初次见游客，大熊猫幼仔抱着饲养员的腿不放。
一辆小轿车和路过的火车发生碰撞，事故致2死1伤。
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　　您好，我想问下新三板交易对投资者有何要求？
　　答：您好，《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理细则（试行）》专门规定了投资者适当性管理制度，投资者适当管理性制度通过区别投资者的不同市场风险认识水平和承受能力，为不同的投资者提供差异化的市场、产品和服务，并建立与之相适应的监管制度安排，防止投资者盲目入市，减少投资者由此产生的意外损失，从而完善投资者保护机制和风险教育机制，切实保护投资者的合法权益，这是保证资本市场稳定发展的重要基石。
　　《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理细则（试行）》明确了投资者适当性是投资者的义务：投资者参与挂牌公司股票公开转让等相关业务，应当熟悉全国股份转让系统相关规定，了解挂牌公司股票风险特征，结合自身风险偏好确定投资目标，客观评估自身的心理和生理承受能力、风险识别能力及风险控制能力，审慎决定是否参与挂牌公司股票公开转让等业务。
　　投资者应当配合主办券商投资者适当性管理工作，如实提供申报材料。投资者不予配合或者提供虚假信息的，主办券商可以拒绝为其办理挂牌公司股票公开转让相关业务。
　　投资者参与新三板挂牌公司股票公开转让的条件：
　　1、机构投资者申请参与挂牌公司股票公开转让的条件是：
　　（1）注册资本500万元人民币以上的法人机构；
　　（2）实缴出资总额500万元人民币以上的合伙人。
　　2、对于法人机构，《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理细则（试行）》对注册资本的构成和缴纳情况并无要求，但法人机构注册资本的构成和缴纳等应当符合《公司法》《公司登记管理条例》等相关法律、法规的规定。这就意味着，即使法人的注册资本未实缴到位500万元，也可以开户和参与挂牌公司股票公开转让。
　　3、此外，集合信托计划、证券投资基金、银行理财产品、证券公司资产管理计划，以及由金融机构或相关监管部门认可的其他机构管理的金融产品或资产，也可以申请参与挂牌公司股票公开转让。
　　4、自然人投资者申请参与挂牌公司股票公开转让的条件是：
　　（1）投资者本人名下前一交易日日终证券类资产市值500万元人民币以上。证券类资产包括客户交易结算资金、在沪深交易和全国股份转让系统挂牌的股票、基金、债券、券商集合理财产品等，信用证券账户资产除外。
　　（2）具有2年以上证券投资经验，或具有会计、金融、投资、财经等相关专业背景或培训经历。投资经验的起算时间点为投资者本人名下账户在全国股份转让系统、上海证券交易所或深圳证券交易所发生首笔股票交易之日。全国股转系统对证券投资经验，或相关专业背景、培训经历提出要求，是为了审慎评估投资者的风险识别能力，引导投资者理性参与。在具体把握上，投资者与主办券商应厘清双方权责关系。投资者要主动提供有关会计、金融、投资、财经等相关专业的学历证书、考试合格证明文件、培训证书等材料，证明自身具备相关专业背景或培训经历，并接受主办券商的风险评测，确认自身具备参与市场的风险识别能力和风险承受能力。主办券商应做好风险揭示、风险预测和业务留痕工作。
　　法条链接：
　　《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理细则（试行）》第二条 投资者参与挂牌公司股票公开转让等相关业务，应当熟悉全国股份转让系统相关规定，了解挂牌公司股票风险特征，结合自身风险偏好确定投资目标，客观评估自身的心理和生理承受能力、风险识别能力及风险控制能力，审慎决定是否参与挂牌公司股票公开转让等业务。
　　《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理细则（试行）》第三条 下列机构投资者可以申请参与挂牌公司股票公开转让：
　　（一）注册资本500万元人民币以上的法人机构；
　　（二）实缴出资总额500万元人民币以上的合伙企业。
　　第四条集合信托计划、证券投资基金、银行理财产品、证券公司资产管理计划，以及由金融机构或者相关监管部门认可的其他机构管理的金融产品或资产，可以申请参与挂牌公司股票公开转让。
　　第五条 同时符合下列条件的自然人投资者可以申请参与挂牌公司股票公开转让：
　　（一）投资者本人名下前一交易日日终证券类资产市值500万元人民币以上。证券类资产包括客户交易结算资金、在沪深交易所和全国股份转让系统挂牌的股票、基金、债券、券商集合理财产品等，信用证券账户资产除外。
　　（二）具有两年以上证券投资经验，或具有会计、金融、投资、财经等相关专业背景或培训经历。
　　投资经验的起算时间点为投资者本人名下账户在全国股份转让系统、上海证券交易所或深圳证券交易所发生首笔股票交易之日。
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客服邮箱：为什么新三板今年特别火？ 个人如何参与投资？
来源：财经综合报道
作者：米多财富
　　黄晓捷执掌的九鼎投资在新三板估值超千亿震撼整个资本市场，可见新三板日益走进人们的生活中，未来将与二级市场一样成为人们投资的重要场所。
　　从百度搜索指数来看，2014年前几乎无人问津，然而就在A股的政策牛市来临之际，新三板的话题也在众人的视野中繁荣了起来。到处都在说新三板，那新三板包括了什么？
　　新三板都包含什么
　　其中，场内市场上市公司能够向不特定的公众发行股票，而场外市场挂牌企业则只能向证监会认定的合格投资者发行股票。因此挂牌“新三板”并不是“上市”（go public），而仅仅是法律强制项下的股权交易平台。既然新三板是相对主板、创业板不一样的存在，那么新三板有什么特点？
　　新三板有什么不一样
　　虽然对挂牌企业并无盈利要求，但总体看来，新三板企业盈利能力整体优于主板及创业板。从今年5月披露的2318家公司2014年年报信息来看，盈利企业1988家，做市278家股票中，亏损的仅有9家，盈利比例高达96.7%。其中，净利润最高的湘财证券净利润7.985亿元人民币，较去年同比增长512.54%。新三板挂牌企业喜人的盈利能力自然让投资者眼馋，那么你能投资新三板么？
　　由于新三板挂牌企业多为创业公司，盈利能力并不稳定，投资风险高，因此为保护投资者，国家对新三板投资设置了较高的门槛。新三板行情走高的背景下，许多资金并不多的个人投资者也想参与进来，但这500万的门槛如何迈过？上有政策、下有对策，一些券商借机替这些个人投资者联系小贷公司办理“垫资”开户，只需交纳1万元左右的手续费。由于这种做法与监管层的控制风险的初衷背离，目前已经引起高度关注。主板和创业板这两个场内市场采用的是竞价交易方式，那么场外市场的新三板交易制度又是怎样？
　　交易方式中的互报成交确认委托，是通过交易双方互报股东账号及席位号，精确定位交易参与者。而新三板又并不设立涨跌幅限制，因此，时有一分钱股票交易出现。今年4月22日，新三板市场有近20只股票出现了以0.01元／股价格进行转让的交易，其中17笔买卖双方竟为同一人。协议方式为新三板的健康发展带来隐患，因此市场上希望尽快推出“竞价交易”的呼声也越来越高。
　　新三板的税收制度不同于主创二板对机构投资者征收营业税，个人投资者免征所得税的要求。
　　新三板的现状
　　自2013年，国家放开对新三板挂牌企业地域上的限制，新三板挂牌企业数量激增。成交量于今年三月迎来高峰，然而进入4月后，新三板成交量持续走低，烈火烹油后日趋沉寂。虽然新三板流动性走低，但并没有影响企业挂牌的热情，其中原因何在？
　　对于企业来说，一旦申请挂牌获得备案函，就大大增加了获得银行贷款的概率，即股份可用来质押贷款。此外，也会有中介机构接洽希望参与下一轮的定向增发。挂牌新三板能为企业发展带来名利双收的效应，怪不得挂牌数量节节攀升。那企业家们不禁要问，挂牌要花多少钱？
　　新三板2015投资攻略：个人可借理财产品参与
　　值得一提的是，目前投资者无论是参与新三板二级市场公开交易，还是参与挂牌公司定增，准入门槛都相当高。这也将许多想直接参与新三板交易的投资者拒之门外。
　　日修订的 《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理细则（试行）》规定，个人投资者想要参与新三板挂牌公司公开转让，必须同时符合以下两个条件：第一，投资者本人名下前一交易日日终证券类资产市值500万元以上。证券类资产包括客户交易结算资金、在沪深交易所和全国股份转让系统挂牌的股票、基金、债券、券商集合理财产品等，信用证券账户资产除外。第二，具有两年以上证券投资经验，或具有会计、金融、投资、财经等相关专业背景或培训经历。而机构投资者要想参与挂牌公司转让，则必须是注册资本500万元以上的法人机构；或是实缴出资总额500万元以上的合伙企业。
　　这种高门槛导致了新三板投资者非常有限。根据安信证券统计的数据，2014年新三板个人投资者达到43980户，相比2013年增长5倍；机构投资者4695户，相比2013年增长3.6倍。尽管增幅惊人，但从绝对数量来看，新三板仍然属于小众市场。
　　不过，这并不意味着不符合条件的个人投资与新三板完全无缘。日，证监会发布证券经营机构参与新三板相关业务有关问题的通知，明确提出券商自营资金、资管产品和公募基金产品可以投资新三板。这意味着投资者借助金融机构发行的理财产品，便可曲线投资新三板。
(责任编辑：UF043)
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新三板真相：合格投资者仅五万 每家企业分6个！
同花顺新三板
本周，股转系统副总经理隋强在表示，股转正研究流动性一揽子解决方案，包括建立盘后大宗交易制度，改革现有交易制度等。 隋强这番明确表态也表明，监管层准备开始放大招。可见，新三板的流动性危机已经日渐严峻。根据中登公司“股市风向标”发布的6月者统计月报，可以看出沪深两市6月日均成交量和成交金额均有所上升，但投资者的情况却呈现明显的“熊市特征”，即：小散在卖，大户和机构在买。 统计月报数据显示，6月末账户市值500万以上的各个市值区间投资者总数为17.07万。 新三板为什么要关注这个数据呢？原因主要有2个： 1、投资者数量变动是衡量一个市场流动性的重要指标； 2、A股是新三板的天花板，其超过500万资金的账户只有17.07万，而新三板的合格投资者门槛就是500万。 真实投资者仅5万 首先咱们先要正视这样一个问题：新三板真实的合格投资者到底有多少？ 根据股转系统发布的2015年统计快报数据，截至2015年底，新三板的投资者数量为机构投资者2.27万，个人投资者19.85万，合计不超过23万。 2016年4月份，股转正式全面清查新三板的非合格投资者。据媒体公布数据来看，新三板现有的20万左右的投资者中有20%存在垫资开户的情况。 也就是说，剔除20%的垫资开户，现今新三板的投资者数量为17.71万。 大家都知道，玩得起新三板的投资者基本是A股的大户。 换句话说，A股持有市值500万以上的投资者数量就是新三板符合500万门槛投资者数量的天花板。 那么，这个天花板有多高呢？ 根据中国结算最新月度数据统计显示，今年6月末，500万以上各区间的持仓市值投资者数量分布如下所示： 500万-1000万：9.42万个，占比0.19%； 1000万-1亿元：6.3万个，占比0.13%； 1亿以上：1.35万个，占比0.03%。 根据新三板合格投资者500万门槛的资格认定，整个A股持有账户市值500万以上的投资者数量仅仅只有17.07万，其中14.46万为自然人账户。 也就是说，即便A股玩得起新三板的投资者都跑过来新三板玩一把，合格投资者的数量也不会有明显的增量。 看到这个投资者数量是不是觉得就挺绝望的？毕竟，整个新三板的挂牌企业数量已经接近8000家，可符合要求的投资者数量都不到20万。 更绝望的是，这不到20万的投资者里面，还包括了这7000多家挂牌公司的老股东。 新三板资深董秘陈琦胜近期在一篇文章中称：“新三板投资人是极其少的，所谓20万，我认为一半以上基本就老股东，还有一半虚假开户的，真正的投资者只有五万，其中有一半可能是牛散，一半是机构。” 截至7月22日，新三板的挂牌企业数量已经达7825家，如果按照5万合格投资者计算，平均每家企业仅仅只有6个投资者。 数量已经很少还有人不断想逃 从定义上看，流动性是衡量证券市场运行绩效的一个重要指标，反映了市场以合理价格迅速交易资产的能力，是证券市场安全的重要表现，也是股票市场的生命力所在。 那新三板的流动性到底有多差？ 据不完全统计数据显示，今年前6个月，新三板已有82家公司停止实施定增预案，另有31起定增预案被否；今年上半年有超过90个定增失败案例，另有198起被延期认购。 6月3日，楼兰股份宣布，由于在5月31日之前，认购人仍未将认购款汇入指定账户，决定终止本次股票发行。而公告显示，公司本次的认购人仅仅只有一个。 被认购者给“放鸽子”的还有金长城。公司5月11日公告终止股票发行方案，本次发行的认购对象之一沁心投资未在认购期限内缴款，放弃了本次认购。 除却直接表明股票发行失败的企业之外，据不完全统计，6月份以来至少有11家公司发布了股票延期认购公告，其中包括仟亿达、康莱米、趋势、星美灿等。 就星美灿来说，从基本面看，星美灿2015年实现营业收入5244万元，同比增长90.23%；净利润327万元，同比增长192.09%。企业运营情况良好，营收与净利润同比增速较快。 但就是这样的企业，定增却一波三折，延期认购的次数多达3次。早在2月23日，星美灿就发布定增公告，称预计募集资金总额不超过3150万元。此后，公司分别于3月10日、4月8日、6月8日相继披露股票发行延期认购的公告。 种种数据表明，股转公司祭出分层大招，流动性还是每况愈下。 都说资本市场从来不缺钱，缺的赚钱的机会和眼光，新三板自然也不例外。 经验告诉我们，如果新三板的二级市场有赚钱效应和机会，聪明的资金自然会趋之若鹜。月份的新三板就是最好的证明。 按照陈琦胜的说法，新三板这5万真正的投资者中，一半是牛散，一半是机构。这也意味着，新三板的个人投资者都是不缺眼光的高净值人群。 老股民都知道，买股票买的就是预期。但市场持续低迷市场持续低迷、市场流动性相对较差、股票交易不活跃等因素，制约了资本对新三板公司股票认购的积极性，毕竟谁都不想当接盘侠。而新三板一、二级市场整体低迷，存量资金继续出清，财富效应弱化甚至消失，这也使得投资者望而却步，甚至用脚投票，割肉离场。 让投资者的心“动起来”新三板才能“活起来” 新三板为什么流动性欠佳？今后怎样才能让新三板流动起来？ 新三板之所以现在成交量这么低，流动性不足，的确跟定位有一定的关系，但是最主要的还是管理层的，站在管理层角度看它担心风控，特别担心这个市场活跃起来之后一定程度上会渗入主板的资金，这个问题很重要。另外一方面，跟它目前的定位当然也有关系，目前的定位首先是新三板尽可能吸纳让更多企业来挂牌，首先完成的是挂牌功能。 证券交易所有几个功能，一是挂牌，挂牌起到的一个什么作用就是定价功能，可以给一个公司定价，当然怎么定价？通过交易来定价，通过越来越活跃的交易定出来的价格相对公允，现在的这种定价是不公允的。 另外，主板现在的功能主要是融资，新股发行可以融资，解决企业融资难的问题，而新三板现在融不了太多资，因为它要满足定价功能，即挂牌的功能，新三板现在挂到近8000家，远远超过主板，所以，不同的市场有不同的功能。 完成挂牌功能之后，估计最终新三板会挂到将近一万家左右。挂牌功能告一段落之后，管理层才会想到制度活跃，制度活跃说起来非常简单，降低进入门槛，推出竞价交易，做起来很容易，但证监会现在不敢做，也不能做，因为如果入市门槛从500万降到50万，而且又是搞竞价交易，那跟主板创业板就没有了区别。如果创新层的交易规则跟主板接轨或者创新层可以转板主板，则短期对于新三板的活跃有帮助，但这个对接的过程一定是渐进的。
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　　作者：易三板研究院 来源：易三板(/ )
　　本文根据易三板联合创始人兼副总裁贾红宇先生在“FILM互联网金融”社群的分享整理而成。
　　“新三板”市场，原指中关村科技园区非上市股份有限公司进入代办股份系统进行转让试点，因为挂牌企业均为高科技企业而不同于原转让系统内的退市企业原STAQ、NET系统挂牌公司，故形象地称之为“新三板”。
　　新三板的意义主要是会给该企业公司带来很大的好处。目前，新三板不再局限于中关村科技园区的非上市股份有限公司，也不局限于天津滨海、武汉东湖以及上海张江等试点地的非上市股份有限公司，而是全国性的非上市股份有限公司股权交易平台，主要针对的是中小微型企业。
　　一、新三板诞生的宏观经济背景
　　新三板概念其实很早就提出来了，但真正意义上来讲，还是从2014年开始。之前都是试点，2014年开始在全国范围推广，全国各地的企业都可以到新三板上市。新三板最近炒得比较火的企业，比如天星资本，九鼎投资，中科招商，应该说抓住了这一波的风口。
　　新三板为什么最近开始受关注？宏观因素其实有几个，我觉得比较重要。逻辑是这样的：全民创业，万众创新――融资难，融资贵――银行，主板难以解决――互联网金融P2P，新三板。
　　李克强总理讲全民创业，这个提法是对的，毕竟几十年有了经济物质的积累，90后00后就是不工作，家里也给准备房子车子，所以他们能够做喜欢的事情，创业。对于国家来说，创业的同时也能解决就业。但是遇到一个问题，融资怎么办？
　　这个问题是纠结很长时间的难题，你讲创业，创新，就得有资本支持，目前金融业发展很快，但对于小微企业支持还是不够，所以，关键是解决小微企业“融资难，融资贵”。银行和沪深主板，应该说占据了间接融资和直接融资的主导地位。没有动力去做小微，投入产出比不匹配。
　　所有，前两年很多P2P出来，这是一种创新，也是形势所迫，但P2P是债权融资，一部分解决了“融资难”，却加剧了“融资贵”。所以，很来业界一致争议，P2P余额宝有没有解决融资问题。从这个角度看，融资难，融资贵是一对矛盾，很难一起解决。所以，最后还是回到直接融资市场，要搞新三板。
　　有人把新三板对标纳斯达克，是有它的意义的。国内目前还是想依托新三板，解决小微企业融资。股权融资，成本比较低，不存在融资难，融资贵的矛盾。但它是高风险，所以国家目前没有完全放开门槛。
　　这个数据可以看一下，是国家工商管理总局4月报告，国内目前有7000多万个市场主体，企业有1927万，个体户5000多万。但只有主板2800家，新三板3625家，还有一些四板企业，能够通过资本市场融资。
　　几乎99%不能通过直接融资市场融资。未来搞全民创业，创新，没有融资，不可能实现。这也是股权市场未来的空间。所以，现在新三板二级市场流动性不好，还有大量企业往上挂，确实因为企业基数太大了。
　　二、国内资本市场结构
　　国家总提一个说法是多层次资本市场，如图。
　　中国的资本市场和美国的资本市场正好相反。中国是个资本“倒三角”，美国是“正三角”。我国的股票市场一直是审批制、核准制，证监会要审批，企业才能上。政府为了控制风险，但实际上，使得主板2800家上市公司的估值大幅度增加，增加了投资者的成本。
　　对于投资者来说，投资的标准或者考虑因素，要权衡两个方面：一个是企业好坏；一个是企业价格。政府部门的介入，解决了第一问题，抬高了第二个问题，这个是目前我国资本市场的现状。
　　美国的估值就低多了，所以，有很多美国上市的中国企业，VIE要回归，因为美国人不给它估值。造成这个原因本质，还是“市场化”。这个应该说是目前业内的共识，大家看好新三板的重要根本，是“市场化”。如果没有这一点，那么新三板就又会搞成向创业板一样了。
　　几年前的时候，人们是把创业板对标纳斯达克，现在创业板成主板了，又把新三板对标纳斯达克。实际上，国内投资者需要的是市场化的资本市场。所以，未来小微企业要市场化，搞政府审批也不太现实。因为企业太多了。沪深两市2800家，都是行业龙头，证监会一家一家审核还可以，那剩下的7000万家，怎么审核？没法办。除非不搞小微资本市场，否则，一定得市场化，注册制。
　　三、新三板的性质
　　现在有种说法，新三板不是一级也不是二级，它是1.5级，或者叫一级半。这个挺有中国特色。
　　因为目前新三板挂牌企业，叫非上市公众公司。挂牌企业发行股票，只能采用定向增发。不能IPO（首次公开发行）。这样的话，能够直接从企业买到股票的一般都是券商，机构投资者，和一些比较牛的个人，有资源的个人。这本质上是一个一级市场。
　　那二级市场呢？ 散户呢？只能到二级市场去买，目前流动性很差。散户没有风险识别能力，所以现在出来个做市商制度，让券商在二级市场做市，增加市场的流动性。
　　所以，新三板是这样一个一级半市场。目前，国家政策层面还是谨慎放开二级市场，股市都跌的那么惨，新三板放开了风险不是更高？
　　新三板基本上没有财务约束，挂牌最大的约束就是2年的存续期。所以现在企业蜂拥而至。但投资者就不好进来了，要500万开户门槛，这个就截流了大部分投资者。
　　这个是目前投资的方式。直接投资二级市场的话，就是500万开户。没那么多钱，或者，没那么专业，感觉有风险，可以投资私募基金100万。也有些在搞众筹，半公募基金的，10-20万。
　　四、分层、转板、竞价等政策
　　新三板提倡“市场化”，但不可能脱离监管制度和政策。所以政策依然很关键。这里主要说说分层，这个是最近几天吵的比较热的。关注度比较高，也是应该很快能够实行的。转板，竞价等可能要拖后了。
　　分层，本身其实不是目的，因为新三板到今天3600多家，企业参差不齐。市场自然就分层了。分层是为了多样化管理，比如最近流传的版本，是分3个层次。最高的是创新层。然后是培育层、基础层。
　　这有个数字：根据《第一财经日报》的统计，目前新三板3200多家挂牌企业中，能够满足创新板标准一的有41家，满足标准二的有188家，达到标准三的有64家，总共有254家企业能够达到创新板标准，占全部挂牌企业的7.8%。（截至8月21日数据）
　　按照最近的版本，将新三板市场分为创新层、培育层、基础层，其中创新层是优质企业最高层。入选创新层，需要满足以下条件之一：
　　1. 最近2年平均净利润不少于2500万，净资产收益率不低于10%，最近6个月平均股东人数不少于200人；
　　2.营业收入近二年复合增长率不低于40%，收入平均不低于5000万，总股本不少于3000万元;
　　3.最近6个月市值不低于6亿，最近一期股东权益不少于5000万元，做市商不少于6家。
　　这个版本比创业板的还高。但是，其实标准不是关键。关键是你要不要政府审批。审批制和注册制的矛盾才是关键。官方称标准还在论证，可能会在10月左右出意见稿。
　　如果分出来254家，进入第一梯队，这个梯队基本上和创业板水平差不多。如果实现分层，可能会率先在创新层，优质企业层放开竞价，放低门槛和IPO，这个将是大家比较关注的问题。如果放开了，流动性会大幅度增加。
　　五、问答
　　Q:您所接触到的案例中，现在进入的机构投资者是从哪个角度进入企业的？战略投资、风投还是业务合作？
　　A:新三板风险是非常大的。因为美国的资本市场结构时80%机构，20%个人，中国正好相反，80%个人，20%机构。所以高层是希望把新三板打造成机构投资者为主的市场，来控制风险。你没有500万，没有承受能力，不让你进来，但是你可以买基金。
　　原来买A股，不用看专业性，随便买就OK了。新三板不行。你得百里挑一。玩不好，投资机构自己也玩完。现在机构投资一般都是挂牌前定增，挂牌后退出，或者长期持有。
　　市场上有一些模式，现在还不太好下结论。还没有到退出和兑付期，还得用时间走着看。
　　Q:作为我个人可能更关注风控方向的问题。比如注册制放开后，类似CDS一类的资本保险产品是否能配套发展？
　　A: 可能目前还考虑不到金融衍生产品，新三板目前还是资本市场的补充，量太小了，现在咱们关注的还是市场化这些基础层面，这个问题解决不了，衍生产品市场空间不大。中国金融市场还比较初级。
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