓，投机参与一把！兆易创新是国内存储器芯片的设计龙头，尽管股价跌得唏哩哗啦的，但它确实是专注于NOR Flash、NAND Flash和MCU等IC设计的内地龙头企业。从去年开始存储芯片供需紧张，存储芯片价格持续上涨，涨幅超过30%，由于行业扩产难度大，短期内都不容易得到舒缓。兆易创新的32位MCU芯片，由于能被广泛应用在家电、车用、物联网…等消费与工业控制领域，今年受下游终端市场需求旺盛带动MCU业务高速增长，MCU比普通存储芯片毛利高近一倍达40%。近期受ST意法半导体12寸晶圆厂失火而停产，引爆MCU芯片缺货潮。订单将持续转向其他供应商，兆易创新也成为转单效应议题下的受惠者。12. 江粉磁材结盟领益科技后切入苹果与HOV，未来极具想像空间江粉磁材是目前国内最大的铁氧体磁性材料元件制造商之一，主要产品包括铁氧体永磁元件和铁氧体软磁元件，1Q17营收达34.32亿元，同比增加115%，实现归母净利润达0.58亿元，同比增加679%，完成了跨越式增长。江粉磁材自上市以来，通过外延并购积极向磁性材料行业的相关产业链延伸，相继进入了电线电缆、电机、贸易、物流…等行业，保证了公司的全面发展。2015年及2016年公司先后收购帝晶光电和东方亮彩100%股权，涉足平板显示器件业务及精密结构件业务，推进公司多元化发展战略目标。7月份公司公告拟收购领益科技100%股权，本次交易完成后，领益科技将成为公司的全资子公司，能够实现公司和领益科技在消费电子产品零部件业务上的良好协同效应。领益科技为全球领先的消费电子产品"一站式" 高精密和小型化零件和模组的供应商，经过多年积累和发展，已成为一家规模较大的消费电子金属结构件、内外部功能性器件、粘胶与屏蔽件的综合供应商，掌握了模切、冲压、CNC加工、紧固件加工…等精密功能器件所需的全制程工艺能力，通过了以苹果、华为、Oppo、Vivo…为代表的终端品牌商的供应商认证体系，同时和富士康、绿点科技、蓝思科技、伯恩光学…等专业组装厂、代工厂紧密合作，拥有优质的客户资源。2016年领益科技实现营业收入52.74亿元，净利润9.44亿元，并承诺2017年到2019年，实现合并净利润(扣非后) 分别不低于人民币11.47万元、14,92万元和18,61万元，具有较强的盈利能力和成长性，将为公司带来强劲的发展动力。13. 江丰电子为国内高纯溅射靶材领军企业，未来持续绽放璀璨光芒江丰电子是国内高纯溅射靶材的领军企业，盈利能力快速提升。公司主营高纯溅射靶材，主要应用于半导体、平板显示器及太阳能电池，主要客户包括：中芯国际、台积电、联电、三星、美光、东芝、英飞凌、意法…等。江丰电子近3年发展快速，营收及净利润快速增长，2016年营收同比增长52%，净利润同比增长130%。2017年上半年，营收同比增长31%，净利润同比增长62%。行业进入壁垒较高，在超大规模集成电路芯片制造领域，全球只有少数几家公司，如：霍尼韦尔、日矿金属、东曹、普莱克斯…等，足以掌握核心技术，而下游客户在选择供应商时，要求极为严苛，且认证周期较长，因此一般订单都呈现稳定增长的态势。江丰电子技术先进，紧跟半导体产业发展趋势，先后承担了国家02重大科技专项、863重大专项，在16nm技术节点已实现批量供货，打破了美、日公司垄断的格局，成功应用于苹果iPhone7核心处理器A10芯片。全球高纯溅射靶材市场规模庞大，江丰电子市占率不到1%，发展空间巨大。半导体、平板显示器及太阳能电池产业蓬勃发展，对高纯溅射靶材需求强劲，全球市场规模快速增长，2016年市场规模接近110亿美元，预计未来3年，年复合增长率可达13%。在高纯溅射靶材领域，江丰电子已发展成为国内规模最大、技术最领先及设备最先进的企业，产品成功打入全球280多个半导体芯片制造工厂，目前公司处在高速发展阶段，全球的市占比还较低，发展前景广阔。14. 艾华集团为铝电解电容龙头，国产替代趋势向好艾华集团是铝电解电容龙头，公司从腐蚀箔、化成箔到铝电解电容器都有完整的产业链，全球市占率不断提升，目前已经是全球排名第四第五，国内第一。产品主要应用于照明、消费电子、消费电源、工控及汽车电子领域，并积极布局军工、航天、医疗等领域市场。铝电解电容产业向中国转移的趋势非常明显，国产替代是大势所趋，国内产业也将进一步整合，我们认为，随着艾华集团综合实力的不断提升，将在更多市场取得突破，实现快速增长。虽然全球照明增速放缓，但是LED一直保持强劲的增长动能，2015年全球LED照明市场规模为557亿美元，市场渗透率为36.9%。预计到了2020年，全球LED照明市场将以平均20.3%的增速增长，渗透率达到63.9%。艾华集团在节能照明行业全球市占率第一，中高端照明领域市场占据了超过60% 的市场份额，客户涵盖了节能照明领域主流品牌厂商，公司在照明领域业务将会继续保持稳定增长。在快速充电固态铝电容方面，现阶段下游需求持续攀升。快速充电可解决手机续航痛点，近几年手机快充发展迅猛，充电功率从原来的5V1A提升至5V2A、5V3A，对充电器的要求也有所提高，内部的电容器由全部液态电容器变为固态液态组合，推动固态电容器需求快速增加，单机价值量提升超过50%。艾华集团铝电解电容在手机快充充电器的市场份额第一，占有绝对的优势。目前，高分子固态铝电容，市场需求量较大，公司去年单月最高出货量在4,000万只左右，仍不能满足市场需求，公司去年底着手利用现有厂房进行快速扩产。目前手机快充整体渗透率不到30%，我们认为，未来几年手机快充将加速渗透，艾华集团高分子固态铝电容业务有望实现迅猛增长。另外，在公司的片式导电聚合物叠层电容器MLPC部分，由于具有体积小、性能好、宽温、长寿命、高可靠性和高环保…等诸多优点，适用于电子产品小型化、高频化、高速化、高可靠和SMT技术，目前主要应用于笔记本电脑、手机和服务器上，未来将对部分钽电容及MLCC实现替代，市场前景广阔。MLPC技术难度较高，目前日本松下公司一家独大，艾华集团潜心研发多年后，首期产线已经建成，具备批量生产能力。艾华集团原有客户中笔记本电脑、手机、服务器厂商等对MLPC每年均有可观的需求，近水楼台先得月，随着公司市场拓展的推进，MLPC业务有望实现高速增长。15. 宏发股份精益求精、铸就卓越品质，智能制造亦将开启新篇章宏发股份是继电器龙头，在继电器行业深耕30多年，全球市占率12.5% 排名第二(但其家电继电器、智能电表继电器，两个细分领域全球市占率位居第一)，综合实力已多年位居国内行业首位，综合毛利率不断提升，2016年已经达到39.5%，在行业中处于领先地位。传统继电器需求稳中有升、行业空间广阔，宏发股份日益受惠。目前公司产能相当吃紧，订单已经排到3Q17末，正在调动资源、提升产能来应付。而公司的电力继电器依旧保持全球第一，尽管受到国网用量下降影响，国内业务增长乏力，但海外业务特别是欧美及亚太地区，1Q17都还继续保持30%以上的增长，而今年还是全球电网建设小年，明年才是真正的大年，宏发股份电力继电器业务还会持续增长。现在大家都在讲汽车，从行业的趋势来看，汽车电动化绝对是大势所趋，宏发股份高压直流继电器未来前景相当可观！在过去，单一的高压直流继电器，在单车应用上，价值量约1,000~1,500元，但是公司做控制模块(含高压直流继电器、开关、连接器、薄膜电容…等) 之后，这部分的价值量上探到2,000~2,500元。眼前可以看到的是特斯拉Model 3量产在即，目前公司产品正在认证，预料2H17可望进入特斯拉供应链，明年2018年Model 3还将大幅增长，公司当然绝对受益。别忘了，进入特斯拉具有重要的战略意义，公司还与宁德新时代经过长时间的沟通洽谈，目前已经展开合作，将成为主力核心供应商，宁德新时代电控系统在国内新能源大巴车领域市占率达到70%以上，这一合作，将打开公司在国内市场新局面。公司自行设计装配的自动化生产线，目前已经投入生产，未来随着海外关键客户产品测试陆续过关，公司低压产品出口也会快速发展，呈现内销、外销同步增长的态势。从多重角度观察宏发股份，都是近期值得重点关注的好标的。16. 广告：新财富请支持【国金电子】过去我们不看重新财富，但今年起，我们必须在新财富上有所表现和成绩，因此我们罕见地开始广告、拉票，请各位多多支持我们！我们拥有台湾、香港、大陆两岸三地电子产业研究经验，在国内首创拆机路演，现场讲述iPhone & iPad 内部零组件。我们的特色在于，可以从细微的蛛丝马迹嗅出行业趋势全局，并且提早数个月前将观点呈现给客户，同时我们也会提示风险，在行业即将出现利空之际，明确表达看空的立场，每篇周报白纸黑字可供查询。去年夏天在A股市场最早引爆覆铜板CCL涨价议题，领先全市场率先推荐相关标的(各券商随后跟进并纷纷标榜自己最早)。紧接着在4Q16又讲述2017年iPhone8十周年大改款、组装良率偏低，苹果罕见将备料时程大幅往前拉，在冷嘲热讽中明确指出相关零组件3月将进入第一波备货周期(3月果真大涨后各卖方陆续跳出来坚定推荐，一如既往，都标榜最早、最坚定)，当时我们也提出"模组化" 三个字做为2017电子产业新趋势(这个名词和观念，在几个月后也陆续出现在其他券商报告里)，同时我们也整理值得关注的投资概念，分别是：苹果iPhone十周年、光学镜头双摄像、汽车电子大未来、5G网通大商机、周期循环炒涨价，精选并重点推荐了"立冬超安信"(立讯精密、东山精密、超声电子、安洁科技、信维通信)。我们真正领先市场数个月，从4Q16起，先后召开了5G手机射频器件、3D摄像头、特斯拉等专题会议，并且在4Q16、1Q17先后组织多次iPhone8产业链调研。早在去年10~11月间，我们强调不会出现跨年度行情，也精准表明需待2月份农历春节之后，方可重押电子以迎接3月份iPhone零组件第一波提前备货行情(当时一度遭受冷嘲热讽)。同时，我们也真正领先市场，早在4Q16即推出一系列5G射频器件报告，强调2017年起可关注5G议题。直到3月份行情果真启动，卖方纷纷改口、都跳出来坚定推荐iPhone8零组件、5G射频器件，连会议找来的专家都和我们一样(抄袭我们的观点，拦截我们的专家，甚至标榜轰动市场)。正当3月份股价一动、其他卖方跳出来推荐的同时，我们反而在4月份最早提示因为指纹识别方案被否，iPhone8即将出现一连串"迟到"现象(我们还强调各设计方案出现杂音，往后每隔一阵子都将出现多次迟到现象)，股价阶段性炒高后宜低配电子，依然受到部分人士嘲讽、指责我们造谣，以其自认最懂苹果产业链、强调iPhone并没有延迟(就像当年他们坚信苹果一定会用蓝宝石那样)。待"迟到"果真浮出台面、市场信心转趋悲观之际，我们又提出3Q17在「递延+堆叠」效应下将是近年最为强劲的旺季，这次明显出现部分卖方同步抄袭，连用字遣词都一模一样。我们不勾兑绑桩、不帮人出货、不招待送礼、不剪贴百度、不人云亦云、不事后诸葛，更不会打着调研之名、行玩乐保健之实(因此有的买方不喜欢我们的风格)，完全站在行业基本面的趋势分析，结合两岸三地及亚太地区产业链，透过上中下游渠道检验，即便在尚未亲临调研单一公司之前，就可以大概率猜出该公司即将发生的事件。这是我们的强项，远远比勾兑靠谱实在。 新财富请支持【国金电子】这样一个不浮夸、实事求是的团队！【老骆电子】恳请诸位新财富支持【国金电子】雪球是一个投资者的社交网络，聪明的投资者都在这里。原网页已经由ZAKER转码以便在移动设备上查看
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