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师从林园 三年杀进全国前1% 这家私募敢于重仓买入的股票只有3只！
　　格林施通音译自“Green Stone ”(绿宝石)，在格林施通创始人余军看来，做投资不仅仅是买股票，而是选择与企业同行，并长期持有。好的企业像钻石一样稀有珍贵，格林施通的投资理念就是找到这些“珍稀”行业中的种子股票，长期持有获利。　　师从林园，价值投资的拥趸　　(创始人余军)　　余军1993年涉足证券行业，2003年开始跟随林园学习、调研、投资，2010注册成立格林施通。在过往的投资经历中，余军所管理的产品也呈现出低回撤、高收益的特征，长期收益远远跑赢市场指数。　　2009年10月-2012年6月，余军管理的绿宝石价值基金(香港)年收益率达 115%；2017年，凭借旗下产品的良好收益，格林施通从数千家私募公司中脱颖而出成为前1%，位列私募排排网2017年度私募百强公司第29名。　　余军从2003年开始，与林园一起学习调研的时间已经有15年，在香港是合伙人关系，投资理念也与林园相承。　　余军本人遵循价值投资的投资理念，追求长期投资的复合收益。余军所发行的大鹏湾财富基金，从2015年到2017年，仅用了3年时间，就将公司业绩做到全国前1%。　　居大鹏湾畔，只为远离市场喧嚣　　格林施通旗下产品均以“大鹏湾财富”系列命名，余军介绍，这是因为公司注册在深圳大鹏湾的七娘山下。　　私募排排网数据显示，在私募重镇深圳，大部分私募注册和办公均在福田、南山两地，而格林施通却选择了环境更为清幽的大鹏，这与公司遵循价值投资与长期持有的理念有关。格林施通关注的是企业内在价值，企业盈利能力的确定性，在余军的办公室中没有电脑，因为他并不关注短期市场的波动。　　“这样可以远离市场，不受市场的干扰，也就没有那么多的噪音。我的手机上没有行情软件，短期的涨跌与我的投资没有太大关系。市场不能创造价值，只有优秀的企业会创造价值。在大鹏这种空气好的地方，我们的身体会更加健康，投资思路也会更加清晰。”　　此外余军还是帆船运动的爱好者，航海也是他远离市场的一种方式。　　把眼光放远，挖掘未来需求量最大的行业　　格林施通的投资理念很简单，只专注投资未来需求大的行业；只专注投资于行业内的龙头、垄断、大品牌、盈利确定性高的种子企业；只专注投资于长线。格林施通的商标寓意着种子成长为大树的过程，这也体现了格林施通十二字投资理念：“未来需求、寻找种子、长期投资”。　　在投资前期，格林施通会花费较长时间，对未来需求量大的行业进行反复研判，最终选择出未来需求量最大的行业，再在未来需求大的行业里寻找种子。　　在过去的十几年间，格林施通投资了白酒、快速消费、医药三大行业，并挖掘到（）,（），（）等大牛股。　　师出名门，余军也非常注重投资的确定性，所以在他看来，只有盈利确定性高的，股本小的、市值小、风控能力强、增长确定性高、盈利确定性强的企业，才是好的种子。　　一旦找到好的种子以后，格林施通会选择长期持有，以此回避因市场的短期价格波动造成的市场风险，最终取得因企业的内在价值得到体现而产生的收益。　　“投资实际上就是做企业，如果你今天买，明天卖，是无法享受企业带来的长期收益。”　　追求各阶段确定性，投资可以很简单　　确定公司的长期盈利能力，在合理价位买入，然后长期持有。格林施通认为实际上是包括了三个方面，简单来说就是买什么？什么时候买？买多少？　　买什么？买未来需求大的行业里面的好企业。判定一家企业是否满足买入的标准，格林施通表示可以观察企业过去的经营历史、管理层，财报情况，以及看企业是否有定价权等方法，去进行挑选。　　什么价格买？估值打折的时候、熊市里面，PE低的时候，都是买入的时机。　　买多少？确定性高的企业配置量要大，市盈率与确定性低的配置量低。　　余军举例说，“比如说茅台，你认为它的确定性很大，但是如果你当年只买了一百股，也毫无意义。”　　深入市场，全方位调研控风险　　格林施通的风险控制分为三个步骤，分别是投前调研、投中评估与投后监控。　　投前调研做得越扎实，市场相关工作做得越到位，风险也就会越低。　　余军介绍，公司在投前研究特别舍得下功夫。先做市场分析，再做市场调研，足迹遍布全国各地，在市场上感受企业的品牌和质量。　　在调研形式上，除了去上市公司所在地，比如考察贵州茅台去了贵州遵义，还会去商场、超市看商品所在货架位置是否显眼，判读该商品是否好卖；从商品占位多少看市场占有率高低；从生产日期看产品是否畅销。　　(格林施通多年研究积累下来的投资笔记集锦)　　投前调研很重要，但是对一家企业的选择除了看市场和企业内部情况外，财务、法律、天灾等风险也需要关注。　　在投中评估过程，格林施通风控部审核投研部提供数据和指标，进行独立、全面、细致的评估；并推演风险、提出建议。即便贵州茅台，格林施通早期也只配置了35%的仓位。　　“茅台这么好的企业，我们也不是百分百买入，只配置了总资产数量的35%。为什么？茅台存酒放在瓶瓶罐罐里面，一旦发生人力不可抗的地震天灾，对茅台打击巨大。经过风险评估，这么好的企业也只敢买35%，就是因为一旦出现极端的天灾，我们还有另外的65%，投资还不至于失败。”　　就像巴菲特所说，把资产放在为数不多的几个篮子里，然后需要做的就是紧紧地看住它。在买入股票之后，格林施通投研部会持续对这些企业进行调研，跟踪，风控部则继续监控企业相关指标，并负责反馈异常指标，做出卖出决策。　　从投前到投后，每一步都细致入微，这样的风险控制措施，也为格林施通“大鹏湾财富”系列产品创下了八年来净值下跌幅度基本不超过10%的成绩，真正做到了“低风险、高收益”。　　结语　　私募基金投资不是短跑冲刺，而是中长跑，比拼的是企业的长期可持续收益。格林施通在过去三年中秉承价值投资理念，寻找优质种子股，长期持有取得可观收益。投资股票就是投资公司，只有公司具有了长期盈利能力，投资其股票才能够最终获利。具有市场垄断地位和竞争优势的公司往往具有长期投资价值，只要能确定其未来盈利能力长期存在，格林施通会一直持有，为投资者获得长期稳定的收益！　　问答语录　　1、A股市场还有能翻十倍的种子股吗？　　格林施通：肯定有，但是不多，这种企业的比例千里挑一，也就是现在3000多家企业中，我们敢重仓买入的不到3、4家。　　2、如何找到翻十倍的种子股？　　先选行业，再在行业里面进行筛选，最终是专业化的问题，专业的的事还是由专业的人去做。　　3、是否做短线和波段操作？　　不做。我们是标准的价值投资者，价值投资应该是长线，因为价投应该跟企业的成长挂钩。如果做价值投资离开了企业，那肯定不属于价值投资，而是投机。投机实际上就是赌博一个代名词，十赌九输。　　4、基本面选股还是技术选股？　　看基本面。一定是去市场上、去企业，把情况调研清楚、了解清楚。凡是有不确定的地方，一定要让它变得确定，把问题落实清楚了以后，才敢下手去买。　　5、未来看好什么行业？　　还是需求大的行业，比如快速消费、医药、大健康等。
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熊市之下 私募基金第三季仅发29只同比减48%
　　【财新网】(记者 张焕平)股市自4月以来渐走渐低，严重影响了私募基金的募集。
　　据好买基金研究中心的统计，今年第三季度(截至9月14日)，非结构化私募基金只成立了29只，比去年同期减少48.2%，去年为56只。
　　这里说的非结构化私募基金，只包括通过信托平台发售，管理人为投资管理公司、投资顾问公司、信托公司的产品。
　　从统计数字看，今年是一个季度不如一个季度，第一季度成立了74只此类基金，还超过了去年同期；第二季度成立了55只，较去年同期缩水27%；第三季度只情况更糟，缩水一半。
　　今年和去年新私募基金发行数各季度对比
　　今年截至9月14日，总计有158只非结构化私募基金成立，相比去年同期下降15.96%。
　　平均下来，今年每月成立19.75只基金，而去年同期平均每月成立23.5只基金。
　　除了发行量的减少，今年私募在发行平台上也显现出一定的变化。今年以来最繁忙的平台非兴业国际信托莫属，近30的新品发行量让其稳坐今年以来的“新品王”宝座。紧随其后的是中融信托和华宝信托，分别发行新品25只和23只。而去年同期新品发行的前三甲中信信托、平安信托和华润深国投信托今年以来的发行量与去年相比则略逊，分别发行21只、17只、9只产品，发行量位于第4-6位之间。邓继军：“敢死队”走出的熊市冠军 - 私募证券动态 - 私募排排网
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邓继军：“敢死队”走出的熊市冠军
　　ChinaVenture注：《还原中国私募25年风云：私募江湖》 由中信出版社出版，作者是仇晓慧。
　　从1984年新中国诞生第一只股票开始，私募便伴随中国资本市场一路走来，发芽、生根，直至风起云涌，江湖翻腾。作者以自己长期接触、观察、分析私募这一行业的切身体验，将触角伸入这一隐秘地带，记叙了一个个私募天才、巨鳄、枭雄鏖战资本市场的传奇，探究他们的投资思路及其背后的逻辑，揭露私募不为人知的方方面面，以人带史，以事带史，从人性与历史这一独特的视角以生动而感性的笔触描绘了私募的真实面貌与纵向历史。作为中国资本市场一支生猛且汹涌蓬勃的力量，私募，风雨兼程，或许更能见证中国资本市场的跌荡起伏。
　　私募人物四
　　&&：从“敢死队”走出的熊市冠军
　　职务：深圳&()&投资执行董事、投资总监
　　出生年份：1968年
　　出身：券商
　　家乡：武汉
　　风格：安全比利润更重要;有所为有所不为。
　　业绩：在暴跌的2008年收益率18.19%，在阳光私募中排名第一，顿时声名鹊起。
　　履历：武汉大学商学院国际金融系毕业，武汉大学商学院MBA。1992年加入国信证券，历任深圳红岭营业部大客户部经理、研究所资讯部经理、证券投资部投资经理、基金债券部交易部经理。1999年加入深圳经济特区证券公司，历任资讯部经理、投资管理部副总经理，分管投资部的工作，管理资金规模50亿元。2007年，他与几个武汉大学校友一起成立金中和，同年7月27日与重庆信托合作推出&&证券集合资金投资信托计划，由此展开阳光私募之路。
　　邓继军高高瘦瘦，脸色微红，看起来有几分腼腆。他比较低调，不是很爱说话，但说起话来，层次清晰，条理明确，态度诚恳，所以每次做路演时，下面都鸦雀无声，可见其感染力。
　　1992年，邓继军刚刚进入深圳证券业时，就经历了一次熊市的风云和洗礼，这对奠定他日后严格执行风险控制的风格起到了至关重要的作用。那时，刚刚大学毕业的他踏上深圳的土地，来到当时的深圳国投证券一部专户业务科，主要维护该部500多位资产100万元以上的大户。1993年上半年，深证综指还在368点，但一年半后的日，深证综指一路直泻至94.28点，邓继军的很多客户们血本无归。在这些客户中，有一位他特别难忘。1993年3 月，该客户的市值还在1 000万元以上，一年以后亏损得只剩下6万多元。邓继军回首说：“实际上每个人都有过年轻气盛的时候，只是被多年的从业经历慢慢改变了。”
　　邓继军最早投身的深圳国投是深圳成立最早的3家证券部之一，也是后来大名鼎鼎的国信证券的前身，而邓继军所在的红岭中路营业部则是“游资敢死队大本营”，在江湖上简称“一部”。熟悉中国证券业的人都知道，红岭中路营业部以前跟深圳证券交易所处于同一座大楼，在电子化交易前，此营业部被认为下单快，买入卖出都能先于别处，因此逐渐聚集了人气。加之做投资的人一般比较迷信，在一个地方赚了钱就不愿意换地方，传言中这家营业部吸引了500多个大客户驻扎于此，其中不乏亿万元级的神秘机构在市场中翻云覆雨。不管传言是真是假，“一部”的成交量多年高居深沪两市榜首，营业部涨跌幅公开信息上榜次数频率全国最高，仅这两项指标就足以概括国信红岭中路营业部在市场中的能量。
　　可以想象，出身于此的邓继军，看尽了中国证券市场轮回中的风云变幻，也练就了券商的盘面敏锐度与集中持股的激进风格。
　　2008年获得正收益堪称金中和在圈内的成名战。从2008年净值表现看，金中和确实抓住了两次机会，并成功进行了波段操作：“4?19”反弹行情中，金中和的净值从4月3日的0.993元一跃至5月9日的1.436元;5月后，邓继军及时退出市场;“9?18”政府再次出手救市时，金中和重仓入市，并将净值从1.37元提至新高1.4326元。正因为前期在操作上的保守，金中和才有本金在后阶段的反弹中取得更大的收益。同在市场反弹之时，另有一些&&因为本金亏损严重，明知市场机会很大，却已经没钱操作。
　　邓继军把自己的投资风格归纳为投资标的的选择与买卖时机的决定。他表示，这就意味着他并不是买入持有型，也不是短线炒作型，而是基于价值分析和成长性眼光，准确把握交易机会。另外，他表示自己的投资理念有两点，一个是安全比利润更重要，另一个是有所为有所不为。
　　安全比利润更重要，就是强调风险控制。他说自己在红岭中路的经历让他对风险有深刻认识，太多大户赌性太强，急于翻本，甚至融资操作，以致输得一败涂地。他希望自己的私募能够追求长期稳定的利益，作好“最好的计划，最坏的准备”。他主要分两步来实现风险控制，第一步是前端风险控制，就是执行标准化的研究程序，一方面在选股上做一些硬性的决策程序，进入股票池的股票，严格执行民主化的讨论与筛选，以避免个人的喜好与不足。在前段控制上，必须做到对投资标的进行持续、定期与动态的跟踪，看看公司业绩是否会出现变化、是否有违规的风险等。这方面金中和采用的是数量分析与定量研究的结合，采取“行业配置”与“个股选择”双线并行的投资策略，股票选择策略是以估值为核心，利用股票的动态估值和证券市场的价格走势之间经常性产生的偏离，在股价的波动中适时实现收益。风险控制的第二步是对个股设定严格的止盈与止损线。就是说，就算邓继军身在外地，如果交易员联系不上他，也完全可以根据之前设定的止盈止损线下达交易指令。金中和在2008年也有净值跌到过0.9元的经历，正是因为快速进行止损处理，才避免了之后的系统性风险。
　　另一个投资理念是，有所为有所不为。邓继军不会担心是否会抛了地板价，因为他坚信，市场上永远不会缺乏机会，要心态平和地放弃一些可能不属于自己的机会。市场上热点太多，而自己必须放弃能够把握市场全部规律的幻想，留住本金之后，才有随时把握新机会的可能。
　　邓继军表示，金中和的优势在于比较擅长自下而上地选股，他说，尽管趋势投资很重要，但趋势判断难度太大，他们的主要优势还是在于个股，而且多年的经验让邓继军更容易把握正确的投资，知道什么时候追加规模，什么时候纠错止损。他说，私募毕竟不同于公募，没有强大的投研能力，他们在2009年只有4个研究员与4个基金经理，所以对个股的配置相对比较集中，股票池中从来没有超过50个品种，一旦纳入投资组合，就至少占据10%~15%的比例，甚至达到信托对单一个股配置比例规定的30%上限。邓继军举了个例子，他认识一个公募基金的朋友，1亿元的基金规模配置了64只股票，其中38只不看，通过调整另外一些个股来变化组合，保持与大盘的同步。而他们则是1亿元6只股票，如果情况理想，就是3~4只股票。如果市场不好，就是1只股票，其余都是现金。所以，金中和的净值波动率很大，因为配置过于集中，就好像过山车。邓继军还表示，操作的频率越少，出错的概率才会越低，所以他一般不轻易调整组合。他说，太多次经验告诉他，在多次调整了组合之后，发现往往收益最好的可能就是最早无意间配置的组合。
　　金中和的主创人员几乎都来自券商，清一色具备15年以上投资经验。金中和首席执行官&&曾是大鹏证券首席投资经理，对金融市场趋势判断与期货交易具有丰富经验。研究总监&&也来自大鹏证券，年历任大鹏证券首席分析师、大鹏证券中外合资基金筹备组负责人，目前在金中和负责财务分析与数模化模型。值得一提的是，彭迅与曾军是邓继军在武汉大学国际金融系的学弟，比邓继军小一届，而公司首席风控官黄明皓是邓继军读完武汉大学MBA后，进入深圳经济特区证券公司所结识的同事。
　　2009年，金中和与苏州信托联手，推出并购主题证券投资信托，主打重组牌，封闭期为两年。在信托说明书上，这个信托计划将延续3条并购重组的投资主线：一方面是央企和地方国资委所属上市公司进行的资产重组;另一方面是企业自发进行行业内的垂直整合和行业间的横向并购;最后是出于“保壳”和上市需要，围绕ST和部分绩差上市公司进行的并购重组。
　　说明书如此分析并购市场：2000年以来我国的并购重组活动从宣布到成功实施平均需要199天;在所有已经结束的800件并购活动中，失败的并购活动为49件，占6.13%。根据上海证券统计，截至日，资本市场上有重组意向的上市公司564 家，占上市公司总数(A股)1 571家的35.9%，其中央企93家。未来两市有超过1/3的企业存在着并购重组的机会。
　　邓继军在2009年持续推广新的信托产品，截至2009年8月，公司已发行6只信托产品。尽管公司的资产管理规模在迅速扩张，但邓继军在2009年5月的一次推广活动中对公众表示：“我们不走做大做强的路线，我们追求稳步前进，只求最好，不求最大。如果到了我们无法控制的规模，我们就会停下来。”这番言辞给邓继军冷静、成熟的形象再次挣得了不少人气。
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09:00来源：上海证券报
2018年A股一路开门红，沪指收获罕见&十连阳&，并再次回到3400点之上。2018年A股将何去何从?多位私募人士认为，2018年A股将是牛股的牛市，未来A股不会再有大票和小票的风格转化，而只有好股票和坏股票的分化，业绩优异、估值合理的股票牛途继续，缺乏业绩支撑的股票将继续下跌。
牛股牛市 熊股熊市
在A股历史上，一直有风格转化现象，大市值股票和小市值股票交替表现。2017年，白马蓝筹行情炽热，市场关于风格何时转化的讨论一直没有停息过。不过，近期接受采访的多位私募人士表示，未来大概率难有大市值股票和小市值股票的风格转化，业绩才是股票持续走牛的主要推手。
总经理说：&大小风格转化是用禁锢的眼光来看待市场，A股目前已经进入机构投资时代，机构投资看业绩而非看权重。我们敢在2017年末继续加仓茅台，就是看到它对应的2018年动态市盈率再度回到22倍左右。&
中欧瑞博董事长志表示，2018年大市值股票和小市值股票风格轮动大概率不会出现了，2017年是大股票表现较好而小股票表现不好，2018年则是好股票表现好而坏股票表现坏。&大市值龙头公司系统性上涨已经结束，大市值股票中没有估值泡沫还有业绩增长的公司会继续上涨;小市值公司系统性下跌也已经结束了，小市值股票中的好公司也已经见底了。目前已经进入专业人士选股时代，唯有专业研究才能发现价值。&
翟敬勇表示，投资风格本来就不能以价值和成长来区别，价值永远离不开成长，所有伟大公司都是从小公司成长起来的，投资只能以高息股和业绩成长股来区分，贵州茅台2017年前三季度净利润同比增长60%，格力电器2017年前三季度净利润同比增长37%，很难区分它们到底是蓝筹还是成长，不能以风格转化的眼光来看待投资。
董事长表示，2018年股市反映的不再仅是&增长&，更是&质量&。&不分好坏地选股票，甚至专选业绩差、盘子小的选股模式将成为历史。&
龙头时代 业绩为王
董事长认为，2018年是牛股的大牛市，沪指大概率会冲上4000点，龙头公司涨幅会远超市场预期。
刘明达认为，随着互联网信息革命的继续深化，随着互联网产业与传统产业相互融合渗透，互联网产业的&721&规律(行业龙头占据70%份额，占据20%，其余的企业切分剩下的10%市场)，正在越来越多的传统产业领域生效。这些行业里的支配者将在很长一段时间内保持稳定和持续增长，具有较深的护城河。
翟敬勇认为，不仅手机、地产、家电和白酒等竞争性行业出现寡头化现象，前几大公司拿走了大部分行业利润，而且能源等行业也出现了企业强强联合，比如南北车合并、宝钢与武钢重组，均提升了产业集中度。未来，龙头企业的增长会远超市场预期。
则认为，当前市场不喜欢小市值公司，但小市值里面的好公司已经见底，2018年，成长性公司会再度回到投资人的视野，比如新能源汽车的锂电池、电机等行业龙头公司的投资逻辑已经不仅仅是主题了，而是业绩驱动。
江晖表示，2018年依旧看好A股，重点看好价值成长股，即那些真正专注发展、的好企业。2018年A股的投资思路应&从价值股转向价值成长股&，从垄断性行业的龙头企业逐步扩散到竞争性行业的龙头企业，挖掘再平衡经济下的各个细分行业的优势公司。
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