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详解：新华保险内在价值3-4年翻倍的基础
新华保险原先的保单结构很差，目前已经转型成功；
目前新华保险还有人力增长相对较慢的大问题，目前已经着手去突破
但即便新华平庸，未来3-4年，新华内含价值翻倍的确定性还是很高的
在一条又湿又厚的雪道上，平庸也会变得卓尔不凡
此外，个人只推荐新华保险H股，毕竟H股涨百分50的价格才是A的价格。
（一）三年大比，新华内含价值第一
先看一张图，过去三年四大保险公司的对比：
14年：国寿内含价值增（32.9%）；平安增（30.1%）；太保增（29.2%）；新华增（32.4%）
15年：国寿内含价值增（23.2%）；平安增（23.2%）；太保增（20.8%）；新华增（21.1%）
16年：国寿内含价值增（16.4%）；平安增（10.7%）；太保增（19.5%）；新华增（25.3%）
三年里，新华保险的内含价值增长最佳，实现翻倍：
132.4*1.211*1.253 = 201
（二）核心增长，新华落后
1、期初内含价值预期回报，贡献了32.9%。
2、一年新业务，贡献了25.5%。
3、投资多贡献了23个点：18%+9.2%-4.3%=22.9%。
一年新业务价值贡献中，
平安贡献了38.4%
太保贡献了32.1%，
新华只有25.5%，
很明显，新华的新业务价值对总体内含价值贡献度太低
分解来看：
不仅过去增长慢导致基数低，
同时过去三年还是继续落后平安和太保
而保险成长性的第一指标，就是新业务价值
（三）新华的三大优势
新华保险虽然新业务价值持续慢于平安和太保，
但内含价值增速第一
主要由三个原因：投资假设保守，纯寿险，运气好
1、假设保守，由于新华的贴现率和投资假设更保守，有助于新华的两项回报会高于其他险企。
一是贴现率更高，使得内含价值被低估，所以每年可以释放出更多的利润。具体来看，就是预期回报一项更厉害。二是投资回报差异上会有一定的优势。
2、纯寿险的优势
目前金融子行业中，内在价值增速最快的是寿险。
新华虽然平庸，但过去三年，平均每年还是达到24的增速
如果把1倍内含价值当做1pb，每年内含价值增长当做净资产收益roe
那么，新华过去三年的roe=24
平安很高的寿险roe被其他金融子公司摊薄
太保更是如此。
也就是说，静态的三五年来看，新华的内含价值增长都会处于行业的第二名，仅次于平安
3、运气不错
新华原先的保单结构非常差
高度依赖银保，销售很多的趸交保单
这些保单，对投资收益敏感度高，同时大量消耗资本
但运气的是，过去两三年保险公司投资收益不错
下面这张图是关于平安各渠道利润的，个险的利润率是银保渠道的几十倍（这还是包括个险中的理财险的）：
（四）、利用时间窗口转型
这两年时机非常不错，个险保单大增，新华得以以个险的保单填上银保保单，尤其是趸交保单缩小销售的问题。现在，并且可以松一口气，未来靠续期保费来推动增长了。
银保到个险快速切换
5、代理人增长不会有问题
代理人增长始终是目前情况下，保险公司长期增长的源动力。如果重视都不为过。过去十年，平安从只有国寿百分40的新业务价值，到超越国寿，主要依赖的就是代理人持续快速增长。
而新华，虽然是纯寿险。但国寿当初也是纯寿险。纯寿险又如何呢？平安用国寿三分之一的净资产，就达到国寿的业绩，剩下多出来的2000亿，又可以贡献大量的价值。
目前来说，新华的最大问题，保单结构，已经彻底扭转
但新华新的问题，是如何保证代理人的增速不至于落后于同行
新华18年，代理人增长百分36的任务，是一个好的目标
有些人担心新华增员达不到任务，我认为没必要担心。
有一个数字也很让人颠覆 :12-15年， 几家大险企中，中国人寿代理人数量增速最快，年均增速为24.5%。
（六）保险公司股价都有翻倍的可能
总之，在目前的高景气长周期下，所有的保险公司的具备翻倍的价值。
因为3-4年来说，内含价值翻倍是比较容易的一件事情
常年roe超过百分20的公司
pb等于2 ，不算过分
现在的估值，也就是1左右徘徊
目前，新华H的内含价值也就0.9倍
如果新业务价值能持续保证年百分15-20的增长
那么，大幅上升到1.8-2.2的ev是完全可能的
如果估值不上升呢
那么，每年坐享百分20的底部估值抬升，其实也是不错的。
（七）新华关键投资指标逻辑链
新华保险未来三年内含价值达到20个点，三大逻辑支持：新华更保守的贴现率和投资收益假设；新华制定了新业务增长计划；新华是纯寿险，没有其他业务摊薄
1、贴现率的过度保守假设，使得每年内含价值释放，会贡献10-11个点。
2、每年新业务价值如果保持15的增速，对内含价值的也能贡献10个点。
3、投资假设偏保守，会额外贡献投资收益。
4、公司有希望通过高分红（超过百分30）释放过多的资本
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流水白菜：值得投资的新华保险
（一）保险股的雪道
目前的大背景下，稳妥经营的保险公司都是典型的轻资产的企业；同时社会保障缺口极大，所以行业处于中高速增长的状况。保险业是一个漫长的雪道，有厚厚的积雪，所以，持续投资保险股，持续重仓保险股，是很容易就做出的选择。
（二）暴力转型的新华保险
选择新华保险H股，一是其相对A股有百分30的折价，二是今年以来涨幅远落后于平安和太平。这一年多来，新华做了什么？
转型，而且是非常暴力的转型。逆行业的转型，保费虽然不增长了，但业务质量大幅的提高。对于一家成熟的公司，早就不应该把保费增长作为企业的首要任务，新华的转型虽然来得太迟，但终究来了，疾风暴雨的来了。
（三）新华的转型有利于缩小AH的差价
根据中信的观点：2016年新华保险确立了转型发展的战略，缩减趸交业务，加大期交(尤其是长期期交)业务发展，提高保障型占比，从利差驱动模式转向死差驱动模式。那么按照我们的理论，只要新华未来持续推进转型，利差贡献降低，新业务价值增长的稳定性提升，H股的折价大概率会趋于收敛。如果基本面不断转好，那么新华保险H股肯定比A股有弹性
;如果转差，那么H股也应当比A股抗跌。
（四）新华转型缺失的一环
新华转型，我一直认为，最大的问题就是其只注重保单质量，但忽视了代理人增长。这两年，在人寿，太保，平安，太平的代理人飙升的情况下，新华居然的代理人增长居然极为缓慢。大大时代背景下，发展代理人极为容易，但新华居然战略上没有重视，实在是让人无语。代理人增长意味着未来的新业务高速增长，而新业务价值持续大幅增长最终使得企业价值大幅提升，这是简单的道理。现在的期望就是：新华18年能下大力气，大力发展个险渠道。亡羊补牢，还有机会。
（五）纯寿险公司新华保险
新华保险由于是纯寿险公司，因此，它的内含价值增速未来三年，每年的增长不会低于20左右（其他保险公司，会被其他非寿险业务拉低一些；平安的寿险太强悍，所以总体内涵价值增速可能还是最高）
目前新华保险的H股大概是1EV左右，每年增长百分20的速度，意味着什么，不言而喻。
同时，十年期国债上升，对于纯寿险公司来说，一方面是准备金计提反转；另外一方面，对于投资假设也极为有利。如果再考虑到新华的假设过度保守，在同行折现率11的情况下，它11.5。因此，其投资价值就多了一份保障。
1、低估值，高成长。
新华保险H股，估值大概是1EV，未来三年，ev增长会达到20以上。
2、别人新业务价值狂飙突进，新华只是高增长
其他保险公司动辄百分40-50，甚至60的狂飙突进，新华17年中期的28.8的新业务价值增长，就显得慢。但这个慢，只是相对于行业来说，换在任何一个行业都是极快的。
但新华的主要竞争对手大多不只是寿险，会被其他业务拉低增速。新华EV增长更快的一个原因，他的贴现率假设过于保守，因此有额外的释放。所以，新华保险的EV增长，目前在行业仍然仅次于平安。（未来不好说）
3、行业投资向好，不是明年，而是明年后年
十年期国债的影响，从17年四季度开始，一直会延伸到19年。
18年无需计提，相同条件下，业绩自然会增长百分20以上。
19年业绩释放，相同条件下，业绩自然会再增长百分20以上。
而如果十年期国债保持向上半年一年，那么，业绩释放会持续到20年。
保险公司从15年开始计提，到17年，也跨越了三年的时间。
此外，目前上证指数在3300点，这个点位，缺乏大幅下跌的可能性。
总之，新华保险的投资价值，目前看来，并非是企业本身的优秀，主要是其作为纯寿险，处于行业高速发展的黄金时代，是躺在风口中赚钱。极低的估值下，显得非常有投资价值。
1、代理人增长，是长期投资保险的第一指标，这个大逻辑是不会变的。2、但目前来说，保险的内在价值增长太容易了，新业务价值增长太简单了，所以新华保险躺在那里，新业务价值中期都增长了快百分30。（这个增长放在大多行业都很强劲）3、寿险行业在风口中，纯寿险只有两家。纯寿险公司本来估值可以非常高，但新华和国寿都有问题。所以，新华如果估值更高，我是不考虑的。4、新华的代理人虽然这两年落后，但未来一两年可能醒悟过来发力。
总之，我的大逻辑是，在市场不给新华纯寿险溢价的情况下，可以作为一个中线投资（一年左右），这个估值是防御。如果新华大力发展代理人，就变成进攻型的了。
保险公司中，我唯一想长期持有的是中国平安。尤其在平安有科技加成后。
1、长期价投，保险股肯定就是中国平安，没有之一。
2、平安在企业文化上，在金融科技上具有无疑比拟的优势。时间越长，优势就越加明显。路遥知马力！因此，未来市场必然给以其非常高的溢价，以体现其强大而且稳健的盈利能力和潜能。
3、新华保险H，更多是从估值和中短期的角度考虑。寿险的高速增长一旦趋向正常，作为纯寿险的新华保险就会显示出平庸的一面。目前来说，新华保险胜在纯寿险，平安的产险极为优秀，roe达到20以上，仍然不如平庸的纯寿险。
4、中国平安我个人是锁仓式的长期投资，风雨不动，暴涨也不动。新华H目前的投资年限我认为1年左右。具体还是要看各种情况。
新华保险&今天在厦门首次举办开放日，总结前两年转型成果，展望18年工作计划。我印象中这是首次召开此类型的会议，平安&比较喜欢搞这种，不是传统的业绩发布会。主要有几个关键地方：
1、剩余边际大超预期。2017年上半年剩余边际1600亿（占市值比例92%，四大保险公司中最高，领先同业20个百分点以上，且精算假设最严格），其中保障型业务占比超过60%，剩余边际的年复合增长率高达20%。2017年上半年储蓄型业务利差占比85%，保障型业务利差占比仅为23%。
2、134号文影响行业最小。134号文影响的年金险快返占2017年全行业比例有60%，但对大公司影响较小，对于新华的影响更小。新华目前健康险占比大，健康无忧系列产品的销售今年有100亿，占首年保费36.4%，且margin很高。
3、18年公司要开始发力业绩。公司内部要求为业务大发展、队伍大增长、管理大提升，目标举绩人力同比增长22%，规模人力同比增长36%到45万人，这个比例一旦实现无疑是全行业第一名（此前新华人力都被太平超过了，&的增速很快）。在增员方面投入超过10亿的专项费用，并已纳入预算。公司在2017年一直人力变动不大，主要是清虚和精简，举绩人力占比也是全行业最高的。
4、公司预测个税递延年底推出。公司认为，试点将于年底前出台，目前产品准备和技术标准已经完成。新华保险参与了产品的开发研究，进行了产品演练，做好了系统对接，并已经启动了内部的销售培训。应该比较确定。
赶紧做了两个图分享给大家，拿走不谢~@今日话题&&
最后送个公司分享的现场图。伟大的目标~
以下引用海通非银分析师现场发回的纪要，他们今年做的好，打call！
1、新披露的精算数据
2017年上半年剩余边际1600亿，其中保障型业务占比超过60%。剩余边际的年复合增长率高达20%。2017年上半年储蓄型业务利差占比85%，保障型业务利差占比仅为23%。
2、2018年保费
监管方面，134号文对于2018年年金险销售影响较大，2016年被禁年金险的新单保费占比高达84%，2017年的占比也有60%。资金运用和承保的监管都在趋严，能够引导行业持续健康发展，回归保险本源。134号文对于前六家保险公司影响相对较小，因为各家续期保费占比很高。前六家的首年保费增长可能会有压力，但比中小公司的压力小得多。134号文对于新华的影响更小。
2018年首年保费增速可能不高，NBV预计两位数增长，但健康险的增速一定很高。年，健康无忧分别销售了19亿、60亿和100亿，2018年的目标高达150亿，对应50%的健康险新单保费增速。2018年健康无忧在首年保费目标中的占比高达48%。公司健康险的销售形式主要为重疾险（主险）+医疗险（附加险）。目前健康无忧的保额约14万，未来希望提升到20-30万，健康险保额与件均保费将长期提升。
2018年也将加强附加险的发展，推出多款附加险，提升“附加率”，并以附加险促进主险的销售。附加险主要是住院和门诊医疗险，公司目前附加率很低（2%），增长空间非常大，能够成为新的业务增长点。公司将通过物美价廉的医疗附加险实现“用理赔创口碑”。
公司年的转型非常成功，获得了股东与董事会的大力支持与肯定。2017年董事会考核指标：NBV规模、NBV增速、投资收益率、首年期交保费、10年期期交保费、税前利润。
3、2018年队伍发展
2018年公司追求“业务大发展、队伍大增长、管理大提升”，目标是举绩人力同比增长22%，规模人力同比增长36%到45万人。公司2018年在增员方面投入超过10亿的专项费用，并已纳入预算。截至2017年9月末，公司规模人力33万人，2017年4季度开展了增员与“清虚”，预计年底规模仍为33万人，但举绩人力有所增长。
公司要在增员的同时，持续提高队伍的各项KPI指标。月，举绩率约50%，去年48%，已经明显领先于35%左右的行业平均水平；人均产能7093元，同比增长13%；13个月留存率约35%，亦领先于30%的行业平均水平。2018年人均件数将大幅提升，件均保费将降低（健康险的件均保费较低），人均产能预计持平或者小幅下降。
队伍发展的策略是“先将后兵”，“中高层稳定，底层适当流动”，打造“高活动率高产能高留存率”队伍，并推动“赋予权（孤儿单归主管）、继承权（客户资源归自己子女）、跨区域团队经营”等制度改革与创新，进一步提升队伍积极性。公司还将加强培训力度，加大队伍荣誉体系建设。公司2017年完成了“万名班长”工程，培养1万名优秀主管，有利于2018年的增员与留存。
4、健康产业
公司通过“健康管理公司+康复医院”，为广大健康险客户提供附加与增值服务。公司成立了健康管理公司，目前有16个网点布局。公司在北京六里桥建设的康复医院将于下个月开业，投资入股南京康复医院，提供客户健康管理与康复服务。
5、个税递延型商业养老保险
试点将于年底前出台，目前产品准备和技术标准已经完成。新华保险参与了产品的开发研究，进行了产品演练，做好了系统对接，并已经启动了内部的销售培训。
6、金融科技
公司正在筹备中外合资的“新华科技公司”，把互联网业务和IT业务相融合，预计将于近期公布。IT是新华的最大短板，公司借助社会力量和先进技术，搭建新的销售综合支持平台，并引入人脸识别等技术。
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重仓新华保险H股
去年年底，重仓了中国平安和中国太平。这两家公司一年来，都有非常好的表现，涨幅都超过了百分100。目前来说，非常看好平安的长期竞争力，尤其是科技金融这块，所以，继续保持平安的重仓。中国太平，代理人增长非常理想，屡超预期，因此，也会留一部分股票，我认为中国太平40元左右的估值是比较合理的。但上周已经说了，不会再重仓持有。但目前的大背景下，稳妥经营的保险公司都是典型的轻资产的企业；同时社会保障缺口极大，所以行业处于中高速增长的状况。保险业是一个漫长的雪道，有厚厚的积雪，所以，持续投资保险股，持续重仓保险股，是很容易就做出的选择。
选择新华保险H股，一是其相对A股有百分30的折价，二是今年以来涨幅远落后于平安和太平。这一年多来，新华做了什么？
转型，而且是非常暴力的转型。逆行业保费增加的转型，保费虽然不增长了，但业务质量大幅的提高。对于一家成熟的公司，早就不应该把保费增长作为企业的首要任务，新华的转型虽然来得太迟，但终究来了，疾风暴雨的来了。
（三）新华的转型有利于缩小AH的差价
根据中信的观点：2016年新华保险确立了转型发展的战略，缩减趸交业务，加大期交(尤其是长期期交)业务发展，提高保障型占比，从利差驱动模式转向死差驱动模式。那么按照我们的理论，只要新华未来持续推进转型，利差贡献降低，新业务价值增长的稳定性提升，H股的折价大概率会趋于收敛。如果基本面不断转好，那么新华保险H股肯定比A股有弹性
;如果转差，那么H股也应当比A股抗跌。
（四）新华转型的问题
新华转型，我一直认为，最大的问题就是其代理人增长迟缓。这两年，人寿，太保，平安，太平的代理人飙升的情况下，新华居然的代理人增长极为缓慢。而代理人增长意味着未来的新业务高速增长，而新业务价值持续大幅增长最终使得企业价值大幅提升。
新华的人力增长，不看同行对比，其实也过得去。（但能不看同行对比吗？）。现在的期望就是：新华18年能下大力气，大力发展个险渠道。
（五）纯寿险公司新华保险
新华保险由于是纯寿险公司，因此，它的内含价值增速未来三年，每年的增长不会低于20左右（其他保险公司会被其他非产险业务拉低一些；平安的寿险太强悍，所以总体内涵价值增速可能还是最高）
目前新华保险的H股大概是1EV左右，每年增长百分20的速度，意味着什么，不言而喻。
同时，十年期国债上升，对于纯寿险公司来说，一方面是准备金计提反转；另外一方面，对于投资假设也极为有利。如果再考虑到新华的假设过度保守，在同行折现率定位11的情况下，它定位11.5。因此，其投资价值就显得更高了。
已投稿到：新华保险H股，为什么越下跌，越有价值
最近新华保险出现持续的下跌，我认为是很好的配置机会。
尤其是新华H股，是一个值得重仓的买入良机。
最大的理由，就是安全，
目前的估值对应桌18年新华保险H股0.75EV，
而1EV以下，是不用想就知道的便宜。
一、超出直觉：保费的空间
投资保险股，每次提到保险公司未来还有5倍以上的发展空间，感觉像是吹牛，因为超出我们的直觉，很难想象。树是不可能长到天上去的，但天空是非常非常高的，举两个例子：
台湾45年，保费增加3556倍
日本39年，保费增长1348倍
二、保险的防御墙
如果成本高于收益，那么就会发生亏损
巴菲特为什么不投美国寿险公司，我猜想其中原因之一
美国的寿险公司日子不好过
不是因为投资收益太低，而是因为过度竞争后，负债成本太高
下图：美国大都会公司(Metlife)可以作为一个注解：
低息周期下，大都会的投资收益依旧有4。但坑的是，负债成本达到5。
中国的保险公司会不会有这个问题。
如果看懂保监会为什么打妖精就知道，有这个苗头的保险公司，会被打压。
毕竟，美国，日本，台湾，这么多地方保险公司最大的问题，不是增值，不是投资收益，而是负债成本
这也是中国平安说自己盈亏成本在1.5的时候，我就放心大胆了。
这也是我投资新华保险，看他的保障性保险达到和平安差不多的比例的时候，我就觉得后顾无忧了。
三、为什么新华H的估值有非常高的安全边际
保险公司EV，是保险公司的净资产。
低于净资产的，尤其是高速发展的行业，
不仅很低估，而且有很高的安全边际
所以，只要证明：新华的内涵价值是可靠的，就知道1倍内含价值以下，都便宜
1、新华的投资假设最保守：（投资回报假设越低，越保守；贴现率越高，越保守）
2、新华的投资没有问题：
讨论安全边际，讨论便宜以否，
我认为是一个很好的点
赚钱之钱，先想想是否有亏钱的可能性
如果安全，那么，剩下的时间就是等待了
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流水白菜：新华保险H股，为什么越下跌，越有价值
今天专心谈下新华保险H股
最近新华保险出现持续的下跌，我认为是很好的配置机会。
尤其是新华H股，是一个值得重仓的买入良机。
最大的理由，就是安全，
目前的估值对应桌18年新华保险H股0.75EV，
而1EV以下，是不用想就知道的便宜。
一、保费的空间：超出直觉
投资保险股，每次提到保险公司未来还有5倍以上的发展空间，感觉就像是吹牛，因为超出我们的直觉，很难想象。树是不可能长到天上去的，但天空是非常非常高的，举两个例子：
台湾45年，保费增加3556倍
日本39年，保费增长1348倍
二、保险的防御墙
如果成本高于收益，那么就会发生亏损
巴菲特为什么不投美国寿险公司，我猜想其中原因之一：
美国的寿险公司日子不好过
不是因为投资收益太低，而是因为过度竞争后，负债成本太高
下图：美国大都会公司(Metlife)可以作为一个注解：
低息周期下，大都会的投资收益依旧有4。但坑的是，负债成本达到5。
中国的保险公司会不会有这个问题。
如果看懂保监会为什么打妖精就知道，有这个苗头的保险公司，会被打压。
毕竟，美国，日本，台湾，这么多地方保险公司最大的问题，不是增长空间，不是投资收益，而是负债成本
这也是中国平安说自己盈亏成本在1.5的时候，我就放心大胆了。
这也是我投资新华保险，看他的保障性保险达到和平安差不多的比例的时候，我就觉得后顾无忧了。
三、为什么新华H的估值有非常高的安全边际
保险公司EV，如果假设可靠，就是保险公司的净资产。
所以，只要证明：新华的内涵价值是可靠的，就知道1倍内含价值以下，都便宜
1、新华的投资假设最保守：（投资回报假设越低，越保守；贴现率越高，越保守）
2、新华的投资没有问题：
讨论安全边际，讨论便宜以否，
我认为是一个很好的点
赚钱之钱，先想想是否有亏钱的可能性
如果安全，就会无惧股价的波动
就会耐心等待市场先生从冷漠脸变为热情脸
等待，总是会遇到的，不在这只股票，就在那只股票
手气不佳，也总是会遇到的，一上来，就碰到电梯先向下。
但只要确定电梯下完还会上
那么，在人不挤的时候上去，也是一种不错的体验
据说新华1月份保障性产品卖得很差，市场担心它的市场竞争力不行了，份额下降，转型失败。跟行业没关系
：1、市场前几年保险1月份保费暴增，但1月份印象保险股基本都是平淡甚至不佳的。所以，波动只是波动本身而已，保费本身和股价相关性很弱。2、新华的保费节奏和其他公司不太一样，去年12月，
新华单月增速还改善了（ +9.02% ， 前值+4.72% ）
。新华17年下半年的新业务价值增长估计会保持和上半年一样。但其他险企上半年一般会大幅优于下半年。3、新华的转型是一个至少持续4年的事情，前两年可以说非常成功，有天时地利的因素，也有战略目标明确执行跟上的因素。18-19总体来说，是可以期待的。因为整个市场非常好做，而新华的目标不算高，加上前两年的蓄势铺垫。
新华EV这么高，为何利润迟迟不能释放呢？如果把EV作为净资产，那长期roe实在是太低了。白菜兄，这是为何？
：如果把EV当做净资产，那么roe是EV增速。新华的roe过去几年平均有20以上的增长。保守些估值，也会有1.5EV。目前是0.75EV(18年）。保险公司的利润释放是大幅延迟的，这是保险业的特点。这个特点，乐观的看，就是这个行业具有高度垄断性。因为经营保险，必须忍受长期几十亿甚至数百亿资金从亏本到微利的过程。其他行业，如果利润丰厚，就很容易被新入场的资金分食。但保险这个行业，没有足够大的资金和足够的耐心，来了也是哭着回去。
：白菜兄，对照美国过去30年长期利率趋势图，就清晰地看到你文中大都会所面临的困境是一种必然，不仅仅是激烈竞争的原因。而当前恰逢从0利率开始出发，下一个30年的利率长期上升周期。而前10年，就是保险公司最黄金的时期。中国保险公司再叠加有限竞争、人口大国、跑步进入老龄化、大数据优势等等，10年后回看今朝，只会感叹：一只会生金蛋的母鸡就在那里，你只需要弯弯腰抱起来，一直养着就好了。
1、新华H和新华A，如果差百分10，可以说差别不大。但价格差百分40，意味买H本身就相对于A来说，有非常高的安全边际。
2、市场就两家纯寿险公司，纯寿险最大的好处是业绩弹性大。当投资收益高的时候，弹性不会因为其他业务被摊小了。18年，我认为无论股市还是债市，都非常有利于保险公司的投资收益。（当然，这是个人的假设）。选新华，是因为新华有明确的战略目标且规模发展的空间大。
3、新华H的业务进展达不到预期重要吗？
第一，市场更看中业绩。或者说，市场主要看业绩。
第二，今年管理层目标打个5折，估计新华今年新业务价值也有两位数的增长。即便先慢后快，业务节奏我们难以猜测，但大方向是这样。
第三，内含价值增百分20是大概率事情。退一大步，也有百分15。目前新华H相对18年估值也就0.8EV左右。所以高枕无忧
今天账户又新高了。又，是因为前几天就新高了，今年还会有很多很多账户的新高，这是牛市，是低估的蓝筹的牛市，我相信这点，不会错。
（一）投资的两个坐标
投资的两个坐标，一个是复利表。当股票便宜的时候，资金的涌入就不可避免
再一个是指数的估值，下图一目了然。很显然，蓝筹还是便宜，便宜就是王道。
（二）身在牛市要知牛
全球同步牛市已经一年了
17 年2 月10 日九大指数相比各自前期低点累计涨幅全部突破20%，那时全球主要股市已经集体进入技术性牛市。回顾过去30
年，全球技术性牛市出现过五次第一次出现在1996 年4 月23 日，第二次出现在1999 年5 月27 日，第三次出现在2004 年1
月7 日，第四次出现在2007年5 月18 日，第五次出现在2009 年4 月30
日。进入全球技术性牛市后，各指数继续大幅上涨，从技术性牛市的起点算起，前五次各大指数的累计平均涨幅。为：72.75%、106.93%、59.63%、71.64%、80.25%。
虽然我不是技术派。但我觉得，投资什么公司，看什么指数这是小学生就可以理解的
沪深300的牛市
上证50的牛市
（三）戴维斯双击，保险公司的大牛市还在中途
这是低估蓝筹的牛市，但由于我长期关注的是保险股，就再谈谈：
1、保险公司过去5年，平均EV增长百分20以上，但估值非常低。目前的修复还只是半程
2、中泰证券的调研和预测
看不懂保险公司业务的，还在说什么灰犀牛。而真正的大肥牛他们缺选择性失明。当然，一部分原因，保险公司不花时间研究，确实不好懂。
未来3-5年，由于长期保障型产品的持续爆发增长，保险公司的内含价值增速还会达到20左右。2EV意味着每年的回报百分10，而现价买入，意味着每年回报百分15-20。
3、大牛市中，保险公司戴维斯双击
保险股目前处于一个低位区域，何况目前的蓝筹的大牛市中。保险公司牛市越牛，原因是保险公司的股票投资回报暴增。以中国平安为例，近一年来，平安投资的地产股，投资的大银行股，都有超一流的市场表现，相信越来越多人都看得很清楚了。
股价会跟着企业的利润走，这是不会错的。
我们长期买股票的人，看中的就是这一点
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