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固收专题报告-关于可转债，从发行到投资你需要知道的-170228
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7月31日投资提示 - 平安银行拟发行260亿可转债
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&再融资限制定增，转债受益近期，监管层在再融资方面加大了定增的限制，并鼓励上市公司通过可转债进行再融资。可转债作为一种融资工具有独特的优势，属于监管放心、投资者乐于配置、上市公司低成本融资的三赢产品，规模有望快速增长。我们也在本文中详细介绍了可转债这一投资品种。转债融资的优势与劣势上市公司发行转债融资有着独到的优势，包括溢价发行、容易获得股东支持、条款灵活，大股东进退自如等。对于投资者来说，转债是传...&前言近期，监管层在再融资方面鼓励上市公司通过可转债进行再融资。可转债作为一种融资工具有独特的优势，属于监管放心、投资者乐于配置、上市公司低成本融资的三赢产品，规模有望快速增长。历年可转债发行规模一可转债定义可转债全称是“可转换公司债券”，是上市公司发行的一种含权债券。在债券状态下，发行人需要像债券一样每年支付利息，到期偿付，但转债利息一般较低，在1%上下的水平。转债投资者除了拥有债权之外，还拥有转...&再融资限制定增，转债受益近期，监管层在再融资方面加大了定增的限制，并鼓励上市公司通过可转债进行再融资。可转债作为一种融资工具有独特的优势，属于监管放心、投资者乐于配置、上市公司低成本融资的三赢产品，规模有望快速增长。我们也在本文中详细介绍了可转债这一投资品种。转债融资的优势与劣势上市公司发行转债融资有着独到的优势，包括溢价发行、容易获得股东支持、条款灵活，大股东进退自如等。对于投资者来说，转债是传...&周末看了会朝鲜阅兵，这次估计受到全球关注了好多视频网站转播，里面还出现了个坦克冒烟退出（后来一排3个坦克只剩了2个），其余的也有烟出奇大的，看来这朝鲜军事力量没准是外强中干。这回朝鲜要是一直不核试验了没准真被川总试探出底线了金隅股份冀东水泥等雄安股票明天都复牌，要是都开板的话哪只大家有想买点投机下的冲动？永东股份3.4亿可转债发行，4月17日申购4月17日港股假期休市基金久嘉4月17日分红登记日，...&市场好像开始极端了，大股票小股票怎么差距这么大，但是有个不好的现象是，AH溢价继续上升，几个大股票A股溢价一直往上走，南下资金开始增多，我个人感觉大股票是某些力量护盘的结果。所以我也计划开始卖北方的换成南方的了。今天学了一个新知识，就是如何看新规下的回购页面。大家糊涂的地方主要是不知道现在做了回购给你算几天利息，我今天也是很晕，后来程序猿告诉我个功能，把鼠标放在“日年化”的地方，会弹出小窗口告诉你...&
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投复利金融（www.toufuli.co关于可转债 从发行到投资你需要知道的
作者：来源：固收彬法公众号 15:55
　　作者：孙彬彬团队
　　文章来源：固收彬法公众号
　　再融资限制定增，转债受益
　　近期，监管层在再融资方面加大了定增的限制，并鼓励上市公司通过可转债进行再融资。可转债作为一种融资工具有独特的优势，属于监管放心、投资者乐于配置、上市公司低成本融资的三赢产品，规模有望快速增长。我们也在本文中详细介绍了可转债这一投资品种。
　　转债融资的优势与劣势
　　上市公司发行转债融资有着独到的优势，包括溢价发行、容易获得股东支持、条款灵活，大股东进退自如等。对于投资者来说，转债是传统债券基金为数不多的能分享股市上涨收益的品种，可质押属性带来的放杠杆能力使它成为股市牛市时增强收益神器。
　　如何参与转债投资
　　投资者参与转债投资有三个方式：老股东配售、一级申购而二级配置。部分基金持有股票有限制，而一级申购中签率低难以拿量，二级市场配置是主要的参与渠道。
　　乘东风便，转债大有可为
　　监管规范再融资，转债受益
　　2月17日，证监会修改《上市公司非公开发行股票实施细则》，其中对上市公司定增实施了更加严格的管理，包括主要的三条措施：设定18个月的时间间隔、限定再融资发行股份数量不得超过总股本的20%、明确定价基准日为非公开发行期的首日。
　　当然，再融资新规的影响我们的策略和各行业的团队已经分析了很多，这个也不是本次报告的重点。值得注意的是，证监会明确表示上市公司发行优先股、可转债、创业板小额快速融资的，不受新规限制，我们认为在新规下，可转债有望走向快速发展的通道。
　　监管层为什么要推行转债发行？转债发行条件之一是近三年净利率不低于6%，可转债转股则需要股价的上行。转债对于发行人有天然的约束，且公司推动转股需要公司有出色的业绩配合股价上行（转债投资的项目对业绩有贡献），这两方面都是监管层希望看到的，进一步，转债发行后公司发行的债券余额不得超过净资产的40%，一定程度上是对发行规模的约束。此外，转债在历史上表现良好，信息透明，对于监管层来说是比较放心的一个品种。
　　转债有哪些优势
　　过去，由于非公开增发的快速发展，可转债的作用逐渐被边缘化。转债作为一种股债结合的品种，相对于其他融资渠道有着独特优势，包括溢价发行，融资成本低等。
　　对于投资者而言，可转债是债券投资者为数不多的可以享受股票上涨的投资品种，其可质押的属性使其自带杠杆，往往成为股票牛市时债券组合放大受益的利器。
　　转债发行面临的制约
　　尽管转债是一个多方面都能接受的品种，但转债融资额一直处于较低的水平，每年在几百亿上下，除了定增强势发展以外，转债也发行也面临一定的制约，特别是发行时间较长的问题希望监管层未来能够解决。
　　首先，从发行人的角度来看，转债的发行需要最近三年roe均在6%以上，这个门槛就拦住了很大一部分的上市公司。而且，监管层规定公司累计的债券余额不能超过公司净资产的40%，可转债是计入债券余额的。由于转债通常是以转股结束，一般理解它是一种股权融资，上市公司发行可转债后，通过债券渠道融资的能力就相应减弱。
　　其次，从监管的角度，转债审批的速度过慢。从董事会预案开始到转债最后发行，期间大概需要3-5个月左右，我们觉得发行速度过慢是制约转债发展的最主要因素。现在市场竞争激烈，很少有项目能过经过半年时间的等待。随着证监会支持可转债作为企业再融资渠道，我们相信监管层会考虑缩短可转债的发行时间。
　　转债是一种怎样的融资工具？
　　转债的定义
　　转债全称是“可转换公司债券”，是上市公司发行的一种含权债券。在债券状态下，发行人需要像债券一样每年支付利息，到期偿付，但转债利息一般较低，在1%上下的水平。转债投资者除了拥有债权之外，还拥有转股权：即以事先约定转股价格将债券转换成公司股票，转换的公司股票是新增的。设转股价格为X，那么每张债券可以转换（100/X）股股票。
　　假设一个上市公司发行10亿可转债，发行时股价4.5元，设定转股价5元，理想情况下发行三年后10亿元可转债全部以5元转股，那么相当于上市公司以5元的价格做了10亿元增发。企业发行转债更偏好其转股，因此转债一般可以视作股权融资。
　　转债的要素
　　转债发行时需要设定的要素和条款要比单纯的定增和债券要复杂，除了发行规模和票面利息外，还有转股条款、修正条款、赎回条款和回售条款。这些条款的存在既能使得发行人灵活
　　转股条款：转股条款包括转股价和转股期，转股价是转债转为股票的价格，可转债的转股价设定需要不低于募集说明书公告日前二十个交易日公司股票交易均价和前一个交易日公司股票交易均价的高者，也就是说转债一般是溢价发行。转股期一般规定转债发行六个月后转债才能够转股。
　　修正条款：修正条款一般规定发行人有权在股价难以转股的情况下将转股价向下修正。一个典型的修正条款如下：
　　“在本可转债存续期间，当本公司股票在任意连续20个交易日中有10个交易日的收盘价低于当期转股价格的90%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交本公司股东大会表决。上述方案须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过方可实施。股东大会进行表决时，持有本可转债的股东应当回避。修正后的转股价格应不低于本次股东大会召开日前20个交易日本公司股票交易均价和前1个交易日均价之间的较高者，同时修正后的转股价格不低于最近一期经审计的每股净资产和股票面值。”
　　发行人动用修正条款的动机是股价离转股价较远，又想推动可转债转股。值得注意的是，不是价格下跌了，发行人一定要启动修正条款，发行人可以择机修正。
　　赎回条款：赎回条款也是发行人的权利，赎回条款存在的目的是为了敦促转债持有人转股，意思就是再不转股就要被发行人以低价赎回了。一个典型的赎回条款如下：
　　“在本次发行的可转债转股期内，如果公司A股股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%（含130%），发行人有权决定按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债”
　　回售条款：回售条款是保护投资者权利的条款，典型的回售条款如下：
　　“在本可转债的最后2个计息年度，如果公司股票收盘价连续30个交易日低于当期转股价格的70%，可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按面值的103%（含当期应计利息）回售给公司。”
　　显然，回售条款要和修正条款结合起来看。回售条款触发的条件要比修正条款更严格，发行人如果不愿意被回售可以启用修正条款下修转股价。当然，这中间存在投资者和发行人之间的博弈，历史上有部分转债是以回售结束的。
　　谁可以发转债？
　　转债发行条件
　　上市公司发行转债需要满足盈利、债券额度、担保等条件。其中，盈利指标是拦住大部分上市公司发行转债的主要门槛，部分重资产企业（有色、化工）可能面临债券额度已满的情况。
　　哪些企业会发行转债
　　对于上市公司来说，发行转债最大的门槛就是今三年的业绩上市公司的净利率状况。我们仅从这一项来大致估算转债的发行企业和规模（因为大部分上市公司2016年年报并未披露，我们使用三年的数据）。
　　从 我们的筛选结果来看，最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%的上市公司约1700家，占全部上市公司55%。这些公司主要分布在医药、机 械、化工等行业。当然，银行和非银这些大户也不能忽视，虽然他们绝对数量少，但是净资产总量大，单次发行的转债往往规模比较大。
　　从企业的净资产分布来看，符合发行可转债的上市公司大部分的净资产集中在20亿以下（占50%），净资产100亿以下的公司占比达到86%。也有2%的公司净资产在1000亿以上，主要是以国有大企业为主（银行、石油）。
　　所 有这些公司的净资产规模达到21.6万亿，转债发行的理论规模上限是总的净资产规模的40%，也就是8.6万亿的。我们做个弱假设，假设在监管鼓励下，每 年有5%的企业动用30%的发行额度，每年的发行规模也到达1300亿。对比现在算上公募EB才500多亿的转债存量市场，不可谓不是一个巨大突破。
　　如何参与转债投资？
　　投资者介入转债投资一般有三种方式：原股东配售、一级打新、二级投资。
　　原股东配售
　　大 部分转债发行时采用100%优先配售制度（每股配售价格=转债发行额度/A股股本），原股东能够以每股一定的价格配售获得转债。由于一二级市场存在价差 （配售转债付出的是面值100，二级交易往往在100以上），除非市场坏境特殊，一般股东都会参与。特别是对于大股东来说，无论是否想稀释股权，大概率会 全力参与。
　　因此，对于投资者来说，如果要获得配售，需要在股权登记日之前买入股票就有配售资格。而实证表明，发行转债的上市公司在获得批文到股权登记日往往有一定的超额收益率。
　　一级打新：有收益但是难以买到量
　　转 债配售的余额会供一级市场打新，打新分为网上和网下，机构参与的是网下，网上的规模可以忽略不计。和股票打新不一样的是，转债打新不需要底仓，但是需要保 证金。每个转债发行时都有一个定金比率，比如定金比率是20%，那么打新就是5倍杠杆。打新的收益率来源于一二级市场的价格差，收益率约为（上市后首日涨 幅*中签率*杠杆*年化系数-资金成本）。对于转债来说，原股东配售比例是影响中签率最重要也是最难以估算的变量，只能从持股比例来简单估算，一般来说机 构持股比例较高的股票原股东配售比例也较高。
　　但是打新整体中签率不高，投资者想要买到量的话，还是需要在二级市场上买入。
　　从历史上来看，除了2013年大熊市发行的两只转债以外，转债打新收益率大概率不错，投资者可以参考发行时的市场情况择机参与。
　　二级投资：获利的源动力是正股
　　转债可以分拆债底+看涨期权，因为含有期权，海外的转债交易流行对冲套利。但是我国的市场机制并不全面，转债套利策略并不可行，机构配置转债最终获利的源动力主要来源于正股上涨。
　　转 债虽然是一种股债结合的品种，但是在实际投资过程中，由于转债缺少必要的对冲机制，往往都是相对高溢价交易，债底并没有想象中的那么重要。转债的债券属性 只有在偶尔几段的情况下有所表现，比如2011年和2013年的钱荒（当时的债性转债YTM收益率和信用债相差无几）。我们从指数上就可以简单清晰地看出 两者的同步性。
　　因此我们对于转债的投资研究重点仍然在于正股。除了正股以外，转债投资最大的魅力不愿意转债到期还本付息，因此也存在条款博弈的交易策略，具体的个券研究方法我们会在后续专题中推出。
　　目 前转债市场投资标的匮乏，算上7只公募EB也仅仅24只标的，交易活跃的更是不多。转债未来发行加速，尽管短期会压制已有转债的估值，但从长远来看，有利 于市场上发行主体的多样化，留给投资者更多的选择余地，也能吸引外部资金参与，活跃市场。再融资监管新规下，转债获得难得的发展机遇。
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再次记记可转债
可转债全称可转换公司债，指在一定条件下，可以有债券转为公司股票的一种债券。它既有债券的持有到期赎回的保本性，又含有可以转换成股票的含权性。所以说，投资界一般认为，可转债对投资者而言是保证本金的股票。​
一、当债券转为股票时：
1、可转债的债券价格。2、正股股价。3、转股价。4、债转股价值。5、转股收益。
债转股价值=（100/转股价格）*正股股价 注：按债券面值（100元）计算，即每张债券能换多少股正股是定死的。
转股收益=债转股价值-债券买入价格 注：默认为债券现价
转股收益率=转股收益/债券价格
以日的收盘价格，厦门国贸（600755）的国贸转债（110033）为例：
1、债券价格125.7元。2、正股价格10.59元。3、转股价8.81元。（每张债券可换为11.35张股票）
债转股价值=（100/8.81）*10.59=120.2元
转股收益=120.2-125.7=-5.5元
转股收益率=-5.5/125.7=-4.38%
即国贸转债按周五收盘价计算，把债券转为股票是亏本-4.38%。此时不适宜债转股。
继续推理：由于转股收益率受债转股价值与债券买入价格的影响，因此我们要做的是：每张债券转股数量*股价与债券现价的对比，又因每张债券的转股数量是固定的，因此股价与债券现价存在一定关系。
在债转股价值=债券买入价格的基础上，股价与债券现价存在如下波动和对应策略：
二、债券的强赎与回售。
强赎：一般是当股票价格在连续三十个交易日中至少十五/二十个交易日的收盘价格不低于档期转股价格的130%（含130%）时，公司有权按照债券面值加一定利息赎回全部或者部分未转股的可转债。具体需要根据不同的可转债发行条款而定。
解释：当股价连续强势时（股价持续高于转股价格的130%时），假如投资者的债券不转为股票，那么可能市价一百二三十的可转债会被上市公司以一百元加一点利息的价格回收。因此不管债券价格与股价如何的飞涨，计算转股收益是必要的。否则很可能出现因为买入债券的价格过高，而导致债转股产生亏损，同时公司启动强赎……
强赎也限定了可转债的最高收益。以国贸转债为例：
触发强赎价格为11.45元。每张债券可换11.35张股票，即就算按面值100元买入债券，收益=11.45*11.35-100=29.95元。当然，股价比11.45元更高很多和债券低于100元买入的情况不算。
强赎对应了债券的最高收益，回售条款则对应了债券的保底收益。
例如，国贸转债的回售条款“本次发行的可转债最后两个计息年度,如果公司 A 股股票在任何连续 30 个
交易日的收盘价格低于当期转股价格的 70%时,可转债持有人有权将其持有的
可转债全部或部分按债券面值加上当期应计利息的价格回售给公司。”
即当股价低迷时，公司可以按照回售条款提前回售投资者所持有的债券。
​三、一些注意点
1、转股价格的修正。一般转股价格没有向上修正条款，有向下修正条款。目的是当股市持续低迷，就算可转债是按100元买入的时候，也不存在转股套利空间时，那么债券持有人持有到期不符合上市公司的利益，那么此时针对转股价格规定一个向下修正的条款，目的是为了当股价下跌引起债转股不存在套利空间时，下折转股价格使转股具有吸引力。
以国贸转债为例，向下修正条款为“在本次发行的可转债存续期间,当公司 A 股股票在任意连续 30 个交易日中 至少有 15
个交易日的收盘价低于当期转股价格的 90%时,公司董事会有权提出
转股价格向下修正方案并提交公司股东大会审议表决。”，即在30个连续的交易日中至少15个交易日低于7.93元时，董事会有权提出转股价格向下修正条款，并交董事会审议表决。
2、市场处于强势时，一些临近转债发行登记日的股票走势会比较强，特别是哪些对原股东配售比例较大的小市值和筹码集中股。但也需要注意在除权日出现短暂的下跌。
3、适合强权投机的股票有：上升通道中的热门股、筹码集中股，强势背景中的小市值股、逾期转债第一天上市高开较多的股，在股权登记日当天出现连续超跌现象的股票。
4、在强势市场中，转债存续期面临结束的股票存在强制转股的动力，即股价有上涨潜力。
5、在弱势市场中，转债在市场低迷的情况下结束了存续期，而转债又大量的赔本转成了股票，可能是机构故意所为，在市场转强后该股容易有较强的涨势。
6、当转债跌到面值一下时，可以低吸，或者中线持有。
7、也可以关注市场的宏政策面。
8、一些细节：1手债券=10张债券=1000元。T+0交易。手续费比股票低。交易时间上午9：30-11：30，下午1：00-3：00。​
可转债是一种上有收益封顶，下有本金保障（前提是面值所有买入）的一种投资工具。它存在上市公司与二级市场的博弈性。由于市场的有效性，目前很少存在真正的无风险套利。但假如出现这样的机会时……
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荣誉徽章：可转债是啥？掰开揉碎了讲给你
今天不聊天，来点干货。
每每谈到低风险投资，都绕不开可转债这个标的。有人把它精辟得总结为：涨时猛如股，跌时稳如债。那么可转债究竟是什么？是不是有这么神奇的投资特性呢？小助手今天就好好帮大家科普一下。
什么是可转债
我有个朋友，叫小明。这两年虚拟现实概念火爆，于是辞职跑去创业。创业期间，有段时间资金周转不灵，就问我借了点钱。
今天赶巧，碰到了小明。小明跟我说，你借我的钱真是帮了我大忙。现在我们公司干得挺好，这钱，给你15%的股份，平时不用你操心，每年年底给你分红，如何？
我说，你小子，是不是想把我从债主变成股东，就不还钱啦？
他说，别误会，这钱你不急用的话，先放我这儿，未来5年之内，只要你开口，就可以用这笔钱换我15%的股份，享受分红；如果这5年之后，你还没向我换成股份，我按银行的企业贷款利率，连本带息还给你，这总行吧？
我最后答应没答应不重要，重要的是：小明这一套操作，其实就是可转债。
可转债，全称为可转换公司债券。正如这个名字所明示的，它是在一定条件下，可以被转换成公司股票的公司债券。
这么一来，就很有意思了，因为可转债成为了一种含权债券，它既包含了普通债券的一些特点，比方说具有面值啊、利率啊、期限等一系列要素；同时，也包括了权益特征，在一定条件下它可以转换成基准股票；而且，它还具有基准股票的衍生特征。
你甚至可以把可转债理解为一条变色龙，即在不同的环境下，它有着不同的面孔示人，而且可以灵活切换自己的角色。
可转债有什么特性
如果你看到了上面的定义，仍然感到有点懵，没关系，记住这三个关键词即可：股、债、转换。
可转债作为一种介于普通债券与普通股票之间的混合证券，这三个关键词实际上涵盖了可转债最为特别的三个特点，也是我们从中进行低风险投资的理念根源：
1.债性：既然它的名字是债，首先它的本性仍然是公司债券，从而它拥有债券保本付息的特性，你可以选择持有债券到期，收取本息，保证本金的安全；
2.股性：但是由于它有转股期内按转股价格将其转换为股票的权利，从而它也有了股票的特性，转换成股票之后，你就从债券人变成了公司的股东，可参与企业的经营决策和红利分配。一旦股票市价超过转股价，还能在上涨中享受高于普通债券的收益；
3.转换性：这个特性，对于可转债来说很重要。因为这可以看做一种双重选择权。一方面，可自行选择是否转股，并为此承担转债利率较低的机会成本；另一方面，转债发行人拥有是否实施赎回条款的选择权，并为此要支付比没有赎回条款的转债更高的利率。也正是这个特点，可以利用它对股票进行套期保值，获得更加确定的收益。
总体而言，可转债有种进可攻退可守的独特气质，而且，它是T+0交易——可以当日买入当日卖出、没有涨跌幅限制、上不封顶、下有保底。适合不愿承担太大风险，又想在股市里分一杯羹的长期稳健投资者。
如何投资可转债
对可转债有了一定的概念，接下来就该讲讲实际操作了。不过这一部分内容会比较难消化，建议配合文章底部的延伸阅读，配合理解。
可转债的价格、到期收益率和久期
可转债的上市面值是100元，价格会随行情上下波动。对于转股价和股价接近的可转债，什么价格适合买入？建议面值100元附近买入，如果买入价格过高，转股又不成功，就会形成本金亏损，所有可转债投资如果买入价格过高也会亏损。
到期收益率（YTM）和久期：这2个指标主要用来衡量这只可转债债底价格即保底价格。到期收益率是说，你买了某只可转债一直拿着，直到到期，能拿到的收益率是多少。久期是指某只可转债距离到期赎回的时间。
可转债的转股价
转股价就是可转债与正股之间的“汇率”。可转债都是上市公司发行的，每支可转债都对应着一只股票，一张可转债可以兑换的股票数量＝100元/转股价。
例如，当前转股价是9元，当前正股价为10元，可转债价格为115元。那转股的话，可以得到11股正股(100/9)，和1元现金(100/9的余数是1)。
配售、申购和赎回
配售：持有正股按比例分配可转债，只要在登记日持有正股，则一定会配到可转债。这个有点类似于股票公开增发的配股。
申购：无需持有正股，完全靠抽签决定是否抽中。类似于打新股，但打新股要求持有股票市值，申购可转债则没有这个限制。
赎回：这是一个被动的过程，如果到了登记日，没有卖出可转债或没有转股，系统会自动执行，无需手工操作。
可转债的标的
如何参与可转债
普通投资者一般有三种方式参与可转债投资：
第一，像申购新股一样，直接申购可转债。具体操作时，分别输入转债的代码、价格、数量等，最后确认即可。可转债的发行面值都为100元，申购的最小单位为1手1000元。
第二，通过提前购买正股获得优先配售权。可转债发行一般会对老股东优先配售，因此投资者可以在股权登记日之前买入正股，然后在配售日行使配售权，获得可转债。
第三，在二级市场上，投资者可以通过股东账户买卖可转债，具体操作与买卖股票类似。
最后，举个例子
假设协议规定一张转债可以换10股XX公司股票。
该公司股价是13元，转债价格是120。
于是将手头持有的100股股票，按照13元卖出，得到1300元。
买入10张转债付出1200元，然后以10张转债向公司申请换100股股票，最终持有股票份数没变。
不考虑交易成本的情况下，获利100元。
可转债的投资策略
由于可转债安全性高、风险低、灵活等特点，于是也衍生除了很多利用可转债获利套利的方法。&总结了三种比较优质的可转债投资策略：
“1.安道全老师的面值高价折扣法：该方法简单直接，适合小白使用。
（1）在面值附近买入可转债，越低越好；
（2）不断记录可转债价格的最高点，持有可转债不动；
（3）一旦可转债价格跌破当前最高点的 90%，或从最高价跌掉 10 元,立即卖出；
（4）重复步骤1的过程，不到面值附近绝对不买。
2.&老师的“三五二阵形”：是指30%防御性转债，50%平衡性转债，20%进攻性转债，并且根据市场的变化随时调整。
（1）防御性转债，是指YTM大于3%的可转债，如果是公司评级不够，则需要更高的收益率，但是对转股溢价不要求，通常转股溢价大于20%；
（2）平衡性转债，是指YTM大于0的的可转债，但要求转股溢价率低于10%。
（3）进攻性转债，是指YTM为负的可转债，但是转股溢价低于3%。
3.这是我自己的策略，我的策略很简单，就是只要认可正股本身的投资价值，又觉得溢价可以接受，就可以买入。具体如何操作，这取决于大家的对于投资的理解及风险偏好。这种情况下，我选择转债的原因是，因为有债底价格来保底，我可以上足够的仓位。”
当然，其实还有很多不同的可转债投资策略，以及套利的方法。我水平有限，还是可以多多在社区内学习一下各位套利大牛们的文章。小助手在下方为大家整理的雪球社区内，关于可转债投资的优质内容：
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