法兴银行：美元/日元续跌 114被证明是强阻|法兴银行|日元|交易日_新浪财经_新浪网
　　FX168财经报社（香港）讯 周四（10月26日）亚市午盘，美元/日元位于113.45附近水平徘徊。日内汇价一路能延伸上一交易日欧洲时段以来的跌势，盘中最低触及113.35。
　　对于日元走势，日内法国兴业银行（SocGen）驻东京董事兼外汇及货币市场销售主管铃木恭辅指出，美元/日元延续跌势，此前汇价未能有效突破114关口，证明该水位是一个强阻力位。
　　铃木恭辅指出，本交易日美元/日元下跌，在周中未能守稳于114关口上方后，投资者开始调整头寸。
　　本交易日美元/日元一度下跌0.3%至113.35，上一交易日则一度攀升至114.24，为7月11日以来高位。
　　接下来市场将重点关注美国总统特朗普税改计划的最终结果，目前仍不明朗。
　　铃木恭辅并指出，如果市场在日内晚些时候欧洲央行（ECB）货币政策会议后买入，那么欧元/日元可能将自2015年10月以来首次升至135。
　　上一交易日欧元/日元攀升至134.50。
　　此外，法国兴业银行预计，欧洲央行将把月度债券购买规模自目前的600亿欧元减少至250亿欧元。
　　北京时间11：40，美元/日元报113.46/47。
　　校对：巴飞特
责任编辑：张伟低估还是高估――人民币均衡有效汇率测算研究教材
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低估还是高估――人民币均衡有效汇率测算研究
978-7-309-08449-8/F.1754
2011年9月　
　　长期以来，中国一直实行固定汇率制或实际上的固定汇率制（人民币在资本项目下仍未实现自由兑换），人民币汇率未必反映由市场供需决定的合理价格。自2005年7月起，人民币逐步升值，到2010年10月已升值20%左右。而西方发达国家仍坚持认为人民币升值幅度还不够。这些都使得我们有必要研究当前人民币汇率是否合理这一问题。&&
　　购买力平价作为决定一种货币长期汇率的重要理论工具，在研究长期汇率方面一直得到广泛应用。本书将在购买力平价理论的框架内，测算人民币长期汇率是否合理。该理论认为，如果其他因素对汇率的影响极小，那么两国的通货膨胀率之差将决定两种货币汇率的变动率。如果人民币名义汇率的变动率与均衡有效汇率的变动率基本吻合，则我们可以说人民币的汇率是合理的；反之，如果测算得到的均衡有效汇率变动率与名义汇率变动率相差很大，则可以说人民币的汇率不合理。测算人民币的均衡有效汇率，对于确定我国汇率改革的目标具有重要意义。&&
　　本书第一章首先介绍研究人民币均衡有效汇率的意义，给出本书涉及的几个重要概念的定义，随后回顾关于人民币汇率是否合理的国内外研究成果。&&
　　第二章简要回顾自新中国成立以来所经历的汇率制度改革及人民币对美元名义汇率走势，以此分析实行不同汇率制度对汇率变动的影响。随后分析人民币可能面临的升值压力，由此引出人民币汇率是否合理的问题。&&
　　第三章详细介绍传统购买力平价理论及其扩展、购买力平价实证研究的发展，为研究人民币汇率是否合理提供依据。&&
　　第四章首先对1980年第一季度至2009年第四季度美元与日元、德国马克（2001年后由欧元换算）、英镑季度名义汇率的变动率和美国对日、德、英季度相对CPI变动率之间的关系进行数据分析，并采用ADF检验和协整检验对购买力平价的双变量模型进行实证研究，结果发现美元与三国货币（都实行浮动汇率制）长期相对购买力平价成立。&&
　　第五章在美元与日、德、英三国货币长期相对购买力平价成立的基础上，利用相对购买力平价对1980年第一季度至2009年第四季度中美均衡汇率变动率（即中美两国相对通货膨胀率变动率）与名义汇率变动率进行比较，得出每季度的动态偏离程度和年累计偏离程度。随后引入多国变量，选择中国与主要贸易伙伴美国、英国、日本、德国，以这四种世界最主要货币所属国各自与中国发生的贸易额占中国与四国的总贸易额比重作为权数，计算出加权的通货膨胀率的变动率，然后求出这一变动率与中国通货膨胀率变动率的相对值，也就是均衡有效汇率变动率；在此基础上，再与中国对四国名义汇率的加权变动率进行比较，得出基于多国变量的每季度动态偏离程度和年的累计偏离程度。&&
在第六章中，根据测算结果判断当前人民币汇率是否合理，并提出一些政策建议。&&
　　我们的测算发现：美元对日元、美元对德国马克、美元对英镑的协整关系成立，即长期购买力平价成立。在估算中美均衡汇率变动率与中美名义汇率变动率的动态偏离和累计偏离程度后，得到中美名义汇率在年累计低估约140%。加入多国变量后得到的结论认为：人民币对多国货币名义汇率在年累计低估约214%。
王时芬，生于1966年，上海市人。1988年毕业于复旦大学外文系英美语言文学专业，文学士。澳大利亚国立大学管理学硕士、英国布里斯托大学经济学硕士、上海社会科学院经济研究所博士。现为上海大学经济学院金融系副教授。主要研究方向：宏观经济学、国际金融、外国直接投资等。曾发表中英文著作、论文和译著数十部(篇)。
第一章 绪论&&
1.1研究意义&&
1.2相关概念的界定&&
1.2.1名义汇率&&
1.2.2均衡有效汇率变动率&&
1.2.3购买力平价&&
1.3国内外研究概况&&
1.3.1国内研究概述&&
1.3.2国外研究概述&&
1.4本书的主要研究内容&&
1.5本书特色及创新点&&
第二章 问题的缘起&&
2.1人民币汇率制度演变历程&&
2.1.1国民经济恢复时期&&
2.1.2计划经济时期&&
2.1.3改革开放时期&&
2.2人民币汇率可能面临升值压力&&
2.2.1全球经济失衡&&
2.2.2中国国际收支顺差的持续扩大&&
2.2.3外汇储备持续增加&&
2.2.4大规模国际热钱的涌入&&
第三章 购买力平价理论及实证研究回顾&&
3.1传统购买力平价理论&&
3.1.1购买力平价理论的前提――一价定律&&
3.1.2绝对购买力平价&&
3.1.3相对购买力平价&&
3.2购买力平价理论的发展&&
3.2.1工资成本汇率理论对购买力平价理论的扩展&&
3.2.2货币市场均衡理论对购买力平价理论的扩展&&
3.2.3动态购买力平价理论对购买力平价理论的扩展&&
3.2.4多国购买力平价模型对购买力平价理论的扩展&&
3.3购买力平价实证研究的发展&&
3.3.1线性回归研究&&
3.3.2单位根检验&&
3.3.3协整研究&&
3.3.4长期数据研究&&
3.4本章小结&&
第四章 浮动汇率制货币购买力平价实证研究&&
4.1模型与数据的选取&&
4.2美元对日元的购买力平价实证研究&&
4.2.1时间序列的ADF检验&&
4.2.2协整检验&&
4.3美元对德国货币的购买力平价实证研究&&
4.3.1时间序列的ADF检验&&
4.3.2协整检验&&
4.4美元对英镑的购买力平价实证研究&&
4.4.1时间序列的ADF检验&&
4.4.2协整检验&&
4.5本章小结&&
第五章 基于相对购买力平价模型的人民币均衡有效汇率测算&&
5.1模型与数据的选取&&
5.1.1模型的选取&&
5.1.2数据的选取&&
5.2中美名义汇率变动率与均衡汇率变动率偏离分析&&
5.3多国名义汇率变动率与均衡有效汇率变动率偏离分析&&
5.4本章小结&&
第六章 结论、政策建议与展望&&
6.2政策建议&&
6.3不足之处及展望&&
附录 购买力平价与人民币汇率的实证研究&&
参考文献&&
书评 &&&&&&
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IMF称日元汇率波动合理 美元/日元延续上行行情
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周三(4月17日)亚市午盘，美元/延续升势，目前汇价交投于98.30水平附近。
国际组织(IMF)副主席筱原尚之(Naoyuki&Shinohara)表示，日银货币宽松措施受欢迎，但须和财政与结构改革相配合。筱原尚之认为，日元下跌是日本央行货币宽松举措所产生的正面效果之一，目前日元汇率的波动并未过度。其表示，总体而言日元走软对日本经济有利。日银讨论退出策略为时过早，但当时机成熟时须谨慎行事并与市场沟通。显然，筱原尚之总体对日银的宽松政策是持肯定态度。美元/日元亚市延续昨日反弹行情，汇价或于98.75附近略有受阻，但近日的初步上行目标仍将指向99.67附近。北京时间14:07，美元/日元报98.31/34。
本文来源：FX168
责任编辑：王晓易_NE0011
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　　日 10:14　世华财讯　
　　8日亚市早盘，日圆依旧强势不减，虽然日本在宣布维持基准利率0.5%不变的同时，其他经济指标都有显示日本经济正在不断恶化，并有触及衰退边缘的危险，然而日圆只是在短暂的回落后又继续向上攀升。从而令美元兑日圆在亚市早盘中继续维持在101.00上方弱势盘整，并随时有进一步下跌的风险。
　　7日的美元兑日圆的走势在开盘经历短暂的触底反弹后又遭到103.00上方强力卖盘打压，再次回到震荡下行格局，表明近期汇价弱势难改。美元兑日圆开于101.41，最低探至101.05，随后由于日本疲弱的经济数据和日本高官的讲话打压了日圆走势，令美元兑日圆开始走出一波反弹行情，从亚市一直持续到欧市，汇价最高见于103.28。随后由于上方强阻力位103.50一带的压制以及美国股市的继续暴跌，令日圆重拾升势，纽约时段美元兑日圆基本上吞掉了日内全部涨幅，最终收报于101.25，较上一日收盘价101.40微跌15点。
　　基本面上，日央行7日一如预期将基准利率维持在0.5%不变，且表示经济迟滞，另日央行可能在10月底的经济月报中调降经济评估，增长受到的威胁可能大于已达10年高点的通胀率。日央行在7月调降经济增长预估，由1.5%降到1.2%，下一年度估1.5%，表明了日本的经济发展明显被放缓。而日本内阁府也在当日表示，日本同步指标“正在恶化”，日本8月领先指标为89.3为连续第3个月称日本同步指标“正在恶化”，显示日本经济可能为6年来首次陷入衰退。日本8月同步指标由7月的103.5降至100.7，此前经济学家预期该数据为100.7。日本内阁府指出，“恶化”一词意味着“衰退的可能性非常高”。日本领先指标和同步指标的连续下降表明日本经济已经处在恶化中，而日本内阁府也明显表达了这个意思，并另有日本经济有进入衰退的可能之意，这明显利空于日圆，因此在该时段日圆遭到严重打压。
　　日本财务大臣中川昭一7日表示，G7成员国将密切合作以稳定此次正损及美国实体经济的金融危机，美股近期下挫反映出美国经济恶化。而日圆兑美元和欧元快速上升既将对日本经济产生正面影响，还将产生负面影响。日本首相麻生太郎也表示到，亚洲最大经济体情况良好，但他警告全球金融危机对日本出口需求造成威胁。日本的股票市场连续第二天大幅下跌，日圆兑美元和欧元则大幅上升。强势日圆使日本的出口商品在海外的竞争力进一步下降，而美国和中国是日本最大的两个商业合作伙伴，日本1990年代的经济复苏就是由出口推动。由于全球经济放缓以及消费者支出疲软，日本的经济再次徘徊在衰退边缘。日本财务大臣的话虽然没有明确表明对近期强势日圆的优缺点，但是日本首相的讲话明显表达了对于近期的强势日圆表达出了担心之意，因为日圆太强势对于日本的出口不利，而日本经济主要是由出口来推动的，因此强势日圆势必对日本经济发展造成不利影响，因此该言论也刺激了美元兑日圆的反弹，并趁势收复了102和103失地。
　　但是好景不长，由于全球股市依然颓势不减，一直到纽约时段，随着美国股市在7日连续第五个交易日暴跌，美元兑日圆再次遭到卖盘打压而回落。主要原因是投资者愈发担心信贷危机加剧可能将经济拖至深度衰退，而美国主要股指均跌至五年来低点，其中金融类股再次领跌，在风险厌恶情绪的刺激下加大了投资者继续对于套息交易的平仓力度，刚刚略有回稳的套息盘再度遭到打压，从而令日圆重获升势。道琼斯工业股票平均价格指数收盘跌508.39点至9447.11点，跌幅5.11%；标准普尔500指数跌60.66点至996.23点，跌幅5.74%，上述两个股指均创出日以来的收盘新低；纳斯达克综合指数跌108.08至1754.88点，跌幅5.8%。
　　尽管美联储推出了商业票据市场注资计划，但却未能扭转股市下跌的局面。美联储主席伯南克的讲话给市场带来了有限的安慰，伯南克承认，经济增长前景已在危机期间有所恶化，从而可能使进一步减息成为必要。这加大了市场对于美联储在下次议息会议上下调基准利率的预期，从而也对美元兑日圆走势产生不利影响。
　　从美元兑日圆日图上看，MACD死叉后开口明显向下延伸，而布林带也已经跌破下轨并未出现止跌迹象，特别7日收出的K线上表明汇价在103.50上方明显有大量卖盘存在，因此短线进一步下跌几率较大，下方重要支撑位于100.00一带，上方重要支撑位于103.50一带，只要不破，短期弱势依旧。而在周线和月线图上显示美元兑日圆的长期趋势也明显处于弱势中，只要日本政府不横加干预，那后市弱势难改，重点关注汇价在100.00位置上的表现。
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