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源 / 互联网
日 11时24分
　　操盘所股票配资在线期货配资平台表示短短不足两个月，美元指数狂飙逾6%，资金疯狂流出新兴市场而引爆“钱荒”，股、债、汇市风雨飘摇。祸不单行，眼下油价飙升至100美元/桶的预期也甚嚣尘上，这令多数为原油消费国的新兴市场经济体备受打击。
　　最新的受害者轮到了土耳其——土耳其央行周三(5月23日)召开紧急会议并在会上决定加息，将尾盘流动性窗口利率上调300个基点至16.5%。当日，土耳其里拉对美元曾一度暴跌5.5%，再创历史新低，但在加息之后急剧反弹，美元/土耳其里拉应声重挫至4.5755。
　　多数机构其实并不看好这一轮美元走强，“强弩之末”的判断并不在少数，且新兴市场的经济基本面仍然稳健，“但为什么现在新兴市场没有吸引新的多头兴趣，尤其是在估值变得更加诱人之时?在印尼和印度的10年期国债收益率大幅上涨之后，两国的实际收益率现在稳定在3.0%以上。投资人认为，3月期美元LIBOR(伦敦银行同业拆借利率)在2.33%，2年期美债收益率为2.55%，并结合美元大涨，必须有一个非常有说服力的理由出现才能使资本承受货币和主权风险，进入新兴市场。”渣打全球宏观策略主管罗伯逊(Eric
Robertsen)对第一财经记者表示。
　　不过，人民币则是例外，强美元下CFETS(中国外汇交易中心)一篮子指数大涨至98，中国债市的外资占比在今年4月创下新高(近6.3%)，同时在去杠杆的大背景下，外资认为中国系统性风险在下降，因而对中国股市的兴趣也在攀升。“中国央行未来会采取‘宽货币、紧信用’的政策组合，继续通过降准等方式来适度放宽货币条件，对冲表外转表内过程中银行承受的资产负债表压力。”摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊告诉记者。
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　　操盘所股票配资在线期货配资平台：新兴市场遇“双重打击”
　　眼下，新兴市场正遭遇“双重打击”。在罗伯逊看来，其一就是美元现金利率的激增已经成为非美元资产面临的最大威胁;其二就是新兴市场央行已开始进退两难，即油价上涨的同时，新兴市场货币近期的疲弱或进一步加剧通胀，这样意味着其不再有可以用来抵制油价上涨的缓冲(去年新兴市场货币对美元大涨)。
　　之所以这次新兴市场遭遇“钱荒”，资金在风险消退、估值诱人后仍不愿回流，问题主要是出在利率上，也就是上述的第一重打击。
　　在印尼和印度的10年期收益率大幅上涨之后，两国经通胀调整的国债实际收益率现在稳定在3.0%以上。亚洲之外，许多国家的10年期国债实际收益率均高于3.0%，其中包括巴西、俄罗斯、南非和墨西哥。然而，美元利率也在不断攀升，相较之下，新兴市场的吸引力似乎在消退，更何况其间还伴随着美元的大涨，利率收益、汇率收益、避险需求不断吸引资金回流美元市场。此外，“新兴市场央行的可预测性或信用大大不如美联储强，因此市场对于其未来政策走向也难以判断，这是风险之一。”大华银行中国金融市场部副总经理兼交易主管林念对记者表示。
　　新兴市场面临的另一个挑战是央行新的政策困境。“尽管几个国家的通胀近来已日益提高，但大多数亚洲国家仍远低于近10年平均水平。几个央行已经开始收紧货币政策。当美元下跌时，央行可以允许其货币升值以控制通胀水平，这减少了积极加息的需要。然而，在油价上涨的同时，本币疲软，换为本货计价的能源价格激增将是一个重大威胁，这引起了各国央行将被迫对国内经济狠踩刹车的风险。”罗伯逊告诉记者，例如印尼央行上周已经提高利率，目前预计印度央行今年将加息两次。
　　眼下，土耳其央行“捷足先登”，其将此次高达300个基点的加息决定描述为“强有力的货币紧缩”，该央行认为通胀正持续构成风险，因此决定祭出强劲的货币紧缩以支持物价稳定。根据FactSet数据，土耳其里拉对美元今年迄今仍然暴跌逾20%。
　　此外，土耳其庞大的经常项目赤字和对以美元计价外债的依赖使该国在货币收紧下处于弱势，美元利率上升意味着该国债务的上升。
　　不过，法国农业信贷银行表示，新兴市场动荡与美元相关，当美元停止上涨时，新兴市场的抛售应该会缓解，因为当前的跌势并不完全归因于经济基本面。西太平洋银行集团策略师张淑娴也对记者称，“以亚洲为主的新兴市场国家经济基本面并没转差，且多为经常账户顺差、外汇储备远超IMF认为的充足水平。”
　　操盘所股票配资在线期货配资平台：人民币资产成“避风港”
　　相较于其他新兴市场，人民币资产可谓在今年切切实实地成了“避风港”。
　　首先，2018年人民币成了机构眼中的“避险货币”。人民币对美元一年涨幅近8%，年初至今涨幅仍维持在2%的水平，CFETS一篮子指数从去年的94上升到目前逼近98的水平(5月18日为97.88)，体现为人民币对一篮子货币走升。
　　“从企业头寸、交易头寸来看，眼下市场参与者对人民币趋势的判断是非常双向且对称的，经过过去几年的行情，大家的头寸管理渐趋理性。”林念告诉记者，现在人民币存在双向预期，尽管对美元小幅回调，但是CFETS指数比较稳定，并创下逾两年新高。
　　其次，外资持有在岸人民币国债和政策性金融债的占比大增，从此前的不到2%~3%飙升至近6.3%的水平，在中美利差收窄的背景下，外资的兴趣部分也归因于人民币的相对稳健。“债券通”自开通以来交易趋于活跃，4月日均交易量达到31.1亿元，相较开通后前3个月的日均交易量明显扩张159%。今年一季度“债券通”下的债券交易有67.5%为买入操作。
　　更值得注意的是，尽管年初外资在不确定性强化、估值高企时出现减仓A股的情况，但记者了解到，在去杠杆的大背景下，外资机构对A股的配置兴趣不降反升。
　　“我们完全对中国股市不悲观，在近期接触到的全球投资人中，多数对中国状况也相对乐观，认为中国经济内生动力充足，且强监管是正确的方向。”香港惠理基金中国业务主管、投资董事余小波对第一财经记者表示。
　　余小波解释称：“过去一段时间主要因为人民币贬值、高杠杆、影子银行等，全球投资人有所保留和观望。但现在外资认为，中国在降低系统性风险，这是投资者乐见的，也有动力去进行估值重估。”
　　操盘所股票配资在线期货配资平台：中国或“宽货币、紧信用”
　　随着新兴市场央行相继采取政策行动，市场也开始揣测中国央行的下一步举动。
　　中国央行在4月17日宣布自4月25日起降准100个基点，但此次降准并不意味着央行中性货币政策立场的改变。“是为了置换中期借贷便利(MLF)而进行的降准，整体资金宽松程度有限，释放流动性较为温和。”中航信托宏观策略总监吴照银告诉记者。
　　主流机构认为，今年中国央行仍将继续降准。“即便是在近期下调存款准备金率之后，中小型银行资产负债表中的准备金依旧维持在低位。考虑到MLF仍有4万亿元余额，并且其中将有2.8万亿在今年内到期，因此在下半年至少还应该会下调一次存准以替换MLF。据此，中国央行的资产负债表增长仍将继续放缓。”交银国际研究部主管洪灏表示。
　　章俊则对记者表示，过去将近10年时间内，经过地方政府、企业和家庭轮番加杠杆之后，中国目前整体债务水平和资产价格处于历史性高位;而且以美联储为首的发达经济体央行都开始收缩货币政策，如果在这时候实施大规模刺激，潜在系统性风险极大，因此预计中国央行会采取“宽货币、紧信用”的政策组合。
　　所谓“宽货币、紧信用”，即一方面监管层面会继续维持对表外资产和非标业务的收紧，推进2018年三大任务之首的“防风险”;另一方面继续通过降准等方式来适度放宽货币条件，对冲表外转表内过程中银行承受的资产负债表压力。在中国央行货币政策维持中性的背景下，下半年人民币汇率可能会相对坚挺。
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　　操盘所股票配资在线期货配资平台表示近三个月以来，大盘蓝筹股低位震荡，成长股上攻乏力。接下来市场将如何演绎？从记者近期采访了解到的情况看，短期内市场方向不明，基金经理避险情绪升温。不过，A股即将被纳入MSCI新兴市场指数，令市场长期趋势向好，包括大消费、医药和教育等行业在内的低估值、现金流充沛、高分红的公司将受宠。
　　基金避险情绪升温
　　沪上某基金公司投资总监认为，近期跌宕行情的背后是对后市方向不明的情绪写照。他说：&蓝筹和成长板块风格切换之后，当前市场再度处于均衡状态，现在还看不到明显的上涨逻辑。久涨乏力，可能就会下调，不坚定的投资者会选择离场观望，市场可能会向下调整。&
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　　操盘所股票配资在线期货配资平台表示从年内市场表现看，尽管部分成长股反弹强劲，但是由于急涨急跌，大部分投资者并没有赚到钱，让不少投资者信心受挫。
　　&很多成长股这一波涨幅惊人，但是反弹速度太快了，还没来得及入场，行情基本就结束了。从3月中旬至今，除了医药板块，基本上处于震荡状态。&沪上某私募基金经理表示。
　　市场缺乏赚钱效应，资金入市积极性不高。从新基金募集情况看，募集难度很大。统计数据显示，5月份基金募集数量及规模均呈断崖式下跌。截至5月25日，仅有10只新基金成立，募集规模110亿元。其中，3只股票型基金发行总份额仅7.6亿元，均刚刚达到2亿元的募集标准；另有两只混合型基金募集份额为79亿元。
　　&现在发基金太难了。市场缺乏赚钱效应，加上资管新规的影响，很多基金不得不延期发行，连2亿元的成立线都达不到。&沪上某基金经理感慨道。
　　另一方面，贯穿去年全年的蓝筹股估值提升行情，从去年四季度开始走向极端。市场疯狂追逐蓝筹风格基金，数百亿规模的基金一日即募集完毕。但在极端行情上演的背后，同样也会带来杀伤力。上述基金年内多数亏损，令投资者信心大为受挫。
　　尽管上攻乏力，但从记者采访了解到的情况看，无论从政策层面还是估值层面，市场下行空间均不大。
　　现金流充沛公司受关注
　　操盘所股票配资在线期货配资平台表示尽管市场短期内上攻乏力，但随着A股即将被纳入MSCI新兴市场指数，长期趋势向好，低估值、现金流充沛、高分红的公司后市可期。
　　圆信永丰基金首席投资官、上证报第十五届&金基金&三年期偏股混合型基金奖获得者洪流表示，A股国际化进程加速推进，海外资金的长周期投资模式将给A股以强大的示范引领作用，具有安全边际、稳定现金流、高分红的公司将会受到海外资金的青睐。洪流说：&海外资金更多是配置需要。以银行股为例，如果PB在1倍附近，股息率有4%，对于长线资金来说或许是非常好的配置选择。&
　　长安基金投资总监、长安鑫利优选基金经理陈立秋认为，海外资金持股周期非常长，青睐现金流充沛行业，接下来有稳定现金流的大消费、医药和教育等行业表现可期。在他看来，尽管过去一年多来消费板块涨幅较大，但从消费升级及市场空间来看，调味品、零食、品牌白酒等行业的市场空间还远远没有饱和。教育行业则是典型的&先收费再讲课&的模式，现金流充沛，市场空间也很大，随之而来的就是很好的投资机会。
　　对于医药板块的投资机会，融通医疗保健基金经理蒋秀蕾认为，从基本面来看，医药行业政策拐点明确，2018年开始有望表现为业绩拐点；从机构配置情况来看，基金持仓比例距离历史高点还有较大的上升空间，基本面和资金配置都支持医药板块持续走好。从中长期看，随着民众支付水平的提升、人口老龄化程度的加深，支持行业增长的逻辑仍然成立。
　　华商基金研究员张晓也认为，近两年医药改革逐渐深入，相关政策的不断推出，加上市场需求强劲，生物医药板块结构性牛市行情有望持续。
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